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第1篇

Haug和Dewald研究了1880—2001年11個(gè)工業(yè)國(guó)家的貨幣供給波動(dòng)與通貨膨脹的關(guān)系，認(rèn)為長(zhǎng)期內(nèi)貨幣供給導(dǎo)致永久性通貨膨脹，但對(duì)實(shí)際產(chǎn)出沒(méi)有影響［9］。Tas研究了中東地區(qū)的貨幣供給與物價(jià)的短期和長(zhǎng)期關(guān)系，認(rèn)為各國(guó)的貨幣供給與物價(jià)的短期關(guān)系基本相同但長(zhǎng)期關(guān)系明顯不同［10］。Waingade分析了印度的貨幣供給與物價(jià)水平的長(zhǎng)期關(guān)系，認(rèn)為兩者長(zhǎng)期存在正向關(guān)系［11］。Berger和Osterholm運(yùn)用BVAR模型分析了1960—2005年美國(guó)的貨幣供給對(duì)其物價(jià)水平的影響，認(rèn)為貨幣供給增加是物價(jià)水平提高的Granger原因［12］。張金城運(yùn)用動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型研究了貨幣供給與通貨膨脹和實(shí)際產(chǎn)出的關(guān)系，認(rèn)為貨幣供給對(duì)通貨膨脹有顯著的溢出效應(yīng)［13］。郭永濟(jì)、李伯鈞和金雯雯運(yùn)用時(shí)變參數(shù)向量自回歸模型研究了流動(dòng)性對(duì)通貨膨脹、產(chǎn)出和資產(chǎn)價(jià)格的影響，認(rèn)為流動(dòng)性對(duì)通貨膨脹的影響具有時(shí)變性，且這種時(shí)變性因經(jīng)濟(jì)所處的狀態(tài)不同而不同［14］。劉鵬運(yùn)用誤差修正模型研究了貨幣供給與資產(chǎn)價(jià)格和通貨膨脹的關(guān)系，認(rèn)為貨幣激活效應(yīng)是資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)影響通貨膨脹的重要原因［15］。余輝和余劍運(yùn)用時(shí)變參數(shù)狀態(tài)空間模型構(gòu)建了金融狀況指數(shù)，認(rèn)為包含貨幣供應(yīng)量的金融狀況指數(shù)對(duì)通貨膨脹的影響較為顯著［16］。于澤和羅瑜利用Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)等方法進(jìn)行研究，認(rèn)為中國(guó)貨幣具有內(nèi)生性，貨幣和通貨膨脹是同時(shí)形成的，貨幣內(nèi)生性條件下的通貨膨脹的主要影響因素是投資和凈出口［17］?；輹苑搴屯踯皾?rùn)運(yùn)用VAR模型分析了外匯儲(chǔ)備與通貨膨脹的關(guān)系，認(rèn)為短期內(nèi)外匯儲(chǔ)備的增加不會(huì)直接影響物價(jià)水平［18］。粟勒、王少國(guó)和胡正分析了2000—2012年中國(guó)央行資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)，認(rèn)為外匯占款是影響中國(guó)貨幣發(fā)行的最重要因素，且是推動(dòng)通貨膨脹的重要因素［19］。吳克保從銀行資產(chǎn)負(fù)債表的角度出發(fā)進(jìn)行研究，認(rèn)為中國(guó)流動(dòng)性過(guò)剩形成的主要原因是外匯儲(chǔ)備過(guò)快增加導(dǎo)致的貨幣超發(fā)造成的［20］。田濤、許泱和蔡青青基于DCC－GARCH模型進(jìn)行實(shí)證分析，認(rèn)為中國(guó)的通貨膨脹主要受貨幣供應(yīng)量變化的影響，人民幣匯率變化和國(guó)際石油價(jià)格對(duì)通貨膨脹的影響較?。?1］。雖然學(xué)者們運(yùn)用不同方法對(duì)通貨膨脹的匯率因素和貨幣因素進(jìn)行了深入而細(xì)致的研究———這些研究成果對(duì)本文有較大的啟示和借鑒意義，但是相關(guān)研究仍存在一些問(wèn)題。第一，雖然大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為貨幣供給對(duì)通貨膨脹具有正向影響，但是并未深入分析貨幣供給來(lái)源的具體變化。不同的貨幣供給來(lái)源可能對(duì)應(yīng)完全不同的通貨膨脹治理措施，而中國(guó)貨幣供給來(lái)源及其變化清晰地反映在中國(guó)人民銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中，因此非常有必要基于中國(guó)人民銀行的資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行深入分析。第二，越來(lái)越多的學(xué)者認(rèn)為匯改后中國(guó)貨幣供給的變化與外匯儲(chǔ)備有較強(qiáng)關(guān)系，也就是說(shuō)外部經(jīng)濟(jì)通過(guò)匯率機(jī)制對(duì)通貨膨脹產(chǎn)生了越來(lái)越大的影響，因此在分析貨幣供給對(duì)通貨膨脹的影響時(shí)有必要考慮匯率因素。第三，從研究方法看，相關(guān)研究主要采用最小二乘回歸、協(xié)整分析、向量自回歸模型等線性方法或模型，但這些模型的參數(shù)反映的是經(jīng)濟(jì)變量間的平均影響關(guān)系，無(wú)法反映參數(shù)隨時(shí)間變化的動(dòng)態(tài)時(shí)變特征［22］。實(shí)際上，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制一直處于變革中，內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)生的各種改革和各項(xiàng)政策變化都可能導(dǎo)致相關(guān)經(jīng)濟(jì)變量對(duì)通貨膨脹的影響發(fā)生變化，因此需要構(gòu)建時(shí)變參數(shù)來(lái)反映其動(dòng)態(tài)變化過(guò)程。鑒于此，本文從分析中國(guó)人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表的變化出發(fā)，運(yùn)用狀態(tài)空間模型構(gòu)造時(shí)變參數(shù)，研究匯率和貨幣供給對(duì)通貨膨脹的動(dòng)態(tài)影響。

2貨幣供給對(duì)通貨膨脹的影響機(jī)理

2．1中國(guó)人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表分析本文以2005年7月至2012年6月為樣本期，首先分析樣本期內(nèi)人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表中反映的負(fù)債情況，即資產(chǎn)負(fù)債表中的右列。央行資金來(lái)源于負(fù)債和自有資金，其中自有資金為219．8億元，占?xì)v年總資金來(lái)源的比例不足1％，可見(jiàn)負(fù)債是人民銀行的主要資金來(lái)源。負(fù)債中的儲(chǔ)備貨幣是人民銀行貨幣發(fā)行與金融機(jī)構(gòu)存款的合計(jì)數(shù)，是央行資金的主要來(lái)源。在樣本期內(nèi)，儲(chǔ)備貨幣占總負(fù)債的比例平均約為62．5％，且該比例自2010年12月突破70％，并隨著時(shí)間的推移持續(xù)上升，2011年12月以后保持在80％左右。發(fā)行債券是央行為了彌補(bǔ)資金占用不足而對(duì)外發(fā)行的債券，主要是指央行票據(jù)發(fā)行。在樣本期內(nèi)，發(fā)行債券占總負(fù)債的比例約為18．6％。據(jù)此可得，儲(chǔ)備貨幣和發(fā)行債券合計(jì)占總負(fù)債的比例平均約為81．1％，也就是說(shuō)央行資金的主要來(lái)源是儲(chǔ)備貨幣和發(fā)行債券。然后分析人民銀行資產(chǎn)負(fù)債中的資產(chǎn)情況，即資產(chǎn)負(fù)債表的左列?！百Y產(chǎn)”一列反映了資金的運(yùn)用和去向，也反映了人民銀行投放基礎(chǔ)貨幣的方式和途徑。經(jīng)過(guò)分析發(fā)現(xiàn)：在樣本期內(nèi)，央行的總資產(chǎn)規(guī)模增加了2倍，國(guó)外資產(chǎn)規(guī)模增加了3．1倍；央行所持有的資產(chǎn)中占比最大的是國(guó)外資產(chǎn)，其占總資產(chǎn)的比重持續(xù)上升———由2005年7月的60．6％持續(xù)上升至2012年6月的83．9％，且在2012年2月達(dá)到樣本期內(nèi)的最高值（84．7％）。綜上所述，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，樣本期內(nèi)中國(guó)人民銀行的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模不斷擴(kuò)大，資產(chǎn)方的顯著特點(diǎn)是：隨著總資產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，國(guó)外資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，其占總資產(chǎn)的比例不斷上升，國(guó)外資產(chǎn)科目成為資產(chǎn)方的第一重要科目。負(fù)債方的顯著特點(diǎn)是：隨著總負(fù)債規(guī)模的不斷擴(kuò)大，儲(chǔ)備貨幣科目的規(guī)模不斷擴(kuò)大，其占總負(fù)債的比例不斷上升且在2011年12月以后保持在80％左右，儲(chǔ)備貨幣科目成為負(fù)債方的第一重要科目。基于以上分析，并將資產(chǎn)方中的其他存款性公司債權(quán)、對(duì)其他金融性公司債權(quán)和對(duì)其他非金融性公司債權(quán)科目合并成為國(guó)內(nèi)信貸，從而得到如表2所示的資產(chǎn)負(fù)債表，本文據(jù)此進(jìn)行分析。

2．2貨幣供給影響通貨膨脹的機(jī)理根據(jù)表2所示的資產(chǎn)負(fù)債表中的平衡關(guān)系，可得以下數(shù)量關(guān)系：儲(chǔ)備貨幣＝國(guó)外資產(chǎn)＋國(guó)內(nèi)信貸－發(fā)行債券。這一關(guān)系表明：儲(chǔ)備貨幣規(guī)模與國(guó)外資產(chǎn)和國(guó)內(nèi)信貸正向變動(dòng)，與債券發(fā)行反向變動(dòng)。也就是說(shuō)：在假定其他條件不變的前提下，央行購(gòu)買的外國(guó)資產(chǎn)越多，則儲(chǔ)備貨幣的規(guī)模越大；央行對(duì)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)的債權(quán)越多，則其儲(chǔ)備貨幣的規(guī)模越大；央行的債券發(fā)行規(guī)模越大，則其儲(chǔ)備貨幣規(guī)模越小。自2005年7月人民幣匯率制度改革以來(lái)，國(guó)際收支的“雙順差”使得中國(guó)外匯資產(chǎn)迅速持續(xù)增加。在強(qiáng)制結(jié)售匯制度下，為了收購(gòu)“雙順差”下的外匯凈流入，人民銀行被迫投放人民幣，使得資產(chǎn)方中的國(guó)外資產(chǎn)和負(fù)債方中的儲(chǔ)備貨幣迅速持續(xù)增加。面對(duì)外匯占款迅速增加的巨大壓力，資產(chǎn)方中的國(guó)內(nèi)信貸作為央行投放基礎(chǔ)貨幣的一個(gè)渠道，理論上可成為央行對(duì)沖外匯占款增加、防止基礎(chǔ)貨幣過(guò)快增長(zhǎng)的手段，但是其投放本身具有剛性、操作空間有限，難以通過(guò)壓縮其規(guī)模達(dá)到緩解基礎(chǔ)貨幣投放過(guò)快的目的。而負(fù)債方中的發(fā)行債券在減緩基礎(chǔ)貨幣增加過(guò)快方面在一定時(shí)期內(nèi)確實(shí)起到了一定作用。但是，央行發(fā)行票據(jù)作為對(duì)沖外匯占款快速增加的手段，只能在短期內(nèi)起推遲壓力、減緩基礎(chǔ)貨幣增加過(guò)快的作用。隨著票據(jù)到期形成的資金壓力和發(fā)行成本的不斷上升，發(fā)行票據(jù)難以在長(zhǎng)期內(nèi)對(duì)沖新增外匯占款，其作為調(diào)控基礎(chǔ)貨幣手段的效力有限。綜上所述，面對(duì)外國(guó)資產(chǎn)中的外匯占款迅速增加導(dǎo)致的基礎(chǔ)貨幣大量被迫投放，央行的對(duì)沖手段（如發(fā)行票據(jù)和壓縮國(guó)內(nèi)信貸等）的效果有限，外匯占款已成為中國(guó)基礎(chǔ)貨幣投放的主要方式，央行通過(guò)控制基礎(chǔ)貨幣來(lái)調(diào)控貨幣供應(yīng)量的能力較弱?？偟膩?lái)說(shuō)，資產(chǎn)方中的外匯占款迅速增加必然導(dǎo)致負(fù)債方中的基礎(chǔ)貨幣增加，基礎(chǔ)貨幣在貨幣乘數(shù)的作用下導(dǎo)致貨幣供應(yīng)大量增加，從而形成較大的通貨膨脹壓力。

3計(jì)量模型

3．1模型構(gòu)建在計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)文獻(xiàn)中，狀態(tài)空間模型通常被用來(lái)估計(jì)不可觀測(cè)的時(shí)間變量，如理性預(yù)期、長(zhǎng)期收入和不可觀測(cè)因素等。很多的時(shí)間序列模型———包括經(jīng)典的線性回歸模型和ARIMA（autoregressivein－tegratedmovingaverage）模型———都可作為狀態(tài)空間模型的特例。狀態(tài)空間模型提出了“狀態(tài)”概念，經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中可能存在的不可觀測(cè)狀態(tài)反映了系統(tǒng)的真實(shí)狀態(tài)，狀態(tài)空間模型建立了可觀測(cè)變量與系統(tǒng)內(nèi)部不可觀測(cè)狀態(tài)的關(guān)系，能實(shí)現(xiàn)基于各種狀態(tài)向量分析和認(rèn)識(shí)系統(tǒng)。運(yùn)用狀態(tài)空間模型描述動(dòng)態(tài)系統(tǒng)有兩個(gè)突出的優(yōu)點(diǎn)：一是狀態(tài)空間模型可將不可觀測(cè)的狀態(tài)變量納入可觀測(cè)模型并得到估計(jì)結(jié)果；二是狀態(tài)空間模型利用強(qiáng)有力的迭代算法———卡爾曼濾波估計(jì)參數(shù)。狀態(tài)空間模型包括兩個(gè)模型：一是狀態(tài)方程模型，它反映了動(dòng)態(tài)系統(tǒng)在輸入變量的作用下在某特定時(shí)刻轉(zhuǎn)移到的狀態(tài)；二是量測(cè)方程或輸出方程，它將動(dòng)態(tài)系統(tǒng)在某特定時(shí)刻的輸出變量、系統(tǒng)狀態(tài)與輸入變量聯(lián)系起來(lái)。本文利用狀態(tài)空間模型構(gòu)造時(shí)變參數(shù)模型。上式中：βt是隨機(jī)系數(shù)向量，是狀態(tài)向量，也稱為可變參數(shù)，是不可觀測(cè)變量，必須利用可觀測(cè)變量yt和x′t來(lái)估計(jì)；x′t是隨機(jī)系數(shù)向量βt對(duì)應(yīng)的解釋變量的集合；z′t是固定系數(shù)γ對(duì)應(yīng)的解釋變量的集合。假定可變參數(shù)βt的變動(dòng)服從AR（1）模型，假定擾動(dòng)向量μt和εt是相互獨(dú)立的且服從均值為0、方差為σ2和協(xié)方差矩陣為Q的正態(tài)分布。

3．2數(shù)據(jù)來(lái)源及預(yù)處理本文選取的初始變量分別為CPI環(huán)比月度數(shù)據(jù)、人民幣名義有效匯率指數(shù)定基月度數(shù)據(jù)（2010年＝100）、貨幣供應(yīng)量M2月度數(shù)據(jù)。鑒于2005年7月中國(guó)進(jìn)行了人民幣匯率制度改革，在保證樣本容量和數(shù)據(jù)可得性的前提下，本文采用的數(shù)據(jù)樣本期間為2005年7月至2012年6月。CPI環(huán)比月度數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)人民銀行系統(tǒng)，人民幣名義有效匯率指數(shù)定基月度數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)際清算銀行網(wǎng)站，貨幣供應(yīng)量M2月度數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站。通常采用消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）作為衡量中國(guó)國(guó)內(nèi)通貨膨脹的變量。人民幣名義有效匯率是加權(quán)匯率，其權(quán)數(shù)是各國(guó)與中國(guó)的貿(mào)易額占中國(guó)貿(mào)易總額的比重，該匯率比雙邊匯率更能較好地反映人民幣對(duì)外價(jià)值的變化。貨幣供應(yīng)量采用廣義的貨幣供應(yīng)量概念，即M2，主要包括流通中的現(xiàn)金、活期存款和定期存款等。為了保持?jǐn)?shù)據(jù)的可比性和滿足研究需要，本文對(duì)數(shù)據(jù)做如下處理：首先將人民幣名義有效匯率指數(shù)定基月度數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換為以2005年7月為基期的環(huán)比數(shù)據(jù)，將貨幣供應(yīng)量M2月度數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換為以2005年7月為基期的環(huán)比增長(zhǎng)數(shù)據(jù)，這樣3組變量數(shù)據(jù)均為以2005年7月為基期的環(huán)比數(shù)據(jù)；然后利用CensusX12季節(jié)調(diào)整法對(duì)3組變量數(shù)據(jù)進(jìn)行季節(jié)調(diào)整；最后分別對(duì)經(jīng)季節(jié)調(diào)整后的3組變量數(shù)據(jù)取自然對(duì)數(shù)。經(jīng)過(guò)上述處理后，統(tǒng)一了不同變量數(shù)據(jù)的比較基礎(chǔ)，消除了季節(jié)影響以及可能存在的異方差性。將調(diào)整后的最終序列分別記為CPI序列、NEER序列和M2序列。

4實(shí)證分析

狀態(tài)空間模型要求時(shí)間序列是平穩(wěn)序列或序列之間存在協(xié)整關(guān)系，從而避免出現(xiàn)非平穩(wěn)時(shí)間序列存在的“虛假回歸”問(wèn)題。

4．1平穩(wěn)性檢驗(yàn)為了盡可能地保證時(shí)間序列平穩(wěn)性檢驗(yàn)的穩(wěn)定性，本文采用ADF檢驗(yàn)和KPSS檢驗(yàn)兩種方法。ADF檢驗(yàn)的原假設(shè)是待檢驗(yàn)序列含有單位根，是非平穩(wěn)序列；KPSS檢驗(yàn)的原假設(shè)是待檢驗(yàn)序列是平穩(wěn)序列。平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表3和表4。據(jù)此可知，CPI序列、NEER序列和M2序列均是平穩(wěn)序列，可直接建立狀態(tài)空間模型。

4．2狀態(tài)空間模型構(gòu)建根據(jù)前文分析，本文構(gòu)建如下?tīng)顟B(tài)空間模型。本文采用的計(jì)量軟件是EVIEWS6．0，采用文本直接輸入方式，在文本框輸入定義好的狀態(tài)空間模型表達(dá)式，運(yùn)用卡爾曼濾波對(duì)狀態(tài)空間模型進(jìn)行估計(jì)，結(jié)果見(jiàn)表5。由表5的結(jié)果可知，狀態(tài)變量在10％的顯著性水平下是顯著的，AIC等信息準(zhǔn)則較小，說(shuō)明模型擬合的較好。

4．3模型檢驗(yàn)對(duì)所建立的狀態(tài)空間模型的殘差序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，結(jié)果見(jiàn)表6。由表6可知，在5％的顯著性水平下估計(jì)出的狀態(tài)空間模型的殘差序列是平穩(wěn)的。查看殘差序列的滯后階數(shù)為36期的相關(guān)系數(shù)和自相關(guān)系數(shù)可知，模型的殘差序列不存在序列相關(guān)。以上統(tǒng)計(jì)分析表明，基于卡爾曼濾波所得的狀態(tài)空間模型的估計(jì)結(jié)果是可靠而穩(wěn)定的，模型較好地?cái)M合了樣本數(shù)據(jù)，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行分析具有一定意義。圖1中，sv1表示名義有效匯率指數(shù)環(huán)比變化率對(duì)CPI環(huán)比變化率的時(shí)變參數(shù)軌跡。整體來(lái)看，隨著樣本期內(nèi)人民幣的持續(xù)升值，其環(huán)比變化率對(duì)CPI環(huán)比變化率的影響在－0．048附近上下波動(dòng)，這種動(dòng)態(tài)影響除了在2008年出現(xiàn)了較為劇烈的波動(dòng)外，在其他年份的波動(dòng)總體趨于平穩(wěn)，動(dòng)態(tài)影響在2008年1月達(dá)到最大值（－0．024），在2008年11月到達(dá)最小值（－0．116）。這說(shuō)明，中國(guó)匯率制度改革后，樣本期內(nèi)人民幣的持續(xù)升值對(duì)國(guó)內(nèi)通貨膨脹起到了微弱的抑制作用。平均來(lái)看，人民幣名義有效匯率環(huán)比指數(shù)每變化1％將導(dǎo)致CPI環(huán)比指數(shù)降低0．048％。這種抑制作用的時(shí)變特征說(shuō)明，該微弱的抑制作用還受其他不可觀測(cè)因素的影響。圖2中，sv2表示中國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量M2環(huán)比變化率對(duì)CPI環(huán)比變化率的時(shí)變參數(shù)軌跡。總的來(lái)看，廣義貨幣供應(yīng)量M2環(huán)比變化率對(duì)CPI環(huán)比變化率的影響為正數(shù)，在樣本期內(nèi)在0．471附近呈現(xiàn)動(dòng)態(tài)變化，這與經(jīng)濟(jì)理論的預(yù)期一致，且實(shí)證結(jié)果顯示，在樣本期內(nèi)M2環(huán)比增長(zhǎng)率每增加1％，將導(dǎo)致CPI環(huán)比變化率平均變動(dòng)47．1％；這說(shuō)明長(zhǎng)期來(lái)看，貨幣流動(dòng)性過(guò)剩會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹的發(fā)生，國(guó)內(nèi)的通貨膨脹的發(fā)生有相當(dāng)一部分原因是廣義貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)過(guò)快造成的。這種動(dòng)態(tài)影響在2008年8月至11月出現(xiàn)持續(xù)大幅上升趨勢(shì)，且在11月達(dá)到最大值為56．3％，之后直至2009年5月緩慢下降至平穩(wěn)狀態(tài)，這基本契合了2008年美國(guó)次貸危機(jī)后我國(guó)政府投資4萬(wàn)億元拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的時(shí)間區(qū)間，說(shuō)明4萬(wàn)億元計(jì)劃的實(shí)施在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，抑制經(jīng)濟(jì)放緩的同時(shí)也推高了國(guó)內(nèi)的通貨膨脹率。

5結(jié)語(yǔ)

第2篇

自1971年美元這一國(guó)際本位貨幣擺脫黃金的束縛后，貨幣在全球范圍內(nèi)徹底虛擬化。隨后一個(gè)突出的現(xiàn)象就是虛擬資本在全球迅速膨脹。表現(xiàn)如:全球各國(guó)貨幣當(dāng)局的外匯儲(chǔ)備從1970年的近600億美元迅速膨脹到2013年底的11．4萬(wàn)億美元;國(guó)際債券余額從1970年底的近900億美元擴(kuò)張到2013年底的34萬(wàn)億美元;全球國(guó)際銀行業(yè)的跨國(guó)要求權(quán)在1970年底不過(guò)2000億美元，2013年底則飆升至46萬(wàn)億美元;全球外匯交易總額從1970年的幾百億美元上升到2013年的1100萬(wàn)億美元。全球虛擬資本迅速膨脹的原因便在于貨幣虛擬化之后其本身嬗成為一種能量，并且這種能量對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)作用遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，可以說(shuō)虛擬資本的膨脹是貨幣虛擬化之后的歷史必然。貨幣能量功能是指在貨幣虛擬化條件下，貨幣在運(yùn)動(dòng)過(guò)程中所具有的主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行以及獲取、配置資源的能力，這一點(diǎn)在國(guó)際本位貨幣這種載體上表現(xiàn)最為顯著。理論上講，當(dāng)黃金非貨幣化后，所有貨幣在流通時(shí)都失去了數(shù)量上的自然控制機(jī)制，必須依賴貨幣當(dāng)局控制貨幣供應(yīng)量。由于上世紀(jì)70年代世界各國(guó)普遍遭受了通貨膨脹的肆虐，貨幣當(dāng)局痛定思痛之下一般能夠有效控制貨幣數(shù)量的增長(zhǎng)，除非某種特殊原因和需要，貨幣數(shù)量被有效控制在與GDP增長(zhǎng)率相適應(yīng)的水平，以控制本國(guó)的物價(jià)。但是在貨幣徹底虛擬化之后，隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展，一些國(guó)際本位貨幣國(guó)家的貨幣當(dāng)局逐漸意識(shí)到貨幣能量的實(shí)際功能，這種功能主要作用于境外，即可直接從境外換取各種商品和資源，于是國(guó)際本位貨幣當(dāng)局可以通過(guò)增加貨幣的供應(yīng)量來(lái)謀利，這必然造成全球范圍內(nèi)的虛擬資本膨脹。我們可以描述一下這個(gè)形成機(jī)理:國(guó)際本位貨幣供應(yīng)國(guó)通過(guò)擴(kuò)張的貨幣政策和財(cái)政政策來(lái)超額發(fā)行國(guó)際本位貨幣，由于貨幣能量功能的緣故，貨幣供應(yīng)國(guó)能夠在全球范圍內(nèi)有效獲取各種資源和服務(wù)，促進(jìn)本國(guó)的經(jīng)濟(jì)福利。超額國(guó)際本位貨幣能量的注入是通過(guò)“市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)手段”來(lái)實(shí)現(xiàn)的:第一，國(guó)際本位貨幣供應(yīng)國(guó)的央行可以通過(guò)降低本國(guó)利率、購(gòu)買二級(jí)市場(chǎng)的國(guó)債等擴(kuò)張性貨幣政策來(lái)有效增加市場(chǎng)中的貨幣能量，這既可以直接鼓勵(lì)私人部門的投資與居民消費(fèi)，達(dá)到促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目的，重要的是擴(kuò)張的貨幣能量會(huì)進(jìn)入虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，刺激虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的活動(dòng)從而通過(guò)資本化和杠桿運(yùn)作創(chuàng)造出更多的貨幣收入，來(lái)達(dá)到刺激本國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮的目標(biāo)。第二，國(guó)際本位貨幣供應(yīng)國(guó)的政府也可以通過(guò)減少企業(yè)和居民的所得稅來(lái)激勵(lì)投資和消費(fèi)，或者通過(guò)轉(zhuǎn)移支付、補(bǔ)貼以達(dá)到提高本國(guó)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和居民福利的政策目標(biāo)。通過(guò)這兩個(gè)手段產(chǎn)生的財(cái)政赤字和貿(mào)易逆差可以通過(guò)增加貨幣發(fā)行加以平衡，這勢(shì)必造成國(guó)際本位貨幣的超額供給。而經(jīng)常項(xiàng)目下的1單位國(guó)際本位貨幣的流出將導(dǎo)致世界擴(kuò)張大致兩到三倍的流動(dòng)性，這其中還不包括銀行乘數(shù)擴(kuò)大的貨幣量［4］(P1－11)。以美元流入中國(guó)為例，1美元外匯流入中國(guó)后，拿到美元外匯的出口商在商業(yè)銀行兌換人民幣，商業(yè)銀行則在中國(guó)人民銀行兌換人民幣。這最終導(dǎo)致中國(guó)人民銀行新印7元人民幣來(lái)對(duì)沖1美元外匯，這時(shí)流動(dòng)性已經(jīng)膨脹了一倍。而流入央行的1美元外匯又會(huì)通過(guò)投資美元計(jì)價(jià)的國(guó)債、股票等回流美國(guó)，在回流途中刺激了美國(guó)金融資產(chǎn)的創(chuàng)新，導(dǎo)致流動(dòng)性的進(jìn)一步膨脹。它最初是美元的國(guó)際性膨脹，其后是歐元和其他國(guó)際貨幣的跟進(jìn)。充足的國(guó)際貨幣借助電子設(shè)備在不同區(qū)域飛速循環(huán)流動(dòng)，充裕的貨幣動(dòng)能刺激著全球虛擬資產(chǎn)規(guī)模不斷膨脹和經(jīng)濟(jì)虛擬化程度不斷加深，諸如股市、債市、匯市、金融衍生品市場(chǎng)、房地產(chǎn)甚至收藏業(yè)都空前繁榮。

二、貨幣能量的簡(jiǎn)單公式說(shuō)明

弗里德曼在表明經(jīng)濟(jì)流量與存量的關(guān)系時(shí)從宏觀視角給出認(rèn)識(shí)收入資本化的公式:K=YR(1)(1)式中，K是資本存量，Y是國(guó)民收入，R是利息率。這實(shí)際是一個(gè)經(jīng)濟(jì)虛擬化的能量公式，K就是能被資本化的資產(chǎn)或說(shuō)是國(guó)民收入Y能夠衍生出來(lái)的虛擬資本。假定利息率為5%，國(guó)民收入是10萬(wàn)億美元，全部收入被資本化就意味著最大限量的資產(chǎn)價(jià)值將達(dá)到200萬(wàn)億美元。這里強(qiáng)調(diào)的是對(duì)這個(gè)近似于爆炸的證券化或者資本化膨脹趨勢(shì)的唯一限制就是貨幣資金能量的可得性。以美國(guó)為例，當(dāng)美元失去黃金的約束被加速度提供出來(lái)(通過(guò)經(jīng)常項(xiàng)目長(zhǎng)年累月的逆差)，這些美元回流美國(guó)時(shí)就成為巨大的能量，于是美國(guó)本土的債券、股票、外匯、期貨、金融衍生品等金融資產(chǎn)被加速度地創(chuàng)造出來(lái)，成為創(chuàng)造財(cái)富的機(jī)器，這也是美國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)(包括房地產(chǎn))一直發(fā)展、繁榮以及膨脹的根本原因。實(shí)際上貨幣能量是對(duì)這個(gè)公式的唯一限制，如果沒(méi)有充裕的貨幣能量，這個(gè)經(jīng)濟(jì)虛擬化能量公式就不會(huì)變得那么有力。延續(xù)公式(1)進(jìn)行分析:K(m)=Y(m)R(m)(2)公式(2)強(qiáng)調(diào)了這個(gè)經(jīng)濟(jì)虛擬化的能量公式與貨幣能量的緊密關(guān)系，其中m代表貨幣能量，狹義上可理解為貨幣注入量的規(guī)模。這里僅僅進(jìn)行定性分析，一旦有了貨幣能量的注入，這個(gè)公式會(huì)導(dǎo)致虛擬資本的加速膨脹。其基本邏輯是Y與R都與貨幣注入量有關(guān)，下面分別分析貨幣能量m對(duì)國(guó)民收入Y與利息率R的影響:第一，國(guó)民收入與貨幣能量的注入有關(guān)。在新古典的經(jīng)濟(jì)理論那里，國(guó)民收入是由各種要素投入如資本和勞動(dòng)決定的，但是在經(jīng)濟(jì)虛擬化之后，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方式發(fā)生了重大變化，一個(gè)顯著特征就是當(dāng)代貨幣收入的創(chuàng)造越來(lái)越脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)。GDP的創(chuàng)造不僅僅依靠制造業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)了，各種資產(chǎn)的創(chuàng)造和炒作產(chǎn)生的GDP所占比例迅速增加，這些通過(guò)虛擬經(jīng)濟(jì)渠道獲得的收入是與貨幣能量密切相關(guān)的。格林斯潘意識(shí)到美國(guó)的GDP創(chuàng)造越來(lái)越依賴虛擬經(jīng)濟(jì)，1999年其在《貨幣政策面臨新挑戰(zhàn)》的講演中指出:“值得注意的是，目前GDP的成分正在朝著以主觀意志為基礎(chǔ)的價(jià)值增殖的方向迅速轉(zhuǎn)變?！备ダ锏侣仓赋?“物價(jià)上漲何時(shí)何地都是一種貨幣現(xiàn)象”，在虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，可以按照此邏輯同樣得出一個(gè)結(jié)論:“資產(chǎn)交易量大幅度上漲和資產(chǎn)價(jià)格上升也是一個(gè)貨幣現(xiàn)象。”當(dāng)大量貨幣能量注入股市的時(shí)候，能夠看到市場(chǎng)活躍，交易量大幅度增加，股票指數(shù)也大幅度增加，于是印花稅、經(jīng)紀(jì)人提供服務(wù)所得的各種收入大幅度增加，這些收入都將計(jì)入當(dāng)年的GDP。比如中國(guó)2007年進(jìn)入的牛市，交易量最大時(shí)曾達(dá)到日交易額4000多億人民幣。按調(diào)整后的印花稅率3‰對(duì)買賣雙方雙向征收計(jì)算，印花稅就要征收24億人民幣，這是一天的稅收，此外還有金融機(jī)構(gòu)中介服務(wù)1‰－3‰的交易手續(xù)費(fèi)，按中間值計(jì)算，手續(xù)費(fèi)大約有8億元，因此股市一天就創(chuàng)造了可以直接計(jì)入GDP的財(cái)富約32億人民幣。如果算上投資者計(jì)算的賬目差價(jià)利潤(rùn)收入(不計(jì)入GDP)，所有來(lái)自股市的收入就會(huì)更多。這些收入絕大多數(shù)是現(xiàn)實(shí)的貨幣收入，是實(shí)際上有支付能力的收入，印花稅的稅收可用于增加公務(wù)員工資，也可以用于政府的各項(xiàng)購(gòu)買支出，無(wú)論其去向如何最終都是印花稅大部分成為各類人員的收入。它們可以按市價(jià)購(gòu)買真實(shí)產(chǎn)品和各種服務(wù)，也可以購(gòu)買股票、債券等金融資產(chǎn)以及房地產(chǎn)。假定股市這一天增加的收入全部流入房地產(chǎn)市場(chǎng)，按照現(xiàn)在的房地產(chǎn)運(yùn)行方式，這32億多資金可以作為首付款，按80%的住房抵押按揭貸款制度，就可能帶動(dòng)約128億人民幣的貸款，這意味著房地產(chǎn)業(yè)得到了約160億人民幣增加的收入。同時(shí)這些貨幣收入是對(duì)房地產(chǎn)的需求，進(jìn)一步導(dǎo)致房地產(chǎn)價(jià)格上漲。雖然股市一天創(chuàng)造的收入未必全部轉(zhuǎn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)，但長(zhǎng)期看，很大一部分收入將會(huì)進(jìn)入地產(chǎn)、債市以及股市。

因?yàn)樽鳛榻鹑谕顿Y，這幾個(gè)市場(chǎng)之間具有替代關(guān)系，這使得通過(guò)股市炒作交易得到的貨幣收入很容易向債市以及房地產(chǎn)市場(chǎng)流動(dòng)，特別是對(duì)長(zhǎng)期活動(dòng)在虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)。按照這個(gè)邏輯，在當(dāng)代經(jīng)濟(jì)越來(lái)越依賴虛擬經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的條件下，可以得出結(jié)論:如果貨幣m增加，通過(guò)虛擬經(jīng)濟(jì)渠道獲得的Y(m)收入是增加的。第二，貨幣能量對(duì)利息率R的作用。利息率的決定向來(lái)是一個(gè)比較復(fù)雜的問(wèn)題(如存在存量與流量之爭(zhēng))，馬克思認(rèn)為利息是剩余價(jià)值創(chuàng)造利潤(rùn)的一部分，而在凱恩斯那里，貨幣供求決定利息率，貨幣供應(yīng)量上升導(dǎo)致人們對(duì)票面利率固定的債券需求上升，從而推高債券價(jià)格，債券價(jià)格與利息率成反比，進(jìn)而導(dǎo)致利息率下降。?？怂惯M(jìn)一步將其推廣到商品市場(chǎng)，利息率由產(chǎn)品市場(chǎng)的儲(chǔ)蓄與投資及貨幣市場(chǎng)的供給與需求、即由IS－LM曲線共同決定，此外還有可貸資金供求決定利息率的理論。這里主要探討貨幣能量對(duì)利息率的影響。仍以美國(guó)為例，如前所述，在世界范圍內(nèi)環(huán)流的美元能量回流后會(huì)刺激美國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)的膨脹，其具體表現(xiàn)如:一方面貨幣能量直接進(jìn)入美國(guó)的虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)———美國(guó)的房地產(chǎn)和金融市場(chǎng)“動(dòng)能”充裕了，于是房?jī)r(jià)、股價(jià)和其他金融類產(chǎn)品的價(jià)值就直接上升;另一方面，考慮到這些回流的美元有一部分不是直接進(jìn)入美國(guó)的私營(yíng)金融系統(tǒng)，比如中國(guó)的外匯儲(chǔ)備大部分就購(gòu)買了美國(guó)的國(guó)債，這種條件下如何認(rèn)識(shí)貨幣的能量作用?我們發(fā)現(xiàn)，這時(shí)貨幣仍然起著推動(dòng)市場(chǎng)或行業(yè)繁榮的直接動(dòng)能作用。假定這部分回流的美元全部進(jìn)入美國(guó)的長(zhǎng)期債券市場(chǎng)(以國(guó)債、機(jī)構(gòu)債和市政債券為主，和前述私營(yíng)金融產(chǎn)品的主要區(qū)別在于這個(gè)市場(chǎng)有政府信用擔(dān)保)，這些貨幣能量直接促使美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的繁榮，進(jìn)而導(dǎo)致長(zhǎng)期國(guó)債利率的降低，如果進(jìn)一步考慮到美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債利率是美國(guó)債券市場(chǎng)融資的基準(zhǔn)利率這一因素，會(huì)發(fā)現(xiàn)進(jìn)入此市場(chǎng)的貨幣能量帶來(lái)了一個(gè)更為深遠(yuǎn)的影響，就是其間接導(dǎo)致了美國(guó)長(zhǎng)期融資的資金成本的降低，即長(zhǎng)期貸款利息率的下降，而低利率環(huán)境又極大刺激了投資者對(duì)貨幣的需求，刺激了貨幣動(dòng)能的進(jìn)一步創(chuàng)造。綜上，源源不斷以金融項(xiàng)目順差形式回流的美元貨幣能量，造成了美國(guó)境內(nèi)貨幣動(dòng)能的極大充裕，加上其間接導(dǎo)致的長(zhǎng)期低利率環(huán)境極大刺激了美國(guó)的金融創(chuàng)新，刺激了美國(guó)金融資產(chǎn)和流動(dòng)性的迅速膨脹。從美元全球環(huán)流的角度來(lái)看，回流美國(guó)本土的貨幣能量能有效降低利息率，即m增加導(dǎo)致R(m)的下降。格林斯潘在“格拉斯潘之謎”中描述道:通常當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)依據(jù)宏觀形勢(shì)變動(dòng)提升短期利率緊縮銀根時(shí)，用10年期國(guó)債利率度量的長(zhǎng)期市場(chǎng)利率也會(huì)上升，反映短期利率變動(dòng)直接影響以及貨幣政策對(duì)市場(chǎng)通脹預(yù)期變動(dòng)的間接影響;然而2004年6月美聯(lián)儲(chǔ)決定提升短期利率時(shí)，長(zhǎng)期利率不但沒(méi)有上升反而有所下降②。這實(shí)際主要是由于回流美元的充裕貨幣動(dòng)能的作用，這些回流美元大量購(gòu)買美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債導(dǎo)致了美國(guó)長(zhǎng)期利率的下降。顯然，貨幣能量m對(duì)經(jīng)濟(jì)虛擬化能量公式具有刺激作用:當(dāng)貨幣動(dòng)能m充裕時(shí)，通過(guò)虛擬經(jīng)濟(jì)渠道獲得的Y(m)上升，而R(m)下降，在公式(2)的作用下，K(m)虛擬資本就會(huì)出現(xiàn)爆炸性增加。但是，K(m)在爆炸性增長(zhǎng)過(guò)后，其本身又變?yōu)樵诙?jí)市場(chǎng)可以炒作的虛擬資本，這些炒作又會(huì)產(chǎn)生服務(wù)性的收入Y，變?yōu)榭梢岳^續(xù)資本化的收入流，于是動(dòng)態(tài)化公式(2)變?yōu)?3):K(m)t+1=Y{m，K(m)t}R(m)t(3)觀察公式(3)可以發(fā)現(xiàn)這個(gè)動(dòng)態(tài)化的經(jīng)濟(jì)虛擬化能量公式的限制條件仍然是貨幣能量的可得性。當(dāng)代由于美元、歐元等國(guó)際本位貨幣濫用能量功能導(dǎo)致貨幣動(dòng)能充裕，在充足的貨幣動(dòng)能刺激下，公式(3)所分析的過(guò)程不斷反復(fù)，持續(xù)數(shù)十年，于是虛擬資本膨脹和經(jīng)濟(jì)虛擬化的速度不斷加快，直到廣義流動(dòng)性規(guī)模大大超過(guò)實(shí)際GDP，以分享利潤(rùn)為目的投資行為被以獲取差價(jià)為目標(biāo)的投機(jī)所替代。投機(jī)活動(dòng)導(dǎo)致大量貨幣能量在債市、股市、匯市、大宗商品期貨市場(chǎng)、金融衍生品市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)以及收藏業(yè)市場(chǎng)等之間循環(huán)流動(dòng)并將它們連成一個(gè)有機(jī)整體(這個(gè)整體即“虛擬經(jīng)濟(jì)”)，反過(guò)來(lái)這也使得它們成為蓄積貨幣能量的巨大流動(dòng)性儲(chǔ)備池，這些市場(chǎng)的整體運(yùn)行方式已經(jīng)與經(jīng)濟(jì)學(xué)經(jīng)典教科書所講的實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方式發(fā)生了根本變化，其主要根源就在于貨幣功能的嬗變，貨幣能量支撐起了虛擬經(jīng)濟(jì)這個(gè)客體的運(yùn)行。

三、貨幣能量功能的進(jìn)一步分析

貨幣的能量功能導(dǎo)致了國(guó)際本位貨幣如美元流出本國(guó)的規(guī)模越來(lái)越大，進(jìn)而美元等國(guó)際本位貨幣在全球的環(huán)流過(guò)程實(shí)際上就是貨幣能量的流動(dòng)過(guò)程，常年累月下來(lái)這個(gè)能量流動(dòng)導(dǎo)致了國(guó)際本位貨幣國(guó)家內(nèi)部經(jīng)濟(jì)的虛擬化以及全球的廣義流動(dòng)性膨脹。需要指出的是，在這個(gè)過(guò)程的初始階段，貨幣能量的注入使得國(guó)際貿(mào)易迅速發(fā)展，客觀上使很多發(fā)展中國(guó)家解決了自身發(fā)展過(guò)程中的金融壓抑問(wèn)題，使其邁入經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的快車道，這也是貨幣能量刺激的一個(gè)方面。這里就貨幣能量繼續(xù)討論如下四個(gè)問(wèn)題:第一，貨幣能量對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)具有不同的推動(dòng)作用，在當(dāng)代貨幣能量越是迅速創(chuàng)造出來(lái)，以制造業(yè)為代表的實(shí)體經(jīng)濟(jì)就越是被邊緣化，因?yàn)槠鋭?chuàng)造財(cái)富需要一個(gè)生產(chǎn)過(guò)程，而虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域里的創(chuàng)造和炒作只需要有足夠的貨幣能量注入就夠了，經(jīng)濟(jì)虛擬化能量公式對(duì)貨幣能量的依賴性能夠充分說(shuō)明這一點(diǎn)。于是當(dāng)國(guó)際本位貨幣國(guó)家借助貨幣能量的功能來(lái)提高本國(guó)國(guó)民福利的做法，一定會(huì)帶來(lái)外溢效應(yīng)，當(dāng)初始的貨幣能量進(jìn)入貿(mào)易順差國(guó)時(shí)能夠刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但到了一定地步，國(guó)際本位貨幣能量作用引致貿(mào)易順差國(guó)膨脹的流動(dòng)性就會(huì)進(jìn)入虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，于是邏輯就變?yōu)樵谫Q(mào)易順差國(guó)的虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域貨幣能量大量進(jìn)入，在經(jīng)濟(jì)虛擬化能量公式的作用下順差國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)也會(huì)快速膨脹。這個(gè)邏輯比前文所講的貨幣能量刺激全球虛擬資本膨脹更進(jìn)一步分析了貨幣能量在流入國(guó)家內(nèi)部(貿(mào)易順差國(guó))如何從刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展再到刺激虛擬經(jīng)濟(jì)膨脹的過(guò)程。第二，貨幣能量雖然突出表現(xiàn)在國(guó)際本位貨幣這個(gè)載體上，但在非國(guó)際本位貨幣國(guó)家內(nèi)部，由于法幣制度的建立，在國(guó)家信用支撐下貨幣實(shí)際上也已經(jīng)虛擬化了，其同樣是一種能量，同樣能夠決定本國(guó)內(nèi)部資源的配置。而且在各國(guó)內(nèi)部也可以分為虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)兩個(gè)部分，其虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的運(yùn)行也高度依賴貨幣能量的流入與流出。向經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部注入貨幣能量有兩個(gè)去處:一是用來(lái)推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的交易，從而與CPI和PPI有密切關(guān)系，但這往往會(huì)直接引致通貨膨脹;二是進(jìn)入虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域購(gòu)買資產(chǎn)，從而與資產(chǎn)的創(chuàng)造以及交易量、價(jià)格上漲存在密切關(guān)系。究竟與哪一個(gè)關(guān)系更密切，則取決于經(jīng)濟(jì)虛擬化的程度，如經(jīng)濟(jì)虛擬化程度較高的美國(guó)，貨幣能量的注入與資產(chǎn)的創(chuàng)造和交易更為密切，因?yàn)樨泿拍芰康某湓?huì)迅速刺激金融資產(chǎn)的創(chuàng)造和擴(kuò)張。與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相比，貨幣能量對(duì)“經(jīng)濟(jì)虛擬化能量公式”的作用充分表明虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的“產(chǎn)品制造”要快得多，所以貨幣能量對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)的刺激作用表現(xiàn)在資產(chǎn)價(jià)格膨脹以及金融創(chuàng)新使得各種新資產(chǎn)不斷被創(chuàng)造出來(lái)的過(guò)程，而在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，持續(xù)的貨幣能量注入則會(huì)引起長(zhǎng)期的通貨膨脹，因?yàn)楫a(chǎn)品增加需要物質(zhì)過(guò)程，這個(gè)過(guò)程與貨幣創(chuàng)造過(guò)程并非同質(zhì)。而虛擬資產(chǎn)的創(chuàng)造與貨幣流動(dòng)性的創(chuàng)造是同一類過(guò)程，它們都沒(méi)有物質(zhì)生產(chǎn)過(guò)程的約束，都主要依賴于制度和體制，它們可能的任何差異僅僅在于發(fā)行的制度和監(jiān)管方式及交易程序上的區(qū)別。實(shí)際上虛擬經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)，貨幣主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和支配資源的能量功能表現(xiàn)越突出。值得強(qiáng)調(diào)的是，在非國(guó)際貨幣國(guó)家貨幣的能量功能一般很少被政府和貨幣當(dāng)局直接使用，因?yàn)槿绻渲苯酉蚪?jīng)濟(jì)內(nèi)部注入貨幣能量很容易被行為者預(yù)期從而直接進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域引起通貨膨脹，這一點(diǎn)與國(guó)際本位貨幣國(guó)家政府使用貨幣能量直接從外界獲取以及配置實(shí)際資源不同，由于國(guó)際本位貨幣國(guó)家的貨幣回流只會(huì)刺激其內(nèi)部虛擬經(jīng)濟(jì)膨脹，而不會(huì)直接引致通貨膨脹，這一切都是以“市場(chǎng)”的運(yùn)行方式進(jìn)行的。所以正是由于這種原因，國(guó)際本位貨幣國(guó)家將貨幣能量的功能發(fā)揮到了極致。但長(zhǎng)期來(lái)看仍會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重問(wèn)題，這已從次貸危機(jī)的深入蔓延得到印證。因此，貨幣能量功能的使用存在一個(gè)“度”的把握問(wèn)題。第三，貨幣能量流動(dòng)會(huì)有效刺激貨幣能量發(fā)行國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)的膨脹。隨著國(guó)際本位貨幣國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)虛擬化進(jìn)程的加速，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)活動(dòng)出現(xiàn)了一種可以在一定程度上脫離物質(zhì)生產(chǎn)過(guò)程而獨(dú)立運(yùn)行的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方式，這種方式對(duì)貨幣能量的依賴性越來(lái)越強(qiáng)，貨幣能量的功能從中得到了淋漓盡致的發(fā)揮。在經(jīng)濟(jì)虛擬化的環(huán)境中，貨幣是虛擬經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的第一推動(dòng)力。當(dāng)一定數(shù)量的貨幣進(jìn)入經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中某一個(gè)市場(chǎng)或者行業(yè)時(shí)，積聚在貨幣中的能量將影響經(jīng)濟(jì)主體的行為，進(jìn)而影響整個(gè)市場(chǎng)乃至經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的運(yùn)行。第四，進(jìn)入經(jīng)濟(jì)虛擬化狀態(tài)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)為一個(gè)附著在物質(zhì)系統(tǒng)上的價(jià)值系統(tǒng)。遵循的基礎(chǔ)理論必須將市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)屬性看做是價(jià)值的，而不是物質(zhì)的。所謂物質(zhì)系統(tǒng)是指人類社會(huì)用以滿足人類物質(zhì)文化需求的各種產(chǎn)品和服務(wù)的生產(chǎn)，以及相關(guān)各類資源的生產(chǎn)、開(kāi)發(fā)活動(dòng);價(jià)值系統(tǒng)則由兩個(gè)子系統(tǒng)構(gòu)成，一是直接附著在物質(zhì)系統(tǒng)上的價(jià)格系統(tǒng)，指各種商品、勞務(wù)以及資源的價(jià)格體系及其形成機(jī)制;二是純粹的價(jià)值系統(tǒng)，它們是附著在物質(zhì)系統(tǒng)上的價(jià)格體系的衍生物，沒(méi)有前者的物質(zhì)內(nèi)容和效用。對(duì)于物質(zhì)系統(tǒng)以及附著于其上的價(jià)格系統(tǒng)，新古典的微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)描述了在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中價(jià)格系統(tǒng)如何決定著人們的生產(chǎn)、交換、分配和消費(fèi)，也即價(jià)格系統(tǒng)如何決定市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)“生產(chǎn)什么、怎樣生產(chǎn)、為誰(shuí)生產(chǎn)、”這三大經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。但是微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中沒(méi)有貨幣，沒(méi)有金融以及房地產(chǎn)的投機(jī)炒作活動(dòng)，沒(méi)有呆壞賬和金融危機(jī)。它不是現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，更不是當(dāng)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)虛擬化之后市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)形態(tài)。經(jīng)濟(jì)虛擬化之后的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方式高度依賴于貨幣能量，貨幣能量的注入和分配成為決定經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和資源配置的第一序力量，如美國(guó)由于享有國(guó)際本位貨幣的發(fā)行權(quán)，可直接通過(guò)資本市場(chǎng)、房地產(chǎn)等虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的交易配置資金能量和貨幣收入，這就是說(shuō)有了國(guó)際本位貨幣資金的發(fā)行和配置機(jī)制就可以在世界范圍內(nèi)獲得配置資源的權(quán)利。依附在資源稟賦和效用基礎(chǔ)上的相對(duì)價(jià)格體系配置資源的功能已經(jīng)降為第二序。

四、結(jié)論

第3篇

1997年版的《統(tǒng)計(jì)手冊(cè)》規(guī)定，各國(guó)在編制貨幣供應(yīng)量時(shí)，主要考慮的應(yīng)當(dāng)是本國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融特點(diǎn)。貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)口徑共有三個(gè)層次：第一，流通中的現(xiàn)金M0，即現(xiàn)金;第二，狹義貨幣供應(yīng)量M1，M1=M0+企業(yè)活期存款+機(jī)關(guān)團(tuán)體部隊(duì)存款+農(nóng)村存款+個(gè)人持有的信用卡類存款，其所反映的是現(xiàn)實(shí)的購(gòu)買力;第三，廣義貨幣供應(yīng)量M2，M2=M1+城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款+企業(yè)存款中具有定期性質(zhì)的存款+信托類存款+其他存款，另外，M2不僅反映了現(xiàn)實(shí)購(gòu)買力，也反映了潛在購(gòu)買力。

自改革開(kāi)放以來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，我國(guó)貨幣供應(yīng)量持續(xù)增長(zhǎng)，M2/GDP在改革期間不斷增加。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1978年這一比值僅0.245，到2011年增長(zhǎng)為1.800。33年來(lái)，M2/GDP增加了7.34倍。相比于國(guó)外，印度的M2/GDP在1988年為0.402，日本為1.046，美國(guó)為0.651;到1999年印度為0.480，日本為1.237，美國(guó)為0.601。相比之下，我國(guó)的M2/GDP過(guò)高且增長(zhǎng)速度驚人。

理論方面，大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為影響貨幣供應(yīng)量的因素有所不同。筆者從較為細(xì)化的方面分析主要影響因素。

第一，貨幣的流通速度。從國(guó)民收入貨幣化的角度來(lái)講，分為貨幣化國(guó)民收入與非貨幣化國(guó)民收入。貨幣化國(guó)民收入的經(jīng)濟(jì)體吸收貨幣的能力較強(qiáng)，因此一定的貨幣供給量下，貨幣流通速度較慢。相反，在貨幣化程度較差的經(jīng)濟(jì)體下，同等貨幣供給量下吸收貨幣的能力較弱，也就是貨幣流通速度較快。我國(guó)之所以貨幣供給長(zhǎng)期高于GDP 與物價(jià)增幅之和而沒(méi)有造成潛在通貨膨脹壓力的主要原因就是貨幣化程度較高 [1]。

第二，中央銀行的貨幣回籠政策。當(dāng)市場(chǎng)上流通的貨幣量大于所需要的貨幣量時(shí)，政府會(huì)通過(guò)貨幣回籠將剩余的貨幣流回到中央銀行，從而使貨幣供給與需求相適應(yīng)，避免通貨膨脹的發(fā)生。通過(guò)貨幣回籠的變化，可以探知當(dāng)期的貨幣供給量是否符合市場(chǎng)所需要的貨幣量。

第三，資本市場(chǎng)的發(fā)展程度。自20世紀(jì)90年代以來(lái)，由于股票市場(chǎng)的發(fā)展，貨幣不再只流向商品市場(chǎng)，也向股票市場(chǎng)流動(dòng)。而從經(jīng)濟(jì)學(xué)的一般原理來(lái)講，貨幣供應(yīng)量會(huì)通過(guò)一定機(jī)制傳導(dǎo)到股票市場(chǎng)，如中央銀行通過(guò)調(diào)節(jié)準(zhǔn)備金控制貨幣供給量，從而影響到整個(gè)金融機(jī)構(gòu)。當(dāng)貨幣供給量增加時(shí)，人們持有的貨幣就會(huì)增加，相對(duì)于股票來(lái)說(shuō)，持有股票的收益會(huì)更大，從而將貨幣市場(chǎng)的貨幣擠入股票市場(chǎng)，促使股價(jià)上升。另外，貨幣供給量增加后導(dǎo)致利率下降，投資增加，居民收入增加，通過(guò)乘數(shù)效應(yīng)，股票價(jià)格又會(huì)上升。股價(jià)上升產(chǎn)生的保值意識(shí)會(huì)使流通中的貨幣量相應(yīng)減少[2]。

第四，銀行儲(chǔ)蓄。銀行儲(chǔ)蓄總額可有效地解釋廣義貨幣中的準(zhǔn)貨幣供給量。近年來(lái)，我國(guó)廣義貨幣相對(duì)于GDP的持續(xù)超高速度增長(zhǎng)主要是由準(zhǔn)貨幣的高速增長(zhǎng)造成的，上述計(jì)算得出準(zhǔn)貨幣與GDP比率的增長(zhǎng)速度為M1/GDP增速的2.4倍。準(zhǔn)貨幣的高速增長(zhǎng)又可基本由城鄉(xiāng)儲(chǔ)蓄的高速增長(zhǎng)來(lái)解釋。由此看來(lái)，在居民儲(chǔ)蓄行為不變的前提下，豐富吸引居民儲(chǔ)蓄的金融商品結(jié)構(gòu)，將減小準(zhǔn)貨幣過(guò)度增長(zhǎng)的壓力。

第五，國(guó)債的發(fā)行。我國(guó)自改革開(kāi)放之后，政府長(zhǎng)時(shí)間實(shí)施了積極的財(cái)政政策，盡管經(jīng)濟(jì)實(shí)力增加明顯，財(cái)政收入也有所增加，但難免出現(xiàn)財(cái)政赤字，所以發(fā)行國(guó)債來(lái)彌補(bǔ)赤字就很有必要了。而國(guó)債的發(fā)行對(duì)貨幣供給有巨大的影響，雖然商業(yè)銀行使用超額準(zhǔn)備金購(gòu)買國(guó)債會(huì)降低基礎(chǔ)貨幣數(shù)量，但M1和M2并不會(huì)因此減少，反而國(guó)債的收入會(huì)擴(kuò)張M1和M2的數(shù)量。

第六，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和財(cái)政收支。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率類似上述貨幣化程度對(duì)貨幣供給量的影響，由于經(jīng)濟(jì)各部門的快速發(fā)展，對(duì)貨幣的需求量會(huì)更大，必定會(huì)使貨幣供給量增加。而當(dāng)前，財(cái)政收支均以貨幣形式進(jìn)行，因此財(cái)政規(guī)模的擴(kuò)大或縮小也會(huì)對(duì)貨幣的需求與攻擊產(chǎn)生影響。

第4篇

論文關(guān)鍵詞：基礎(chǔ)貨幣,貨幣乘數(shù),貨幣供給

一、引言

貨幣供給與一國(guó)經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)，適當(dāng)?shù)呢泿殴┙o會(huì)刺激消費(fèi)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。而過(guò)度的貨幣供給會(huì)導(dǎo)致價(jià)格上漲或國(guó)際收支惡化，貨幣供給不足又會(huì)妨礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與發(fā)展。

而如何使貨幣供給保持適度，滿足經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的要求，仍是一個(gè)亟待解決的問(wèn)題。傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為中央銀行可以通過(guò)基礎(chǔ)貨幣控制貨幣供給（貨幣供給外生性），這里假定貨幣乘數(shù)是穩(wěn)定的。與此相反，后凱恩斯主義者認(rèn)為由于微觀主體經(jīng)濟(jì)行為的影響，貨幣乘數(shù)發(fā)生變動(dòng)，從而使得貨幣供給不再是中央銀行的獨(dú)立行為。因此，深刻理解貨幣乘數(shù)如何發(fā)生變動(dòng)，對(duì)于保持穩(wěn)定的貨幣供給具有舉足輕重的意義。

本文結(jié)構(gòu)如下：第二部分為研究框架；第三部分為樣本和數(shù)據(jù)；第四部分為實(shí)證分析結(jié)果；最后為本文結(jié)論。

二、分析框架

（一）貨幣乘數(shù)

FreemanandHuffman（1991）認(rèn)為貨幣乘數(shù)的變動(dòng)導(dǎo)致了名義貨幣供給量的變動(dòng)，并能夠幫助解釋貨幣供給量與產(chǎn)出之間的關(guān)系。Gauger（1998）通過(guò)對(duì)乘數(shù)的分析，發(fā)現(xiàn)這些乘數(shù)受到微觀主體的機(jī)會(huì)成本、收益曲線彈性及真實(shí)收入水平等因素的影響。本文首先基于貨幣乘數(shù)模型，沿用并拓展Gauger的研究框架，對(duì)乘數(shù)進(jìn)行分析。傳統(tǒng)的貨幣乘數(shù)模型見(jiàn)下：

；；；；

（1）

（2）

其中：為現(xiàn)金比率；為定期存款比率；為法定準(zhǔn)備金率；為超額準(zhǔn)備金率；

在此假定超額準(zhǔn)備金率為且，代表市場(chǎng)利率。這是由于市場(chǎng)利率越高，商業(yè)銀行持有超額準(zhǔn)備金的機(jī)會(huì)成本越高，從而超額準(zhǔn)備金率降低，故。另由（1）、（2）可得：；；；，；

基于（1）、（2）兩式，可把貨幣供給量變化歸結(jié)于三部分：外生的基礎(chǔ)貨幣、內(nèi)生的和。

在此，貨幣乘數(shù)的變動(dòng)是微觀經(jīng)濟(jì)主體行為的反映。從短期來(lái)看，對(duì)于由于貨幣乘數(shù)的變動(dòng)而導(dǎo)致的貨幣供給量的波動(dòng)，中央銀行也難以對(duì)其實(shí)施控制。但是從長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，基礎(chǔ)貨幣的變動(dòng)仍然是決定貨幣供給量的主要因素。Cagan（1965）研究發(fā)現(xiàn)美國(guó)貨幣供給量長(zhǎng)期變化的90%要?dú)w咎于基礎(chǔ)貨幣的變化，剩下的由現(xiàn)金比率、準(zhǔn)備金率解釋。

同時(shí)，假定：

其中，代表某種定期存款占總存款權(quán)重。

我們知道，定期存款利率的相對(duì)變化以及收入變化會(huì)導(dǎo)致投資組合內(nèi)資產(chǎn)權(quán)重變化，因此假設(shè)：

（3）

其中：

為凈的M2資產(chǎn)利率相對(duì)M1資產(chǎn)利率的變化：；

為凈得M2資產(chǎn)利率相對(duì)短期市場(chǎng)利率的變化，；

代表真實(shí)收入；另外皆為對(duì)應(yīng)資產(chǎn)的數(shù)量加權(quán)平均利率。

最后，將（3）代入到（1）、（2）式之中，得到：

（4）

（5）

（二）貨幣供給

西方學(xué)者如喬頓、布倫納、梅爾澤等人都有各自的貨幣供給模型，而且相互之間都不盡相同，有些差別還比較大。但是一致的是一國(guó)的貨幣供給量始終是一國(guó)基礎(chǔ)貨幣H和貨幣乘數(shù)兩個(gè)共同因素共同決定的。因此本文選用普遍接受的貨幣供給模型?；谝陨戏治觯傻玫剑?/p>

（6）

（7）

三、樣本與數(shù)據(jù)

（一）樣本和數(shù)據(jù)來(lái)源

基于前文分析框架，本文分析所采用數(shù)據(jù)均來(lái)自中國(guó)人民銀行月度統(tǒng)計(jì)資料和中華人民共和國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站。其中GDP為季度數(shù)據(jù)，因此本文假設(shè)季度中每月的GDP增長(zhǎng)率相同來(lái)推算每個(gè)月的GDP。

（二）數(shù)據(jù)特征描述

從2002年開(kāi)始，我國(guó)的基礎(chǔ)貨幣、狹義貨幣和廣義貨幣的供給如下圖，其中狹義貨幣和廣義貨幣供給呈現(xiàn)平穩(wěn)增加的趨勢(shì)，通過(guò)以下的平穩(wěn)性分析后可知兩者皆在1%的顯著水平下為一階差分平穩(wěn)序列。而基礎(chǔ)貨幣的增長(zhǎng)呈現(xiàn)出較大的波動(dòng)性，反映了貨幣當(dāng)局短期的貨幣政策行為。

圖一：基礎(chǔ)貨幣、狹義貨幣和廣義貨幣供給（2002.1-2009.7）

同時(shí)，從圖一中基礎(chǔ)貨幣、狹義貨幣和廣義貨幣供給的變化情況來(lái)看可判定狹義和廣義貨幣乘數(shù)并不是穩(wěn)定的，從圖二也可以看出它們自2002年以來(lái)的波動(dòng)。

圖二：狹義貨幣乘數(shù)與廣義貨幣乘數(shù)波動(dòng)（2002.1-2009.7）

表一：狹義貨幣乘數(shù)與廣義貨幣乘數(shù)描述統(tǒng)計(jì)表

MM1

MM2

Mean

1.180330

1.606813

Maximum

1.310000

1.940000

Minimum

0.970000

1.250000

Std. Dev.

第5篇

[論文關(guān)鍵詞] 資源 戰(zhàn)略 價(jià)格

[論文摘要] 全球 經(jīng)濟(jì) 增長(zhǎng)放緩導(dǎo)致礦產(chǎn)資源需求減少，促使國(guó)際資源價(jià)格走低。美元貶值趨勢(shì)改變的預(yù)期將直接導(dǎo)致以美元計(jì)價(jià)的國(guó)際礦產(chǎn)資源價(jià)格走低。國(guó)際礦產(chǎn)資源價(jià)格走低，為我國(guó)資源外向型戰(zhàn)略的實(shí)施提供了難得發(fā)展機(jī)遇。

長(zhǎng)達(dá)十年的美元貶值道路有可能在近期觸底，從而走出美元反轉(zhuǎn)走勢(shì)，這樣就為我國(guó)的資源外向型戰(zhàn)略的實(shí)施提供了發(fā)展機(jī)遇。

1.決定國(guó)際礦產(chǎn)資源價(jià)格的主要因素

決定國(guó)際礦產(chǎn)資源價(jià)格主要因素有兩個(gè)：國(guó)家間資源供求關(guān)系因素和資源計(jì)價(jià)貨幣與其他貨幣的匯率因素。

資源供求關(guān)系因素是指：在自由 市場(chǎng) 中，一方面，隨著對(duì)資源需求量的增加，資源價(jià)格會(huì)逐步走高。反之，其價(jià)格逐步走低。隨著對(duì)資源需求量的減少，資源價(jià)格會(huì)逐步走低。反之，其價(jià)格逐步走高。另一方面，隨著資源價(jià)格上升，資源需求量會(huì)逐步減少，會(huì)隨著價(jià)格下降而增加。隨著資源價(jià)格的上升，資源供給量會(huì)逐步增加，會(huì)隨著價(jià)格下降而減少。根據(jù)以上兩面的機(jī)制，在自由市場(chǎng)上，由于資源價(jià)格要變動(dòng)到其均衡水平，所以過(guò)剩和短缺都是暫時(shí)的。供求定律是任何一種物品價(jià)格的調(diào)整都會(huì)使該物品的供給與需求達(dá)到新的平衡。而影響需求和供給變化的因素往往很多很復(fù)雜。

資源計(jì)價(jià)貨幣與其他貨幣的匯率因素：在自由市場(chǎng)中，一方面，資源計(jì)價(jià)貨幣如果對(duì)其他貨幣出現(xiàn)貶值，那么，以此計(jì)價(jià)的資源價(jià)格會(huì)逐步上升，反之，以此計(jì)價(jià)的資源價(jià)格會(huì)逐步降低。另一方面，隨著資源價(jià)格的逐步上升，對(duì)資源需求量會(huì)下降，資源需求量下降又會(huì)使資源價(jià)格走低，資源價(jià)格走低，反映到資源計(jì)價(jià)貨幣上，說(shuō)明此貨幣會(huì)逐步走強(qiáng)，反之，資源價(jià)格走高，資源計(jì)價(jià)貨幣走弱。因此，在自由市場(chǎng)中，資源計(jì)價(jià)貨幣與其他貨幣的匯率也會(huì)在動(dòng)態(tài)中尋求平衡，影響匯率走勢(shì)的因素也是很多很復(fù)雜的。

第6篇

[論文摘要]本文介紹了匯率與匯率制度的相關(guān)情況。主要內(nèi)容分為匯率決定理論，匯率制度的分類、特點(diǎn)，匯率制度選擇理論，固定匯率制度的退出，國(guó)際貨幣基金組織對(duì)成員國(guó)匯率的監(jiān)管原則。

一、匯率及匯率決定理論

匯率是本國(guó)貨幣與外國(guó)貨幣相互折算的比價(jià)，有直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法兩種表示方法。匯率可分為名義匯率與實(shí)際匯率，名義匯率是一個(gè)人可以用一國(guó)通貨交換另一國(guó)通貨的比率，實(shí)際匯率是一個(gè)人可以用一國(guó)的物品和勞務(wù)與另一國(guó)的物品與勞務(wù)交易的比率。實(shí)際匯率＝名義匯率＊國(guó)內(nèi)價(jià)格／國(guó)外價(jià)格。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家采用了很多理論和模型來(lái)解釋匯率是如何決定的，這里只介紹紙幣本位制度下的匯率決定理論購(gòu)買力平價(jià)理論。用購(gòu)買力平價(jià)理論可以預(yù)期名義匯率的近似值，為評(píng)價(jià)和選擇匯率制度提供依據(jù)。該理論根據(jù)的是單一價(jià)格規(guī)律，這種理論認(rèn)為，任何一種通貨的一單位應(yīng)該能在所有國(guó)家買到等量的物品。一種物品如果不以同樣的價(jià)格在各地出售，就存在著未被利用的利潤(rùn)機(jī)會(huì)，由于套利的存在，總有商業(yè)行為會(huì)從價(jià)格低的A國(guó)購(gòu)買該物品到價(jià)格高的B國(guó)出售，從而使B國(guó)該物品價(jià)格下降，直至兩國(guó)價(jià)格相同。由此，一種通貨必然在所有國(guó)家都具有相同的購(gòu)買力或?qū)嶋H價(jià)值。很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，購(gòu)買力平價(jià)描述了長(zhǎng)期中決定匯率的因素。購(gòu)買力平價(jià)理論告訴我們，兩國(guó)通貨之間的名義匯率取決于這兩個(gè)國(guó)家的物價(jià)水平。

如前所述，名義匯率等于外國(guó)物價(jià)水平與國(guó)內(nèi)物價(jià)水平的比率，根據(jù)購(gòu)買力平價(jià)理論，兩國(guó)通貨之間的名義匯率反映這兩個(gè)國(guó)家的物價(jià)水平差別。當(dāng)物價(jià)水平變動(dòng)時(shí)，名義匯率也變動(dòng)，而任何一個(gè)國(guó)家的物價(jià)水平的調(diào)整會(huì)使貨幣供給量和貨幣需求量平衡，因此，名義匯率取決于物價(jià)水平也就取決于每個(gè)國(guó)家的貨幣供給與需求。當(dāng)一個(gè)國(guó)家的央行增加貨幣供給并引起物價(jià)水平上升時(shí)，就會(huì)引起該國(guó)通貨相對(duì)于其他通貨貶值。理論上，要想測(cè)算人民幣兌美元的名義匯率的變化趨勢(shì)，就要對(duì)兩國(guó)的物價(jià)水平進(jìn)行評(píng)估。如果中國(guó)人民銀行的貨幣供給增長(zhǎng)較快，造成國(guó)內(nèi)物價(jià)水平上揚(yáng)，美國(guó)內(nèi)物價(jià)水平保持穩(wěn)定，則很有可能導(dǎo)致人民幣兌美元的名義匯率貶值而不是升值。而實(shí)質(zhì)上，我國(guó)的外匯市場(chǎng)是由銀行間外匯市場(chǎng)和柜臺(tái)結(jié)售匯市場(chǎng)組成，由于我國(guó)實(shí)行強(qiáng)制結(jié)售制度，商業(yè)銀行和企業(yè)結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸以外的外匯收入必須進(jìn)行平盤，由中央銀行進(jìn)行買入或賣出的交易。超級(jí)秘書網(wǎng)

二、匯率制度及其分類

第7篇

【關(guān)鍵詞】理性預(yù)期學(xué)派 貨幣中性 預(yù)期貨幣

一、理性預(yù)期學(xué)派簡(jiǎn)介

理性預(yù)期學(xué)派是在20世紀(jì)60～70年代西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)普遍陷入滯脹、凱恩斯主義陷入困境時(shí)從貨幣主義學(xué)派中分化出來(lái)的一個(gè)自由主義學(xué)派，其主要代表人物是1995年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲獎(jiǎng)?wù)弑R卡斯（Lucas，1937～）。1972年經(jīng)濟(jì)學(xué)家盧卡斯發(fā)表了《預(yù)期與貨幣中性》一文，首次將理性預(yù)期假說(shuō)引入到宏觀經(jīng)濟(jì)問(wèn)題分析。之后，理性預(yù)期概念被廣泛運(yùn)用到各種經(jīng)濟(jì)問(wèn)題分析中，一些崇尚自由主義的經(jīng)濟(jì)學(xué)家盧卡斯、薩金特、華萊士、巴羅等人發(fā)表了一系列論文，他們以理性預(yù)期和市場(chǎng)出清為假設(shè)，從微觀個(gè)體最優(yōu)化行為出發(fā)、試圖建立與微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)相一致的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)。盧卡斯及其追隨者也因此被稱為理性預(yù)期學(xué)派。

二、理性預(yù)期學(xué)派對(duì)貨幣中性與非中性理論的貢獻(xiàn)

理性預(yù)期學(xué)派是打著反凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)干預(yù)政策的旗幟登上歷史舞臺(tái)的，因此在貨幣中性與非中性理論方面，他們反對(duì)凱恩斯主義的貨幣短期非中性理論，并基于理性預(yù)期和市場(chǎng)出清假設(shè)，發(fā)展了貨幣主義的貨幣長(zhǎng)期中性理論?？偟膩?lái)說(shuō)，理性預(yù)期學(xué)派對(duì)貨幣中性與非中性理論的貢獻(xiàn)主要有以下四點(diǎn)：

（一）盧卡斯首次將貨幣區(qū)分為預(yù)期貨幣與未預(yù)期貨幣兩部分。并認(rèn)為預(yù)期貨幣供給不會(huì)對(duì)產(chǎn)出產(chǎn)生影響，而未預(yù)期的貨幣供給變化會(huì)因?yàn)榻o公眾造成信息障礙而帶來(lái)產(chǎn)出的暫時(shí)改變，但他同時(shí)也認(rèn)為理性的公眾會(huì)很快修正錯(cuò)誤的預(yù)期，這種短期效應(yīng)也會(huì)隨之消失，所以在長(zhǎng)期，無(wú)論是預(yù)期貨幣還是未預(yù)期貨幣都是中性的。盧卡斯還把未預(yù)期貨幣供給導(dǎo)致的產(chǎn)出波動(dòng)看成是經(jīng)濟(jì)周期產(chǎn)生的根源，據(jù)此他提出了有名的貨幣周期理論。

（二）薩金特和華萊士在盧卡斯的影響下，分別于1975年和1976年連續(xù)發(fā)表了《理性預(yù)期，最優(yōu)貨幣工具和最優(yōu)貨幣供給規(guī)則》、《理性預(yù)期與經(jīng)濟(jì)政策理論》兩篇論文，提出了著名的隨機(jī)貨幣中性定理。該定理認(rèn)為，中央銀行根據(jù)共同信息集合制定的任何有反饋規(guī)則的貨幣政策都是無(wú)效的，這種貨幣政策會(huì)通過(guò)公眾提前做出反應(yīng)而被價(jià)格完全中和，只有意料之外或者愚弄大眾的貨幣政策才會(huì)影響產(chǎn)出，但這只能加劇經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。因此，薩金特和華萊士認(rèn)為貨幣當(dāng)局利用貨幣政策來(lái)消除經(jīng)濟(jì)周期的努力是徒勞的。

（三）巴羅、基德蘭德、普雷斯科特等人將政府決策作為政策制訂者與公眾之間的一個(gè)博弈，利用博弈論的方法證明了貨幣政策無(wú)效性。他們認(rèn)為公眾和政策制定者都應(yīng)該是理性預(yù)期的最優(yōu)化者，雙方都存在一個(gè)最大化目標(biāo)函數(shù)，貨幣政策的實(shí)施過(guò)程是兩者相互博弈的結(jié)果。通過(guò)運(yùn)用博弈論方法研究，他們最終證明了貨幣政策的無(wú)效性。

（四）理性預(yù)期學(xué)派的經(jīng)濟(jì)學(xué)家以一般均衡方法為基礎(chǔ)，通過(guò)理性預(yù)期、市場(chǎng)出清、行為人最優(yōu)化選擇等假設(shè)條件為貨幣中性與非中性理論構(gòu)建了微觀基礎(chǔ)。與古典學(xué)派和貨幣主義的貨幣長(zhǎng)期中性理論相比，通過(guò)這種改進(jìn)，理性預(yù)期學(xué)派的貨幣長(zhǎng)期中性理論更加牢固地扎根于瓦爾拉斯傳統(tǒng)。

三、理性預(yù)期學(xué)派的貨幣政策

理性預(yù)期學(xué)派的貨幣理論在一定程度上是從貨幣主義的理論基礎(chǔ)上發(fā)展而來(lái)的，因此它也被稱為“第二號(hào)貨幣主義”。在貨幣政策方面，理性預(yù)期學(xué)派的觀點(diǎn)與貨幣主義大致相同，他們都認(rèn)為貨幣因素是經(jīng)濟(jì)周期發(fā)生的根源，因此強(qiáng)烈反對(duì)凱恩斯主義相機(jī)抉擇的貨幣政策。同時(shí)他們又都認(rèn)為貨幣是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的劑，隨著總產(chǎn)出增長(zhǎng)，貨幣必須增長(zhǎng)，且兩者的增長(zhǎng)速度要保持一致；另外，他們都重視預(yù)期因素對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，強(qiáng)調(diào)政府制定貨幣政策應(yīng)該取信于民，可信度高，以便能讓公眾形成正確的預(yù)期。為了能讓中央銀行嚴(yán)格執(zhí)行該規(guī)定，理性預(yù)期學(xué)派甚至提出了從制度上對(duì)中央銀行行為做出有效制約的建議。在具體的貨幣政策建議上，理性預(yù)期學(xué)派也贊成貨幣主義提出的單一貨幣供給規(guī)則，只是不同意弗里德曼提出的貨幣每年以4%的速度增長(zhǎng)的具體建議，盧卡斯認(rèn)為存在很多種固定貨幣供給規(guī)則，具體選哪一種，應(yīng)該綜合考慮經(jīng)濟(jì)的各個(gè)方面，但盧卡斯本人也沒(méi)能提出一個(gè)具體的建議，就像他所承認(rèn)的那樣，在當(dāng)時(shí)，理性預(yù)期學(xué)派也沒(méi)能提出一種更加理想的貨幣政策。受貨幣主義和理性預(yù)期學(xué)派的貨幣中性與非中性理論影響，70年代中期以后，公眾反對(duì)政府干預(yù)的意向逐漸加強(qiáng)，一些限制聯(lián)邦政府預(yù)算和更加透明的貨幣政策也開(kāi)始納入美國(guó)政府的政策議案中，以盧卡斯為首的理性預(yù)期學(xué)派深受鼓舞，大力宣傳弗里德曼提出的固定貨幣供給政策規(guī)則建議，認(rèn)為這種政策要強(qiáng)于對(duì)短期問(wèn)題解決得時(shí)好時(shí)壞，而對(duì)中長(zhǎng)期問(wèn)題則毫無(wú)辦法的凱恩斯主義政策。

四、理性預(yù)期學(xué)派的貨幣政策評(píng)價(jià)

以盧卡斯為代表的理性預(yù)期學(xué)派把理性預(yù)期引入到對(duì)貨幣中性與非中性問(wèn)題分析中，并在完全信息、市場(chǎng)出清前提下，為貨幣中性與非中性理論構(gòu)造了堅(jiān)實(shí)的微觀基礎(chǔ)。盧卡斯通過(guò)把貨幣區(qū)分為預(yù)期貨幣與非預(yù)期貨幣，得出了預(yù)期貨幣呈中性，非預(yù)期貨幣會(huì)引起產(chǎn)出波動(dòng)的結(jié)論，并由此提出了貨幣周期理論。從這些角度來(lái)說(shuō)，理性預(yù)期革命可以與它半個(gè)世紀(jì)前的凱恩斯革命相比，但鑒于理性預(yù)期學(xué)派反對(duì)各種剛性存在、反對(duì)政府干預(yù)、反對(duì)適應(yīng)性預(yù)期、堅(jiān)持理性預(yù)期，使得它不可避免地遭到一些外來(lái)攻擊。

首先，人們對(duì)它的一些理論假設(shè)提出了各種疑問(wèn)。阿羅就曾帶諷刺性地說(shuō)：“理性預(yù)期假說(shuō)把經(jīng)濟(jì)人當(dāng)作高明的統(tǒng)計(jì)學(xué)家，能夠分析經(jīng)濟(jì)制度未來(lái)的一般均衡狀態(tài)。”希勒也認(rèn)為：“要想達(dá)到理性預(yù)期的條件，每個(gè)個(gè)人交易者都必須具備難以置信的能力和意愿去計(jì)算，交易本身顯然沒(méi)有如此復(fù)雜。”，并且由于經(jīng)濟(jì)中各行為主體獲取信息、處理信息的方式不同，承擔(dān)獲取信息成本的能力不同，以及對(duì)所獲信息有效利用的程度不同，每個(gè)主體的預(yù)期也不會(huì)完全相同，從而很難得出貨幣政策中性的結(jié)論。另外，理性預(yù)期學(xué)派的市場(chǎng)出清假設(shè)也引致了一些類似對(duì)古典學(xué)派市場(chǎng)出清假設(shè)的批判。

另外，理性預(yù)期學(xué)派把經(jīng)濟(jì)周期產(chǎn)生的原因歸結(jié)于市場(chǎng)分割造成的信息障礙也難以讓人信服。經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為，官方貨幣供給數(shù)據(jù)的大范圍公布只存在短期時(shí)滯，因此，對(duì)于理性預(yù)期意義上的未預(yù)期到的貨幣供給，其重要性是微不足道的，以至于很難將實(shí)踐中觀察到的經(jīng)濟(jì)周期的劇烈波動(dòng)歸咎于它。一些計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)家在考察由名義利率、貨幣供給、價(jià)格水平、產(chǎn)出量、四變量組成的自回歸模型中，發(fā)現(xiàn)并不存在由貨幣供給到產(chǎn)出的格蘭杰原因，此外，薩金持、巴羅等人也用實(shí)際數(shù)據(jù)檢驗(yàn)了貨幣周期模型，他們并沒(méi)有得出像盧卡斯那樣樂(lè)觀的結(jié)論，他們的檢驗(yàn)結(jié)果表明：“貨幣周期理論在解釋極端情況方面是很不錯(cuò)的，但對(duì)于價(jià)格水平和產(chǎn)出水平一直比較穩(wěn)定國(guó)家的解釋則并不理想。”還有一些政策與模型預(yù)測(cè)的結(jié)果則是相反的，比如在里根政府執(zhí)政時(shí)期，為了降低通貨膨脹率.里根明確表示將實(shí)行減緩貨幣增長(zhǎng)率的政策，按照盧卡斯的觀點(diǎn)，這種系統(tǒng)化的貨幣政策屬于被預(yù)期到的事件，不會(huì)對(duì)產(chǎn)出產(chǎn)生影響，但隨之而來(lái)的經(jīng)濟(jì)衰退似乎否認(rèn)了盧卡斯的理論，這一事實(shí)對(duì)貨幣周期理論形成很大打擊。

真正給予理性預(yù)期學(xué)派貨幣中性與非中性理論致命一擊的是真實(shí)周期學(xué)派，該學(xué)派通過(guò)對(duì)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)周期的模擬實(shí)驗(yàn)表明：來(lái)自技術(shù)進(jìn)步、偏好改變等真實(shí)因素沖擊能夠解釋經(jīng)濟(jì)周期期間70%的產(chǎn)出波動(dòng)，而貨幣變動(dòng)對(duì)產(chǎn)出造成的影響則十分有限，因此他們認(rèn)為貨幣并不是造成經(jīng)濟(jì)周期的主要原因，他們還提出貨幣不僅在長(zhǎng)期，而且在短期也是中性的。此外，實(shí)際經(jīng)濟(jì)周期理論還認(rèn)為貨幣是內(nèi)生于經(jīng)濟(jì)的，貨幣供給受制于實(shí)際產(chǎn)出的變動(dòng)，在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)期，交易的擴(kuò)大或?qū)ξ磥?lái)交易擴(kuò)大的預(yù)期會(huì)導(dǎo)致對(duì)貨幣需求的擴(kuò)張并引致貨幣供給的調(diào)整，同理，在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期交易的減少和悲觀的預(yù)期也會(huì)導(dǎo)致對(duì)貨幣需求減少引致貨幣供給的調(diào)整，中央銀行并不能隨意控制貨幣量的變動(dòng)。總之，在一系列真實(shí)周期模型中，貨幣都被當(dāng)成一種與產(chǎn)出無(wú)關(guān)的名義變量被排除在模型之外，貨幣在短期也是中性的。

盡管理性預(yù)期學(xué)派的貨幣中性與非中性理論在實(shí)踐中受到了上述各種各樣的質(zhì)疑，就連盧卡斯本人也承認(rèn)，理性預(yù)期學(xué)派的理論很少關(guān)心實(shí)踐問(wèn)題和預(yù)測(cè)能力。但我們并不能因此否定理性預(yù)期學(xué)派對(duì)貨幣中性與非中性理論所做出的巨大貢獻(xiàn)。就像物理學(xué)經(jīng)常以光滑的平面為假設(shè)研究物體的運(yùn)動(dòng)特征一樣，理性預(yù)期學(xué)派以理性預(yù)期、持續(xù)市場(chǎng)出清、完全信息、個(gè)體最優(yōu)化行為為前提，為研究貨幣中性與非中性問(wèn)題提供一種最原始最基礎(chǔ)的微觀基礎(chǔ)模型，為研究其它更復(fù)雜的現(xiàn)實(shí)貨幣經(jīng)濟(jì)情形奠定了理論基礎(chǔ)，逐漸放棄那些基礎(chǔ)假設(shè)，我們就可以得出與現(xiàn)實(shí)相關(guān)的結(jié)論。

第8篇

關(guān)鍵詞：黃金價(jià)格；實(shí)證分析；影響因素

一.背景與意義

黃金作為一種特殊商品，兼有商品屬性，金融屬性，貨幣屬性，目前在各國(guó)外匯儲(chǔ)備中占有重要的地位。黃金之所以如此特殊與國(guó)際貨幣體系的演進(jìn)密不可分。

最早的國(guó)際金本位制度是在多國(guó)實(shí)行金本位制的基礎(chǔ)上形成的，是一種最早的自發(fā)的國(guó)際貨幣體系。它的主要內(nèi)容是：黃金是國(guó)際貨幣，匯率是由兩國(guó)的貨幣的含金量決定，金幣可以自由鑄造，自由融化，金幣具有無(wú)限法償能力，以及銀行可以自由兌換金幣，金幣可以自由輸出或輸入國(guó)境。此時(shí)的金本位制尚有金塊本位制和金匯兌本位制兩種類型，無(wú)論哪種類型都體現(xiàn)了黃金在國(guó)際支付中的巨大作用。

隨著第一次世界大戰(zhàn)的結(jié)束，金本位制度的瓦解，布雷頓森林體系的建立，將國(guó)際的支付體系改成為：黃金與美元掛鉤，各國(guó)貨幣與美元掛鉤；的雙掛鉤制度，彌補(bǔ)了金本位制時(shí)黃金供給的不足，資源浪費(fèi)等問(wèn)題，但因?yàn)槊涝C(jī)引起人們對(duì)美元失去信心，美國(guó)與其他國(guó)家矛盾加劇，最終導(dǎo)致布雷頓森林體系的崩潰。

因美元不能時(shí)刻保持與黃金的市值掛鉤，又維持經(jīng)濟(jì)的持續(xù)騰飛的“特里芬”難題的出現(xiàn)使得牙買加體系浮出水面，并延續(xù)至今：它規(guī)定浮動(dòng)匯率制度的合法性，減弱與黃金掛鉤的貨幣制度等。在如今的國(guó)際貨幣體系中，不能否認(rèn)黃金所起的重要作用，在各國(guó)的黃金儲(chǔ)備中仍然是占比最大的重要資產(chǎn)。

而我國(guó)黃金市場(chǎng)在經(jīng)歷了半個(gè)世紀(jì)的變遷后，在2002年10月30日，上海黃金交易所正式開(kāi)業(yè)，可以交易黃金，白銀，鉑金等貴金屬。這也標(biāo)志著中國(guó)黃金市場(chǎng)開(kāi)始走向市場(chǎng)化。

黃金作為作為具有價(jià)值尺度，支付手段，貯藏手段，流通手段的重要商品影響其因素很多，本文主要考慮的有：美元價(jià)格，匯率，GDP，CPI，外匯儲(chǔ)備。

二.實(shí)證分析

本文選取上海期貨交易所AU100，2009年1月5日到2013年12月31日共計(jì)1250個(gè)黃金交易數(shù)據(jù)，如今上海黃金交易所交易的黃金品種有AU99.99，AU99.95，AU100，PT99.95，這些指標(biāo)分別表示黃金的純度。而筆者選擇AU100的原因是此種黃金的計(jì)價(jià)單位為100g，而其他品種的黃金計(jì)價(jià)單位為1000g，本文的主要想測(cè)量的價(jià)格波動(dòng)時(shí)我國(guó)消費(fèi)者所購(gòu)買的黃金的價(jià)格變化情況，所以AU100更能反映所觀察目標(biāo)。

2.1最小二乘法估計(jì)

用單位個(gè)檢驗(yàn)的方法檢驗(yàn)我國(guó)黃金價(jià)格受到哪些因素的影響，由于數(shù)據(jù)是時(shí)間序列型，需要對(duì)其平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)，建立模型為：

y=b0+b1x0+…+∑ni=1Xibi+1+e i=1，2…n

由于最小二乘法的估計(jì)變量越多，隨機(jī)誤差越大，會(huì)出現(xiàn)重復(fù)共線的問(wèn)題，所以選擇兩個(gè)有代表性的變量來(lái)反映其與黃金價(jià)格之間的線性關(guān)系。，它們是，匯率變化情況X1，上證綜合指數(shù)變化情況X2，之所以選擇匯率和上證綜指，是考慮到黃金以美元標(biāo)價(jià)，消費(fèi)者的投資，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展程度可以通過(guò)股票指數(shù)來(lái)反映，因此，利用EVIEWS對(duì)上述模型進(jìn)行檢驗(yàn)，可以得到如下結(jié)果：

上圖為上證綜指變量，匯率變量的散點(diǎn)圖，可以看出他們的關(guān)聯(lián)性不大，在2010年以前匯率基本不變的情況下，上證綜指指出在2008年的低點(diǎn)開(kāi)始向上反彈，之后上證綜指都在其周圍波動(dòng)，總體有向下行走的趨勢(shì)，而匯率在2010年之后一直處于下滑的趨勢(shì)中。說(shuō)明兩者的相互影響，可能影響黃金的價(jià)格。

黃金價(jià)格會(huì)變化0.03426個(gè)單位，匯率上漲一個(gè)單位，黃金價(jià)格會(huì)下降1.58887個(gè)單位。而由于我國(guó)大盤指數(shù)一直在2000+左右浮動(dòng)，人民幣近幾個(gè)月也出現(xiàn)貶值傾斜，由此可以看出黃金價(jià)格的下跌與這兩者有一定的關(guān)系。

2.2 格蘭杰因果檢驗(yàn)

為了進(jìn)一步找到影響黃金價(jià)格的因素，又不僅僅從線性關(guān)系的角度加以衡量，所以考慮到用格蘭杰因果檢驗(yàn)。而時(shí)間序列的數(shù)據(jù)都必須建立在數(shù)列穩(wěn)定的基礎(chǔ)上進(jìn)行，所以仍要對(duì)其的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)，為了減小數(shù)據(jù)間的波動(dòng)，直接對(duì)其取對(duì)數(shù)。相關(guān)變量選的是貨幣供給量M2，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP，消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)CPI，以及匯率的變化X2，上證指數(shù)的變化X1。

通過(guò)對(duì)上證綜指X1，匯率變化X2的因果檢驗(yàn)可知X1，X2都為黃金價(jià)格變化的原因，也進(jìn)一步驗(yàn)證前面的最小二乘法的估計(jì)，這里匯率指的與美元的匯兌的比率，也說(shuō)明黃金價(jià)格在美元的貶值或升值中得到改變，由于美國(guó)的量化寬松的貨幣政策的退出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，強(qiáng)勁的美元有不斷升值的可能，也也預(yù)示著黃金價(jià)格會(huì)在美元升值背后開(kāi)始有下滑的趨勢(shì)，當(dāng)然黃金價(jià)格還會(huì)受到其他因素的影響，這使得即使美元升值也不是一定會(huì)導(dǎo)致黃金價(jià)格的下降，還需要考慮其它影響因素的作用。

三，結(jié)論及建議

通過(guò)選取上證綜合指數(shù)，匯率，貨幣供給量，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證分析來(lái)探討影響我國(guó)黃金價(jià)格的因素得出如下結(jié)論：

首先黃金價(jià)格是受多因素影響的，它與上證綜指成正相關(guān)關(guān)系，和美元的匯率成負(fù)相關(guān)關(guān)系。黃金作為特殊商品不僅與股票指數(shù)息息相關(guān)，也因其作為世界的貨幣而受到美元的影響。在大盤指數(shù)趨于低谷之時(shí)，會(huì)使黃金價(jià)格趨于走低的趨勢(shì)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，是美元走強(qiáng)，也是推動(dòng)最經(jīng)黃金價(jià)格走低的另一方面原因。

其次黃金價(jià)格還受CPI，M2等變量的影響。從實(shí)證結(jié)果可以看出，有時(shí)候的黃金價(jià)格上升不是因?yàn)槊涝娴淖叩停蛘叽蟊P走高，而是由于通貨膨脹原因?qū)е碌?，通貨膨脹的?qiáng)弱會(huì)帶動(dòng)消費(fèi)品的價(jià)格的走高或低，黃金盡管是特殊商品，但仍然具有商品的屬性，特別是在我國(guó)，由于傳統(tǒng)價(jià)值觀念的影響，結(jié)婚等重要意義的時(shí)刻黃金商品是不可或缺的物品，所以會(huì)在一定程度上受CPI價(jià)格的影響。

第三黃金價(jià)格不收GDP指標(biāo)的影響。通過(guò)實(shí)證分析得出，經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度對(duì)黃金價(jià)格的影響不明顯，所以如今的經(jīng)濟(jì)增速稍稍放緩，但那不是影響黃金價(jià)格的重要因素。

因此建議持續(xù)關(guān)注黃金市場(chǎng)的投資者或消費(fèi)者，不要僅僅考慮黃金市場(chǎng)供給需求的影響因素，還要考慮美元的強(qiáng)弱，股票市場(chǎng)的運(yùn)行，以及廣義貨幣供應(yīng)量等因素。

（作者單位：貴州財(cái)經(jīng)大學(xué)）

參考文獻(xiàn)

[1] 張?jiān)?我國(guó)黃金期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格引導(dǎo)關(guān)系的實(shí)證研究.碩士學(xué)位論文2111年4月

[2] 王申強(qiáng).黃金市場(chǎng)分析與中國(guó)黃金市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展.碩士學(xué)位論文.2009年5月

[3] 張曉麗.黃金價(jià)格影響因素分析.碩士學(xué)位論文.2013年4月

第9篇

這篇論文是我正在著述的《貨幣學(xué)中的疑問(wèn)》一書第八章三部分內(nèi)容的一部份，我的目的是西方經(jīng)濟(jì)學(xué)，建立以勞動(dòng)論為基礎(chǔ)的正確的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論/對(duì)該書的自我評(píng)價(jià)是，它的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論價(jià)值是凱恩斯《通論》的十倍以上，看過(guò)該書后，若有人證實(shí)我所言不實(shí)，本人愿意無(wú)償贈(zèng)送有關(guān)它的所有權(quán)益。

借此誠(chéng)征出版商合作

另附聲明：本論文曾先后被國(guó)內(nèi)兩家經(jīng)濟(jì)學(xué)雜志退回，在對(duì)文字作少許文字上修改后，發(fā)表在這里，任何人若能證明該論文結(jié)論錯(cuò)誤，本人愿支付10萬(wàn)元人民幣的獎(jiǎng)勵(lì)，但有一個(gè)看似荒謬的前提，即是本書能獲得不少于此金額的收益。與我（筆名：亦難）聯(lián)系的唯一方式是：E-mail:或。

商品價(jià)格的供、需分析模型—一個(gè)令人驚訝的錯(cuò)誤①

（一）

在現(xiàn)代流行的經(jīng)濟(jì)學(xué)中，眾多的曲線分析模型讓每一個(gè)涉入者都眼花?亂，其實(shí)都不過(guò)是兩根曲線在一個(gè)象限上移來(lái)移去的變幻。而所有的曲線分析模型，又無(wú)不是以商品價(jià)格的供給、需求分析模型為基礎(chǔ)，或者說(shuō)無(wú)不是以建立現(xiàn)有的商品價(jià)格的供給、需求分析模型所依據(jù)的理論邏輯為基礎(chǔ)，建立各式各樣的，如利率分析模型、匯率分析模型、成本分析模型，以及所謂的IS-LM分析模型等等。因此，無(wú)疑可以把商品價(jià)格的供給、需求分析模型視為最基本的經(jīng)濟(jì)學(xué)曲線分析模型。

琳的需求表”成立。

凱瑟琳的需求表⑤

向右上方傾斜的供給曲線模型，會(huì)是非?；闹嚨摹?/p>

與上面對(duì)需求曲線的分析類似：如果這樣的供給曲線是以商品的供給和需求為兩大因素，研究在它們的相互作用下決定商品價(jià)格的規(guī)律。那么上面提到的決定商品供給量的非價(jià)格因素，如投入價(jià)格、技術(shù)、預(yù)期、賣者數(shù)量等等，也就是真實(shí)，具體地決定商品供給量的內(nèi)容，只有這些非價(jià)格因素的變動(dòng)，才能夠增加商品的供給量，如果把這些因素視為其他條件不變的內(nèi)容，任憑你價(jià)格如何變動(dòng)，商品供給量也不會(huì)增加。因此非價(jià)格的這些其他因素就是進(jìn)行商品價(jià)格的供給、需求兩因素分析的供給因素的具體內(nèi)容和全部體現(xiàn)。把它們都視為不變所反映出的價(jià)格與供給量的關(guān)系的模型，肯定不是商品價(jià)格的供給、需求分析模型的內(nèi)容。

（四）

上面的分析表明：向右下方傾斜著被稱之需求曲線的曲線，是分析商品需求變動(dòng)規(guī)律的曲線模型，而不是分析商品價(jià)格變動(dòng)規(guī)律的需求曲線；另一條向右上方傾斜著被稱之為供給曲線的曲線，是分析商品供給變動(dòng)規(guī)律的曲線模型，而不是分析商品價(jià)格變動(dòng)規(guī)律的供給曲線。那么這樣兩條曲線模型組合在一起是如何被人們進(jìn)行商品市場(chǎng)均衡價(jià)格分析的呢？它們既然不是分析商品價(jià)格的模型，為什么會(huì)產(chǎn)生均衡價(jià)格的結(jié)論，并被人們廣泛地使用呢？

下面我們就一起來(lái)看看這其中的玄機(jī)。