時間：2023-03-16 16:36:26
引言：易發表網憑借豐富的文秘實踐，為您精心挑選了九篇中融信托論文范例。如需獲取更多原創內容，可隨時聯系我們的客服老師。
關鍵詞：信托機制；信托投融資；城市公共品
一、 前言
長期以來我國城市公共品建設主要依靠政府動員財政性資源來應對市場需求的模式來實現的。盡管十幾年來，我國城市公共品建設發展很快，但由于受到資金來源的限制，目前發展水平還有待繼續提高。城市公共品建設形成巨大的需求。必須多方面拓展融資渠道，建立更加多元化的城市公共品建設投融資機制。目前中央政府只負責那些關系國計民生的重大公共品項目建設，如鐵路、國道等。大部分城市公共品要按“誰受益，誰投融資”的原則由各地方政府自籌資金解決。從不同的主體來看，中央預算資金或者地方政府的資金的比重會逐步的降低，而來自于企業的比重會逐步的提高；從融資的方式來看，對銀行長期貸款的依賴程度會逐步降低，政府預算資金也會降低，通過長期的債券融資，通過股票市場的籌資，通過信托等其他方面的投融資，這種市場化的融資方式會迅速的增加。政府鼓勵加快城市公共品建設成為城市公共品信托產品的發展基礎。作為信托公司最具優勢和最傳統的城市公共品信托業務，與傳統的融資方式相比，信托融資具有限制條件少，時間短，見效快，可以為城市公共品建設提供更及時、更靈活、更個性化的投融資服務等特點，該類產品以其信譽好、政府大力支持、政策優惠、風險可控、投融資者認同度高等特點。
二、 信托制度與城市公共品供給的理論分析
信托作為我國金融系統四大要素之一，與銀行、證券、保險優勢互補、協同配合，共同在促進金融資源向投資轉化、優化資源配置機制下發揮支持國家產業結構調整的重要作用。利用信托關系“集合分享”的原理，通過專業化分工，可以使分散的金融資源形成優化的資本集成，使更多的普通民眾能夠分享資本要素的增值，體現社會制度和信托制度的雙重優勢。在市場效率方面，信托原理可以用于將國有資產現行的“行政”轉化為“市場”，優化一股獨大的專權，增加國資運營的透明度。信托機構能有效聚集社會閑散的金融資源促進金融資源的流動，比如通過項目專業管理能力識別具有較高收益生產規模較大的項目，有效地克服了投融資的不可分割性，避免使得生產效率高的項目可能由于得不到金融資源支持而流失的可能，從而提高金融資源整體的邊際生產率。
1. 信托功能比較分析。信托在金融資源投向領域、運用方式和安全性等方面具有明顯優勢，其集合社會金融資源、促進儲蓄向投資轉化的能力更強，將金融資源配置到創業信托、中小信托和新興產業的能力也更強，通過信托的的制度優勢可是優化產融結合有利于降低交易成本，部分解決金融資源融通過程中的信息不對稱問題，是微觀經濟主體追求效用最大化的必然選擇。信托公司為產融結合提供了良好的平臺，可以充分發揮金融創新的功能，創造產融結合的協同價值。“產業結構反映了資源在不同部門的配置”。第一，金融系統通過集合社會閑散金融資源實現儲蓄向投資轉化，為產業結構調整提供充足的金融資源支持。第二，由于金融資源的稀缺性，投資者的投資收益要求促使金融系統優化金融資源配置，將金融資源投向優勢產業和信托，使有效益、有競爭力的經濟主體得到金融資源支持而成長壯大，反之，那些相對缺乏效益和競爭力的信托則由于無法得到金融資源支持而受到抑制。
（1）信托投融資模式的比較。什么是信托融資、信托融資方式有哪幾種及信托融資與其它融資方式的優勢是什么？信托融資融合了股權融資、債權融資及權益融資各自的優勢，極大的促進了金融資源的有效配置。概括起來，目前我國信托托融資主要有包括五種模式：結構化融資信托、融資服務信托、基金化信托融資、型融資信托及資產支持融資信托等。比如，運用股權+債權的方式組合運用等，另外，根據目前我國金融業分業監管的現實，通過信托制度設置嫁接各類型的投資者和融資方，比如通過設置私募股權基金（PE）與信托機制的結合方式，成立信托型PE，實現私募股權基金“陽光化”，對被投資企業實施并購，將所投資的企業股權轉讓給投資顧問，使其成為名義上的股東，代為持有并由投資顧問行使股東權利。
信托業和信托制度具有其他金融行業無法比擬的優勢。從制度優勢看，信托具有金融資源融通功能、風險隔離、權益重置等功能。“透過其獨特的破產隔離功能，信托財產獨立性、信托財產所有權、處置權、受益權分離特性，能以特殊的交易結構廣泛靈活地滿足社會需求”。“信托財產的多元化以及高度靈活性的運作賦予了信托制度巨大的彈性空間，決定了信托公司經營方式的多樣、靈活和較強的適應性”。信托關系形成的信托財產具有形式多樣性特征，包括動產、不動產、物權債權、有價證券等甚至包括知識產權等無形資產都可以作為信托財產，信托財產的多樣性與信托公司自身橫跨貨幣、資本和實業市場的優勢結合，為信托公司開發多樣化的金融產品服務提供了可能。
（2）信托融資、債權融資及權益融資的比較。
①信托融資由于其本身特具有的制度優勢，信托機制可以根據經濟發展水平和金融市場供需的情況，通過設置不同的金融工具，可以克服“債權融資在跨期風險處理上脆弱的的缺點，同時也吸收了債權融資在克服系統性風險的優勢”。
②信托融資、權益融資和債權融資在信息產生及信息不對稱的處理既能有共性的地方也有很大的區別，考慮到投融資關系人之間所掌握的信息的不完備性存在市場機制失靈的可能性，以及存在信息不對稱可能帶來如逆向選擇和道德風險等一系列能導致資源配置無效率的問題。對信托融資、權益融資及債權融資在信息生產及不對稱的處理上的比較，可以從兩方面展開。
③金融系統中各類金融制度及金融產品的設置流程及金融監管等因素的影響，無論是信托融資還是債權融資及權益融資的運行成本都有所不同，成本控制一直是投融資者提高收益率的重要途徑，利用權益融資和利用債權融資，由于是運行機制及業務類型不一樣，其運營成本負擔程度是不一樣。對投資人來講，利用權益融資首先要付出學習成本，其次要付出收集與加工信息成本。另外，權益融資的管理費用及稅收成本等相對來說比債務融資要高一些，加總起來，權益融資的運轉需要較高的固定成本。由于信托的制度優勢在金融資源投向領域、運用方式和安全性等方面具有明顯優勢，其集合社會金融資源、促進儲蓄向投資轉化的能力更強，將金融資源配置到創業初期的中小企業及新興產業的能力也更強，通過信托的的制度優勢可是優化產融結合有利于降低交易成本，部分解決金融資源融通過程中的信息不對稱問題，是微觀經濟主體追求效用最大化的必然選擇。信托公司為產融結合提供了良好的平臺，可以充分發揮金融創新的功能，創造產融結合的協同價值。
④公益信托是解決金融資源公平配置的重要功能，信托具有強大的社會公益福利服務功能。雖然債權融資或股權融資兩種方式本身都存在一定的缺陷，但這兩種資源配置方式對經濟發展都有促進作用。相對于權益融資為主的市場融資模式先天具有逐利性的天性，“而從信托功能演變而來的信托融資模式對金融資源配置內在具有正的外部性，很好的化解兩種融資模式對金融資源配置難以兼顧公平與效率的矛盾問題”。具有信托融資模式的公益信托，其公益功能是其它金融機構所不具體的功能優勢，一直以各種權益融資對金融資源主要的市場配置模式，在金融資源配置過程中以逐利性為目的的方式，很難顧及公益事業方面的配置，信托機制的公益功能正好的解決以市場配置方式帶來的市場失靈，導致資源配置的外部性問題。
2. 城市公共品投融資的特點。城市公共品從屬于公共物品范疇，是國民經濟各行業和社會各項事業賴以發展的條件，城市公共品建設的經濟效益和社會效益顯著。我國經濟近年來保持高速平穩發展的狀況，與城市城市公共品建設投融資活動密切相關。城市公共品建設投融資規模總量巨大、建設周期長、收益期更長、技術進步產生的無形損耗小、保值增值等特點，還往往具有超前的性質。城市公共品可分為經營性城市公共品和非經營性城市公共品。根據工業化國家的經驗，城市公用設施的建設，應公開向社會招標選擇投融資主體，鼓勵社會資金、外國資本采取獨資、合資、合作等多種形式，參與投融資。在政府加大對城市公共品領域投融資力度的同時，必須促進市場主體在競爭性領域以市場手段進行投融資活動，依靠市場手段廣開融資渠道和投融資方式。經過多年的改革，城市公共品領域融資從純計劃的融資方式逐步轉向具備市場化的融資框架，融資方式轉向以財政資金主導、市場資金配合，銀行融資為主導，同時有資本市場、信托投融資和各種不同形式的地方投融資、中央政府投融資共同參與初步的多元化融資框架。利用信托機制為城市公共品建設提供投融資服務正成為重要的投融資方式之一。
三、 城市公共品供給信托業務運行模式和實現途徑
1. 城市公共品信托。城市公共品信托，是指委托人將其資金委托給受托人，由受托人按委托人意愿以自己的名義，將信托資金投融資運用于交通、通訊、能源、市政、環境保護、教育及醫療衛生等城市公共品項目，為受益人利益或者特定目的進行管理或者處分的行為。投融資方式多樣，包括貸款、股權投融資、財產收益權、產業基金等等。
城市公共品信托一般以政府財政陸續到位的后續資金、所投項目公司階段性還款以及項目預期收益形成的分紅作為償還保證。保障措施十分豐富，包括抵押、保證、質押、財政預算安排、商業保險、信托受益權分層設計、賬戶監管、現金流補充協議、風險補償承諾、信用違約置換、信托財產置換、債務轉移、資產遠期出售協議、貸款承諾、銀行保函、股東擔保函、注資承諾等。因此城市公共品信托產品安全性較高。
城市公共品信托業務，可以充分發揮信托公司進行實業投融資融資領域的獨特優勢，積極參與地方經濟建設和重點建設項目的建設，是信托公司開展信托業務的傳統優勢領域。由于其風險的可控性、收益的穩定性、良好的市場信譽，近幾年來一直穩居信托產品占比首位，具有廣泛的市場空間和巨大的需求潛力。
2. 城市公共品信托業務的運行模式。
（1）城市公共品貸款信托模式。信托公司將信托資金以貸款形式投向信托文件中約定的城市公共品項目，并到期回收信托貸款本息。以貸款形式對信托資金加以運用，是較為常用的信托投融資手段。貸款類信托產品的最大優點在于其操作手法的常規性和對普通大眾而言的易理解性，以及產品模式的易復制性。
（2）城市公共品股權投融資信托模式。信托公司運用信托資金以參股方式，與項目主辦方聯合發起設立項目公司或對已有項目公司增資擴股，充實融資主體的資本金，以吸引和帶動其他債務性資金的流入。在此，信托資金以資本金的形式注入，增加了項目公司所有者權益，有利于降低項目公司的財務杠桿。在項目運行期間，信托公司通過派駐股東、參與經營決策等方式介入項目公司的日常運營。
（3）城市公共品財產權信托模式。政府部門或公用事業法人以特定的財產或財產權作為信托財產，委托信托公司作為受托人設立財產權信托，信托財產包括股權、土地、公路/橋梁收費權、公共設施門票收費權等可金融化的資產；政府部門或公用事業法人因設立信托取得信托受益權，為提高信托產品的信用等級，可以進行信托受益權的分層設計；信托公司接受政府部門或公用事業法人的委托，向投融資者轉讓其持有的信托受益權進行融資，投融資者交付轉讓價款后成為信托的受益人。
（4）城市公共品產業基金模式。城市公共品產業基金，是由信托公司通過集合信托計劃方式發行信托單位，設立城市公共品產業基金，以產業基金的形式對城市公共品項目進行股權、債權或權益投融資，或采用混合融資的方式進行組合投融資。在實際運作過程中，信托公司負責產業投融資基金的運作，信托公司本著“利益共享、風險共擔”的原則向投融資者提供主動管理服務，或委托投融資顧問共同管理信托資產，并由獨立的第三方機構保管信托資產。隨著信托公司業務模式的不斷優化，城市公共品信托產品的基金化運作將逐步取代傳統的針對單一項目的集合類信托產品。
城市公共品產業基金相對于傳統的信托業務而言，在資金來源、投融資領域、期限和規模上有所突破：①信托公司作為產業基金發起人，憑借其資產管理經驗參與城市公共品項目的運營管理。產業基金的規模相對大于集合類信托，其資金來源更趨廣泛。除包括一般投融資者外，還吸引地方城建企業、專業投融資基金、保險機構等其他機構投融資者以及信托公司自有資金的參與，募集對象趨于多元化。②資金投向不再特定為單一項目。而是根據合同規定的投融資策略投融資于符合要求的若干同類城市公共品項目，同時在基金中留有部分備用資金用于投融資者受益權的定期贖回，這部分資金通過采用銀行活期存款、國債投融資、國債回購、同業拆放等低風險、高流動性投融資的方式，實現組合化投融資。③信托合同期限適度延長或根據需要設立展期功能。產業基金采用開放式的設計思路，通過增設申購、贖回期，定期向投融資者開放，以提高其流動性。④設置“優先/劣后”的收益分層關系，滿足不同風險偏好、不同層次的投融資需求。
參考文獻：
1. 鐘杰，趙嘉輝.信托融資、信托市場與金融資源配置研究——基于信托融資、債權融資與權益融資模式比較的視角.現代管理科學,2011-09-10.
2. 翟立宏.對中國信托業市場定位的理論反思.經濟問題,2007，（2）.
3. 劉穎.我國信托業發展的制度分析.蘇州大學學位論文,2007.
近日，《投資者報》記者在上海見到了風頭一時無兩的這位私募新軍“操盤手”。
當身著巴寶麗（Burberry）黑色夾克和布魯克斯兄弟（Brooks Brother）米色褲子的李彥煒走到記者面前的時候，已近黃昏了。
約他這次會面時，他還在長春。此時，他剛從長春回到上海，還有些感冒。他笑言，如果不怕被傳染，就可以一起聊一聊。
投資掙出復旦學費
今年33歲的李彥煒，是復旦大學世界經濟系科班出身，后又取得上海財經大學證券期貨學院金融工程碩士學位，看起來要比實際年齡顯得成熟一些，入市時間更是超過很多比他年長的同行，長達17年。他早期證券理論的啟蒙，來自謝百三教授。
說到最初投資，李彥煒顯然有些自豪。1993年，李彥煒還在長春讀高二，有一天，他聽說長春百貨發認購證，在當時工業大市的長春，很少有人知道這是什么，很多人都認為這是彩票，“但我研究了招股書后，覺得這不是彩票，只要買1000張，就有中的希望，當時我還是高二的學生，無法開戶，第二天就拉著母親去開戶”，可是等戶開好了，存了2000塊錢，卻為買什么而沒了主意。
“我想，第一次買股票，就買第一只股票，也就是當時的延中實業”，讓他沒有想到的是，頭一天以每股8元購進，第二天就漲到40多元。從此，他對股票開始感興趣。這么算起來，他正好經歷了兩個牛熊周期。
因為很早就入市，而且最初股票給予他的回報非常優厚，李彥煒一度不想繼續上學，準備輟學做國債期貨，但父親不同意。“當時我在全國重點高中東北師范大學附中的成績一直排在全校前三名，可以說去哪所大學讀書，隨我挑，當時因為上海證券交易所在上海，所以就選擇去復旦大學讀書了，當時還不知道有個深圳交易所。”
在去夢寐以求的上海前，他對父親說，每年年初給他1萬元，其他問題不需要管。在經過高中時期的投資經歷后，李彥煒的父親對他的投資愛好，非常支持。
在他大學四年期間，每年年初，父親都按承諾給他1萬元錢。在他大學畢業后，手里還余有4萬元，也就是說，這4年，他的生活費與學費均來自他的投資。
懷揣4萬元，李彥煒開始了股市江湖行。他曾是愛建證券的高級研究員，并出任過華融投資的投資經理和東證投資的投資總監。
一季度私募冠軍
來自壹私募網研究中心的資料顯示，在對國內374只非結構化私募產品的業績統計中，今年一季度，該產品以近30%的收益率，排在首位。
這只成立于2009年5月8日的產品，因設立不足一個完整年度而沒有參與私募排名。并且由于成立時間較短，受業內關注度有限。
說起一季度的成績，李彥煒說，是水到渠成。一方面是去年10月建立基本倉位時機把握得比較好，基本上在迪拜事件對所謂第二波金融危機恐慌中摸到了比較低的頭寸，另一方面在去年12月份的股指期貨融資融券熱點切換預期時段“守拙”沒有進行動作。再加上中型成長企業尤其是龍頭公司得到了市場的認同，比如國電南瑞、東華科技等具有極強研發能力并且具備較強行業壁壘的隱形冠軍企業。
整體倉位上仍然采取以品種趨勢為交易主線的策略，根據盈利不斷累積來擴大倉位的操作方法。
說起投資路徑，李彥煒表示：“因為我們一向是自下而上的投資研究路徑，因此對行業和板塊把握也不是很精通。一般在投資體系里面，這方面的權重基本上就10%；對于行業的把握也是從行業集中度、產業鏈這樣的思路去梳理，往往是在某個企業的研究中，發現其上游和下游產業處于較高壁壘當中，然后深入進去尋找隱形冠軍企業。”
目前，李彥煒表示，比較重視的就是智能電網產業，這是2009年初在某個新能源企業的研究中，發現這個子行業，具有一定的穩定性。
青睞“隱形冠軍”
李彥煒對于“隱形冠軍”的研究由來已久。“隱形冠軍投資理念的具體內容在我本科學習的過程中已經有了一點雛形，當時從投資長虹這個中國第一個市場化的家電巨頭身上，領會到擁有強悍靈魂人物的領軍企業在資本市場上一定會得到追捧。”
因此，他逐漸開始研究和總結其中的規律，同時對企業生命周期中的產品市場向資本市場跨越階段進行過系統的研究，并以這個跨越中的財務策略對資本市場的影響為中心內容完成了畢業論文。
雖然如此，但李彥煒真正完成這個系統化過程是在2005年年中行情低迷階段。他回顧對中集集團和振華港機的投資過程中，突然看到德國管理大師赫爾曼?西蒙對這兩家公司也有比較精彩的評論，譽之為“隱形冠軍”，就把他的著作《誰是全球最優秀的企業：隱形冠軍》找出來認真研讀，并結合企業生命周期理論和實物期權理論，完成了整體的隱形冠軍投資理念的具體框架。
之后，他在新安股份的研究和投資過程中逐漸使之在定性和定量兩個方面都具備了實際操作的基礎，獲得了實證和投資回報，進而有信心在后續投資中進一步完善和應用了這個理念。李彥煒的總體投資風格，是價值投資者中的趨勢投資者，主要的聚焦點在于企業的成長趨勢。
李彥煒通過隱形冠軍9項標準進行雷達圖定位對企業進行定性，通過成長期權方法對企業進行定量估值，通過企業生命周期理論進行企業投資周期的選擇，結合實地調研和分散投資、強勢集中的操作手法對企業進行投資。
基于目前這樣的一個投資背景，隱形冠軍成長這個投資理念會在2009年的投資實踐中具備一定的優勢，一方面，這一類的企業都是小行業的龍頭，抗周期性能力比較強，另外這是和產業資金投資取向吻合的，無論是國家推動的產業擴張中受益的地方國資控制的龍頭企業，還是外資選擇的行業小龍頭并購標的，甚至逆周期擴張的民營企業，都是在這個范圍之內。
熊市獵手：正收益10%
2007年9月李彥煒果斷撤出市場，之后的一個月，他和朋友一起創業，成立北京京富融源投資管理有限公司，開始籌劃陽光私募基金的發行。
真正轉向陽光私募信托是2008年底，這段時間，李彥煒一直在等待，并且經歷了沾沾自喜――焦急――慶幸――憂慮――堅定這樣的一個心路歷程。2008年春節過后對2007年9月清盤的決定沾沾自喜，4月初看到跌到3000點而信托公司內部問題導致信托合作出現意外的焦急，6月初加息加準備金取消油價補貼雙重緊縮之下市場繼續下跌的慶幸，10月初金融危機擴大美聯儲繼續大幅降息導致市場進一步非理性下跌的憂慮，11月初終于看到合適的政策出臺，堅定了發行信托募集資金的信心。
這樣的一年過去之后，李彥煒才真正明白職業投資人內心的悖論，一方面希望市場下跌能夠獲得更好的投資標的，一方面擔心市場下跌導致經濟下滑，在這樣的刀鋒上跳舞，大多數人只能變成貪食蛇或者接飛刀者。
也是在這樣的一年過后，市場經過大幅下跌，很多公司的投資價值已躍然紙面，李彥煒再次成為一個伺機而動的“獵手”。
去年5月份，由西安國際信托作為受托人、北京京富融源作為投資顧問的“西安信托?隱形冠軍一期證券投資集合資金信托計劃”正式成立并進入封閉期，李彥煒任基金經理。
李彥煒選股的要素是，上市公司是不是細分行業里邊的龍頭？企業有沒有足夠強的執行能力？團隊的凝聚力如何？李彥煒表示：“見不到公司的董事長我是不會重倉買的。”
李彥煒向來從財務數據表現入手，對公司基本特征進行判斷定性，并結合公司的成長進行定價，把握公司發展周期進入和退出，堅持自下而上的配置策略，并通過基本的凱利模型控制單筆投資倉位和風險。李彥煒說，這就是尋找“隱形冠軍”進行安全投資的基本方法。
即使在熊市，他操作的回報率也在每年10%以上。比如去年7月底8月初股市開始調整，而他早在7月中旬，就已經開始大幅減倉，這源于3300點以上就要堅決減倉的統一口徑。后來事實證明，他再一次成為了先覺者。
【關鍵詞】農業供應鏈 金融 模式設計
一、農業供應鏈金融模式設計前提條件及思路
（一） 前提條件
農業供應鏈的主體主要包括農業生產資料公司、農產品加工企業、農產品購銷貿易公司和農戶，這些涉農企業和農戶產生了大量的資金流和物流。涉農產業的供應鏈主要可以分類為四個環節，包括農業生產資料的產銷、農作物種植畜禽水產養殖、農產品的收購及加工和農產品的銷售。農業供應鏈各參與主體將自己的產品提供給下游客戶構建了農業供應鏈條同時也建立了農業供應鏈的基礎。
（二） 設計思路
以往傳統的涉農企業和農戶貸款銀行采用的是單獨個體調查、審查，對單筆貸款進行授信的模式。農業供應鏈金融模式的產生和發展改變了這種傳統的模式，而是從農業供應鏈整體出發，將農業供應鏈上的核心企業作為平臺，發展當地優勢的和有競爭力的涉農產業，將農業供應鏈的上下游企業以及農戶和消費者緊密地連接起來，為農業供應鏈的發展提供了一個整體的、全面的金融解決思路和方法。通過這種運行方案，實現了農業供應鏈的轉移支付作用，將信貸資金注入到農業供應鏈中，從整體上支持了農業供應鏈上的各個環節和各個節點企業及農戶。
二、農業供應鏈金融模式指標體系設計
（一）財務指標體系設計
在財務分析的技術中，財務指標的種類和計算方法很多，不同指標代表了不同的含義，反映不同的問題。在農業供應鏈金融實踐中，根據某一目標客戶的采購合同、銷售合同可以確定其上下游企業，同時，通過分析目標企業在整個供應鏈的采購額或銷售額的比重，也可以判斷該企業與供應鏈的依存度。一般我們認為一家企業或農戶的采購量或銷售量的30%或以上在供應鏈中完成，那么可以視為其與農業供應鏈有較高的依存度，這也將成為我們的目標客戶。在供應鏈的上下游企業中，我們通過訪談、現場和非現場的貸前調查，來具體了解某一企業在供應鏈中起到的作用。如果一家企業在供應鏈的上下游企業中起到了核心的控制作用，就可以稱其為核心企業。在評價核心企業及供應鏈上下游企業時采用的核心財務指標有銷售毛利率、經營性現金流量凈額、流動比率、資產負債率、利息保障倍數等。
（二）非財務指標體系設計
農業供應鏈金融模式以及供應鏈上下游企業的評價，除了財務指標的定量分析外，還應該有非財務指標的定性分析。首先，企業經營的品種是否有較為集中的上下游企業，這些上下游企業是否能經常保持溝通和信息共享。其運作模式是否能夠或者適合農業供應鏈金融；其次，是否能夠找到符合準入標準的核心企業，這種準入標準除了以上所說的財務指標體系外，還要看核心企業的軟實力方面是否能夠真正在供應鏈中起到核心控制作用；再次，農業供應鏈金融業務是否能夠實現資金流、物流、信息流的控制和封閉運行，這是商業銀行評估和防范風險的關鍵。
三、農業供應鏈金融模式選擇
（一）農業供應鏈金融模式類型
根據農業種植、畜牧及漁業養殖、農作物加工、農產品原料供應和農產品銷售各個環節不同的金融需求，LJ銀行自行研究和創新了農業供應鏈金融的五種基本業務模式和六大產品。五種基本業務模式有：“公司+農戶”、“協會+農戶”、“合作社+農戶”、“公司+合作社+農戶”、“公司+合作社+信托”。這五種基本業務模式與農業供應鏈的農業生產資料生產及銷售、農作物的種植及畜牧漁業養殖、農產品收儲及加工、食品的生產及銷售等幾個環節相互聯系，促進了農業供應鏈各環節運行的協調性。LJ銀行根據涉農貸款借款人的實際情況，采用了靈活多樣的擔保方式，既有抵押、質押、聯保等擔保方式的應用，對于特殊情況還通過信用證、保理、買方信貸等金融產品進行了滿足。多元化的涉農金融產品一方面滿足了農業供應鏈上下游企業和農戶的金融需求，另一方面也提升了LJ銀行的品牌形象和市場開拓能力。
（二）農業供應鏈金融模式推廣及產融結合情況
LJ銀行通過對省內大米加工企業提供資金支持，促進企業與ZL集團大米事業部、糧食加工企業與農戶之間建立起穩定的合作關系，發揮了ZL集團的核心企業作用，以企業間的收儲協議帶動訂單式農業的發展，降低了LJ銀行的信貸風險。通過與ZL信托的合作，LJ銀行開發了融信通產品，利用信托的功能解決合作社缺少合規抵押、貸款難的問題，同時又鞏固了ZL集團成員企業的原料基地。對ZL集團下屬的ZL生化公司提供資金支持，以黑龍江省為主要原料收購地，構建了省內玉米外銷渠道，提升了省內糧食貿易企業和玉米種植農戶的盈利空間，為穩定產業鏈中的原料供應環節起到促進作用。
產融結合有著廣闊的發展前景，通過進一步研究ZL集團全產業鏈上的優質客戶資源，LJ銀行將目標鎖定在生化能源事業板塊旗下的玉米深加工企業在黑龍江省內的玉米代收代儲戰略客戶群。在代收代儲客戶自有資金有限的前提下，有了銀行專項的信貸資金支持，可以減少加工企業的資金壓力，提高在黑龍江省的糧食采購數量，特別是在收糧高峰時期能夠保證按采購計劃收好糧、收足糧。LJ銀行正在積極研發和設計“糧食代收代儲循環貸款模式”，依托ZL集團對產業鏈上游客戶的控制能力和信息對稱優勢，能夠確保實現信貸資金的閉環運行，參與各方可以實現風險共擔和利益共享。
參考文獻：
[1]王帥.龍江銀行農業供應鏈金融模式研究[D].哈爾濱： 哈爾濱工業大學碩士論文， 2012，6.
[2]王歡.供應鏈金融主要融資模式探析[J].商場現代化， 2010 （31）.
論文關鍵詞：房地產金融房地產信托基金市場信用機制
論文摘要：文章認為目前中國房地產金融存在的問題可以歸結為制度缺陷，這種缺陷主要集中表現在單一的資金供給渠道、不完備的房地產金融體系、低下的資金融通效率和高度集中的系統風險，這些問題可以通過引入房地產信托基金，運用市場信用機制，培育和完善房地產金融品種和體系來加以解決。
剖析中國房地產金融存在的問題并提出解決方案，是深刻認識中國房地產市場癥結，確立中國房地產的未來發展方向的關鍵。而房地產投資信托基金(RealEstateInvestmentTrusts，REEITs)作為從事房地產買賣、開發、管理等經營活動的投資信托公司．實際上是由專業人員管理的房地產類集合資金投資計劃(Coll~tiveInvestmentscheme)。其作為房地產金融體系中的市場(直接)信用，對于健全我國房地產金融體系，解決房地產業和房地產金融的問題，有著極其重要的作用。
一、中國房地產金融存在的主要問題
1．單一銀行體系支撐著中國整個房地產金融。一直以來，中國房地產業一直面臨資金短缺問題。從房地產開發方面的資金需求現狀來看，中國房地產開發企業除了自有資金外，主要依靠銀行貸款來維持房地產的簡單再生產和擴大再生產。目前，來源于銀行的資金往往占到房地產資金的70％以上，有些企業甚至達到90％。
2003年我國房地產開發企業資金來源的統計結果顯示我國房地產開發企業的資金來源有18％來自于自有資金，2％來自于其它渠道，剩下的80％(包括土地儲備貸款、房地產開發貸款、流動資金貸款、消費者按揭貸款和建筑企業貸款等)都來自于銀行貸款。而這只是中國房地產企業的平均估計，很多中小房地產企業運作的自有資金往往占到總資金需求的10％，甚至5％。這種單一的房地產資金供給是中國房地產金融的特點，也是中國房地產金融問題的集中體現，無論是效率問題．還是風險問題其根源往往與這一特點密切相關。單一的銀行體系支撐著整個房地產金融，進而支撐著中國房地產的整個產業體系，中國銀行業的負載實在太大，結果使金融政策只能在勉強支撐和減負之間搖擺，政策的收緊往往給房地產金融和房地產市場帶來強烈的硬沖擊，形成“一收就死，一放就亂”的局面。同時，資金供給的單一性也是房地產金融不完備性的最顯著表現特征。
單一銀行體系的根源來自于中國房地產金融本身，同時也是中國金融制度在房地產金融領域的具體表現，因此，中國房地產金融資金來源單一性問題要在中國金融制度改革進程的大背景上考慮，也要在充分認識中國房地產金融不完備性的基礎上，結合房地產金融本身的特征積極解決。
2．完備的房地產金融體系尚未形成。
(1)完備的房地產金融體系的主要特點。完備的房地產金融應該是包括銀行間接金融和市場信用在內的一級市場和以證券化為主要手段的二級市場。銀行提供房地產開發貸款、房地產消費按揭貸款等間接融資，具有房地產投資商特征的基金(主要為房地產投資基金)供市場信用，這些構成了一級房地產金融市場；信貸證券化，尤其是按揭貸款證券化．不斷把銀行信用轉化為市場信用，構成了二級房地產金融市場。兩個市場共同作用，形成了完備的金融資源配置體系和系統風險分散體系。綜觀世界各國房地產金融體系可以看出，美國的房地產金融體系可以作為完備的房地產金融體系的典范。在美國，這個一級市場是由包括房地產投資信托基金、壽險公司、儲蓄機構、養老基金投資管理機構、商業銀行和部分外來投資者等多重機構共同支撐。通過證券化建立起來的二級市場，在增加房地產金融的市場流動性的同時，實際上把房地產金融體系的資金供給轉嫁到整個市場這種房地產金融的“脫媒”促進了房地產金融的信用市場化．加速了間接金融向直接金融的轉化，其結果是，房地產金融的資金來源更加多元化和社會化，更加順暢地把資金剩余向需求轉化；相應地，房地產金融的系統性風險將有效地從單一的銀行體系中分離出來，更有效地避免了系統風險在銀行體系中的聚集。
(2)中國房地產金融的不完備性及其核心問題。與成熟的房地產金融市場相比，中國房地產金融體系存在著極大的不完備性。就房地產金融一級市場而言，中國只有銀行體系支撐著整個房地產行業的金融需求，而資本市場和直接信用的相對落后，使其幾乎無法為房地產發展提供必要的金融支持，僅有的幾家房地產上市公司可以獲得非常有限的市場金融支持。另外，房地產二級市場只能說尚在醞釀中，按揭證券化似乎還需一段時間方能走到前臺，發揮市場信用的作用。中國房地產金融的一級市場是殘缺的，是缺乏信用的一級市場．而二級市場尚不存在，因此，中國房地產金融是不完備的。
不難看出，中國房地產金融不完備性的核心問題是市場信用的缺乏，而發展市場信用只是豐富房地產金融一級市場內涵的手段，也是創立房地產金融二級市場的前提：事實上，二級市場本身更多的是房地產間接金融的直接化和市場化。要完成這種房地產金融體系的重塑，借鑒具有70多年政府主動推動和市場發展的美國房地產金融是必要的。根據美國的經驗，其核心手段是房地產信托和證券化。
目前，我國房貸證券化僅僅是呼之欲出，與其相關的法規和政策尚未出臺：房貸證券化是間接實現資金來源市場化和多元化的手段，對于加強房貸資金的流動，培育我國專業的房地產投資商，完備我國房地產金融體系有著重要作用，其影響是長期性的。相比之下，房地產投資信托基金同時活躍于兩級市場的特點顯示，它對中國房地產金融一級市場主體的多元化和二級市場的形成的作用更為直接和明顯。
(3)中國房地產金融的資金融通效率低下。金融體系的核心作用是將融資需求和投資需求進行有效匹配，最大限度地將金融資源從過剩方向需求方融通。目前，中國金融資源的融通循環一定程度上是不通暢的，出現了金融資源錯配的現象，或者說金融資源的融通循環中出現惡劣梗塞。一方面，由于中國金融體制本身的非市場化特征，金融資源并非完全按照市場化的風險收益對稱性原則進行效率配置，造成銀行的資源有很大部分流向了那些規模小、風險大的房地產企業。銀行對所有制所形成的偏見、計劃體制遺留下來的信用軟約束傾向、相關人員的道德風險共同作用，使得金融資源的很大部分流向了那些自享受收益，由銀行承擔風險的房地產企業，風險和收益失衡，金融資源在房地產行業的配置效率受損。另一方面，中國房地產行業高速發展，其收益性應該為資金剩余者提供分享增長的機會，而大量的存款滯留于銀行的賬面上獲得很低的收益，無法通過有效的市場渠道直進入房地產行業，分享行業發展機會。然而，如果從更為宏觀的角度來看，這些金融資源的所有者恰恰是房地產金融系統風險的最終承擔者。因此，中國金融資源的提供者不但無法獲得行業增長的收益，而且最終承擔了行業本身的風險以及中國金融體制存在的固有的道德風險和體制風險。
以上分析表明，盡管融通效率低下的原因有更為宏觀的經濟金融體制背景，但如果能從房地產金融本身特征出發，減輕房地產金融對銀行體系的依賴性，發展市場信用．即為有效金融資源需求提供金融資源供給，叉為投資者提供了分享房地產行業增長收益的機會，同時將大大推進中國整個金融體制的改革進程，提升中國金融資源的配置效率、
(4)中國房地產金融蘊含著較高的系統性風險。構成中國銀行業危機隱患的巨額不良資產，很大程度上是90年代房地產泡沫所遺留下來的，取終聚集于銀行體系，面對入世后新一輪房地產行業的高速發展，銀行仍將面臨相同的問題．面臨承載行業發展所不得不積累的風險。這種趨勢已經從銀行的資產組合的變化中逐步顯現出來：因此，必須在理解系統風險和金融危機動因的基礎上，對房地產金融體系進行制度創新，找到化解風險積累的制度安排
二、發展房地產信托投資基金有利于解決我國現有的房地產金融問題
1．有助于促進市場信用的發展、信托制度的表外安排使得其具有直接融通金融資源的能力．充分體現了市場信用的特征。與其它金融制度安排相比．更具全能性的特征，主要表現在它可以很好地嫁接資本市場、貨幣市場和實業投資，能有效地將金融資源在不同的市場中進行配置。
目前．我國信托業才真正開始起步，這種極強的制度優勢尚未能發揮出來房地產投資信托基金(REH’s)是被成熟的房地產市場檢驗過的市場信用機制．也是信托介入房地產金融市場的主要方式。房地產投資信托基金在我國的引入，必將最大限度地發揮出信托的制度優勢，解決我國房地產業資金來源的單一問題。
2．有助于提高我國房地產金融的融通效率。毫無疑問，房地產信托基金的引入將為我國房地產提供了一個嶄新的融通機制，事實上，自“一法兩規”頒布以后，信托的房地產融通功能已經通過各種指定性的房地產信托計劃的形式體現出來：但是，目前推出的房地投資信托計劃僅僅是單一的融通手段．無法成規模化和長期化，因此也無法成為房地產金融市場的重要組成部分只有從單個房地產信托計劃過渡到房地產投資信托基金，利用信托基金在募集、管和退出上的規模性和系統性，房地產投資信托基金才能作為我國房地產業制度創新和金機構創新的產物，集政府、銀行、企業和投資方面要求和利益于一體，真正實現信托融的長期化和規模化。
房地產投資信托基金的發展，將一定程度疏通我國房地產資金循環的梗阻，避免單一融通體系下銀行相關政策對房地產市場的硬擊，減緩某些特定目的政策對整個市場的整體；中擊力度；同時為那些有意分享房地產行業增長的投資者提供投資機會，在一定程度上緩解我國金融體系的錯配矛盾。
從這個意義上講．房地產投資信托基金的收入．將會系統改變目前金融資源供給的單一性問題，改變房地產金融市場的供給格局，真正提升我國房地產金融的融通效率。
3、有助于提高我國房地產金融體制的備性。房地產投資信托基金具有金融機構的特征，通過金融平臺募集社會自由資金，直接把市場資金融通到房地產行業，對以銀行為主的間接金融形成了極大的補充。
信托對完備房地產金融體系促進作用主要表現在：第一，信托進入房地產金融領域，其以房地產信托投資基金方式介入房地產場．不但參與一級房地產金融市場的金融資源供給，也參與二級市場的投資，有助于房地產金融市場的完備性的提升。第二，證券化是創立房地產金融二級市場的核心手段，而證券化所要求的“破產隔離”的結構安排也離不開信托這一載體．
4．有助于降低我國房地產金融的系統風險。房地產投資信托基金在我國的引入和發展，不僅可以增加我國金融體系的完備性，提高金融體系的效率，而且有助于金融系統風險的分散，降低危機產生的概率，提高房地產金融的安全。
明斯基(H1anP．Minsky)的金融體的脆弱性假說和外來沖擊性理論，分別解釋金融危機的內因和外因內因在于金融體本身的抗風險能力，而抗風險能力的提高，很大程度上取決于金融體系對風險累積的分散能力。從金融體系本身的角度看，金融危機的爆發源自金融風險的增加、累積、局部超過限度，最后傳染至整個體系，因此，金融體系對風險累積的疏通、分散安排。雖然不能完全消除金融危機，確可延緩或避免金融危機的爆發。
具有間接金融特征的銀行信用和市場信用對于風險的分擔方式是不同的。銀行對風險進行跨時分擔比較有效，容易把風險在未來和現在之間進行分配；市場信用跨空間(erc；一sectiona1)風險分擔能力比較強．可以在不同主體之間進行分攤。跨時風險分配意味著，銀行承擔的風險主要是信用風險，擁有的資產的交易性較差，同期調整的難度較大，只能在未來和現在之間進行分配，無法在當期解決風險積累問題，結果是在某一時期的風險一旦超過了警戒線，金融危機就會爆發。
市場對風險的跨空間分散是指可以在不同的主體之間進行風險分配，風險分配的扁平化功能比較明顯，可以有效地解決當期的風險累積。因此，從房地產金融風險的角度來看，通過引入房地產信托發展市場信用，不僅為房地產金融獲得更為有效的資金供給途徑．也將大大提高房地產金融當期的系統風險化解能力。
三、政策建議
1鼓勵現有的房地產投資信托向專業化發展。目前我國由信托公司推出的房地產信托計劃由于受到每個信托計劃合同數不能超過200份(含200份)的限制．單筆合同金額較高，風險集中，信托整體規模不能夠實現大的突破，難以實現房地產多項目的分散投資。因此，我國有必要建立完善的監管體制和法律制度支持房地產信托的發展，經過試點發行，采取向全社會公開發行股票或收益憑證．成立房地產投資信托基金．進而使房地產投資信托的股份可在證券交易所進行交易，或采取場外直接交易方式，使其具有較高的流通性，發展成合法、流通性強、具有一定專業化優勢的房地產投資主體
同時鼓勵房地產投資基金通過集中專業管理和組合化投資組合，聘請專業性顧問公司和經理人來負責公司的日常事務與投資運作，并實行系統投資策略，選擇不同地區和不同類型的房地產項目及業務，從而有效降低投資風險，取得較高投資回報。
【關鍵詞】地方金融控股集團 可行性 經驗借鑒
經過多年的發展和實踐，中信集團、光大集團、平安集團等通過充分發揮不同金融業態間的協同效應，有效參與國際競爭，已成為有巨大影響力的金融控股集團。與此同時，一些地方政府通過整合當地金融資源，紛紛組建金融控股集團，如上海國際集團、重慶渝富集團、天津泰達控股等，在支持地方經濟快速發展中發揮了重要作用。
一、武漢組建地方金融控股集團的可行性
（一）各國金融行業創新發展趨勢的必然
20世紀后期，隨著金融創新和信息技術的快速發展，銀行、保險、證券和信托之間的業務界限越來越模糊，功能融合趨勢愈發明顯。人為的業務隔離已經越來越不適應現代金融發展的需要，各國紛紛解除分業經營的限制，推進金融綜合經營。美國1999年通過的《金融服務現代化法》，標志著美國金融分業經營的模式走進了歷史。此后，跨國界、跨行業的金融并購風起云涌，產生了大量業務覆蓋銀行、證券、保險、信托等、并能提供“一站式”金融服務的巨型化金融控股集團，有力推進了世界經濟金融全球化、一體化的進程，對世界金融競爭格局產生了深刻而長遠的影響。
根據加入WTO的承諾，我國金融業在2006年已全面開放。國內單一結構的金融機構面對能提供“一攬子”金融服務的跨國金融集團，劣勢明顯。而全球大多數國家推進金融綜合經營，主要是因為其具有推動金融創新，改善金融服務質量，提高金融資源的配置效率等優勢。國內學者也多次建議國家放松對綜合經營的限制，提升我國金融機構綜合競爭力，這在學術界和金融界已經基本形成了共識，金融綜合經營已經成為國內金融業改革發展的主要方向。中國應順應國際金融競爭格局，推進金融綜合經營是金融業發展的必然，而通過組建金融控股集團既滿足了我國“分業經營、分業監管”的管理架構，又實現了“法人分業、集團融合”的綜合經營目的，金融控股模式是推進我國金融綜合經營的理想模式。
（二）國家的宏觀金融政策為組建工作提供了支持
改革開放之后，我國金融業采用混業經營模式，由于監管難度較大和風險意識不強，導致我國部分金融機構經營出現危機，給我國金融和經濟的穩定運行帶來了負面影響。之后，國家從強化金融安全的角度，實行了較為嚴格的“分業經營、分業監管”的體制。然而，分業經營模式在帶來金融安全的同時，也犧牲了金融效率，降低了金融機構的競爭力。考慮到我國的金融監管能力，一步到位與國際接軌，實行完全的混業經營，又確實存在很大的金融風險。而金融控股集團則是介于全能銀行和分業經營之間的一種模式，在安全上比全能銀行高，在效率上比分業經營好，從而能在一定程度上兼顧安全與效率。2012年9月17日，由人民銀行、銀監會、證監會、保監會和國家外匯管理局共同編制的《金融業發展和改革“十二五”規劃》明確提出“繼續積極穩妥推進金融業綜合經營試點引導具備條件的金融機構在明確綜合經營戰略、有效防范風險的前提下，積極穩妥開展綜合經營試點，提高綜合金融服務能力與水平。引導試點金融機構根據自身風險管控能力和比較優勢選擇金融業綜合經營模式。推動中信集團公司和光大集團公司深化改革，辦成真正規范的金融控股公司”。當前允許銀行業投資參股保險、證券、基金等行業的政策法規相繼出臺，“大金融”框架構建全面推進，這為武漢推進金融機構改革，組建金融控股集團提供了政策支撐。
（三）國內外有成熟的模式可供借鑒和參考
美國當前存在的金融控股集團大多由原來的銀行持股公司發展而來。美國的《金融服務現代化法案》允許銀行持股公司在滿足一定監管要求的情況下升格為金融控股公司，并允許其經營銀行、證券、信托和保險等業務，但要求各業務必須在金融子公司之間隔離，也即其混業經營是通過各子公司經營不同性質的金融業務來實現的，各子公司在法律和經營上是相對獨立的法人。其通過建立“內在防火墻”制度達到了混業經營和分業監管的目的。
縱然我國目前實行金融“分業經營、分業監管”的框架，但如中信、平安、光大、泰達等，已經成為事實上的金融控股集團，中信、光大為國家批準成立的，泰達、平安等通過多年運作，也已經成為架構完整的金融控股集團。雖然我國立法上尚未正式承認金融控股集團的模式，但上述金融控股集團組建的經驗和教訓都可為目前正在組建或準備組建的金融控股集團提供參考和借鑒。
二、我國地方性金融控股集團四種典型模式
結合金融控股集團的定義，筆者認為地方金融控股集團應至少具備以下特征：一是金融業務是該集團的主營業務，應至少占集團業務規模的一半以上；二是所控股的金融機構業務應至少包括銀行、證券、保險、信托當中的兩種以上業務，并在產業基金、期貨、典當、金融租賃、擔保、小額貸款等業務上有一定涉及；三是地方國企大多是組建地方金融控股集團的主體，并且政府的支持是金融控股集團能夠成功組建的重要因素。
目前，各地方政府在組建金融控股集團方面具有明確思路且組建比較成功的有天津泰達控股（“天津模式”）、上海國際集團（“上海模式”）、重慶渝富（“重慶模式”）和合肥興泰（“合肥模式”）。
（一）“天津模式”——天津泰達控股
天津泰達控股是由原天津經濟技術開發區總公司、泰達集團和建設集團統籌組合而成的大型國有控股公司，成立于2001年12月，注冊資本60億元。2010年，天津泰達控股銷售收入578億元，總資產1612億元人民幣，全資、控股、參股企業200余家②。旗下金融平臺主要有北方信托、渤海證券、渤海銀行、渤海財產保險、泰達荷銀基金管理公司、渤海產業投資基金、泰達擔保等，已成為國內目前最為完整的地方金融控股集團。泰達控股在天津基礎設施建設、產業結構調整升級、生態環保建設等重點產業、重大項目統籌開發建設中作出了巨大貢獻。泰達控股通過成功的資本運作，目前旗下擁有5家A股上市公司和3家境外上市公司，為地方經濟發展提供了大量建設資金，是服務地方經濟建設功能發揮最充分的金融控股集團之一。
（二）“上海模式”——上海國際集團
上海國際集團成立于2000年4月，注冊資本105.6億元，具有投資控股、資本經營和國有資產管理三大功能。經上海市人民政府授權，開展以金融為主、非金融為輔的投資、資本運作與資產管理業務。上海國際集團的發展定位是戰略控制型的、以金融投資為主業的投資集團，其發展目標是成為以金融產業為核心，涵蓋銀行、信托、證券、基金、保險、資產管理、金融服務等多個金融領域，逐步實現金融綜合經營的控股集團，在建設上海國際金融中心的國家戰略和實施上海經濟社會發展戰略中發揮重要作用③。
上海國際集團旗下金融機構主要有上海信托、上海證券、上海國際集團金融服務公司、上海國際集團（香港）公司、上投摩根基金公司、華安基金管理有限公司、上海金融發展投資基金、上海航運產業基金管理有限公司、上海國利貨幣經紀公司、上海國盛典當公司和上海市再擔保公司等。上海國際集團還是上海浦發銀行、上海農商行、安信農業保險、國泰君安證券、大眾保險等機構的第一大股東。
目前，上海國際集團金融業務已涵蓋銀行、信托、證券、基金、保險、貨幣經紀、資產管理、金融服務等，金融綜合經營的投資控股集團架構基本建立。
（三）“重慶模式”——重慶渝富
重慶渝富是經重慶市政府批準成立的國有獨資綜合性資產經營管理公司，成立于2004年3月，注冊資本10.2億元。其主要職責為：一是對地方國有企業在華融、長城、東方、信達等資產管理公司和地方金融機構的不良資產進行重組。2004年以來累計處置不良資產300億元；二是通過土地儲備承擔企業破產、環保搬遷、土地“退二進三”資金籌集。其成立以來累計提供資金超過200億元，為地方國企改革改制作出了巨大貢獻；三是投資和對地方金融參股控股。
2006年起，重慶渝富開始向金融控股集團轉型，相繼重組并控股了重慶銀行、西南證券和重慶農商行，也是三峽擔保、進出口擔保、銀海租賃、安誠保險等金融類企業的第一大股東。重慶渝富近年在銀行、證券、保險、擔保、租賃等的投資累計達83億元，其已經構建出了金融控股集團的基本框架。
（四）“合肥模式”——合肥興泰控股
合肥興泰控股成立于2002年，注冊資本8.7億元，是合肥市屬大型國有獨資公司。合肥興泰控股以金融為主業，以打造金融控股公司為目標，代表合肥市委、市政府承擔建立和完善合肥市地方金融服務體系的重任。截止2010年底，合肥興泰控股總資產280億元，凈資產50億元，金融資產比重超過87%，其業務范圍涉及銀行、證券、保險、信用擔保、資產管理、股權交易、信托、基金、融資租賃、典當、創投基金、風險投資等多個領域，先后培育了徽商銀行、建信信托以及合肥科技農商行等金融機構。④
目前，合肥興泰控股旗下擁有興泰典當、興泰資產、興泰融資租賃、興泰擔保、省股權交易所、興泰股權等公司，是合肥科技農商行第一大股東，參股池州九華農村商業銀行、建信信托公司、徽商銀行、國元證券、華富基金管理公司、國元農業保險公司等金融機構，同時還擁有多家與金融業密切關聯的實業企業。
三、對四種典型模式的分析比較
（一）共同之處
1.組建目標基本相同。天津泰達、上海國際、重慶渝富和合肥興泰四種模式都不同程度地存在以下幾個目標：第一，優化地方金融機構資產質量，集中管理地方金融資源，整合壯大地方金融機構實力，應對我國金融業全面開放后國際、國內大型金融機構的競爭。第二，充分發揮其規模效應和協同效應，增強地方金融機構的盈利能力和風險防范能力，使地方金融機構走上良性發展道路。第三，通過組建金融控股集團，做大做強地方金融機構，增強地方金融機構對地方經濟的支持力度，從而為地方經濟社會發展作出更大的貢獻。
2.得到了政府的支持。四種模式的成功組建，背后都有政府的支持和推動，有些甚至是在政府主導下進行，如合肥興泰控股打造地方金融控股集團已經寫入當地政府工作報告，政府支持力度相當大。主要原因在于地方金融資源分散于地方財政、國有企業之中，只有政府才可以統籌整合地方金融資源，實現金融資產的集中化管理和集約化經營。
3.戰略明確，執行較好。這些金融控股集團在組建之初就確定了發展戰略，即明確金融業為投資的重點，其他業務為補充，并且在戰略執行過程中，作為最終控制人的政府干預較少，使組建主體可以集中精力，專注于戰略的貫徹和執行。
（二）不同之處
第一，發展階段不同。天津泰達、上海國際、重慶渝富已經基本完成了金融控股集團業務架構的布局和整合，而合肥興泰仍在組建的前期階段，控股金融機構相對較少，后期仍有大量金融業務需要拓展。
第二，資本規模差別較大。處在經濟發達地區的上海國際、天津泰達注冊資本都在60億元以上，上海國際超過100億元，而處在經濟相對不發達地區的重慶渝富、合肥興泰控股則在10億元左右，這一方面說明了地方經濟發展水平與組建主體的資本實力的相關性，同時也決定了金融控股集團的資產規模和對外并購擴張能力。
第三，功能定位和業務范圍不同。如天津泰達形成了“以渤海銀行、渤海證券和北方信托為代表的金融業務；以鋼管公司為代表的制造業；以垃圾發電、污水處理和再生水利用等為核心的循環經濟；以水電氣熱供應、軌道交通和市政綠化為核心的公用事業；以梅江會展中心、濱海會議中心、泰達萬麗酒店、泰達國際會館、濱海假日酒店和泰達中心酒店等為代表的現代服務業等產業布局，形成“金融是核心，公用事業是基礎，新資源開發是方向”的產業格局。而重慶渝富的功能定位：一是企業不良債務處置功能；二是通過土地儲備承擔企業破產、環保搬遷、土地“退二進三”資金籌集；三是投資和對地方金融參股控股。上海國際集團則定位于為上海國際金融中心建設作貢獻。定位的不同導致其業務發展重點、組建方式、途徑等的不同。
四、借鑒意義
通過對四種地方金融控股集團典型模式的相同及不同之處的分析，對武漢地方金融控股集團的組建，有以下幾個方面的借鑒意義：
（一）市場化運作是組建的前提和基礎
以市場手段推動金融控股集團的組建，有利于金融資源的優化配置。組建金融控股集團不可能一蹴而就，立竿見影；也不能行政過度干預，搞拉郎配。天津泰達通過10年左右時間實現全金融服務牌照，其組建過程基本體現了市場化的原則。正是這樣一個長期過程，市場機制在組建工作中才發揮了基礎性作用，這也為其后的規范運營打下了堅實基礎。同樣，對于武漢而言，也要有長期組建的思想準備，急躁和冒進只會起到事倍功半的效果。
（二）政府支持是組建的加速器和催化劑
作為地方金融資源的實際控制人，地方政府在組建金融控股集團中起著重要作用。無論是天津泰達、上海國際還是重慶渝富、合肥興泰等，背后都有政府的身影，其組建主體資格都得到了政府的確認。在這種情況下，它們參與地方金融資源的重組就可以名正言順。同時，政府在統籌協調地方國企持有的金融股權，實施股權集中化管理的過程中，為組建主體消除了很多行政上的障礙，加速了組建工作進程。如重慶渝富，重慶市政府賦予其控股參股地方金融機構的職能，允許其控股重慶銀行、重慶農商行、西南證券、安誠保險等金融機構，激活了重慶渝富進一步豐富金融服務牌照，打造金融控股集團的戰略構想。
（三）協同效應是組建的根本目的
天津泰達通過其控股的地方金融機構，為天津濱海新區近幾年的快速發展發揮了重要作用，實現了政府組建金融控股集團服務地方經濟的目的，達到了產融結合的效果；同時，在金融控股集團的各金融機構之間，通過營業網點，客戶信息共享、共用風險管理技術、信息系統共同研發等業務協同，不僅降低了整個金融控股集團的運營成本，而且能為客戶提供全方位、一站式的金融服務，提高了金融控股集團的綜合競爭力。
（四）依法依規是組建的制度保障
鑒于我國當前金融行業的監管框架，對金融行業的投資及組建金融控股集團都必須滿足“分業經營，分業監管”的要求，天津泰達等都滿足了上述要求。因此對于武漢組建地方金融控股集團來說，也必須按照監管要求，依法依規進行組建。
綜上，筆者認為天津泰達控股在市場化運作、政府支持和依法依規方面都值得武漢借鑒，特別是天津泰達控股在服務于地方經濟發展的產融協同以及旗下金融機構之間的業務協同等方面更是值得武漢進行認真研究，吸收和借鑒其成功經驗，努力達到通過組建武漢地方金融控股集團，服務武漢經濟發展，增強地方金融機構實力的根本目的。
注釋
①筆者根據有關公開資料整理。
②信息來源于天津泰達控股公司網站：.cn。
③信息來源于上海國際集團網站：http：///。
④信息來源于合肥興泰控股網站http：///。
參考文獻
[1]方潔，漆臘應.地方金融控股公司發展模式研究[J].財貿經濟，2004，（7）.
[2]蔣春芳.湖南地方金融控股集團組建研究.中南大學碩士學位論文，2009.
[3]劉建武.對組建地方金融控股公司的思考[J].西安金融，2006，（4）：61-62.
【關鍵詞】 產業資本； 金融資本； 產融結合； 文獻述評
中圖分類號：F275.5 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2014）26-0010-05
從形式上來看，產融結合是產業資本和金融資本相互融合和相互滲透；從實質上來說，產融結合是金融和制度的雙重創新。它的出現對企業經營模式的改變、產業格局的優化、金融資產的監管、國民經濟的發展都有著深遠的影響，因此產融結合一直都是研究的熱點。我國學術界近年來取得了豐碩的研究成果，現對其予以簡要的綜述。
一、產融結合的動因
產融結合現象的出現有著多種原因，而且不同類型的企業、不同的經濟形態、不同的產融結合模式乃至同一國家的不同發展階段，其動因也各不相同。
（一）理論分析
許天信、沈小波（2003）認為產融結合的動因在于降低交易費用、消除銀企之間信息不對稱、資本的逐利性、企業的多元化經營以及密切銀企關系等。李玉蘭、王振山（2006）把產融結合分為初級、深度和戰略融合三種形式，指出初級融合是為了拓寬融資渠道，突破資金瓶頸；深度融合是為了拓寬利潤來源，延伸企業價值鏈；戰略融合則是為了產業轉型。尹國平（2011）總結了我國企業集團產融結合發展的特點，認為產融結合主要是為了降低交易費用、提高資本運作能力以及實現財務和經營的協同。支燕、吳河北（2011）從競爭優勢內生論的視角，把企業資源、知識和能力相結合，對競爭優勢理論做了新的闡釋，認為在動態競爭環境下，外生資源內部化可以實現成本領先，能力整合可以延伸價值鏈，突破路徑依賴可以提升動態能力，因此外取資源、整合能力和打破路徑依賴是產融結合的三個主要動因。孫源（2012）回顧了我國企業產融結合的發展歷程，指出我國企業集團實施產融結合主要是為了追求多元化經營、實現產融的協同效應、緩解融資約束、提高資金使用效率等，最終是為了增加利潤，提升企業價值。
（二）實證研究
藺元（2010）選取我國2001―2007年間參股非上市金融機構進行產融結合的160家上市公司為樣本，研究指出上市公司產融結合的動因主要在于構建融資平臺、降低交易費用、實現協同效應以及獲取超額利潤。人行石家莊中支金融穩定處課題組（2010）以河北省產融結合的實踐作為研究對象，總結出我國產融結合的動因在于金融行業有著較高的投資回報，產融雙方可以形成長期的戰略合作伙伴關系，企業有大量閑置資金，銀行有引進產業資本優化股權、完善法人治理、滿足監管等需求。周文凱（2011）對溫州民營企業參股金融企業的實踐進行了研究，指出民營產業資本進入金融領域主要是因為金融行業有著較高的投資回報率、可獲得融資便利、有閑置資金以及實現多元化發展等因素，同時銀行也有著優化股權結構、完善法人治理結構、滿足監管要求等需求。何敏（2013）采用江蘇省產融結合的實例作為研究對象，發現產融結合有三個層面的動因：一是政府對地方金融資源管理和整合的宏觀需要；二是企業追求利潤最大化、多元化發展和分散風險及融資的微觀需要；三是金融機構自身的發展和獲利需要。
綜上可知，我國對于產融結合動因的研究已經基本達成共識，即為了滿足資本逐利、降低交易費用、實現協同效應和多元化發展等。此外也出現了一些較為獨特的研究視角，比如支燕、吳河北（2011）動態競爭環境下的競爭優勢內生論視角，是對產融結合動因的一種新的詮釋。
但目前的研究存在兩方面的缺陷：一是實證研究不夠深入，多數實證研究僅僅是對研究樣本做簡單的描述統計分析，缺乏定量研究的模型，而且樣本數據較為陳舊，說服力不夠；二是主要集中在對大型企業產融結合動因的研究，缺乏對不同性質、不同類型的企業，特別是中小企業產融結合動因的研究。
二、產融結合的模式
產融結合模式是實現產業資本和金融資本相互轉化與融合的方式。模式不同，產融結合的效果也大相徑庭。但選擇何種產融結合模式，會受到經濟體制、資本市場、產業成熟度和企業自身等諸多條件的限制。這方面的研究主要分成兩類，一類是對國際產融結合模式的比較和借鑒，另一類是對我國產融結合模式的歸納和設計。
（一）國際產融結合模式的比較及其借鑒
李揚、王國剛等（1997）把發達國家的產融結合劃分為自由融合、金融分業管理為主以及新發展時期，比較分析了美、英、日、德、法、意等國產融結合各個階段的特點和變化，提出了充實企業資本金、調整經濟結構、調整企業產權結構、加快資本市場發展等優化產融結合的政策建議。黃明（1999）根據產融結合經濟主體在金融交易關系和作用中的不同，把國際產融結合模式歸納為四種：政府主導型、企業主導型、銀行主導型和市場主導型，并指出影響產融結合模式變遷主要有路徑依賴和反路徑依賴兩個因素。王繼權（2004）比較了美國的市場主導型、德國的全能銀行制、日本的主辦銀行制、韓國的政府主導型四種主要的產融結合模式，結合我國產融結合的歷史和現狀，認為我國產融結合的目標模式應是依托資本市場的產融資本雙向滲透模式。王少立（2008）分析了發達國家產融結合模式的變遷歷程，指出在工業經濟時代產融結合以銀行和主板市場為核心的模式；在知識經濟時代，逐漸形成了風險投資和創業板兩種模式，并建議在我國扶植風險投資機構，穩步推進創業板市場，加大政府在知識經濟中的投資，率先推進知識經濟中的產融結合。王巍（2012）通過對國外產融結合實踐的分析，發現成功的產融結合具有內生性、基礎性、特色性和階段性四個基本特征，提出我國應有序推進金融準入、重點發展財務公司、加強產業特色融合、提升產融結合門檻。
（二）我國產融結合模式的歸納和設計
鄭文平、茍文均（2000）提出了新的產融結合觀，認為我國的產融結合必須是以信貸聯系和資產證券化以及與此相聯系的人力資本結合、信息共享等為紐帶的市場模式，并構建了產融結合主體、中介機構、場所和監管機構四位一體的組織體系。許天信、沈小波（2003）對我國產融結合的實踐做了全面的統計分析，總結出四種模式，即工商企業參股金融企業、金融企業參股工商企業、集團自辦財務公司或銀行以及準金融控股集團。傅艷（2004）認為我國的產融結合主要以國家計劃和銀行信貸為主，在實踐中會產生有效、無效和負效三種結果，為了提高產融結合的有效性，需要實現以市場為主導的結合機制，提出應以信用型產融結合為基礎，以股權型產融結合為突破口，注重發揮咨詢服務型產融結合方式的作用。楊濤（2012）考察了我國產融結合的形式和特點，總結出三種主要的模式：一是金融資本融入產業，二是產業資本進入金融領域，三是大型企業內部的金融資源整合。
對于產融結合模式的研究，目前取得了基本一致的共識，即國外主要有市場主導型、銀行主導型（含全能銀行制和主辦銀行制）和政府主導型三種，國內則是在政府主導的前提下，細化為產業資本融入金融企業、金融資本融入工商企業、集團組建財務公司、（準）金融控股公司四種模式，且提倡發展適合我國國情的市場主導型模式。現有的研究缺陷在于：對國際模式的比較和借鑒研究得多，對國內模式的比較分析研究較少；對國內模式總結歸納得多，對各種模式的適應性研究得少；提倡市場主導模式的多，對如何設計和改善適合我國國情的市場主導模式研究得少；特別是缺乏適合中小企業實施產融結合模式的研究。
三、產融結合的效應
產融結合是產業資本和金融資本的相互結合，它對國民經濟、實體產業、金融領域以及個體企業均有著巨大而深遠的影響。產融結合有著多種動因，但這些動因是否能夠實現？實施產融結合的效果如何？圍繞這些問題的研究很多，大體可以分成三類：
（一）產融結合的理論效應
徐波、白永秀（2000）在探討產融結合實現條件的基礎上，研究了產融結合的收益，指出其有助于增加利潤，有助于銀企形成長期戰略合作關系，有助于企業加快國際化進程。許天信、沈小波（2003）分析歸納了我國產融結合的動因和方式，對產融結合的經濟效應進行了研究，指出產融結合可以增強資本積累能力，提高投資的生產效率，并有助于促進儲蓄向投資的轉化，但同時也有可能產生泡沫經濟。凌文（2004）認為大企業集團實施產融結合可以產生經營協同和財務協同兩方面的效應，有利于企業資源的充分利用，有利于企業的多元化發展，也有利于提升企業的核心競爭力。王辰華（2004）認為我國產融結合存在一些負效應，具體表現為產融結合中的泡沫經濟、金融異化、資金放大和風險擴散效應。萬良勇、饒靜（2005）認為我國企業集團實施產融結合有利于提升企業競爭力以應對國際競爭，有利于緩解資金困境，也有利于金融體制改革，這是其正面的經濟效應；與此同時，產融結合還會產生一些功能變異、放大風險等負面經濟效應。
（二）產融結合效應的實證檢驗：產融結合是否有效
張慶亮、孫景同（2007）構建了企業績效評價標準，并選取我國2000年實施產融結合的115家上市公司作為樣本，采用產融結合實施前后1999―2005年七年的相關數據，實證研究了我國產融結合的有效性，結果表明我國產融結合總體有效性不顯著，但隨著結合程度的增長，其有效性在不斷提高。程宏偉、常勇（2008）選取我國1999―2005年間751家實行產融結合的上市公司作為樣本，采用資產收益率、現金流量和投資收益在產融結合實施前后的變化來度量產融結合的直接經濟效應，結果表明：與財務公司融合對經濟績效的提升較為顯著，與銀行、證券公司的融合對經濟績效影響不大，而與信托公司的融合則嚴重削弱了其業績。吳越（2010）認為產融結合的有效性應從企業和產業兩個層面來衡量，并選取我國2000年實施產融結合的118家上市公司為研究樣本，采用1999―2008年的財務指標數據，實證研究了產融結合實施前后的經營業績變化，結果表明上市公司實施產融結合并沒有提升企業的績效，因此是無效的。姚德權、王帥等（2011）引入風險因素，構建了產融結合型上市公司效率評價體系，并采用我國2001―2009年間28家產融結合型上市公司作為樣本，運用隨機前沿和數據包絡分析方法，對產融結合效率進行了實證研究，結果發現我國產融結合型上市公司的運營效率不高，風險防范水平較低，并且參股不同類型的金融企業效率也顯著不同。寧宇新、李靜（2012）選取19家上市公司為樣本，實證研究了實施產融結合前后一年的每股收益、每股現金流量、資產負債率、非主營業務收益占利潤總額的比重以及利潤變化率等財務指標的變化情況，結果表明我國目前的產融結合績效不高，未能給企業帶來預期的收益。
（三）產融結合效應的影響因素
李革森（2004）選用2001年899家滬市上市公司的截面數據，以市盈率和每股收益作為績效的衡量指標，實證研究了金融企業參股上市公司的比例對上市公司經營績效的影響，研究表明：參股比例與經營績效正向相關，并且相關程度會隨著參股比例的上升而增強，當超過臨界值10%的時候，上市公司的收益水平隨參股比例的增加而顯著上升。王之君（2010）選取我國2008年實施產融結合的950家上市公司作為樣本，用市盈率和每股收益作為績效度量指標，運用橫截面數據實證研究了金融參股比例對上市公司經營績效的影響，發現金融參股比例以10%為臨界值，低于10%對經營績效沒有什么影響，大于10%則對經營績效有顯著的影響。周莉、韓霞（2010）基于內部資本市場理論視角，提出影響資本配置效率的四個因素，即融資約束的緩解、監督的有效性、雙層及利益掠奪，并探討了產融結合對這四個因素的影響，認為產融結合能有效緩解企業的融資約束問題，但同時加大了金融控股公司的監管難度，并加劇了雙層和利益掠奪問題。支燕、吳河北（2010）采用我國2000―2008年間產融結合的高科技上市公司作為樣本，運用隨機前沿分析方法，對產融結合的有效性進行了實證研究，結果表明我國資本市場環境對產融結合有效性的影響較為顯著，企業的資本結構、經營業績、產融結合程度及產融結合持續時間是影響產融結合效率的主要因素。
關于產融結合效應，我國早期的研究以理論分析為主，在肯定其有著諸多正面經濟效應的同時，也存在一些負面的經濟效應；近年來則以實證檢驗為主，目前國內學術界對產融結合是否有效的看法并不統一，這與其研究的視角、選擇的樣本、采用的指標、評價的標準不同均有關系，但多數學者認為我國目前產融結合的有效性不高。
現有研究的不足在于：產融結合有效的評價標準不相統一，實證研究往往只考察企業層面，即以是否提升企業的經營績效作為判斷標準。實際上如前所言，產融結合對經濟、產業和企業均有影響，產融結合是否促進了國民經濟的增長，是否促進了產業結構的優化，目前還沒有專門的實證檢驗。此外，各種影響產融結合效應的因素除參股比例有確定的臨界值之外，其他因素的影響程度還沒有量化的研究。
四、產融結合的風險及其防范
隨著我國產融結合的快速發展，近年來產融結合風險及其防范越來越成為學者研究的重點。陳燕玲（2005）認為產融結合存在著多種風險，其主要形式有投資組合風險、內部交易風險、財務杠桿風險、利益沖突風險以及道德風險，并且產融結合風險具有隱蔽性、系統性和破壞性等特征，并提出產融結合需要提高風險意識、加強內部控制、加強外部監管體系建設等對策建議。王之君（2010）認為我國的產融結合面臨著內部和外部兩種風險，內部風險包含股權轉讓風險、資本市場投機風險、股票投機風險、融資風險和產融資本發展失衡風險等，而外部風險則表現為監管不足和政策風險等，并構建了產融結合風險集成管理指標評價體系，來對產融結合風險進行評估、預警和處置，同時提出了相應的內外部風險防范對策。徐漢洲（2011）認為我國目前產融結合主要面臨著財務杠桿、資本整合、內部交易以及泡沫等風險，并提出審慎推進、有效整合、合理制定戰略、平衡收益和風險、創新管理機制等防范對策。孫源（2012）指出我國企業集團產融結合存在產融無法有效協同、利用金融優勢盲目擴張、對金融機構風險估計不足、相關法律和監管缺失以及由產融結合帶來的風險強擴散性和道德風險等潛在的風險，并提出了相應的防范建議。何敏（2013）認為我國的產融結合受地方政府的影響較大，降低了產融結合有效性，而且企業的風險控制意識薄弱，金融監管規則不統一，提出應盡快建立和完善相關法律、放寬金融業準入限制、明確和統一監管主體等相關建議。
國內的學者從不同的視角，對產融結合的風險進行了大量的研究，從內外部、宏微觀、正負性等角度提出了各種可能的風險，基本可以歸納成三類：從宏觀層面而言，主要是政府主導降低有效性，相關法律和監管缺失，可能形成泡沫經濟等風險；從產業層面來說，主要是可能造成產業空心化，對金融企業造成影響和沖擊，放大產業和金融業的風險；對于微觀層面，則主要是工商企業或金融企業本身的產融整合、內部交易、財務杠桿等風險。但目前的研究以定性的理論分析為主，對于產融結合風險指標體系的建立、具體的評估和控制方法上的研究還不多見，尤其是風險控制和防范的成效還缺乏實證研究的支持。
五、產融結合的問題及發展對策
雖然我國的產融結合已有二十幾年的發展歷史，也取得了許多突破和成效，但我國市場經濟還不夠發達，資本市場還不夠成熟，金融監管法律和體制還不夠完善，因此我國的產融結合實踐還存在一些問題。孟建、劉志新（2010）從資本循環的視角論證了產融結合的資本外溢可以促進國民經濟的發展，同時也會產生虛擬經濟泡沫，指出我國應改革產業政策、完善資本市場、發展金融混業經營、培育人力資源，才能為產融資本的循環創造有利的環境。楊紅、楊柏（2011）基于國有產業資本和國有金融資本相融合的角度，認為我國的產融結合實踐存在著風險、產權、內控制度等制約因素，提出要建立大股東風險監測制度、完善外部監管制度、健全內部控制制度、完善產權制度等發展對策。王新宇（2011）分析了我國產融結合的現狀，指出我國目前產融結合存在著識別和控制風險能力低、產融結合協同不夠好、相關法律不完善、對金融企業形成沖擊等問題，建議要注重產融結合的風險防范，要加強產融結合的企業經營監管，要避免盲目結合，金融企業要積極合理應對沖擊和挑戰等。
以上文獻存在兩點不足：一是大量研究了我國產融結合面臨的宏觀問題，對產業和企業層面的中微觀問題研究得較少；二是發展對策理論性較強，缺乏具體的可操作性強的建議和對策。
綜上所述，我國對于產融結合雖然有著大量有益的研究成果，但對于產融結合模式的創新和適應性、產融結合的有效性、產融結合的風險評價指標體系和防范機制、產融結合的具體可操作對策，特別是中小企業如何實施產融結合等問題還有待進一步的研究和探討。隨著經濟的增長，產業的發展，資本市場的完善，產融結合的深化，以及有效的產融結合市場機制的形成，產融結合的研究將會更加豐富，有利于促進和優化我國的產融結合實踐，提升國民經濟水平和企業競爭能力。
【參考文獻】
[1] 許天信，沈小波.產融結合的原因、方式及效應[J].廈門大學學報（哲學社會科學版），2003（5）：107-112.
[2] 李玉蘭，王振山.產業資本與金融資本融合發展的國際趨勢及現實意義[J].大連海事大學學報（社會科學版），2006（4）：79-81.
[3] 尹國平.我國集團企業產融結合發展研究[J].北京交通大學學報（社會科學版），2011（7）：61-65.
[4] 支燕，吳河北.動態競爭環境下的產融結合動因[J].會計研究，2011（11）：72-77.
[5] 孫源.我國企業集團產融結合的有效性研究[D].西南財經大學博士論文，2012.
[6] 藺元.我國上市公司產融結合效果分析[J].南開管理評論，2010（5）：153-160.
[7] 人行石家莊中支金融穩定處課題組.地方金融機構產融結合問題研究[J].河北金融，2010（8）：3-5.
[8] 周文凱.溫州市地方法人金融機構產融結合問題研究[J].浙江金融，2011（4）：50-53.
[9] 何敏.產融結合的風險與挑戰[J].中國金融，2013（2）：77-78.
[10] 李揚，王國剛，王軍，等.產融結合：發達國家的歷史和對我國的啟示[J].財貿經濟，1997（9）：3-10.
[11] 黃明.產融結合模式的國際比較與制度分析[J].學習與探索，1999（2）：38-45.
[12] 王繼權.現代產融結合論[D].西南財經大學博士論文，2004.
[13] 王少立.發達國家產融結合模式變遷及其啟示[J].商業時代，2008（9）：104-106.
[14] 王巍.企業集團產融結合[J].中國金融，2012（10）：86-87.
[15] 鄭文平，茍文均.中國產融結合機制研究[J].經濟研究，2000（3）：47-51.
[16] 傅艷.產融結合簡析[J].中南財經政法大學學報，2004（1）：69-71.
[17] 楊濤.產融結合的突破口[J].中國金融，2012（8）：96.
[18] 徐波，白永秀.產融結合實現的條件及收益分析[J].經濟管理，2002（12）：77-80.
[19] 凌文.大型企業集團的產融結合戰略[J].經濟理論與經濟管理，2004（2）：37-41.
[20] 王辰華.我國產融結合的經濟效應分析[J].金融理論與實踐，2004（8）：6-8.
[21] 萬良勇，饒靜.關于我國企業集團產融結合的若干思考[J].金融與經濟，2005（10）：48-49.
[22] 張慶亮，孫景同.我國產融結合有效性的企業績效分析[J].中國工業經濟，2007（7）：96-102.
[23] 程宏偉，常勇.我國上市公司產融結合實證研究[J].吉林工商學院學報，2008（9）：35-41.
[24] 吳越.我國產融結合的有效性研究[D].西北大學博士論文，2010.
[25] 姚德權，王帥.產融結合型上市公司運營效率評價研究[J].財經問題研究，2011（5）：81-86.
[26] 寧宇新，李靜.產融結合對企業投資和收益的影響研究[J].開發研究，2012（5）：98-100.
[27] 李革森.我國產融結合的績效檢驗[J].開放導報，2004（4）：101-103.
[28] 王之君.企業集團產融結合及風險防范研究[D].天津大學博士論文，2010.
[29] 周莉，韓霞.產融結合資本配置效應的理論分析[J].中央財經大學學報，2010（2）：65-69.
[30] 支燕，吳河北.我國高技術產業產融結合的有效性研究[J].科學學與科學技術管理，2010（8）：127-131.
[31] 陳燕玲.產融結合的風險及其防范對策研究[J].生產力研究，2005（5）：130-133.
[32] 徐漢洲.產融結合的主要風險及防范對策[J].財務與會計，2011（11）：55.
[33] 孟建，劉志新.基于基本循環視角的產融結合研究[J].廈門大學學報（哲學社會科學版），2010（2）：37-42.
關鍵詞：產融結合效應 民營資本金融化 風險 對策
隨著經濟全球化不斷深入，各國經濟聯系愈加緊密，資本市場和金融市場發揮著非常關鍵的作用。在此大環境下，民營資本先后進入金融領域，而且甚至控制金融機構。具體來講，民營資本主要集中在銀行業、保險業、證券業、基金業、信托業、金融租賃等眾多領域。民營資本作為一支新的力量，豐富了我國的金融市場，為我國的金融體制改革和完善注入了新的活力。但是也必須看到，在這種產融結合的大趨勢下，民營資本金融化也會引發一系列問題，如 “德隆系”引發的證券市場風波及目前被關注的“周正毅事件”等。這些問題暴露了民營資本金融化的弊端，需要全面正確認識這一趨勢，采取相應措施揚長避短。
從實踐的角度來看，民營資本金融化是高級市場經濟的必然產物，產融結合的道路是民營資本適應市場經濟的必要要求。這是一把雙刃劍，要充分認識其中的積極作用和消極影響，利用其優勢，并采取有效措施避免不利影響，達到最大化產融結合的經濟效應，促進經濟良性健康發展。
民營資本金融化現狀及動因
（一）民營資本金融化的現狀
改革開放三十多年來，我國逐步打破了傳統的計劃經濟體制，并轉向社會主義的市場經濟體制。如今，市場經濟不斷深入，民營經濟也得到了很大的發展，成為我國經濟增長繁榮的重要支柱。應經濟金融化的需求，民營經濟、民營資本也有了新的動向，即民營產業資本進入到金融領域，產融結合，相得益彰。其涉入的領域主要有銀行業、保險業、證券業以及其他行業等。
首先，民營資本金融化在銀行業的滲透。如今，除了我國四大國有銀行即農業銀行、建設銀行、中國銀行和工商銀行是完全國有獨資的，沒有民營資本滲入，在股份制商業銀行中民營資本所占比例已經接近百分之十。其次，民營資本金融化在保險業的滲透。這幾年來，民營資本加快了其在保險業中的步伐，成為保險公司保費的重要來源。比較典型的有平安保險、新華人壽保險以及華安保險等。再次，民營資本金融化在證券業的滲透。資本市場的發展為民營資本進入證券市場提供了極大便利，促進了民營企業參股證券公司，無論是上市的民營企業還是未上市的民營企業。最后，民營資本金融化在其他領域的滲透。一些信托公司逐步引入民營資本用于自身的增資擴股。同時，盡管我國金融機構中的金融租賃公司數量最少，但由于其自身條件使得民營化最高。而財務公司領域的民營資本化程度較低。2004年，我國進行的新一輪的政府宏觀調控中，著重強調了對民營資本的監管，要求監管部門做好監督管理工作。盡管如此，民營資本投資金融機構的數量卻逐年遞增，且增長速度非常之快。隨著經濟的全球化和政策的開放化，民營資本金融化的產融結合之勢是經濟發展的必然要求。
（二）民營資本金融化的動因
為什么民營資本金融化趨勢愈演愈烈呢？本文認為可以從產融結合角度切入。第一，通過產融結合能夠有效降低交易費用。第二，金融機構和企業兩者之間存在著信息交流不暢導致的不對稱，產融結合可以有效緩解這一難題。第三，產融結合符合產業資本尋求多元化經營的要求。第四，產融結合的深入發展，將使得相關的工商企業和金融機構能夠充分發揮自身的人、才、物、信息等優勢，實現最大限度的協同效應。第五，產融結合的發展將有助于企業和金融機構建立合理、科學的公司治理機制，從而最小化“內部人控制”。第六，產融結合是我國企業做大做強、提升國際競爭力有效途徑。而且，從企業內部看，民營資本金融化有助于獲取金融行業高額利潤，增加企業投資收益；獲取融資便利，為實業發展提供穩定的金融支持；進一步提升企業的核心競爭力，實現資源配置和整合，與國際化發展戰略接軌。
民營資本金融化的潛在風險
（一）銀行業面臨的潛在風險
綜觀我國的商業銀行，有如下幾大普遍的風險：一是存在較嚴重的不良資產，而且資產準備遠不及《新巴賽爾協議》的標準，資本準備不足；二是產品創新意識匱乏，缺乏核心競爭力，主要依賴國家政策，以存貸利差為主要利潤來源，創新需求不高；三是商業銀行機構臃腫，人浮于事，負擔過重，體制改革步伐較慢，競爭成本提高。另外，中小商業銀行具有風險個性。根據慣例，我國的中央及地方政府扮演著雙重身份，即商業銀行的出資人、商業銀行的絕對控股股東。與此同時，城市商業銀行中地方財政也是“一股獨大”。實際上，從理論上講，民營資本融入資金更多，應具有絕對的控股權，而實踐中卻有很多民營資本嚴重缺位的現象，如不能充分行使股東權利、不能參與銀行的經營決策等。
（二）證券業面臨的潛在風險
首先，我國的證券業起步較晚，證券市場尚不成熟，相關機制不健全、制度設計不合理。在這種背景下，民營資本的產融結合之路顯然風險重重。其次，基于我國不成熟的證券市場，相關證券機構很不規范。現實中，券商資本薄弱，缺乏競爭力，其發展呈現出極不平衡的態勢。資本市場不景氣導致券商全行業虧損，而且違規操作盛行。同時，我國加入WTO后，大量外資券商進入我國資本市場，給我國券商發展帶來巨大挑戰。最后，我國證券工具匱乏。我國證券市場的投資工具十分有限，只有股票、債券，嚴重缺乏長期收益證券品種，主要著眼于短期操作，忽略長遠發展，加劇了我國證券市場的風險，致使諸如保險基金的穩健投資者難以進入我國的資本市場，而債券市場也一直無法獲得長足的發展。
（三）保險業面臨的潛在風險
隨著社會發展，社會保險、社會保障日益受到社會的關注。同樣，我國的保險業也在高速發展，且極具潛力，前景非常廣闊。在這種大環境下，民營資本在逐利動機的驅動下，踴躍進入保險業。然而，在大好發展前景下，保險市場也存在著問題及風險。首要考慮的是政策風險。顯然，我國壽險、分紅險、投連險等險種都是依賴于利差的，那么貨幣政策的變化必然會給其帶來巨大差損風險。其次競爭風險也不容忽視。加入WTO后，外資保險公司進入我國保險市場，給我國保險公司帶來巨大挑戰，存在著競爭劣勢風險。最后是投資風險。保險公司經營效益的源泉是融通客戶的保費形成保險資金，進行有效的管理及運作。投資不慎就可能造成巨大損失。因此，為保障資金安全，有必要建立合理高效的保險資金管理機制，促使資金的長期保值增值。
民營資本金融化的風險對策
（一）從宏觀角度防范風險
民營資本走上產融結合的道路，是時展的需要，是適應新的經濟形勢的需要。當然，產融結合的發展離不開政策、法律、制度環境的建設。這一過程中蘊含著諸多風險，需要宏觀把握。
首先，強化政策環境的建設。政府的政策是民營資本金融化的最大約束。政府應從促進民營資本發展的角度出發，以當前經濟發現現狀為基準，適應金融改革的需要，兼顧金融機構效率和民營資本發展需求，制定出具體、完善的政策法規。同時，我國政府需要提高金融監管的力度。相關監督部門應當完善相關的風險監管制度。
其次，完善法制環境的建設，使這一產融結合過程有法可依，建立有效的市場準入和退出機制。現階段，我國市場經濟發展不斷深入和完善，適者生存、優勝劣汰的市場機制約束著市場上的所有企業，當然也包括民營金融機構。我國必須完善立法，明確民營金融機構的退出機制。我國需要合理控制民營金融機構的退出數量，并根據其管理的水平、資產的質量分門別類地處置和規范。同時，具體退出過程也需要合理引導和規劃協調，盡量采取重組、收購、兼并、業務轉讓、聯合等方式，避免對經濟、社會造成巨大的震動。
再次，優化金融制度建設，培養發展良好的金融市場環境。相關金融制度主要包括以下幾個方面：一是存款保險制度的建立。應該鼓勵金融業的盡快發展，并建立存款的安全監管體系，同時配套建立存款保險制度；二是利率市場化制度的建立。以往的固定利率、盯住利率無法較好地適應經濟的發展，促成了利率的市場化，從而優化資源配置、深化金融改革、開放金融市場；三是社會信用評價體系的建立。信用制度是市場經濟能夠實現的一大基石，有利于提高市場的透明度。
最后，加強人才儲備建設，培育民營金融機構專業化金融人才。21世紀是知識的經濟，是人才的經濟，人才已發展成為一種戰略性資源。盡管民營金融機構的產權清晰明確，但如果沒有相應的金融、管理人才，那么機構的經營管理就存在很大的風險。從整體形勢來看，外資金融機構、國有金融機構與民營金融機構之間的競爭，其實質都是人才的競爭，人才是機構的核心競爭力的唯一載體。所以，民營金融機構應著力培養金融專業人才，使其具有扎實全面的金融專業和經營管理知識，擁有廣泛的社會網路、良好的社會形象，涉獵廣泛。
（二）從中觀角度防范風險
首先，可以建立行業協會。各行業都具有相應的行業協會，如銀行業的銀行業協會、證券業的證券業協會等。行業協會實際上是一種自律組織，屬于道德建設范疇，體現了行業內的職業道德，是誠信的基礎。行業協會是一種非盈利性的組織，其宗旨是保護市場利益、合作協調、約束監督、交流指導等。其次發揮輿論監督的效力，并結合自律組織，形成有效的監督體系。金融監管是一項龐大的系統性的工程，必須實現金融機構監管、行業自律組織監管和社會輿論監督的統一的監督體系，才能真正做到有效監管。同時，必須加強中國人民銀行、銀監會、保監會、證監會之間的合作，積極引導，強化監管，避免監管空白。
（三）從微觀角度防范風險
首先，強化金融機構的公司治理機制，有效進行股權管理。一直以來，民營經濟都是最具活力的一種經濟體制，但其發展良莠不齊，呈現出兩極分化發展趨勢。從實踐角度出發，優質民營資本比小型民營資本更有助于降低股東的道德風險，盡管其數量可能較小。所以，商業銀行需強化公司的治理機制，完善股權管理，建立信用評級體系，嚴格其民營資本股東的資格審查。
其次，完善金融機構的風險管理機制。一是建立金融風險的內控機制。市場經濟的深入使得金融業的競爭也不斷加劇，必須有效管理防范風險才能贏得生存。民營金融機構以中小型居多，這些機構逐利性強，尤其需要加強風險管理。建立風險內控機制可以使民營金融機構有效約束和管理市場風險、操作風險和信用風險，并從制度上予以保障。二是控制關聯交易的風險。隨著經濟發展，民營企業集團的規模也不斷擴大，相應的關聯企業的信貸關系交叉錯雜，潛在風險較大。因此，商業銀行必須在識別集團客戶的同時加強對關聯企業的分析，獨立測算成員企業的授信額度，嚴防超額貸款、惡意騙貸等。需要注意的是，防范關聯企業的信貸風險必須長遠考慮，建立風險預警機制。
最后，深化金融機構的戰略管理意識。隨著經濟全球化的深入發展，金融業也不斷開放，其競爭日益激化。面臨著國有、金融機構的雙重競爭壓力，民營金融機構應從長計議，把握全局，明確自身的市場定位，確定相應的市場目標，挖掘客戶資源，追求自身的成長和長遠戰略發展。在競爭如此激烈的今天，民營金融機構應量身定制合適的競爭戰略，做到有所為有所不為。
結論
民營資本逐漸成為資本市場的一支重要力量。隨著經濟發展，民營資本為追求進一步發展而采取產融結合的路徑。顯然，產融結合的做法豐富了我國的資本市場，使其更具活力，有利于經濟發展。但是，同時要認識到其中存在的風險隱患，從而追求穩定健康的發展。
參考文獻：
關鍵詞：WTO分業經營混業經營《商業銀行法》
中國于2001年11月13日加入世界貿易組織（WorldTrageOrganization,以下簡稱“WTO”），WTO的統一規制本身就是不同法域下的法律理念、價值、規則的融合，從這一意義上說，金融“入世”，就是金融法律的“入世”。WTO下的《金融服務貿易協議》對我國金融服務貿易市場開放及其立法提出了新的法律性要求，加入WTO后，我國的銀行市場開放將是全方位的。在外貿業務方面，加入WTO時就允許外資金融機構在我國的任何地方向任何機構和個人提供外匯服務；在人民幣業務方面，加入WTO后，外資銀行可以在上海、深圳、天津和大連開展人民幣業務，到2005年1月1日，取消所有地域限制；從2002年1月1日，允許外資金融機構向所有中國客戶提供服務。一句話，從2005年1月1日之后，根據《服務貿易總協定》國民待遇原則，外資金融機構在服務地域和服務對象上已與中資金融機構沒有什么兩樣。[1]中國的金融機構，尤其是銀行將面臨著越來越多的挑戰與競爭。然而，我國現行法律、法規卻賦予外資金融機構“超國民待遇”，《外資金融機構管理條例》第17條（四）項，允許外資銀行從事外匯投資業務，而我國《中華人民共和國商業銀行法》（以下簡稱《商業銀行法》）卻明確禁止我國商業銀行的投資行為。從我國《商業銀行法》第43條的規定可以看出，我國現階段對銀行業實行的是較為嚴格的“分業經營”制度（即銀行不得投資于證券、信托、保險這三項業務）。[2]本文擬對《商業銀行法》所規定的這一制度，從“兩個前提性思考”、“一個折中方針”、“具體制度構思”這幾方面展開論證“混業經營”作為我國銀行業發展的趨勢，并在此基礎上提出一些完善我國《商業銀行法》的意見。
一、兩個前提性思考
最近一段時間，對于我國金融業是實現分業經營還是混業經營，人們的爭論很激烈。有人主張商業銀行應當實行混業經營，認為這樣才能提高銀行實力有利于銀行業的發展；有人則反對混業經營，認為商業銀行實行混業經營將給國家金融體系帶來巨大的金融風險，不利于國家、社會的安定。[3]我認為，在權衡分業與混業孰是孰非時，首先必須提及的是兩個前提性思考。
（一）隨著全球經濟一體化的不斷發展和中國加入WTO，逐步與國際接軌，我們有必要去關注一下西方國家金融經營體制演進的歷史及當今各國的發展趨勢。最典型且對中國最具參考價值的應屬美國。[4]美國在1933年以前實行的是混業經營，尤其是20世紀以后，隨著諸多大型工業的興起和繁榮及銀行業自身規模的迅速擴大，不少商業銀行為了分享巨額利潤，開始利用其雄厚的資金實力躋身證券市場，積極開展投資銀行業務；另一方面，投資銀行不但通過證券業務大發其財，同時也向商業銀行滲透，通融短期資金以擴大資金來源。結果，商業銀行和投資銀行在業務經營方面的限制被徹底打破，兩者最終緊密地相互融合。1929年至1933年爆發的世界經濟危機給美國的經濟帶來了極大的沖擊，無論是政府部門、經濟學界還是工商人士都普遍認為，商業銀行從事證券業務是導致證券市場崩潰，并進而引發經濟“大蕭條”的主要原因，致使美國與1933年頒布了《格拉斯—斯蒂格爾法》，將證券業和商業銀行嚴格分離，并建立起存款保險制度，使美國的“分業經營”制度持續了半個多世紀。20世紀80年代后，為了提高銀行的競爭能力和促進資金的自由流動及有效配置，美國出臺了一系列放松管制的規定，并于1999年11月4日通過了《金融服務現代化法案》?嬌隙艘幸檔幕煲稻J健V劣諂淥幸到戲⒋锏墓遙鹿恢幣云洹叭芤小?nbsp;著稱，瑞士亦是一直實行混業經營。以前一些實行分業經營的國家如英國、日本，兩者也分別于1996年和1998年通過立法明確改革為“混業經營”的模式。[5]混業經營已是世界銀行業的發展趨勢，中國加入WTO后，要有力提高本國銀行的生存與創新能力，充分促進資金的自由流動和有效配置，不得不關注這一發展趨勢。
（二）實行分業還是混業，或采取什么樣的過渡措施，還要考慮到的一個重要因素，那就是中國的國情。加入WTO后，首先必須明確一點，即中國是公認的發展中國家，必須以發展中國家享受權利，同時不能承擔超過我國經濟金融承受能力的金融義務。我國是一個生產力發展嚴重區域性失衡的國家，東部、中部、西部三大地區經濟發展很不平衡，即使在同一東部地區，不同省市、不同區縣的經濟發展水平、金融創新與吸收能力亦差異很大。所以在承認“混業經營”是必經之路的同時，于實行具體方針政策時，不能搞一刀切，而必須采取試點經營、逐步推廣、以點帶面、逐步發展的方法，具體措施留待下文。
二、一個折中的方針
就我國目前的具體情況，由于特殊的歷史原因，在銀行、證券、信托、保險四個行業中，證券業的風險最大（如上市公司的“國有企業病”，限于篇幅，本文不論及）。[6]在選擇銀行投資方向的時候，2005年之前，可以制定一些行政法規，讓銀行涉足信托及保險行業，而控制其涉足公司（企業）債券的經營，股票的發行、及買賣等證券業務。等到2005年以后，隨著我國證券市場的不斷完善和金融業的全面對外開放，再讓銀行去從事證券業務。這樣，既給銀行一個投資準備的時間，又能保證金融市場的平穩過渡，并達到WTO所提出的要求。
三、具體的制度構思
反觀當今世界銀行投資制度改革熱潮，歸納起來，現各國銀行的投資模式主要有三種：（1）全能銀行模式（UniversalBankingModel）,如德國的銀行全能制；（2）母銀行模式(BankParentModel),商業銀行直接投資控股證券公司、保險公司等，這時商業銀行已經異化；（3）金融控股公司模式（HoldingCompanyModel）,將商業銀行、證券公司、信托投資公司等金融機構共同置于金融控股公司名下，各金融機構相對獨立運作，實現混業經營的高級模式。[7]如美國的銀行持股公司，銀行通過設立銀行持股公司，并由持股公司下設與銀行并列的證券公司、保險公司等來進行投資。我國《商業銀行法》第43條的規定是對銀行投資的限制，而上述三種模式是在銀行投資基本無限制的基礎上進行的比較。從發展趨勢看，銀行投資的三種模式的區別正逐漸消失，其基本特點是銀行業務的多樣化和投資的無限制。如果我國固守銀行投資限制制度，將不利于我國商業銀行提高效益和實力，也不利于其參與國際競爭。所以，順應銀行投資趨勢是我們必然的制度選擇。
當然，上述措施不可能一蹴而就，需要一個較長的過渡時期。至于具體的制度構思，可考慮以下幾方面：
第一，充分利用現有的法律空間。我國《商業銀行法》對銀行投資的限制僅是一種相對限制，而非絕對限制。從《商業銀行法》第3條所規定的銀行業務范圍可見，商業銀行可投資于政府債券、政策性金融債等部分證券業務，可經營部分信托業務（主要是一些業務）和保險業務。且法律并不禁止商業銀行在我國境外從事信托投資和股票業務，對銀行之間的投資也未加限制。[8]在法律明確放開投資限制之前，商業銀行一定要積極在上述幾方面中拓展業務并設置相應的機構及配套體系，以積累更多的投資經驗和增強風險防范能力。
第二，到2005年放開對外資銀行入境的相關限制后，可以著手在一些比較發達的城市（如上海），逐步放開對銀行業的投資限制。一方面，要以一些發展勢頭較強的商業銀行為試點（如成立于1983年的光大集團，已經成為典型的混業經營的金融控股公司集團）；另一方面，要嚴格加強國家有關機關的監管及專業人才的輸送，等時機成熟，再將取消限制的政策逐步推廣。
第三，至于具體的形式，可以采取銀行控股公司模式（類似于金融控股公司模式）。這種模式具有如下特點：其一，由銀行成立銀行持股公司，銀行將繼續從事傳統的銀行業務，其他風險性金融業務由持股公司本身或下設的非銀行子公司而不是銀行去直接從事。其二，依法設立“防火墻”，防止持股公司的非銀行附屬機構金融風險侵襲銀行。其三，持股公司的附屬證券機構不歸銀行監管機關監管，因為“防火墻”的存在能夠有效阻止持股公司金融困難對銀行的波及，并且其附屬證券公司的業務應由證券管理委員會監管。[9]正是鑒于其這幾方面的特征及其所具有的效益提高和風險防范并重的優點，所以，建議在逐步取消對銀行的投資限制時，可以采取此種形式。
四、結語
綜合以上論述，我認為，隨著中國加入WTO后，有必要考慮對《商業銀行法》第43條的修改，即應逐步取消對商業的投資限制。在未來的3到8年內，前3年應是分業向混業的轉變與磨合，也是中國銀行業混業體制的立法準備時間；后5年，隨著我國金融服務市場的全面開發，應完成從銀行法、證券法、保險法等平行法的修改到混業模式的最終確立，而且這種模式應是金融控股公司的模式，而非別的模式。
至于《商業銀行法》中的其他問題，限于篇幅，本文簡要提及以下幾點：第一，該法中中國人民銀行的權限太大。從第3條、第11條、第13條、第18條、第19條、第24條、第62條等諸多條文中可見一斑。[10]]建議法律明確規定中國人民銀行對商業銀行的具體審查事項及明確、具體的審查程序，以賦予商業銀行更多的經營自。第二，建議增加對治理結構方面的更明確的規定。銀行業的法人治理結構問題在我國比較突出，銀行產權仍不夠明晰，希望立法者對此有所考慮。第三，由于科技的迅猛發展，建議增加“銀行業務電子化”方面的有關規定，以解決實踐中出現的新問題。第四，隨著中國銀行業對外的逐步開發，在修改《外資金融機構管理條例》的同時，可以考慮在《商業銀行法》中增設“外資銀行”章節，對外資銀行的市場準入、業務范圍及監管等問題作專門規定。
“山雨欲來風滿樓”，我國《商業銀行法》中的相關規定已不能適應我國經濟前進的腳步。為了促進我國金融業的不斷發展與完善，使我國不斷融入世界經濟發展的潮流，我想反思的時刻已迫在眉睫了。
MixedManagingModeandtheDevelopmentoftheBankingSectorinChina
LawSchoolofChinaUniversityPoliticalScienceandLawZhengKunshan
Abstracts:AfterChina''''accessiontotheWTO,thecivilbankwillbefacedwithmoreandmorechallengesandcompetitions.Begorefiguringoutthemanagingmodelofbankingsector,weneedtopayattetiontothefinancialmanagingsystem''''sdevelopinghistoryofwesterncountry,besides,wehavetotakethespecialityofChinaintoconsideration.Whendealingwiththeconcretemeasure,wecantakeacompromise,letingthebankgetasmoothtransition.Aswegraduallydiscardtheconfinationonthebankinginvestment,weshouldchangetowardtheHoldingCompanyModel.Atlast,therewillbesomesuggestionsontherecitionsofCommercialBankLaw.
主要參考書目：
《銀行法律論叢》，中國銀行法律事務部編，中國法制出版社，2002年1月第1版；
《商法研究》（第三輯），徐學鹿主編，人民法院出版社，2001年1月版；
《金融創新與法律變革》，陸澤峰著，法律出版社，2000年1月第1版；
《銀行法前沿問題案例研究》，韓良主編，中國經濟出版社，2001年8月第1版。
[1]《加入WTO：中國金融法律的反思與變革》，《銀行法律論叢》，中國銀行法律事務部編，中國法制出版社，2002年1月第1版，第31頁。
[2]《中華人民共和國商業銀行法》第43條規定：“商業銀行在中華人民共和國境內不得從事信托投資和股票業務，不得投資于非自用不動產。商業銀行在中華人民共和國境內不得向非銀行金融機構和企業投資。本法實行前，商業銀行已向非銀行金融機構和企業投資的，由國務院另行規定實施辦法。”
[3]《混業經營是我國銀行業發展的趨勢》，楊玉熹，《銀行法律論叢》，中國銀行法律事務部編，中國法制出版社，2002年1月第1版，第13頁。
[4]以下有關分業經營在美國演進的歷史，本文主要參考了《美國商業銀行轉變為“全能銀行”的過程》、《美國銀行業與證券業分合簡史》、《美國金融業的分業與混業經營》等文章，論文來源于中宏網資料（網址：）,該網站未能提供詳細的文章出處。
[5]關于有關國家變革的具體時間，筆者是從魏敬淼老師（中國政法大學教授）的課堂講義中獲知的，魏老師沒有為我們提供具體的出處。
[6]詳細的介紹可參閱《混業經營是我國銀行業發展的趨勢》，楊玉熹，《銀行法律論叢》，中國銀行法律事務部編，中國法制出版社，2002年1月第1版，第23頁。
[7]《從美國〈金融服務現代化法案〉析中國銀行業從分業走向混業的法律演繹》，吳敏，《銀行法律論叢》，中國銀行法律事務部編，中國法制出版社，2002年1月第1版，第10頁。
關鍵詞：中小房地產企業；融資方式；創新
一、前言
房地產行業作為國民經濟的重要支柱型行業，在國民經濟發展中起著非常重要的作用。房地產企業的發展關系行業的興衰。房地產市場受到政府調控風險較大，尤其是一些出于投機目的沒有找準市場定位和缺乏自身優勢的中小房地產企業，在我國市場經濟的發展體系中起步較晚，融資體系不完善。整體而言，中小房地產企業融資方式較為單一，沒有足夠重視融資效率，特別是一些現金流控制能力相對弱則更為明顯，存在較為明顯的融資困境。因此，為中小房地產企業尋求合適的融資對策，走出融資困境很有必要，也迫在眉睫。
二、中小型房地產企業的融資現狀
近幾年，國家采取了從緊的金融政策，從嚴信貸標準、提高貸款利率和上調銀行的法定存款準備金率，多管齊下，收緊“銀根”，這無疑給房地產企業增加了融資難度和壓力，尤其是給中小型房地產企業帶來了強大的政策沖擊。就當前的情況來看，中小型房地產企業面臨著抵押貸款難、金融機構放款難等融資現狀。因為中小型房地產企業抵押貸款面臨著貸款條件苛刻，貸款資金有限。再加上很多中小企業難以達到銀行的放款條件，融到資金是難上加難。另外的融資渠道方面，大型房企憑借其資金實力和信譽，可以通過上市、發行債券來進行融資，但是中小房地產企業，由于遠遠不能滿足上市或者發行債券的條件，還是主要依靠銀行貸款融資這一渠道，融資渠道單一造成了企業資產負債率過高。這種過高的負債必然影響企業的資信，增加其運作項目的財務成本，使其盈利水平下降或出現虧損現象，中小房地產企業幾乎無一幸免地陷入資本運行的惡性循環中，甚至引發負效應的連鎖反應。
三、我國中小房地產企業融資困境
（一）融資結構不合理
中小房地產企業的主要融資渠道是內源融資和商業銀行信貸，而銀行信貸又占據很高比例，銀行信貸貫穿房地產企業整個經營過程，商業銀行成為我國中小房地產企業最大的資金提供者。長期債券融資與股權融資在我國房地產企業中所占比例極小。這樣的中小房地產企業的融資結構很不合理。
（二）融資渠道單一
中小房地產企業由于自身實力的緣故，在資本市場無法與大型企業抗衡，所以融資方式大多采用內源融資，即利用股東出資、留存收益包括未分配利潤和公積金、預收定金或預收購房款，這部分資金構成了其主要資金來源之一。外源融資中最常用的是利用商業銀行貸款，包括銀行信貸和個人按揭貸款，據調查我國中小房地產企業過分依賴銀行貸款，其資金來源的80%左右來自商業銀行貸款，渠道相對單一。
（三）缺乏長期穩定的資金來源
內源融資和商業銀行貸款是中小房地產企業主要的融資方式，銀行貸款期限較短，缺乏長期債券和股票等長期穩定的融資方式帶來的資金，說明中小房地產企業普遍缺乏長期穩定的資金來源。
四、創新我國中小房地產企業融資方式的主要措施
（一）債權性融資
在債權性融資中，既可以通過銀行貸款的形式，也可以通過發行企業債券的方式進行，還可以通過房地產信托來實現。發行企業債券。中小房地產企業可以通過發行短期融資券進行融資。短期融資券是指企業依照法定程序發行，約定在較短的時期（一般不超過一年）內還本付息，用以解決企業臨時性、季節性短期資金需求的有價證券。短期融資券所具有的利率、期限靈活和周轉速度快、成本低等特點，無疑給目前資金短缺的中國房地產業提供了一種可能的選擇。同時通過典當融資為房地產個人投資和中小房地產企業融資提供了全新途徑。
（二）權益性融資
在權益性融資上，既可以通過上市發行股票融資，也可以通過合作開發融資，還可以通過房地產投資基金來融資。
一方面可以通過上市融資。房地產企業通過上市可以迅速籌得巨額資金，且籌集到的資金可以作為注冊資本永久使用，沒有固定的還款期限。因此，對于一些急于擴充規模和資金的有發展潛力的房地
產企業還可以考慮買（借）殼上市進行房地產企業融資。另一方面房地產開發商和投資商以合作方式對房地產項目進行開發的一種方式。合作開發能夠有效降低投資風險，實現商業地產開發、商業網點建設的可持續發展。再一方面，創新和開發房地產投資信托基金。
（三）保險資金融資
新《保險法》對保險資金的運用形式進行了修訂，第106條規定：“保險公司的資金運用必須穩健，遵循安全性原則。保險公司的資金運用限于下列形式：（1）銀行存款；（2）買賣債券、股票、證券投資基金份額等有價證券；（3）投資不動產；（4）國務院規定的其他資金運用形式。”也就是說，保險公司可以運用保險資金投資不動產，因此，保險資金也成為房地產企業的重要融資渠道。
（四）融資租賃
房地產企業融資租賃主要是通過所有權的轉變獲取相關投資者的資金，完成項目后可通過銷售收入收回所有權。建立抵押資產管理公司主要是對抵押物的所有權進行處理，對留置的抵押物可以采用出租、出售、吸引新的投資者經營等處置方式，可以快捷有效的方式解決房地產企業的資金問題，從而加速房地產企業資金的迅速轉移和回收。
參考文獻：
[1]吳佳，我國房地產企業融資方式創新研究[d]，西北農林科技大學2012年碩士學位論文
[2]孫軍，拓寬融資渠道，創新融資方式，促進我國中小房地產企業可持續發展[j]，中國高新技術企業，2011年10期
