時間：2023-03-17 18:10:27
引言：易發表網憑借豐富的文秘實踐，為您精心挑選了九篇儲備貨幣論文范例。如需獲取更多原創內容，可隨時聯系我們的客服老師。
人民幣國際化是指，人民幣的交易媒介、計價單位和價值儲藏這3種功能全部或部分從中國國內擴展到國外。中國自2008年底拉開人民幣國際化的序幕以來，人民幣國際化正一步步向前邁進。人民幣正在國際范圍內作為結算貨幣、投資貨幣和儲備貨幣使用。
1.人民幣作為結算貨幣的現狀
我國于2009年開展了跨境貿易人民幣結算，目前有206個國家與地區使用人民幣進行貿易結算和投資。2010年跨境貿易人民幣結算規模為5063億元，2013年達到4.63萬億元，3年間增長了814%。跨境貿易人民幣結算規模的70%左右是跨境貨物貿易，30%是跨境服務貿易及其他經常交易。跨境貨物貿易人民幣結算額占同期對外貨物貿易額的比例從2011年的6.60%，上升到2013年的11.69%。香港在跨境貿易人民幣結算中扮演著重要角色，自2009年第四季度至2013年第一季度，大約80%的跨境貿易人民幣結算通過香港進行。有專家預計,到2015年之前，中國和新興經濟體貿易總額的50%，或者是中國全部對外貿易總額的30%將用人民幣結算，人民幣將成為全球第三大貿易結算貨幣。此外，環球同業銀行金融電訊協會（SWIFT）2013年12月3日的報告顯示，從2013年10月份開始，人民幣已取代歐元，成為僅次于美元的第二大常用國際貿易融資貨幣。根據SWIFT的數據，在傳統貿易融資工具———信用證和托收的使用中，采用人民幣作為計價及結算貨幣的比率，已由2012年1月的1.89%，增至2013年10月的8.66%，市場占有率排行第二。美元排第一位，占81.08%的絕對多數，而歐元的市場占有率則從2012年1月的7.87%降至2014年10月的6.64%，排名第三位。
2.人民幣作為投資貨幣的現狀
自2010年10月新疆維吾爾自治區啟動跨境直接投資人民幣結算業務以來，該業務發展迅速。2012年跨境直接投資人民幣結算規模為2840.2億元人民幣，是2011年的2.56倍，2013年達5337.4億元人民幣，是2012年的1.88倍。其中，外商直接投資（FDI）人民幣結算的比重占80%以上，中國對外直接投資（ODI）人民幣結算的比重不足20%。FDI人民幣結算額占FDI總額的比重從2011年12%升至2012年的36%，增長速度很快；ODI人民幣結算額占ODI總額的比重從2011年的5%升至2012年的6%，份額較小。香港的離岸人民幣市場業務發展迅速。香港的人民幣金融產品包括人民幣存款、人民幣債券、人民幣股權類產品和人民幣基金類產品。2009年之后，人民幣存款余額增長快速，經營人民幣業務的認可機構數目也快速增長。從全世界范圍來看，經營人民幣業務的金融機構從2011年6月的900多家增加至2012年8月的1萬多家。自2007年7月香港發行第一支人民幣債券以來，其離岸人民幣債券發展速度較快。如圖3所示，從2010年到2013年，人民幣債券發行額增長了224%。香港債券市場的發行幣種發生了巨大的變化，港幣債券比重迅速下降，人民幣債券比重直線上升。2009年10月前，香港債券市場98%為港幣債券，到了2009年10月至2011年12月期間，港幣債券比重降至35%，人民幣債券比重高達52%。除了香港地區作為最重要的離岸人民幣市場之外，主要的離岸人民幣市場還包括倫敦、新加坡、中國澳門和臺灣地區等市場。2011年9月，英國財政大臣GeorgeOsborne和中國副總理共同宣布，倫敦將和北京共同協力發展人民幣業務。是年年底，倫敦市場上的人民幣交易量已經占到除中國內地和香港之外的全球離岸人民幣交易量的46%。中國以外的第一支人民幣債券是匯豐銀行于2012年4月在倫敦發行的，目前已有10余支人民幣債券在紐交所上市。人民幣離岸市場的發展取決于中國貨幣當局人民幣流動性的提供。通過和其他國家（地區）貨幣當局簽訂雙邊本幣互換協議，除了維護金融穩定之外，中國貨幣當局還可以為境外人民幣市場提供流動性支持，促進跨境貿易人民幣結算和離岸人民幣市場的發展。2008年12月12日，中國人民銀行與韓國銀行簽署了第一個雙邊本幣互換協議，規模為1800億元人民幣，期限是3年。截止2014年4月，中國人民銀行共和24個國家（地區）的貨幣當局簽署30個雙邊本幣互換協議，總金額達25932億元人民幣。
3.人民幣作為儲備貨幣的現狀
當前，人民幣的儲備職能尚處于萌芽時期。盡管如此，基于中國經濟幾十年強勁的增長勢頭以及人民幣的良好聲譽，一些國家如菲律賓、白俄羅斯、馬來西亞、韓國、蒙古、智利、委內瑞拉、柬埔寨、奧地利、日本、澳大利亞、南非、尼日利亞、坦桑尼亞等國選擇將人民幣資產作為該國的儲備資產。外國央行主要通過如下3個路徑來持有人民幣儲備資產：一是外國央行與中國人民銀行簽訂購買人民幣金融資產的投資協議；二是外國央行通過人民幣離岸債券市場投資人民幣資產；三是通過QFII渠道進行人民幣儲備投資。另一方面，中國也正在努力讓人民幣加入特別提款權貨幣籃子。IMF最近一次修訂SDR比重是在2010年，在2010～2015年間，SDR定價籃子貨幣由美元（41.9%）、歐元（37.4%）、英鎊（11.3%）和日元（9.4%）組成。該貨幣籃子并沒有真實反映當前全球貿易和經濟增長格局的變化。主席多次在公開場合強調要改革SDR貨幣籃子組成，使之更加公平公正。IMF的前總裁卡恩和現任總裁拉加德都歡迎人民幣加入SDR。諾貝爾經濟學獎獲得者蒙代爾在2010年就指出，人民幣在SDR一籃子貨幣中應占10%的比重。除此之外，美國政府、俄羅斯、巴西和法國都支持人民幣加入SDR。鑒于此，為了減輕人民幣加入SDR的負擔，IMF專門制定了一套相對較易滿足的“儲備資產標準”，希望可以在下一次修訂時將人民幣納入SDR。盡管人民幣尚不是SDR籃子貨幣，人民幣外匯儲備量微不足道。但重要的是，人民幣已經是一些國家的外匯儲備資產了。有實證研究顯示，一國經濟總量（按實際匯率衡量）占全球的比重每上升1%，該國貨幣在國際儲備貨幣中的份額將上升0.55%。假設在10年之內，中國GDP全球份額上升10%（將人民幣可能的升值因素也考慮進去），那么人民幣在全球央行所持外匯儲備的比重將至少提高5.5%。所以，只要中國經濟增長速度高于全球水平，其他國家央行勢必會增加人民幣資產的比重，最終人民幣將成為重要的國際儲備貨幣，當然，這是一個相當長的過程。
二、人民幣國際化與國際儲備貨幣體系改革
當前的國際儲備貨幣體系仍是美元主導的體系，也被稱為“美元本位制”，該體系具有顯著的不公平性和不穩定性，亟待改革。其不公平性主要體現在美國等儲備貨幣發行國憑借儲備貨幣的地位獲取了巨大的利益，而作為非儲備貨幣發行國的廣大發展中國家則更多地擔負著該體系的巨大成本。其不穩定性主要體現在儲備貨幣徹底信用化之后，全球貨幣供應量失去了任何約束，美聯儲成為世界主流經濟體系物價水平的決定者，成為人類有史以來最偉大的通貨膨脹機器。對于國際儲備貨幣體系來說，人民幣國際化意味著國際儲備貨幣的多元化，意味著美元的“過分的特權”有了一定的外部約束，意味著當人們對于美元作為價值儲存失去信心時，可以有其他外匯貨幣的選擇。從而能在一定程度上增進當前國際儲備貨幣體系的公平性和穩定性。
1.人民幣國際化有助于緩解
當前國際儲備貨幣體系的不公平性當前國際儲備貨幣體系的一個很大的缺陷是其具有顯著的不公平性。表現之一是，對于外匯儲備的需求迫使發展中國家積累巨額外匯儲備，這相當于發展中國家以極低的利率（現在幾乎為零）向發達國家提供巨額貸款（2007年為2.7萬億美元）。發展中國家之所以積累外匯儲備，是基于3個因素的考量。第一，出口商品價格波動而導致的對外匯儲備的預防性需求。第二，一國面臨國際收支危機時，缺乏有效的“集體保險”機制（collectiveinsurance）。雖然IMF的緊急融資（emergencyfinancing）是唯一可用的“集體保險”，但是它的較高條件限制了很多國家申請使用該項貸款比例。在這樣的情況下，發展中國家不得不積累外匯儲備以求自我保險。第三，發展中國家面臨著強烈的順周期資本流動的壓力，在面臨著國際收支危機時，國內資本加速外流，加劇危機，所以發展中國家不得不積累外匯儲備來對付危機。截止2014年第一季度，全球外匯儲備達11.86萬億美元，在已公開的外匯儲備中，美元、歐元、英鎊、日元的占比分別為60.9%、24.5%、3.9%、4.0%。截止2013年底，中國外匯儲備額達3.82萬億美元，20年間增長了7300%。從橫向比較來看，2013年中國外匯儲備額是日本同期（全球第二）的3倍。2013年底，俄羅斯、韓國、中國香港、印度持有的外匯儲備額排名分別是第六、第八、第九和第十。中國持有的巨額外匯儲備大部分投資于低收益的美國國債，并且深深地陷入了“美元陷阱”（dollartrap）。即在美元持續貶值的情況下，中國如果繼續持有美國國債，則有價值縮水之虞；如果拋售美國國債，美國國債價格將大幅下跌，中國持有的美國國債也將大幅縮水。而與此同時，美國投資者在中國的直接投資和證券投資的利率較高。也就是說，中國以很低的利率把資金借給美國，同時又以很高的利率從美國借款，兩者之間的利率差其實就相當于將資源向美國轉讓。可見，世界上最大的發展中國家中國正在補貼著世界上最大的發達國家美國，這體現了當前國際儲備貨幣體系巨大的不公平性。這種不公平性和美元本位的國際儲備貨幣體系是分不開的。當前，由于人民幣不是國際貨幣，而美元是主導性的國際儲備貨幣，所以中國大部分對外貿易和金融活動不得不以美元作為計價和結算貨幣。同時，除了2012年資本和金融項目逆差168億美元之外，中國經常項目與資本和金融項目多年來保持金額巨大的雙順差，致使中國積累越來越多的美元儲備，導致中國補貼美國的不公平的現狀。而一旦人民幣國際化，情況就會有所改觀。中國對外經濟、貿易和金融活動就有一部分用人民幣來計價和結算。例如在進出口貿易中，用人民幣來計價結算，當貿易盈余時，中國貿易商手中持有人民幣，而非美元，從而可以在一定程度上減緩美元儲備的積累。在國際投資中，一部分中國對外投資和外國來華投資以人民幣作為投資貨幣，同樣的，當外國來華投資大于中國對外投資時，進入中國的是人民幣，而非美元，這也可以在一定程度上減緩美元儲備的積累。美元儲備積累的減緩將有助于減輕中國補貼美國這個不公平的現實狀況。此外，中國與東亞、東南亞各國經濟貿易聯系密切，并且中國為本地區提供最終商品消費市場的能力越來越強，在中國與本地區較多國家間的貿易收支關系中，中國屬于逆差國。隨著人民幣進一步國際化，中國進口商將越來越多地用人民幣從本地區各國進口商品和勞務，從而本地區各國通過與中國的貿易盈余，將積累越來越多的人民幣儲備，相應地減緩美元儲備的積累。從而，這些東亞、東南亞出口導向型的國家和地區，例如韓國、中國香港、中國臺灣和新加坡等將在一定程度上用人民幣儲備來替代美元儲備的積累，從而也可減緩這些國家或地區補貼美國的不公平的現狀。
2.人民幣國際化將增進國際儲備貨幣體系的穩定性
從歷史上來看，國際交易是以占主導地位的債權國家貨幣的使用為基礎的。由債務國，特別是世界上最大的債務國來主導國際貨幣體系是史無前例的。然而，當前美國這個最大債務國的貨幣———美元，卻恰恰就主導了國際儲備貨幣體系。這樣的體系是不可持續的，國際儲備體系將不可避免地進入多元化時代。當前這個體系具有極大的不穩定性。美國的經常賬戶逆差自1980年起就成為常態，而且金額持續擴大。并且，在2008年金融危機后，美國連續實施了四輪量化寬松貨幣政策，這些導致了美元在中長期內趨于貶值。在美元貶值的預期之下，私人機構開始拋售美元資產，但是由于害怕美元貶值導致其所持的美元資產即刻縮水，一些國家的中央銀行買入了私人拋售的美元資產。即使是這樣，越來越多的觀察家擔心，美國凈債務的積累會使得甚至連中央銀行也不愿意繼續積累美元資產，原因是擔心遭致美元貶值的損失。另一方面，在面臨著資本的順周期流動壓力、國際商品市場價格的波動性、缺乏“集團保險”機制的情況下，發展中國家又不得不持有越來越多的外匯儲備以加強自我保險。由于持有較多外匯儲備的國家在危機中所受到的影響相對要少，2008年金融危機又進一步強化了各國持有更多外匯儲備的行為。如果要滿足發展中國家對外匯儲備的巨額需求，美國不得不靠保持巨額的貿易收支逆差來應對。但是，正如上一段所述，這是不可持續的，因為美國長期巨額的貿易收支逆差已經致使美元貶值，包括中央銀行在內的投資者將不再愿意繼續持有美元，從而，這個美元本位的國際儲備貨幣體系的基礎是不牢固的，也是極其不穩定的。現在的問題是，如何解決“對于外匯儲備的巨大預防性需求與外匯儲備的有限供給之間的矛盾”？筆者認為，人民幣國際化能在一定程度上緩解這一矛盾，從而增進國際儲備貨幣體系的穩定性。第一，人民幣一旦成為國際儲備貨幣，中國就可以用本幣進行各種經濟、貿易和金融活動。尤其是，中國可以用本幣進行國際借貸，擺脫了“原罪”（theOriginalSin）問題。那么，中國對美元儲備的需求將大為減少，中國就從最大的儲備貨幣需求方轉變成了供給方，有利于協調儲備貨幣的供求矛盾，從而增進國際儲備貨幣體系的穩定。第二，人民幣一旦成為國際儲備貨幣，其他和中國經濟、貿易、金融聯系密切的國家在選擇外匯儲備貨幣構成時，就可以將人民幣作為其選項之一。而且，隨著中國更深地融入經濟、金融全球化中，人民幣作為其他國家的儲備貨幣的比重也會越來越大。從而，這也能在一定程度上緩解當前美元儲備供求之間的矛盾，增進國際儲備貨幣體系的穩定。第三，人民幣一旦成為國際儲備貨幣，將打破當前美元和歐元的雙寡頭的國際儲備貨幣體系，增進國際儲備貨幣體系的穩定性。布雷頓森林體系崩潰之后，美元作為全球的主導貨幣，享有壟斷地位，既不受國際制度的約束，也不受其他國際貨幣的制衡，美元享有“超級特權”得以對其他國家進行財富“掠奪”和政治“脅迫”。歐元啟動后，歐元成為第二大貨幣，對美元構成了競爭壓力，在一定程度上制衡了美元霸權，而日元和英鎊不論是在全球外匯儲備中的占比，還是在全球外匯交易中的占比都很小，所以國際儲備貨幣體系事實上是一個“雙元寡頭”的體系。但是，美元和歐元的地位又是不對稱的，美元占據了主導地位。這可以從兩種貨幣在全球已公開的外匯儲備中的占比反映出來。截止2014年第一季度，美元和歐元的這一比例分別為60.9%和24.5%，可見，歐元對美元的制衡作用仍不足夠約束美元的過分特權。而一旦人民幣國際化了，國際儲備貨幣體系就有可能進入了對稱的三元國際儲備貨幣體系時代。這種體系的優點包括：其一，它為世界各國提供了3種可供選擇的清償工具，緩解了用一種貨幣充當國際貨幣而導致的“信心和清償力之間的矛盾”，還避免了兩極貨幣格局容易產生的“蹺蹺板效應”；其二，對稱的三元國際儲備貨幣體系為各國的外匯儲備提供了分散匯率風險的機制，使第三種貨幣成為另外兩種貨幣波動的平衡力量；其三，對稱的三元寡頭壟斷的國際儲備貨幣之間相互制衡，既競爭、又合作，有利于降低相互之間宏觀經濟政策的協調成本，也有利于維持國家金融市場的穩定。正如本杰明•科恩（BenjaminJ.Cohen）所說的，在多元的儲備貨幣體系下，美國將不能再濫用其“過分的特權”。一旦美元的主導地位被其他貨幣挑戰了，美國將不得不減少其對外國儲蓄的需求，從而減少將來發生危機的風險。
三、總結
【關鍵詞】外匯儲備；規模管理；結構管理
一、外匯儲備適度規模管理的研究現狀
1.國外研究現狀
國外對外匯儲備適度規模管理的研究最早是由美國的經濟學家特里芬（Triffin）提出的。特里芬（1960）在研究外匯儲備適度規模管理時提出了儲備―進口比例（R/M）法，認為：適度的外匯儲備規模一般應該為該國進出口貿易額的20%～40%左右。20世紀70年代后，對外匯儲備適度規模的研究主要是利用成本―收益法和回歸分析法。Heller（1966）、Clark（1970）利用成本―收益法建立相應的實證模型對各主要發達國家進行了研究，Agarwal（1976）將研究擴展到發展中國家，M.A.Iyoha（1976）將研究的對象轉向經濟發展逐步加快的發展中國家。在R/M法基礎上，貨幣主義學派的Johnson和Brown等經濟學家提出了貨幣供應量決定論，認為一國外匯儲備的需求取決于該國內貨幣供應量的增減。20世紀70年代的中后期，部分經濟學家提出了定性分析法，Carbaugh（1977）和Fan（1978）認為一國外匯儲備的規模受到諸多因素的影響，不僅包括經濟因素，也包括一系列政治因素。20世紀80年代以后，西方主要經濟學家根據世界上大多數國家外匯儲備的需求量與實際持有量不一致這一現實情況，對外匯儲備適度規模管理的研究開始轉向需求量與持有量不一致的非均衡模型。
2.國內研究現狀
國內關于外匯儲備的適度規模問題的研究，對于我國外匯儲備規模的適度與否存在著兩種完全不同的研究結論。我國部分經濟學家通過研究認為中國外匯儲備是不足的。
管于華（2002）通過對18個國家六個重要經濟指標進行聚類分析，得出結論：中國的外匯儲備低于在適度規模標準的下限。劉斌（2003）從貨幣供應量決定理論出發對我國的外匯儲備的適度規模問題進行研究，得出結論認為我國外匯儲備是不足的，并指出在近幾年內我國的外匯規模也很難提高到合適的水平。黃澤民（2008）通過與西方發達國家相比，中國的外匯儲備規模管理具有特殊性：第一是從外匯儲備的來源上看，它具有一定的借入儲備的性質；第二是在中國的官方外匯儲備中包含部分民間儲備，在對外匯儲備規模是否過度的研究時考慮上述兩個因素的話，就不能將我國的外匯儲備規模看作是過度的。
還有部分研究學者則持有相反的研究結論，他們認為就我國目前的外匯儲備規模來說不僅是充足的，甚至是外匯儲備規模還是過量的。郭恩才（2001）利用國際上常用的客觀經濟指標對我國相應的指標進行了精確地統計估算，認為與合理的儲備水平相比，中國的外匯儲備規模是屬于偏高的。朱孟楠（2006）通過與各發達國家間的對比，認為中國外匯儲備絕對量太多，降低了社會資金的使用效率。者貴昌（2008）在對我國的外匯儲備規模適度性問題進行測算后認為，我國外匯儲備自2002年開始增長速度加劇，超額儲備這一問題日趨嚴重，認為中國外匯儲備的適度規模應控制在2500億美元左右。吳琨（2010）指出在全球經濟危機的背景下，我國巨額的外匯儲備面臨財富縮水的風險應用1994～2009年數據進行實證分析，驗證我國外匯儲備規模過大，分析形成我國巨額外匯儲備的原因，并提出外匯儲備運營管理的對策。
二、外匯儲備結構管理的研究現狀
1.國外研究現狀
國外對于外匯儲備管理結構的研究，主要是從兩方面進行的：儲備貨幣幣種結構研究和儲備資產流動性結構研究。H.M.Markowitz（1952）和J.Tobin（1956）在對儲備貨幣幣種結構的安排進行研究時，提出了資產選擇理論，認為可以通過外匯儲備在不同幣種之間的分散來降低外匯儲備風險。Heller和Knight（1978）根據實證分析的結果認為一國外匯儲備幣種安排和貿易收支結構二者之間有著很強的相關性，反而與該國的宏觀經濟總量等的關系不大。Dooley（1999）針對Heller和Knight計量模型的缺陷，利用回歸分析法建立模型考察了發展中國家外債狀況對儲備貨幣幣種結構的安排的影響，認為外匯儲備幣種結構的分配與外債支付流量、貿易流量和匯率安排具有很大的相關性。Roger（2003）認為工業化國家的外匯儲備幣種結構變化是與外匯市場的公開市場調控密切相關的，而不是外匯儲備資產組合的結果。
2.國內研究現狀
在對外匯儲備貨幣幣種結構安排問題的研究上，通過多年的研究，國內學者一致認為：一國外匯儲備貨幣幣種的結構安排應該與該國對外債務的幣種結構是一致的，有利于避免償還風險；一國外匯儲備貨幣幣種的結構應該是多元化的有利于分散風險；一國外匯儲備貨幣幣種的結構安排中的幣種應該與該幣種在外匯市場上匯率的波動性成反比，避免外匯資產價值波動過大造成的損失。
唐國興、金艷平（1997）通過對儲備貨幣幣種結構的研究發現，一國外債的幣種結構、對外支付使用的主要幣種、本國貨幣在國際上的地位以及儲備貨幣的收益率對一國的構成起著重要的作用，尤其是外債幣種結構與對外支付貨幣類型。陳建國、宋鐵波（2003）對我國當前經濟形勢下的幣種結構進行研究，認為在當前經濟與貿易發展水平下，我國的幣種結構應該大致為美元、日元、歐元與英鎊的比例為5:2:2:1。許婕穎（2008）根據理論與實證研究，認為美元、日元、歐元和英鎊四種儲備貨幣的組合是最理想的儲備貨幣幣種結構安排，并提出了四種儲備貨幣的比例安排。孔立平（2009）以馬柯維茲資產組合理論為基礎，結合海勒―奈特模型和杜利模型，對影響儲備幣種結構的因素進行全面系統的分析，提出了中國當前合理的儲備幣種權重。熊莉群（2010）從外匯儲備的來源結構，幣種結構和期限結構對我國的外匯儲備結構進行分析，進而得出外匯結構問題的負面影響，針對這些問題筆者提出合理應用外匯儲備的對策建議。
參考文獻
論文提要:金融全球化使得各國之間的金融聯系更為緊密,也使得現行國際貨幣體系越來越無法滿足世界經濟發展的需求,隨著新興經濟體的崛起,改革現行國際貨幣體系的呼聲日益高漲,再次對國際貨幣體系進行改革已勢在必行。
前言
金融全球化是經濟全球化的重要組成部分,是指世界各國或地區的金融活動趨于全球一體化的趨勢。在金融全球化下,信息跨國界的傳播和現代化電子技術的應用使得國際資本流動加速,國際金融市場規模擴大,各國之間的聯系更為緊密。然而,金融全球化也在很大程度上改變了原有的金融市場運行機制和運行格局,并使得現行國際貨幣體系越來越無法滿足世界經濟發展的需求。現行的國際貨幣體系是在“牙買加體系”的基礎上逐步演化而來的,也被稱為“無體系的體系”,它既沒有同一的匯率安排,也沒有明確的本位貨幣,各國的經濟政策行為也難以受到約束。當爆發金融危機時,金融全球化使得各國共同遭受危機影響的程度加深,特別是發展中國家,在這一過程中處于更加弱勢的地位,極易受到攻擊。20世紀八十年代以來,世界各國爆發的多次金融危機,究其根源就是金融全球化與國際貨幣體系矛盾的凸現。
隨著2008年國際金融危機的爆發,西方發達經濟體紛紛進入衰退期,世界經濟重心逐步向發展中國家和新興經濟體轉移。由于這些發展中國家并未在現行國際貨幣體系中獲得相應的話語權,因此他們對國際貨幣體系改革的意愿極為強烈。隨著近年來其影響力的逐漸擴大,改革的呼聲也更加高漲,發達國家已無法再忽視發展中國家的聲音,改革已勢在必行。
一、金融全球化下現行國際貨幣體系引發的問題
(一)導致短期國際資本流動加劇。布雷頓森林體系崩潰以后,國際資本流動的增長速度已超過國際貿易和國際生產的增長速度。而且隨著金融全球化的發展,短期國際投機資本數額仍在不斷膨脹。跨國資本流動,尤其是短期性國際資本規模的增長主要得益于現有的國際貨幣體系,正是現有的國際貨幣體系為短期性國際資本的流動提供了便利。反過來,跨國資本流動尤其是短期性國際資本的快速流動又強化了現行國際貨幣體系的不穩定性。這些基于套利性動機的短期國際資本總是對一國金融體系的缺陷伺機攻擊,并導致貨幣危機的爆發。隨后,當短期國際性資本大批逃離該國時,又會將貨幣危機放大成銀行危機、金融危機、甚至整個宏觀經濟的衰退。
(二)導致國際儲備供求矛盾深化。國際貨幣體系決定國際儲備體系,在現行的多元貨幣體系下,一國的儲備資產中的特別提款權、儲備頭寸和黃金儲備是相對穩定的,這時,外匯就成了一國增加國際儲備的主要手段。通常來看,外匯收入的增加來源于國際收支盈余,這樣在國際收支差額與外匯儲備的關系上,一些國際收支長期盈余的國家外匯儲備需求較低,卻出現了外匯儲備的過剩,而赤字國雖有強烈的外匯儲備需求,卻出現了外匯儲備的短缺。于是,就出現了國際收支差額對外匯儲備供給和需求兩方面的矛盾。
此外,國際儲備的供求矛盾還體現在儲備貨幣發行國與非儲備貨幣發行國的不平等上。對于儲備貨幣發行國來說,他們可以輕松的通過貨幣發行和貨幣互換來取得外匯儲備,但是他們作為發達國家往往又都是國際收支順差國,有大量的外匯儲備積累。對于非儲備貨幣發行國來說,他們只能通過增加出口來取得外匯,但是這些國家往往是發展中國家,出口能力有限。這樣,在國際儲備的管理中,發展中國家與發達國家的處境形成強烈反差,迫切需要儲備的國家面臨儲備短缺,而不需要儲備的國家反而出現儲備過剩。
(三)導致國際收支調節混亂。多元化的國際收支調節機制允許各國在國際收支不平衡時可采用不同調節方式,但除了國際貨幣基金組織和世界銀行的調節外,其他幾種調節方式都由逆差國自行調節,并且國際上對這種自行調節沒有任何的制度約束或支持,也不存在政策協調機制和監督機制。雖然國際貨幣基金組織和世界銀行的調節有一定的作用,但是在現行國際貨幣體系下,國際貨幣基金組織的職能已經發生了異化,他的主要義務由布雷頓森林體系下維護固定匯率、為嚴重逆差國提供資金援助及協助建立成員國之間經常項目交易的多邊支付體系,轉移到了維持貨幣的自由匯兌,因為他假定自由浮動的匯率具有自動調節國際收支的功能,無需過多干預。這樣,當部分逆差國出現長期逆差時,由于制度上無任何約束或設計來促使逆差國或幫助逆差國恢復國際收支平衡,逆差國只能依靠引進短期資本來平衡逆差,而大量短期資本的流入為金融危機的爆發埋下了隱患。在國際收支調節問題上的這種混亂狀態,成為了現行國際貨幣體系與經濟全球化發展趨勢矛盾的集中體現。
二、國際貨幣體系改革構想
(一)提高特別提款權的地位和作用。早在1969年布雷頓森林體系的缺陷暴露之初,基金組織就創設了具有超主權貨幣性質的特別提款權,以緩解主權貨幣作為儲備貨幣的內在風險。超主權儲備貨幣不僅克服了主權信用貨幣的內在缺陷,也為調節全球流動性提供了可能。由于特別提款權具有超主權儲備貨幣的特征和潛力,它的擴大發行有利于國際貨幣基金組織克服在經費、話語權和代表權改革方面所面臨的困難。當一國主權貨幣不再作為全球貿易的尺度和參照基準時,該國匯率政策對失衡的調節效果會大大增強。這些能極大地降低未來危機發生的風險,增強危機處理的能力。因此,當前改革國際貨幣體系的首要任務是著力推動改革特別提款權的分配,考慮充分發揮特別提款權的作用,實現對現有儲備貨幣全球流動性的調控,這主要體現在兩個方面:一方面改革不合理的份額制,應綜合考慮一國國際收支狀態和經濟規模來調整份額,以此來降低某些經濟大國對國際貨幣基金組織的絕對控制;另一方面繼續增加國際貨幣基金組織的基金份額,擴大其資金實力,以便有足夠的可動用資金來應對危機。
(二)改革國際貨幣基金組織的職能和作用。國際貨幣基金組織作為現行國際貨幣體系重要的載體,理應發揮更重要的作用,但現行國際貨幣體系的演變,使國際貨幣基金組織的職能被弱化和異化,因此有必要對國際貨幣基金組織進行廣泛的改革。(1)擴大國際貨幣基金組織提供援助的范圍,強化其國際最終貸款人的職能。在經濟全球化大背景下缺乏一個國際的最終貸款人,顯然是難以應付國際貨幣危機的;(2)國際貨幣基金組織在實行資金援助時,不僅要考慮恢復受援助國的對外清償能力,還要考慮促進其經濟發展。這就要求國際貨幣基金組織,應改變將短期內恢復受援國償付能力作為唯一目標的做法,并把重點放在危機防范而不是補救上;(3)增強國際貨幣基金組織的監測和信息功能。當成員國經濟出現問題時,國際貨幣基金組織有義務對成員國內經濟政策提供建議,并為投資者和市場主體提供準確及時的信息;(4)促進交流與合作。國際貨幣基金組織在加強與成員國交流的同時,還應積極促進成員國之間或成員國與其他組織之間的交流與合作。
(三)加強國際金融合作,改善各國經濟政策的協調性。金融全球化為資本的無序流動創造了條件,同時也在很大程度上削弱了各國貨幣政策的有效性。同時,世界上主要貨幣的匯率大幅度波動,為發展中國家平衡國際收支和穩定匯率帶來了巨大的風險和成本,也使國際貨幣體系的穩定變得更加困難。因此,發達國家應主動擔起責任,最大限度地減少主要貨幣之間的匯率波動。這就要求各國加強國際金融的合作與協調,這是確保國際貨幣體系穩定的基礎。從國別上看,這種合作與協調主要表現在三個方面:一是協調發達國家之間的經濟合作。各發達國家之間應經常相互協調與溝通,共同承擔起應有的國際責任,并以積極的態度,加強各國在貨幣和經濟政策方面的合作,以保證國際貨幣體系穩定;二是協調發達國家與發展中國家之間的發展關系。在支持發達國家經濟增長的同時,更多地考慮促進發展中國家和地區經濟的發展,注意保護發展中國家的根本利益;三是加強區域性經濟貨幣政策的合作。在總結歐盟與歐元經驗的基礎上,加強一國與周邊國家之間的經濟合作,共同探討區域性貨幣合作的有效途徑,以抵御外部危機對該區域經濟體的沖擊。此外,從加強合作的領域看,還應加強國際金融經營環境、國際金融內部控制、國際金融市場約束以及國際金融監管等方面的合作與協調。
(四)建立和加強國際金融監管。在金融全球化下,建立和完善國際金融監督機制已成為國際貨幣體系改革的重要組成部分。這些制度包括:(1)提高信息透明度,公開披露有關信息;(2)抑制國際范圍內短期資本的無序流動,特別是加強對“對沖基金”、離岸金融中心的監管。對對沖基金以及其他種類繁多的金融衍生工具的監管已成為國際貨幣新體系的一個重要內容;(3)加強對銀行的跨境監管。隨著金融自由化的發展,某些國際性銀行經營轉移到管理不嚴的離岸避稅港,以便規避國內的管理和監督,這無疑中增加了資本無序流動的風險。因此,對銀行的跨境監管是國際監管體系的重要內容。
主要參考文獻:
[1]冉生欣.現行國際貨幣體系研究.華東師范大學,2006.
[2]國慶.現行國際貨幣體系的缺陷及改革方向.上海經濟研究,2009.2.
論文摘要：中國在世界經濟中舉足輕重的地位決定我國的匯率政策改革會受到多方關注。本文從微觀角度闡述了匯率變動對國際貿易、資本流動、利率、外匯儲備和國際經濟關系的影響效應，并綜合分析了匯率變動對經濟影響的決定因素，對中國應采取什么樣的匯率政策提出建議。
匯率是用一個國家的貨幣折算成另一個國家的貨幣的比率、比價或價格，它是以本國貨幣表示的外國貨幣的“價格”。匯率是一條重要的經濟杠桿，其變動對經濟產生重要而廣泛的影響。從短期角度看，一國宏觀經濟最為關注的就是就業水平、總產出水平和通貨膨脹率。
低失業、高產出和低通貨膨脹是一國宏觀經濟短期核心目標。一國宏觀經濟運行結果由總供給與總需求兩方面決定。在短期內，總供給的變動很小，因此，在著重于短期的宏觀經濟分析中，總供給常常不被納入視野。從構成部分出發，總需求被分為消費需求、投資需求、政府支出和凈出口四個部分。匯率變動對實體經濟運行產生的影響，主要體現在對上述四個部分的沖擊上。
一、匯率變動的經濟效應分析
1、匯率變動的貿易效應
在其他條件不變的情況下，一國貨幣匯率下跌(對外貶值)，該國出口商品以外幣表示的價格下降，從而使外國對該國出口商品的需求增加，這將有利于該國商品的出口。同時，該國貨幣匯率下跌后，以本幣表示的進口商品價格上升，限制了該國的進口。貨幣的貶值起到刺激出口和限制進口的雙重作用。但這需要滿足以下條件：條件
一、“馬歇爾—勒納條件”和“J曲線效應”；條件
二、國內物價上漲程度小于貨幣貶值程度；條件
三、其他國家不同時實行同等程度的貨幣貶值和采取其他報復性措施。
用貨幣貶值刺激出口抑制進口，對西方國家的影響程度較大，因為西方國家出口貿易以制成品為主，匯率機制作用明顯，而且制成品的價格需求彈性和供給彈性普遍比初級產品大，世界市場在這方面的收入彈性也較大。而發展中國家出口貿易則以初級產品為主，匯率機制作用較小。
2、匯率變動的資本流動效應
對長期資本流動的效應：在其他條件不變的前提下，如果人們預計一國貨幣貶值是短暫的，那么，它可能吸引長期資本流入該國。因為它能夠使一定量的外匯兌換更多的該國貨幣，等量的外資可以支配更多的實際資源，從而在該國投資可以獲得更高的投資收益。若人們認為一國貨幣貶值是長期趨勢，那么，它對長期資本流動會起到相反的作用。從長期看，匯率上下波動可以部分地相互抵銷，所以，貶值一般對長期資本流動影響較小。
對短期資本流動的效應：貨幣貶值會導致短期資本外流。當一國貨幣匯率開始下跌時，以該國計值的金融資產的相對價值下降，人們會用該國貨幣兌換其他國貨幣，資本會大量移往國外，以防損失，引起大量資本外流。同時，貶值還會造成通貨膨脹預期，引起資本外流。
3、匯率變動對國內物價的影響
一國貨幣匯率下跌，會使該國物價水平上升；一國貨幣匯率上升，會使該國物價水平下降。
從進口角度看，一國貨幣匯率下降導致進口商品本幣價格上升，并使國內同類商品的價格上升。從出口角度看，一國貨幣匯率下降，首先會引起出口量擴大。在國內生產能力已經得到較充分利用的情況下，這會加劇國內的供需矛盾，使出口商品的國內價格上升。反之，一國貨幣匯率上升，則有助于抑制本國的通貨膨脹。
4、匯率變動的利率效應
匯率變動的利率效應是不確定的。匯率變動主要通過影響物價和短期資本流動兩條途徑影響利率。貨幣貶值會擴大貨幣供應量，引起國內物價水平上升，促使利率水平下降。一國貨幣匯率下降，往往會激發人們產生進一步下降的心理，引起短期資本外流。國內資本供給減少可能引起利率上升，如果人們預期匯率反彈，則它可能導致短期資本流入。
5、匯率變動對外匯儲備的效應
首先，就儲備貨幣的匯率變動來看，匯率變動會改變儲備貨幣的實際價值。要是某種儲備貨幣升值了，那么，持有這種儲備貨幣的國家就會增加收益，而發行該貨幣的國家則會增加債務；如果某種儲備貨幣貶值了，持有這種儲備貨幣的國家就會遭受損失。
其次，從長期看，儲備貨幣匯率變動可以改變外匯儲備的結構。匯率看漲的幣種，在外匯儲備中的比重會提高；匯率看跌的幣種，在外匯儲備中的比重會下降。
6、匯率變動對國際經濟關系的影響
在國際經濟關系中所使用的外匯主要是發達國家的貨幣。匯率變動是雙向的，本幣匯率下降，就意味著他國貨幣匯率上升，會導致他國國際收支逆差，經濟增長減緩，由此招致其他國家的抵制和報復，也掀起貨幣貶值和貿易保護主義。
二、匯率變動對經濟影響程度取決于以下因素
第
一、進出口占GNP的比重。其比重越大，匯率對國內經濟的影響越大。匯率對經濟增長的影響表現在當一國貨幣對外貶值時，其貿易收支得到改善，出口增加，此時若該國還存在閑置的生產資源，則其國內生產就會擴大，帶動國內經濟增長；反之，若一國貨幣對外升值，則有可能引起國內生產的收縮。
第
二、貨幣可自由兌換性。若該國貨幣可自由兌換，在國際支付中使用率較高，則匯率變動對該國經濟的影響較大。現實中，國家都對其貨幣兌換做出一些限制，真正做到貨幣完全可自由兌換的國家是非常少的。一般來說，經濟越發達的國家，其貨幣完全兌換程度越高；經濟越落后的國家，其貨幣的可兌換程度越低。這一方面是因為，隨著一國經濟水平的提高，參與國際分工與合作的能力也越強，對貨幣兌換的要求也越強烈；另一方面，經濟較發達的國家，其市場制度也比較完善，對大量外匯流入和流出都有比發展中國家更強的控制能力和更多更有效的政策手段。
第
三、參與國際金融市場的程度。一國對外開放程度越高，匯率變動對該國經濟的影響越大。一國對外開放程度不高，參與國際分工與合作的能力不強，那么匯率的變動就幾乎不能由經濟因素所決定，反過來匯率的變動也不會對該國經濟產生太大影響。
第
四、經濟發達程度。經濟發達，各種市場機制較完善，匯率變動對該國經濟的影響就大；若不發達，政府會對匯率和經濟進行管制，匯率的作用就小。政府對經濟運行的干預會改變市場機制的運行機制與運作過程，使匯率變動對經濟的影響復雜化。
三、完善中國匯率制度的政策建議
匯率制度改革的目的之一就是在國際市場上貨幣價格有預見性。只要匯率形成機制可以反映貨幣在國際金融市場上供求關系的變化，這種機制就是成功的政策。人民幣匯率制度的改革方向是實行真正的有管理浮動匯率制，增加它的彈性和靈活性。從長期來看，應增加匯率的彈性，擴大匯率的浮動區間，逐步過渡到人民幣的獨立浮動。
1、改進人民幣匯率的形成機制，提高匯率生成機制的市場化程度。將目前國內企業的強制結售匯制逐漸過渡到意愿結售匯制。當前，我國外匯儲備已經達到了相當的規模，推進人民幣結售匯體制改革的條件已經成熟，應逐步由強制結售匯向意愿結售匯過渡，從而使外匯市場供求能夠真正地反映企業的實際生產和經營需求，匯率能夠真正發揮市場機制的調控作用。新晨
2、改進和完善中央銀行的干預機制，減少央行干預外匯市場的頻率。目前，央行入市干預的交易日數超過總交易日數的70%，對銀行間市場敞口基本全額收購或供應，可以說主導了市場匯率的形成。擴大匯率波動區間后，中央銀行應減少市場干預頻率，除非當市場匯率由于各種因素的影響，形成趨勢性的、較長期的低估或者高估，并可能對經濟運行產生不利影響時，中央銀行方可入市干預。
3、培育外匯市場交易主體，增強外匯市場融資和避險功能。主要是：增加交易主體，培育更多有實力的商業銀行；增加外匯交易品種，開發市場避險工具；擴大銀行對客戶遠期結售匯業務并擴大交易范圍；引進交易商制度；改進小額外幣兌換金融服務，擴大市場交易主體，為金融機構防范自身或客戶匯率風險開展自主交易提供更多的制度便利，鼓勵金融機構進行產品和服務創新；加強對市場系統風險的監測和管理，維護外匯市場穩定運行。
參考文獻：
[1]杜進朝著：《匯率變動與貿易發展》，上海財經大學出版社2004
外匯儲備是關系到一國經濟內外平衡的一個重要的宏觀金融變量指標。只有在很好地協調經濟內外平衡基礎上的外匯儲備增長,才是合理的增長,是有積極意義的增長,是值得追求的增長。實現了這種增長,反過來又會進一步促進經濟運行與經濟增長的內外協調與均衡,使經濟發展進入一種較為理想的良性循環狀態。
經過20幾年的發展,我國己經確立了市場改革的取向和對外開放的新形勢。隨著我國對外開放程度的不斷提高,利用外資規模的不斷擴大以及出口貿易多年保持順差,我國外匯儲備不斷增加。從1978年到2005年,我國用27年的時間使國家外匯儲備從1167億美元增加到8189億美元。2006年2月底,我國外匯儲備達到8 536.72億美元,超過日木(8501億美元),躍居世界第一位,截至2006年9月底己經增至9 879.28億美元,至2007年我國外匯儲備己突破力一億大關。截至2007年6月我國外匯儲備余額為13 326億美元,同比增長41.6%。我國外匯儲備的大幅增長為世人矚目。
高額的外匯儲備一方面體現了我國國力和財富的增長,另一方面,我們也為過多的外匯儲備付出了巨大的成本和承擔了很高的風險,高額外匯儲備也對我國經濟發展產生了一系列負面影響和風險,我國外匯儲備政策的調整己經刻不容緩 。
二、我國高額外匯儲備的負面影響
充足的外匯儲備,體現了我國足以影響世界的經濟實力,有利于增強國外投資者的信心和吸引外資,提高我國國際融資和對外償付能力,增強防范金融風險的能力,維護金融體系穩定和國家經濟安全,遏制國際金融投機。然而如果外匯儲備過快增長超出合理區間且結構不盡合理,將不可避免地給經濟發展帶來消極影響。
(一)引起高額機會成本
外匯儲備的持有是要付出相應的成本的。外匯儲備資產必須具有足夠的“流動性”,以確保其日常功能的正常發揮。然而,足夠的流動性往往是要以較低的盈利性要求為代價的。外匯儲備是一種實際資源的象征,持有外匯儲備的機會成本是國內資本生產率減去持有外匯儲備的收益率。世界各國的外匯儲備既不能存款于國內的銀行,也不能投資于國內的有價證券,而只能存款于外國銀行(包括本國的境外銀行和國內的外資銀行)或購買外國的國債等有價證券。由于國債等有價證券流動性強、收益性高,所以,世界各國的外匯儲備大都投資于外國政府發行的國債等有價證券。所以持有外匯儲備,實際上就相當于向儲備貨幣發行國提供低利率的貸款。
而且,中國作為一個發展中國家,從海外籌措資金時要被強加風險溢價,從而必須支付高昂的利息;而同時將外匯儲備投向流動性高的“安全資產”美國的國債,則只能獲得3%左右的收益率。這種利息上的“收益逆差”現象意味著中國借入性外匯儲備越多,其損失就會越大,而且收益從低收入的中國轉入高收入的美國。這些資金原本應該用于具有更高收益率的國內投資,而非向美國融資。從這個角度看,我國持有巨額外匯儲備并借入大量的外債,等于是以低價將國內資金轉移到國外給外國人使用,同時還以高價從國外借入資金。這樣,不難發現持有借入性外匯儲備的機會成本是很高的。
(二)造成內資擠出效應
改革開放以來,隨著我國全方位地對外開放,這種經濟發展模式以出口導向為主,其核心是依靠國際市場。其實像我國這樣一個發展中的大國,在經濟發展的某個特定時期或某些特定的區域,采取這種發展模式效果應該是顯著的,但是如果將其作為整個國民經濟的長期發展戰略,恐怕是不可取的。這種發展模式的一個弊端就是,為求得眼前的經濟增長,把出口放在戰略高度,結果必然導致巨額貿易順差,并積累成超額外匯儲備,其實質是本國的資源大規模地凈輸出;另一方面,外匯儲備大增,導致外匯占款過多,而引起基礎貨幣投放過多,在實行信貸規模控制的條件下,這勢必會減少商業銀行的信貸放款。商業銀行吸收的存款無法投放,而形成巨額存差,因此出現了大量的國內儲蓄存款閑置浪費的現象,但與此同時,我們卻以種種優惠政策吸引外資流入,這些資金進一步替代內資,形成對內資的“擠出”效應,不利于我國經濟的健康發展 。
(三)給人民幣帶來繼續升值壓力
外匯儲備規模的迅速增長,加大了人民幣升值的壓力。外匯儲備越多,國內外對人民幣升值的預期越高;人民幣升值的預期提高,又加大了外資流入,使外匯儲備進一步增加,更增加了人民幣升值的壓力。可見,外匯儲備快速增長給央行匯率政策的實施帶來嚴重麻煩。另外,從結構上看,我國外匯儲備大部分是美元和美國國債,蘊藏著巨大的匯率風險。美元每下跌10%,中國就將蒙受幾百億美元的損失,2004年美元的狂跌至今讓人心有余悸。雖然近時期伴隨著美元的升值,我國外匯儲備的美元和美元資產在升值,但從長遠看,美國的“雙逆差”難以支撐美元強勢,美元仍有下跌趨勢,因此大量儲備美元還是具有一定風險。
綜上所述,我國的巨額外匯儲備,不僅導致人民幣匯率升值的壓力不斷增加,又引發各種投機資本的流入,使得經濟出現過熱;為減小通貨膨脹的影響,政府又被迫實行緊縮的貨幣政策,這些做法不但不會抑制外匯儲備的增長,反而促使其更快的增加,當前的事實可以證明,這些憂患不解決的話,其產生的一系列影響使我國經濟的可持續發展將會受到嚴峻的挑戰,前景不容樂觀。
三、我國外匯儲備持續增長的主要原因
我國外匯儲備的快速增長,本文認為其主要原因可歸結為如下幾點。
(一)國民經濟發展
我國經濟的快速發展是我國外匯儲備激增的最根本原因。改革開放以來,我國經濟保持高速增長,1994年一2007年GDP平均增長率為9.24%,這種高速發展在很大程度上是由“外貿拉動”和“外資拉動”,而經濟的快速發展又推動了我國外貿的發展。
(二)我國相關制度的影響
較嚴格的外匯管理體制和相對平穩的匯率。我國的外匯管理措施較為嚴格,對進出口商實行的是強制結售匯制度,企業外匯通過國有商業銀行的渠道進入了央行,使得本應由企業或銀行持有的外匯資產轉移到了政府手中。因此,我國外匯儲備中包含大量的企業外匯,這與西方國家外匯儲備僅含官方儲備是不同的。在升值壓力和外匯供給比較大的情況下,這種制度實際上放大了外匯供給。此外,雖然我國自去年7月以來,人民幣不再盯住單一美元,而是參照“一籃子貨幣”,根據市場供求關系進行浮動,但是匯率浮動輻度仍然很小,匯率相對平穩。在前述因素導致外匯供大于求的壓力下,為了穩定匯率,人民銀行不得不將多余的外匯買進,結果導致外匯儲備快速增加。
(三)投機性資本的大量涌入
對人民幣未來必然升值的預期導致大量投機性資本流入中國,尤其是2001年以后投機性資本流入中國增長非常快。投機性資本流入,也是近期外匯儲備高速增長的重要原因。投資者出于套利的目的會投入更多的投機資本,從而導致投機性資本大量流入我國,導致外匯儲備的“虛高”。
四、消化我國高額外匯儲備的主要對策
(一)提高外匯儲備的運營效率
按照Fitch Ratings (惠譽國際評級) 的測算,2006年中國外部資產收益率僅為3.6%,其中外匯儲備的比重高達69%,由此推算外儲的投資收益率處于一個較低的水平,而此
次通過發行特別國債置換出一部分外匯儲備交由SIC來進行商業化經營,無疑會提高外儲的投資收益率。如果按照SIC年收益率10%來推算,外儲的投資收益率將提高至5.35%左右。
(二)“藏匯于民”政策的落實
改革我國的外匯管理體制,割斷外匯儲備與貨幣供給之間的內在聯系,變“藏匯于國”為“藏匯于民”。我國房地產投資過熱和房價上漲在很大程度上是資金拉動,而這部分資金有很大一部分來自于外匯占款,如果我們改革外匯管理體制,變“結售匯制”為“企業留存制”,就能使中國人民銀行從外匯市場“做市商”角色中解放出來,成為外匯市場上獨立的第三方和監控方,進而割斷了外匯儲備與貨幣供給之間的內在關系,變“藏匯于國”為“藏匯于民” 。
(三)維護股市的健康發展
對于儲備貨幣,最大的風險就是利率風險和匯率風險,只有建立合理的幣種結構,有效避免風險,才能保證儲備資產的安全穩定,從而在安全的基礎上盈利。為了將外匯儲備的利率風險和匯率風險降到最低,我國應根據各個幣種的利率和匯率變動情況選擇時機調整和優化外匯儲備的結構。例如,近兩年美元匯率連續下跌,造成我國外匯儲備嚴重縮水,使我國成為美元貶值的最大受害者。但同時我們也看到,近幾年,我國同日本、歐盟之間國際貿易額持續上升,因此,我們可以充分利用這一良好機遇,擴大歐元、英鎊和日元的外匯儲備份額,最大限度降低因美元匯率下跌導致的外匯儲備縮水。當前,我國貨幣當局已經意識到美元貶值會持續一段時間,在新增的外匯儲備中,購買美元資產的比重已明顯下降。
實現外匯儲備多元化可以帶來一系列的好處:首先,可以擺脫對單一貨幣的過分依賴,減少或避免了因美元匯率劇烈波動而導致的外匯儲備價值不穩定的風險,并促進各儲備貨幣發行國加強國際金融的合作與協調;其次,使各國選擇儲備貨幣的余地擴大,增加了各國調整儲備幣種的靈活性、進行國際支付的便利性以及實施本國貨幣政策的自由度,從而避免因采取強制性緊縮政策糾正國際收支不平衡而對本國經濟產生不利影響;再次,在一定程度上解決了“特里芬難題”,當某儲備貨幣發行國國際收支持續順差(如日本)時,不至于引起國際清償能力的短缺。多元化儲備體系增加了國際儲備資產總額,緩和了原有國際儲備資產供應不足的矛盾,同時增加了平衡頭寸的靈活性。隨著世界經濟一體化、國際化的加強,各國都在促進本國貨幣的國際化進程,從發展趨勢來看,儲備貨幣多元化的過程還要持續下去。因此,積極的外匯儲備管理顯得特別重要 。
(四)鼓勵企業對外投資,弱化創匯企業對房地產市場的影響
2007年,我國的貿易順差對我國外匯儲備增長的貢獻率高達56. 77%,經常賬戶順差幾乎全是貿易順差所創造。如果我們鼓勵企業對外投資,企業用所創造的則富在國外直接投資設廠,實行企業戰略的全球化,不但能增強企業的競爭力和降低企業的成木,而日‘能夠減少這些企業對國內房地產等市場的投資。一旦企業“走出去戰略”得以順利實施,就會減輕央行高額外匯儲備壓力,解決我國外匯占款難題,走出貨幣政策無效的困境。
參考文獻
1. 蘇多永,張祖國,“高額外匯儲備對我國房地產市場的影響”,2008年第6期。
2.李曉偉,“淺論中國外匯儲備過多的問題”,東北財經大學碩士學位論文,2007年11月。
關鍵詞：外匯儲備；結構；激增；原因；對策
1.我國外匯儲備激增現狀
我國外匯儲備快速增長始于20世紀90年代中期，1996年首次超過1000億美元，到2005年超過8000億美元，9年間增長近7倍。特別是近3年來，儲備增速進一步加快，每年新增儲備都超過4000億美元。2006年2月，我國外匯儲備規模首次超過日本，成為世界第一儲備大國。截至2011年第一季度中國外匯儲備規模達到3.0447萬億美元，排名全球第一，同時幾乎是排名第二的日本所擁有的外匯儲備的三倍。外匯儲備激增已經對宏觀經濟運行造成相當的負面影響，也使我們在對外經濟交往中處于被動，成為亟待解決的問題。
從表中我們看出，1978年到2003年年底，我國積累了4000億美元的外匯儲備。然而自2004年到2005年，我國外匯儲備是8000多億美元，到2008年，已經達到19460.30億美元。也就是說，三年的時間里面，總共有11200多億美元的外匯新增。
2.我國外匯儲備激增原因分析
眾所周知，我國外匯儲備的快速增長離不開國民經濟持續快速發展，國家經濟實力、國際競爭力以及對外資吸引力的逐漸增強等，歸結起來可分為四個因素：
2.1 根本原因
從宏觀角度來說，我國外匯儲備規模快速增長的根本原因可從國際和國內兩個層面來看。從國際層面來看，在當前全球分工格局下，以我國為首的發展中經濟體處于國際分工的中末端，承擔了大量的勞動、資本密集型產品的加工制造和出口轉移，從而在貿易創造和轉移過程中創造積累了大量外匯儲備。同時，自2000年以來的本輪世界經濟增長周期中，我國等發展國家資本回報率優于發達國家，使得大量外資以戰略投資等渠道涌入國內，從而通過資本項目積累了大量外匯儲備。從國內層面來看，近年來宏觀經濟快速發展以及對外經濟交往的擴大是我國外匯儲備快速增長的內在原因，在此過程中以出口為導向、以引資為重點的對外經貿政策扮演了重要角色。
2.2 外部環境
世界經濟、金融一體化。隨著世界經濟全球化、一體化進程的深入，世界各國金融、貿易得到前所未有的發展。貿易額高速增長，資本流動速度加快，跨國公司規模不斷擴大、數量不斷增加在這種潮流下，我國享受到了國際分工帶來的好處。從國際貿易看，在不斷增加的世界貿易額中我國所占份額逐年增加。
2.3 直接原因
我國外匯儲備增長的原因分析從國際收支表來看，外匯儲備增長的直接原因可歸結為我國經常項目和資本項目長期的雙順差。資本項目順差主要是外商直接投資形成的，我國實行“走出去、請進來”的發展戰略，相關政策的優惠、投資環境的改善吸引了越來越多的投資者進入中國。資本項目順差是外匯儲備增加的主要來源，但這些債務性儲備穩定性較差，并且隨著美元的貶值趨勢，使得我國巨額外匯儲備蘊涵著一定風險。
我國近幾年經常項目與資本和金融項目連續出現順差，并影響到我國外匯儲備余額的大幅增長。因為近幾年的國際收支平衡表中有關項目的比例大體一致，所以下面僅以2010年的國際收支平衡表為例說明影響外匯儲備的主要因素。
從上表可知2010年我國經常項目與資本和金融項目都發生了雙順差，并且資本和金融項目的差額遠遠低于經常項目的差額。經常項目順差中起主要作用的是貨物貿易，而服務貿易出現了逆差。服務貿易的逆差說明我國服務業國際競爭力差，尤其是在運輸、保險、專有權利使用費和特許費等項目的逆差比較嚴重。在資本和金融項目的順差中起主要作用的是金融項目，并且該項目當中的直接投資所占的比重是較高的。因此我們可以說在我國外匯儲備變動中發揮最主要作用的是直接投資，尤其是外國在華的直接投資，也就是說我國的外匯儲備當中很大一部分是由債務性儲備所構成的。
2.4 制度原因
首先，我國外匯管理制度改革促使外匯儲備的增長。1994年初，我國取消了外匯留成制度，實行強制結匯和有條件售匯制度。強制結匯制度使得居民和企業所創造的外匯必須出售給國家，使外匯資源集中于央行，從而促使外匯儲備規模增加。其次，人民幣經常項目下可自由兌換制度也促使外匯儲備規模迅速增長。1996年，我國實行人民幣經常項目下完全可兌換，這一制度使企業在經常項目交易下，可自由兌換外匯，進一步促進了進出口貿易的發展及經
常項目的持續順差。
另外，人民幣匯率制度也促使我國的外匯儲備規模急劇增加。在2005年7月匯改之前，我國匯率制度名義上是盯住美元的管理浮動匯率制，但實質卻是固定匯率制，出于維持匯率穩定的需要，央行被動地動用吸收外匯儲備，從而加劇儲備的增長。在匯改之后，人民幣實行有管理的浮動制度，匯率浮動區間有所擴大，部分緩解了外匯儲備快速增長的壓力。但在當前匯率制度下，人民幣的持續升值預期增加了人民幣需求，在套利因素驅動下，大量外匯通過多種渠道涌入國內，反而加大了外匯儲備增長壓力。
3.加強我國外匯儲備管理與營運的對策
我國外匯儲備增長較快和儲備規模較高，意味著經濟資源的巨大浪費，長期如此，對我國經濟發展有害無利，必須采取科學合理的措施加以解決。在當前條件下，加強我國外匯儲備的管理應從兩方面著手：即一方面要采取措施解決外匯儲備的超常增長，另一方面要提高現有儲備資產的運用效率，兩者不可偏廢。
3.1 確定合理的外匯儲備規模
當前確定合理的外匯儲備規模，減少外匯資源的低效和浪費，減輕其對我國經濟發展的不良的影響，是我國最明智的選擇。關于如何保持合理的外匯儲備存量，一般來說，可以確定一個下限和上限。即根據一國經濟發展水平，保證該國最低限度進出口貿易總量所必需的外匯儲備來確定下限；同時，充分考慮該國經濟發展最快時，可能出現的對外支付所需要的外匯儲備來確定上限；下限是國民經濟發展的臨界制約點，而上限則表明該國擁有充分的國際清償能力。在上限和下限之間，形成一個適當的外匯儲備區間。
3.2 適度調整外貿、外資和外債政策
在對外貿易方面，傳統的出口指標、導向、激勵機制需要調整，要改變出口量多、價低、靠出賣資源和廉價勞動力比較優勢換來短時發展的局面。不要再過分追求外貿順差，做到進出口基本平衡即可。在引進外資方面，改變“招商引資是政績的做法，做到“適度引進”，取消各種引資優惠政策和考核量化指標，減輕地方政府的壓力，并提高外資進入我國的“門檻”，歡迎高新技術的外資進入我國，堅決杜絕資源消耗大或污染密集產業的外資進入我國。在外債方面應嚴格控制，以使用國內外匯資源為主，數據來源將國家外匯儲備充分利用起來。唯有這樣，才能真正實現內外部均衡，促進我國經濟快速、健康的發展。
3.3 嚴格控制國際短期投機資本（熱錢）的流入
國家外匯管理部門要制定行之有效的管理策略和辦法，切斷熱錢進入我國的渠道及方式。要強化對貿易、非貿易、外商投資、外債、地下錢莊的外匯管理，要加強各類外匯流入的真實性審查，特別是對于熱錢容易進入的渠道更要重點布防，嚴加盤查，發現問題及時查處，決不能姑息養奸，任其自由。外匯銀行要加強與外匯管理部門的配合，要充分認識到國際短期投機資本（熱錢）對一國經濟金融的危害性，協助外匯管理部門做好“把關”除此而外，外匯管理部門還要與海關、公安、司法、商、稅務等部門加強聯系，形成合力，時刻注意國內外熱錢的一舉一動，堅決打擊國際熱錢的投機套利，護我國經濟金融的安全。
3.4 建立外匯“雙藏”機制
在發達國家，國家的外匯儲備和企業、民間持有的外匯都非常多。而我國存在的問題是，國家外匯儲備的池子過滿，而企業、民間持有外匯的池子幾乎是空的。其中居民外匯儲蓄存款在2003年為855億美元，2004年802.37億美元，2005年大約仍然是800億美元左右；比居民外匯儲蓄更慘的是企業外匯存款，連續多年徘徊在700億美元左右，而此間我國對外貿易額早就翻了幾番。這一點外匯存款僅僅相當于日本的一家基金公司。目前國家已經開始放松外匯管制，允許符合條件的企業和個人持有一定的外匯，這是一個良好的開端，我們可以利用此契機，建立“藏匯于企業”“藏匯于民”的外匯“雙藏”機制，改變原有的“藏匯于國”的策略，鼓勵企業和居民持有外幣，讓企業、民眾與市場分擔匯率風險，改變國家被動吸納外匯導致儲備大幅增加的被動局面。
3.5 促使人民幣成為國際貨幣
隨著中國經濟的崛起，采取相應的戰略逐步讓人民幣融入到國際儲備貨幣體系中去，打破現在美元、歐元主導下的西方世界的儲備貨幣格局，建立多極的儲備貨幣體系，則是我們應當追求的，也是可能實現的目標。在這個過程中，應當采取中國一貫的漸進性策略，首先讓人民幣在與文化相近、經貿關系更緊密的周邊國家和地區成為主要的結算貨幣后，再讓它成為這些國家的儲備貨幣之一。其次，則是應當發展以人民幣計值的、開放的國際資產市場，為境外投資者提供更多的人民幣金融資產選擇。只有這樣一個階段，我們才不會再為外匯儲備的多寡而傷腦筋。
4.結束語
巨額的外匯儲備增加了我國抵御國際金融風險
的能力，提高了我國的經濟地位。但是持有如此巨額外匯儲備不僅成本是巨大的，并且還需要應對由此而產生的各種不利影響。因此我國必須及時的采取適當的有效措施，加強我國外匯儲備的管理，確定合理的外匯儲備規模，在充分發揮巨額外匯儲備帶來的優勢基礎，對其產生的不利影響加以調整，進行消化吸收，從而提高我國國際競爭能力，更快的促進我國經濟的發展。進而在此基礎上提升人民幣的國際地位，爭取早日使人民幣成為國際貨幣，從根本上解決我國外匯儲備帶來的問題。
參考文獻
[1]唐藍星,胡志才.淺析我國外匯儲備規模[j].市場論壇,2008(12):94-96.
[2]鄭艷娜.山東縣域金融發展研究[d].中國優秀碩士學位論文全文數據庫,2010(01).
[3]郭娜.完善我國外匯儲備積極管理研究[d].中國優秀碩士學位論文全文數據庫,2010(01).
[4]宋俊芳.中國信用卡風險管理研究[d].中國優秀碩士學位論文全文數據庫,2010(01).
【關鍵詞】外匯儲備；結構；激增；原因；對策
1.我國外匯儲備激增現狀
我國外匯儲備快速增長始于20世紀90年代中期，1996年首次超過1000億美元，到2005年超過8000億美元，9年間增長近7倍。特別是近3年來，儲備增速進一步加快，每年新增儲備都超過4000億美元。2006年2月，我國外匯儲備規模首次超過日本，成為世界第一儲備大國。截至2011年第一季度中國外匯儲備規模達到3.0447萬億美元，排名全球第一，同時幾乎是排名第二的日本所擁有的外匯儲備的三倍。外匯儲備激增已經對宏觀經濟運行造成相當的負面影響，也使我們在對外經濟交往中處于被動，成為亟待解決的問題。
從表中我們看出，1978年到2003年年底，我國積累了4000億美元的外匯儲備。然而自2004年到2005年，我國外匯儲備是8000多億美元，到2008年，已經達到19460.30億美元。也就是說，三年的時間里面，總共有11200多億美元的外匯新增。
2.我國外匯儲備激增原因分析
眾所周知，我國外匯儲備的快速增長離不開國民經濟持續快速發展，國家經濟實力、國際競爭力以及對外資吸引力的逐漸增強等，歸結起來可分為四個因素：
2.1 根本原因
從宏觀角度來說，我國外匯儲備規模快速增長的根本原因可從國際和國內兩個層面來看。從國際層面來看，在當前全球分工格局下，以我國為首的發展中經濟體處于國際分工的中末端，承擔了大量的勞動、資本密集型產品的加工制造和出口轉移，從而在貿易創造和轉移過程中創造積累了大量外匯儲備。同時，自2000年以來的本輪世界經濟增長周期中，我國等發展國家資本回報率優于發達國家，使得大量外資以戰略投資等渠道涌入國內，從而通過資本項目積累了大量外匯儲備。從國內層面來看，近年來宏觀經濟快速發展以及對外經濟交往的擴大是我國外匯儲備快速增長的內在原因，在此過程中以出口為導向、以引資為重點的對外經貿政策扮演了重要角色。
2.2 外部環境
世界經濟、金融一體化。隨著世界經濟全球化、一體化進程的深入，世界各國金融、貿易得到前所未有的發展。貿易額高速增長，資本流動速度加快，跨國公司規模不斷擴大、數量不斷增加在這種潮流下，我國享受到了國際分工帶來的好處。從國際貿易看，在不斷增加的世界貿易額中我國所占份額逐年增加。
2.3 直接原因
我國外匯儲備增長的原因分析從國際收支表來看，外匯儲備增長的直接原因可歸結為我國經常項目和資本項目長期的雙順差。資本項目順差主要是外商直接投資形成的，我國實行“走出去、請進來”的發展戰略，相關政策的優惠、投資環境的改善吸引了越來越多的投資者進入中國。資本項目順差是外匯儲備增加的主要來源，但這些債務性儲備穩定性較差，并且隨著美元的貶值趨勢，使得我國巨額外匯儲備蘊涵著一定風險。
我國近幾年經常項目與資本和金融項目連續出現順差，并影響到我國外匯儲備余額的大幅增長。因為近幾年的國際收支平衡表中有關項目的比例大體一致，所以下面僅以2010年的國際收支平衡表為例說明影響外匯儲備的主要因素。
從上表可知2010年我國經常項目與資本和金融項目都發生了雙順差，并且資本和金融項目的差額遠遠低于經常項目的差額。經常項目順差中起主要作用的是貨物貿易，而服務貿易出現了逆差。服務貿易的逆差說明我國服務業國際競爭力差，尤其是在運輸、保險、專有權利使用費和特許費等項目的逆差比較嚴重。在資本和金融項目的順差中起主要作用的是金融項目，并且該項目當中的直接投資所占的比重是較高的。因此我們可以說在我國外匯儲備變動中發揮最主要作用的是直接投資，尤其是外國在華的直接投資，也就是說我國的外匯儲備當中很大一部分是由債務性儲備所構成的。
2.4 制度原因
首先，我國外匯管理制度改革促使外匯儲備的增長。1994年初，我國取消了外匯留成制度，實行強制結匯和有條件售匯制度。強制結匯制度使得居民和企業所創造的外匯必須出售給國家，使外匯資源集中于央行，從而促使外匯儲備規模增加。其次，人民幣經常項目下可自由兌換制度也促使外匯儲備規模迅速增長。1996年，我國實行人民幣經常項目下完全可兌換，這一制度使企業在經常項目交易下，可自由兌換外匯，進一步促進了進出口貿易的發展及經常項目的持續順差。
另外，人民幣匯率制度也促使我國的外匯儲備規模急劇增加。在2005年7月匯改之前，我國匯率制度名義上是盯住美元的管理浮動匯率制，但實質卻是固定匯率制，出于維持匯率穩定的需要，央行被動地動用吸收外匯儲備，從而加劇儲備的增長。在匯改之后，人民幣實行有管理的浮動制度，匯率浮動區間有所擴大，部分緩解了外匯儲備快速增長的壓力。但在當前匯率制度下，人民幣的持續升值預期增加了人民幣需求，在套利因素驅動下，大量外匯通過多種渠道涌入國內，反而加大了外匯儲備增長壓力。
3.加強我國外匯儲備管理與營運的對策
我國外匯儲備增長較快和儲備規模較高，意味著經濟資源的巨大浪費，長期如此，對我國經濟發展有害無利，必須采取科學合理的措施加以解決。在當前條件下，加強我國外匯儲備的管理應從兩方面著手：即一方面要采取措施解決外匯儲備的超常增長，另一方面要提高現有儲備資產的運用效率，兩者不可偏廢。
3.1 確定合理的外匯儲備規模
當前確定合理的外匯儲備規模，減少外匯資源的低效和浪費，減輕其對我國經濟發展的不良的影響，是我國最明智的選擇。關于如何保持合理的外匯儲備存量，一般來說，可以確定一個下限和上限。即根據一國經濟發展水平，保證該國最低限度進出口貿易總量所必需的外匯儲備來確定下限；同時，充分考慮該國經濟發展最快時，可能出現的對外支付所需要的外匯儲備來確定上限；下限是國民經濟發展的臨界制約點，而上限則表明該國擁有充分的國際清償能力。在上限和下限之間，形成一個適當的外匯儲備區間。
3.2 適度調整外貿、外資和外債政策
在對外貿易方面，傳統的出口指標、導向、激勵機制需要調整，要改變出口量多、價低、靠出賣資源和廉價勞動力比較優勢換來短時發展的局面。不要再過分追求外貿順差，做到進出口基本平衡即可。在引進外資方面，改變“招商引資是政績的做法，做到“適度引進”，取消各種引資優惠政策和考核量化指標，減輕地方政府的壓力，并提高外資進入我國的“門檻”，歡迎高新技術的外資進入我國，堅決杜絕資源消耗大或污染密集產業的外資進入我國。在外債方面應嚴格控制，以使用國內外匯資源為主，數據來源將國家外匯儲備充分利用起來。唯有這樣，才能真正實現內外部均衡，促進我國經濟快速、健康的發展。
3.3 嚴格控制國際短期投機資本（熱錢）的流入
國家外匯管理部門要制定行之有效的管理策略和辦法，切斷熱錢進入我國的渠道及方式。要強化對貿易、非貿易、外商投資、外債、地下錢莊的外匯管理，要加強各類外匯流入的真實性審查，特別是對于熱錢容易進入的渠道更要重點布防，嚴加盤查，發現問題及時查處，決不能姑息養奸，任其自由。外匯銀行要加強與外匯管理部門的配合，要充分認識到國際短期投機資本（熱錢）對一國經濟金融的危害性，協助外匯管理部門做好“把關”除此而外，外匯管理部門還要與海關、公安、司法、商、稅務等部門加強聯系，形成合力，時刻注意國內外熱錢的一舉一動，堅決打擊國際熱錢的投機套利，護我國經濟金融的安全。
3.4 建立外匯“雙藏”機制
在發達國家，國家的外匯儲備和企業、民間持有的外匯都非常多。而我國存在的問題是，國家外匯儲備的池子過滿，而企業、民間持有外匯的池子幾乎是空的。其中居民外匯儲蓄存款在2003年為855億美元，2004年802.37億美元，2005年大約仍然是800億美元左右；比居民外匯儲蓄更慘的是企業外匯存款，連續多年徘徊在700億美元左右，而此間我國對外貿易額早就翻了幾番。這一點外匯存款僅僅相當于日本的一家基金公司。目前國家已經開始放松外匯管制，允許符合條件的企業和個人持有一定的外匯，這是一個良好的開端，我們可以利用此契機，建立“藏匯于企業”“藏匯于民”的外匯“雙藏”機制，改變原有的“藏匯于國”的策略，鼓勵企業和居民持有外幣，讓企業、民眾與市場分擔匯率風險，改變國家被動吸納外匯導致儲備大幅增加的被動局面。
3.5 促使人民幣成為國際貨幣
隨著中國經濟的崛起，采取相應的戰略逐步讓人民幣融入到國際儲備貨幣體系中去，打破現在美元、歐元主導下的西方世界的儲備貨幣格局，建立多極的儲備貨幣體系，則是我們應當追求的，也是可能實現的目標。在這個過程中，應當采取中國一貫的漸進性策略，首先讓人民幣在與文化相近、經貿關系更緊密的周邊國家和地區成為主要的結算貨幣后，再讓它成為這些國家的儲備貨幣之一。其次，則是應當發展以人民幣計值的、開放的國際資產市場，為境外投資者提供更多的人民幣金融資產選擇。只有這樣一個階段，我們才不會再為外匯儲備的多寡而傷腦筋。
4.結束語
巨額的外匯儲備增加了我國抵御國際金融風險的能力，提高了我國的經濟地位。但是持有如此巨額外匯儲備不僅成本是巨大的，并且還需要應對由此而產生的各種不利影響。因此我國必須及時的采取適當的有效措施，加強我國外匯儲備的管理，確定合理的外匯儲備規模，在充分發揮巨額外匯儲備帶來的優勢基礎，對其產生的不利影響加以調整，進行消化吸收，從而提高我國國際競爭能力，更快的促進我國經濟的發展。進而在此基礎上提升人民幣的國際地位，爭取早日使人民幣成為國際貨幣，從根本上解決我國外匯儲備帶來的問題。
參考文獻
[1]唐藍星，胡志才.淺析我國外匯儲備規模[J].市場論壇，2008(12):94-96.
[2]鄭艷娜.山東縣域金融發展研究[D].中國優秀碩士學位論文全文數據庫，2010(01).
[3]郭娜.完善我國外匯儲備積極管理研究[D].中國優秀碩士學位論文全文數據庫，2010(01).
關鍵詞：國際收支調節機制；國際貨幣基金協定；國際貨幣制度
一、國際收支的概念及調節機制
國家在進行對外貿易往來過程中，都在尋求各種調節手段以達到國際收支的平衡。但是由于多種因素的影響國際收支平衡往往不易達成。針對引發國際收支不平衡的多樣原因，相應的調解國際收支的手段亦是多樣的，分為自主性調節機制和法律調節機制。其中自主性調節機制是指當國家間出現外部不平衡時，經濟自身所固有的某種內在力量能夠推動經濟朝著重新恢復外部平衡的方向發展。①自主性調節機制在國際收支失衡時自發地發揮作用，不存在人為選擇并取舍的過程，主要包括貨幣機制、收入機制、利率機制等。而法律調節機制又分為國內立法調節和國際立法調節。其中國內立法調節主要體現在關稅立法、匯率與補貼立法、外匯管制法、進口許可證制度等方面。國際立法在調節主要采用融通資金的措施，一方面國際收支出現失衡的國家可以向跨國商業銀行或其他國家貸款，緩解國際收支不平衡的緊張；另一方面可以由國際經濟組織參與，介入成員國的調節過程，例如基金組織、世界銀行等。國際收支失衡形成原因多比較復雜，應該在分析國際收支失衡原因的基礎上，選不同調節手段組合達到國際收支的平衡。
二、現行國際貨幣制度下的國際收支調節手段及其評價
20世紀60年代以后，布雷頓森林體系逐漸崩潰瓦解，國際貨幣基金組織國際貨幣制度臨時委員會在牙買加舉行會議，達成了著名的“牙買加協定”，形成了新的國際貨幣制度。現行國際貨幣制度下國際收支調節手段多樣，下面逐一進行分析。
（一）自主性調節機制及評價
在現行國際貨幣體系下，自主性調節機制依賴于雙邊和多邊匯率的相對變動、國際儲備的增減、相對價格的變化來實現。自主性調節機制受很多因素的影響，其效果往往大打折扣。在全球化的背景下，國際收支失衡可能是由大規模資本流動和生產全球化，以及基于專業化生產而興起的產業內貿易引起的，往往對匯率和物價的彈性比較小，顯然不能僅依賴這一調節機制達到平衡。
（二）匯兌安排及評價
為避免成員操縱匯率或國際貨幣制度來妨礙國際收支的有效調整和取得對其他成員的不公平競爭優勢，基金協定第4條規定：成員國進行匯兌交易和行為時必須遵守三個基本原則②；作出的外匯安排有向基金通知的義務，但通知不是成員國匯兌安排生效的必要條件；成員國可以自主選擇本國的匯率制度，但不能將本國貨幣的價值在法律上與黃金掛鉤，除非得到基金的批準任何多種匯率和歧視性匯率安排都不合法；成員國應該向基金組織提供為進行匯兌措施監督所必要的材料并同基金就其有關匯率的政策進行磋商，但得出的結論對成員國在法律上并沒有約束力。
匯兌安排條款給予成員國自主選擇本國匯率制度的權利，可選擇的彈性匯率制度所帶來的直接惡果就是以一國國際收支大面積失衡為表現形式的國際金融市場的動蕩和危機。選擇匯兌安排的自由絕對化將不可避免地導致成員國通過本國貨幣貶值來獲得不當的貿易利益，進而陷入各國貨幣競爭性貶值。因此必然需要對成員國匯兌予以限制，基金協定規定成員國的一般義務，無疑限制了那些通過貨幣貶值來轉嫁國際收支逆差的成員國的行為。但是本條多處使用了“努力”一詞，磋商的結論也并不具法律約束力，可以看出“軟法”的性質，削弱了法律規范本身的強制性。另外基金組織對破壞、阻礙匯率制度的國家采取的最終制裁方式是不提供資金援助，威懾力有限。
（三）外匯管制及評價
外匯管制法是針對本國內發生的外匯行為的國內法，但由于外匯管制法的涉外性，基金組織將外匯管制的規定納入多邊基金協定之中。基金協定同時規定了第8條和第14條兩套不同的外匯管制制度由成員國自行選擇加入。基金協定第8條要求成員國取消經常項目下的外匯管制，但如果經基金組織同意，在一成員出現國際收支情況不佳時可以向基金組織提出實施背離第8條義務的措施。第14條規定了過渡辦法以供那些暫時無法承擔第8條一般義務的成員國家接受。基金協定中的外匯管制條款在要求成員國取消經常項目的外匯管制同時也規定了特殊情況下可以背離這一規定，實施外匯管制措施。這一方面擴大經濟交流和發展對外貿易，另一方面增加一國國際儲備，促進國際收支平衡。
隨著世界范圍內國際資本流動總量與凈值的明顯增加，逐步放松對資本項目的管制直至自由化應該是一國市場經濟發展成熟乃至繁榮的必經階段。很多國家已把外匯管制立法的焦點由對經常項目轉移到資本項目帳戶上。而基金協定中外匯管制條款僅僅涉及到經常帳戶項下的支付和轉移限制，對資本項目賬戶并無規定。由于經常項目和資本項目外匯管制立法不同，容易出現經常項目和資本項目界定不明，而導致逃避法律管制問題。
（四）普通提款權、借款總安排制度、備用制度及評價
基金協定為調整成員國收支平衡創設了普通提款權制度、借款總安排制度、備用安排制度，可以為成員國在國際收支不平衡時提供資金援助以緩解成員國的國際收支狀況，在上述制度中基金組織以類似于“貸款人”的身份介入到成員國宏觀經濟調整中去，明確的將一國的國際收支問題納入了多邊體系的調整之中。基金協定對成員國申請上述資金援助規定了一個較為苛刻的標準“條件性”，強調基金組織貸款必須同削弱或消除國際收支不平衡的根源相結合，旨在鼓勵成員國在收支困難出現的初期就采取措施，明確績效標準的數量和內容避免出現根源性收支問題。但隨著金融創新工具的出現，基金協定中“條件性”標準難以發揮應有作用。
（五）特別提款權及評價
多數國家發行的貨幣不是國際通行的可自由兌換的貨幣，必須儲備一定數量的可用于對外支付的外匯或其他貨幣財產。這種國際清償力構成了國際儲備，其對國際收支有著重要的影響。普通提款權下基金所直接提供給成員國的國際清償力是有限的，由此基金協定創設特別提款權制度來幫助成員國應對國際收支失衡，實際上是普通提款權功能的延伸。特別提款權是以國際貨幣基金組織為中心，利用國際金融合作的方式，共同創立的新的國際儲備資產、記賬單位。
特別提款權是歷史上首次超國家機構創造的國際貨幣， 超儲備貨幣不僅克服了信用貨幣的內在風險，也為調節全球流動性提供了可能。由一個全球性機構管理的國際儲備貨幣將使全球流動性的創造和調控成為可能，當一國貨幣不再做為全球貿易的尺度和參照基準時，該國匯率政策對失衡的調節效果會大大增強，極大地降低未來危機發生的風險、增強危機處理的能力。③相比于普通提款權，特別提款權沒有附有嚴格的條件，其對國際清償力的供需調控更為有力，更有效調控成員國國際收支的平衡。近幾年隨著日元等貨幣也加入了儲備貨幣行列，國際儲備明顯不足的問題基本已經不存在。特別提款權自身設計的缺陷妨礙了其作用的發揮，特別提款權只能在官方間使用，無法直接運用到市場交易中，這與其作為國際儲備調整國際收支的任務不符。
三、我國國際收支狀況、影響及調節方法
（一）我國國際收支狀況及影響
近二十年，中國持續出現“雙順差”的格局，其是一系列因素綜合作用的結果：結構性原因，包括我國高儲蓄、低收入、低消費的制度文化因素以及中國實行改革開放戰略和參與全球產業內分工特定發展階段的結果；貨幣性原因，包括中國在改革開放初期采取的涉外經濟政策、資本管制、外貿管制、外匯交易制度的不對稱性使得中國的國際儲備積累；政策性原因，即出口導向型經濟政策和政府主導下的招商引資直接推動了我國雙順差的快速積累。持續大規模的雙順差和巨額外匯儲備的國際收支結構在未來還將繼續，這樣的國際收支結構在中國的經濟發展歷程上起到過重要的作用，但也正給中國經濟金融的長期穩定發展帶來越來越多的困擾。
首先，大量順差會使人民幣的升值壓力增大，造成出口成本增大影響產品的競爭力，必然形成通脹壓力，增加了我國金融體制改革的成本和難度；其次，長期國際收支的雙順差所累積的巨額外匯儲備蘊涵著較大的金融風險；最后，國際經收支順差將加劇國際經濟摩擦，使貿易保護主義抬頭。近幾年我國與美國和歐盟的貿易摩擦日益嚴重，“中國”愈演愈烈，貿易摩擦從貨物貿易、以企業為主的微觀經濟層面開始逐步走向宏觀經濟政策、體制和制度層面發展，使我國產業發展的外部環境更加嚴峻。
（二）實現我國國際收支動態平衡的對策
1.調整人民幣匯率制度
一國的經濟增長本來就會伴隨著本幣匯率升值的進程，人民幣匯率的升值是我國綜合國力提高的結果。我國應進一步增加匯率彈性，完善匯率的形成機制，放寬意愿結售匯限制，讓人民幣匯率能夠根據市場供求到達其均衡水平。這一過程必然影響一部分出口企業的盈利乃至生存，甚至可能給我國的就業和經濟增長造成壓力，但是匯率升值的過程也會通過市場機制令技術管理水平更高、利潤空間更豐厚的企業發展壯大，同時有利于提升我國的產業結構。
2.放松外匯管制
加快外匯管制松動的步伐，以金融機制帶動國內經濟的飛速發展，為人民幣的自由化進程掃清障礙，在取消人民幣經常項目兌換限制的基礎上，加強對資本項目管理的立法及操作研究，為盡早實現人民幣完全可兌換的目標創造良好的法律環境。
3.優化國際儲備，保證黃金儲備
為維護貨幣的穩定，一方面應適當增加黃金儲備的比例，在確保安全的前提下，實現外匯儲備的增值；另一方面發強對黃金市場的管理。
注 釋：
①冉生欣：《現行國際貨幣體系研究——兼論東亞貨幣合作》，華東師范大學博士論文.
摘 要 隨著經濟一體化和金融國際化的不斷發展，尤其是金融危機之后美元貶值，在各國經濟都受到很大損失之時，中國的經濟卻沒有受到很大影響，這些充分說明了人民幣國際化是順應國際潮流的，同時也是符合中國經濟發展的客觀需求的。
關鍵詞 金融危機 人民幣自由兌換 人民幣國際化
一、人民幣國際化的突破口
（一）經常項目下人民幣的自由兌換
人民幣自由兌換是指人民幣持有者可以自由將其兌換成另一種貨幣，政府不對這種兌換做任何限制，包括經常項目下的自由兌換和資本項目下的自由兌換。目前，我國已完成了經常項目下人民幣的自由兌換。
（二）資本項目下人民幣的自由兌換
人民幣國際化必須推動資本賬戶開放，但同時要考慮到資本賬戶開放的風險及對我國經濟的影響。在目前這種情況下，人民幣在資本賬戶下開放的條件已經成熟。
1．抵抗外部危機的能力大大提高
改革開放以來，我國的經濟實力、競爭力得到大大提高，這對我國參與經濟金融全球化奠定了良好基礎，而且，我國擁有充足的外匯儲備，這些都使我國抗擊外部沖擊的能力得到提高。
2．以貨幣進行對等資本賬戶開放，不存在外部風險
貨幣進行對等資本賬戶開放的含義是兩國允許對方使用本國貨幣進行結算、投資，雙方銀行可開立、接受對方貨幣的保函、信用證和對外擔保，不必使用第三方貨幣。在國際上，如果允許貨幣在雙方進行貿易結算、投資股票和債券，就可以避免美元的使用，這樣就可以推動本幣國際化，實現資本賬戶開放，而且，又沒有風險。
二、人民幣國際化的新視點
（一）創立離岸金融市場
離岸金融市場，又稱歐洲貨幣市場，使非居民在籌措資金和運用資金方面不受所在國國內的外匯限制和金融法規的約束，從而進行自由交易的一種市場。離岸金融市場的建立可以促進本國金融市場的對外開放，從而提高本國在國際金融市場的競爭力，為人民幣國際化提供一個良好的市場環境，同時間接的推動了人民幣資本項目下的自由兌換。目前，我國建立離岸金融市場的條件已具備：
1．我國有明顯的地理優勢
地域遼闊，資源豐富，海陸空交通便利，融資環境良好，且我國是地處亞太地區的主要經濟大國，是我國金融市場的發展具有很大潛力。
2．經濟實力增強
改革開放以來，我國經濟開放程度高，在國際金融市場獲得了一席之地，擁有充足的外匯儲備，從而抵抗外部市場沖擊的能力大大增強，降低了遭受風險的可能性。
3．我國金融制度和金融機構不斷深化，國內聚集越來越多的有經驗的金融人才，促使我國國內市場日臻完善
（二）跨境人民幣貿易結算
跨境人民幣貿易結算，簡單的說，就是國內企業與國外企業發生業務時以人民幣結算，而無需采用國際儲備貨幣進行結算。中國順應這次危機的潮流，把握契機，為人民幣國際化走出了重要的一步棋子―實行人民幣跨境貿易結算。
1．以人民幣周邊化推動人民幣區域化
中國首先在東盟鄰國推行人民幣的舉動是很明智的，越南、柬埔寨等國的資本市場都欠發達，無論是美元、歐元還是人民幣，對他們來說都很難對沖貨幣風險，況且在金融危機到來之時美元貶值人民幣升值，同時中國與這些發展中國家的關系向來友好，這就使人民幣在這些周邊國家推廣多了一個籌碼。當前中國經濟態勢運行良好，有充足的外匯儲備，完全可以抵消人民幣尚未完全自由兌換的劣勢。
人民幣周邊化是人民幣區域化的基礎，我們以同心圓的方式擴大人民幣的結算范圍，加強同周邊地區的金融貿易合作，以人民幣周邊化推動人民幣區域化。
2．以人民幣區域化實現人民幣國際化
對中國來說，人民幣區域化是人民幣國際化的必由之路。首先，中國雖是經濟大國，但還沒有成為像美國那樣的經濟強國，還不能實現一步到位，主觀上要求區域化；其次，加強與區域里的各經濟體之間的合作，可以增強本國經濟實力和競爭力，從而提高在國際市場中的經濟地位和威望，客觀上要求區域化；最后，人民幣可以通過區域化對最終實現國際化進行探究，避免因盲目國際化而遭受外部沖擊。
三、人民幣國際化的途徑選擇
（一）美元式路徑
在布雷頓森林體系崩潰，取而代之的是信用貨幣制度，美國在國際中強大的經濟實力和政治使其獲得了霸權地位，美元憑借美國這一霸權地位在現代信用貨幣制度中成為國際儲備貨幣，因此說，美元的國際化是由其經濟基礎所決定的。
（二）歐元式路徑
歐元是一種幾乎與美元相提并論的國際貨幣，歐元是典型的按照由區域化向國際化演進這一過程發展而來的，是當時歐盟在歐共體范圍內發行的一種共同貨幣，之后在國際范圍被普遍接受。
（三）日元式路徑
日元的國際化是相當曲折的，是通過貨幣可兌換的若干階段實現其國際化進程的，是由日本國內的經濟基礎和地域經濟所決定的，大部分新興國家正在按照這一路徑完成其貨幣的國際化。
以上這些國際貨幣的演進過程值得我們借鑒，任何貨幣要成為國際貨幣取決于一國經濟國際化水平程度，虛擬經濟最終還是依賴于實體經濟，脫離經濟國際化而談人民幣國際化是不切實際的。人民幣國際化的道路是漫長的，我們要不斷為其創造各種有利條件，努力縮短這一歷史進程。
參考文獻：
[1]李長江.人民幣邁向國際化的道路.北京:中國物資出版社.1998.
[2]楊素芳.人民幣國際化的路徑選擇.中國優秀碩士學位論文全文數據庫.2010.
[3]畢穎娟.人民幣國際化的現狀與途徑選擇.山西農業大學學報.2005(2).
