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企業(yè)籌資中存在的風(fēng)險
1.決策失誤。
投資項目需要投入大量的資金，如果決策失誤項目失敗或由于種種原因不能很快建成并形成生產(chǎn)能力，無法盡快地收回資金來償還本息，會使企業(yè)承受巨大的財務(wù)危機。
2.負債的利息率。
利息率水平的高低直接決定企業(yè)資金成本的大小。在同樣負債規(guī)模的條件下，負債的利息率越高，企業(yè)所負擔(dān)的利息費用支出就越多，企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險也就越大。尤 其當(dāng)國家實行“雙緊”政策，即緊縮的財政政策和貨幣政策時，貨幣的供給量萎縮，貸款的利息率提高，企業(yè)此時籌資成本增加，企業(yè)所負擔(dān)的經(jīng)營成本提高，這樣 企業(yè)就要承擔(dān)較大的籌資風(fēng)險。
3.企業(yè)經(jīng)營活動的成敗。
負債經(jīng)營的企業(yè)，其還本付息的資金最終來源于企業(yè)的收益。如果企業(yè)經(jīng)營管理不善，長期虧損，那么企業(yè)就不能按期支付債務(wù)本息，這樣就給企業(yè)帶來償還債務(wù)的壓力，也可能使企業(yè)信譽受損，不能有效地再去籌集資金，導(dǎo)致企業(yè)陷入財務(wù)風(fēng)險。
4.負債規(guī)模過大，資本結(jié)構(gòu)不當(dāng)。
負債規(guī)模是指企業(yè)負債總額的大小或負債在資金總額中所占比重的高低。企業(yè)負債規(guī)模越大，利息費用支出越多， 由于收益降低而導(dǎo)致喪失償付能力或破產(chǎn)的可能性也就增大。負債比重越高，意味著企業(yè)借入資本比例越大，資產(chǎn)負債率越高，導(dǎo)致企業(yè)的財務(wù)杠桿系數(shù)增大，股東收益變化的幅度也隨之增加。財務(wù)杠桿利益越大，伴隨其產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險也就越大。
5.籌資方式選擇不當(dāng)。
目前在我國，可供企業(yè)選擇的籌資方式主要有銀行貸款、發(fā)行股票、發(fā)行債券、融資租賃和商業(yè)信用。不同的籌資方式在不同的時間會有各自的優(yōu)點與弊端，如果選擇不恰當(dāng)，就會增加企業(yè)的額外費用，減少企業(yè)的應(yīng)得利益，影響企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)而形成財務(wù)風(fēng)險。
6.負債期限結(jié)構(gòu)不當(dāng)。
這是指企業(yè)所使用的長短期借款的相對比重，一方面是指短期負債和長期負債的安排，另一方面是指取得資金和償還負債的時間安排。若長、短期債務(wù)比例不合理，還款期限過于集中，就會使企業(yè)在債務(wù)到期日還債壓力過大，資金周轉(zhuǎn)不靈，從而影響企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營活動。
7.信用交易策略不當(dāng)。
在現(xiàn)代社會中，企業(yè)間廣泛存在著商業(yè)信用。如果因?qū)ν鶃砥髽I(yè)資信評估不夠全面而采取了信用期限較長的收款政策，就會使大批應(yīng)收賬款長期掛賬。若沒有切實、有效的催收措施，企業(yè)就會缺乏足夠的流動資金來進行再投資或償還自己的到期債務(wù)，從而增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。
防范企業(yè)籌資風(fēng)險的措施
1.樹立正確的風(fēng)險觀念。
企業(yè)在日常財務(wù)活動中必須居 安思危，樹立風(fēng)險觀念，強化風(fēng)險意識，抓好以下幾項工作：①認真分析財務(wù)管理的宏觀環(huán)境變化情況，使企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營和理財活動中能保持靈活的適應(yīng)能力;② 提高風(fēng)險價值觀念;③設(shè)置高效的財務(wù)管理機構(gòu)，配置高素質(zhì)的財務(wù)管理人員，健全財務(wù)管理規(guī)章制度，強化財務(wù)管理的各項工作;④理順企業(yè)內(nèi)部財務(wù)關(guān)系，不斷 提高財務(wù)管理人員的風(fēng)險意識。
2.優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。
最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指在企業(yè)可接受的最大籌資風(fēng)險以內(nèi)，總資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)。這個最大的籌資風(fēng)險可以用負債比例來表示。一個企業(yè)只有權(quán)益資本而沒有債務(wù)資本，雖然沒有籌資風(fēng)險，但總資本成本較高，收益不能最大化;如果債務(wù)資本過多，則企業(yè)的總資本成本雖然可以降低、收益可以提高，但籌資風(fēng)險卻加大了。因此，企業(yè)應(yīng)確定一個最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，在融資風(fēng)險和融資成本之間進行權(quán)衡。只有恰當(dāng)?shù)娜?資風(fēng)險與融資成本相配合，才能使企業(yè)價值最大化。
3.保持合理的現(xiàn)金儲備，確保企業(yè)的正常支付和意外所需。
現(xiàn)金是企業(yè)資產(chǎn)中流動性最強的資產(chǎn)，現(xiàn)金持有量過少而無法保證企業(yè)的正常支出，企業(yè)就會因資金短缺發(fā)生籌資風(fēng)險;反之，企業(yè)持有的現(xiàn)金越多，企業(yè)的支付能力就越強。但是現(xiàn)金是收益能力和增值能力較低的資產(chǎn)，如果企業(yè)持有過多的現(xiàn)金，必然失去了用這 部分現(xiàn)金投資的機會，造成資金的機會成本過大，從而降低企業(yè)資產(chǎn)的盈利能力和資產(chǎn)利潤率。因此，企業(yè)必須合理預(yù)測企業(yè)經(jīng)營過程中的現(xiàn)金需求和支付情況，確 定合理的現(xiàn)金儲備。
4.加強存貨管理，提高存貨周轉(zhuǎn)率。
存貨是企業(yè)流動資產(chǎn)中變現(xiàn)能力較弱的資產(chǎn)，如果存貨在流動資產(chǎn)中比重過大，就會使速動比率很低，從而影響企業(yè)的短期變現(xiàn)能力，因此要通過完善企業(yè)的內(nèi)部控制和生產(chǎn)經(jīng)營流程，使企業(yè)存貨保持在一個合理的水平上。
5.加強應(yīng)收賬款的管理，加快貨幣資金回籠。
應(yīng)收賬款是被債務(wù)人無償占用的企業(yè)資產(chǎn)。不能及時收回應(yīng)收賬款，不僅影響企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)和使用效率，還可能造成企業(yè)資產(chǎn)無法收回而形成壞賬損失。因此，企業(yè)應(yīng)加強對應(yīng)收賬款的管理，通過建立穩(wěn)定的信用政策、確定客戶的資信等級、評估企業(yè)的償債能力、確定合理的應(yīng)收賬款比例、建立銷售責(zé)任制等措施，積極組織催收，減少在應(yīng)收賬款方面的資金占用，加快貨幣資金回籠。
6.保持和提高資產(chǎn)流動性。
企業(yè)的償債能力直接取決于其債務(wù)總額及資產(chǎn)的流動性。企業(yè)可以根據(jù)自身的經(jīng)營需要和生產(chǎn)特點來決定流動資產(chǎn)規(guī)模，但在某 些情況下可以采取措施相對地提高資產(chǎn)的流動性。企業(yè)在合理安排流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的過程中，不僅要確定理想的現(xiàn)金余額，還要提高資產(chǎn)質(zhì)量。通過現(xiàn)金到期債務(wù)比(經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷本期到期債務(wù))、現(xiàn)金債務(wù)總額比(經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷債務(wù)總額)及現(xiàn)金流動負債比(經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷流動負債)等比率來分析、研究籌資方案。這些比率越高，企業(yè)承擔(dān)債務(wù)的能力越強。
7.合理安排籌資期限的組合方式，做好還款計劃和準(zhǔn)備。
企業(yè)在安排兩種籌資方式的比例 時，必須在風(fēng)險與收益之間進行權(quán)衡。按資金運用期限的長短來安排和籌集相應(yīng)期限的負債資金，是規(guī)避風(fēng)險的對策之一。企業(yè)必須采取適當(dāng)?shù)幕I資政策，即盡量用 所有者權(quán)益和長期負債來滿足企業(yè)永久性流動資產(chǎn)及固定資產(chǎn)的需要，而臨時性流動資產(chǎn)的需要則通過短期負債來滿足。這樣既避免了冒險型政策下的高風(fēng)險壓力，又避免了穩(wěn)健型政策下的資金閑置和浪費。
8.先內(nèi)后外的融資策略。
內(nèi)源融資是指企業(yè)內(nèi)部通過計提固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷而形成的資金來源和產(chǎn)生留存收益而增加的資金來源。企業(yè)如有資金需求，應(yīng)按照先內(nèi)后外、先債后股的融資順序，即：先考慮內(nèi)源融資，然后才考慮外源融資;外部融資 時，先考慮債務(wù)融資，然后才考慮股權(quán)融資。自有資本充足與否體現(xiàn)了企業(yè)盈利能力的強弱和獲取現(xiàn)金能力的高低。自有資本越充足，企業(yè)的財務(wù)基礎(chǔ)越穩(wěn)固，抵御 財務(wù)風(fēng)險的能力就越強。自有資本多，也可增加企業(yè)籌資的彈性。當(dāng)企業(yè)面臨較好的投資機會而外部融資的約束條件又比較苛刻時，若有充足的自有資本就不會因此 而喪失良好的投資機會。
9.建立風(fēng)險預(yù)測體系。
企業(yè)應(yīng)建立風(fēng)險自動預(yù)警體系，對事態(tài)的發(fā)展形式、狀態(tài)進行監(jiān)測，定量測算財務(wù)風(fēng)險臨界點，及時對可能發(fā)生的或已發(fā)生的與預(yù)期不符的變化進行反映。利用財務(wù)杠桿控制負債比率，采用總資本成本比較法選擇總資本成本最小的融資組合，進行現(xiàn)金流量分析，保證償還債務(wù)所需資金的充足。應(yīng)做好企業(yè)的財務(wù)預(yù)測與計劃，作好各種預(yù)算工作。在對外部資金的選擇上應(yīng)從具體的投資項目出發(fā)，運用銷售增長百分比法確定外部籌資需求。可以從以往的經(jīng)驗出發(fā)，確定外部資金需求規(guī)模;也可以進行財務(wù)報表分析，使各項數(shù)據(jù)直觀準(zhǔn)確，量化資金數(shù)額，由于這種方法比較復(fù)雜，需要有較高的分析技能，因而，應(yīng)在籌資 決策存在許多不確定因素的情況下運用。準(zhǔn)確的財務(wù)預(yù)算對于防范和規(guī)避企業(yè)的籌資風(fēng)險具有重要作用。企業(yè)根據(jù)短期的生產(chǎn)經(jīng)營活動和中長期的企業(yè)發(fā)展規(guī)劃，預(yù)測出自己對資金的需求，提前做好財務(wù)預(yù)算工作，安排企業(yè)的融資計劃，估計可能籌集的資金量。
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關(guān)鍵詞科技風(fēng)險投資風(fēng)險防范
所謂科技風(fēng)險投資，是指把資金投向蘊藏著失敗危險的科學(xué)技術(shù)研究領(lǐng)域中的投資行為，主要是為沒有列入國家計劃通過自主開發(fā)的高技術(shù)成果產(chǎn)業(yè)化服務(wù)，旨在促進科技成果盡快轉(zhuǎn)化、實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，以取得高額收益。其重要特征是“高風(fēng)險、高收益”。一般而言，企業(yè)從研究開發(fā)到生產(chǎn)，再發(fā)展成為上市公司，都需要不斷注入資金，隨著風(fēng)險從高到低，其投資數(shù)額由小到大。即，初期需要的資金雖少，但風(fēng)險率極高，一旦成功，一般可獲得35%～50%的內(nèi)部收益率，正是這種高風(fēng)險、高收益的吸引，科技風(fēng)險投資業(yè)方得以迅速發(fā)展。
1關(guān)于對風(fēng)險的認識
風(fēng)險是一種由不確定性或變化引起的，使結(jié)果與預(yù)期目標(biāo)發(fā)生背離，從而導(dǎo)致利益損失的可能性。我們知道，風(fēng)險的存在是客觀的，但其產(chǎn)生的原因和后果卻是相對的；風(fēng)險是可以預(yù)測的，可以通過定性或定量的方法做出估計；風(fēng)險無法消除，但可以進行有效的控制；風(fēng)險與效益共生，成正相關(guān)的特性。
2科技風(fēng)險投資的風(fēng)險承擔(dān)
科技風(fēng)險投資在其實施過程中，主要存在以下幾種風(fēng)險，即：技術(shù)風(fēng)險、市場風(fēng)險、人員風(fēng)險、經(jīng)營管理風(fēng)險、政策風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、泄密風(fēng)險等。本文主要從技術(shù)風(fēng)險、市場風(fēng)險、人員風(fēng)險、經(jīng)營管理風(fēng)險方面加以分析。
2.1技術(shù)風(fēng)險
一是開發(fā)技術(shù)所投入的資金、人力、物力、時間、精力尚沉淀在技術(shù)成果中，其投入是否能得到回收、增值，還需根據(jù)成果轉(zhuǎn)讓或轉(zhuǎn)化、產(chǎn)業(yè)化來決定，因而投入——產(chǎn)出的效益，盡管可預(yù)期，但畢竟是不確定、是具有風(fēng)險的；二是技術(shù)開發(fā)的風(fēng)險具有時滯影響，即技術(shù)風(fēng)險將影響到市場風(fēng)險和經(jīng)營管理風(fēng)險。比如，由于技術(shù)風(fēng)險而導(dǎo)致的技術(shù)成果缺陷，有可能轉(zhuǎn)移到生成階段和市場階段，造成質(zhì)量低下、次品率高、生成成本增加，進而構(gòu)成新產(chǎn)品的銷售障礙與市場抵制；三是實踐證明，技術(shù)開發(fā)在技術(shù)階段、生成階段、市場階段的投入是增加的，投入的遞增意味著風(fēng)險的遞增。由于積累投入的遞增，因而失敗的時間越后，開發(fā)者所面臨的風(fēng)險越大。因此，科技成果的轉(zhuǎn)化往往存在很大的風(fēng)險。
2.2市場風(fēng)險
市場風(fēng)險主要是由高新技術(shù)企業(yè)產(chǎn)品市場的潛在性引起的，主要表現(xiàn)在以下幾點：一是難以確定市場的接受能力。科技風(fēng)險投資產(chǎn)品都是市場上全新的產(chǎn)品，顧客難以及時了解其性能，對新產(chǎn)品的認識和接受有一個過程，因而對市場容量難以做出準(zhǔn)確的估計；二是難以確定市場接受的時間。高技術(shù)產(chǎn)品的推出時間與誘導(dǎo)出需求的時間有一個時滯過程，這一時滯將導(dǎo)致企業(yè)開發(fā)產(chǎn)品的資金難以收回。比如，貝爾實驗室推出的圖像電話，過了20年才實現(xiàn)此技術(shù)的商業(yè)價值；三是難以預(yù)測創(chuàng)新產(chǎn)品擴散的速度。比如，1959年IBM公司預(yù)測施樂914復(fù)印機在10年內(nèi)僅能銷售5000臺，而拒絕了與研制該產(chǎn)品的哈德公司的技術(shù)合作，然而復(fù)印技術(shù)被迅速采用，IBM失去了極大的市場；四是難以確定競爭能力。高新技術(shù)產(chǎn)品常常面臨著激烈的市場競爭，如果產(chǎn)品的成本過高將影響其競爭力；生成高新技術(shù)產(chǎn)品的企業(yè)往往是小企業(yè)，缺乏強大的銷售系統(tǒng)，在競爭中能否占領(lǐng)市場，能占領(lǐng)多大份額，在事先是難以確定的。
2.3人員風(fēng)險
人員風(fēng)險指由于不可預(yù)測的因素或其他原因如自然災(zāi)禍、車禍、疾病等而危及高新技術(shù)主要研制人員的生命或人員跳槽，而對高新技術(shù)產(chǎn)品的開發(fā)成功與否產(chǎn)生的風(fēng)險。如美國硅谷著名的仙童公司在其主要技術(shù)人員相繼離去后，一蹶不振，始終未能東山再起。
2.4經(jīng)營管理風(fēng)險
經(jīng)營管理風(fēng)險指高新技術(shù)企業(yè)在市場經(jīng)營過程中，由于某些因素的變動而使企業(yè)受到損失的風(fēng)險。這些因素有需求變化、售價變化、投入成本變化、固定成本的比重。如果企業(yè)的成本大部分是固定成本，則當(dāng)需求下降時，企業(yè)的固定成本并不降低，所以經(jīng)營風(fēng)險較高。還有企業(yè)在經(jīng)營過程中能否招聘和雇傭到足夠的合格員工。
3科技風(fēng)險承擔(dān)的有價性
科技風(fēng)險投資要冒如此多的風(fēng)險，為何風(fēng)險投資還方興未艾？實質(zhì)上揭示了一個道理，就是風(fēng)險承擔(dān)是有價值的。
隨著知識經(jīng)濟的到來，知識的有價性逐步被人們所認識和接受。風(fēng)險從根本上消除是不可能的，但風(fēng)險決不意味著失敗，它指的是相對預(yù)期收益所可能付出的代價，投資者一旦獲得成功，可獲得極高的回報。從統(tǒng)計學(xué)的觀點來看，當(dāng)一個科技項目的預(yù)期收益是普通項目的5倍，而它的預(yù)期風(fēng)險是其他項目的4倍時，這樣的項目就值得風(fēng)險投資；若風(fēng)險公司投資5個項目，每個項目的預(yù)期收益都在普通項目的5倍以上，即使只有1個成功，也不會賠本，有2個成功便大發(fā)其財。這便是風(fēng)險承擔(dān)的價值，道理雖簡單，進行投資決策時，得需要相當(dāng)大的魄力。科技風(fēng)險投資的風(fēng)險防范
我們之所以愿意承擔(dān)風(fēng)險，是因為將來可能有更多的預(yù)期收益。在保證最大可能的預(yù)期收益時，我們便要設(shè)法降低和規(guī)避風(fēng)險，其主要途徑有：
4.1風(fēng)險利用
企業(yè)的風(fēng)險并不完全是壞事，有風(fēng)險可以增強企業(yè)的適應(yīng)能力，培養(yǎng)開拓精神，鍛煉競爭本領(lǐng)；有些風(fēng)險還可以轉(zhuǎn)化為機遇，給企業(yè)帶來效益。美國蘋果公司是一個成功利用風(fēng)險的例子。20世紀70年代初，蘋果公司還是小企業(yè)，有被吞并的危險，投入大筆的資金其風(fēng)險是不言而喻的。但風(fēng)險投資家費柴瓦爾丁偏偏頂著風(fēng)險上，在夾縫中找冷門，依靠微電子技術(shù)起家，在短短10多年內(nèi)從59萬美元發(fā)展到6億美元的跨國公司。蘋果公司在產(chǎn)品上選擇當(dāng)時尚未為大公司注目、但有潛力和風(fēng)險的微電子技術(shù)；在市場上，選擇大公司無意涉及、但有一定地位的小商業(yè)公司；在投資上，避開實力強的大公司，爭取小企業(yè)主的資金。這些靈活的策略都為蘋果公司爭取到風(fēng)險投入和風(fēng)險發(fā)展的雙重機遇。
4.2風(fēng)險轉(zhuǎn)移
風(fēng)險轉(zhuǎn)移是科技風(fēng)險投資防范風(fēng)險的一種常用方法，其主要途徑有兩個方面：一是向市場轉(zhuǎn)移。一旦發(fā)現(xiàn)風(fēng)險就迅速將產(chǎn)品或設(shè)備拋入市場，以廉價優(yōu)勢吸引客戶，加快脫手進程，以微利甚至小虧的代價減少風(fēng)險損失；二是向非重要產(chǎn)業(yè)和部門轉(zhuǎn)移。在困難時“舍車保帥”，把重要項目所面臨的風(fēng)險轉(zhuǎn)移到非重要項目。這種風(fēng)險主體的轉(zhuǎn)移，可避免因風(fēng)險而導(dǎo)致的大面積危機，減少風(fēng)險損失。
4.3風(fēng)險消化
市場風(fēng)險是科技風(fēng)險投資的一個主要風(fēng)險，消化這一風(fēng)險應(yīng)擴大生產(chǎn)規(guī)模，降低單位成本；加速投產(chǎn)，縮短技術(shù)轉(zhuǎn)化過程；規(guī)范管理制度，壓縮非生產(chǎn)性消費等等。科學(xué)管理也是消化風(fēng)險的重要環(huán)節(jié)。
4.險組合、風(fēng)險分散
把具有不同風(fēng)險概率的科技開發(fā)經(jīng)營項目加以合理組合，使發(fā)生風(fēng)險造成的損失部分能得到其他未發(fā)生風(fēng)險部分的項目收益的補償，“失之東隅，收之桑榆”就是這個道理。風(fēng)險分散的另一種方法是，讓多個投資者共同投資，共同承擔(dān)風(fēng)險，這對投資者來說可以減少風(fēng)險損失。4.5風(fēng)險回避
對已發(fā)生的風(fēng)險機會較大的開發(fā)經(jīng)營項目，有意識地回避或轉(zhuǎn)向，減少開發(fā)活動承擔(dān)風(fēng)險的可能性。當(dāng)一個新產(chǎn)品開發(fā)方案遇到較大風(fēng)險時，可以改變原有方案，或采取多方案開發(fā)，以此繞過可能有的不可克服的風(fēng)險。值得說明的是，這種風(fēng)險大是相對預(yù)期收益來說的，如風(fēng)險大而預(yù)期收益更大，此時是否投資值得商酌。又如人員風(fēng)險，我們在進行投資時要對主要技術(shù)人員簽訂嚴密的聘用或合作合同，防止人員變動所帶來的風(fēng)險。
5建立和完善風(fēng)險投資體系
風(fēng)險投資機構(gòu)通過資金投入和合理參與管理，以市場化運作的方式幫助科技成果迅速轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)化技術(shù)，然后再售出股份或最終從企業(yè)效益中獲利。
1．政府授權(quán)經(jīng)營集團。如廣東省風(fēng)險投資集團。
2．國有獨資公司。如上海市創(chuàng)業(yè)投資公司、江蘇省高新科技風(fēng)險投資公司。
3．股份公司/有限責(zé)任公司。這類公司是由國有企業(yè)，高新科技開發(fā)區(qū)企業(yè)、上市公司、民營企業(yè)等籌組的公司，其特點是共同籌組資金、共擔(dān)風(fēng)險。如深圳創(chuàng)新科技投資公司、北京科技風(fēng)險股份有限公司等。
4．上市公司分立機構(gòu)。如聯(lián)想投資公司、紅塔創(chuàng)新投資公司、上海申能創(chuàng)業(yè)投資公司。
5．大學(xué)發(fā)起設(shè)立公司。如清華科技創(chuàng)業(yè)投資有限公司、北大招商創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司等。
6．民營及外資發(fā)起設(shè)立公司。如IDG中國投資公司（基金）、時代在線風(fēng)險集團。
國有風(fēng)險投資機構(gòu)的特點與管理構(gòu)架：
企業(yè)特點：
由地方政府及相關(guān)部門全資或控股出資組建；
授權(quán)經(jīng)營、委任企業(yè)法人代表或聘任經(jīng)營管理班子；
通過多種形式的風(fēng)險投資，促進當(dāng)?shù)貏?chuàng)新科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展；
通過項目投資及資本市場運作，實現(xiàn)國有資產(chǎn)增值保值；
根據(jù)風(fēng)險投資行業(yè)特點，可用全額資本進行投資；
賦予組建區(qū)域性“風(fēng)險投資行業(yè)協(xié)會”的功能；
可用國有風(fēng)險資本，發(fā)起設(shè)立區(qū)域性或?qū)I(yè)性的各類“風(fēng)險投資基金”；
根據(jù)發(fā)展需要，經(jīng)批準(zhǔn)可在國內(nèi)外設(shè)立子公司或分支機構(gòu)；
接受委托，管理及運作地方政府支持中小企業(yè)發(fā)展的專項“風(fēng)險創(chuàng)新項目資金”；
根據(jù)發(fā)展需要，地方政府可分階段向風(fēng)險投資機構(gòu)增加注入“風(fēng)險投資引導(dǎo)資金”，壯大其風(fēng)險資本金。
管理構(gòu)架：
授權(quán)經(jīng)營公司不設(shè)立股東會，由董事會行使出資者職權(quán)；
參股、控股公司設(shè)立股東會；
董事會決策機構(gòu)，決定公司重大事項；
監(jiān)事會是經(jīng)營監(jiān)督機構(gòu)，按公司法和公司章程行使職權(quán)；
經(jīng)營班子負責(zé)公司資產(chǎn)運營管理及投資事務(wù)，對董事會負責(zé)；
通常設(shè)立項目投資部、財務(wù)管理部、戰(zhàn)略發(fā)展部、基金（資產(chǎn)）管理部、人力資源部等工作機構(gòu)，確保風(fēng)險投資業(yè)務(wù)運作暢順；
風(fēng)險投資機構(gòu)與獨資、控股、參股公司的關(guān)系是以產(chǎn)權(quán)為紐帶的出資者與經(jīng)營者的關(guān)系。
風(fēng)險投資機構(gòu)可聘任獨立的專家委員會，為進一步改善經(jīng)營運作及創(chuàng)新發(fā)展，定期提供研究咨詢。
風(fēng)險投資機構(gòu)的主要運作管理模式及內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)：
以有限責(zé)任公司方式設(shè)立，對投資項目以股權(quán)管理方式運作。
其管理特點有：
選擇投資項目——需符合國家產(chǎn)業(yè)政策及鼓勵發(fā)展領(lǐng)域的創(chuàng)新科技項目；
投資項目評審——由公司內(nèi)部的“投資決策委員會”和董事會，審定投資項目及投資金額；股權(quán)方式投資——以風(fēng)險資金作股權(quán)投入，派出人員進入被投資企業(yè)的董事會、監(jiān)事會，參與企業(yè)的重大決策；
組成項目管理團隊——由擅長技術(shù)與企業(yè)管理、金融財務(wù)等3至4名員工，跨越不同的功能管理部門組成，負責(zé)投資企業(yè)的動態(tài)跟蹤管理，以及籌劃資本增值退出方案；
定期匯報進展——由管理團隊定期交流項目管理及進展情況，對投資項目進行全過程動態(tài)研究與跟蹤，建立共識。避免局部管理不善而且危及整個項目計劃失敗；
資本運作退出——通過項目股權(quán)轉(zhuǎn)讓或推薦項目企業(yè)上市，作為風(fēng)險資本退出的主要途徑；
激勵與約束機制——對管理團隊實施“風(fēng)險投資項目資本增值退出獎勵辦法”。以及對因跟蹤管理不善的項目人員進行調(diào)整直至解聘；
風(fēng)險投資公司必須制定包括“廉潔自律”在內(nèi)的基本管理規(guī)定，建立激發(fā)員工創(chuàng)造力的“開拓、求實、嚴謹、高效”的企業(yè)文化。
按培養(yǎng)風(fēng)險投資家的目標(biāo)，建立員工隊伍的聘任與激勵機制
風(fēng)險投資機構(gòu)需要高素質(zhì)的人才，員工大多擁有雙學(xué)歷或多年企管經(jīng)驗
采用矩陣式聘任體系，按人才的配備要素進入相應(yīng)的聘用職務(wù)系列
公司可按行政管理系列、投資管理系列、財務(wù)管理系列、行政輔助系列等聘用劃分，每個系列都有近20個檔次，并且各系列的檔次都有相對應(yīng)的聘用待遇平衡關(guān)系，以體現(xiàn)公司對每位員工的聘任都進入系統(tǒng)全面考慮。公司可在不同類別和不同層次上確定不同員工的任職資格、工作規(guī)范、薪酬標(biāo)準(zhǔn)。這樣就構(gòu)筑了一個系統(tǒng)化的全員聘任及工作平臺，便于員工對本職工作、崗位、能力的認同，便于公司按投資管理需要實行跨職務(wù)系列的“項目團隊”優(yōu)化組合。
加強典型投資案例分析，加速管理層專業(yè)化和項目團隊職業(yè)化建設(shè)
中國大陸在20世紀90年代初成立運作的風(fēng)險（創(chuàng)業(yè)）投資公司，大多經(jīng)歷過采用類似信托投資或金融借貸的運作方式。這種運作方式，很難培養(yǎng)出富有創(chuàng)意又有務(wù)實操作能力的風(fēng)險投資隊伍。而部分從海外回國參與中國風(fēng)險投資的專才，對中國國情（含法律、稅務(wù)、企管等諸因素）要有一個深刻的理解過程，其對在中國的投資風(fēng)險運作及項目企業(yè)的判斷控制能力，有待實踐中提高。因此，風(fēng)險投資機構(gòu)若擁有了較成熟的風(fēng)險投資人才，擁有了眾多的風(fēng)險投資家團隊，就擁有了持續(xù)發(fā)展的未來。
最近三年間，由于亞洲金融風(fēng)暴的警示，中國的風(fēng)險資本才真正以股權(quán)的方式進入被投資企業(yè)，風(fēng)險機構(gòu)的團隊參與被投資企業(yè)的決策及市場運作。因此，真正以市場化運作的風(fēng)險投資機構(gòu)，需要在投資經(jīng)營理念、選擇項目指引、企業(yè)跟蹤管理、資本運作退出、管理團隊激勵等方面，進行深刻的研究與總結(jié)。以典型的風(fēng)險投資案例，以豐富的投資經(jīng)歷、經(jīng)驗或教訓(xùn)，以內(nèi)部研討的方式訓(xùn)練業(yè)務(wù)管理團隊，迅速提升風(fēng)險投資機構(gòu)整體的專業(yè)化與職業(yè)化水平。
一、風(fēng)險投資基金的本質(zhì)屬性
風(fēng)險投資基金作為投資基金的范疇，具有投資基金的基本屬性，但作為特殊的投資基金來講，其突出的特征是投資運作的高風(fēng)險性和高收益性。因為風(fēng)險投資基金運作的具體形式是進行風(fēng)險投資，而風(fēng)險投資運行的期限長，它所投資的領(lǐng)域是處于創(chuàng)業(yè)時期的高科技企業(yè)即所謂的“風(fēng)險企業(yè)”。這類企業(yè)是以創(chuàng)新技術(shù)為基礎(chǔ)、產(chǎn)品處于研究或試銷等前期市場開發(fā)階段、尚未成熟定型的企業(yè)，其風(fēng)險性在于：一方面在企業(yè)無任何存量資產(chǎn)做保證的情況下，因創(chuàng)新技術(shù)的開發(fā)失敗便可能使前期投資血本無歸而承擔(dān)巨大的技術(shù)風(fēng)險；另一方面創(chuàng)新產(chǎn)品能否有效占領(lǐng)市場、產(chǎn)品投放時機等因素又潛伏著投資的市場風(fēng)險。風(fēng)險投資所面臨的技術(shù)性和市場性的雙重風(fēng)險，決定了風(fēng)險投資企業(yè)成功率不會很高，因而風(fēng)險頗大。因此，需要一種資金籌集機制，不僅能使企業(yè)所需資金得到滿足，而且還能夠使投資風(fēng)險達到最大范圍的分散，這就需要借助投資基金的運作機制，通過建立風(fēng)險投資基金，即可實現(xiàn)資金來源的分散化，又可以進行分散投資，以抵消單項投資承擔(dān)的高風(fēng)險，從而獲得相應(yīng)的投資收益。
二、風(fēng)險投資基金的形成模式
在不同國家，風(fēng)險投資基金的來源有很大區(qū)別。雖然都來自于政府部門、商業(yè)性金融機構(gòu)、大公司企業(yè)、民間私人資本等，有的國家以政府及各種自助方式的資金為主，有的以商業(yè)性金融貸款或投資為主，還有的以民間私人資本為主。如美國風(fēng)險投資基金占比例最大的是養(yǎng)老基金，其次是捐贈資金，而日本則是銀行資金構(gòu)成風(fēng)險投資基金主要部分，其次是證券公司的資金。
對于可能來自不同領(lǐng)域的風(fēng)險資本來說，在發(fā)展風(fēng)險投資時就必須根據(jù)本國企業(yè)發(fā)展模式和資本市場的狀況，對風(fēng)險資本形成的模式進行可行性的研究和探討。從理論上來說，我國的政府投資、銀行貸款、大公司投資以及各類投資基金都是風(fēng)險投資基金的來源渠道，但從實踐上來看，我國應(yīng)選擇以公司企業(yè)投資、各類基金和民間資本為主體，以政府資金、金融機構(gòu)資金為補充的風(fēng)險投資基金形成模式。
（一）大企業(yè)風(fēng)險投資
我國目前有許多企業(yè)集團，特別是有發(fā)展前途、又具有資金實力的上市公司，從證券市場上募集了大量的資金，并通過設(shè)立從事風(fēng)險投資的子公司或聯(lián)合設(shè)立風(fēng)險投資公司，形成了針對風(fēng)險投資的風(fēng)險投資基金，為集團公司或為本公司孵化新技術(shù)和新產(chǎn)品，發(fā)展高新技術(shù)創(chuàng)造了條件。如上海“第一百貨”與清華大學(xué)創(chuàng)建的“視美樂科技發(fā)展有限公司”，“中青旅”參股設(shè)立的“北京科技風(fēng)險投資股份有限公司”、“深圳機場”等公司聯(lián)合設(shè)立的“深圳創(chuàng)新科技投資有限公司”等風(fēng)險投資公司的建立，必將形成非常可觀的風(fēng)險資本，使之成為我國風(fēng)險投資資金的又一主要來源渠道。風(fēng)險投資公司投資于風(fēng)險企業(yè)，不僅為風(fēng)險投資的發(fā)展開創(chuàng)了新的資金來源渠道，也必將使公司以風(fēng)險投資方式尋找企業(yè)資本轉(zhuǎn)化為創(chuàng)業(yè)資產(chǎn)的途徑，而且會使一些中小型的高科技企業(yè)得到充分的資金來源。
（二）民間資本
我國自改革開放以來，在國民收入分配上更多地向居民個人傾斜，突出表現(xiàn)在：一是國民總儲蓄中居民儲蓄的份額持續(xù)上升。從1996年到1998年，金融機構(gòu)的各項存款中，城鄉(xiāng)居民儲蓄存款占總存款的比例均超過56%.二是在儲蓄存款利率持續(xù)下調(diào)的情況下居民儲蓄存款持續(xù)上升。銀行儲蓄利率下調(diào)以來，已8次降息，截止目前（2002年3月）年息已降至1.98%，并且從1999年1月開始對利息征收20%的所得稅。無論是利率下降幅度之大，還是持續(xù)時間之長，在世界上都不多見。但儲蓄存款不但不降，反而繼續(xù)增長，目前儲蓄存款總額已超過7萬億元。這雖然與社會保障制度不完善，居民支出預(yù)期增加等因素不無直接關(guān)系，但也說明中國的金融體系還不能提供足夠的投資工具供居民選擇。隨著居民個人資產(chǎn)的增加和投資意識的增強，居民的投資需求會越來越大，他們將成為風(fēng)險投資基金的最大的潛在資金供給者，特別是高收入階層或中產(chǎn)階層將是主要的資金供給者。
（三）保險基金和社會保障基金
從美國，德國風(fēng)險投資基金構(gòu)成上來看，養(yǎng)老基金和保險基金占很大的比例，與這些基金管理人基金運用資金密切相關(guān)。隨著我國保險市場的發(fā)展，社會資金會急劇向保險業(yè)集中，目前每年增加的報費收入都在100億元以上。雖然目前規(guī)定保險基金只能用于銀行存款和購買國債，金融債券，但在加入WTO外資保險公司進入后，保險基金將開辟新的投資渠道，不僅可以進入證券市場，產(chǎn)業(yè)投資基金也是一個重要投資領(lǐng)域。另外，隨著社會保障制度改革，保障基金將會逐步完善和發(fā)展，其結(jié)余的數(shù)額將越來越大。這部分基金增值保值的本質(zhì)屬性要求其在運行中尋求多元化投資，風(fēng)險投資基金較長的投資期限、較高的投資收益對發(fā)展社會保障基金特別是養(yǎng)老保險基金最為合適。總之，保險基金和保障基金的投資范圍目前還受到一定的限制，但從未來的發(fā)展趨勢來看，兩基金必將成為風(fēng)險投資基金的一個重要來源渠道。
（四）政府投資
我國目前政府投資的重點和財政收入狀況使政府機構(gòu)不具備大規(guī)模投資的實力。同時前幾年地方政府和政府科技部門出資，或具有政府機構(gòu)色彩的國有企業(yè)出資形成的風(fēng)險投資資金，因受國有企業(yè)管理體制和運行機制的制約，其實踐結(jié)果并沒有為我國發(fā)展風(fēng)險投資積累更多更好的實踐經(jīng)驗，由此決定了我國政府以及政府機構(gòu)不可能成為風(fēng)險投資資金的主要來源渠道。但政府投資具有鼓勵和倡導(dǎo)風(fēng)險投資的作用，國家財政部門和地方政府應(yīng)按財政收入的一定比例進行風(fēng)險投資，作為風(fēng)險投資基金的補充，投向一般風(fēng)險投資不愿意涉足的風(fēng)險更大的投資領(lǐng)域，以帶動社會公眾的投資。
（五）金融機構(gòu)的政策性貸款
我國金融業(yè)所實行的是銀行、證券、保險、信托分業(yè)經(jīng)營，而風(fēng)險投資業(yè)務(wù)主要是證券業(yè)和信托業(yè)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。這種狀況和現(xiàn)行法律不利于商業(yè)銀行對風(fēng)險投資業(yè)務(wù)的發(fā)展；即使銀行可以發(fā)放風(fēng)險投資貸款也要受到各種限制。因此，商業(yè)銀行貸款也不能成為風(fēng)險投資基金的來源渠道。我們可以借鑒美國的“小企業(yè)投資公司”、“企業(yè)發(fā)展公司”和日本等國家的“中小企業(yè)信貸銀行”的做法，建立專門為中小型高科技企業(yè)建立長期風(fēng)險投資貸款的政策性銀行，以作為我國政府投資于風(fēng)險投資領(lǐng)域的又一個資金來源渠道。
（六）證券公司的風(fēng)險投資
我國證券公司雖然僅有十幾年的發(fā)展歷程，但目前已成為我國資本市場的中堅力量和直接融資的橋梁，同時還將成為風(fēng)險投資的先行者。證券公司在承擔(dān)中小型高科技企業(yè)的現(xiàn)代企業(yè)制度建立、改造，輔導(dǎo)，保薦企業(yè)上市工作的同時，通過以發(fā)起人的身份設(shè)立公司、直接融通資金、直接購買證券、承銷證券等方式投資于中小型企業(yè)，可以成為風(fēng)險資本的一個重要來源。
三、我國風(fēng)險投資基金的退出模式
由于風(fēng)險投資基金的屬性是以承擔(dān)當(dāng)前巨大風(fēng)險代價獲取未來高額收益，而不是為長期控制企業(yè)為最終目標(biāo)，故企業(yè)成熟階段的穩(wěn)定營業(yè)利潤收益對其不具有誘惑力，風(fēng)險企業(yè)一旦進入成熟期就會尋求退出途徑。因此，發(fā)展風(fēng)險投資基金的國家都有了適合本國資本市場的風(fēng)險資本退出模式。從國際情況看，目前成功的風(fēng)險投資基金退出模式主要有上市交易、柜臺轉(zhuǎn)讓、股份贖回、破產(chǎn)清算四種模式。
（一）上市交易
上市交易將是我國風(fēng)險資本退出的主導(dǎo)模式。上市交易是以公開競價的方式形成轉(zhuǎn)讓價格，可以使投資價值通過市場完全由供求關(guān)系來決定，使之達到最合理狀態(tài)，這是世界各國普遍采用并深受歡迎的資本退出模式。為此，各發(fā)展風(fēng)險投資的國家都在主板市場的基礎(chǔ)上開辟了二板市場，讓那些資本規(guī)模、經(jīng)濟實力、盈利能力、經(jīng)營期限等達不到主板市場上市標(biāo)準(zhǔn)的風(fēng)險企業(yè)在二板市場上市交易，從而實現(xiàn)通過上市交易的方式達到資本退出的目的。從我國目前狀況來看，通過上市交易退出風(fēng)險資本主要有兩大途徑：一是建立中國的二板市場，二是在海外二板市場上市。國際上成功的二板市場特別是香港創(chuàng)業(yè)板市場運行以來，所取得的成功已成為內(nèi)地二板市場設(shè)立的動力，特別是設(shè)立于1999年底的香港創(chuàng)業(yè)板市場已成為內(nèi)地有潛質(zhì)的高科技企業(yè)上市的重要場所。目前已有“青島環(huán)宇”和“復(fù)旦微電子”等高科技企業(yè)在該市場成功上市，這樣，香港創(chuàng)業(yè)板市場將成為內(nèi)地風(fēng)險資本退出的重要渠道。同時，內(nèi)地企業(yè)也可以到美國NASDAQ、新加坡市場等上市交易，并已有“新浪”、“搜狐”、“網(wǎng)易”等網(wǎng)絡(luò)公司在NASDAQ上市，為我國風(fēng)險企業(yè)海外二板市場上市開創(chuàng)了先河。可以預(yù)料，隨著時間的推移，會有更多的高科技風(fēng)險企業(yè)到海外市場上市。盡管上市交易可使投資收益最大化，但上市費用和交易成本以及嚴格的信息披露制度等，也會為采取該種方式造成障礙，因此要運用上市交易必須使風(fēng)險投資家與風(fēng)險企業(yè)家取得共識。
（二）柜臺轉(zhuǎn)讓
柜臺轉(zhuǎn)讓也將是我國風(fēng)險資本退出的主要模式。我國主板市場中非上市交易的國有股、法人股等均采取柜臺轉(zhuǎn)讓的方式進行轉(zhuǎn)讓，風(fēng)險投資基金退出可以借鑒這一方式。沒有達到二板市場上市標(biāo)準(zhǔn)的風(fēng)險企業(yè)，或雖符合上市條件但為繼續(xù)掌握風(fēng)險企業(yè)控制權(quán)、避免股權(quán)分散等原因不能或不愿意上市交易的風(fēng)險企業(yè)，風(fēng)險投資家可以在場外市場尋找買主，并以協(xié)商定價的方式轉(zhuǎn)讓股份，退出投資。盡管柜臺協(xié)議轉(zhuǎn)讓的價格因通過議價方式形成，收益率要遠遠低于上市交易的收益率，但對風(fēng)險投資家來說可以在風(fēng)險資本運行的任何一個階段，將自己擁有的某一項目的股份隨時變現(xiàn)，調(diào)整投資組合和修正投資策略，而且可以在短期內(nèi)一次性收回全部投資。正因為這種模式可給風(fēng)險投資家以最大的靈活性來撤出投資，所以為保證資金盈利與資本循環(huán)，在我國二板市場未正式開放之前，乃至二板市場開業(yè)后都應(yīng)作為風(fēng)險投資基金退出的重要途徑。
（三）股份贖回
如果風(fēng)險企業(yè)家為保證完全擁有企業(yè)控制權(quán)而保持企業(yè)的獨立性，那么在擁有或可籌集大量資金的情況下，風(fēng)險企業(yè)家可以通過贖回風(fēng)險投資家的股份來達到目的，這時風(fēng)險資本的退出只能被動采取股份贖回的方式。對風(fēng)險投資家來說，股份贖回只是一種備用的退出方式，因為股份是否能贖回不取決于風(fēng)險投資家而主要取決于風(fēng)險企業(yè)家。股份贖回可以由企業(yè)創(chuàng)辦者購回，也可以由企業(yè)員工持股基金會買斷股權(quán)。對高風(fēng)險的企業(yè)來說，采取股份贖回給企業(yè)員工更具有現(xiàn)實意義，與企業(yè)實行的員工持股或股票期權(quán)制不謀而合，既可以給風(fēng)險企業(yè)管理者和員工控制自己公司的機會，又可以充分調(diào)動管理者和員工的積極性，激發(fā)他們的責(zé)任心和進取心。因此，股份贖回不失為我國中小型高新技術(shù)企業(yè)風(fēng)險投資的退出方式。
（四）破產(chǎn)和解散
風(fēng)險資本的高風(fēng)險性決定了風(fēng)險企業(yè)破產(chǎn)的可能性，從事風(fēng)險投資的結(jié)果，總會有一批風(fēng)險企業(yè)以破產(chǎn)或解散而告終。如果風(fēng)險企業(yè)經(jīng)營不成功，投資家確認企業(yè)已失去了發(fā)展的可能或成長緩慢，不能給予預(yù)期的高回報，就不應(yīng)再進行追加投資，而應(yīng)宣布企業(yè)破產(chǎn)或解散，對企業(yè)資產(chǎn)進行清理并將收回的資金投資于其他項目。因此，風(fēng)險資本退出模式中也就必然包括破產(chǎn)和清算這種誰都不愿意接受的方式，它是投資失敗后資本退出的必經(jīng)之路。
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高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)尋求快速發(fā)展，必須有足夠的資金支持，因此它們?yōu)榱说玫斤L(fēng)險投資資金，會展開競爭。在競爭過程中，高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)可能會極力把自己“包裝“的非常完美，隱藏自己的不利信息，從而他們各自有兩種策略可供選擇：欺騙和不欺騙兩種策略。選擇欺騙策略時，創(chuàng)業(yè)企業(yè)會向風(fēng)險投資家公開自己的有利信息，但隱藏自己的不利信息。如果選擇不欺騙策略，創(chuàng)業(yè)企業(yè)會向風(fēng)險投資家公開自己的有利信息，并公開自己的不利信息。兩個高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)在爭取風(fēng)險投資者投資時，可以選擇欺騙和不欺騙。它們的策略空間如下：（1）兩個高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)同時選擇欺騙的策略：他們爭取到風(fēng)險投資家的投資，收益均為E1。（2）兩個高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)同時選擇不欺騙策略：他們爭取到風(fēng)險投資家的投資，設(shè)收益均為E2。（3）一個高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)欺騙、一個不欺騙：如果一個高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)采取欺騙的投資測，那么他的收益肯定會高于采取不欺騙的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的收益，設(shè)其收益為(E4，E3)兩個高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的博弈支付矩陣如表1所示：這個博弈中，E4>E2>E1>E3，存在一個占優(yōu)策略均衡，即創(chuàng)業(yè)企業(yè)都會采取欺騙策略，而他們都采取不欺騙的策略不是一個均衡，因此，任何一個理性的創(chuàng)業(yè)股東都不會提供真實信息。結(jié)論1：從高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)爭取風(fēng)險投資資金的角度看，采取欺騙的策略是高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)競爭的最優(yōu)策略，風(fēng)險投資家與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的之間的信息不對稱程度會因此加劇，進而最終導(dǎo)致二手車市場的出現(xiàn)。
2風(fēng)險投資家之間的博弈模型（II）
風(fēng)險資本家無時無刻不在尋找著好的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，因為好的高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)能不斷提供好的創(chuàng)意，讓其資本得到升值。但通過上面的博弈分析知道，高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)之間為了爭取到風(fēng)險資本家的投資，會采取欺騙策略，即隱藏其企業(yè)的不利信息。由于高新技術(shù)企業(yè)特殊性，風(fēng)險資本家搜集創(chuàng)業(yè)企業(yè)信息的成本很高。雖然如此，風(fēng)險投資家為了得到有發(fā)展?jié)摿Φ膭?chuàng)業(yè)公司，他們可能會先投資，以搶占先機。此時，面對眾多的高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)，風(fēng)險資本家可以選擇兩種投資策略：嚴格的審查創(chuàng)業(yè)企業(yè)和不嚴格審查創(chuàng)業(yè)企業(yè)，前者會嚴格審查高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的信息，后者則不做嚴格審查。兩個風(fēng)險投資家的具體策略如下：（1）兩個風(fēng)險投資家同時選擇不嚴格審查的策，他們投資的高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)有好的創(chuàng)業(yè)企業(yè)和壞的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，收益均為V1。（2）兩個風(fēng)險投資家同時選擇嚴格審查的策略：他們投資的高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)應(yīng)為好的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，設(shè)收益均為V2。（3）一個風(fēng)險投資家嚴格審查、一個不嚴格審查：如果一個風(fēng)險投資家采取不嚴格審查策略，其投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)就較多，投資風(fēng)險越大，預(yù)期收益也就越高，因此選擇不嚴格審查的風(fēng)險投資家的收益會大于另一個風(fēng)險投資家，其收益為(V4，V3)在風(fēng)險投資市場上，風(fēng)險投資業(yè)務(wù)發(fā)展初期，風(fēng)險投資家的目的是為了尋找好的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，因為它們能夠為風(fēng)險投資提供高額回報。與此同時，由于高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)成本很低，只需注冊個公司，其后續(xù)運營資本則主要依靠風(fēng)險投資家的投資，因此存在一些專門為了騙取風(fēng)險投資家投資而成立的高新技術(shù)企業(yè)，隨著風(fēng)險投資家投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的增加，其投資的不好的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的占有率也在不斷增加，承受的風(fēng)險增長速度比收益增長速度快，另外結(jié)合上面的博弈中V4>V2>V1>V3，可以看出風(fēng)險投資家對高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資存在“囚徒困境”情況。如果進行無限次博弈，可以看出兩者的最佳策略均為不嚴格的審查投資策略，這樣就會造成很多投資是不必要的，也就是說，博弈均衡狀態(tài)下沒有實現(xiàn)帕累托最優(yōu)。即對風(fēng)險投資家A、B來說，他們無法集中精力去管理所投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，而是去尋找更多的創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行投資，從而使自己的資金發(fā)揮更大控制作用。從整體來看，不嚴格審查創(chuàng)業(yè)企業(yè)的情況下，整個社會的收益是2V1，小于風(fēng)險投資家都嚴格審查創(chuàng)業(yè)企業(yè)可能獲得的收益2V2，也不是最佳選擇。只有兩個風(fēng)險投資家都嚴格審查創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資條件，即采取（嚴格，嚴格）的博弈策略，才能在不損害任何一方的利益同時使得整體效益最大化就無限次博弈來說，兩個風(fēng)險投資家的最佳策略均為不嚴格審查。然而這非常容易導(dǎo)致風(fēng)險投資家之間的激烈競爭，一方面高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)欺騙風(fēng)險投資家以獲得更多的投資，另一方面風(fēng)險投資家也通過不嚴格審核創(chuàng)業(yè)企業(yè)的的信息等方式投資更多的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。這會使風(fēng)險投資市場越來越混亂，創(chuàng)業(yè)企業(yè)欺騙投資的行為經(jīng)常發(fā)生，最終導(dǎo)致像我國溫州地區(qū)的民間借貸一樣，很多企業(yè)老板因無法償還貸款而“跑路”。最后國務(wù)院不得不專門針對溫州的民間借貸出臺相關(guān)法律法規(guī)，這對我國風(fēng)險投資市場的健康發(fā)展造成了不良的影響，可見胡亂投資會給風(fēng)險投資市場造成很嚴重的負面影響。結(jié)論2：如果僅從風(fēng)險投資家尋找好的創(chuàng)業(yè)企業(yè)來看，則風(fēng)險投資家博弈的最優(yōu)策略為采取不嚴格審查策略，風(fēng)險投資家與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的之間的信息不對稱也會因此加劇，最終會導(dǎo)致騙取投資行為的發(fā)生。
3基于聲譽模型（KMRW）模型的風(fēng)險投資家與高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)之間的博弈分析（III）
由于風(fēng)險投資家與高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的信息不對稱現(xiàn)象非常普遍，因此，很容易出現(xiàn)逆向選擇和道德風(fēng)險。根據(jù)模型（II），風(fēng)險投資家投資時的最佳策略為不嚴格的審查策略，對高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的信息不做嚴格審查。于是風(fēng)險越大的高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)越熱衷于爭取風(fēng)險投資家的投資。而爭取投資成功后越容易給風(fēng)險投資家造成損失。由于風(fēng)險投資家搜集高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的信息不僅困難而且成本大，只有合作中才能發(fā)現(xiàn)企業(yè)的好壞，為了尋找到更多好的創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行投資，他們就“廣泛撒網(wǎng)”，很多創(chuàng)業(yè)企業(yè)利用這個機會騙取投資，造成風(fēng)險投資市場上的二手車問題，即最后風(fēng)險投資市場上爭取到風(fēng)險投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的信用越來越差。聲譽可以在市場交易中保證契約執(zhí)行的作用，從而緩解了由于信息不完全與不對稱而產(chǎn)生的逆向選擇、道德風(fēng)險。聲譽由此成為在不同的市場中提高交易效率的機制。下面本文用聲譽模型來分析風(fēng)險投資家和高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)之間的博弈行為，以減少風(fēng)險投資市場中由于信息不對稱造成的影響，并找出相應(yīng)的解決辦法。參照模型（I），假設(shè)高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)在爭取風(fēng)險投資家投資時，可以采取欺騙和不欺騙風(fēng)險投資家的策略。根據(jù)結(jié)論2的情況，在信息不對稱的前提下，風(fēng)險投資家往往會采取信任高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)，設(shè)高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)和風(fēng)險投資家采用（欺騙，信任）的策略的收益為（E1，V1），而采用（不欺騙，信任）策略收益為（E2，V2），這種情況的結(jié)果如表3所示：表3高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)和風(fēng)險投資家之間的博弈支付矩陣假設(shè)風(fēng)險投資家、高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行不完全信息博弈，他們之間的博弈分為如下兩個階段：（1）在第一階段，風(fēng)險投資家首先采取行動，在信息不對稱的前提下，風(fēng)險投資家可以選擇信任企業(yè)，也可以不信任。如果風(fēng)險投資家選擇不信任，則博弈結(jié)束；如果風(fēng)險投資家選擇信任，則博弈進入第二階段。（2）在第二階段，高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)將會采取行動。高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)可以選擇欺騙風(fēng)險投資家，也可以選擇不欺騙。如果高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)選擇后一種情況，即不欺騙，他們博弈結(jié)果如圖3所示，為（E1，V1），否則為（E2，V2）。為了使分析更有意義，本文結(jié)合實際情況，假設(shè)E1>E2，V1<0<V2。如果這場博弈是單次博弈，那么博弈的均衡結(jié)果就是風(fēng)險投資股東不相信高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)，兩者的收益均為0。因為風(fēng)險投資家如果選擇信任高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)，就會使創(chuàng)業(yè)企業(yè)占選擇主導(dǎo)權(quán)，其會在欺騙不欺騙之間進行選擇，選擇欺騙給他帶來的收益為E1，而選擇不欺騙給他帶來的收益為E2。當(dāng)博弈均衡時，高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)一定會選擇欺騙風(fēng)險投資家而使風(fēng)險投資家損失V1。因此，選擇信任會使風(fēng)險投資家損失V1，風(fēng)險投資家最佳選擇是不信任。因此，如果是單次博弈，那么互相不信任就是唯一均衡的結(jié)果。假設(shè)風(fēng)險投資家和高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)可以進行無限次重復(fù)博弈。并假定他們共同的時間貼現(xiàn)因子為δ(0＜δ＜1)，如果風(fēng)險投資家選擇信任高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)，高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)為了提高自己的信譽以爭取到更多投資，就會認真對待風(fēng)險投資家的信任。因此，如果風(fēng)險投資家和高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)相互信任，在無限期情況下，他們的貼現(xiàn)收益分別為式（1）和（2）所示。在模型（II）中，只要貼現(xiàn)因子高于某一臨界值，高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)從欺騙中得到的收益的貼現(xiàn)值小于未來收益的貼現(xiàn)值時，就會出現(xiàn)合作的結(jié)果。但是，在這個博弈中，需要博弈雙方都是固定不變的。如果博弈雙方中一方固定而另一方變動，合作博弈仍然是可以實現(xiàn)的。結(jié)論：（1）高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)選擇不欺騙帶來的收益越大，即創(chuàng)業(yè)企業(yè)的良好聲譽給其帶來的收益越大，創(chuàng)業(yè)企業(yè)越不會進行欺騙；（2）高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)選擇欺騙帶來的收益越大，即創(chuàng)業(yè)企業(yè)的壞聲譽對其收益的影響越小，創(chuàng)業(yè)企業(yè)越有激勵進行欺騙；（3）聲譽對高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)長期利益的影響越大，即貼現(xiàn)因子越大，創(chuàng)業(yè)企業(yè)越有激勵表現(xiàn)的誠實。風(fēng)險投資家投資后通常采取分階段投資的方式，而每個階段的投資必須建立在創(chuàng)業(yè)企業(yè)已經(jīng)完成上一階段要求的基礎(chǔ)上，才會繼續(xù)投資。但是，分階段投資時風(fēng)險投資家的道德風(fēng)險就會損害高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的利益。青木昌嚴（2000）通過對美國硅谷的創(chuàng)業(yè)投資案例分析會發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險投資家的投資模式一般是“錦標(biāo)賽”式，即他們在第一階段投資很多家企業(yè)，然后觀察各個企業(yè)的市場表現(xiàn)，從而選定一家最受市場“親睞”的企業(yè)，拋棄其他的企業(yè)，這種行為嚴重損害了創(chuàng)業(yè)企業(yè)的利益。Bachimann和Schindele（2006）研究風(fēng)險投資家在參與創(chuàng)業(yè)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新開發(fā)的過程中，風(fēng)險投資家可能會“竊取”商業(yè)機密，最終影響創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成功。Kishida（2002）的研究也發(fā)現(xiàn)，有實力的風(fēng)險投資家掌握了創(chuàng)業(yè)企業(yè)的技術(shù)后，以單獨開發(fā)創(chuàng)意來要挾創(chuàng)業(yè)企業(yè)，也是導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)企業(yè)利益受損的現(xiàn)象。因此，本文提出模型4。模型4：風(fēng)險投資家投資后，他可以選擇的策略有：長期合作或者中途欺騙。如表4所示：表險投資家和高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)之間的博弈支付矩陣風(fēng)險投資家欺騙不欺騙高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)信任(X1，Y1)（X2，Y2）不信任(0，0)（0，0）這個博弈的過程和模型（II）中的情形相似，因此，可以得到如下結(jié)論：結(jié)論：（1）風(fēng)險投資家選擇不欺騙帶來的收益越大，即風(fēng)險投資家的良好聲譽給其帶來的收益越大，風(fēng)險投資家就不會進行欺騙；（2）風(fēng)險投資家選擇欺騙帶來的收益越大，即風(fēng)險投資家的壞聲譽對其收益的影響越小，風(fēng)險投資家就越有激勵進行欺騙；（3）聲譽對風(fēng)險投資家長期利益的影響越大，即貼現(xiàn)因子越大，風(fēng)險投資家越有激勵表現(xiàn)的誠實。
4結(jié)論
(一)經(jīng)營活動中防范風(fēng)險的措施。企業(yè)應(yīng)該對客戶進行篩選，盡可能選擇一些實力雄厚，信譽好的客戶，然后再選擇合理的結(jié)算方式降低企業(yè)資金的占用。另外，還應(yīng)提高資金運行速度，確保企業(yè)資金安全。企業(yè)經(jīng)營者除了控制資金投量，減少資金占用外，還應(yīng)注意加速存貨和應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度，使其盡快轉(zhuǎn)化為貨幣資產(chǎn)，提高資金使用率，盡可能減少甚至杜絕壞賬損失。
(二)籌資活動中防范風(fēng)險的措施。
1．保持適度負債，及時調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，選擇最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)在籌資管理過程中，應(yīng)采取適當(dāng)?shù)姆椒ㄒ源_定最佳資本結(jié)構(gòu)，使之達到最優(yōu)化，是籌資管理的主要任務(wù)之一。一是在籌資決策中，企業(yè)應(yīng)確定最佳資本結(jié)構(gòu);二是對于不合理資本結(jié)構(gòu)，調(diào)整以至達到最優(yōu)化。負債籌資是企業(yè)采用的主要籌資方式，因為負債籌資有如下三個優(yōu)點:一是能獲得財務(wù)杠桿利益;二是負債籌資的利息可在納稅前扣除，可減少繳納企業(yè)所得稅;三是負債籌資資金成本低，可減低企業(yè)加權(quán)平均資金成本率，并可提高每股收益，增加股東權(quán)益。但是，過度的負債，將加大企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。因此，企業(yè)應(yīng)盡可能地尋求一個最佳資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低，企業(yè)價值最大化。
2．合理安排籌資期限的組合方式。企業(yè)在安排兩種籌資方式的比例時，必須在風(fēng)險與收益之間進行權(quán)衡。按資金運用期限的長短來安排和籌集相應(yīng)期限的負債資金，是規(guī)避風(fēng)險的對策之一。企業(yè)必須采取適當(dāng)?shù)幕I資政策，即盡量用所有者權(quán)益和長期負債來滿足企業(yè)永久性流動資產(chǎn)及固定資產(chǎn)的需要，而臨時性流動資產(chǎn)的需要則通過短期負債來滿足。這樣既避免了冒險型政策下的高風(fēng)險壓力，又避免了穩(wěn)健型政策下的資金閑置和浪費。
3．根據(jù)企業(yè)實際情況制定負債財務(wù)計劃。企業(yè)應(yīng)按需安排負債。同時，還應(yīng)根據(jù)負債的情況制定出合理的還款計劃，避免影響企業(yè)信譽。因此，企業(yè)利用負債經(jīng)營加速發(fā)展，就必須從加強管理、加速資金周轉(zhuǎn)上下功夫，努力降低資金占用額，盡力縮短生產(chǎn)周期，提高產(chǎn)銷率，降低應(yīng)收賬款，增強對風(fēng)險的防范意識，謹慎負債。在制定負債計劃的同時須制定出還款計劃，使其具有一定的還款保證，企業(yè)負債后的速動比率不宜低于1:1，流動比率應(yīng)保持在2:1左右的安全區(qū)域。
(三)投資活動中防范風(fēng)險的措施
1．加強資金的計劃性。資金計劃應(yīng)包括投資所需資金的籌措、投資以及回收計劃等。企業(yè)的資金計劃應(yīng)避免不可預(yù)見性支出給企業(yè)資金計劃帶來的壓力。還應(yīng)根據(jù)實際情況，在計劃執(zhí)行階段不斷調(diào)整和修訂原有的資金計劃，以保證計劃的準(zhǔn)確性。總之，只要企業(yè)嚴格按照投資項目的資金計劃控制資金收支，就能有效控制此類風(fēng)險的發(fā)生。
2．充足的資金儲備或未用借款額度。企業(yè)在投資活動前很難預(yù)計所投資項目的資金需求總量，實踐中，投資項目的資金需求總量總是處于不斷變化之中，且常超出企業(yè)的預(yù)期。企業(yè)必須有充足的資金儲備或未用借款額度，否則，企業(yè)可能會因無法及時籌措資金而導(dǎo)致投資項目在建設(shè)過程中被迫中斷，資金長期被占用且不能創(chuàng)造任何收益。因此，企業(yè)在進行項目投資時，除了籌措資金外，還應(yīng)有充足的資金儲備或未用借款額度，以便隨時追加投資的投入。
3．增加自有資金的投入。企業(yè)用于進行項目投資的資金主要來源于兩個方面:一是企業(yè)的自有資金，二是企業(yè)通過負債籌措的資金。企業(yè)的自有資金在總投資中的比例越高，企業(yè)償債能力越強，承受投資風(fēng)險的能力也就越強。因此，企業(yè)不能一味地依靠銀行借款或其他負債形式籌集資金，而應(yīng)盡量增加自有資金的投入，提高自有資金占總投資的比例，以防范由投資失誤帶來的償債風(fēng)險。
二、結(jié)語
[關(guān)鍵詞]風(fēng)險投資；市場機制；問題；對策
一、風(fēng)險投資的概念
風(fēng)險投資是指由風(fēng)險投資者提供風(fēng)險資本,風(fēng)險投資公司以風(fēng)險企業(yè)為投資對象進行投資、管理、運作的一種融資過程與方式。風(fēng)險投資是高科技產(chǎn)業(yè)的助推劑,它在高科技產(chǎn)業(yè)化的關(guān)鍵時刻切入,填補了高科技產(chǎn)業(yè)化過程中,研究與開發(fā)階段的政府撥款或企業(yè)(個人)自籌與工業(yè)化大生產(chǎn)階段的銀行貸款之間的空白,使高科技產(chǎn)業(yè)化的各個環(huán)節(jié)由于有了資金的承諾而成為可能,在促進高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方面發(fā)揮了重要的作用,風(fēng)險投資自產(chǎn)生開始就與高新技術(shù)企業(yè)密不可分,二者的融合是源于彼此的內(nèi)在需要、符合兩者本質(zhì)特性的自然結(jié)合,也正是這種互利的融合決定了兩者之間的作用關(guān)系不僅僅是單向的,而是一種雙贏的關(guān)系,所以完善和發(fā)展我國風(fēng)險投資非常重要。
二、我國風(fēng)險投資退出機制存在的問題
1.法律法規(guī)體系不健全
我國目前缺乏專門以風(fēng)險投資為調(diào)節(jié)對象的法律法規(guī),風(fēng)險投資處于一種法律保護相對薄弱的境地。與風(fēng)險投資密切相關(guān)的《公司法》存在一些不利于建立風(fēng)險投資體系的條款。如最新的《公司法》第143條規(guī)定,公司不得收購本公司股票,但為減少公司資本而注銷股權(quán)或者與持有本公司股票的其他公司合并時除外等等。這一規(guī)定在很大程度上限制了國內(nèi)風(fēng)險投資公司以股權(quán)回購方式退出資本。
2.缺乏適宜的文化環(huán)境
風(fēng)險投資主要用于高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)及其新產(chǎn)品開發(fā),由其投資對象決定風(fēng)險投資的高風(fēng)險性,需要投資者具有冒險精神,但我國長期的計劃經(jīng)濟體制及其所形成的慣性思維,阻礙了一個適合風(fēng)險投資發(fā)展的文化環(huán)境的形成,從一般意義上的文化分析,不適宜性表現(xiàn)在以下方面:一是傳統(tǒng)文化中誠信觀念的淡薄和企業(yè)道德的缺乏,對社會的各個層面都產(chǎn)生直接的影響,導(dǎo)致市場的嚴重失序;二是由于長期的計劃安排方式,使許多科技人員產(chǎn)生了安于現(xiàn)狀、依賴國家的思想,缺乏用于冒風(fēng)險的創(chuàng)業(yè)精神;三是在國家創(chuàng)新體系的各個組成部分中,普遍存在著論資排輩、講關(guān)系講人情的現(xiàn)象,沒有真正形成“以人為本”的文化氣氛。
3.風(fēng)險投資方面的優(yōu)秀人才匱乏
現(xiàn)行從事風(fēng)險投資的人才隊伍,多為技術(shù)干部轉(zhuǎn)業(yè),他們雖具有技術(shù)專業(yè)知識,但缺乏金融知識,也缺經(jīng)營管理和開拓市場的經(jīng)驗。而新引進的人才,雖有現(xiàn)代科技知識、金融知識,但對風(fēng)險投資的基本過程沒有實踐經(jīng)驗,對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷程也沒有親身的經(jīng)歷,往往以一般項目投資理論來指導(dǎo)風(fēng)險投資運作,容易忽略風(fēng)險控制而導(dǎo)致投資戰(zhàn)略的失誤。風(fēng)險投資退出是一個復(fù)雜的系統(tǒng)工作,專業(yè)人才的缺乏將導(dǎo)致不合理的退出行為發(fā)生,最終影響到退出和價值增值的實現(xiàn)。
4.風(fēng)險投資退出機制不暢,各種退出方式所占比例不合理
中國風(fēng)險投資研究院調(diào)查報告中指出,受金融危機影響和對經(jīng)濟前景的擔(dān)憂,2008年全球股市暴跌,部分股市創(chuàng)下歷史最大年度跌幅,市值大幅縮水,投資者蒙受慘重損失。股市的持續(xù)低迷,使資本市場的融資功能大減,新股發(fā)行頻率降低直至停滯。我國風(fēng)險投資退出方式主要以股權(quán)轉(zhuǎn)讓為主,而其他退出方式僅占很少比例,各種退出方式不合理。
三、促進我國風(fēng)險投資發(fā)展的策略
1.拓寬資金來源,實行風(fēng)險投資主體多元化
我國應(yīng)拓寬資金來源,實行投資主體多元化。政府應(yīng)逐漸淡出投資人的角色,鼓勵更多的民營和個人資本參與到投資中,以規(guī)范市場運作。除了借鑒國外發(fā)展產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的經(jīng)驗,在控制金融風(fēng)險的前提下,使從事養(yǎng)老基金、保險基金、住房基金等民間資本的這些機構(gòu)、投資者以及一些具有良好市場業(yè)績的上市公司作為戰(zhàn)略投資者來介入風(fēng)險投資領(lǐng)域,將為我國風(fēng)險投資的發(fā)展提供良好的直接融資來源與渠道,促進我國風(fēng)險投資的發(fā)展。
2.建立符合我國國情的風(fēng)險投資退出機制
由于風(fēng)險資本存在著周期性特征,因此能否有效地兌現(xiàn)資本收益,即將其所投的資金由股權(quán)形態(tài)轉(zhuǎn)化為資金形態(tài)即變現(xiàn)就成為一個重要的問題。為了促進風(fēng)險資本的順利循環(huán)以及增量風(fēng)險資本的進入,就必須考慮建立起有效的風(fēng)險資本退出機制。我國風(fēng)險投資最現(xiàn)實可能的退出方式為企業(yè)購并,其他幾種較為現(xiàn)實可能的退出方式依次為創(chuàng)業(yè)板交易、風(fēng)險企業(yè)回購和買殼上市。
3.優(yōu)化風(fēng)險投資的投資環(huán)境,加快制定有關(guān)風(fēng)險投資的法令法規(guī)
建立規(guī)范風(fēng)險投資運營機制的法律制度,發(fā)達國家的成功經(jīng)驗表明,立法和監(jiān)督是促進風(fēng)險投資健康發(fā)展的保障。風(fēng)險投資是為風(fēng)險企業(yè)提供創(chuàng)業(yè)資本,通過管理上的參與將科技成果“孵化”為現(xiàn)實生產(chǎn)力的特殊投資,它不同于任何形式的傳統(tǒng)投資。風(fēng)險投資是一種法制化的市場行為,必須有完善的法律法規(guī)。因此,嚴格規(guī)范風(fēng)險投資的運營機制,是保證我國風(fēng)險投資業(yè)健康發(fā)展的必要措施。
4.加快風(fēng)險投資中介機構(gòu)及項目評估機構(gòu)的發(fā)展
風(fēng)險投資中介機構(gòu)是運用各種金融工具為籌集者和投資者服務(wù)的專業(yè)性機構(gòu),包括會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、投資顧問、資信評估機構(gòu)、技術(shù)信息咨詢機構(gòu)、專業(yè)市場調(diào)查機構(gòu)等專業(yè)機構(gòu)。建立具有高度權(quán)威性的投資項目評估專門機構(gòu),由有經(jīng)驗的評估專家對風(fēng)險投資項目經(jīng)行評估等專業(yè)服務(wù),以指導(dǎo)投資者進行有效的投資。
總之,隨著中國經(jīng)濟與世界經(jīng)濟的日益緊密結(jié)合,風(fēng)險投資也越來越顯著地發(fā)揮出對中國經(jīng)濟增長的貢獻作用,我們應(yīng)借鑒發(fā)達國家先進經(jīng)驗,盡快完善法律、法規(guī)及制度建設(shè),采取政策鼓勵,發(fā)揮政府引導(dǎo)作用,開拓風(fēng)險投資資本來源,引進風(fēng)險投資人才,提供最佳退出渠道及加強風(fēng)險投資機制建設(shè)等措施,積極促進我國風(fēng)險投資業(yè)的健康發(fā)展,使風(fēng)險投資更快的推動我國的科研成果商品化、技術(shù)產(chǎn)業(yè)化和高科技企業(yè)的成長和發(fā)展。
參考文獻:
[1]胡海峰.風(fēng)險投資學(xué)[M].首都經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)出版社,2006.
目前，國內(nèi)外研究文獻中對人力資本投資風(fēng)險審計的直接論述尚未見到，有的只是少量的與此相關(guān)的人力資源（本）審計的論述。如1986年最高審計機關(guān)第十二屆國際會議的《悉尼聲明》中關(guān)于績效審計、公營企業(yè)審計和審計質(zhì)量總說明明確使用了“人力資源利用審計”的概念，并明確指出：“人力資源利用是決定任何公營機構(gòu)的經(jīng)濟性、效率性和效果性的關(guān)鍵因素。人力資源通常是構(gòu)成經(jīng)營成本的最主要因素，必須特別加以控制（熊漢祥，1998）”。聲明進一步指出：在進行人力資本利用審計時，應(yīng)當(dāng)了解：（1）在人力資源利用審計的作用、審計的目標(biāo)和選擇審計的準(zhǔn)則等方面，均與其他績效審計一樣；（2）當(dāng)對公營企業(yè)的人力資源利用以法律形式，或通過中央人事機構(gòu)或由財務(wù)機構(gòu)加以控制時，結(jié)論中應(yīng)考慮這些因素并在審計報告中作出說明；（3）在評價項目目標(biāo)所獲主要結(jié)果的職責(zé)中，包括各系統(tǒng)以更經(jīng)濟、更有效率和效果的方式保證獲得預(yù)期成果的職責(zé)，也包括人力資本的利用；（4）促進管理部門或中央機構(gòu)在績效指標(biāo)和信息以及人員使用控制系統(tǒng)方面的發(fā)展，工作的最初階段應(yīng)側(cè)重于易于衡量的領(lǐng)域，并將評價這類指標(biāo)和系統(tǒng)是否適合作為審計的基準(zhǔn)點；（5）當(dāng)管理部門或中央機構(gòu)還沒有制定出適當(dāng)?shù)臏?zhǔn)則和指標(biāo)時，最高審計機關(guān)應(yīng)制定他們自己的準(zhǔn)則和指標(biāo)，以便能夠?qū)θ肆Y源利用的效率和效果提出意見；（6）最高審計機關(guān)應(yīng)當(dāng)安排這類工作所需專門技能審計人員的培訓(xùn)（段興民，1997）。近幾年來，我國也有少量的人力資源（本）審計的研究成果發(fā)表于有關(guān)報刊。無疑，這些相關(guān)的研究成果可以為本項研究所借鑒。
由于企業(yè)人力資本投資風(fēng)險主要由環(huán)境風(fēng)險和管理風(fēng)險組成，因此，本文擬主要運用現(xiàn)代審計理論，從企業(yè)人力資本投資內(nèi)部控制制度評審入手，試對環(huán)境風(fēng)險、預(yù)測風(fēng)險、決策風(fēng)險、招聘培訓(xùn)風(fēng)險、配置使用風(fēng)險、風(fēng)險、流失風(fēng)險等方面的審計展開探討。
一、內(nèi)控制度評審
對內(nèi)控制度測試和評價，確定審計的重點是現(xiàn)代審計的重要特征。因此，人力資本投資風(fēng)險審計也應(yīng)先以人力資本投資內(nèi)控制度評審為突破口。所謂人力資本投資內(nèi)控制度是指企業(yè)為了保證持續(xù)經(jīng)營的需要，保護人力資本投資的安全完整，確保投資信息正確、可靠，協(xié)調(diào)投資經(jīng)濟行為，控制投資活動等而制定的一系列具有控制職能的組織、措施、方法和程序的總稱。在進行人力資本投資內(nèi)控制度評審時，應(yīng)首先取得企業(yè)現(xiàn)有的人力資本投資內(nèi)控制度，并對其健全性和有效性進行評價。
健全性評審應(yīng)主要從如下幾方面進行：
1.審查人力資本投資管理部門是否健全；責(zé)權(quán)利是否明確；不相容職務(wù)是否分離，分工能否起到應(yīng)有的相互制約作用。
2.審查人力資本投資方面的會計信息及相關(guān)的經(jīng)濟信息、簿記、報告制度是否健全；其信息記錄、傳遞程序是否都有明確的規(guī)定；有無審核和定期核對制度。
3.審查企業(yè)是否建立了嚴格的人力資本投資經(jīng)濟責(zé)任制；責(zé)任是否落實；是否嚴格執(zhí)行了獎懲制度。
4.審查企業(yè)是否對各項人力資本投資活動的程序作出明確規(guī)定；有無清晰的流程圖交由有關(guān)人員嚴格執(zhí)行。
5.審查企業(yè)各項人力資本投資業(yè)務(wù)循環(huán)中的各關(guān)鍵控制點是否都設(shè)有控制措施；各項控制措施是否符合黨和國家的方針、政策、法令制度；是否經(jīng)濟；是否切實可行。
6.審查企業(yè)是否建立了人力資本投資內(nèi)部審計監(jiān)控制度；內(nèi)部審計監(jiān)控對查錯揭弊、改進投資管理、提高人力資本投資效益是否發(fā)揮了作用。
通過上述幾方面評審，評審人員應(yīng)發(fā)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)控制度的設(shè)計是否齊全，每項制度的內(nèi)容是否完善，有無較強的內(nèi)部控制功能等，并對其作出總括性評價。
然后，根據(jù)健全性評審結(jié)果進行有效性評審，如果決定全部或部分的信賴內(nèi)部控制，審計人員還必須對有關(guān)的內(nèi)控制度的執(zhí)行情況進行詳細審查，確定每項具體控制程序是否被嚴格執(zhí)行，執(zhí)行是否有效。
通過內(nèi)部控制制度健全性和有效性的評審，審計人員就可以對企業(yè)人力資本投資潛存的風(fēng)險有一大概認識，并確定企業(yè)人力資本投資實際業(yè)務(wù)是采用抽樣審計還是采用詳細審計。
二、環(huán)境風(fēng)險審計
企業(yè)環(huán)境變動會導(dǎo)致風(fēng)險。如宏觀政治經(jīng)濟形勢變化、國家法律法規(guī)政策調(diào)整、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、市場需求轉(zhuǎn)變、科技重大突破、行業(yè)前景、行業(yè)競爭性、突發(fā)災(zāi)害事故等，都會使原來投資形成的人力資本貶值和過時。審計人員針對該種風(fēng)險應(yīng)主要進行如下幾方面審查：
1.審查企業(yè)是否對宏觀政治經(jīng)濟形勢變化和本行業(yè)有關(guān)的法律、法規(guī)、政策的最新變化進行識別和跟蹤；是否根據(jù)這些最新變化對人力資本投資活動進行適當(dāng)調(diào)整。
2.審查企業(yè)是否對本企業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品以及相關(guān)產(chǎn)品的最新技術(shù)進步情況和未來的發(fā)展趨勢進行識別和跟蹤；是否根據(jù)跟蹤結(jié)果對人力資本投資活動作出適當(dāng)調(diào)整。
3.審查企業(yè)是否識別、計量和跟蹤本企業(yè)產(chǎn)品的衰退和過時風(fēng)險；研發(fā)部門是否在人力資本投資方面及時采取措施排除該風(fēng)險；該措施是否有效。
4.審查企業(yè)是否對本企業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品以及相關(guān)產(chǎn)品的消費需求變化進行識別和跟蹤；是否了解現(xiàn)有產(chǎn)品的銷售趨勢；是否在人力資本投資方面針對消費需求變化和現(xiàn)有的銷售趨勢而適時采取風(fēng)險控制措施；該措施是否有效。
三、投資預(yù)測風(fēng)險審計
人力資本投資預(yù)測風(fēng)險對企業(yè)影響巨大。審計人員應(yīng)重點審查人力資本投資需求預(yù)測是否建立在現(xiàn)有人力資本現(xiàn)狀調(diào)查分析的基礎(chǔ)之上；是否充分考慮了企業(yè)未來發(fā)展中內(nèi)外環(huán)境變化和總體戰(zhàn)略要求；企業(yè)是否滿足預(yù)測模型的假定條件；預(yù)測數(shù)據(jù)是否真實、可靠；是否根據(jù)預(yù)測的對象、任務(wù)、內(nèi)容和條件選擇與之相適應(yīng)的預(yù)測方法和技術(shù)。
四、投資決策風(fēng)險審計
人力資本投資決策失誤所致的風(fēng)險同樣不容忽視。審計人員可主要進行如下幾方面審計：
1.審查人力資本投資目標(biāo)是否與企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)一致。
2.審查投資決策所使用的假定是否合理；所使用的基本數(shù)據(jù)是否是最新的、完整的，其來源是否可靠。
3.審查人力資本投資對象的決策標(biāo)準(zhǔn)是否客觀。
4.審查人力資本回報和成本數(shù)據(jù)是否真實。
5.審查人力資本投資對象的決策是否客觀和理由充分。
6.審查所放棄的人力資本投資方案是否可行。
鑒于人力資本投資決策與物質(zhì)資本投資決策基本相似，因此，審計中也可借鑒物質(zhì)資本投資決策風(fēng)險審計的方法和程序。
五、招聘、培訓(xùn)風(fēng)險審計
在進行人力資本招聘風(fēng)險審計時，要重點審查：企業(yè)是否具有全面的職務(wù)（工作）分析報告；是否有合理的招聘計劃；招聘計劃是否符合企業(yè)發(fā)展的規(guī)劃；是否對應(yīng)聘者的背景進行調(diào)查；有無科學(xué)的人力資本評價制度和試用制度；新增的人力資本是否符合該評價制度和試用制度；是否與被錄用人員簽訂“對履歷真實性保證協(xié)議”、“服務(wù)期限約定”等，被錄用人員是否適合企業(yè)文化和具體工作崗位的要求。
對于人力資本培訓(xùn)風(fēng)險，應(yīng)重點審查：企業(yè)是否根據(jù)本單位的實際情況制定切實可行的培訓(xùn)目標(biāo)；培訓(xùn)計劃是否健全，短期和長期計劃是否有效銜接；為提高培訓(xùn)的針對性，培訓(xùn)是否按時對申請培訓(xùn)員工的條件進行摸底，培訓(xùn)對象的選擇是否有客觀公正的資格認證標(biāo)準(zhǔn)、制度，并能予以嚴格執(zhí)行；是否與將要參加培訓(xùn)的員工簽訂培訓(xùn)合同，合同中是否對培訓(xùn)期間培訓(xùn)費用的承擔(dān)和擔(dān)保、接受培訓(xùn)員工的工資、福利、培訓(xùn)后的服務(wù)期限以及違約責(zé)任等做出明確規(guī)定；培訓(xùn)項目是否實行專人負責(zé)制，項目負責(zé)人在選聘專家或教師前是否對其以前的施教情況、個人業(yè)績以及在原單位的表現(xiàn)有所了解；培訓(xùn)方法和途徑是否靈活多樣而有效；是否針對不同層次人力資本的特點建立多層次的培訓(xùn)內(nèi)容，培訓(xùn)內(nèi)容的確定是否既符合企業(yè)技術(shù)、管理技能的全面要求，又符合市場化需要和企業(yè)未來發(fā)展的要求；培訓(xùn)經(jīng)費有無保障；培訓(xùn)效果是否有科學(xué)合理的考核評價指標(biāo)或方法，并能利用該評價指標(biāo)或辦法予以嚴格的考核和評價；對考核合格的是否給予恰當(dāng)?shù)陌才牛缓细竦挠秩绾翁幚恚慌嘤?xùn)前簽訂的合同是否有效執(zhí)行；培訓(xùn)后的員工能否嚴格地按規(guī)定的職級、任務(wù)、責(zé)任和權(quán)利履行其職責(zé)。
六、配置使用風(fēng)險審計
人力資本配置不當(dāng)、使用不充分也會帶來風(fēng)險。審計時，應(yīng)主要從以下幾方面進行：
（一）審查員工能力與崗位要求是否匹配
員工能力與崗位要求匹配是企業(yè)人力資本配置的首要環(huán)節(jié)。審計時，審計人員應(yīng)從了解崗位的具體要求，應(yīng)完成的任務(wù)，以及崗位處理的問題所涉及的范圍和復(fù)雜程度入手，審查員工能力是否適應(yīng)崗位的要求。具體審查時應(yīng)主要審查：本崗位工作是否適合員工的技能和專長愛好，崗位人員是否了解所在崗位的工作條件，是否掌握本崗位所需的資料和知識。對于員工能力低于崗位要求的，應(yīng)審查對這些員工是否有調(diào)整計劃和培訓(xùn)計劃；對于員工能力超過崗位要求的，應(yīng)審查對這些員工是否有擴充職務(wù)、加重擔(dān)子的計劃。
（二）審查勞動定員和勞動定額
員工能力與崗位要求匹配審查工作完成后，應(yīng)接著進行人力資本配置的核心環(huán)節(jié)-勞動定員和勞動定額的審計。審計時，應(yīng)重點審查：企業(yè)人事部門制定的定員計劃是否按勞動效率、設(shè)備和生產(chǎn)崗位等依據(jù)正確計劃和編制；超計劃的增員是否經(jīng)主管部門審批，有無導(dǎo)致人力資本的閑置和浪費；超計劃減員是否確實是實際生產(chǎn)需要，有無導(dǎo)致生產(chǎn)設(shè)備的閑置。審查勞動定額是否處于正常生產(chǎn)技術(shù)組織條件下多數(shù)員工經(jīng)過努力能夠達到或超過的水平；定額水平是否隨生產(chǎn)的發(fā)展而不斷調(diào)整；對于超額完成定額的員工，是否及時給予適當(dāng)?shù)募睿欢鴮τ跊]有完成定額的員工，有否進行相應(yīng)的處罰。
（三）審查人力資本結(jié)構(gòu)和分布
合理安排人力資本結(jié)構(gòu)和分布也是人力資本配置的重要環(huán)節(jié)。人力資本結(jié)構(gòu)的審查可按不同的標(biāo)志進行。根據(jù)工作性質(zhì)的不同，人力資本分為生產(chǎn)工人、技術(shù)人員、管理人員、服務(wù)人員和其他人員五類。對此應(yīng)重點審查非直接生產(chǎn)人員，如后勤服務(wù)人員、管理人員和其他人員等是否存在超編過剩，人浮于事的情況；生產(chǎn)工人配備是否齊全；管理人員分工是否明確，責(zé)任是否清楚（陳思危，2002）。生產(chǎn)工人內(nèi)部各種工人的人數(shù)、比例是否符合生產(chǎn)要求；技術(shù)人員內(nèi)部各專業(yè)人數(shù)比例是否合理；管理人員內(nèi)部經(jīng)營、營銷、政工人員的比例是否恰當(dāng)。同時，還要將各類人員的實際結(jié)構(gòu)與計劃結(jié)構(gòu)，與上期和歷史某一時期結(jié)構(gòu)或與同類企業(yè)結(jié)構(gòu)比較，審查其變動是否合理。就年齡結(jié)構(gòu)而言，應(yīng)重點審查企業(yè)員工年齡結(jié)構(gòu)是否老化，有無后繼乏人的傾向；有無因徒工或新招收人員過多而出現(xiàn)員工素質(zhì)低下，急需大量培訓(xùn)的現(xiàn)象。除此之外，還應(yīng)按員工的技術(shù)級別或技術(shù)職稱結(jié)構(gòu)進行審查，主要審查人員配備是否稱職，是否有高級或高職人員從事較簡單的工作而造成人力資源浪費，低級或低職稱人員從事難以勝任的復(fù)雜工作而影響工作質(zhì)量的現(xiàn)象（陳思危，2002）。
一個企業(yè)，即使各類、各年齡段、各專業(yè)、各級員工結(jié)構(gòu)合理，但分布不合理，也會導(dǎo)致人力資本投資風(fēng)險。因此，還應(yīng)對人力資本分布進行審計。審計人員應(yīng)審查生產(chǎn)、管理、服務(wù)部門、各車間、各科室的員工人數(shù)占員工總數(shù)的比例是否合理，有無某些部門人浮于事，而另一些部門人手不足的情況；另外，還應(yīng)重點審查科技人員、高層次員工在各部門、各單位的分配是否合理，有無部門對此類關(guān)鍵人員不需要但卻抓住不放的情況。
（四）審查員工工作時間的利用情況
員工工作時間利用情況，主要包括工作日利用情況、工時利用情況、工作效率等。審計時，應(yīng)重點審查員工有無非正常缺勤、計劃外停工和在班內(nèi)從事不必要的非生產(chǎn)性活動；對此，企業(yè)是否制訂過相應(yīng)的監(jiān)督和懲罰措施；對于工作效率的審查，應(yīng)主要審查員工是否完成了勞動生產(chǎn)率的計劃；審查影響勞動生產(chǎn)率計劃完成的各種人為的因素以及企業(yè)對該因素的重視程度；同時，還要將本期勞動生產(chǎn)率與上期（過去某時期或歷史最高時期）、與同類企業(yè)先進水平進行對比，審查它們之間的差距以及造成這些差距的原因，以便在更大的范圍內(nèi)尋求降低人力資本投資風(fēng)險的途徑。
七、風(fēng)險審計
對于經(jīng)營者敗德行為和逆向選擇行為、員工偷懶行為所致的風(fēng)險是最難控制的風(fēng)險。審計人員對此風(fēng)險應(yīng)予以充分的重視。應(yīng)重點審查企業(yè)是否建立健全員工考核標(biāo)準(zhǔn)和制度，考核制度內(nèi)容是否科學(xué)、完整，考核方法是否科學(xué)，是否根據(jù)員工考核結(jié)果設(shè)計相應(yīng)的激勵和約束機制，設(shè)計的激勵機制是否體現(xiàn)多勞多得和按能力分配原則，是否建立了明確的員工報酬制度和人力資本利潤分配制度，不同等級、不同崗位、不同情況、不同貢獻的員工報酬和人力資本利潤分配差距是否合理，分配政策、程序、要求和內(nèi)容是否公開透明；激勵機制是否體現(xiàn)未來原則，是否把員工個人利益與企業(yè)的長遠發(fā)展直接掛起鉤來；激勵機制是否體現(xiàn)市場化原則，員工特別是企業(yè)高層次人才的激勵率是否高于同行業(yè)市場平均激勵率；是否設(shè)計能激發(fā)員工特別是高層次人才事業(yè)心、社會地位與價值、個人榮譽等非物質(zhì)性激勵；激勵機制的設(shè)計能否達到員工與企業(yè)成為利益共同體，員工與企業(yè)的發(fā)展緊密相聯(lián)的理想境界；員工有無偷懶行為，經(jīng)營者有無敗德行為和逆向選擇行為，其程度如何？企業(yè)是否對此設(shè)計了一套完善的內(nèi)外部約束機制，該約束機制是否帶來良好的效果；對于效果不理想的是否及時予以改進。
八、流失風(fēng)險審計
【關(guān)鍵詞】投資審計，縣級審計機關(guān)，風(fēng)險控制，對策分析
1 縣級審計機關(guān)投資審計風(fēng)險概述
在相關(guān)的審計機關(guān)審計風(fēng)險評價的規(guī)定下，縣級審計機關(guān)投資審計則是存在一定的風(fēng)險性。對于投資審計風(fēng)險來說，主要包括審計單位投資履行相關(guān)內(nèi)容，由于自身原因而沒有發(fā)現(xiàn)其中存在的存在重大錯弊情況，比如相應(yīng)的材料采購、工程質(zhì)量、執(zhí)行規(guī)劃、資金使用、建設(shè)程序、投資績效、工程造價、環(huán)境保護以及土地利用等方面，不恰當(dāng)審計則被審計機關(guān)而執(zhí)行。
俗稱的審計機關(guān)的三駕馬車，就是指投資審計、財政預(yù)算執(zhí)行審計和經(jīng)濟責(zé)任審計。對于投資審計來說，審計機關(guān)剛剛較為成熟，投資審計風(fēng)險應(yīng)該進行合理控制，這樣有助于投資審計權(quán)威形象的樹立工作[1，2]。
分析審計監(jiān)督，可以看出，這屬于外部監(jiān)督的行政行為，而審計風(fēng)險的主要因素則是包括以下幾個方面，如審計程序不合規(guī)、不恰當(dāng)?shù)耐顿Y審計方法，比較低的審計人員的自身素質(zhì)；審計決定執(zhí)行難也往往是由于審計機關(guān)與被審計單位之間的無效溝通協(xié)調(diào)所致；審計人員的職業(yè)道德也影響著相應(yīng)的審計風(fēng)險。
在本文中所涉及到的審計風(fēng)險，主要是指檢查風(fēng)險，包括因為工程造價不實的問題并沒有被相應(yīng)的審計人員發(fā)現(xiàn)，而造成不正確、不恰當(dāng)結(jié)論的可能性問題。投資審計風(fēng)險在一定程度上來說不可避免，對于審計機關(guān)投資審計工作來說，應(yīng)該盡量降低投資風(fēng)險，控制其在一定的可接受的范圍內(nèi)。
2 縣級審計機關(guān)投資審計風(fēng)險的防范分析
只有通過提高投資審計質(zhì)量，才能有效做好相關(guān)的縣級審計機關(guān)投資審計風(fēng)險的防范工作。投資審計工作的生命線就是審計質(zhì)量。對于審計質(zhì)量來說，其涉及到方面主要包括審計方法和技術(shù)、審計制度、審計環(huán)境以及審計人員素質(zhì)。
對于投資審計準(zhǔn)備階段來說，相關(guān)的審計方案的編制，審前調(diào)查和項目計劃都應(yīng)該做到合理分工，相關(guān)的材料用量和工程造價都應(yīng)該進行仔細分析，材料價格詢價準(zhǔn)備則應(yīng)該根據(jù)施工時段做好規(guī)定；對于投資審計實施階段來說，在相關(guān)的分析結(jié)果的基礎(chǔ)上，實施階段應(yīng)該對于工程量的計算嚴格按照圖紙進行，進行工程量的仔細核對，確定合理的取費標(biāo)準(zhǔn)，定額套用進行復(fù)核，保證合理的材料價格，對于工作底稿進行編制審計，同時，應(yīng)該做好審計日記工作；對于項目的報告階段來說，在充分考慮審計單位意見的基礎(chǔ)上，審計業(yè)務(wù)會議制度和三級復(fù)核制度應(yīng)該著重落實好。
同時，還應(yīng)該注重審計質(zhì)量控制制度的建立工作。為了更好保證保審計成果符合質(zhì)量要求，在過程中應(yīng)該落實好審計人員的相互檢查控制。為了落實好依據(jù)依法依規(guī)的計算準(zhǔn)確，應(yīng)該對于審計人員和審計組的責(zé)任意識進行進一步的強化，努力做到評價公正、定性準(zhǔn)確，只有有效降低人為失誤因素，才能夠使得審計風(fēng)險的降低成為可能。
另外，還應(yīng)該對照檢查相應(yīng)的審計項目的內(nèi)部控制制度、以及審計紀律執(zhí)行情況等，為了盡快發(fā)現(xiàn)投資審計中存在的問題，只有通過檢查才能做好相應(yīng)的經(jīng)驗總結(jié)，保證后續(xù)提高投資審計質(zhì)量的可能性。
防范審計風(fēng)險的有效途徑就是通過隊伍建設(shè)的進一步強化。
一是，為使得投資審計隊伍業(yè)務(wù)素質(zhì)不斷提高，應(yīng)該對于投資業(yè)務(wù)學(xué)習(xí)下大功夫。投資審計風(fēng)險控制的關(guān)鍵問題就是要做好提高審計隊伍素質(zhì)工作。所以，審計機關(guān)加強隊伍建設(shè)就應(yīng)該從提高投資審計人員素質(zhì)入手。
二是，機關(guān)黨風(fēng)廉政建設(shè)應(yīng)該進一步加強。這樣才能保證項目防范審計風(fēng)險的有效控制，保證審計項目的順利進行。
三是，投資審計人員的思想政治道德教育應(yīng)該進一步加強，這樣能夠確保職業(yè)道德的準(zhǔn)繩一直在每個投資審計人員的心中。在投資隊伍思想道德建設(shè)過程中，投資審計干部能夠有效積極改造主觀世界，做到思想統(tǒng)一。能夠確保較強的工作的責(zé)任感和責(zé)任心，使得思想道德防線進一步牢固，努力形成一種善審、敢審、以及努力拼搏的好局面。
四是，為了更好使得投資審計工作效率進一步提高，還應(yīng)該努力應(yīng)用計算機投資審計。對于投資審計信息化的開展情況來說，縣級審計機關(guān)領(lǐng)導(dǎo)應(yīng)該積極匯報，并努力爭取必要的經(jīng)費，滿足相關(guān)的投資審計計算機和專業(yè)軟件的采購需求，這樣能夠更為有效使得投資審計效率進一步提高，投資審計手段的信息化也提高了計算的準(zhǔn)確性，使得投資審計風(fēng)險進一步降低。
防范投資審計風(fēng)險的重要手段則是通過風(fēng)險責(zé)任制的建立，來不斷強化風(fēng)險意識。投資審計人員與復(fù)核人員的責(zé)任應(yīng)該在風(fēng)險責(zé)任制中更加明確，相關(guān)的審計機關(guān)和審計組的責(zé)任也應(yīng)該分清。確保投資審計人員能夠職責(zé)的認真履行，投資審計人員承擔(dān)違反紀律的責(zé)任；復(fù)核人員的責(zé)任則應(yīng)該做好履行簽字手續(xù)，如果審計機關(guān)出具不當(dāng)?shù)膶徲媹蟾媸怯捎诿つ啃湃蔚膹?fù)核，這樣就應(yīng)該對于復(fù)核人員的責(zé)任進行追究。審計組長則應(yīng)該做好審計組的團結(jié)協(xié)作工作，避免一人獨攬投資審計項目的不搞分工負責(zé)的做法，出現(xiàn)結(jié)論錯誤的問題則由審計組長承擔(dān)。在審計組查實并提出處理意見之后，審計機關(guān)并沒有糾正問題，且不作處理，審計機關(guān)則承擔(dān)責(zé)任。
3 結(jié)語
綜上所述，審計機關(guān)樹立審計權(quán)威通過縣級審計機關(guān)投資審計風(fēng)險控制能夠很好體現(xiàn)，只有通過多方位與多形式的控制投資審計風(fēng)險，縣級審計機關(guān)才有可能鞏固審計監(jiān)督在投資審計中的權(quán)威地位，同時，還應(yīng)該對于投資審計風(fēng)險控制的措施和方法進行積極探索。
參考文獻：
