時間：2023-03-24 15:22:08
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一、保險資金運用的渠道分析
近年來，我國在保險資金運用的制度建設方面不斷取得進展，保險資金運用渠道逐漸擴寬，多元化資產配置的框架已經初步形成。截至目前，保險公司主要的資金運用渠道可以分為：銀行存款、國債、金融債、企業債、基金、股票、基礎設施。
1.銀行存款
保險資金投資配置中銀行存款所占的比例最大，中國保監會統計資料顯示，截至2006年6月底，我國保險資金運用余額中銀行存款為5667.3億元，占比為35.85%。這主要是由于我國保險行業還處于發展的初級階段。投資銀行存款，意味著保險業從居民儲蓄中分流出來的資金一半以上又回到了銀行，增加了交易成本，降低了金融資源的配置效率。
2.國債
國債是以國家信用為保證，政府為滿足其實現職能需要，平衡財政收支，實現貨幣政策功能，按市場機制籌集資金的一種方式。國債作為有相對可預測的固定收益的工具，種類繁多，收益率、期限各有不同，符合保險資金運用的安全性、流動性和收益性要求，特別是在安全性上優于其他各類資產，是保險公司大規模資金投資的首選對象，始終在保險資金的投資組合中占據著主體地位。截至2004年底，我國保險資金運用余額中，國債為2651.7億元，占比為23.6%。
3.金融債券
金融債券是金融機構為了募集長期資金，按照法律規定的程序和條件申請、發行并約定按期還本付息的金融性公司債券，是商業銀行廣為采用的金融籌資工具。作為特殊的一類企業債券，商業銀行發行的債券雖然帶有一定的信用風險，但我國金融債券的發行帶有較大程度的行政色彩，其信用基礎更偏向于國債。與此同時，與銀行協議存款相比，金融債券具有較好的流動性，長期來看，對銀行協議存款具有較強的替代作用。截至2004年底，我國保險資金運用余額中金融債為1156.8億元，占比為10.3%，為僅次于協議存款、國債的資產類別。
4.企業債券
企業債是國外保險公司的重要投資品種，由于對發行的嚴格控制，中國企業債的規模較小，而且保險公司投資企業債受到很大的限制。雖然企業債占保險總資產的比例還很小，但從需求來看，國內的保險公司、基金公司等機構投資者對企業債的需求量很大。2003年6月3日，保監會公布了新的《保險公司投資企業債券管理暫行辦法》，拓寬了保險資金投資企業債券的范圍；將保險公司投資企業債券的比例由不超過總資產的10%提高到20%。該《辦法》的實施，在一定程度上緩解了長期困擾保險公司的可投資企業債券范圍狹窄、比例過低等問題。
5.證券基金
1999年10月，中國保監會批準保險資金間接人市，2000年中國保監會批準多家保險公司將投資基金占總資產的比例由5%提高至10%。基金的優勢在于專家理財以及可以充分地分散化投資，避免風險過度集中于某一行業或地區，這對于一些中小規模的保險公司具有一定的吸引力，在我國保險資金運用的特定時期，對保險資金間接進入股票市場起到了重要的作用。然而隨著保險資金直接人市的放寬，一些具有較強投資管理能力的保險公司，逐步調整投資基金的比例。保監會最新披露信息顯示，截至2006年6月底，保險公司投資基金余額為782.68億元，占比為4.95%。
6.股票
股票市場是國外保險公司重要的投資渠道之一，美國2000年保險資金的投資結構中，股票為30%，歐洲部分國家保險資金投資股票的比例甚至占到37.1%。而我國保險資金的股票直接投資與國外差別很大。2004年10月24日，中國保監會與證監會聯合并實施《保險機構投資者股票投資管理暫行辦法》，標志著我國保險資金首次獲準直接投資股票市場。截至2006年6月底，保險公司股票直接投資為434.73億元，占比為2.75%，較年初增加了1.62個百分點，呈現出明顯的上升趨勢。
7.基礎設施投資
2006年，中國保監會主席吳定富宣布，《保險資金間接投資基礎設施項目試點管理辦法》即將出臺，意味著保險業投資不動產的渠道將被打開。保險資金投資風險基礎設施，優勢在于長期性。具體而言，基礎設施項目一般投資資金規模大、投資周期長，與保險負債特別是壽險負債能夠有效匹配，而且往往具有自然壟斷性，回報相對穩定、風險較低。從資產配置的角度來看，投資基礎設施的解禁，可以減輕保險資金在資本市場的投資壓力，減少其對利率性產品的過度依賴，同時以較低的投資成本分享經濟發展的成果。
二、保險資金運用風險的動因分析
(一)系統性風險
系統性風險是由政治、經濟等全局性因素引起的風險，將對整個市場的所有投資品種產生不同程度的影響。
1.社會風險
社會風險是一般性社會環境變動對投資活動帶來的直接或間接風險。如戰爭、及其他政治動蕩的影響，以及社會風俗變動、社會消費觀念變化、社會不安定因素帶來的影響。這類風險因素對投資活動的影響范圍廣泛，影響效果復雜并具有長期性。例如，“9.11”事件后，美國一些民眾減少或暫停長期性理財活動，使一些長期產品需求量下降，保險公司的資金運用的績效也由于變現壓力增大及資本市場低迷而受到牽連。
2.利率風險
利率風險是保險公司特別是壽險公司資金運用中存在的主要風險。無論上升還是下降，保險公司的投資業務對任何利率的異常變動都十分敏感。當利率上升時，一方面保險公司的固定利息債券價值下跌，長期資產大幅縮水；另一方面行業間替代效應導致保險業務量萎縮，可運用資金減少，而退保與保單貸款業務增長，現金流出加快，保險公司甚至不得不折價銷售部分資產，使財務穩定性和盈利能力受到影響。當利率下降時，雖然部分固定利息資產價值上升，但大量保單所有人會通過各種保單選擇權增加資金流入，保險公司不得不購人價格較高的資產，再加上到期資產和新增業務資金，保險公司面臨較大的再投資壓力；與此同時，原有保險產品的預定利率如果過高，還有可能造成巨額的利差損。
3.通貨膨脹風險
通貨膨脹風險也稱購買力風險，主要體現于價格總水平變動而引起的金融資產總購買力變動的可能性。通貨膨脹風險對債券等固定收益類投資的影響程度最為明顯。具體而言，由于通貨膨脹一般很少在短期內發生急劇變化，所以短期投資所面臨的貶值風險低于長期投資；具有浮動利率的中長期債券由于加入了通貨膨脹補償，則降低了由通貨膨脹而引起的貶值風險。由于不同商品價格變動受通貨膨脹的影響程度不同，購買力風險對不同股票的影響也會有差別。在某些行業，當通貨膨脹嚴重時，上市公司的盈利可能會隨其產品價格的上漲而增加，并帶動股價上漲，這有可能提高股票投資收益。
4.匯率風險
匯率風險主要指由本國貨幣和外國貨幣之間的匯率變動而引起的投資收益變動的可能性。經營涉外業務的保險公司在接受國際運輸保險、國際再保險等業務時，是以外幣為收費幣種，因而必然承擔著匯率風險。影響匯率變動的一般因素有各國政府的貨幣政策、財政政策、匯率政策以及國際市場上供給與需求的平衡，具體說來包括國家黃金與硬通貨的儲備數額、國際貿易的收支情況、利率水平與通貨膨脹的高低，以及國家經濟的運行狀況等等。所以當投資者投資于外幣形式發行的有價金融證券時，除承受與本幣投資相同的風險外，還要考慮與另外一種貨幣兌換的額外風險。
5.市場風險
市場風險是證券市場因各種因素影響而引起的投資資產變動帶來的不確定性，是對保險公司影響最直接的經濟環境風險。如經濟周期特征、行業結構調整、金融市場制度變化、投資者心理波動、貨幣政策及財政政策調控措施等都會帶來市場風險。市場風險的顯著特點是很難通過證券組合的策略來消除或者降低，風險預測的難度較大，尤其是股市價格變化莫測，而風險一旦形成往往帶來嚴重損失，因此需要在投資過程中密切關注市場風險。
(二)非系統性風險
非系統性風險主要來源于保險公司的經營過程，受具體的投資資產特性制約，與投資品種類別、資產選擇方式、投資運作流程密切相關。
1.流動性風險
流動性風險是保險公司因資產與負債的流動性不一致，從而遭受損失的可能性。保險公司為了滿足最低限度的賠償和給付及財務穩定的需要，資產必須保證最低的變現力，否則將會導致流動性負債超過流動性資產，產生流動性不足。當現金不夠支付時就產生了流動性風險，這時就要以低價變賣一部分資產，如未到期債券或到市場上臨時籌集高成本的資金以應付給付之需，從而給企業的穩定經營產生嚴重影響。流動性風險大小主要取決于二級市場的發育程度和投資工具的流動性。
2.信用風險
信用風險是合同簽約者不能按事先約定履行其責任及義務的可能性。在投資活動方面，如果保險公司持有債券的發行人經營狀況惡化，信用評級降低，則公司持有的相應資產價值將大幅下降；如果保險公司購買的債券不能按期收回本金和利息，將引起一系列不利于其財務狀況的惡性反應，非常嚴重時將導致保險公司的償付能力受到極大的影響，甚至會造成保險公司的破產。
3.操作風險
操作風險是管理者的投資政策不當或投資業務執行者因自身原因造成損失的可能性。具體表現為兩個方面，其一是管理層在投資決策上的偏差或失誤所造成的風險，在市場信息缺乏、決策時間緊迫時，這一風險很可能發生，同時決策風險與決策者自身管理能力、管理經驗、洞察力等的局限也有很大關系。其二是行為風險，是指投資業務執行者的能力、道德、品行等帶來的風險，行為風險可能會導致效率低下、專業判斷不足、甚至經濟犯罪，造成難以彌補的損失。
三、建立保險資金運用的風險識別矩陣
為了有效控制風險，必須將投資渠道和風險動因兩個方面結合起來，以便更準確地定位風險、識別風險、管理風險。下面通過三個步驟，建立起保險資金運用過程的風險識另U矩陣。
(一)在投資渠道的風險管理中細化動因
細化風險動因，是各投資渠道進行風險管理的內在要求。對不同投資渠道而言，帶來投資收益波動、造成潛在損失的風險動因是有所區別的。因此，各個投資渠道必須重點關注與本渠道關系密切的宏觀經濟環境、行業環境等的變化，并對內部實施有效的風險監控措施。
(二)在風險動因的分析申明確渠道
在風險分析和量化過程中，明確某一特定風險動因對各個投資渠道的影響，是進行投資風險管理的實務要求。不同的資金運用渠道，對操作者的知識結構、交易技能提出了具體要求，風險控制的措施、方法也各有特點。保險公司投資部(或者保險資產管理公司)的組織構架通常也是按投資品種的不同來設置，以實現專業化的投資運作。在這種現實情況下，將資金運用渠道作為風險識別的重要標志，有利于明確風險控制的責任，落實風險管理的制度和政策，提高風險管理的效率。
(三)形成風險定位矩陣
在上面兩步工作的基礎上，結合具體的風險量化程度、現有風險控制制度等，綜合得到保險資金運用中的風險定位矩陣(見表1)。
橫向來看，表明了每一渠道可能引發損失的風險要素以及需要關注的程度，各投資業務部門依據此矩陣可以明確日常投資活動中需要留意的風險事件，加強風險的自我控制。縱向來看，當風險觸發事件發生時，公司整體層面的風險管理部門可以迅速定位受到影響較大的資產類別，明確風險控制的范圍和重點，及早采取風險規避措施。
關鍵詞：保險資金運用風險管理與控制
一、引言
保險公司資金運用的問題是我國保險理論界近幾年來一直都在研究的重要課題，但是從現有的文獻和論著的研究成果來看，對保險資金運用的分析主要集中于保險公司資金運用現狀和存在的問題以及擴大我國投資渠道等方面，而對于保險公司資金運用從風險管理的視角進行分析研究的還比較少。當前，我國保險公司資金運用面臨著多方面的壓力，譬如保費收入遞增的壓力、產品創新的壓力、行業競爭的壓力以及適當財務結構的壓力等，這些壓力都迫使保險公司越來越重視資金的運用，期望通過保險資產業務取得良好的投資收益，來緩解這些壓力。但是，我們還應該看到在保險資金的運用中，面臨著各種各樣的風險，這些風險不僅包括有一般性資金運用的風險，還包括有基于保險資金自身特殊屬性而產生的區別于其他資金運用的風險。面對這些風險，保險資金的運用如何實現預期的目標，如何分散風險、選擇投資工具、如何進行投資組合、投資策略如何制定，采取什么樣的內部和外部風險控制方法就顯得更為重要了。增強保險公司的風險管理能力，完善保險公司資金運用風險管理體系，提高資金收益率并有效地防范風險，是目前中國保險業面臨的緊迫任務。
二、保險資金的資產配置
保險資金在直接進入資本市場后可以在更多的投資品種間進行資金配置，但在具體配置資產時，保險公司既要充分考慮保險資金的負債性質和期限結構因素、各類投資品種是否符合保險資金流動性、安全性和盈利性管理的要求，還要考慮監管層對最低償付能力的要求。因此在分析保險資金的資產配置時應特別注意如下方面的問題。
第一，壽險和非壽險資金期限的差異將導致不同的投資選擇。財險公司的資金來源主要由未決賠款準備金和未到期責任準備金構成，期限大都在1-2年；而壽險公司的資金來源主要由人身險責任準備金構成，期限可以長達20-30年。由于各類保險準備金均為保險公司的負債，因此在將這類資金進行投資時風險控制相當重要，而資金期限結構上的差別將導致財險公司更注重投資品種的流動性，壽險公司更注重投資品種的安全性和盈利性，由此產生不同的投資選擇。
第二，國內保險市場快速增長產生的新增保費足以解決保險公司流動性需求。從保險公司現金流量角度看，基于對我國保險市場正處于一個快速增長時期的判斷，每年不斷增長的保費收入將能夠滿足當年保險賠付和給付的資金需求以及營運費用的支出需要，而以各類準備金形式存在的保險資金需要尋找安全的增值空間，以應對保險金未來集中給付的高峰。
第三，保險資金對風險的承受能力和對收益的要求從理論上分析，與社保基金和QFII基金相比，保險資金對風險的承受能力和對盈利的要求處于它們兩者之間，在進行資產配置的過程中會綜合考慮銀行存款、企業債券、基金、流通股股票、可轉債等不同投資品種間的平衡。隨著投連險、分紅險和萬能保險等新型壽險產品銷售份額的不斷增長，保險資金直接進入股票市場的規模將在很大程度上取決于廣大投保人和保險人對股票市場運行周期的判斷，保險資金的風險承受能力也將相應提高。
第四，保險資金的盈利模式將呈現多元化趨勢。在投資品種的選擇上，保險資金可介入的品種除了常規的流通A股、可轉債之外，還將介入非流通股的投資，隨著國內資本市場的不斷發展和投資品種的不斷豐富，可供保險資金選擇的余地仍將不斷擴大。目前有關保險資產管理公司管理規定的相繼出臺，有關保險資產管理公司業務范圍的規定將成為這部法規的核心要點。
三、保險公司對資金運用風險的管理控制
目前，我國保險資金運用主要有三種模式：一是成立獨立的資產管理公司；二是委托專業機構運作；三是在保險公司內設資金運用部門。不論是采用哪種模式，保險公司都是資金運用的決策者和風險承擔者，也是進行風險防范的第一道防線。為保證資金的運作安全，應有效的安排組織結構、內控制度、管理系統與和風險預警體系。
1、建立健全分工明確的組織架構
保險公司資金運用涉及的機構和部門包括董事會、總經理室、風險管理、內部審計、風險監督等諸多機構和部門。這些機構和部門職責分工不一樣，其協調運作是做出科學投資決策的機制保障。如董事會的職責有負責制定資金運用的總體政策，設定投資策略和投資目標，選擇投資模式，決定重大的投資交易，審查投資的組合，審定投資效益評估辦法等，總經理室的職責是根據董事會決定的總體政策，負責研究制定具體的經營規定和操作程序，包括多種投資組合的數量和質量比例、制定風險管理人員守則和職責、風險管理評估辦法等，內部審計的職責是直接向董事會負責，獨立對所有的投資活動進行審計，及時發現并糾正公司內部控制和運營制度存在的問題，風險管理部門的職責是分析市場情況和風險要素變化，對存在的風險進行評估和控制，研究化解風險的措施，風險監督部門的職責是通過現場和非現場檢查，及時、全面、詳細地了解資金運用單位和部門對董事會的投資策略、目標達成與實施過程，投資人員的從業資格和整體素質以及勝任工作情況等。
2、制定嚴密的內控制度
資金運用的決策、管理、監督和操作程序復雜，環節多，涉及面廣，人員多，風險大。所以有必要沿著控制風險這條主線，制定嚴密的內部控制制度。一方面，這些制度必須涵蓋所有的投資領域、投資品種、投資工具及運作的每個環節和崗位；另一方面，使每個人能清楚自己的職責權限和工作流程，做到令行禁止，確保所有的投資活動都得到有效的監督、符合既定的程序，保證公司董事會制定的投資策略和目標順利實現。
3、建立資金運用信息管理系統
信息管理是一種重要的風險管理工具。公司要有發達的信息網絡，對外要與國內外各個資本、債券、貨幣市場連接，讓有關人員隨時了解市場變化情況；對內要與董事、總經理室成員、風險管理、審計、監督、財務、業務部門聯接，在系統中及時錄入各種業務發生情況。這些信息要足以為決策者提供第一手決策依據，為管理者提供及時詳實的分析數據，為監督者提供全面的全科目資料，為投資操作者提供信息平臺，同時真實記錄交易情況，使準確信息在公司各個機構和部門之間充分交流。
4、建立公司評估考核和風險預警體系
在資金運用的全過程中，有幾組指標評估辦法是保險公司必須關注和建立的，比如風險評估和
監控，資金流動性考核評估、資產負債匹配評估、風險要素評估、資金運用效益評估等。此外，還要健全投資風險預警體系，包括總體及各個投資領域、品種和工具的風險預警，使投資活動都納入風險管控制度框架內，使公司經營審慎和穩健。
四、加強保險資金運行的監管建議
1、為保險資金運用營造好的法制環境
一是修改《保險法》，進一步拓寬資金運用渠道，并留有一定空間。二是對業已批準辦理的業務，抓緊補充制定各項規章，如《保險資產管理公司管理規定》等。三是對保險投資高管人員、具體操作人員規定資格條件；對銀行、證券、基金、信托等交易對象限定基本信用等級標準；確定資產委托人、受托人和托管人的職責和標準。四是在拓展投資模式，開放投資領域，增加投資品種和工具之前，要有較長時間的醞釀期，根據我國國情，借鑒外國經驗，反復討論、論證，必要時還可聽證，聽取多方面意見，制定監管法規規章。
2、對保險資金運用范圍的劃定
拓寬保險資金運用渠道，并不意味著不限制范圍，全方位地放開。應該根據國際國內經濟金融運行環境，結合保險業經營風險的特殊性，按照保險資金運用的安全性、流動性、盈利性要求，借鑒國外的成功經驗，逐步放開保險資金運用領域和范圍。可考慮放寬以下限制：一是放寬現有投資品種的比例控制，可考慮進一步放寬購買企業債券的限制和提高投資股市的比例。二是可在國家重點基礎建設和實業投資方面有所突破，特別是對水、電、交通、通訊、能源等的投資。三是在適當的時候允許辦理貸款業務。四是放開與金融機構相互持股的限制，進行股權投資。五是適度允許投資金融衍生產品，使保險公司通過套期保值有效規避風險等。放開保險投資渠道要循序漸進，要綜合考慮各種因素，成熟一點放開一點，避免以往那種一放就亂，一抓就死的狀況出現。注意防范保險風險，堅決杜絕因投資不當對保險公司償付能力造成嚴重影響，切實維護被保險人利益。除此之外，對流動性差、風險較高的非上市股票和非質押貸款應予禁止，同時還應禁止對衍生金融產品的投機性投資。
3、按投資比例監管
近年來，隨著社會和公眾對保險的需求加大，我國保險業迅猛發展，保險險種和產品急劇增多。這些產品因其性質、特點、責任周期、成本效益不一樣，具體體現在承擔責任的時間有先有后，規模有大有小，效益有好有差。相應地，用各種產品所形成的保費收入進行投資，其投資渠道、方式、期限等也應有所區別。我國保險業還處于發展的初級階段，市場機制不健全，營運欠規范，資本市場不成熟，資金運用渠道不暢。借鑒國外的監管經驗與運營慣例，應選擇謹慎經營和監管，在保險資金的運用上進行具體的嚴格的比例限制。一方面，應對一些投資類別規定最高比例限制，如對企業債券現行規定不高于20%的投資；投資次級債不超過總資產的8%；直接投資流通股的資金不超過總資產（不含萬能和投連產品）的5%等。將來保險資金投資渠道進一步放開后，對項目投資、質押借款、投資金融衍生產品、境外投資等同樣也要進行比例監管。另一方面，對單項的投資也要有嚴格的比例限制。如投資一家銀行發行的次級債比例不超過總資產的1%；投資一期次級債的比例不得超過該期發行量的20%；投資單一股流通股票按成本價格計算不超過保險資金可投資股票的資產的10%；購買同一公司的債券，投資單個項目的比例，以及對個人貸款等要控制在一定比例范圍內；資金存放在單家銀行的比例也要受比例限制，等等。總之通過投資比例限制，可以調整高風險和低風險投資結構，選擇盈利性大、流動性強和安全性高的不同投資方式進行組合，使投資組合更趨優化。當然，投資比例限制不是一成不變的，可根據市場變化及需求對公司的運營情況進行調整。
【參考文獻】
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作者：吳寧
在風險識別方法上，目前中小企業應用比較多的是常識、經驗、判斷法，這種方法的應用主要基于企業之前開展的項目所積累起來的資料、數據、經驗和教訓，往往在應用時，對于項目管理人員尤其是項目班子成員的個人常識、經驗、判斷有較高的要求。但是中小企業的項目融資管理相對開展較少，就單個企業而言，很難形成較為典型、客觀的經驗判斷，而且，本身管理人員的管理水平參差不齊，也使得這種風險識別方法在實際應用中很難取得比較理想的效果，作用發揮比較有限。項目融資風險度量差異較大。項目融資風險度量是對項目融資風險和風險后果所進行的評估與定量分析。項目融資風險度量的任務就是對項目融資風險發生的可能性大小，以及項目融資風險后果的嚴重程度等作出定量的估計或作出新情況的統計分布描述。進行定量分析需要使用到統計學的方法與一些主觀估計的方法，而中小企業一般較為缺乏這類的分析人才，本身定量分析也是一個專業化、系統化的過程。因此，中小企業項目融資風險管理在風險度量方面比較集中在定性分析上，對于風險的定量分析較少開展。中小企業在項目融資風險度量上往往根據經驗結果，作出主觀判斷。由于各人的主觀認識能力、知識水平、工作經驗、判斷能力等方面存在一定的差異，這就使得中小企業的項目融資風險度量方面存在較大的差異。項目融資風險應對手段落后。在制定項目融資風險應對措施方面，需要對項目融資風險進行信息收集、調查研究、分析計算、科學實驗和采取措施等一系列活動，作為企業必然要為此而進行一定的成本投入。而中小企業在風險應對措施的制定與實施方面都存在一定的問題，主要表現為，由于其在項目融資風險管理前兩個環節的工作缺失，導致在風險應對方面容易產生缺少必要有效的應對措施，對于有關風險的動態監控也沒有有效開展，風險的應對處理方法還不夠科學等問題。中小企業對于項目融資風險的應對，很多情況下不進行充分有效的風險評價，或是以設置少量的項目儲備，例如提取一定比例的不可預見費，就認為可以包容全部風險，這一做法通常是不正確的。在風險處理方法方面，中小企業較常使用的是風險控制與風險自留，對于風險轉移使用較少。往往由于風險評估方面的缺陷從而增致了其風險處理上的不科學。
選擇具體的風險識別方法方面，中小企業需要結合自身的限制條件，以及所開展項目的具體特點，通過各種方法的比較來進行選擇。除了中小企業現階段較常使用的常識、經驗判斷方法外，建議可以采用核對表法來識別風險。采用核對表法來進行風險識別，主要是基于之前類似項目信息及其相關信息編制的風險識別核對表，核對表可以查閱的資料內容很多，如以前項目成功或失敗的原因、項目產品或服務的說明書、項目可用資源、項目其他方面規劃的結果等。通過核對表所帶來的過去經驗的啟示，有助于中小企業的項目管理人員開闊思路，而且采用這種方法進行風險識別，具有快而簡單的優點。在風險分析方面，建議中小企業將項目可行性報告作為其項目融資風險分析的首要前提。項目的可行性論證是每個項目都必須開展的，是對擬建項目在投資決策前所開展的全面技術經濟研究的一項綜合性工作。可行性研究需要分析和評價諸多與項目有關的風險因素，通過對項目的原材料供應、技術設備及人力資源的獲取、項目產品或服務的需求狀況、項目的環境效應等因素的分析，對項目做出綜合性的技術評價和經濟效益評價。因此可以將項目的可行性報告作為項目融資風險分析的基礎。中小企業在進行風險識別時需要認識到，風險識別不是一次，而應有規律地貫穿整個項目中。探索適合中小企業的項目融資風險度量方法。風險的度量一般要體現在兩個方面：定性分析和定量分析。中小企業在項目融資中雖然較多地開展了風險的定性分析，但是具體的分析方法與過程還有改進的必要，而對風險的定量分析更是缺失比較嚴重的方面。因此，中小企業要努力探索適合其自身條件要求、具有一定可行性的風險度量方法。對于項目融資風險進行定量分析是項目融資風險管理的必然要求，中小企業雖然在開展這方面工作上存在著很大的困難，但是為了更加有效、完善地進行項目融資風險管理，還是要不斷努力探索。通過損失度量方法、數據分析方法、損失建模、損失預測方法等量化風險管理技術。中小企業在這方面的具體實施上，可能難以依靠單個企業或是單個項目來開展進行，往往可以通過政府支持、外部專家配合等途徑來推動實現。加強對項目融資風險的應對處理。現階段，項目融資風險的處理手段主要包括風險控制、風險自留、風險轉移三種類型。
中小企業在項目融資風險管理的應對處理方面，也可以從這三種處理手段的應用上進行改進、提高。（1）項目融資風險控制方面。風險控制是要采取一切可能的手段規避項目融資風險、消除項目融資風險，或采取應急措施將已經發生的風險及其可能造成的風險損失控制在最低限度或可以接受的范圍內。風險控制實施時，對于中小企業的有關項目決策者的管理水平、專業知識提出較高的要求。但是不論如何具體實施，項目融資風險回避的基本原則是不變的，那就是要盡量做到：回避不必要的風險；回避遠超過本企業承受能力的、可能對企業發展造成致命打擊的風險；回避不可控制的、不可轉移的、不可分散性較強的風險，在主觀風險和客觀風險并存的情況下，盡量以回避客觀風險為主。中小企業風險控制能力的提高必然能對其風險應對產生積極的作用。（2）項目融資風險自留方面。中小企業項目融資風險管理中，對于那些無法回避和轉移的風險采取現實的態度，在不影響投資者根本利益或大局利益的前提下，將其承擔下來。風險自留的關鍵就是要對項目融資風險進行評估，得出有關風險的發生概率與損失大小，判斷、確認其是否是企業確實無法回避、轉移而又在企業可接受范圍的風險。當風險無法得到有效控制，但項目很有必要進行時，項目決策者就會采取風險自留策略。中小企業在采用風險自留方式來應對時，另一個關鍵問題就是要解決好這部分風險所發生損失大小的判斷，僅憑一定比例的不可預見費的提取是不夠的。解決這一問題的最根本的做法還是需要對項目融資有關的風險進行恰當、全面的評估。（3）項目融資風險轉移方面。相對于風險控制與風險自留而言，風險轉移是中小企業項目融資活動中更為有效的項目風險處理手段。風險轉移指的是風險承擔者通過若干技術和經濟手段將風險轉嫁他人承擔。雖然風險轉移者的原因和手段各異，但其最終的目的是一致的，都是力求將可能由自己承擔的風險損失，轉由他人來承擔。在中小企業項目融資風險管理中，可以將合同作為風險處理的首要手段和主要形式，利用合同方式進行風險轉移。在項目融資中將各類風險具體化，通過合同的方式明確規定當事人應承擔多大程度的風險、用何種方式來承擔，因此，可以以項目合同、融資合同、擔保、支持文件作為風險處理的實現形式貫穿項目的整個經濟生命周期，彼此融合，從而使得項目融資有關的風險得以轉移。通過加強項目融資風險管理，能夠促使項目融資實施的科學化、合理化，有助于降低項目融資風險水平，推動項目融資目標的實現。因此，盡管存在諸多條件上的限制，中小企業還是要積極探索適合自身條件的項目融資風險管理方面的措施，通過改進其中存在的問題來有效推動項目融資的順利實現。
在金融投資過程中，金融投資風險是不可避免的，因此必須對金融投資風險進行控制與管理。雖然使金融投資風險完全消失是不可能做到的，但通過對風險的控制和管理，可以在風險發生時，投資者可以及時使用合理科學的應對方法，使得損失降至最低。因此為了加強對于金融投資風險的管理與控制，本文主要做出以下兩點歸納總結，來探討如何對金融風險投資進行控制：
1對于金融投資過程中的風險進行評估評估
金融投資過程中的金融風險是金融投資風險的控制與管理中不可或缺的一環。在金融投資過程中，金融風險的評估作為投資決策的重要的依據，對投資者來說是非常重要的。因為它可以使得投資者在投資之前了解將要面臨的一些不利于金融投資的外界因素，并做出控制和應對的準備。不僅可以降低金融投資過程中的風險和損失，還能增加投資者在金融投資過程中的決策依據。由于風險不是一直固定不變的，那么對于風險評估也要隨著風險的不斷變化而進行不斷的更新。只有不斷的隨著市場的變動做出最新的判斷和評估，才能在最大程度上降低投資者在金融投資過程中的投資風險對自身投資的金融商品的不利影響。如果完全根據金融投資風險評估去規劃投資方案和制定風險反應機制，這樣會造成很大的偏差。因此投資者還要綜合考慮市場信息，在了解所要投資的金融商品的基礎上制定合理科學的金融投資組合，以期將投資風險將至最低，并且獲得最大的利益。而且，為了增加獲利的可能性，投資者在金融投資過程中，不但能根據所做出的風險收益的組合評估自身投資的金融商品，而且可以通過評估自身投資商品的同時檢驗所做出的風險收益投資組合是否合理科學，并為進一步的投資規劃和資源配置打下基礎。這樣一來，即使在投資過程中，投資者遭遇了風險，他們也能在第一時間做出反應，并對其進行應對，不僅可以將自身受到的損害降到最低，還能增加投資經驗。
2對于金融投資過程的風險進行分類的控制
由于金融市場上在種類和性質方面有著很大差異，因而每個商品所面臨的風險也不盡相同，這些風險的種類多種多樣，即使面對同一種風險，這些差別很大的商品也會做出完全不同的反應。因此，如果想要把投資者在投資過程中將要面對的金融投資風險和財產損失降至最低，必須進行金融投資過程中的風險分類。評估預測金融投資的商品可能會遇到的各種風險，并針對不同的金融投資風險做出科學合理有針對性的應對策略，即對于不同的金融商品所將要面臨的投資風險做出相應的應對策略，這就是一般的金融投資過程中對風險進行分類的控制。事實上，由于金融市場的復雜性和投資者的不謹慎，很多投資者在沒有深入研究投資將要面臨的風險和問題的基礎上就對某個單一的金融商品進行大量投資。這種錯誤的行為在增加投資者所投資商品投資風險的同時，還增加了投資者受損的幾率。選擇多種不同的金融商品形成一個科學合理的投資組合之后再進行投資，才是值得推薦的做法。此外必須綜合考慮投資過程中的利率和匯率的變化，評估和預測投資組合中的每種金融商品所要面對的風險，對金融商品做出一個合理的預估，并據此做出相應的投資風險應對策略和規劃，最后再在此基礎上制定投資計劃。這樣有利于投資者在投資過程中所要面對的金融投資風險的降低，確保得到可觀的投資收益。
二結語
關鍵詞：普通高校；信貸資金；財務風險；風險控制
為有效控制信貸資金財務風險，2004年7月，教育部與財政部聯合印發了《關于進一步完善高等學校經濟責任制，加強銀行貸款管理，切實防范財務風險的意見》，對高校貸款的指導思想、貸款資金的使用方向和管理均作了具體規定，進一步加強了高校貸款行為和資金管理。這是政府部門為指導高校規避財務風險而制定的指導性政策。
高校的信貸資金屬于高校的借入資金，屬于高校的負債，與國撥經費和學費有著本質的區別。高校利用信貸資金需要支付資金成本和按期歸還本金，存在著一定的財務風險。所謂財務風險就是高校取得信貸資金后存在著債務負擔過重而影響高校正常財務支付和不能按期歸還貸款本金和利息的可能性。如果貸款不能展期，甚至還存在著被債權人而破產還債的可能性高校對信貸資金的使用必須堅持“經濟效益”的原則，注重投資質量。注重分析投資后是否能為學校帶來更多的資金回流，也就是能否創造新的更多的收入。另外，信貸資金的使用應經過嚴格、合理的專家論證，避免出現個別人的“拍腦門工程”和無效投入，避免給學校財務造成新的更大的困難。總之，學校在信貸資金的使用上必須堅持效益原則，既要努力擴大收入，又要嚴格控制辦學成本，不斷提高信貸資金使用效益。由于高校長期存在著資金短缺的問題，一些高校申請到信貸資金以后，覺得資金有了溢余就隨意消費，亂上建設項目；還有一些高校缺乏長遠規劃，過于追求短期利益以至基建攤子鋪得很大。這些行為只會進一步加大財務風險，給高校的資金運轉帶來更大的壓力。因此，作為高校應嚴格控制和防范財務風險，應在以下幾方面做好工作。
（一）建立高等院校的償債準備金制度
高校利用信貸資金，要還本付息，當支付的利息相對數較小時，可列入當年的經費支出中，但本金一次償還時會造成高校財務支付困難。如作者所在的高校，在2006年一年中，歸還到期貸款本金5000多萬元。這對于一個年收入只有9000多萬元的高校來說，一年內歸還的貸款本金和利息就占去了一半以上，是一個相對較大的數額，曾一度使該高校財務陷入困境。財務賬上沒錢，教職工手中的積壓了大量的票據不能報銷，教職工工資不能按時發放，搞得人心惶惶。影響了教職工對學校發展的信心，影響了教職工積極性的發揮。由此看來，建立高校的償債準備金制度是完全必要的。同時，由于現行高校會計制度規定高校固定資產不提折舊，固定資產在使用中耗費的價值得不到補償，高校償還銀行貸款就沒有穩定的資金來源。為了彌補高校會計制度的缺陷，也為了高校不至于因償還貸款而發生財務風險，應建立償債準備金制度。高校在編制年度預算時，根據債務規模和貸款期限，按2%~3%的比例提取償債準備金，在事業基金中留足這一數額。
（二）建立有效的風險防范機制，確定合理的貸款規模
對高校來說貸款不可能是無限制的，“應該貸多少款和能貸多少款”是高校在貸款時應考慮的問題，也就是說貸款規模要與學校的發展規模相適應。如果學校貸款規模超過學校的承受能力，學校將面臨財務風險。因此，高校為防范風險，通過建立貸款風險評價模型來確定合理的貸款規模，建立有效的風險防范機制。
高等學校貸款的前提條件是必須保證未來一定期間內每年具有可用于償還貸款本息的可償債資金，高校的收入來源可分為限定性收入（有指定用途）和非限定性收入（無指定用途）兩大類。只有非限定性收入才能作為高校償還債務本息的資金來源。
非限定性收入=（非專項教育經費撥款-附屬中學教育經費撥款）+教育事業收入+附屬單位交款+其它經費撥款+上級補助收入+其他收入
高校的正常運轉和發展必須首先確保必要的剛性支出。
必要的剛性支出=（基本支出-科研支出-已貸款利息支出）+對附屬單位補助支出
非限定性凈收入=非限定性收入-必要剛性支出
考慮到高校非限定性凈收入不可能全部用于償還貸款本息，因此，各高校可結合實際按一定比例確定可用于償債的非限定性凈收入。
為平衡各年收入與支出中偶然因素的影響，可以年均非限定性凈收入Ro為基數，以n年期同期銀行平均貸款利率i為折現率，計算未來n年累計非限定性凈收入現值。具體方法如下：
（1）年均非限定性凈收入Ro=近兩年非限定性凈收入之和/2
（2）n年期累計非限定性凈收入現值=Ro×限制系數f
式中，g為設定的非限定性凈收入增長率，n為期間數（年），i為同期銀行貸款利率。
n年期累計貸款控制額度=n年期累計非限定性凈收入現值+一般基金中可用于償債資金（可按一般基金的20%~50%測算）。
n年期累計新增貸款控制額度=n年期累計貸款控制額度-累計為償還貸款余額。
通過以上公式我們可以大致計算出學校的貸款規模的上限。需要注意的事，此公式在實際運用中還要結合學校實際情況，分析考慮各種因素靈活把握。
（三）繼續拓寬高校經費籌措渠道，分散貸款分險
信貸資金是高校籌集資金的主要渠道，但單一的籌資渠道會增大高校的財務風險。為有效地規避財務風險，高校應建立多渠道籌集資金的機制，分散風險，增強還貸能力。銀行信貸資金作為高校的一項負債，需要高校在未來一個確定時期內支付本金和利息，從而構成高校的一項負擔，對其計劃不周，管理、使用不當，很可能帶來極大的負面作用。對此，高校要把清理負債，按期歸還各種借款當作一件大事來抓。高校財務部門要從資產負債率、流動比率、經費自給率等方面正確分析財務狀況，認真進行預測分析，保證銀行的信貸資金到期歸還。
（1）挖掘傳統經費來源渠道
政府撥款是大學經費來源的主要組成部分，并且這部分資金屬于高校的自有資金，既沒有資金使用成本，也不需要歸還。因此，大學應積極與政府尤其是地方政府建立良好的關系，并瞄準政府的需要，盡可能多地爭取科研課題和經費。
另外，學生拖欠學費是全國高校普遍面臨的問題。這其中固然有因家庭貧困交不起學費的原因，但是惡意欠費現象也比較嚴重。全國高校平均欠費率達25%左右。目前，高校通過提高收費解決資金緊缺問題可行性不大。但是，如果能夠通過高校收費制度創新，加大工作力度，全校齊動員，有關部門通力配合，齊抓共管，盡量降低欠費率，把能收的學費盡可能多地收回來，也可以為高校增加經費來源。提高高校的自有資金比例，增強高校的實力和抗風險的能力。
（2）募捐向制度化、規范化方向發展
大學爭取社會捐贈是一種傳統。為了更好的發揮這一傳統籌資渠道的優勢，大學應該設立專門的募捐機構，發揮大學董事會的作用，擴大募捐范圍。
募捐已成為國外大學，尤其是美國大學應對經費緊張挑戰的重要策略之一。1996年，美國斯坦福大學接受了惠普公司的創始人之一惠萊特的3億多美元的個人捐款。如此之大的捐款，對于大學發展已經不是可有可無的點綴。1994年美國大學所接受的捐款總額為124億美元，占高校總收入的7%。新加坡于1991年成立了大學教育基金，5年時間共獲得捐款6.2億新元，為新加坡國立大學和南洋理工大學的發展做出了貢獻。
高校教育基金會在我國是新事物，近幾年許多高校也意識到成立基金會的重要性與緊迫性，紛紛籌建申報基金會。清華基金會成立于1994年初，現有專職、兼職工作人員10人，至今已籌集資金一億多元，捐助資金共4億多元，資助校內各級各類項目幾十個；北大教育基金會成立于1995年，有專職人員12人，下設：行政部——負責資金的管理使用；財務部——負責資金的運作；業務部——負責籌款。至今籌集資金幾億元。清華、北大基金會都設有獎學金、獎教金等，教育基金對學校資金不足的填補起到了很重要的作用，北大基金會每年向學校提供幾千萬元的項目資助費。基金會的錢可拿來用在學校、政府不可能或支付不了的方面。
高校應積極借鑒國內外高校經驗，充分利用校友遍布天下的優勢，為學校的建設籌集資金。拓寬高校資金來源渠道，分散信貸資金風險。
（四）成立專門的信貸資金管理組織機構，加強信貸資金管理
成立專門的信貸資金管理機構，對信貸資金進行全過程的監督和管理，以降低信貸資金財務風險，提高資金使用效率。
成立以校長為組長，監察、審計、財務、基建等重要職能部門參加的信貸資金管理小組，對學校一定時期內擬貸款項目進行考察、分析、論證。在項目可行的情況下，擬定貸款計劃，初步確定引進信貸資金的金額、期限等，經學校有關會議通過后簽訂貸款合同書。
財務部門要設專人對信貸資金進行管理，建立臺賬，按貸款銀行逐筆登記貸款日期、金額、利率和到期日等明細情況，每日要編制使用信貸資金計劃表和償還信貸資金計劃表，報信貸資金管理領導小組及校領導。使領導對信貸資金的規模、使用情況、到期日分布情況做到心中有數，同時，為學校決策提供相關依據。
信貸資金管理小組對信貸資金使用的全過程進行跟蹤、監督、驗收，并及時處理信貸資金使用過程中的管理不善等問題，在條件允許的范圍內，對信貸資金的使用效益進行考核分析，增強提高信貸資金使用效率的動力。
（五）建立最佳信貸資金組合，降低信貸資金風險
所謂信貸資金組合是指在一定數量的信貸資金中，短期貸款和長期貸款的比例，也稱信貸資金的長短期結構。確定合理的信貸資金組合，結合合理的貸款規模，不僅可以減少財務風險，還可以節約資金成本。在信貸資金占高校資金來源一定比例的情況下，信貸資金利息支出占用了教育事業費的一定份額。因此，減少貸款利息支出，節約資金成本，是提高信貸資金利用效率的一條有效途徑。高校要根據本校的發展規劃、項目計劃、工程進度、收入與支出情況，在充分考慮貨幣時間價值的情況下，實行短期貸款與中長期貸款相結合，分期分批貸款，確定最佳的貸款規模與貸款期限的組合，防止盲目貸款和增大財務風險現象的發生。
參考文獻
1、楊周，施建軍.大學財務綜合評價研究[J].北京：中國人民大學出版社，2002
對于金融市場而言，整個市場的運轉過程受到多方面因素影響，尤其是在市場經濟條件下，市場深受資金供求關系的影響，以無形的規律在左右著資金的供求關系。基于金融投資業的客觀性，對金融投資的風險評估也應該在客觀的條件下進行判斷，所以投資者在做每一項金融投資時，既是一種機遇同時也是一種挑戰，面臨巨大經濟收益同時也面臨著巨大的風險，所以金融投資有一定的風險，投資者要謹慎介入。
二、金融投資收益與風險的問題分析
1.投資存在著盲目性，無法保證經濟收益。目前我國企業及投資者在進行金融投資過程中充滿了盲目性，沒有對自身投資活動進行合理規劃，往往只是憑借簡單分析與片面分析就做出了投資的決定，最終經濟收益沒有取得理想的效果或者投資活動失敗，產生了較為嚴重的社會影響。此種問題在我國各行各業間具有普遍共通性，不僅嚴重干擾了社會經濟秩序正常運轉，也對投資活動產生了較為嚴重的負面影響，該問題亟待解決。
2.收益與風險掌握程度還有待進一步提高。高投資風險往往會帶來高額經濟收益已經成為了投資者的共識，為此投資者經常在資本市場中輾轉徘徊，尋找著一夜暴富的“良機”，其中大多數人最終消失在了資本市場中，另一些人經濟收益也是基本持平，沒有獲取最大化的資本收益，究其原因就在于沒有良好掌握經濟收益與風險之間的平衡，導致投資活動變成了投機活動，風險系數較高。因此在今后的金融投資與風險控制工作中需要對此方面投入較多的精力來加強教育宣傳活動，促使投資者樹立正確的投資理念與投資習慣，保持良好的投資行為來規避資本市場中無處不在的風險，降低投資活動的風險系數，提高資金回報率，推動金融行業進一步發展。
3.長短期經濟收益比例不合理。投資不等于投機，在資本市場中進行投資活動往往需要投資者合理規劃長短其經濟收益分配比例，從而確保自身投資理念科學合理、投資活動安全。目前我國投資者最欠缺的就是經濟收益比例的分配以及心理承受能力，往往由于資本市場的風吹草動就結束投資活動或者明知面臨著較大風險情況下依然進行投資互動，不僅是對自身投資行為的不負責任，也助長了資本市場暗箱操作以及幕后黑手的囂張氣焰，導致投資活動成為某些金融機構圈錢的活動場所，很大程度上破壞了金融市場運轉秩序，產生了較為嚴重的社會影響。
三、優化金融投資收益與風險的策略分析
1.制定合理投資規劃。投資規劃是投資者在進行投資活動時必不可少的準備工作，不僅在很大程度上保證了自身資本的安全性，也將未來一段時期內金融市場中可能出現的風險充分考慮，提高了應對風險能力以及經濟收益回報率，為自身壯大發展起到了重要的促進作用。相關方面經驗可以參照國際大型金融投資機構的投資活動，選取對自己有益的方面進行吸收和轉化并將其先進的風險控制理念融入自身投資活動中來，制定科學河流的投資規劃以加強投資活動的安全性，為自身發展以及金融市場進一步發展做出應有的貢獻。
2.鍛煉良好的風險掌控能力以及心理素質。成為一名合格成功的投資者應具備的因素就是良好的風險掌控能力以及心理素質，泰山崩于前而面不改色，才能充分應對資本市場中的風險以及危機，保證自身投資活動獲得成功。資本市場是一個以實力論英雄的場所，經過了多年的發展與淘汰，適者生存弱者淘汰出具已經成為了其鮮明的特征。面對投資風險時正確認識自己的風險偏好，如果是風險規避型投資者即應理性回避高風險投資項目，如果是風險中性投資者即應當理性制定自己的風險損失可接受范圍，并在投資時嚴格按照可承受范圍來進行。因此鍛煉良好的風險掌控能力以及心理素質成為了在競爭激烈，危機無時不在的市場中生存的不二法門。
3.合理安排投資項目以及收益比例。投資者為了規避市場風險以及彌補投資活動中的經濟損失往往采取長期收益與短期收益相結合的方式，取得了比較理想的效果，投資活動成功率較高，有效的規避了市場中存在的風險與危機，為其他投資者提供了寶貴的借鑒經驗。因此制定長短結合的經濟收益結構能夠有效幫助投資者提高資本回報率，降低投資過程中所面臨的風險系數，為自身壯大發展起到了重要的促進作用。
四、總結
盡管我國的金融風險投資機構取得了十分良好的發展，但是其中仍然存在著較多的問題，例如，我國的道德風險和商業風險較高、我國的政府部門并沒有給予支持，或是風險投資機構退出不順暢等等，所以，必須要加快我國風險投資的福利政策支持力度，建立完善的法律保護環境，加快組建以風險資金為中心的良好風險投資市場，我國風險投資存在的問題主要有以下內容.
1.1法律的缺失
我國的金融風險投資還處于起步階段，還處于高速發展階段，并沒有建立健全的法律法規對我國風險投資進行制約，不能夠對風險投資體系做好法律保障工作，除了最基本的法律法規之外，還需要建立一些特殊的法律法規內容。其中主要有兩方面，第一是與投資對象相關的法律法規，例如《公司法》、《證券投資法》等等。第二點是與風險投資過程相關的法律法規，例如《經濟法》、《產權保護法》等等，還有對財務管理人員以及相互律師顧問約束方面的法律法規等等。我國現階段對于這些內容還處于嚴重的空缺狀態，舉一個較為簡單的例子，我國還沒有《風險投資基金管理法》等針對于風險投資行業的法律法規，導致我國的風險投資操作過程沒有任何法律依據。因為，我國制約風險投資的法律法規沒有進行建設，風險投資企業不能夠采取公開募捐的形式建立相應的風險投資基金，只能依靠私募的形式成立相應的股份有限公司進行相關的風險投資資金操作，雖然，我國人民群眾的儲蓄資產已經達到了六萬億人民幣，但是因為沒有相關的法律法規，導致這些資金并不能進入到風險投資市場當中。
1.2沒有相關的稅收福利政策
沒有相關的稅收福利政策，導致風險投資領域的發展受到嚴重的阻礙。根據發達國家的風險投資狀況調查研究發現，相關的稅收福利政策是推進風險投資事業發展的重要基礎。在一九六九年美國對稅率進行了很大的調整，其中最高的稅率為百分之四十九，對于美國的風險投資領域發起了巨大的沖擊，導致風險投資領域幾乎受到了毀滅性的沖擊，美國的風險投資總金額也急劇的下降，甚至逐漸下滑到政策推行前的百分之六。面對此情況美國政府不得不將該政策取消，重新對稅率進行調整，將最高的百分之四十九的稅率下調至百分之二十八，所以在1978年的時候美國的風險投資領域漸漸有所好轉，資金總額度不斷的增加。到了1980年美國政府為了進一步促進風險投資領域的發展，有獎稅率表下調至百分之二十，這一政策的有效落實，使得美國風險投資領域如同由年邁的老人轉變為富有活力的年輕人，以每年百分之四十六的增長幅度逐年增長。英國在1983年期間也制定了一些關于促進企業發展的計劃，其中明確指出對于個人投資人員可以免除稅款。但是對我國的風險投資現狀而言對于相關的福利政策還十分的缺少，甚至存在投資企業和被投資企業重復收取稅款的現象。而且對于一些高新技術項目的稅收方面，因為在該項目中智力成本占據著很大的成分，所以，在稅收的過程中不能開取相應的稅票，也就導致企業不能在稅款計算的過程中進行稅款的抵消，為企業的稅收增加了許多壓力。
2如何完善我國金融風險投資管理
2.1注重風險投資人才的培養
風險投資人才是完善我國金融風險投資管理的關鍵，目前我國對于擁有業績考核證明具有高素質的風險投資人才還十分的缺少，也正因為如此導致以下不良狀況的出現：我國每一年的省級科學研究成果高達三萬多項，但是真正能夠投入到經濟市場上成為產品的只有百分之二十左右，而且能夠成為具體產業的只有百分之五左右。我國的科技研究人員雖然對于創業十分的積極，但是沒有相關的經驗，而且相關的企業投資機構雖然對于科技項目十分的看重，但是不能夠找到權威、可靠的風險投資人才。
2.2企業需要不斷的加強投資資金的管理
要根據企業的發展方向，反復的研究資金的投入計劃，要以突出企業的主業為重點，提高企業的市場競爭能力為中心，從而最終確定企業資金投入的項目選擇，將企業資源的利用率擴大到最大化，最終實現企業資產的不斷增加。企業必須要經過相關單位的批準后才能夠進行股票、理財等金融風險投資業務。而企業要對目前所擁有的所有項目進行深入的調查，對于委托機構生產經營狀況及時的進行了解，一旦發現該企業的經營出現嚴重的惡化情況，一定要及時的采取相關的應對措施，從而將企業的資金進行回收，將企業的損失降低到最低，保證國有資金的安全。如果企業經過我國相關部門的認證，可以進行金融風險投資業務，一定嚴格的依照我國相關的法律規定進行資金操作，要嚴格的控制資金投入規模，不斷的對投入資金流程進行優化，吸取大量的專業人才，保證金融風險投資業務能夠具有高度的科學化、規范化、專業化。對于一些期貨的投資金額，要以鎖定投資成本為最初的目的，有效的降低投資資金所承擔的風險。
2.3對于金融投資風險，重點在于風險的防范
我國的相關企業需要建立完善的信息收集部門，能夠及時的收取相關的信息，并且根據信息進行深入的分析，做出合理的預判，或者是能夠在風險事故發生的第一時間了解并且與總部進行聯系，及時的做出相應的決策，將資金的損失控制在最小范圍內，減少投資資金的損失。而且將整體的資金進行分化，分散投資也是降低投資風險的有效方式。在一些機遇面前，企業一定要抓住機會，同時也需要做好準備工作，因為機會總是會留給有準備的企業。
3結語
1.金融風險預算理論的形成。
造成投資風險的因素很多，包括頭寸大小、市場波動、政策調整等等。其中，現今市場經濟環境中，市場具有很強的波動性，同時市場波動的隨機性也相對較大，給金融風險投資增加了困難，因此在實際投資過程中，需要事先確定風險目標，同時利用相關的量化措施，降低實際風險與風險目標之間的差異。
2.金融風險預算內容。
通過風險預算，主要是為投資方案的確定提供有力依據，明確投資方能夠接受的風險水平，并對風險進行合理的分配與管理。另外，風險預算并不是一層不變等，需要根據投資進程、實際情況等及時的進行調整。具體來說，風險投資預算管理的主要任務包括以下幾個方面：（1）確定投資方可以承受風險的能力；（2）合理分配投資風險預算；（3）對風險預算進行科學、客觀的評價；（4）合理調節風險預算給投資帶來的損失以及收益。相對于投資風險管理工作來說，可以將風險預算管理作為一個有效的工具，首先確定投資方是否愿意以及有無能力承受風險，然后進行投資風險的分配，這兩個環節緊密相連，缺一不可。作為投資管理中重要的內容，投資風險預算工作對投資決策的正確性，投資成功與否等都具有直接的影響，因此做好投資風險預算工作顯得十分重要。
二、投資管理中金融預算理論的應用
金融預算理論在投資管理中的應用，主要體現在以下幾個方面：
1.預測投資方案的風險程度。
對與投資風險程度測算工作，具體表現在以下幾點：（1）風險預算誤差跟蹤。在投資管理過程中，除了對風險進行跟蹤管理外，還需要對投資業績進行歸因，同時加強全過程風險管理。從投資形式上，可以將金融投資分為主動式投資以及被動式指數投資。在被動式指數投資中，選擇新的買進可標中的證券，為投資成本管理提供便利。但是由于這種證券買進方式不是復制，容易受到市場波動影響，導致風險預算與實際風險產生誤差，由于這種誤差形式主要以超額收益為主，所以也叫跟蹤誤差；如果投資形式為主動式，就應該實現對市場環境進行分析，同時預期風險，在此基礎上盡可能降低風險。同樣的，在市場波動因素的影響下，也會產生跟蹤誤差，進行主動式投資，就是為了主動消除這種誤差，保證投資的收益性。（2）VAR模型預測，其中VAR指的是在投資過程中某階段的最大損失，但是由于市場波動的隨意性以及不確定性，VAR值一般很難確定，這就穾利用參數法、歷史法、蒙特拉羅模擬法、模型法等。（3）有時，針對具體的風險或事件，可以采用壓力測試的方式，利用不同壓力情境，亦或者是通過壓力組合測試的方式，對不利事件影響進行測試以及預防。
2.風險配置。
對投資風險的配置涉及到投資者資產配置，資產配置是投資策略中重要的組成部分。然而從風險管理方面來說，資產配置忽視了市場波動對投資環境帶來的影響，而進行風險配置正好能夠彌補資產配置的不足，從這一方面也可以將風險預算當做資產配置中的一個重要環節。風險配置與資產配置采用的方式有所不同，但目標卻極為相似，風險配置主要采用的手段是將風險在資產、不同組合之間相互轉換；資產配置是將資金在不同資產、組合間進行轉換。
3.選擇投資基準。
投資基準的選擇直接影響著投資的成敗，具體的實施步驟體現在以下幾個方面：首先應該確定投資目標收益率；其次需要結合投資意向，選擇一組意向資產，對其投資風險以及收益特征進行分析；再次，確定資產投資風險的邊界；隨后，根據確定的風險邊界，選擇最佳投資組合；最后，進行資產戰略性轉換，以與標的指數偏離的形式為佳。在具體的投資過程中，投資方也能夠選擇被動式指數投資，但是在投資風險控制方面存在一定問題，同時投資收益確定也相對困難，因此可以將投資基準作為投資風險管理的核心。當市場給投資帶來負收益時，投資者應該對收益進行仔細的識別，并采用有效的套期策略，保證套期策略能夠反映投資風險，這同樣與風險投資基準有直接的關系。
4.風險分解。
在對投資資產進行管理的過程中，根據管理的形式能夠將其分為主動與被動兩種。主動投資管理的主要目的就是，主動偏離投資基準，目標是獲取比市場平均收益水平更高的收益。但同樣的偏離投資基準會給投資帶來額外的風險，也被成為主動式風險；被動投資管理在一定程度上能夠避免主動風險，但是與主動投資相比獲得收益的機會相對較低。現在的金融投資活動中，就是研究如何利用被動管理中的穩定、風險低等優點，同時保留主動管理中獲取額外收益的機會，提高投資經濟效益，同時實現對投資風險的有效規避。此外，作為投資方，無論是金融機構或個人，都需要具備誤差跟蹤以及業績歸因的意識，這樣才能提高投資風險管理的水平與能力。同時，投資基金管理人員的素質對投資風險管理的作用也非常大，因此需要投資方在選擇投資基金管理人前，根據投資方需要承擔的風險、投資規模等等確定基金管理人員的數量、風險資產的分配等等。
三、結語
論文摘要：本文主要探討在考慮機會成本的情況下，作為風險企業家與有限合伙人的風險資本家．-j-~E產生的道德風險問題，以及如何通過對風險資本家管理支持力度的合理分配，達到可行的帕累托邊界，并最終實現風險企業家和有限合伙人的利潤最大化。
一、問題的提出
風險投資作為一種新興的投資與融資方式，其主要目的不是取得風險企業的經營權和控制權，而是期望經過一段時間的有效運行，以實現增值并通過股份轉讓來獲取高額的資本回報，是一種高風險與高回報并存的投資。由于信息不對稱以及不確定因素的存在，導致了一系列道德問題的出現，并在一定程度上對風險投資主體各方利益產生了不良影響。為了解決這一道德風險問題，減少風險投資主體各方的利益損害，眾多學者從不同角度對此問題進行了大量的研究與探討。薩爾曼(Sahlman,1990)指出，可轉換證券可以有效地解決風險資本家和風險企業家之間的激勵問題，從而減少道德風險問題的產生；Bigus從風險企業家的角度出發，分析解決風險企業家道德風險問題的多階段融資契約，研究結果顯示這樣可能會促使投資方產生道德風險；Bergemann和Hege構造了風險投資中的動態道德模型來研究風險投資問題，指出最優的投資契約應該是債券與股票的混合體；Cornell&Yosha針對風險投資階段性融資進行研究時，認為風險企業家為獲得下一階段的進一步融資，有動力操縱短期項目信號，這顯然對項目的長期發展不利，建議使用可轉換債券減少這種信號操縱現象；馬克斯(Max，1998)認為將債務融資與股權融資結合或通過一個可轉換優先股能使風險資本家實行有效的干預：即在企業經營不善時實施對控制權(如清算權)進行干預，而當企業發展順利時，放棄干涉則更為有利；Aghion和Bohon首先將不完全合同理論用于創業融資領域，認為存在利益沖突時(EN不僅關心企業增值帶來的貨幣收益而且還關心私人的非貨幣收益)可通過控制權的有效分配來加以解決。
從以上文獻分析可以發現，現有研究成果都是側重于研究在信息不對稱情況下，如何控制風險企業家的道德風險問題，而對風險資本家道德風險問題研究的情況較少。事實上，風險資本家作為投資人不僅為風險企業提供資金支持，而且為風險企業提供管理支持，并且這種管理支持在很大程度上直接影響到風險企業的生存發展。但這種包括風險資本家對風險企業進行監控與注資的管理支持都是有成本的。這些成本包括風險資本家和風險企業家制作報告的機會成本、訂約成本、花費的時間成本，風險企業家的資源成本以及簽訂協議時律師費和相關成本。這些成本數額有時可能相當大，并且在風險投資合約中是得不到補償的。為了節約這些成本，增加收益，風險資本家在風險投資過程中反而會比風險企業家更有可能產生機會主義行為，這樣就形成了風險資本家道德風險問題；另一方面，風險資本家作為風險投資基金的受資方和管理方，其投資基金的主要來源于民間資金，其與投資人之間的關系是普通合伙人(GP)與有限合伙人(LP)的關系，作為GP的風險資本家作為LP的人，雖然其收益與風險投資基金的收益直接相關，但當其努力程度的機會成本超過其收益時，也可能導致風險資本家放棄努力，選擇偷懶行為，從而產生道德風險問題。所以，在信息不對稱以及環境不確定和行為不可驗證的情況下，負有雙重身份的風險資本家極有可能產生機會主義行為，形成道德風險問題。
二、投資人風險資本家的道德風險
風險資本家與風險企業家通過談判選定一家風險企業后，除了要向風險企業提供資金支持外，還要付出相當的時間和精力供管理支持。由于風險資本家的收益直接與所籌集的風險基金規模以及所投資的風險企業的增值能力有關，所以為了實現收益最大化，風險資本家除了要向現有的風險企業提供管理支持以實現所投資的風險企業最大程度增值外，還要盡量地擴大風險投資基金規模來增加能夠投資的風險企業的數量。在風險資本家的精力和時間數量一定的情況下，需要在這兩者之間進行平衡以實現收益最大化。風險資本家在向風險企業提供管理支持時，我們假設：第一，風險資本家給單個風險企業提供管理支持的時間間隔為c；第二，兩次管理支持之間風險企業實現的單期最大價值增值為g>0；第三，兩次管理支持之間風險企業產生的單期最小投資損失為b>0；第四，兩次管理支持之間風險企業的單期利潤以的速度遞減。這樣，如果用ri=γg-b表示風險企業某一階段i的單期非貼現利潤，。那么，就可以表示提供管理支持時間間隔為c的單期非貼現總利潤。我們將風險資本家的時間和精力分解為兩個部分：一部分可以用來給現有風險企業提供管理支持，從而保證現有風險企業能夠以p＜0o(0
0<1)新風險企業。現有的風險企業每隔時間c被風險資本家評估一次并受到t輪管理支持，從而在tc時間內通過上市產生了一個市場價值(β代表每期貼現率，0<β<1)，那么風險資本家能夠通過現有風險企業獲得的市場價值就為(α代表風險資本家在風險企業中所占的股份比例)。由于風險資本家的時間和精力是有限度的，所以在一定時間范圍內只能在向現有的風險企業提供管理支持和評估新型的風險企業兩者之間進行分配。這樣風險資本家做其中任何一件事都會存在機會成本，即風險資本家對現有風險企業提供管理支持的機會成本，就是風險資本家通過評估新的風險企業所帶來的收益。反之，風險資本家評估新的風險企業的機會成本就是現有的風險企業因缺乏管理支持而減少的市場價值，即現有風險企業成功上市后的市場價值部分。
假設新風險企業從風險資本注資到順利上市增值共要接受風險資本家s次管理支持，用ps-1表示經過s-1次管理支持后的存活概率、(t)表示風險資本家新接受一家風險企業經過管理支持后的市場價值貼現增加值(α''''代表風險資本家占有的新風險企業股份比例)，即風險資本家給現有風險企業提供管理支持的機會成本的凈值。如果在對風險企業提供管理支持時考慮機會成本，那么，風險資本家在一家風險企業投資并提供管理支持所能得到的凈值αwc(t)就是：
假設為了實現風險企業的價值最大化，風險資本家必然會對投資收益與潛在的成本和監控成本之間進行權衡，以決定對風險企業提供管理支持的力度和提供資本的頻率。當風險資本家認為與風險企業家的利益可能發生沖突時，投資的存續期就會下降，提供管理支持的力度就會加大；再者風險企業資產的性質也對預期的成本和分階段風險資本投資的結構產生重大影響，一般來說，有形資產越多，風險資本家能夠通過清算形式獲得的投資補償也越多，這將降低進行嚴密監控的必要性，增加投資的存續期限。現假設風險資本家能夠提供的最優管理支持次數為tv。由于風險資本家提供管理支持的機會成本不能得到有效補償，如果考慮這種機會成本的話，那么風險資本家的實際報酬就會小于名義報酬。因此，風險資本家向風險企業提供的管理支持數量總是少于風險企業家所要求的數量，所以，風險企業家所需要的風險資本家提供管理支持的最優時間周期ce總是短于風險資本家實際提供管理支持的時間周期cv。除此而外，風險資本家提供管理支持的次數還可能隨著獲得新的投資機會能力的增加，及其風險資本家在風險企業中所占股份份額的減少而減少、隨著風險企業盈利下降速度的加快而增加、隨著風險企業單期利潤的增加而下降。但不管出現何種情況，風險資本家提供的管理支持次數都是不足的，并且總是少于最優次數。這里我們對風險資本家和風險企業家所要求的管理支持次數進行比較分析。風險資本家所需要提供的管理支持最優次數tv就是能夠滿足在時間周期cv既定的情況下實現αWcv(t)值最大化；風險企業家所需要管理支持次數就是能夠滿足在ce既定的情況下實現值最大化。由于風險資本家在提供管理支持時存在著機會成本，并且風險企業家在計算利潤并沒有考慮機會成本，所以，風險資本家和風險企業家存在著因利益沖突而產生的管理支持次數非最優的狀態，并且這種狀態還會隨著新加入的風險企業中風險資本家的股份份額增加和優惠措施的提高而日益加重。
為了風險投資能夠生存并沿續下去，各風險資本機構必須周期性地籌集風險投資基金，這類基金存續期限一般為10年，并可以展期，通常采用有限合伙制的組織形式。在有限合伙制組織形式中，風險資本家是普通合伙人，負責管理基金的運營；外部出資人是有限合伙人，能夠監控基金的運行并參加基金的年會。但只要其承擔有限責任，就無權直接參與基金的日常管理活動。在這種情況下，出資數量較大的有限合伙人相對于風險資本家來說就成了風險投資基金的外部人，而出資額度較小的風險資本家反而成了風險投資基金的內部人。由于風險資本家獲得基金規模的固定費用報酬與基金投資利潤，所以，風險資本家有通過發起大規模的后續基金以增大公司管理的資本額的動機，因為這樣做一方面可以增加其報酬收入；另一方面由于規模經濟使然可以大幅度降低固定管理成本，從而能夠最大限度地增加利潤。而風險資本家受時間和精力的限制，必然帶來對所籌集的投資基金管理支持力度不足的問題，這必將引起作為普通合伙人(GP)的風險資本家與作為有限合伙人(LP)的外部投資人的利益沖突，產生風險資本家作為內部人的道德風險，出現損害有限合伙人利益現象的發生。
風險資本家為了增加收益并實現利益最大化，會先后籌集并管理多只風險投資基金，而風險資本家由于受時間和精力的限制，會分散其對單個風險投資基金的注意力，影響到對單只風險投資基金提供管理支持的力度，降低了單只風險投資基金有限合伙人的收益。
用i代表風險資本家管理基金的數量、cG表示風險資本家提供管理支持的最優頻率、CL有限合伙人要求提供管理支持的最優頻率、tG代表風險資本家提供管理支持的最優數量、tL代表有限合伙人要求提供管理支持的最優數量。根據上面的模型可以得出結論：由于風險資本家在提供管理支持時，必然會考慮其機會成本，導致風險資本家提供的管理支持力度總是少于有限合伙人所要求的最優管理支持力度，并且這一個管理支持力度會隨著風險資本家獲得新的風險投資基金的能力的提高而減少，引起風險投資基金管理和投資的潛在問題隨風險投資基金規模的擴大而增加。除此之外，在既定的時間約束下，作為普通合伙人的風險資本家，為了緩解管理支持力度與所管理的風險投資基金幅度之間的矛盾，可以通過采取投資于風險企業發展晚期的辦法來加以解決。這是因為：一是隨著風險企業的逐步成長，風險企業就能夠提供越來越多的信息供風險資本家進行評估，這樣信息不對稱程度就會越低，風險資本家就不需要花費大量的時間和精力來監控風險企業，從而可以大幅度降低和監控成本；二是在風險企業的后期階段，風險企業的管理及發展已逐步走向正軌，需要風險資本家投入的管理支持力度就可以大幅度降低，這樣風險資本家就可以分配更多時間和精力來管理更多的基金；三是風險企業的有形資產逐步增多，而有形資產不必通過正式評估就很容易監控，這樣風險資本家就可以選擇較長的融資輪次而減少所提供的管理支持力度，從而可以加大基金管理規模。這種事情尤其會發生在是當風險資本家監控風險企業的機會成本非常高的情況下。
我們用模型來分析風險資本家的投資階段偏好：用表示風險投資基金清算時預期市場價值的貼現值，那么作為有普通合伙人的風險資本家的份額就為；作為有限合伙人的外部投資者的份額為其花費時間的機會成本時，作為普通合伙人的風險資本家就會偏好于投資風險企業的后期階段，并且機會成本越高，風險資本家的這種偏好就會越強烈。這一結論可以通過一組數據得到驗證，據VentureEconomics數據庫中統計資料顯示，1985-1989年五年間美國風險基金投資于后期階段的比例依次為：52．3％、56．9％、60．3％、60．0％、65．5％，呈現出逐步上升的趨勢。
