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【關鍵詞】歐債危機 希臘
一、歐債危機背景介紹
歐洲債務危機是源于歐洲國家由于債務問題導致的信用危機。繼美國2007年爆發次貸危機后，歐洲各國為提振經濟避免衰退紛紛采取了擴張性的財政政策，大舉借債。這使得那些原先就債臺高筑的歐洲國家雪上加霜，債務負擔積重難返，最終導致了債務危機。
歐洲債務危機的第一階段是冰島危機。2008年10月冰島三大銀行資不抵債，陷入困境，被冰島政府接管，銀行債務上升為債務。緊接著是第二階段，東歐國家債務危機。2009年初，國際評級機構穆迪調低了烏克蘭的評級，從而觸發了中東歐國家的債務問題。第三階段便是希臘債務危機。由希臘債務危機為起點，債務危機愈演愈烈，逐步蔓延至西班牙，比利時和意大利，歐債危機全面爆發。
二、希臘債務危機爆發原因
（一）內部經濟發展滯緩是希臘債務危機的根本原因
希臘爆發債務危機根本上是因為其缺乏內在經濟發展的動力。希臘經濟增長主要依靠旅游業和傳統制造業。因全球性的金融危機，希臘的旅游業受到重創。而傳統制造業受到世界科技浪潮的影響，無法像高新技術產業那樣獲得巨額利潤，持續地推動希臘經濟的發展。經濟增長滯緩使得希臘的財政收入日益減少，償債能力下降。在這種情況下，即使希臘政府的財政支出處于較慢的增長水平，債務危機也是有可能產生的。
（二）2007年的金融危機的希臘債務危機爆發的直接原因
2007年金融危機在美國爆發并迅速蔓延至世界，歐洲許多國家為了緩沖金融危機對本國經濟的影響，紛紛采取了擴張性的財政政策，加大政府支出，甚至盲目借錢舉債擴大財政赤字。盲目舉債導致希臘債務和GDP比例嚴重失衡。在危機爆發時，希臘債務占GDP比例將近160%，遠遠超過了《馬斯特里赫特條約》所規定的安全指標。失衡的債務和GDP比例加大了債務危機爆發的可能性。
歐洲發達國家一直以高福利著稱，雖然希臘的福利性支出占GDP的比重在歐盟平均水平之下，但也遠遠高于世界上的其他國家。希臘在經濟不景氣，國內失業率迅速上升導致的失業保障支出增加，沒有足夠的國家財政支持的情況下仍舊保持高福利，進一步加重了財政負擔，長此以往，一旦情況惡化，危機必然爆發。
（三）歐元區的體制和機制缺陷是希臘債務危機加劇的重要原因
歐元區的國家為了實現統一貨幣和資本的自由流動，放棄了獨立的貨幣政策。歐洲央行自成立以來，以德國為首，把控制通貨膨脹作為首要目標，即將通脹率控制在2%以下，因此，貨幣政策的彈性較小。而且由于歐盟成員國的經濟發展程度差異較大，例如德國經濟發展穩健，不需要刺激的經濟政策，而歐元區的一些弱小的國家，需要通過擴張性的政策才能支持國內的經濟增長，這使得歐央行難以制定出相應的政策滿足所有成員國經濟發展的需要。所以，當歐元區的國家遇到經濟問題時就無法采用相應的貨幣政策，只得將目光轉向財政政策。例如希臘在2003年到2007年時出現經常項目下的赤字，卻不能用貨幣貶值的方式增加本國出口抑制進口來改善這一狀況。又如希臘也不能通過貨幣的貶值來縮小債務規模，緩解債務危機。于是，政府只好進一步擴大財政赤字刺激經濟，加大了債務危機發生的可能性。更糟糕的是當貨幣政策和財政政策的效果相反時，政府更加難以達到所預定的經濟目標。由于歐元區沒有一個超越的政治實體對發生債務危機的國家進行債務擔保，所以當違約事情發生時，救助便難以到達。
三、歐盟和歐洲央行的應對措施及反思
歐盟在2012年7月份開始將ESM（歐洲穩定機制）作為新項目的主要融資工具，通過對歐元區國家事實金融救助保持穩定。同時，歐盟各成員國還對希臘進行了特殊的救助，如，將希臘的貸款利息降低150個基點。這些措施有望將希臘的債務占GDP的水平在2020年前控制在117%至120.5%的水平之間。
歐洲央行也采取了一系列的措施。首先是在公開市場上操作，買進國債和私人債券，擴大貨幣供應量，緩解債務危機。其次是對希臘政府不考慮其債務評級狀況，對其已發行和新發行的債務工具都給予接受。還有是通過長期再融資操作向歐洲銀行發放貸款，其中最大一筆貸款由希臘、愛爾蘭、意大利和西班牙銀行獲得。
從歐盟和歐洲央行的解決措施來看，主要側重點在于解決希臘的償付危機或是流動性危機。這些措施只能從表面上或是暫時性地解決債務危機，并不能從根本上阻斷債務危機延后發生或再次發生。就希臘本國而言，要解決債務危機，根本上是要推動經濟的發展，并且注重經濟發展的質量和效率。政府可以通過增加政府購買或增加投資補貼的方式刺激經濟，但支出和發債應適可而止，量力而行，將債務規模控制在可承受的范圍內。其次，政府可以鼓勵希臘人們改變消費和儲蓄習慣，增加儲蓄減少消費，這樣有利于減少赤字，平衡貿易逆差。再次，適當地減少福利性支出，減輕政府的財政負擔。如果沒有足夠的收入保障，還要維持高福利，那就只能通過不切實際的借債獲得，而這樣是及其不理性的。最后是進行經濟結構轉型，改善出口品行業，增加利潤，減少貿易逆差。就歐元區而言，首先應該加強對成員國的監管，嚴格執行如嚴格限制債務，嚴格債務比例的原則，以期減小發生債務危機的可能性。對于歐元區面臨的由于不可能三角引起的不能通過貨幣貶值來減輕債務負擔的問題應建立相應的機制體制來緩解其矛盾。最后，歐洲央行應從這次危機中汲取教訓，建立起危機應對機制，以期能夠對危機發出預警并能在危機發生后采取有效措施及時化解。同時進行金融體系創新，保證經濟平穩運行。
當然，引發希臘債務危機的原因除了上述提到的經濟發展滯緩，07年金融危機的影響和歐元區機制體制問題外，還有很多。而解決希臘債務危機的方法也不僅僅局限于上述所陳述的。至于希臘未來的走勢，不僅要考慮其宏觀的貨幣和財政政策，還應關注其政治和文化因素，才能更合理地預測歐債危機的發展。
參考文獻
[1]李本松.論當前歐債危機發生額原因及啟示[J].唯實·經濟探討，2012年5月.
關鍵詞：歐債危機；區域一體化；亞元
20世紀80年代開始，世界經濟進入到金融危機頻繁爆發的階段。從拉美債務危機和東南亞金融危機，到爆發于本世紀的次貸危機、美國債務危機以及歐債危機來看，合理的風險管理策略和政府債務規模是治理金融和經濟危機的關鍵所在[1]。2008年全球性金融危機爆發以來，歐元區國家普遍出現了高額的公共債務和財政赤字，以西班牙、葡萄牙、愛爾蘭和希臘四國尤為嚴重，其中希臘于2009年12月爆發了債務危機。一場波及多個歐元區國家的債務危機開始不斷的發酵和蔓延。目前，歐債危機問題就成為國內外學者討論的焦點。1997年東南亞金融危機爆發以來，關于在亞洲成立最優貨幣區以及亞元的呼聲不斷高漲，甚至在歐元區債務危機爆發以前，許多金融專家和學者認為歐洲是亞洲可以借鑒的模式，這次爆發于歐元區的債務危機暴露出來歐元貨幣體系的一系列缺點，為亞元的構建提供了借鑒意義。
一、歐債危機產生的主要原因
關于歐債危機產生的原因，學者們已經從不同的方面進行了大量研究，主要有以下幾點：
（一）部分國家高額的財政赤字是歐債危機爆發的直接原因
余永定（2010）認為，歐元區國家之所以會爆發債務危機，主要是源自歐元起國家長期以來比較僵化的經濟制度以及社會福利體制導致的財政赤字過高，同時當這些國家發生財政問題時，由于歐元區內部的經濟治理機制不完善，并缺乏有效的貨幣政策手段，再加上經濟比較發達的國家，比如德國和法國遲遲不愿伸出援手，最終導致了債務危機的爆發[2]。
（二）國際信用評級機構下調歐元區國家信用評級是歐債危機起著助推作用
據IMF統計，美國、日本以及英國的財政赤字率均和希臘12.8%的財政赤字率水平相當。但是為何僅有希臘爆發債務危機？我們認為正是國際信用評級機構降低了歐元區國家的信用評級，導致這些國的融資能力下降和融資成本上升，最終導致債務危機的爆發。徐明祺（2010）認為，正是國際信用評級機構調低希臘的信用評級，導致希臘市場融資能力的降低，才引起債務危機的爆發[3]。國際信用評級機構難以形成科學合理和客觀公正的信用評級，助長了全球信用風險的積累和資源的嚴重錯配，由此引發了金融市場的動蕩以及債務危機的產生。
（三）歐元區經濟制度缺陷與歐元區內部經濟結構不平衡是歐債危機爆發的內部原因
歐元區債務危機的爆發，許多學者認為歐元區經濟制度的缺陷是主要原因，即貨幣政策統一，財政政策不統一。費爾德斯坦曾經預言，歐元區的這種缺陷有利于長期處于財政赤字的國家，但最終會導致歐元區的解體，其內在邏輯是：歐元區內部貨幣政策和財政政策不統一，財政政策歸各個成員國所有，貨幣政策歸歐洲央行所有。但是，在當前的國際經濟中，不管是經濟完全獨立的國家，還是經濟一體化程度比較高的國家，國家的最基本利益仍是民族利益[4]。對于任何一個國家而言，本國經濟的持續發展是首要目標，但在歐元區，歐洲央行的首要目標是維持物價和匯率穩定。因此，當各國的經濟發展出現不一致的狀況時，部分成員國必定會出現財政政策和貨幣政策錯配。
此外，歐元區內部的經濟結構不平衡也是歐債危機爆發的主要內部原因。這主要體現在：首先，歐元區并不具備蒙代爾（1961）所提出的最優貨幣區理論條件。蒙代爾（1961）認為，在一些商品、勞動力和資本一體化，通貨膨脹率和經濟發展水平接近，經濟政策比較一致的國家和地區可以組成獨立的貨幣區。在這個貨幣區內，各個成員國可以實行統一的貨幣和貨幣政策，對內采取固定匯率制度，對外采取浮動匯率制度，這樣可以實現各個成員國的內外部均衡。但目前，歐元區各個國家之間的通貨膨脹率、經濟結構、經濟周期以及勞動力成本方面都有一定的差異，并且差異有逐漸擴大的趨勢。同時，歐盟各個成員國也具有不同的生產結構，它們對原材料的進口和依賴程度也有所不同，再加上各個國家之間具有不同的勞動生產率，因此國家之間的勞務和產品價格競爭趨勢依然存在。其次，歐元區各個成員國的經濟實力呈兩極分化的態勢[5]。主要體現在歐元區核心國家與國家的經濟體系差距不斷拉大以及經濟結構明顯失衡，同時核心國家不斷向國家出口并輸出貸款，國家的負債比較嚴重。
（四）僵化的勞動力市場以及高福利的社會保障制度也是歐債危機爆發的主要原因
首先，歐洲國家的勞動力市場缺乏必要的彈性。雖然歐盟內部統一市場的建立促進了國家之間商品和資本的流動，但由于文化和語言方面的障礙，以及社會和教育問題等諸多因素的影響，使得勞動力缺乏必要的流動性，再加上歐盟內部普遍存在的工資剛性也限制了勞動力自由流動。此外，勞動力在工會組織強大的保護下，勞動生產率的提高也比較困難。其次，歐洲國家相繼建立了高福利的社會保障體系，不僅擴大了財政支出，也推高了政府的債務，并使其在經濟全球化競爭中逐漸喪失了區位優勢。
二、歐債危機對區域一體化的經驗借鑒
對于區域經濟一體化而言，如果說歐元區處于金字塔的頂部，那么北美自由貿易區處于第二和第三階段，而東亞地區僅處于一體化的初級階段。因此，從歐債危機的產生和發展可以得出區域經濟一體化的經驗借鑒，從而對亞洲地區貨幣金融的合作前景進行分析。
關鍵詞:歐債危機,區域一體化,亞元
20世紀80年代開始,世界經濟進入到金融危機頻繁爆發的階段。從拉美債務危機和東南亞金融危機,到爆發于本世紀的次貸危機、美國債務危機以及歐債危機來看,合理的風險管理策略和政府債務規模是治理金融和經濟危機的關鍵所在[1]。2008年全球性金融危機爆發以來,歐元區國家普遍出現了高額的公共債務和財政赤字,以西班牙、葡萄牙、愛爾蘭和希臘四國尤為嚴重,其中希臘于2009年12月爆發了主權債務危機。一場波及多個歐元區國家的債務危機開始不斷的發酵和蔓延。目前,歐債危機問題就成為國內外學者討論的焦點。1997年東南亞金融危機爆發以來,關于在亞洲成立最優貨幣區以及亞元的呼聲不斷高漲,甚至在歐元區債務危機爆發以前,許多金融專家和學者認為歐洲是亞洲可以借鑒的模式,這次爆發于歐元區的主權債務危機暴露出來歐元貨幣體系的一系列缺點,為亞元的構建提供了借鑒意義。
一、歐債危機產生的主要原因
關于歐債危機產生的原因,學者們已經從不同的方面進行了大量研究,主要有以下幾點:
(一)部分國家高額的財政赤字是歐債危機爆發的直接原因
余永定(2010)認為,歐元區國家之所以會爆發主權債務危機,主要是源自歐元起國家長期以來比較僵化的經濟制度以及社會福利體制導致的財政赤字過高,同時當這些國家發生財政問題時,由于歐元區內部的經濟治理機制不完善,并缺乏有效的貨幣政策手段,再加上經濟比較發達的國家,比如德國和法國遲遲不愿伸出援手,最終導致了主權債務危機的爆發[2]。
(二)國際信用評級機構下調歐元區國家信用評級是歐債危機起著助推作用
據imf統計,美國、日本以及英國的財政赤字率均和希臘12.8%的財政赤字率水平相當。但是為何僅有希臘爆發債務危機?我們認為正是國際信用評級機構降低了歐元區國家的信用評級,導致這些國的融資能力下降和融資成本上升,最終導致主權債務危機的爆發。徐明祺(2010)認為,正是國際信用評級機構調低希臘的信用評級,導致希臘市場融資能力的降低,才引起主權債務危機的爆發[3]。國際信用評級機構難以形成科學合理和客觀公正的信用評級,助長了全球信用風險的積累和資源的嚴重錯配,由此引發了金融市場的動蕩以及主權債務危機的產生。
(三)歐元區經濟制度缺陷與歐元區內部經濟結構不平衡是歐債危機爆發的內部原因
歐元區主權債務危機的爆發,許多學者認為歐元區經濟制度的缺陷是主要原因,即貨幣政策統一,財政政策不統一。費爾德斯坦曾經預言,歐元區的這種缺陷有利于長期處于財政赤字的國家,但最終會導致歐元區的解體,其內在邏輯是:歐元區內部貨幣政策和財政政策不統一,財政政策歸各個成員國所有,貨幣政策歸歐洲央行所有。但是,在當前的國際經濟中,不管是經濟主權完全獨立的國家,還是經濟一體化程度比較高的國家,國家的最基本利益仍是民族利益[4]。對于任何一個國家而言,本國經濟的持續發展是首要目標,但在歐元區,歐洲央行的首要目標是維持物價和匯率穩定。因此,當各國的經濟發展出現不一致的狀況時,部分成員國必定會出現財政政策和貨幣政策錯配。
此外,歐元區內部的經濟結構不平衡也是歐債危機爆發的主要內部原因。這主要體現在:首先,歐元區并不具備蒙代爾(1961)所提出的最優貨幣區理論條件。蒙代爾(1961)認為,在一些商品、勞動力和資本一體化,通貨膨脹率和經濟發展水平接近,經濟政策比較一致的國家和地區可以組成獨立的貨幣區。在這個貨幣區內,各個成員國可以實行統一的貨幣和貨幣政策,對內采取固定匯率制度,對外采取浮動匯率制度,這樣可以實現各個成員國的內外部均衡。但目前,歐元區各個國家之間的通貨膨脹率、經濟結構、經濟周期以及勞動力成本方面都有一定的差異,并且差異有逐漸擴大的趨勢。同時,歐盟各個成員國也具有不同的生產結構,它們對原材料的進口和依賴程度也有所不同,再加上各個國家之間具有不同的勞動生產率,因此國家之間的勞務和產品
價格競爭趨勢依然存在。其次,歐元區各個成員國的經濟實力呈兩極分化的態勢[5]。主要體現在歐元區核心國家與外圍國家的經濟體系差距不斷拉大以及經濟結構明顯失衡,同時核心國家不斷向外圍國家出口并輸出貸款,外圍國家的負債比較嚴重。
(四)僵化的勞動力市場以及高福利的社會保障制度也是歐債危機爆發的主要原因
首先,歐洲國家的勞動力市場缺乏必要的彈性。雖然歐盟內部統一市場的建立促進了國家之間商品和資本的流動,但由于文化和語言方面的障礙,以及社會和教育問題等諸多因素的影響,使得勞動力缺乏必要的流動性,再加上歐盟內部普遍存在的工資剛性也限制了勞動力自由流動。此外,勞動力在工會組織強大的保護下,勞動生產率的提高也比較困難。其次,歐洲國家相繼建立了高福利的社會保障體系,不僅擴大了財政支出,也推高了政府的債務,并使其在經濟全球化競爭中逐漸喪失了區位優勢。
二、歐債危機對區域一體化的經驗借鑒
對于區域經濟一體化而言,如果說歐元區處于金字塔的頂部,那么北美自由貿易區處于第二和第三階段,而東亞地區僅處于一體化的初級階段。因此,從歐債危機的產生和發展可以得出區域經濟一體化的經驗借鑒,從而對亞洲地區貨幣金融的合作前景進行分析。
(一)建立區域范圍內的金融監管和救助退出機制從而有效地防范各種風險
在目前的“清邁協議”框架下,各國財長在同意建立共同基金的同時,還倡導成立一個對各國經濟金融形勢進行監測的支付系統。但東亞地區內各個國家之間存在信息不對稱,因此也有可能出現類似歐元區的“道德風險”。因此在建立這種監管與救助體系的同時,還應該建立一種退出機制。
(二)擴大共同基金的規模,積極推動區域間貨幣與金融合作
從1998年東南亞金融危機的爆發及演進可以看出現有的國際經濟組織和貨幣體系不足以有效地解決東南亞的區域性問題。從歐債危機、迪拜以及冰島的債務危機可以看出,在區域間建立共同貨幣基金才是有效的解決區域間金融風險的途徑。在歐債危機爆發以后,由于區域內缺乏共同基金,而基于各個國家獨自的利益,國際貨幣基金組織以及區域內的德國等成員國未能實施及時救助,從而導致歐債危機的負面影響擴大。因此,加強區域內的貨幣金融合作,利用區域內共有的金融資源可以有效地防范和化解可能產生的金融危機。
(三)加強經濟合作和政治對話,穩步推進區域間貨幣金融合作
目前,貨幣合作共有兩種模式:一是美元化;二是類似歐元區的共同貨幣。一些學者的觀點認為,歐元區的貨幣合作模式更像是政治合作的產物,而美元化才是市場化的結果,正是由于歐元區的這種非市場化的合作方式才導致目前危機的產生。因此對于東亞區域一體化而言,如果強行通過政治合作來推動,區域內各個成員國經濟條件和經濟政策的差別可能會給區域一體化乃至貨幣區的穩定帶來重大挑戰。
(四)建立獨立的信用評級體系
從美國次貸危機到歐債危機,美國的三大信用評級機構一直扮演著推波助瀾作用。美國正是通過對國際評級長期話語壟斷權來保持自身在全球政治經濟格局中的地位。因此在推進區域一體化的過程中,建立屬于自己區域內的信用評級體系,有利于維護區域一體化進程中的經濟金融穩定。
三、歐債危機對建立
亞元的啟示
1998年東南亞金融危機以后,關于推出“亞元”的呼聲不斷,但亞洲各國的政治合作意愿、經濟發展水平等差距預示著推出亞元的道路還比較漫長。歐債危機的爆發更讓我們不得不重新考慮亞元的前景,并為構建亞元藍圖提供了寶貴的經驗。
(一)貨幣政策和財政政策要統一歐元區統一
的貨幣政策和獨立的財政政策是歐債危機的深層次原因。在亞洲,由于現實原因和歷史原因,亞洲各國間的隔閡和差異更多,對主權看得更重。在這種情況下,如果實施一體化的貨幣政策,在缺乏必要配套措施的情況下,當類似歐債危機的事件發生時,亞洲各國面臨的壓力和威脅將更大。所以,如果要推行亞元,財政政策和貨幣政策的統一是一個必要的條件。
(二)政治和經濟要相輔相成
雖然超主權貨幣是一種革命性的創建,但歐洲貨幣聯盟畢竟是在缺乏政治聯盟的基礎上產生的,這導致危機爆發后,救助措施寸步難行。這要求亞洲各國在推行亞元時,必須首先考慮政治聯盟。雖然亞洲的歷史發展表明,在亞洲實行政治聯盟是一件非常困哪的事情,但這次歐債危機充分說明,只有在政治和經濟上的相輔相成,才能有利于陷入危機的國家迅速恢復經濟。
(三)構建亞元要穩定推進
在亞元的推進過程中,必須嚴格按照最優貨幣區的理論條件,即只有各個國家在要素流動性、經濟互補性、市場一體化、經濟開放度以及政治文化制度等方面趨同的情況下,組建最優貨幣區才能帶來最大的市場紅利。如果在條件不成熟的情況下勉強加入,就有可能得不償失。亞洲各國應以歐債危機為借鑒,循序漸進地推進亞元,在條件不成熟的情況下決不能強行推出亞元,否則就會陷入比歐元區更加嚴重的危機中。
(四)增加貨幣金融合作的透明度
相對于歐元區,亞洲國經濟發展水平的不平衡要求亞元必須要在一個貨幣金融合作更加透明的環境中進行,只有這樣才能減輕投機者的供給。同時也要建立一個具有更多話語權、信息高度透明以及交易比較便利的金融穩定組織。這個組織的建立也需亞洲各國不斷地進行研究和探索。
總之,當前歐債危機還沒有完全結束,歐元未來的命運也很難判斷。亞洲各國在發展過程中應該密切關注歐元的動態,積極研究歐元在運行過程中的優缺點,并吸取歐債危機的經驗教訓,只有這樣才能為區域一體化及亞元的構建做好充足的準備。
參考文獻:
[1]安國俊.歐債危機和美債危機的反思[j].中國金融,2011(18).
[2]余永定.歐洲主權債務危機的啟示及中國面臨的挑戰[n].中國金融四十人論壇月報,2010(6).
關鍵詞：債務危機 財政赤字 公共債務
近期，美國的債務問題尤為引人注目。2011年4月18日，標準普爾將美國主權信用的前景展望從“穩定”下調至“負面”。國際貨幣基金組織(imf)2011年4月11日的《世界經濟展望》中警告稱，美國的債務問題可能削弱全球金融體系穩定性。美國財政部稱，到2011年5月16日，美國已經達到法定的14.29萬億美元債務上限。若國會在8月2日之前不提高舉債上限，美國可能出現債務違約。美國債務危機似乎到了一觸即發的時刻。美國是否真的會爆發債務危機，美國債務問題的前景究竟如何，我們還需要進行仔細的梳理。
一、美國公共債務現狀概覽
經濟危機爆發后，為了使美國經濟盡快地從危機中恢復，美國政府出臺了一系列刺激計劃，導致美國政府公共債務快速攀升。根據美國財政部數據，2009財年美國財政赤字1.42萬億美元，為gdp的9.9%；國債余額超過12萬億美元，為gdp的84%。2010財年美國財政赤字達到1.29萬億美元，占gdp的8.9%，國債余額超過13.4萬億美元，占gdp的92%。2011財年美國財政赤字預計將達1.65萬億美元，債務總額早在5月16日就已經達到14.29萬億美元上限。圖1顯示從2000年開始，美國國債的gdp占比不斷攀升，至今已經突破二戰以來的最高點，且仍有加速上漲之勢。
與此同時，投資者對于美國政府主權債務違約的擔憂也在升溫。在信用衍生產品市場，美國信用違約掉期合同的價格近期在不斷攀升。圖2是美國政府債的一年、五年、十年期cds的交易價格曲線。2011年5月以來，美國一年、五年和十年期的cds價格均呈快速上升趨勢，特別是一年期cds，價格已經翻了一番。
二、美國債務問題前景分析
盡管美國已經觸及債務“天花板”，美國國會至今尚未就提高債務上限問題達成一致，但目前美國發生債務違約的可能性較小。其原因可從經濟和政治角度分別加以考慮：
（一）經濟原因
1、美國擁有健全的財政、貨幣政策體系
目前，學者們對于歐洲債務危機爆發的原因已經進行了大量研究，大家普遍認為歐盟統一的貨幣政策和成員國各自為政的財政政策之間的矛盾是爆發歐債危機的主要原因之一。
然而，美國擁有健全的財政和貨幣政策體系，在應對危機中，財政和貨幣政策可以相互配合，發揮更好的效果。為應對危機造成的經濟下滑，美國政府采取了一系列稅收優惠措施，包括減免個人所得稅、提高固定資產投資企業的所得稅優惠扣除標準以及提高新能源、節能減排、交通等方面的稅收優惠等措施。同時增加公共支出進行基礎設施建設、教育、醫療設備完善以及新能源技術研發、失業補貼等。為配合上述財政政策，美聯儲實行了一系列擴張性貨幣政策，其中包括降低基準利率、存款準備金率及貼現率等低利率政策和為市場直接注入流動性的量化寬松貨幣政策。特別值得一提的是，在債務規模接近上限的情況下，美聯儲的量化寬松的貨幣政策一方面通過購買美國國債提高債券價格，降低收益率，另一方面利用通貨膨脹減輕美國政府的債務負擔，可謂“一石二鳥”。
2、美國的債務結構風險并不突出
如果從債務絕對規模角度看來， 美國無疑是全球第一。但是如果我們考察相對債務規模，即政府凈債務占gdp的比重（稱為凈債務率），會發現美國的債務并不比其他國家更突出。日本的凈債務比率遠遠超過美國， 但日本并未發生危機， 甚至日本公債一直被認為是穩健的。在債務危機爆發前，愛爾蘭凈債務率為20%；希臘為110%，然而這兩個國家卻都爆發了債務危機。可見凈債務率并不能成為一國是否爆發債務危機的決定性因素， 政府對債務品種和期限的合理安排以及融資能力更為重要。
而在外資占總債務的比重方面， 美國也并非如想象的那么糟糕。 目前， 美國未到期國債中，由國內機構和個人持有的占比高達58.5%，海外私人投資者持有的占比為7.5%，海外官方持有的占比為36%，這一占比遠低于多數新興市場國家。
3、美元仍然是最主要的國際貨幣
全球經濟危機爆發后，包括中國在內的很多國家都在積極推進外匯儲備多元化，降低美元計價資產的比例。但到目前為止，美元依然是最主要的國際貨幣，其核心地位并未改變。美國政府發行的美元通過不平衡的貿易結構流到海外市場，世界各國特別是新興經濟體持有大量美元，需要有一個投資場所。且這類投資者并不追求投資回報率而是更看重投資的安全性。放眼全球，美國的國債市場是它們最好的選擇，既有足夠的容納量、也具有較高的安全性和穩定性。這客觀上創造了對美國國債的強勁需求，為彌補巨額美國債務提供了資金支持。這也是美國巨額債務可以維持的重要理由之一。
（二）政治原因
目前對債務問題的討論除了經濟方面的考慮之外，政治因素也占很大比重。美國2012大選臨近，民主、共和兩黨都想利用債務問題為各自增加砝碼。這也使得美國國會遲遲無法就提高債務上限問題達成一致。然而，美國國會兩黨誰也不想背上觸發“債務危機”的黑鍋，只是想透過彼此的施壓與博弈贏得更多的政治得分而已，并且處于保證和維護美國國家安全利益考慮，相信兩黨會在提高美國政府的舉債上限問題上達成一致。
雖然美國爆發債務危機的可能性很小，但美國的債務問題卻不容忽視。要想從根本上解決美國的債務問題，就必須增收節支以削減財政赤字。從目前看，美國政府在財政增收和節支方面都難有很大作為。對于增加收入，最重要的途徑就是增稅。目前美國經濟尚未完全恢復元氣，失業率居高不下，在此時增稅對經濟恢復無疑是雪上加霜。至于節約開支，造成美國財政赤字的兩大主因是龐大的社保開支和軍費開支。社保開支涉及廣大選民切身利益，被美國政治人物認為是不可觸碰的“紅線”。美國2012年大選即將臨近，奧巴馬政府絕不會在這個時候收縮社保開支。同時，未來20年內，戰后“嬰兒潮”時期出生的一代人即將退休，政府用于醫療保險、社會保障的資金將急劇膨脹。而美國軍費開支則歷來受到利益集團和政治寡頭的保護，短期內大幅削減幾無可能。
結 語
盡管全球經濟正在逐步從美國次貸危機所引發的金融危機和經濟衰退中恢復，但美國債務問題如果處理不當，很可能引發全球金融市場動蕩，并導致經濟重回衰退。我們應密切關注其動向，未雨綢繆，做好準備以應對可能發生的問題。
參考文獻：
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歐洲債務危機源于冰島。2008年10月，美國金融海嘯的嚴重沖擊，致使冰島三大銀行均資不抵債，并陸續被政府接管，由此銀行的債務升級為債務，冰島瀕臨“破產”。隨之過后，IMF主導了對冰島的救援措施，才使得冰島債務危機暫時告一段落。中東歐國家的負債水平一直以來都比較高，2009年初，由于受到金融危機的沖擊，政府財政赤字進一步擴大，穆迪調低了烏克蘭的評級，促發了中東歐國家的債務問題，但隨著西歐強國對其在東歐資產救助的開展，中東歐債務問題沒有引發新的系統性金融動蕩。2009年底，希臘政府宣布其財政赤字占GDP比例達到12.7%，是歐盟允許的3%上限的3倍多，2009年12月，惠譽將希臘信用評級由“A—”降為“BBB+”，同時把希臘公共財政狀況前景展望調為“負面”，其后，標準普爾和穆迪也都相應地調低了希臘的信用評級。歐洲債務危機以此為契機，大肆爆發。同一期間，歐洲央行相繼警告了立陶宛、拉脫維亞和愛沙尼亞這三個波羅的海國家。緊接著，愛爾蘭、意大利、德國、法國等經濟實力雄厚的國家乃至整個歐盟都卷入了嚴重的債務問題中（見圖3，圖4），使歐盟陷入有史以來最艱難困境之中，同時也嚴重阻礙了正在逐漸復蘇的世界經濟。圖3圖4數據來源：轉引自：希臘債務危機總體可控，上海金融報2010年3月12日第B10版。
80年代拉美國家債務危機與歐洲債務危機的成因分析
1．外部經濟環境惡劣。（1）西方發達國家轉嫁經濟危機。這兩次債務危機的爆發都與全球經濟危機密切相關，由于受到國際經濟低迷的重創，西方世界發達國家出于保護自己的目的，紛紛采取貿易保護主義措施，除了高關稅以外，還設置了多種非關稅貿易壁壘，導致債務國出口大幅下降，外匯收入銳減。（2）高利率加重了債務負擔。國外銀行的高利率從兩個方面導致了債務國的負債加重。首先，受國外銀行高利率的誘惑，債務國國內擁有大量資金的企業或個人追逐高利率，紛紛把資金存入到國外銀行以獲得較高的利息收入。其次，由于外國貸款的利率較高，并且一而再再而三的上調貸款利率，利息支出就是一筆可觀的數字，就使得原本還債能力有限的債務國更是雪上加霜，加重了債務負擔。（3）全球經濟低迷導致跨國融資履步維艱。全球經濟的不景氣，使得國外投資者越發慎重每項投資。由于債務國已使負債累累，外國投資者對債務國的經濟前景不看好，紛紛撤資導致資金大規模流出。2．債務國深刻的內在原因。（1）脆弱的經濟結構易受外部因素的沖擊。拉美地區多數國家是以出口少數幾種農礦產品為主的單一經濟結構，20世紀70年代末80年代初，國際市場的農礦產品和原材料的價格暴跌，導致拉美國家的出口收入銳減，入不敷出。2008年國際金融危機爆發后，對農產品出口帶來嚴重沖擊，房地產價格大幅度下滑，旅游業更是陷入蕭條時期。這樣單一的經濟結構導致債務國經濟的對外依賴性很高，極容易受到國際經濟大環境的影響。（2）各國政府出于不同目的大量舉債導致債務負擔過重。戰后，拉美許多國家為了加速本國經濟的發展，紛紛制定了一些過于龐大的經濟發展計劃，實行高目標、高投資、高速度的“三高”方針，其資金需求遠遠超出了國家財力所能承受的范圍。由于各自的不同目的，債務國都需要靠大量舉借外債來彌補國內的巨額資金需求。（3）國家政府政策上的失誤。拉美國家對外國直接投資采取了許多限制性措施，只有依靠舉債來發展本國經濟，并且外債規模嚴重失控。歐洲許多國家則是推行赤字財政的政策來刺激本國經濟的快速發展和穩定本國的政治當局。這些國家所借外債很大程度上沒有或者沒有適當地用于發展經濟，而是直接用于彌補國有企業虧損或支付公共福利。當然，拉美地區國家和歐洲國家的國際政治與經濟背景有很大的差異，其國家經濟實力，國內政策等也大有不同，所以其爆發債務危機的原因除了上述相似之處外，還有一些其自身特有因素的部分，這里不加以詳細闡述。
走出歐債危機的對策建議
【關鍵詞】歐債危機；危機原因；啟示
過去的2011年，是內憂外患多種因素繁雜交織的一年。 歐洲債務危機持續發酵，信用危機惡化，歐美各國經濟復蘇步履維艱，國際貿易增速回落，國際金融市場劇烈動蕩，全球經濟再度衰退的憂慮充斥市場。整體來看，歐債危機是中國外部經濟面臨的一場重要危機，怎么應對是至關重要的問題。在探究歐債危機對中國的影響和啟示之前，我們先簡單談一下歐債危機產生的原因。
一、歐債危機的原因分析
1、歐洲債務危機爆發的直接原因：高赤字
如果將債務杠桿比喻成潮水，那么水能載舟，亦能覆舟。金融危機爆發后，全球政府聯手利用公共財政的“再杠桿化”掩蓋了金融體系的“去杠桿化”。但是這種掩蓋是暫時性的，自從歐洲債務危機爆發以來，人們最常想起的詞語就是“高赤字”。
2、歐洲債務危機爆發的根本原因：歐元區經濟政策結構不平衡
歐元區現階段實行的是統一的貨幣政策和分散的財政政策。然而貨幣政策與財政政策常年的不對稱性使得各項矛盾和問題得以積累。在08年全球次貸危機的沖擊之下，矛盾開始暴露，直指債務危機。盡管貨幣一體化為歐元區成員國政府搭建了更大的融資平臺和競爭優勢，但是由于經濟狀況的差異而形成的不對稱沖擊，也在一定程度上削弱了這些優勢。另一方面，歐元區簽訂的《穩定與增長公約》并沒有完全遵循最優貨幣區的要求，各國的實體經濟結構不盡相同，這樣更容易遭遇“不對稱沖擊”的影響。由于各成員國經濟周期不同步，歐元的誕生也未能顯著縮小這種差異。同時歐洲中央銀行在貨幣政策的選擇上，無法也不可能滿足成員國不同的貨幣政策偏好，從而增加了危機蔓延的可能性。
3、歐洲債務危機爆發的歷史原因：高福利政策
高福利意味著政府的高支出，必然伴隨的則是高稅收。高福利政策使得歐洲各國在經濟發展上缺乏一種活力，并且在財政支出上遠高于非高福利國家。不得不說，高福利是高赤字的一個重要源頭。
二、歐債危機給中國的影響
歐債危機對世界經濟的影響不斷顯現出來。歐美經濟的不景氣，直接影響到中國的出口。由于中國的經濟主要還是外向型經濟，出口在整個經濟中所占的比例很高。出口的下降，必然會對中國經濟各個方面都有深遠的影響。
（一）導致人民幣“升值”
最近在歐債危機的沖擊下，避險資金紛紛轉向美元資產，隨著美元走強，人民幣也跟著升值。從1月4日到5月28日，人民幣對歐元匯率升值達到15.9%；同期人民幣對英鎊升值了10.7%。在不到半年時間內，人民幣已經因歐洲債務危機而對主要非美貨幣出現較大幅度的升值。人民幣“被升值”還將影響人民幣對美元匯率的調整。
（二）影響中國對歐洲國家出口
由于人民幣升值幅度較大，中國出口到歐洲的產品價格競爭力下降。出口企業如果用歐元和英鎊收匯，則面臨較大的匯率風險。此外，由于歐系貨幣貶值，歐盟對中國動出口將會增加，中國的貿易盈余還可能會繼續下滑。
（三）外匯儲備縮水
歐元和英鎊貶值，將使以美元計價的外匯儲備出現縮水。我國防范外匯資產的縮水問題，必須采取動態的資產管理模式，即不僅需要關注投資的收益，也要關注匯率變動帶來的資產價值變化，以保證外匯資產的保值增值。
（四）投機資本流入可能增加
現在人民幣對歐元和英鎊升值，歐元和英鎊投機資本流入同樣可以獲得人民幣升值的好處。因此防范走弱貨幣如歐元和英鎊等資產的流入。
（五）歐債危機影響全球經濟復蘇進程，對中國的外需影響較大
歐債危機已經影響了其他歐洲國家的經濟恢復步伐，同時還增加了全球經濟復蘇的不確定性，歐洲國家經濟恢復增長將面臨更大的挑戰。歐盟是中國的第一大貿易伙伴，中國的外需短期內繼續承壓。
三、歐債危機對中國的啟示
（一）財政刺激計劃要在可控的范圍內，把握好財政赤字的“度”
目前我國的國家債務和財政赤字遠低于國際公認的風險臨界點，但是不能太樂觀。因為首先，我國地方政府仍然存在“GDP考核觀”，使得地方政府盲目舉債搞發展，財政入不敷出；其次，當面臨經濟下行是，政府刺激計劃會使財政負擔加大，可能造成通脹的壓力以及對私人部門的擠出效應。所以中國必須高度警惕地方政府的債務結構與債務負擔，做好債務測算和償債平衡工作。
（二）注重轉方式、調結構，由投資出口導向型向消費導向型轉變
希臘的局面警示我們不能過分地依賴出口拉動經濟。出口是我國促進經濟發展的殺手锏，但是這種方式極易受到外部沖擊。從長期來看，出口導向型模式是不可維持的，中國應該盡快轉變經濟增長方式，從依靠外需轉到以內需為主，擴大內需是經濟結構轉換的核心環節，消費是拉動經濟更好更長效的動力。此外，在出口戰略上，將主要向歐美國家出口轉向亞洲新興國家、東盟、非洲國家的出口，出口產品也應全面轉型升級。
（三）與國際接軌，增加中國財政的透明度
目前中國財政透明度整體較低，隨著中國經濟日益融入全球化，中國應與國際接軌，加強與國際機構的溝通、協調，縮小與國際貨幣基金組織提出的《財政透明度良好行為準則》的差距。
（四）正視地方債務風險，防范于未然
本輪金融危機加重了地方政府債務危機，國家必須迅速采取行動，對全國整體財政及債務狀況作全面清查和評估，摸查地方債務的規模、來源和性質，做好各級債務的測算和償債平衡工作，進行債務規模限額管理和風險預警，切實從財政和金融兩方面防范償債違約風險。
大公國際的《2012年國家信用風險展望》表示，2012年國家信用風險焦點地區仍集中在以歐元區為主的發達國家，歐元區債務危機發展進入了決定未來走向的關鍵時刻。隨著歐債危機的持續發酵，作為中國的第一大貿易伙伴，中國最重要的海外市場拉動力，歐洲的問題對中國經濟的影響不能忽視。不論是企業的決策者還是政府決策部門，都需要對這種影響進行前瞻性的評估，并提前準備好應對之策。
參考文獻：
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一、歐洲債務危機的起因
冰島破產，前波為平：迪拜危機，后浪再起。時至今日，希臘也未能幸免。自2009年10月初，希臘政府宣布該年度政府財政赤字和公共債務占國內生產總值的比例預計將達到12.7%和113%，超過歐盟《穩定與增長公約》規定的3%和60%的上限。同時由于其財政狀況顯著惡化，全球三大評級機構惠譽、標準普爾和穆迪相繼調低希臘債務評級，穆迪甚至把其評為垃圾級，導致了希臘政府借款成本大幅上升，希臘政府債券CDS息差價格也大幅上揚，未來融資能力被削弱，債務危機正式浮出水面。
這次危機以歐元區本身不完善的機制為導火索，以希臘高福利政策以及不遵守財政紀律，長期財政赤字和貿易逆差（雙赤字）導致資金外流、舉債度日為根本原因，在采用美國自由市場經濟模式，片面強調自由放任，反對國家干預，缺乏監管并受美國金融危機的直接沖擊的大環境下爆發了。
二、歐洲債務危機對世界的影響
1、影響歐元幣值穩定
歐元體系自身存在的缺陷是導致歐洲債務危機的導火索，歐元區的貨幣政策是由歐洲央行統一制定的，這雖然降低了區內外的宏觀交易成本，但由于歐元區國家無法單獨動用貨幣政策，當面臨財政赤字時，各國只能通過緊縮性的財政政策即縮減國內開支，更不用說債務貨幣化（央行增發所需數量的貨幣）來緩解債務壓力。這加劇了各國財政赤字和債務的產生，嚴重損害了市場對歐元的信心，國債貶值，使融資成本變高，歐元大幅度貶值，全球多余的流動性則通過息差交易流向歐元區以及歐元區國家的債，加上歐洲銀行實行多種金融衍生工具，利用息差交易進行套利，等到危機爆發，市場開始拋售及平倉，歐元匯率急跌，如果不能夠盡快有效解決，將嚴重影響歐元的國際地位和歐元區的整體穩定性，歐元區貨幣聯盟模式也將經受嚴峻考驗。
2、拖累歐元區經濟發展
財政的惡化，融資需求變大，進而有可能在資本市場對私人部門產生“擠出效應”，大大抑制民間投資，減緩經濟增長。同時，債務的信用危機會蔓延到市場，給整個國家的宏觀經濟運行蒙上陰影。在該國從事主要業務的企業的信用評級也將受到拖累，致使其融資成本提高，實體經濟因之受損。
由于歐元區通脹仍處在高位，更有可能使歐元區經濟逐漸步向“滯脹”的可能。2001年以來，歐元區德、法、意三大經濟體經濟增長均較前年為低，失業率上 升，使全區的經濟增長由前年的3.4%下降到1.5%以下，降幅達50%以上，事實上確認了歐元區經濟增長趨緩的論調。與此同時，通脹率由最高時的 3.4%回落到2.5%以下，但仍大大超出歐洲央行設定的2%的上限。因此，在全球勁刮降息風時，制約了歐洲央行的降息，使歐洲央行貨幣政策處于兩難地步，在經濟放緩和通脹高位之下，難以效法美聯儲多次大幅減息以刺激經濟，令歐元區內經濟增長無望，對歐元構成重大負面影響。
3、威脅全球經濟金融穩定
這次的歐洲債務危機波及了全球，已有很多專家學者發表了各自的看法。去年歐洲央行行長特里謝就表示過歐元區的債務危機威脅了金融系統的穩定，歐洲原油期貨結束上漲轉而下跌就是歐元的疲軟和股市下滑造成的，他還強調，這次危機是系統性的，必須堅決予以解決。
國際貨幣基金組織第一副總裁David Lipton稱，歐洲債務危機導致歐洲將陷入溫和衰退，但亞洲經濟仍穩步增長。歐元區債務問題再度爆發是全球面臨的主要風險。
現在首要是控制風險，如果不加以控制，市場對希臘債權流動性償還能力存在擔憂，危機還會有某種蔓延之勢。這次的債務問題惡化將影響銀行系統，削弱全球金融系統穩定，可能會導致全球金融危機新階段開始。
三、歐洲債務危機對中國的影響
從歐洲債務危機爆發到現在，除了對歐洲各國和其他國家影響較大外，對中國也有一定的影響。2011年，有專家認為歐洲債務危機不會對中國有太大影響，因為我國外匯儲備（不含港澳臺）的主要組成部分是美元資產，其主要持有形式是美國國債和機構債券。年底，中金公司表示，歐洲債務危機仍將主導黃金價格走勢，現在看來，2012年3月26日的黃金價為1688.81美元，而2011年11月底的黃金價為1747.86美元，歐洲債務導致黃金價格下跌。對于大家都很關心的中國股市，股市的估值也同樣受到歐洲債務危機的影響。危機不斷深化，致使全球市場資金偏好下降，這對供給失衡的中國股市又給了當頭一棒。
歐洲債務危機對中國經濟的影響是顯而易見的，即使這樣，歐洲理事會主席范龍佩依然表示歐洲高度贊賞中國對歐洲債務危機作出的反應。另一方面，中國前央行顧問李揚表示，歐元區債務危機可能將需要5-10年時間才能真正結束。面對歐洲債務危機的蔓延、發展和別人的贊賞，只表示，中國關鍵應該把自己的事情處理好，會幫助解決這次危機的。
這樣看來，中國似乎還沒有債務危機，但我們仍然需要預防，盡量減少地方債，避免會有更大的風險。
四、對歐洲債務危機的預期
面對歐洲債務危機沒有消弱的跡象，意大利總理蒙蒂表示世界對歐洲債務危機反應比較慢是外界對歐盟的信心下滑的原因，并且，歐盟平均預算赤字低于美國、英國和日本。他還強調若歐盟創始成員國不能遵守規則，也不能指望新成員國遵守。然而，在這個大環境下，IFO經濟學家Wohlrabe說企業對歐洲債務危機已經習慣，沒有跡象表明他們受到了很大的影響。
歐洲債務危機還面臨著許多問題，各國對其的看法也不同。在經濟好轉的情況下，距離這次危機走出泥潭還有相當長時間，但是對資本市場造成的嚴重沖擊已經過去，但歐洲債務危機在短時間內不會死灰復燃。
國家信用是政府能否按照事先約定的條件對商品或者服務的提供者做出補償。一個國家以其做擔保進行融資活動，就形成了債務。2009年底希臘爆發債務危機以來，這場危機席卷了整個歐元區，包括法國、意大利、西班牙等都受到了嚴重影響，歐元區能否繼續存在備受質疑。大舉借債滿足無限制的財政支出，嚴重透支了國家信用，債務危機爆發的背后實際上也是這些國家的信用出現了嚴重危機。
國家信用是現代市場經濟存在和發展的基石
國家信用是債務的支撐。對于任何一個國家來說，其債務并非沒有成本，國家需要對債權人支付一定的利息，利息的高低與國家的信用狀況息息相關。國家信用狀況還直接影響該國的融資能力。如果信用不佳，國家發行的國債流動性將會大大減弱。因為這樣的國債存在較大的風險，大部分投資者不愿意購買，這使得發債國的融資變得困難。
國家信用與資本市場聯系緊密。國家信用的好壞決定了國債利率的走勢，國債利率的變化直接對該國資本市場的其他利率水平產生不同程度影響。國債利率通常被作為資本市場的無風險收益率，如果一個國家的國家信用不穩定，勢必造成國債利率大幅度波動，進而導致其他與國債利率相關聯的利率隨之大幅波動。
國家信用也是貨幣的基礎。在國際經濟交往中，國家信用是一國貨幣能夠與其他國家貨幣進行匯兌和交換的支撐。在以美元作為世界貨幣的布雷頓森林體系時代，美元幾乎取得了像黃金一樣的地位，其原因就是美國強大的經濟實力帶來的強大的國家信用，而布雷頓森林體系的瓦解也是美國經濟的“滯脹”導致其國家信用無法為美元價值的穩定提供支撐。
國家信用危機造成的經濟后果
歐洲債務危機中，包括法國在內的許多歐元區成員國的信用遭到了不同程度的降級，而債務危機的發端國希臘一度被評級機構惠譽和穆迪下調至最低的C級。國家信用危機給歐元區帶來了嚴重后果，主要表現在以下幾個方面。
第一，引發了包括希臘、西班牙在內的國家國債利率飆升。美國爆發金融危機以來，全球經濟陷入衰退，歐盟啟動了歐洲經濟恢復計劃，這項計劃需要政府大量借債。而債務危機前夕，希臘的國債總額與國內生產總值的比率已經處在110%以上的高位，遠高于60%的警戒線水平。當政府不得不再次借債時，國債利率直線飆升，長期國債利率一度是德國的10倍。
第二，違約風險升高，各國銀行系統流動性緊缺。各國國債大部分由商業銀行、基金等機構投資者持有。政府的違約會導致銀行出現大量呆壞賬，部分銀行不得不破產或裁撤網點；為了控制政府違約給銀行帶來的風險，銀行會縮減信貸規模，以提高資本充足率，這會導致企業難以籌集資金，中小企業面臨破產的困境，失業率不斷攀升。今年一季度，西班牙和希臘的失業率均超過25%，希臘半數青年人找不到工作；金融危機爆發后，資產泡沫破裂，導致銀行信貸的抵押物品價值大幅下降，給銀行造成巨額損失。這三方面不僅會影響到銀行系統以及整體金融體系的穩定，而且會沖擊實體經濟。
第三，導致歐元大跌，國際貨幣地位受到沖擊。在債務危機爆發之前，歐元被市場認為是最可能與美元抗衡的國際貨幣，最有可能挑戰美元的霸權地位。但是希臘爆發債務危機之后，歐元大幅貶值，歐元兌美元的匯率從2009年12月的1：1.4下跌至2010年6月的1：1.2。歐元下跌對歐元的國際貨幣地位產生嚴重損害，人們對于歐元的信心也必然受到影響。
第四，歐洲一體化進程受到阻礙。在這次危機中，歐元區各國表現出了復雜的矛盾關系。這場債務危機讓歐洲各國明白，貨幣一體化的歐元區只是一個跛足的貨幣聯盟。各國缺乏財政紀律的約束，為債務危機爆發提供了溫床。要真正實現經濟政治一體化，需要化危為機，推動財政乃至政治上的一體化。對于發展程度、民族文化都有較大差異的歐洲各國來說，歐洲經濟政治的一體化仍然要走很長的路。
第五，對全球經濟發展造成了巨大阻礙。現在歐洲央行、英格蘭銀行都維持了實際負利率，實際上就是通過通貨膨脹減輕債務。歐洲與美國采取的貨幣寬松政策作用相互重疊，帶來全球性的通脹壓力，新興市場因此飽受通貨膨脹之苦，經濟發展受到嚴重阻礙。
國家信用危機形成原因的探析
歐元區債務危機的實際情況表明，國家信用危機通常是政府財政與經濟政策不合理、社會資源浪費的結果。
第一，國內經濟結構存在深層次問題，缺乏抵御外部風險的能力。經濟結構不合理不一定會爆發債務危機，但是債務危機爆發的國家經濟結構通常出現去工業化趨勢，制造業孱弱，房地產等資產出現泡沫化，高度依賴國際市場。盡管西班牙公共債務與國內生產總值的比率低于希臘，但其經濟近年來的增長主要依靠房地產和銀行業，國際金融危機與歐債危機的相繼爆發，大量外資流出西班牙，房地產業資金鏈斷裂，金融穩定性也因此受到沖擊。希臘更是如此，2011年工業經濟產值僅占國內生產總值17.9%，經濟增長高度依賴旅游等服務行業。一旦國際經濟環境惡化，這些問題國家便會成為國際資本大鱷主要攻擊對象，危機隨之爆發。
關鍵詞：歐債危機 ； 高福利制度 ； 歐元區缺陷
自2009年12月希臘債務危機拉開序幕后，歐元區正經歷著自成立以來的最為嚴重的債務信用危機，且愈演愈烈。歐債危機不僅使得歐元區承受著巨大的壓力，還深深影響到全球金融體系，對全球經濟造成顯著影響，分析其原因具有一定的意義。
（一）高福利制度
第二次世界大戰結束后，發達國家普遍開始實行高福利制度。正是過于優越的福利制度造成了這些國家財政赤字和過高的債務負擔。
在高社會福利制度下，保障公民的義務更多地由政府承擔，那么政府財政就會常常處于一種超支的狀態。同時，整個歐洲勞動力市場缺乏靈活性、人口趨于老齡化，與過高的福利制度一起，造成了長期結構性高失業、低增長的局面。這種情況下，遇到金融危機，下降的財政收入卻伴隨著剛性的財政支出，不可避免地造成巨額財政赤字。
我們來看首當其沖的希臘，希臘有著臃腫的公務員隊伍，勞動生產率的增長速度低于公共部門雇員工資的漲幅，龐大的公務員體系的結果便是每況愈下的財政狀況。在漸弱的國家產業競爭力和日益嚴重的人口老齡化問題下，希臘卻無法自動調整由長期優越生活環境養成的高消費習慣。政治是和福利息息相關的，為了選票，任何政治家都不敢削減福利，為維持高社會福利水平就只能通過政府舉債支出，于是導致高居不下的政府債務和不斷擴大的財政赤字。
因此，發達國家高政府福利支出的背后，是政府債務規模的積重難返。
（二）歐元區制度的缺陷
1、統一的貨幣政策和分散的財政政策
歐元區實行統一的貨幣政策和各自分散的財政政策。統一貨幣政策導致各國不能使用匯率和利率這兩大工具。也就是說，對外不能用貨幣貶值來刺激出口刺激經濟，對內不能用擴張貨幣來減輕政府債務。那么，在08金融危機下，為了對應經濟疲軟，歐元區成員國只能借助擴張性財政政策來刺激經濟。
同時，統一的貨幣政策，極大的降低了歐元區成員國政府的融資成本。為了維護歐元的穩定，經濟狀況良好的國家如德國相當于為其他有債務問題的國家提供了隱形擔保，使得資本市場對這些國家國債的信心大大增加，國債利率下降到應有水平之下，這這些問題國家融資提供了很大的便利，同時又不會擔心擴張性財政政策會造成通貨膨脹。這樣的機制下，經濟狀況不大好的國家在資本市場上以超過自己能力的水平大舉借債，導致債務率長期偏高，財政赤字不斷擴大，最終大大超過了經濟發展水平與國家還款能力，爆發債務危機。
其實這也體現了歐元區經濟發展不平衡造成的搭便車行為。如希臘無節制的信貸，為了維護歐元區的穩定和控制風險，最后德國等大國和歐盟必然會跳出來進行救助，相當于由德國人的辛苦努力為希臘人的高福利懶惰生活埋單。
2、缺乏監管
危機爆發后，人們才發現歐元區成員國沒有恪守穩定與增長公約，特別是公約中對歐元區成員國準入條件的規定。
根據歐盟統計局的數據顯示，歐元區大多數國家的赤字和債務都超標了，即便是以穩健著稱的德國。多數國家長期沒有恪守穩定與增長公約，政府赤字占比GDP大于3%，政府債務占比GDP遠遠大于60%。然而在這樣大規模超標的情況下，歐盟卻缺乏有效的監管機制和退出機制，這必然埋下了隱患，推動了歐債危機的爆發。
這兩點或許就是克魯格曼所說的“這場危機的核心原因是歐元缺乏靈活性”。這樣的缺陷下，高赤字高債務是結果而不是原因。
（三）其他外部原因
1、 金融危機下的刺激政策
歐洲債務危機爆發的外部原因必然有次貸危機引發的全球金融危機。可以說，歐元區債務危機是國際金融危機進一步發展影響的結果。
本輪百年不遇的金融危機爆發后，各國紛紛采取擴張性的財政政策來拯救金融機構和抑
制經濟衰退，其直接的結果就是政府負債水平激增。歐元區也不例外。2008年至2009年，大規模的經濟刺激政策在歐盟實施，相關經濟體的財政赤字急劇上漲，財政赤字和政府債務占比超過了國際警戒線。
2、 信用評級機構等的推波助瀾
債務評級的下調既是引爆債務危機的導火索，同時又將令形勢惡化加劇。公共債務狀況惡化令債務評級被調低，從而導致融資難度上升、成本提高，這將反過來令公共債務狀況更加惡化。這種惡性循環令陷入債務危機的國家更難走出困境。
而據歐洲央行對三大評級機構至1995 年至2010 年的評級調整情況統計顯示，1）歐元區債券利差走勢與評級機構調整“高度相關”。2）大多情況下，債務評級的調整在之前1-2 個月并不為市場所預期。3）相對于正面的展望，“負面”展望對于市場的沖擊更大。4）近6 月內評級被下調的國債收益率利差，要小于相同評級但近6 月未被下調的國家。這表明，評級機構評級調整已具備主導歐債危機走勢的核心力量，而頻頻的“負面展望”、“評級下調”，客觀上已對此輪歐債危機的加重而非緩解起到了“助推”作用。總之，評級機構的影響不容小窺。
(四)結論
綜上所述，歐洲債務危機爆發的原因有三：根本原因是自二戰以來各國推行的高福利制度；歐元區的制度設計上的缺陷，使得發達國家，尤其是國家在調控經濟時受到制約，政策選擇空間有限，同時又沒有相應的監管和退出機制約束各國主動控制負債；為了應對次貸危機而反復實施的刺激性財政政策則是直接促發原因，而三大評級機構和國際投機資本起到了推波助瀾的作用。（作者單位：西南財經大學 金融學院）
參考文獻：
［1］ 保羅?克魯格曼.歐元區的致命缺陷［J］.中國物流與采購.2010(5)
