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第1篇

摘要：文章選取2009―2014年醫(yī)藥行業(yè)上市公司為樣本建立實(shí)證模型，基于實(shí)際稅負(fù)的基本理論，以所得稅實(shí)際稅率作為衡量實(shí)際稅負(fù)的指標(biāo)，通過實(shí)證的方法研究企業(yè)實(shí)際稅負(fù)的影響因素。研究發(fā)現(xiàn)：資本密集度、盈利能力、公司規(guī)模和股權(quán)集中度與企業(yè)實(shí)際稅負(fù)負(fù)相關(guān)，第一大國有股權(quán)比例與企業(yè)實(shí)際稅負(fù)正相關(guān)，而資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)實(shí)際稅負(fù)沒有顯著影響。

關(guān)鍵詞：實(shí)際稅負(fù) 所得稅率 醫(yī)藥行業(yè)

一、引言

近年來，隨著人口老齡化的不斷加劇，醫(yī)療保健制度也在不斷完善，《中華人民共和國藥典》的出臺(tái)，進(jìn)一步提升了藥品的標(biāo)準(zhǔn)，建立起了完善、高水平的藥品質(zhì)量體系等。這些政策的頒布無疑加快了醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展，滿足了人們用藥方面的需求，改善了生活健康水平，切實(shí)提高了我國醫(yī)藥行業(yè)的創(chuàng)新性和積極性。從企業(yè)角度來看，企業(yè)所繳納的稅收，直接影響了企業(yè)的現(xiàn)金流量和最終的利潤額，作為被動(dòng)的一方，必然要遵守市場價(jià)格波動(dòng)的規(guī)律，但如何利用規(guī)律的波動(dòng)來減少企業(yè)實(shí)際稅負(fù)，而不是逃稅避稅，也成為每個(gè)醫(yī)藥企業(yè)面臨的一大難題。因此，本文研究我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司實(shí)際稅負(fù)的影響因素，為企業(yè)合理制定降低實(shí)際稅負(fù)政策提供參考依據(jù)。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）理論假設(shè)

1.資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)實(shí)際稅負(fù)的影響。資產(chǎn)負(fù)債率作為資本結(jié)構(gòu)的一項(xiàng)重要指標(biāo)，是衡量企業(yè)負(fù)債水平的綜合性指標(biāo)，也是衡量公司利用債權(quán)人的資金來進(jìn)行經(jīng)營活動(dòng)的指標(biāo)，其表示上市公司的總資產(chǎn)中有多少資金是通過負(fù)債來籌集的。2009年我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率均值達(dá)到46%左右，而2013年有所下降達(dá)到43%，到2014年降到39%，由此可得我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率在不斷下降，企業(yè)負(fù)債水平在減少，負(fù)債的抵稅效應(yīng)在降低，稅負(fù)水平將會(huì)提高，因此本文認(rèn)為，醫(yī)藥行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率越低，企業(yè)承擔(dān)的實(shí)際稅負(fù)就越高。據(jù)此，提出假設(shè)：

假設(shè)1：上市公司實(shí)際稅負(fù)與資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)相關(guān)。

流動(dòng)比率指流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值，是衡量企業(yè)短期債務(wù)到期之前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還債務(wù)的情況，若企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)越高，說明企業(yè)的流動(dòng)性越大，短期償債能力強(qiáng)。我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司的流動(dòng)比率普遍不高，流動(dòng)資產(chǎn)對流動(dòng)負(fù)債的保障程度相對較低，當(dāng)流動(dòng)資產(chǎn)不變的情況下，流動(dòng)負(fù)債越高，企業(yè)的流動(dòng)比率就越低，債務(wù)程度就越高，則企業(yè)所要承擔(dān)的實(shí)際稅負(fù)就越低。據(jù)此，提出假設(shè)：

假設(shè)2：上市公司實(shí)際稅負(fù)與流動(dòng)比率正相關(guān)。

長期負(fù)債比率又稱為資本化比率，若此值越小，說明企業(yè)負(fù)債的資本化程度越低，長期償債的壓力就越小，一般情況下，大公司往往傾向于選擇長期債務(wù)，而小公司則會(huì)選擇短期債務(wù)，因?yàn)榇蠊究梢栽诎l(fā)行長期債務(wù)的同時(shí)取得規(guī)模效益，若長期負(fù)債比率越高，說明企業(yè)的規(guī)模越大，現(xiàn)金流較為穩(wěn)定，則所需要繳納的稅負(fù)就越少。據(jù)此，提出假設(shè)：

假設(shè)3：上市公司實(shí)際稅負(fù)與長期負(fù)債比率負(fù)相關(guān)。

2.資本密集度對企業(yè)實(shí)際稅負(fù)的影響。上市公司的資本密集度主要用固定資產(chǎn)比率來衡量，可以用固定資產(chǎn)與資產(chǎn)總額的比率來表示。根據(jù)我國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，固定資產(chǎn)折舊產(chǎn)生的相關(guān)費(fèi)用要計(jì)入到當(dāng)期費(fèi)用中，當(dāng)期費(fèi)用可以在計(jì)算稅負(fù)時(shí)予以扣除。醫(yī)藥行業(yè)的資產(chǎn)總額中，固定資產(chǎn)占有較大份額，屬于資產(chǎn)密集度較大的行業(yè)，所以計(jì)提折舊會(huì)對企業(yè)稅負(fù)產(chǎn)生較大的影響。據(jù)此，提出假設(shè)：

假設(shè)4：上市公司實(shí)際稅負(fù)與資本密集度負(fù)相關(guān)。

3.盈利能力對企業(yè)實(shí)際稅負(fù)的影響。反映企業(yè)盈利能力的指標(biāo)包括營業(yè)利潤率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、銷售凈利率等，本文選用銷售凈利率作為衡量企業(yè)盈利能力的指標(biāo)。盈利能力較強(qiáng)的行業(yè)，是國家稅收的重要來源，受到稅務(wù)機(jī)關(guān)的監(jiān)管力度較大，因此，盈利能力較強(qiáng)的企業(yè)，更有能力有動(dòng)機(jī)進(jìn)行稅收籌劃，更有利于減少企業(yè)稅負(fù)。據(jù)此，提出假設(shè)：

假設(shè)5：上市公司實(shí)際稅負(fù)與公司盈利能力負(fù)相關(guān)。

4.公司規(guī)模對企業(yè)實(shí)際稅負(fù)的影響。醫(yī)藥制造產(chǎn)業(yè)近幾年發(fā)展迅猛，我國已經(jīng)成為全球原料藥材的生產(chǎn)和出口大國之一，醫(yī)藥行業(yè)市場規(guī)模較大，公司規(guī)模較大的企業(yè)，其相應(yīng)的設(shè)備以及資源與小型公司相比較為豐富，其可用資源也較多，在繳納稅收方面則會(huì)占有較大的優(yōu)勢，會(huì)通過企業(yè)內(nèi)部政策繳納相對較少的稅額，從而降低企業(yè)的實(shí)際收負(fù)擔(dān)。據(jù)此，提出假設(shè)：

假設(shè)6：上市公司實(shí)際稅負(fù)與公司規(guī)模負(fù)相關(guān)。

5.股權(quán)結(jié)構(gòu)對企業(yè)實(shí)際稅負(fù)的影響。國有股權(quán)比例是衡量企業(yè)股權(quán)的重要指標(biāo)之一，許多國外學(xué)者在研究上市公司實(shí)際稅負(fù)影響因素的時(shí)候，把股權(quán)結(jié)構(gòu)也列入其中假設(shè)。醫(yī)藥行業(yè)的國有股權(quán)比率平均每年為35%左右，且醫(yī)藥行業(yè)股權(quán)集中度較高。大多醫(yī)藥企業(yè)的管理層為了確保自身在社會(huì)經(jīng)濟(jì)中的競爭地位，會(huì)積極迎合政府的相關(guān)政策，積極納稅，維護(hù)企業(yè)在社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的地位。據(jù)此，提出假設(shè)：

假設(shè)7：上市公司實(shí)際稅負(fù)與國有股權(quán)比例正相關(guān)；

假設(shè)8：上市公司實(shí)際稅負(fù)與股權(quán)集中度正相關(guān)。

（二）變量選取與模型構(gòu)建

1.解釋變量。衡量企業(yè)實(shí)際稅負(fù)的方法一般分為三種：波士頓矩陣法、稅負(fù)的評價(jià)指標(biāo)法和實(shí)際稅率法。實(shí)際稅率法是衡量企業(yè)微觀稅負(fù)水平的基本方法，很多外國學(xué)者在無法取得重要數(shù)據(jù)的前提條件下，一般采用平均實(shí)際稅率法，該方法是研究企業(yè)實(shí)際稅負(fù)影響因素問題的較好的替代方法，有助于提高研究結(jié)論的準(zhǔn)確性，因此本文采用實(shí)際稅率法衡量醫(yī)藥行業(yè)上市公司實(shí)際稅負(fù)，企業(yè)的實(shí)際稅率等于企業(yè)實(shí)際繳納的各種稅費(fèi)與企業(yè)所得的比值，所得稅與流轉(zhuǎn)稅是主要的兩大主體稅種，但是，由于消費(fèi)者是流轉(zhuǎn)稅的最終承擔(dān)者，而企業(yè)的稅負(fù)主要體現(xiàn)在所得稅上，所以本文以企業(yè)所得稅率作為衡量企業(yè)實(shí)際稅負(fù)的標(biāo)準(zhǔn)。

2.被解釋變量。本文選取資本結(jié)構(gòu)、資本密集度、盈利能力、公司規(guī)模以及股權(quán)結(jié)構(gòu)作為被解釋變量，具體定義如表1所示。

3.模型構(gòu)建。本文采用多元線性回歸模型對我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司實(shí)際稅負(fù)的影響因素進(jìn)行實(shí)證分析，根據(jù)上述所提出的研究假設(shè)構(gòu)建的實(shí)證回歸模型如下：

ERT=α+β1 LEV1it+β2 LEV2it+β3 LEV3it+β4 CIit+β5 NPMit+β6 SIZEit+β7 GQit+β8 GZ it+θit

其中，i表示第i家上市公司，t表示從2009到2014年度，α指截距項(xiàng)，β表示自變量的估計(jì)系數(shù)，θ表示回歸分析后的殘差。

（三）樣本選取

本文選取2009―2014年在滬深公開上市的醫(yī)藥行業(yè)公司，按照證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類，以A股上市公司為樣本，查找最新調(diào)整后的數(shù)據(jù)，在此基礎(chǔ)之上，還執(zhí)行了以下篩選：（1）剔除財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)不完整的上市公司；（2）剔除以前年度有虧損，且在本年度尚未彌補(bǔ)完的上市公司；（3）剔除利潤總額或所得稅費(fèi)用小于0的上市公司；（4）剔除所得稅實(shí)際稅率小于0或大于1的公司；（5）剔除樣本在研究期間某一年度被ST或PT的公司。最終經(jīng)篩選，得出42家醫(yī)藥行業(yè)上市公司共252個(gè)有效樣本，數(shù)據(jù)來源于國泰安金融數(shù)據(jù)庫和銳思金融數(shù)據(jù)庫。統(tǒng)計(jì)分析軟件運(yùn)用Excel和SPSS 19.0。

三、實(shí)證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

1.所得稅實(shí)際稅率的描述性分析。從表2可以看出，所得稅實(shí)際稅率的最大值為2013年的52.08%，最小值為2009年的0.97%，實(shí)際稅率的不斷波動(dòng)意味著納稅人的稅收負(fù)擔(dān)在不斷改變。2013年的所得稅實(shí)際稅率平均值和標(biāo)準(zhǔn)差與其他年份相差較大，說明實(shí)際稅率值和平均值之間差異較大，稅負(fù)不穩(wěn)定。

2.自變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析。從表3可以看出，醫(yī)藥行業(yè)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率平均值為31.81%，表明企業(yè)具有一定的償債能力。從流動(dòng)比率看，其標(biāo)準(zhǔn)差與方差值相比其他自變量而言相對較小，說明該行業(yè)數(shù)據(jù)波動(dòng)較小，較為穩(wěn)定。固定資產(chǎn)比率的平均值為21.28%，由于本文研究的行業(yè)為醫(yī)藥行業(yè)，需要大量醫(yī)藥醫(yī)療機(jī)器設(shè)備的投入，固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重較大。從銷售凈利率看，極大值為173%，說明該行業(yè)的產(chǎn)出水平較好，銷售收入獲利的能力較強(qiáng)。公司規(guī)模的標(biāo)準(zhǔn)差為1.0882，值大于1，說明醫(yī)藥行業(yè)各個(gè)公司之間的規(guī)模存在較大差異。從持股比例來看，醫(yī)藥行業(yè)上市公司的第一大國有股東持股比例平均值為37.75%，股權(quán)集中度均值已超過了50%，說明醫(yī)藥行業(yè)第一大國有股東持股比例和股權(quán)集中度較高。

（二）相關(guān)性分析

下頁表4為各變量的相關(guān)系數(shù)表，從該表可以看出，與因變量存在顯著性的有長期負(fù)債比率（LEV3）與ETRs之間在0.05水平上顯著相關(guān)，銷售凈利率（NPM）與ETRs在0.01的水平上顯著相關(guān)，股權(quán)集中度（GZ）與ETRs在0.05的水平上顯著相關(guān)。自變量之間不存在多重共線性，相關(guān)系數(shù)最大的為第一大國有股權(quán)比例（GQ）與股權(quán)集中度（GZ）之間的關(guān)系，但未超過0.8，所以均可納入本文回歸模型中。

（三）回歸結(jié)果分析

回歸結(jié)果如表5所示，F(xiàn)值為5.445，Sig值為0.000，說明建立的模型通過了檢驗(yàn)。反映資本結(jié)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債率（LEV1）、流動(dòng)比率（LEV2）、長期負(fù)債比率（LEV3）三個(gè)指標(biāo)對實(shí)際稅負(fù)的影響均沒有通過顯著性檢驗(yàn)，與假設(shè)1―3不一致。從資本結(jié)構(gòu)看，在整理醫(yī)藥行業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)時(shí)發(fā)現(xiàn)，2009年與2014年之間上市公司的變化較為突出，新興的醫(yī)藥企業(yè)占多數(shù)，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)處于不穩(wěn)定狀態(tài)，資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)的實(shí)際稅負(fù)沒有產(chǎn)生顯著影響。

固定資產(chǎn)率（CI）作為資本密集度的一個(gè)重要指標(biāo)，上市公司實(shí)際稅負(fù)與固定資產(chǎn)率呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，與假設(shè)4一致。醫(yī)藥行業(yè)作為技術(shù)密集以及資產(chǎn)密集的行業(yè)，其生產(chǎn)經(jīng)營需要投入大量設(shè)備，資本密集度越高時(shí)，企業(yè)所要計(jì)提的折舊就越多，所得稅額就會(huì)越少，則稅負(fù)越低。

反映企業(yè)盈利能力的指標(biāo)銷售凈利率（NPM）與實(shí)際稅負(fù)呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，與假設(shè)5一致。盈利是投資者本金與利息的來源之一，盈利能力強(qiáng)的企業(yè)更是國家稅收的重要來源之一，投資者會(huì)十分重視，因此投資者會(huì)通過稅收籌劃來減少企業(yè)實(shí)際稅負(fù)。

公司規(guī)模（SIZE）與實(shí)際稅負(fù)呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，與假設(shè)6一致。醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)的規(guī)模越大，其避稅的可能性就越大，另外，對于大型醫(yī)藥上市公司來說，稅務(wù)部門會(huì)為了擴(kuò)大稅基，對醫(yī)藥上市公司給予更多的稅收優(yōu)惠政策，鼓勵(lì)其生產(chǎn)與經(jīng)營活動(dòng)，從而使稅收部門得到更多的稅收，因此稅收負(fù)擔(dān)水平就會(huì)下降。

第一大國有股權(quán)比例（GQ）與實(shí)際稅負(fù)呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，與假設(shè)7一致。我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司國有股權(quán)比例較高，為保證醫(yī)藥行業(yè)在市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的地位，大股東會(huì)積極主動(dòng)的參與納稅，目的是維護(hù)醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展地位，因此，第一大國有股權(quán)比例會(huì)對企業(yè)的實(shí)際稅負(fù)產(chǎn)生積極影響。

股權(quán)集中度（GZ）與上市公司實(shí)際稅負(fù)呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，這表明醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)的股權(quán)集中度越高，企業(yè)需要承擔(dān)的實(shí)際稅負(fù)越低，假設(shè)8沒有得到驗(yàn)證。

四、研究結(jié)論

本文對醫(yī)藥行業(yè)上市公司實(shí)際稅負(fù)的影響因素進(jìn)行實(shí)證分析，研究結(jié)果表明：資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)的實(shí)際稅負(fù)影響并不顯著，資本密集度、盈利能力、公司規(guī)模和股權(quán)集中度與企業(yè)的實(shí)際稅負(fù)率呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，第一大國有股權(quán)比例與企業(yè)實(shí)際稅負(fù)率呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。

目前，我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司發(fā)展迅速，醫(yī)藥行業(yè)不僅要面對政府對藥品價(jià)格的掌控，并且還要維護(hù)企業(yè)的順利發(fā)展與經(jīng)營，從微觀角度來說，醫(yī)藥企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的發(fā)展?fàn)顩r，通過不斷擴(kuò)大企業(yè)的投資規(guī)模和研發(fā)力度，提高企業(yè)的盈利能力，完善企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，更好地達(dá)到降低企業(yè)實(shí)際稅負(fù)的目的。J

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第2篇

關(guān)鍵詞：醫(yī)藥行業(yè)；財(cái)務(wù)分析；可持續(xù)增長率；成長性戰(zhàn)略

中圖分類號：F23 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

收錄日期：2015年10月29日

一、引言

財(cái)務(wù)報(bào)表分析對于企業(yè)投資者、債權(quán)人以及內(nèi)部管理者來說都是至關(guān)重要的信息，傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)報(bào)表分析多從靜態(tài)角度出發(fā)，注重評價(jià)企業(yè)的盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力等，但在日益激烈的市場競爭中，這是明顯不夠充分的，企業(yè)的價(jià)值在很大程度上取決于未來的獲利能力，來源于收入、股利、利潤等的未來增長。增強(qiáng)企業(yè)的償債、營運(yùn)或者獲利能力，都是為了提高企業(yè)的增長能力，即可持續(xù)發(fā)展能力，增長能力是企業(yè)綜合實(shí)力的體現(xiàn)，要全面衡量一個(gè)企業(yè)的價(jià)值和實(shí)力，就不能單從靜態(tài)角度分析其財(cái)務(wù)報(bào)表所反映出的經(jīng)營情況，而應(yīng)該從動(dòng)態(tài)角度評價(jià)企業(yè)的增長能力，即可持續(xù)性。本文選取醫(yī)藥行業(yè)的上市公司宏康公司作為分析對象，從可持續(xù)性角度對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析，并對宏康公司提出了可持續(xù)發(fā)展的策略及建議。

二、宏康公司概況

宏康藥業(yè)集團(tuán)創(chuàng)建于1996年，是一家橫跨現(xiàn)代中藥制劑、中藥配方顆粒、化學(xué)合成藥、生物技術(shù)藥、醫(yī)療器械、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療等諸多領(lǐng)域的高科技醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。宏康公司立足大健康領(lǐng)域，以研發(fā)精藥、生產(chǎn)良藥為基礎(chǔ)，合理拓展產(chǎn)業(yè)布局，以開拓進(jìn)取的態(tài)度力求將企業(yè)發(fā)展成為中國制藥企業(yè)的翹楚，公司于2009年上市，憑借強(qiáng)勁實(shí)力，市值迅速攀升，如今已發(fā)展成為中國醫(yī)藥制造業(yè)百強(qiáng)企業(yè)。

三、宏康公司基本財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

（一）宏康公司償債能力分析。由宏康公司年報(bào)顯示，宏康公司近三年流動(dòng)比率一直控制在3左右，比整個(gè)藥品行業(yè)的均值1.8要高出很多，這說明宏康公司的債務(wù)償還能力較高，但宏康公司所處的醫(yī)藥行業(yè)營業(yè)周期較長，流動(dòng)比率本身較高，因此還需引入其他指標(biāo)綜合分析，從宏康公司近三年的速動(dòng)比率指標(biāo)，均值基本達(dá)到2.5左右，遠(yuǎn)高于行業(yè)均值1.31，現(xiàn)金比率也高于行業(yè)均值0.29，這說明企業(yè)即時(shí)支付債務(wù)的能力較高。綜合來看，宏康公司的短期償債能力在同行業(yè)中還是較高的，這也是跟宏康公司投資項(xiàng)目資金多來源于企業(yè)內(nèi)部而非外部借款相吻合的。

再對其長期償債能力進(jìn)行分析，從年報(bào)數(shù)據(jù)可知，宏康公司的利息保障倍數(shù)為負(fù)值，這是由近三年利息收入高于利息費(fèi)用導(dǎo)致的，企業(yè)賬面現(xiàn)金過剩，這跟宏康公司的應(yīng)收賬款規(guī)模較小相對應(yīng)。宏康公司近三年資產(chǎn)負(fù)債率穩(wěn)定在0.23左右，行業(yè)的平均值為0.39，從數(shù)據(jù)來看宏康公司的長期償債能力較強(qiáng)。

（二）宏康公司擴(kuò)張能力分析。企業(yè)成長能力反映企業(yè)的長遠(yuǎn)擴(kuò)展能力、未來生產(chǎn)經(jīng)營實(shí)力，這些都決定了一個(gè)企業(yè)是否具有可持續(xù)發(fā)展能力。凈資產(chǎn)增長率體現(xiàn)企業(yè)資本規(guī)模的擴(kuò)張發(fā)展速度，由經(jīng)驗(yàn)可得，持續(xù)高于20%的增長率則說明企業(yè)持續(xù)創(chuàng)造高利潤的能力很強(qiáng)，近三年報(bào)表顯示宏康公司的凈資產(chǎn)增長率平均值高達(dá)30%以上，由此可以看出宏康公司的擴(kuò)張能力較強(qiáng)，但也可以發(fā)現(xiàn)其凈資產(chǎn)增長率、主營業(yè)務(wù)收入增長率都在逐漸下降，說明企業(yè)的擴(kuò)張勢頭已不如從前，發(fā)展開始減速。

（三）宏康公司營運(yùn)能力分析。企業(yè)的營運(yùn)能力反映了企業(yè)營運(yùn)資產(chǎn)的效率與效益，只有現(xiàn)階段的營運(yùn)正常高效，公司的未來成長才會(huì)強(qiáng)勁，從宏康公司財(cái)務(wù)報(bào)表顯示的近三年的營運(yùn)能力指標(biāo)來看，應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)效率雖然都較好，但數(shù)值卻在逐年下降，這說明宏康公司營運(yùn)發(fā)展達(dá)到了一個(gè)較高水平后有所停滯或減緩，這不利于企業(yè)的長期可持續(xù)發(fā)展，值得公司管理人員糾察原因，以便及時(shí)調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略。

（四）宏康公司盈利能力分析。企業(yè)的盈利能力和企業(yè)的成長性密切相關(guān)，只有企業(yè)的獲利能力足夠強(qiáng)，才能不斷地收獲利潤，才有持續(xù)性可言。宏康公司所處的醫(yī)藥行業(yè)從屬于制造業(yè)，毛利率是衡量其盈利能力的重要指標(biāo)，報(bào)表數(shù)據(jù)顯示宏康公司近三年的營業(yè)毛利率平均只有20%左右，而整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)卻高達(dá)35%以上，且宏康公司毛利率、凈利潤增長率和銷售凈利率都呈下降趨勢，這說明宏康公司雖然還在不斷發(fā)展，但已成下降趨勢。

四、宏康公司可持續(xù)增長分析

第3篇

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板 上市公司 業(yè)績評價(jià) 指標(biāo)體系

創(chuàng)業(yè)板市場GEM （Growth Enterprises Market）是與主板市場相對應(yīng)的概念，特指主板市場以外的有發(fā)展?jié)撡|(zhì)的為高新技術(shù)企業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)提供籌資渠道的資本市場。經(jīng)國務(wù)院同意，證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)在深圳證券交易所設(shè)立創(chuàng)業(yè)板，并于2009年10月23日舉行了開板儀式。共28家公司通過審核于2009年10月30日在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，成為我國首批創(chuàng)業(yè)板上市公司。

一、創(chuàng)業(yè)板上市公司特征分析

（一）創(chuàng)業(yè)板上市公司的規(guī)模及分布特征 創(chuàng)業(yè)板是地位次于主板市場的二板證券市場，其目的主要是扶持中小企業(yè)，尤其是高成長性企業(yè)，因此，創(chuàng)業(yè)板上市公司的總體規(guī)模較之主板小。而且創(chuàng)業(yè)板上市公司之間的規(guī)模差距較顯著。從2009年年報(bào)中發(fā)現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板上市公司中神州泰岳軟件股份有限公司的資產(chǎn)總額和營業(yè)收入居首位，分別為242322.78萬和16671.89萬元。而排名最后的是杭州華星創(chuàng)業(yè)通信技術(shù)股份有限公司，其資產(chǎn)和營業(yè)收入為28425.08萬元、3071.29萬元，分別占神州泰岳股份有限公司的11.73%和18.42%，從這兩個(gè)比值可以看出，我國創(chuàng)業(yè)板上市公司之間的規(guī)模差距比較明顯。

（二）創(chuàng)業(yè)板上市公司的行業(yè)結(jié)構(gòu)及分布特征 我國創(chuàng)業(yè)板上市公司具有如下行業(yè)分布特征：（1）創(chuàng)業(yè)板上市公司行業(yè)分布更具高科技特征。證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截止至2009年9月29日，149家已受理的企業(yè)主要集中于電子信息、新材料、生物醫(yī)藥、現(xiàn)代服務(wù)等行業(yè)，占比約為68%，制造業(yè)占比約15%；還包括部分新能源、文化教育傳媒、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)等新興行業(yè)企業(yè)。此外，在首批上市的28家公司中軟件企業(yè)為5家，其余企業(yè)則包括醫(yī)藥、船舶設(shè)計(jì)、電氣機(jī)械、醫(yī)療器械、通風(fēng)與空氣處理等高科技行業(yè)。上述企業(yè)所屬行業(yè)都具有明顯的高科技行業(yè)特征。（2） 創(chuàng)業(yè)板上市公司行業(yè)分散特征比較明顯。2009年創(chuàng)業(yè)板首批上市的28家公司分布在16個(gè)行業(yè)中，行業(yè)分散特征顯著。相對集中在計(jì)算機(jī)行業(yè)和醫(yī)藥行業(yè)，其數(shù)量各占5家，以下的排序依次是電子信息行業(yè)3家、輸配電及控制設(shè)備制造業(yè)2家、廣播電影業(yè)2家；此外，在創(chuàng)業(yè)板首批上市公司中也有文教體育用品制造業(yè)、專業(yè)設(shè)計(jì)服務(wù)業(yè)、生物制品業(yè)、鐵路運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、專業(yè)科研服務(wù)業(yè)、倉儲(chǔ)業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)品制造業(yè)、農(nóng)林牧副漁水利機(jī)械制造業(yè)、其他零售業(yè)、通信服務(wù)業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)各1家。從以上行業(yè)分布可以看出，我國首批上市的28家創(chuàng)業(yè)板公司相對集中在計(jì)算機(jī)行業(yè)和醫(yī)藥行業(yè)，占總數(shù)的35.71%。其余分布在14個(gè)行業(yè)中，行業(yè)分散特征明顯。（3）各行業(yè)之間財(cái)務(wù)收益差異較大。從總資產(chǎn)報(bào)酬率來看，2009年創(chuàng)業(yè)板首批上市28家公司的平均總資產(chǎn)報(bào)酬率為15%。其中，有5個(gè)行業(yè)的平均資產(chǎn)報(bào)酬率高于15%，都為16%，分別是醫(yī)藥行業(yè)、輸配電及控制設(shè)備制造業(yè)、專業(yè)設(shè)計(jì)服務(wù)業(yè)、鐵路運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)及通信服務(wù)業(yè)；另外，有4個(gè)行業(yè)的平均資產(chǎn)報(bào)酬率等于15%，分別是文教體育用品制造業(yè)、專業(yè)科研服務(wù)業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)品制造業(yè)和倉儲(chǔ)業(yè)；除此之外，其他7個(gè)行業(yè)的平均資產(chǎn)報(bào)酬率低于15%，包括生物制品業(yè)的平均資產(chǎn)報(bào)酬率為14%，計(jì)算機(jī)行業(yè)為12%，電子業(yè)為12%，其他零售業(yè)為12%，廣播電影業(yè)為11%，專用設(shè)備制造業(yè)10%，農(nóng)林牧副漁水利機(jī)械制造業(yè)為7%。從主營業(yè)務(wù)利潤率來看，2009年創(chuàng)業(yè)板首批上市28家公司的平均主營業(yè)務(wù)利潤率為40%。其中，生物制品業(yè)的平均主營業(yè)務(wù)利潤率最高，為71%；醫(yī)藥行業(yè)第二，為58%；而在所有的行業(yè)中其他零售業(yè)的主營業(yè)務(wù)利潤率最低，為14%。除了生物制品業(yè)、醫(yī)藥行業(yè)以外，行業(yè)平均利潤率高于40%的還有8個(gè)行業(yè)，分別為專業(yè)設(shè)計(jì)服務(wù)業(yè)，平均主營業(yè)務(wù)利潤率為51%，專業(yè)科研服務(wù)業(yè)為49%，文教體育用品制造業(yè)和鐵路運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)為47%，電子業(yè)、倉儲(chǔ)業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)品制造業(yè)和通信服務(wù)業(yè)均為41%。另外，除了上面提到的其他零售業(yè)，平均主營業(yè)務(wù)利潤率低于40%的還有5個(gè)行業(yè)，包括輸配電及控制設(shè)備制造業(yè)和廣播電影業(yè)的平均主營業(yè)務(wù)利潤率為39%，計(jì)算機(jī)行業(yè)為38%，專業(yè)設(shè)備制造業(yè)為27%，農(nóng)林牧副漁水利機(jī)械制造業(yè)為23%。通過對以上總資產(chǎn)報(bào)酬率和主營業(yè)務(wù)利潤率的分析，發(fā)現(xiàn)我國首批28家創(chuàng)業(yè)板上市公司的財(cái)務(wù)收益在各個(gè)行業(yè)間差異較大。

（三）創(chuàng)業(yè)板上市公司的地域及分布特征 我國地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡，決定了28家首批創(chuàng)業(yè)板上市公司在地域分布上的差異。創(chuàng)業(yè)板市場首批上市的28家公司中東部地區(qū)有18家公司，包括北京7家，上海2家，天津1家，山東1家，遼寧1家，廣東3家，浙江2家，江蘇1家，占64.29%；中部地區(qū)有4家，分別是安徽1家，河南1家，湖南1家，湖北1家，占14.29%；西部地區(qū)是6家，分別是陜西1家，成都3家，甘肅1家，重慶1家，占21.42%。需要說明的是，在地區(qū)劃分上是以企業(yè)總部所在地為標(biāo)準(zhǔn)，而不是以注冊地為劃分標(biāo)準(zhǔn)。通過分析，發(fā)現(xiàn)首批創(chuàng)業(yè)板上市公司在地域分布上存在顯著差異。東部地區(qū)明顯多于中西部地區(qū)。

二、創(chuàng)業(yè)板上市公司的財(cái)務(wù)業(yè)績綜合分析

（一）創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)業(yè)績評價(jià)指標(biāo)體系構(gòu)建 2002年五部委聯(lián)合制定了《企業(yè)效績評價(jià)操作細(xì)則（修訂）》（下稱《細(xì)則》）。本文在《細(xì)則》的基礎(chǔ)上主要著重基本指標(biāo)和修正指標(biāo)，刪去了評議指標(biāo)。所以整個(gè)評價(jià)指標(biāo)由基本指標(biāo)和修正指標(biāo)兩個(gè)層次，共18項(xiàng)指標(biāo)構(gòu)成，指標(biāo)內(nèi)容及權(quán)重如（表1）所示。

（二）創(chuàng)業(yè)板上市公司的財(cái)務(wù)業(yè)績分析 根據(jù)上述選取的創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)業(yè)績評價(jià)指標(biāo)體系，我國28家首批創(chuàng)業(yè)板上市公司2009年企業(yè)財(cái)務(wù)效益狀況、資產(chǎn)營運(yùn)狀況、償債能力狀況和發(fā)展能力狀況計(jì)算結(jié)果如下：

（1）財(cái)務(wù)效益狀況分析。我國28家首批創(chuàng)業(yè)板上市公司2009年財(cái)務(wù)效益狀況指標(biāo)計(jì)算結(jié)果如（表2）所示。可以看出：我國首批創(chuàng)業(yè)板上市公司的凈資產(chǎn)收益率差異較小，最低的是網(wǎng)宿科技為9%，最高的是樂譜醫(yī)藥為26%，平均凈資產(chǎn)收益率為15%；總資產(chǎn)報(bào)酬率差異也較小，其中最低的是大禹節(jié)水為7%，最高的仍是樂譜醫(yī)藥為27%，平均值為15%；對于資產(chǎn)保值增值率，該28家公司的差異也不大，它們都實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)增值，最高的是神州泰岳為967%，最低的是大禹節(jié)水為280%，平均資產(chǎn)保值增值率為527%；在營業(yè)利潤率的計(jì)算中，表中無負(fù)值顯示，表示這28家首批創(chuàng)業(yè)板上市公司2009年均無虧損，其中最高為樂譜醫(yī)藥為82%，最低的是吉峰農(nóng)機(jī)為14%，平均值為43%；成本費(fèi)用利潤率的差異也不大，最高的是樂譜醫(yī)藥為140%，最低的是大禹節(jié)水為11%，平均值為36%；盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)各公司差距較大，有四家公司的盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)小于0，分別為億緯鋰能、大禹節(jié)水、機(jī)器人和金亞科技，剔除這4家公司后所得的平均值為0.98。從以上分析可以得出，我國首批28家創(chuàng)業(yè)板上市公司的財(cái)務(wù)效益狀況良好，能夠保證企業(yè)健康發(fā)展。

（2）資產(chǎn)營運(yùn)狀況分析。我國首批28家創(chuàng)業(yè)板上市公司2009年?duì)I運(yùn)能力指標(biāo)計(jì)算結(jié)果如（表3）所示。可以看出：我國首批創(chuàng)業(yè)板上市公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大多數(shù)小于1，僅吉峰農(nóng)機(jī)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大于1，為2.64。總體而言，各公司差異不大，最低的為0.35，最高的為0.84，剔除特殊項(xiàng)吉峰農(nóng)機(jī)后計(jì)算所得的平均值為0.58；流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率中，最高的是網(wǎng)宿科技為20.16，最低的是中元華電為0.41，平均值為0.77；存貨周轉(zhuǎn)率中，新寧物流的存貨周轉(zhuǎn)率明顯高于其他公司，高達(dá)311.79，而其他公司在0-34.18之間，剔除新寧物流后計(jì)算的平均值為7.69；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分析中可以發(fā)現(xiàn)，紅日藥業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率明顯高于其他公司，為446.24，而其他公司在2.14-60.88之間，最低的是金亞科技為2.14，最高的是探路者為60.88，剔除特殊項(xiàng)紅日藥業(yè)后計(jì)算平均值為9.98。從以上各項(xiàng)指標(biāo)的分析中可以看出，我國首批創(chuàng)業(yè)板上市公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的平均水平較低，說明這些公司的營運(yùn)能力較弱，企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)狀況較差，資金利用效率并不高，對資金的經(jīng)營管理水平有待改善。

（3）償債能力狀況分析。我國首批28家創(chuàng)業(yè)板上市公司2009年償債能力指標(biāo)計(jì)算結(jié)果如（表4）所示。可以看出：我國首批創(chuàng)業(yè)板上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率有一定差異，但輻度不大，最高的是吉峰農(nóng)機(jī)為43%，最低的是網(wǎng)宿科技為3%，平均值為14%；已獲利息倍數(shù)差異較大，除上海佳豪、神州泰岳、中元華電的已獲利息倍數(shù)明顯偏高外，其余25家公司的值也是在4.63-563.31之間，跨度較大，平均值為102；速動(dòng)比率偏高，最高的為北陸藥業(yè)，高達(dá)2238%，最低的是吉峰農(nóng)機(jī)為202%，平均值為873%；對于現(xiàn)金比率，除億緯鋰能、大禹節(jié)水、機(jī)器人和金亞科技由于其自身經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為負(fù)值，即經(jīng)營現(xiàn)金流入量小于流出量，導(dǎo)致其現(xiàn)金比率小于0外，其他24家公司的現(xiàn)金比率在15%-984%之間，平均值為135%。通過上述指標(biāo)分析，我國首批28家創(chuàng)業(yè)板上市公司的已獲利息倍數(shù)、速動(dòng)比率的數(shù)值偏高，這不僅說明它們對債務(wù)的清償能力較強(qiáng)，能夠有效的防范金融風(fēng)險(xiǎn)，也反映了創(chuàng)業(yè)板上市公司的資金使用效率并不高，從而影響了企業(yè)的營運(yùn)能力。

（4）發(fā)展能力狀況分析。我國首批28家創(chuàng)業(yè)板上市公司2009年發(fā)展能力狀況指標(biāo)計(jì)算結(jié)果如（表5）所示。計(jì)算結(jié)果顯示，2009年我國首批創(chuàng)業(yè)板上市公司的銷售增長率除寶德股份公司為負(fù)值，億緯鋰能為0外，其他公司的增長幅度較大，在11%-128%之間，剔除寶德股份后計(jì)算的銷售增長率平均值為36%；資本積累率方面，最高的是特瑞德為938%，最低的是大禹節(jié)水為180%，平均值為430%；再看三年資本平均增長率，其差異也較大，在55%-188%范圍間，平均值為104%；最后是三年銷售平均增長率，最高的是安科生物為146%，最低的是億緯鋰能和寶德股份為13%，平均值為53%。綜上所述，首批28家創(chuàng)業(yè)板上市公司具有較強(qiáng)的發(fā)展能力，持續(xù)發(fā)展的潛力較大。

三、創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)業(yè)績評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)指標(biāo)體系

（一）創(chuàng)業(yè)板上市公司基本財(cái)務(wù)指標(biāo)評價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是企業(yè)實(shí)施績效評價(jià)的參照系。我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)指標(biāo)主要包括基本指標(biāo)和修正指標(biāo)，根據(jù)創(chuàng)業(yè)板上市公司2009年會(huì)計(jì)報(bào)表數(shù)據(jù)及有關(guān)統(tǒng)計(jì)信息，在剔除不合理數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，運(yùn)用移動(dòng)加權(quán)平均等數(shù)理統(tǒng)計(jì)方法統(tǒng)一制定。（表6）為了提高評價(jià)計(jì)分的準(zhǔn)確性，每個(gè)計(jì)量指標(biāo)評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)劃分為五個(gè)水平檔次，分別為優(yōu)（A）、良（B）、中（C）、低（D）、差（E），相對應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)分別為1.0、0.8、0.6、0.4、0.2，差（E）以下為0。基本指標(biāo)是評價(jià)企業(yè)績效的核心指標(biāo)。（表6）列示了創(chuàng)業(yè)板上市公司基本財(cái)務(wù)指標(biāo)評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，與2008年度中國上市公司業(yè)績評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值 進(jìn)行比較：財(cái)務(wù)效益狀況方面，我國創(chuàng)業(yè)板上市公司比主板上市公司平均高出近十個(gè)百分點(diǎn)，說明創(chuàng)業(yè)板上市公司的財(cái)務(wù)效益狀況良好；營運(yùn)能力方面，我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的標(biāo)準(zhǔn)值均不足1次，較主板上市公司業(yè)績評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值低很多，說明我國創(chuàng)業(yè)板上市公司營運(yùn)能力并不強(qiáng)，有待加強(qiáng)；償債能力方面，前者的業(yè)績評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值很高，顯示了我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的償債能力很強(qiáng)；發(fā)展能力方面，我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的業(yè)績評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值很高，說明其發(fā)展?jié)摿^大。從這8項(xiàng)基本指標(biāo)來看，我國創(chuàng)業(yè)板上市公司具有很強(qiáng)的償債能力、較高的成長性，但數(shù)值區(qū)間跨度很大，也反映出我國創(chuàng)業(yè)板上市公司間存在一定的差異性，存在著較高的風(fēng)險(xiǎn)。證監(jiān)會(huì)及相關(guān)部門要促進(jìn)企業(yè)規(guī)范運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)其可持續(xù)發(fā)展。

（二）創(chuàng)業(yè)板上市公司修正財(cái)務(wù)指標(biāo)評價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 修正指標(biāo)用以對基本指標(biāo)初步評價(jià)結(jié)果進(jìn)行修正，以產(chǎn)生較為全面、準(zhǔn)確的上市公司財(cái)務(wù)業(yè)績評價(jià)結(jié)果。（表7）列示了創(chuàng)業(yè)板上市公司修正財(cái)務(wù)指標(biāo)評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，與2008年度中國主板上市公司業(yè)績評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值進(jìn)行比較：財(cái)務(wù)效益方面，我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的業(yè)績評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值較主板上市公司高出很多，充分驗(yàn)證了創(chuàng)業(yè)板上市公司的財(cái)務(wù)效益狀況處于很好的態(tài)勢；營運(yùn)能力方面，我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的業(yè)績評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值小于主板上市公司，說明創(chuàng)業(yè)板上市公司營運(yùn)能力一般，未來存在較高的風(fēng)險(xiǎn)；償債能力方面，（表7）中的值比主板上市公司的業(yè)績評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值高出很多，說明我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的償債能力很好；發(fā)展能力方面，創(chuàng)業(yè)板上市公司的業(yè)績評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值比主板上市公司的也高出許多，說明我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的發(fā)展?jié)摿艽蟆？傮w來看，（表7）中無負(fù)值顯示，但數(shù)值區(qū)間跨度較大，然而修正指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)值從數(shù)值上發(fā)展態(tài)勢良好。從以上分析可以看出我國創(chuàng)業(yè)板上市公司具有高成長性，高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)。正因如此，證監(jiān)會(huì)對我國創(chuàng)業(yè)板上市公司低門檻進(jìn)入，嚴(yán)格要求運(yùn)作。

（三）首批創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)業(yè)績評價(jià) 本文采用的財(cái)務(wù)業(yè)績評價(jià)主要計(jì)分方法是功效系數(shù)法，選擇基本指標(biāo)和修正指標(biāo)進(jìn)行分析。評價(jià)類型以評價(jià)得分為依據(jù)，按85、70、50、40四個(gè)分?jǐn)?shù)線作為類型判定的資格界限。分別為：優(yōu)（A）：評價(jià)得分達(dá)到85分以上（含85分）；良（B）：評價(jià)得分達(dá)到70分―85分（含70分）；中（C）：評價(jià)得分達(dá)到50分―70分（含50分）；低（D）：評價(jià)得分在40分―50分（含40分）；差（E）：評價(jià)得分在40分以下。需要說明的是：當(dāng)評分得分屬于“優(yōu)”、“良”類型時(shí)，以本分?jǐn)?shù)段內(nèi)最低限為基準(zhǔn)，每高出5分（含5分，小數(shù)點(diǎn)四舍五入），提高一個(gè)級別，即A+、A++，B+、B++；但評價(jià)得分屬“中”類型，60分以下用“C－”表示，60分以上用“C”表示；當(dāng)評價(jià)得分屬于“低”、“差”類型，不分級別，一律用“D”、“E”表示。基本指標(biāo)計(jì)分方法是指運(yùn)用企業(yè)績效評價(jià)基本指標(biāo)，將指標(biāo)實(shí)際值對照相應(yīng)評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值，計(jì)算各項(xiàng)指標(biāo)實(shí)際得分；修正指標(biāo)計(jì)分方法是在基本指標(biāo)計(jì)分結(jié)果的基礎(chǔ)上，運(yùn)用功效系數(shù)法原理，以各部分基本指標(biāo)的評價(jià)得分為基礎(chǔ)，計(jì)算各部分的綜合修正系數(shù) ，再據(jù)此計(jì)算出修正指標(biāo)分?jǐn)?shù)。我國首批創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)績效評價(jià)的基本指標(biāo)和修正指標(biāo)積分如（表8）、（表9）所示。可以看出：我國首批創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)業(yè)績評價(jià)基本指標(biāo)得分為63.91分，等級類別屬于C，修正后的得分為57.38分，等級類別屬于Cˉ。從以上得分以及2002年財(cái)政部的《企業(yè)效績評價(jià)操作細(xì)則（修訂）》的通知中對于類型的判定標(biāo)準(zhǔn)，判定我國首批創(chuàng)業(yè)板上市公司的整體財(cái)務(wù)業(yè)績劃歸為中等水平。綜上所述，創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)效益較好，營運(yùn)能力較差，償債能力很強(qiáng)，發(fā)展能力較好。其財(cái)務(wù)業(yè)績得分雖然不是處于較好的等級，但是仍在中等水平，加之我國相關(guān)部門對創(chuàng)業(yè)板上市公司較強(qiáng)的監(jiān)管力度，相信創(chuàng)業(yè)板上市公司將是中小企業(yè)中最具有發(fā)揮優(yōu)勢的領(lǐng)地。

參考文獻(xiàn)：

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第4篇

摘要：從主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤、凈資產(chǎn)收益率、每股收益和每股凈資產(chǎn)及市場潛力等方面，實(shí)例分析了我國現(xiàn)有的18家生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)上市公司的發(fā)展和資本經(jīng)營情況，進(jìn)行了總結(jié)并提出了相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：生物醫(yī)藥；上市公司；實(shí)例研究；資本融資環(huán)境；資本市場

自1993年6月29日我國第一家醫(yī)藥公司—哈醫(yī)藥在上海交易所上市以來，經(jīng)過十多年的發(fā)展，至2009年3月我國共有醫(yī)藥上市公司100家，醫(yī)藥板塊作為朝陽產(chǎn)業(yè)廣受投資者關(guān)注。醫(yī)藥上市公司已成為我國醫(yī)藥行業(yè)中具有一定規(guī)模和市場競爭能力的優(yōu)勢群體，成為我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主力。其中屬于生物醫(yī)藥領(lǐng)域的上市公司有18家，占醫(yī)藥行業(yè)的18％，代表了目前我國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)利用資本市場的總體狀況。筆者將對這18家生物醫(yī)藥上市公司進(jìn)行資本市場利用現(xiàn)狀的實(shí)證分析，以期對利用資本市場促進(jìn)我國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供有益借鑒。

1生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)上市公司總體發(fā)展概況

生物醫(yī)藥是一個(gè)投入相當(dāng)大的產(chǎn)業(yè)，前期的研究開發(fā)與后期的產(chǎn)業(yè)化都需要雄厚的資金作為保障。生物醫(yī)藥業(yè)的發(fā)展需要資本市場為其注入資金、專業(yè)技術(shù)和人才等多種現(xiàn)代生產(chǎn)要素。生物醫(yī)藥公司上市是走向資本市場利用的有效途徑，上市后的生物醫(yī)藥公司可成為龍頭企業(yè)，擁有組織制度優(yōu)勢、市場組織優(yōu)勢以及資金、技術(shù)和人才等優(yōu)勢。

至2008年底，我國已有18家生物醫(yī)藥概念的股份公司上市發(fā)行股票，利用資本市場直接融資，籌集到大量生物醫(yī)藥業(yè)發(fā)展資金，同樣也說明我國生物醫(yī)藥業(yè)目前對資本市場的利用主要是通過股票市場進(jìn)行的。自1993年第一家生物醫(yī)藥類公司—四環(huán)生物上市以來，深、滬A股市場生物醫(yī)藥類上市公司的數(shù)量不斷增加，迅速發(fā)展到2008年的18家，流通A股從最初的9億元增長至44．08億元，增長了3．9倍。可見，生物醫(yī)藥業(yè)類公司整體籌資能力在不斷增強(qiáng)，生物醫(yī)藥業(yè)的投入不斷加大，有力推動(dòng)了我國生物醫(yī)藥業(yè)的發(fā)展。

2生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)上市公司資本經(jīng)營情況分析

生物醫(yī)藥類企業(yè)發(fā)行上市進(jìn)入證券市場，打開了通往資本市場融資的道路，為生物醫(yī)藥業(yè)的快速發(fā)展提供了資金支持。生物醫(yī)藥上市公司積極在資本市場上進(jìn)行資本運(yùn)營，為生物醫(yī)藥業(yè)的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展創(chuàng)造了良好的融資環(huán)境，企業(yè)實(shí)力不斷增強(qiáng)，業(yè)績穩(wěn)定增長，為各公司上市后實(shí)施配股或發(fā)行債券創(chuàng)造良好條件。適時(shí)分析該類上市公司的資本運(yùn)營情況，結(jié)合企業(yè)實(shí)際、經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)在要求以及資本運(yùn)營的規(guī)律，發(fā)現(xiàn)行業(yè)發(fā)展中存在的問題，適時(shí)進(jìn)行資產(chǎn)調(diào)整與重組，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與升級，對于該類上市公司持續(xù)利用資本市場發(fā)展生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)具有重要意義。

2．1主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤分析

2002－2007年，我國生物醫(yī)藥上市公司的主營業(yè)務(wù)收入總體呈穩(wěn)步增長趨勢（見圖1）。2002年平均每個(gè)公司主營業(yè)務(wù)收入為3.267億元，占醫(yī)藥類上市公司平均值的31．87％；2007年平均每公司主營業(yè)務(wù)收入已達(dá)到4.291億元，占的醫(yī)藥類上市公司的26．78％，年平均增長0.205億元，年增長率為5．89％。其中，長春高新、北海國發(fā)、交大昂立、錢江生化、星湖科技、誠志股份等6家公司的年平均主營業(yè)務(wù)收入在4億元以上，收入增長幅度明顯高于行業(yè)平均水平3．842億元，年平均增長7．119億元；其余12家上市公司年平均主營業(yè)務(wù)收入低于行業(yè)平均水平，年平均增長僅2．102億元。由此可以看出，在主營業(yè)務(wù)收入方面，僅1／3左右的上市公司以較大幅度增長，而大多數(shù)上市公司的年平均主營業(yè)務(wù)收入徘徊在2億元左右。

2002－2007年，生物醫(yī)藥類上市公司的平均每公司每年凈利潤為0.149億元，占醫(yī)藥行業(yè)整體水平的23．97％，變化范圍在0.01-0.31億元之間，年際間有較大的變化幅度。北生藥業(yè)、銀廣夏、深本實(shí)、四環(huán)生物、長春高新等5個(gè)公司的平均年凈利潤為負(fù)值，萊茵生物、達(dá)安基因、交大昂立、誠志股份、四環(huán)藥業(yè)、上海萊士、天壇生物、雙鷺?biāo)帢I(yè)、華蘭生物、科華生物等10個(gè)公司的平均年凈利潤為0.519億元，是生物醫(yī)藥類上市公司平均水平的3．48倍。由此可見，生物醫(yī)藥類上市公司的凈利潤年際間存在明顯波動(dòng)，體現(xiàn)出一定的風(fēng)險(xiǎn)性特點(diǎn)，但超過一半以上的該類企業(yè)仍然可以獲得較大的凈利潤。

結(jié)合圖1來看，生物醫(yī)藥上市公司的主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤在2002－2003年、2004－2007年分別是兩個(gè)逐年增長的過程。但在18家生物醫(yī)藥類上市公司中，1／3左右的公司主營業(yè)務(wù)收入和一半以上的公司凈利潤都明顯高于行業(yè)平均水平，這些公司應(yīng)該屬于本行業(yè)的優(yōu)勢企業(yè)。但其主營業(yè)務(wù)收入雖逐年增長，凈利潤卻依然存在年度間的大幅增減變化，說明其年際間存在明顯的成本增減變化。

2．2凈資產(chǎn)收益率分析

凈資產(chǎn)收益率反映企業(yè)自有資金投資收益水平和資本運(yùn)營的綜合效益，是企業(yè)獲利能力的核心指標(biāo)。該指標(biāo)越高，企業(yè)自有資本獲取收益的能力越強(qiáng)，運(yùn)營效益越好，對企業(yè)投資人和債權(quán)人權(quán)益的保證度越高。2002－2007年，生物醫(yī)藥類上市公司的凈資產(chǎn)收益率分別為1．41％、9．02％、8．23％、2．41％、－3．74％和3．85％，年度間有明顯差異。但誠志股份、達(dá)安基因、天壇生物、萊茵生物、華蘭生物、雙鷺?biāo)帢I(yè)、科華生物、上海萊士等8個(gè)公司年平均凈資產(chǎn)收益率為16．83％，公司之間的差異范圍在5％-35％之間，年際變化幅度為12％－22％，屬于具有穩(wěn)定凈資產(chǎn)收益的企業(yè)。而四環(huán)藥業(yè)、北生藥業(yè)、深本實(shí)、長春高新、四環(huán)生物、星湖科技等6個(gè)公司的年際間平均凈資產(chǎn)收益率為負(fù)值，屬于自有資本獲取收益能力和資本運(yùn)營效益較差的公司。說明生物醫(yī)藥上市公司之間、年際之間其資本收益和資本運(yùn)營效益存在差異，也是其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的體現(xiàn)。

2．3每股收益和每股凈資產(chǎn)分析

每股收益反映企業(yè)普通股股東持有每一股份所能享受的企業(yè)利潤和承擔(dān)的企業(yè)虧損，是衡量上市公司獲利能力時(shí)最常用和綜合性較強(qiáng)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)。每股收益越高，說明公司的獲利能力越強(qiáng)。2002－2007年我國生物醫(yī)藥類上市公司的平均每股收益為0．13元，年際間變化范圍在

－0．06－0．23元之間，公司間變化幅度在

－0．76－1．01元之間；其中上海萊士、雙鷺?biāo)帢I(yè)、華蘭生物、科華生物、萊茵生物、達(dá)安基因、天壇生物、誠志股份、交大昂立等9個(gè)公司的每股收益高于生物醫(yī)藥業(yè)平均水平，達(dá)到平均每股收益為0．45元，公司間變化范圍在0．13－1．01元之間，年際間變化范圍在0．33－0．47之間。但深本實(shí)、北生藥業(yè)、銀廣夏、四環(huán)藥業(yè)、長春高新、四環(huán)生物等6個(gè)公司年平均每股收益為負(fù)值，星湖科技、北海國發(fā)和錢江生化等3個(gè)公司的年平均每股收益僅0．02－0．06元，遠(yuǎn)低于平均水平。

每股凈資產(chǎn)是上市公司年末凈資產(chǎn)（即股東權(quán)益）與年末普通股總數(shù)的比值。2002-2007年生物醫(yī)藥類上市公司的6年平均每股凈資產(chǎn)為2．16元，年際間在1．75-2．57元／股之間波動(dòng)，公司之間的差異范圍在－3．24－4．23元／股之間。除了深本實(shí)和ST銀廣夏的為負(fù)值外，其余公司的均為正值，其中雙鷺?biāo)帢I(yè)、交大昂立、華蘭生物等12個(gè)上市公司的每股凈資產(chǎn)高于生物醫(yī)藥行業(yè)整體平均值，年際間變化幅度在2．73－4．04元／股之間，公司間差異范圍為2．31－4．23元／股之間。

通過以上分析，筆者認(rèn)為，生物醫(yī)藥類上市公司在2002－2007年間利用資本市場進(jìn)行資本運(yùn)營，總體呈現(xiàn)出穩(wěn)定發(fā)展的趨勢，但是生物醫(yī)藥公司之間和年際間存在明顯差異，其中50％左右的公司平均每股收益和每股凈資產(chǎn)均比較高，顯示出穩(wěn)定的高水平發(fā)展優(yōu)勢，其資本經(jīng)營狀況良好。

2．4我國生物醫(yī)藥類上市公司的市場潛力分析

生物醫(yī)藥類上市公司與其他行業(yè)類上市公司比較，其股票具有更大的市場增長潛力。因?yàn)橥顿Y者投資股市除了希望獲得眼前的穩(wěn)定收入外，更多的是期盼企業(yè)的高成長性和具有良好的未來發(fā)展前景。因此，具有高技術(shù)、高投入、高收益、高風(fēng)險(xiǎn)特征的生物醫(yī)藥類高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，必將是投資者投資追逐的熱點(diǎn)領(lǐng)域。

（1）生物醫(yī)藥業(yè)是典型的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。生物技術(shù)是當(dāng)前高新技術(shù)研究開發(fā)的一個(gè)熱點(diǎn)，生物醫(yī)藥作為生物技術(shù)開發(fā)應(yīng)用的前沿之一，在生物醫(yī)藥研發(fā)領(lǐng)域有著廣闊的應(yīng)用前景。因此，高科技與資本對接，為生物醫(yī)藥類企業(yè)提供誘人的發(fā)展空間。作為典型的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)之一，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)既有很高的投資收益和廣闊前景，技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)又充滿風(fēng)險(xiǎn)性。但是風(fēng)險(xiǎn)往往與機(jī)遇并存，這也是風(fēng)險(xiǎn)投資的魅力所在。只不過在投入生物醫(yī)藥技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)時(shí)，企業(yè)經(jīng)營管理者注意采取一切可能的措施來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制即可盡可能地避免之。

（2）獲利能力與上市公司本身直接相關(guān)。從每股收益來看，2002～2007年有67％的生物醫(yī)藥上市公司具有獲利能力，50％的公司具有良好的業(yè)績，年平均每股收益達(dá)到0．45元，明顯高于醫(yī)藥行業(yè)的年平均每股收益0．23元。其余1/3的上市公司年平均每股收益為負(fù)值，盈利能力較差。說明年平均每股收益在公司之間存在顯著差異，資本運(yùn)營好的公司可以獲得明顯高于醫(yī)藥行業(yè)平均水平的每股收益，對于投資選擇來說這也是風(fēng)險(xiǎn)性的一種體現(xiàn)。

（3）資產(chǎn)負(fù)債率較低，凈資產(chǎn)收益率較高。除深本實(shí)和銀廣夏兩個(gè)公司外，其余16家生物醫(yī)藥上市公司2006年的平均資產(chǎn)負(fù)債率為41．62％，明顯低于醫(yī)藥行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率60．83％。2002－2007年醫(yī)藥行業(yè)的年平均凈資產(chǎn)收益率為0．64％，而生物醫(yī)藥業(yè)為3．53％，其中近半數(shù)的上市公司更達(dá)到了16．83％。可見生物醫(yī)藥類上市公司在醫(yī)藥行業(yè)上市公司中的突出地位。

綜上所述，約30％－50％的生物醫(yī)藥類上市公司在主營業(yè)務(wù)收入、凈利潤、凈資產(chǎn)收益率、每股收益和每股凈資產(chǎn)等指標(biāo)方面明顯高于該類上市公司的平均水平，屬于本行業(yè)的優(yōu)勢企業(yè)，具有良好的資本運(yùn)營和獲利能力；除此之外，年際間的差異也是影響生物醫(yī)藥類上市公司資本市場利用潛力的因素之一。

2．5生物醫(yī)藥上市公司的優(yōu)勢分析

2003－2007年生物醫(yī)藥上市公司的年平均主營業(yè)務(wù)收入達(dá)到39572．78萬元，是非上市生物醫(yī)藥公司的7．04倍；上市公司的年平均利潤為5624．29萬元，是非上市公司的29．73倍。我國生物醫(yī)藥上市公司的平均主營業(yè)務(wù)收入和利潤都比遠(yuǎn)比非上市公司的高，充分說明生物醫(yī)藥類企業(yè)利用資本市場的優(yōu)越性。

3結(jié)語

目前我國生物醫(yī)藥上市公司積極在資本市場上進(jìn)行資本運(yùn)營，為生物醫(yī)藥業(yè)的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展創(chuàng)造了良好的融資環(huán)境，企業(yè)實(shí)力不斷增強(qiáng)，業(yè)績穩(wěn)定增長，為各公司上市后實(shí)施配股或發(fā)行債券創(chuàng)造良好條件。

2002－2007年，我國生物醫(yī)藥上市公司利用資本市場進(jìn)行資本運(yùn)營，總體呈現(xiàn)出穩(wěn)定發(fā)展的趨勢，其中約30％－50％的生物醫(yī)藥類上市公司在主營業(yè)務(wù)收入、凈利潤、凈資產(chǎn)收益率、每股收益和每股凈資產(chǎn)等指標(biāo)方面明顯高于該類上市公司的平均水平，屬于本行業(yè)的優(yōu)勢企業(yè)，具有良好的資本運(yùn)營和獲利能力；除開公司本身因素外，年際間的差異也是影響生物醫(yī)藥類上市公司資本市場利用潛力的因素之一。

由于生物醫(yī)藥業(yè)是典型的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，成為投資者投資追逐的熱點(diǎn)領(lǐng)域。年平均每股收益在公司之間存在顯著差異，資本運(yùn)營好的公司可以獲得明顯高于醫(yī)藥行業(yè)平均水平的每股收益。大多數(shù)生物醫(yī)藥公司的資產(chǎn)負(fù)債率較低，凈資產(chǎn)收益率較高。因此，我國的生物醫(yī)藥企業(yè)具有良好的市場潛力。我國生物醫(yī)藥上市公司的平均主營業(yè)務(wù)收入和利潤都比遠(yuǎn)比非上市公司的高，充分說明生物醫(yī)藥類企業(yè)利用資本市場的優(yōu)越性。

參考文獻(xiàn)

1中國證券監(jiān)督管理委員會(huì).中國證券期貨統(tǒng)計(jì)年鑒200……全8［M］.上海：學(xué)林出版社，2008

2國家發(fā)改委.中國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒2008［M］.北京：中國統(tǒng)計(jì)出版社，2008

3中國科學(xué)技術(shù)部.中國統(tǒng)計(jì)年鑒2008［M］.北京：中國統(tǒng)計(jì)出版社，2008

第5篇

1生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)上市公司總體發(fā)展概況

生物醫(yī)藥是一個(gè)投入相當(dāng)大的產(chǎn)業(yè)，前期的研究開發(fā)與后期的產(chǎn)業(yè)化都需要雄厚的資金作為保障。生物醫(yī)藥業(yè)的發(fā)展需要資本市場為其注入資金、專業(yè)技術(shù)和人才等多種現(xiàn)代生產(chǎn)要素。生物醫(yī)藥公司上市是走向資本市場利用的有效途徑，上市后的生物醫(yī)藥公司可成為龍頭企業(yè)，擁有組織制度優(yōu)勢、市場組織優(yōu)勢以及資金、技術(shù)和人才等優(yōu)勢。

至2008年底，我國已有18家生物醫(yī)藥概念的股份公司上市發(fā)行股票，利用資本市場直接融資，籌集到大量生物醫(yī)藥業(yè)發(fā)展資金，同樣也說明我國生物醫(yī)藥業(yè)目前對資本市場的利用主要是通過股票市場進(jìn)行的。自1993年第一家生物醫(yī)藥類公司—四環(huán)生物上市以來，深、滬A股市場生物醫(yī)藥類上市公司的數(shù)量不斷增加，迅速發(fā)展到2008年的18家，流通A股從最初的9億元增長至44．08億元，增長了3．9倍。可見，生物醫(yī)藥業(yè)類公司整體籌資能力在不斷增強(qiáng)，生物醫(yī)藥業(yè)的投入不斷加大，有力推動(dòng)了我國生物醫(yī)藥業(yè)的發(fā)展。

2生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)上市公司資本經(jīng)營情況分析

生物醫(yī)藥類企業(yè)發(fā)行上市進(jìn)入證券市場，打開了通往資本市場融資的道路，為生物醫(yī)藥業(yè)的快速發(fā)展提供了資金支持。生物醫(yī)藥上市公司積極在資本市場上進(jìn)行資本運(yùn)營，為生物醫(yī)藥業(yè)的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展創(chuàng)造了良好的融資環(huán)境，企業(yè)實(shí)力不斷增強(qiáng)，業(yè)績穩(wěn)定增長，為各公司上市后實(shí)施配股或發(fā)行債券創(chuàng)造良好條件。適時(shí)分析該類上市公司的資本運(yùn)營情況，結(jié)合企業(yè)實(shí)際、經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)在要求以及資本運(yùn)營的規(guī)律，發(fā)現(xiàn)行業(yè)發(fā)展中存在的問題，適時(shí)進(jìn)行資產(chǎn)調(diào)整與重組，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與升級，對于該類上市公司持續(xù)利用資本市場發(fā)展生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)具有重要意義。

2．1主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤分析

2002－2007年，我國生物醫(yī)藥上市公司的主營業(yè)務(wù)收入總體呈穩(wěn)步增長趨勢（見圖1）。2002年平均每個(gè)公司主營業(yè)務(wù)收入為3.267億元，占醫(yī)藥類上市公司平均值的31．87％；2007年平均每公司主營業(yè)務(wù)收入已達(dá)到4.291億元，占的醫(yī)藥類上市公司的26．78％，年平均增長0.205億元，年增長率為5．89％。其中，長春高新、北海國發(fā)、交大昂立、錢江生化、星湖科技、誠志股份等6家公司的年平均主營業(yè)務(wù)收入在4億元以上，收入增長幅度明顯高于行業(yè)平均水平3．842億元，年平均增長7．119億元；其余12家上市公司年平均主營業(yè)務(wù)收入低于行業(yè)平均水平，年平均增長僅2．102億元。由此可以看出，在主營業(yè)務(wù)收入方面，僅1／3左右的上市公司以較大幅度增長，而大多數(shù)上市公司的年平均主營業(yè)務(wù)收入徘徊在2億元左右。

2002－2007年，生物醫(yī)藥類上市公司的平均每公司每年凈利潤為0.149億元，占醫(yī)藥行業(yè)整體水平的23．97％，變化范圍在0.01-0.31億元之間，年際間有較大的變化幅度。北生藥業(yè)、銀廣夏、深本實(shí)、四環(huán)生物、長春高新等5個(gè)公司的平均年凈利潤為負(fù)值，萊茵生物、達(dá)安基因、交大昂立、誠志股份、四環(huán)藥業(yè)、上海萊士、天壇生物、雙鷺?biāo)帢I(yè)、華蘭生物、科華生物等10個(gè)公司的平均年凈利潤為0.519億元，是生物醫(yī)藥類上市公司平均水平的3．48倍。由此可見，生物醫(yī)藥類上市公司的凈利潤年際間存在明顯波動(dòng)，體現(xiàn)出一定的風(fēng)險(xiǎn)性特點(diǎn)，但超過一半以上的該類企業(yè)仍然可以獲得較大的凈利潤。

結(jié)合圖1來看，生物醫(yī)藥上市公司的主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤在2002－2003年、2004－2007年分別是兩個(gè)逐年增長的過程。但在18家生物醫(yī)藥類上市公司中，1／3左右的公司主營業(yè)務(wù)收入和一半以上的公司凈利潤都明顯高于行業(yè)平均水平，這些公司應(yīng)該屬于本行業(yè)的優(yōu)勢企業(yè)。但其主營業(yè)務(wù)收入雖逐年增長，凈利潤卻依然存在年度間的大幅增減變化，說明其年際間存在明顯的成本增減變化。

2．2凈資產(chǎn)收益率分析

凈資產(chǎn)收益率反映企業(yè)自有資金投資收益水平和資本運(yùn)營的綜合效益，是企業(yè)獲利能力的核心指標(biāo)。該指標(biāo)越高，企業(yè)自有資本獲取收益的能力越強(qiáng)，運(yùn)營效益越好，對企業(yè)投資人和債權(quán)人權(quán)益的保證度越高。2002－2007年，生物醫(yī)藥類上市公司的凈資產(chǎn)收益率分別為1．41％、9．02％、8．23％、2．41％、－3．74％和3．85％，年度間有明顯差異。但誠志股份、達(dá)安基因、天壇生物、萊茵生物、華蘭生物、雙鷺?biāo)帢I(yè)、科華生物、上海萊士等8個(gè)公司年平均凈資產(chǎn)收益率為16．83％，公司之間的差異范圍在5％-35％之間，年際變化幅度為12％－22％，屬于具有穩(wěn)定凈資產(chǎn)收益的企業(yè)。而四環(huán)藥業(yè)、北生藥業(yè)、深本實(shí)、長春高新、四環(huán)生物、星湖科技等6個(gè)公司的年際間平均凈資產(chǎn)收益率為負(fù)值，屬于自有資本獲取收益能力和資本運(yùn)營效益較差的公司。說明生物醫(yī)藥上市公司之間、年際之間其資本收益和資本運(yùn)營效益存在差異，也是其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的體現(xiàn)。

2．3每股收益和每股凈資產(chǎn)分析

每股收益反映企業(yè)普通股股東持有每一股份所能享受的企業(yè)利潤和承擔(dān)的企業(yè)虧損，是衡量上市公司獲利能力時(shí)最常用和綜合性較強(qiáng)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)。每股收益越高，說明公司的獲利能力越強(qiáng)。2002－2007年我國生物醫(yī)藥類上市公司的平均每股收益為0．13元，年際間變化范圍在

－0．06－0．23元之間，公司間變化幅度在

－0．76－1．01元之間；其中上海萊士、雙鷺?biāo)帢I(yè)、華蘭生物、科華生物、萊茵生物、達(dá)安基因、天壇生物、誠志股份、交大昂立等9個(gè)公司的每股收益高于生物醫(yī)藥業(yè)平均水平，達(dá)到平均每股收益為0．45元，公司間變化范圍在0．13－1．01元之間，年際間變化范圍在0．33－0．47之間。但深本實(shí)、北生藥業(yè)、銀廣夏、四環(huán)藥業(yè)、長春高新、四環(huán)生物等6個(gè)公司年平均每股收益為負(fù)值，星湖科技、北海國發(fā)和錢江生化等3個(gè)公司的年平均每股收益僅0．02－0．06元，遠(yuǎn)低于平均水平。

每股凈資產(chǎn)是上市公司年末凈資產(chǎn)（即股東權(quán)益）與年末普通股總數(shù)的比值。2002-2007年生物醫(yī)藥類上市公司的6年平均每股凈資產(chǎn)為2．16元，年際間在1．75-2．57元／股之間波動(dòng)，公司之間的差異范圍在－3．24－4．23元／股之間。除了深本實(shí)和ST銀廣夏的為負(fù)值外，其余公司的均為正值，其中雙鷺?biāo)帢I(yè)、交大昂立、華蘭生物等12個(gè)上市公司的每股凈資產(chǎn)高于生物醫(yī)藥行業(yè)整體平均值，年際間變化幅度在2．73－4．04元／股之間，公司間差異范圍為2．31－4．23元／股之間。

通過以上分析，筆者認(rèn)為，生物醫(yī)藥類上市公司在2002－2007年間利用資本市場進(jìn)行資本運(yùn)營，總體呈現(xiàn)出穩(wěn)定發(fā)展的趨勢，但是生物醫(yī)藥公司之間和年際間存在明顯差異，其中50％左右的公司平均每股收益和每股凈資產(chǎn)均比較高，顯示出穩(wěn)定的高水平發(fā)展優(yōu)勢，其資本經(jīng)營狀況良好。

2．4我國生物醫(yī)藥類上市公司的市場潛力分析

生物醫(yī)藥類上市公司與其他行業(yè)類上市公司比較，其股票具有更大的市場增長潛力。因?yàn)橥顿Y者投資股市除了希望獲得眼前的穩(wěn)定收入外，更多的是期盼企業(yè)的高成長性和具有良好的未來發(fā)展前景。因此，具有高技術(shù)、高投入、高收益、高風(fēng)險(xiǎn)特征的生物醫(yī)藥類高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，必將是投資者投資追逐的熱點(diǎn)領(lǐng)域。

（1）生物醫(yī)藥業(yè)是典型的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。生物技術(shù)是當(dāng)前高新技術(shù)研究開發(fā)的一個(gè)熱點(diǎn)，生物醫(yī)藥作為生物技術(shù)開發(fā)應(yīng)用的前沿之一，在生物醫(yī)藥研發(fā)領(lǐng)域有著廣闊的應(yīng)用前景。因此，高科技與資本對接，為生物醫(yī)藥類企業(yè)提供誘人的發(fā)展空間。作為典型的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)之一，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)既有很高的投資收益和廣闊前景，技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)又充滿風(fēng)險(xiǎn)性。但是風(fēng)險(xiǎn)往往與機(jī)遇并存，這也是風(fēng)險(xiǎn)投資的魅力所在。只不過在投入生物醫(yī)藥技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)時(shí)，企業(yè)經(jīng)營管理者注意采取一切可能的措施來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制即可盡可能地避免之。

（2）獲利能力與上市公司本身直接相關(guān)。從每股收益來看，2002～2007年有67％的生物醫(yī)藥上市公司具有獲利能力，50％的公司具有良好的業(yè)績，年平均每股收益達(dá)到0．45元，明顯高于醫(yī)藥行業(yè)的年平均每股收益0．23元。其余1/3的上市公司年平均每股收益為負(fù)值，盈利能力較差。說明年平均每股收益在公司之間存在顯著差異，資本運(yùn)營好的公司可以獲得明顯高于醫(yī)藥行業(yè)平均水平的每股收益，對于投資選擇來說這也是風(fēng)險(xiǎn)性的一種體現(xiàn)。

（3）資產(chǎn)負(fù)債率較低，凈資產(chǎn)收益率較高。除深本實(shí)和銀廣夏兩個(gè)公司外，其余16家生物醫(yī)藥上市公司2006年的平均資產(chǎn)負(fù)債率為41．62％，明顯低于醫(yī)藥行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率60．83％。2002－2007年醫(yī)藥行業(yè)的年平均凈資產(chǎn)收益率為0．64％，而生物醫(yī)藥業(yè)為3．53％，其中近半數(shù)的上市公司更達(dá)到了16．83％。可見生物醫(yī)藥類上市公司在醫(yī)藥行業(yè)上市公司中的突出地位。

綜上所述，約30％－50％的生物醫(yī)藥類上市公司在主營業(yè)務(wù)收入、凈利潤、凈資產(chǎn)收益率、每股收益和每股凈資產(chǎn)等指標(biāo)方面明顯高于該類上市公司的平均水平，屬于本行業(yè)的優(yōu)勢企業(yè)，具有良好的資本運(yùn)營和獲利能力；除此之外，年際間的差異也是影響生物醫(yī)藥類上市公司資本市場利用潛力的因素之一。

2．5生物醫(yī)藥上市公司的優(yōu)勢分析

2003－2007年生物醫(yī)藥上市公司的年平均主營業(yè)務(wù)收入達(dá)到39572．78萬元，是非上市生物醫(yī)藥公司的7．04倍；上市公司的年平均利潤為5624．29萬元，是非上市公司的29．73倍。我國生物醫(yī)藥上市公司的平均主營業(yè)務(wù)收入和利潤都比遠(yuǎn)比非上市公司的高，充分說明生物醫(yī)藥類企業(yè)利用資本市場的優(yōu)越性。

3結(jié)語

目前我國生物醫(yī)藥上市公司積極在資本市場上進(jìn)行資本運(yùn)營，為生物醫(yī)藥業(yè)的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展創(chuàng)造了良好的融資環(huán)境，企業(yè)實(shí)力不斷增強(qiáng)，業(yè)績穩(wěn)定增長，為各公司上市后實(shí)施配股或發(fā)行債券創(chuàng)造良好條件。

第6篇

醫(yī)藥板塊指數(shù)亦大幅跑贏市場平均水平。2009年以來，截至今年2月19日，申萬醫(yī)藥生物行業(yè)指數(shù)累計(jì)漲幅為129.1%，是同期上證指數(shù)漲幅的4倍多。繼匯添富和易方達(dá)基金成立醫(yī)藥主題基金后，對醫(yī)藥板塊持續(xù)性發(fā)展抱有希望的華寶興業(yè)、博時(shí)和融通三家基金公司也相繼成立醫(yī)藥主題基金。

吃股票的“藥”不如吃基金的“藥”

年初，股票型基金迎來開門紅，醫(yī)藥行業(yè)基金整體沖進(jìn)股票型基金前列。成立較早的易方達(dá)醫(yī)療保健（下文簡稱易方達(dá)醫(yī)藥）和匯添富醫(yī)藥保健基金（下文簡稱匯添富醫(yī)藥），在2012年的表現(xiàn)突出，凈值分別增長10.89%和14.43%。成立于2012年2月的華寶興業(yè)醫(yī)藥生物優(yōu)選，截至今年2月18日，收益率達(dá)26.6%。

2012年的7、8月份，博時(shí)基金和融通基金業(yè)各自成立一只醫(yī)藥行業(yè)基金。目前市場有5只醫(yī)藥行業(yè)基金，均大比例投資于醫(yī)藥行業(yè)。博時(shí)醫(yī)療保健投資于醫(yī)療保健行業(yè)上市公司股票的資產(chǎn)占股票資產(chǎn)的比例最高，為不低于90%。易方達(dá)醫(yī)療保健基金投資于醫(yī)療保健行業(yè)的比例為不低于股票資產(chǎn)的85%，其他三只醫(yī)療行業(yè)基金的投資比例均不低于80%。

盡管醫(yī)療保健行業(yè)整體發(fā)展前景良好，但從整體板塊來看，個(gè)股分化明顯，把握難度較大，而醫(yī)藥主題基金在把握個(gè)股和波段操作中表現(xiàn)優(yōu)異，投資者不妨借助醫(yī)藥主題基金分享收益。

基金鐘愛白馬醫(yī)藥股

近幾年，市場經(jīng)歷了周期性的下跌，而醫(yī)藥板塊誕生了多只抗周期的白馬股。在易方達(dá)、匯添富、華寶興業(yè)和融通醫(yī)藥行業(yè)基金的重倉股中，我們可以清晰地發(fā)現(xiàn)，在前十大重倉股中，天士力、人福藥業(yè)、華東藥業(yè)、云南白藥、東阿阿膠等一批白馬股均被4只醫(yī)藥基金持有。

成立最早的匯添富醫(yī)藥，在建倉之后，長期持有人福藥業(yè)、東阿阿膠、天士力、云南白藥等股票，股票周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同行業(yè)。值得注意的是，其重倉的人福藥業(yè)從基金成立以來，一直是匯添富醫(yī)藥基金的前十大重倉股，只是根據(jù)市場的波動(dòng)在倉位上進(jìn)行調(diào)整。

易方達(dá)醫(yī)藥對白馬股的熱衷程度同樣不減，華東藥業(yè)、東阿阿膠、天士力、雙鷺?biāo)帢I(yè)等白馬股一直在其重倉股中。與匯添富醫(yī)藥不同的是，易方達(dá)醫(yī)藥股票結(jié)構(gòu)的調(diào)整更依托整體醫(yī)藥板塊表現(xiàn)的強(qiáng)弱而定。

踩雷反應(yīng)各不同

對于基金而言，在A股投資踩到地雷如家常便飯。2012年四季度，醫(yī)藥板塊出現(xiàn)一定程度的下跌。12月，康美藥業(yè)假賬門事件正好讓4只醫(yī)藥基金踩個(gè)正著。

康美藥業(yè)在2010年四季度就成為匯添富醫(yī)藥基金的第四大重倉股，持股801萬股，市值達(dá)1.5億元。此后匯添富醫(yī)藥一直持有康美藥業(yè)，只是在持倉股數(shù)上微做調(diào)整。去年三季度，匯添富醫(yī)藥持有康美藥業(yè)已有1099.99萬股，市值1.74億元。在四季度，康美藥業(yè)已淡化出該只基金的重倉股行列。

在建倉過程的融通醫(yī)療保健基金，三季度康美藥業(yè)成為其第一大重倉股，四季度康美藥業(yè)同樣在其重倉股中消失。

早早開始關(guān)注康美藥業(yè)的易方達(dá)醫(yī)藥基金，2011年三季度基金經(jīng)理李文健增持419.99萬股將康美藥業(yè)提升到前十大重倉股的行列中，盡管在假賬門的2012年四季度，易方達(dá)醫(yī)藥基金大幅減持350萬股，仍然持有514.94萬股，市值6766.35萬元。

面對康美藥業(yè)假賬門事件，華寶興業(yè)醫(yī)藥基金變現(xiàn)與其他三家醫(yī)藥行業(yè)基金截然相反，在重倉康美藥業(yè)的同時(shí)，在去年四季度還選擇了增持2.87萬股康美藥業(yè)。

投資策略有差異

2010年成立的匯添富醫(yī)療保健基金是股票型基金中的第一只醫(yī)藥行業(yè)基金。從持股風(fēng)格來看，該基金主要投資醫(yī)藥板塊個(gè)股，具有明顯的成長風(fēng)格；同時(shí)注重對個(gè)股的長期成長性挖掘，持股時(shí)間長。

民生證券聞群分析，匯添富醫(yī)藥保健基金操作風(fēng)格穩(wěn)健，嚴(yán)格控制組合下行風(fēng)險(xiǎn)。倉位長期低于行業(yè)平均水平。在該基金完整運(yùn)作的2011年，其買賣股票的周轉(zhuǎn)率僅為0.6399，遠(yuǎn)低于行業(yè)2.5630的平均值。

從去年以來的運(yùn)作來看，匯添富醫(yī)藥基金依然采取穩(wěn)健的策略，重倉股周轉(zhuǎn)率依然較低。在業(yè)績報(bào)告中，匯添富醫(yī)藥將倉位變化明確寫在報(bào)告中，有利于投資者對基金的全面了解。在基本面可能出現(xiàn)變化的個(gè)股，進(jìn)行適當(dāng)?shù)膫}位調(diào)整，并增持了一些被錯(cuò)殺的醫(yī)藥品種。

第7篇

世界醫(yī)藥市場和貿(mào)易繼續(xù)呈現(xiàn)健康發(fā)展之勢

全球藥品銷售增速有所放緩，但市場規(guī)模日益擴(kuò)大。

雖然制藥公司面臨著越來越激烈的競爭，但是全球藥品市場仍在繼續(xù)大幅度增長，進(jìn)入新世紀(jì)以來，全球藥品市場約以世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度的兩倍穩(wěn)步增長。2003年全球藥品銷售額增長9％，2004、2005年增長7％～8%，據(jù)IMS報(bào)道，2006年全球藥品銷售額將同比增長6%～7%，增長速度雖有所放緩，但市場規(guī)模將達(dá)到6500億美元。

醫(yī)藥貿(mào)易增長強(qiáng)勁，成為全球貿(mào)易新亮點(diǎn)

全球制藥行業(yè)分工日益細(xì)化、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和外包快速發(fā)展、到期專利藥市場龐大，由此推動(dòng)了藥品貿(mào)易的快速發(fā)展。根據(jù)世界貿(mào)易組織的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2000年以來全球年均貿(mào)易增長率在9.1％左右，而同期藥品（Pharmaceuticals）的年均貿(mào)易增長速度是22.7％左右，高于前者約13個(gè)百分點(diǎn)，也大大高于同期的紡織品（Textiles，5.9％）和服裝（Clothing，6.9％）的全球年均貿(mào)易增速。從貿(mào)易量來看，2004年全球藥品貿(mào)易達(dá)到2468.48億美元，超過紡織品的貿(mào)易量（1947.32億美元），接近服裝（2580.97億美元）和鋼鐵（2658.63億美元）的貿(mào)易量。2005年全球藥品貿(mào)易突破3000億美元，2006年將有可能超過服裝和鋼鐵貿(mào)易，達(dá)到3400億美元左右，占據(jù)全球貿(mào)易越來越突出的地位。

世界醫(yī)藥行業(yè)看點(diǎn)紛呈，商機(jī)無限

多年來，世界醫(yī)藥行業(yè)呈現(xiàn)并在相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)將依然呈現(xiàn)如下主要特征：

（一）醫(yī)藥市場分布相對集中。首先是發(fā)達(dá)國家占全球藥品銷售的大頭。目前北美、歐洲和日本基本占到全球藥品消費(fèi)的85％～88％，發(fā)展中國家的市場規(guī)模依舊較小。據(jù)估計(jì)，目前比利時(shí)、加拿大、法國、德國、意大利、日本、西班牙、英國、美國等世界領(lǐng)先的十大醫(yī)藥市場化學(xué)藥的總銷售額約為4340億美元，占據(jù)世界醫(yī)藥市場70%以上的份額。其次是醫(yī)藥產(chǎn)品銷售集中度高。2004年全球10大次級治療類別的藥品銷售就占當(dāng)年全球藥品銷售的32％以上。再次是醫(yī)藥原料藥供應(yīng)市場相對集中在發(fā)展中國家，比如中國和印度等。

（二）兼并重組強(qiáng)勁，產(chǎn)業(yè)集中度提高。從20世紀(jì)80年代以來，制藥界一直在兼并之中，20世紀(jì)90年代后，制藥企業(yè)爆發(fā)的兼并浪潮，形成了諾華、輝瑞、葛蘭素史克等大型跨國醫(yī)藥企業(yè)，使世界前10位的制藥企業(yè)的市場占有率大幅提升。2004年輝瑞等11大制藥巨頭銷售業(yè)績統(tǒng)計(jì)為2765億美元，占當(dāng)年世界藥品市場5180億美元的53.38％。兼并重組勢頭如此強(qiáng)勁，而且還將繼續(xù)強(qiáng)勁，是由該行業(yè)的特點(diǎn)決定的，因?yàn)獒t(yī)藥行業(yè)是高風(fēng)險(xiǎn)、高投入、高利潤的行業(yè)，企業(yè)為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、尋求更高利潤，必將通過兼并重組擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的規(guī)模效應(yīng)，增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力和核心競爭力。

（三）研發(fā)對制藥企業(yè)至關(guān)重要。科技發(fā)展是醫(yī)藥行業(yè)快速成長的強(qiáng)大動(dòng)力。由于人們生活方式的變化，疾病譜也發(fā)生了變化，出現(xiàn)了很多以前沒有的疾病，這就需要進(jìn)行相應(yīng)的科研。而且，新藥的開發(fā)對醫(yī)藥企業(yè)的影響非常大，一種轟動(dòng)性的藥物會(huì)立刻改變一家公司的命運(yùn)。所以，跨國藥企用于新藥的研究開發(fā)費(fèi)用相當(dāng)大，一般在銷售收入的10％～20％之間，有的更高。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)，1980年全球制藥企業(yè)用于研發(fā)的費(fèi)用僅為2億美元，但至2000年，全球研發(fā)費(fèi)用已升至260億美元。1980年企業(yè)用于研發(fā)的費(fèi)用占銷售收入的比例為11.9%，2000年已升至20.3%，翻了近一倍。2004年輝瑞等10巨頭研發(fā)投入達(dá)到425.7億美元 。

（四）各國醫(yī)藥管理政策對醫(yī)藥行業(yè)影響較大。據(jù)統(tǒng)計(jì)1999年～2005年，歐洲藥品年平均增長率（AAGR）為8.1％，美國為12.3％，日本還出現(xiàn)了負(fù)增長，其他國家和地區(qū)約為4.0％。各個(gè)國家的發(fā)展水平差距很大，美國醫(yī)藥市場的增長率超過10％，而日本醫(yī)藥市場呈現(xiàn)負(fù)增長。出現(xiàn)這樣的狀況是與各國在醫(yī)藥行業(yè)、衛(wèi)生保健業(yè)所采取的政策不一樣有很大關(guān)系。

（五）行業(yè)周期長、利潤率高。目前的醫(yī)藥行業(yè)資料顯示，一些世界大制藥企業(yè)的營業(yè)利潤率相當(dāng)高，平均值達(dá)22％之多，而一般行業(yè)的企業(yè)利潤率達(dá)到10％就相當(dāng)高了。在醫(yī)藥行業(yè)營業(yè)利潤率排名前10位的企業(yè)中，最低的也達(dá)到15％以上，最高的將近40％。這樣的營業(yè)利潤率在制造業(yè)中是十分驚人的。

除了上述特點(diǎn)外，在全球藥品市場和貿(mào)易不斷擴(kuò)大的過程中，全球醫(yī)藥行業(yè)也出現(xiàn)了許多重要的發(fā)展趨勢，為醫(yī)藥企業(yè)提供了眾多發(fā)展機(jī)遇：

（一）人均用藥水平的逐步提高。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人們對生存質(zhì)量和健康的追求越來越高，世界人均用藥水平將逐步提高，尤其是發(fā)展中國家要著力解決缺醫(yī)少藥的問題，要向本國人民提供質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的普藥。在眾多經(jīng)濟(jì)的、社會(huì)的因素推動(dòng)下，世界醫(yī)藥市場將逐步擴(kuò)大。

（二）藥品消費(fèi)結(jié)構(gòu)將不斷變化。隨著生活方式的改變、飲食的改善和人的壽命的延長，隨著生活方式的改變、飲食的改善和人的壽命的延長，許多疾病如高血脂、肥胖病、心血管疾病、糖尿病、老年病、抑郁癥等精神疾病等日益突出，而細(xì)菌感染癥已下降為次要疾病。這些疾病使得藥品消費(fèi)結(jié)構(gòu)逐漸發(fā)生了變化。為了減少住院的病人數(shù)，緩解住院病床的負(fù)擔(dān)，同時(shí)節(jié)約病人和政府對醫(yī)療費(fèi)用的支出，將住院治療改為門診治療的新藥有著潛在的市場前景；老年疾病用藥以及婦女兒童用藥的市場發(fā)展前景看好；預(yù)防性藥物和保健、營養(yǎng)滋補(bǔ)藥的發(fā)展將持續(xù)升溫，近年來保健品市場發(fā)展方興未艾，國際市場你爭我奪，競爭將異常激烈。

（三）通用名藥和非處方藥潛力巨大。目前國際藥品市場的變化情況有利于非專利藥發(fā)展，現(xiàn)在根據(jù)非專利藥處方量上漲的形勢來看，全世界趨勢一致，包括美國都在急劇上升，非專利藥在全部處方總量中比重上升，美國1984年占19％，2000年占48％；歐盟占到51%。而且，即將到期的專利藥數(shù)量多，2001至2010年的近10年間，將迎來世界制藥史上藥品專利到期的高峰時(shí)期，全球一些大型跨國制藥公司平均將有一半以上的專利藥品到期，目前市場上57種“重磅炸彈”到2008年將有30種失去專利保護(hù)，總額在600億美元以上。

（四）生物技術(shù)和生物制藥前景看好。近20年來，以基因工程、細(xì)胞工程、酶工程為代表的現(xiàn)代生物技術(shù)迅猛發(fā)展，人類基因組計(jì)劃等重大技術(shù)相繼取得突破，現(xiàn)代生物技術(shù)在醫(yī)學(xué)治療方面廣泛應(yīng)用，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程明顯加快。20世紀(jì)90年代以來，全球生物藥品銷售額約以年均30%以上的速度增長，大大高于全球醫(yī)藥行業(yè)的平均年增長速度。生物技術(shù)的出現(xiàn)促進(jìn)了藥學(xué)從理論到實(shí)踐的徹底變革，使人們能夠從整體水平到分子水平，認(rèn)識人類機(jī)體的生理、病理本質(zhì)及調(diào)控機(jī)制。

第8篇

醫(yī)改機(jī)遇

隨著新醫(yī)改方案和8個(gè)配套文件的基本成型，市場翹首以待的醫(yī)改漸行漸近，帶給醫(yī)藥板塊的益處也顯而易見：醫(yī)藥商業(yè)巨頭得益于醫(yī)藥流通體制改革，即建立國家基本藥物制度：大眾化醫(yī)藥得益于逐漸建成的“全民醫(yī)保”所帶來的巨大消費(fèi)能力：前期投資醫(yī)療市場的醫(yī)藥集團(tuán)得益于衛(wèi)生服務(wù)體制改革帶來的資本進(jìn)入醫(yī)療市場的政策空間。

其中一點(diǎn)值得特別關(guān)注：新醫(yī)改中強(qiáng)調(diào)中西醫(yī)并重，因此，中醫(yī)行業(yè)將得到更多政策扶持，這對中醫(yī)企業(yè)板塊帶來利好消息。

08年股市不確定性的加劇，加速了投資資金進(jìn)入受宏觀調(diào)控影響較小、回報(bào)預(yù)期穩(wěn)定的醫(yī)藥行業(yè)，醫(yī)改預(yù)期很可能引發(fā)資金向醫(yī)藥類這類防御性產(chǎn)業(yè)階段性流入。從近段時(shí)期的表現(xiàn)來看2008年的醫(yī)藥板塊值得期待。

行業(yè)整合

競爭激烈的醫(yī)藥行業(yè)，在2007年集中度獲得了重大提升，市場份額加速向各細(xì)分領(lǐng)域的龍頭公司集中，行業(yè)整合加速。在醫(yī)改的推動(dòng)下，醫(yī)藥行業(yè)將徹底脫離前期多、小、散的格局。購并重組的加劇，使擁有創(chuàng)新能力和品牌優(yōu)勢的公司在優(yōu)勝劣汰的環(huán)境里得到了錘煉。在行業(yè)整合的作用下，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)和上市公司的業(yè)績出現(xiàn)了明顯回升趨勢，板塊相對大盤溢價(jià)回落，相對估值吸引力上升，都給投資者帶來了投資機(jī)會(huì)。

消費(fèi)升級

整合效應(yīng)或許要在較長一段時(shí)間內(nèi)才能充分體現(xiàn)出來，但是，人口增長、人口老齡化以及人均用藥水平提高都在驅(qū)動(dòng)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的內(nèi)在發(fā)展。展望2008年，中國經(jīng)濟(jì)整體形勢將繼續(xù)向好，居民收入的不斷增長，都將保證醫(yī)藥行業(yè)需求持續(xù)上升。在消費(fèi)升級的刺激下，行業(yè)的業(yè)績增長將超過預(yù)期。

東阿阿膠(000423)：再次提價(jià)彰顯定價(jià)能力

■公司08年再次累計(jì)上調(diào)阿膠出廠價(jià)25％，預(yù)計(jì)新價(jià)格將從08年2月開始執(zhí)行供貨。成功提價(jià)原因有二：一是阿膠確切的滋補(bǔ)保健功效和消費(fèi)習(xí)慣；二是受驢皮原材料供應(yīng)制約，賦予阿膠這種“稀缺資源型消費(fèi)品”具備極強(qiáng)的定價(jià)能力。

■公司每股含認(rèn)股權(quán)證價(jià)值8.6元，預(yù)計(jì)權(quán)證08年2月獲批上市交易，09年2月到期行權(quán)。因此，公司08年業(yè)績將不會(huì)面臨除權(quán)稀釋。預(yù)計(jì)公司09年高端保健品(每公斤售價(jià)3000元以上的極品阿膠和九朝貢膠等)將貢獻(xiàn)利潤1億元以上。

■通過建立驢皮基地、整合阿膠上下游產(chǎn)業(yè)鏈，公司09年有望完成產(chǎn)業(yè)壟斷，以50倍的08年預(yù)測業(yè)績計(jì)算，并考慮含權(quán)價(jià)值，3個(gè)月目標(biāo)價(jià)45元。

推薦機(jī)構(gòu)：招商證券

自云山A(000522)：受益醫(yī)改

■醫(yī)療改革受益明確。白云山制藥是最早在國內(nèi)樹立藥品制劑品牌的公司之一，是知名度較高、收入規(guī)模較大的普藥生產(chǎn)企業(yè)。2008年新醫(yī)改方案出臺(tái)后，社區(qū)和農(nóng)村用藥的招標(biāo)采購將全面進(jìn)行，公司中標(biāo)的范圍和規(guī)模將會(huì)有較大增長。公司經(jīng)營情況將隨著藥品市場增長加速繼續(xù)向好。

■新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施將對公司業(yè)績提升起較大作用。公司2001年重組時(shí)，廣藥集團(tuán)注入資產(chǎn)，溢價(jià)分期攤銷，2007年以后不再攤銷，相應(yīng)增加5000萬元利潤。公司以資產(chǎn)出資與百特公司成立百特僑光，帶來短期一次性投資收益1.02億元。

■預(yù)計(jì)公司2007-2009年的每股收益分別為0.30元、0.39元和0.53元。考慮目前醫(yī)藥股的相對估值，公司的合理股價(jià)區(qū)間為12-16元。

推薦機(jī)構(gòu)：海通證券

海正藥業(yè)(600267)：三年不飛一飛沖天

■公司處在產(chǎn)業(yè)升級的前夜。未來3-5年內(nèi)，通過廣泛的國際合作以及自身產(chǎn)品的研發(fā)，公司將轉(zhuǎn)型為以原料藥為基礎(chǔ)的國際制劑生產(chǎn)商。隨著與西班牙菲瑪公司等多家國際藥企進(jìn)行制劑合作的進(jìn)展，以及2009年起滿足國際標(biāo)準(zhǔn)的富陽生產(chǎn)基地的建成，未來海正的業(yè)績存在超預(yù)期增長的可能。

■國際市場經(jīng)驗(yàn)顯示原料藥向制劑轉(zhuǎn)型的階段帶來極佳的投資機(jī)會(huì)。產(chǎn)業(yè)升級帶給企業(yè)更廣闊的市場和盈利能力的提升。目前海正轉(zhuǎn)型的曙光已經(jīng)初露，有望成為化學(xué)制藥的ten-bagger。

■不考慮國際合作，保守估計(jì)海正2007、2008、2009、2010年的EPS分別為0.29元、0.50元、0.69元、0.93元。考慮國際合作對公司盈利的貢獻(xiàn)，樂觀估計(jì)，未來業(yè)績很可能超出預(yù)期。作為國內(nèi)化學(xué)制藥行業(yè)的標(biāo)桿企業(yè)，保守給予合理估值在24.20元左右。

推薦機(jī)構(gòu)：興業(yè)證券

康緣藥業(yè)(600557)：定向增發(fā)獲核準(zhǔn)

■公司公告：2007年12月21日收到證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)公司公開增發(fā)股票不超過3000萬股的通知。公司將在核準(zhǔn)文件六個(gè)月的有效期內(nèi)，盡快實(shí)施完成本次公開增發(fā)。

■近日，國家發(fā)展和改革委員會(huì)了2007年國家認(rèn)定企業(yè)技術(shù)中心評價(jià)公告。康緣藥業(yè)以授權(quán)66件發(fā)明專利，名列發(fā)明全國專利擁有量第17位，是醫(yī)藥企業(yè)首位。康緣的年末所得稅率為33％，康緣獲得15％稅率應(yīng)屬大概率事件，這將使業(yè)績預(yù)測假設(shè)由25％的稅率降低到15％，08-D9年EPS有望達(dá)到1.01元和1.42元。

■基于稅率可望獲得進(jìn)一步下降，公司08年50％的增長確定性更大。25％稅率假設(shè)下考慮定向增發(fā)，預(yù)計(jì)07-08年業(yè)績分別為0.63元、0.87元(凈利潤同比分別增長54％、47％)。上調(diào)目標(biāo)價(jià)為38元。

推薦機(jī)構(gòu)：國泰君安

恒瑞醫(yī)藥(600276)：明確受益于醫(yī)改

■07年公司前三季度單季度凈利潤分別為7342、8034、9570萬元，分別同比增長43％、43％、97％(其中二季度確認(rèn)了753萬的投資收益)。三季度單季公司出現(xiàn)了很快速的增長，其原因在于收入增長32％、毛利率提升到83.5％、期間費(fèi)用率降低到51.7％(去年同期60.9％)。營業(yè)利潤同比增長達(dá)到驚人的107％。主要原因有兩點(diǎn)：恒瑞明確受益于醫(yī)保覆蓋人群的增加、一品兩規(guī)使得小公司退出、恒瑞的市場份額擴(kuò)大并且毛利提升、費(fèi)用率降低。

■按照公司公告測算：07年度凈利潤達(dá)到3.72億以上，實(shí)際凈利潤可能達(dá)到4.1億以上，四季度單季度凈利潤為1.6億元左右。按照目前股本4.31億計(jì)算，全面攤薄EPS為0.95元，公司在07年4月曾送股，按照新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則股本加權(quán)計(jì)算的4.06億股本，年報(bào)披露的基本EPS在1元左右。目標(biāo)價(jià)格：65.00元。

推薦機(jī)構(gòu)：國泰君安

浙江醫(yī)藥(60026)：維生素E、H龍頭

■07年下半年以來，維生素E、H價(jià)格上漲幅度較大，維生素E由35-40元人民幣／公斤漲至90元人民幣／公斤，維生素H(醫(yī)藥級)由300-400美元／公斤漲至1000美元／公斤，這兩類維生素的價(jià)格有進(jìn)一步上漲的可能。受益于產(chǎn)品價(jià)格上漲，浙江醫(yī)藥08年業(yè)績將有大幅度的提升。維生素行業(yè)的景氣周期在拉長。

■浙江醫(yī)藥多年來在產(chǎn)品創(chuàng)新和技術(shù)精進(jìn)方面一直保持著卓越的實(shí)力，目前公司已成為國家維生素、生物索、抗耐藥菌抗生素的重要生產(chǎn)基地，另外公司還是我國目前唯一生產(chǎn)苯芴醇的廠家，行業(yè)壟斷地位十分突出。

第9篇

倉儲(chǔ)管理是指對倉庫及倉庫中儲(chǔ)存的物資進(jìn)行管理。它可以在合適的時(shí)間和地點(diǎn)為客戶提供適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品，可以提高產(chǎn)品的時(shí)間效用和空間效用。目前，倉儲(chǔ)管理已不再是單純意義上的對物資存儲(chǔ)的管理，而是成為了物流過程中的中心環(huán)節(jié)。它的主要功能是存儲(chǔ)物資，輔助功能是簡單裝配、整理、包裝、分揀等。

二、國內(nèi)醫(yī)藥倉儲(chǔ)發(fā)展現(xiàn)狀

我國在醫(yī)藥物流行業(yè)上起步的比較晚，但是發(fā)展卻非常迅速，并且很快就成為了行業(yè)物流的熱點(diǎn)。可是，總體來看醫(yī)藥物流業(yè)還尚未發(fā)展成熟，仍然存在一些誤區(qū)和問題。誤區(qū)主要表現(xiàn)在：第一，以為只靠設(shè)施設(shè)備就能決定企業(yè)的競爭能力；第二，認(rèn)為中小規(guī)模企業(yè)無法整合物流，更沒有必要整合物流；第三，對自動(dòng)化的認(rèn)識不全面，覺得自動(dòng)化能降低成本。問題則主要表現(xiàn)在：第一，配套政策和標(biāo)準(zhǔn)不到位；第二，第三方物流不成熟；第三，專業(yè)管理人才缺乏；第四，投資過熱、過散，缺乏有效的整合。由此可知，國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)發(fā)展的桎梏是落后的醫(yī)藥物流。在醫(yī)藥物流的整體過程中，倉儲(chǔ)是至關(guān)重要的一個(gè)環(huán)節(jié)，起到了承上啟下的作用。因此，只有倉儲(chǔ)管理得到了合理的改善，才能讓醫(yī)藥企業(yè)得到各大的發(fā)展。

三、AQ醫(yī)藥公司倉儲(chǔ)管理中存在的問題

（一）倉儲(chǔ)設(shè)施設(shè)備不完善

AQ醫(yī)藥公司所用的倉儲(chǔ)貨架為中型貨架。根據(jù)醫(yī)藥倉儲(chǔ)實(shí)際情況分析可知：中型貨架非常適合整貨的儲(chǔ)存，但對于醫(yī)藥行業(yè)而言，這種貨架的需求量大，因此非常浪費(fèi)空間。如果減少貨架的數(shù)量，雖然節(jié)省了部分空間，但當(dāng)貨物量增加時(shí)就會(huì)導(dǎo)致貨物無處安放。因此，整貨的儲(chǔ)存不應(yīng)只用這一種貨架。此外，對于散貨的儲(chǔ)存而言，這種貨架的承載力太大，成本過高。因此可以選擇承載力相對小一點(diǎn)的貨架作為質(zhì)量輕的散貨的儲(chǔ)存方式。

（二）庫存量控制手段落后

AQ醫(yī)藥公司藥品庫存期的平均周期主要集中在半個(gè)月至三個(gè)月的范圍內(nèi)，和大多數(shù)企業(yè)所追求的“零庫存”技術(shù)相比，它的庫存周期過長。這不但導(dǎo)致了庫存成本的增加，而且還由于保質(zhì)期減少的緣故降低了藥品的售賣率。因此，只有庫存量得到了合理的控制，才能最大限度的增加公司的利潤。

（三）工作效率低

AQ醫(yī)藥公司現(xiàn)有的倉庫管理人員文化水平普遍較低，并且大多數(shù)人都沒有提高自身能力的想法，工作閑散，沒有壓迫感，執(zhí)行能力不強(qiáng)。此外，他們對于藥品的擺放規(guī)范化意識不強(qiáng)，并且工作中不注意合理使用時(shí)間。當(dāng)只有定量工作的時(shí)候，他們都相互拖延。另外，工作效率的高低取決于工作人員對庫區(qū)以及藥品擺放的熟悉程度。因此，對于更換位置或新進(jìn)的醫(yī)藥產(chǎn)品而言，管理人員會(huì)相對陌生，從而影響作業(yè)效率。

四、AQ醫(yī)藥公司倉儲(chǔ)管理優(yōu)化策略

（一）倉庫設(shè)施設(shè)備的配備

1、貨架的選擇

針對醫(yī)藥行業(yè)中醫(yī)藥產(chǎn)品的種類繁多、拆零量大等因素，建議使用輕型擱板式貨架作為散貨存儲(chǔ)方式。而整貨的存儲(chǔ)可繼續(xù)使用中型貨架，但從節(jié)約倉庫面積的角度考慮，可部分采用閣樓式貨架存儲(chǔ)。增加這兩種貨架后的效果是：（1）節(jié)約了倉儲(chǔ)庫區(qū)的空間；（2）降低了貨架成本。

2、搬運(yùn)設(shè)備的選擇

結(jié)合醫(yī)藥倉儲(chǔ)管理的需要和叉車的實(shí)際狀況來看，建議選擇電動(dòng)式叉車和手動(dòng)步行操作式叉車以及手推車。好處是：（1）節(jié)省了燃料的費(fèi)用，降低了倉儲(chǔ)成本；（2）不會(huì)對倉庫的空氣造成污染，符合藥品存儲(chǔ)規(guī)定。

3、托盤的選擇

建議使用四向進(jìn)叉單面木質(zhì)平托盤和塑料托盤，規(guī)格為1200mm*1000mm。原因如下：（1）醫(yī)藥產(chǎn)品在庫內(nèi)轉(zhuǎn)運(yùn)時(shí)用平托盤，便于叉車作業(yè)；（2）四向進(jìn)叉托盤可以在四個(gè)方位任意一個(gè)方向操作，便于使用；（3）木質(zhì)和塑料托盤比其他材質(zhì)托盤輕，比紙托盤耐用。

（二）庫存控制優(yōu)化策略

醫(yī)藥產(chǎn)品在入庫時(shí)需要在倉儲(chǔ)管理系統(tǒng)中填寫入庫單，此時(shí)需要填寫醫(yī)藥產(chǎn)品的名稱，數(shù)量，生產(chǎn)廠家，生產(chǎn)日期和有效期等。但是，該系統(tǒng)只是對藥品的各項(xiàng)內(nèi)容起到了保存的作用，而不會(huì)對到期的藥品進(jìn)行提醒。因此，我認(rèn)為倉儲(chǔ)管理系統(tǒng)中應(yīng)該添加數(shù)據(jù)報(bào)警這一板塊。具體報(bào)警內(nèi)容如下：

1、藥品庫存底限報(bào)警

按照藥品的銷售數(shù)量不同，可以設(shè)置不同的最佳庫存量和上下限。當(dāng)藥品少于最佳庫存量時(shí)，系統(tǒng)會(huì)提醒管理人員庫存不足。

對于庫存的上下限及最佳庫存量的設(shè)定，管理人員可以根據(jù)該公司的銷售情況作為參考。例如：速效救心丸在前三個(gè)月的最大銷售量為100瓶，總共銷售量為270瓶。那么可以將100作為速效救心丸的數(shù)量下限，將280作為速效救心丸的數(shù)量上限，將平均值90作為最佳庫存量。

2、藥品效期報(bào)警

當(dāng)藥品入庫時(shí)，可以填寫效期報(bào)警時(shí)間，例如：藿香正氣水的有效期為2016年5月28日，那么效期報(bào)警時(shí)間可以設(shè)置為2015年11月28日。當(dāng)藥品到2015年11月28日時(shí)，系統(tǒng)會(huì)提示管理人員，此時(shí)管理人員應(yīng)該進(jìn)行催銷處理。效期報(bào)警還可以用色標(biāo)管理的方法區(qū)分過期藥品，3個(gè)月到期的藥品，6個(gè)月到期的藥品。例如：紅色表示過期藥品，黃色表示3個(gè)月到期的藥品，綠色表示6個(gè)月到期的藥品。

（三）建立培訓(xùn)體系

首先，公司的倉儲(chǔ)部門應(yīng)該從各大高校引進(jìn)相關(guān)的人才，并且給高校畢業(yè)生和老員工搭建一個(gè)互相學(xué)習(xí)，互相提升的平臺(tái)；其次，定期對所有操作管理人員進(jìn)行庫區(qū)，崗位以及現(xiàn)場GSP管理標(biāo)準(zhǔn)培訓(xùn)，并且培訓(xùn)后要不定期的進(jìn)行技能比賽；最后，根據(jù)員工的績效考核，要實(shí)行嚴(yán)格的獎(jiǎng)懲制度，避免學(xué)而不用的現(xiàn)象發(fā)生。這種方式不僅可以讓倉儲(chǔ)部門從經(jīng)驗(yàn)管理轉(zhuǎn)為科學(xué)管理，而且還可以提高工作人員對工作的積極性。

五、結(jié)論與不足