時(shí)間：2023-03-02 15:09:05
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一、現(xiàn)金流的意義
在現(xiàn)代企業(yè)的發(fā)展過程中，決定企業(yè)興衰存亡的是現(xiàn)金流，最能反映企業(yè)本質(zhì)的也是現(xiàn)金流。現(xiàn)金流量比傳統(tǒng)的利潤(rùn)指標(biāo)更能說(shuō)明企業(yè)的盈利質(zhì)量。
1.現(xiàn)金流對(duì)于企業(yè)發(fā)展的重要性勝過利潤(rùn)
資金是企業(yè)財(cái)產(chǎn)的貨幣表現(xiàn)，利潤(rùn)則是企業(yè)在一定期間的經(jīng)營(yíng)成果。利潤(rùn)與資金之間存在著內(nèi)在的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系，兩者互為因果，互相牽制。對(duì)于企業(yè)來(lái)講，只有實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金利潤(rùn)才能使企業(yè)不斷地運(yùn)轉(zhuǎn)下去，企業(yè)才能增值。現(xiàn)金流量指標(biāo)可以彌補(bǔ)利潤(rùn)指標(biāo)在反映公司真實(shí)盈利能力上的缺陷。如果賬面利潤(rùn)很高，現(xiàn)金利潤(rùn)很少，就會(huì)造成企業(yè)資金運(yùn)轉(zhuǎn)不靈，甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。企業(yè)的現(xiàn)金流量是企業(yè)的血液，影響企業(yè)的生存質(zhì)量，也決定企業(yè)的存亡，所以說(shuō)現(xiàn)金流的意義比利潤(rùn)更重要。
2.現(xiàn)金流決定企業(yè)的價(jià)值
現(xiàn)金流不僅影響企業(yè)的運(yùn)營(yíng)，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，現(xiàn)金流決定了企業(yè)的價(jià)值。如果一個(gè)企業(yè)賬面盈利很好，卻長(zhǎng)期無(wú)現(xiàn)金利潤(rùn)可分，這個(gè)企業(yè)的投資價(jià)值就值得懷疑。其背后的原因是現(xiàn)金短缺，在公司的資產(chǎn)、收入和凈利潤(rùn)總體保持上升趨勢(shì)、表面不錯(cuò)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)背后，卻蘊(yùn)藏著巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)，可能給投資者帶來(lái)巨大損失。因此企業(yè)的價(jià)值使投資者不僅有錢可賺，更要有錢可花。這樣的企業(yè)才是有價(jià)值的企業(yè)。
二、企業(yè)現(xiàn)金流管理制度的建立
建立企業(yè)現(xiàn)金流管理制度，企業(yè)的決策者們必須具備的現(xiàn)金流量管理意識(shí)，從企業(yè)戰(zhàn)略的高度來(lái)審視企業(yè)的現(xiàn)金流量管理活動(dòng)，為企業(yè)現(xiàn)金流量管理的有效建立及其管理水平的提高提供組織基礎(chǔ)保證。
1.現(xiàn)金流的預(yù)算制度
現(xiàn)金流預(yù)算的內(nèi)容。其內(nèi)容包括：銷售現(xiàn)金預(yù)算、采購(gòu)現(xiàn)金預(yù)算、投資現(xiàn)金預(yù)算、人工現(xiàn)金預(yù)算、費(fèi)用現(xiàn)金預(yù)算等，這些預(yù)算使企業(yè)能預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)得到資金的各種信息，及時(shí)采取措施，防范風(fēng)險(xiǎn)，提高效益。同時(shí)，這些預(yù)算可以協(xié)調(diào)企業(yè)各部門的工作，提高內(nèi)部協(xié)作的效率，而且，銷售部門在銷售、費(fèi)用等預(yù)算指導(dǎo)下，還可事先對(duì)市場(chǎng)有一定了解，把握市場(chǎng)變化，減少存貨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的現(xiàn)金流量預(yù)算可從年度預(yù)算，逐步精確到月，再精確到周，最后精確到日。
現(xiàn)金流狀況的預(yù)測(cè)。通過對(duì)現(xiàn)金流規(guī)劃，結(jié)合企業(yè)以往的經(jīng)驗(yàn)，確定一個(gè)合理的現(xiàn)金預(yù)算額度和最佳現(xiàn)金持有量。如果預(yù)測(cè)現(xiàn)金流量為負(fù)值，企業(yè)可以事先做出籌資安排，保證在需要現(xiàn)金時(shí)籌集到足夠的現(xiàn)金，從而避免發(fā)生現(xiàn)金危機(jī)，使所籌資金獲得合理的成本、質(zhì)量和方式。如果預(yù)測(cè)現(xiàn)金流量為正值，企業(yè)可通過盈利的數(shù)額和持續(xù)時(shí)間，對(duì)應(yīng)用盈余現(xiàn)金做出最佳的投資或理財(cái)計(jì)劃。企業(yè)的現(xiàn)金流預(yù)測(cè)可以根據(jù)時(shí)間的長(zhǎng)短分為短期、中期和長(zhǎng)期預(yù)測(cè)。
2.現(xiàn)金流的報(bào)告制度
企業(yè)要隨時(shí)掌握的現(xiàn)金流的狀況，可實(shí)行現(xiàn)金時(shí)點(diǎn)報(bào)告制度。
（1）每日編制現(xiàn)金狀況表。表格內(nèi)容有當(dāng)天的現(xiàn)金余額及當(dāng)天現(xiàn)金的運(yùn)營(yíng)情況，包括金額比較大筆的現(xiàn)金收入和支出的具體內(nèi)容。
（2）每月編制現(xiàn)金流量表。現(xiàn)金流量表反映了在結(jié)賬時(shí)企業(yè)所擁有的現(xiàn)金總量和現(xiàn)金凈流量。
（3）每月編制銀行對(duì)賬表。包括：各個(gè)銀行的余額及信貸的有關(guān)資料。
3.現(xiàn)金流的控制制度
企業(yè)要在現(xiàn)金流量預(yù)算的基礎(chǔ)上，對(duì)現(xiàn)金流量的合理性進(jìn)行控制，即控制現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間和額度，以維護(hù)企業(yè)現(xiàn)金循環(huán)流動(dòng)。而且在控制方式上實(shí)行全面有效的控制，主要方式包括：企業(yè)現(xiàn)金流的集中控制、收付款的控制等。現(xiàn)金的集中管理有利于企業(yè)資金管理者了解企業(yè)資金的整體情況，在更廣的范圍內(nèi)迅速而有效地控制現(xiàn)金流，從而使這些現(xiàn)金的保存和運(yùn)用達(dá)到最佳狀態(tài)。
4.現(xiàn)金流量的監(jiān)督制度
為了使現(xiàn)金流的安全性得到控制，企業(yè)必須加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)金流的監(jiān)督。
（1）建立績(jī)效考評(píng)制度。為加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)金流量的管理，企業(yè)應(yīng)該制定管理監(jiān)督制度，將現(xiàn)金管理落實(shí)到每一個(gè)部門，每一名員工，保證現(xiàn)金管理的每一部分都應(yīng)有人負(fù)責(zé)，不留空白點(diǎn)。明確內(nèi)部管理責(zé)任制，如銷售人員應(yīng)對(duì)催收應(yīng)收賬款負(fù)主要責(zé)任。同時(shí)，建立相應(yīng)的獎(jiǎng)懲機(jī)制，并根據(jù)考評(píng)結(jié)果進(jìn)行獎(jiǎng)懲。只有建立在企業(yè)框架體系上的現(xiàn)金流量管理才是全面的現(xiàn)金流量管理。對(duì)違反控制制度的，要給予相關(guān)責(zé)任人以懲罰。
（2）建立客戶信用檔案。客戶應(yīng)該包括：供應(yīng)商和銷售商。先由業(yè)務(wù)員提供相關(guān)客戶的資料，及其對(duì)其客戶進(jìn)行信用等級(jí)評(píng)定，再由風(fēng)險(xiǎn)控制部門對(duì)客戶的信用情況進(jìn)行深入調(diào)查和建檔，并進(jìn)行信用等級(jí)評(píng)定，對(duì)不同等級(jí)的客戶實(shí)行不同的信用政策，減少購(gòu)貨和賒銷風(fēng)險(xiǎn)。如果超過核定的信用額度時(shí)，必須按照審批程序，并經(jīng)具有相應(yīng)權(quán)限的人員審批。如果無(wú)法取得批準(zhǔn)，應(yīng)降低信用規(guī)模或者放棄此項(xiàng)業(yè)務(wù)，這樣才能控制銷售中出現(xiàn)的大量壞賬現(xiàn)象，減少風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)客戶信用檔案要進(jìn)行不斷更新維護(hù)、并進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)督，可根據(jù)實(shí)際運(yùn)作情況，對(duì)原來(lái)的信用等級(jí)進(jìn)行恰當(dāng)?shù)恼{(diào)整。
三、管好現(xiàn)金流提高資金營(yíng)運(yùn)效率
1.管好現(xiàn)金收付，提高資金使用效率。現(xiàn)金付款與現(xiàn)金回收是現(xiàn)金劃轉(zhuǎn)活動(dòng)的兩個(gè)方面。在現(xiàn)金劃轉(zhuǎn)過程中，企業(yè)應(yīng)謀求更快速地回收現(xiàn)金，更精確地安排現(xiàn)金付款的時(shí)間。為此，企業(yè)應(yīng)建立高效的現(xiàn)金劃轉(zhuǎn)控制系統(tǒng)，研究設(shè)計(jì)自身的收賬系統(tǒng)，使企業(yè)能更快地收取客戶現(xiàn)金；同時(shí)，選擇更為快捷的銀行結(jié)算方式，如：利用資金結(jié)算中心或網(wǎng)上銀行付款，這些付款方式都會(huì)比到銀行柜臺(tái)付款更快捷。
2.實(shí)行資金的集中管理，提高資金營(yíng)運(yùn)效率。集團(tuán)企業(yè)通過實(shí)行資金集中管理，來(lái)保證現(xiàn)金流的安全及屬成員企業(yè)之間的合理調(diào)配，整合集團(tuán)公司的所有資金，并對(duì)資源進(jìn)行配置，有利于降低資金成本、提高資金使用效率。對(duì)資金的集中管理有結(jié)算中心管理、資金集成管理、集團(tuán)化融資、集團(tuán)化保險(xiǎn)等模式。
3.加快貨款回收，提高資金使用效率。企業(yè)應(yīng)加快貨款回收，清理不必要的資金占用。應(yīng)收賬款過多會(huì)造成資金效率低下。對(duì)賒銷的現(xiàn)金流動(dòng)情況及信用狀況缺乏控制，未能及時(shí)催收貨款，更加容易出現(xiàn)貨款被拖欠從而造成的賬面利潤(rùn)高于實(shí)際資金的現(xiàn)象。對(duì)此，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)賒銷和預(yù)購(gòu)業(yè)務(wù)的控制，及時(shí)收回應(yīng)收賬款。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)太大的賒銷業(yè)務(wù)，寧可放棄該筆業(yè)務(wù)以求減少風(fēng)險(xiǎn)，從而提高企業(yè)資金使用效率。
關(guān)鍵詞：現(xiàn)金流 現(xiàn)金流管理 現(xiàn)金流預(yù)算管理
現(xiàn)金流量是指企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金流出以及流入的數(shù)量。在會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量表中分為三類：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量和融資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。
現(xiàn)金流是評(píng)價(jià)企業(yè)信譽(yù)、發(fā)展?jié)摿Φ闹匾笜?biāo)，在資本市場(chǎng)，現(xiàn)金流也是衡量企業(yè)價(jià)值的尺度，現(xiàn)金流對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展非常重要，如果說(shuō)資產(chǎn)是企業(yè)的骨架，利潤(rùn)是企業(yè)的肌肉，那么現(xiàn)金流就是企業(yè)的血液。從美國(guó)雷曼兄弟的轟然倒塌，到國(guó)內(nèi)眾多外貿(mào)企業(yè)的悄然破產(chǎn)，從央視標(biāo)王秦池酒業(yè)的銷聲匿跡到巨人集體老板史玉柱的負(fù)債累累，現(xiàn)金流斷裂都在其間扮演著奪命殺手的角色，但是我國(guó)企業(yè)一般較為重視企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模和銷售收入。對(duì)現(xiàn)金流的良性發(fā)展一般關(guān)注不夠。很多企業(yè)的破產(chǎn)倒閉告訴我們決定企業(yè)興衰的是現(xiàn)金流，最能反映企業(yè)健康狀況的也是現(xiàn)金流，因此，現(xiàn)金流管理對(duì)企業(yè)具生存和發(fā)展有至關(guān)重要的意義。
所謂的現(xiàn)金流量管理是指把現(xiàn)金流量作為管理的重心，企業(yè)的一切經(jīng)營(yíng)管理都要以現(xiàn)金流的良性發(fā)展為目的和前提。并對(duì)一段時(shí)間內(nèi)現(xiàn)金流的數(shù)量和時(shí)間安排做好計(jì)劃，執(zhí)行，控制和反饋。
尤其在目前金融危機(jī)情況下，如何加強(qiáng)現(xiàn)金流管理成為企業(yè)財(cái)務(wù)工作的重中之中，下面就企業(yè)現(xiàn)金流管理的措施提出以下幾點(diǎn)看法：
一、加強(qiáng)企業(yè)現(xiàn)金流預(yù)算管理
首先，要做好現(xiàn)金流預(yù)算的編制工作，在仔細(xì)分析歷史現(xiàn)金流的基礎(chǔ)上，掌握現(xiàn)金流入、流出規(guī)律，通過合理預(yù)測(cè)編制現(xiàn)金流預(yù)算表，根據(jù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況保留適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金余額。在總結(jié)以往資金管理經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步細(xì)化現(xiàn)金流預(yù)算表，編制以周、月、季、年為時(shí)間段的的資金預(yù)算表，使每周，每月的現(xiàn)金流變化有章可循，及時(shí)發(fā)現(xiàn)偏離的原因，及時(shí)研究對(duì)策。
其次，編制現(xiàn)金流預(yù)算表需要各個(gè)業(yè)務(wù)部門共同參與，協(xié)調(diào)配合。以做到預(yù)算更加準(zhǔn)確合理。例如讓銷售部門每月或每周初提供本部門的可能回款計(jì)劃，采購(gòu)部門每月或每周初提供本部門的物資材料采購(gòu)計(jì)劃等。
再次，建立預(yù)算執(zhí)行情況反饋制度。企業(yè)的實(shí)際資金流轉(zhuǎn)不可能完全與預(yù)算相同，對(duì)于有變動(dòng)的資金預(yù)算，須提供書面報(bào)告，以便財(cái)務(wù)管理人員及時(shí)調(diào)整預(yù)算和資金調(diào)度。預(yù)算表執(zhí)行完后要及時(shí)分析總結(jié)，以便改進(jìn)預(yù)算不合理的部分，使預(yù)算更能符合客觀實(shí)際。
二、加強(qiáng)企業(yè)現(xiàn)金流過程管理
加強(qiáng)現(xiàn)金流過程管理有助于企業(yè)加速資金周轉(zhuǎn)，增強(qiáng)企業(yè)盈利能力，也是現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理、財(cái)務(wù)管理的重要課題。做好企業(yè)現(xiàn)金流過程管理就是要重點(diǎn)做好現(xiàn)金流速管理和現(xiàn)金流流程管理。在現(xiàn)金流速管理方面，可以通用提高庫(kù)存周轉(zhuǎn)率，提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，延長(zhǎng)應(yīng)付賬款期限來(lái)提高現(xiàn)金的周轉(zhuǎn)速度，提高現(xiàn)金使用效率。在現(xiàn)金流流程管理方面重點(diǎn)要注重以下幾方面：企業(yè)應(yīng)付賬款的安排和應(yīng)收賬款的回收；銷售貨款的回籠及其流程的安排；現(xiàn)金內(nèi)控程序的設(shè)計(jì)；現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的程序和內(nèi)控關(guān)鍵點(diǎn)的安排，物資采購(gòu)及其資金的安排程序等，使現(xiàn)金流入、流出程序化，制度化。
三、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量管理，要做到收支分類，細(xì)化管理，加強(qiáng)預(yù)算執(zhí)行力度，提高現(xiàn)金利用效率
1.細(xì)化分類。企業(yè)要把現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的指標(biāo)細(xì)化，落實(shí)到具體負(fù)責(zé)部門上。例如大多工程機(jī)械產(chǎn)品企業(yè)負(fù)責(zé)現(xiàn)金流入的部門主要是銷售部門和欠款清收部門。對(duì)于銷售部門，要加強(qiáng)貨款回收工作，加強(qiáng)應(yīng)收帳款管理，爭(zhēng)取銷售收入最大化，壞賬最小化，同時(shí)也要把回款時(shí)間的長(zhǎng)短和回款率、作為部門的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)。對(duì)于欠款清收部門，要加強(qiáng)欠款回收工作，控制清欠成本，通過清欠工作，縮短現(xiàn)金流循環(huán)周期，提高現(xiàn)金流的周轉(zhuǎn)速度，就可以相應(yīng)減少企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的占用量，避免現(xiàn)金的不必要浪費(fèi)，提高現(xiàn)金的使用效率。對(duì)于材料物資的采購(gòu)，在不提高采購(gòu)成本的基礎(chǔ)上盡量使用公司信譽(yù)延期付款。成本費(fèi)用類的現(xiàn)金支出管理，更需要細(xì)化，畢竟一個(gè)企業(yè)的現(xiàn)金流出窗口要遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于現(xiàn)金流入窗口。因此需逐一核定各部門的預(yù)算指標(biāo)并進(jìn)行總量控制。只有嚴(yán)格控制支出，使現(xiàn)金支出效用最大化，把好鋼用在刀刃上，才能使企業(yè)效益最大化。
2.加強(qiáng)預(yù)算執(zhí)行。經(jīng)過現(xiàn)金流的細(xì)化分類管理，我們要做好預(yù)算表的執(zhí)行。為使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流不嚴(yán)重偏離預(yù)算軌道。財(cái)務(wù)部門需要做大量的溝通工作，來(lái)保證現(xiàn)金流處于高效有序的良好狀態(tài)。如果有了偏離跡象，需及時(shí)分析原因，及時(shí)調(diào)控。具體的方法，就是把預(yù)算的時(shí)間段細(xì)化，由年度預(yù)算，細(xì)化落實(shí)到季度，依次落實(shí)到周預(yù)算。通過細(xì)化預(yù)算，及早發(fā)現(xiàn)問題，處理問題。
四、投資活動(dòng)現(xiàn)金流的管理，要確保風(fēng)險(xiǎn)可控，以快致勝
在投資資金管理方面，對(duì)于財(cái)務(wù)工作者來(lái)說(shuō)，最主要的工作就是預(yù)測(cè)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，權(quán)衡項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)和收益。企業(yè)投資項(xiàng)目時(shí)，應(yīng)以中短期項(xiàng)目為主，盡量避免投資期回收長(zhǎng)，現(xiàn)金流收益不穩(wěn)定，超過自身掌控能力的項(xiàng)目，應(yīng)重點(diǎn)投資于能增強(qiáng)自身核心競(jìng)爭(zhēng)力的項(xiàng)目，謹(jǐn)慎投資于主營(yíng)業(yè)務(wù)毫不相關(guān)的項(xiàng)目，以免盲目多元化造成資金流斷裂。當(dāng)然，如果主營(yíng)業(yè)務(wù)現(xiàn)金流不穩(wěn)定，可以再投資于現(xiàn)金流穩(wěn)定的項(xiàng)目，以做到現(xiàn)金流的均衡，良性發(fā)展。企業(yè)在發(fā)展過程中要借鑒其他企業(yè)由小到大的成功經(jīng)驗(yàn)，吸取其他企業(yè)失敗的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，找到自己的發(fā)展方向，對(duì)資金金合理運(yùn)用，做到穩(wěn)健的財(cái)務(wù)管理。因此，企業(yè)在每次的重大項(xiàng)目投資時(shí)，企業(yè)戰(zhàn)略層面的管理人員一定要和財(cái)務(wù)人員進(jìn)行充分溝通，充分聽取財(cái)務(wù)人員的建議，讓財(cái)務(wù)人員參與到項(xiàng)目決策過程。而財(cái)務(wù)管理人員要最大限度的收集與項(xiàng)目有關(guān)的數(shù)據(jù)和信息，模擬出投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流入和流出模型，為管理層提供決策依據(jù)。
對(duì)于產(chǎn)業(yè)投資而言，大魚吃小魚，快魚吃慢魚。以速度捕抓商機(jī)，快速占領(lǐng)市場(chǎng)，才能在競(jìng)爭(zhēng)中取得優(yōu)勢(shì)，以最快的速度收回投資。而要保證項(xiàng)目的快速實(shí)施，財(cái)務(wù)工作者必須做好現(xiàn)金流的管理工作，為項(xiàng)目提供強(qiáng)大的現(xiàn)金流保證。
五、融資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量管理，重在研究渠道，核算成本
企業(yè)要做大做強(qiáng)離不開融資，做好融資管理，企業(yè)財(cái)務(wù)管理人員需要從以下兩方面開展工作：一是研究融資渠道；二是核算融資成本。
融資渠道分為外部融資和內(nèi)部融資。外部融資又分為直接融資和間接融資。
留存收益屬于會(huì)計(jì)中的權(quán)益類項(xiàng)目，包括未分配利潤(rùn)，資本公積等，不用償還本金，屬于低風(fēng)險(xiǎn)高成本的融資手段，屬于內(nèi)部融資。
股權(quán)融資屬于風(fēng)險(xiǎn)因素不確定、成本較高的融資手段。屬于外部直接融資，常見有IPO上市直接融資，天使投資，風(fēng)險(xiǎn)投資，私募股權(quán)投資等，雖然所籌資金具有永久性，無(wú)到期日，沒有還本壓力但情況比較復(fù)雜，成本也比較高。比如IPO融資，上市的條件過于苛刻，上市門檻較高，每年真正能上市的也很有限。就是上市成功企業(yè)還要要負(fù)擔(dān)較高的信息報(bào)道成本，各種信息公開的要求可能會(huì)暴露商業(yè)機(jī)密；另外企業(yè)上市融資必須以出讓部分產(chǎn)權(quán)作為代價(jià)，從而出讓較高的利潤(rùn)收益。從這個(gè)角度講，企業(yè)上市也是有很大成本的。
債務(wù)融資屬于高風(fēng)險(xiǎn)低成本的融資手段。屬于外部間接融資，具有還本付息的壓力。比如銀行貸款，發(fā)行債券，信托貸款等。要做好債務(wù)融資，企業(yè)平時(shí)要關(guān)注自己的信譽(yù)度的提高，要堅(jiān)持誠(chéng)實(shí)守信，提高資信度，贏得銀行和投資者的信任。從而降低融資成本。
六、提高現(xiàn)金流的管理水平還需要不斷提高財(cái)務(wù)管理人員的素質(zhì)
關(guān)鍵詞：現(xiàn)金流；財(cái)務(wù)管理；原則；問題；策略
現(xiàn)金流是企業(yè)經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)中不可或缺的“血液”，正是借助于現(xiàn)金流動(dòng)，企業(yè)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)管理才能夠穩(wěn)定運(yùn)轉(zhuǎn)，并實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的不斷增加。目前我國(guó)企業(yè)現(xiàn)金流管理水平整體偏低，這成為了企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力構(gòu)筑方面的一個(gè)短板，因?yàn)楝F(xiàn)金流管理不當(dāng)導(dǎo)致的現(xiàn)金流危機(jī)成為了很多企業(yè)經(jīng)營(yíng)倒閉的主要導(dǎo)火索。對(duì)于企業(yè)管理者來(lái)說(shuō)，對(duì)于現(xiàn)金流管理的重要意義要有一個(gè)基本的認(rèn)知，注重企業(yè)現(xiàn)金流管理診斷，對(duì)于自身存在現(xiàn)金流管理問題，采取有效的措施進(jìn)行解決，從而推動(dòng)企業(yè)現(xiàn)金流管理水平的不斷提升。
一、現(xiàn)金流管理原則
對(duì)于不同的企業(yè)來(lái)說(shuō)現(xiàn)金流管理的 目標(biāo)不盡相同，企業(yè)的行業(yè)類別、經(jīng)營(yíng)模式等也有著客觀的差異性，因此現(xiàn)金流管理并沒有一個(gè)比較固定統(tǒng)一的模式可以全面套用，但是以下幾個(gè)基本原則卻是對(duì)于任何一個(gè)企業(yè)都適用的，具體闡述如下。
1.戰(zhàn)略管理原則
戰(zhàn)略是企業(yè)發(fā)展的最高綱領(lǐng)，企業(yè)各項(xiàng)工作都要在企業(yè)戰(zhàn)略的指導(dǎo)下開展，并服務(wù)于企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，現(xiàn)金流管理也不例外。對(duì)于企業(yè)現(xiàn)金流管理來(lái)說(shuō)需要充分考慮企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的需要，將現(xiàn)金流管理上升到企業(yè)戰(zhàn)略的高度，從企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的高度出發(fā)來(lái)統(tǒng)籌安排各項(xiàng)現(xiàn)金流管理活動(dòng)，同時(shí)企業(yè)現(xiàn)金流管理中也要注意戰(zhàn)略目標(biāo)的一個(gè)深度分析，從而確保企業(yè)戰(zhàn)略與現(xiàn)金流管理之間的內(nèi)在匹配與適應(yīng)性。
2.滿足需要原則
企業(yè)現(xiàn)金流管理需要遵循滿足需要原則，現(xiàn)金是企業(yè)經(jīng)營(yíng)中不可或缺的要素資源。但是對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)金流并不是越多越好，同樣也不是越少越好，多了對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)持有大量的現(xiàn)金，實(shí)質(zhì)上會(huì)產(chǎn)生機(jī)會(huì)成本損失，而現(xiàn)金流太少，無(wú)法滿足企業(yè)經(jīng)營(yíng)需要?jiǎng)t又會(huì)導(dǎo)致企業(yè)正常的經(jīng)營(yíng)工作開展受阻。從這一角度來(lái)說(shuō)，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)金流需要適度，以滿足企業(yè)需要為基本前提，避免現(xiàn)金流危機(jī)導(dǎo)致的企業(yè)經(jīng)營(yíng)中斷，同時(shí)也要避免現(xiàn)金流遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于企業(yè)需要所帶來(lái)的機(jī)會(huì)成本增加。
3.成本收益原則
成本收益原則要求現(xiàn)金流管理需要充分考慮收益、成本，不同的現(xiàn)金流管理方案往往意味著不同的成本收益。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，獲得收益最大化是企業(yè)最主要的經(jīng)營(yíng)目的，因此對(duì)于現(xiàn)金流管理中，要充分考慮到企業(yè)收益這一基本目標(biāo)。科學(xué)的評(píng)價(jià)不同現(xiàn)金流管理方案的成本以及收益情況，爭(zhēng)取做到現(xiàn)金流管理方案的優(yōu)中選優(yōu)，避免那種不計(jì)成本的現(xiàn)金流管理方案，從而通過有效的現(xiàn)金流管理來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)收益的最大化。
二、現(xiàn)金流管理問題
目前我國(guó)企業(yè)現(xiàn)金流管理方面存在很多的問題，這些問題的存在極大的拖累了企業(yè)現(xiàn)金流管理水平，成為了誘發(fā)企業(yè)現(xiàn)金流危機(jī)的主要因素，如何破解這些現(xiàn)金流管理問題成為了企業(yè)現(xiàn)金流管理的重中之重。
1.庫(kù)存周轉(zhuǎn)速度慢
庫(kù)存周轉(zhuǎn)速度比較慢是我國(guó)企業(yè)現(xiàn)金流管理中的突出問題之一。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，庫(kù)存占用了大量的資金，使得這些資金不能夠通過流動(dòng)增值，在這種情況下，必然會(huì)加大企業(yè)的資金占用，從而導(dǎo)致現(xiàn)金流的緊張。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前我國(guó)企業(yè)在庫(kù)存周轉(zhuǎn)平均周期基本上在半年左右，這就意味著在一年之內(nèi)現(xiàn)金只能夠?qū)崿F(xiàn)兩個(gè)循環(huán)。而循環(huán)速度越慢意味著資金的增值能力越小，企業(yè)經(jīng)營(yíng)所需要占用的資金也就越多，同時(shí)庫(kù)存周轉(zhuǎn)慢還意味著企業(yè)貨物產(chǎn)品折損率比較高，這些都會(huì)影響到現(xiàn)金流管理水平。
2.應(yīng)收賬款水平低
應(yīng)收賬款是指企業(yè)應(yīng)收未收的現(xiàn)金，在實(shí)質(zhì)上是企業(yè)的債權(quán)，等于是企業(yè)將這些現(xiàn)金使用權(quán)限讓渡給了債務(wù)人。應(yīng)收賬款數(shù)額越多，企業(yè)的現(xiàn)金流壓力自然也就越大，反之如果應(yīng)收賬款較少，則意味著企業(yè)現(xiàn)金流壓力較小。目前我國(guó)企業(yè)在應(yīng)收賬款管理方面比較落后，具體表現(xiàn)就是應(yīng)收賬款期限較長(zhǎng)，同時(shí)應(yīng)收賬款損失比例比較大，結(jié)果導(dǎo)致了企業(yè)現(xiàn)金流壓力劇增，拖累了企業(yè)現(xiàn)金流管理水平。
3.應(yīng)付賬款管理水平差
應(yīng)付賬款是指企業(yè)應(yīng)付未付的資金，這是企業(yè)現(xiàn)金流的重要組成部分。應(yīng)付賬款管理水平的高低直接影響企業(yè)的現(xiàn)金流管理水平，應(yīng)付未付資金占比高，可以有效的減輕企業(yè)的現(xiàn)金流壓力。我國(guó)很多企業(yè)在應(yīng)付賬款管理方面水平較差，無(wú)法將這一塊的資金盤活，這就導(dǎo)致了企業(yè)需要更多的資金等來(lái)維持經(jīng)營(yíng)，使得企業(yè)現(xiàn)金流更加緊張。
三、現(xiàn)金流管理策略
針對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流管理中的常見問題，需要企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者在正確把握的基礎(chǔ)上，結(jié)合自身的實(shí)際情況，并遵循企業(yè)現(xiàn)金流管理的一般原則，從庫(kù)存周轉(zhuǎn)速度、應(yīng)收賬款管理以及應(yīng)付賬款管理等多個(gè)方面重點(diǎn)努力。
1.加快庫(kù)存周轉(zhuǎn)速度
在庫(kù)存管理方面，企業(yè)需要以加快庫(kù)存周轉(zhuǎn)速度為著力點(diǎn)，不斷提升庫(kù)存管理水平，加快庫(kù)存周轉(zhuǎn)速度，減少對(duì)于資金的占用。企業(yè)要注意分析市場(chǎng)需求，合理確定庫(kù)存數(shù)量以及種類，開發(fā)適銷對(duì)路的產(chǎn)品，堅(jiān)持小批量、多種類、快周轉(zhuǎn)經(jīng)營(yíng)思路，最大限度的減少資金占用。
2.重視應(yīng)收賬款管理
企業(yè)現(xiàn)金流管理中，需要高度重視應(yīng)收賬款管理，盡量減少應(yīng)收賬款的平均周期，減少應(yīng)收賬款規(guī)模，同時(shí)盡量避免應(yīng)收賬款損失。在應(yīng)收賬款管理方面，做好分類管理工作，針對(duì)的不同風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)收賬款，采用不同的催收措施，計(jì)提相應(yīng)的損失準(zhǔn)備，減少現(xiàn)金損失以及占用，進(jìn)而提升企業(yè)的資金充裕度。
3.注重應(yīng)付賬款的管理
在應(yīng)付賬款管理方面，企業(yè)應(yīng)該合理設(shè)置應(yīng)付賬款的條款，利用應(yīng)付未付這樣一個(gè)周期，來(lái)提升資金使用效率，合理盤活這部分資金。舉例而言，當(dāng)企業(yè)現(xiàn)金流緊張的時(shí)候，可以適度拖延應(yīng)付賬款周期，通過時(shí)間差來(lái)避免企業(yè)出現(xiàn)更大程度的現(xiàn)金流危機(jī)。
總之，企業(yè)現(xiàn)金流管理水平的提升，需要做到上述幾個(gè)方面的齊頭并進(jìn)，通過這些措施的采取，盡量減少現(xiàn)金占用，提升資金流轉(zhuǎn)速度，從而給企業(yè)帶來(lái)更多的價(jià)值。同時(shí)要注意引入一些現(xiàn)金流量預(yù)警分析模型，對(duì)于潛在的現(xiàn)金流危機(jī)實(shí)現(xiàn)提前預(yù)警，從而給企業(yè)現(xiàn)金流管理工作的優(yōu)化提供緩沖時(shí)機(jī)。（作者單位：重慶工商大學(xué)）
參考文獻(xiàn)：
[1]王思遠(yuǎn).中小企業(yè)現(xiàn)金流管理問題研究[J].商，2014年13期.
一、保險(xiǎn)公司現(xiàn)金流管理與價(jià)值管理的內(nèi)在聯(lián)系
1、現(xiàn)金流決定價(jià)值創(chuàng)造。一般來(lái)說(shuō)，現(xiàn)金流是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的第一要素。沒有現(xiàn)金，企業(yè)就無(wú)法在市場(chǎng)上取得生產(chǎn)資料和勞動(dòng)力，也就無(wú)法進(jìn)行價(jià)值創(chuàng)造。對(duì)于保險(xiǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)金流同樣是其價(jià)值創(chuàng)造的基礎(chǔ)，并且保險(xiǎn)企業(yè)對(duì)于現(xiàn)金流的關(guān)注程度遠(yuǎn)勝于非保險(xiǎn)業(yè)。
2、現(xiàn)金流狀況決定保險(xiǎn)公司生存能力。償付能力是保險(xiǎn)公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)和價(jià)值創(chuàng)造的基礎(chǔ)。沒有足夠的現(xiàn)金流來(lái)履行保險(xiǎn)人對(duì)于投保人的承諾，就會(huì)產(chǎn)生償付能力危機(jī)，甚至引發(fā)大規(guī)模退保擠兌現(xiàn)象，保險(xiǎn)公司的價(jià)值創(chuàng)造就會(huì)發(fā)生中斷。不少企業(yè)的破產(chǎn)都屬于“盈利倒閉”，即賬面盈利，但現(xiàn)金不足，無(wú)法支付到期票據(jù)而破產(chǎn)。在保險(xiǎn)業(yè)中，日產(chǎn)生命的破產(chǎn)正是源于現(xiàn)金控制的失誤。
3、現(xiàn)金流管理提升企業(yè)價(jià)值。長(zhǎng)期以來(lái)，保險(xiǎn)企業(yè)存在著重利潤(rùn)，輕現(xiàn)金流的經(jīng)營(yíng)理念，并以利潤(rùn)最大化作為考核公司業(yè)績(jī)的指標(biāo)。但是利潤(rùn)只代表企業(yè)新創(chuàng)價(jià)值的一部分，而企業(yè)價(jià)值還包括其未來(lái)創(chuàng)造價(jià)值的能力，故以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)存在局限性。保險(xiǎn)企業(yè)是持續(xù)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，企業(yè)價(jià)值主要由其每年的自由現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率決定，現(xiàn)金流量的增加代表著企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)。
二、基于價(jià)值創(chuàng)造的保險(xiǎn)公司現(xiàn)金流管理
現(xiàn)實(shí)中，人們一談到現(xiàn)金流就聯(lián)想到各種精算技術(shù)。誠(chéng)然，精算技術(shù)是管理現(xiàn)金流的有力工具，但這恰恰忽略了企業(yè)的整體戰(zhàn)略。以價(jià)值管理為導(dǎo)向的現(xiàn)金流管理應(yīng)該從企業(yè)整體出發(fā)，分為戰(zhàn)略管理和戰(zhàn)術(shù)管理兩部分，并且由戰(zhàn)略管理決定戰(zhàn)術(shù)管理。
（一）現(xiàn)金流的戰(zhàn)略管理。當(dāng)代，由于金融風(fēng)險(xiǎn)的傳播和放大效應(yīng)加劇，各國(guó)經(jīng)濟(jì)處于更大的不確定性之中。在這種條件下，管理者比以往任何時(shí)候都更加關(guān)注公司及其戰(zhàn)略所創(chuàng)造的價(jià)值潛力，現(xiàn)金流管理作為將戰(zhàn)略與價(jià)值聯(lián)系起來(lái)的工具具有很強(qiáng)的應(yīng)用性。
首先，確定保險(xiǎn)企業(yè)整體戰(zhàn)略。保險(xiǎn)企業(yè)的整體戰(zhàn)略決定了企業(yè)的發(fā)展方向，從而決定了企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的基本模式，也就為現(xiàn)金流管理設(shè)定了具體目標(biāo)。如在成本領(lǐng)先戰(zhàn)略下，保險(xiǎn)企業(yè)需要通過分析各項(xiàng)價(jià)值活動(dòng)如營(yíng)銷、核保、理賠、資金運(yùn)用等確定各成本中心來(lái)實(shí)現(xiàn)相同成本下的價(jià)值最大化或相同價(jià)值下的成本最小化。在產(chǎn)品差異化戰(zhàn)略下，保險(xiǎn)企業(yè)需要更全面充分的理解客戶價(jià)值，通過提升客戶價(jià)值來(lái)提升企業(yè)價(jià)值。
其次，需要將保險(xiǎn)企業(yè)的整體戰(zhàn)略加以分解，并從上而下分配到各部門，再由各部門根據(jù)具體環(huán)境制定現(xiàn)金流戰(zhàn)略，可視為二級(jí)戰(zhàn)略。然后，各部門將二級(jí)戰(zhàn)略向上反饋，并加以調(diào)整。最后企業(yè)戰(zhàn)略總部將調(diào)整后的新戰(zhàn)略下達(dá)給各部門，再由各部門制定具體的現(xiàn)金流控制策略。需要指出的是，現(xiàn)金流戰(zhàn)略的生成是處于不斷調(diào)整的循環(huán)中。
（二）現(xiàn)金流的戰(zhàn)術(shù)管理。傳統(tǒng)的現(xiàn)金流管理方法僅關(guān)注現(xiàn)金流量的管理，而基于價(jià)值創(chuàng)造的保險(xiǎn)公司現(xiàn)金流管理應(yīng)該是對(duì)于現(xiàn)金流的全面管理，包括現(xiàn)金預(yù)算和現(xiàn)金流的專業(yè)管理。
1、現(xiàn)金預(yù)算。保險(xiǎn)公司的現(xiàn)金預(yù)算應(yīng)包括下列重要內(nèi)容：期初現(xiàn)金庫(kù)存、期內(nèi)可獲得的現(xiàn)金、最小現(xiàn)金平衡量、期內(nèi)所需現(xiàn)金、現(xiàn)金超額或不足及期末現(xiàn)金余額。各期現(xiàn)金預(yù)算的編制不僅要考慮各期的現(xiàn)金收支情況，同時(shí)還要考慮資金占用標(biāo)準(zhǔn)。保險(xiǎn)公司現(xiàn)金預(yù)算以一個(gè)年度為總的預(yù)算期，以一個(gè)月度為基本預(yù)算期，進(jìn)行統(tǒng)籌安排和合理分解。國(guó)外保險(xiǎn)公司的現(xiàn)金預(yù)算還進(jìn)行季、月、周，甚至日的預(yù)算，進(jìn)一步細(xì)化現(xiàn)金流管理，力圖保持最小現(xiàn)金平衡量，從而獲得價(jià)值創(chuàng)造最大化的目標(biāo)。
可見，保險(xiǎn)公司的現(xiàn)金預(yù)算不是粗放型的預(yù)算，而是采取細(xì)化現(xiàn)金流動(dòng)期和優(yōu)化現(xiàn)金流程，包含全面價(jià)值測(cè)評(píng)的具體方案。
2、現(xiàn)金流的專業(yè)管理。保險(xiǎn)公司現(xiàn)金流的專業(yè)管理需從會(huì)計(jì)和精算兩個(gè)角度同時(shí)對(duì)其進(jìn)行管理。
第一、現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)管理。保險(xiǎn)公司的現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)管理就是要使保險(xiǎn)公司現(xiàn)金流入流出結(jié)構(gòu)優(yōu)化。首先要明確各價(jià)值創(chuàng)造活動(dòng)的現(xiàn)金流量，從會(huì)計(jì)的角度來(lái)看，保險(xiǎn)公司的現(xiàn)金流量可以分為三類：（1）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量，包括在承保保費(fèi)收入、損失、賠付、費(fèi)用等現(xiàn)金流量。（2）投資活動(dòng)現(xiàn)金流量，包括買賣證券、抵押貸款、不動(dòng)產(chǎn)等投資活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。（3）融資活動(dòng)現(xiàn)金流量，包括發(fā)行或贖回股票、借款還款以及分配股利中的現(xiàn)金流量。在保險(xiǎn)公司發(fā)展初期，隨著市場(chǎng)的開發(fā)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量應(yīng)該是最主要的。但是，隨著保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)保障和資產(chǎn)管理雙重的職能建立，投資活動(dòng)現(xiàn)金流量應(yīng)隨之增大。其次，優(yōu)化流入流出結(jié)構(gòu)，確定最佳現(xiàn)金流余額，通過提高預(yù)期經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入量和投資現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值等價(jià)值杠桿，優(yōu)化保險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)的現(xiàn)金流動(dòng)，同時(shí)不斷創(chuàng)造序列投資機(jī)會(huì)，提升保險(xiǎn)公司企業(yè)價(jià)值。
第二、現(xiàn)金流質(zhì)量管理。良性的現(xiàn)金流可以使保險(xiǎn)企業(yè)健康成長(zhǎng)，提升企業(yè)價(jià)值。保持保險(xiǎn)企業(yè)良性現(xiàn)金流的關(guān)鍵在于避免不良融資行為和盲目投資。保險(xiǎn)企業(yè)在這兩方面的問題主要表現(xiàn)在：（1）保險(xiǎn)企業(yè)上市大量融資后，卻長(zhǎng)期找不到合適的投資渠道，無(wú)法達(dá)到投資者的預(yù)期收益率；（2）保險(xiǎn)企業(yè)一方面有大量存款沉淀，一方面還去融資；（3）忽略本企業(yè)的整體發(fā)展戰(zhàn)略要求而進(jìn)行融資。（4）盲目追求投資高收益帶來(lái)高風(fēng)險(xiǎn)，一旦投資業(yè)績(jī)大幅滑坡，造成保險(xiǎn)公司資產(chǎn)質(zhì)量下降，造成現(xiàn)金流短缺。同時(shí)資產(chǎn)質(zhì)量的惡化也會(huì)產(chǎn)生償付能力危機(jī)，抑制潛在的保險(xiǎn)需求，嚴(yán)重降低保險(xiǎn)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值。故隨著我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的放開及保險(xiǎn)公司上市的推進(jìn)，保險(xiǎn)公司管理者應(yīng)當(dāng)樹立現(xiàn)金流的質(zhì)量觀，在現(xiàn)金流的收益與風(fēng)險(xiǎn)之間找到最佳的平衡點(diǎn)。
第三、現(xiàn)金流期限結(jié)構(gòu)管理。保險(xiǎn)企業(yè)現(xiàn)金流期限結(jié)構(gòu)管理主要是考慮到保險(xiǎn)產(chǎn)品現(xiàn)金流與對(duì)應(yīng)的保費(fèi)收入投資組合之間的期限匹配問題。但投資組合的選擇要考慮到壽險(xiǎn)與非壽險(xiǎn)業(yè)的區(qū)別，非壽險(xiǎn)由于其保障期限短，保險(xiǎn)事故發(fā)生的隨機(jī)性特征，保險(xiǎn)資金應(yīng)主要投資于期限較短，流動(dòng)性較高的投資品種，如同業(yè)拆借，股票投資等。壽險(xiǎn)一般保障期限長(zhǎng)，安全性要求高，因此比較適合長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄、中長(zhǎng)期債券、不動(dòng)產(chǎn)等。另外，保險(xiǎn)企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債現(xiàn)金流的期限結(jié)構(gòu)主要取決于險(xiǎn)種結(jié)構(gòu)，并且保險(xiǎn)產(chǎn)品彈性越大，現(xiàn)金流預(yù)測(cè)越難，故需要對(duì)保險(xiǎn)產(chǎn)品進(jìn)行細(xì)化的內(nèi)嵌價(jià)值分析。
【關(guān)鍵詞】現(xiàn)金流管理；資金運(yùn)作；管理目標(biāo)
一、現(xiàn)金流管理概述
（一）內(nèi)涵
現(xiàn)金流主要指代某會(huì)計(jì)時(shí)期開展經(jīng)營(yíng)、資金籌資投資以及非經(jīng)常性項(xiàng)目引發(fā)現(xiàn)金的實(shí)際流入與流出總和。現(xiàn)金流代表著不同環(huán)節(jié)資金的具體使用情況。現(xiàn)金流管理應(yīng)堅(jiān)持價(jià)值創(chuàng)造目標(biāo)，重視現(xiàn)金流，并將其列入重點(diǎn)管理范疇，面向現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的每一環(huán)節(jié)實(shí)施管控。
（二）開展意義
1.科學(xué)的現(xiàn)金流管理可縮減和控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)，特別是中小企業(yè)，普遍面臨融資問題，若開展科學(xué)的現(xiàn)金流管理，便可形成資金的順暢運(yùn)轉(zhuǎn)，提升資金周轉(zhuǎn)速度，強(qiáng)化企業(yè)的流動(dòng)性，進(jìn)而顯著縮減融資成本，為財(cái)務(wù)安全提供扎實(shí)的保障。
2.科學(xué)的現(xiàn)金流管理能夠促進(jìn)經(jīng)營(yíng)管理決策，提供重要參考。經(jīng)由現(xiàn)金流管理可掌握資金的具體運(yùn)轉(zhuǎn)，讓經(jīng)營(yíng)管理人員明確最大效用環(huán)節(jié)，進(jìn)而有效分配，規(guī)范配置。與此同時(shí)，緊追市場(chǎng)發(fā)展，全面應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，改善經(jīng)營(yíng)決策，把控機(jī)遇。
3.科學(xué)的現(xiàn)金流管理能夠增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，贏得投資權(quán)。對(duì)企業(yè)而言，其披露的財(cái)務(wù)相關(guān)信息不對(duì)稱，一般可借助不同的手段來(lái)更改財(cái)務(wù)指標(biāo)，干擾價(jià)值評(píng)估。但現(xiàn)金流建立在收付實(shí)現(xiàn)制之上，能夠?yàn)橥顿Y者提供精準(zhǔn)的決策信息。
二、現(xiàn)金流管理目標(biāo)的影響因素
（一）資本本質(zhì)和潛能
對(duì)于企業(yè)而言，其資本通常包含多種形式，種類多樣，且來(lái)自不同的方向，除投資人投資外，還涉及債權(quán)人出借以及經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造等。其中經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造涵蓋負(fù)債與新增，最初可能為貨幣形態(tài)，隨著動(dòng)態(tài)運(yùn)動(dòng)可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)換，使其轉(zhuǎn)變成現(xiàn)金形態(tài)，然而絕大多數(shù)最終均還原至現(xiàn)金狀態(tài)。現(xiàn)金作為企業(yè)資本的基本表現(xiàn)形態(tài)較為重要，現(xiàn)金管理的本質(zhì)為資本管理，資本本質(zhì)與潛能影響現(xiàn)金管理目標(biāo)。增值是資本的主要本質(zhì)，同時(shí)增值也是資本潛能關(guān)注的重點(diǎn)，通過這一分析可知，現(xiàn)金流管理目標(biāo)需要服從資本本質(zhì)，換而言之，即創(chuàng)造價(jià)值。
（二）利益主體的內(nèi)在需求
在企業(yè)中，其經(jīng)濟(jì)人主要包含投資者、管理者與員工等，其中投資者提供資金支持，創(chuàng)辦企業(yè)，其根本目標(biāo)為盈利，滿足經(jīng)濟(jì)學(xué)假定。對(duì)于管理者與員工，他們旨在為達(dá)成自身力量不能完成的目標(biāo)，希望獲得報(bào)酬，為再生產(chǎn)提供支撐，而獲取報(bào)酬的必要條件是企業(yè)發(fā)揮自身價(jià)值，可創(chuàng)造價(jià)值。
（三）外部環(huán)境
企業(yè)經(jīng)營(yíng)離不開外部環(huán)境，例如社會(huì)環(huán)境、文化環(huán)境與經(jīng)濟(jì)環(huán)境等。外部環(huán)境一直在變化，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)活動(dòng)中，企業(yè)管理者忍受著重大壓力，而釋放和消除壓力的有效途徑便是面向經(jīng)營(yíng)管理采用價(jià)值管理，圍繞董事與利益主體創(chuàng)造價(jià)值。
三、管理目標(biāo)設(shè)定
（一）理性目標(biāo)
在現(xiàn)金流管理工作中，創(chuàng)造價(jià)值是其根本目標(biāo)，然而這一價(jià)值并非是短暫的，要求是持續(xù)價(jià)值。短暫性價(jià)值與持續(xù)性價(jià)值相比，短暫性價(jià)值創(chuàng)造主要借助財(cái)務(wù)杠桿調(diào)整、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)重新組合、資產(chǎn)手段等形式來(lái)管理財(cái)務(wù)活動(dòng)。而持續(xù)價(jià)值創(chuàng)造除借助上述手段實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造外，還依托戰(zhàn)略管理合理挑選項(xiàng)目，讓資本投資趨于合理，輔助團(tuán)隊(duì)管理，優(yōu)化商業(yè)決策，讓每一個(gè)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)流通環(huán)節(jié)均能夠創(chuàng)造價(jià)值，顯而易見，現(xiàn)代企業(yè)重視可持續(xù)發(fā)展，則現(xiàn)金流管理所對(duì)應(yīng)的目標(biāo)也應(yīng)為持續(xù)價(jià)值創(chuàng)造，這也是其理性目標(biāo)。
（二）具體目標(biāo)
1.安全性目標(biāo)。現(xiàn)金流安全性主要指代現(xiàn)金保管安全，一般不會(huì)發(fā)生資金失竊、非法挪用等惡性事件，確保流通交易以及結(jié)算工作安全開展，同時(shí)在日常保管與交易結(jié)算活動(dòng)中還應(yīng)保證價(jià)值安全。
2.持續(xù)性目標(biāo)。持續(xù)性指代現(xiàn)金流能夠持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)。對(duì)于現(xiàn)金流而言，持續(xù)性具體表現(xiàn)如下：平穩(wěn)性、發(fā)展性與充足性等的全面整合。現(xiàn)金流管理除突顯安全性目標(biāo)外，還應(yīng)重視持續(xù)性目標(biāo)，這是因?yàn)槿衄F(xiàn)金流不存在持續(xù)性，則企業(yè)將無(wú)法實(shí)現(xiàn)持續(xù)經(jīng)營(yíng)，最終持續(xù)價(jià)值創(chuàng)造也將變成無(wú)稽之談。
3.靈活性目標(biāo)。靈活性指代資金周轉(zhuǎn)失靈時(shí)，企業(yè)調(diào)配與籌集、規(guī)劃現(xiàn)金的具體表現(xiàn)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展的當(dāng)下，資金短缺問題愈發(fā)嚴(yán)峻，并成為阻礙企業(yè)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的基本因素。一旦當(dāng)期現(xiàn)金流入低于流出，則一定會(huì)引發(fā)資金短缺問題，產(chǎn)生這一現(xiàn)象的主要原因?yàn)橘Y金投入有限，還可能因?yàn)槠髽I(yè)缺乏理財(cái)意識(shí)，理財(cái)觀念不足，現(xiàn)金使用不合理。因此，企業(yè)應(yīng)明確理財(cái)活動(dòng)的重點(diǎn)內(nèi)容，掌握企業(yè)現(xiàn)金流的主要特點(diǎn)與基本規(guī)律，從被動(dòng)層面過渡到主動(dòng)，積極調(diào)整現(xiàn)金流量，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流的統(tǒng)一、規(guī)范發(fā)展，不僅要確保經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的順利開展、充分利用現(xiàn)金，還應(yīng)構(gòu)建穩(wěn)步的籌資環(huán)境，及時(shí)溝通金融機(jī)構(gòu)，主動(dòng)聯(lián)系保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等，并與其構(gòu)建穩(wěn)定的合作關(guān)系。
4.流動(dòng)性目標(biāo)。流動(dòng)性指代企業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成可利用現(xiàn)金的實(shí)際能力，也指代支付能力以及債務(wù)償還能力。若不存在流動(dòng)性，則財(cái)務(wù)管理將面臨巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在財(cái)務(wù)管理中，主要借助流動(dòng)與速動(dòng)比率來(lái)檢測(cè)企業(yè)內(nèi)部的流動(dòng)性。極限流動(dòng)與速度比率的最佳值分別為2和1，如果企業(yè)比率低于最佳值，則將會(huì)引發(fā)流動(dòng)性問題。
5.效率性目標(biāo)。效率性主要指代現(xiàn)金流的實(shí)際流轉(zhuǎn)速度與具體的成效。現(xiàn)金流只有達(dá)到特定效率后，方可達(dá)成價(jià)值創(chuàng)造目標(biāo)。效率性通常表現(xiàn)在下述兩方面：其一，收入效率；其二，支出效率。對(duì)于企業(yè)而言，若想提升現(xiàn)金流入速度，則一定要從常規(guī)經(jīng)營(yíng)、資金籌集與投資層面開展。
6.效益性目標(biāo)。現(xiàn)金流管理目標(biāo)要求相關(guān)決策活動(dòng)一定要重視現(xiàn)金流自身的使用效益，盡量讓現(xiàn)金流通過生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生更多的收益，形成增量收益。而增量收益在價(jià)值創(chuàng)造中發(fā)揮著基礎(chǔ)性作者用。
四、結(jié)語(yǔ)
對(duì)于企業(yè)而言，現(xiàn)金流管理異常重要，這不僅決定著自身發(fā)展，還影響著社會(huì)經(jīng)濟(jì)建設(shè)。在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)浪潮小，企業(yè)若想實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步發(fā)展，則應(yīng)參照現(xiàn)金流管理目標(biāo)，編制滿足行業(yè)實(shí)際發(fā)展情況的管理流程，提出合理的管理方法，將現(xiàn)金流管理工作列入戰(zhàn)略發(fā)展層面，堅(jiān)持持續(xù)價(jià)值創(chuàng)造。
參考文獻(xiàn)
[1]楊彩虹.論企業(yè)現(xiàn)金流管理的目標(biāo)[J].現(xiàn)代商業(yè)，2013，（24）.
1開展貿(mào)易融資付匯理財(cái)產(chǎn)品組合方案的背景分析
為了貫徹天然氣資源“總買總賣”戰(zhàn)略，氣電集團(tuán)于2008年6月在香港注冊(cè)成立全資子公司國(guó)際貿(mào)易有限公司，將其作為氣電集團(tuán)在境外的天然氣資源采購(gòu)平臺(tái)，促使其與多家國(guó)際LNG供貨商洽談并簽署長(zhǎng)期、現(xiàn)貨采購(gòu)協(xié)議，實(shí)現(xiàn)資源“總買”；另一方面，氣電集團(tuán)在境內(nèi)進(jìn)口LNG并通過在境內(nèi)不同地區(qū)注冊(cè)成立貿(mào)易分公司負(fù)責(zé)在境內(nèi)各地分銷LNG，實(shí)現(xiàn)資源“總賣”，從而完整連接天然氣資源“總買總賣”的業(yè)務(wù)鏈條。針對(duì)“總買總賣”業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，我們通過分析、研究發(fā)現(xiàn)有以下特點(diǎn)：
①涉及兩個(gè)幣種、兩個(gè)市場(chǎng)、兩種匯率、兩種利率。國(guó)際貿(mào)易公司作為氣電集團(tuán)LNG境外采購(gòu)平臺(tái)，面向國(guó)際LNG資源供應(yīng)商，需以美元支付貨款，而氣電集團(tuán)作為內(nèi)地進(jìn)口商將國(guó)際貿(mào)易公司采購(gòu)的LNG在境內(nèi)銷售，銷售收入均為人民幣。整個(gè)貿(mào)易鏈條不僅橫跨香港及內(nèi)地兩地，且涉及美元及人民幣兩種貨幣；由于中國(guó)內(nèi)地對(duì)外匯實(shí)行管制，致使外匯融資額度緊、利率相對(duì)國(guó)際成熟市場(chǎng)高，而人民幣為非自由流通貨幣，使得中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)及境外市場(chǎng)對(duì)其產(chǎn)生不同的升值預(yù)期，因此就美元及人民幣而言，香港與內(nèi)地之間出現(xiàn)“兩個(gè)市場(chǎng)、兩個(gè)利率、兩個(gè)遠(yuǎn)期匯率”現(xiàn)象。
②收付時(shí)間差引發(fā)匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)采購(gòu)協(xié)議及進(jìn)口協(xié)議的規(guī)定，氣電集團(tuán)須在每次LNG船舶到港卸貨后針對(duì)每一船的卸載量將進(jìn)口LNG的貨款以美元結(jié)算并將貨款在較短的時(shí)間內(nèi)匯至國(guó)際貿(mào)易公司，同時(shí)，國(guó)際貿(mào)易公司在收到貨款后立即以美元對(duì)國(guó)際LNG供貨商支付國(guó)際采購(gòu)貨款。在此過程中，氣電集團(tuán)需按即期匯率購(gòu)匯并支付國(guó)際貿(mào)易公司，而由于長(zhǎng)期采購(gòu)協(xié)議中規(guī)定了照付不議條款，且支付幣種為美元，而氣電集團(tuán)在境內(nèi)分銷LNG自下游客戶處收取的為人民幣貨款，所以，氣電集團(tuán)在合同期限內(nèi)將不可避免面臨購(gòu)匯需求，且收付款之間存在一定的時(shí)間差，因此存在一定匯率風(fēng)險(xiǎn)。
③資金鏈面臨的風(fēng)險(xiǎn)。氣電集團(tuán)進(jìn)口LNG需針對(duì)每一船LNG在卸載后的一定周期內(nèi)一次性支付全部貨款，而境內(nèi)分銷是在通過接收站，終端客戶消耗后的一定周期內(nèi)根據(jù)實(shí)際用量分批次結(jié)算，進(jìn)而造成付款時(shí)間先于收款時(shí)間，在上下游業(yè)務(wù)嚴(yán)格按計(jì)劃執(zhí)行的情況下，通常在2～3個(gè)月。因此，形成墊資時(shí)間長(zhǎng)、金額大的現(xiàn)狀，同時(shí)，一旦上下游脫節(jié)，付款與收款的時(shí)間差還將進(jìn)一步擴(kuò)大，對(duì)資金鏈的安全產(chǎn)生重大影響。氣電集團(tuán)合并財(cái)務(wù)報(bào)表平均每月現(xiàn)金存量達(dá)數(shù)十億元人民幣，但多數(shù)現(xiàn)金分散在各合營(yíng)公司，由于合營(yíng)公司均為獨(dú)立法人，氣電集團(tuán)本部日常可動(dòng)用資金僅數(shù)億元人民幣。相比之下，通常一船LNG的進(jìn)口貨款約為5000萬(wàn)美元，約合3.4億元人民幣，因此，氣電集團(tuán)利用本部可動(dòng)用資金調(diào)劑資金收付不匹配問題的能力有限。即便將下游客戶所支付的人民幣貨款統(tǒng)收至氣電集團(tuán)，整個(gè)貿(mào)易鏈條中仍存在收付款上的時(shí)間差。
2方案研發(fā)及風(fēng)險(xiǎn)分析
針對(duì)長(zhǎng)期外向型采購(gòu)商務(wù)模式的特點(diǎn)，及現(xiàn)階段人民幣對(duì)美元遠(yuǎn)期升值預(yù)期的有利資金形勢(shì)，很多內(nèi)地企業(yè)選擇使用遠(yuǎn)期結(jié)售匯（DeliverableForward，DF）來(lái)降低購(gòu)匯成本，其操作為：境內(nèi)企業(yè)首先向境內(nèi)銀行申請(qǐng)外幣貸款，用于立即支付對(duì)境外的付款，同時(shí)，將原本用于購(gòu)匯支付到境外的人民幣存為定期存款，再與銀行簽訂DF合同，約定在未來(lái)的某一時(shí)刻按DF合同約定的價(jià)格購(gòu)買外匯，由于操作時(shí)將外幣貸款、人民幣定期存款及DF合同的期限設(shè)計(jì)為一致。因此在存款及各合同到期時(shí)，企業(yè)可用到期的存款進(jìn)行DF交割，并用于償還外幣貸款，即形成一套以DF為主的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)外匯支付理財(cái)方案（下稱“DF方案”）。受到該方案的啟發(fā)，氣電集團(tuán)拓寬思路，多方搜集信息，經(jīng)過近3個(gè)月的研究和論證，并結(jié)合自身在貿(mào)易采購(gòu)業(yè)務(wù)方面的特點(diǎn)，研究并制定了一套利用內(nèi)地及香港“兩個(gè)資金市場(chǎng)、兩個(gè)利率、兩個(gè)遠(yuǎn)期匯率”的特點(diǎn)、并以在香港進(jìn)行“無(wú)本金交割遠(yuǎn)期結(jié)售匯”為核心的貿(mào)易融資付匯理財(cái)方案（下稱“NDF方案”），選定由中國(guó)銀行股份有限公司（下稱“中國(guó)銀行”）及中國(guó)銀行（香港）有限公司（下稱“中銀香港”）在內(nèi)地及香港兩地同步實(shí)施：
2.1無(wú)本金交割遠(yuǎn)期結(jié)售匯（NDF）
NDF的定義：NDF是人民幣兌外匯的遠(yuǎn)期合約（Non-DeliverableForward，NDF），是由交易雙方事先約定未來(lái)人民幣與外匯兌換的日期、標(biāo)的金額和匯率，但在到期日不發(fā)生全額本金交割，而是根據(jù)市場(chǎng)參考即期匯率和事先約定的NDF合約匯率相比，在香港進(jìn)行軋差交割的一種遠(yuǎn)期外匯買賣交易。
①NDF方案的優(yōu)勢(shì)。NDF和DF的主要區(qū)別在于前者軋差結(jié)算并只在香港有交易市場(chǎng)，后者實(shí)換本金，可在內(nèi)地?cái)⒆觯诳刂茀R率風(fēng)險(xiǎn)的功能上，兩者并無(wú)差別，都是用于鎖定遠(yuǎn)期購(gòu)匯匯率。但是由于現(xiàn)階段，香港資本市場(chǎng)對(duì)人民幣未來(lái)升值預(yù)期更加明顯，所以香港市場(chǎng)NDF（未來(lái)以人民幣購(gòu)買美元）價(jià)格較境內(nèi)DF價(jià)格更低，對(duì)企業(yè)鎖定未來(lái)購(gòu)匯成本更有利。尤其是自2009年第四季度開始，香港市場(chǎng)的NDF價(jià)格（紅線）較即期購(gòu)匯價(jià)格（黑線）及內(nèi)地的DF價(jià)格（藍(lán)線）低很多。
②NDF業(yè)務(wù)的合規(guī)性。根據(jù)國(guó)家外匯管理局匯發(fā)[2006]52號(hào)《關(guān)于外匯指定銀行對(duì)客戶遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)和人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)有關(guān)外匯管理問題的通知》，內(nèi)地企業(yè)只能進(jìn)行DF業(yè)務(wù)（即遠(yuǎn)期結(jié)售匯履約應(yīng)以約定遠(yuǎn)期交易價(jià)格的合約本金全額交割，不得進(jìn)行差額交割），因此，雖然香港資本市場(chǎng)可鎖定較國(guó)內(nèi)更低的遠(yuǎn)期購(gòu)匯成本，但境內(nèi)企業(yè)進(jìn)行NDF交易存在障礙。針對(duì)國(guó)家外匯政策的限制，氣電集團(tuán)經(jīng)分析，確認(rèn)在香港注冊(cè)成立的國(guó)際貿(mào)易公司不受中國(guó)國(guó)家外匯管理規(guī)定對(duì)NDF交易的限制，氣電集團(tuán)抓住這一有利條件，利用國(guó)際貿(mào)易公司作為敘做NDF交易的平臺(tái)，在香港鎖定了較低的未來(lái)購(gòu)匯成本。
③外匯風(fēng)險(xiǎn)的鎖定。雖然NDF交易是遠(yuǎn)期購(gòu)匯的無(wú)本金交割，但如果企業(yè)未來(lái)不進(jìn)行真實(shí)的購(gòu)匯交易，NDF交易本身不但不能鎖定風(fēng)險(xiǎn)，相反，未來(lái)的收益及損失存在很大的不確定性。但是在企業(yè)未來(lái)進(jìn)行購(gòu)匯的情況下，企業(yè)未來(lái)購(gòu)匯成本與NDF合約交割金額的總和將不因未來(lái)購(gòu)匯時(shí)即期匯率的波動(dòng)而改變。例如，若氣電集團(tuán)于1年后支付5000萬(wàn)美元貨款并簽訂以此為標(biāo)的物的一年期NDF合約，1年后，氣電集團(tuán)將按當(dāng)時(shí)的即期匯率購(gòu)匯，同時(shí)，氣電集團(tuán)及銀行將比較NDF合約價(jià)及當(dāng)時(shí)的即期匯率計(jì)算并交割損益。若1年后的即期匯率價(jià)格高于NDF合約價(jià)，則氣電集團(tuán)將以高于NDF合約價(jià)的匯率購(gòu)匯，而高出部分的增量成本將以NDF合約軋差交割方式由銀行付給氣電集團(tuán)；反之，若1年后的即期匯率低于NDF合約價(jià)，則氣電集團(tuán)將以低于NDF合約價(jià)的匯率購(gòu)匯，而節(jié)省部分將以NDF合約軋差交割方式由氣電集團(tuán)付給銀行。因此，在確定未來(lái)真實(shí)購(gòu)匯需求并簽訂NDF合約的情況下，氣電集團(tuán)可在NDF交易當(dāng)天鎖定遠(yuǎn)期購(gòu)匯成本。2009年第四季度即期人民幣對(duì)美元的購(gòu)匯成本約為6.83，但利用國(guó)際貿(mào)易公司在香港鎖定的NDF遠(yuǎn)期購(gòu)匯成本僅為6.65至6.68，使氣電集團(tuán)在鎖定遠(yuǎn)期購(gòu)匯成本的同時(shí)，獲得了無(wú)風(fēng)險(xiǎn)匯差收益。
2．2貿(mào)易融資（美元）
①利用美元融資付款及選擇香港進(jìn)行融資的原因。2009年，世界經(jīng)濟(jì)受到國(guó)際金融危機(jī)的考驗(yàn)，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行一次次降息使得世界范圍內(nèi)美元貸款利率降至歷史低點(diǎn)。在中國(guó)境外市場(chǎng)，以英國(guó)銀行家協(xié)會(huì)公布的美元3個(gè)月倫敦銀行間拆借利率（LondonInter-BankOfferedRate，LIBOR）為例，其在2009年底達(dá)到約0.24%的水平，達(dá)到自80年代以來(lái)的最低點(diǎn)，導(dǎo)致市場(chǎng)拋售美元，美元貨幣供應(yīng)量大有泛濫之勢(shì)。反觀中國(guó)國(guó)內(nèi)信貸市場(chǎng)，雖然受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響，中國(guó)政府實(shí)行適度寬松的貨幣政策，但在市場(chǎng)上較為活躍的仍主要為人民幣，外匯貸款在內(nèi)地不僅在額度上從緊，在利率方面也相對(duì)香港等境外市場(chǎng)要高出許多。
②美元融資的機(jī)遇及風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。考慮到境外市場(chǎng)充足的美元信貸額度和低廉的融資成本，氣電集團(tuán)決定不以購(gòu)匯人（氣電集團(tuán)）名義在境內(nèi)申請(qǐng)美元貸款，而選擇通過內(nèi)保外貸的形式（國(guó)際貿(mào)易公司注冊(cè)資本小，不具備大額借款資質(zhì)），即氣電集團(tuán)利用自身在內(nèi)地中國(guó)銀行的資信為香港的國(guó)際貿(mào)易公司提供擔(dān)保，從而以國(guó)際貿(mào)易公司名義在香港進(jìn)行貿(mào)易融資，獲得低息美元貸款，并直接對(duì)外支付。2009年第四季度，內(nèi)地美元貸款成本約為6個(gè)月LI－BOR+100BP至200BP，但氣電集團(tuán)利用國(guó)際貿(mào)易公司在香港獲得的美元貸款成本僅為3個(gè)月LIBOR+30BP至50BP；但是，由于造成目前美元貸款低融資成本的主要原因?yàn)槿蚪鹑谖C(jī)，隨著近期世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇，美元融資成本面臨一定升幅預(yù)期，且從歷史經(jīng)驗(yàn)看，一旦實(shí)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出實(shí)質(zhì)性回暖，融資成本將在短期內(nèi)迅速攀升。因此，考慮到中國(guó)境外市場(chǎng)美元融資成本已在歷史低位徘徊一段時(shí)間，氣電集團(tuán)為確保較低的融資利率，鎖定融資成本，決定采用利率掉期規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。
2.3利率掉期
①利率掉期的定義。利率掉期（InterestRateSwap，IRS）又稱“利率互換”，是同種貨幣不同類別利率之間的交換交易，一般不伴隨本金的交換，以固定利率與浮動(dòng)利率之間交換居多。當(dāng)利率處于低位時(shí)，企業(yè)可以通過簽訂IRS將浮動(dòng)利率形式的負(fù)債（如貸款利息）轉(zhuǎn)換為固定利率形式的負(fù)債（如貸款利息），達(dá)到規(guī)避利率走高而帶來(lái)負(fù)債成本上升、鎖定財(cái)務(wù)成本的目的。
②利率風(fēng)險(xiǎn)的鎖定。由于國(guó)際貿(mào)易公司在香港進(jìn)行貿(mào)易融資時(shí)，與銀行簽訂的貸款合同為浮動(dòng)利率，按季度支付3個(gè)月LIBOR及一定加成利率的利息。雖然就目前LIBOR走勢(shì)來(lái)看，浮動(dòng)利息的成本處于歷史低位，但為確保方案不暴露在利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)下，在敘做當(dāng)天將交易的收益及風(fēng)險(xiǎn)完全鎖定，氣電集團(tuán)決定由國(guó)際貿(mào)易公司與銀行簽署IRS協(xié)議，將貿(mào)易融資的貸款利率交換為固定利率。雖然掉期后固定利率比掉期前浮動(dòng)利率略高，但在交易敘做當(dāng)天已將利率風(fēng)險(xiǎn)完全鎖定，同時(shí)，掉期后的利率成本仍比內(nèi)地的美元浮動(dòng)利率融資成本低。2009年第四季度，在香港通過IRS鎖定的美元貸款利率約為年息1.15%～1.30%，較境內(nèi)美元貸款成本低約100BP。
2.4人民幣質(zhì)押
2009年第四季度，由于氣電集團(tuán)將在境內(nèi)分銷LNG獲得的人民幣貨款以1年期定期存款方式質(zhì)押在境內(nèi)中國(guó)銀行，可獲得2.25%的年息收益，較國(guó)際貿(mào)易公司在香港掉期后的美元貸款成本約高100BP。因此，存款收益在支付美元貸款成本后仍有盈余，形成本方案下一部分無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資金收益（息差收益）。
2.5委托貸款
委托貸款，是指由政府部門、企事業(yè)單位及個(gè)人等委托人提供資金，由商業(yè)銀行作為受托人，根據(jù)委托人確定的貸款對(duì)象、用途、金額、期限、利率等代為發(fā)放、監(jiān)督使用并協(xié)助回收的貸款。在本理財(cái)方案中，氣電集團(tuán)委托海油財(cái)務(wù)公司向氣電集團(tuán)所屬控股公司發(fā)放貸款，同時(shí)，安排海油財(cái)務(wù)公司與借款公司簽訂授信協(xié)議，在委托貸款到期時(shí)，用海油財(cái)務(wù)公司貸款替換委托貸款（如尚有用款需求），保證及時(shí)、完整回收委托貸款并在理財(cái)方案到期時(shí)購(gòu)匯支付國(guó)際貿(mào)易公司。綜上，NDF方案的操作為：首先，將境內(nèi)通過各貿(mào)易分公司分銷并集中上劃的銷售氣款以人民幣定期存款形式質(zhì)押在中國(guó)銀行北京分行獲取按年2.25%的利息，或通過海油財(cái)務(wù)公司向所屬控股公司發(fā)放委托貸款收取貸款利息；中銀香港據(jù)此向在香港的國(guó)際貿(mào)易公司提供等值同期美元貸款（IIF）用于支付境外LNG資源供應(yīng)商，同時(shí)，國(guó)際貿(mào)易公司與中國(guó)銀行簽訂美元利率掉期合同（IRS），將美元貸款利率鎖定在1.10%～2.00%之間；最后，再由國(guó)際貿(mào)易公司與中銀香港簽署無(wú)本金交割遠(yuǎn)期結(jié)售匯合同（NDF），將集團(tuán)1年后支付國(guó)際貿(mào)易公司氣款的購(gòu)匯價(jià)格鎖定在6.65～6.68之間。該方案的收益主要分為兩個(gè)部分：
①通過人民幣存款質(zhì)押進(jìn)行美元貸款，利用低美元貸款利率和同期較高人民幣存款利率賺取息差；
②利用1年期NDF，鎖定較當(dāng)前即期匯率低的遠(yuǎn)期購(gòu)匯價(jià)格實(shí)現(xiàn)匯差收益。同時(shí)，該方案使用IRS鎖定美元貸款利率，規(guī)避了利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。在交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)方面，由于香港金融市場(chǎng)開放度高，并且與國(guó)際幾大金融中心接軌。因此，NDF及IRS市場(chǎng)交易活躍，價(jià)格透明，是成熟的交易市場(chǎng)，而氣電集團(tuán)NDF方案的交易對(duì)手中國(guó)銀行及中銀香港屬中資金融機(jī)構(gòu)，信譽(yù)高，違約風(fēng)險(xiǎn)較低。
3操作風(fēng)險(xiǎn)分析及制度的建立與完善
由于本次貿(mào)易融資付匯理財(cái)方案涉及金融衍生品交易，所以，方案本身及操作過程中的風(fēng)險(xiǎn)防范尤為重要。在經(jīng)過多次深入研究和討論后，氣電集團(tuán)認(rèn)為雖然該方案涉及兩項(xiàng)金融衍生品交易，但該方案的特點(diǎn)是兩項(xiàng)金融衍生交易組合實(shí)施，方案不僅可在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的情況下鎖定較低的購(gòu)匯成本，同時(shí)，可規(guī)避因在境外進(jìn)行美元借款而帶來(lái)的利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，氣電集團(tuán)一方面在內(nèi)部積極推行該方案的審批和實(shí)施工作，另一方面，認(rèn)真、仔細(xì)地研討和制定相關(guān)制度和流程，以規(guī)避金融衍生品交易過程中的操作風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)過一段時(shí)間的實(shí)踐，氣電集團(tuán)已形成了一套完整的針對(duì)NDF方案的操作流程及細(xì)則，規(guī)避在NDF方案審批和運(yùn)作當(dāng)中的操作風(fēng)險(xiǎn)。
4經(jīng)濟(jì)效益
截至2009年12月31日，氣電集團(tuán)共進(jìn)口5船液化天然氣，支付進(jìn)口天然氣款近2億美元，如果按期內(nèi)平均即期匯率6.8279購(gòu)匯直接支付，氣電集團(tuán)共需支付人民幣約14億元人民幣。通過開展“無(wú)本金交割遠(yuǎn)期結(jié)售匯（NDF）+美元貿(mào)易融資（IIF）+利率掉期（IRS）+人民幣存款質(zhì)押+集團(tuán)內(nèi)部委托貸款”理財(cái)方案，氣電集團(tuán)利用“兩個(gè)市場(chǎng)、兩個(gè)利率、兩個(gè)遠(yuǎn)期匯率”的特點(diǎn)，抓住現(xiàn)時(shí)境外美元融資利率較低、境外人民幣升值預(yù)期高于中國(guó)內(nèi)地的機(jī)遇，針對(duì)以上5船采購(gòu)及進(jìn)口全部實(shí)施了無(wú)風(fēng)險(xiǎn)融資付匯理財(cái)方案。因此，匯差方面，氣電集團(tuán)利用NDF鎖定的1年期遠(yuǎn)期購(gòu)匯價(jià)格6.6861比即期匯率優(yōu)惠1418個(gè)基準(zhǔn)點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)匯差收益2966萬(wàn)元人民幣。利差方面，全年累計(jì)質(zhì)押比例約為63%，按人民幣存款質(zhì)押年利率2.25%計(jì)算，質(zhì)押利息收益合計(jì)1976萬(wàn)元人民幣；短期存款（7天通知）比例約為27%，按1.35%利率計(jì)算共收益利息501萬(wàn)元人民幣；剩余約10%部分則通過財(cái)務(wù)公司以委托貸款形式貸給集團(tuán)下屬公司，年利息收益率為3.89%，約合人民幣584萬(wàn)元，以上利息收入合計(jì)3060萬(wàn)元人民幣；相比之下，美元貸款年平均利率1.15%，按NDF合約購(gòu)匯價(jià)格折算，產(chǎn)生利息支出1371萬(wàn)元人民幣，因此，本年共實(shí)現(xiàn)息差收益1688萬(wàn)元人民幣。綜上，在本項(xiàng)業(yè)務(wù)中，氣電集團(tuán)2009年利用現(xiàn)金流14億元人民幣，在保證順利付款的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資金收益共4655萬(wàn)元人民幣，年化收益率為3.26%。
5結(jié)語(yǔ)
[關(guān)鍵詞]現(xiàn)金流；民營(yíng)企業(yè)；企業(yè)價(jià)值
企業(yè)作為盈利性的組織，其出發(fā)點(diǎn)和歸宿都是創(chuàng)造盈利，企業(yè)只有生存，才有可能創(chuàng)造盈利。而現(xiàn)金流是企業(yè)運(yùn)作的根本，是維系企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵，一旦失去了現(xiàn)金流，企業(yè)便會(huì)停滯不前、負(fù)債累累、瀕臨破產(chǎn)，屆時(shí)又何談創(chuàng)造盈利呢?然而，自2007年以來(lái)，美國(guó)次貸危機(jī)所引發(fā)的世界金融危機(jī)席卷全球，引起了全球性的經(jīng)濟(jì)衰退，在這期間，我國(guó)東南沿海一帶許多的民營(yíng)企業(yè)都面臨著資金鏈斷裂的嚴(yán)重威脅，統(tǒng)計(jì)顯示，2008年浙江倒閉的民營(yíng)企業(yè)中有30％的根本或直接原因是資金鏈斷裂。而有80％以上的企業(yè)在現(xiàn)金流管理上都存在著各種問題和缺陷，這給我們留下了深刻的教訓(xùn)和思考。
一、國(guó)外相關(guān)研究
1984年FASB(美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì))在其公布的SFA CNO.5中明確肯定現(xiàn)金流量信息的重要作用。1987年11月，F(xiàn)ASB頒布了SFAC NO.95公告，正式確認(rèn)了現(xiàn)金流量表在對(duì)外通用財(cái)務(wù)報(bào)表體系中的“第三報(bào)表”地位。1997年6月，F(xiàn)ASB了“在會(huì)計(jì)計(jì)量中使用現(xiàn)金流量信息”的征求意見稿，說(shuō)明了在會(huì)計(jì)計(jì)量中使用現(xiàn)值技術(shù)的目的、使用方法等問題。2002年2月，F(xiàn)ASB正式發(fā)表了“在會(huì)計(jì)計(jì)量中使用現(xiàn)金流量信息和現(xiàn)值”的公告，指出對(duì)于那些無(wú)法實(shí)際收到或支付的現(xiàn)金或其他資產(chǎn)的會(huì)計(jì)計(jì)量，應(yīng)該以未來(lái)現(xiàn)金流量的估計(jì)為基礎(chǔ)。
目前國(guó)際上在現(xiàn)金流量管理領(lǐng)域的研究主要集中在四個(gè)方面：一是影響現(xiàn)金流的因素分析，主要研究企業(yè)內(nèi)外因素(如企業(yè)規(guī)模、通貨膨脹等)及企業(yè)運(yùn)營(yíng)行為(如營(yíng)銷行為、收賬管理等)對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流產(chǎn)生的影響，最有代表性的是丹尼森(Dension)關(guān)于銷售增長(zhǎng)和通貨膨脹壓力對(duì)“現(xiàn)金短缺”的誘導(dǎo)效應(yīng)研究：二是現(xiàn)金流量指標(biāo)在企業(yè)財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)中的應(yīng)用，有代表性的是瓦爾特(Walter)首次將現(xiàn)金流量指標(biāo)用于財(cái)務(wù)分析與危機(jī)預(yù)警：三是現(xiàn)金流與企業(yè)投融資行為之間關(guān)系的研究，拓展分析了投資決策、融資決策及股利支付行為與現(xiàn)金流之間的關(guān)系，主要以詹森(Jensen)的自由現(xiàn)金流理論和梅耶斯(Myers)、麥吉拉夫(Majluf)的啄食順序理論為代表；四是現(xiàn)金流信息對(duì)外部市場(chǎng)有效性影響的研究，以尤金，法瑪(Eugen，F(xiàn)uma)和詹森(Jensen)等人開創(chuàng)的有效性市場(chǎng)假設(shè)理論最具代表性。
二、國(guó)內(nèi)相關(guān)研究
我國(guó)于20世紀(jì)90年代開始在企業(yè)報(bào)表體系中引入現(xiàn)金流量表。目前在現(xiàn)金流方面的研究尚處于起步階段，主要集中研究現(xiàn)金流量在企業(yè)價(jià)值評(píng)估和價(jià)值管理中的運(yùn)用，如李延喜《動(dòng)態(tài)現(xiàn)金流量與企業(yè)價(jià)值評(píng)估》、汪平《財(cái)務(wù)估價(jià)論一現(xiàn)金流量與企業(yè)價(jià)值研究》和蔡昌《價(jià)值管理一增進(jìn)現(xiàn)金流與提升企業(yè)價(jià)值》；以及在實(shí)務(wù)層面對(duì)現(xiàn)金流量的管理技巧進(jìn)行研究，如杜古軍和王守《如何進(jìn)行現(xiàn)金流量管理》和歐陽(yáng)謙《資金效率》；還有就是有關(guān)于現(xiàn)金流量表分析指標(biāo)體系的研究、自由現(xiàn)金流的研究等等。
雖然我國(guó)對(duì)現(xiàn)金流的研究已經(jīng)涉及到了許多方面，但是民營(yíng)企業(yè)在現(xiàn)金流管理的實(shí)務(wù)中依然存在著各種各樣的問題。李慧惠(2006)認(rèn)為其中主要原因在于我國(guó)沒有理清企業(yè)戰(zhàn)略、企業(yè)價(jià)值和現(xiàn)金流量三者之間的關(guān)系，從而導(dǎo)致現(xiàn)金流量管理如同一盤散沙。高懷雷(2009)認(rèn)為我國(guó)中小企業(yè)現(xiàn)金流管理存在的不足主要表現(xiàn)為現(xiàn)金流管理意識(shí)薄弱、管理方法過于簡(jiǎn)單、不顧企業(yè)財(cái)務(wù)狀況盲目進(jìn)行投資。劉暢(2009)通過實(shí)證研究表明企業(yè)出現(xiàn)現(xiàn)金流危機(jī)的原因在于營(yíng)運(yùn)資金不足、資金流動(dòng)性不足、信用風(fēng)險(xiǎn)以及投資失誤。其中，廣州、香港最大的玩具制造商合俊集團(tuán)破產(chǎn)倒閉的最大原因就是投資失誤引起的信用風(fēng)險(xiǎn)、營(yíng)運(yùn)資金不足等一連串致命的打擊。蘭茜(2010)提出了預(yù)算在現(xiàn)金流管理方面的重要性，對(duì)于現(xiàn)金流管理的重視程度也提高到了新的層次。
在現(xiàn)金流研究方面。基礎(chǔ)薄弱的問題不是在一段時(shí)間內(nèi)可以通過人為手段解決的，這需要專家學(xué)者或企業(yè)管理者長(zhǎng)期的實(shí)踐和總結(jié)才能推動(dòng)進(jìn)步發(fā)展的。許世英(2006)強(qiáng)調(diào)需要強(qiáng)化全員參與現(xiàn)金流管理的意識(shí)、強(qiáng)化現(xiàn)金預(yù)算管理、加強(qiáng)現(xiàn)金流入管理，同時(shí)建立并完善現(xiàn)金流內(nèi)控制度。李澤民(2008)認(rèn)為企業(yè)應(yīng)該通過使用現(xiàn)金浮游量、力爭(zhēng)現(xiàn)金流量同步、加大應(yīng)收賬款的回收力度，同時(shí)在企業(yè)信譽(yù)不受損的前提下有計(jì)劃地推遲應(yīng)付款的支付來(lái)改善現(xiàn)金流狀況。丁云鳳(2009)則從戰(zhàn)略管理的角度分析了將現(xiàn)金流管理與預(yù)算管理結(jié)合起來(lái)、完善現(xiàn)金流管理體系、建立現(xiàn)金流控制標(biāo)準(zhǔn)、建立和完善現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)的重要性。劉暢(2009)認(rèn)為在金融危機(jī)下，企業(yè)管理者和決策者應(yīng)做好未來(lái)一段時(shí)間的現(xiàn)金預(yù)算、削減成本、減少庫(kù)存、合理處置閑置多余的資產(chǎn)，并且擴(kuò)寬融資渠道，進(jìn)行多渠道融資。譚洪益(2010)通過對(duì)于湖南“太子奶”財(cái)務(wù)危機(jī)的研究和思考，認(rèn)為我國(guó)民營(yíng)企業(yè)應(yīng)積極穩(wěn)妥地推進(jìn)企業(yè)的發(fā)展和擴(kuò)張、保持合理的負(fù)債水平、加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析和預(yù)測(cè)、加強(qiáng)現(xiàn)金流與成本的管理和控制。
三、結(jié)論
與國(guó)外的研究相比，我國(guó)對(duì)現(xiàn)金流和相應(yīng)管理的研究還處于起步期，更多的是研究現(xiàn)金流與企業(yè)發(fā)展之間的關(guān)系或是利用現(xiàn)金流量表去分析企業(yè)的價(jià)值，對(duì)于現(xiàn)金流存在、發(fā)展和一些內(nèi)在因素的關(guān)注較少，相關(guān)研究方向并沒有像國(guó)外學(xué)者那樣細(xì)致，在一定程度上這為我們以后的研究指明了方向。
參考文獻(xiàn)：
[1]南京大學(xué)會(huì)計(jì)系，現(xiàn)金流量控制系統(tǒng)――理論、模型與案例[M]，中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2005：43-116
一、保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流評(píng)價(jià)指標(biāo)探討
由于保險(xiǎn)公司的凈利潤(rùn)與精算假設(shè)密切相關(guān),具有顯著的估計(jì)特性,且往往具有高估傾向(牛凱龍、賈飆,2010),同時(shí),與一般企業(yè)凈利潤(rùn)主要取決于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不同,當(dāng)前我國(guó)保險(xiǎn)公司的凈利潤(rùn)更多地取決于投資活動(dòng),而非經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。若單純以傳統(tǒng)現(xiàn)金流評(píng)價(jià)指標(biāo)“凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量”(經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/凈利潤(rùn))作為集團(tuán)對(duì)子公司經(jīng)營(yíng)管控的關(guān)鍵評(píng)價(jià)指標(biāo)會(huì)存在一定的虛假性與誤導(dǎo)性。以中國(guó)人壽、中國(guó)太保以及中國(guó)平安三家保險(xiǎn)集團(tuán)公司為例,以各家公司近幾年年報(bào)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)(剔除非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)),對(duì)凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算和比較(數(shù)據(jù)略),可以發(fā)現(xiàn)三家公司的“凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量”指標(biāo)波動(dòng)較大,當(dāng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~和凈利潤(rùn)不同步發(fā)展時(shí),該指標(biāo)會(huì)發(fā)生異常波動(dòng),在2008年凈利潤(rùn)最低時(shí),指標(biāo)值反而最高。當(dāng)前保險(xiǎn)公司的凈利潤(rùn)更多地取決于歷史滾存現(xiàn)金(保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額)和當(dāng)年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量的投資收益,隨著歷史滾存現(xiàn)金越來(lái)越大,當(dāng)年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量對(duì)當(dāng)年凈利潤(rùn)的影響呈下降趨勢(shì),因此,用“凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量”反映公司現(xiàn)金流量,決策參考價(jià)值不大。從三家公司的“保費(fèi)收入現(xiàn)金含量”(經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/保費(fèi)收入)指標(biāo)來(lái)看,相對(duì)更能夠反映保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流管理能力。但需要指出的是,保費(fèi)收入現(xiàn)金含量指標(biāo)并不是越高越好。通過不充分定價(jià)等方式,可以使本期保費(fèi)迅速增加,能夠有效增加凈現(xiàn)金流,但是業(yè)務(wù)質(zhì)量卻可能顯著下降,當(dāng)期過快的凈現(xiàn)金流可能帶來(lái)較大的隱患。
二、保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流管理分析
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流包括經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入主要為收到原保險(xiǎn)合同保費(fèi)取得的現(xiàn)金,而支付原保險(xiǎn)合同賠付等款項(xiàng)支付的現(xiàn)金則占經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出的一半左右。因此分析經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流,重點(diǎn)要抓住收到原保險(xiǎn)合同保費(fèi)取得的現(xiàn)金和支付原保險(xiǎn)合同賠付等款項(xiàng)所支付的現(xiàn)金。當(dāng)前,保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流管理主要存在以下問題:
(一)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)不合理
從A股上市的幾家保險(xiǎn)公司的數(shù)據(jù)看,收到原保險(xiǎn)合同保費(fèi)取得的現(xiàn)金與保費(fèi)收入高度吻合。考慮到行業(yè)數(shù)據(jù)的可取性,本文采用保費(fèi)收入替代收到原保險(xiǎn)合同保費(fèi)取得的現(xiàn)金進(jìn)行分析。目前國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入具有以下特點(diǎn):
1.分紅險(xiǎn)占比過高。分紅類產(chǎn)品已成為我國(guó)壽險(xiǎn)市場(chǎng)的主要產(chǎn)品,2010年和2011年上半年,分紅險(xiǎn)保費(fèi)收入占?jí)垭U(xiǎn)保費(fèi)收入的比重分別達(dá)到70.0%、91.6%。分紅險(xiǎn)單一險(xiǎn)種的業(yè)務(wù)波動(dòng)牽動(dòng)著整個(gè)壽險(xiǎn)市場(chǎng),影響著各保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的穩(wěn)定。在投資收益率波動(dòng)以及通貨膨脹壓力下會(huì)進(jìn)一步降低產(chǎn)品的吸引力。過度集中于分紅險(xiǎn),保險(xiǎn)產(chǎn)品實(shí)際上與銀行理財(cái)產(chǎn)品、基金產(chǎn)品等展開了同質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)。在市場(chǎng)向好時(shí),基金產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)明顯,而市場(chǎng)低迷、資金緊張時(shí),銀行理財(cái)產(chǎn)品又憑借渠道及開展表外業(yè)務(wù)的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)而異常火爆,而保險(xiǎn)產(chǎn)品則處于明顯劣勢(shì)地位。在分紅險(xiǎn)和投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品占主體的情況下,需要較高的投資收益率來(lái)覆蓋成本,客觀上會(huì)增大保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用壓力,加大現(xiàn)金管理難度。保險(xiǎn)公司是靠分散風(fēng)險(xiǎn)吃飯的,其準(zhǔn)備金極度厭惡風(fēng)險(xiǎn),如果為追求高額收益而擴(kuò)大投資風(fēng)險(xiǎn)敞口,其結(jié)果可能是災(zāi)難性的,AIG就是一個(gè)鮮活的例子。當(dāng)前,長(zhǎng)期期繳、保障功能強(qiáng)、能夠滿足消費(fèi)者真實(shí)保障需求的產(chǎn)品發(fā)展不足,客戶可選擇的保險(xiǎn)產(chǎn)品品種有限,弱化了保險(xiǎn)產(chǎn)品在整個(gè)金融產(chǎn)品體系中的競(jìng)爭(zhēng)力,從而給壽險(xiǎn)公司現(xiàn)金管理帶來(lái)了挑戰(zhàn)。
2.過于依賴銀保渠道。長(zhǎng)期以來(lái),銀保渠道一直是壽險(xiǎn)公司保費(fèi)的重要來(lái)源,尤其是成立時(shí)間不長(zhǎng)的壽險(xiǎn)公司,高度依賴銀保渠道,有的壽險(xiǎn)公司銀保業(yè)務(wù)占比甚至超過90%。銀保渠道在帶來(lái)巨額保費(fèi)現(xiàn)金流入的同時(shí),也帶來(lái)不少問題:業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、內(nèi)含價(jià)值低、銷售誤導(dǎo)、賬外違規(guī)支付手續(xù)費(fèi)等。為此,保監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)加強(qiáng)了對(duì)銀保渠道的監(jiān)管力度,加上信貸緊縮、加息、銀行主推理財(cái)產(chǎn)品等因素的影響,2011年銀保業(yè)務(wù)增速放緩,過度依賴銀保渠道的壽險(xiǎn)公司上半年業(yè)務(wù)規(guī)模同比出現(xiàn)下滑,保險(xiǎn)公司爭(zhēng)奪銀保渠道的競(jìng)爭(zhēng)也變得異常激烈。過度依賴外部單一渠道無(wú)疑加大了壽險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流的波動(dòng)性。
(二)支付原保險(xiǎn)合同賠付等款項(xiàng)支付波動(dòng)較大
支付原保險(xiǎn)合同賠付等款項(xiàng)支付的現(xiàn)金是壽險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出的主要內(nèi)容。保險(xiǎn)給付是依據(jù)保險(xiǎn)合同在保險(xiǎn)事故發(fā)生和保險(xiǎn)期滿對(duì)被保險(xiǎn)人或受益人的給付。因無(wú)法取得保險(xiǎn)行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出數(shù)據(jù),本文用保險(xiǎn)年鑒公布的賠款與給付數(shù)據(jù)代替(如圖所示)。可以看出,2006年以來(lái)保險(xiǎn)行業(yè)現(xiàn)金流出波動(dòng)很大,增大了現(xiàn)金流管理的難度,加大了為應(yīng)付突發(fā)性現(xiàn)金需求而產(chǎn)生資產(chǎn)售賣損失或融資成本的可能性。這種現(xiàn)象在很大程度上與近年來(lái)保險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理有關(guān)。
(三)現(xiàn)金流錯(cuò)配
保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理是一個(gè)艱深的課題。資產(chǎn)負(fù)債管理不當(dāng)?shù)淖詈蟊憩F(xiàn)形式就是現(xiàn)金流錯(cuò)配。目前,保險(xiǎn)行業(yè)處于成長(zhǎng)期,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入大于現(xiàn)金流出,因此現(xiàn)金流錯(cuò)配的危害尚不突出。筆者認(rèn)為,現(xiàn)金流錯(cuò)配主要表現(xiàn)為三種形式:一是由于資產(chǎn)收益與負(fù)債成本錯(cuò)配,造成利差損失,損害公司償付能力,長(zhǎng)期來(lái)看現(xiàn)金流出大于現(xiàn)金流入,這一問題在20世紀(jì)90年代十分突出;二是由于資產(chǎn)負(fù)債久期錯(cuò)配,影響收益和流動(dòng)性;三是由于產(chǎn)品本身以及產(chǎn)品之間錯(cuò)配,造成階段性流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)負(fù)債久期錯(cuò)配在保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)比較突出。從中央結(jié)算公司的2010年銀行間債券市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)信息來(lái)看,2010年各期限債券發(fā)行量占比結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)期限越長(zhǎng)占比越小的態(tài)勢(shì):1年期以下短期債券發(fā)行規(guī)模最大,占比約為50%;1~3年期的中期品種占比為19%;而10年期以上長(zhǎng)期品種占比不足6%。據(jù)統(tǒng)計(jì),我國(guó)壽險(xiǎn)公司中長(zhǎng)期資產(chǎn)與負(fù)債的不匹配程度已超過50%;且期限越長(zhǎng),不匹配程度越高,有的甚至高達(dá)80%(郭金龍、胡宏兵,2009)。我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用上的“長(zhǎng)錢短用”,不僅會(huì)對(duì)保險(xiǎn)投資收益產(chǎn)生不利影響,而且會(huì)帶來(lái)資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)品本身錯(cuò)配最突出的表現(xiàn)就是躉繳占比高,現(xiàn)金流積累很快,未來(lái)將只有現(xiàn)金流出而不存在現(xiàn)金流入,容易引起現(xiàn)金流波動(dòng)。產(chǎn)品之間錯(cuò)配就是產(chǎn)品集中度過高,產(chǎn)品同質(zhì)化,沒有通過產(chǎn)品設(shè)計(jì)達(dá)到產(chǎn)品與產(chǎn)品之間的現(xiàn)金流匹配。產(chǎn)品集中度過高導(dǎo)致階段性出現(xiàn)滿期給付高峰,加上產(chǎn)品之間錯(cuò)配,會(huì)導(dǎo)致大量經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出可能沒有持續(xù)、足夠的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入來(lái)匹配,不僅會(huì)帶來(lái)巨大的現(xiàn)金流支付壓力,而且會(huì)減少可運(yùn)用資金額度,增大資金運(yùn)用難度。
(四)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流管理偏重于運(yùn)營(yíng)方面
保險(xiǎn)公司大多擁有不同層級(jí)的分支機(jī)構(gòu),總部對(duì)分支機(jī)構(gòu)的管控能力決定了經(jīng)營(yíng)管理水平,其中現(xiàn)金流管理是關(guān)鍵環(huán)節(jié)。目前,我國(guó)大多數(shù)保險(xiǎn)公司在現(xiàn)金管理上采取集中管控的模式,并分賬戶性質(zhì)開設(shè)收入和支出賬戶,采用“收支兩條線”的辦法管理現(xiàn)金,對(duì)分支公司則采用“日均資金余額”等指標(biāo)進(jìn)行現(xiàn)金流管理考核。現(xiàn)金流量管理的目的主要是滿足公司日常經(jīng)營(yíng)的需要和提高保險(xiǎn)資金的使用效益,改善公司經(jīng)營(yíng)成果。這種常規(guī)的現(xiàn)金管理方法主要偏重于運(yùn)營(yíng)層面,著力于提升財(cái)務(wù)集中管理水平和資金周轉(zhuǎn)效率,從基礎(chǔ)工作層面上管理保費(fèi)收入帶來(lái)的現(xiàn)金和日常運(yùn)營(yíng)資金支出,但較少在戰(zhàn)略層面上預(yù)測(cè)、籌劃經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量,不能為保險(xiǎn)資金運(yùn)用、資產(chǎn)負(fù)債匹配提供參考依據(jù)。
三、相關(guān)建議
(一)加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)金流考核指標(biāo)的研究,引導(dǎo)保險(xiǎn)公司及其分支機(jī)構(gòu)加大現(xiàn)金流管理力度。本著可持續(xù)性和流動(dòng)性兼顧的原則,保險(xiǎn)集團(tuán)公司可以嘗試以“保費(fèi)收入現(xiàn)金含量”(經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額/保費(fèi)收入)作為對(duì)旗下子公司及分支機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)發(fā)展管控指標(biāo),但考慮到該指標(biāo)本身的缺陷,必須結(jié)合承保利潤(rùn)指標(biāo)并行考量,二者只有同向發(fā)展,才是健康的。
(二)保險(xiǎn)產(chǎn)品應(yīng)該回歸保障,適當(dāng)發(fā)展投資型產(chǎn)品,突出保險(xiǎn)的優(yōu)勢(shì)。一是加大傳統(tǒng)保障型保險(xiǎn)產(chǎn)品的發(fā)展力度。通過強(qiáng)化對(duì)長(zhǎng)期期繳、保障功能強(qiáng)、能夠滿足消費(fèi)者真實(shí)保障需求產(chǎn)品的銷售,降低分紅險(xiǎn)產(chǎn)品銷售比重。二是通過保險(xiǎn)產(chǎn)品的多元化發(fā)展,逐步達(dá)成合理的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)形態(tài),避免集中給付導(dǎo)致的現(xiàn)金流波動(dòng)影響。
關(guān)鍵詞：現(xiàn)金流量；宏觀環(huán)境；戰(zhàn)略管理；次貸危機(jī)
一、金融危機(jī)背景下現(xiàn)金流管理的意義
（一）提高管理者的關(guān)注度
近年來(lái)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)情況對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展起著重要的作用。企業(yè)經(jīng)營(yíng)的循環(huán)過程中，從現(xiàn)金投入開始的整個(gè)循環(huán)過程到銷售的實(shí)現(xiàn)獲得現(xiàn)金的回收，要保障企業(yè)健康的生存發(fā)展，就要保持現(xiàn)金流量的充足和有效。現(xiàn)金充裕的企業(yè)，可以合理應(yīng)對(duì)企業(yè)的各種財(cái)務(wù)問題，及時(shí)購(gòu)買必要的材料物資、建設(shè)固定資產(chǎn)、支付職工工資及福利、償還債務(wù)、支付股東股利及紅利等。
（二）控制信用風(fēng)險(xiǎn)
金融危機(jī)發(fā)生后，美國(guó)雷曼兄弟的破產(chǎn)以及美林的出售，時(shí)刻警示著人們現(xiàn)金對(duì)于一個(gè)企業(yè)的決定作用。這些華爾街企業(yè)雖然以經(jīng)營(yíng)金融產(chǎn)品為主，但是在不同經(jīng)營(yíng)類型的企業(yè)運(yùn)作過程中，現(xiàn)金猶如人類的血液一樣關(guān)系著企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)及發(fā)展。后金融危機(jī)背景下，企業(yè)的生產(chǎn)銷售狀況都發(fā)生了一定的變化，由于需求量的影響使得企業(yè)經(jīng)常出現(xiàn)貨款回籠不善的現(xiàn)象，進(jìn)一步惡化就會(huì)演變?yōu)樾庞蔑L(fēng)險(xiǎn)。
（三）保證資金健康循環(huán)
美元的貶值使得其對(duì)人民幣的匯率進(jìn)一步降低，這在很大程度上影響了一些出口企業(yè)的債務(wù)實(shí)際價(jià)值。對(duì)于出口賒銷賬款，由于美元的貶值而降低了企業(yè)實(shí)際能回收的賬款價(jià)值，最終影響到企業(yè)現(xiàn)金的回籠。另外國(guó)外經(jīng)濟(jì)的不景氣，也會(huì)影響到出口企業(yè)的貨物出口方向，原來(lái)的需求商由于金融危機(jī)的發(fā)生會(huì)大量削減所需貨物量，這會(huì)導(dǎo)致出口企業(yè)貨物堆積，資金周轉(zhuǎn)受到影響。
二、我國(guó)企業(yè)現(xiàn)金流管理現(xiàn)狀
（一）投資管理不善
由于一些企業(yè)整體財(cái)務(wù)管理水平較低，財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)和財(cái)務(wù)分析能力相對(duì)較為薄弱，盲目投資現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生。而在金融危機(jī)的大環(huán)境下，金融市場(chǎng)變得更加復(fù)雜并且危險(xiǎn)性更高，這些企業(yè)投資結(jié)構(gòu)不合理、投資方向不科學(xué)等問題處于后金融危機(jī)時(shí)期，就會(huì)帶來(lái)更加惡劣的后果。
（二）現(xiàn)金流戰(zhàn)略管理不足
現(xiàn)金流的戰(zhàn)略管理是指根據(jù)企業(yè)所處的生命周期，來(lái)實(shí)施與其相適宜的現(xiàn)金流管理策略，從而實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流在流量、結(jié)構(gòu)、時(shí)間和風(fēng)險(xiǎn)方面的平衡，并以此為基礎(chǔ)來(lái)給企業(yè)創(chuàng)造更大的價(jià)值。目前我國(guó)相當(dāng)多的大型企業(yè)還很少涉足現(xiàn)金流的戰(zhàn)略管理，未形成完整合理的現(xiàn)金流戰(zhàn)略管理體系，在對(duì)現(xiàn)金流的管理方面存在明顯的缺陷和不足。金融危機(jī)的發(fā)生，沖擊了國(guó)際國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的同時(shí)，也對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流管理提出了更高的要求。企業(yè)不得不更加細(xì)致、注重效益的來(lái)管理其現(xiàn)金流，來(lái)適應(yīng)已經(jīng)變化了的市場(chǎng)生存條件。
（三）過與重視利潤(rùn)的增長(zhǎng)
許多企業(yè)都把企業(yè)經(jīng)營(yíng)的重點(diǎn)放在所獲利潤(rùn)上，認(rèn)為企業(yè)的長(zhǎng)期目標(biāo)就是獲取利潤(rùn)的不斷增長(zhǎng)。利潤(rùn)是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)所得扣除成本以外的部分。它可以在一定程度上反應(yīng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，動(dòng)態(tài)的體現(xiàn)出企業(yè)階段性的運(yùn)營(yíng)狀況。但企業(yè)往往忽視了在此基礎(chǔ)上的現(xiàn)金流的重要性。利潤(rùn)只是一個(gè)短期的盈利指標(biāo)，建立在現(xiàn)金流正常循環(huán)的條件下。
三、以雷曼公司破產(chǎn)為例分析企業(yè)現(xiàn)金流的重要性
（一）危機(jī)發(fā)生與企業(yè)經(jīng)營(yíng)失敗的討論
一個(gè)企業(yè)的生存與發(fā)展要有多方面的支撐，也需要對(duì)社會(huì)環(huán)境多方面因素的準(zhǔn)確把握。在企業(yè)運(yùn)營(yíng)的實(shí)際中，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)失敗的原因也是多方面的。根據(jù)管理學(xué)中波特的五力模型，企業(yè)經(jīng)營(yíng)主要有五方面的威脅即行業(yè)內(nèi)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)、替代品、供應(yīng)商、客戶以及潛在的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。這五方面的威脅都會(huì)在一定程度上影響到企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。要保持企業(yè)的平穩(wěn)運(yùn)行，就要及時(shí)作出調(diào)整來(lái)化解企業(yè)面臨的內(nèi)外部威脅。基于企業(yè)倒閉原因的一項(xiàng)調(diào)查顯示，經(jīng)營(yíng)者態(tài)度不端正、銷售工作不夠理想、資本不足回收困難、設(shè)備投資失敗與行業(yè)不景氣、多元化經(jīng)營(yíng)失敗等是企業(yè)運(yùn)營(yíng)失敗的主要導(dǎo)火索。縱觀諸多因素，其根本就在于會(huì)導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)困難，而最終導(dǎo)致企業(yè)紛紛倒閉。
（二）雷曼兄弟運(yùn)營(yíng)潛在危機(jī)
1、強(qiáng)大的銀行巨頭
擁有158年歷史的雷曼兄弟公司，金融危機(jī)爆發(fā)前是華爾街投資銀行的巨頭。雷曼前CEO理查德？富德掌管雷曼的幾十年間，雷曼公司發(fā)展優(yōu)秀，在紐約設(shè)立環(huán)球總部，2007年度營(yíng)業(yè)收入590億美元，總資產(chǎn)近7000億，擁有員12.5萬(wàn)人，僅2007年盈利高達(dá)42億美元。理查德？富德崇尚追求高回報(bào)率，2004年底，房地產(chǎn)市場(chǎng)空前火熱，雷曼先后收購(gòu)了BNC Mort-gage以及專攻Alternative-A類貸款（介于優(yōu)質(zhì)和次級(jí)貸款之間的一種貸款）的Aurora Loan Services公司。同時(shí)還對(duì)衍生品投入了大量資金，此時(shí)雷曼對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的追求就已經(jīng)完全不顧及后期企業(yè)現(xiàn)金流的正常流轉(zhuǎn)。但火熱的市場(chǎng)追求印證了，此時(shí)富德的豪賭獲得了巨大的成功。2005到2007年間的公司損益表表示，雷曼分別實(shí)現(xiàn)了32.6億美元、40億美元、和42億美元的凈收入。雷曼締造了一個(gè)投資神話。
2、光鮮背后的危機(jī)
此時(shí)的雷曼并沒有意識(shí)到“夫風(fēng)生于地，起于青萍之末”。就在雷曼對(duì)外春風(fēng)得意時(shí)，它私下其實(shí)已經(jīng)存在次貸危機(jī)將給公司帶來(lái)的傷害了。2008年3月，同樣是華爾街銀行巨頭的貝爾斯登無(wú)法支撐一塌糊涂的金融局面而倒閉，如果雷曼能在此時(shí)及時(shí)調(diào)整內(nèi)部的資金流動(dòng)情況，也許不會(huì)有幾個(gè)月后的破產(chǎn)申請(qǐng)。但當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并不明朗，雖然現(xiàn)在人們對(duì)當(dāng)時(shí)的危機(jī)四伏深信不疑，但當(dāng)時(shí)卻存在著多種走向。
（三）次貸危機(jī)爆發(fā)后的危機(jī)
1、面臨崩潰的惡性循環(huán)
由于房地產(chǎn)市場(chǎng)下滑，以房貸作為抵押的CDO價(jià)格下降，做多的雷曼必須補(bǔ)充保證金，這就需要一大筆現(xiàn)金流；而信用危機(jī)來(lái)臨時(shí)，市場(chǎng)對(duì)于像雷曼這樣巨量持有高風(fēng)險(xiǎn)的房貸抵押債券的金融機(jī)構(gòu)的預(yù)期大幅下降，因此在短期融資市場(chǎng)上雷曼獲得資金的難度便大大增加：在沒有其他出路的情況下，為了湊足保證金，雷曼指的出售手中的資產(chǎn)用來(lái)套現(xiàn)。由于CDO價(jià)格持續(xù)下滑，雷曼出售資產(chǎn)的活動(dòng)不得不持續(xù)開展，這樣的結(jié)果就是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)開始懷疑雷曼的經(jīng)營(yíng)狀況，進(jìn)而調(diào)低對(duì)雷曼的評(píng)級(jí)。評(píng)級(jí)的降低會(huì)帶來(lái)兩方面后果：一方面迫使雷曼加大保證金比例，造成公司更大的現(xiàn)金流壓力；另一方面，會(huì)進(jìn)一步打擊投資者的信心，導(dǎo)致雷曼股價(jià)下跌，股權(quán)或者債權(quán)融資的成本更加提高，雷曼不得不變賣更多的資產(chǎn)來(lái)維持正常運(yùn)轉(zhuǎn)。這樣，一個(gè)逃不脫的惡性循環(huán)由此產(chǎn)生并最終將雷曼拖向破產(chǎn)。
2、信用降低致使現(xiàn)金斷流
勉強(qiáng)死撐的雷曼終于在2008年夏天難以為繼。二季度雷曼報(bào)出了28億美元虧損；受資產(chǎn)減記和交易損失的影響，三季度虧損增加到了39億美元，是1994年上市以來(lái)最大規(guī)模的季度虧損。公司減記了高達(dá)78億美元的房地產(chǎn)抵押證券敞口，2008年以來(lái)總計(jì)減記172以美元，占相關(guān)資產(chǎn)規(guī)模的%31.盡管雷曼兄弟自己仍然不愿承認(rèn)，但此時(shí)雷曼的現(xiàn)金流已經(jīng)嚴(yán)重?cái)嗔鳎瑹o(wú)以為續(xù)后期的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，前期資本擴(kuò)張使公司現(xiàn)金急劇減少，持有大量高風(fēng)險(xiǎn)證券，而金融危機(jī)條件下，各個(gè)企業(yè)信用報(bào)出不一致，大量股票債券一夜間成為垃圾股，雷曼兄弟的資產(chǎn)也在不斷蒸發(fā)，金融衍生品不同于資金，當(dāng)金融市場(chǎng)萎縮，公司已然不能依靠幾近作廢的證券來(lái)維持基本運(yùn)營(yíng)。雷曼的硬資產(chǎn)已所剩無(wú)幾。雷曼兄弟公司的財(cái)務(wù)杠桿比率長(zhǎng)期高達(dá)二十多倍，2003年底，公司的杠桿比率為26倍，2008年第一季度攀升到39倍，超過當(dāng)年長(zhǎng)期資本公司崩盤的水平。這意味著次貸證券損失比率的微小變化，都可能是公司的凈資產(chǎn)出現(xiàn)巨大變化。投資者擔(dān)憂未來(lái)進(jìn)一步大幅減持資產(chǎn)，對(duì)雷曼的資產(chǎn)負(fù)債表已經(jīng)失去信任，這導(dǎo)致雷曼的股價(jià)跌破了凈資產(chǎn)。至此，雷曼已經(jīng)徹底，資不抵債，現(xiàn)金流斷流，無(wú)法挽回。
四、以雷曼破產(chǎn)看中國(guó)市場(chǎng)的現(xiàn)金流管理
（一）將現(xiàn)金流管理與企業(yè)戰(zhàn)略管理結(jié)合起來(lái)
雷曼公司危機(jī)初期總資產(chǎn)為6390億，總債務(wù)為6130億，尚有盈余260億美元，顯然還不存在資不抵債的問題。但由于之前公司的戰(zhàn)略管理失衡，致使公司不良的財(cái)務(wù)狀況引發(fā)市場(chǎng)極端不信任而造成的瞬間信用枯竭。企業(yè)實(shí)現(xiàn)最佳現(xiàn)金流的一個(gè)重要途徑就是實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流向的優(yōu)化，現(xiàn)金流向的優(yōu)化管理就是企業(yè)現(xiàn)金流管理的關(guān)鍵，而企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略決定了企業(yè)的現(xiàn)金流向。企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃方向同時(shí)決定了企業(yè)的發(fā)展方向以及發(fā)展模式，決定了企業(yè)在未來(lái)創(chuàng)造價(jià)值的能力。企業(yè)現(xiàn)金流向戰(zhàn)略是指，根據(jù)企業(yè)所生存的環(huán)境對(duì)現(xiàn)金流向的整體性和長(zhǎng)期性影響進(jìn)行科學(xué)的分析而制定的一項(xiàng)全方位的戰(zhàn)略工程，對(duì)企業(yè)的全部現(xiàn)金運(yùn)轉(zhuǎn)甚至全部資源的運(yùn)用具有指導(dǎo)性和方向性的意義。企業(yè)進(jìn)行現(xiàn)金流向戰(zhàn)略決策首先要對(duì)影響其生存的環(huán)境進(jìn)行因素分析和企業(yè)戰(zhàn)略分析，現(xiàn)金流向要與環(huán)境變化相協(xié)調(diào)。
（二）強(qiáng)化企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理
回顧雷曼兄弟近年的投資方向，不難發(fā)現(xiàn)其選擇的都是高風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生品，這類高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)一旦發(fā)生變故會(huì)產(chǎn)生極其嚴(yán)重的后果。雷曼在公司資產(chǎn)負(fù)債率極高的時(shí)期沒有進(jìn)行企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理，過度信任資本市場(chǎng)，金融危機(jī)發(fā)生后企業(yè)面臨的危險(xiǎn)處境人所自危，作為企業(yè)的管理者更要全面認(rèn)識(shí)后金融危機(jī)時(shí)代的復(fù)雜環(huán)境，并將風(fēng)險(xiǎn)管理的理念運(yùn)用到企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)管理過程中。在貝爾斯登宣布破產(chǎn)之后，如果雷曼公司能夠及時(shí)調(diào)整公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，避免賬目做空，信用劇降情況的發(fā)生，在前期做好對(duì)減值損失高的金融資產(chǎn)的準(zhǔn)備，就不至于CDO降價(jià)后對(duì)企業(yè)造成致命的沖擊。對(duì)于企業(yè)現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)管理，主要在于要樹立財(cái)務(wù)管理人員的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，配合企業(yè)管理者做好日常的現(xiàn)金管理工作，時(shí)刻防范企業(yè)內(nèi)外部的各類風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)還都處與不穩(wěn)定時(shí)期，各種管理企業(yè)的政策也都處于調(diào)整時(shí)期，因此要準(zhǔn)確把握國(guó)內(nèi)外企業(yè)生存條件的變化，來(lái)隨時(shí)調(diào)整現(xiàn)金流量的戰(zhàn)略管理政策，從而最大限度的防止和規(guī)避因缺乏風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)而給企業(yè)帶來(lái)的潛在損失。當(dāng)然在加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理人員風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的基礎(chǔ)上，也要提高企業(yè)自身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，企業(yè)可以通過建立債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范系統(tǒng)，及時(shí)把握企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，提高風(fēng)險(xiǎn)處理能力，對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流進(jìn)行實(shí)時(shí)控制、實(shí)時(shí)監(jiān)督，是企業(yè)的運(yùn)營(yíng)建立在合理的現(xiàn)金流量水平上，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的同時(shí)也要優(yōu)化負(fù)債的結(jié)構(gòu)，來(lái)適應(yīng)后金融危機(jī)時(shí)代多風(fēng)險(xiǎn)的生存環(huán)境。
五、對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流管理一般規(guī)律的探索
（一）恰當(dāng)管理現(xiàn)金流比率
現(xiàn)金流是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的核心，現(xiàn)實(shí)中，人們通過對(duì)現(xiàn)金流的掌控來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)價(jià)值的創(chuàng)造。但要求企業(yè)能夠把握現(xiàn)金流的管理，以保證資金量足以維持企業(yè)的運(yùn)營(yíng)。雷曼公司的CEO富德前期正是依靠對(duì)現(xiàn)金流的運(yùn)用，加大財(cái)務(wù)杠桿比率，來(lái)達(dá)到2003年-2007年公司的擴(kuò)張，創(chuàng)造了掙錢機(jī)器的神話，給公司締造了巨大的財(cái)富。然而機(jī)遇也通常與風(fēng)險(xiǎn)并存。富德也正是由于忽視了現(xiàn)金流運(yùn)行中埋伏的巨大風(fēng)險(xiǎn)，才葬送了雷曼150年的基業(yè)。這也印證了現(xiàn)金流在企業(yè)營(yíng)運(yùn)過程中的兩面性。對(duì)現(xiàn)金流的合理運(yùn)用使得企業(yè)創(chuàng)造驚人的價(jià)值，而當(dāng)高財(cái)務(wù)杠桿率使企業(yè)現(xiàn)金斷流，成為企業(yè)資金周轉(zhuǎn)的負(fù)擔(dān)時(shí)，當(dāng)時(shí)獲利的財(cái)務(wù)杠桿率也直接將企業(yè)推向破產(chǎn)。因此在經(jīng)營(yíng)過程中要合理把握企業(yè)的現(xiàn)金流管理，掌握價(jià)值創(chuàng)造與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，及時(shí)調(diào)整企業(yè)前進(jìn)方向。
（二）慎用金融創(chuàng)新
金融創(chuàng)新是現(xiàn)代金融企業(yè)發(fā)展的動(dòng)力和方向，包括金融市場(chǎng)的制度創(chuàng)新、業(yè)務(wù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、工具創(chuàng)新以及組織創(chuàng)新。雷曼的資金神話就是依靠發(fā)展起來(lái)的金融創(chuàng)新來(lái)實(shí)現(xiàn)的。用投資人提供的大量資金來(lái)投資獲利極高金融衍生產(chǎn)品，從而獲得更高的交易利潤(rùn)，這也是新經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下的金融創(chuàng)新。而當(dāng)雷曼兄弟最終走向破產(chǎn)，這也給我們帶來(lái)了警示，金融創(chuàng)新不能縱容金融產(chǎn)品和工具創(chuàng)新的泛濫。由于金融創(chuàng)新出現(xiàn)的時(shí)間還較短，制度創(chuàng)新和監(jiān)管創(chuàng)新跟不上其發(fā)展的腳步，結(jié)果便是金融衍生品泛濫，超出其所依賴的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。因此，金融企業(yè)的創(chuàng)新要慎重開展，平衡推動(dòng)，從金融衍生品的各個(gè)方面來(lái)加以規(guī)范，避免違規(guī)交易、不規(guī)范經(jīng)營(yíng)等問題的出現(xiàn)。
（三）合理外部融資
