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第1篇

論文關(guān)鍵詞:財務(wù)治理;資本結(jié)構(gòu):財權(quán)配置;信息披露

一、美國上市公司財務(wù)治理分析

上市公司財務(wù)治理是指基于財務(wù)資本結(jié)構(gòu)等機制安排，對上市公司財權(quán)進行合理的配置，形成有效的財務(wù)激勵與約束機制，以解決利益矛盾，保證上市公司效率。美國上市公司財務(wù)治理可以從以下四個方面來進行分析。

(一)上市公司財務(wù)資本結(jié)構(gòu)

美國上市公司財務(wù)資本結(jié)構(gòu)的特點是:

1、負債率較低。在西方經(jīng)濟發(fā)達國家中，美國上市公司的負債率是較低的。歐洲經(jīng)濟合作組織的統(tǒng)計資料表明.美國上市公司的平均資產(chǎn)負債率低于37%,股權(quán)在資本結(jié)構(gòu)中占優(yōu)勢地位，加之法律禁止銀行等金融機構(gòu)直接持有上市公司的股份，使得股權(quán)在財務(wù)治理中的效應(yīng)明顯強于債權(quán)。

2、股權(quán)分散，且絕大多數(shù)股票為個人所持有。美國的資本市場發(fā)展較早且較成熟，上市公司多，股票發(fā)行額度大，股票流動性強，股權(quán)極為分散。

(二)上市公司財權(quán)配置

上市公司財權(quán)配置就是將上市公司的財務(wù)決策權(quán)、財務(wù)執(zhí)行權(quán)、財務(wù)監(jiān)控權(quán)在各主體之間合理地分配，以形成主體自我約束與相互制衡。美國上市公司的財權(quán)配置表現(xiàn)為:

1、對經(jīng)營者行使財務(wù)監(jiān)控的主導(dǎo)力量方面。

美國上市公司股權(quán)治理的優(yōu)勢使得股東成為監(jiān)控經(jīng)營者的主要力量。股東大會基本上能夠代表股東的利益，股東可以在股東大會上向經(jīng)營者提出嚴厲的質(zhì)詢，甚至把不稱職的經(jīng)營者趕下臺;更重要的是股東可以通過在證券市場上買賣股票間接監(jiān)督經(jīng)營者。而債權(quán)人主要是通過派駐代表擔(dān)任非執(zhí)行董事，監(jiān)督權(quán)比較有限，影響力也不大。這種靠“相機治理”取得的財權(quán)也只是在短期之內(nèi)有效。

2、財務(wù)治理的權(quán)力核心方面。

財權(quán)在股東和經(jīng)營者之間分離，使經(jīng)營者成為上市公司財務(wù)治理的核心。而財權(quán)在經(jīng)營者內(nèi)部再分配，使經(jīng)營者中的董事會或總經(jīng)理成為上市公司更精確意義上的財務(wù)治理核心。

3、財權(quán)配置的集權(quán)分權(quán)程度方面。

在美國上市公司中，財權(quán)在經(jīng)營者及下層財務(wù)人員之間的再分配體現(xiàn)出濃厚的分權(quán)思想。近年來。這種分權(quán)的級次表現(xiàn)出向員工個人延伸的趨勢，一些公司的基層人員開始擁有諸如一定限額的資金調(diào)用權(quán)等財權(quán)。

(三)上市公司激勵約束機制

美國上市公司激勵約束機制的特點是:

1、具有完善的外部市場機制。美國有著世界上最成熟的競爭性很強的資本市場。激烈的公司控制權(quán)爭奪、完善的證券市場披露機制、嚴謹?shù)耐獠控攧?wù)監(jiān)控和審計機構(gòu)的鑒證對于經(jīng)營者的約束發(fā)揮著重要的作用。股權(quán)分散導(dǎo)致的股東直接監(jiān)控能力的弱化也由此得到了很好的彌補。

2、高額的物質(zhì)報酬。美國上市公司對經(jīng)營者的激勵主要體現(xiàn)在物質(zhì)方面，采取包括高額薪金、獎金、股票期權(quán)等形式給予報酬。

(四)上市公司的財務(wù)信息披露

1、注重誠信的微觀環(huán)境和宏觀環(huán)境的培育。積極實施信息有效披露制度，一方面通過建立問題發(fā)現(xiàn)機制，幫助一線監(jiān)管者發(fā)現(xiàn)更多的問題;另一方面，通過問詢信息披露制度可以增加信息披露深度，幫助投資者發(fā)現(xiàn)尚未關(guān)注的問題。通過互動的、多次的連續(xù)問詢信息披露，讓公司經(jīng)營徹底透明，提高市場效率，降低虛假信息的效用。

2、加強上市公司信息披露的相關(guān)法規(guī)建設(shè)，明確相關(guān)機構(gòu)及人員責(zé)任，加強監(jiān)管。包括將審計委員會明確為法定的公司財務(wù)監(jiān)督機構(gòu)、鎖定CEO/CFO個人責(zé)任，即公司定期報告須有CEO/CFO認證、對會計師事務(wù)所等中介機構(gòu)實施嚴格監(jiān)管。

二、美國上市公司財務(wù)治理機制對我國上市公司的借鑒作用

通過以上對美國上市公司在財務(wù)治理機制方面的分析.我們可以歸納出如下優(yōu)點:

1、出資者擁有對經(jīng)營者的財務(wù)監(jiān)控權(quán);2、上市公司財權(quán)是獨立的，經(jīng)營者是財務(wù)治理的核心;3,激勵約束機制到位，出資者與經(jīng)營者之間的委托關(guān)系成立，財務(wù)治理最基本的框架得以構(gòu)建;4、信息披露機制規(guī)范。當(dāng)然，美國上市公司的財務(wù)治理并非十全十美，主要問題是如何根據(jù)經(jīng)濟形勢的變化和社會的進步，對現(xiàn)有財務(wù)治理框架進行補充、完善，以提高治理效率。結(jié)合美國上市公司的財務(wù)治理狀況，可以發(fā)現(xiàn)我國上市公司財務(wù)治理主要存在以下問題:(1)資本結(jié)構(gòu)不合理。我國上市公司普遍存在資產(chǎn)負債率偏低的情況。在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，存在股權(quán)高度集中和股權(quán)缺乏流動性等問題，導(dǎo)致我國上市公司產(chǎn)權(quán)不清晰、法人治理機制缺失，以致大股東可以隨意操縱，采用擔(dān)保與互相擔(dān)保、連環(huán)擔(dān)保等形式或是進行大量非公平的關(guān)聯(lián)交易，大量占用上市公司的資金，從而損害廣大中小股東乃至公司的利益。(2)經(jīng)營者的激勵與業(yè)績相關(guān)度低.且形式單調(diào)。我國上市公司在激勵機制方面存在薪金水平總體偏低，薪酬結(jié)構(gòu)單一化，激勵目標短期化等問題。(3)外部約束機制不健全。存在監(jiān)管部門監(jiān)管不力和監(jiān)管過度問題。由于我國上市公司發(fā)展歷史較短，相應(yīng)的法規(guī)法制都不夠健全，監(jiān)管措施不到位，常常表現(xiàn)為某些方面監(jiān)管不力，而在另一些方面又監(jiān)管過度。銀行作為上市公司的最大債權(quán)人，大都未參與上市公司的經(jīng)營管理，對其實施有效監(jiān)督，難以勝任上市公司有效監(jiān)督者的角色。(4)信息披露機制不規(guī)范，由于投資者處于信息劣勢地位，上市公司為了使證券順利發(fā)行或保持較高的價格，就有可能利用自己的信息優(yōu)勢對企業(yè)進行虛擬包裝、惡意制造虛假信息、遺漏重要事實，蒙騙投資者和監(jiān)管部門，導(dǎo)致投資者對上市公司的財務(wù)狀況、信用能力和未來發(fā)展前景產(chǎn)生誤解，作出錯誤的投資決策。因此，借鑒美國上市公司財務(wù)治理的有益經(jīng)驗，對我國上市公司財務(wù)治理機制須從如下方面進行完善:

(一)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，促進上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)分散化，提高股權(quán)的流動性

“一股獨大”或股權(quán)集中在極少數(shù)國有股東手中，是導(dǎo)致我國上市公司治理結(jié)構(gòu)不合理的一個重要原因。因此必須促進我國上市公司股權(quán)分散化，并且前幾大股東之間應(yīng)均衡持股，從而起到權(quán)利相互制衡的作用，并克服股權(quán)集中所帶來的各種弊端。我國上市公司發(fā)展至今，只有1/3流通股上市，2/3的國有股和法人股為非流通股，大量股權(quán)不具有流通性，股東“用腳投票”機制的缺失，導(dǎo)致我國上市公司外部約束機制不健全，從而造成一些上市公司頻繁出現(xiàn)違規(guī)失信現(xiàn)象。為了能夠真正改善我國上市公司治理結(jié)構(gòu)，必須解決股票全流通問題，具體建議:一是進行國有股減持，同時引進其他所有者，實現(xiàn)股權(quán)的多元化。二是確定今后發(fā)行新股全部實行全流通的發(fā)行制度，上市公司所有股份都賦予上市流通的權(quán)利，并提高社會公眾股的比例。

(二)進一步完善上市公司內(nèi)部激勵機制

可以把國外廣為流傳的股票期權(quán)和員工持股計劃等激勵方式引入激勵體系中，以彌補我國上市公司內(nèi)部經(jīng)營者在中、長期激勵方面的不足。美國哈佛大學(xué)教授奧德雷通過實證分析發(fā)現(xiàn)，當(dāng)經(jīng)營者擁有公司的5%-20%時，公司的盈利能力最強。因此，一定意義而言，衡量公司治理結(jié)構(gòu)的有效標準之一在于是否對公司員工實行了包括股票期權(quán)在內(nèi)的激勵方式。此外.高息債券和可轉(zhuǎn)換債券以及職工福利基金等激勵方式也是比較好的中期激勵方式。總之，在我國上市公司已有的激勵機制基礎(chǔ)上，逐步建立起適合我國國情的長、中、短相結(jié)合的激勵機制，可進一步克服經(jīng)理人的“逆向選擇”和“道德風(fēng)險”，進一步完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)。

(三)進一步完善外部約束機制

針對我國上市公司外部監(jiān)管不力或過度的缺陷，首先要加強監(jiān)管的權(quán)威性，加大公司違規(guī)失信的成本，確保監(jiān)管獨立性，防止監(jiān)管不力。同時，通過構(gòu)建一套相應(yīng)的機制來約束監(jiān)管機構(gòu)，防止監(jiān)管權(quán)利的濫用，從而防止監(jiān)管過度。另外，可以引進銀行作為債權(quán)人的相機治理機制。銀行對上市公司所擁有的債權(quán)和股權(quán)一樣，都分擔(dān)了企業(yè)的不確定性風(fēng)險.因此，債權(quán)人參與公司治理合情合理。為此，上市公司可以引進開戶銀行的相機治理機制，即允許銀行進入公司的董事會和監(jiān)事會，對企業(yè)的經(jīng)營在事前、事中和事后進行全過程的監(jiān)督。

第2篇

【摘要】物流企業(yè)的應(yīng)收賬款是為了擴大銷售，提升市場占有率而采取賒銷策略下的一項資金投放。文章分析了物流企業(yè)應(yīng)收賬款管理方面存在的問題，并針對性地提出了加強物流企業(yè)應(yīng)收賬款管理的具體對策和思路。

【關(guān)鍵詞】物流企業(yè)應(yīng)收賬款管理對策

物流企業(yè)為了增加市場份額，提高市場占有率，往往會采取先提供服務(wù)，后向客戶收取款項的方式，應(yīng)收賬款便是企業(yè)賒銷行為在財務(wù)賬上的反映。

一、物流企業(yè)應(yīng)收賬款管理存在的常見問題和管理弊端

1、應(yīng)收賬款管理方面存在問題。第一，風(fēng)險意識不足。物流企業(yè)近幾年在大中城市大量涌現(xiàn)，而物流企業(yè)所服務(wù)的客戶卻呈現(xiàn)微量遞減的趨勢。部分物流企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)因業(yè)務(wù)量的增加反而出現(xiàn)困難。究其原因，物流企業(yè)財務(wù)風(fēng)險意識的缺乏是根本因素。出于自身的需要或客觀的原因，物流企業(yè)為了擴大或保持原有市場份額，在未事先對付款人作資信調(diào)查和未對應(yīng)收賬款風(fēng)險進行正確評估的前提下，盲目采取賒銷的策略；只注重營業(yè)收入和財務(wù)賬面的高利潤，無視大量被客戶占用拖欠的流動資金的可收回性，而進行大量賒銷，導(dǎo)致代墊付的大批應(yīng)收款項難以收回和長久拖欠。第二，管理不同步。很多物流企業(yè)只注重拓展業(yè)務(wù)，未形成科學(xué)合理的應(yīng)收賬款的管理制度。銷售與核算脫節(jié)而失去控制，財務(wù)部門未及時與業(yè)務(wù)部門定期核對，導(dǎo)致問題不能及時被暴露；有的物流單位甚至發(fā)生業(yè)務(wù)員貪污挪用公款事件。第三，內(nèi)部激勵措施不力。物流企業(yè)往往為調(diào)動業(yè)務(wù)員的積極性，而將其工資報酬與銷售額掛鉤，未曾考慮到應(yīng)收賬款的可回收性和產(chǎn)生壞賬的可能性。第四，企業(yè)法律意識薄弱。實際業(yè)務(wù)中，業(yè)務(wù)人員很少與客戶簽訂業(yè)務(wù)合同，財務(wù)部門又不經(jīng)常與客戶核對往來款項，甚至提供了勞務(wù)因尚未收款而不開發(fā)票。由此客戶方缺乏有效入賬憑據(jù)，極可能因業(yè)務(wù)人員的變更而忽略了物流企業(yè)款項的給付。一旦到了通過法律手段解決債務(wù)糾紛時，物流企業(yè)往往在證據(jù)提供方面出現(xiàn)困難。

2、應(yīng)收賬款管理不善的弊端。第一，夸大了企業(yè)經(jīng)營成果。由于應(yīng)收賬款管理不善，降低了企業(yè)的資金使用效率，夸大了企業(yè)經(jīng)營成果。第二，加速了企業(yè)的現(xiàn)金流出。賒銷雖然能使企業(yè)產(chǎn)生較多的利潤，但是并未真正使企業(yè)現(xiàn)金流入增加，反而使企業(yè)不得不運用有限的流動資金來墊付各種稅金和費用，加速了企業(yè)的現(xiàn)金流出。第三，對企業(yè)營業(yè)周期有影響。不合理的應(yīng)收賬款的存在，使物流企業(yè)的營業(yè)周期延長，影響了企業(yè)的資金循環(huán)，造成企業(yè)現(xiàn)金短缺，從而影響職工工資的發(fā)放和物流業(yè)務(wù)的再開展。

二、物流企業(yè)應(yīng)收賬款管理的對策和思路

1、加強事后考核，健全企業(yè)應(yīng)收賬款的考核體系。針對物流企業(yè)應(yīng)收賬款的特點，對業(yè)務(wù)部門的考核指標不應(yīng)有量的控制，但對應(yīng)收賬款賬齡要設(shè)指標嚴格控制。應(yīng)收賬款既要設(shè)置絕對數(shù)指標，對總量、賬齡都要控制，同時設(shè)置相對數(shù)指標考核。將應(yīng)收賬款的考核結(jié)果與經(jīng)營者及員工的經(jīng)濟利益掛鉤，促使全體員工關(guān)心應(yīng)收款項的清收情況，把壞賬損失降到最低點。在考核計算業(yè)務(wù)部門(或業(yè)務(wù)人員)的利潤、獎金時，應(yīng)對該業(yè)務(wù)部門(或業(yè)務(wù)人員)按其所發(fā)生的應(yīng)收賬款金額的大小、賬齡的長短分別以不同的比例在利潤、獎金中扣除再計發(fā)獎金，其扣除部分以“其他應(yīng)付款”的形式掛賬，待應(yīng)收賬款收回后沖銷“其他應(yīng)付款”，將獎金退回給業(yè)務(wù)部門。

2、搞好事中管理，建立和加強應(yīng)收賬款的內(nèi)部控制制度。明確應(yīng)收賬款的管理部門，實行應(yīng)收賬款回收責(zé)任制。賒銷的審批以客戶的信用為依據(jù)，不盲目為了銷售而降低客戶門檻；應(yīng)收賬款的記賬與收款崗位嚴格分離，應(yīng)收賬款的記賬會計與賒銷行為的經(jīng)辦人一起定期與相關(guān)客戶核對賬目，從制度上防止人為侵占應(yīng)收賬款行為；對超期的應(yīng)收賬款要嚴加控制催收進度，必要時運用法律手段，以維護企業(yè)的利益；對應(yīng)收賬款實行壞賬準備金制度，定期清理應(yīng)收賬款，對確實不能收回的應(yīng)收賬款列作壞賬損失，借“壞賬準備”，貸“應(yīng)收賬款”，同時將其造冊作輔助賬管理。如收回已列壞賬的應(yīng)收賬款，則重新轉(zhuǎn)入會計賬套內(nèi)：借記“應(yīng)收賬款”，貸“壞賬準備”，同時再借記“銀行存款”（或現(xiàn)金），貸記“應(yīng)收賬款”。

3、做好事前控制，加大資信調(diào)查力度。從源頭扼制應(yīng)收賬款的大幅度增加和壞賬的形成，建立客戶企業(yè)資信檔案，做好應(yīng)收賬款的事前控制。即要對客戶的信用資質(zhì)進行評估，制定出一套合理的信用政策和信用標準，據(jù)以評價客戶等級，決定是否給予客戶信用。首先，物流企業(yè)在制定或選擇信用標準時應(yīng)考慮三個基本因素：同行業(yè)競爭對手的情況、企業(yè)承擔(dān)違約風(fēng)險的能力和客戶的資信程度。對客戶的信用標準的評定通常采用“5C”評估法，對已獲資料進行分析。其次，物流企業(yè)要采用合理的信用條件，主要包括信用期限和現(xiàn)金折扣等。再次，物流企業(yè)要建立恰當(dāng)?shù)男庞妙~度。

4、建立應(yīng)收賬款的內(nèi)部報告制度和風(fēng)險管理系統(tǒng)。應(yīng)收賬款發(fā)生后，企業(yè)應(yīng)采取各種措施，盡量爭取按期收回款；對尚未收回的款項，企業(yè)管理層應(yīng)該適當(dāng)采用更積極的收款政策和風(fēng)險轉(zhuǎn)移機制，做好應(yīng)收賬款風(fēng)險程度分析，盡可能防范壞賬損失帶來的經(jīng)營風(fēng)險，主動化解和規(guī)避應(yīng)收賬款帶來的負面影響。如有情況表明客戶瀕臨破產(chǎn)，則應(yīng)及時向法院，以期在破產(chǎn)清算時得到部分清償。財務(wù)人員應(yīng)當(dāng)按照應(yīng)收賬款形成時間的長短，定期編制《企業(yè)應(yīng)收賬款風(fēng)險評估一覽表》，以便讓決策層和相關(guān)部門準確、及時、全面地掌握企業(yè)應(yīng)收賬款的現(xiàn)狀，有針對性地制定欠款催收政策。

【參考文獻】

[1]中國注冊會計師協(xié)會：財務(wù)成本管理[M]，經(jīng)濟科學(xué)出版社，2005.

第3篇

關(guān)鍵詞：財務(wù)治理結(jié)構(gòu)財權(quán)配置資本結(jié)構(gòu)激勵約束

一．對公司財務(wù)治理結(jié)構(gòu)的認識

公司財務(wù)治理結(jié)構(gòu)是內(nèi)含于公司治理結(jié)構(gòu)中的關(guān)于企業(yè)財權(quán)配置的一種制度安排，可以說財務(wù)治理結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)的核心和重要組成部分。財務(wù)治理結(jié)構(gòu)可理解為：是以財權(quán)為基本紐帶，以融資結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)，在股東為中心的共同治理理念的指導(dǎo)下，通過財權(quán)的合理配置，形成有效的財務(wù)激勵與約束機制，實現(xiàn)相關(guān)者利益最大化和企業(yè)決策科學(xué)化的一套制度安排。財務(wù)治理結(jié)構(gòu)是財務(wù)治理發(fā)揮效力的依據(jù)，只有解決好財務(wù)治理結(jié)構(gòu)的相關(guān)問題，才能切實地提高財務(wù)治理乃至公司治理的效率。

二．財務(wù)治理結(jié)構(gòu)在公司治理結(jié)構(gòu)中的地位

公司治理是一種企業(yè)剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)安排機制，通過這種機制來解決問題及經(jīng)營者選擇問題，而問題的出現(xiàn)很大程度上可歸因于公司相關(guān)成員之間存在著經(jīng)濟利益上的沖突。如何協(xié)調(diào)和解決好這種經(jīng)濟利益方面的沖突是公司治理所要解決的基本問題之一。從公司治理所包含的具體內(nèi)容來看，可將公司治理分為：財務(wù)治理、生產(chǎn)治理、人事治理、市場治理等幾個方面，財務(wù)治理作為公司治理的一個重要方面，其目的就是為了解決這種經(jīng)濟利益方面的沖突。財務(wù)治理以企業(yè)財權(quán)為核心和紐帶，是一種企業(yè)財權(quán)的安排機制，通過這種財權(quán)安排機制來實現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部財務(wù)激勵和約束。財權(quán)是關(guān)于企業(yè)財務(wù)方面的一組權(quán)能，包括收益權(quán)、投資權(quán)、籌資權(quán)、財務(wù)預(yù)測權(quán)、財務(wù)決策權(quán)等。而這些權(quán)能如何配置正是財務(wù)治理所要解決的問題，且財務(wù)治理的財權(quán)配置最終從兩個方面影響公司治理：首先是形成一種財務(wù)激勵與約束機制，從制度上影響；其次是形成特定的財務(wù)結(jié)構(gòu)（或資本結(jié)構(gòu)），從結(jié)構(gòu)上影響。

三．建立以“財權(quán)配置”為核心的公司財務(wù)治理結(jié)構(gòu)

（一）財權(quán)配置是財務(wù)治理結(jié)構(gòu)的核心

一般說來，股東會、董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理層之間的分層財務(wù)決策機制構(gòu)成了公司財務(wù)治理結(jié)構(gòu)的主要內(nèi)容，財務(wù)治理結(jié)構(gòu)就是明確劃分股東會、董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理人員各自的權(quán)責(zé)利界區(qū)，以形成相關(guān)利益主體之間的權(quán)利制衡關(guān)系，最終確保財務(wù)制度的有效運行。簡言之，公司財務(wù)治理結(jié)構(gòu)的主要功能就是配置權(quán)、責(zé)、利。在這三個要素中，財權(quán)的配置是前提，公司財務(wù)治理結(jié)構(gòu)建立的基礎(chǔ)是公司財權(quán)的配置。在公司的權(quán)利結(jié)構(gòu)中，財權(quán)是一種最基本、最主要的權(quán)利，因為公司的各種經(jīng)營活動最終都會通過資金和資產(chǎn)的相互交換或轉(zhuǎn)變加以完成并在財權(quán)上有所體現(xiàn)。因此，以財權(quán)配置為核心建立公司財務(wù)治理結(jié)構(gòu)，可以說是抓住了公司財務(wù)治理結(jié)構(gòu)中的“綱”。這種治理思想的優(yōu)點有：（1）可以加強控制的廣泛性和滲透性。在公司的經(jīng)營活動中，財權(quán)的涉及面最為廣泛，大到重要投資、小到日常收支都受其影響。因此，以財權(quán)配置為中心構(gòu)建公司財務(wù)治理結(jié)構(gòu)，可以提高公司財務(wù)治理中的控制力和控制范圍，減少失控區(qū)域。（2）可以有效地防止人的敗德行為的發(fā)生。人敗德行為的主要目的是謀取私人利益，這種利益集中體現(xiàn)在財務(wù)利益上。而以財權(quán)配置為中心建立公司財務(wù)治理結(jié)構(gòu)，可以通過財權(quán)的恰當(dāng)配置和約束機制的設(shè)立，堵塞資金漏洞，防止利益流失，從而有效抑制人的機會主義行為。（3）反映了公司財務(wù)治理結(jié)構(gòu)的本質(zhì)。公司財務(wù)治理結(jié)構(gòu)的實質(zhì)是有關(guān)公司財權(quán)安排和利益分配問題，這種財權(quán)安排和利益分配的合理與否是公司財務(wù)績效最重要的決定因素之一。從總體上看，公司財務(wù)治理結(jié)構(gòu)是一個有關(guān)財權(quán)的合約安排，財權(quán)配置是財務(wù)治理結(jié)構(gòu)的核心。

（二）資本結(jié)構(gòu)是財務(wù)治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)

資本結(jié)構(gòu)是指權(quán)益資本與債務(wù)資本的比例關(guān)系，只有選擇合理的資本結(jié)構(gòu)，才能協(xié)調(diào)好利益相關(guān)者在財務(wù)體制中的地位和作用，建立有效的財務(wù)治理結(jié)構(gòu)。可以說資本結(jié)構(gòu)的選擇在很大程度上決定著企業(yè)財務(wù)治理效率的高低，股東和債權(quán)人如何在企業(yè)治理中發(fā)揮作用，是研究資本結(jié)構(gòu)在企業(yè)財務(wù)治理中作用的關(guān)鍵。因此說，資本結(jié)構(gòu)對財務(wù)治理結(jié)構(gòu)的形成有著重要的影響，是財務(wù)治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)。

（三）分層財務(wù)決策機制的建立是公司財務(wù)治理結(jié)構(gòu)的重要內(nèi)容

股東大會、董事會和經(jīng)理層之間的關(guān)系構(gòu)成了公司治理結(jié)構(gòu)的主要關(guān)系，他們之間各司其職，相互制衡。公司財務(wù)治理結(jié)構(gòu)的主要內(nèi)容就是依賴公司治理結(jié)構(gòu)建立所有者、經(jīng)營者、財務(wù)經(jīng)理人員分工協(xié)作的分層財務(wù)決策機制。具體內(nèi)容如下表：

財務(wù)決策層次財務(wù)治理主體財務(wù)決策內(nèi)容

所有者財務(wù)所有者，股東（大）會

經(jīng)營者財務(wù)董事長，總經(jīng)理

財務(wù)經(jīng)理財務(wù)財務(wù)經(jīng)理，財務(wù)人員①決定經(jīng)營方針與投資計劃②選舉董事③批準企業(yè)財務(wù)預(yù)決算④決議公司清算、分立、合并

①具體財務(wù)戰(zhàn)略②合理的組織③有效的控制批準預(yù)算④動態(tài)協(xié)調(diào)⑤聘任或解聘財務(wù)經(jīng)理

①擬定各種計劃②具體日常財務(wù)決策③財務(wù)分析與報告④實施財務(wù)預(yù)測

此外，還需專設(shè)監(jiān)事會，對董事會、總經(jīng)理、財務(wù)經(jīng)理的活動進行監(jiān)督。監(jiān)督權(quán)不只是配給監(jiān)事會，另外還包括委托關(guān)系鏈中上層對下層的監(jiān)督權(quán)，這些監(jiān)督權(quán)的分布是：股東會對董事會的監(jiān)督權(quán)，董事會對財務(wù)經(jīng)理的監(jiān)督權(quán)等，即對某一財務(wù)決策層人員來說，既要接受上一層級的監(jiān)督，又要接受監(jiān)事會的專門監(jiān)督。（四）激勵約束機制建設(shè)是財務(wù)治理結(jié)構(gòu)實現(xiàn)的重要前提

現(xiàn)代企業(yè)理論研究認為：企業(yè)是一組契約的結(jié)合體。由于股東、董事、經(jīng)理各方各自擁有不同的信息，從而導(dǎo)致了他們各自之間存在著信息非對稱性和利益不一致性，于是就產(chǎn)生了經(jīng)理人員運用其信息優(yōu)勢進行“偷懶”和謀取私利的“機會主義”行為，出現(xiàn)“欺詐”和“偷竊”現(xiàn)象。因此，經(jīng)董事會與經(jīng)理人員之間所簽定的合約必然是一份不完全合約，不完全合約必然會影響企業(yè)各種資源配置的效率。為了提高資源配置效率，降低交易費用，企業(yè)內(nèi)部必須建立起激勵與約束相匹配的機制，這是公司治理結(jié)構(gòu)的一個重要內(nèi)容。

首先，建立相應(yīng)的財務(wù)激勵機制，促進經(jīng)理人員的經(jīng)營決策與公司長期發(fā)展利益相一致。按照現(xiàn)代委托—理論研究的結(jié)果，通過實行對“剩余索取權(quán)”的合理分配可以建立相應(yīng)的財務(wù)激勵機制，具體實施措施如經(jīng)理人員持有大量公司股票，對經(jīng)理人員實施股票期權(quán)等長期激勵方式，從而激勵經(jīng)理人員不斷努力提高企業(yè)的市場價值，企業(yè)市場價值越大，其自身價值也就越大。當(dāng)然，激勵機制離不開一個完善有效的財務(wù)資本市場，而其作用的發(fā)揮則有賴于財務(wù)治理結(jié)構(gòu)乃至公司治理結(jié)構(gòu)的完善。

其次，建立相應(yīng)的財務(wù)約束機制可以減少經(jīng)理人員的“偷懶”和“機會主義”行為。財務(wù)經(jīng)理人員的制度約束主要包括：①建立一個有效的市場機制：包括透明公開的經(jīng)理人市場，信息披露透明真實的資本市場，有約束力懲罰措施的接管市場，公平競爭的產(chǎn)品市場等，用以加強對財務(wù)經(jīng)理人員的約束，控制“內(nèi)部人控制”和防止經(jīng)理層財務(wù)行為的短期化等。②通過監(jiān)事會加強內(nèi)部審計，切實加強企業(yè)的財務(wù)監(jiān)督。③培養(yǎng)財務(wù)經(jīng)理人員的責(zé)任觀，強化對財務(wù)經(jīng)理人員的職業(yè)道德教育。

參考文獻：

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[2]伍中信.現(xiàn)代公司財務(wù)治理理論的形成與發(fā)展[J].會計研究,2005,(10)

[3]林鐘高,葉德剛.財務(wù)治理結(jié)構(gòu):框架、核心與實現(xiàn)路徑[J].財務(wù)與會計,2003,(4)

[4]伍中信.現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)治理結(jié)構(gòu)論綱[J].財經(jīng)理論與實踐,2004,(5)

[5]湯谷良.經(jīng)營者財務(wù)論[J].會計研究,1997,(5)

第4篇

【關(guān)鍵詞】稅收籌劃財務(wù)目標納稅債務(wù)

一、公司一般財務(wù)目標內(nèi)涵規(guī)定性

（一）財務(wù)目標體現(xiàn)著本金的本質(zhì)特征

財務(wù)目標是經(jīng)濟組織在整個社會環(huán)境的制約與自身的價值判斷中不斷推動本金運動所希望達到的目的，它影響和制約著各經(jīng)濟組織生存和發(fā)展的總體目標。

資金分為本金和基金。本金是各類經(jīng)濟組織為進行生產(chǎn)經(jīng)營活動而墊支的貨幣。增值性是本金的本質(zhì)特性它主要包含兩個方面的含義：一是本金投入的目的是為了增值。二是本金的增值具有可能性。根據(jù)馬克思的勞動價值理論，勞動者在進行生產(chǎn)經(jīng)營活動時，不僅創(chuàng)造了新的使用價值，而且形成了價值。勞動者為社會勞動所創(chuàng)造的價值是本金增值的來源。財務(wù)管理是本金外在表現(xiàn)形式——財務(wù)活動與內(nèi)其在利益約束——財務(wù)關(guān)系的有機構(gòu)成，其行為充分體現(xiàn)出本金運動的本質(zhì)特征即對增值或利益水平的追求。這就是公司財務(wù)目標的本質(zhì)取向及核心。

（二）公司財務(wù)目標內(nèi)涵

公司經(jīng)營理財，其目的直接指向獲利水平和償債能力的提高。盡管不同組織形式的公司以及在不同的時期財務(wù)目標的具體內(nèi)涵不盡相同，但是，無論公司在形式上擬定怎樣的具體財務(wù)目標，最終都必須符合投資所有者財富最大化的終極目標。在實際公司運作中，經(jīng)營管理階層與投資所有者對目標實現(xiàn)的期望上常常產(chǎn)生一定的分歧：投資者在理財策略上和經(jīng)營策略中往往會從公司長久良性發(fā)展的角度出發(fā)，而經(jīng)營者為了追求自身的短期的利益往往會滿足于“安全處理業(yè)務(wù)”，其結(jié)果也就是不可避免地導(dǎo)致投資所有者可能無法獲得應(yīng)有的財富最大化期望。但事物都是矛盾的統(tǒng)一體，從發(fā)展的眼光來看，二者又是相統(tǒng)一的：其一，投資所有者的理財目標，其長久的利益必須首先通過公司經(jīng)營者對財務(wù)目標的追求才能得以體現(xiàn)；其二，經(jīng)營者的保守、消極態(tài)度和行為一旦被投資所有者認為“不當(dāng)”，也會危及到經(jīng)營管理者的利益。因而，從長遠來看，經(jīng)營管理階層擬訂的財務(wù)目標必須統(tǒng)一于投資所有者財富最大化的客觀要求。

二、納稅制約下的公司財務(wù)目標

（一）納稅債務(wù)與公司一般性債務(wù)償還對現(xiàn)金支付需要的差異

公司的負債主要來源于：（1）營業(yè)性債務(wù)，如各種長短期借款、應(yīng)付債券、結(jié)算信用債務(wù)、其他長期應(yīng)付款；（2）應(yīng)付投資所有者股息、紅利；（3）依法應(yīng)繳納的稅款等等。前兩者定義為公司的一般性債務(wù)，后者稱之為納稅債務(wù)。

納稅債務(wù)與公司的一般性債務(wù)的償還對現(xiàn)金流量的要求呈現(xiàn)差異。一般性債務(wù)償還相對于納稅債務(wù)償還對現(xiàn)金流量的約束具有較大的彈性，即體現(xiàn)出一定的“軟”約束狀態(tài)。納稅債務(wù)的清償則體現(xiàn)著現(xiàn)金流量的“剛性”約束，基本上不存在所謂的彈性可能。稅法的嚴肅性與規(guī)范性決定了公司只有及時足額地依法履行納稅義務(wù)，才能使其市場法人資格在法律上得以認可，進而才可能享有法定的市場自與正當(dāng)經(jīng)營收益的法律保護權(quán)。法定稅款的繳納，不同于公司的一般性債務(wù)，其運作的規(guī)則是必須動用現(xiàn)實的現(xiàn)金才能予以完成。

（二）現(xiàn)金匱乏對公司切身利益目標的負效應(yīng)分析

稅款的計量依托于法定稅率與公司賬面記載的應(yīng)稅收益（為便于分析，假定會計計稅收益與稅法計稅收益具有同一的內(nèi)涵）金額，而不考慮這種賬面意義的收益所實際取得的現(xiàn)金流入量的狀況。因而公司納稅的行為規(guī)范就是：只要體現(xiàn)出賬面（或會計）觀念的應(yīng)稅收益，公司就必須依法及時足額地動用現(xiàn)實的現(xiàn)金予以解繳。

既然存在著會計收益預(yù)期的應(yīng)計現(xiàn)金流入量與實際現(xiàn)金流入量的非對等性同依據(jù)會計收益而非實際變現(xiàn)收益計算的應(yīng)交稅款現(xiàn)金支付的剛性約束間的矛盾的客觀性，因此，單純地依據(jù)公司最大獲利能力所確立的所謂“最佳”財務(wù)目標在納稅現(xiàn)金支出剛性約束下對公司切身利益產(chǎn)生以下負效應(yīng)。

其一，絕對的現(xiàn)金支付能力匱乏。即手持現(xiàn)金余額不足以支付即時稅款，而公司在稅法規(guī)定期滿前又無法予以融通。

其二，現(xiàn)金的相對不足。即公司手持現(xiàn)金相對于納稅現(xiàn)金支付需要量短缺，但通過融通能夠彌補，只是必須付出高昂的代價。

相對于公司投資所有者利益最大化目標，無論上述哪一種情形的納稅現(xiàn)金流量的短缺，都直接反映為對公司根本利益的侵蝕，即納稅的機會損失完全定義為公司的成本。一旦這種成本損失的增長額度超過賬面邊際稅后利潤時，便意味著此時的賬面利潤相對過度，或者說抑減一定數(shù)額的賬面獲利能力對公司可能更為有利。

（三）納稅約束下的公司適度財務(wù)目標的內(nèi)涵規(guī)定性1．適度財務(wù)目標以公司獲利能力與現(xiàn)金償付能力的制衡協(xié)調(diào)為基礎(chǔ)

賬面收益最大化并非直接等同于公司投資所有者利益的最大化，后者必須充分依托于現(xiàn)金的償付能力，特別是納稅現(xiàn)金流量的有效限度，遵循邊際損益分析原理，通過獲利能力與現(xiàn)金支付能力間的利弊權(quán)衡與制約協(xié)調(diào)，最終達成在投資所有者利益最大維護下二者的和諧統(tǒng)一。2．適度的財務(wù)目標應(yīng)當(dāng)有利于公司與國家長期利益的良性穩(wěn)健增長

較高的公司賬面收益的確有利于政府即時稅收收入的增加，但由于政府這種即時收益的增加是基于公司需要承受較大的機會風(fēng)險損失前提，一旦公司因稅負相對現(xiàn)金支付壓力過重而無以緩解時，便將對公司資金運行的內(nèi)在秩序發(fā)生嚴重的擾亂，以致效益再殖活力基礎(chǔ)推進滯緩。這樣最終損害的就不僅僅只是公司利益更主要的將是國家利益。相反，若政府能真正通過法制規(guī)范將市場價值判斷取向權(quán)力賦予作為市場法人主體的公司，使之能夠充分依托有效的現(xiàn)金支付能力預(yù)期，而非單純地以賬面收益最大化組織經(jīng)營理財決策，這樣盡管可能對政府即時稅收收入的增加產(chǎn)生一定程度的影響，但這一微小的代價將換取公司長期穩(wěn)定的資金基礎(chǔ)的有效奠立，因而從長遠意義看，政府的稅收收入必將隨著公司效益增殖活力與功能的提高和強化而得到更大的增長。

參考文獻：

[1]唐騰翔.稅收籌劃.中國財政經(jīng)濟出版社，2006.

第5篇

財務(wù)困境(Financialdistress)又稱“財務(wù)危機”(Financialcrisis)，最嚴重的財務(wù)困境是“企業(yè)破產(chǎn)”(Bankruptcy)。企業(yè)因財務(wù)困境導(dǎo)致破產(chǎn)實際上是一種違約行為，所以財務(wù)困境又可稱為“違約風(fēng)險”(Defaultrisk)。事實上，企業(yè)陷入財務(wù)困境是一個逐步的過程，通常從財務(wù)正常漸漸發(fā)展到財務(wù)危機。實踐中，大多數(shù)企業(yè)的財務(wù)困境都是由財務(wù)狀況正常到逐步惡化，最終導(dǎo)致財務(wù)困境或破產(chǎn)的。因此，企業(yè)的財務(wù)困境不但具有先兆，而且是可預(yù)測的。正確地預(yù)測企業(yè)財務(wù)困境，對于保護投資者和債權(quán)人的利益、對于經(jīng)營者防范財務(wù)危機、對于政府管理部門監(jiān)控上市公司質(zhì)量和證券市場風(fēng)險，都具有重要的現(xiàn)實意義。縱觀財務(wù)困境判定和預(yù)測模型的研究，涉及到三個基本問題：一是財務(wù)困境的定義；二是預(yù)測變量或判定指標的選擇；三是計量方法的選擇。

(一)財務(wù)困境的定義

關(guān)于財務(wù)困境的定義，有不同的觀點。Carmiehael(1972)認為財務(wù)困境是企業(yè)履行義務(wù)時受阻，具體表現(xiàn)為流動性不足、權(quán)益不足、債務(wù)拖欠及資金不足四種形式。Ross等人(1999；2000)則認為可從四個方面定義企業(yè)的財務(wù)困境：第一，企業(yè)失敗，即企業(yè)清算后仍無力支付債權(quán)人的債務(wù)；第二，法定破產(chǎn)，即企業(yè)和債權(quán)人向法院申請企業(yè)破產(chǎn)；第三，技術(shù)破產(chǎn)，即企業(yè)無法按期履行債務(wù)合約付息還本；第四，會計破產(chǎn)，即企業(yè)的賬面凈資產(chǎn)出現(xiàn)負數(shù)，資不抵債。從防范財務(wù)困境的角度看，“財務(wù)困境是指一個企業(yè)處于經(jīng)營性現(xiàn)金流量不足以抵償現(xiàn)有到期債務(wù)”，即技術(shù)破產(chǎn)。

在Beaver(1966)的研究中，79家“財務(wù)困境公司”包括59家破產(chǎn)公司、16家拖欠優(yōu)先股股利公司和3家拖欠債務(wù)的公司，由此可見，Beaver把破產(chǎn)、拖欠優(yōu)先股股利、拖欠債務(wù)界定為財務(wù)困境。Altman(1968)定義的財務(wù)困境是“進入法定破產(chǎn)的企業(yè)”。Deakin(1972)則認為財務(wù)困境公司“僅包括已經(jīng)經(jīng)歷破產(chǎn)、無力償債或為債權(quán)人利益而已經(jīng)進行清算的公司”。

(二)預(yù)測變量的選擇

財務(wù)困境預(yù)測模型因所用的信息類型不同分為財務(wù)指標信息類模型、現(xiàn)金流量信息類模型和市場收益率信息類模型。

1．財務(wù)指標信息類模型。Ahman(1968)等學(xué)者(Ahman，Haldeman和Narayanan，1980；Platt和Platt，1991)使用常規(guī)的財務(wù)指標，如負債比率、流動比率、凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度等，作為預(yù)測模型的變量進行財務(wù)困境預(yù)測。

盡管財務(wù)指標廣泛且有效地應(yīng)用于財務(wù)困境預(yù)測模型，但如何選擇財務(wù)指標及是否存在最佳的財務(wù)指標來預(yù)測財務(wù)困境發(fā)生的概率卻一直存在分歧。Harmer(1983)指出被選財務(wù)指標的相對獨立性能提高模型的預(yù)測能力。Boritz(1991)區(qū)分出65個之多的財務(wù)指標作為預(yù)測變量。但是，自Z模型(1968)和ZETA模型(1977)發(fā)明后，還未出現(xiàn)更好的使用財務(wù)指標于預(yù)測財務(wù)困境的模型。

2．現(xiàn)金流量信息類模型。現(xiàn)金流量類信息的財務(wù)困境預(yù)測模型基于一個理財學(xué)的基本原理：公司的價值應(yīng)等于預(yù)期的現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值。如果公司沒有足夠的現(xiàn)金支付到期債務(wù)，而且又無其他途徑獲得資金時，那么公司最終將破產(chǎn)。因此，過去和現(xiàn)在的現(xiàn)金流量應(yīng)能很好地反映公司的價值和破產(chǎn)概率。

在Gentry，Newbold和Whitford(1985a；1985b)研究的基礎(chǔ)上，Aziz、Emanuel和Lawson(1988)發(fā)展了現(xiàn)金流量信息預(yù)測財務(wù)困境模型。公司的價值來自經(jīng)營的、政府的、債權(quán)人的、股東的現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值之和。他們根據(jù)配對的破產(chǎn)公司和非破產(chǎn)公司的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)在破產(chǎn)前5年內(nèi)兩類公司的經(jīng)營現(xiàn)金流量均值和現(xiàn)金支付的所得稅均值有顯著的差異。顯然，這一結(jié)果是符合現(xiàn)實的。破產(chǎn)公司與非破產(chǎn)公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流量會因投資質(zhì)量和經(jīng)營效率的差異而不同，二者以現(xiàn)金支付的所得稅也會因稅收會計的處理差異而不同。Aziz、Emanuel和Lawson(1989)比較了Z模型、ZETA模型、現(xiàn)金流量模型預(yù)測企業(yè)發(fā)生財務(wù)困境的準確率，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金流量模型的預(yù)測效果較好。

3．市場收益率信息類模型。Beaver(1968)是使用股票市場收益率信息進行財務(wù)困境預(yù)測研究的先驅(qū)。他發(fā)現(xiàn)在有效的資本市場里，股票收益率也如同財務(wù)指標一樣可以預(yù)測破產(chǎn)，但時間略滯后。Altman和Brenner(1981)的研究表明，破產(chǎn)公司的股票在破產(chǎn)前至少1年內(nèi)在資本市場上表現(xiàn)欠佳。Clark和Weinstein(1983)發(fā)現(xiàn)破產(chǎn)公司股票在破產(chǎn)前至少3年內(nèi)存在負的市場收益率。然而，他們也發(fā)現(xiàn)破產(chǎn)公告仍然向市場釋放了新的信息。破產(chǎn)公司股票在破產(chǎn)公告日前后的兩個月時間區(qū)段內(nèi)平均將經(jīng)歷26％的資本損失。

Aharony，Jones和Swary(1980)提出了一個基于市場收益率方差的破產(chǎn)預(yù)測模型。他們發(fā)現(xiàn)在正式的破產(chǎn)公告日之前的4年內(nèi)，破產(chǎn)公司的股票的市場收益率方差與一般公司存在差異。在接近破產(chǎn)公告日時，破產(chǎn)公司的股票的市場收益率方差變大。

(三)計量方法的選擇

財務(wù)困境的預(yù)測模型因選用變量多少不同分為單變量預(yù)測模型和多變量預(yù)測模型；多變量預(yù)測模型因使用計量方法不同分為線性判定模型、線性概率模型和Logistic回歸模型。

此外，值得注意的是，近年來財務(wù)困境預(yù)測的研究方法又有新的進展。網(wǎng)絡(luò)神經(jīng)遺傳方法已經(jīng)開始被應(yīng)用于構(gòu)建和估計財務(wù)困境預(yù)測模型。

(四)我國對企業(yè)財務(wù)困境預(yù)測的研究

在國內(nèi)的研究中，吳世農(nóng)、黃世忠(1986)曾介紹企業(yè)的破產(chǎn)分析指標和預(yù)測模型；陳靜(1999)以1998年的27家ST公司和27家非ST公司，使用了1995—1997年的財務(wù)報表數(shù)據(jù)，進行了單變量分析和二類線性判定分析，在單變量判定分析中，發(fā)現(xiàn)在負債比率、流動比率、總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率4個財務(wù)指標中，流動比率與負債比率的誤判率最低；在多元線性判定分析中，發(fā)現(xiàn)由負債比率、凈資產(chǎn)收益率、流動比率、營運資本／總資產(chǎn)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率6個指標構(gòu)建的模型，在ST發(fā)生的前3年能較好地預(yù)測ST。張玲(2000)以120家公司為研究對象，使用其中60家公司的財務(wù)數(shù)據(jù)估計二類線性判別模型，并使用另外60家公司進行模型檢驗，發(fā)現(xiàn)模型具有超前4年的預(yù)測結(jié)果。

二、本文的樣本和研究方法

本文與以前我國上市公司財務(wù)困境的研究有所不同。第一，樣本新、時間長、容量大。本文研究的ST樣本包括1998—2000年發(fā)生ST的公司，即A股市場上全部的ST公司，同時剔除了非正常的ST公司；此外，樣本數(shù)據(jù)的收集時間延至公司發(fā)生ST前5年，樣本時間跨度較長。選入研究的ST樣本公司70家和相對應(yīng)的非ST樣本公司70家，樣本容量達到了140家，可望在一定程度上降低估計和預(yù)測誤差。第二，選擇多種研究方法，建立單變量判定模型和三種多變量判定模型，并比較各種模型在財務(wù)困境預(yù)測中的效率。

(一)財務(wù)困境公司的樣本選定

本文從我國A股市場上3年中出現(xiàn)的82家ST公司中界定出70家公司作為財務(wù)困境公司，進行財務(wù)困境預(yù)測研究。它們是：(1)連續(xù)兩年虧損，包括因?qū)ω攧?wù)報告調(diào)整導(dǎo)致連續(xù)兩年虧損的“連虧”公司，共51家；(2)一年虧損但最近一個會計年度的股東權(quán)益低于注冊資本，即“巨虧”公司，共16家；(3)因注冊會計師意見而特別處理的，共3家。但排除了：(1)上市兩年內(nèi)就進入特別處理的公司，共8家。排除原因是財務(wù)數(shù)據(jù)過少和存在嚴重的包裝上市嫌疑，因此與樣本中的其他公司不具有同質(zhì)性；(2)因巨額或有負債進行特別處理的公司，共2家。排除原因是或有負債屬偶發(fā)事件，不是由企業(yè)正常經(jīng)營造成的，與其他樣本公司不具有同質(zhì)性；(3)因自然災(zāi)害、重大事故等進行特別處理的，共2家，原因同(2)。

(二)研究程序和計量方法

本研究首先計算140家樣本公司的盈利增長比率、股東權(quán)益收益率等21個財務(wù)指標，這些指標綜合反映了企業(yè)的盈利能力、長短期償債能力、營運能力、成長能力和企業(yè)規(guī)模。在此基礎(chǔ)上，使用剖面分析對樣本中的財務(wù)困境公司和非財務(wù)困境公司在財務(wù)困境發(fā)生前5年期間歷年的21個財務(wù)指標進行對比分析，探討對企業(yè)陷入財務(wù)困境影響顯著的變量。其后，應(yīng)用單變量分析，選擇4個財務(wù)指標為例估計單變量判定模型。最后，篩選和確定對企業(yè)陷入財務(wù)困境影響最為顯著的6個指標為模型的判定指標，應(yīng)用線性概率模型、Fisher二類線性判定模型、Logistic模型三種計量方法，建立和估計財務(wù)困境的預(yù)測模型，并比較這三種模型的預(yù)測效果。

三、實證研究

(一)剖面分析

首先分組計算70家財務(wù)困境公司和70家非財務(wù)困境公司的21個財務(wù)指標在財務(wù)困境發(fā)生前1至5年的平均值和標準差等描述性統(tǒng)計量，比較這二組在21個財務(wù)指標各年的平均值是否具有顯著差異，其次計算各年的Z統(tǒng)計檢驗量，結(jié)果如表1所示。剖面分析結(jié)果表明：(1)在ST發(fā)生的前1和2年，財務(wù)困境公司和非財務(wù)困境公司的17個財務(wù)指標的平均值存在顯著的差異；(2)Z值隨著ST發(fā)生時間的臨近而顯著增大，即二組的財務(wù)指標平均值的差異隨ST發(fā)生時間的臨近而擴大。由此可見，在所選的21個財務(wù)指標中，除利息保障倍數(shù)、存貨周轉(zhuǎn)率、Log(總資產(chǎn))和Idg(凈資產(chǎn))外，其余17個在財務(wù)困境發(fā)生前1至2年中具有顯著的預(yù)測能力。

表121個財務(wù)指標Z統(tǒng)計量的計算結(jié)果*

(二)單變量判定分析

本文選擇凈資產(chǎn)報酬率、負債比例、營運資產(chǎn)與總資產(chǎn)的比例和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率4個財務(wù)指標，應(yīng)用單變量判定分析分別建立4個單變量預(yù)測模型，通過確定模型的最佳判定點，可以判定某一企業(yè)在財務(wù)困境發(fā)生前1至5年其是否會陷入財務(wù)困境。估計模型的結(jié)果如表2至表5所示。

表2凈資產(chǎn)報酬率在財務(wù)困境前1-5年的判定模型

由表2至表5可見：(1)從各個單變量判定模型的判定效果來看，凈資產(chǎn)報酬率的判定模型誤差最小；營運資本／總資產(chǎn)的判定模型和負債比率的判定模型誤差次之，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的判定模型誤差最大。(2)財務(wù)指標作為預(yù)測變量具有信息含量和時效性，其信息含量隨著時間的推移而遞減，即指標值離財務(wù)困境發(fā)生的時間愈短，信息含量愈多，預(yù)測的準確性愈高，反之信息含量愈少，預(yù)測準確性愈低。(3)結(jié)合剖面分析，在兩組均值的差異性檢驗中非常顯著的財務(wù)指標，在單變量判定分析中的誤判率卻較高。例如，財務(wù)困境公司與非財務(wù)困境公司兩組的負債比率在財務(wù)困境前1年的Z統(tǒng)計量為7．0696，差異性非常顯著，但在單變量判定分析中誤判比率卻高達24．46％。以上結(jié)果表明，應(yīng)用不同研究方法分析同一個指標所得結(jié)果不同。我們認為，這是因為在剖面分析的z檢驗中，誤判率不僅與兩組的均值有關(guān)，而且與兩組的樣本分布的狀況有關(guān)。因此，應(yīng)用不同判定分析方法構(gòu)建的單指標判定模型，結(jié)論往往相互沖突。

表3負債比率在財務(wù)困境前1-5年的判定模型

表5資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在財務(wù)困境前1-5年的判定模型

(三)多元線性判定模型的變量選擇分析

本研究首先應(yīng)用LPM，采用逐步回歸選擇變量方法，對5年的樣本數(shù)據(jù)依次進行回歸，從21個變量中選擇若干變量。選擇的標準是：F值的概率值小于0．10時進入，大于0．11時剔除。

利用財務(wù)困境前1至5年的數(shù)據(jù)，分別進行逐步回歸，結(jié)果如表6所示。我們最終選取了Xl(盈利增長指數(shù))、X3(資產(chǎn)報酬率)、X7(流動比率)、X11(長期負債與股東權(quán)益比率)、X12(營運資本與總資產(chǎn)比)、X19(資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率)等6個指標作為多元判定分析的變量。選取這些指標的原因是：(1)以財務(wù)困境前1年的逐步回歸結(jié)果為主，參考其他年份的回歸結(jié)果。由剖面分析可知，財務(wù)困境前1年的財務(wù)指標作為財務(wù)困境預(yù)測的信息含量最多，時效性最強；離財務(wù)困境發(fā)生的時間越遠，指標的信息含量越少，時效性越差。所以，財務(wù)困境前1年逐步回歸所得的變量全部入選。結(jié)合其他年份特別是財務(wù)困境前2年的結(jié)果，營運資本總資產(chǎn)比、速動比率、負債比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是表現(xiàn)較好的變量。(2)兼顧全面綜合的信息反映，適當(dāng)避免同類信息的重復(fù)反映。首先，財務(wù)困境前1年逐步回歸所得的變量盈利增長指數(shù)、資產(chǎn)報酬率、長期負債股東權(quán)益比率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別是反映企業(yè)成長能力、盈利能力、長期償債能力、營運能力的指標，但沒有反映短期償債能力的指標。營運資本與總資產(chǎn)比是財務(wù)困境前2年逐步回歸所得的變量之一，而且參數(shù)估計值的顯著性水平在0．05之上，故也把該變量作為預(yù)測變量之一。其次，速動比率是反映短期償債能力的指標，但更能全面反映短期償債能力是流動比率，結(jié)合剖面分析，歷年兩組間的流動比率和速動比率均值差異性檢驗統(tǒng)計量Z值比較接近，表明這二個指標都能反映的兩組的差異性。因此，從反映短期償債能力的全面性來考慮，我們在建模時選擇了流動比率，舍棄了速動比率。再次，考慮到若企業(yè)短期償債能力較強，會減少其在短期內(nèi)陷入財務(wù)困境的概率，因此把短期償債能力的兩個指標——營運資本與總資產(chǎn)比和流動比率同時引入預(yù)測變量組合，加強短期償債能力信息在預(yù)測中的比重。第四，負債比率與長期負債股東權(quán)益比同是反映企業(yè)長期償債能力的指標，長期負債股東權(quán)益比已在財務(wù)困境前1年引入了變量組合，為避免信息的重復(fù)反映，舍棄了負債比率。最后，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率同是反映營運能力的指標，但應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率不及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映全面，所以反映營運能力的指標選用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，舍棄應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。

表6各年逐步回歸的所得的變量結(jié)果

為了避免多重共線性，對選定的6個變量進行多重共線性檢驗。本文使用的檢驗指標是容許度(TOL)和方差膨脹因子(VIF)。計算公式為：

TOLj=1—R2j=1／VIFj

其中，群為均對其余k—1個自變量回歸中的判定系數(shù)R2。當(dāng)TOL較小時，認為存在多重共線性。一般地，方差膨脹因子VIF大于10，認為具有高的多重共線性。VIF檢驗的結(jié)果見表7。從表7可知，6個變量的VIF均小于10，可認為各變量之間不存在顯著的多重共線性。

表7多重共線性檢驗

(四)多元線性判定模型的估計結(jié)果

1．LPM模型。根據(jù)上述選定的6個變量及其財務(wù)困境前1年的樣本數(shù)據(jù)，得到LPM模型的回歸結(jié)果如表8所示。LPM模型的方程可表示為：

Y=0．3883+0．1065x1-2．7733x3+0．0537x7+0．1970x11-0．3687Xl2-0.1388x19

其中：Y是陷入財務(wù)困境的概率；X1是盈利增長指數(shù)；x3是資產(chǎn)報酬率；x7是流動比率；X11，是長期負債股東權(quán)益比率；x12是營運資本／總資產(chǎn)；X19是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

表8LPM模型的回歸估計結(jié)果

線性概率方程是以70家非財務(wù)困境公司與69家財務(wù)困境公司在財務(wù)困境前1年的6個財務(wù)指標的數(shù)據(jù)為因變量值，取財務(wù)困境公司為1，非財務(wù)困境公司為0作為因變量值進行估計的。因此，理論上取0．5為最佳判定點。根據(jù)估計的模型對原始數(shù)據(jù)進行回代判定，若預(yù)測值大于0．5的，判定為財務(wù)困境公司；否則為非財務(wù)困境公司。判定結(jié)果如表9所示。

表9LPM在財務(wù)困境前1年的判定結(jié)果

在回判過程中，70家非財務(wù)困境公司有4家被錯判，誤判率為5．71％；69家財務(wù)困境公司有10家被錯判，誤判率為14．49％；總的誤判率為10．07％。判定正確率較高。采用同樣的方法可以計算其他年份的最佳判定點和誤判率。

2．Fisher二類線性判定模型。把財務(wù)困境公司劃分為組合1，非財務(wù)困境公司劃分為組合2，對樣本公司的財務(wù)困境前1年的財務(wù)數(shù)據(jù)，使用同樣的6個變量，估計Fisher二類線性判定分析。

對于組合1，判定模型為：

Z=-6．059+0．331x1一25．865x3+4．033x7+3．250x11-11．905x12+4．428x19

對于組合2，判定模型為：

Z=-4．859—0．812x1+3．989x3+3．432x7+1．142x11一7．734x12+5．924x19

以典則(Canonical)變量代替原始數(shù)據(jù)中指定的自變量，其中，典則變量是原始自變量的線性組合，得到典則的線性判定模型為：

Z=0．448—0．435xl+11.374x3—0．229x7—0．803x11+1．589x12+0．570x19

根據(jù)上述判定模型，以財務(wù)困境發(fā)生前1年的原始數(shù)據(jù)分別進行回代。二個組合的平均Z值分別是-1．3254和1．3065，樣本個數(shù)分別為69和70，所以按完全對稱原則確定的最佳判定點為z*。由此可知：當(dāng)把財務(wù)困境發(fā)生前1年的原始數(shù)據(jù)代入判定模型所得的判定值Z大于Z*，則判為組合2，即非財務(wù)困境公司，否則判為組合1。由此得到的判定結(jié)果見表10。同理可計算其他年份的最佳判定點和誤判率。

表10Fisher二類線性判定模型在財務(wù)困境前1年

值得指出的是，F(xiàn)isher判定模型在財務(wù)困境發(fā)生前1年的誤判率為10．07％，與LPM模型的誤判率相同，這從應(yīng)用上證明二個模型是等價的。

3．Iosistic回歸模型。使用同樣的財務(wù)指標和數(shù)據(jù)，進行二元Logistic回歸分析，得到模型的估計結(jié)果見表11。

表11二元Logistic回歸模型估計結(jié)果

截距模型是將所有自變量刪除后只剩一個截距系數(shù)模型。當(dāng)前模型是含有自變量的Logistic回歸模型。“Likelihood"為似然函數(shù)值，“—2LogLikelihood"(縮寫為—2LL)是似然函數(shù)值的自然對數(shù)的—2倍，常用來反映模型的擬合程度，其值越小，表示擬合程度越好。因為Idsistic模型是使用最大似然估計，似然函數(shù)值越大，則表明越接近最大似然值，擬合程度越好。從表10可見，變量x1、X3、X11的顯著水平均小于0．05，說明其預(yù)測能力較強；其余3個變量的顯著水平較高，說明其預(yù)測能力較弱。

方程可表示為：

log(p/(1-p))=-0.867+2.5313X2-40.2785X4+0.4597X8+3.2293X12-3.9544X13-1.7814X20

即

P=1/(1+e-(-0.867+2.5313X1-40.2785X3+0.4597X7+3.2293X11-3.9544X12-1.7814X19))

根據(jù)回歸所得到的Logistic方程，以0．5為最佳判定點，對財務(wù)困境前1年的原始數(shù)據(jù)進行回代判定，結(jié)果見表12。

表12Logistic回歸模型在財務(wù)困境前1年的判定結(jié)果

在財務(wù)困境前1年，70個非財務(wù)困境公司有4個被錯判，誤判率為5．71％，69個財務(wù)困境公司有5個被錯判，誤判率7．25％，總體上看，139個公司有9個被錯判，誤判率6．47％。同樣地，使用二元Logistic回歸可以對財務(wù)困境前2年財務(wù)困境前5年的情況進行判定分析，判定結(jié)果見表13。

表13三種多元判定分析方法估計模型的比較

四、結(jié)論與啟示

第一，我國上市公司的財務(wù)指標包含著預(yù)測財務(wù)困境的信息含量，因此其財務(wù)困境具有可預(yù)測性。第二，在我國上市公司陷入財務(wù)困境的前1年和前2年，本文所選的21個財務(wù)指標中16個指標具有判定和預(yù)測財務(wù)困境的信息含量，但各個指標的信息含量不同，預(yù)測財務(wù)困境的準確率不同。在單變量分析中，凈資產(chǎn)報酬率的判定效果較好。第三，多變量判定模型優(yōu)于單變量判定模型。第四，比較三種判定模型的效果表明，Logistic模型的判定準確性最高。

內(nèi)容提要：本文以我國上市公司為研究對象，選取了70家處于財務(wù)困境的公司和70家財務(wù)正常的公司為樣本，首先應(yīng)用剖面分析和單變量判定分析，研究財務(wù)困境出現(xiàn)前5年內(nèi)各年這二類公司21個財務(wù)指標的差異，最后選定6個為預(yù)測指標，應(yīng)用Fisher線性判定分析、多元線性回歸分析和Logistic回歸分析三種方法，分別建立三種預(yù)測財務(wù)困境的模型。研究結(jié)果表明：(1)在財務(wù)困境發(fā)生前2年或1年，有16個財務(wù)指標的信息時效性較強，其中凈資產(chǎn)報酬率的判別成功率較高；(2)三種模型均能在財務(wù)困境發(fā)生前做出相對準確的預(yù)測，在財務(wù)困境發(fā)生前4年的誤判率在28％以內(nèi)；(3)相對同一信息集而言，Logistic預(yù)測模型的誤判率最低，財務(wù)困境發(fā)生前1年的誤判率僅為6．47％。

參考文獻

陳靜，1999：《上市公司財務(wù)惡化預(yù)測的實證分析》，《會計研究》第4期。

第6篇

（一）對應(yīng)收賬款等重要財務(wù)信息采用財務(wù)報告可信度分析策略

一般而言，以下幾種財務(wù)分析方法。①投資者可以采用比較分析法。比較分析法是通過縱向?qū)Ρ壬鲜泄緝善诨蚴沁B續(xù)多期財務(wù)報表中的相同指標，確定該指標增減變動的幅度、數(shù)額和方向，通過分析過去一段時間公司的財務(wù)狀況來說明公司未來一段時間內(nèi)經(jīng)營狀況或財務(wù)狀況的變動趨勢的方法。在采用比較分析法進行財務(wù)分析時，應(yīng)當(dāng)注意幾個問題：剔除偶發(fā)性情況的影響，使分析所使用的數(shù)據(jù)能正常反映公司的生產(chǎn)經(jīng)營狀況；用于對比的各個時期的指標，其計算方法必須一致；對有顯著變動的指標做重點分析。②投資者要關(guān)注上市公司的管理機制。在我國的上市公司里面，存在著嚴重的管理者掌權(quán)和一股獨大的現(xiàn)象。所謂的國有資產(chǎn)，其資產(chǎn)的所有者是國家，而小股東并沒有合適的方式來對當(dāng)權(quán)者進行監(jiān)督，一些上市公司的實權(quán)往往被公司的管理者或者大股東所控制。內(nèi)部缺乏良好的制約機制，導(dǎo)致管理人員更多的考慮的是自身的利益，肆無忌憚地偽造財務(wù)信息，滿足自己的利益損害其他股東的利益。③投資者要關(guān)注上市公司的財務(wù)報告是否規(guī)范，是否遵守相關(guān)制度。首先，如果上市公司的某些重要會計項目有異常變動，投資者要給予足夠的重視，必須認真對待異常現(xiàn)象，考慮上市公司是否可能在利用這些項目進行財務(wù)造假。其次，還要注意公司的財務(wù)報告是否在重要項目上有所遺漏，如果存在遺漏，很可能在不能說假話，但又不想講真話的情況下形成的，投資者應(yīng)該予以注意。最后一點，投資者也要關(guān)注提供財務(wù)報告審計意見的注冊會計師的聲譽和審計報告中提到的意見。

（二）采用經(jīng)營戰(zhàn)略策略分析上市公司的期間費用支出

對于一個上市公司來說，其經(jīng)營戰(zhàn)略是為了實現(xiàn)公司的總目標，對資源使用方向和公司所要采取的活動方針的一種總的規(guī)劃。此外，公司的經(jīng)營策略還具有競爭意義，這是針對競爭對手的優(yōu)劣勢來制定的。對于上市公司而言，一些管理問題方面的薄弱環(huán)節(jié)可以容忍，至少可以暫時容忍，但如果公司相對于競爭對手的地位惡化，那么就會危害到企業(yè)的生存。經(jīng)營戰(zhàn)略的制定和公司經(jīng)營戰(zhàn)略是否正確對公司至關(guān)重要。投資者要站在經(jīng)營戰(zhàn)略高度上來進行分析，才能從整體上把握上市公司的整體經(jīng)營狀況，深刻的了解上市公司的經(jīng)營方向。投資者可以采用以下幾種公司經(jīng)營戰(zhàn)略分析策略。首先，投資者可以采取因素分析法分析上市公司經(jīng)營戰(zhàn)略分析。因素分析法是分析指標與其相關(guān)影響因素之間的關(guān)系，從數(shù)值上確定各影響因素對分析指標的影響程度、影響方向。因素分析法包括差額分析法和連環(huán)替代法。在采用因素分析法進行財務(wù)分析時，應(yīng)當(dāng)注意幾個問題：計算結(jié)果的假定性；因素分解的關(guān)聯(lián)性；順序替代的連環(huán)性；因素替代的順序性。其次，投資者可以分析上市公司的發(fā)展階段。投資者可以根據(jù)生命周期，將上市公司劃分為起步階段、發(fā)展階段、成熟階段、衰退階段四個階段。在不同的發(fā)展階段，上市公司的股價水平、盈利能力、生產(chǎn)經(jīng)營能力等方面是有所差距的。并且對于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)行業(yè)的財務(wù)分析，投資者對二者的側(cè)重點把握也應(yīng)有所不同。最后，投資者可以選擇分析上市公司的核心能力。上市公司的核心能力是整合組織內(nèi)部的技能與知識，讓企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中難以被競爭對手所模仿，給企業(yè)帶來利潤的企業(yè)獨有的能力。上市公司只有具備了基本的核心能力，才能在激烈的市場競爭中立于不敗之地。投資者在進行核心能力分析時，投資者要注意,在非正常的經(jīng)營情況下，給企業(yè)帶來的損失或者收益只是特殊情況下的結(jié)果，不能反映上市公司的核心能力，在分析時應(yīng)當(dāng)剔除這種特殊情況只涉及企業(yè)正常情況下的經(jīng)營狀況。常見的非正常經(jīng)營情況有會計制度變更、關(guān)聯(lián)方交易、證券買賣、將要停止的營業(yè)項目等。

（三）對存貨管理、負債規(guī)模等問題采用辯證分析策略

投資者在進行分析時要抓住問題的關(guān)鍵，因事、因時而異，可以將定量分析與定性分析結(jié)合起來。財務(wù)分析的主要手段是定量分析，定量分析可以深入、具體的了解公司的發(fā)展，透過現(xiàn)象看清上市公司財務(wù)本質(zhì)。定性分析是針對行業(yè)發(fā)展狀況、國家宏觀經(jīng)濟政策、公司管理水平、企業(yè)文化等方面的分析。定量分析的前提和基礎(chǔ)是定性分析，只有將二者有機的結(jié)合起來，才能充分進行上市公司財務(wù)分析。投資者可以采取比率分析法進行財務(wù)分析。比率分析法是通過計算比率指標來確定上市公司財務(wù)活動變動大小的方法。比率指標主要有相關(guān)比率、效率比率和構(gòu)成比率。相關(guān)比率是將某個項目和另一個不同的但又與其有關(guān)的項目加以對比，最后所得的比率，相關(guān)比率可以反映有關(guān)經(jīng)濟活動的相互關(guān)系。比如，可以將上市公司的流動負債與流動資產(chǎn)相對比，計算出相關(guān)流動比率，以此來判斷公司短期的償債能力；效率比率是某個財務(wù)活動中，所得與所耗費的比率，效率比率可以反映投入與產(chǎn)出的關(guān)系；構(gòu)成比率是某個財務(wù)指標的各組成部分占總體數(shù)值的比例，又稱結(jié)構(gòu)比率，構(gòu)成比率可以反映部分與總體的關(guān)系。在采用比率分析法進行財務(wù)分析時，應(yīng)當(dāng)注意幾個問題：科學(xué)的衡量標準，一致的對比口徑，對比項目具有相關(guān)性。其次，投資者要注重財務(wù)指標應(yīng)用條件。比如，投資者普遍關(guān)注市盈率這一指標，每一股的收益越高，那么相對而言其投資風(fēng)險就會越小，市盈率就會越低，而投資風(fēng)險越大，那么這只股票的市盈率就會越高。但是這個指標不能在不同行業(yè)的公司之間進行比較，此外，相對成熟的行業(yè)市盈率普遍較低，新興行業(yè)較高，但這并不能說明該行業(yè)的投資價值。

二結(jié)語

第7篇

按照傳統(tǒng)和現(xiàn)行的解釋，財務(wù)控制是指財務(wù)人員（部門）通過財務(wù)法規(guī)、財務(wù)制度、財務(wù)定額、財務(wù)計劃目標等對資金運動（或日常財務(wù)活動、現(xiàn)金流轉(zhuǎn)）進行指導(dǎo)、組織督促和約束，確保財務(wù)計劃（目標）實現(xiàn)的管理活動。這是財務(wù)管理的重要環(huán)節(jié)或基本職能，與財務(wù)預(yù)測、財務(wù)決策、財務(wù)分析與評價一起成為財務(wù)管理的系統(tǒng)或全部職能。在財務(wù)管理作為價值增值的主要手段、財務(wù)狀況事關(guān)每個企業(yè)的生存壯大的命脈、財務(wù)技術(shù)倍受社會各界和每個企業(yè)關(guān)注的今天，需要我們這些專業(yè)人員在不斷創(chuàng)新的理念下，重新審視財務(wù)管理的方方面面，尤其是財務(wù)控制的功能及其在整個財務(wù)管理系統(tǒng)中的地位。

一、財務(wù)控制的概念需要重新定義

之所以需要對財務(wù)控制進行重新定義，是因為財務(wù)管理的理論、環(huán)境以及人們對財務(wù)管理的預(yù)期都發(fā)生了變化。首先與傳統(tǒng)體制相比，財務(wù)管理已經(jīng)游離于財政管理而獨立存在，就象在政企分開后企業(yè)以法人身份獨立于政府一樣，換言之，財務(wù)管理的微觀性是其基本屬性。討論財務(wù)控制必須在委托理論的指導(dǎo)下，立足于“產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開、管理科學(xué)”的現(xiàn)代企業(yè)制度和法人治理結(jié)構(gòu)的要求。具體包括以下幾個方面：

1、企業(yè)財務(wù)控制的主體首先是公司董事會。

根據(jù)理論，“關(guān)系存在于一切組織、一切合作性活動中，存在于企業(yè)內(nèi)部的每一個管理層次上”。實證分析表明，關(guān)系產(chǎn)生的經(jīng)濟基礎(chǔ)是公司股東向經(jīng)營者授予經(jīng)營管理權(quán)可降低公司的經(jīng)營成本，因為由眾多的股東們直接參與公司決策、經(jīng)營管理、生產(chǎn)控制的成本是驚人的。但是關(guān)系的確立又必然招致成本。這種成本不僅最終由股東承擔(dān)，而且它的存在會影響公司經(jīng)營效率，甚至可能威脅公司的生存。在現(xiàn)代企業(yè)制度下，法人治理結(jié)構(gòu)架構(gòu)中一個重要的特點是董事會對經(jīng)營者（CEO）財務(wù)約束和控制的強化。根據(jù)我國《公司法》有關(guān)規(guī)定，董事會由創(chuàng)立大會或股東大會選舉產(chǎn)生。從董事會的職權(quán)來看，我們很容易提出這樣的結(jié)論：公司治理結(jié)構(gòu)以董事會為中心而構(gòu)建，董事會對外代表公司進行各種主要活動，對內(nèi)管理公司的財務(wù)和經(jīng)營，只有董事會才能全方位負責(zé)財務(wù)決策與控制，從本質(zhì)上決定公司的財務(wù)狀況。

本文強調(diào)董事會在現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)控制中的主體地位，決不是否認CEO（首席執(zhí)行官）與CFO在財務(wù)控制體系的一定地位，實際上由于企業(yè)多層關(guān)系的產(chǎn)生和運行，財務(wù)控制的主體也是分層次的和多層次的（在內(nèi)部人控制嚴重的企業(yè)，總經(jīng)理實際上在財務(wù)控制中占據(jù)“首席”）。同時董事會在現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)決策和控制中的主體地位也不是否定CEO在企業(yè)價值創(chuàng)造中地位，在企業(yè)戰(zhàn)略決策和戰(zhàn)術(shù)執(zhí)行這兩個領(lǐng)域里，既需要有務(wù)虛的戰(zhàn)略決策者，更需要執(zhí)行的專家，即CEO。蓋茨就頗有感慨地說過：“當(dāng)戰(zhàn)略大師不值得一提，當(dāng)CEO方顯硬功夫。”

從機制的角度分析，財務(wù)控制首先決不只是財務(wù)部門的事情，也不是企業(yè)經(jīng)營者的職責(zé)，而是出資人對企業(yè)財務(wù)進行的綜合的、全面的管理。一個健全的企業(yè)財務(wù)控制體系，實際上是完善的法人治理結(jié)構(gòu)的體現(xiàn)。反過來，財務(wù)控制的創(chuàng)新和深化也將促進現(xiàn)代企業(yè)制度的建立和公司治理結(jié)構(gòu)的完善。

2、財務(wù)控制的目標是企業(yè)財務(wù)價值最大化，是成本與財務(wù)收益的均衡，是企業(yè)現(xiàn)實的低成本和未來高收益的統(tǒng)一，而不僅僅是傳統(tǒng)控制財務(wù)活動的現(xiàn)實的合規(guī)性、有效性。財務(wù)控制的首要目標是董事會出于減低成本（指因經(jīng)營者、雇員等人偷懶、不負責(zé)任、偏離股東目標和以種種手段從公司獲取財富等而發(fā)生的成本，這種成本最終由股東承擔(dān)）。成本的存在會影響公司經(jīng)營效率，甚至可能威脅公司的生存。其次，財務(wù)控制目標促進企業(yè)戰(zhàn)備目標的實現(xiàn)，所以財務(wù)控制過程必須是圍繞著企業(yè)戰(zhàn)略的制定、實施、控制而采取一系列措施的全過程。最后，財務(wù)控制致力于將企業(yè)資源加以整合優(yōu)化，使資源消費最小、資源利用效率最高、企業(yè)價值最大。

3、財務(wù)控制的客體首先是人（經(jīng)營者、財務(wù)經(jīng)理等管理者、員工）以及由此形成的內(nèi)外部財務(wù)關(guān)系，其次才應(yīng)該是各種不同的企業(yè)財務(wù)資源（資金、技術(shù)、人力、信息）或現(xiàn)金流轉(zhuǎn)。

4、財務(wù)控制的實現(xiàn)方式應(yīng)該是一系列激勵措施與約束手段的統(tǒng)一。為了降低成本，實現(xiàn)財務(wù)目標，必須設(shè)計一套完善的激勵和約束機制，這種機制包括“內(nèi)部機制”和“外部機制”。“內(nèi)部機制”的因素或手段包括：解雇或替換表現(xiàn)不佳的經(jīng)營者；通過董事會下設(shè)的各類委員會完善公司董事會對經(jīng)營者的監(jiān)控職能；清晰界定股東大會、董事會、經(jīng)理之間的決策權(quán)、控制權(quán)的界限；推行經(jīng)營者、員工的報酬與經(jīng)營業(yè)績掛鉤的“激勵制度”，包括年薪制、利潤分享制、認股權(quán)計劃等；實行預(yù)算管理；通過組織機構(gòu)的設(shè)計與重整，完善內(nèi)部組織控制和責(zé)任控制、業(yè)績評價制度。“外部機制”的因素或手段包括：經(jīng)理人和勞動力市場的調(diào)節(jié)，一個理性的經(jīng)營者、員工在人才市場的影響下，可能不會過度違背公司股東的利益；控制權(quán)市場上潛在購并者的威脅；政府的法律；資本市場上的監(jiān)管者，如政府、中介機構(gòu)、專業(yè)證券分析師等。

二、財務(wù)控制在財務(wù)管理體系中居于核心地位

我們知道，財務(wù)管理內(nèi)容從不同的角度有不同的表達：從資金運動過程分析，財務(wù)管理包括了資金籌措、資金投放、資金營運、收入分配等；從管理環(huán)節(jié)分析，財務(wù)管理包括財務(wù)預(yù)測、財務(wù)決策、財務(wù)控制和財務(wù)分析等；從財務(wù)要素分析，財務(wù)管理的的內(nèi)容有資金、現(xiàn)金流量、證券、資本（產(chǎn)權(quán)）經(jīng)營等的各種主張。在上述各種內(nèi)容中最核心的部分是什么呢？理論上也有不同觀點：有人認為是籌資、投資與分配；也有人認為是財務(wù)決策（這種觀點可能深受著名管理學(xué)家H.西蒙的名言“管理就是決策”的影響）；還有人認為是現(xiàn)金（資金）的循環(huán)和周轉(zhuǎn)。但是比較集中的觀點是在資金籌措過程中的資本結(jié)構(gòu)決策、資金運用上的投資決策和資金分配上的股利決策，諸如：“財務(wù)管理正是通過投資決策、籌資決策和股利決策來提高報酬率，降低風(fēng)險實現(xiàn)其目標的。”（參見注冊會計師指定教材《財務(wù)成本管理》第7頁，東北財經(jīng)大學(xué)出版社）。

財務(wù)決策是財務(wù)管理的核心的觀點，無疑會使財務(wù)管理在現(xiàn)實經(jīng)濟生活中的地位得以提高，財務(wù)人員不再僅屬于賬房先生之類的的管家。但是在理論上把財務(wù)決策擺放在財務(wù)管理體系、職能的首要地位，我認為可能違背了財務(wù)管理最本質(zhì)的含義，不利于有效地實現(xiàn)財務(wù)目標，對財務(wù)管理的實踐難以發(fā)揮最有效的指導(dǎo)作用。原因有二：第一，財務(wù)決策特別是最有效的長期財務(wù)決策，屬于企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃，這種決策規(guī)劃的權(quán)力在公司治理結(jié)構(gòu)中僅僅屬于股東大會或董事會，包括年度財務(wù)預(yù)算的審批權(quán)也是如此，也就是說“事前”財務(wù)管理權(quán)限基本上屬于出資者，決不屬于只是執(zhí)行性的經(jīng)營者和財務(wù)經(jīng)理的層次上，后兩個層次的財務(wù)管理在內(nèi)容上主要集中在“事中”階段。由于企業(yè)內(nèi)部的多層關(guān)系使財務(wù)管理劃分為出資者財務(wù)、經(jīng)營者財務(wù)和財務(wù)經(jīng)理財務(wù)多個層次。經(jīng)營者和財務(wù)經(jīng)理者的基本職責(zé)是落實戰(zhàn)略決策、實施公司預(yù)算，所以才稱其為執(zhí)行型，而不是決策型。從企業(yè)內(nèi)部的角度分析，財務(wù)管理主要屬于經(jīng)營者和財務(wù)經(jīng)理層次，因為現(xiàn)代企業(yè)制度下的具體經(jīng)營管理問題主要涉及經(jīng)營者（CEO），具體財務(wù)管理肯定與首席財務(wù)長（CFO）聯(lián)系在一起；第二、從決策的概念上分析，決策就是決斷，盡管任何決策也都是包含了一個復(fù)雜的分析比較、擇優(yōu)的過程，但是，如果把財務(wù)管理的主要職責(zé)或職能規(guī)定在籌資決策、投資決策和股利分配決策的話，作為財務(wù)管理核心人物的CFO功財務(wù)經(jīng)理，核心部門的財務(wù)部門會經(jīng)常處于“待業(yè)”或“關(guān)門”的狀態(tài)。因為一個企業(yè)的投資、融資和分配決策，尤其是長期投資決策、資本結(jié)構(gòu)決策和股利分配決策在企業(yè)錯綜復(fù)雜的經(jīng)營管理活動中畢竟屬于偶于事件，更多屬于非程序化決策。從現(xiàn)實分析，CEO與CFO更多是借助于法人治理結(jié)構(gòu)，通過細化了的管理制度、具體的管理手段，均衡企業(yè)物流、資金流和信息流，完成財務(wù)決策、財務(wù)預(yù)算事宜。比如以管理學(xué)的組織行為理論為基礎(chǔ)，解決企業(yè)內(nèi)部各行為主體之間、企業(yè)與外部利益相關(guān)集團之間的利益矛盾與協(xié)調(diào)問題，即解決不同管理主體或利益主體間的簽約關(guān)系，從而以管理制度方式來協(xié)調(diào)財務(wù)行為主體（如股東大會、董事會、經(jīng)營者、財務(wù)經(jīng)理、債權(quán)人及其他利益相關(guān)集團）的責(zé)、權(quán)、利關(guān)系，正是基于這種認識，企業(yè)財務(wù)學(xué)主要屬于管理學(xué)的范疇，它以制度管理為主要特征，從財務(wù)制度上解決企業(yè)管理中的各行為主體激勵與約束不對稱問題，協(xié)調(diào)并指導(dǎo)各部門、單位的財務(wù)活動去實現(xiàn)企業(yè)總體目標，財務(wù)控制的任務(wù)是就通過調(diào)節(jié)、溝通和合作使個別、分散的財務(wù)行動整合統(tǒng)一起來追求企業(yè)短期或長期的財務(wù)目標。

所以，財務(wù)控制在企業(yè)財務(wù)管理體系中處于核心地位，當(dāng)然我們并非否定財務(wù)決策正確對財務(wù)目標實現(xiàn)的重要意義。

三、財務(wù)控制的實施方式需要創(chuàng)新與整合

從機制角度分析，財務(wù)控制要以致力于消除隱患、防范風(fēng)險、規(guī)范經(jīng)營、提高效率為宗旨和標志，建立全方位的財務(wù)控制體系、多元的財務(wù)監(jiān)控措施和設(shè)立順序遞進的多道財務(wù)控制防線。所謂全方位的控制是指財務(wù)控制必須滲透到企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)與組織管理的各個層次、生產(chǎn)業(yè)務(wù)全過程、各個經(jīng)營環(huán)節(jié)，覆蓋企業(yè)所有的部門、崗位和員工。所謂多元的財務(wù)監(jiān)控措施是指既有事后的監(jiān)控措施、更有事前、事中的監(jiān)控手段、策略；既有約束手段，也有激勵的安排；既有財務(wù)上資金流量、存量預(yù)算指標的設(shè)定、會計報告反饋信息的跟蹤，也有采用人事委派、生產(chǎn)經(jīng)營一體化、轉(zhuǎn)移價格、資金融通的策略；所謂順序遞進的多道財務(wù)保安陰謀詭計線，是指對企業(yè)采購、生產(chǎn)、營銷、融資、投資、成本費用的辦理與管理必須由兩個人、兩個系統(tǒng)或兩個職能部門共同執(zhí)掌，如是單人單崗處理業(yè)務(wù)更需要相應(yīng)的后續(xù)監(jiān)控手續(xù)；這種對一線崗位雙人、雙職、雙責(zé)的制度可以成為第一道財務(wù)防線，能夠成為企業(yè)保安第二道防線的是在上述制度的基礎(chǔ)上建立相關(guān)的票據(jù)、合同等業(yè)務(wù)文件在相關(guān)部門和相關(guān)崗位之間傳遞的制度、預(yù)算和目標。可以成為企業(yè)保安第三道防線的是以財務(wù)、審計部門能夠獨立對各崗位、各部門各項活動尤其是財務(wù)活動全面實施監(jiān)督、檢查、調(diào)節(jié)。這樣的財務(wù)控制手段、方式?jīng)Q不局限于財經(jīng)制度、財務(wù)計劃、資金費用定額，它也需要創(chuàng)新，現(xiàn)實企業(yè)中創(chuàng)造的諸多具體的、可操作性的財務(wù)控制方式都值得深入研究、進一步完善，包括：

1、以社會化、專業(yè)化為基本特征的董事會制度

如前所述，法人治理結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵是董事會這個中間地帶，它聯(lián)接所有者和經(jīng)營者兩方利益，同時防止所有者的干預(yù)，監(jiān)控著經(jīng)營者的行為。而董事會的關(guān)鍵是董事會人員構(gòu)成，從現(xiàn)代企業(yè)制度發(fā)展的經(jīng)驗看，只有社會化、專業(yè)化的董事會才能起到它應(yīng)起的作用。社會化的標志是外部獨立董事的介入，專業(yè)化的象征是專業(yè)委員會的形成與運作。例如，美國通用汽車公司（GM）組織管理其龐大機構(gòu)的基本原則是政策制定與執(zhí)行控制分開，分散經(jīng)營與協(xié)調(diào)管理相結(jié)合。董事會是公司的最高決策機構(gòu)，只有最根本性的問題，如經(jīng)營范圍、產(chǎn)品方向、生產(chǎn)規(guī)模、投資安排、資金籌集、計劃目標、重要職員任免等，方提交董事會及其所屬的委員會討論。董事會下設(shè)六個委員會：經(jīng)營委員會、任免委員會、分紅和酬償委員會、關(guān)系委員會、執(zhí)行委員會和財務(wù)委員會。這些委員會人數(shù)不多，一般由董事組成，一個董事可參加若干個委員會，其中最重要的執(zhí)行委員會和財務(wù)委員會。執(zhí)行委員會的任務(wù)是負責(zé)公司經(jīng)營活動的全面領(lǐng)導(dǎo)，掌握財務(wù)以外的各項決策和指揮。但它不從事日常業(yè)務(wù)經(jīng)營活動方面的具體執(zhí)行工作，而是由它責(zé)成企業(yè)有關(guān)部門去完成。財務(wù)委員會獨攬公司財務(wù)大權(quán)，批準一定限額以上的固定資本投資，規(guī)定公司的長期財務(wù)目標，決定公司高級職員的薪金，審查批準執(zhí)行委員會提出的各種產(chǎn)品的價格方案，負責(zé)籌措資金，監(jiān)督檢查公司各部門的經(jīng)濟效果，年終對公司的決算進行審查，負責(zé)制定股利分配方案。經(jīng)營委員會主要是代表董事了解和檢查公司的營業(yè)情況。任免委員會主要負責(zé)公司高級領(lǐng)導(dǎo)備用人員的提名。分紅和酬償委員會主要是決定高級職員的薪金及每年應(yīng)得的酬償。關(guān)系委員會主要是負責(zé)公司與社會各方面的關(guān)系。

2、授權(quán)書控制

這里指在某項財務(wù)活動發(fā)生之前，按照既定的程序其正確性、合理性、合法性加以核準并確定是否讓其發(fā)生所進行的控制。這種控制是一種事前控制。授權(quán)管理的方法是通過授權(quán)通知書來明確授權(quán)事項和使用資金的限額。授權(quán)管理的原則是對在授權(quán)范圍內(nèi)的行為給予充分信任，但對授權(quán)之外的行為不予認可。授權(quán)通知書除授權(quán)人持有外，還下達公司相關(guān)的部門，這些部門一律按授權(quán)范圍嚴格執(zhí)行。

從理論上分析，授權(quán)可以分為一般授權(quán)和特別授權(quán)。一般授權(quán)是指企業(yè)內(nèi)部較低層次的管理人員根據(jù)既定的預(yù)算、計劃、制度等標準，在其權(quán)限范圍之內(nèi)對政黨的經(jīng)濟行為進行的授權(quán)。一般授權(quán)在企業(yè)大量存在。特別授權(quán)是指對非經(jīng)常經(jīng)濟行為進行專門研究作出的授權(quán)。與一般授權(quán)不同，特別授權(quán)的對象是某些例外的經(jīng)濟業(yè)務(wù)。這些例外的經(jīng)濟業(yè)務(wù)往往是個別的、特殊的，一般沒有既定的預(yù)算、計劃等標準所依，需要根據(jù)具體情況進行具體的分析一研究。例如，授權(quán)購買一件重要設(shè)備、授權(quán)降價出售商品等都是特別授權(quán)的事例。

一個企業(yè)的授權(quán)控制應(yīng)做到以下幾點：（1）企業(yè)所有人員不經(jīng)合法授權(quán)，不能行使相應(yīng)權(quán)力。這是最起碼的要求。不經(jīng)合法授權(quán)，任何人不能審批；有權(quán)授權(quán)的人則應(yīng)在規(guī)定的權(quán)限范圍內(nèi)行事，不得越權(quán)授權(quán)。（2）企業(yè)的所有業(yè)務(wù)不經(jīng)授權(quán)不能執(zhí)行。（3）財務(wù)業(yè)務(wù)一經(jīng)授權(quán)必須予以執(zhí)行。

3、預(yù)算管理

預(yù)算管理在西方可以就是流行的財務(wù)管理方式。在工國以新興鑄管、寶鋼為代表的一批企業(yè)都實踐著以預(yù)算管理作為企業(yè)管理一種新的控制機制。我認為，現(xiàn)代企業(yè)制度下規(guī)范法人治理結(jié)構(gòu)的制度保障有三：一個是公司法，另一個是公司章程，再一個就是公司預(yù)算。其中公司預(yù)算正是以《公司法》、《公司章程》為依據(jù)，具體落實股東大會，董事會，經(jīng)營者，各部門乃至每個員工的責(zé)、權(quán)、利關(guān)系，明晰它們各自的權(quán)限空間和責(zé)任區(qū)域。可以說，正是由于全方位、全過程、全員的預(yù)算管理的實施，才強化了預(yù)算的財務(wù)控制功能，使公司的財務(wù)目標和決策得以細化落實。

4、財務(wù)結(jié)算中心

財務(wù)結(jié)算中心是辦理內(nèi)部各成員或分、子公司現(xiàn)金收付和往來結(jié)算業(yè)務(wù)的專門機構(gòu)。它通常設(shè)立于財務(wù)部門內(nèi)，是一個獨立運行的職能機構(gòu)。其主要工作是：集中管理各單位或分、子公司的現(xiàn)金收入，統(tǒng)一現(xiàn)金收入；統(tǒng)一撥付（貸款）各成員或公司因業(yè)務(wù)需要所需要的貨幣資金，監(jiān)控貨幣資金的使用方向；統(tǒng)一對外籌資，確保整個企業(yè)或集團的資金需要；辦理各分公司之間的往來結(jié)算；實施財務(wù)控制等。內(nèi)部結(jié)算中心的這些職責(zé)對增強企業(yè)活力、強化資金管理、控制財務(wù)收支、正確處理業(yè)務(wù)管理與資金管理的關(guān)系、完善企業(yè)經(jīng)營機制等發(fā)揮著不可低估的作用。

5、財務(wù)總監(jiān)委派制

財務(wù)過程的控制，只有預(yù)算或結(jié)算中心是殘缺的，比較虛幻的，這樣的財務(wù)控制是不健全的，因為沒有人的地位。而財務(wù)總監(jiān)就是以出資者的身份來監(jiān)督、控制經(jīng)營者的財務(wù)活動和企業(yè)全部財務(wù)收支過程。

6、業(yè)績評價體系的建立

所謂企業(yè)業(yè)績評價，是指運用科學(xué)、規(guī)范的管理學(xué)、財務(wù)學(xué)、數(shù)理統(tǒng)計方法，對企業(yè)或其各分支機構(gòu)一定經(jīng)營期間內(nèi)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況、資本運營效益、經(jīng)營者業(yè)績等進行定量與定性的考核、分析，作出客觀、公正的綜合評價。企業(yè)業(yè)績評價作為一個體系由評價目標、評價對象、評價指標、評價標準和評價報告五個基本要素構(gòu)成。在財務(wù)管理循環(huán)中，業(yè)績評價處于承上啟下的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，在財務(wù)管理中發(fā)揮重要作用。一方面，在財務(wù)活動、預(yù)算執(zhí)行過程中，通過業(yè)績評價信息的反饋及相應(yīng)的調(diào)控，隨時發(fā)現(xiàn)和糾正實際業(yè)績與預(yù)算的偏差，從而實現(xiàn)對財務(wù)經(jīng)營活動過程的控制；另一方面，預(yù)算編制、執(zhí)行、評價作為一個完善的系統(tǒng)，相互作用，周而復(fù)始的循環(huán)以實現(xiàn)對整個企業(yè)經(jīng)營活動的最終控制。而業(yè)績評價既是本次財務(wù)管理循環(huán)的總結(jié)，又是對下一次財務(wù)管理循環(huán)的開始。業(yè)績評價包括動態(tài)評價和綜合評價兩個層次。動態(tài)評價是指在生產(chǎn)經(jīng)營活動過程中進行的、對有關(guān)部門或個人的工作業(yè)績狀況即時確認、處理，它屬于事中控制；綜合評價則是在期末對于各預(yù)算執(zhí)行主體的預(yù)算完成情況進行的分析評價，其評價內(nèi)容以成本、利潤等財務(wù)指標為主，綜合評價作為本期預(yù)算的起點和下期預(yù)算的終點，主要涉及企業(yè)整體效益的評價及獎懲分配的問題。超級秘書網(wǎng)

諸如此類各種實用性強財務(wù)控制模式的分析豐富了我們對財務(wù)控制的認識。特別應(yīng)當(dāng)指出的是各種預(yù)算模式?jīng)Q不是相互排斥的，企業(yè)可以以一種模式為主，其他為輔，也可以針對不同層次的企業(yè)組織特點選擇多種模式，形成綜合的、全面的、系統(tǒng)的財務(wù)控制體系。系統(tǒng)化的財務(wù)控制則各種方式整合的結(jié)果，這種整合應(yīng)該充分體現(xiàn)下列原則要求：集權(quán)與分權(quán)體制的結(jié)合；財務(wù)管理與人本管理的滲透；關(guān)注結(jié)果與監(jiān)控過程的統(tǒng)一；激勵與約束的交融；價值指標與實物指標的配套等。

第8篇

【關(guān)鍵詞】上市公司 財務(wù)報表 財務(wù)報表分析

一、引言

財務(wù)報表是上市公司某段時間內(nèi)的經(jīng)營成果，財務(wù)狀況與現(xiàn)金流量的集中體現(xiàn)，是債權(quán)人與投資者了解上市公司的重要平臺。對上市公司財務(wù)報表進行科學(xué)的分析，達到認識上市公司經(jīng)營的特點，評價其業(yè)績，發(fā)現(xiàn)其問題，進而從整體上系統(tǒng)地對上市公司的過去、現(xiàn)在和將來做出明確判斷[1]。財務(wù)報表分析對上市公司的意義主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

（一）評估經(jīng)營績效

通過采取科學(xué)合理的財務(wù)指標體系，正確地運用分析方法可以對上市公司在一定時間內(nèi)經(jīng)營成果做出大致的評估，以便上市公司董事會對經(jīng)營管理層某段時間的工作做出績效考核。因此，財務(wù)報表分析也成了上市公司經(jīng)營績效考核的重要方式。

（二）揭示潛在風(fēng)險

財務(wù)報表分析通過對財務(wù)報表進行分析和研究，能夠幫助上市公司發(fā)現(xiàn)經(jīng)營中的異常情況，上市公司自身在本行業(yè)所處的競爭地位變動，幫助管理者、投資決策者及其他利益相關(guān)人識別上市公司存在的潛在風(fēng)險，為規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險與債權(quán)風(fēng)險提供重要的信息支持。

（三）優(yōu)化資源配置

從全局的角度綜合分析面對的風(fēng)險和可能的收益能夠使上市公司正確地運用投資，合理舉債及規(guī)劃長短期債務(wù)比例，實現(xiàn)上市公司資源優(yōu)化配置和社會效益最大化[2]。

二、上市公司財務(wù)報表分析存在的問題

（一）財務(wù)報表本身存在的問題

1.財務(wù)報表編制方法不一致。現(xiàn)行財務(wù)會計準則對同一經(jīng)濟業(yè)務(wù)允許有不同的會計處理方法[3]。同一企業(yè)在不同時期可能選擇不同的會計處理方法，不同公司之間會計處理方法也不盡相同，導(dǎo)致財務(wù)報表可比性分析結(jié)果產(chǎn)生重大偏差，可靠性程度不高。

2.財務(wù)報表信息存在時間差異性。現(xiàn)行財務(wù)報表所提供的財務(wù)信息主要反映已發(fā)生的歷史事項，都以歷史成本進行計量。在通貨膨脹與匯率波動的情況下，以歷史成本編制的財務(wù)報表會嚴重歪曲上市公司當(dāng)前的財務(wù)狀況和盈利水平，造成財務(wù)報表分析結(jié)果可信度降低。

3.財務(wù)報表粉飾。上市公司為了維持上市資格，獲取銀行貸款與商業(yè)信用等自身利益，各種手段粉飾財務(wù)報表欺騙投資者與債權(quán)人[4]。例如上市公司通過虛增銷售收入，推遲確認本期費用人為調(diào)節(jié)利潤；多計應(yīng)收賬款來調(diào)節(jié)流動比率與速動比率大小，從而利用財務(wù)報表虛夸企業(yè)債務(wù)償還的能力[5]；遺漏或者錯報重要會計信息，誤導(dǎo)財務(wù)報表使用者。

（二）財務(wù)報表分析指標存在問題

1.企業(yè)盈利能力指標的局限性。上市公司只有盈利才能生存與發(fā)展，盈利能力分析是關(guān)注的財務(wù)報表分析關(guān)注的重點，但是盈利能力指標存在一定局限性。比如凈資產(chǎn)收益率，首先，凈資產(chǎn)收益率缺乏時效性，只關(guān)注企業(yè)某段時間的狀況，不能全面反映企業(yè)經(jīng)營活動的綜合影響。其次，缺乏對風(fēng)險的反映，只注重收益而忽略了經(jīng)營風(fēng)險。再次，對價值體現(xiàn)不足，凈資產(chǎn)收益率是凈利潤與凈資產(chǎn)的比率，反映的是歷史價值，而不是現(xiàn)在的市場價值，導(dǎo)致凈產(chǎn)收益率無法準確衡量現(xiàn)有股票的價值。

2.企業(yè)償債能力指標的局限性。償債能力是企業(yè)償還各種到期債務(wù)的能力，償債能力分析就是分析債務(wù)的資產(chǎn)保證情況與償還債務(wù)的現(xiàn)金流入量的保證情況。在復(fù)雜的經(jīng)濟環(huán)境下流動資產(chǎn)中應(yīng)收賬款與其他應(yīng)收款收存在不確定性，即便是理想的流動比率與速動比率，也不代表企業(yè)現(xiàn)實的償債能力。現(xiàn)金到期債務(wù)比率雖能動態(tài)反映企業(yè)的短期債務(wù)償還能力，但是不同行業(yè)，不同企業(yè)，同一企業(yè)不同的生命周期，它的現(xiàn)金流都有較大的差異，如果采用同樣的衡量指標靜態(tài)對待不同的情況，分析所得結(jié)果缺乏可信度。長期償債能力指標主要是資產(chǎn)負債率，資產(chǎn)總額結(jié)構(gòu)中的應(yīng)收賬款，預(yù)付賬款債權(quán)存在著很大收回風(fēng)險。因此，企業(yè)償債能力指標無法真實反映企業(yè)實際的償債能力。

（三）財務(wù)報表分析方法存在問題

1.比率分析法的局限性。比率分析法是主要的財務(wù)分析方法，適用性強，但是它也存在一定的局限性。比率分析方法屬于靜態(tài)分析，對于預(yù)測企業(yè)未來的發(fā)展趨勢并不是絕對可靠；不能全面反映企業(yè)其他方面的問題，諸如行業(yè)類別，經(jīng)營環(huán)境等問題。另外比率指標可以人為粉飾。

2.比較分析法的局限性。比較分析法在實際應(yīng)用中經(jīng)常使用，但比較分析法使用的是歷數(shù)據(jù)信息，在目前瞬息萬變的競爭環(huán)境下，過去的效益能否用來衡量將來能達到的收益水平。另外，由于同行業(yè)不同企業(yè)處于不同的生命周期，比較分析簡單的一概而論不能真實的反映企業(yè)在同行中的競爭地位。

3.因素分析法局限性。因素分析法的出發(fā)點就是，當(dāng)有若干因素對綜合指標發(fā)生作用時，假定其他各個因素都無變化，順序確定每一個因素單獨變化所產(chǎn)生的影響。因素分析法的該假設(shè)就嚴重制約因素分析法得出的財務(wù)報表分析結(jié)果的可信度。

（四）財務(wù)報表使用者自身的問題

首先，財務(wù)報表分析者的風(fēng)險觀念及財務(wù)報表分析時的心理的不同導(dǎo)致對同一分析指標高低判斷出來的結(jié)果也必然存在差異，甚至可能得出完全不同的結(jié)論。其次，分析者掌握財務(wù)分析理論及相關(guān)財經(jīng)理論的深度和廣度的不同，往往選擇財務(wù)分析指標與理解財務(wù)分析結(jié)果也不相同。

（五）財務(wù)報表分析工具存在的局限性

計算機技術(shù)的發(fā)展與應(yīng)用使得財務(wù)報表分析變得相對簡單容易。但近幾年國內(nèi)一些通用性性較高的財務(wù)分析軟件，普遍還停留在核算功能的水平，基本屬于事后的記賬，算賬；對于事前的預(yù)測，事中的分析、管理、控制活動能力薄弱。

三、上市公司財務(wù)報表分析優(yōu)化建議

（一）完善會計準則和會計制度，規(guī)范財務(wù)報表會計處理方法的一致性

目前我國上市公司會計準則選擇較多，甚至某些規(guī)定沒有具體明確表述，存在很大的漏洞，這就給上市公司管理者留下粉飾財務(wù)報表的操作空間，給財務(wù)報表分析造成了很大的迷惑。所以加強對會計制度和會計準則自身建設(shè)，與國際會計準則接軌，是編制一致性財務(wù)報表與防范財務(wù)報告粉飾行為的基本前提，有助于提升財務(wù)報表會計信息的真實性、可比性。

（二）構(gòu)建科學(xué)的財務(wù)指標體系，增加財務(wù)報表分析結(jié)果的可信度

上市公司應(yīng)該根據(jù)自身經(jīng)營特點，構(gòu)建科學(xué)的指標體系，以盡可能真實的反映企業(yè)實際情況。這要求在選取財務(wù)指標分析時考慮其不足。比如，反映短期償債能力的指標速動比率。雖然速動資產(chǎn)從流動資產(chǎn)中扣除了存貨，但不能真實反映出速動資產(chǎn)在一定時期內(nèi)可以變現(xiàn)的本質(zhì)。因為預(yù)付賬款作為經(jīng)濟行為的抵押品，在短期內(nèi)無法變現(xiàn)；另外，應(yīng)收賬款與其他應(yīng)收款能否收回、何時能收回具有不確定性，在指標選取過程中，我們應(yīng)剔除賬齡大于某段時間的應(yīng)收款項，使速動比率更能真實的反映企業(yè)的償債能力。

（三）增設(shè)非財務(wù)分析指標，完善財務(wù)報表分析體系

為提高財務(wù)報表分析的質(zhì)量，應(yīng)增設(shè)與企業(yè)密切相關(guān)的非財務(wù)分析指標，完善財務(wù)指標體系。如市場占有率、客戶評價、新產(chǎn)品開發(fā)、人力資源等。這些非財務(wù)指標能夠更全面的衡量上市公司的盈利能力，有助全面評價上市公司后續(xù)發(fā)展的潛力。

（四）完善財務(wù)報表分析方法，提高財務(wù)報表分析質(zhì)量

財務(wù)信息無論多么真實、可靠、及時，如果沒有嚴謹科學(xué)的財務(wù)報表分析方法，財務(wù)報表分析的質(zhì)量同樣不切實際。現(xiàn)行的財務(wù)分析方法具有指標價值的不統(tǒng)一、忽略通貨膨脹與貨幣時間價值，歷史價值的相對靜態(tài)性等局限性，同時分析方法使用單一。因此，要提高財務(wù)報表分析質(zhì)量，就必須完善財務(wù)報表分析方法與綜合使用多種方法，比較多個分析結(jié)果。

（五）全面發(fā)展網(wǎng)絡(luò)財務(wù)報告，提高財務(wù)報表信息的時效性

隨著計算機網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展，上市公司可以充分運用網(wǎng)絡(luò)平臺及時發(fā)送財務(wù)報表，保證會計信息的及時性。上市公司可以根據(jù)自身的情況，以成本效益為原則，實施相對的實時報告，盡量縮短財務(wù)報表會計分期，比如及時發(fā)送周報，旬報等。這對于財務(wù)報告使用者能夠盡快了解上市公司財務(wù)信息并做出正確的決策意義非同尋常。

（六）加強財務(wù)與審計人員專業(yè)素養(yǎng)與職業(yè)道德建設(shè)，提高財務(wù)信息的真實性與可靠性

上市公司財務(wù)報表的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)全部來源于企業(yè)財務(wù)人員收集，整理與編制，公布的年度財務(wù)報表是經(jīng)過審計人員審計的。財務(wù)人員與審計人員的專業(yè)技術(shù)水平，實際操作能力、職業(yè)判斷能力及職業(yè)道德決定了上市公司財務(wù)報表信息的真實性與可靠性。因此必須加強財務(wù)人員與審計人員的專業(yè)素質(zhì)與職業(yè)道德建設(shè)，提高財務(wù)信息的真實性與可靠性。

（七）財務(wù)報表分析者提高自身財務(wù)素養(yǎng)，開發(fā)或引進先進的財務(wù)分析工具

提高財務(wù)報表分析能力，財務(wù)報表分析者需要系統(tǒng)學(xué)習(xí)財會知識及了解財務(wù)體系；同時，為了使財務(wù)報表分析簡易且精確化，有條件的企業(yè)可以引進先進的財務(wù)分析軟件或者利用計算機“云技術(shù)”進行大數(shù)據(jù)分析，保證財務(wù)報表分析結(jié)果對經(jīng)濟預(yù)測的準確度。

參考文獻

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[4]劉宏亮.上市公司財務(wù)報表舞弊及審計策略的研究[J]，經(jīng)濟研究，2011（25）82-83.

第9篇

論文摘要:現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)對不同的利益相關(guān)者提出了不同的財務(wù)管理目標，利益相關(guān)者通過財務(wù)分析對公司治理作出評價。本文通過探討公司治理與財務(wù)分析的相關(guān)性，提出基于公司治理優(yōu)化財務(wù)分析體系，使財務(wù)分析體系能更好的反映公司治理。

1我國公司財務(wù)分析的現(xiàn)狀及其存在的問題

1.1我國公司財務(wù)分析的現(xiàn)狀財務(wù)分析產(chǎn)生于20世紀初，經(jīng)過近百年的發(fā)展，已基本形成了比較科學(xué)的財務(wù)分析體系。目前，由于我國大多數(shù)企業(yè)實行的是預(yù)算管理也就是目標管理，所以預(yù)算執(zhí)行情況是各層次經(jīng)營者和部門首要關(guān)心的信息。因此，財務(wù)分析是一種常規(guī)的、制度化的分析，一般由企業(yè)財務(wù)部門直接依托于會計報表對企業(yè)的償債能力、盈利能力、營運能力等三個方面進行分析，對一些變動異常的指標加以簡單的文字說明，在季度和半年度時則進行詳細的指標分析和趨勢分析。同時，自半年度后，每月的分析都要預(yù)測年度的完成情況，以便嚴格控制預(yù)算的執(zhí)行。

1.2我國公司財務(wù)分析存在的問題

1.2.1財務(wù)報表的局限目前，我國財務(wù)報表的編制采取歷史成本原則，以貨幣計量。這不免忽略了貨幣本身所隱含的超值或貶值的影響，在通貨膨脹或通貨緊縮的影響下，幣值會出現(xiàn)不穩(wěn)定的情況，但是會計報表的編制是以貨幣穩(wěn)定為假設(shè)前提的，這必然會使財務(wù)報表所提供的數(shù)據(jù)信息有較大的不穩(wěn)定性。其次，會計政策和會計處理方法具有可選擇性，不同的企業(yè)采用不同的會計政策和核算程序，這就造成了不同企業(yè)的同類數(shù)據(jù)可能會缺乏相比性。

1.2.2財務(wù)分析方法的局限現(xiàn)有的財務(wù)分析方法主要有四種:比較分析法、比率分析法、因素分析法、趨勢分析法。雖然這些方法都給財務(wù)報表使用者提供了大量的以供他們作出管理決策的信息，但是由于分析時間和報表本身存在的局限性，其固有的局限性也很顯著。比如，數(shù)據(jù)都是過去的歷史信息，反映的是過去經(jīng)營活動的結(jié)果，對與控制現(xiàn)在，預(yù)測未來只有參考價值。而且，數(shù)據(jù)也可能存在不真實的情況，也就是說財務(wù)報表所提供的數(shù)據(jù)可能并未真實的反映企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果。此外，傳統(tǒng)的財務(wù)分析的重點放在了為財務(wù)報表外部使用者提供相關(guān)的財務(wù)和經(jīng)營，而忽視了財務(wù)分析對支持公司管理決策方面的作用。

1.2.3財務(wù)分析指標的局限現(xiàn)行的財務(wù)分析指標大都重視定量分析而忽視了定性分析，這就使得財務(wù)報表無法揭示詳細的描述性信息，從而使財務(wù)分析人員不能得到如存貨結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、批量大小、季節(jié)性變化等方面的詳細資料。其次，在我國，傳統(tǒng)的財務(wù)分析一般從企業(yè)資本運營的安全性、流動性和回報性三個方面進行，反映這方面的指標主要有資產(chǎn)負債率、流動比率及存貨周轉(zhuǎn)率等，這些指標都涉及資產(chǎn)總量的相關(guān)數(shù)據(jù)，但是卻忽視了資產(chǎn)的質(zhì)量。如果資產(chǎn)的數(shù)量不實、質(zhì)量不準，那么指標值可能帶有一定的虛假性，由此產(chǎn)生的財務(wù)分析結(jié)論可能不正確。

1.2.4現(xiàn)有財務(wù)分析體系的局限現(xiàn)在企業(yè)使用的財務(wù)分析體系大都為杜邦分析體系，該體系以凈資產(chǎn)收益率為龍頭，以總資產(chǎn)利潤率為核心，重點揭示企業(yè)獲利能力及其前因后果。但該體系本身也存在著先天的“缺陷”。具體體現(xiàn)在:忽視了對現(xiàn)金流量的分析、不能反映上市公司重要財務(wù)指標之間的相互關(guān)系、忽視了企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的分析。因此，完善杜邦財務(wù)分析體系具有重要的意義。

2公司治理與財務(wù)分析的關(guān)系

公司治理是指諸多利益相關(guān)者的關(guān)系，主要包括股東、董事會、經(jīng)理層的關(guān)系，這些利益關(guān)系決定企業(yè)的發(fā)展方向和業(yè)績。而廣義的公司治理則不局限于股東對經(jīng)營者的制衡，而是涉及到廣泛的利害相關(guān)者，包括股東、債權(quán)人、供應(yīng)商、雇員、政府和社會等與公司有利害關(guān)系的集團。公司治理討論的基本問題，就是如何使企業(yè)的管理者在利用資本供給者提供的資產(chǎn)發(fā)揮資產(chǎn)用途的同時，承擔(dān)起對資本供給者的責(zé)任。林毅夫認為“所謂的公司治理結(jié)構(gòu)，是指所有者對一個企業(yè)的經(jīng)營管理和績效進行監(jiān)督和控制的一整套制度安排”。而所有者對公司經(jīng)營管理績效的評價則需要對公司的財務(wù)狀況進行分析，以評價公司治理的好壞。隨著經(jīng)濟環(huán)境和理財技術(shù)的不斷變化，尤其是現(xiàn)代企業(yè)制度和公司治理結(jié)構(gòu)的建立，直接制衡和影響著企業(yè)的理財行為和財務(wù)管理目標的實現(xiàn)，各利益相關(guān)者因其利益立場不同，對財務(wù)分析的要求也不同，側(cè)重點也不同。這就對企業(yè)的財務(wù)分析提出了更高層次的要求，以符合各利益相關(guān)者的財務(wù)需要。財務(wù)分析是以會計核算和報表資料及其他相關(guān)資料為依據(jù)，采用一系列專門的分析技術(shù)和方法，對企業(yè)等經(jīng)濟組織過去和現(xiàn)在有關(guān)籌資活動、投資活動、經(jīng)營活動、分配活動的盈利能力、營運能力、償債能力和增長能力狀況等進行分析與評價的經(jīng)濟管理活動。它是為企業(yè)的投資者、債權(quán)人、經(jīng)營者及其他關(guān)心企業(yè)的組織或個人了解企業(yè)過去、評價企業(yè)現(xiàn)狀、預(yù)測企業(yè)未來做出正確決策提供準確的信息或依據(jù)。

因此，公司治理與企業(yè)的財務(wù)分析是相互影響，相互制約的。公司治理結(jié)構(gòu)的設(shè)立影響企業(yè)財務(wù)管理的目標，進而影響不同利益相關(guān)者的財務(wù)分析要求;而財務(wù)分析反過來又為相關(guān)利益主體對企業(yè)治理作出評價提供依據(jù)。

3基于公司治理的財務(wù)分析體系

3.1各利益主體與財務(wù)分析財務(wù)分析為評價企業(yè)的治理提供了相關(guān)依據(jù)，基于理性生人的假設(shè)，各利益主體都會追求自身利益最大化。在現(xiàn)行經(jīng)濟環(huán)境中，任何一家公司的治理都離不開各利益主體的影響。因此，基于相關(guān)利益主體的治理模型，公司財務(wù)分析受到以下幾個相關(guān)利益主體的影響。股東。股東作為企業(yè)的所有者，在制定企業(yè)財務(wù)目標時所考慮因素也最多，實現(xiàn)股東財富最大化成為他們所追求的最高目標。因此，在財務(wù)分析時，往往會選擇影響股東利益的每股收益和每股凈資產(chǎn)兩個指標來體現(xiàn)。我們知道每股收益=凈利潤/普通股數(shù)，每股凈資產(chǎn)二股東權(quán)益譜通股數(shù)。每股收益高低反映潛在的經(jīng)營實績和盈利預(yù)測，并且綜合反映公司獲利能力。而每股凈資產(chǎn)因其是用歷史成本計量的，既不反映凈資產(chǎn)的變現(xiàn)價值，也不反映凈資產(chǎn)的產(chǎn)出能力，其高低僅為每股市價提供參照。所以對于普通股東來講，為了多得眼前利益，就不考慮企業(yè)長遠利益。往往在稅后利潤分配中很難做到留存收益和股利分配的合理兼顧，也不關(guān)注公司的資產(chǎn)質(zhì)量，特別是對債權(quán)人等其他利益相關(guān)者顧及不夠。債權(quán)人。債權(quán)人雖不直接參與企業(yè)經(jīng)營決策，但企業(yè)的興衰成敗直接關(guān)系到該債權(quán)本金和收益能否如數(shù)歸還的問題。所以債權(quán)人希望企業(yè)保守性經(jīng)營，只能投資于一些低風(fēng)險、穩(wěn)健型的項目或行業(yè)，同時要求企業(yè)保持良好的資金結(jié)構(gòu)和適當(dāng)?shù)膬攤芰ΑＲ虼耍瑐鶛?quán)人進行財務(wù)分析時，往往關(guān)注有關(guān)企業(yè)償債能力的指標。企業(yè)的償債能力可以分為短期償債能力和長期償債能力。短期償債能力指標包括:流動比率(流動資產(chǎn)/流動負債)，速動比率(速動資產(chǎn)/流動負債)，現(xiàn)金流動負債比(年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/年末流動負債)。流動比率和速動比率從資產(chǎn)負債表的靜態(tài)角度來反映企業(yè)的償債能力，而現(xiàn)金流動負債比則從現(xiàn)金流量表的動態(tài)角度來反映企業(yè)的償債能力。長期負債能力指標包括:資產(chǎn)負債率(負債總額/資產(chǎn)總額)，資本負債率(負債總額/所有者權(quán)益總額)，現(xiàn)金債務(wù)總額(年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/負債總額)，已獲利息倍數(shù)(息稅前利潤/利息支出)。此外，股東和債權(quán)人還共同關(guān)注企業(yè)的獲利能力和長期發(fā)展能力。反映企業(yè)盈利能力的指標主要有:銷售凈利率、銷售毛利率、成本費用利潤率、總資產(chǎn)報酬率和凈資產(chǎn)收益率。反映企業(yè)發(fā)展能力的指標有銷售增長率、資本累計率、總資產(chǎn)增長率和營業(yè)利潤增長率。作為企業(yè)利益相關(guān)者的職工和政府來說，其對公司財務(wù)分析的關(guān)注程度要低于股東和債權(quán)人。職工。職工是企業(yè)財富的創(chuàng)造者，其目標是企業(yè)利潤的最大化。因此，對職工來說，他們需要的能夠使自己獲得更大收益的企業(yè)利潤的保障。政府。在倡導(dǎo)經(jīng)濟社會可持續(xù)發(fā)展的今天，企業(yè)發(fā)展必須考慮員工就業(yè)、國家稅收、資源配置及環(huán)境保護等社會因素。基于此，企業(yè)應(yīng)考慮社會效益，注重企業(yè)目標與社會責(zé)任的一致性，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。該財務(wù)目標，既要做到投資者資本有效增值最大化，員工期望薪金收入最大化，還要滿足政府期望的社會貢獻最大化和公眾期望的社會責(zé)任與績效最大化。 3.2財務(wù)分析體系的優(yōu)化杜邦財務(wù)分析體系作為一種用來評價企業(yè)綜合財務(wù)能力的方法，廣泛運用于企業(yè)的財務(wù)分析和業(yè)績，但是要全面衡量公司的治理狀況，體現(xiàn)各利益主體的財務(wù)要求，傳統(tǒng)的杜邦財務(wù)分析體系已不能完全滿足其要求。若要更好的全面的客觀評價企業(yè)的盈利能力、償債能力和營運能力，在財務(wù)分析體系中引入現(xiàn)金流量指標不失為一種很好的選擇。杜邦財務(wù)分析體系的核心指標是權(quán)益報酬率，通過對該指標的逐層分解，形成多項具有內(nèi)在聯(lián)系的財務(wù)比率指標的乘積，從而全面評價企業(yè)的盈利能力、償債能力、營運能力及其相互之間的關(guān)系。如圖1所示。

傳統(tǒng)的杜邦財務(wù)分析體系，首先，沒有對企業(yè)的發(fā)展能力進行分析，不利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，也不利于公司治理層對企業(yè)的發(fā)展做出更好的決策。其次，忽視了對先進流量的分析，財務(wù)分析結(jié)果的可信度降低。傳統(tǒng)的杜邦財務(wù)分析體系所使用的指標都是資產(chǎn)負債表和利潤表中的靜態(tài)指標，而沒有使用現(xiàn)金流量表的動態(tài)指標，因現(xiàn)金流量表是以收付實現(xiàn)制為基礎(chǔ)編制的，在財務(wù)分析體系中引入以現(xiàn)金流量表為基礎(chǔ)的動態(tài)分析指標，可以增強財務(wù)分析結(jié)果的可信度。最后，傳統(tǒng)的杜邦財務(wù)分析體系用凈利潤來反映企業(yè)收益并不科學(xué)，不能反映企業(yè)的真實盈利情況。因此，我們應(yīng)該在借鑒傳統(tǒng)財務(wù)分析體系的基礎(chǔ)上，引入對現(xiàn)金流量的分析，以更好的反映企業(yè)的財務(wù)狀況。完善的財務(wù)分析體系應(yīng)包括對現(xiàn)金流量的分析，用現(xiàn)金流量來代替利潤指標。其合理性如下

3.2.1現(xiàn)金流量表是以收付實現(xiàn)制制基礎(chǔ)編制的，可以減少人為操作會計數(shù)據(jù)的可能性，增強財務(wù)分析結(jié)果的可信度。在財務(wù)分析體系中引入以現(xiàn)金流量表為基礎(chǔ)的動態(tài)分析指標，可以更好地客觀評價企業(yè)實際的贏利能力、償債能力和營運能力。

3.2.2從股東和債權(quán)人的角度來看，股東投資、債權(quán)人信貸的主要目的是增加未來現(xiàn)金流，取得投資回報，而股東的財富和債權(quán)人取得的本金和利息，主要是通過貨幣來衡量，這又取決于未來現(xiàn)金流量的金額、時間和風(fēng)險。因此，企業(yè)必須樹立現(xiàn)金流至上的觀念。

3.2.3企業(yè)籌資和償還債務(wù)的能力，很大程度上取決于未來的凈現(xiàn)金流入。而對現(xiàn)金流量指標的分析，可以幫助股東、債權(quán)人評估企業(yè)償還債務(wù)能力、支付股利能力以及對外籌資的能力。這是其他財務(wù)目標無法做到的。