時間：2023-06-02 15:28:11
引言：易發表網憑借豐富的文秘實踐，為您精心挑選了九篇中小企業融資研究論文范例。如需獲取更多原創內容，可隨時聯系我們的客服老師。
[關鍵詞]中小企業；新優序融資理論；中小金融機構；資本市場
中小企業作為國民經濟的組成部分，對一國經濟的持續、穩定、協調發展起著重要作用。截至2006年底，我國中小企業總數已達到4200萬家，占全國企業總數的99％，創造的最終產品和服務價值占國內生產總值的60％，上繳稅收占國家稅收總額的50.2％，中小企業在擴大就業、促進技術進步、發展國際貿易等方面發揮著重要的作用。
但據國家發改委中小企業司2008年8月3日統計結果顯示，在國際經濟形勢增速放緩，國內宏觀調控結構調整等因素影響下，相當部分中小企業面臨資金鏈斷裂等困難，今年上半年全國約6.7萬家規模以上的中小企業倒閉，約十分之一的規模以上中小企業工業增加值增長率接近30％，較去年同比減少15％。中小企業的融資瓶頸尤為突出，融資面臨前所未有的困難。因此，如何解決中小企業融資難的問題，再一次被社會各界所關注。
一、中小企業融資的理論支持
梅耶斯(Myers)和麥吉勒夫(Majluf)提出的新優序融資理論，是以非對稱信息為條件來研究企業融資結構的一種理論，強調信息對企業融資結構和融資次序的影響。他們認為，信息不對稱的現象，是由于所有權與經營權分離所產生的，管理者是企業內部消息的掌握者，管理者比市場及投資者更了解企業的經營狀況。通常，管理者的行為模式是：如果企業預期新項目的凈現值為正，即該項目能夠增加股東財富，那么，代表舊股東利益的管理者就不會發行新股，以避免把投資利益分割給新的股東。投資者在了解了管理者的這種行為模式以后，很自然地會把企業發行新股看成是企業不能有效增加舊股東利益時一種被迫融資行為的壞消息，導致投資者對新股出價的降低。因此，當管理者擁有對企業有利的內部消息時，最好采用債務融資的方式，以避免發行新股反而造成企業的市場價值下降。盡管債務融資有可能使企業陷入財務危機，但通過發行股票去融資會使投資者認為企業發展前景不佳，致使新股發行時股價下跌。因此企業偏好的融資順序應為：先考慮內源融資，后考慮外源融資；不得不進行外源融資時，則應首先選擇債權融資，后考慮股權融資。
新優序融資理論鼓勵企業經營者少用股票融資，盡量用自有資本和留存收益籌資，擴充其資本實力。另外，利用平時儲備的借款能力負債籌資，直到債務負擔達到企業陷入財務危機的危險區域時才考慮發行股票。由于該理論以不對稱的信息環境為背景，也就是說，信息不對稱的情況越嚴重，越應該考慮這樣的融資次序，因此，對于信息流通不順暢的中小企業來說，更具有現實意義。
二、中小企業融資的現實困境
(一)中小企業內援融資能力弱
1、中小企業的產權模糊、管理方式陳舊。大部分集體企業的產權制度表現為一次博弈制度，這種封閉性的產權制度，限制了企業規模的擴大和競爭力的提高；私營經濟一般實行的是家族企業制度，企業行為主要以倫理道德規范來代替經濟行為規范，這種發展模式有助于企業初創時期的發展，但卻不適于企業規模擴大后經營管理的需要；鄉鎮企業和個體私營企業由于受經濟條件、資源條件、技術條件等方面因素的制約投資項目普遍規模小、產品檔次低、經濟效益不高。
2、人才素質較低，技術創新能力欠缺。中小企業大多實行家族式、粗放式管理模式，缺乏現代科學管理理念，企業總體技術水平不高，產品附加值較低，市場競爭能力不強；缺乏有效的激勵和競爭機制，難以留住和吸引人才，導致人才匱乏，技術創新能力不足，在競爭中處于不利地位，盈利能力不足，難以實現通過內援融資來擺脫其資金短缺的困境。
(二)中小企業外援融資渠道不通暢
1、間接融資——金融機構對中小企業信貸支持不足
按照新優序融資理論，中小企業進行外援融資時應先選擇債權融資，而我國中小企業債權融資基本上是依靠金融機構的貸款來完成。目前我國銀行體系中仍以中農工建四大商業銀行為核心，運用的人民幣資金占到整個金融體系人民幣資金運用量的75％，這種過渡集中的金融結構使絕大多數具有競爭力的勞動密集型中小企業因為得不到金融支持，發展受到抑制，降低了資金配置效率。據銀監會統計，2008年第一季度各大商業銀行貸款額超過2.2萬億元，其中只有約3000億元貸款落實到中小企業，占了全部商業貸款的15％，比去年同期減少300億元。
而中小商業銀行在為中小企業提供服務方面不僅擁有信息上的優勢，相對于四大商業銀行而言，還擁有交易成本低、監控效率高、管理鏈條短、層次少、經營靈活、適應性強、控制風險能力強的優勢。但是，中小商業銀行自身的發展也不是一帆風順的。我國尚未設立存款保險制度，四大商業銀行成立早、網點多、規模大，城鄉居民對其信任程度遠大于中小商業銀行和信用社，因而居民儲蓄往往匯集到大銀行基層機構。另外，由于中小商業銀行的結算網絡體系不如大銀行機構發達、迅捷，許多結算業務量大的工商企業為加快資金周轉，一般也將存款集中在大銀行。這樣，中小商業銀行的資金來源受到影響，對中小企業的信貸支持也就力不從心。即使在銀行資金充裕的情況下，中小企業也較難獲得銀行的信貸支持。
2、直接融資——多層次資本市場體系尚未建立
(1)專門為中小企業服務的區域性小額資本市場發展緩慢。2004年5月我國中小企業板塊獲準在深圳證券交易所設立是對二板市場的積極探索。二板市場主要解決處于創業中后期階段的中小企業融資問題，區域性小額資本市場則主要為達不到進入二板市場資格標準的中小企業提供融資服務，包括為處于創業初期的中小企業提供私人權益性資本。事實上，我國更需要后一層面的資本市場。
(2)創業投資和風險投資發展相對落后。發展創業投資和風險投資基金是解決中小企業尤其是高新技術企業融資難題的重要途徑之一。近幾年來，盡管沿海一些發達省市相繼建立了規模不等的高科技產業投資基金，成為推動科技成果轉化為生產力的一種方式，發揮了積極作用。但大多數省份的創業投資尚處于起步階段。因此，應大膽借鑒成功的經驗，鼓勵設立按市場化規范運行、主要投資中小企業的風險投資基金和創業投資基金，多渠道、多形式擴大中小企業直接融資的范圍。
(3)產權交易市場尚未發展壯大。近幾年新興產權交易市場，已成為風險投資服務體系中的重要環節。產權交易市場的建設，應納入多層次資本市場的規劃之中，該市場可以成為為中小企業提供金融服務的渠道。應形成政府辦市場、資本運營機構進行交易、中介機構負責組織策劃的市場運作機制。
三、解決中小企業融資難的根本性措施
(一)加強中小企業自我強化內在的管理
我國中小企業大多規模小、資本技術密度低、技術裝備落后、數量多，處于小規模運轉狀態。同時由于中小企業大多處在競爭很強的行業，總體盈利水平不高，這就限制了其通過內源融資渠道融資的能力。要提高企業的盈利能力，必須加強公司治理，提高經營管理水平，完善內部控制制度，提高企業抗風險的能力，建立科學發展觀，大力開展技術創新。
由于中小企業內源融資能力不足，往往需要通過外源融資尤其是債權融資來籌集資金，這就需要中小企業必須要有良好的信用作保證。而中小企業的信用缺失問題已嚴重破壞了市場競爭秩序，因此加強中小企業信用建設已成當務之急。完善中小企業信用管理首先應從企業自身做起，建立規范的產權制度、財務制度和信用制度，從而提高中小企業的信用水平。同時，著力提高中小企業對于信用風險的防范能力，以優化企業信用管理機制，提升企業信用管理水平。其次，要加強政府引導，立法部門需要制定一系列關于構筑中小企業信用體系的法律法規，執法部門要依法保護中小企業的公平競爭，規范中小企業的誠信行為，充分利用計算機網絡等先進技術和現代化工具，創建國家企業信用征信體系，使守信企業可以獲得比現在更快捷、更優惠的貸款方式。第三，完善社會信用制度，制定信用服務中介機構的相關執業規范，創造有利于中介機構公平競爭的市場環境，重視發揮中介機構在提升中小企業信用中的作用。(二)改革相對落后的金融體制
我國現有的金融體系是以國有商業銀行為主體，而中小企業資金的主要供給者地方性中小商業銀行又相對不足，同時還缺乏專門的為中小企業服務的政策性銀行。國有商業銀行近年撤銷大量基層網點，瞄準大企業。股份制商業銀行也出現了類似的“傾斜”趨勢。而其他中小金融機構信貸能力又不足。針對上述情況，我們應從以下方面人手：
1、改革現行信貸管理體系，加大對中小企業的信貸支持力度。從現實中可以看出，雖然中國人民銀行一再發文督促各大商業銀行加大對中小企業的貸款力度，但效果并不理想。原因不僅在于中小企業缺乏信用、給中小企業的貸款成本高，更本質的原因在于，大銀行貸款給國有企業既不承擔任何風險，又能獲得利益，但給中小企業貸款，屬于純商業貸款，在許多中小企業的不規范運作、信譽沒有完全樹立的情況下，加之大銀行辨別優劣客戶的能力存在問題，風險較大。所以，大銀行寧愿將資金存在央行的賬戶上、買國債等，也不愿意貸款給中小企業，中小企業也就難以健康發展。面對現實存在的不合理的信貸管理體系，中國人民銀行了《關于進一步加強對有市場、有效益、有信用中小企業信貸支持的指導意見》(銀發[2002]224號)，要求商業銀行在堅持信貸原則的前提下，加大支持中小企業發展的力度，對有市場、有效益、有信用的中小企業，積極給予信貸支持，盡量滿足這部分中小企業合理的流動資金需求。對此，政府要從外部減壓，監管當局適時推出相應的監管措施；銀行內部既要防止過分逃避責任，又要完善自我約束機制和內控制度，簡化貸款手續，減少審批環節。并根據貸款中小企業個體特點及生產周期、市場特征和資金需求，合理確定貸款期限，打破原有的貸款期限的硬性要求，可以實際使用天數計算貸款期，以減少中小民企的利息負擔。
2、大力發展為中小企業服務的地方性中小金融機構。我國中小企業融資應找中小金融機構(林毅夫，2001)。為加快中小金融機構為廣大中小企業服務的質量和力度，我國應借鑒發達國家特別是韓國和日本等中小企業發展成熟的國家的先進經驗，設立為中小企業服務的專項中小金融機構。從國際經驗來看，無論是直接融資為主的國家還是間接融資為主的國家，在為中小企業提供融資方面的服務，主要還是中小金融機構及政府的政策性金融機構。因此，充分發揮中小金融機構對廣大城鄉中小企業的融資服務，中小金融機構本身把握好自己的合理定位，探索適合中小企業資金需求的信貸方式，對于促進我國經濟持續快速發展，意義是很重大的。
3、健全中小企業信用擔保體系。在中小企業發展過程中，獲得銀行貸款普遍存在著一定的困難，為了解決該問題，許多國家都建立了中小企業信用擔保體系。信用擔保作為政府扶持中小企業的一個重要的“公共物品”，出資者大都是政府。具體由哪一級政府出資，視各國的具體情況而定。在制定信用擔保方案時應嚴格審核擔保條件，制定嚴格準入條件、嚴格資金管理、嚴格操作程序、嚴格收費標準、嚴格代位補償等要求。信用擔保是國際公認的高風險行業，如果風險控制不力、經營不善、完全可能會發生資不抵債的現象而至破產，從而累及銀行資產質量，影響金融環境的穩定。因此，必須采取嚴格措施，識別、防范、控制和分散風險。我國在建立中小企業信用擔保制度、制定擔保政策時，既要借鑒外部經驗，又要根據我國財政、金融和中小企業管理體制的特點，建立為中小企業服務的金融擔保體系。
(三)加強資本市場的建設與完善
1、利用業已推出的中小企業板融資。一個完善的、多層次的證券資本市場是滿足中小企業股權融資需求的最佳選擇，它不僅可以為處于不同發展階段的中小企業提供融資服務，而且，為注入中小企業的股權資金提供了一個完善的退出機制，從而更有利于企業融通資金。深交所公布的一份研究報告建議，根據中小企業外部股權融資的需要和效果，適當放寬中小企業在股票市場的上市條件，通過增加企業規模和盈利標準的彈性，鼓勵更多的中小企業到股票市場上市；促進中小企業的發展，著重強調的是企業的成長性；適當調整現有股票市場的再融資政策，使再融資政策的具體要求與企業的競爭性、成長性等特點相聯系，使再融資政策的最終目標為促進企業的融資效率。根據這一系列的政策、建議，科技型中小企業無疑在中小企業板的進入中具有獨特的優勢，但更需強調的是，中小企業板更看中的是企業的成長性，而非高科技屬性。這就為市場進入設定了門檻，需要我們培養大量極具潛質的高科技中小企業，而非僅有科技因素即可。因此，對于有條件的成長型高新技術中小企業，政府應積極對其進行“孵化”，助其進入中小企業板進行融資，同時，借助國內設立中小企業板的有利條件，積極建立優強中小企業上市融資的育成制度。另一方面，某些已進入成熟和獲利重整階段的中小企業，也可以通過買殼上市的方法進入主板市場融資。
2、利用地方性柜臺交易市場融資。建議恢復建設地方性柜臺交易市場，為那些還未達到公開上市條件的股票提供交易場所，拓寬融資和退資渠道。對于大多數中小企業而言，上市融資條件苛刻，耗時耗力，并非最佳選擇，而柜臺交易市場交易靈活、交易成本低廉，且對于交易股票的條件要求較寬松，更適于成長階段的中小企業進行證券化的股權流通和交易。但鑒于我國1993年到1997年之間對于場外交易市場探索的失敗，在重新恢復建設的過程中，應做好各類市場風險的防范工作，完善交易程序和交易制度，保證交易過程的透明、合法、公平和規范。
【關鍵詞】中小企業；融資；解決途徑
改革開放以來，我國中小企業得到了迅猛的發展，對我國國民經濟的貢獻率不斷提高，中小企業在促進經濟增長、創造就業機會、增加農民收入、轉移農村富余勞動力等方面發揮越來越重要的作用。但是，最近幾年，我國中小企業的發展面臨著很大的困難。尤其影響我國中小企業進一步發展的最重要的因素是中小企業融資渠道狹窄、融資數量少、融資結構不合理、融資成本高。如對工業增加值貢獻率不到30%的國有企業占用了70%以上的銀行貸款，但創造了70%的國民生產總值的非國有企業只獲得30%的銀行貸款。如果這種現象得不到充分改善，中小企業將難以持續快速發展，會直接影響整個國民經濟的發展。
1中小企業融資難的原因分析
從以上融資的現狀分析可以看出“融資難”已經嚴重制約我國中小企業發展。究其根源，既有中小企業自身的原因，也有銀行管理制度方面的原因，更有國家政策方面的原因。
1.1企業自身原因
（1）中小企業資本規模小，信息觀念淡漠。中小企業經營規模小，生產技術水平落后，產品結構單一且科技含量低，抵御風險能力差，經不起原材料或產品價格的波動，經營風險較大。加上中小企業信譽不高，信用觀念淡漠，導致銀行放貸慎之又慎。不少中小企業信息披露意識不強，財務管理水平低下，信息缺乏客觀和透明。此外，個別中小企業還惡意抽逃資金，拖欠帳款、空殼經營、懸空銀行債權，造成信貸資金流失，嚴重損害了中小企業的整體信用水平。
（2）中小企業財務制度不健全，內部控制制度不完善，會計信息失真，造成銀行與企業信息不對稱，為中小企業融資增加了難度。椐調查，我國中小企業50%以上財務制度不健全，許多中小企業的經營管理者自身素質較低，缺乏應有的財務管理知識，對重大的財務決策全憑自己拍腦袋來決定，管理非常混亂。同時，企業為了應付監督部門的檢查，還要準備兩套帳，甚至多套帳，這樣，企業很難提供準確的會計信息資料，銀行也無法摸清企業的真實面目，增加銀行對企業貸款的風險。
1.2銀行方面的原因
（1）體制政策上的失衡直接影響銀行貸款與直接融資的渠道。我國金融機構仍以四大商業銀行為主，銀行業的高度壟斷與產業的高度壟斷相一致，導致四大銀行只愿給國有企業貸款。這主要是企業與國有銀行在所有制上的差異，造成銀行與企業之間制度障礙。此外，國家還規定對銀行的逾期、呆帳等不良貸款實行追究制，因此銀行方面對中小企業的放貸自然多一份謹慎和小心。現行的《證券法》對上市公司的嚴格要求，“主板市場”的上市公司主要是國有大型企業，針對家庭式企業，尤其是非國有科技企業的“二板市場”的缺失，基金組織及其其他形式的融資尚處于初建階段，使得中小企業直接融資的渠道很難實現。
（2）信息不對稱影響銀行與企業之間的關系。銀行作為資金的提供者并不能親自參加企業的日常經營管理，它與資金的使用者（中小企業）之間的信息不對稱就帶來了矛盾和問題。通常，中小企業資金在經營管理狀況方面比銀行擁有更多信息，因此，中小企業就有優勢在合同簽訂的過程中或事后的資金使用過程中損害銀行的利益，使銀行承擔過多的風險。由于中小企業與大企業在經營透明度和保證、抵押能力上的差別，以及貸款規模導致管理成本上的差異，使銀行缺乏為家庭式中小企業提供更多融資服務的動力。
（3）缺乏與中小企業相匹配的中小金融機構。在我國目前的銀行組織體系中，還缺乏專門為中小企業融資服務的政策性銀行，雖然我國已有遍及城鄉的中小商業銀行如農村信用社、股份制商業銀行、城市商業銀行等，但由于他們沒有得到政策性融資權，自身問題還沒有解決，無法滿足中小企業貸款需要。一些中小金融機構從成立開始，并未從國有企業的體制中解脫出來，經營管理水平不高，發展能力不足，從而減弱了對中小企業的金融支持。金融體制的改革是相對滯后的，從計劃經濟延續下來的金融結構不合理的問題仍然沒有徹底有效地解決，抑制了中小銀行、民營銀行發展。
（4）中小企業通過發行股票和債券融資渠道也不暢通。我國《公司法》規定申請股票上市的條件：股份有限公司注冊資本不得少于人民幣500萬元，上市公司股東總額不少于人民幣3000萬元，公開發行的股份達到公司股份總數的25%以上，公司股本總額超過人民幣4億元的，公開發行股份的比例為10%以上等等，這些硬性條件將中小企業拒之門外，阻礙著中小企業通過資本市場進行融資。我國《公司法》還規定有限責任公司發行債券其凈資產不得少于6000萬元，股份有限公司凈資產不得少于3000萬元，并且有實力雄厚的企業擔保，不允許企業私募發行，這一系列條件也限制中小企業通過發行債券融資的空間。
1.3政府部門的原因
政府部門對中小企業的扶持力度不夠。政府部門仍然保留著計劃經濟的觀念，長期以來，國家扶持政策一直實行向大企業傾斜，盡管這些年來國家政策有所改變，但并沒有發生實質性的變化。特別是國家現階段對國有企業實行大規模的優惠政策，而對中小企業仍然不能享受這些優惠政策。
在我國，中小企業雖然采取了差別利率、兩免三減或第一年免征所得稅等稅收優惠政策，但由于中小企業是小規模納稅人，在生產經營過程中，本應享受的優惠政策往往實際最終無法實現。
2解決我國中小企業融資難的途徑
由于融資難，涉及企業、銀行、政府三方，因此，解決中小企業融資難問題，需要三方的共同努力。
2.1規范中小企業內部管理，全面提高企業的綜合素質
（1）要明晰企業的產權，建立股份合作制。積極穩妥地推進企業產權制度改革，只有企業的產權明晰，經營者才對自己的行為和企業未來的發展負責，企業的信用才有可能建立起來。根據現代企業制度的要求和中小企業自身的特點，大力推進股份合作制，促進中小企業的改革。通過產權轉讓、股份制改造、租賃、拍賣等多種方式，加快放開搞活中小企業的改革步伐。在改革中鼓勵員工自愿入股，增強員工對企業資產的關切度，為企業的發展開辟新的融資渠道。
（2）規范企業財務制度，提高財務管理水平。根據國家的有關規定，建立健全企業的財務、會計制度，不做假帳，建立完善的財務報表體系，提高企業財務狀況的透明度和財務報表的可信度。積極清償銀行的債務和應付款項，建立企業的信用制度，提高企業的信任水平。
（3）加強企業內部管理，提高企業的信用等級。通常情況下，A級以上信用級別的企業，金融機構才能考慮其融資申請，因此企業要樹立良好的企業法人形象，杜絕不良信用記錄，提高企業還款的信譽程度，大力開拓產品市場。同時還要建立一整套信用等級評估制度和指標，積極配合政府有關部門，盡快構筑信用體系。
2.2金融機構的自我完善
（1）金融部門應根據市場經濟的發展要求，合理配置金融資本，不應以所有制性質去導向市場。在金融法規允許的范圍內，充分利用利率的杠桿作用，對市場的金融貸款進行市場調節。如根據中小企業要求信貸時間短，數額小，頻率高的特點，就可以適當提高利率，從而攤低自己的信貸成本，使中小企業也免去了不必要的奔波和民間高利貸的拆借。另外，商業銀行應開發更多更新的金融服務項目，提高為中小企業的信貸服務效率，為中小企業提供相關的信息咨詢服務，幫助中小企業健康財務管理制度。
（2）多種融資方式共同發展。繼續擴大我國股票市場的規模，盡快設立創業板市場，規范直接的企業產權市場，在促進國有大企業上市的同時，允許符合上市條件的中小企業進入資本市場。同時還要解決上市公司股份中尚不能上市流通的國有股、法人股的流通問題，實現股權的全流通，盡快推進我國創業板市場的建設。創業板主要要看企業發展的潛力，這樣為中小企業盡早進入國有企業創造條件。
（3）積極培育和發展債券融資市場，大力發展我國投資基金市場，促進中小企業科研開發的創新能力。為了支持中小企業發展應理順債券發行審核體制，逐步放松規模的限制，擴大發行額度完善債券擔保的信用評級制度，支持經營效益好、償還能力強的中小企業通過發行債券融資。此外還應大力發行包括可轉換債券在內的各類企業債券，積極探索資產證券化、房地產抵押貸款證券化等方式。大力推進以開放式基金為主的證券投資基金的發展，豐富基金品種，引導儲蓄流向投資。同時還要大力發展創業投資基金。
（4）建立健全為中小企業服務的銀行體系，專門為中小企業服務。大力發展為中小企業服務的中小金融機構，加快中小金融機構的建立。中小金融機構一般了解地方基層，能夠利用當地的信息了解本地中小企業的生產經營狀況，這樣中小金融機構在為中小企業提供金融支持時，具有信息和交易成本低的優勢。中小金融機構與中小企業的共同發展兩者能夠相互促進、相輔相成。
2.3
政府應采取有效措施，加大對中小企業融資的支持力度。
（1）政府部門為解決中小企業融資難的問題采取一系列政策措施，中國人民銀行1998年5月6日下發了《關于改進金融服務、支持國民經濟發展的指導意見》，要求各商業銀行設立中小企業信貸部，積極為中小企業提供貸款服務；1998年6月20日頒發了《關于進一步改善對中小企業金融服務的意見》，提出了支持中小企業發展的8條措施；1998年10月19日下發了《關于擴大對小企業貸款利率浮動幅度的通知》，決定擴大對小企業貸款利率的浮動幅度；1999年11月17日，頒發了《關于加強和改進對小企業金融服務的指導意見》，提出了進一步強化和完善小企業金融服務的10條措施；國家也成立了中小企業司，2003年《中小企業促進法》通過并實施，它標志著我國促進中小企業發展正式走上規范化和法制化軌道。以上舉措對幫助我國中小企業獲得資金來源，扶持中小企業起著積極的效果。
（2）完善我國對中小企業資金的扶持政策。政府部門主要以稅收優惠、財政補貼、貸款援助等方式給予資金上的支持。稅收優惠是國家通過降低稅率、稅收減免、提高固定資產折舊等優惠條件，以減輕中小企業的稅收負擔；而財政補貼是政府通過鼓勵中小企業吸納就業、促進中小企業科技進步和鼓勵中小企業出口等方式給予的財政援助；政府幫助中小企業獲得貸款的方式有貸款擔保、貸款貼息、政府直接的優惠貸款等等。
總之，要真正有效地解決中小企業融資難的問題，需要經過政府、企業、銀行三方的共同努力，創建一個融資渠道多樣化、社會信用完善的社會經濟環境，為中小企業的發展提供一個寬松的融資環境。
參考文獻
[1]黃永明.金融經濟支持與中小企業的發展[M].華中科技大學出版社,2006.
[2]王瑞璞.中國民營經濟發展與企業家的社會責任[M].人民出版社,2006.
[3]余應敏.中小企業財務報告行為理論與實證[M].中國財政經濟出版社2006.
[4]葉倩.中小企業融資困境與融資體系的構建[J].商場現代化,2006(10):145-146.
【關鍵字】中小企業；銀行融資；融資成本
融資成本是公司融資時，向資金融出方支付資金使用費，向中介機構支付中介費，以及產生的其他相關代價。一般情況下，按照融資來源劃分的各種主要融資方式融資成本的排列順序依次為：財政融資、商業融資、內部融資、銀行融資、債券融資、股票融資。銀行融資是企業最常見的融資形式，信譽高的企業可以直接向商業銀行進行各種融資，一般企業需要擔保、財產抵押、票據質押進行融資，這些都是企業容易做到的，是企業大眾化的融資形式。但由于市場運行規律、中小企業的先天弱質及金融業的經營特點，導致中小企業融資困難。
一、我國中小企業融資存在的問題
一般來講，企業的資金來源于兩方面：一是內源融資；二是外源融資。內源融資指企業不依賴于外部資金，而主要通過以前的利潤留存進行資本縱向積累的一種融資方式。外源融資主要指經濟主體直接進入證券市場，通過發行債券和股票等方式籌集資金，它包括直接融資和間接融資兩種。而我國絕大多數的中小企業從一開始就選擇勞動密集型的投入結構，這種投入結構所需要的配置資本相對低下，一般可以通過自籌得到解決，或者說，內源融資正好與這種投入結構的低成本相適應，因此，我國中小企業的發展主要依賴于內源融資，但這種金融安排只適用于處在初創時期的企業，當企業發展進入追求技術進步與資本密集的階段，則需要外部資金的支持。
目前，我國資本市場面臨的一個現實問題是，僅包容上海和深圳兩個證券交易所的“正規”資本市場規模過小，不能滿足大量企業證券發行與轉讓的需要；并且，由于受到技術能力和管理能力的限制，交易所的容量不可能無限擴張。世界最大的紐約證券交易所的上市公司數量不過2600多家，東京證券交易所的上市公司則不足2000家。如果將資本市場縮小化為股票交易所，則大量企業特別是中小企業必將被排斥于資本市場之外，而多層次資本市場的形成則需要一個相對較長的發展時期。同時，民間金融活動由于缺乏法律保障，利率不規范，容易引發糾紛，而且為大量非法資金提供了活動空間等原因而大都屬于政府限制的范疇。因此，在我國，不論是現在還是可以預見的將來，以商業銀行為主，其它金融機構為輔的中小企業信貸資金供給格局不會有太大的改變，銀行融資將依然是中小企業融資的主要途徑。
然而，我國中小企業與銀行的融資交易進行的并不順利，一方面，大量的資金“躺”在銀行里，另一方面，企業發展又缺乏資金，大量中小企業“貸款難”。盡管如此，對中小企業來說，銀行信貸融資方式相對于股票、債券等直接融資方式而言仍是有效率的。中小企業與銀行之間資金交易的不順暢導致了中小企業融資難問題，這已是不爭的事實。
二、中小企業銀行融資的影響因素分析
（一）利率管制
商業銀行對每筆貸款的審核程序一樣，無論貸款金額多少，都需經過信用評估、企業財務分析、提出調查報告和貸款委員會審查等一系列程序，這就使得商業銀行向中小企業貸款的單位成本相對較高；加上中小企業一般比國有企業規模小，其信息披露也遠不如國有企業完善，如果銀行的收入不足以抵補這些成本，就可能對中小企業“惜貸”，因此，更高的利息收入能夠鼓勵商業銀行更多地考慮中小企業的貸款申請。
目前許多商業銀行對中小企業的貸款利率在7-8%，利率浮動幅度雖然不大，但能獲得貸款的中小企業并不多。在交易費用存在的情況下，銀行更偏好貸款給大企業，做“批發業務”，而放棄向小企業貸款，不愿做“零售業務”。在交易費用存在的情況下，中央銀行對商業銀行的超額準備金支付的利息是商業銀行向企業貸款的機會利率，若貸款利率與機會利率之間的差額很小，則商業銀行會停止向企業貸款；若貸款利率與機會利率之間的差額比較小，則商業銀行只向大企業貸款，不向中小企業貸款；若貸款利率與機會利率之間的差額相當大，則商業銀行就既向大企業貸款，又向小企業貸款。因此，要從根源上治理我國中小企業融資難問題，放寬利率管制、實行利率市場化是一個標本兼治的良策。
（二）融資體制的國有經濟導向
二十多年的經濟改革并沒有改變融資體制的國有經濟導向。商業銀行與國有企業之間的依存關系在現行的融資體制中仍具有不可拆解的性質，國有企業的社會地位和責任事實上鎖定了商業銀行的地位和責任，同時也決定了改革過程中金融資源的配置結構。這種融資體制對于民營性質的中小企業而言是“外生”的而很難與之相兼容。
體制的排斥性一方面表現為商業銀行不愿意給中小企業放貸而承擔額外的風險；另一方面表現為商業銀行寧愿將錢放在中央銀行的超額準備金賬戶上，也不愿意貸給有效率的民營企業。目前，由于商業銀行的精力主要集中在如何規避風險上，因此，它們對那些預期的高回報、高風險的項目已經失去興趣。央行要求各大專業銀行推行個人貸款負責制后，更沒有銀行愿意向民營企業提供貸款了。
（三）信用擔保機構
我國企業信用制度尚在建立中，個人信用更為落后，全社會有信用危機感。在信用缺失的情況下，銀行為了減少呆壞賬，保障本金回流和增值，從1998年起，普遍推行了貸款抵押、擔保制度，純粹的信用貸款己經很少。中小企業普遍存在固定資產少，土地、房屋等抵押物不足等特點，因而向銀行申請貸款時需要第三方提供保證，這就有賴于信用擔保制度的完善。
信用擔保是一種信譽證明和資產責任保證結合在一起的中介服務活動，它介于企業和銀行之間，擔保人對銀行做出承諾，對企業提供擔保，從而提高企業的資信等級，幫助企業獲取發展資金。但是，目前信用擔保機構在數量上的匾乏、運作方式上的不規范不僅無法滿足眾多中小企業的貸款需求，而且也阻礙其自身的進一步發展。
（四）信貸歧視
盡管許多中小企業逐漸呈現出經營績效較好、產權結構較為完善、資本結構因依托于內源融資機制也較為完備的優勢，它們卻很難與商業銀行建立普遍的金融聯系。商業銀行對中小企業的信貸歧視所產生的不利影響。這主要表現在以下幾方面：
一是所有制歧視。在我國為數眾多的中小企業中，國有中小企業僅占總數的
24%左右，民營中小企業成為其主流，因此，國有商業銀行與中小企業存在所有制“不兼容”問題，影響銀行授信。國有銀行不愿也沒有必要因為給民營中小企業發放貸款而承擔額外的風險。即便是民生銀行這樣的純粹的民營銀行，主要客戶也是大企業(包括民營大企業)和大項目。二是客戶評價標準歧視。商業銀行現行的信用等級評定辦法是針對較大型企業制定的，中小企業與大企業使用的是同一種信用等級評定辦法，而大企業的各項信用指標是中小企業無法相比的，該評定辦法過于強調企業資產規模，從而造成中小企業的信用等級相對較低。這種狀況客觀上對中小企業形成了信用標準歧視，影響中小企業的融資信心。
（五）企業自身
現實中，中小企業違約行為已給銀行造成巨大損失。隨著銀行信貸業務趨于謹慎，銀行從自身利益出發更加不愿意貸款給信用度低、風險度高的中小企業。據權威部門統計，在沒有獲得貸款的中小企業中有22.5%是由于自身信用不佳造成的，這就是常說的“道德風險”。
總結
要解決中小企業銀行融資難的問題，不僅需要企業自身的努力，而且需要政府以及金融機構三方面的協調合作。
對廣大中小企業而言，增強信用意識，規范財務制度，健全財務報表，加大信息披露力度，給銀行提供真實的財務信息，嚴格按照合同要求使用銀行貸款并按時歸還銀行貸款本息，杜絕逃費銀行貸款債務行為，提高自身素質。
金融機構加強貸款產品的設計以及信貸業務的創新,以滿足處于不同行業、不同發展階段中小企業融資的需要；在有效防范信貸風險的前提下，創新適應民營企業特點的擔保方式，如民營企業聯保、倉單質押等，既方便民營企業貸款，又減輕其擔保費用負擔；政府倡導建立由民間發起、民間參股的區域性股份制銀行。小銀行的建立有利于激活國有銀行的活力，提高國內銀行業的整體競爭力，完善銀行業整體架構，切實解決中小企業融資難的問題；通過建立完善信用擔保和再擔保機構來分散和降低信貸風險；探索建立貸款保險制度來適當轉移貸款風險，從而增強商業銀行的放貸積極性。
【參考文獻】
1.穆爭社.“淺析中小企業直接融資中存在的問題”，《中國民營科技與經濟》，2003.3
2.牟偉明.“企業融資成本新探”，《經濟師》，2003.8
內容摘要：隨著我國金融體制改革的不斷深化，在利率市場化和銀行資本約束的共同作用下，越來越多的銀行，特別是中小銀行，已經把發展中小企業業務提高到戰略發展的高度。本文以關系型融資理論為基礎，指出可從銀行和中小企業兩個角度來研究如何解決中小企業融資難的問題。
關鍵詞：關系型融資理論 中小企業 融資
關系型融資理論闡述
關系型融資（relationship finance）是近年來西方金融中介理論研究的熱點問題，該理論認為，銀行在與企業長期交往過程中可以了解到許多內部信息以克服信息不對稱問題，這構成關系銀行相對于其他貸款人的比較優勢。雖然關系型融資還沒有一個統一的定義，但一般認為應具備以下三個條件：收集可利用的公開信息以外的信息；在與借款人的多重交互中，信息收集是一個長期的過程；信息保持專有狀態。關系型融資是與保持距離型融資相對應的。
中小企業自身信息透明度低，缺乏貸款所需的抵押擔保品，很難獲得外部融資支持。中小企業的信息基本上是內部化的、不透明的，有時甚至是虛假的，銀行要為其提供貸款，必須加大人力、物力、財力的投入以提高信息的收集和分析質量，這勢必增加銀行的貸款成本，導致中小企業貸款利率處于較高水平。一般來講，貸款前的信息不對稱會導致產生逆向選擇，銀行為防范中小企業的風險會收取一部分風險補償金，即提高利率。但提高了的利率會導致逆向選擇，即貸款利率不夠高但經營穩定的中小企業會被高風險企業擠出信貸市場，而風險較大的企業往往容易獲得貸款。貸款后信息不對稱會產生道德風險。由于承擔了較高的貸款利率，得到貸款的中小企業傾向于選擇高風險高收益的項目，這與銀行貸款所追求的安全性原則是相悖的。
Sharpe（1990）證明了關系型融資在中小企業融資上的優勢。這是一個兩期模型。在第一期中，優質企業和劣質企業都尋求外部融資。由于信息不對稱，銀行無法區分優質企業和劣質企業，保持距離型銀行不給予貸款，而關系型銀行給予貸款。在第二期，保持距離型銀行由于第一期沒有給予貸款，因而不能區分企業的優劣，仍然不給予貸款。而關系型銀行通過信息收集，已經能夠準確了解企業的質量，從而決定是否繼續給予貸款，避免了中小企業陷于由于信息不透明而無法獲得貸款的困境。
關系型融資也有助于解決中小企業抵押擔保難的問題。抵押擔保可以減輕貸款中的逆向選擇和道德風險，但是這要求貸款人能夠對抵押擔保品進行有效監督。中小企業由于規模小，無法提供不動產等容易監督的抵押品，而只能提供諸如存貨或應收賬款等價值易變、不易監督的抵押品，這導致貸款人不愿放貸。但在關系型融資中，關系型銀行由于與中小企業的關系較為密切，能夠更加清楚地了解抵押品價值的變化，對抵押品的監督更為有效。隨著關系的發展和信息的交流，銀行對中小企業的抵押要求會相應降低。
關系型融資的缺陷在于鎖定問題，是指由于關系型銀行壟斷了借貸人的信息，使得銀行能在將來以非競爭性條款發放貸款，如要求一個更高的利率等。由于存在信息不對稱問題，試圖尋找新銀行的中小企業可能面臨更差的融資條件。鎖定問題會降低關系型融資的吸引力，促使中小企業保持與多個銀行的合作關系。但與多個銀行合作又會增加中小企業的融資成本，也會降低信息的價值。解決鎖定問題的方法包括銀行與中小企業簽訂有中止權的長期借款合同、中小企業提高自身財務能力等。
中小企業的界定
中小企業是相對于大型企業而言的，是一個相對的概念。中小企業概念的相對性表現在以下三個方面：
第一，地域相對性。是指不同國家對中小企業的界定標準不同，這是因為不同國家的歷史淵源、文化背景、政治體制、經濟體制、資源稟賦不同，經濟發展階段也不同，使得不同國家對于中小企業的界定相去甚遠。
第二，時間相對性。是指同一個國家在不同時期對中小企業的界定標準也是不同的。任何國家對企業規模的界定標準不是一成不變的，而是隨著經濟的發展及社會的變化而不斷變動的。這是因為，隨著科技的發展，生產技術水平不斷提高，企業生產要素的投入要求發生變化，不同生產要素的組合比例也會發生變化。因此，企業規模的劃分與社會經濟發展階段有著直接的相關性。
第三，行業相關性。是指即使處于同一國家的同一時期，不同行業對中小企業的界定也是不同的。這是因為不同行業對生產技術條件的要求差異很大，企業要素密集度也不同。如從業人員300人，在資本密集型行業可能是大型企業，但在勞動密集型行業可能就是中小企業。
雖然中小企業的界定在不同國家、不同時期、不同行業的標準是不同的，但只要能掌握中小企業的本質特征，就能準確地界定中小企業。從企業制度的演進過程以及各個國家的現行中小企業制度來看，企業的所有權和經營權的高度統一是中小企業的根本特征。這種所有權和經營權統一的企業產權結構，有效地解決了所有者對經營者的激勵約束問題。與這種產權結構相對應，中小企業內部組織結構簡單化，必然使得非程序化決策占據重要地位。非程序化決策意味著企業家的作用突出，管理權力統一集中在所有者手中，具有靈活多變的經營特點，管理者與一般從業人員之間的距離較短。多數中小企業的內部管理職能沒有進行專業分工，所有者往往身兼數職。大型企業所有權與經營權徹底分離的發達國家更為重視中小企業兩權統一的特征。中小企業是市場機制的充分體現者。市場機制本身是競爭機制，競爭機制的完善程度與廠商的市場份額直接相關。中小企業一般進入壁壘低、競爭激烈的行業。
基于關系型融資理論的中小企業融資問題解決對策
（一）銀行角度
1.提高對中小企業重要性的認識。中小企業貸款難是世界各國普遍存在的問題。在我國此問題尤其突出，主要是由我國的銀行體制所決定的。與我國經濟增長模式相適應，我國銀行的傳統發展模式是粗放型的，主要依靠存貸款規模的擴大來占領市場，以量取勝。同時，由于我國存貸款利率仍未完全市場化，為支持經濟發展，存貸款利率長期處于較低水平。在銀行的規模擴張沖動與存貸款低利率的共同作用下，大型企業貸款必然成為銀行的共同選擇。首先，大型企業貸款規模較大，風險相對較小，迎合了銀行規避風險、擴張規模的需要。其次，雖然大型企業的貸款利率相對較低，但與銀行偏低的資金成本相比，還是能夠使銀行的利潤得到保證。但是，隨著我國金融體制改革的不斷深化，銀行業的粗放型發展方式已不再適用。特別是中小股份制商業銀行，在資本約束下，已無法保持規模的快速擴張。隨著巴塞爾協議Ⅲ在我國銀行業的推廣，銀行將受到更加嚴格的資本充足率限制。在資本有限的情況下，銀行無法繼續進行快速的規模擴張。同時，利率市場化進程的不斷推進又使得銀行的低成本資金來源難以為繼。我國銀行，特別是中小股份制商業銀行，只能通過改變增長方式來保持利潤增長。在粗放型增長方式向集約型增長方式的轉變中，銀行要在有限的資源中獲得利潤的增長，必然要提高單位資本的產出，即提高單位資金的利差水平和中間業務收入。由于大型企業融資渠道較多，談判能力較強，銀行很難提高貸款利率。因此，中小企業成為銀行，特別是中小股份制商業銀行的必然選擇。
2.加強與中小企業的信息交流，成為其主辦銀行。根據關系型融資理論，銀行只有在與中小企業進行了充分的、專有的信息交流后，才能夠有效地降低信息成本，避免逆向選擇和道德風險。相對于大型企業，銀行對單個中小企業投入的成本在貸款初期是較高的，風險也是較大的。銀行只有加強與中小企業的信息交流和業務合作，成為該企業的主辦銀行，才能不斷深化對該企業的了解，提高企業對銀行的綜合貢獻。對優質的中小企業延長合作關系以降低成本，對劣質的中小企業加強監督以順利退出。因此，加強與中小企業的信息交流、為其提供全方位的服務是銀行開展中小企業業務的最佳途徑。
3.建立中小企業專營機構。銀行應建立中小企業專營機構，實行中小企業專業化、集中化管理。中小企業貸款與大型企業貸款在風險評估、貸款條件、貸款時效等方面都有較大的不同。銀行對中小企業和大型企業提供的服務也有明顯的不同。銀行客戶經理在同時服務兩類企業時，往往顧此失彼。因此，為不同類型的企業設置專屬客戶經理，既能夠使不同類型的企業得到適合本企業的銀行服務，又能夠給予客戶經理更明確的工作職責，使其成為專業化人才，在更加細分的客戶群中提供更加專業的銀行服務。這也是專業化分工在銀行業發展中的體現。對于中小企業專營機構，銀行應制定專門針對中小企業的信貸審批流程，規定不同于大型企業的不良貸款容忍度以及適應中小企業特性的考核制度。
4.設計適合中小企業的融資產品。在產品創新上，按照“有共性，就有批量；有多樣化需求，就有組合”的創新思路，采取批量化、組合式產品創新策略。“批量化”產品策略，就是針對具有同一商業模式、風險特征相近的區域內產業集群、專業市場、產業鏈上下游的目標客戶群，通過統一的事先“排雷”，劃定準入門檻，簡化業務流程，快速授信審批，因地制宜地開發區域化特色批量產品。“組合式”產品策略，就是以融資產品為核心，堅持以中小企業為中心，推進單一產品與批量產品的結合，融資類產品與非融資類產品的結合，公司類產品與零售類產品的結合，推出新的組合產品，來滿足中小企業需求的多樣性。
5.加強風險防范，建立完備的風險管理體系。對于中小企業，風險防范是重要內容。但風險防范并不簡單地等同于貸款審批流程的增加、抵質押物的增加、貸款利率的提高等，這些手段并不能從根本上解決中小企業貸款的風險問題。根據關系型融資理論，銀行對中小企業的最佳風險管理方法是與企業進行充分的信息交流。因為即使是在貸款審批時中小企業的經營情況是正常的，抵質押物的價值是超過貸款金額的，但隨著時間的流逝，企業的經營狀況和抵質押物的價值都會發生變化。這就要求銀行改變以往更加重視貸款前審批的習慣，將風險防范的重點放在貸款前后與企業的定期交流上，通過實地考察、查看銀行賬戶資金變動情況、與企業負責人交流企業發展狀況等方法及時了解企業的經營動態，為下一步的投資決策奠定基礎。
（二）中小企業角度
1.選擇一家銀行作為主辦銀行。中小企業融資渠道較少，大部分中小企業的正規融資途徑只有銀行貸款一種。因此，與銀行建立持續、穩固的合作關系對中小企業尤為重要。由于中小企業規模較小，金融產品的需求也以貸款為主，與銀行之間的交易品種、交易規模都十分有限。為了能在與銀行的交易中形成規模效應，中小企業應將自身大部分與銀行有關的業務集中在同一家銀行，這樣就可以通過結算、存款等銀行業務來提高自身帶給銀行的綜合收益，降低貸款利率，從而達到降低融資成本的目標。另外，根據關系型融資理論，中小企業與主辦銀行經過充分的信息交流后，能夠大幅降低信息不對稱帶給銀行的風險，使得中小企業在后續貸款談判中能夠得到更為優惠的貸款利率水平。
2.提高財務管理水平，避免鎖定問題發生時對企業造成較大損失。根據關系型融資理論，中小企業實行單一主辦銀行制后，可能會發生銀行因對該中小企業的信息壟斷而隨意提高貸款定價的情況。一般而言，中小企業的所有者同時又是經營者，企業管理權力集中。許多管理者沒有認識到財務管理在企業管理中的重要地位，在機構設置上權責不明確，對財務管理重視不夠，財務報表混亂。這也導致銀行較難掌握該企業的真實情況，提高了企業融資的信息成本。這就需要中小企業經營者提高對財務管理的重視程度，不斷提高財務管理水平，健全財務制度，提高財務人員專業水平，能夠在出現鎖定問題時以較小的成本尋找其他銀行。
參考文獻：
關鍵詞:壟斷;融資;中小企業
一、我國金融業壟斷的現狀
近幾年,我國國有銀行進行了股權分散化、引進戰略投資者、改善治理結構等改革,采取了剝離數萬億壞賬,使用財政資金、外匯儲備充實資本金等措施,使得銀行的壞賬率和資本利潤率皆有所改善,但我們的改革仍然是只對外資開放金融業,對內資歧視嚴重,中小企業也很難獲得發展的資金。
四大國有銀行壟斷由來已久,而當銀監會成立后,不但沒有破除原來的商業壟斷,反而因其確保了行業準入的難度(基本不準入),實際上加強了銀行業行政壟斷的程度。由于金融行業高度壟斷,人們手頭余錢只有存入銀行這一條渠道,因而一旦有收益略高于銀行利息的國債發售,老百姓便紛紛將資金轉投國債。由此出現了我國改革進程中的一個矛盾現象:一方面是民間資金流向單一,累積在銀行;另一方面,大量中小企業苦于缺乏資金,難以發展。壟斷地位的確保導致銀行業在發展的過程中無須競爭,也喪失了危機感和服務意識,金融體系還是被作為彌補國有企業改革成本的重要工具而加以運用,其資源配置效率仍然非常低下。大量的資源隨著改革的推進轉變為銀行不良資產,客觀上難以完全適應中國經濟進一步發展的需求。
由上可見,國有金融壟斷極大地阻礙了中國的經濟現代化進程,壟斷導致了腐敗,導致了金融低效率,使得中小企業難以做大做強。
二、金融壟斷對中小企業融資的影響
在我國,銀行的特點:一是資產規模都很大,二是許多為縱向垂直管理,產業組織方面處于高度壟斷狀態。這種特征的銀行系統,對于分散的個體、微型和中小企業貸款,從經濟學上講,存在著信息不對稱、分攤成本高、資產抵押難、道德風險大這樣一些無法克服的難題。因此,大型和縱向的銀行不給個體、微型和中小企業貸款,是由其自身內在的經濟規則決定的。
一個國家的融資體系,如果高度集中壟斷,并且大都是資產規模大的銀行,它支持的必然是資本密集型的大企業;同時,如果微型和中小金融機構發展不足,則金融體系就不會給微型和中小企業貸款,勞動密集型的微型和中小企業就很難發展。中小企業得不到銀行的正常信貸,要想繼續發展,就必然轉向民間資金。這就必然催生了民間非法集資和地下錢莊的盛行。以地下錢莊來說,高額的貸款率是維持其經營的惟一手段,目前地下錢莊的貸款率是30%以上,中小企業向他們借貸資金,當然也會意識到其中的利益訛詐,但為維持企業的正常運轉,也只能飲鴆止渴。長此以往,不但會擾亂了國家正常的金融秩序,而且會嚴重地影響到社會的穩定。
國有銀行既然不愿意為中小企業服務,就應該讓中小企業自己開辦銀行來服務自己。我國民間蘊藏著巨大的資金潛力,并且已經在緩解民有企業的資金困難方面發揮了有益的作用。2002年底,重慶力帆、宗申等16家民有企業商議,共同出資10億元,籌建“重慶就業銀行”,2004年7月,正式上報計劃,經過10個月的審查,2005年5月底,中國銀監會正式下達“不同意建立重慶就業銀行”的通知,原因是發起人股東中沒有合格的境外戰略投資者。有關報道表明,近一兩年來,有很多民營企業申請新辦銀行,并且以服務于中小企業為主旨,但申請后就如石沉大海,沒有消息。
民辦銀行作為集中民間資本來為中小企業融資的最好最正規的渠道,為什么就得不到批準呢?其根源就在于金融壟斷,壟斷不僅給國家創造了超額的壟斷利潤,而且也給壟斷勢力帶來滾滾財源。根據調查,目前就全國而言,企業每獲得100萬元正規金融機構貸款,其非正常的申請費用在8萬元左右。農戶和個體工商戶被尋租的境遇最為糟糕,平均每1萬元貸款的申請費用接近1000元,而且時間拖的很長。而據一位長期在信用社工作的人員透露,信用社情況可能更為嚴重,一些金融詐騙分子為了貸“不用還”的錢,用于賄賂銀行官員的錢數,甚至已經在貸款總額的30%左右。
三、決金融壟斷性經營的具體措施
要想打破國有商業銀行的金融壟斷格局解決中小企業融資問題只依靠國有商業銀行以外的金融力量是遠遠不夠的,還需要政府相關部門大力支持與協助。
(一)積極支持金融組織創新,建立與完善我國國有融資體制外金融組織體系
一是實行有差別的金融機構設置管理制度,適當降低設置區域性商業銀行、非銀行金融機構的條件,大力促進各類金融機構的發展。二是積極支持地方性中小金融機構的發展,如村鎮銀行和城市商業銀行,以彌補國有商業銀行金融服務的空缺。三是引進外資銀行及興辦中外合資銀行,增加金融市場競爭機制。
(二)適應多元化經濟結構和對多元化金融服務的要求,大力推行金融機構多元化
通過對各種金融機構的職能、服務對象和業務范圍進行合理界定,對金融機構的組織層次進行規范,形成一個既有分工又功能互補、分層次的金融體系,使金融結構跟經濟結構、經濟發展水平相適應。
我國是一個發展中國家,沒有一個完整的金融體制,就不能有效的調節資源配置,實現持續穩定的增長。
(三)鼓勵民間金融業的發展
我們要立法鼓勵民間金融市場的發展,把民間金融市場納入法治化管理軌道,絕對禁止民間高利貸,把符合經濟發展趨勢的民間資本經營形式規范化管理,促進金融業的競爭和發展。
(四)大力發展私人銀行、中小銀行、農民銀行、企業債券,允許多渠道融資,加強法治與監管
改革銀監會和中國人民銀行的職能,利用現代化技術加強金融監管,疏導而不是堵塞民間金融,擴大私人銀行試點,將規范的地下錢莊合法化,發展企業債券市場,進一步發展股份制銀行,允許企業在一定條件下自主集資融資。
Abstract： According to the financing order theory， this paper would analyze financing from the main way of commercial bank loan about the small-and-medium enterprises. According to the domestic scholars' study on financing problems from three perspectives， the evolutionary game model of small and medium-sized enterprises and commercial banks under the asymmetric information is established， and demonstrates that the probability of not reimbursement under the one-time loan conditions is big； through the analysis of asymmetric information under the probability of the hybrid strategy， it puts the condition formula of evolutionary game hybrid strategy model ideal game refining Nash balance.
關鍵詞： 非對稱信息；混合博弈；中小企業；融資；均衡策略
Key words： asymmetric information；mixed game；small-and-medium enterprises；financing；equilibrium strategy
中圖分類號：F276.3 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4311（2013）33-0122-03
0 引言
在社會主義市場經濟制度條件下，我國中小企業融資的主要途徑是內源性融資與外源性融資。前者主要包括所有者權益、企業留存收益與職工集資，而后者主要包括銀行貸款、債券融資、股權融資及風險投資等。從融資需求角度出發的“融資次序理論”[1]（Myers，1984）認為，由于存在著信息不對稱，企業融資選擇總是先內源、后外源，而在外源性融資中又是先債務融資再是權益融資。但事實上，中小企業發展所需的大部分資金還主要來源于金融機構，且以商業銀行的貸款為主[2～6]，對于這一現狀學者們基本達成了共識。
因此，對于中小企業融資的問題也就成為了中小企業從商業銀行或金融機構申請貸款的問題。當前國內學者探討我國中小企業融資難的原因及對策，其成果主要集中在三個方面：一是從金融體制與改革的視角[7～9]，二是從宏觀層面分析中小企業融資難的困境[10，11]，三是從非對稱信息的視角[12]。本文在承接前人學者的“二維”分析視角的基礎上，通過討論在非對稱信息博弈下銀企之間的行為分析來討論中小企業融資難的原因，在這一分析過程中構建一個非對稱信息下演化博弈模型，討論基于經濟利益最大化雙方最優策略的概率條件以及理想博弈精煉Nash均衡的滿足條件。
1 銀企博弈模型的構建與分析
1.1 基本假設與模型 根據Nash均衡理論，將商業銀行與期望融資的中小企業看成信貸市場條件下的兩個交易主體，雙方之間在契約約束下進行資金借貸交易，具有相互轉嫁成本而提高自身獲利的可能；銀企雙方有著利益聯系，在博弈中相互影響并作出決策從而使自身收益最大，同時根據條件的具體變化自主地采取策略或行動，并通過策略的組合來實現自身的目標收益函數[13]。
按照上述商業銀行和中小企業雙方的行為進行決策時，進行如下假設：假設一：此博弈模型參與人是中小企業與商業銀行，各自都為理性的經濟人，追求自身利益最大化；假設二：中小企業與銀行一方先行動，另一方能觀測到其行動，在這一過程中可能會產生一定的監控成本；假設三：銀行利率受到管制，對于不同貸款的中小企業采用同樣的貸款利率，為防范風險，銀行會采取監控與獎懲制度；
考慮到在現有的融資環境中，商業銀行對中小企業的信貸行為如貸款決策、還款信用等受到信息不對稱的嚴重影響以及銀企間行為的動態性，將中小企業與商業銀行間的演化博弈分為兩個階段，如圖1所示。在貸款申請階段，由于信息不對稱狀況，企業的貸款動機、所提供信息的真實性往往難以甄別，銀行需要通過觀察它的行為采取對策，銀行會產生監控成本。在銀企博弈的第二階段，企業的策略集合包括按時還貸、違約還款等。在法律約束不足的情況下，逾期違約難以得到及時有效的監管，并且企業要依賴滾動債務融資來不斷獲得資金。而銀行面對違約企業可選擇某種概率的形式追討、追回貸款本息，這一過程中會產生追討成本，企業也會面臨信用風險損失。根據上述分析，銀企演化博弈模型的具體構建及分析如圖1所示。
若企業有一收益率為r的項目，項目建設資金的主要是依賴于向銀行申請貸款A，銀行的貸款利率為i（企業的項目收益率一定大于銀行的貸款利率，即r>i；否則就不會投資），申請貸款的成本為c1。如銀行在對中小企業進行觀察它的行為策略后同意對貸款申請者發放貸款，且借款企業保證守信如期還款，這一過程會產生監控成本c2。那么，企業的收益為A（r-i）-c1，銀行的收益為Ai-c2。
設中小企業投資后獲得收益為F（F？叟A（r-i）-c1）。如企業選擇不守信用，不歸還貸款，若銀行不追究，中小企業信用損失為L，則企業的收益為F-L，此時F=A（r-i）-c1，銀行的收益為-A-c2；如銀行選擇追討，銀行追討概率為P1，中小企業還款概率為P2，追討成本為k，追討成功后中小企業被罰款為B，則中小企業在接受還款并被罰款在條件下的收益為F-L-B，而銀行獲得利息收入Ai，損失追究成本支付為k，銀行的收益為Ai-c2-k。在此博弈過程中，中小企業與商業銀行的博弈模型如表1所示。
Macleod[14]（1988）和Holmstrom[15]（2001）認為銀企雙方只有無限次的演化博弈，通過各種渠道和途徑獲悉對方的決策信息，并作出最優判斷。根據這個觀點可以判斷：一次性博弈的結果是交易雙方傾向于不合作，而演化博弈的結果是交易雙方趨向于合作。因此，下文將討論中小企業與商業銀行在非對稱信息下演化博弈關系。
1.2 非對稱信息下混合策略的概率分布 假設中小企業的還款概率P2就是中小企業守信的概率，那么企業的不守信的概率為1-P2，那么商業銀行選擇貸款時在申請階段必須滿足P2×Ai？叟（1-P2）A，即：P2？叟■。因此，可以看出銀行是否貸款是由企業還款的概率決定的。當企業的還款概率P2？叟■時，銀行的收益是大于零的，銀行會選擇貸款；當企業還款的概率P2
當然，以上分析是基于純粹的經濟人假設，沒有考慮道德風險和銀行的獎懲措施。如果加入信用損失風險L和懲罰風險B，那么對于中小企業而言，在銀行追討后選擇還款時的收益為：E1=P2*（F-L-B）（1）
選擇不還款獲得的收益為：E2=（1-P2）（Ar-c1）（2）
由于（1）存在時有F=A（r-i）-c1，聯立（2）可知，若E2>E1，即有：P2
討論1：如果不考慮信用損失風險L，討論P2與懲罰風險B的關系：
令p（B）=■，對B求偏導數，則有：
■=？墜■=-■（3）
從（3）式可以看出：如果懲罰風險B越大，那么中小企業還款的概率就會越大；反之就會中小企業還款的概率就會越小。
討論2：如果不考慮懲罰風險B，討論P2與信用損失風險L的關系：
令P（L）=■，對L求偏導數，則有：
■=？墜■=-■（4）
從（4）式可以看出：如果信用損失風險L越大，那么中小企業還款的概率就會越大；反之就會中小企業還款的概率就會越小。此外，由于我國金融信用制度還處于起步階段，中小企業對信用損失風險不是很重視。因此，中小企業的信用損失風險L較小，從而企業的不還款的概率就會較大；這就證明了在實際社會中，當中小企業考慮一次性貸款時，出于利己目的，選擇不還款的概率大這一經濟現象。
對比討論1和討論2的結論可以看出：在現階段的社會主義市場經濟條件下，為了防止中小企業選擇不還款策略手段，最優的策略選擇就是加大懲罰風險B，這樣的方式較加大信用損失風險的方式更為有效。
對商業銀行而言，在追討貸款時獲得的收益為：
E3=P1*（Ai-c2-k）+（1-P1）（-A-c2）（5）
不追究貸款時獲得的收益為：E4=Ai-c2（6）
由（5）和（6）可知，若E3>E4，即有P1>■，表示如果商業銀行追討貸款的收益大于不追討貸款的收益。
令p（k）=■，對求偏導數，則有：
■=？墜■=■（7）
從（7）式可以看出：追討的成本k越大，那商業銀行選擇追討的概率就會越小。同理，若P 1
1.3 演化博弈的均衡策略分析 從上述商業銀行和中小企業的演化博弈混合策略模型可知，該博弈的均衡就是（{不貸款，不追討}，{不還款，不還款}），這樣的均衡無論對商業銀行還是對中小企業是毫無意義的。但是國家為了達到最理想的混合策略均衡，即（{貸款，追討}，{還款，還款}），商業銀行面對中小企業申請貸款選擇貸款，中小企業在完成項目選擇還款后博弈就結束。但是這樣的均衡是各個參數必須符合一定的要求，即{P2=1|P1=1}}成立時，才能使這個均衡成為子博弈精煉Nash均衡。
為了達到上述商業銀行與中小企業的子博弈精煉Nash均衡，對商業銀行而言，為中小企業發放貸款的條件為P2■，即滿足在商業銀行追討的條件下選擇還款。那么，滿足商業銀行和中小企業的演化博弈混合策略模型的均衡條件為：P2■（8）
2 結論
本文主要運用非對稱信息博弈理論研究了我國中小企業融資困難的問題，得出了以下結論：
（1）根據融資次序理論，分析了我國中小企業融資的主要途徑來源于外源性融資，而外源性融資渠道中大部分資金還主要來源于商業銀行貸款，對于中小企業融資的問題也就成為了中小企業從商業銀行或金融機構申請貸款的問題。
（2）對國內學者探討我國中小企業融資難的原因及對策進行歸納與總結，主要從金融體制與改革的視角、宏觀層面視角、非對稱信息的視角三個方面分析。
（3）建立中小企業與商業銀行的演化博弈模型，用數學方法解釋了在實際社會中，當中小企業考慮一次性貸款時，出于利己目的，選擇不還款的概率大的經濟現象。
（4）通過非對稱信息下混合策略的概率分析，本文認為：在現階段的社會主義市場經濟條件下，為了防止中小企業選擇不還款策略手段，最優的策略選擇就是加大懲罰風險，這樣的方式較加大信用損失風險的方式更為有效。
（5）提出了滿足商業銀行和中小企業的演化博弈混合策略模型理想博弈精煉Nash均衡的條件公式。
參考文獻：
[1]Myers， S. C. The Capital Structure Puzzle [J]. The Journal of Finance， 1984（1）.
[2]Horworth， C. A. Small Firms’ Dem and for Finance： A Research Note [J]. International Small Business Journal， 2011（4）.
[3]王霄，張捷.銀行信貸配給與中小企業貸款——一個內生化抵押品和企業規模的理論模型[J].經濟研究，2003（7）.
[4]林毅夫，李永軍.中小金融機構發展與中小企業融資[J].經濟研究， 2001（1）.
[5]羅丹陽，殷興山.民營中小企業非正規融資研究[J].金融研究，2006（4）.
[6]李濤.政府管制、法治、銀行發展與中小企業發展[J].經濟學，2004（4）.
[7]羅正英，段佳國.中小企業融資結構選擇的內生性約束模型研究[J].會計研究，2006（8）.
[8]伍裝.中國中小企業融資效率研究[J].軟科學，2006（1）.
[9]楊豐來，黃永航.企業治理結構、信息不對稱與中小企業融資[J].金融研究，2006（5）.
[10]胡紅星，張亞維.中小企業信貸配給的綜合模型[J].數量經濟技術經濟研究，2005（7）.
[11]莫萬貴，楊明奇.我國信貸市場的風險與效益分析——一個博弈論的視角[J].國際金融研究，2003（7）.
[12]王玥，秦學志.雙重違約風險下的銀企共贏信用機理研究[J].運籌與管理，2008（6）.
[13]張維迎.博弈論與信息經濟學[M].上海：上海人民出版社，1996.
目前，我國中小企業約有4200萬家，占全國企業總數的99.8%，其工業總產值、實現利稅、出口總額已分別占全國的60%、50%和68%左右；中小企業還提供了大約75%的就業崗位。實踐證明，中小企業在增加稅收、提高就業、推動經濟發展等方面發揮著重要的作用。然而，在融資方面，中小企業普遍存在問題。
（一）融資渠道窄 融資分為直接融資和間接融資，直接融資中主要包括股票融資和債券融資。對于發行股票融資，國家2004年推出的中小企業板塊為中小企業通過資本市場直接融資提供了一個平臺，但由于我國證券市場門檻較高，在實際操作方面，只有少數效益好、成熟度高、市場前景廣闊的中小企業可以爭取到上市籌集資金的機會，大多數中小企業在較長時間很難進入證券市場。企業債券雖然發行成本低，但由于受政策導向的影響，我國債券市場受到“規模控制，集中管理，分級分批”的約束，發育程度底，使得中小企業發行債券十分困難。間接融資除了銀行貸款，還包括票據貼現、租賃融資、基金融資等多種方式。其中銀行貸款服務品種多樣，相對而言手續簡單快捷，成為中小企業間接融資的主要方式。然而由于缺乏國家的政策支持和本身的透明度不夠等原因，銀行等金融機構對這類企業存在著信貸心理障礙，容易采取信貸歧視政策。
（二）信貸配給存在 信貸配給現象主要體現在一方面金融機構存款和貸款差額絕對數以及相對數都不斷在擴大，例如到2009年底，存貸差額接近5萬億（見圖1），而另一方面帶來的是中小企業的信貸資金供給不足。
（三）信用度較低 中小企業到期貸款不還或者無力償還的現象比較普遍，更有些企業在借錢的時候就沒有準備還錢，或是想方設法懸空或逃債，因此導致中小企業群體信用的低下。同時，中小企業普遍存在法人與自然人資產沒有嚴格區別的現象，當企業經營發生困難時，抽逃企業資產時有發生，而且很難控制，貸款的保證往往難以得到落實。較高的經營風險較低的信用狀況有時會使金融機構忽視健康成長的那些中小企業貸款的合理需求。
二、中小企業融資效率分析
目前對融資績效的分析一般從兩方面進行分析：（1）融資成本，即企業使用資金的代價，包括融資費用和使用費用。企業融資時，應盡量使資本成本最小化。（2）企業是否能夠及時融通所需的資金，以及資金是否能發揮最大效應。站在企業角度來看，企業融資得來的資金能否得到最大限度的利用直接決定了融資效率的高低。如果企業融資價值較低，所獲得收益還不足補償融資成本的需求，即使融資成本再低，融資效率也不會高。為了更好地分析中小企業的融資績效，選取2009年和2010年兩年中小板塊上市的97家企業作為參考集，采用數據包絡分析法（DEA）來測度這97家上市企業的融資效率狀況。企業資產總額、負債額、所有者權益作為投入指標；主營業務收入、總資產收益率作為產出指標。在模型中雖可引入更多的指標，但考慮到指標之間的交叉性和相關性對評價結果的影響，本文所選取的指標已經較為全面地反映中小企業資金利用效率的狀況，可以充分體現資金投入與產出的各個方面。
（一）實證分析 具體為：
（1）融資效率分析。根據97家中小板塊企業的原始數據，整理出相應的輸入輸出數據，利用DEAP-xp1軟件進行分析，得出綜合效率、純技術效率和規模效率。如表1、表2所示：
從表1、表2可以看出，2010年這97家中小企業，僅有9家（9.28%）綜合效率值為1，2009年為7家（7.22%）綜合效率值是1，說明投入最小，無冗余，產出最大，無短缺的公司所占的比重很小，還不足10%。綜合效率值小于1的公司在這兩年中比重都超過90%，存在投入和產出不足的情況。
在非相對有效的中小企業中，2010年有8家僅為技術有效而非規模有效，既非技術有效又非規模有效的企業為80家，占到總數的82.47%，從這個角度來看2010年我國的中小企業融資效率是比較低的。表2反應的2009年的數據也說明這種情況。
（2）行業影響分析。為了解行業之間融資效率的差異，根據比重把97家企業分為四個類別進行比較。
通過圖2可以看出2010年較于2009年各個行業的融資效率基本呈上升趨勢，但是之間的絕對差額并不大，從發展趨勢可以看出，2009和2010年度中小企業的融資效率水平都沒有明顯得到提高。通過行業內的比較，石化塑膠和醫藥生物這兩行業較于機械設備以及其他一些行業的融資效率高。
（3）規模報酬分析。通過DEAP-xp1軟件計算得出的實證數據可知：2009年在這97家上市的中小企業中，有規模報酬遞減的有23家，規模報酬不變的有8家，其余66家均處于規模報酬遞增階段，規模遞增報酬增加的比例為68%。2010年有18家規模報酬遞減的企業，規模報酬不變的有8家，其余71家均處于規模報酬遞增階段，規模報酬增加的企業所占比例為73%，因此大部分的中小企業屬于規模收益遞增的企業，但是從平均效率值來看（0.6左右），還是有些偏低。究其原因，可能還是因為這些中小企業缺乏發展資金，因而制約了這些企業的進一步發展。
（二）分析結論 具體為：（1）中小企業融資效率低下。通過上面的分析可以看出，2009年技術有效或者規模有效的企業為17家，只占到總數的17.53%，2010年技術有效或者規模有效的企業為16家，占到總數的16.49%，可以看出2009-2010年這兩年中小企業的融資效率比較低。存在投入和產出不足的情況，在現有資金投入情況下，企業并未充分利用，使得企業產出未達到最優。（2）中小企業普遍處在規模報酬遞增階段，資金缺口大。中小企業普遍處在規模報酬遞增階段，這說明其處于成長期和擴張期。在成長期，企業將新產品投放市場，產品逐步得到市場的認可，銷售量和利潤呈上升趨勢，企業整體呈現出一個發展向上的趨勢，但是企業仍然處于虧損階段，需要外部資金增加設置。在擴張期，企業已經占領了一部分市場，但為了迅速搶占更大的市場，需要組織大規模的生產，并需要短期內獲得大量資金。
三、中小企業融資績效提高措施
解決中小企業融資效率問題，需要全社會的共同努力，關鍵要形成企業、銀行和政府三方面相互協調的經濟關系，因此從企業自身、金融機構、信用擔保體制和相應的政策法規四方面提出提高中小企業融資績效的措施。
（一）提高中小企業自身素質 主要表現在：（1）完善財務制度。中小企業的財務狀況和信用水平很大程度上決定了企業信貸資金是否可得。財務制度不健全，財務報告準確性和真實性失真等都將嚴重影響金融機構對其資金的支持，因此中小企業要積極完善財務制度。首先政府應該采取鼓勵措施，支持會計師事務所，稅務機關等相關部門對中小企業財務人員的培訓，幫助其建立規范的會計賬簿，完善企業會計制度，使其最終能夠提供符合金融機構要求的財務報表。（2）加強信息披露。“信貸配給”是中小企業在獲取銀行等金融機構的債務融資時所遇到的問題，主要因為兩者之間存在著信息不對稱。因此完善企業的信息披露制度，增強企業信用風險的透明度非常重要。而前提是必須完善中小企業信息披露的相關法律法規體系，要求中小企業在不涉及商業機密的前提下充分公開自己的信用信息，這樣才有利于消除銀行與中小企業之間的信息不對稱。
（二）深化國有銀行改革 主要表現在：（1）信貸審批權力層次化。國有商業銀行上收貸款權限，取消基層銀行的貸款審批權，這給廣大中小企業的融資帶來了更大的困難。因此銀行需要做到對不同貸款條件和產品實行差別化對待。集中風險高的大額業務審批決策權，對于中等以下額度，風險較低的貸款，應當將審批決策權適當分散到基層機構和相應的信貸人員。（2）信用評估中介機構介入。銀行對中小企業進行風險評估，風險控制等信息采集成本太高，對信貸風險難以掌控。如建立相應的信用評估中介機構，可以降低銀行對中小企業放貸的成本。此外中小企業也需要為其提供包括資金方向、技術改造、經營管理、司法訴訟等方面的信息咨詢服務。
（三）完善信用擔保體系 主要表現在：（1）創建高效的信用等級評估體系。在對中小企業進行信用評估過程中，要盡量減少過分依賴企業的財務報表，更多注重企業的實際情況，重點核查企業的存貸增減，貸款使用、回籠等情況，最后由權威評估機構根據企業經營狀況，償債能力，風險保障能力以及信用指標等主要指標作出符合事實的評估等級，以此作為金融機構對中小企業信貸融資的決策依據。（2）建立中小企業信用擔保機制。一是建立分層次的政府信用擔保體系。可以建立中央和地方分層次的中小企業信用擔保體系，地方主導中央輔助。另外，中央和地方的擔保側重點不同，中央重點對于一些貧困地區及欠發達地區的中小企業提供信用擔保，而地方則根據本地中小企業的特點，確定相應的擔保重點。二是發揮民間擔保機構的作用。我國中小企業量大面廣，而國家的資金有限，僅僅依靠政府的信用擔保滿足中小企業的需求無疑是杯水車薪。因此不僅要開展政府的信用擔保，更需要引導中小企業之間的互助擔保和商業擔保機構對中小企業的擔保，充分調動和發揮民間擔保機構的作用。三是規范對擔保機構的管理和監督。為了保證中小企業擔保機構的健康有序發展，國家應該明確指定一個政府部門監督和管理中小企業擔保機構，主要是對擔保機構的資質，擔保程序，擔保機制和收費標準等進行監督管理。
（四）改善宏觀經濟制度 主要表現在：（1）轉變政府職能。政府在行使其職能時，不僅要站在國有大企業的立場上，維護大企業在吸引社會資金方面的壟斷地位，更需要對中小企業給與較多的關注，制定相應的政策引導中小企業的發展，并為其創造良好的外部環境。與此同時逐步改變政府在金融市場上的壟斷地位，由原來依賴國有大企業轉變為依靠中小企業經濟發展來實現促進經濟的增長。（2）完善法律體系。由于目前我國關于中小企業的法律法規存在兩方面的不足，一是許多法律不具體，實際中難以操作。二是相關法律滯后于經濟發展。建議政府應該從以下幾方面入手，完善司法環境。一方面，修改完善《擔保法》，與此同時完善全國統一性的動產擔保登記制度，進一步擴大動產的擔保范圍，增強貸款人的積極性，保護各方的利益。另一方面，頒布《擔保公司條例》，使得擔保機構的行為有法可依。條例應該對行業標準，擔保比例，擔保方式，擔保賠償數額等擔保的關鍵內容作出統一的運行規定。
參考文獻：
［1］周小云：《我國中小企業間接融資體系研究》，江南大學2008年碩士論文
【關鍵詞】中小企業融資體系
一、主要文獻觀點梳理
銀行組織結構對中小企業信貸融資的影響是近年西方中小企業融資問題討論的一個主要方面。傳統觀點認為,地方中小銀行是中小企業信貸的重要提供者,在總資產中,中小銀行對中小企業貸款的比重遠遠高于大銀行。自20世紀80年代以來,隨著西方國家對銀行管制的放松,引發了銀行兼并風潮,中小銀行的數量急劇減少。
我國銀行業的背景與西方國家有很大不同,但我國國有大型銀行壟斷的結構和中小民營企業的發展及其融資困難形成了極大的反差。隨著我國中小企業融資問題日益引起關注,銀行組織結構對中小企業融資的影響很自然地受到理論界的重視,產生了大量文獻。其中,強調通過發展中小銀行和金融結構來解決中小企業融資問題的文獻占有重要地位,其目的是為政府在銀行兼并中的反壟斷政策提供參考。
林毅夫、李永軍(2001)認為,我國以大銀行為主體的銀行體系是計劃經濟的產物,主要為國有大中型企業提供融資服務,不適合中小企業的融資需要。而我國的中小企業缺乏健全的財務制度,不能提供可靠的以財務報表為核心的硬信息,導致中小企業在信貸市場上銀行和企業嚴重的信息不對稱;而地方性中小銀行和金融機構有較廣泛的獲取中小企業信息的渠道,可以獲得各種軟信息來彌補硬信息的不足,對中小企業具有信息優勢。因此,中小銀行應是中小企業信貸融資的主要提供者。
張捷(2002)區分了四種中小企業的信貸技術,即財務報表型貸款、抵押擔保型貸款、信用評分技術貸款和關系型貸款。其中,前三種貸款依賴硬信息――易于量化和傳遞的信息,關系型貸款依賴軟信息――不易量化和傳遞的信息。我國中小企業適應的貸款形式是關系型貸款,而在關系型貸款中需要的是關于中小企業的軟信息,中小銀行在收集中小企業的軟信息方面具有優勢。因此,發展中小銀行有助于解決中小企業的信息問題,以解決中小企業的融資困難。
李志(2002)提出一個壟斷情況下的企業信貸模型,得出結論,大銀行在對中小企業貸款時,中小企業的均質性、抵押比率、大企業項目質量等都是重要的影響變量。在信貸緊縮過程中,大銀行將主要減少對中小企業的貸款。論文將中小銀行的金融機構引入前述企業信貸模型,發現中小銀行和金融機構的引入可以改善中小企業的信貸融資條件,中小銀行和金融機構的信息優勢、數量和中小企業融資總額之間存在著正向關系。
吳潔(2006)通過模型深入分析了大銀行與小銀行在貸款項目信息生產、資金配置、經理激勵以及銀行產出等方面能力及效率的差異,從中探求中小企業關系型貸款對銀行組織結構的要求。研究發現,銀行規模的大小、銀行管理層次的多少、權力的集中或分散都將對中小企業關系型貸款的開展產生重要影響。管理層次少、決策權分散的小銀行在基于企業軟信息發放關系型貸款方面擁有比較優勢,而集權式大銀行則在依據硬信息發放市場交易型貸款方面表現更佳。由于中小企業放貸依賴于軟信息,因而管理層次少、決策權分散的小銀行更適合于提供中小企業關系型貸款。
分析上述國內學者的主要觀點,認為上述文獻也有以下幾方面的不足:一是在對中小企業貸款上,信息優勢只是一個方面,在風險承擔、提供綜合服務方面,中小銀行不具備優勢,因此,僅從中小銀行和金融機構在中小企業融資中的信息優勢就認為發展中小銀行是片面的;二是沒有從信息技術、信息技術進步所導致的大銀行和中小銀行信息優勢消長的動態上把握銀行規模結構和中小企業融資的關系;三是不能解釋目前我國中小銀行集中于大型企業客戶,而大型國有商業銀行正努力挖掘中小企業客戶這一經濟現象。
二、銀行組織結構的信息優勢分析
通常,銀行對中小企業的信息優勢分為三個層面:第一個層面是信息便利,即地緣優勢;第二個層面是信息技術或金融信息分析能力方面的優勢;第三個層面是銀行經理采集信息的意愿和激勵的優勢。概括地說,中小銀行對中小企業的信息優勢不是絕對的。而隨著信息技術的進步,大銀行在第一、三方面的劣勢也會越來越不明顯。
在信息便利方面,地方中小銀行和其潛在貸款對象的中小企業同屬一個社區,與中小企業主有較密切的人脈聯系,獲取信息的非正規渠道較多。因此,取得了對中小企業融資的“自然的”信息優勢。相對而言,大銀行和中小企業的平均距離較大,一般和中小企業并不屬于同一社區網絡,獲取信息的非正規渠道較少,不具有獲取中小企業信息的自然優勢。
在信息的激勵方面,中小銀行組織結構簡單,層級較少,信息易于在基層經理和上級主管之間傳遞。決策者接近第一手信息,信息的耗損較少,基層經理搜集比較嚴重的問題,信息從基層經理傳遞到具有決策權的上級主管的過程中,會出現較多的損耗,尤其是中小企業由于缺乏硬信息,軟信息不易于在銀行部門和層級之間傳遞。因此,一般而言,在信息搜集激勵方面,中小銀行也較大銀行具有比較優勢。
在信息處理技術或金融分析技術方面,大銀行比中小銀行具有優勢。大銀行一般有精密的信用風險模型和專業的風險分析人員,而中小銀行在人力資本和信貸風險模型方面和大銀行有差距。大銀行在對中小企業融資中具有“人為的”信息優勢。在通訊技術和信息技術飛速進步的今天,地緣的信息優勢的重要性會逐漸降低,認為信息優勢的重要性會逐漸上升。另外,信息本身并不是關于中小企業的任何信息,而是包含著對初級信息的加工處理、形成有用信息的過程,分析技術在其中發揮著重要作用,而大銀行具有分析人員和分析模型的優勢。大銀行可以集聚經濟和技術各方面的專家,在人力資本上具有優勢。大銀行因規模而產生的內部分工和專業化優勢,在對中小企業貸款方面,同樣會有所體現。
隨著信息技術的進步,中小社區銀行對當地中小企業的信息優勢也受到削弱。中小銀行對中小企業的信息優勢主要表現在非公開和非標準化基礎上。中小企業之所以不能提供標準化信息,其原因之一就是提供這種信息的成本相對較高。而信息技術的進步降低了中小企業公開信息的成本,這就會使中小銀行的信息越來越不明顯。
綜上所述,不同規模的銀行組織結構對中小企業貸款的信息優勢是相對的、動態的。
三、建立多層次的銀行融資體系
目前,受國內資金流動性過剩及商業銀行股份制改革的影響,中小企業信貸市場正被商業銀行高度關注。大力發展中小企業金融業務已成為商業銀行優化資產結構、分散信貸風險、提高經營效益的重要途徑。大銀行憑借先進的信貸技術及高素質的信貸人員,正逐漸滲透到中小企業信貸市場。而中小金融機構對中小企業貸款市場一直保持高度的關注,這些都進一步說明銀行組織結構規模并不構成影響中小企業貸款的主要因素,也為我國中小企業信貸融資體系的設計提供了前提基礎。
鑒于銀行與中小企業之間的信息嚴重不對稱所導致的市場“失靈”,以及不同類型銀行組織結構對中小企業信貸相對優勢等因素,本文認為應建立一個適合我國中小企業信貸融資的“中國模式”――多層次的銀行融資體系,以此來緩解中小企業信貸融資難問題。
1、建立中小企業政策性銀行
自上而下地建立一家專門針對中小企業貸款的政策性銀行,這是解決銀企間信息不對稱的最直接方式。政策性銀行是指以國民經濟發展的整體和長遠利益為目標,在特定領域貫徹政府社會經濟政策或意圖,從事政策性投、融資活動,并為政府所控制的金融機構,其產生的客觀基礎是經濟發展的不平衡性和市場機制的不完善性。經濟發展越是不平衡,政策性銀行的填平補缺的作用就越必要;市場機制越不完善,就越需要政策性銀行去矯正。當前,我國組建了國家開發銀行、中國進出口銀行和中國農業發展銀行三家政策性銀行,有力地推動了我國基礎產業、進出口業和農業的發展。而中小企業已成為國民經濟發展的重要力量,中小企業外部資金融通困難的現狀客觀上要求政府盡快組建支持中小企業發展的政策性銀行。其組織形式可以采用國家參股形式,實行獨立核算、自主、保本經營。企業化管理,資金來源于國家財政撥款、向金融機構借款和發行債券。資產業務主要是向經營管理水平高、產品有市場、技術設備先進、效益好、有發展前途的中小企業提供政策性貸款。由于政策性貸款具有償還性,必須還本付息,比起財政撥款有利于保證中小企業合理、高效地使用政策性資金,避免資金浪費、效益低下現象的發生;有利于消除中小企業借款不還,期待國家豁免債務的心理;有利于促進中小企業加強經營管理,提高生產水平,使其健康的發展。
2、國有銀行、中小銀行優勢互補,共促中小企業貸款
理論上,由于中小銀行和金融機構并不對中小企業具有信息優勢,且管理層次少、決策權分散的小銀行在基于企業軟信息發放關系型貸款方面擁有比較優勢,而集權式大銀行則在依據硬信息發放市場交易型貸款方面表現更佳。而且,目前國有銀行正逐步滲透到中小企業信貸市場,與此同時,在中小企業信貸市場上,中小銀行也正發揮著積極的現實作用。考慮到上述各因素,本文認為在建立中小企業信貸融資體系中,不能過多強調某種結構的銀行組織,而應發揮國有銀行和中小銀行各自的優勢,形成二者協調發展的良好局面。
第一,國有銀行可利用貸款技術優勢,加強對中小企業的貸款。由于國有銀行的產權不清晰、管理層次多,在貸款管理、尤其是中小企業貸款管理中存在兩難困境:如果決策權不下放,存在著嚴重的多重問題,即各級人的不努力和從貸款交易中尋求個人利益的行為給銀行帶來損失;如果將決策權上收,銀行內部信息傳遞也會出現信息的內部損耗問題,會降低決策效率。銀行必須在提高決策效率和降低成本之間進行艱難的權衡。目前在我國金融風險突出的情況下,國有銀行普遍上收了貸款決策權,權限的上收必然導致貸款的集中化趨勢,對中小企業貸款的獲得極為不利。而國有銀行可嘗試將對大型企業的信貸技術――信用評分用于中小企業,信用評分方法的特點是標準化的模型在其中起主導作用,而不是主要依靠業務人員的個人判斷。通過客戶信用評分技術,將貸款風險管理和貸款審批發放過程標準化,不但可以發揮大銀行客戶樣本大、信息處理技術先進的優勢,避開大銀行缺乏企業軟信息的劣勢;而且可以減少人為因素和問題給銀行帶來的損失。這樣,從總體上降低了大銀行對中小企業貸款的成本和風險。
第二,在國有銀行組織結構改造方面,盡管“小銀行優勢假說”,即中小金融機構在對中小企業貸款上具有大銀行不具有的優勢,可能在實踐上會推進中小銀行的建設。但是,在我國中小金融體系不完善、大中小銀行貸款對象選擇上具有趨同性的現實背景下,國有銀行的基層行也可以在某種程度上成為中小銀行的一種替代或者過渡性選擇。如可嘗試有選擇地對國有銀行部分分支機構進行分權化、扁平化改革以提供中小企業關系型貸款。近幾年來,我國政府一再鼓勵國有銀行增加對中小企業貸款, 但始終收效甚微,其中一個重要原因就在于現有國有銀行的組織結構特點并不適合于提供依賴軟信息進行決策的中小企業貸款。國有銀行是按行政區劃布局的,組織鏈條通常包括總行―一級分行―二級分行―支行―分理處等多個層級。而且,20世紀90年代中后期國有銀行在強化自我約束的改革中走上了撤并集中、決策權上收之路,這使國有銀行更難以對中小企業放貸。要使國有銀行提供中小企業貸款,可選擇部分分支機構進行決策權下放和扁平化改造,以減少委托和信息傳遞的中間層次。
第三,引導中小銀行向貸款業務相對專業化的方向發展。由于中小銀行受到其資產規模小的限制,不可能從事“金融百貨公司”式的綜合業務,它之所以在為中小企業金融服務方面扮演重要角色,就在于它分工細化,具有自身與中小企業的近距離、貼身服務等特點。如美國的互助儲蓄銀行吸收中小額儲蓄存款用于不動產抵押貸款,并從事對公司債務投資業務。再如日本的中小企業信用保險金庫主要對中小企業債務提供保險,并向信用保證協會融資。另外,還出現了化工銀行、紡織銀行等專業化銀行,各種具有不同業務強項的中小銀行組成一個綜合性的中小銀行體系,避免了大銀行的高昂組織成本,又不落入小而全的分散經營模式,有利于集中有限資源發展強項業務,形成一定的競爭優勢。
【參考文獻】
[1] 林毅夫、李永軍:中小金融機構發展與中小企業融資[J].經濟研究,2001(1).
[2] 李志:銀行結構與中小企業融資[J].經濟研究,2002(6).
[3] 張捷:中小企業的關系型借貸與銀行組織結構[J].經濟研究,2002(6).
[4] 黃海滄、李建琴:中小企業信用擔保的冷思考[J].浙江社會科學,2003(4).
論文關鍵詞：中小企業，間接融資，所有制歧視
一、引言
由于中小企業自身特點，其發展不可能主要依靠股權融資（直接融資），多數只能依靠銀行貸款及其它間接融資方式獲得流動資金。因此可以說間接融資是中小企業發展的支撐。近年來，中國政府陸續頒布多項法規扶持中小企業發展。例如2003年的《中小企業促進法》以及2005年至2006年銀監會等部門出臺的一系列中小企業間接融資放寬政策，這正是本文研究的興趣點所在。本文關注的是融資放寬措施是對國有中小型企業更有利，還是對私營、外資企業傾斜更有利？同為中小企業，受益于逐漸寬松的間接融資環境，非國有中小型企業是否遭到了歧視。
許多學者將所有制歧視作為中小企業融資困難的一個重要原因[①]，但是國內學術界使用的數據證據多是來自局部地區企業的問卷調查，或者中小企業板塊企業年報。例如，徐洪水（2001）經濟學論文，郭斌和劉曼路（2002），虞群娥和李愛喜（2007），都以民間金融與中小企業發展都較為成熟的浙江地區為研究對象，研究方法也都選擇了問卷調查。梁冰（2005）選擇了全國東、中、西部有代表性的六個城市的1105 戶中小企業進行入戶問卷調查。田東霞（2005）等專門對西部地區中小企業發展做了經濟與法律等多方面的論述。此外，2002年德國IFO經濟研究所、國家信息中心中經網、國務院發展研究中心企業調查系統及國經中小企業發展研究中心等機構組成的“中國中小企業經營狀況聯合專題調查項目”（IFO等聯合項目）獲得的數據也被很多研究所使用，例如康立（2007）。以上的研究方法是企業個體層面的調查，能夠獲得第一手詳實數據，但是仍然存在有兩個缺點：首先，問卷調查準確度難以保證。問卷調查高成本與低收益的特點決定了獲得樣本量的有限。多數只能得到各種間接融資渠道選擇比例，并不能獲得實際間接融資變動的精確數字。其次，問卷調查方法難以實現持續性，并且抽樣方法也因人而異，造成無法對研究對象進行持續統一的關注中國。也有學者使用資本市場的數據進行研究的，比如劉建勇和楊浩（2008）就對2006年一年的中小企業板塊企業數據進行統計比較，得到規模歧視大于所有制歧視的結論。康晶（2007）選擇了單個上市企業進行融資研究。趙英軍（2006）從單個城市信用社角度出發，研究中小銀行的貸款業務。還有一部分研究建立在銀行貸款流向的統計分析上，例如李凱慧（2003）就研究了國有銀行對非國有企業貸款占全部銀行貸款的比例問題。但是簡單的統計比較具有很大的局限，難以對各種因素綜合考慮。
針對以上研究方法的不足，本文考慮采用中小企業面板數據對所有制歧視的存在進行驗證，對近幾年來的政策效果做一個實證分析。目前國內使用面板數據分析的文獻極少。陳曉紅和劉劍（2006）的截面數據回歸分析是有意義的嘗試工作。他們主要考察的是銀行貸款余額，這一點與本文的關注點不同。凌智勇（2004）對上市公司的多年平均數據做了相關回歸分析，其中使用到了短期貸款、長期貸款、流動負債率等變量經濟學論文，并控制了貸款額度增加額與總資產之比為因變量，這一點和本文有相似之處。本文采用面板數據無疑會給研究帶來很多好處，尤其是調查數據時間上的持續能夠反映各年度政策效應的趨勢，并且由于統計口徑一致從而能夠被不同研究者驗證研究成果。
本文以下安排為：第二部分介紹研究方法和數據處理，第三部分是文章的計量模型分析和估計結果，第四部分按照實際控股類型重新定義企業所有制，做了穩健性的檢驗，第五部分是全文的總結。
二、研究方法和數據[②]處理
如前所述，本文主要的研究方法是使用面板數據進行政策分析，分析對象是2001年至2006年間有關促進和扶持中小企業發展的政策法規。具體有兩個關注事件：2003年實施的《中小企業促進法》，銀監會2005年7月的《銀行開展中小企業貸款指導意見》以及之后的一系列銀行等金融業的間接融資放寬政策，比如國家開發銀行開展的“兩臺一組”中小企業貸款模式等等。以這一段時間的政策效果為研究對象的國內還有應展宇（2004）等，但是這些主要是用文字論述政策變遷的影響。
表1：中小型企業劃分標準
行業
指標
單位
中型
小型
建筑業企業
從業人員數量
銷售額
資產總額
人
萬元
萬元
600~3000
3000~30000
4000~40000
600以下
3000以下
4000以下
交通運輸業企業
從業人員數量
銷售額
人
萬元
500~3000
3000~30000
500以下
3000以下
工業企業
從業人員數量
銷售額
資產總額
人
萬元
萬元
300~2000
3000~30000
4000~40000
300以下
3000以下
4000以下
郵政業企業
從業人員數量
銷售額
人
萬元
400~1000
3000~30000
400以下
3000以下
住宿和餐飲業企業
從業人員數量
銷售額
人
萬元
400~800
3000~15000
400以下
3000以下
零售業企業
從業人員數量
銷售額
人
萬元
100~500
1000~15000
100以下
1000以下
批發業企業
從業人員數量
銷售額
人
萬元
100~200
3000~30000
