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關鍵詞：財政投資項目；竣工驗收階段；投資評審方法
從專業(yè)化角度出發(fā)，財政投資項目主要是為適應以及推動國民經濟與區(qū)域經濟快速發(fā)展，充分滿足社會文化需要與社會生活需要。從政治因素以及國防因素出發(fā)進行綜合考慮，經政府借助財政投資、國債發(fā)行以及地方財政債券的發(fā)行，充分利用外國政府相關贈款與國家財政擔保金融組織貸款方式所興建的固定性資產投資項目。在財政投資項目評審方面有著非常嚴格的評審原則、評審方法以及評審流程。
1財政投資項目在竣工驗收階段的投資評審原則分析
財政投資項目在實際評審工作過程中應堅持一定的基礎性原則，必須要堅持客觀性原則、公正性原則、廉潔性原則以及高效性原則，能否堅守項目評審的基礎原則，直接關系到政府以及相關評審機構實際信譽以及形象。因此，財政投資項目投資評審人員堅持客觀原則以及依法評審是非常關鍵的，必須要根據國家的相關規(guī)范化要求、規(guī)定以及計算標準開展評審工作，進行科學化調查研究，最大限度排除人為性干擾，做到實事求是。在投資評審過程中，該核減的時候就必須要核減，而該調增的時候就一定要調增。此外，財政投資項目的相關評審人員在辦事方面應公平，做到一視同仁以及公開辦事程序，從而增加評審的透明度。并且要做到以理服人，能夠允許不同意見的存在，借助事實道理達到協(xié)商統(tǒng)一的目的，從根本上維護施工單位與施工企業(yè)的合法權益。
2財政投資項目驗收階段評審重點分析
在財政投資項目工程量清單的計價模式之下，工程項目評審重點在于審核完成工程量以及清單工程量之間的一致。合同范圍之內不能完成的相關工程量或者是所增加工程量必須要根據相應合同單價與增減工程之間的乘積來優(yōu)化調整實際結算造價。當超出合同范圍的相關工程量必須要按照實際發(fā)生數量進行評審。比如，當工程內容以及合同一致或者是相近的時候，應采用合同單價；而當工程內容以及合同內容之間存在不一致現象的時候，必須要按照招標方以及承包方的協(xié)商結果，然后經過財政評審機構進行審核通過之后的市場價格為合同單價，調整結算造價。通常情況下，財政投資項目工程量的準確計算關系到工程造價高低。而且工程量必須要將設計圖紙作為對象，然后以定額作為依據，并按照相應的定額規(guī)定工程量計算標準實施科學化計算。在評審過程中，還應逐項審查所送審工程量情況，查看有沒有存在錯算現象、漏算現象、多算現象或重算現象。
3財政投資項目竣工驗收階段具體評審方法分析
3.1財政投資項目合同實際履行情況的嚴格審查
在財政投資項目驗收階段評審過程中，必須要認真查看工程的竣工圖以及施工圖之間存在的區(qū)別，密切觀察竣工圖是否嚴格履行了合同內容，是否存在漏報現象。當項目投資評審人員對整個項目情況完全熟悉之后,就必須要認真查勘現場情況，確保所有的工程已經完全完工，保證竣工圖以及現場施工情況之間能夠保持一致，其工程項目變更情況要屬實。尤其是在市政道路的改造工程施工過程中，因受到地形條件的不同程度限制，其人行道寬度一般與設計圖紙存在差別，針對加寬增大路段，大多數施工單位往往都會簽證計價,但是針對縮窄減小路段來說，在工程結算的時候就可能不送所減少工程的相關簽證甚至是沒有簽證。
3.2財政投資項目實際工程量的審核
財政投資項目驗收環(huán)節(jié)工程量的計算屬于整個結算審核工作最為繁重以及花費時間精力最多的環(huán)節(jié)。此外，準確計算財政投資項目的工程量也是確保評審工作公正性以及公平性的關鍵工作。針對財政投資項目的工程結算工作，其工程量審核主要是指對相關的設計變更以及現場簽證單實際工程量進行審核。但是因建設單位的駐工地代表人員在工程造價方面的知識相對薄弱,經常會出現大量重復簽證現象發(fā)生。總之，簽證單只是對已經發(fā)生的相關事實進行確認，而不是對簽證單的全部內容都實施科學化的計價結算。
3.3財政投資項目綜合單價審核
從某種程度上講，財政投資項目工程在綜合單價上的準確是確保評審工作公平性以及公正性的關鍵因素。因此，項目投資的評審人員必須要嚴格按照相關招標文件標準化結算方式實施結算。通常情況下，所變更合同的價款需按照以下方法進行確定：第一項是合同當中存在適用變更工程項目的價格，應該按照相關合同規(guī)定的已有價格進行變更工程合同價款。第二項是工程合同中存在類似的變更工程項目價格，則需要參照相關價格來明確變更合同的價款。而第三項是合同當中沒有能夠適用或者是類似于所變更工程的相關價格，這種情況下甲乙雙方往往接受的方法是套用工程合同簽訂當月所使用到的綜合定額程序、計價辦法取費以及當地的材料價格，然后得出最終綜合單價。針對前兩項來說，一般是嚴格根據財政投資項目施工單位的實際投標報價情況進行處理，操作簡單。然而針對部分變更工程中所涉及到的單價不平衡性報價，則評審人員必須要充分考慮財政投資節(jié)省，有效維護財政利益。
3.4財政投資項目取費標準審核
財政投資項目評審期間，工程結算在取費標準上的審核往往會按照是否根據合同情況或者是相關規(guī)定來執(zhí)行以及審核實際取費基數的準確性。對于工程合同中存在相關工程變更取費標準或者是類似工程變更取費標準的，可以根據施工單位投標過程中的取費程序來執(zhí)行，對于合同中沒有規(guī)定工程變更后取費標準的需要嚴格套用合同簽訂之后當月所使用到的真實取費程序。例如在道路工程施工建設的工程評審過程中，相關施工單位已經填報了相對較高的工程綜合單價,然而對措施性項目包括環(huán)境保護費等項目卻沒有填寫，或者是部分社會保險費等的強制性規(guī)費沒有填寫,僅僅是計取了稅金。則針對適用前兩項子目的，在取費程序上要按照投標報價書內容進行執(zhí)行，不可以計取規(guī)費以及措施項目費。部分工程施工單位會將工程綜合單價不斷提高，然后在匯總下浮之后再進入到相應的取費程序,最終得出總價，進行中標,這種報價形式就是不平衡報價。當出現工程變更的時候,若評審人員不能發(fā)現，則施工單位就會根據這種投標報價方式進行結算，從而獲取巨大利潤。
4結語
總而言之，財政投資項目的竣工驗收階段投資評審工作是一項專業(yè)性以及系統(tǒng)性都相對較強的工作，直接關系到財政投資項目的順利進行。因此，在實際工作過程中，要高度重視其竣工驗收環(huán)節(jié)的投資評審工作，堅持科學化的評審原則，并通過審核合同履行情況、工程量情況、綜合單價情況以及項目取費情況等，從根本上實現驗收階段投資評審的規(guī)范化以及科學化。
作者:龐蓮弟 單位:東莞市財政局
參考文獻：
[1]唐俊.淺談政府投資建設項目全過程造價控制要點[J].城市道橋與防洪,2013,(6).
[2]靳瑞.探討財政投資評審對工程造價的全過程控制[J].商場現代化,2012,(26).
關鍵詞：證券 投資 研究對象
1 概述
當今中國的證券投資學教材，對證券投資的研究對象的闡述較少，國內比較知名作者吳曉裘，趙錫軍、李向科等在其主編的證券投資學中都沒有對證券投資學的研究對象進行界定和闡述，而一門科學的研究對象、內容和方法，需要在學習中完善，在完善中學習，通過不斷地總結和修正，逐步完善這一學科，這一研究對證券投資理論發(fā)展和實踐都具有十分重要的現實意義。
2 證券投資概述
投資包括直接投資和間接投資兩大方面，直接投資是指各個投資主體為在未來獲得經濟效益或社會效益而進行的實物資產購建活動。如國家、企業(yè)、個人出資建造機場、碼頭、工業(yè)廠房和購置生產所用的機械設備等。間接投資是指企業(yè)或個人用其積累起來的貨幣購買股票、債券等有價證券，借以獲得收益的經濟行為。一切出于謀取預期經濟收益為目的而墊付資金或實物的行為都可以看作是投資。
證券投資是指間接投資，即投資主體用其積累起來的貨幣購買股票、公司債券、公債等有價證券，借以獲得收益的經濟行為。證券投資屬于非實物投資，投資者付出資金，購入的是有價證券，而不是機器、設備、黃金珠寶等實物。證券投資的收益一般包括股息、紅利收益、資本收益、債息收益和投機收益。
證券投資是一種特殊的投資活動，與一般意義上的投資相比，具有高收益性、高風險性、期限性和變現性等特點。
3 證券投資與投機
投機起源于古代，早期的投機以賺取地區(qū)差價為主要方式，不同區(qū)域對不同種類產品生產與需求的差別性，為投機者賺取買賣差價創(chuàng)造了條件。進入商品社會后，投機范圍日趨廣泛，它已伸展到生產、流通、金融等眾多領域。
投機的含義就是把握時機賺取利潤。在證券投資學中，投機的基本含義則是：在信息不充分的條件下做出投資決策，試圖在證券市場的價格漲落中獲利。而這種價格波動帶來的獲利時機同樣賦予所有的社會公眾，并未偏向某種特定的人，但事實上只有少數人把握住了這種機會。少數投機者之所以能夠成功，不只是他們熟悉市場的習性，具有豐富的經驗，準確的預見力和判斷力，更主要的是具有承擔風險的勇氣。承擔較大的風險，賺取高額利潤就是投機者根本的信條。而對于大多數人來說，并不愿意承擔更大的風險，他們往往偏重于通過資金、勞動力等生產要素的投入以圖賺取正常利潤的投資行為。
證券投資與投機的區(qū)別主要表現為對預測收益的估計不同。普通投資者進行證券投資時，較為重視基礎價值分析，以此作為投資決策的依據；證券投機者不排斥這些方法，但更重視技術、圖像和心理分析。普通投資者除關心證券價格漲落而帶來的收益外，還關注股息、紅利等日常收益；而證券投機者只關注證券價格漲落帶來的利潤，而對股息、紅利等日常收益不屑一顧。其次是所承擔的風險程度不同。投資的收益與風險是成正比的。普通投資者對投資的安全性較為關注，主要購買那些股息和紅利乃至價格相對穩(wěn)定的證券，因而所承擔的風險較小；投機者主要購買那些收益高而且極不穩(wěn)定的證券，因而其所承擔的風險較大。投機者既可能獲得巨大的收益，也可能遭受巨大的損失。
證券投資與投機并沒有本質上的區(qū)別，只是在程度上有差別。因此要把投資與投機完全區(qū)分開來是很困難的。投資是不成功的投機，投機是成功的投資。
4 證券投資學研究的對象
證券投資學的研究對象是證券市場運行的規(guī)律以及遵循其規(guī)律進行科學的管理和決策的綜合性方法論科學。具體地講，就是證券投資者如何正確地選擇證券投資工具；如何規(guī)范地參與證券市場運作；如何科學地進行證券投資決策分析；如何成功地使用證券投資策略與技巧；國家如何對證券投資活動進行規(guī)范管理等等。從學科性質上講，證券投資學具有下列特點：
第一，證券投資是一門綜合性方法論科學。證券投資的綜合科學性質主要反映在它以眾多學科為基礎和它涉及范圍的廣泛性。證券投資作為金融資產投資，它是整個國民經濟運行的重要組成部分。股市是國民經濟的晴雨表，因此，資本、利潤、利息等慨念是證券投資學研究問題所經常使用的基本范疇。證券市場是金融市場的一項重要組成部分。證券投資學研究的一個重要內容是證券市場運行，證券投資者的投資操作，所以必然涉及到貨幣供應、市場利率及其變化對證券市場價格以及證券投資者收益的影響。證券投資者進行投資決定購買哪個企業(yè)的股票或
債券，總要進行調查了解，掌握其經營狀況和財務狀況，從而做出分析、判斷。作這些基礎分析必須掌握一定的會計學知識。證券投資學研究問題時，除了進行一些定性分析外，還需要大量地定量分析，證券投資、市場分析、價值分析、技術分析、組合分析等內容都應采用統(tǒng)計、數學模型進行。因此，掌握經濟學、金融學、會計學、統(tǒng)計學、數學等方法對證券投資是非常重要的。因此，證券投資學是一門綜合性方法論科學。
第二，證券投資是一門應用性科學。證券投資學雖然也研究一些經濟理論問題，但從學科內容的主要組成部分來看，它屬于應用性較強的一門科學。證券投資學側重于對經濟事實、現象及經驗進行分析和歸納，它所研究的主要內容是證券投資者所需要掌握的具體方法和技巧，即如何選擇證券投資工具；如何在證券市場上買賣證券；如何分析各種證券投資價值；如何對發(fā)行公司進行財務分析；如何使用各種技術方法分析證券市場的發(fā)展變化；如何科學地進行證券投資組合等等，這些都是操作性很強的具體方法和基本技能。從這些內容可以看出，證券投資學是一門培養(yǎng)應用型專門人才的科學。
第三，證券投資是一門以特殊方式研究經濟關系的科學。證券投資屬于金融投資范疇，進行金融投資必須以各種有價證券的存在和流通為條件，因而證券投資學所研究的運動規(guī)律是建立在金融活動基礎之上的。金融資產是虛擬資產，金融資產的運動就是一種虛擬資本的運動，其運動有著自己一定的獨立性。社會上金融資產量的大小取決于證券發(fā)行量的大小和證券行市，而社會實際資產數量的大小取決于社會物質財富的生產能力和價格。由于金融資產的運動是以現實資產運動為根據的，由此也就決定了實際生產過程中所反映的一些生產關系也必然反映在證券投資活動當中。即使從證券投資小范圍來看，證券發(fā)行所產生的債權關系、債務關系、所有權關系、利益分配關系，證券交易過程中所形成的委托關系、購銷關系、信用關系等等也都包含著較為復雜的社會經濟關系。因此證券投資學研究證券投資的運行離不開研究現實社會形態(tài)中的種種社會關系。
5 證券投資研究的內容和方法
5.1 證券投資的研究內容
證券投資的研究內容是由其研究對象所決定的，它包括：
5.1.1 證券投資的基本概念和范疇。證券投資過程中涉及許多重要的概念和范疇，如證券（股票、債券等）、證券投資、證券投資風險、證券投資收益等。明確這些概念和范疇，是研究證券投資的前提。
5.1.2 證券投資的要素。證券投資活動離不開一定的條件或行為要素，證券投資者、證券投資工具、證券投資中介等是證券投資的實施要素。它們在證券投資過程中分別起著不同但又不可或缺的作用。研究這些要素，對于準確、全面、深入地說明和理解證券投資運動過程有著十分重要的作用。
5.1.3 從事證券投資活動的空間。證券投資活動是在證券市場上進行的，而證券市場本身是一個相當龐雜的體系，它由許多分支組成，證券市場的不同部分具有不同的活動內容，并分別滿足不同的證券投資需要。只有充分了解證券市場的組成框架、基本結構和運行機理，才能進入這一市場并有效地從事證券投資活動。
5.1.4 證券投資的規(guī)則和程序。證券投資是按照一定的規(guī)則包括法規(guī)進行的。作為一種交易行為，它有特定的程序和步聚，制度規(guī)定是相當嚴密的。了解這些規(guī)則和程序，是從事證券投資的重要前提。
5.1.5 證券投資的原則和內在要求。證券投資是一種高收益與高風險并存的經濟行為。因此安全、高效地進行證券投資，必須把握一些重要的原則和客觀內在要求。按證券投資的客觀要求行事，有助于避免證券投資中的盲目性，理性地入市操作，從而增加投資成功的可能性。
5.1.6 證券投資的分析方法。這是證券投資學最重要的內容之一。證券投資分析方法大致上可分為基本分析與技術分析兩大類，而這兩類分析方法又分別包含了大量內容，只有努力掌握這些分析方法，投資者才有可能為正確地選擇投資對象，把握市場趨勢。
5.1.7 證券投資的操作方法。證券投資的操作方法是指實際買賣證券時，在進行投資分析的基礎上，根據市場狀況和投資者自身情況、投資目的等選擇的具體操作模式、策略與手法。它與證券投資分析有著相當密切的關系，它是在投資分析的基礎上確定的，是對投資分析結果具體操作的反映。投資者個人的投資目的、條件乃至修養(yǎng)與氣質也會在某種程度上決定其操作方法。
5.1.8 證券投資中的風險與收益。風險與收益總是伴隨著整個證券投資過程。實際上，實現風險最小化和收益最大化，正是證券投資者追求的目標。因此，研究證券投資中的風險與收益，自然成為證券投資學的核心問題之一。什么是證券投資風險和收益？它們的構成情況如何？怎樣對證券投資中的風險與收益進行度量？如何實現收益最大化與風險最小化？如何優(yōu)化基于規(guī)避風險目的的投資組合
等等，證券投資學均需做出相應的回答。
5.2 證券投資學的研究方法
證券投資是一門理論和應用并重的學科，要實現其研究目的并使這門學科不斷發(fā)展，就必須堅持以下方法和要求：
5.2.1 規(guī)范與實證分析并重，定性與定量分析結合的研究方法。證券投資學要解決繁雜的理論命題并得出科學的結論，不僅要大量地運用邏輯思維，進行各種理論抽象和規(guī)范分析，還必須高度地關注證券投資的實踐，進行廣泛的實證分析。證券投資中涉及大量的技術問題，分析、決策過程中不僅要考慮可能的制約因素，還必須盡可能弄清這些因素對證券投資的影響程度，而這些因素本身所具有的量化狀態(tài)又可能決定證券投資收益與風險程度的差別。因此，證券投資學的各種結論的得出，都必須建立在定性分析與定量分析結合運用的基礎之上。
5.2.2 強調結論、觀點的特定性及適用背景，而不刻意追求其普遍適用性或惟一性。證券投資實踐中的情況十分復雜，變數很多，市場走勢往往還要受到投機及其他某些人為因素的影響。因此，證券投資學中所給出的結論與觀點也只能針對大多數情況或某些情況，有一定的適用范圍。
5.2.3 強調動態(tài)的全方位分析。證券投資學作為一門指導證券投資實踐的學科，不僅要求完善其理論體系，更重要的是要告訴人們如何根據現象的現狀和動態(tài)，判斷事物發(fā)展的趨勢，提高投資的成功率。
6 結論
不管是證券投資或者投機，都非常有必要搞清楚其研究對象，通過對證券市場投資理論的研究和實踐的分析，筆者總結出證券投資學的研究對象，它是一門研究證券市場運行規(guī)律以及遵循其規(guī)律進行科學的管理和決策的綜合性方法論科學。而如何正確地選擇證券投資工具，規(guī)范地參與證券市場運作，科學地進行證券投資決策分析，成功地使用證券投資策略與技巧等等，對證券投資者具有十分重要的意義。
參考文獻：
[1]崔勇主編.《證券從業(yè)人員資格考試叢書》[m]，首都經貿大學出版社，2001.
[2]蒲濤.劉險鋒主編.《證券投資學》[m]，中國財政經濟出版社，2007.12.
[3]吳曉求主編.《證券投資學》[m].（第二版），中國人民大學出版社，2004.
[4]中國證券從業(yè)人員資格考試委員會辦公室編.《證券市場基礎知識》[m].上海財經大學出版社，2000.
[5]楊大楷著.《證券投資學》[m]，上海財經大學出版社，2000.
[6]曹鳳岐等主編.《證券投資學》[m]，北京大學出版社，2000.
關鍵詞：證券 投資 研究對象
1 概述
當今中國的證券投資學教材，對證券投資的研究對象的闡述較少，國內比較知名作者吳曉裘，趙錫軍、李向科等在其主編的證券投資學中都沒有對證券投資學的研究對象進行界定和闡述，而一門科學的研究對象、內容和方法，需要在學習中完善，在完善中學習，通過不斷地總結和修正，逐步完善這一學科，這一研究對證券投資理論發(fā)展和實踐都具有十分重要的現實意義。
2 證券投資概述
投資包括直接投資和間接投資兩大方面，直接投資是指各個投資主體為在未來獲得經濟效益或社會效益而進行的實物資產購建活動。如國家、企業(yè)、個人出資建造機場、碼頭、工業(yè)廠房和購置生產所用的機械設備等。間接投資是指企業(yè)或個人用其積累起來的貨幣購買股票、債券等有價證券，借以獲得收益的經濟行為。一切出于謀取預期經濟收益為目的而墊付資金或實物的行為都可以看作是投資。
證券投資是指間接投資，即投資主體用其積累起來的貨幣購買股票、公司債券、公債等有價證券，借以獲得收益的經濟行為。證券投資屬于非實物投資，投資者付出資金，購入的是有價證券，而不是機器、設備、黃金珠寶等實物。證券投資的收益一般包括股息、紅利收益、資本收益、債息收益和投機收益。
證券投資是一種特殊的投資活動，與一般意義上的投資相比，具有高收益性、高風險性、期限性和變現性等特點。
3 證券投資與投機
投機起源于古代，早期的投機以賺取地區(qū)差價為主要方式，不同區(qū)域對不同種類產品生產與需求的差別性，為投機者賺取買賣差價創(chuàng)造了條件。進入商品社會后，投機范圍日趨廣泛，它已伸展到生產、流通、金融等眾多領域。
投機的含義就是把握時機賺取利潤。在證券投資學中，投機的基本含義則是：在信息不充分的條件下做出投資決策，試圖在證券市場的價格漲落中獲利。而這種價格波動帶來的獲利時機同樣賦予所有的社會公眾，并未偏向某種特定的人，但事實上只有少數人把握住了這種機會。少數投機者之所以能夠成功，不只是他們熟悉市場的習性，具有豐富的經驗，準確的預見力和判斷力，更主要的是具有承擔風險的勇氣。承擔較大的風險，賺取高額利潤就是投機者根本的信條。而對于大多數人來說，并不愿意承擔更大的風險，他們往往偏重于通過資金、勞動力等生產要素的投入以圖賺取正常利潤的投資行為。
證券投資與投機的區(qū)別主要表現為對預測收益的估計不同。普通投資者進行證券投資時，較為重視基礎價值分析，以此作為投資決策的依據；證券投機者不排斥這些方法，但更重視技術、圖像和心理分析。普通投資者除關心證券價格漲落而帶來的收益外，還關注股息、紅利等日常收益；而證券投機者只關注證券價格漲落帶來的利潤，而對股息、紅利等日常收益不屑一顧。其次是所承擔的風險程度不同。投資的收益與風險是成正比的。普通投資者對投資的安全性較為關注，主要購買那些股息和紅利乃至價格相對穩(wěn)定的證券，因而所承擔的風險較小；投機者主要購買那些收益高而且極不穩(wěn)定的證券，因而其所承擔的風險較大。投機者既可能獲得巨大的收益，也可能遭受巨大的損失。
證券投資與投機并沒有本質上的區(qū)別，只是在程度上有差別。因此要把投資與投機完全區(qū)分開來是很困難的。投資是不成功的投機，投機是成功的投資。
4 證券投資學研究的對象
證券投資學的研究對象是證券市場運行的規(guī)律以及遵循其規(guī)律進行科學的管理和決策的綜合性方法論科學。具體地講，就是證券投資者如何正確地選擇證券投資工具；如何規(guī)范地參與證券市場運作；如何科學地進行證券投資決策分析；如何成功地使用證券投資策略與技巧；國家如何對證券投資活動進行規(guī)范管理等等。從學科性質上講，證券投資學具有下列特點：
第一，證券投資是一門綜合性方法論科學。證券投資的綜合科學性質主要反映在它以眾多學科為基礎和它涉及范圍的廣泛性。證券投資作為金融資產投資，它是整個國民經濟運行的重要組成部分。股市是國民經濟的晴雨表，因此，資本、利潤、利息等慨念是證券投資學研究問題所經常使用的基本范疇。證券市場是金融市場的一項重要組成部分。證券投資學研究的一個重要內容是證券市場運行，證券投資者的投資操作，所以必然涉及到貨幣供應、市場利率及其變化對證券市場價格以及證券投資者收益的影響。證券投資者進行投資決定購買哪個企業(yè)的股票或
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債券，總要進行調查了解，掌握其經營狀況和財務狀況，從而做出分析、判斷。作這些基礎分析必須掌握一定的會計學知識。證券投資學研究問題時，除了進行一些定性分析外，還需要大量地定量分析，證券投資、市場分析、價值分析、技術分析、組合分析等內容都應采用統(tǒng)計、數學模型進行。因此，掌握經濟學、金融學、會計學、統(tǒng)計學、數學等方法對證券投資是非常重要的。因此，證券投資學是一門綜合性方法論科學。
第二，證券投資是一門應用性科學。證券投資學雖然也研究一些經濟理論問題，但從學科內容的主要組成部分來看，它屬于應用性較強的一門科學。證券投資學側重于對經濟事實、現象及經驗進行分析和歸納，它所研究的主要內容是證券投資者所需要掌握的具體方法和技巧，即如何選擇證券投資工具；如何在證券市場上買賣證券；如何分析各種證券投資價值；如何對發(fā)行公司進行財務分析；如何使用各種技術方法分析證券市場的發(fā)展變化；如何科學地進行證券投資組合等等，這些都是操作性很強的具體方法和基本技能。從這些內容可以看出，證券投資學是一門培養(yǎng)應用型專門人才的科學。
第三，證券投資是一門以特殊方式研究經濟關系的科學。證券投資屬于金融投資范疇，進行金融投資必須以各種有價證券的存在和流通為條件，因而證券投資學所研究的運動規(guī)律是建立在金融活動基礎之上的。金融資產是虛擬資產，金融資產的運動就是一種虛擬資本的運動，其運動有著自己一定的獨立性。社會上金融資產量的大小取決于證券發(fā)行量的大小和證券行市，而社會實際資產數量的大小取決于社會物質財富的生產能力和價格。由于金融資產的運動是以現實資產運動為根據的，由此也就決定了實際生產過程中所反映的一些生產關系也必然反映在證券投資活動當中。即使從證券投資小范圍來看，證券發(fā)行所產生的債權關系、債務關系、所有權關系、利益分配關系，證券交易過程中所形成的委托關系、購銷關系、信用關系等等也都包含著較為復雜的社會經濟關系。因此證券投資學研究證券投資的運行離不開研究現實社會形態(tài)中的種種社會關系。
證券投資研究的內容和方法
. 證券投資的研究內容
證券投資的研究內容是由其研究對象所決定的，它包括：
.. 證券投資的基本概念和范疇。證券投資過程中涉及許多重要的概念和范疇，如證券（股票、債券等）、證券投資、證券投資風險、證券投資收益等。明確這些概念和范疇，是研究證券投資的前提。
.. 證券投資的要素。證券投資活動離不開一定的條件或行為要素，證券投資者、證券投資工具、證券投資中介等是證券投資的實施要素。它們在證券投資過程中分別起著不同但又不可或缺的作用。研究這些要素，對于準確、全面、深入地說明和理解證券投資運動過程有著十分重要的作用。
.. 從事證券投資活動的空間。證券投資活動是在證券市場上進行的，而證券市場本身是一個相當龐雜的體系，它由許多分支組成，證券市場的不同部分具有不同的活動內容，并分別滿足不同的證券投資需要。只有充分了解證券市場的組成框架、基本結構和運行機理，才能進入這一市場并有效地從事證券投資活動。
.. 證券投資的規(guī)則和程序。證券投資是按照一定的規(guī)則包括法規(guī)進行的。作為一種交易行為，它有特定的程序和步聚，制度規(guī)定是相當嚴密的。了解這些規(guī)則和程序，是從事證券投資的重要前提。
.. 證券投資的原則和內在要求。證券投資是一種高收益與高風險并存的經濟行為。因此安全、高效地進行證券投資，必須把握一些重要的原則和客觀內在要求。按證券投資的客觀要求行事，有助于避免證券投資中的盲目性，理性地入市操作，從而增加投資成功的可能性。
.. 證券投資的分析方法。這是證券投資學最重要的內容之一。證券投資分析方法大致上可分為基本分析與技術分析兩大類，而這兩類分析方法又分別包含了大量內容，只有努力掌握這些分析方法，投資者才有可能為正確地選擇投資對象，把握市場趨勢。
.. 證券投資的操作方法。證券投資的操作方法是指實際買賣證券時，在進行投資分析的基礎上，根據市場狀況和投資者自身情況、投資目的等選擇的具體操作模式、策略與手法。它與證券投資分析有著相當密切的關系，它是在投資分析的基礎上確定的，是對投資分析結果具體操作的反映。投資者個人的投資目的、條件乃至修養(yǎng)與氣質也會在某種程度上決定其操作方法。
關鍵詞：個體行為；投資決策；投資效果
本文是新疆財經大學研究生科研項目的階段性結果
中圖分類號：F83文獻標識碼：A
收錄日期：2013年5月9日
一、引言
行為金融研究認為：由于投資者的非理以及套利的有限性，現實生活中根本不存在完全有效的資本市場。也就是說，人們在進行投資決策時并非完全理性的，而在一定程度上存在偏差；同樣，行為決策研究認為：現實中人們進行投資決策時并非完全理性，其進行決策選擇的時候與理性經濟人假設有一定的偏差。在不確定的條件下投資者進行投資決策的選擇時，會根據已掌握的信息進行對未來收益預期，選擇預期效用最大的決策方案。然而，由于個體投資者獲得信息的局限性以及在分析已有信息、制定投資決策時受個人特質、經驗的影響，并非完全理性，一定程度上受個人認知偏差、情感的心理因素的影響，所以其投資決策會表現出非理性預測，容易產生投資過度或者投資不足的現象。投資過度從行為金融學的角度解釋就是因為投資者個人過度自信而過度的、頻繁的進行交易的結果。這種受個體行為影響的投資決策會帶來一定的成本成為“行為成本”，而行為成本比“成本”具有更大的隱蔽性和難控制。
Tversky和Kahneman（1974）通過觀察實驗發(fā)現，人們在不確定的條件下如果運用直覺進行信息的判斷會產生三類認知偏差――代表性偏向、易得性偏向以及錨定效應。同時，Bruner和Postman（1949）提出的“選擇性知覺”這一概念，認為人們的知覺受自身預期的影響的很大的，而自身預期又受到其自身過去經歷的影響。接著Babcock和Loewenstein（1997）在關于“自我服務偏差”的研究中表示人們的知覺也受到自身愿望的影響。Kahneman和Tversky（1979）在“前景理論”中提出，人們的行為特征具有與參照點相關的損失厭惡性，人們進行決策時當投資者覺得某一價格將帶來損失，就會對價格更加敏感。Thaler（1999）由于心理賬戶的存在，個體在做決策時往往會違背一些經濟運算法則，從而使決策非理性。以上研究表明：在不確定條件下個體投資者在進行投資決策時，由于行為特征以及心理預期等多方面的影響往往會產生非理性決策的行為。
投資決策時受到投資者個體行為的影響，基于行為的投資決策研究分析個體投資者的行為特征對投資決策的影響，進而提出有效投資建議，以更好地避免個體投資行為因素的影響，降低個體行為成本提高投資效果。行為金融學認為雖然人們具有一定的理性，但人們的行為卻非完全理性。傳統(tǒng)理論認為投資者是追求效用最大化的理性人在現實中并非存在。所以，把個體的感情因素、心理因素融入到對投資決策的研究中，可以更好地研究在不確定情況下人們的投資決策行為。
二、行為金融學理論與決策理論
（一）行為經融學理論。行為金融學主要是從個體行為和心理因素等方面來研究、解釋、預測金融市場的發(fā)展。行為金融學的主要理論有：預期理論、套利限制、投資過度和投資不足。預期理論是研究人們在不確定條件下如何進行投資決策的。套利限制主要包括套利執(zhí)行成本和模型風險。套利執(zhí)行成本是指投資者進行套利是有風險的，也就產生了一定的套利成本。當套利者不能確定價格發(fā)生偏離是否真實存在時，可能是因為模型設計、選擇的錯誤，從而產生模型風險。
行為金融學中關于人的決策行為的理論，主要有過度自信、易獲得性偏誤、心理賬戶。由于投資者在獲得信息和專業(yè)知識的掌握的局限性，以及在進行信息判斷的過程中受到個人特質以及經驗的影響，從而在進行投資決策時是有限理性的。過度自信是指投資者在進行投資決策時，過于相信自己的判斷力。易獲得性偏誤是指投資者在進行信息判斷時，總是認為容易聯(lián)想到的事情更容易發(fā)生，也就是高估這類事件的發(fā)生概率，從而造成決策判斷時的非理性。金融學者認為，投資者在進行投資決策的時候潛意識的將一項決策劃分為幾個部分來看，并非權衡全局的各種情況。一般情況下，投資者會將投資組成兩個部分：一部分是風險較低的投資，這部分投資風險低安全度高可以用來規(guī)避損失；另一部分是風險高的投資，這部分投資風險高，可能獲得收益也相對較大可以創(chuàng)造更多的財富。行為金融學試圖理解和預測心理決策過程中的金融市場的意義，主要是運用心理學、行為學、人類思維進化學以及經濟學原理研究金融決策，更加的接近實際。
（二）投資決策方法。投資決策就是評價各個投資方案的現實可行性，選擇可以執(zhí)行投資方案的過程。一般而言，判斷一個投資方案是否可行最主要是判斷其未來可以帶來的收益是否可以滿足投資者的預期。傳統(tǒng)的公司資本投資決策方法有估計現金流法、風險分析、確定貼現率、選擇并計算評價指標、計算投資效應并計算APV或直接按照投資決策規(guī)章進行方案的選擇。在我國投資者進行投資決策最常用的方法是回收期法；而貼現率一般使用的是同期銀行的貸款利率。齊寅峰等（2005）恰當的投資決策方法和指標的選擇關系到企業(yè)的長遠發(fā)展和獲利能力。投資決策方法的選擇實際上也是公司進行戰(zhàn)略投資的基礎。科學有效的投資決策方法可以保證未來投資收益獲得的可靠性。估計現金流法進行投資決策，主要是估計投資方案未來可能的收入、成本和費用的現金流，在估計了現金流入和流出的基礎上估計預期可能獲得的利潤。投資者進行投資決策最主要的就是為了獲得更高的預期收益和較低的成本，所以估計現金流法可以使投資者更加清晰地看到成本和收益的關系以及大小。而投資決策的這些方法都受到個體的非理因素的影響，也就是說，投資者在進行投資決策時，無論是對風險概率的主觀判斷，還是通過投資決策方法進行風險計量和識別都會受風險偏好的影響。
（三）投資決策受個體行為的影響。Nutt（2004）的研究表明在商業(yè)性質或其他組織制定的決策中，由于決策制定方法的失敗、資金投入缺乏謹慎考慮以及投資方向的錯誤導致有一半的決策都是失敗的。這些決策會使得資金的投入得不到收益。Hammond，Keeney和Raiffa（1998）商業(yè)決策中八種常見的心理陷阱：錨定陷阱、安于現狀陷阱、沉沒成本陷阱、證實性陷阱、框定陷阱、過度自信陷阱、謹慎陷阱和可回憶陷阱。由于決策缺陷的存在，所以會造成決策的失誤和偏差。由于投資者在進行投資時并非完全理性，會產生投資過度和投資不足的現象。Shefrin、Malmendier、Tate和Heaton（2002）認為當投資者過度樂觀和自信的時候會高估投資收益，容易選擇投資高風險的項目，從而降低公司價值。Gervais，Heaton和Odean（2002）則認為投資者的自信和樂觀一方面會使投資者選擇風險大收益高的項目；另一方面使投資者抓住更多的投資機會，從而可以增加企業(yè)價值。這些研究的共同點是個體的行為影響了投資決策最后影響了企業(yè)價值。
三、現實行為中決策存在偏差的原因
Kahneman等的研究表明由于“啟發(fā)式偏差”理論、過度自信、前景理論的存在投資者在進行投資時并非完全理性，從而產生投資決策行為偏離理性狀態(tài)。
（一）“啟發(fā)式偏差”理論。Tversky和Kahneman（1974）的研究發(fā)現，當人們對不確定事件進行判斷時，會不由自主的走思維捷徑，這些思維捷徑依賴于個體過去的經驗，可以幫助人們迅速做出判斷，但是由于個體經驗具有特質性，這種思維判斷方式很可能會產生判斷偏差。主要的判斷偏差有代表性偏差、易得性偏差。
1、代表性偏差。在不確定條件下，人們進行事物判斷時，會忽略不熟悉的信息，憑自己的經驗去做判斷。會認為與過去熟悉的事件相似的事件發(fā)生的概率較大，而忽略不熟悉的信息，認為不熟悉的事情發(fā)生的概率比較小。所以，當投資者進行投資決策時掌握的信息相關性越小、資料信息越全面，判斷越具有客觀性，越不易受到主觀思維和經驗的影響；若獲得的信息與過去以后的信息相關性較大時，個體進行判斷時會受到代表性偏差的影響。
2、易得性偏差。在不確定的條件下，人們進行投資決策判斷時，容易根據已有的經驗判斷事件的發(fā)生概率，容易感知到事件認為發(fā)生的概率大，不容易想起來的事件認為發(fā)生的概率小。這種判斷事件發(fā)生概率的方法很大程度上受到個人喜好和信息接受能力的影響，也就是說受到個體行為影響的程度較大。
（二）過度自信。人們在進行判斷決策的時候，會高估自己的判斷能力，認為自己的判斷是正確的，往往出現主觀臆斷性。這種現象會造成個體在進行投資決策時缺乏謹慎性、風險的分析不夠客觀全面。投資者由于過于追求高風險、高收益的項目在進行風險分析和識別、計量是缺乏謹慎性。Griffin和Tversky（1992）認為影響人們自信程度的因素有樣本規(guī)模、基率、辨別力、難度、專業(yè)知識與信息。
（三）前景理論。Kahneman和Tversky（1979）研究認為，人們的決策過程實際上是兩個階段：編輯階段和評價階段。編輯階段是個體根據參照點等整理信息的過程。評價階段依賴價值函數和主觀概率的權重函數對信息予以判斷。eath和Tversky（1991）研究表明，現實世界中，厭惡模糊性和自己對分布的評估能力有關，通過向被試者出示更有專業(yè)知識的備選方案，來突出其沒有能力的感覺，能加強其對該方案厭惡模糊性的程度。另外，在人們感到特別有能力評價某個備選方案時，就會出現厭惡模糊性的反面，也就是偏好熟悉的情形。
四、如何進行有效的投資決策
投資決策是企業(yè)、個人投資活動的起始階段。投資活動作為一種有目的的活動，投資決策的制定對于企業(yè)后期獲利和目標的達成具有綱領性作用。所以，合理、正確的投資決策對于提高投資效果具有直接的貢獻。同時，投資決策質量直接影響投資方案的設計，進而影響投資效果。提高投資決策質量是提高企業(yè)經營績效的前提。
Hammond，Keeney和Raiffa（1998）認為有效的決策需要考慮的因素：問題、目標、可選方案、結果、權衡、不確定性、縫隙承受能力、相互聯(lián)系的決定。aker，Ruback和Wurgler（2004）認為經理人在非完全有效市場上的財務決策需要平衡基本價值、迎合股東、市場時機三個目標。類似的，Stein（1996）認為投資者在非有效市場上的投資決策需要考慮投資的凈現值以及投融資決策所導致的偏離預期結果的成本。
主要參考文獻：
［1］Tversky A，Kahneman D.1974Judgment under Uncertainty：Heuristics and Biases［J］.Science.Vol.185No.4157.
關鍵詞：企業(yè);投資活動;決策方法;財務信息
中圖分類號：F270 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）31-0012-02
引言
投資決策是指投資者運用一套完整的理論、方法，通過一系列的程序，對于預設方案的可行性和優(yōu)劣進行論證的過程。決策方法作為一種工具，在投資決策中處于核心的地位，運用不恰當的決策方法，會給企業(yè)的投資項目帶來毀滅性的打擊，投資活動對企業(yè)長期發(fā)展是至關重要的，因此企業(yè)在運用決策方法上應謹慎。隨著理論和科技的進步，決策方法的研究呈現出多元化，如靜態(tài)現金流量分析法、現金流量貼現法、期權評價法、EVA價值評價法等，這些方法的誕生，對于企業(yè)的財務管理是革命性的，企業(yè)在運用以上的決策分析方法時，一定要充分了解各種方法的特點和適用范圍，只有這樣，才能做出科學的決策規(guī)劃。
一、投資決策分析的輔助工作
1.財務信息的支撐。任何的投資決策分析方法都是基于財務信息，特別是財務數據，投資的決策分析需要對大量的財務數據進行加工處理，例如，要采用凈現值法，需要有完善的收入、支出數據。財務信息的制作是企業(yè)的基礎財務工作，因此，要做好決策分析工作，需要保證財務基礎工作的規(guī)范性，確保財務信息準確、完整。
2.配備具備勝任能力的財務人員。投資決策分析工作的具體執(zhí)行人員就是財務人員，其素質的高低直接決定著決策分析結果的質量，特別是，采用復雜的決策分析方法，這對財務人員的素質提出了更高的要求。因此，企業(yè)在人員配備方面要給予大力支持。
二、投資決策分析的方法
（一）靜態(tài)分析法
目前比較常用的靜態(tài)現金流量分析法有回收期法和會計收益率法，這兩種方法原理簡單，但是也存在很多缺陷。回收期法是指投資引起的現金流入累計到與投資支出相等所需的時間。它反映了投資的風險問題，因為未來的不確定性隨著時間逐漸增強，所以，回收期越長，項目的風險越大，反之，風險越小。這種方法計算簡便，工作量小，只需估測未來項目持續(xù)期間的現金量即可，同時給人的印象非常直觀。但是，它的弊端也是顯而易見的：第一，回收期法最大的不足就是沒有考慮時間價值，在財務管理中，時間價值的概念是非常重要的，從經濟學的角度來說，明天的一元錢和今天的一元錢是不等值的，所以，將不同時期的現金流量加總并不合適，違背了經濟原則。第二，在回收期法的指引下，投資者只關注回收期內的現金流量，造成投資者“鼠目寸光”，忽略了回收期后的價值，容易使投資者放棄期間長、價值大的項目。會計收益率法體現了收益和成本的配比思想，它的計算公式是年均凈利潤/原始投資額，年均凈利潤是會計利潤，這種方法理解起來非常容易，就是投入的一元錢所帶來的未來回報，比較符合人們的心理預期，計算簡潔，哪個項目的收益率高，選擇哪個項目。這種方法的缺點主要在于：第一，會計收益率看似是收益和成本的配比，其實并不是，和回收期法一樣，未來期間的會計利潤的時間價值和原始投資的是不同的，所以，這種配比是假象。第二，會計利潤是會計核算的結果，受到會計政策的影響，如果會計政策不符合實際情況，那么評價結果是不科學的。
以上的兩種方法，計算簡單，容易理解，在過去受到中國企業(yè)的一致好評，因為，在計劃經濟時代，市場要素單一，企業(yè)經營風險非常小。但是，隨著市場經濟的發(fā)展，日益激烈的競爭，使企業(yè)不得不轉變觀念。從以上分析，可以看出，這兩種方法缺陷太多，不太適合目前的市場環(huán)境，但是可以作為一項輔助決策。對于一些中小企業(yè)和投資小、風險小的項目，這兩種方法還是有一定的適用性。
（二）現金流量折現法
現金流量折現法是目前大、中型企業(yè)運用最廣泛的方法，對于現代企業(yè)財務管理的意義是非常重大的。這種方法在科學性和嚴謹性等方面都遠優(yōu)越于靜態(tài)現金流量法。它最大的進步就是引入的了貨幣的時間價值和風險價值，將不同期間的現金流量折現為投資初期的價值。現金流量折現法主要包括凈現值法、現值系數法、內在回報率法。凈現值法是指投資引起的未來現金流入量的折現值和流出量的折現值的差額，對于單一項目，凈現值大于零，項目可行;對于互斥項目，凈現值大的方案優(yōu)于凈現值小的方案。這種方法考慮貨幣時間價值，并且，因為考慮整個期間的現金流量，一改回收期法的短期效用的缺點，使用現金流量而非會計利潤，擺脫了會計政策的干擾。它的不足之處在于：第一，折現率的確定困難，也帶有主觀性。第二，因為凈現值法得出的結果是總量，不具有可比性，所以對于不同投資額、不同期限的項目時有問題的。現值系數法很好地解決了不同投資額的項目的評價難題。現值系數法本質上和凈現值法是等同的，現值系數是指現金流入量的折現值與現金流出量的折現值的比值，比值大于1，項目可行，比值越大，項目越符合要求。遺憾的是，現值系數還是沒有解決不同期限的項目評價問題。內在回報率法與這兩種方法最大的不同在于，內在回報率不需要事先確定折現率，內在回報率是指使項目的凈現值等于零的折現率，當內在回報率大于投資者要求的投資回報率時，才能為投資者創(chuàng)造財富，反之，項目不可行，內在回報率和投資回報率的思想相似，所以易于被投資者所接受。不難看出，內部回報率不受項目投資額和期限的限制，但是結算過程比較繁瑣。
現金流量折現法在大型企業(yè)里運用廣泛，這是因為，雖然它科學性強，但是，使用成本也是非常大的，所使用的數據需要嚴格處理，同時對執(zhí)行者的專業(yè)能力和素質的要求也非常高，因此需要付出較高的數據成本和人力成本，這都是中小企業(yè)無法承擔的。
（三）期權評價法
傳統(tǒng)的評價方法存在以下假設：第一，對于未來的現金流量的預測是完全正確的，即，未來的現金流量完全按照預測實現，不會發(fā)生變動。第二，項目的投資只能發(fā)生在特定的時間段，不能推遲。第三，項目必須按照預先的設定持續(xù)到期限終止，不能提起退出。根據目前的市場環(huán)境來看，以上的假設只是一個理想狀態(tài)，市場有風險，現金流量會發(fā)生波動，項目是否推遲或提前終止，投資者是可以根據實際情況作出決策的。正是由于以上的種種弊端，期權評價應允而生。
實物期權是指隱含在項目投資當中的具有期權性質的權利，大量的研究已經證明了實物期權是由價值的。按照實物期權的思想，未來具有很大不確定性，結果可能為好，也可能為差，投資者的投資時間并不一定是確定的，如果好結果的概率較大，那么未來收益實現的概率就非常大，這樣的等待是有價值的，反之，如果壞結果的概率大，投資者可以及時放棄，避免過多的損失。常見的實物期權有擴張期權、時機選擇期權、放棄期權。我們以擴張期權為例，擴張期權是指如果項目在未來有進一步擴張的機會，投資者在現階段投資，該投資相當于購買了擴張期權。當未來效益良好時，可以行使權利，獲得收益，未來效益較差時，可以放棄該權利。擴張期權和股票期權十分相似，未來擴張的價值可視為股票的未來價格，進一步擴張需要的投資可視為股票的執(zhí)行價格。對于擴張期權的估測，可借助于布萊克-休斯模型來解決。
實物期權評價法的運用是有一定難度的，其本身的分析相對復雜，并且評價過程含有許多主管判斷，只有高素質的財務人員才能駕馭。在發(fā)達國家，期權的思想早已深入人心，但是，在中國運用并不廣泛，對于中國企業(yè)來說，是個努力方向。
（四）EVA價值評價法
經濟增加值（EVA）是指從稅后經營業(yè)利潤中扣除債務和股權的資本成本后的剩余利潤。它是一種評價盈利能力和業(yè)績的方法。經濟增加值與傳統(tǒng)的會計利潤有很大的區(qū)別，傳統(tǒng)的會計利潤只是時候經營利潤扣除債務的資本成本的結果，只要會計利潤大于零，那么企業(yè)的收入就能覆蓋所有資金的使用成本，就會給投資者帶來價值。但是，這是個假象，人們都忽略了股權資金的成本，股權資本并不是免費的，也需要得到補償，只有股權資本得到補償后的剩余收益，才是股東真正的收益，否則的話，經營者就會不重視投資資本的使用，造成投資的浪費，損害投資者的利益。EVA價值評價法正是糾正了傳統(tǒng)的會計利潤對股東收益的歪解。從這個角度來說，EVA價值評價法是科學的。
EVA價值法的運用并不困難，只是需要對傳統(tǒng)的報表做一下調整，在國外廣受歡迎，像西門子、索尼、可口可樂等世界知名公司都在使用EVA價值評價法，可見其的作用巨大。EVA引入中國后，在中國也引起了反響，可見，對于中國企業(yè)，EVA價值評價法還是非常適用的。
結束語
對于投資決策，對于每一個投資者和經營者都是非常重要，“一著不慎，全盤皆輸”的悲劇也有發(fā)生。因此選擇正確的決策方法對于投資者是一個安全的保障。目前，投資決策方法的種類有許多，有傳統(tǒng)的，有現代的，有國外的。靜態(tài)分析法是傳統(tǒng)的分析方法，最大的有點就是簡單，但是簡單的背后隱藏著缺陷，隨著市場經濟的法杖，這種傳統(tǒng)的靜態(tài)分析方法已經不能適應企業(yè)的需要，但是仍然可以作為輔助的分析方法。現金流量折現法、期權評價法、EVA價值評級法這三種方法較傳統(tǒng)的方法都是巨大的進步，也已經成為了主流。中國企業(yè)運用現金流量折現法的較大，這種方法在科學性方面有較大的提高，但是局限性也有很多。期權價值評級法和EVA價值評價法的理念非常先進，在國外非常流行，中國企業(yè)應該朝這方面努力。
參考文獻：
【關鍵詞】投資環(huán)境 評價因子 環(huán)境評價
一、我國投資環(huán)境評價研究述要
改革開放以來，我國吸引外資成效顯著，1979至2000年，全國累計實際利用外資達到5189.2億美元，其中對外借款1473.39億美元，外商直接投資3466.37億美元，外商其他投資額249.44億美元。此間，吸引外資大體經歷了從政策引資到環(huán)境引資再到特色引資的階段更替，體現出對投資環(huán)境認識的逐步深化。
投資環(huán)境評價研究雖然取得了驕人進展，但仍存在下列主要問題：（1）在指導思想上，側重于改善投資環(huán)境以吸引外資，而忽視國內各地區(qū)或城市間的橫向經濟合作。（2）各地在吸引外資的手段上，偏重于優(yōu)惠政策方面的非公平競爭，而相對忽視公平競爭環(huán)境的營造。（3）偏重廉價勞動力和土地等成本因素的比較，而相對忽視人力和技術資源及社會資本等重要因素的作用。（4）局限于單個城市投資環(huán)境的靜態(tài)評價，而較少關注城市投資環(huán)境的動態(tài)變化，較少關注本地城市與周邊城市甚至更遙遠城市之間的動態(tài)聯(lián)系和競爭。（5）在評價指標選取上，偏重于一般經濟因子，而相對忽視非經濟因子；或偏重于外資企業(yè)或產業(yè)布局的適宜性評價指標的選取，而相對忽視外商對城市生態(tài)環(huán)境和生活適意性需求方面的考慮。（6）不同區(qū)域層次投資環(huán)境的影響因素應當有所差異。
二、宏觀層面上的投資環(huán)境評價
宏觀層面上的投資環(huán)境評價的目的在于為投資者的宏觀決策提供科學依據，即選擇哪個國家或大的區(qū)域進行投資？投資者在做出這種選擇時所考慮的主要因素即可作為投資環(huán)境的主要參評因子。從這一角度來看，國外學者提出的投資環(huán)境等級評分法、國別冷熱比較法、體制評估法等均屬于此類。在此，筆者將我國各省區(qū)的投資環(huán)境評價也視為宏觀層面上的評價。在我國各省區(qū)之間，由于政治穩(wěn)定性、貨幣穩(wěn)定性、對外商的管制程度、法令障礙等因素的區(qū)域差異相對較小，故不予考慮。因此，從軟硬環(huán)境中選擇路網密度、信息化水平、建成區(qū)綠化覆蓋率、生產成本包括房地產價格和勞動力成本、市場規(guī)模和潛力包括人均GDP、市場中心性和城市化水平、勞動力素質、企業(yè)群體的理性化程度、行政管理效率、知識產權保護共12項指標組成評價指標體系。其中線網密度為每平方公里鐵路營業(yè)里程與公路里程之和；信息化水平借用國家統(tǒng)計信息中心對中國各省區(qū)信息化水平的測算結果；勞動力成本以職工平均工資來表示；市場中心性以人均批發(fā)和零售銷售額之和來度量；勞動力素質為每十萬人口中高中畢業(yè)及其以上人口數；企業(yè)群體的理性化程度以非國有經濟工業(yè)總產值占全部工業(yè)總產值的比重來表示；行政管理效率借用《中國市場化指數》報告中“減少政府對企業(yè)的干預”的調查結果來間接度量；知識產權保護以三項專利批準量與GDP的比例來表示。三、中觀層面上的投資環(huán)境評價。
深圳、佛山、東莞、珠海、廣州五個城市投資環(huán)境居廣東省前5位。而湛江、茂名、陽江、河源、清遠、揭陽、云浮、汕尾等城市投資環(huán)境則排廣東省后列。惠州、中山、江門、肇慶、韶關、汕頭、梅州、潮州等城市的排序雖有變化，但大居中游。
根據1998～2000年的評價結果，筆者運用坐標圖示方法對各年度城市投資環(huán)境進行分類，劃分出如下四種類型：第一類：軟硬環(huán)境互動發(fā)展型；第二類：硬環(huán)境滯后發(fā)展型；第三類：軟環(huán)境滯后發(fā)展型；第四類：軟硬環(huán)境緩慢發(fā)展型。
以2000年為例。屬于第一類的城市有深圳市、佛山市、廣州市、東莞市、珠海市、惠州市、江門市、肇慶市和潮州市；屬于第二類的城市有韶關市、湛江市、梅州市；屬于第三類的城市有中山市、汕頭市；屬于第四類的城市有茂名市、陽江市、河源市、清遠市、揭陽市、云浮市、汕尾市。
四、微觀層面上的投資環(huán)境評價
微觀層面上的投資環(huán)境評價的目的即是在宏觀和中觀決策的基礎上，對具體的投資場所的適宜性和投資潛力進行比較分析評價，以便為投資者的投資決策提供科學依據。主要從投資項目、投資時機和投資方式等方面來進行場址選擇。精明的投資者往往能夠恰當地選擇投資項目與投資時機和投資方式，以便減少失誤，提高效率，贏得競爭。
如高新技術產業(yè)對勞動力素質、交通條件、創(chuàng)新環(huán)境等有較高的要求，靠近知識密集區(qū)，有較強的工業(yè)基礎、完善的基礎設施和生活服務設施，良好的自然環(huán)境、政策環(huán)境和金融環(huán)境，成為其布局的重要條件。通過努力營造高品質環(huán)境，實現由產業(yè)發(fā)展向功能開發(fā)的轉變，以期塑造一個符合高新技術產業(yè)發(fā)展需要的、優(yōu)越的創(chuàng)新環(huán)境，使該區(qū)的服務質量、環(huán)境保護與國際接軌，進一步提高國際競爭力。
五、結語
投資環(huán)境評價的根本目的在于使政府部門、投資者和企業(yè)家對該區(qū)域的投資環(huán)境有一個科學的、全面的、系統(tǒng)的認識，以便指導其投資環(huán)境的改善和投資場所的選擇。因此，只有從宏觀、中觀和微觀三個層面進行關聯(lián)性考察和比較分析，才能達此目的。
綜合運用經濟學、地理學、統(tǒng)計學、模糊數學、灰色系統(tǒng)理論、層次分析方法、遙感和地理信息系統(tǒng)等多學科理論、方法和技術開展投資環(huán)境評價的多層次綜合研究，是深化投資環(huán)境研究的一條有效途徑。微觀層次投資環(huán)境的系統(tǒng)綜合研究仍是一個蘊含巨大潛力的領域。
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關鍵詞:環(huán)境投資決策;方法;模糊綜合評價;層次分析法
中圖分類號:F830.59 文獻標識碼:A 文章編號:1006-3544(2009)05-0015-05
企業(yè)環(huán)境投資決策不當,運行效率低下,在一定程度上既影響了企業(yè)的環(huán)保建設,也同時影響了企業(yè)的可持續(xù)競爭力。本文以企業(yè)可持續(xù)發(fā)展為戰(zhàn)略目標,試圖設計一個以財務、環(huán)境、社會、人力資源、生產制造及競爭能力作為投資決策評價指標體系, 用層次分析法計算指標權重, 用模糊綜合評價原理計算投資方案綜合價值的環(huán)境投資決策方法。
一、研究的總體思路
環(huán)境投資是實現企業(yè)中長期發(fā)展目標的一個重要手段,將對企業(yè)的生產活動產生積極的影響。由于它側重于企業(yè)的社會效益、環(huán)境保護等效果,故與一般單純依據經濟盈利產出的普通投資決策存在較大的區(qū)別,須在確保環(huán)境標準達標的前提下兼顧投資的經濟效益。具體來講,環(huán)境投資目標較之普通投資有所不同,體現在以下兩個方面。
1. 總體目標戰(zhàn)略化。環(huán)境投資具有投資額大、投資期限長、投資剛性大的特點,屬于關系到企業(yè)長遠發(fā)展的戰(zhàn)略投資問題。企業(yè)環(huán)境投資成敗關系到企業(yè)的生存和發(fā)展,要想解決好這一戰(zhàn)略投資問題,實現預期目標,必須增強環(huán)境投資決策方法的可操作性,將戰(zhàn)略投資目標層層細化為可計量的指標。
2. 具體目標多元化。環(huán)境投資決策分析不僅以財務指標為基準,還應考慮社會、環(huán)境等多目標。環(huán)境投資所產生的明顯的、重要的環(huán)境效益和社會效益等,其貨幣計量難度很大,且具有模糊性。貨幣不再是惟一的計量模式,這就需要考慮多元化計量問題。而環(huán)境、社會及財務等效益的評價標準是不同的,因此在總體評價前必須將量綱統(tǒng)一,綜合計量各方面的效益,這樣就不會人為擴大或縮小某一目標的重要性。
環(huán)境投資的長期戰(zhàn)略性投資目標可通過層次分析法細化為具體的評價內容,再進一步細化為操作性較強的具體指標,提高目標的可控性;環(huán)境投資決策目標多元化的特點決定了評價標準的多元化,而將不同標準的量綱統(tǒng)一并綜合評價結果,可以通過模糊綜合評價原理實現。因此,通過層次分析法與模糊綜合評價原理相結合的模糊層次分析法便可以計量環(huán)境投資目標的實現情況,構建思路如圖1所示。
二、具體內容分析
(一)明確企業(yè)環(huán)境投資目標
自世界環(huán)境與發(fā)展委員會(UNCED)于1987年11月向聯(lián)合國第42屆大會提交《我們共同的未來》的報告正式提出可持續(xù)發(fā)展的概念后, 可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略為人們所普遍接受。可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的提出刷新了人類傳統(tǒng)的世界觀、 道德觀、人生觀和倫理觀, 考慮了影響人類社會發(fā)展的多種要素, 并且主要集中于與人有緊密聯(lián)系的因素方面。隨著可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的實施, 用于衡量發(fā)展的指標發(fā)生了變化, 從而衡量環(huán)境投資項目效果的方法也隨之改變: 環(huán)境投資項目評價中,不僅考慮其經濟的可行性, 而且要將項目置于整個社會過程, 即社會的可行性也應該保證。評價的范圍,除去物質的、可以量化的變量之外,還有非物質的、精神的、難于量化的變量,如競爭問題、人的參與問題、企業(yè)的發(fā)展問題、項目持續(xù)性問題等。基于此,許多生態(tài)學家和社會學家嘗試把生態(tài)學和社會學的理論方法應用到投資項目評價中,把項目的實施與企業(yè)發(fā)展過程結合起來,深入分析項目實施過程中可能產生的社會問題和環(huán)境問題, 使得項目中難以量化的變量得到更好的描述,從而使評價者能詳細了解項目狀況,進一步保證項目目標得以實現。
因此,本文將長期可持續(xù)發(fā)展作為企業(yè)環(huán)境投資的戰(zhàn)略目標,由于這一目標屬于宏觀總體目標,故具體到不同的環(huán)境投資項目時,將該長期目標分解成具體的可操作性目標。這樣就可以把環(huán)境投資這一多目標決策問題體現到各個角度各個層次, 并設置衡量各個目標實現情況的具體評價指標,通過對財務、環(huán)境、社會、人力資源、生產制造及競爭能力6個角度的定量及定性指標的評價, 確定該環(huán)境投資項目各具體目標的實現情況。
(二)建立環(huán)境投資評價指標體系
由于環(huán)境投資決策屬于多目標決策問題,因此不能僅僅把財務指標作為項目擇優(yōu)的惟一衡量標準,還應該把社會效益、環(huán)境、競爭能力等無形非財務評價指標納入評價體系,從多角度分析企業(yè)的長期發(fā)展。在設計指標時,既要考慮信息的成本,指標數量不宜過多,以免造成過多的信息量導致得不償失;也不宜太少,要提供足以使使用者全面了解環(huán)境投資狀況并據以決策的信息。同時,指標必須具有可比性,計算基礎必須前后一致。因為不同行業(yè)的企業(yè)存在不同環(huán)境的問題,本文主要針對常規(guī)制造業(yè)設立了財務狀況、環(huán)境效益、社會效益、人力資源、生產制造、競爭能力6個方面的評價指標,不同行業(yè)的企業(yè)應根據自身實際情況增添相關重要評價指標。此外,為增加數據的可比性,各定量指標均采用相對數比率的形式, 這樣就不會因投資方案規(guī)模不同而影響評價結果,造成人為擴大某一目標價值的情況。
分析環(huán)境投資決策問題,首先要將問題條理化、層次化,構造出一個層次分析的結構模型。在這個結構模型下,長期戰(zhàn)略目標被分解為具體元素。這些具體元素又按其屬性分成若干組,形成不同層次。同一層次的元素作為準則對下一層次的某些元素起支配作用,同時又受上一層次元素的支配。這些元素大體上分為三層:一是最高層,這一層次中只有一個元素,一般是分析問題的預定目標或理想結果,因此也稱目標層;二是中間層,這一層次包括了為實現目標所涉及的具體環(huán)節(jié),可以由若干個層次組成,包括所需考慮的準則、子準則,因此也稱為準則層;三是最低層,該層次表示為實現目標可供選擇的各種措施、決策方案等,因此也稱為措施層或方案層。這種自上而下的支配關系所形成的層次結構稱為遞階層次結構。本文構建的指標體系結構如圖2所示。
1. 評價財務狀況的指標
企業(yè)采用完全成本法進行環(huán)境投資財務評價時要注意以下幾個方面:擴大企業(yè)的成本范圍、正確進行成本分配、延長項目評價的時間范圍、采用考慮貨幣時間價值的項目評價指標,同時,還應選擇對各個目標不會任意放大或縮小的相對數比率形式,故選用獲利指數及內涵報酬率作為財務狀況的評價指標。獲利指數的優(yōu)點是可以從動態(tài)的角度反映環(huán)境項目投資的資金投入與總產出之間的關系,尤其是進行資本限量的投資決策時,為達到投資凈現值最大化,就需要借助各方案的獲利指數大小合理安排環(huán)境投資順序。內涵報酬率指標的優(yōu)點是既可以從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益水平,又不受基準收益率高低的影響,可比性較強,比較客觀。
2. 評價環(huán)境效益的指標
企業(yè)的環(huán)境投資項目需要提交環(huán)境影響評價和經濟可行性報告,且項目主體必須在環(huán)境影響報告經環(huán)保局有關部門批準后方可施工。這就必須對投資項目的環(huán)境效益進行評價,由達標基數、維持系數(亦稱持久系數)和強度因子共同決定各備選方案的環(huán)境效益。
(1)達標基數――項目建設運行達標基數。達標為1,不達標為0。
(2)維持系數――達標運行維持年限。每年取0.1。一般情況下水、氣、噪聲治理設施的使用壽命均可維持在10年左右,因此該項的行業(yè)標準值為1。
(3)強度因子――治理項目高于環(huán)境標準的百分率。此項指標能夠衡量環(huán)境投資項目對于國家環(huán)保政策的應變能力。由于近年來國家環(huán)保標準呈現逐年上升趨勢,當時可行的項目有可能正是幾年后被淘汰的項目,因此增加強度因子指標可以反映投資項目對宏觀政策的適應能力。
依上述設計, 若環(huán)境投資項目不達標則環(huán)境效益的總評價值會為零。環(huán)境效益數值越高,環(huán)境效益越好,反之亦然。其量化公式為: 環(huán)境效益=權重×達標基數+權重×維持系數+權重×強度因子
3. 評價社會效益的指標
社會效益是環(huán)境投資項目對社會形成的潛移默化的影響。具有良好社會效益的環(huán)境投資項目,對于企業(yè)拓展知名度,增添人氣信用,實現可持續(xù)發(fā)展有著不可估量的作用。但社會效益量化卻不容易, 將環(huán)境投資與其直接聯(lián)系起來,進而建立一個有機的相互關系則更難。在此,權且將對環(huán)境質量有直接重要影響的水、氣、噪聲三要素的治理達標情況進行定量分析,再增加社會福利及其資源利用兩項定性評價指標。定性評價指標的計量采用專家評分的方法,定量指標則是與行業(yè)平均水平比較確定得分。將環(huán)境投資的這種無形效益納入評價指標體系之中,正是體現了環(huán)境投資決策評價指標的后效性原則。
4. 評價人力資源的指標
(1)技術人員的關聯(lián)度。該指標可用于評價在企業(yè)目前現有的技術人員中,有多少技術人員的技術知識可以轉移到環(huán)境投資項目的研究開發(fā)活動中。
(2)技術人員的補充率。該指標用于衡量企業(yè)以目前的技術人員實力在欲從事的環(huán)境投資項目中存在的缺口與不足。這是一個旨在反映企業(yè)技術人員方面劣勢的指標,該指標越大需要補充的技術人員越多,就表示越缺乏環(huán)境投資項目技術方面的人才。
(3)管理人員對項目的認可度。管理人員認可度的強與弱在很大程度上取決于他們的基本素質和與環(huán)境投資項目有聯(lián)系的相關經驗,該指標可以評價投資項目在企業(yè)施行的人文環(huán)境。
5. 評價生產制造能力的指標
(1)生產設備的范圍經濟效應。該指標的值越大,說明環(huán)境投資與企業(yè)目前所從事的產業(yè)之間的生產設施關聯(lián)性越強。它反映了企業(yè)在環(huán)境投資中所節(jié)約的生產性固定成本情況,更反映了環(huán)境投資項目的實用性。
(2)產品的可回收率。該指標可以反映環(huán)境投資項目的環(huán)境保護和資源節(jié)約情況,一套與主流技術相配合的具有良好回收功能的投資不僅帶來成本的節(jié)約,而且也降低了環(huán)境的負荷。
(3)產品的開發(fā)周期。對于企業(yè)來說,研發(fā)是其新鮮的“血液”,是不斷開拓市場的源泉,開發(fā)周期越短產品創(chuàng)新能力越強,越能夠提升企業(yè)的可持續(xù)競爭實力,從而在不斷變化的環(huán)境中滿足消費者需求,擴展企業(yè)的生存空間。
6. 評價競爭能力的指標
(1)提高產品質量的能力。良好的環(huán)境投資項目可以增加產品的“綠色含量”,獲得ISO14000體系認證,滿足消費者綠色消費的需求,從而提升市場占有率,增強產品的競爭能力。因此,有必要對環(huán)境投資項目對產品質量的影響加以考慮,這主要通過專家評分的方法實現。
(2)高于同業(yè)產能達標值的百分率。對于不同的環(huán)境投資項目來說,產能達標值是不同的。此指標能夠衡量企業(yè)投資在同業(yè)的產能排名情況,是屬于國家落后還是先進產能項目,對于評價環(huán)境投資對企業(yè)競爭實力的影響具有重要作用。
(三)選擇評價指標的計量方法
本文選擇模糊層次分析法作為評價指標的計量方法。該方法是將模糊數學與層次分析法(Analytic Hierarchy Process,簡寫為AHP)相結合而產生的多層次模糊綜合評判原理來對企業(yè)的環(huán)境投資決策提供支持。其中模糊數學理論是解決多目標決策較常用的方法, 用來計算方案的綜合價值得分;而層次分析法是目前廣為應用的定性與定量相結合的方法,它允許將復雜問題分解成若干個遞進層次,并通過兩兩對比確定目標的相對重要性即權重, 最后對權重進行一致性檢驗。該方法有以下優(yōu)點:
一是在對環(huán)境投資決策方案進行取舍時,利用模糊綜合評價原理可以把諸多包括非財務性信息在內的定性評價指標優(yōu)化為一種定量指標,從而有利于解決環(huán)境投資的多目標決策問題。
二是采用層次分析法可以將抽象的戰(zhàn)略環(huán)境投資目標細化為具體的可操作性的影響因素。影響環(huán)境投資決策的因素按照與企業(yè)的關系可分為:外部環(huán)境因素和內部環(huán)境因素。 通常把對投資決策具有直接影響作用的外部環(huán)境因素,包括經濟、技術、社會等因素稱為直接環(huán)境因素,而把對投資決策具有間接影響作用的外部環(huán)境因素,包括產業(yè)和市場等因素稱為間接環(huán)境因素。至于內部環(huán)境因素則主要是指企業(yè)資源的各個部分,如人力、技術等方面。因此,每一環(huán)境因素所涵蓋的內容都相當廣泛,若僅根據這些抽象的因素來分析對環(huán)境投資決策的影響是根本無法進行的,而層次分析法作為一種行之有效的確定權重系數的方法,它的誕生則為目標的重要性賦值提供了數學語言和定量方法,給定性分析提供了一種輔助工具。值得一提的是,為了解決各個利益群體目標偏好不統(tǒng)一的問題,本文在比較各目標的重要性時采用德爾菲法,并注意保持對環(huán)境、經濟、政治等方面專家的分散,以確保結論的客觀、全面。同時,對于所確定的權重的判斷矩陣進行一致性檢驗,再一次驗證對于影響投資決策各因素重要性賦值的準確度。
三是搜集信息及時準確,計算步驟簡便易行。模糊層次分析法不僅能夠滿足信息的時效性,且計算步驟簡便,易于被企業(yè)掌握運用。
三、運用模糊層次分析法的具體步驟
環(huán)境投資一般具有投資額大、 投資期限長、 投資剛性大、投資風險大等特點,投資決策的成敗關系到企業(yè)的生存與發(fā)展,因此企業(yè)有必要嚴格遵照與投資決策方法相對應的程序步驟來具體實施, 以確保環(huán)境投資決策的準確、及時。
(一)采用層次分析法確定權重的分配
權重確定與分配是評估指標體系設計中的關鍵步驟,對于能否客觀、真實地反映投資項目的經濟效益、社會效益和環(huán)境效益等起著重要作用。可由專家小組根據經驗對各項指標重要程度的認識來確定權重,也可以借助專門的方法來確定,本文采用定性與定量相結合的層次分析法(AHP)。
1. 重要程度劃分
層次分析法(AHP)主要應用于不確定情況下及具有多個評估準則的決策問題。根據各個測評指標的相對重要性來確定權重,通過對測評指標進行兩兩比較,同時運用薩迪給出的1～9標度法,將復雜無序的定性問題進行量化處理。表1為層次分析法對重要程度的劃分情況,反映了兩個測評指標相對重要程度的得分。例如一個測評指標bi相對另一個測評指標bj明顯重要,則測評指標bi相對測評指標bj的比較得分為5,反過來測評指標bj相對測評指標bi的比較得分為1/5。
2. 構造判斷矩陣
對同一層次的各元素按照上一層次中某一準則的重要性進行兩兩比較,采用專家打分取平均值的方法得到判斷矩陣。在建立遞階層次結構以后,上下層次之間元素的隸屬關系即被確定。假定以上一層元素A為準則,所支配的下一層次的元素為B1,B2,…,Bn,按其對于準則A的相對重要性賦予B1,B2,…,Bn相應的權重。當B1,B2,…,Bn對于A的重要性可以直接度量時(如利潤多少,消耗材料量等),相應的權重可以直接確定。但對于大多數社會經濟問題,特別是比較復雜的問題,元素的權重不易直接獲得,這時可采用AHP兩兩比較的方法導出權重。決策者針對準則A, 比較兩個元素Bi和Bj,并按1～9比例標度對重要性程度賦值。對于準則A,n個被比較元素構成了一個兩兩比較判斷矩陣:
b=b11 … b1nbn1 … bnn
其中bij就是元素Bi和Bj相對于A的重要性的比例標度。判斷矩陣具有以下特征:判斷矩陣是方陣;判斷矩陣主對角線上元素為1;若判斷矩陣元素為bij,則有bij>0,bji=1/bij,i,j=1,2…n。判斷矩陣的構造,在實務中采用專家打分取平均值的方法來得到。由于判斷矩陣的估計關系到決策的質量,所以一方面,專家隊伍的人員結構應該科學合理,一般由若干位行業(yè)內或企業(yè)界的技術專家和財務專家,以及學術界相關人士組成。另一方面,專家人數的設定也很重要,因為專家人數太少,不足以排除個人主見因素的干擾;太多則容易意見分散,影響判斷矩陣的一致性,一般在10~50人較好。 本文專家組成員由企業(yè)有經驗的技術專家及大學科研人員共20人構成。
3. 計算權重系數
根據n個元素B1,B2,…,Bn對于準則A的判斷矩陣B,求出其對于準則A的相對權重系數W1,W2,…,Wn,本文采用方根法來求權重系數。
(1)計算判斷矩陣每一行元素乘積
4. 一致性檢驗
在特殊情況下,判斷矩陣B的元素具有傳遞性,即滿足等式:bij*bjk=bik。當此公式對于B中所有元素均成立時,判斷矩陣B稱為一致性矩陣。一般并不要求判斷矩陣滿足這種傳遞性和一致性,這是由客觀事物的復雜性與人的認識的多樣性所決定的。但判斷矩陣既然是計算排序權向量的根據,那么要求判斷矩陣滿足大體上的一致性是必要的。混亂的經不起推敲的判斷矩陣有可能導致決策的失誤。當判斷矩陣偏離一致性過大時,其可靠程度也會受到影響。因此需要對判斷矩陣的一致性進行檢驗,其步驟如下:
(1)計算判斷矩陣最大特征值
其中,n為判斷矩陣的階數,ai為判斷矩陣特征向量的第i個元素,(B?琢)i為判斷矩陣B與特征向量?琢乘積的第i個元素。
(2)計算一致性指標CI(Consistency Index)
當CR
(二)采用模糊綜合評價原理計算環(huán)境投資方案的綜合價值
環(huán)境投資決策的許多因素及其總體評估都是相對而言的,其本身沒有精確定義的判別準則,具有模糊性。而模糊數學正是研究這種模糊現象的較為恰當的定量處理方法,尤其是因為環(huán)境投資的多標準性,直接、真實地反映處于不同層次的諸多因素對投資決策的影響難度較大,因此利用模糊綜合評價的方法可以使評價更為全面、深入、細致,也更符合客觀實際。
1.建立因素集
根據環(huán)境投資項目的特點,確定影響特定項目投資決策的因素,構成因素集:
X=(X1 X2 X3 X4 X5 X6)
其中,Xi(i=1,2,…6)表示對該投資項目評價有影響的第i個因素,Xi=(Xi1 Xi2 … Xik),k為二級指標因素的個數。
2.建立評語集
可根據實際細分程度及計算量大小設定。將定性指標分為1～5個檔次,由此建立評語集V=(非常好,好,一般,差,非常差)。定量指標按照值區(qū)間也分為五個檔次,將行業(yè)平均值或國家要求的標準值設為一般,其他四個級別以此類推,根據各指標值所屬區(qū)間段確定所屬級別。由專家小組成員對于各指標按照評語級別標準進行評價,建立每個檔次與隸屬度之間的對應關系。
3.確定評價矩陣
首先對因素集中的單因素集Xi(i=1,2,…6)作單因素評判,確定該因素對選擇等級Vi(i=1,2,…5)的隸屬度rij,即得出Xi的單因素評判集為:RXi=(ri1,ri2,…ri5)。RXi是評語集V上的模糊子集,這樣n個因素的評價集構造出一個總的評價矩陣RX為:
其中,rij為Xi對選擇等級Vi(i=1,…5)的隸屬度。
4.模糊綜合評價
單因素模糊評價僅反映了一個因素對評價對象的影響,只有采用模糊綜合評價綜合考慮所有因素的影響,才能得出正確的評價結果。假定按照前面層次分析法確定的各個影響因素的權重為:?琢=(a1 a2 … an),模糊綜合評價可以表示為:
其中,ej(j=1,2,…5)稱為模糊綜合評價指標。對評語集V中等級進行賦值得到矩陣D=[90 80 70 60 50]T,并將E歸一化處理得E,那么各環(huán)境投資方案的綜合得分為T=ED。根據各個投資方案得分進行排序,選取得分最高者為首選方案,若是單一方案可行性研究則需要高于70分方可行。
四、結束語
使用模糊層次分析法進行環(huán)境投資決策比較適合我國現階段企業(yè)的實際情況。首先,明確了企業(yè)環(huán)境投資的可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略目標并將其細化為可操作性目標,且可操作性具體目標受制于戰(zhàn)略目標。這樣可避免各具體目標的無政府狀態(tài),便于企業(yè)對各具體目標的統(tǒng)籌安排,有利于在選擇方案時進行綜合比較和決策。其次,對原有指標體系進行了改進:將影響投資決策的因素分為6個方面,對以往的評價指標進行了徹底的更新,從評價指標的設計原則出發(fā),建立了適合評價制造企業(yè)的環(huán)境投資項目指標體系。再者,將層次分析法與模糊綜合評價原理相結合, 解決了環(huán)境投資決策多標準、多層次目標的計量問題。有關定性指標均采用德爾菲法取得,迅速而準確,可以避免信息失真、貽誤投資時機,又不必建立財務、環(huán)境等分析系統(tǒng)的兼容程序,計算較為簡便。
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摘 要 隨著房價連續(xù)幾年的高歌猛進以及股市的飄搖不定,房地產投資已成為廣大投資者和投資機構獲取高額利潤和實現資產增值的重要渠道。然而,不同的項目給投資者帶來的收益水平可能相差甚遠,甚至可能帶來較大的損失。因此,在房地產投資決策前,應該對擬投資項目進行科學、有效、詳細的投資分析、評價和比選,選擇合適的投資形式和投資項目,使投資者在開發(fā)結束或持有期內獲得最大利潤和實現增值的最大化。
關鍵詞 房地產投資 投資分析 投資決策
一、房地產投資
由于房地產具有抗通貨膨脹、保值、增值性,房地產投資逐漸成為世界最有吸引力的投資方式之一。而在我國,隨著各地房價的高歌猛進,以及股市的飄搖不定,房地產投資已成為廣大投資者和投資機構獲取高額利潤和實現資產增值的重要渠道。同時,鑒于房地產投資巨額性、風險性、外部性和政策影響性,以及投資資金或資源的有限性,投資者必須在確定的即期支出與不確定的未來收益之間做出抉擇,選擇適合自己的投資形式和投資產品。因此,房地產投資決策應基于對目標項目科學、公正的投資分析之上,只有這樣才在一定程度上保證決策的正確性和資產的增值性。
二、房地產投資分析
房地產投資分析指在房地產投資活動之前,投資者運用自己或投資分析人員的知識和能力,全面調查擬投資項目的各方面制約因素,對所有可能的投資方案進行比較論證,從中選擇最佳方案并保證投資有較高收益水平的分析活動。房地產投資分析的內容包括市場分析、區(qū)位條件分析、基礎數據估算分析、經濟分析、不確定性分析、風險分析、方案比選分析等方面。本文主要從市場分析、經濟分析和風險分析三方面做簡要介紹。
1.市場分析
房地產投資項目在投資決策前,調查市場狀況,辨識投資風險,選擇投資機會的過程,稱為房地產投資項目的市場分析。房地產市場分析是理性投資者所做的必不可少的一項工作。房地產市場分析主要以市場調查和市場預測為手段,在獲取市場信息的基礎上,對投資項目的現金流量及市場價值的變化科學預測,為投資項目的經濟分析、風險和不確定性分析奠定基礎,為投資者、決策者把握市場機會和正確進行決策提供依據,以使投資者在開發(fā)結束或持有期內獲得最大利潤,實現增值的最大化。
2.經濟分析
經濟分析是房地產投資分析的核心部分,主要通過經濟分析指標的計算定量分析目標項目在經濟上的可行性。經濟分析指標根據是否考慮資金的時間價值可分為靜態(tài)分析指標與動態(tài)分析指標兩大類。由于資金本身就具有時間價值,而且將一定資金投入到某一項目后也會產生一定的機會成本,因此,筆者認為財務凈現值、財務內部收益率、動態(tài)投資回收期等動態(tài)分析指標更為科學、合理,更有利于輔助投資者做出正確的決策。
3.風險分析
房地產投資與其他投資一樣,可能帶來較高收益的同時也伴隨著較大的風險存在。房地產投資風險就是從事房地產投資而造成損失的可能性大小,這種損失包括所投入資本的損失與預期收益未達到的損失。由于房地產投資具有價值量大、周期長、不可移動性、變現能力差等特點,使得房地產投資的風險程度更高,在投資過程中可能會面臨自然風險、意外風險、財務風險、市場風險、政策風險、利率風險等諸多風險。
風險分析是風險評價的主要手段,其方法就是根據不確定性因素在一定范圍內的隨機變動,分析確定這種變動的概率分布和他們的期望值、標準差、變異系數和置信區(qū)間,并由此說明擬投資項目在特定收益狀態(tài)下的風險程度。以市場風險的分析為例,在開發(fā)期或持有期內,市場可能會出現繁榮、正常和衰退三種情況。為此,投資人應通過深入的市場調查和數據分析,預測各個狀況發(fā)生的可能性和該狀況下可能的收益水平,并通過計算期望收益標準差、變異系數、置信區(qū)間等對市場風險進行評價。
三、房地產投資決策
房地產投資分析的最終目的是服務投資決策。在房地產投資活動中,一般都會有多個不同的投資方案可供選擇,能否利用有效、準確的方法做出正確的抉擇將直接關系到未來的收益與否。對于置業(yè)投資者,其投資決策的內容不同于開發(fā)投資,如需要對置業(yè)對象目前物質狀況、運營與收益狀況進行全面了解,對置業(yè)對象市場前景作出判斷,對其收益值較合理的價值估計。在此基礎上,他們是否購買、購買時間、購買方式做出正確的決策,這類投資面對的風險也相對較直觀些。而對于房地產開發(fā)投資者,投資決策的內容非常廣泛,既包括投資項目的比選、投資項目類型、開發(fā)條件、經營方式,也包括投資時間、投資規(guī)模、籌資方式等的決策。該類投資任何一個決策內容的失誤都可能會帶來收益減少甚至發(fā)生損失。因此,我認為對于這一類投資,投資者在決策時應緊緊圍繞事先確定的經營目標,在占有有限信息資源的情況下,借助于現代分析方法和手段,通過定性的推理判斷和定量的分析計算與比較,做出正確的決策。只有這樣才能使房地產投資者在開發(fā)結束或持有期內獲得最大利潤和實現增值的最大化。
參考文獻:
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一、政府投資項目代建制的理論分析
（一） 政府投資項目產生的經濟學分析
從經濟學的角度分類，社會物品可以分為公共物品和私人物品。私人物品是指兼有競爭性和排他性的物品，與私人物品相反，公共物品是指具有非競爭性和非排他性的物品。由于非競爭性的存在，個體對公共物品的消費不影響其他個體消費該物品獲得的效用；由于非排他性的存在，個體對公共物品的消費不能排除其他個體消費該物品的基本權利。社會生活中，空氣、道路、橋梁等大量物品屬于公共物品的范疇。由于公共物品性的物品，與私人物品相反，公共物品是指具有非競爭性和非排他性的存在，導致個體向市場提供公共物品的激勵不足，通過市場的調節(jié)機制遠遠無法實現該類物品的有效供給，亦即導致了市場在提供公共物品方面的“失靈”。為了矯正市場功能的實效，需要政府以合適的方式介入公共物品的供給。政府投資項目就是政府在一定程度上取代市場職能，提供公共物品供給的有效途徑。政府投資項目，是指政府作為投資主體，以政府財政資金作為項目建設資金來源或者以政府財政資金作為項目建設資金貸款利息償付來源的社會公共項目。政府投資項目是對市場經濟的有益補充，是解決市場失靈的有效途徑。
（二） 傳統(tǒng)的政府投資項目建設模式分析
在傳統(tǒng)的政府投資項目建設模式中，政府往往既是項目的立項主體和投資主體，同時也是項目的建設主體、項目建設的監(jiān)管主體和項目的最終使用主體，這種模式的主要弊端在于混淆了“裁判員”和“運動員”的角色，造成政府投資的社會公共項目中存在大量的資金浪費、工程項目質量不符要求，甚至在一定程度上滋生了大量腐敗現象。
（三） 代建制產生的背景及其內涵
為了克服傳統(tǒng)的政府投資項目建設模式的弊端，打破項目投資主體、建設主體、監(jiān)管主體、使用主體等多個主體集為一體的現象，充分保障政府財政資金的利用效率、保證工程建設項目的質量，國務院2004年頒布了《關于投資體制改革的決定》，決定將工程建設項目代建制這一新型的項目管理模式加以推廣，盡快應用于我國非經營性政府投資項目建設中。項目代建制，是指通過招標的方式選擇專業(yè)化的代建單位，由代建單位作為項目的管理主體，負責項目投資資金的使用情況，設計單位、施工單位的選取，工程進度的監(jiān)控，工程質量的保證的項目全生命周期管理工作，并最終將工程建設交付最終用戶使用的基本過程。由代建制以及單位的功能定位可以看出，代建單位實質是介于政府和項目設計單位、承包單位等項目具體建設單位之間，代建制的引入是對傳統(tǒng)的政府投資項目建設模式的重大創(chuàng)新。
（四） 代建制模式的宏觀績效和微觀績效分析
在代建制模式應用的微觀績效方面，有利于形成公平有序的市場競爭氛圍，通過優(yōu)勝劣汰，凸顯優(yōu)質企業(yè)，淘汰落后企業(yè)；有利于促使工程項目企業(yè)完善組織結構、加強內部控制、增強競爭能力。在代建制模式應用的宏觀績效方面，代建制模式有利于推進政府機構職能變革，使政府職能的發(fā)揮成為市場經的有益補充而不是對市場經濟的過多干預；有利于降低項目建設過程中的腐敗和浪費，提高財政資金的利用效率和效益。
二、政府投資項目代建單位財務能力的要素
（一） 財務能力的內涵
企業(yè)財務能力是企業(yè)對所擁有的各種的財務資源的綜合控制能力。企業(yè)財務能力是企業(yè)能力系統(tǒng)的重要組成部分，具有以下特征：第一，企業(yè)財務能力具有動態(tài)性。受制于外部環(huán)境的不斷變化，企業(yè)規(guī)模、企業(yè)盈利能力等都在不斷變化，作為反映企業(yè)運行狀態(tài)的重要因素，企業(yè)的財務能力也處于不斷的動態(tài)演化中；第二，企業(yè)財務能力具有整體性。財務能力的高低是企業(yè)對財務資源的控制能力，財務報表分析、財務需求預測等財務要素的使用能力，財務資源的配置能力、財務風險的控制能力等各財務能力的綜合集成，財務能力的高低取決于上述各能力的高低及其交互影響；第三，企業(yè)財務能力具有開放性。作為企業(yè)這個大系統(tǒng)中的重要組成部分，企業(yè)財務能力與企業(yè)的研發(fā)能力、營銷能力、生產能力等交互影響，如企業(yè)財務投入能力的高低在很大程度上決定了企業(yè)研發(fā)投入能力和研發(fā)產出能力的高低，而研發(fā)能力決定了企業(yè)的盈利能力的高低，進而影響財務能力的進一步發(fā)展趨勢。因此，企業(yè)財務能力的變化，既受自身變化的影響，企業(yè)在開放環(huán)境中與企業(yè)其他各種能力交互作用的結果。
（二） 政府投資項目代建單位財務能力的構成要素
根據企業(yè)財務能力的內涵，結合政府投資項目代建制的具體情況，本文認為，代建單位的財務能力主要由以下要素構成：
（1） 財務資本能力。財務資本能力通常表征為企業(yè)資本規(guī)模的大小，企業(yè)的資產特別是企業(yè)凈資產越高，表明企業(yè)的規(guī)模越大。在政府投資項目的代建制模式下，有的投資項目需要代建單位先行墊付資金，有的投資項目需要以代建單位作為主體進行項目融資，政府以財政資金為代建單位的融資進行貼息。從銀行等金融機構的角度分析，企業(yè)的財務資本能力是其能否從金融機構獲取貸款的關鍵，因此，在代建單位的遴選過程中綜合考慮代建單位的財務資本能力具有較高的現實意義。
（2） 財務管理能力。財務管理能力是企業(yè)一種重要的無形資源，表現為對企業(yè)各種財務事項的綜合決策能力，對各種財務信息的判斷分析能力，對財務需求的預測能力等。在政府投資項目的代建制模式下，代建單位往往取代政府成為了項目資金的管理主體，如何將有限的建設項目資金在設計單位、監(jiān)理單位、施工單位等不同主體之間合理分配，如何詳細審查各主體的財務預算以杜絕項目建設資金的無效使用，如何根據項目工程進度情況以及項目工程質量合理撥付項目資金等，都是對代建單位財務管理能力的考驗，為此，只有具有較高財務管理能力的代建單位才能夠在滿足項目建設要求的前提下實現項目資金的有效和合理利用。
（3） 財務協(xié)調能力。財務協(xié)調能力是企業(yè)與債權人、債務人、供應商、用戶等各個利益相關方的財務關系處理能力。在政府投資項目的代建制模式下，代建單位需要與設計單位、監(jiān)理單位、施工單位等不同主體存在大量財務往來。財務協(xié)調能力較低的代建單位存在與各利益相關方存在潛在沖突的可能性，進而可能影響工程建設的進度和質量，因此，要求代建單位具有較高的財務關系處理能力、較為明確的財務制度規(guī)范化水平、較為靈活的財務制度和較為穩(wěn)定的與各相關方的財務關系等財務協(xié)調能力，也使得財務協(xié)調能力成為遴選代建單位的重要考慮因素。
（4） 財務風險管控能力。財務風險管控能力是企業(yè)防止財務風險發(fā)生的能力高低的綜合表征。在政府投資項目的代建制模式下，可能由于實際資金需求超出項目前期預算額度的超支風險，代建單位無法及時償付貸款利息導致的融資能力缺失等各種風險，因此，要求代建單位具有較強的財務風險意識、較為完備的財務風險管理預警體系、財務風險應對策略等財務風險管控能力，為此，財務風險管控能力也是考慮代建單位選取的重要因素之一。
三、政府投資項目代建單位財務能力的評價方法
（一） 綜合評價方法分析
綜合評價是一種重要的系統(tǒng)工程技術，是認識客觀對象系統(tǒng)狀態(tài)的主要工具，是搭建系統(tǒng)分析與系統(tǒng)優(yōu)化的橋梁，主要通過對對象系統(tǒng)在多個指標的評分和綜合形成對象系統(tǒng)的綜合評價，并通過比選的方法排定對象的順序。經過廣泛而深入的研究，綜合評價方法得到不斷深化和發(fā)展，先后發(fā)展出基于人工智能的綜合評價方法（如支持向量機方法、人工神經網絡方法、粗糙集方法等）、基于數理統(tǒng)計的綜合評價方法（如因子分析法、主成分分析法等）、基于系統(tǒng)工程的綜合評價方法（如層次分析法、灰色關聯(lián)分析法等）。隨著研究的深入，在單一評價方法的基礎上，基于多種單一方法評價結果的組合評價方法相繼提出，進一步豐富了綜合評價方法的研究領域和應用范疇。
（二） 指標權重確定方法
權重是指標重要性程度的體現，是進行綜合評價的基礎。層次分析法是一種定性與定量相結合的常用的指標權重計算方法，但是，由于存在計算結果可能存在一定程度的非一致性，導致層次分析法的使用受到一定局限。屬性層次模型（Attribute Hierarchy Model，簡稱AHM）最早由我國程乾生教授提出，是在傳統(tǒng)的層次分析模型的基礎上開發(fā)的一種的新的非結構化決策方法。與層次分析法相比，AHM方法避免了繁冗的計算過程，具有較高的易操作性和更廣泛的應用領域。
屬性層次分析法應用的核心在于將傳統(tǒng)的層次分析法1―9標度下確定的判斷矩陣進行轉換，轉換方法如公式（1）所示：
經過轉換后，新的階矩陣判斷矩陣稱為屬性判斷矩陣，應用上述方法，可以得到元素的權重。屬性判斷矩陣的優(yōu)點體現在：由于其具有一致性，因此，不需要計算矩陣的特征根和特征向量，也不需要對矩陣的一致性進行檢驗。
（三） 綜合評價值計算方法
綜合評價值的計算過程以各指標權重和評價對象在各個指標的得分加權平均計算得出，其中指標權重的計算方法應用屬性層次分析法計算得出。
四、政府投資項目代建單位財務能力評價方法的應用
某市政府確定實施科技館建設項目，為保證項目建設的有效性，采取代建制模式進行項目建設。通過代建單位初審，共有A、B、C、D、E五家代建單位通過審查，進而對上述單位的財務能力進行綜合評估。
（一） 指標權重確定
通過調研，根據專家意見，應用層次分析法1-9標度確定財務資本能力（X1）、財務管理能力（X2）、財務協(xié)調能力（X3）和財務風險管控能力（X4）四個指標的互反判斷矩陣，如表1所示。
應用公式（1），將表1的互反判斷矩陣轉化為屬性判斷矩陣，并根據權重計算公式算得各指標權重。計算結果如表2所示。
（二） 計算綜合得分
聘請相關領域專家對A、B、C、D、E五家代建單位在四項指標的進行評分，評分采取滿分十分制，分值越高，表征在該項指標的能力越高，計算結果如表3所示。
綜合評價結果顯示，在五個候選單位中，代建單位D得分最高，因此，從財務能力的角度分析，代建撾D具有最高的財務能力，應考慮聘用D單位作為該科技館建設項目的代建單位。
五、政府投資項目代建單位財務能力評價的延伸思考
（一） 強化對代建單位的全方位財務監(jiān)督。代建制項目通常為政府投資項目，代建單位的財務管理能力直接決定了財政資金使用的有效性。為提高財政資金利用效率，應進一步建立和加強對代建單位的全方位財務監(jiān)督。首先，應形成對代建單位財務能力的全面監(jiān)督，監(jiān)督的內容包括財務預算編制情況、財政資金的使用情況，并以資金使用的具體情況為依據，對代建單位進行一定的獎懲；其次，應建立基于項目生命周期的代建單位審計制度，審計工作應由獨立于代建的專業(yè)化審計機構負責實施，審計工作應貫穿項目的立項、設計、施工、交付等全生命周期，通過定期和不定期相結合的審計工作對代建單位財務管理中的問題進行及時糾偏。
（二） 建立基于財務能力的代建單位遴選制度。財務能力是代建單位綜合能力高低的重要表征，應該建立基于財務能力的代建單位遴選制度。首先，應考慮建立專業(yè)化的代建單位財務能力評價機構專門負責實施評價工作；其次，應根據工程項目的特點建立適用的代建單位財務能力評價體系，以該體系在代建單位選取中的應用結果作為遴選代建單位的重要依據；再次，根據財務能力評價結果，建立代建單位財務能力的定期機制，并將該結果作為代建單位備選庫中入庫和出庫的重要依據；最后，建立和實施代建單位財務能力評價制度的目標不僅在于遴選滿足工程建設項目要求的代建單位，也在于通過通過評價工作的實施，為財務能力較低的單位提供改進的方向和路徑，從而促進我國代建單位整體水平的提升和財政建設資金的有效合理利用。
（三） 進一步完善基于財務能力的激勵機制。從信息經濟學的角度分析，政府和單位之間構成委托關系，其中政府是委托人，單位是人，為了有效解決委托關系中人的C會主義行為傾向，有必要建立完善的激勵機制。在激勵機制設計的過程中，首先，對于財務能力較高的單位，可以考慮適當提高費率；其次，根據財務預算的執(zhí)行情況，在保證工程項目質量且存在資金結余的情況下，給予單位一定的獎勵。應用該方式的要點在于激勵應該按照工程進度分階段實施，從而加強對整個項目預算的控制力；最后，激勵機制的設計應該堅持獎勵與懲罰并舉的基本原則，在獎勵的同時，明確財務實際執(zhí)行情況超支、工程進度拖延、工程質量不合格等情況的懲罰措施。
（四） 代建單位財務人員素質亟待提高。代建制模式下代建單位的財務管理相對一般工業(yè)企業(yè)具有顯著的復雜性，而我國大多數代建單位以工程技術人員為主，財務人員的綜合素質相對滯后于代建制工程模式下的具體要求，這種情況使得對于提高財務人員素質的要求日益迫切。代建單位首先應該提高財務人員聘用的要求，盡可能聘用具有較高財務素質并一定工程建設經驗的人員；對于已聘用財務人員，可以通過持續(xù)的后續(xù)教育、各種形式的交流學習等形式提高財務人員的綜合素質。
本文以政府投資項目代建制模式下的代建單位財務能力評價方法問題為研究對象，通過對政府投資項目和代建制的界定，認為財務資本能力、財務管理能力、財務協(xié)調能力和財務風險管控能力四個方面是代建單位財務能力構成的關鍵要素，并以此為基礎構建了相關評價方法并演示了方法的實際應用。最后，從強化對代建單位的全方位財務監(jiān)督、建立基于財務能力的代建單位遴選制度、進一步完善基于財務能力的激勵機制和提升代建單位財務人員素質等方面提出了進一步完善代建制財務管理問題的意見和建議。值得說明的是，在上述方法的具體應用過程中，可以根據具體項目情況對評價指標進行相應的刪減，也可以對指標體系設置二級指標等進一步細化，以提高評價的指向性和適用性。
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