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[關鍵詞] 創業投資 評估模型 因子分析 定量
創業投資項目評估是一個既包括效益，也包括風險在內的綜合評估，從當前創業投資的評估模型和方法上看，過分復雜、主觀，計算繁瑣。例如層次分析法，這是學術界常討論的一種方法，一是層次劃分復雜，而是決定權重太主觀，同時計算起來也比較繁瑣。為此，本文采用SPSS軟件中的因子分析，建立了創業投資的因子分析評估模型，克服了以上評估不足。
一、SPSS中因子分析方法介紹
1.因子分析方法介紹。因子分析方法是統計學中一種多元問題的數據處理方法，這種方法的目的是要對多元數據進行最佳綜合簡化，也就是說要在力保數據信息丟失最小原則下，對高維變量、空間進行降維處理。因子分析出發點就是用較少的相互獨立的因子變量來代替原來變量的大部分信息，而且因子變量名具有解釋性，即該變量是對某些原始變量信息的綜合和反映。通過計算因子綜合得分反映創業投資項目的風險值。其數學模型是通過因子提取，構造綜合評價函數，根據各因子貢獻率的大小，選取前個因子，使得。前s個元素的線性組合為：
用和構造評價因子函數如下：
其中為第i個因子得分。為因子權重，為系數陣。越大風險就越大，投資者可根據這個風險值對比其他一些創業投資項目做出判斷，以決定是否進行投資。
2.SPSS中因子分析基本步驟。因子分析有兩個核心問題：一是如何構造因子變量；二是如何對因子變量進行命名解釋。因子分析有下面5個基本步驟：（1)確定待分析的原有若干變量是否適合因子分析；（2)構造因子變量;（3)利用旋轉使得因子變量更具有可解釋性;（4)計算因子變量的得分;(5)綜合因子得分。
二、因子分析法在風險投資項目評估中的應用
1.定風險投資項目風險種類并提請風險投資各方專家打分，獲得風險投資項目的風險樣本空間。對于風險類型的劃分針對某一具體項目確定，而專家打分采用1～10分制，分值越低，風險越小。
2.將數據表轉化為數據矩陣，輸入SPSS數據管理器中，并通過SPSS中Correlation Matrix 對數據進行因子分析檢驗，通常相關系數越大，進行因子分析效果越明顯。
3.對數據進行因子分析，SPSS中因子提取方法有7種，通常采用主成分分析法。該方法假定原變量的線形組合。第一主成分有最大的方差，后續成分，其可解釋的方差越來越小。這也是使用最多的因子提取法。
4.計算單個因子得分和綜合因子得分。綜合得分通常比較科學的方法就是采用前面主成分提取時的因子貢獻率作為權重，當然，也可采用專家確定權重的方法進行。
5.對因子變量進行解釋和創業項目風險綜合得分評價基礎上，提交創業投資決策層進行最后項目的取舍。
三、應用實例
1.根據專家對10個風險投資項目的政策風險、技術風險、市場風險、管理風險和環境風險進行打分，得出結果如表1。
表1 風險投資項目風險評價表
2.將表2數據輸入SPSS數據管理器中，利用相關性分析得到各組數據的相關性系數矩陣。
3.采用SPSS中的主成分分析得到因子提取結果，利用前面三個因子既可使累積貢獻率達到89.03%，計算結果略。
4.計算因子得分函數。通過SPSS根據回歸算法計算得出的因子得分函數系數。如下式。
根據前3個因子的特征值的貢獻率作為權重計算項目評估的綜合得分。綜合得分函數見下：
采用上式得到結果見表2。
表2 各創業投資項目的F1,F2,F3和F值
從前面分析知道，主要代表了市場風險，從表2第二列來看，項目5的市場風險最大；當某一創業投資公司進行投資決策時如果對市場風險規避能力差，則應該考慮選擇其他項目。同理可以分析和的情況。綜合起來看，項目6的風險值最小，項目10的風險值最大，在決策時選擇項目6比較適當。
總之，創業項目評估所要做的就是正確劃分風險類型，獲取樣本數據，大大減少風險評估的工作量。更重要的是充分考慮了創業投資公司的投資偏好等因素，從而將項目同投資機構有機結合在一起。
參考文獻：
關鍵詞：投資效益；投資決策；投資風險防范；投資項目評估
中圖分類號：F830.59 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2014）05-00-02
一、當前經濟投資現狀的簡述
2013年，全國固定資產投資呈現了放緩的總體發展態勢。國家出臺了新一輪“穩增長”的管理政策支持下，投資規模放緩的格局有所改善。投資結構出現按經濟行業的分化，全國制造業投資總體規模在減速、房地產投資低位企穩；各行業區域板塊投資結構繼續保持優化。
（注：全國固定資產投資規模2013年1-12月統計數據展示圖）
2013年國家相關管理部門統計數據顯示，全國固定資產投資（不含農戶）436528億元，同比名義增長19.6%，比2012年回落1.1個百分點。從環比看，12月份固定資產投資（不含農戶）增長1.41%。
從到位資金情況看，投資到位資金480381億元，同比增長20.1%，其中，國家預算資金增長17%，增速加快1.6個百分點；國內貸款增長14.4%，增速回落2.6個百分點；自籌資金增長20.8%，增速加快0.2個百分點；利用外資下降3.7%，降幅縮小1.5個百分點；其他資金增長25.3%，增速加快0.4個百分點。
展望2013年，我國投資方向將在外需向內需轉變、工業化生產需求驅動向擴大城鎮化驅動需求轉變。然而，這并不能從根本上改變投資規模總量仍處減速的發展趨勢。未來投資政策取向應在“投資結構優化”和“投資效益提高”為重點，加大對重點發展領域支持，鼓勵和引導民間投資，改善融資環境和金融服務，保證并促進企業的投資規模平穩健康發展。
二、經濟投資運營中存在的問題
當前投資存在的主要問題仍然是固定資產投資規模依然偏大，投資結構不合理。現將目前存在于經濟投資的弊端簡單展示如下，目的是為提前做好經濟發展全面轉軌做準備。
（一）投資規模過大的問題。從總趨勢上看，投資規模過大的問題主要從資本形成率及固定資產投資率兩個角度來看。
1.投資比例過高，而消費率比重過低。資本形成率也稱投資率，是指資本形成占GDP的比例。我國的資本形成率明顯高于主要發達國家和發展中國家水平。
與資本形成率過高相對應的是消費率在GDP中的比重過低。從GDP構成比例來分析，社會消費品零售的實際增長率遠低于同期的投資增長率，目前我國社會消費率為53.6%，遠低于同期世界平均社會消費率。根據國際貨幣基金組織（IMF）的數據顯示，發達國家最終消費支出占GDP的比例平均在80%左右，發展中國家平均約為74%。
2.固定資產投資率呈上升趨勢。固定資產投資是以貨幣表現的建造和購置固定資產活動的工作量。固定資產投資率是指固定資產投資占GDP的比重。如2012年投資運行仍處于減速下行階段。前三季度，固定資產投資累計同比增長20.5%，與2000-2011年同期均值相比低5.3個百分點。
（二）投資結構失調。
1.社會投資的所有制結構比例不合理。社會所有制結構是指國民經濟中各種經濟成分之間的比例關系。制造業投資規模與外貿出口緊密相關，制造業投資減速主要是由于世界經濟復蘇脆弱、下行風險加大以及一些國內制造業產能過剩、需求萎縮、企業投資信心不足導致。
2.不同地區投資結構有待進一步優化。地區經濟結構是指生產力的空間分布，以及各地區經濟之間的相互制約關系。
我國東部地區與中部、西部的經濟差距長期存在著發展差距。在2012年的經濟統計數據中，在1-10月區間，東、中、西部地區投資累計同比分別增長18.2%、26%和24.2%，中西部地區投資增速持續高于東部。這表明中西部投資增加幅度更大些。
三、如何確定投資項目決策的依據和標準
項目評估決策就是研究如何最佳地配置社會資源，并在其使用過程中得到最佳利用的科學方法。進行項目評估的參考條件大約有一下幾方面；國家有關部門頒布的政策、法規、方法、參數和條例等、可行性研究報告的評估、擬投資項目的必要性、生產的必須條件、預計產品需求、必備工程技術參數、項目收益和社會效益等，投資項目評估的結果是投資者、貸款的金融機構和社會管理部門進行投資決策的重要理論依據。可行性研究報告的評估是重點。
（一）可行性研究報告是投資項目決策的主要依據。可行性研究報告的評估要求項目評估機構和評估人員必須熟練掌握可行性研究的理論和方法，熟悉有關可行性研究報告的內容及處理方法。審查可行性研究報告的一般程序展示如下：
1.對可行性研究內容進行詳細的審閱，及時發現存在的問題。2.確定并分析是否可行的各項重要因素，在可行性研究中沒有得到解決或有點疑點的問題。3.對可行性研究報告進行詳細的分析和研究，確定項目評估的要點。
投資項目的可行性研究不僅是投資項目本身的一個重要工作環節，在分析評價投資項目的可行性報告時，要做到宏觀經濟環境與微觀實體經濟相結合、靜態資料數據分析與動態資料分析分析相結合。
（二）項目的可行性研究報告的宏觀分析。投資項目的宏觀分析，主要是分析投資項目所存在的政治環境、經濟環境、法律環境、社會文化環境和自然條件環境。具體內容有顯示如下：
1.投資項目第一步是了解項目的政治環境，具體包括項目的審批手續、政府規章制度等。2.社會經濟環境對投資項目的影響。3.法律環境能有效的保護投資者的利益，并不斷擴大投資規模。4.社會文化環境的主要內容是指當地居民的人口數量和結構、生活習慣、教育水平、和價值觀念等。5.自然地理環境主要分析項目所在地的地理位置和自然資源。對于自然資源能否滿足投資需要等。
四、如何做好投資項目的風險防范
（一）明確投資項目風險控制的要點。國際通常采用的風險投資主要集中在以下幾個環節：投資項目的收集與篩選、投資決策、簽署投資協議、投資運作、策劃并適時退出.風險投資項目評估是整個投資風險控制活動的最為關鍵點，決定著投資活動的成敗。
投資項目如何進行風險控制是投資的前提條件，投資者應采用專業的投資經營團體。對投資項目的經濟數據進行客觀實證分析，篩選出具有投資價值的項目，只要將充分的事前信息搜集和審慎的研究評估過程，才能將投資風險降低到社會最低水平。
（二）建立風險投資評估體系的要點。目前我國的投資市場的快速發展，迫切要求由政府牽頭，建立一個健全的投資項目評估體系。以下是對建立風險投資項目評估體系的一點參考建議，具體在一下幾個方面：
1.加強對投資項目風險評估理論研究力度。政府應加大對投資項目風險評估體系的人員投入及資金投入，盡快在全國范圍內建立一個健全的風險投資項目市場，使項目投資人在實踐投資活動中有法律理論參考依據。
2.規范中介機構和中介行為。投資風險項目評估運作過程是相對比較復雜，中介機構的公正、客觀要求是投資決策工作的基礎，中介機構通常包括會計師事務所、律師事務所、資產評估事務所、投資咨詢機構等一般中介機構；但是還需要增補專門中介機構，例如風險投資行業協會、標準認證機構、知識產權評估機構和科技項目評估機構等，只有這樣我們才能保證中介機構的信息具有公正、客觀的特性。
3.建設全面投資項目評估系統。投資項目技術的創新性或經濟收益并不是決定投資的最重要的因素。在對高新技術性投資項目的評估時，投資的管理團隊、項目的管理制度、產品發展前景、產品的獨創性、國家政策與法規的分析等都是一并要同步考慮的關鍵因素。不可偏廢其一，否則項目還可能有失敗的可行性。
4.建設職業風險投資者人才體系。投資項目風險評估的具體操作過程中，從商業計劃的開始，到交易內容結構設計、投資步驟策劃及最后投資退出，都需要專業的投資人在操作。投資項目的風險要求投資從業人員既要有廣泛的社會知識，又要具備專業嫻熟的實踐經驗。
從長期發展風險投資的角度看，就必須加大力度培養風險投資人才；吸收國外風險投資公司的風險投資人才，借以培養和造就我國自己的風險投資人才隊伍；設計合理的投資回報機制，以此吸收和留住優秀的風險投資人才。
參考文獻：
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Key words： Value Engineering；venture capital；cost effectiveness
中圖分類號：F224；F830.59 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4311（2016）08-0024-02
0 引言
風險投資是一種高風險高收益的投資形式，主要工作是對經過篩選后的項目標的（通常是一家實體企業）進行注資參股，并在未來通過合適的方式退出獲利。對一個風險投資公司來說，會在數年的投資行為后，管理一個項目池，項目池的凈收益即為所有項目在未來退出后所帶來的收益，減去所有項目運作過程發生的成本。
在風險投資運作過程中，項目收益和項目成本是兩個需要考慮的核心問題。項目收益取決于風險投資公司對項目評估的評估體系、專業能力、市場運氣；項目成本則取決于項目運作中的實施流程、調查方法等。學術界對風險投資的研究，大多集中在以未來預期收益為導向的項目評估指標體系的分類和評價，忽略了項目評估所實現的功能與投入成本間存在一種可優化的價值關系，適用于價值工程理論的分析范疇。本文旨在應用價值工程探討風險投資項目評估中的成本控制問題，即在滿足必要評估功能的前提下，制定成本優化的項目評估流程。
1 價值工程理論
價值工程是指以最低的總成本（壽命周期成本），在可靠實現產品或作業的必要功能的前提下，通過創造性工作提高產品或作業的價值的科學手段。價值工程中的“價值”是指研究對象所具有的功能與取得該項功能所需的成本之比，這種關系可以用公式V=F/C表達，其中V-價值，F-功能，C-成本。
價值工程的核心是功能分析，通過功能分析甄別必要和冗余的功能，并通過成本優化，提升研究對象的價值。價值工程的基本工作流程包括對象選擇、情報收集、功能分析與功能評價、方案創造、方案實施等。
2 價值工程在風險投資項目評估中的應用
價值工程的主要工作步驟包括功能分析與功能評價、方案改善創新、方案評價及結論。現以國內一家知名風險投資機構的項目運營數據為基礎，引入價值工程方法對該機構項目評估流程進行分析，并在滿足現有功能需求的情況下提出成本優化方案。
2.1 項目評估概況
風險投資的項目評估指對目標企業進行的全方位調查分析，包括行業調查、業務審查、團隊調查、財務調查、法律調查五個功能。
2.2 功能分析和功能評價
由五位風險投資領域的業內專家，按常用的“0-4評分法”對五個功能的重要性進行評分、匯總計算，確定功能重要性系數。功能重要性評分方法見表1，功能重要性系數Fi（F1-F5）計算結果見表2。
風險投資的項目評估分為六個業務環節，分別是資料收集、外圍走訪、進駐項目企業調查、專家智囊評審、會計師事務所審計、律師事務所合規。現以國內一家知名風險投資公司的項目運營數據為基礎，提取4個項目評估流程作為樣本。每個評估樣本在六個業務環節中均增加了成本，將增加的成本分攤到F1-F5五個功能單元。計算每個功能單元分攤的成本匯總，并以此計算功能成本系數Ci（C1-C5）。如表3所示。
根據以上功能重要性系數和功能成本系數，計算功能價值系數Vi=Fi/Ci。如表4。
價值工程的重點改進對象是功能價值系數小于1的功能單元。如表中所示，F1-F3的價值系數均略大于1，表明功能價值略高；F5的價值系數約等于1，表明目前其功能成本與功能重要性基本匹配。F4的價值系數小于1，且偏離較大，表明其功能偏低或成本偏高，因此提高F4的功能或降低其成本是價值工程的改進方向。
2.3 方案改善
根據上一階段的功能評價，我們確定從財務調查這個方面來對這家國內風險投資公司的項目評估進行成本優化。
按照成熟風險投資機構運作的行規，財務調查主要是外聘第三方會計師事務所進行的審慎調查。然而由于第三方審計機構審計時間長、風控保守，在國內競爭激烈的風險投資市場容易錯失良機，部分國內風險投資機構在實際操作中也采用自建財務調查團隊，而非外聘第三方機構的模式。
對于這家國內風險投資公司，我們建議自建財務調查團隊。這樣一來，可以省去外聘第三方會計師事務所的審計成本，需要增加團隊建設費用、業務實施費用。在每個項目上需要2名財務盡調人員，負責整理財務報表及分錄、查閱明細賬、納稅資料、資產盤點、重要合同等，并形成報告。
分析自建財務調查團隊為單個項目帶來的成本變化。該風司可長期聘用2名專業財務人員，按照一般薪資標準每年共增加工資支出20萬元；另一方面，該風司一般年份需要進行財務調查的項目數為月均1-2個，取其平均值，按照每年18個需實施項目計算，平均每個項目的自建財務人員支出為1.11萬元。業務實施費用方面，財務調查一般歷時3-5天，按照該風司每人每天1000元的出差費用標準，取天數平均值，2個人員的4天調查差旅費用合計0.8萬元。因此，實施每個項目時，若自建團隊將增加1.91萬元成本。而與此同時，可省去外聘第三方審計機構所需為每個項目支付的5萬元財務調查費。
故得到的結論是：自建財務調查團隊時，每個項目上將節省3.09萬元。
2.4 方案實施與效果
該國內風險投資公司根據選定的改進方案，取消了外聘的第三方會計師事務所，改為長期聘用兩名全職財務人員，并根據其熟練程度調整業務量。在該風險投資公司過去一年進駐企業方評估的22個項目中，僅財務調查一項支出就累計節省70多萬元。
3 結束語
論文摘要：可行性研究在項目投資中占有舉足輕重的地位和作用，文章從投資項目的選擇與可行性研究的概念入手，分析可行性研究的重要作用，從而得出對我國投資項目可行性研究措施的一些建議。
可行性研究是一種通過詳細調查研究，對擬建項目的必要性、可能性及經濟效益與社會效益進行全面、系統、綜合的分析與論證，以便進行正確決策的研究活動，是一種綜合的經濟分析技術。可行性研究是工程建設前期工作的重要組成部分，是投資項目立項、決策的主要依據。可行性研究的任務就是在對項目所在地區社會、經濟發展調查、研究、評價、預測、勘察的基礎上，對項目建設的必要性、經濟合理性、技術可行性、實施可能性提出綜合性的研究論證報告。
一、投資項目的選擇與可行性研究
按照世界銀行的解釋，投資項目是在規定的期限內，為完成一項（或一組）開發目標而規劃的投資、政策、機構以及其他各方面的綜合體。項目是一次性的，所以它不像作業那樣是重復性的，可以在以后的重復操作中得以糾正。項目的失誤帶來的損失是非常大的，項目是有風險的，但是它并不意味著在項目選擇時可以放松，而更要求在項日選擇的最開始時就必須進行嚴格的決策。
對于一個國家、一個企業或其他的投資主體來說，經常面臨著眾多的投資機會，或者說有許多事情要做，因而需要在多種投資機會中認真選擇，只有選擇了正確的投資項目，才能保證將有限的資金用在關鍵領域，才能保證獲得較高的投資效益，項目成功才有基礎。項目選擇是重要的項目決策之一。
可行性研究是20世紀30年代美國因開發田納西河流域而推行的方法，目前已形成一套完整的科學方法，在世界各國的各個領域里被廣泛采用，成為保障項目建設正確決策必不可少的手段。
要做好可行性研究，首先要對可行性研究與項目評估的關系有所了解。可行性研究和項目評估都是以分析和論證項目可行與否為目的的工作，兩者關系密切，有許多共同之處，也各有自身的特點，所以要了解二者的區別與聯系。從二者的關系來看，可行性研究與項目評估均處于項目發展周期的建設前期階段，都是重要的前期準備工作。這兩項工作的質量如何，對項目投資都會產生極大影響。可行性研究和項目評估都是應用性的學科，二者的基礎理論和內容基本相同，無論從經濟評價指標計算的基本原理、分析對象、分析依據，還是分析內容都是相同的。而且二者的最終工作目標及要求也是相同的，都是通過分析論證，判斷項目的可行與否，實現投資決策的科學化，提高投資效益，使資源得到最佳配置。
可行性研究與項目評估又有明顯的區別，主要有以下幾方面：
1.行為的主體不同。可行性研究工作是由投資者負責組織委托的，而項目評估則是由貸款銀行或有關部門負責組織委托的，這兩項活動均須委托有關工程咨詢機構進行，因此，咨詢機構要對不同的行為主體負責。
2.立足點不同。可行性研究是站在直接投資者的角度來考察項目的，而項目評估則是站在貸款銀行或有關部門的角度來考察項目。由于角度不同，可能導致對同一問題的看法不同，進而得出的結論也會有所差異。
3.所起的作用不同。兩者都是進行投資決策的重要依據，可行性研究是投資者進行投資決策和政府職能審批項目的重要依據，項目評估是政府職能部門和上級主管部門審批項目的重要依據，更是金融機構確定貸款與否的重要依據。兩者不可能也無法替代。
4.所處的階段不同。盡管兩者同處于項目建設周期的建設前期，但在此時期內，可行性研究在先，項目評估在后，這一工作順序不能顛倒。可行性研究是投資決策的首要環節，但僅有這一環節是不夠的，還必須在此基礎上進行項目評估。可行性研究為項目評估提供工作基礎，而項目評估則是可行性研究的延伸、深化和再研究。
二、可行性研究在項目建設中的作用
可行性研究是建設前期工作的重要步驟，是編制建設項目設計任務書的依據。對建設項目進行可行性研究是基本建設管理中的一項重要基礎工作，是保證建設項目以最小的投資換取最佳經濟效果的科學方法，可行性研究在項目投資決策和項目運作建設中具有十分重要的作用。
1.可行性研究在投資項目建設前期中的作用。投資項目的可行性研究是確定項目是否進行投資決策的依據。社會主義市場經濟投資體制的改革，把原由政府財政統一分配投資的體制變成了由國家、地方、企業和個人的多元投資格局，打破了由一個業主建設單位無償使用的局而。因此，投資業主和國家審批機關主要根據可行性研究提供的評價結果，確定對此項目是否進行投資和如何進行投資。
批準的可行性研究是項目建設單位籌措資金特別是向銀行申請貸款或國家申請補助資金的重要依據，也是其他投資者的合資理由根據，凡是應向銀行貸款或申請國家補助資金的項目，必須向有關部門報送項目的可行性研究。銀行或國家有關部門通過對可行性研究的審查，并認定項目確實可行后，才同意貸款或進行資金補助。如世界銀行等國際金融組織以及我國建設銀行、國家開發銀行等金融機構，都要求把提交可行性研究作為建設項日申請貸款的先決條件。
可行性研究是編制項目初步設計的依據。初步設計是根據可行性研究對所要建設的項目規劃出實際性的建設藍圖，即較詳盡地規劃出此項目的規模、產品方案、總體布置、工藝流程、設備選型、勞動定員、三廢治理、建設工期、投資概算、技術經濟指標等內容，并為下步實施項目設計提出具體操作方案。初步設計不得違背可行性研究已經論證的原則。可行性研究是國家各級計劃綜合部門對固定資產投資實行調控管理，編制發展計劃、固定資產投資、技術改造投資的重要依據。出于投資項目尤其是大中型項目考慮的因素多，涉及的范圍廣，投入的資金數額大，可能對全局和當地的近、遠期經濟生活帶來深遠的影響，因此，這些項目的可行性研究內容更加詳細，可作為計劃綜合部門對固定資產投資實施調控管理和編制國民經濟及社會發展計劃的重要依據。
另外，批準的可行性研究是項目建設單位向國土開發及土地管理部門申請建設用地的依據。因為可行性研究對擬建項目如何合理利用土地的設想提出了辦法和措施，國家開發部門和土地管理部門可根據可行性研究具體審查用地計劃，辦理土地使用手續。可行性研究為確保項目達到環保標準，提出了治理措施和辦法，這些信息可作為環保部門對項目進行環評、具體研究治理措施、簽發項目建設許可文件的主要依據。
在可行性研究過程中，因為運用了大量的基礎資料，一旦有關地形、工程地質、水文、礦產資源儲量、工業性實驗的數據不完整，不能滿足下一個階段工作需要時，負責初步設計的部門就需要根據可行性研究提出的要求和建議，進一步開展有關地形、工程地質、水文等的勘察工作或加強工業性實驗，補充有關數據。由此可見，可行性研究在投資項目建設前期的作用至關重要。
2.可行性研究對設計項目管理的作用。可行性研究是編制設計任務書的重要依據，也是進行初步設計和工程建設管理工作中的重要環節。可行性研究不僅對擬議中的項目進行系統分析和全面論證，判斷項目是否可行，是否值得投資，還要進行反復比較，尋求最佳建設方案，避免項目方案的多變造成的人力、物力、財力的巨大浪費和時間（下轉第69頁）（上接第67頁）的延誤。這就需要嚴格項目建議書及可研報告的審批制度，確保可研報告的質量。假如在設計初期不能提出高質量的、切合實際的設計任務書，不能將建設意圖用標準的技術術語表達出來，自然也就無法有效地控制設計的全過程。如果工程的初步設計起不到控制工程輪廓及主要功能的作用，或只有一個粗略的方案便草率地進入施工圖設計，設計項目管理與施工肯定會出現問題。
如果可行性研究中的總目標控制不好，在設計過程中朝令夕改，就會使設計者無所適從，造成產品先天不足。因此，初步設計概算必須在可研報告估算控制范圍之內。初步設計未獲批準，不得進入施工圖設計階段，重大設計變更須報原批準機關審批，以避免工程建設中不斷追加投資使工程管理失控，造成“半拉子工程”，給國家及投資業主帶來巨大損失。
工程項目的建造成本在很大程度上直接取決于可行性研究及設計。如果設計項目管理早一點介入到建設前期，在設計前就對項目設計提出一些功能要求，設計中的變更工作量就會減少，設計周期就會縮短。由于設計仟務書不完整，可行性研究報告深度不夠，使設計者無從下手，形成邊設計邊施工，勢必給施工和項目建設管理帶來困難。
3.項目可行性研究的根本意義在于揭示和規避風險預測投資收益，降低機會成本。當一個企業只面對一個項目時，項日可行性研究如前所述、主要是回答諸如該項目政策、市場是否允許上，企業怎么創造條件上，收益前景如何，風險在什么地方及有多大等問題。但對現實中的企業而言，經常遇到的是同時面對兩個或多個項目，需要集中有限的資源(資金、人力等)，選擇上其中的某一個或幾個項目，這時可行性研究的任務除對單個項目進行可行性研究外，還需對不同項目進行橫向投入產出比較，從中選擇機會成本最低、風險最小、投資收益最大的項目。
無論是單個項目還是一組項目，對項目可行性研究而言，其根本作用體現在兩個方面：一是闡述風險所在及風險程度，以提供給決策者在決定該項目是否上馬和一旦項目上馬后怎么規避風險時參考，幫助企業領導避免重大決策失誤，從而避免給企業發展造成重大損失。二是在確保風險可控的前提下，提出項目運作的基本思路，為企業獲取最大投資收益提出合理化建議。這兩點也是項目可行性研究的最終意義所在。
三、做好可行性研究的措施
為適應社會主義現代化建設和市場經濟體制改革的需要，我國勘察設計及工程咨詢單位必須實現兩大轉變，一是改企轉制，二是轉變經營機制。但我國投資項目可行性研究仍存在一些問題，主要是基礎工作不扎實，可行性研究內容不夠完整全面、深度不夠，重可行性論證而忽視不可行性分析。新晨
對此，我們不僅要切實從思想上重視可行性研究的作用，提高可行性研究從業人員的綜合素質，突出重點，提高效率，加強行業自律和監管。加入WTO后，外國工程咨詢設計機構將進入中國，國際競爭國內化的形勢迫在眉睫。這就要求工程咨詢設計單位要勇敢地走向市場，使可行性研究與設計工作上個新臺階。要轉變觀念，加強管理，增強技術人員的責任感。設計是科學技術轉化為生產力的橋梁，圖紙上每一條線、每一個點都代表著技術責任和一定數量的資金，設計質量的優劣對工程建設有直接的聯系。
可行性研究要以質量控制為核心，對項目的規模、建設標準、工藝布局、產業規劃、技術進步等方面應實事求是地進行科學分析。從事可行性研究的人員要真正樹立為國家、為業主服務的精神，熟悉國家和地方對項目建設的有關法律政策規定，準確掌握有關專業知識，不斷學習新技術，真正做到科學地、獨立地、不受任何干擾地把握好產業的發展方向，提高可行性研究的深度和質量，為社會提供質量精良的產品。
加強可行性研究與論證工作，在現階段首先需要政府的高度重視和支持，使這項工作具有廣泛性、社會性。其次是發揮中介組織作用，是提高可行性研究與論證的質量的保障。在知識經濟和科學技術突飛猛進的時代，可行性研究勢必成為一種市場經濟行為。我們要快速發展可行性研究與論證工作，為政府和項目業主、乃至民營企業投資提供項目和科學決策依據，為企業當好參謀、顧問，為建立和完善社會主義市場經濟體制、推動我國經濟建設發展做出有益的貢獻。
參考文獻：
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【關鍵詞】私營企業 跨國投資 風險控制
一、中國私營企業跨國投資現狀
經過30余年改革開放，特別是實施社會主義市場經濟體制20年以來，我國已成為世界第二經濟大國，企業已成為我國市場經濟活動中的主體，而私營企業占的比重也越來越大，據國家工商行政管理總局統計，截止至2013年3月底，我國內資企業總數量達1331萬戶，其中私營企業占82.4%，私營企業對GDP的貢獻率超過60%。
我國改革開放的歷史，也是我國經濟融入全球經濟體系的歷史。改革開放初期，我國竭力吸引外資以增強國家經濟實力。21世紀以來，特別是2004年國務院頒布《關于投資體制改革的決定》后，越來越多企業“走出去”投資海外市場。據商務部統計，我國目前已經在全球177個國家、地區投資企業13000余家，跨國投資累計達3000多億美元，目前私營企業海外投資規模已占我國海外直接投資總額的30%，據Zero2IPO Research Center統計，2009至2012年上半年，我國企業跨國投資并購交易265項，其中45%的項目由私營企業完成。
二、中國私營企業跨國投資存在的問題和風險
（一）跨國投資項目收益偏低
2004年以來我國共有14家企業跨國投資項目發生巨額虧損，累計虧損金額達人民幣950億元。有學者預計近兩年內的海外新投資項目在未來5～10年間，將有50%發生虧損。投資收益偏低，虧損者居多，是中國企業跨國投資的問題點，私營企業也不例外。例如：2004年TCL集團收購法國湯姆遜彩電業務，三年內虧損40億元，并且在2010年遭受超5億元的巨額索賠。同樣是TCL集團，其收購阿爾卡特手機業務一年后即虧損2.58億元。
（二）投資項目遭遇資金瓶頸問題突出
資金是企業生存和發展的血液，由于我國私營企業多為中小型企業，企業規模不大，在開展跨國投資時，遇到的最多的問題是資金，具體表現在投資項目缺乏資金支持，融資渠道少、融資成本高、融資期限較短、融資條件苛刻。目前私營企業及個人貸款僅占中國金融機構本外幣貸款的1.7%，其中針對跨國投資項目的貸款比例更少。中國金融機構在貸款業務中，仍傾向于國有企業，同樣的項目私營企業獲得資金的難度和條件要高得多。
（三）缺乏跨國項目經驗和管理人才
私營企業海外項目管理經驗欠缺，在風險管理和投資項目評估能力方面欠缺，具有國際運營經驗的人才不足。一些私營企業的海外并購帶有一定的盲目性、無序性和隨意性，缺乏相應的戰略性指導和規劃。未能對東道國的政策法規、民族文化意識形態以及工會等方面的影響進行全面了解和掌握，未能完全理解和掌握與跨國投資交易相關的重要信息、投資交易手續和步驟，沒有充分認識中外財務制度不匹配，造成投資項目評估不當等一系列問題。
（四）企業海外形象一般
我國私營企業在跨國投資時經常會遇到來自當地政府、工商界的阻力，甚至民眾反對。例如，2012年浙年汽車集團出價比競爭者高30億瑞典克朗競購Saab Auto Group資產，結果失敗。依據2012年KPMG對海外人士訪談統計，國外消費者普遍認為中國企業產品質量低、中國企業不按當地商業慣例做事等負面印象。
三、中國私營企業跨國投資風險控制建議
（一）清晰投資戰略，明確投資方向
跨國投資應服從于企業發展整體戰略，海外業務必須是企業整體運營的有機組成部分，企業的整體戰略是制定企業海外發展戰略的基礎，是指導企業開展跨國投資活動的指導原則。私營企業在拓展海外業務的時候，不能單純地為了“走出去”而走出去，必須清楚企業自身跨國投資戰略意圖，清晰跨國投資將如何幫助企業實現整體戰略目標，清晰海外業務在公司的整體業務架構中扮演何種角色。在開展跨國投資業務前，企業應充分了解國家行業發展規劃以及針對企業跨國投資的行業性指導原則，審視自身需求，制定合適的跨國投資戰略，清晰的跨國投資戰略將為篩選投資項目指明方向。
（二）重視投資評估，注重并購協同效應
在跨國投資戰略指導下，企業應做好跨國投資項目的篩選，進行投資前評估，需要評估東道國的經濟、政治環境是否穩定，評估當地的基礎設施、勞動力素質和成本、針對外商投資的優惠政策等投資環境，評估投資并購目標企業財務狀況和資產質量，做好項目盡職調查。應認真評估投資項目是否能與企業產生協同效應，是否能夠幫助企業實現發展目標；如何通過該投資彌補企業的戰略劣勢和不足，獲取企業發展所需的核心能力與資源，提升企業整體競爭力。在進行投資并購項目評估時，還應就并購后的業務整合、文化整合以及員工整合可能會遇到的問題進行判斷分析，評估和審視企業自身的資源整合能力。在投資項目運營期，也要定期系統地對項目進行投后評估，以利于對投資項目的最優化控制。
（三）加強國際化人才的儲備和培養
企業是人的企業，企業跨國投資的成功或失敗歸根結底取決于企業中人員的能力和國際化視野。因此企業應擁有通曉海外投資、金融、法律、財務、貿易、營銷、公共關系等專業人才。私營企業大多數是家族式企業，裙帶關系較多，是否投資往往由企業主一人直接判斷和決定，但在進行跨國投資時，企業將面臨比國內經營更復雜的市場環境，企業主應以開放的心態，建立一支國際性的人才隊伍，將國際化經營人才的儲備和培養提升到企業戰略高度。可以引進國際經理人，可以派遣或鼓勵管理人員、優秀員工到國內外一流高校、跨國公司進行進修、培訓、實踐和交流，通過定期崗位輪換增強員工對國內和海外兩地市場的了解，擴展國際視野，以適應全球運營的管理要求。
（四）完善風險管理體系，做好風險防范準備
風險管理體系是企業實施跨國投資戰略的保障。企業的跨國投資風險管理體系不僅要重形式，更要重實施。要建立風險管控的組織基礎，在跨國投資活動中充分利用風險管理工具、切實履行風險管理職責，開展風險識別、評估、應對和監控風險的工作，加強投資項目全生命周期的風險管理。2012年以來，國際政治、經濟形勢日趨復雜多變，西亞、北非局勢動蕩不已，歐債危機仍未解決，企業應對客觀風險估計不足，隨時做好風險防范預案，特別是做好應對突發事件、社會責任事故的準備，并積極履行社會責任，以樹立良好的企業形象。
參考文獻
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金融服務業對IT的依賴程度非常高。2003年，全球的金融服務企業在IT方面的投資金額超過2350億歐元，占大型銀行整體非利息支出的15%至22%，但遺憾的是，這些投資常常沒有達到預期的效益，許多企業甚至無法量化實際的IT投資收益。
面對這樣的挑戰，金融服務業的CIO們必須找出一套更好的方法，有效地管理IT投資項目。毋需舍近求遠，金融服務企業自家的金融資產經理人(asset manager)就能給出這一問題的解決方案，即對IT項目進行“投資組合管理”(portfolio theory)。
風險管理是關鍵
過去由于金融機構利潤豐厚，IT預算多，對創造更高的投資回報并未感受壓力。隨著世界經濟大環境的日趨嚴峻，在資源有限的情況下，金融機構亦開始感到壓力。特別在巴塞爾新資本協議極重視投資回報與運營效率的前提下，提升IT項目的投資績效尤為重要。
對于金融機構來說，要提升IT項目績效，最迫切的挑戰就是改善項目管理、風險評估與資本管理，而這恰恰是它們的專長所在。一些金融機構已經開始嘗試將“投資組合管理”工具運用于自身的IT項目管理中。
實際上，“投資組合管理”并非什么新理念，多年來它一直被金融服務機構用來降低資產的投資風險，提高投資回報率。“投資組合管理”工具被用于IT項目的管理時，公司高層與IT主管就能從企業戰略目標的高度看待所有IT項目，以穩健保守的投資方案彌補風險較高的項目，并通過集中處理表現極佳或表現不佳的項目，降低預備資金的需求，大幅提升短期與長期的IT投資績效。
“投資組合管理”工具的核心在于對風險的管理。對于金融機構來說，風險可能來自項目管理方法、跨區域合作與管理支持等各個層面，而持續管理項目可能面臨的風險，主要包括以下幾個方面的工作：
進行有系統的風險重新評估、從商業案例中找出避險措施，并定期報告項目狀況；
透過加強管理與建立扎實的流程，確實執行風險管理計劃；
在項目的每個階段結束時簽署“風險評估矩陣”(risk assessment matrix)；
當IT項目不再符合企業的戰略目標，或是當風險大于預期回報時，必須暫緩執行；
針對風險公開交換意見，以革除企業內部互相推諉的不良習慣；
用財務數據的方式顯示所有風險，將焦點放在最具影響力的因素上。
IT投資，戰略先行
IT項目的風險管理是當務之急，但企業治理卻是一個長期的任務。面對雙重挑戰，金融服務企業的CIO們在進行IT投資時，必須從公司戰略的高度考慮問題，應遵從以下4個步驟：
步驟一，全盤整合。“投資組合管理”的基本特色就是為企業整體、不同產品、服務或業務項目分別制訂投資組合，如此不但能明確責任歸屬，也能衡量整個方案的商業成效，增進部門之間的溝通協調，使其與企業戰略目標一致，同時還能規劃組織變革管理。
步驟二，了解成效。管理者可以針對企業本身的IT投資組合管理表現評分，并將分數與業界其它領導者比較，找出需要改善之處。
步驟三，逐步找出適合自己的最佳做法。想要達成管理IT投資的終極目標，最好秉持“嬰兒學步”的精神。善用投資組合的先決條件是建立強有力的項目管理能力。
優良的項目管理包括：相關人員負起責任，為組織所有成員定義角色并分配責任，找出改善缺失或現況的作法；執行良好的項目管理方法，可利用像“能力成熟度模型”(CMM)這類工具，找出項目管理的優缺點，提升整個組織的成熟度；衡量績效，制訂衡量標準以評估項目品質與效益，例如透過可用的KPI，使用正確的工具追蹤項目。
【關鍵詞】 項目評估 可行性研究報告 比較 思考
1. 項目評估的運作內容
項目評估的首要目標是有效支持信貸業務決策，防范信貸風險，進而提高信貸資金的使用效益。項目評估與可行性研究報告，在項目規模、研究的復雜程度等多個方面有很大的差異，而其評估的內容與側重點也不完全一致，但就最基礎的運作內容，有一定的相通性，具體表現如下：
1.1借款人評價：借款人評價是是項目評估的基礎評估之一，有效分析項目第一步；主要是對借款人的基本情況、資本結構、組織架構、領導者素質、融資情況及資信狀況、經營狀況及財務狀況等方面進行分析。
1.2項目概況評估：包括對項目基本情況、建設進度、建設及生產條件、工藝技術和設備以及環境保護等方面進行分析和評估。其具體內容為：① 項目基本情況評估：項目建設是否符合國家產業政策、行業發展規劃和區域經濟發展規劃等政策要求，其必要性和合理性，以及與同類項目相比較的競爭優勢和劣勢。② 項目建設進度評估，調查項目立項過程、依據，項目建設工期、進度、資金投入計劃等情況，評估項目建設計劃的實施和執行情況。③ 建設及生產條件評估，分析評估項目建設及生產所需用地、原材料、燃料、動力來源的可靠性，交通、運輸、通訊和生活保障措施及投資區域環境等條件與項目需要的適應性。 ④ 項目工藝技術評估，調查了解項目工藝技術設計單位的資質和水平，評估項目工藝技術成熟度和與同行業相比較的先進程度，分析項目工藝技術和生產流程在保證產品質量、降低產品成本、提高生產效率及促進環境保護等方面的可靠性和合理性。⑤ 項目選用主要設備評估，應對項目主要選用設備的成熟度、先進性、適用性和經濟性進行評估。⑥ 環保評估，調查分析項目實施是否符合國家有關環境保護政策的要求，包括項目建設、生產過程對社會生態環境可能造成的影響，環境保護治理的主要措施等，應重點調查項目環保方案獲有權部門批準的落實情況。
1.3產品及市場分析：是指在分析項目產品特性的基礎上，對產品在國際國內市場、特別是產品目標市場上的供求狀況及價格走勢進行預測、分析產品的市場競爭優勢及項目產品的市場營銷策略，綜合評價項目產品的銷售潛力和前景。
1.4投資估算與融資方案評估：是指評估項目投資估算和融資方案中各項資金來源和使用的合理性、可靠性；其中資本金評估是該部分的核心內容。
1.5財務效益評估：是指在分析測算基礎財務數據的基礎上，根據國家現行財稅制度及有關規定，測算項目的財務效益指標，評估項目的盈利能力和償債能力。主要步驟包括：選取財務評估基礎數據與參數；計算銷售（營業）收入、銷售稅金及附加、增值稅、估算成本費用，進行利潤測評；編制財務評估的相關報表；計算財務評估指標，進行盈利能力和償債能力分析。該部分是整個評估的核心，從管理學上來，該部分的評估給出了對于項目可行性判斷的絕對支撐，是決策的基礎和關鍵。
1.6不確定性分析：盈虧平衡分析和敏感性分析
① 盈虧平衡分析是指在一定的市場和生產（營業）條件下對項目成本與收益的平衡關系進行的分析，以盈虧平衡點表示。項目盈虧平衡點根據項目正常生產年份的產品產量或銷量、可變成本、固定成本、產品價格和銷售收入及稅金的年平均數值計算得出；② 敏感性分析是指通過定量測算項目財務效益指標隨項目建設運營期間各種敏感性因素變化而變化的幅度，判斷項目的抗風險能力。
1.7風險評估：包括市場風險、價格風險、競爭風險、技術風險、政治風險、匯率風險、管理風險風險分析均以靈敏度分析為基礎；這是可行性研究自身沒有的一部分內容，所以從這個角度來講，項目評估考慮更為全面。
1.8總評價：在對項目情況進行逐項分析并分別得出分項結論的基礎上，應對各分項論證結果進行全面的歸納總結，形成總體評估結論。其形成的結論是直接、明確地表明是否建議給予貸款支持及貸款的金額、期限、利率、擔保方式等。
2. 項目評估與可行性研究的區別
對于不了解項目評估的人來說，企業進行可行性研究已經可以全面的給出項目的大部分信息，甚至已經包括了關于融資金成本分析等與銀行相關的信息，就此認定項目評估在一定程度上是對可研的重復建設。但從本質上說，項目評估雖源于可行性研究，但兩者有本質的區別。主要是：
2.1角度不同。可行性研究是站在企業的立場對項目和企業進行評估，可行性研究考慮的主要方面是項目所需廠房、設備、工藝等之間的配套、協調關系以及生產能力的利用情況；而項目評估是在銀行的角度來評價項目評價企業，從銀行來講，其關心的是企業是否能夠正常生產，項目是否能按期投入運行，最終關注的是企業產品能夠順利銷售以帶來充足的現金流量用以來清償貸款本息。由于立足點不同，在考慮項目的收益水平時，企業關注的經濟指標是自有資的內部收益率。因為對于企業來說，一個項目的收益和自己的收益是完全不同的，因為項目建設資金中有有一部分是融資形成的，將來將以利息的方式支付給金融機構。企業利用財務杠桿撬動投資規模，銀行貸款本身無優劣，使用好的話可以放大收益；而使用不當的話只能增加費用，增加風險。對于銀行來講，側重點是項目整個的收益情況以及企業的償債能力，所以從收益指標上來講，其更為關心項目的內部收益率，以及項目的現金流量與貸款的匹配，此外，還款安排在項目評估中也是至關重要的一環。
2.2過程不同。 可行性研究是對項目投資建設進行調查研究，對幾個方案在選址、工藝、技術、市場效益等方面的進行綜合分析，選擇出最佳的可行性方案，最后提出系統的項目投資建議的過程。從可行性研究的過程看，它本質上是一個多方案比較、判別、選擇的過程。而項目評估則是對可行性研究比選出的最后方案進行的再次評估，因此，其不存在多方案比選的過程。
2.3主體不同。 可行性研究一般是有項目出資主體即企業方，委托具有相應資質的設計部門進行，目的是考察企業在技術、市場等多因素狀況下是否有承辦項目的能力。而項目評估是由銀行內部部門進行，目的是論證銀行投放在該項目的貸款是否能夠如期收回，能夠獲利息。簡言之，可行性研究是由企業實施進行的，而項目評估是由銀行實施進行的。
2.4重心不同。在可行性研究的編制時，項目尚未建設，所以可行性研究主要從技術、市場及財務幾個方面進行，重心是看項目本身的技術、工藝等的可行性。而市場研究分析也不能夠很好地反映項目實施時的情況，因此，評價較為粗略。項目評估則是在項目已有資金投入即將實施或者已經實施的情況下進行的，市場評估能夠很好地反映實際情況。由于項目評估是在可行性研究的基礎上開展的，只是針對可行性研究提出的疑問和薄弱環節進行的，如產品市場等方面。
2.5順序不同。從時間順序上來講，可行性研究在前，項目評估在后。考慮時間因素，項目評估尤顯重要。因為項目評估比可行性研究更接近實際，對項目的認識也更清晰，對投資、工藝技術、市場、風險的判斷相對來說也更準確。
2.6作用不同。可行性研究的結果直接對企業負責，是作出項目投資決策的依據。項目評估的結果服務于銀行，是銀行作出能否對項目貸款的決策依據。因此，從某種意義上說，可行性研究是企業的一種內部考察，而項目評估是脫離企業，站在銀行立場，以外部角度考察項目。
3. 關于項目評估與可行性研究的一些思考
縱觀上述，不難發現，項目評估與可行性研究本質的區別不在于其運用的處理手段、處理方法上的區別，而主要在于評價主體和立足點不同，可行性研究是站在項目的立場上，以技術為主的分析研究，而項目評估是站在銀行的角度以經濟效益分析為主的研究。這就決定了兩者在方方面面的差異。作為銀行工作人員，正確理解項目評估與可行性研究的關系，能夠更準確的轉換切入點、把握項目評估的本質，促使項目評估工作更為有效地運作。基于此，我們有以下一些想法，供大家參考。
3.1項目評估是一項非常重要的工作。對于企業，是否要上項目、上什么樣的項目、如何上項目，項目評估都會給出答案。對于銀行來說，選擇哪個項目給予支持、支持的力度有多大、收入是否與風險匹配、風險如何控制都可能通過項目評估得到解答。
3.2僅有可行性研究是遠遠不夠的。目前，我國具有可行性研究資格的機構大部分是行業內的研究院、設計院，不可否認，這些院所集中了國內一批優秀的專家，具有本行業相當的技術實力。但是這些研究院所沒有經驗和力量從事市場調查、量化分析，且由于存在商業關系，容易被投資企業所左右。可行性研究本身的側重點也在于項目本身的技術方面，而對于項目產品的未來市場和風險則較少考慮。市場有市場自己的運行規律，設計院可以為多個類似的項目制作類似的可研報告，但是無法預測多個項目投入運行后市場的變化，也許從技術上來看，多個項目建設是可行的，但從市場上看，有限的市場容量會被項目稀釋，利潤就會發生轉移，項目也許不可行。而可行性研究一般不考慮此類情況。
3.3從銀行自身的角度理解和判斷項目。銀行不是風險投資基金，銀行給予貸款和信用給企業，對于銀行來說，其持有的是債權，而不是股權，其對風險認識與企業不在同一水平上。銀行是經營貨幣的企業，更是經營風險的企業，對于風險更為敏感。項目好是必要條件，但并非充分條件，由合適的人做合適的項目才會得到預期的好結果。風險在銀行永遠是第一位的，而在企業投資膨脹永遠是不會被遏制的，因此，項目評估的重要性就在于，銀行有了一個以自身的利益來審視企業、項目的平臺，能有有效的在自身收益、風險之間平衡。
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關鍵詞：項目投資 經濟決策 經濟評估
一、項目投資經濟決策簡介
一般來說，投資方案可分為完全相互排斥方案、不完全相互排斥方案、獨立方案等。除上述三種外，還有先決方案與不完全先決方案等投資項目。最常見的是完全相互排斥方案與獨立方案兩種，因此我們僅討論與分析這兩類方案的決策問題。
1.完全相互排斥(簡稱互斥)方案的經濟決策
由于互斥方案彼此都有排它性。所以對于這類方案的決策，必須進行兩兩比較，最后選出―個最優的。這樣一來，若有n個互斥方案，則需要進行n(n-1)/2次的比較。才能得出決策結果。進行互斥方案經濟決策時，要求被比較的方案具有相同的有效期、具有同樣的時分特性(即現金流值發生的時間間隔相等，或者可化成相等)、具有相同的要求投資收益率，另外被比較的方案中各種費用規定的正負號必須相同。其經濟決策可用指標法或增量法進行。對同一問題無論用上述哪種方法進行決策，只要沒有人為的計算錯誤，結論總是相同的。
2.獨立方案的經濟決策
獨立方案就是指這些方案彼此之間存在選擇與比較的可能性，每一個方案是否被接受和采用，只取決于方案的本身。獨立方案經濟決策的問題，實質上就是運用投資方案項目經濟分析和評估的基本方法。根據所要求的經濟指標，判定項目取舍的問題。因此，對于獨立方案的經濟決策，可以采用現值法、終值法、投資收益率法等。總之，對于獨立方案的經濟決策，就是采用上述幾種最常見的方法進行分析和評估，方案是否被接受只取決于方案本身，與其它方案無關。
二、項目投資經濟評估
項目經濟評估是在做好產品(勞務)市場需求的預測及工廠廠址選擇、工藝技術選擇等工程技術研究的基礎上，計算項目投入的費用和產出的效益。財務評估是從項目可能帶來的財務成果出發，對項目本身或項目的直接承受者所作的經濟效果的評估，從企業的經濟利益角度考察項目的盈利性。下面對項目的經濟評估作較詳細的討論與分析。
1.財務評估的作用
財務評估的作用首先就是判定項目本身或對企業的財務成果，即項目是盈利或虧損，以及盈利或虧損的金額或程度，使項目的直接承受者心中有數；其次為國家正確調整財政金融政策和利用經濟杠桿使國家利益和企業利益趨于一致，提供應采用的措施和建議。尤其對于兩種評估不一致的項目，財務評估的結論，將為上述調整提供確實的依據，從而協調國家同企業的利益關系。最后，為項目投資者實施項目作出資金規劃，以解決資金的供需平衡和謀求最有利的籌資方式、渠道與辦法。
2.財務評估的原則
財務評估在資金來源較多的條件下，盡可能選擇最有利的方式、渠道和辦法。為了正確預測投資費用、生產成本，一定要首先確定清楚項目范圍，一個企業除了生產廠區內的活動，還有各種投入品的供應，產品的交付及輔助設施的投資和運營等。確定計算期限，其是項目經濟評估中，人為規定的項目計算壽命。在確定項目計算壽命時綜合考慮項目的自然壽命和技術進步的情況。若計算期定得太短，評估中便會漏算項目在后期所發揮的效益，以至使可行的項目變成不可行。若計算期定得偏長，評估中的部分效益將是虛的，以至人為地夸大了評估結果。
3.項目財務評估主要步驟和內容
財務評估在項目的機會研究階段就要開始做起，直到項目評估的審批報告完成為止。從粗到精、從慨略到具體地進行。要做到論據充分、計算可靠。其主要步驟和內容如下：
(1)基礎準備，包括產品銷售預測、技術方案的擬定和完善、產品價格預測(由企業訂價的產品)、投資估算等。
(2)編制財務報表，項目的財務報表在決策之前是一種事前的估算(預算)報表。財務評估的報表，最主要的報表有兩種：一是資金來源與運用表；一是現金流量表。
(3)進行項目的財務成果評估，首先確定適當的評估指標，在對投資項目進行財務評估時，其所需的工程項目的投資額、產品成本、銷售量、銷售價格、投資項目壽命期等有關數據進行確定性評估。其次進行財務成果評估，常使用的指標有凈現值、內部收益率、回收期及簡單投資收益率等多個指標。然后進行不確定性評估，在對項目有較大影響的關鍵變量的可能值都可以鑒別和考慮的條件下，對每個相關變量都要估計出具有明顯發生機會的可能數值和該數值的發生概率的條件下，對投資項目所進行的經濟評估。最后選擇合適的評估方法，一般采用指標法與增量法兩種方法。
(4)費用―效益(收益)的識別，在項目的財務評估中，費用與收益的識別，就是要站在企業的角度上，正確地判定現金流量中哪些是貿用，哪些是效益。一般說來，凡資金從企業內部流出，則為費用；從企業外部流入，則為效益。依據上述原則，費用與效益一般是容易判定的。對于稅金、固定資產折舊、資產回收（包括固定資產殘值和流動資金的回收）、財政補貼等難以確定的，根據實際情況判定。
(5)財務報表的編制，其概括資金來源與運用表的編制、還本付息方案的研究、現金流量表編制等。
(6)資金成本與財務標準折現，資金成本的大小是隨資金的結構而定的。資金成本包括借款資金的成本、股本資金的成本、全部資金成本等。財務標準折現率是財務評估中重要的評估標準。一般來講，作為評估參數的財務標準折現率應該選投資者期望資金達到的標淮收益率。
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關鍵詞：風險投資評估；AHP；灰色關聯度分析
中圖分類號：F830.59 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）01-00-02
一、引言
風險投資成為推動現代高新技術產業發展的重要力量。高新技術產業的“高風險、高收益”屬性決定了風投企業必須對各項目進行篩選與評估，而這又是一項復雜的系統工程，如何建立一套科學的、系統的、實用的評估體系，從風險投資形成之初就已被國內外學者深入地研究。
目前在風險投資實務界，被廣泛應用的一種評估體系是層次分析法(AHP)，它把多個目標采用定性與定量相結合的方法進行決策分析。然而，在風險投資過程中，風險投資企業與風險企業處于信息不對稱地位，這就使整個投資項目的指標信息處于“部分確知，部分不確知的狀態”，具有很高的灰色性，也就是說許多評估變量的內涵具有不確定性，而對于這類變量的處理采用“灰色系統型”處理，比采用“模糊型”處理更準確。因此，根據以上特點，本文選用“灰色系統理論”結合"AHP"構造“灰色層次綜合評價法”來進行風險投資項目的評估決策。
二、相關文獻綜述：
AHP(Analytical Hierarchy Process)模型即層次分析法，是美國匹茲堡大學學者Thomas L.Saaty于上世紀七十年代中期提出的。該方法首先建立從上至下的因果層次關系，然后通過相同層次的相關因素間兩兩橫向比較，再通過不同層次間的縱向比較，最終來確定方案的優劣。層次分析法主要是針對多個決策方案，通過相互比較，確定優劣。
灰色系統理論，是我國學者鄧聚龍教授創立的一種研究“小樣本，貧信息”系統的理論，其中的灰色關聯分析是根據各因素變化曲線幾何形狀的相似程度，來判斷因素之間關聯程度的方法。此方法通過對動態過程發展態勢的量化分析，完成對系統內時間序列有關統計數據幾何關系的比較，求出參考數列與各比較數列之間的灰色關聯度。
王達政(2005)論述了灰色系統理論應用于投資風險項目的基本過程。張新立、楊德禮(2005)根據我國的國情和風險企業的實際情況， 從生產風險、市場風險、技術風險、管理風險、財務風險和自然風險6個方面， 建立了風險投資項目的風險評價指標體系。在此基礎上， 利用灰色系統理論結合實例給出了風險投資項目的風險多層次灰色綜合評價方法， 具有較強的實用性和可操作性。
唐萬梅(2006)從R&D風險、技術風險、市場風險、管理風險、環境風險5個各方面出發，利用灰色系統理論建立了一種新的基于灰色關聯分析的多層次綜合評價模型，給出了一種確定各指標權重的新方法。結合實例并與其它方法結論進行了對比，發現將此方法應用于高技術風險投資項目的篩選中，獲得了較好的預期結果.
從以上文獻研究中可以看出，我國學者對風險投資的灰色關聯多層次分析體系模型的運用存在兩方面的問題：第一，對風險的劃分沒有系統化和標準化；由于運用不同類別風險的比較，導致風險的可比性較差；第二，很多學者忽視了收益的影響。我們知道風險與收益是投資決策中的兩個重要的決定因素，任何投資決策的確立都離不開對風險與收益的計量權衡。如果離開其中之一(收益)，而孤立的去討論研究另外一個影響因素(風險)，那么其評估決策也必將是片面的。考慮到上述問題，本文在以上學者的研究基礎之上，一方面系統性提出了在風險投資評估時的風險劃分體系。另一方面，引入了收益因素，把收益和風險結合起來一起考慮，再結合灰色關聯度分析方法，提出風險投資項目綜合評估體系。
三、風險投資項目綜合評估體系
1.風險投資項目風險評估指標
一般而言，根據風險的可分散性，風險可以分為系統風險與非系統風險。風險投資也面臨著這兩種風險，系統風險是由于整體的宏觀因素變化所引起的，這是參與者不可控制的；具體到風險投資項目而言，它主要包括政策風險(A)、環境風(B)險、退出風險(C)和法制風險(D)。政策風險主要是指國家政府對產業的政策取向，可分為鼓勵、限制、禁止等情形；環境風險主要是指企業所在地域的社會治安、交通設施、科研設施、地理位置等所帶來的影響；它主要有3個指標：社會交通設施(B1)、科研設施(B2)、地理位置(B3)；退出風險主要是指資本市場的發展能否為風險投資企業提供良好的退出途徑，它主要分為兩個分項指標：退出的難易程度(C1)和退出的方式選擇(C2)；法制風險主要是指國家法律體系的變化所引起的風險(例如最低工資標準等)。
而非系統性風險，也稱可分散風險，是由項目本身的商業活動和財務活動所造成損失的可能性。它只存在于相對獨立的范圍，或者是個別行業中，它來自項目內部的微觀因素。它主要包括技術風險(分為技術先進性E1、技術適用性E2、專利與知識產權E3、技術周期性E4指標)、產品風險(分為產品的可替代性F1、產品的價格優勢F2、產品的穩定性F3指標)、市場風險(分為市場容量G1、產品競爭力G2指標)、創業團隊與管理風險(分為管理的決策水平H1、創業者的知識水平H2、創業團隊結構H3、創業者對企業的發展方向H4指標)、財務風險(分為財務管理風險I1、財務結構風險I2指標)。
2.風險投資項目收益評估指標
在評價風險投資的收益時，我們不僅僅只考慮經濟收益(J)，同時還把社會收益(K)納入到評估體系中來，經濟收益的分項指標包括三個：預期投資收益(J1)、投資收益率(J2)、投資回收期(J3)；社會收益的分項指標分為吸納就業(K1)、環境保護(K2)、勞動環境與強度(K3)三個指標。
綜合考慮風險和收益，根據以上分析，我們得到如下分層分析法的綜合評估指標體系。
四、灰色關聯度評價模型
灰色關聯分析法是一種多因素統計分析法，它的基本思想是根據序列曲線幾何形狀的相似程度來判斷其聯系是否緊密。一般來說，幾何形狀越相似，變化趨勢越接近，關聯度就越大，反之就越小。灰色關聯度評價方法是通過計算關聯因素變量的數據序列(即評價數列)和系統特征變量數據序列(即比較數列)的灰色關聯度，進行優勢分析，得出評價結果。
1.計算灰色關聯度的基本步驟
(1)由原始序列集確定評價序列和比較序列；設x0 ={x0(k)|k =1，2，…，n}為評價數列，xi ={xi(k)|k =1，2，…，n；i =1，2，…，m}為比較數列；
(2)無量綱化。由于實際評價系統中各指標往往具有不同的量綱，且類型不同，故指標間具有不可共度性，難以進行直接比較，因此，在綜合評價前必須把這些指標進行規范化處理。本文采用初值化進行無量綱化(即同一指標序列的數據除以該序列的第一個數據)；
(3)計算關聯系數.比較序列Xi對于參考序列X0在k點的關聯系數為:
其中， 稱為分辨系數.越小，分辨能力越大. 其中∈(0 ，1) ，本文取= 0.5.
(4)計算灰關聯度。由于關聯系數的計算得到的是各比較序列與參考序列在各點的關聯系數值，結果較多，信息過于分散，不便于比較，因而有必要將每一比較序列各個時刻的關聯系數集中體現在一個數值上，這個值即是關聯度。通常關聯度的計算方法采用平均值法：
(5)計算相對權重測度:
令πi為序列Xi對于序列X0的相對權重測度，則
2.灰色關聯分析綜合評價模型的定量算法設計
我們結合前面介紹的層次分析法指標體系與灰色關聯度評價模型，采用自下而上的方法對其指標權重進行測度。
(1)首先對子準則層下的各分指標計算其權重測度，從而計算子準則層各指標的評價值，將此評價值作為子準則層各指標的原始指標值，進而計算主準則層的評價值，根據風險與收益存在反向關系，給予非系統風險、系統風險、收益三個主準則層指標不同的權重，然后計算風險綜合評價值的大小排序，作為選擇投資對象的先后順序關系。
(2)接下來以“技術風險(E)”為范例，說明計算步驟。技術風險(E)中包含四種分項指標：技術先進性E1、技術適用性E2、專利與知識產權E3、技術周期性E4，其中若技術越先進，則風險程度越低，所以構建序列集={ Xi| i = 0 ，1 ，2 ，3} 中，稱X0為技術先進性因子序列， X1為技術適用性因子序列， X2為專利與知識產權因子序列， X3為技術周期性因子序列。令X0為參考序列，則根據灰關聯分析理論有：
為技術先進性灰色關聯系數。
采用平均值法計算得到灰關聯度，如前所述，灰關聯度為
。
(3)計算相對權重測度：根據上一部分介紹，相對權重測度采用的算法為：
(4)子準則層和準則層各指標評價值的計算因技術適用性越強、專利和知識產權越豐富，技術周期越小，其技術風險越小，因此，可如下計算技術風險評價值:技術風險評價值=技術適用性因子*+專利和知識產權因子*+技術周期性因子* 。
類似可得其它子準則層指標的評價值，以此作為子準則層指標“市場風險、產品風險、財務風險、管理風險、環境風險、退出風險、法制政策風險、社會風險和經濟收益、社會收益”的原始指標值。
采用類似的方法遞推計算準則層指標系統風險、非系統風險和投資收益指標的評價值。
(4)目標層“項目風險”評價值的計算
因為在目標層“項目風險”指標中，系統風險、非系統性風險和投資收益三個指標其性質不同，不再適合運用上述類似方法推算求風險評價值，按照評估與決策的慣例，風險與收益的權重基本相同，而所有與項目相關的風險中，非系統風險屬于影響項目運行、項目的評估和決策的內因，因此，在整個評估過程和結果中，它起著主導作用，所占的權重要大于系統風險，故而，本文采用系統風險、非系統風險與收益的權重比為3:3.5:3.5。同時從投資者來看，收益指標對風險指標具有抵充的作用，因為一定收益是對風險的補償。所以，最用項目風險的評價值計算公式為：
項目風險評價值=0.3*系統風險評價值+0.35*非系統風險評價值―0.35*收益評價值
結束語
風險投資的項目評價是一個多目標、多因素的綜合決策過程，涉及多種定性的和定量的因素。本文在在傳統層次分析法上進行改進，同時利用灰色關聯度理論建立綜合評價模型，給出了一種確定各指標權重的新方法。區分風險的不同屬性有利于科學的確定權重，同時加入收益指標，使得評價體系更完善。使其評價結果更客觀、更可信、為多層次、多準則綜合評價系統提供了一種新的思路。
參考文獻：
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