時間：2023-08-31 16:30:50
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在A股市場中，歷來有“利好出盡是利空，見光死”之類的情形。那么，在創業板推出之際，創投板塊的市場炒作能否持續呢?個股選擇上應注意哪些問題?
創業板越來越接近現實
國內創業板加速推進
中國證監會于2009年3月31日《首次公開發行股票并在創業板上市管理暫行辦法》，預示著創業板正式啟動。后續又陸續集中了一系列的相關規定，構建了，國內創業板制度的雛形。
證監會自7月26日起開始受理創業板發行的申請，備受關注的創業板向前邁出了實質性的一步，而受理首日就有108家企業遞交了申請材料。按照企業上市的正常審核速度，一家企業大約需要2-3個月時間，而企業掛牌、上市需要2-3周時間。所以，預計深交所第一批創業板上市的企業，需要等到10月末到11月初出現，目前市場普遍預期創業板上市企業10月中旬左右會出現。而首批創業板上市公司的招股說明書有望在9月上旬預披露。
中國證券業協會近日《關于進一步推進創業板市場投資者適當性管理相關工作的通知》，要求各會員單位按要求抓緊技術系統調整，在10月9口之前完成創業板相關技術系統調整、測試與上線，同時，采取必要的措施，確保在客戶簽署《風險揭示書》后按規定時限為其開通創業板交易，防止未經辦理開通手續的客戶直接參與創業板新股申購和交易深交所于9月19日和10月10日舉行兩次全網測試。
國內創業板相關規定
主板主要面對經營相對穩定、盈利能力較強的大型企業；中小板主要面對進入成熟期但規模較小的企業；創業板則面對尚處于成長期的創業型企業。國內創業板上市條件已初步確定，與A股主板對比創業板股票的退市制度比主板更嚴格，制訂了多元化的退市標準。除了主板規定的退市標準外，新增了若干退市標準，包括：
1、上市公司財務報告被會計師事務所出具否定意見或無法表示意見的審計報告而在規定時間未能消除的。
2、上市公司凈資產為負而未在規定時間內消除的。
3、上市公司股票連續120個交易日累計成交量低于100萬股，限期內不能改善的。一旦觸發以上任何一項退市標準，上市公司都將面臨退出創業板的命運。
創業板公司退市后不再像主板一樣，必須進入代辦股份轉讓系統。如符合代辦股份轉讓系統條件，退市公司可自行委托主辦券商向中國證券業協會提出在代辦股份轉讓系統進行股份轉讓的申請。
為提高市場運作效率，避免上市公司該退不退，無意義的長時間停牌。創業板將針對三種退市情形啟動快速退市程序，縮短退市時間。這些退市情形包括：未在法定期限內披露年報和中期報告；凈資產為負；財務會計報告被出具否定或拒絕表示意見。
創投概念股的深度挖掘
隨著創業板上市腳步的臨近，市場正醞釀一股新的投資熱潮。但目前由于尚未開閘，而A股市場上直接上市的創司鳳毛麟角(魯信高新收購山東高新投100％股權)，因此我們把目光投向那些直接或間接參股創投企業的上市公司，期待能夠分享創業板帶來的投資機遇。
創業板上市的股票大多是具有高成長性的中小公司，市場對這些公司都將給予較高的溢價水平。而創投業務具有高風險高收益的特征，投資成功一個項目可能會帶來十幾甚至數十倍的回報，但失敗了可能全軍覆沒。因此參股創司的上市公司也將承繼這個特點，風險指數增加，參股越多貝塔值越高。我們選出參股創司的82家上市公司作為研究標的(近期公告擬收購或設立創投企業的上市公司不斷增加，我們盡力覆蓋)。
具有“高含金量”、“高創投資質”、“創投業務有助于主業”等特性的創投概念股才有可能脫穎而出。下面分這幾個方面對創投概念股進行篩選，以期找出那些受益于創業板上市相對更大的個股出來。下面分為幾個維度對研究標的進行深度挖掘分析，最近綜合分析，找出具有投資機會的個股。
1、參與創投比例大。通過對研究標的匯總分析，找出直接或間接參與創投的出資額度在5000萬以上的上市公司。其中魯信高新、張江高科、同方股份，大眾公用、紫江企業、唐鋼股份、ST東北高、申能股份、萬向錢潮的創投相關出資額度都是在2億元以上的。
2、創投含量高。創投含量對參股創投的上市公司來講，是最為重要的指標，直接反映其投資價值。目前業內較為認同的計算方法是創投含量=每千股所含創投金額／股價，本文沿用此方法。通過對研究標的的綜合計算分析，我們精選出那些創投含量在10元以上的個股。其中，魯信高新、*ST安彩、張江高科、閩福發A、澳洋順昌的創投含量都在50元以上。
3、創司實力強。創司的實力是十分重要的因素。創司的核心競爭力在于人才和資源是否充裕，這會影響創司相關項目的成敗與否。創司的投資經驗越多、歷史投資業績越好、已上市和儲備項目越多，其投資項目在創業板上市的概率越大，對創投概念股的業績增厚越大。
4、創投業務有助于主業。研究標的中，隸屬TMT、生物醫藥等行業的上市公司通過參股創司有助于其實現產業升級，創投業務帶來的不僅僅是業績的增厚，也會大大提升公司的產業升級速度和力度，發揮協同效應。
創投概念股的篩選結果
目前小盤股估值已經處于A股市場高端。而創業板在推出初期可能會吸引眾多風險偏好型資金參與，從而進一步推高階段性估值；但隨著創業板規模的不斷擴大，估值必然將逐步回歸理性水平，甚至不能排除小公司的高風險導致低估值的可能。以此推斷，在創業板第一批公司上市之時：擁有創投概念的上市公司從中獲益的預期將最高，創投概念股的主題性投資屆時將達到高點。
綜合上面的分析，我們優選出10支值得長期關注的創投概念金股：魯信高新、電廣傳媒、張江高科、同方股份、大眾公用、復旦復華、紫江企業、紫光股份、杉杉股份、亞星客車。
華夏基金首次參會夏季達沃斯
備受矚目的夏季達沃斯年會于9月10日至12日在大連舉行，華夏基金將作為境內首家達沃斯年會基金行業會員單位；參加本次年會。
據達沃斯年會主辦方――世界經濟論壇介紹，世界經濟論壇會員資格標準非常嚴格：要求企業最低年營業額在2億美元至20億美元、至少在過去兩年間已經充分顯現出成長潛辦、年增長率超過15％、企業屬成長型行業等等。
作為過去這一年多來最火的一個概念，“互聯網金融”在國家搭臺、企業唱戲、全民聯動的大背景下，已經深入到了每一個行業，每一座城市，同時，其在資本市場也在積蓄著變革的力量。
上市銀行的尷尬
曾經有人說過，互聯網金融的時代來了，要么擁抱它，要么滅亡。現在，有些人已經覺醒，但還是有人在沉睡。
互聯網時代來臨，傳統金融巨頭由于思維固化、行動遲緩，現在已經受到互金巨頭如阿里、騰訊、京東金融、螞蟻金服等沖擊，地位搖搖欲墜。
資本市場方面，上市銀行開始遞交2016年成績單，浦發銀行率先公布上市銀行2016年首份業績快報：2016年實現歸屬于母公司股東的凈利潤530.99億元，較2015年增長4.93%，增速創該行上市以來新低。同樣，中信銀行的日子也并不好過：2016年實現凈利潤416.26億元，同比增長1.14%。
兩家銀行的業績均低于市場預期。這種持續的疲軟帶有普遍性。而據業界推測，待上市銀行成績單陸續出爐后，不少銀行將會出現利潤負增長的現象。
可見在金融脫媒、市場準入放松、同業和跨界競爭加劇等多重因素疊加并交互影響之下，2016年銀行依舊未能走出盈利困局。
這些以銀行、信貸為代表的傳統金融業務面臨諸多困難，現在真處于尷尬的局面，生存，還是毀滅，這是個問題。
全球非盈利金融組織Efma最新的一份《2017全球金融科技報告》顯示，越來越多的傳統金融機構在努力尋求創新以應對“新金融”的挑戰。60%的企業表示正在努力開發“新金融”業務。
民建中央經濟委員會副主任馬光遠表示，經濟步入新常態，從移動支付到銀行存款、金融資產、金融信息，互聯網金融向傳統金融領域全面滲透已經成為行業共識。包括金融行業在內的中國實體經濟是過去若干年開放的主要受益者，說明我國已逐漸融入到金融全球化的浪潮中。也正因此，才有金融科技創新企業不斷涌現，與傳統金融機構優勢互補助力經濟發展。從這點看，開放是趨勢也是既定方向。
他進一步表示，金融科技無疑是今年金融行業的重頭戲，其輸出的技術創新將對行業變革產生深遠影響。
金融牌照“集郵”期
合規化的過程是一個艱難而痛苦的“蛻變”之旅，邁向IPO的過程并非坦途。不過，作為近幾年中國成長最快的一個行業，新金融領域中的領軍企業，不管是業務規模、還是發展程度都到了邁入資本市場的階段。只是眼下，不管是上市地點的選擇，還是商業模式的合規性，不管是增長的可持續性，還是資本的認可程度，都存在諸多不確定性。
2017年，巨頭們的上市之路到底會如何推進，可能是最有懸念也最值得期待的一件事了。
互聯網金融發展到這個階段，現在你問十家互金公司，起碼八家會告訴你下階段的重點之一是：拿牌照。
除了早期已經率先卡位的BATJP(百度、阿里巴巴、騰訊、京東、平安集團)旗下的互聯網金融板塊，今年逐步走入大眾視野之內的一些脫胎于行業巨頭的金融平_也都在積極“集郵”。包括萬達、恒大等地產業巨頭，海爾、美的等制造業龍頭企業，小米、美團、樂視等互聯網公司等都在近兩年年收獲了不少金融牌照。
例如，蘇寧云商旗下的蘇寧金融，目前已拿下第三方支付、消費金融、小貸公司、商業保理、基金支付、基金銷售、私募基金、保險銷售、企業征信、預付卡、海外支付、融資租賃等12個行業牌照(包括備案資質)，加上最近收獲的民營銀行牌照，共計13張。
據業內人士介紹，常見的金融牌照可分為大牌照和小牌照，大牌照如銀行、證券、保險、信托、基金等;小牌照如消費金融公司、第三方支付、小貸公司、保理公司、基金代銷、保險經紀等。
大牌照申請難度很大，多數企業集團心有余而力不足。小牌照方面，隨著申請機構的增多，包括過去門檻較低的基金代銷、保險經紀等，難度也略有提升。與此同時，監管也在加緊規范這些牌照的用途，例如最近互聯網金融強監管的思路已經明晰，在互聯網金融沒有專屬牌照的情況下，一切跟其業務有相關性的金融、類金融牌照都會成為互金企業搶奪的重點。與早期先上業務搶占市場的策略不同，去年大舉布局互金業務的公司基本都是先拿牌照再上業務。2017年，金融牌照的搶奪必然會愈發激烈。
一份公開資料顯示，去年以來，宣布以“‘三農’領域”為業務重心的互聯網金融平臺不少于20家，其中不少已經完成B輪融資。從新金融巨頭螞蟻金服、京東金融到基于垂直領域的創業公司在農村金融的布局都已經初見雛形。
資本退燒，互金資產不被看好
近年來，“產業+資本”雙輪驅動的運營模式逐漸成形，互聯網金融也成為越來越多上市房地產公司追逐的“風口”，多家上市公司逐一殺入互聯網金融業務。而且，由于2016年A股大門終向“創新型”企業開放，相比“傳統”16家銀行，互聯網金融上市新軍的表現更令市場關注，并創造了“亮眼”成績。從盈燦集團的《新金融新觀察――2016年互聯網金融大數據》報告顯示，2016年全年網貸行業成交量達到20638.72億元，相比2015年全年網貸成交量增長110%。
在互聯網金融發展和創新得到監管認可的同時，非法集資、詐騙、自融等行業亂象不容忽視。從年初開始，互聯網金融行業整治風暴不斷，“驅逐劣幣”大洗牌已然開始。
事實上，2016年，監管趨嚴的“魔咒”下，互聯網新金融的IPO通道“基本被關閉”，因此除了聯動優勢、銀客集團等個別企業與新三板、上市公司產生了聯系之外，上市企業紛紛剝離互聯網金融業務。
據不完全統計，2016年以來，退出P2P網貸行業的上市公司一共有7家。2016年，10月17日，家居行業巨頭紅星美凱龍旗下P2P平臺家金所公告稱，從10月30日起不再提供借貸撮合服務。這意味著紅星美凱龍將退出P2P。
無獨有偶，10月10日，盛達礦業公告稱，擬以3060萬元全部轉讓持有的和信電子商務有限公司與和信金融信息服務有限公司各5%的股權，并簽訂《股權轉讓協議》。對此，盛達礦業表示，目前家針對P2P行業陸續出臺監管政策，該行業發展空間受限，決定退出該項目。
不僅如此，2016年8月份，曾經為求與P2P行業搭上關系，而不惜三番兩次改名換姓的匹凸匹也在這場博弈中打了一場敗仗，被匹凸匹金融信息服務(上海)股份有限公司以1億元的價格進行100%股權轉讓。
此外，珠寶貸、鵬金所等也被上市公司所“拋棄”，重新回到了原點，再無可以靠的大樹用作背書。
據相關數據顯示，2015年，尚有31家上市公司跨界進入P2P，而到了2016年上半年，僅有3家上市系P2P平臺上線，且全部集中在第一季度。值得注意的是，甚至有不少上市公司選擇甩賣互金資產，或是直接退出。
“去年轉行進入互聯網金融，行業大事幾乎一個不落，此生無憾。”一位P2P網貸平臺從業者這么感慨。
早前，互聯網金融作為新生行業，上市公司蜂擁進入，平臺估值水漲船高。隨著2016年下半年股市大幅調整，2016上市公司的互聯網金融熱情終歸平靜，被爆炒的估值也回歸理性。
“行業還處于早期成長階段，目前并沒有形成成熟的估值方法。”盈燦咨詢高級研究員張葉霞表示，“以P2P網貸為例，由于兼具互聯網和金融屬性，估值體系尚不成熟。目前市場上針對P2P的估值主要有三種：第一，按貸款余額估值；第二，按歷史累計交易量估值；第三，按投資人數量估值。此外，還有收益法、市銷率，也有協商定價，市場比較法輔助……”
估值體系尚不成熟，互聯網金融走向資本市場道路曲折。網貸之家首席研究員馬駿分析指出：“證監會叫停消息一出，一方面上市公司參與互金意愿會急劇降低，部分互金企業估值可能會打折。另一方面，互金企業曲線進入資本市場的路更曲折，擁抱資本難度加大。”
國誠金融CEO王建章表示：“互聯網金融暫時不能走向資本市場，短期內將打擊投機者的熱情，加快他們的離場速度，凈化行業環境。從長期看，資本市場永遠對有社會價值的公司敞開大門。這次政策出臺，會讓行業中出現的浮躁之風有所下降，努力把主業做好才是企業的根本使命。”
通過金融改變人們的生活，并不是將其單單看成一個流量工具，通過影響人們的生活，特別改變在互聯網條件下人們的生活，成為很多互聯網金融平臺都在思考的課題，同樣是此次調整后人們都會思考的問題。
迎接下一波上市潮
但值得慶幸的是，并非所有的上市公司都不再看好P2P公司，據不完全統計，眼下，已有6家上市公司新布局P2P網貸，包括萬科、天鴿互動、運盛醫療、渤海金控、卓爾集團和東興證券。
其中，天鴿互動對玖融網進行投資4680萬元，投資后天鴿互動擁有玖融網36%的股權，運盛醫療以現金收購合拍貸董事長合法持有的公司10%的股權，收購價格為2900萬元，鵬金所獲得萬科近3億元投資，同時萬科成為其第一大股東。
有消息稱，上市公司對于在互聯網金融方面的布局漸趨謹慎，而今后，上市公司布局P2P網貸也將與監管政策過渡期結束后平臺發展合規化程度，公司戰略發展需求以及資本市場情況緊密關聯。
現下，陸金所上市步調正在加快，投資方已入場盡調，最快或于2017年在香港上市;與此同時，螞蟻金服也傳出消息，一眾高管于近期前往硅谷學習取經，或也在為上市做準備。
這兩者都是互金界大咖，其一舉一動，似乎都有行業風向標之意味，無不牽動著眾多互金從業者的神經。如今，它們雙雙傳來上市步伐加快的喜訊，不少互金從業者倍感興奮之余，也紛紛認為，互金上市潮或將于2017年開始見分曉。
事實上，互金業態下的很多監管靴子或將于今年全面落地，屆時互金的合法身份將得到更為廣泛的肯定。而在監管賦予其正規軍身份之下，互金的掣肘將大大減少，其原本的“不菲”價值也將會越發凸顯出來。當然，互聯網本身所帶有的馬太效應、長尾效應等，也將會助推互金上市潮的到來。
2016年馬云曾公開表示，如果港交所能進行創新，螞蟻金服會選擇在香港IPO。2016年4月，螞蟻金服完成全球互聯網行業最大的單筆私募融資B輪45億美元融資，投資方包括中投海外、中國人壽、中郵集團等。
2016年11月，京東金融公告進行重組，業內分析人士普遍將此次和之前阿里巴巴拆分金融業務逐漸螞蟻金服高度相似的“出售”之舉解讀為“謀求更多業務牌照”和“備戰IPO”。
其實早在2016年1月，京東金融獲得紅杉資本中國、嘉實投資、中國太平領投的66.5億元投資之時，據百度百家爆料，京東金融預計于2017年優先選擇A股上市，融資金額為50-60億元，并不排除赴海外上市可能；若5年內未能完成合格IPO上市，最后的保底是大股東京東集團回購條款。此外，還有數十家金融企業均有上市消息。2016年底，網貸行業多家互聯網金融公司也頻有上市傳聞，近期的趣分期、分期樂等入職了CFO。雖然在互聯網金融公司，CFO并不少見，但業內分析人士預測，此乃為IPO鋪路之舉。
資本市場是金融的必然路徑
而在此之前，作為銀行存管硬性前置條件的金融局備案已經落地，對新老平臺的備案方式作出了安排，其中，對已設立并發展經營的平臺，按照分類處置結果，對合規機構的備案登記申請予以受理，對整改類機構，在其完成整改并經有關部門認定后，地方金融監管部門方可受理其備案登記申請。顯然，這將大大為銀行存管這個監管重要抓手的推進掃清了障礙。
再者，與銀行存管有著同樣舉足輕重的信披制度，也早已有了實質性進展。中國互金協會作為長效監管機制體系下的行業自律組織，就擔負著互金監管指導意見里面所明確的行業自律規范、業務標準以及信披制度規范制定等工作。如今，由其牽頭的國家級信披規范已對外公布。
此外，為長效監管機制掃清障礙的互金風險整治行動，也正在有計劃地持續推進，行業存量風險在加速出清，正在一掃過去風險頻發之面貌，換上了更加規范、更加健康的發展新顏。
值得欣慰的是，P2P作為互聯網技術和金融結合的產物，其原本所具有的價值正在被越來越多的人所看見、所重視。事實上，國家在這事上，就做了不少的工作。要是追溯起來，從最早總理多次公開表態對于互金持鼓勵態度，到互金監管指導意見的出臺，到國家“十三五”規劃把規范互聯網金融發展納入其中，再到今年P2P監管暫行辦法的出臺，互金專項整治行動的全面鋪開以及暫行辦法的各項配套條例的完善。我們都可以看到，監管層對于P2P持積極支持的態度。
事實上，互聯網金融在提高金融服務效率，降低交易成本，滿足多元化投融資需求，提升金融服務普惠性和覆蓋面等方面，發揮了積極作用。我們也可以看到，銀行也在互金領域頻頻出手，且不說線上直銷銀行的全面開花，就單以涉足P2P平臺的銀行數量，就有不少。凡此種種，都可以說明，隨著P2P或者說互金領域的監管不斷完善，互金的價值正被越來越多人所看到。
黃金，雖然在金融危機下頗受青睞，可從近30年的數據來看，甚至無法跑贏通脹；
債券，經濟衰退期看似穩健，但考慮到1992年的美元實際購買力只有1962年時的1／3，持有債券安全的前提是成了能購買到利率為8％的30年期國債；
房產，被統一了口徑的保值品，可想想如果失去了土地的所有權，30年以后房子會折舊成什么樣子，所有投資客都會選擇持有房產，但不會長期持有同一個房產；
接下來我還可以列舉持有珠寶、藝術品以及其他所有可投資產品的缺陷……
問題是，我們還能看好并長期持有什么?
企業。是的，回答是一家或幾家企業。理由很簡單：
第一，福布斯的富豪榜上，全球最富有的人中，你能看到的大多數人都是企業家，少數的例外比如巴菲特，財富積累也是源于買入了一些企業。
第二，企業是活的投資而不是設計好的某種金融工具或是因為某些看不見的需求制造出價格泡沫的稀缺品，它真實、可觀察到、令人放心。
第三，投資一家企業，是有挑選的介入到有前景、有潛力、有目標的企業中，參與方式可以多元化。
重點在于，這些企業什么樣子?它在哪?
危機中的潛力股
馬 瑜 裴 培
國有企業依靠資源傾斜維持高額利潤，有活力的民營企業，卻在金融危機中受創頗重。4萬億投資是固定總投資可持續增長的保障，卻也有很大的可能會加劇這種結構失衡。以一家太陽能公司為例，它身處炙手可熱的新能源行業，擁有國內最先進的技術，在國際上亦毫不遜色。雖然在金融危機中它的股價同樣遭遇大幅下跌，但如果新能源的確如一些人所料想的，在未來幾年內獲得長足的發展，這家公司想必不會落下。
過去兩年，中國的太陽能光伏企業是國際資本市場的寵兒，在華爾街、倫敦和香港市場都炙手可熱，無數的PE，VC競相折腰，創造了無數的暴富神話。然而自從2008~9月以來，金融危機愈演愈烈，賽維LDK股價暴跌85.5％，尚德股價暴跌72.3％，其余光伏企業也暴跌60％～90％不等。最近半年，除了興業太陽能在香港上市成功之外，沒有一家中國光伏企業實現IPO或增發配股。VC和PE對光伏行業的投資也變得相當謹慎，行業分析師裴培在過去兩個月出席過幾次光伏行業投資者會議，聽到的大多是悲觀的言論，雖然很多人認為最寒冷的日子已經過去，但春天仍然相當遙遠。
全行業產能過剩，需求萎靡不振，融資難求，上市無望，企業應該怎么做，投資者又應該尋求什么出路?有一個現成的答案，那就是并購，通過并購實現行業的橫向整合，擴大領頭羊的話語權，削減過剩的產能。許多中小企業早已處于虧損狀態，之所以還未關門大吉，只是出于回收現金的需要。這些中小企業往往不考慮設備折舊和機會成本，只要售價高于現金開支，就會毫不猶豫地將價格戰進行到底，結果光伏產品的價格在最近半年一直下跌不止。事實上，很多企業都愿意以很低的價格出售設備和廠房，收購方還可以獲得經驗豐富的人才隊伍。問題在于，現在市場需求還沒有回暖的趨勢，大企業普遍抱有謹慎的心態，雖然橫向并購的好處多多，但至今還是雷聲大、雨點小，沒有傳出任何實質性的好消息。
在任何新興行業，通過并購實現橫向整合都只是早晚的問題。隨著國家出臺商業銀行并購貸款政策，并購的融資難度有所降低，太陽能行業的并購有望提上議事日程。要成為被收購的對象，僅僅有產能和規模是遠遠不夠的，關鍵在于擁有優質客戶和核心技術。擁有優質客戶，才能夠把產量轉化為銷量，在艱難的市場環境中提高市場份額；擁有核心技術，才能夠提供足夠的差異性，占據獨特的細分市場。在目前的中國，只有極少數太陽能企業滿足以上條件，其中大部分都已經上市。所以，太陽能行業的并購多半還是會呈現“少而精”的格局，投資者必須精挑細選，才能發現來之不易的機會。
行業、行業還是行業
未來的好公司在哪里?北京正略鈞策管理咨詢有限公司顧問陶亞東的看法是要從行業入手，找到二級市場中的標桿企業，在對其深入研究的基礎上進行更廣范圍的篩選。通過對歷史數據及當前宏觀經濟的分析，陶亞東認為在經濟危機期間大致有七八個行業具有投資價值。
而在大羽華裳傳媒董事長趙鵬的心目中，朝陽產業有傳媒、新能源、網絡等。新能源，一種是真正的國際正在提倡的新能源，有節能減排概念和意義，另一種獨到的理解則是可以節省空間和時間的模式，如網上購物等。
在四月初舉行的展恒理財私募基金報告會議上，知名私募基金經理田榮華也分享他的投資思路。除了前文提及的幾個行業，田榮華還看好經濟復蘇和估值反彈中的先導性行業及高彈性行業。包括資源類、地產類、金融服務類等。他的武當資產管理有限公司管理著四只陽光私募基金。其中較早發行的“武當一期”和“二期”在4月10日最新數據顯示，近1年之內凈值分別累計增長27.98％的24.54％。而同期滬深300指數下跌了29.62％。
“人”才是制勝法門
一個多星期之前行業分析師裴培去拜訪一家在美國上市的中國公司。對話結束之后，對方提議共進午飯。一行人跟負責接待的執行董事一道進了員工食堂，這位董事深懷歉意地說，如果事先得知會留下吃午飯，可以在旁邊的小餐廳里弄點東西吃，不用吃大鍋飯了。所謂的小餐廳，也不過是員工食堂附近隔出的一些雅座而已。
按照公司的說法，絕大部分訪客都是在員工食堂吃飯的。這家公司的兩位高管，包括一位在業內極負盛名的技術專家、多種專利持有者，就在裴培旁邊一張桌子吃飯。吃到一半的時候，一位工作人員拿著一碗切成片的香腸走過來，在幾個人的碗里各撥了幾片，然后給鄰桌的人也撥了幾片。
彼得?林奇曾經說過，一個公司高管的負責程度，與辦公室裝修和接待來客的奢華程度成反比。這家公司沒有用燕窩、魚翅或鮑魚來款待客人，而他們的管理層、技術骨干們和普通員工吃著一樣的飯。僅從這點來看，就讓人對其未來發展前景信心大增。
管理團隊以及企業領導者的力量在中小型企業中顯得格外重要。陶亞東在拜訪企業的過程中也積累了大量的心得，他認為看管理團隊，首先看團隊的組合情況，最好是懂技術、懂市場、懂財務的兩三個優勢互補的人一起運作。創業團隊要有各方面的人才，能形成自己的核心業務，形成自己的特色產品；其次，陶亞東談到他在去年與某目標企業接觸的例子時，反復強調企業家的品德。當一個企業把主要精力用在“講故事”而非產品銷售和技術研發上，就意味著這家企業難以在較遠的未來達成“跨越式”成長。
紅海還是藍海
陶亞東的工作就是找出潛力行業中的龍頭企業，并以其為標桿發掘企業特點，研究其投
資策略和未來發展方向。再以標桿企業為基礎發掘同行業具有發展潛力的其他公司。包括做最肥的市場，選擇自己能做的最大的市場；選擇正確的時間點切入新的領域；專注、專注再專注。形成自己的核心產品并確定領先優勢，盡力在某個垂直市場做到數一數二的位置。
光伏行業一年多來的激烈廝殺生動的詮釋了競爭優勢的重要性。在太陽能技術領域，有所謂“三代電池技術”的說法：第一代太陽能電池是現在流行的晶體硅技術，就是尚德、LDK、英利等巨頭使用的技術路線；第二代太陽能電池是非晶硅薄膜電池，雖然也以硅為原料，但技術手段有很大差別；第三代太陽能電池是金屬化合物薄膜電池，包括碲化鎘、銅銦鎵硒等，美國的First Solar是這一領域的領頭羊。第二代和第三代電池統稱薄膜電池，它們雖然成本較低、技術較新，但是光電轉換效率較低，占地面積較大，安裝成本也相對偏高。中國新近出臺的太陽能補貼政策，讓薄膜電池企業看到了新的希望。目前國內實力最強的薄膜企業，當屬上市公司天威保變旗下的天威薄膜以及正泰集團旗下的正泰薄膜，兩者都已經實現非晶硅薄膜的量產，光電轉換率達到世界先進水平，并且都有分拆上市的計劃。于此同時，盡管補貼政策為薄膜太陽能電池注入了一針強心劑，但其作用是有限的，大部分缺乏核心競爭優勢的薄膜電池企業仍然難以生存。
2008年，從事硅棒、硅片環節的LDK和昱輝都在2008年投入巨資建設自己的多晶硅工廠，從事電池、組件環節的尚德則巨資入股國內外多晶硅企業以確保優先得到硅科；一時間，整個產業鏈都在向上游擴張，“垂直整合”成為時髦的概念。進入2009年，“垂直整合”的主題已經變成了向下整合，即向系統安裝進軍，因為只有太陽能系統安裝商能夠直接接觸客戶，了解市場行情，擁有系統安裝業務有助于擁有較強的定價權。在中國財政部推出太陽能安裝補貼政策之后，擁有系統安裝能力的太陽能廠商無疑處于最有利的位置，可以向國內客戶提供～整套的產品和服務，從而占據先機。尚德電力在國外收購了數家系統安裝公司，在國內則成立了尚德能源工程這一專業安裝公司；從事上游業務的LDK竟然越過電池、組件兩個環節，與德國電池廠商Q-Cells合作建立了安裝公司；今年唯一上市成功的興業太陽能，也是一家以建筑一體化光伏產品生產和安裝為主的公司。事實證明，投資者對此非常買賬，在中國宣布太陽能補貼政策之后漲幅最高的就是尚德和興業，LDK在宣布成立安裝公司之后，股價也有小幅反彈。
在合適的價位勇敢買進
找到幾個有潛力的行業相對簡單，深入研究個股的特點則需要我們做足功課。等到我們準備進行交易的時候，估值和價格問題又擺在了我們面前。這只股票的估值是否合理，價格有沒有足夠的安全邊際，財務狀況是否健康?只有解決了這些問題才能保證長贏不輸。
根據股票的定價原理，低市盈率、低市凈率、每股未分配利潤高、高派息率、高成長性的上市公司，才有可能具有長期投資價值。即使一個公司幾乎完美無缺，我們也必須在合適的價格上買進才有利可圖。不過世上沒有免費的午餐，根據有效市場理論，業績確定性越強，未來發展空間越清晰的公司，就越難找到合適的價格。
從1992年成立廣東省科技創業投資有限公司，到1998年成立廣東省風險投資有限公司，再到2000年兩家公司資產合并成立廣東省粵科風險投資集團有限公司，直至2013年更名為廣東省粵科金融集團有限公司，在長達22年的時間軸線上，粵科金融集團使用的所有金融工具都緊緊圍繞服務科技、發展科技的理念堅定不移地推行。
摸著石頭過河
1992年，廣東省科委牽頭成立旨在為科技轉化提供金融服務的廣東省科技創業投資有限公司（即“粵科創投”），注冊資本2000萬元。當時，全國各省成立的類似這樣的公司大約有20多家。改革開放之初，資本運作在中國還是一個非常陌生的概念，雖然目的很明確，就是要用金融的力量輔助科技項目的發展，但是怎么干、如何干成為了擺在大家面前的難題。粵科金融集團副總經理彭星國回憶當初說：“創業投資在當時根本就是一個很新鮮的事情，沒有可循的經驗，也沒有什么既定的方法，就是摸索著往前走。”
粵科創投最初使用的輔助科技發展的金融工具，是固定回報的投資（即借款）。當時銀行很少對輕資產及缺少抵押（或擔保）的小微企業開放貸款業務，而初創的科技企業和孵化的科技項目卻急需資金，粵科創投提供的金融服務恰恰可以滿足這些小微企業的發展需求。二十幾年前，剛剛起步的中國資本市場并沒有規范的市場制度體系，各種風控工具更是非常匱乏，通常采取的風控手段就是抵押貸款。但剛剛創業的公司根本就沒有像樣的資產，抵押也形同虛設。被司（其實也就是借款的公司）發展不良，大部分借款收不回來，成為這一時期科技投資公司的常態，并導致這種科技金融的初期探索無法持續下去。經過幾年時間，全國二十幾家創投機構只剩下十家左右，其中活躍的機構只有七八家。通過對以往經驗的總結和研究，大家一致認為：固定回報的投資方式只是權宜之計，并不是創投的本質投資方式，因此要歸位，歸到股權投資的軌道上。
創投概念最早是由科技部和中國科學院引入國內的，為了學習國外股權投資的先進經驗，1997年年中，廣東省政府主要領導帶領科技博士團赴美國硅谷等地考察，后得出結論：風險投資是科技產業發展的必由之路，是科技發展的第一推動力。1997年8月，廣東省政府開始著手籌建真正意義的創司――廣東省科技風險投資有限公司（即“粵科風險”）。廣東省政府分期拿出5億元資金，其中首期的2.5億元成為公司注冊資本。1998年1月8日，粵科風險完成工商注冊成立。在同年3月舉行的全國政協九屆一次會議上，成思危代表民建中央提交了后來被創投業界稱為“一號提案”的《關于盡快發展我國風險投資事業的提案》。此后，創投機構猶如星星之火在中國漸成燎原之勢。
彭星國回憶，在粵科風險成立之初，董事長、常務副董事長和總經理分別由時任廣東省副省長盧鐘鶴、廣東省科委主任和廣東省科技創業投資公司總經理張世民兼任。彭星國成為粵科風險的第一位員工，他當時的職務是總經理助理兼辦公室主任，公司人員招聘、制度建設、業務分工等工作都是在他的具體主持下一一落實的，他是陪伴粵科金融集團風風雨雨一路走過來的創投老兵。
心懷科技興國理念的彭星國，帶領著粵科風險的投資管理團隊專注于科技項目。開始的一段時間里，他們把目光瞄準高校的實驗室，陸續投了北京郵電大學和清華大學等高校的一些科研成果產業化項目。但后來他們發現，雖然這些科研成果的技術很前沿，科技含量很高，但研發團隊成員都是學者而非企業家，他們不懂得企業管理及市場運營，所創辦的企業很難產生經濟效益，無法實現投資資本的增值退出。此后，粵科風險除了把技術作為一個重要的考量指標外，創業團隊也成為投資與否的關鍵因素。
2000年國家推行國有企業重組，即把掛靠在政府各部門下的國有企業剝離出來，組合成集團并統一管理。在這一大背景下，廣東省政府以粵科風險與粵科創投兩家創司資產為基礎，組建成立了粵科集團，這是全國第一家以集團公司形態建制的省屬創投集團。2011年9月，為促進廣東省經濟轉型升級，促進戰略新興產業發展，廣東省政府將粵科集團作為科技金融平臺劃歸廣東省科技廳管理，科技廳履行出資人的身份。2013年11月，配合著大資管時代的到來，粵科集團更名為廣東省粵科金融集團有限公司，金融業務范圍進一步擴大。更名后的粵科金融集團業務涉及三大板塊：一是以核心業務（創業投資）為基礎的股權投資板塊；二是科技金融服務板塊，即類金融服務，包括擔保、小額貸款、融資租賃、知識產權評估與交易和國際資產管理等；三是科技金融綜合示范區板塊，即科技地產。股權投資板塊作為粵科集團核心業務，擁有股權投資的完整業務鏈，包括天使投資基金、風險投資基金、創業投資基金、財政性股權投資基金、區域創投基金、高校合作基金、戰略性新興產業行業創投基金、創投政府引導基金以及產業基金等業務。
高校合作基金主要是與高校合作的天使投資項目，學校與粵科金融集團各出資50%設立基金，校方主導項目篩選及調研，粵科方面主導項目評價及投資決策。高校合作基金的規模較小，通常在2000萬～3000萬元之間。天使期的投資金額一般不大，每個項目大約投200萬～300萬元不等，規模3000萬元的基金能投十幾個項目。天使項目的風險最大，它考驗著投資者的眼光、科技知識的深厚積淀、對行業的全面了解，以及投后增值服務能力，一般的創司并不敢涉足。但粵科金融集團在這方面卻做得順風順水，它經常擔任首輪投資的主導投資人，并得到創業者的高度認可和創投機構的跟投。如今，許多PE機構都學會了緊盯粵科金融集團投資的天使和風投項目，準備在次輪跟進投資。
現在，粵科金融集團旗下有兩只大學基金，一只是與中山大學共同出資設立的廣東中大粵科基金，首期規模2000萬元；另一只是與華南理工大學和創維集團共同出資的廣東創華投資基金，首期規模2500萬元。這兩只基金均由粵科金融集團指導調研和主導決策，封閉期為“5+2”。彭星國表示，這兩只基金所投項目發展態勢不錯，基金將跟著項目的發展走，存續時間會根據實際情況適當延長，不會因為囿于封閉期的限制而在時機不成熟的時候退出。對于這些項目的退出方式，粵科金融集團也有一套成熟的策略。鑒于粵科金融集團的國有性質，這兩只基金正在籌劃吸引社會資本進來增資，以稀釋國有股份股權比例，退出時按照協議退出，而不用再去掛牌。
基于粵科金融集團在創投領域的口碑，廣東省科技廳的科技創投引導基金和廣東省發改委的新興產業創投引導基金，均主要委托粵科金融集團代為管理。經過層層篩選之后，粵科金融集團會代表政府向投資公司注入引導資金。此時，粵科金融集團又擔當了LP的角色。彭星國說：“集團這些年一直專注于VC投資，在產業投資方面的經驗不足。作為LP把引導資金注入到有產業投資經驗的基金，能夠提高了引導基金的專業性和安全性。”
2012年，粵科金融集團擴大了產業基金的規模，與江門、順德、惠州等地政府及民間資本合作成立了科技產業投資基金。2013年，國家發改委出臺《關于加強小微企業融資服務支持小微企業發展的指導意見》，該文件的頒布為創投機構募集私募債提供了政策依據。7月文件出臺，粵科金融集團在8月就開始著手準備申請發創投債。經過近半年的籌劃，集團于2014年3月底成功募集到10億元利率為7.3%的10年期私募創投債（簡稱“14粵科債”），為下步粵科金融集團加快投資節奏提供了有力的資金保證。
如今，粵科金融集團已經實現了種子投資、天使投資、早期投資、發展期投資、PE等各個階段的創投全產業鏈運作，形成了一個自循環的投資系統：天使項目退出階段可由集團內部的VC基金接手，到其發展期則由PE基金承接，完全可以做到自己傳接接力棒。彭星國介紹，粵科金融集團的投資項目一般都是從A輪進入，為了股權不被稀釋，企業B輪融資時會稍稍再投入一些。因為粵科金融集團是國企，股權變化是重大變化，要進行產權登記，所以B輪跟進投資有助于維持持股比例不變，可以減少不必要的麻煩。基本上，再往后幾輪的投資就都是其他機構介入，盯著粵科金融集團所投項目的PE機構很多，所以后續跟進投資方面不成問題。
成功在于堅守
彭星國把中國創投行業的發展分成六個階段：
1998年～2000年是“萌芽期”。因為受“一號提案”及創業板將要推出的傳聞消息的影響，許多省份都在醞釀成立創司，應該說這是創投發展的第一個小。
2001年～2005年是“寒冬期”。由于創業板推出的預期并沒有成真，導致很多投資項目退出無門，投出去的資金收不回來，也無法再去投新的項目，致使很多創司面臨倒閉的危險。為了求生存，有些創司轉入二級市場買賣股票，有的則投身房地產行業。但那段時間二級市場的形勢也不太好，最后往往是股票被套。在這一時期，1998年到2000年成立的創司有很多改行或關門，大約占了總數的2/3。剩下的大約1/3創司沒有走多元化道路，這些堅持做創投的機構不僅活了下來，而且還活得比較好，這被業界戲稱為“剩者為王”，粵科金融集團就是其中的一家。
“活下來不僅是指機構存在，團隊完整，而且還指公司一直在做創投，沒有改過行。即使低潮的時候，粵科金融集團也沒想過轉行，始終堅持做創投。”對創投情有獨鐘的彭星國，在創投的低潮期卻發現了行業的機會，“其實那個時候比現在好做，由于競爭者不多，投資價格非常低，僅僅是凈資產的適當溢價。”
2006年～2007年是創投的“緩慢恢復期”。這段時間里，粵科金融集團之前投資的近50個項目終于開花結果。許多項目陸續成功實現IPO，粵科金融集團也就此“守得云開見月明”，獲得了豐厚回報。
2008年～2009年是“期”。創業板即將開板為創投拓寬了IPO退出通道，這使得許多人誤以為創投是暴利行業，一時間新成立的創司遍地開花。但在彭星國看來，與寒冬期相比，期的創投也并不好做。行業不好的時候，物美價廉的項目比比皆是；行業好了，大家都去搶項目，反而把價格抬高了。“我們是學過哲學的，相信任何事物都是螺旋式循環發展的。寒冬期的時候，我不相信這個行業會永遠低潮，那時候項目估值很低，按照凈資產計價投入，通常溢價不會超過凈資產的30%。溢價不超過30%意味著一兩年的利潤相加就足以補回投資溢價成本。現在PE投資要10倍以上的溢價，這意味著需要10年以上的利潤總和才能補回溢價成本。”彭星國說。
2000年到2005年間，粵科金融集團的投資頻率一直保持在每年10個項目左右，總投資規模在2億元左右，單個項目投資額約2000萬元。它沒有和被司做對賭和回購的約定，而是對被投企業充滿信任和期望。但粵科金融集團肩負著國有資產保值增值的任務，所以每年被投企業要拿出1/3的利潤來分紅。“我們就是這樣，通過利潤分紅來維持公司正常運轉，熬過了幾年的寒冬期。即使如此，集團也沒有涉足二級市場，堅持做科技項目投資。”彭星國說，無論形勢多么艱難，粵科金融集團從未動搖過科技投資的信念。
2009年～2011年屬于“瘋狂期”。創投行業呈現一片熱火朝天的景象，競爭非常激烈，投資價格的PE值高至25倍，人們戲稱風投為“瘋投”。
2012年～2013年是“調整期”。許多只為IPO臨門一腳而飛蛾撲火的創投機構，在IPO關閘期間折戟沉沙。而此時穩扎穩打的粵科金融集團又加大了投資力度，2013年一年就投了38個項目，其中包括16個天使投資項目。同時，自身的創投行業優勢及其投資的上市公司豐裕的資金儲備優勢，為粵科金融集團在IPO關閘期找到了新的商機，即為上市公司策劃PE二級市場收購，幫它們策劃收購一些因為資金到期而急于拋售的創投機構優質項目股權。
首先，我國創業板市場定位明確，服務對象具體。從其確立的宗旨看，創業板市場有所為，有所不為，不是所有的創業企業或中小企業都有機會從中直接受益，它只服務于自主創新或其他成長型的一小部分企業。
其次，創業板門檻雖低，但并非符合條件的中小企業都能上市。中國開設創業板市場有著得天獨厚的優勢和旺盛的資源。截至2007年年底，國內經認定的高新技術企業共有56047家，其中高新區內企業有32347家。國內優秀的中小企業也有很多，到2011年底，具備至少一年盈利、發行前盈利達到2000萬這樣條件的企業至少有3000～5000家，但其中很多公司在治理等軟指標方面達不到主板的要求，這恰恰成為了創業板市場建設的資源基礎。
創業板市場最大的吸引力，主要在于降低了企業上市的資本門檻，也降低了企業最低盈利的標準，這大大有利于那些有發展潛力的中小企業上市，進入資本市場流通，這為中小企業擴大再生產提供了更方便的融資渠道。創業板市場的屬性，決定了比較適合那些成立時間較短、規模較小、業績即期不突出，但前景看好、具有較高成長性的中小型企業，特別是民營科技型企業。
第三，在相當長一段時間內，我國創業板的形式將大于實質。雖然創業板的推出讓中小企業直接融資發展以及創投及時兌現收益的夢想都離現實更近了，但還是有必要冷靜觀察企業上市審批的數量與融資額。假設每周過會5家，每年總計也就250家左右；假設平均每家能夠融資1億元，創業板一年的融資額也就在250億元左右，而在主板上市的龍頭企業，一家的融資額動輒就是上百億元。因此，對于眾多中小企業來說，要通過創業板IPO 解決融資難問題，還只是杯水車薪。
當然，對于中國的中小企業尤其是高科技企業來說，在創業板上市帶來的不僅是融資機會，隨之而來的還有品牌效應、人才效應、財富效應、公司治理效應的提高以及創新激勵效應等連帶效應，這些都將對中小企業的發展產生積極影響。同時，創業板市場的建立，也為創業投資者營造了一個創投資本進出自由的正常投資機制，是解決創業投資退出問題的有效形式，將大大刺激中國創投業的快速發展。
創業投資是中國大陸的發明創造，旨在促使具有較大失敗風險的科技成果轉化及其產業化的科技型企業的發展。在相當長一段時間內，就創業板的意義來說，形式將遠大大于實質。鑒于此，彭星國建議，創投機構應理性看待創業板熱潮，應當堅持創業投資主業不能動搖。事實上，近幾年在中小企業板上市的創投概念股多數也來自創新型科技企業，而且投資收益很高。國內創業投資的發展要堅持中國特色，重點投資于高成長性的創新型科技企業，這既是國情的需要也是投資收益的需要。
“中國專利信息年會”始創于2010年，由知識產權出版社主辦，以“搭建專利信息應用的國際交流合作平臺”為宗旨，立足于滿足國內外企業應用信息創新的需求，把握行業發展的動向及趨勢。本屆年會設置了5個分論壇，內容涉及專利信息在企業知識產權管理實踐，以及“中國企業走出去”的專利問題、專利信息產品與服務、專利運營、專利權保護等。同時，還舉行了主題為“企業需要什么樣的專利檢索/分析工具”和“中小企業知識產權管理的技巧分享交流”的圓桌會議和有關商業秘密的保護和標準與專利的培訓等多項活動。除此之外，在PIAC同期舉辦的“國際專利信息產品與服務展覽會”上，來自世界主要國家專利管理和服務部門以及數十家專利信息服務機構參展。
在本屆年會開幕當天，國家知識產權局局長申長雨出席開幕式并致辭表示：今年年會的主題，既符合黨的十和十八屆三中全會關于加強知識產權運用與保護的新精神，也非常契合我國實施創新驅動發展戰略、加快經濟轉型升級的新要求。當今世界，伴隨著知識經濟的深入發展，創新越來越成為國家間核心競爭力所在，包括專利信息在內的科技信息日益受到各方的高度重視。如今，不僅企業需要通過專利信息為自身的生產經營活動提供技術支撐和決策參考，政府部門也需要借助專利信息，對未來的產業發展布局、重大項目立項、創新資源投入等作出科學決策，知識產權服務機構更需要依托專利信息，開展高質量的知識產權服務，包括專利分析評議、專利價值評估、專利投融資等。因此，專利信息的價值正被越來越多的人所關注，專利信息的作用也正在日益凸顯。
申長雨強調，國家知識產權局始終高度重視專利信息的傳播與利用，不斷夯實專利信息工作的基礎，提高專利信息工作水平。據統計，自1985年專利法實施以來，國家知識產權局以中文公開的專利文獻已達到1000多萬件，同時也在積極收集整理世界專利基礎數據，有力地推動了專利信息的傳播與利用，促進了經濟的繁榮與發展。
申長雨指出，專利信息的傳播與利用是一項涉及面廣、專業性強、技術含量高的工作，需要多方的共同參與。作為國家知識產權局，將充分發揮自身優勢，不斷加強專利信息公共服務體系建設，完善專利信息數據庫等軟硬件平臺，面向社會及時提供各種專利基礎數據，滿足社會公眾日益增長的專利信息需求。作為知識產權服務機構，也應通過對專利信息數據的深度挖掘、整理和分析，面向社會提供更加專業、及時、高質量的專利信息服務。作為企業，也要進一步提升自身的專利信息利用能力，善于運用專利信息改進生產經營活動，產出更多的經濟和社會效益。
世界知識產權組織副總干事王彬穎在會議開幕式上也表示，專利信息年會意義非凡，在很多方面都是如此，特別是對于專利信息服務界，我們今天要討論的議題和未來幾天中要討論的議題，對于全球經濟緩慢復蘇來說意義重大。另一方面，數字技術的快速發展也具有很大的意義，可以快速、方便地分享、傳播和管理專利信息，以促進創新和發展。因此，信息，特別是專利信息是非常強有力的工具。專利信息作為關鍵和基礎，能夠影響到科學研究、技術開發，并且會促進創新。
合享新創：信息質量決定創新質量
在本次年會上，北京合享新創信息科技有限公司也“盛裝”出席了此次會議，重點展示了公司的核心產品-IncoPat科技創新情報平臺，同時在展臺設置了產品體驗區，由公司具有多行業技術背景和豐富從業經驗的知識產權咨詢團隊為參展人員提供詳細介紹及體驗指導，并解答其各種知識產權方面的疑問。
在為期兩天的展會中，合享新創還參與了專利信息年會全體會議、分論壇、參展商研討會等主旨演講活動，并從行業發展態勢、專利信息產品與服務、企業專利信息應用需求等方面與現場嘉賓進行了全方位的交流。其中在信息年會全體會議中，合享新創執行總裁何佳就“信息質量決定創新質量-中國企業在創新中的全球視野”發表了演講，受到與會人員的極大好評；在分論壇中合享新創公司陳偉然和張佰鵬分別就專利信息在企業科技創新和海外戰略中的應用發表主題演講，使參展人員對合享品牌有了進一步的了解；此外，在9月12日上午進行的合享新創專場研討會上，合享新創公司高級專利咨詢師陳曉思、邵延軍特針對專利信息高效檢索和深度挖掘等問題展開了探討。
湯森路透：中國企業知識產權全球化發展趨勢與最佳實踐
中國企業在拓展海外市場的過程中如何識別和規避知識產權風險是擺在企業管理層面前不可忽視的問題。湯森路透作為全球領先的智能信息服務提供商，與全球眾多創新型國際化企業有著長達數十年的合作，積累了大量的知識產權管理和運營經驗。在本次年會上，湯森路透設立了專場論壇，從在全球范圍內發現技術發展趨勢和技術空白以實現開放式創新；洞察侵權風險；識別競爭對手和合作伙伴；在全球范圍內尋找可收購專利資產；挖掘知識產權資產運營機會，以湯森路透豐富的經驗為基礎，為中國企業全面介紹其在海外市場開拓中所需利用的專利等知識產權信息和情報。
湯森路透知識產權與科技集團中國區總裁郭利表示：專利的申請趨勢，從中國制造到中國創造，正在轉變為創新驅動型的經濟大國，在這個過程中，知識產權已經成為中國和中國企業的戰略核心，對于中國而言要實現轉型，必須要經過有效的知識產權保護。湯森路透在7月向中國市場了知識產權解決方案，幫助企業最大化知識產權資產的價值，保障知識產權管理和企業戰略的一致性，IP管理為企業各部門高效協同的工作平臺實現科學的知識產權管理，加快保護知識產權的核心企業，幫助企業高效輕松的完成專利商標的付費活動，提供不同國家、地區的實用新型的監管條例、信息，在企業要進入這些國家之前，先了解這些法律條款，避免可能的侵權或者違法的行為，這是我們現在在中國推出的知識產權解決方案。
律商聯訊：助力美國專利申請
從第一屆開始，LexisNexis公司已經連續5年參加中國專利信息年會。今年，該公司的全球知識產權高級業務總監Michiel de Bruijn首先介紹了LexisNexis公司的PatentOptimizer和PatentAdviser的服務。PatentOptimizer是為美國專利申請以及訴訟而設計的強大分析工具，幫助您解析專利結構的缺陷、撰寫高質量的美國專利申請；作為一項新服務，Patent Adviser服務深入洞察美國專利和商標局專利申請流程，并提供給用戶構建美國專利申請的策略分析工具，幫助用戶規劃專利預算的使用以及未授權專利的組合。在其后的專題演講環節，該公司的知識產權產品專員盧寶鋒先生還介紹了LexisNexis公司的全球專利檢索系統：Total Patent。該服務的特點是其收錄信息的全面性，涵蓋了100個國家的專利，其中多達32個國家為英文全文專利。通過人工輔助，Total Patent為使用者提供了眾多非英語國家或地區的專利英文翻譯全文，例如日本、韓國、德國、法國以及中國臺灣地區等。另外他還介紹了Total Patent富有特色的語義檢索（Semantic Search），即使用者可以僅僅通過一組關鍵詞、一個獨立權利要求或者專利的英文摘要，即可快速找到相關的專利。此外依托于LexisNexis集團的法律信息整合優勢，他還介紹了使用Total Patent查找相關專利在美訴訟信息的方法。
威創視訊：不同發展階段的企業專利策略選擇
廣東威創視訊科技股份有限公司成立于2002年，是全球領先的大屏幕數字顯示系統及解決方案的專業供應商，是國內大屏幕數字顯示拼接墻系統的領導者。公司自成立以來，始終專注于可視化信息溝通領域，通過對光學、電子、圖像處理、信號傳輸、定位與識別等信息溝通技術的持續研發，以及對群體溝通習慣的細致研究，致力于為客戶提供集硬件設備、軟件平臺和行業應用方案于一體的可視化信息溝通產品，使群體的溝通與決策更加簡單、高效和便利。在此次專利信息年會論壇中，廣東威創視訊科技知識產權總監白寶國結合企業自身發展的經驗，談到了不同發展階段的企業專利策略選擇。
白寶國表示，知識產權構成首先要與公司的研發策略相一致，同時知識產權工作也要先別人一步。隨著科技的不斷提高，我們在某些技術中也得到了長足的進步，因此專利工作也發生了變化，從互聯網免費檢索，轉換為專業的檢索工具，專利申請也穩步的增長，成立專門的知識產權部門，目標也發生了變化，從服務于科技申報，榮譽獲取，轉換為熟悉相應的知識產權規則。現在公司的知識產權工作，主要集中在基礎管理和基本操作方面，需要必要的規章制度和運作流程。
東方靈盾：LindenPat專利檢索分析平臺
東方靈盾創立于2003年，是一家以專利為核心，專業從事知識產權信息咨詢服務的國家級重點高新技術企業，并成功入選首批“全國知識產權服務品牌機構培育單位”名單。在此次專利信息年會上，東方靈盾科技有限公司總裁孫瑞陽也詳細介紹了該公司的lindenpat專利檢索分析平臺。
據了解，LindenPat是2013科技部重大支撐項目。名稱叫做基于產業鏈整合和液態創新的一站式知識產權信息服務平臺。由北京東方靈盾科技有限公司牽頭，并由重慶摩托車汽車知識產權信息中心、中國技術交易所、北京理工大學，深圳融創天下科技有限公司，上海益派科技有限公司合作完成，該項目歷時3年。孫瑞陽表示“功能強大，多種檢索的功能，多種瀏覽格式，豐富的統計字段，靈活的信息接口，多樣的檢索結果瀏覽方式，自由的個人管理。目前基礎數據是免費的，后續的計劃中還要整合其他的資源，保證非專利的科技資源，金融資本評估交易，教育培訓，增值服務，機構社區，對中介服務機構是非常好的中介平臺，希望和各位伙伴合作，互利共盈，共創知識產權的藍海。”
保定大為：IP全流程驅動管理解決方案
大為擁有來自100多個國家的9000萬專利數據，其中日本、美國、韓國等主要創新性構架數據是質量更新最及時的。企業知識產權咨詢服務，為上百家戰略咨詢專利檢索分析以及知識產權培訓等方面提供專業咨詢服務。在此次專利信心年會上，大為公司在專利信息年會設有展位，同時大為軟件研發總監龐軍良在會上就“IP全流程驅動管理解決方案”做了精彩演講。
龐軍良表示，企業服務過程中一般的企業提案評估環節薄弱，提案評估的環節我們可為用戶提供可評估指標、法律等各方面的多維專利評估委員會，創新性、獲得性、可關閉性，市場價值的全方位確定保護的策略，提高發明，杜絕垃圾專利的產生。同時完全支撐國外以及國際申請業務的管理，各國法律制度不同，全球布局的時候帶來了很多的問題。我們的解決方案中將全球247個國家47個制度進行了管理。
奧凱：與知識產權同行
“奧凱智慧之光知識產權行”，分享了奧凱公司知識產權信息化服務解決方案。重點介紹了方案中智慧之光系列，包括知識產權全生命周期管理平臺、專利大數據服務平臺和專利信息本地庫系統產品的功能、特點。并對智慧之光系列產品的未來發展方向進行了展望：追求更加靈活、智能、友好的產品設計，以安全、大數據和云服務為技術方向，提供專業、多元化、增值的服務。
法國Questel：如何應對知識產權生命周期的各階段挑戰
Questel在此次年會上的研討會主題為：如何應對知識產權生命周期的各階段挑戰，演講嘉賓為中國區銷售工程師葉青先生。在研討會上，Questel借助案例分析，從如何進行全面有效的檢索操作并共享結果如何更好更深入分析檢索結果：借助100多種圖像、圖表和專利地圖，直觀展示市場趨勢、法律狀態、專利引用和競爭對手情況；如何對自身專利組合進行評估、并與同行業競爭對手的專利組合進行比較：評估法律、技術、地域等因素并發現有價值的參與方；核查已有專利組合：依據自定義指標對專利進行評分、幫助篩選闡釋企業或機構如何能夠更好地了解自身、主要競爭對手以及行業環境所在發明周期的各個階段。
蘭騰：專利全景調查，以及技術空白分析的案例
一個月前，毛大慶在日本大阪完成了自己第四十七個全程馬拉松。跑過終點線后，他拿出隨身攜帶的國旗拍了一張照片。
在不同的城市“跑馬”，已成為毛大慶的生活常態，他喜歡這種充滿張力的節奏和狀態。毛大慶的人生賽道，也在不斷轉換。
自1996年進入地產行業，毛大慶先后供職凱德置地和萬科地產。在中國房地產狂飆突進的年代里，他走馬江湖，攻城略地。只用了五年時間，他所執掌的萬科北京公司，銷售數字便從43億元上漲到200億元，使萬科擺脫了“全國市場第一、北京市場乏力”的局面。
2015年3月，46歲的毛大慶從萬科集團高級副總裁任上離職，繼而創立聯合辦公項目優客工場。
一年半的時間，優客工場已迅速布局16個城市，36個場地，開業項目20個，擁有近3萬個工位。2016年8月，優客工場完成新一輪融資，估值近55億元，風頭正盛。兩個月后，毛大慶第二個創業項目，生活方式平臺“共享際”橫空出世，獲得4億元A輪融資。
從某種角度來說，這仍然是商業地產的一種延續。但是優客工場和共享際又不僅僅是售賣物理空間。毛大慶在這里聚集創業者，玩社群、造IP、建生態，探索商業地產從功能性商業向精神性商業的升級路徑。
如果創業也是一場馬拉松，終點通向未來。毛大慶說自己正跑到15Km。
斜杠青年的自我修養
“什么是社群？”毛大慶先拋出一個問題，然后自答：“不是我們都喜歡吃烤鴨就叫社群了。而是喜歡吃烤鴨的人互相認識，有個群，一起討論吃烤鴨。”毛大慶說話不快不慢，語調抑揚頓挫。
毛大慶頻繁參加政府部門座談，為中國經濟建言獻策;他為搏擊賽事昆侖決站臺，與陳妍希一起做直播;他著書立說，翻譯名人傳紀，還忙里偷閑為各種暢銷書寫推薦序。
時下有一個流行的稱謂，叫“斜杠青年”，專指擁有多重身份角色的人。毛大慶就是這樣的人。
毛大慶是土生土長的北京人，父親是核物理專家，母親是航空航天工業專家，外祖父是中國著名的建筑學家，參與設計過人民大會堂、北京展覽館等著名建筑。出身知識分子家庭的毛大慶，從青年時代起就胸懷家國天下，希望在時代的浪潮中實現個人價值。這種想法一直伴隨著他之后的人生和職業選擇。
受外祖父影響，毛大慶念大學的時候選擇了建筑設計，畢業后在建筑事務所工作，立志成為一名優秀的建筑師。直到有一天，他參與了新加坡凱德置地在上海的一個項目設計，凱德一位負責人把他帶到淮海路的一處樓頂對他說：“全世界三分之一的塔吊都在上海，你自己設計的房子，在自己的國家變成現實，為什么不選擇參與其中呢？”隨后，毛大慶加入凱德，之后跳槽到萬科。
在中國房地產高歌猛進的二十年里，除了親身參與到如火如荼的城市建設，毛大慶的“斜杠青年”氣質主要體現在，他是地產界少有的學術派。
在萬科期間，毛大慶曾做過一個關于20年人口變化和中國未來的研究。在此之前，他還一口氣走訪了美國47所高校，完成了一個關于美國次貸危機的背景分析。今年，毛大慶還在國家發改委組織的“十三五”規劃問計求策活動中獲得一等獎，讓他頗為高興一番。
寫作同樣是毛大慶與自己與世界對話的重要方式。他寫出了回憶少年時代的《永不可及的美好》和《無處安放的童年》，翻譯出版了《奔跑的力量》《朝圣波士頓馬拉松》，以及耐克創始人菲爾?耐特的自傳《鞋狗》。特別是翻譯《鞋狗》，更像是他作為創業者向商業傳奇的一次隔空致敬。
“斜杠青年”也會有無處安放人生的時刻。
那是2012年，地產市場出現整體下滑，工作狀態高節奏、高壓力。毛大慶患上了抑郁癥。嘗試了很多方法，吃藥、看心理醫生，效果都不好。后來萬科總裁郁亮逼著他跑步。
有研究說，跑步能使人體的腦啡吠含量增加。腦啡吠是一種天然的止痛物質，能使人產生一種特殊的欣覺。
毛大慶像著了魔一般奔跑起來。訓練，不斷突破體能極限，參加各種馬拉松賽事。跑著跑著，毛大慶開始聯合地產界和金融界的職業經理人，以跑步眾籌的方式做公益慈善事業。跑著跑著，抑郁癥，居然就這樣治好了。
2015年3月，毛大慶從萬科離職。老東家為其舉行了高規格的新聞會。郁亮在告別會上說了一句玩笑話：“我教會了他跑步，但他卻跑了。”
風一起，就要跳進風里
毛大慶跑去創業了。
“如果沒跑過馬拉松，我不會去創業”，毛大慶說。或許，創業與跑馬拉松類似，都是毛大慶自我價值感尋找的過程。在他看來，這個選擇與時代有關，新的一輪大潮即將到來，“風一起，就要跳進風里”。
他創業的項目叫優客工場。
北京光華路陽光100D座，是優客工場總部。大廳的一面展板上寫著“你有資源，我有需求”八個大字，周圍貼滿了各類公司的需求信息。
這是一個面積約9 000平方米的聯合辦公場所，擁有超過1 000個工位，20個會議室，并配有咖啡廳、路演廳、書吧、超市、劇場等。各種幾個人到幾十人不等的小型公司，在一個像巨大社區的空間里，工作、交流，繼而產生各種連接。
之前，毛大慶在思考，城市在未來的更新和升級的過程中，一定會有新趨勢出現。比如國內商業房產正在從功能型轉向到精神型。什么叫精神型？――“人需要有情感的交互，人需要有社群的關系。人需要有跨越時空的價值觀的鏈接，需要通過精神消費形成共同體”。但如何把對趨勢的理解落地？ 2015年6月，優客工場與陽光100簽署戰略合作協議。
在頻繁出國考察地產領域新內容的過程中，他找到了答案。
在英國，毛大慶得知僅倫敦就有近500個聯合辦公場地，甚至連一些快捷酒店都在做聯合辦公，“他們把餐廳變成辦公空間，有時這邊還在吃飯，那邊已開上會了”。同樣，在美國、日本、以色列等國家，各種聯合辦公模式比比皆是。美國聯合辦公鼻祖WeWork用不到6年的時間在全球布局100個場所，估值達到160億美元。
反觀國內，一邊是商業寫字樓空置率和房租高企，資源閑置現象顯著，另一邊是大量創業企業、小微企業找不到合適的辦公場地。
毛大慶敏銳地覺察到，聯合辦公這種強調成本、效率、服務、共享和社群的模式很適合自由職業者和創業者大量涌現的經濟環境。2015年4月，毛大慶創辦優客工場，殺入國內方興未艾的聯合辦公市場。
彼時，國務院總理提出的“大眾創業、萬眾創新”被寫入2015年政府工作報告，國家從戰略層面鼓勵地方設立創業基金、大力扶持眾創空間。
優客工場抓住巨大的政策紅利，迅速布局。
毛大慶算了一筆賬，到2020年，中國經濟排名前20位的城市，商業和寫字樓面積將達到3億平方米，其中30%將轉化為各種聯合辦公和眾創空間。在這些城市中，目前租金大約是一平方米3 000元左右的年產值。到2020年，保守估計增長到一平方米4 000元，這將是一個千億級的市場。
事實上，在“雙創”浪潮的鼓舞和資本的助力下，聯合辦公正以驚人的速度在國內擴張。據相關統計，目前中國聯合辦公空間數量接近3 000家，除了優客工場，SOHO 3Q、無界空間、WE+、方糖小鎮、氪空間等公司也主打聯合辦公模式。
當然，創辦這個項目，毛大慶也有“私心”。十年前，青春勵志劇《奮斗》熱播，毛大慶反復看了很多遍。佟大為飾演的建筑師陸濤將一個廢棄工廠改造成集工作、生活、休閑、娛樂為一體的綜合體，并起名為“心碎烏托邦”。這深深觸動了同是建筑師的毛大慶。
一張桌子背后的生意
優客工場創立之初，毛大慶試圖將使用率不高的辦公空間收集起來，用作聯合辦公場所。他很快發現，雖然北京有很多體量不大的辦公空間，但這些地方并不符合他的要求。 按照毛大慶的設想，隨著另外三種盈利方式變現能力不斷增強，場租收益的比例將逐漸下降。
從空間體量來看，當前的聯合辦公項目主要有兩種。一種是小體量型，即便只有500到1 000平方米，也可開辟為一個辦公場所;另一種屬于大體量型，單個空間在3 000平方米以上，甚至達到上萬平方米。
優客工場的要求屬于后者。按照毛大慶的觀點，大體量空間可以容納的企業數量比較多，企業生態也會更豐富，這樣有利于集中提供服務，企業也容易在業務往來過程中產生“化學反應”。也就是說，只有在足夠大的空間和一定工位規模的基礎上，才有可能將各項服務有機結合，建立一套生態系統，從而探索多元化的盈利模式。
毛大慶有二十年的房地產開發經歷，這對優客工場在選址、空間設計和成本管控等方面都有很大幫助。他坦言，開發商對產業經濟的理解不會有錯，比如對人口凈流入，租金坪效等都非常熟悉。
與大多數聯合辦公一樣， 優客工場目前主要的盈利方式還是場地租賃，包括工位以及會議室、報告廳、劇場等各種活動場所。以優客陽光100社區為例，單個開放式工位每月租金大約2 200元，獨立式工位每月租金大約2 600元，其他活動場所則按小時進行租賃。另外，為了進一步提高場內閑置工位資源的利用率，優客工場還在App上線了工位時租系統，針對非簽約會員用戶，提供按天計的臨時租賃預約、結算服務。下一步，優客工場還會把周圍別人的閑置場地進行整合放在線上租賃，從中抽取傭金。
當然，毛大慶并不想簡單地做“二房東”，于是設計了其他三大盈利模式和變現路徑。
第一，股權投資，搭建生態圈。優客工場通過資金、資源對入駐企業進行股權投資，目前已經投資18家公司，涉及新媒體、教育、體育、知識產權領域。這樣做的好處在于，一來優客工場可以有股權收益，二來可以逐漸形成自己的生態圈，通過被投企業的價值增長或資源優勢來豐富優客工場整體的生態內容。
生態圈的形成，可以讓企業產生更多的合作。比如，有一家智能家居公司，還有一家VR公司，原本不認識，后來居然弄出一個合資公司。“他們一起去參加科技展，100平方米的房間，智能家居公司設計出樣板，VR公司馬上做成各種房型的平面”。如果還需要做包裝、網頁設計，優客工場里也有現成的設計公司。
第二，流量搭載。目前優客工場有近千家入駐企業，其中粉絲或用戶超過1 000萬的企業有幾十家，超過百萬的更多，而這些企業可以通過優客工場平臺互導流量。
毛大慶做過一個測試，一家做農村精準扶貧創業的公司需要為一個偏遠山區藝術品籌集資金，把它轉化成商品，需要80萬元。于是，優客工場發起了線上眾籌，調動千萬級用戶以上的入駐企業推廣，結果當天就眾籌480萬元。這樣一來，優客工場就成了一個流量綜合體，當擁有一定規模的企業入駐量之后，就可以在線上進行各種流量搭載的撮合交易，收取傭金。另外，優客工場正在搭建電商平臺，對流量進行變現。
第三，品牌加盟與管理輸出。當優客工場的管理模式和運營達到一定標準以后，就可以朝著連鎖經營發展，通過加盟擴大規模。除了收取加盟管理費，還可以沉淀企業用戶量、流量和數據。
目前，場租收益占到優客工場總收益的90%。按照毛大慶的設想，隨著另外三種盈利方式變現能力不斷增強，場租收益的比例將逐漸下降。顯然，優客工場真正的價值是在桌子以外，“都是一個桌子，一個辦公室，但是這個辦公室你進來以后，你可以找到400種服務，還是只有3、4種服務，這張桌子的價值是不一樣的。”
全世界斜杠青年聯合起來
走進北京東四九條胡同88號，你可能發現前臺不是美女，而是一個可供調戲的呆萌機器人;旁邊有一個無人超市，通過自動售賣系統，可以買到VR眼鏡、游戲幣等好玩的商品;再往前走，你會遇見美食孵化器、網紅甜品店、自助健身房以及充滿各種腦洞大開創意的Pop-up浮游之島;拐個彎，樓下是聯合辦公區，樓上是胡同星空公寓，天臺則是一個露天電影院……
這是毛大慶的第二個創業項目“共享際”。
按照毛大慶的說法，優客工場主要解決的是工作方式，共享際解決的是生活方式，兩者加在一起，就可以覆蓋一個人的“工作+生活”，變成一種新的聯合體。
事實上，兩者背后的邏輯都是基于物理空間，共享辦公、生活、娛樂、教育以及各種社區服務，進而形成更多的商業連接。
據統計，WeWork入駐企業之間至少會有一度的生意連接，45%的企業有超過三度的生意連接。在優客工場，企業之間的合作已成常態，而在共享際，除了商業連接，還有藝術沙龍、創業路演、主題派對、胡同夜跑、讀書會等活動幫助所有人，形成社群與情感交互。“我們在制造幸福感與貢獻感”。
至此，毛大慶梳理出了聯合辦公的價值標準―成為社交體系的超級IP，并擁有五大特征：
第一，獨特的內容能力。每入駐一家公司就相當于擁有了一個能制造內容的社群，比如，陳妍希投資的“蜜斯舞茶”、音樂人許飛的“許飛吉它私塾”、時尚達人莊雅婷的“文藝加萌”等，這些網紅品牌和優質IP所攜帶的獨特社群內容，可以使優客工場和共享際與其它空間形成差異化。
第二，自帶話語的勢能價值。毛大慶舉例，歌唱家戴玉強的音樂課堂“戴你唱歌”進駐優客工場后，迅速集結了一批與音樂有關的創業者和他一起辦公。因此，入駐企業的能量、流量、影響力疊加相乘，將為聯合辦公帶來強大的勢能。
第三，高效的流量變現。當邊界被打開，本身獨立的入駐企業和社群將產生更多的交互式發展，互為社群，共享流量。而作為內容管理方，聯合辦公一定會走向流量綜合和流量搭載的變現模式。
第四，持續化的人格演繹。聯合辦公最大的不同是有溫度，它有各種各樣的人格演繹。在寫字樓里兩家公司的員工很難有來往，但聯合辦公狀態下，可以讓平行世界里的人相遇，產生交集，碰撞出火花。
第五，新技術的整合和善用，包括線上社群的搭建、服務電商以及大數據的應用。
事實上，毛大慶要打造的是一個聯合各種斜杠青年和辦公社群的“斜杠空間”，繼而與入駐企業形成精神共同體和利益共同體。
這種聯合邏輯同樣也體現在毛大慶本人身上。
陽光100董事長易小迪是毛大慶的老朋友，得知毛要創業，易小迪將北京陽光100寫字樓負一層空間計劃全部，配合其打造優客工場;毛大慶的“跑友”鴻坤集團董事長趙彬，一口氣拿出數個項目和優客工場合作;徐小平、沈南鵬、李開復、秦君、汪靜波等知名投資人相繼成為毛大慶的投資方;王石、任志強、俞敏洪等大佬為毛大慶站臺，楊瀾、佟大為、馬艷麗、呂思清等文藝界大咖也以各種方式助力。
毛大慶聯合起的方方面面的資源，為其創業帶來了廣闊的可能性。當然，其中王石對毛大慶的影響最大。
毛大慶是當年王石“007”計劃拉入麾下的明星級職業經理人，通過郁亮等人的十幾次游說，王石親自給凱德置地董事長去信，毛大慶才得以加盟。2013年，毛大慶跟王石吃飯，飯局上來了一大桌王石在各行各業的朋友，吃完飯后，王石給毛大慶寫了兩個字：交圈。
毛大慶對圈子的理解：中國經濟越發展，就越凸顯人的價值，而不是事事都靠大企業和大平臺。如今的創業創新，就是深度挖掘人的價值，兩件事高度契合。
而所謂圈子，背后體現的正是聯合的力量。
尋找哀牢山
最近，毛大慶跟著王石上了一次哀牢山。
去哀牢山，當然是為了探望褚時健。
2015年，褚橙遭遇了第一次品牌危機，消費者們抱怨橙子個頭小，口感不如往年。褚時健夜不能寐，不僅登報公開道歉，還砍掉了3.7萬棵果樹。這一砍，減產2 000噸，影響收入2 000萬元以上。
毛大慶問褚時健，這樣的決定是你親自決策的嗎？褚時健毫不猶豫地回答，“這個決定只有我能做，別人沒這個魄力”。褚時健說，褚橙品質下滑的主要癥結在于橙樹種植過密，影響了陽光的照射和空氣流通，所以不砍樹不行。通過這一舉措，褚橙質量和口感有了很大的提升。
什么是創業精神，褚時健也許就是最好的詮釋。在毛大慶看來，今天的創業者里面還沒有人能替代褚時健。他的典范不是在于商業模式和產品，而是他跌入谷底的反彈力，打不死，折騰不爛，扯不垮，氣定神閑地面對各種危機。
毛大慶終于能夠理解，王石五次踏上哀牢山，其實是為了尋找內心的坐標，從褚時健身上汲取能量。
毛大慶也需要坐標與榜樣。
如果把創業比作馬拉松，毛大慶認為自己處于出發15Km的階段，體力消耗了不少，但離終點還很遠。但在他看來，最累的階段是在35Km左右的時候，馬云現在就處于那個階段，雖然已經遙遙領先，但還在調整步點。
對于優客工場和共享際目前的發展，毛大慶頗為滿意。除了目前布局的16個城市，兩者還將逐漸滲透到經濟活躍，創新能力強的其他城市。但他坦言，聯合辦公真正的價值爆發還需要時間，目前尚處于培養市場的階段。
“雙創”浪潮下，各種以眾創空間名義的聯合辦公、孵化器項目已呈噴涌之勢，但仍然難掩行業標準缺失、盈利模式單一、運營主體良莠不齊的尷尬現狀。許多倒下的眾創空間連工位都沒有租出去多少，在“二房東”的階段就已經宣告失敗。
眼下最關鍵的是要活下去。何況聯合辦公領域獨角獸企業WeWork已殺入中國市場，新一輪整合與洗牌勢在必行。對于優客工場和共享際來說，保持擴張速度與規模的核心是，如何吸引足夠多的優質企業入駐。毛大慶很清楚，只有站在行業的制高點上，他傾注心血打造的聯合辦公生態平臺才能搶到話語權。
自
打IPO―新股上市的消息傳來，影子股便率先“隨風起舞”，若干投資者也在這場浪潮中起伏不定。很多投資者和業內人士對影子股的評價褒貶不一，有人認為這是難得的投資機會，也有人認為這只是充滿噱頭的炒作。那么，影子股到底是機遇還是陷阱？
券商在背后推波助瀾
影子股有很多種說法，書面的定義是指某上市公司的行業，跟另一家準備上市的公司行業相似，這家上市公司便稱為影子股。
而投中集團分析師陳偉告訴《經濟》記者，影子股還指一家IPO企業將要上市，投資該企業的上市企業股價會先上漲。“除此之外的說法，則是所謂的幻影股權，這是作為公司激勵使用的，比如某公司給員工激勵時不一定給干股或股權、期權，而是按照約定的價格支付現金，現金的數量也是和股價掛鉤的，即按照股價給錢，但并不給股。”
因為新股上市后會被炒起來，所以影子股總是率先被炒。影子股其實與該公司的表現并無直接關系，那么，它為何會在新股上市之前被熱炒，它們之間存在什么樣的邏輯關系呢？
申銀萬國證券研究所首席宏觀分析師李慧勇對《經濟》記者表示，新股上市一般都會被爆炒，普通投資者往往很難買到，在這種情況下，只能退而求其次，選擇兩類股票。“第一類是和它行業屬性差不多的上市公司，對新股上市前的追捧會帶動類似公司估值的提升；第二類則是新股的參股公司，投資股權的上市收益會使它獲得收益，因此這些公司也會受到市場的追捧。”
“大家預期新股上市之后，相關影子股會減持或轉讓，通過近期上市的企業來提升業績，這是炒預期、炒概念”，聯訊證券分析師丁思德表示。
影子股在真正上市之前，更多的只是一個概念。天津財經大學經濟學院副院長叢屹告訴《經濟》記者，未來股票市場要推行注冊制，只要放出IPO的消息，很多投資者就開始潛伏了，期望借助這樣的一些概念推動一波行情來獲得收益。
而在英大證券研究所所長李大宵看來，影子股是一個特殊現象，當這個市場的某一個板塊有非常大的波動時，這些影子股也會有相應的反應。“新股上市時相關影子股會面臨很大的溢價，現在新股上市后的漲幅都很大。”
“從2014年出現影子股這種說法至今，比較常見的是券商影子股。該影子股首先是上市企業，其次是有大部分的金融機構參與其中。”陳偉告訴記者，這批炒得最熱烈的是吉林敖東，因為它的背后是券商，所以它又屬于券商股。“它作為制藥行業的龍頭，資方實際上都在券商手里，在券商影子股中最具有代表性。”
東方證券研究助理張經緯對《經濟》記者表示，影子股公司背后大多是券商，肯定會給該上市公司帶來較高的承銷收入。“某家券商參股了將要上市的公司，股權比例較高，該公司上市之后它的股權得到了溢價，上市公司的業績就得到一定的提升。”
隨著未來注冊制的推進，上市公司將會越來越多，影子股將獲得比較大的收益，特別是參股比例較多的影子股。“如果將要上市的公司屬新興行業，這樣的溢價對于上市公司來講，不容小覷。”張經緯稱。
南華期貨分析師謝蒙捷則對《經濟》記者稱，大多數IPO影子股上漲受到事件驅動與心理因素雙重影響，“通俗地說，就是由于市場的不理性，影子股的消息被發掘傳播后，短期內出現被過度追捧，其股價往往在持股公司上市前就到達短期峰值，給人一種只可短炒的錯覺”。
在他看來，影子股的火熱主要有兩方面的原因。一是曝光率增加，容易產生話題、形成熱點，市場預期股價將出現大幅波動，短期內引起更多的投資者關注，買盤增加；二是估值變化，影子股持有準上市公司的原持股成本很低，一旦持股公司成功上市，股票單價就從成本價跳躍到市場價格，升幅從幾倍到幾十倍不等，考慮到投資收益計入利潤時，每股收益增加，PE（利潤收益率）變小，股價自然就要往上拉。
短線投資市場備受關注
通常情況下，影子股會在新股上市的前一周開始受到熱炒，在新股上市之后其股價會回落，前后最多不超過一周的時間，很難把握。盡管短線投資的風險頗大，但很多投資者還是前赴后繼地往這個市場里鉆，期盼自己在這個日漸火熱的投資市場中占有一席之地。
影子股市場的火熱得益于其可以短炒的概念。長期投資股票市場，很多投資者沒有相應的風險承受能力。因此，影子股則成為了他們追捧的對象。
在中國人民大學金融與證券研究所研究員應展宇看來，中國股市的市場環境以中小投資者為主，對市場的熱點很容易形成炒作預期。“在中國股市，一般新股定價都會比較低，未來有一個上漲空間，這樣會帶動市場關注度的提升，客觀上說，影子股的價值變化實際上帶有一定的情緒驅動。另外，中國股市現在的流動性還是比較充沛的，具有炒作的空間。”
“基于業績的一個估值預期，導致大家短時間內去哄搶新股，但長期來講，市場肯定會逐漸把這個利好消化掉，所以投資者還是要關注證券公司或創司本身的主營業績，而不是關注短期的投資收益。”張經緯說。
“影子股持有的IPO股權大多是6%―10%，這種情況說明它價格并不會有太大提升”，陳偉告訴記者，對于IPO的股價炒作或者未來收益的認可其實要靠市場去決定，在新股上市之前如果進行影子股的炒作只能是有所調整，整體不會違背市場行情。
掘金影子股的技巧
既然是短線投資，那最重要的就是追蹤市場熱點事件。
“投資者最需要關注的就是熱點，要關注國家政策變化，關注在市場有大量操作行為的金融機構。”陳偉分析稱，購買股票是因為兩個預期：第一，就是將來可以帶來現金分紅、股票數量增加或高送轉這種類型的收益；第二，則是股票價格升高帶來的資本溢價收益。“這兩種收益從根本的投資邏輯來看，應該是基于公司的經營能力表現，如果這個公司在市場上出現的任何消息和公司經營能力無關，那么在我看來，其實對于公司的股價并沒有實質性的幫助。”
影子股也不一定每次都被炒熱，一般都有一些觸發因素。
在丁思德看來，影子股只是市場的一個題材，屬于非經常性的收益，并不能持續地給公司業績帶來改善，買賣股票如果從基本面角度出發，更多的是看公司的業績。“在對公司股價的影響方面，也要看影子股持有某家上市IPO公司的股票數量，會不會對實際的業績產生影響，即使持有這種IPO個股的股票，不進行減持或轉讓對業績也是沒有幫助的。”
在這樣的背景下，投資技巧就顯得尤為重要。
丁思德給記者分析道，如果有3家公司參股了某家IPO的公司，投資者簡單來看，就選誰的持股量最大；其次，看這3家公司相應的規模比值，“比如一家公司的年收入是1000萬元人民幣，但它持有那家公司的股份市值是1億元人民幣，那比值就是10；如果一家公司收入是1億元人民幣，它持有的公司股份是2億元人民幣的市值，比值只有2”。
估值的增加是影子股價格上升的主要動力。“若在市場大多數人未察覺、話題未成為熱點前就開始買入，盈利的概率就非常大；但當股價已經急速抬升一段時間后再接盤，價格的升幅可能超過持有IPO股票帶來的預期收益，這時候就容易被套。”謝蒙捷提醒道，投資影子股需要留意持股數量和影子股本身的盤子大小。“通常來說，影子股價格上升的幅度與持有準上市公司股票的數量成正比，與本身盤子的大小、凈利潤成反比。”
投資影子股的方法也要依不同市場環境而定。謝蒙捷認為，在牛市或震蕩市的階段，由于新股上市后流通股少，資金對新上市股票有很強的偏好，新股在這兩個階段上市后極有可能連續漲停，即使影子股短線回落后，因為整個牛市環境以及新股價格步步高升，再度回升的可能性也很大。
謝蒙捷建議投資者，如果恰逢市場氣氛冷淡，新股上市后很可能漲幅不大甚至破發，這種情況下“落袋為安”更好。若是采取短線投資的方法，就應在該信息被熱炒前買入，拉抬后逐步退出。
總體來說，投資影子股的技巧就是在還沒“熱”的時候進場，在“熱”過度的時候退場。李大宵表示，這跟投資新股是一樣的道理，新股在剛上市的時候會非常瘋狂，但是堅守到最后的人應要牢記“中石油48.6元”的歷史教訓。
影子股損益再博弈
2015年的最后8只新股也已經走上了上市路，其中包括井神股份、乾景園林、久遠銀海、華源包裝、通合科技、盛天網絡、華自科技、高科石化。其中，至少有通合科技、井神股份、久遠銀海等有影子股。這亦引起了投資者的關注。
影子股理性與否？
作為注冊制新規出臺前的最后8家上市公司，謝蒙捷認為，其影子股的走勢與2015年11月底、12月初發行的新股走勢類似。目前市場慢牛氣氛濃郁，新股受大量資金追捧，翻倍行情很常見。
謝蒙捷表示，新股價格雖強勢，但影子股的漲幅最主要取決于新股上市對影子股的利潤貢獻率。“申萬宏源持有通合科技約392萬股，預測發行價11.82元/股，即使價格翻倍凈利潤也不超過1億元人民幣，而申萬宏遠前三季度凈利潤將近84億元人民幣，股價影響有限。持有井神股份的匯鴻集團和華昌化工分別持有3005萬股和1800萬股，按照估計翻倍計算分別有2.22億元人民幣和1.33億元人民幣的收益，本年度前三季度凈利潤為7.4億人民幣和0.19億元人民幣，新股上市對其股價影響更大。”
影子股火熱的投資市場還在持續，但卻有很多人也為此擔憂。影子股的存在是否具備理性？
在叢屹看來，影子股對這個市場的概念板塊、行業運行情況的分析還是有一定價值的。
“影子股屬于隱蔽資產型公司股票，影子股的炒作系市場價值發現的方式之一。”謝蒙捷對此表示樂觀，“信息的發現及傳播速度是衡量市場有效程度的重要指標，正因為影子股持有擬上市公司股權的信息不易被大多數散戶查詢，所以影子股的炒作能促進市場信息的傳播，幫助市場發現內涵價值”。
影子股對股市的影響還要分析它給參與者帶來什么樣的影響。首先，從股票的發行者來說，陳偉認為，被IPO的企業在影子股的上漲中其實不太會受到實質性的影響，“而影子股的股東是受到實質性的影響的，因為股價上升，股東有實質的資本利得”。
對投資者來說，陳偉認為，影子股屬于投資者的心理預期，這種預期如果“蒙”對了，可能投資者就覺得這是合理的，但是不是每一次都這樣就說不定了。“這也是炒作市場的一個非理性之處，但非理性的人多了也有可能變成理性了。”
投資者也知道影子股有不理性的一面。應展宇認為，影子股肯定有一定的風險，但這個風險本身和收益有一定的價格波動，在現在的大環境下還是有機會的。“如果在價格低的時候買進，在價格高位出手，那至少從投資者的角度來說，還是有比較高的回報的，這吸引了很多投資者介入，但這樣的行為以后肯定會有人來買單。”
投機心態不可取
雖然影子股的熱炒給這個市場帶來一些機會，但凡事都要從兩面來看。李大霄表示，不管是何種影子股，都會給市場帶來聯動效應。
影子股可能是在一個特定的時期作為一個市場關注的點來引發炒作的對象。“在中國宏觀流動性比較充沛的情況下，這種炒作的價格表現出了一種比較大的波動，某種意義上也說明了中國的股市離成熟還有一段距離。”應展宇表示。
“參與者可能會認為這是一個大概率事件，會經常關注這樣的熱點，但是如果投資者以這樣的投資邏輯去應對中國的股市，在我看來，面對的危險可能會大于收益。”陳偉表示。
如果從市場正常運行或有效性的角度來說，不出現影子股應該是比較理想的狀態，從二級市場的價格來說，影子股只是形成了一個參考，中國新股發行的定價并不代表其他市場。應展宇認為，如果把影子股作為一個事件來炒作，從而引發投資者盲目性的沖動，價格就會出現先上漲再回調的狀況。
叢屹也認為，炒作影子股本質上是一個純粹的投機行為，不適合一般的散戶投資者。“實際上這種炒作行為容易引起大家‘一哄而上’，一下把未來的收益都透支了，這樣往往會破壞實體經濟，也破壞了資本市場支持實體經濟長期發展的作用，顯然很不利于行業長期的發展。”
>>Introduction
蘇德中
劍橋大學心理學博士，幸福創客集團（Winnovator Group Inc.）創始人兼CEO。1984年于中國香港出生，于劍橋大學獲得達爾文獎學金完成心理學博士學位后回國創辦幸福創客，專注心理健康教育，旗下品牌“優兒學堂”是國內最大的兒童心智成長綜合服務平臺，服務接近2000萬用戶。
談起自己的創業生涯，有一件事總能讓今年32歲的蘇德中在兒童教育心理領域里堅定地走下去。
2015年7月，在其母校劍橋大學達爾文學院800名校長及老師面前演講的他做了一個簡單的測試，蘇德中要求大家用一兩個詞來回答自己最想讓孩子得到什么。臺下反響很熱烈，在各個詞語中，幸福、自信、滿足、愛、價值、意義、快樂、健康、善良、自我實現、積極向上等詞匯，高頻地出現。
隨后，蘇德中讓大家再用一兩個詞來回答，現在學校教育孩子的是什么。臺下先是一陣沉默，然后陸續有人提到了考試、紀律、聽話、規矩、語文、數學、成績、思考技巧、升學和就業方法等等。
千萬融資打造國際化兒童心智成長平臺
蘇德中用這樣一個測試，向大家揭示了在傳統的兒童教育里，我們非常容易忽視的一個地方：除了學校會給予孩子學業上的成功，家長還希望孩子能收獲內在的幸福、擁有健康的心智發展。但是在學校所教授的課程里面，并沒有哪一堂課，是真正和“幸福”有關的，是真正關注兒童心智成長教育的。
在傳統的教育理念中，家長、學校和社會普遍比較關注兒童在學習成績上的提高，而在很大程度上忽略了他們積極心理的健康成長情況。蘇德中創立的幸福創客集團因此開展主打項目“優兒學堂”，關注兒童的幸福與成長。經過一年半時間的探索，已經鋪好一條給予兒童健康心理的幸福道路，在2016年中，優兒學堂完成了過千萬的融資，估值超過3億，全力向蘇德中為兒童設計的幸福夢飛速前進。
“我們希望能用我們手上全球最優秀的教育心理學家，打造一個Edutainment（寓教于樂），真正能讓孩子心智健康卓越成長的平臺。”蘇德中告訴《小康？財智》記者。
這位身材高大、外貌俊朗的青年， 也是一位有著完美履歷的學者：他從小生長在香港，家庭條件優渥，大學就讀于香港中文大學心理學，畢業后獲取了達爾文獎學金，在劍橋大學用四年時間讀完了心理學及精神科學博士學位。博士在讀期間，就擔任眾人眼中遙不可及的英國首相卡梅倫的幸福政策顧問，以至于目前英國的國民幸福量表仍然在沿用他的部分設計。博士后因為出色的科研成果，被聘為劍橋大學幸福研究院院士（Fellowship）。
如果沒有回內地創業，蘇德中應該會在學術界繼續深造，成為一個擁有國際影響力的學者。但是，或許是受所研究主題“幸福”的影響，對“快樂”的追求驅使他做出了更“接地氣”的選擇。
2015年初，蘇德中在北京創辦了幸福創客，力求以心理學推動幸福。一年多以來，幸福創客成為國內應用心理學發展最迅速的集團公司，旗下的“優兒學堂”，更在兒童心智成長領域大放異彩。
目前在中國，擁有0到18歲孩子的家庭高達2.74 億，填補當今學校教育與家庭教育之間的空白，在蘇德中看來，除了是商業上的藍海，更是對社會及國家發展極有價值的一件事情。
孩子需要教育，家長也需要學習如何教育。眼見中國的父母，尤其是 80 后、90后的年輕家長對于教育孩子的迷茫，以及他們對培養優秀孩子的渴望，都想讓他們的孩子在應試教育以外有一個更健康幸福的成長，這些需求在中國既實在又強大。
蘇德中在2010年讀博士期間加入了歐洲最大的管理咨詢公司羅蘭貝格學習，一直做到獨立董事。在這期間，他發現，在與國內客戶聊天的過程中，始終回避不了“孩子”的話題。在面對孩子的種種問題上面，無論對方家世如何，都同樣無所適從。這也更加堅定了他致力于為中國兒童心智健康教育的發展出一份力的決心。
除了讓孩子變得更優秀更幸福之外，還有“剛需”的一部分。前衛生部部長陳竺說：“我們面臨著保護人群中最敏感和最脆弱的群體――兒童和青少年心理健康的艱巨挑戰。”
“據統計，在中國有19%的青少年兒童存在一定程度上的心理問題。換言之，每五個青少年兒童當中，就有一個――而這個比例還在逐年增加。” 蘇德中認為他們需要更好的方法、更專業的咨詢和更便捷的工具解決這些問題。“我們在兒童心智成長方面的心理學應用填補的空缺有二：一是協助所有家長給予孩子最優質的心智發展，令他們在個人成長及學業成就達到最卓越的狀態；二是讓部分家庭在面對成長過程中有心理問題的孩子有更專業的協助。”
然而怎么填補國內這一塊的空缺，Uber 和 Airbnb 在移動互聯網方面的成功給了蘇德中一些啟發 ：他利用移動互聯網的APP結合線下服務實體店，為家長提供高質量的兒童成長服務。在商業模型得到市場驗證后，一年之間分別拿到數百萬元人民幣的天使輪投資及數百萬美元的Pre-A輪投資。
進取中不忘穩健，穩健中不忘進取
雖然得到資本市場的認可和支持，蘇德中并沒有盲目擴張，反而利用手上的資源打造扎實的內容服務。蘇德中的父親也是一位企業家，從小耳濡目染，知道做生意非一次性買賣。 而相比于老一代香港企業家的穩健風格，蘇德中具備新崛起的青年企業家勇于冒險和嘗試的特點。但他認為他骨子里在經營上還是繼承了老一輩香港企業家的理念，在進取之中不忘穩健，穩健之中不忘進取。 “我十分佩服我們的天使投資人伍淑清女士，除了感謝她對我們事業上多方面的支持， 更在于在她身上學習到穩建務實經營企業的精神。”
“互聯網是我們的一個工具，它滿足了科普免費，信息量大，讓很多人可以了解我們的內容，同時它又提供了一定程度的服務。但是我們所提供的兒童成長、心智發展服務，很多都是線下的行為。互聯網能讓我們飛速發展，線下產業讓我們做得更穩健扎實。”蘇德中對《小康？財智》記者說道，“優兒學堂的核心競爭力是國際級專業水平的團隊、服務與內容。”
蘇德中在2009年創立了全球華人心理學協會，發展至今，這個學會已經成為世界上會員最多、最權威的心理學專業組織之一，有著豐厚的國際化心理學專家資源。蘇德中決定通過這些專家和世界級的內容資源，來填充中國兒童心智教育的空白。
2015年5月，蘇德中召集這些國際上著名的華人心理學家和博士們，建立了一個名為“優兒學堂”的平臺。在這個平臺上，數百位全球最頂尖的華人心理學家們可以通過移動互聯網，給國內 0～18歲的孩子和他們的家長，提供兒童心智發展方面的測試、游戲、教育和咨詢服務，讓家長的各種教育問題可以隨時通過互聯網獲得解決。
“他們是業內真正的專家，掌握了世界上最好的教學及兒童成長的知識與經驗。”蘇德中說，“只有掌握了國際上最好的內容，才能給予用戶高質的服務，我們的專家團隊除了自營研發，更樂于運用自身的教學資源，與哈佛、 劍橋、耶魯、MIT等高等學府合作，共同開發符合中國國情的兒童成長服務，這些都是我們區別于其他同類型公司的地方。”
用標準化工具解決線下教育的可汗學院給了他很大啟發。在優兒學堂這個平臺上面，在標準化工具和科學的內容之外，還可以清晰區分年齡段、性別、成長背景等，進行有針對性的教育，為家長提供不同的個性化解決方案，契合每一個中國家庭的需求。
“我很佩服可汗學院。”蘇德中說，“當時我在劍橋讀博士的時候，看到這個模式就特別激動。我認為，只要有卓越的內容，未來優兒學堂的線上教育會成為家庭教育最好的幫手，完美地配合我們開展線下教育的實體店。”
去年年底，僅僅上線三個月的時間，優兒學堂就研發了300多堂專門針對老師、家長、孩子在心智成長方面的教育課程，50多個國際標準的專業測試，獲得了廣大家長的認可，用戶數實現了 25倍的飛速增長。目前，優兒學堂已為過百家機構提供服務，輻射接近2000萬家長用戶，掌握150多萬兒童心智成長及心理健康方面的測評大數據。
打開優兒學堂的APP，每一天都會有一堂免費推送的個性化課程，還有科學兒童成長測試及專家問答欄目。家長可以隨時表達自己的困擾，等待專家的解答與指導。通過與家長的有效溝通，優兒學堂還會收集家長的問題，作為開設新的課程的啟發，隨時更新自己。
家長在優兒學堂可以享受到更加豐富和個性化的服務。譬如線上全方位的情商、智商、逆商、幸福商、社交商測試，互動游戲及課程，與國際接軌、專家精心編寫的線上學習教程，以及國際最前沿兒童心理學專家的線上咨詢服務及輔導。優兒學堂堅信，這些全方位的服務可以幫助家長更好地培養自己的孩子，同時也是對傳統線下教育最完美地補充。
優兒學堂提供免費和付費VIP服務，免費用戶可以無限享受基礎課程服務，包括部分測試、線下課程推薦等等。付費用戶除了享受基礎課程服務之外，還可享受高階VIP服務，包括定制化課程、線下項目專屬折扣等。目前，許多兒童親子項目已成為公司的合作伙伴，并開發游學，夏、冬令營等高端親子互動項目，以及線下兒童成長中心實體店。
蘇德中告訴《小康？財智》記者，除了收費模式以外，優兒學堂作為一家具有強烈社會責任感的企業，還會提供公益性質的免費服務，讓收入偏低的家庭享有一定程度的服務。在免費服務里，優兒學堂會最大限度地利用自己的專業學識，去傳播科學嚴謹的兒童心智教育方法。他們曾對中國兒童少年基金會的留守兒童公益活動作學術指導，還與全國婦聯合作為自閉癥小朋友的家長、殘障家庭的兒童免費提供心理輔導教學服務。
跨界合作生態圈：優質內容才是王道
與此同時，優兒學堂通過和優秀的企業、組織機構進行合作，將悉心研發的內容更迅速地傳播出去。而在合作伙伴的選擇上，蘇德中表示，他們只會選擇那些和優兒學堂理念相同、目標一致的企業和組織。單在2016年上半年， 優兒學堂的母公司幸福創客集團就與婦聯、中信、萬科、泰康、迪信通等20多家不同行業的標桿機構建立在應用心理及兒童心智成長領域內的獨家戰略合作，構建了幸福創客集團的服務生態圈。
“比如我們與全國婦聯的合作，就是基于他們致力保障婦女與兒童的生活健康，為幸福的人生領駕護航的目標，這與我們的理念不謀而合。” 蘇德中說，“我認為可以與這些企業一起，為他們所幅射的過千萬家庭用戶服務， 是一件極有意義的事情。”
“通過合作伙伴，我們可以全力以赴把更多的精力和資源放在內容的打造上。”蘇德中始終認為，最重要的事是堅持做最好的內容。他說：“我堅信優質的內容才是王道，我的目標是做世界第一的心智成長內容。”
這個抱著為所有人帶來積極心理與幸福作為追求的人， 在打造公司成為業內世界第一的同時亦身兼數職，出任了全球華人心理學協會主席、中國與全球化智庫常務理事、亞布力中國企業家青年論壇創始理事、羅蘭貝格管理咨詢公司獨立董事等公職。“這些職務一方面可以讓我更好地回饋社會，學以致用；另一方面讓我可以在不同平臺上向比我更優秀的人學習，一舉兩得。”
談到未來自己企業的理想狀態，這位有著非凡見識的80后表示，希望他們可以成為中國心理健康行業標桿的制定者。“基本上，我們看到整個歐美國家的發展里，積極的心理健康都占有很大的一塊。隨著經濟的發展，中國的中產階級越來越多，無論成人還是孩子，對心理的訴求都會成為一個很大的板塊。”而全國婦聯今年亦與優兒學堂母公司幸福創客集團共同制定中國心理健康手冊系列，一步步為成為行業標桿打下基石。
戰略管理會計以戰略為基礎，關注企業管理會計的長期性、方向性和全局性發展，并旨在為管理會計工作和企業戰略目標實現服務。這不僅可以為企業管理層提供相關的外部競爭者和外部環境的信息，還可以幫助管理者更加清楚的認識本組織，從而幫助管理層制定戰略規劃，促進企業持久發展。傳統的戰略管理會計是以市場競爭機制為基礎、面向“紅海”建立的，而對于強調價值創造的“藍海”，戰略管理會計又有怎樣的指導意義呢？勒妮?莫博涅教授和W?錢?金教授是國外研究“藍海”戰略的領軍人物。他們在《藍海戰略》（2005）中將市場類型分為“紅海”和“藍海”兩種。其中，藍海戰略是一種跨越現有競爭市場及其邊界，創造新的市場需求，從而開創新的價值市場。我國學者林萬祥提出“藍海”戰略是戰略管理的重大突破，在觀念、方法論等方面都對傳統的戰略管理進行了發展。“藍海”戰略也對企業財務管理的發展產生了深遠的意義，藍海環境下企業戰略管理會計是以財務管理為基礎融合藍海戰略的新思想、新觀念，為企業開拓藍海市場的管理工具和方法。對藍海環境下企業戰略管理會計的研究不僅可以豐富管理會計的內容還可以為指導企業發展提供前瞻性指導。本文首先對傳統視角戰略管理會計的基礎理論進行了總結，隨后分析了藍海環境下戰略管理會計的發展進程及目標，最后從制度構建角度闡述了藍海環境下企業戰略管理會計的未來發展方向。
二、 企業戰略管理會計環境分析
在戰略管理研究過程中，環境分析是出發點。因此，我國企業的戰略管理會計的基礎就是環境分析。在外部競爭威脅和內部資源能力限制的雙重影響下，我國企業戰略管理會計面復雜的內外部環境。
（一）外部環境分析
（1）宏觀層面環境分析：宏觀環境是站在全局高度的環境分析，最為常見的分析框架是PEST分析。在PEST分析方法中，宏觀層面由經濟、社會、技術和政治法律四個方面的環境因素構成。其中，經濟環境是一個國家或地區的經濟發展現狀和潛力，以及特定經濟氛圍對企業發展的影響程度。社會環境來源于社會發展和生活中的各個方面，既有國家、社會層面的文化、習俗、價值觀等等，又有社區、個人層面的人口、教育狀況等。技術環境是信息化時代下一個國家、社會和企業所面臨的技術發展路徑和水平，包含了科學技術中的硬件設備和軟件能力。政治法律環境是指國家地區的政治體制、政局形式、法律法規等因素，對企業發展具有制約性和指引性。
（2）行業特征分析：行業特征包括行業市場結構、競爭結構、行業生命周期、行業景氣特征。行業市場結構分析是對市場競爭或者壟斷程度的分析，包括完全競爭、壟斷競爭、寡頭競爭、完全壟斷競爭四種類型。行業競爭機構分析主要包括對潛在入侵者、替代產品、供給方、需求方以及行業內現有競爭者進行分析。行業生命周期分析則是對行業目前所處的周期階段進行分析判斷的過程，一般來說，可分為幼稚期、成長期、成熟期和衰退期四個階段。行業景氣特征分析的出發點是處于周期波動不同周期節點的行業將表現出明顯的差異，通過對行業景氣指數進行分析解讀可以達到這一目的。
（二）內部環境分析內部環境分析來源于企業內部各因素，比如企業在行業中的位置，企業區域經濟狀況，產品服務力量、經營能力、盈利能力、成長能力、償債能力等方面。行業地位分析的主要目的是判斷企業在所處行業中的競爭地位，如是否為領導企業，在制定價格時是否具有影響力，衡量競爭地位的主要指標是產品的市場占有率；經濟區位分析是指地理范疇上的經濟增長點及輻射范圍，對企業進行區位分析，就是將公司的價值與經濟區位聯系起來；產品競爭能力分析是指企業的成本優勢、技術優勢、質量優勢和市場占有情況進行綜合分析的過程；經營能力分析包括企業的法人治理結構、企業管理層的人員素質、企業從業人員的素質和創新能力等方面的分析；盈利能力分析是判斷公司估值水平和投資價值的重要基礎；成長能力是指企業未來盈利的成長性和持續性；償債能力分析包括企業償還長期和短期債務的能力的分析。
三、價值鏈驅動：藍海環境下戰略管理會計演化
（一）藍海環境與戰略管理會計的聯系 藍海環境下戰略管理會計的目的是創造價值而非競爭，主要關注在新的領域進行創新和價值創造，而價值創造在傳統的戰略管理會計相關領域，如平衡計分卡、目標成本法、作業成本管理中都有體現。開創藍海的一些方法在戰略管理會計的各個部分內容也有所體現，具體見表1。
（二）藍海環境下戰略管理會計新發展
（1）出發點的發展。傳統的管理會計以競爭為導向，假設市場結構已經無法改變，企業只能在現有市場中尋求改變，通過運用類似于“波特五力”分析等分析模型，尋找自身的競爭優勢和對手的劣勢，在控制成本的基礎上實現超越競爭對手，賺取更多的利潤。藍海環境下戰略管理會計以價值創造為出發點，假設市場結構是可以通過創新加以改變的，在提高產品競爭力的同時降低自身成本實現企業與顧客的雙贏。
（2）分析范圍的發展。傳統的戰略管理會計分析以競爭為基礎，分析范圍主要包括企業自身、競爭對手、宏觀環境，目的是本企業的優勢和競爭對手的劣勢；而藍海環境下戰略管理會計是以價值創造為基礎，分析范圍不僅包括企業、競爭對手、還包括顧客。通過價值創造為顧客提供新的產品和新的價值體驗，使企業價值和顧客價值的協調發展實現統一，顧客和企業實現雙贏。
（3）戰略目標的發展。傳統的戰略管理會計是為了尋找競爭優勢，尋找新的細分市場，通過控制成本和生產異質性產品來實現公司發展的目標；而藍海環境下戰略管理會計目標是為顧客創造新的價值體驗，不僅實現了價值創造而且可以控制企業的成本，因為在藍海環境下，市場競爭遠沒有紅海環境下那么激烈，企業可以根據自身的發展合理配置資源，實現價值最大化。
（4）分析工具的發展。傳統的戰略管理會計的分析工具主要包括SWOT分析、PEST分析、“波特五力”分析等分析模型，目的在于尋找競爭優勢；而藍海環境下戰略管理會計通過重新定義消費者群體、塑造外部潮流、重新塑造價值鏈、跨越互補產品等方法，尋找價值創造的新起點為顧客提供全新的價值體驗。
四、藍海環境下戰略管理會計的目標和原則
（一）藍海環境下戰略管理會計目標 藍海環境下戰略管理會計的具體目標是為顧客創造新的價值體驗，但最終目標仍然是實現企業價值最大化，但是采用與傳統戰略管理會計不同的手段兼顧了風險管理、防止了企業為實現短期經營目標損害企業的長期發展，不僅實現了價值創造而且可以控制企業的風險。
（1）市場趨勢分析。市場趨勢分析是指對當前市場的動向、產品開發、資源配置等方面進行全面考察，評估現有市場的狀況，預測未來市場的發展方向，并且發掘企業自身和競爭者各自的競爭優勢和不足，為戰略制定提供參考。
（2）尋找新的細分市場。藍海環境下戰略管理會計的目標是創造新的價值，而新的細分市場開發往往能快速實現這一目標。企業通過重新定義顧客群體、合理配置戰略資源，構建全新的商業模式，在現有的市場格局下尋找尚未被開拓的新的細分市場，進行價值創造和宣傳推廣實現企業效益的提升。
（3）制定戰略規劃。企業在重新定位和設想新的商業模式后，就必須結合自身的資源、優勢、實力制定符合本企業的戰略規劃，戰略規劃必須將顧客價值和企業價值最大化實現統一。對于顧客價值，企業可以采用優化的方法將原來的顧客價值重塑，增加顧客認可度高的價值點，減少顧客認可度低的價值點；對于企業價值，戰略規劃則必須從企業全局加以制定，保證企業各部門、各個項目能合理高效的運轉。
（4）戰略規劃的執行。戰略規劃在制定好后還必須有相應的機制保證其能合理運作，藍海環境下的戰略管理會計工具可以為戰略執行提供良好的控制，價值鏈分析、消費者群體重新定義等可以保證企業的核心資源能服務于戰略規劃的執行，在實現成本控制的前提下創造新的顧客價值。
（5）作為績效考核的工具。與傳統的管理會計類似，藍海環境下戰略管理會計目標的實現還需要一定的評價標準。藍海環境下戰略管理會計評價體系為評價企業的財務狀況、企業的管理層是否真實反映了企業的運行情況和管理層努力程度提供了參考。
（二）藍海環境下戰略管理會計原則 會計原則又稱會計信息質量特征，是對會計實踐長期歸納和總結的結晶，是為了保證會計信息的有用性，提高會計信息質量，對會計確認、會計計量、會計記錄和會計報告所做出的一系列基本規范，如可理解性、相關性、可靠性、可比性。藍海環境下戰略管理會計作為對傳統會計的發展，除了要遵循以上原則之外還必須在其特殊性的基礎上，專門制定一些原則：
（1）以價值創新為導向。藍海環境下戰略管理會計的最終目的是價值最大化，而實現這一目標就必須具體到每件產品、每個顧客群體的價值創造。因此藍海環境下戰略管理會計要著重注意收集顧客價值認可度高的信息，使企業的資源、特長得到充分發揮，有助于價值創造過程，這樣企業制定的戰略規劃、開發的細分市場才能使企業創造更高的價值體驗。
（2）以價值最大化為目標。企業價值最大化是一個長遠目標，以價值管理為目標意味著，企業不能只圖眼前利益而損害長遠發展。在市場經濟條件下，市場能夠識別哪些企業行為是增加或降低了企業的價值。由于價值創造是一個動態、連續的過程，因此藍海環境下戰略管理會計提供的信息，要能夠為價值最大化提供及時的指導和監督，充分考慮資金的時間價值和風險報酬，在保證企業長期穩定發展的基礎上實現價值最大化。如果當前開發的藍海所創造的價值低于開發藍海所付出的成本，那么就應該及時停止當前的開發行為，不能為了開發藍海而忽視機會成本。
五、藍海環境下企業戰略管理會計制度安排
（一）藍海環境下的環境分析 環境分析是戰略管理中的首要環節，主要包括宏觀環境、行業環境、企業內部環境分析三個方面。只有通過準確和清晰的環境分析才能為戰略制定提供參考意義，否則就有可能導致戰略規劃失敗，最終導致企業破產。藍海視角下環境分析必須要通過資料搜集、市場調研弄清楚顧客價值的構成要素和本企業的價值創造點，并將這兩類價值的聯系找出，尋找既能提高顧客價值體驗又能促進本企業價值最大化的細分市場和戰略出發點。
（二）藍海環境下的戰略制定 戰略分析階段實現了對顧客價值的發掘和分析，并完成了企業的客戶價值定位。在此基礎上，進入戰略管理會計的第二階段，即戰略的制定環節。企業管理會計戰略的制定應該從客戶需求出發，通過企業的產品或服務來滿足客戶的價值需求，進而確定企業在產品服務中的戰略目標。同時，在藍海環境下，戰略管理會計戰略目標的制定來自兩個維度：產品、服務的價值提供和顧客價值需求。由于產品服務價值和客戶價值需求水平有高低之分，兩個因素一一對應，形成四種類型的價值組合，形成相互的對應關系，如表2。針對這四種價值組合，有四種常見的藍海戰略可供選擇。
（1）刪除戰略。在紅海戰略中，由于存在激烈競爭，戰略管理會計的各個要素并不都是最優的，甚至有些要素并無法帶來實際價值，降低了效率。然而，在藍海戰略中，可以對價值大小進行取舍。對于產品服務價值和客戶需求價值都不高的管理會計要素，可以將其去除，這也就是剔除戰略。
（2）縮減戰略。在產品服務價值和客戶需求價值組合中，產品服務有較高的價值水平，但是常常存在一些要素是客戶并不看重的，即客戶的需求價值較低。此時，企業可以適當減少在客戶需求方面的投入。
（3）增加戰略。如果客戶的需求價值較高，但是企業現有的產品和服務無法跟上客戶需求，此時企業就應該采用增加戰略，也就是加大企業管理會計中價值水平過低的部分。
（4）創造戰略。如果企業管理會計中的產品服務和客戶需求兩個方面的價值都很高，企業可以重點關注這些方面的價值點，努力創造出新的價值滿足客戶的需求。事實上，客戶的消費水平不斷提高，其需求也逐漸呈現出多元化發展趨勢，這為企業的價值提供提出了更高的要求。企業必須具有前瞻性，實時跟蹤客戶價值的變化，捕捉潛在的價值空間，進而創造出全新的藍海戰略。
（三）藍海環境下的戰略實施 在四種藍海戰略中確定企業的管理會計戰略后，進入戰略的實施階段。管理會計實施的重點是價值創新和成本控制。其中，價值創新是藍海戰略的重中之重，貫穿整個管理會計過程。同時，成本也是不可忽視的環節。在戰略管理會計中，成本管理更加重要。如果企業將管理都聚焦在產品服務以及價值創新上，企業可能要承當過高的創新成本，最終難以實現成本效率最大化。因此，管理會計中還要進行戰略性的成本管理。這里重點分析實施環節的成本管理。
首先，一般來說，傳統的成本管理活動過程是流程化的，以成本核算為基礎，并貫穿于生產、運輸、配備和銷售流程中，在流程中控制成本，在銷售中獲取利潤。但是，戰略性的成本管理不同于流程化的傳統管理。基于藍海戰略的成本管理的基本要義是戰略，以戰略為基礎，并通過戰略性的定價來進行成本預算，進而創造利潤。因此，戰略性成本管理充分發揮了價值創新的力量，充分挖掘潛在價值，并且嘗試建立低成本優勢，進而形成進入壁壘。
其次，戰略管理的實施要建立以客戶價值為基礎的價值鏈。以往的成本管理始終圍繞利潤展開，但戰略性的成本管理中客戶價值成為新的關注點，因此新的價值鏈條應當全程以客戶價值為基礎。除此之外，以往的價值鏈中，常常通過發揮企業在資源和能力上的優勢，在價值鏈各個環節上獲取價值。但是，戰略性的成本管理轉移到客戶價值時，企業價值的實現是以客戶價值實現為前提的，因此此時的價值鏈條應該重視各個節點上客戶價值的實現程度。
最后，戰略管理的落實受到戰略成本管理的驅動。根據前文所述的四種管理會計的藍海戰略，企業在戰略制定過程中還應該全面的評估成本動機，也就是分析各種成本策略的選擇原因，以及各種戰略組合的出發點。從內容上，既要對價值鏈上各個戰略活動環節的成本構成和調整進行分析，又要根據分析結果給出成本控制的具體手段。從實踐操作上，作業成本法是最為著名的成本動機分析工具。這種方法最早是由美國的Robert S. Kaplan教授提出，并逐漸運用到企業的管理實踐中。一般來說，作業成本法將成本分成了結構層面和執行層面，其中結構層次的成本動因是對管理全程中成本構成的探討，涉及企業的整個生命周期過程，并具體細化到每一個生命周期階段的具體成本內容；執行層面的成本動因強調成本管理的實施落實，也就是對作業過程的實施細化分解，確保戰略成本管理得到切實落地。
（四）藍海環境下的績效評估 良好的戰略制定和實施最終通過績效結果來反應。因此，績效評估是藍海戰略中戰略管理會計活動中不可缺少環節。經過多年的理論研究和實踐運行，企業的績效評估涉及多學科、多方法、多視角。從學科上，企業經營績效的評估需要管理學、會計學、統計學等多領域多學科的知識；從方法上，存在多種定量和定性的測評方法，并衍生出了常見的平衡計分卡、關鍵績效指標、目標管理等具體的管理方法；從視角上，藍海戰略下的企業業績評估要將定量與定性、長期與短期、全面與局部、外部與內部相結合，站在戰略全局高度開展評估工作。
在這些理念基礎上，戰略管理會計績效評估的操作流程至關重要。一般來說，這是一個動態過程，由管理會計的績效指標確定、權重劃分和評分計算構成。首先，管理會計績效的衡量指標可以是單一的，也可以是多樣的。一般常見的指標有定量的財務指標和定性的財務指標，各類指標都有自身的優缺點，如果能有效實現多種指標的結合運用，將大大提高評估結果的全面性和可靠性。值得一提的是，隨著平衡計分卡的廣泛運用及其良好效果，全面的指標體系已經逐漸成為績效管理體系發展的趨勢。戰略管理會計不再單純采用固定的指標，而是嘗試從企業內部、顧客、員工、股東、供應商等利益相關者角度取舍指標。其次，在確定企業管理會計績效指標系統構成因素后，需要確定各個細分指標的權重。此時，應該根據各個指標的重要性和緊急性程度劃分權重，保證每個指標都能發揮應有的作用。至此，績效管理的評估體系確定，進入最后的評估操作環節。在這一環節中，最重要的是評估者的客觀性，避免由于評估者自身主觀性帶來的評估偏差。
六、結論
隨著藍海戰略成為理論界和實踐界的研究前沿，戰略性的管理會計也開始嘗試從藍海視角發現新方向。藍海戰略的運用為企業在競爭環境中脫穎而出并保持持久競爭力帶來了強有力的戰略指導，戰略管理會計創造性的將戰略和管理會計結合的同時也為會計管理開辟了新的發展空間，其本質上就開創了新的藍海。本文將戰略管理會計納入到藍海視野中，論述了企業戰略管理會計的基礎性前提和具體的環境；探討了“藍海”視角下戰略管理會計的演化；詳細闡述了“藍海”環境下戰略管理會計目標及原則；并為藍海環境下企業戰略管理會計的制度性安排提出適當的思考和見解，為管理會計未來的發展提供了新的前進方向。
參考文獻：
［1］桂玉敏：《戰略管理會計發展的理論研究》，《財會通訊》（綜合?下）2011年第2期。
［2］康樹良：《小議戰略管理會計與企業競爭優勢》，《山西財經大學學報》2009年第S2期。
