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第1篇

關(guān)鍵詞：金融租賃企業(yè);資產(chǎn)證券化;業(yè)務(wù)模式

雖然受目前我國金融管制的形式和金融行業(yè)的發(fā)展水平制約，我國金融租賃資產(chǎn)證券化的發(fā)展水平相比西方發(fā)達(dá)國家較低，但由于資產(chǎn)證券化可提升金融租賃的融資速度，將其應(yīng)用于金融租賃行業(yè)，仍可以解決金融租賃企業(yè)籌集資金等方面的問題，提升其資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)防范能力，所以應(yīng)以積極的視角看待金融租賃資產(chǎn)證券化的發(fā)展。

1金融租賃資產(chǎn)證券化分析

1.1金融租賃資產(chǎn)證券化出現(xiàn)的可行性和必然性分析

金融租賃資產(chǎn)證券化即金融租賃主體公司將大量用途、性能、租期等方面存在較大相似性甚至完全一致，具備生成較穩(wěn)定且規(guī)模較大的現(xiàn)金流可能的租賃資產(chǎn)進(jìn)行有機(jī)集合和結(jié)構(gòu)完整，使其轉(zhuǎn)化成金融市場(chǎng)中具有流通性證券的過程，金融租賃主體公司可以引進(jìn)資產(chǎn)證券化，主要是因?yàn)椋鹑谧赓U在股東背景、資金成本等方面均較理想，使其基礎(chǔ)資產(chǎn)方面優(yōu)勢(shì)明顯，而且在擔(dān)保服務(wù)的作用下，基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流的穩(wěn)定性明顯提升，使資本風(fēng)險(xiǎn)明顯降低，隨著近年來我國針對(duì)資產(chǎn)證券化的相關(guān)法律法規(guī)的出臺(tái)，我國投資環(huán)境得到了法律規(guī)范，為金融市場(chǎng)資產(chǎn)證券化發(fā)展提供了條件[1]。但需要注意的是，我國金融租賃資產(chǎn)證券化并不是偶然現(xiàn)象，而是金融租賃行業(yè)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物。首先，在資金利率和同業(yè)拆借資金成本不斷增加，而融資期限不斷縮減的市場(chǎng)條件下，金融租賃在成本方面的優(yōu)勢(shì)被逐漸削弱，而銀行貸款和金融債券發(fā)行均存在弊端，使金融租賃企業(yè)不得不選擇成本相對(duì)較低的資產(chǎn)證券化；其次，雖然相關(guān)規(guī)定中明確商務(wù)部和銀監(jiān)會(huì)主管的金融租賃企業(yè)的資本杠桿分別為10倍和12.5倍，但在其快速發(fā)展的過程中，仍受到資本金的制約，而將租賃資產(chǎn)進(jìn)行真實(shí)出售不僅可以實(shí)現(xiàn)其出表和資金快速回籠，而且在擴(kuò)大金融租賃業(yè)務(wù)覆蓋范圍方面也具有積極作用，所以金融租賃企業(yè)在發(fā)展中也必然會(huì)選擇資產(chǎn)證券化。

1.2金融租賃資產(chǎn)證券化的重點(diǎn)

在金融租賃資產(chǎn)證券化的過程中，出租人有權(quán)向承租人收取合約中規(guī)定的租金，而且具有對(duì)承租人擔(dān)保債務(wù)償還能力所用的租賃設(shè)備的所有權(quán)，而出租人的前一種權(quán)利受SPV管理，后一種權(quán)利由出租人管理，這種管理模式雖然有利于金融租賃企業(yè)和客戶建立穩(wěn)定的關(guān)系，并減少融資成本，但在實(shí)際應(yīng)用中，并不排除出租人破產(chǎn)的可能，使投資人面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槿绻谌皆谖餀?quán)方面被侵害，其有權(quán)對(duì)承租人和租賃設(shè)備的所有人提訟，所以在資產(chǎn)證券化的過程中，應(yīng)重點(diǎn)把握物權(quán)管理方面[2]。其次，租賃資產(chǎn)不僅已經(jīng)覆蓋現(xiàn)代大部分行業(yè)，而且在進(jìn)行還款期限設(shè)定、還款方式選擇等方面可以結(jié)合雙方的需求進(jìn)行協(xié)商，這直接導(dǎo)致租賃合同具有非標(biāo)準(zhǔn)化特征；在業(yè)務(wù)流程的實(shí)際落實(shí)和業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制方式多樣的作用下，這種非標(biāo)準(zhǔn)化特征被進(jìn)一步強(qiáng)化，這直接導(dǎo)致資產(chǎn)證券化的相關(guān)調(diào)查難以被規(guī)范，使資產(chǎn)證券化發(fā)展受到制約，所以改善金融租賃資產(chǎn)證券化開展的非標(biāo)準(zhǔn)化特征也是其重點(diǎn)方面。

1.3金融租賃資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀分析

2008年～2015年，我國金融租賃公司售后回租的比例分別為84.75%、77.63%、64.94%、65.26%、75.66%、83.7%、82.6%、89.4%，隨著售后回租比例的不斷提升，承租人所要承擔(dān)的信用風(fēng)險(xiǎn)不斷加大，如果承租人不具備及時(shí)付款的能力，將直接打擊金融資產(chǎn)證券化；其次，隨著全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顟B(tài)的下滑，各行業(yè)進(jìn)行的直接租賃也面臨著嚴(yán)重的信用風(fēng)險(xiǎn)，據(jù)資料顯示我國2015年部分行業(yè)的租賃違約現(xiàn)象已經(jīng)超過20%，這與租賃資產(chǎn)未全面準(zhǔn)確的登記有密切關(guān)系，使融資租賃公司不得不面臨直接租賃模式下的信用風(fēng)險(xiǎn)[3]。再次，在我國逐步開展?fàn)I改增財(cái)政政策后，融資租賃行業(yè)原本的基礎(chǔ)資產(chǎn)所有權(quán)逐漸向特殊目的載體轉(zhuǎn)移，此時(shí)應(yīng)向租借的當(dāng)事人提供增值稅發(fā)票，但截至目前其并不具有提供增值稅發(fā)票的權(quán)利，這使我國金融租賃資產(chǎn)證券化在深化的過程中不得不面臨營改增環(huán)境的制約。除此之外，在信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)獨(dú)立性不強(qiáng)、評(píng)級(jí)結(jié)果公信力不足、第三方信用評(píng)價(jià)公司在此方面經(jīng)驗(yàn)較少的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)信用環(huán)境下，我國金融租賃資產(chǎn)證券化面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大[4]。結(jié)合遠(yuǎn)東租賃事件、交銀租賃案例、匯元一期租賃案例等可以發(fā)現(xiàn)，目前我國中外合資租賃公司、內(nèi)資租賃公司、金融租賃公司均進(jìn)行了資產(chǎn)證券化的探索。最后，結(jié)合大量租賃案件的經(jīng)過和結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，我國要實(shí)現(xiàn)金融租賃資產(chǎn)證券化的深化發(fā)展，需要對(duì)我國的資產(chǎn)池資產(chǎn)條件進(jìn)行明確，使資產(chǎn)的選擇、模式的選擇得到法律的保護(hù)和約束，這要求我國現(xiàn)階段積極建立中央優(yōu)先權(quán)登記系統(tǒng)、統(tǒng)一的交易服務(wù)平臺(tái)、完善相關(guān)法律和稅收政策、提升相應(yīng)的信用評(píng)級(jí)公信力。

2金融租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)模式分析

2.1金融租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)模式的運(yùn)行機(jī)理

2014年12月，我國證監(jiān)會(huì)提出對(duì)企業(yè)資產(chǎn)證券化實(shí)施“事后備案+負(fù)面清單”的管理模式，將事前行政審批取消，而且使管理人的范圍逐漸向子公司擴(kuò)展，這使我國金融租賃資產(chǎn)證券化的環(huán)境更加寬松，現(xiàn)階段我國存在出售回租、轉(zhuǎn)租賃、融資租賃等金融租賃業(yè)務(wù)種類，在各種業(yè)務(wù)模式開展的過程中要堅(jiān)持以下機(jī)理。

2.1.1配置資源的機(jī)理

在配置資源的過程中，主要考慮非證券化環(huán)境中投資人并不能及時(shí)有效地掌握資金需求群體的相關(guān)信息，而且受自身專業(yè)知識(shí)、信息掌握能力等方面的制約，其對(duì)自身的財(cái)務(wù)狀況判斷和經(jīng)營能力分析也存在一定的片面性和極端性，這直接導(dǎo)致投資者只能按照自身對(duì)市場(chǎng)的了解和可以接觸的最大市場(chǎng)范圍進(jìn)行投資行為的判斷和操作，這直接導(dǎo)致投資者的部分甚至大部分閑置資金未被利用，使資金的利用率和利潤空間極大縮減[5]。另外，部分金融租賃企業(yè)雖然具有較穩(wěn)定的現(xiàn)金供應(yīng)，但在短期資金長期被占用的過程中，會(huì)使其資金成本投入不斷增加，加大其經(jīng)營實(shí)際壓力，此時(shí)需要通過配置資源使投資人和承租人之間建立較穩(wěn)定的關(guān)系，并有意識(shí)的提升資金的配置效率和利用效率，以此提升參與資產(chǎn)證券化主體的合法收益[6]。例如在資源配置的作用下，投資者的投資選擇主動(dòng)性、投資收益的穩(wěn)定性和規(guī)模均會(huì)明顯提升，而SPC管理機(jī)構(gòu)也可以通過LBC的發(fā)行，獲取相應(yīng)的利潤，金融租賃公司的資產(chǎn)流動(dòng)效率提升，進(jìn)而不斷優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、提升資產(chǎn)負(fù)債管理水平，實(shí)現(xiàn)更好的發(fā)展，各類中介機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍得到擴(kuò)展，這對(duì)其提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的適應(yīng)能力和防治能力也具有重要作用。可見在金融租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)模式開展的過程中，通過資源配置機(jī)理可以更好地保證參與金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)證券化的相關(guān)主體的經(jīng)濟(jì)收益，推動(dòng)其進(jìn)一步深化。

2.1.2組合資產(chǎn)的機(jī)理

組合資產(chǎn)機(jī)理實(shí)際上就是在保留每筆資產(chǎn)自身特點(diǎn)的同時(shí)形成資產(chǎn)池的過程，這直接決定構(gòu)成資產(chǎn)池的各部分資產(chǎn)都有其特殊性，可以使其自身存在的風(fēng)險(xiǎn)受到一定的控制，并使各部分資產(chǎn)的收益以整合的形式存在，為資產(chǎn)證券化的實(shí)現(xiàn)提供動(dòng)力支持，需要注意的是，組合資產(chǎn)機(jī)理在運(yùn)行的過程中可以向市場(chǎng)投資者出售，在出售的過程中，組合資產(chǎn)機(jī)理將被視為有價(jià)證券[7]。由于金融租賃資產(chǎn)證券化在流動(dòng)性、標(biāo)準(zhǔn)化等方面特征顯著，將其應(yīng)用與金融租賃行業(yè)中，對(duì)提升租賃設(shè)備流動(dòng)性具有積極的作用，使原有的債務(wù)關(guān)系和債權(quán)形式的流動(dòng)性和轉(zhuǎn)讓性得到強(qiáng)化，可見組合資產(chǎn)機(jī)理在業(yè)務(wù)模式中的應(yīng)用，實(shí)際上是對(duì)原本債務(wù)和債權(quán)關(guān)系的破壞和充足，使原本混亂的風(fēng)險(xiǎn)收益關(guān)系得到有效地分離和整合，這對(duì)提升配置的科學(xué)性和定價(jià)的準(zhǔn)確性具有積極的作用，可以進(jìn)一步保證相關(guān)主體的收益。

2.1.3隔離風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)理

金融租賃資產(chǎn)證券化實(shí)際上就是金融租賃企業(yè)的融資過程，所以在進(jìn)行的過程中，金融租賃企業(yè)要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)隔離、資金流剝離、信用等級(jí)提升等方面高度關(guān)注，受資產(chǎn)證券化對(duì)可預(yù)期現(xiàn)金高度依賴的影響，在對(duì)資產(chǎn)收益進(jìn)行分割重組的過程中，要對(duì)其整體資產(chǎn)池中具有某方面相似性的資產(chǎn)進(jìn)行剝離和重組，從而形成所需要的基礎(chǔ)資產(chǎn)，可見隔離風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制在業(yè)務(wù)模式中具有至關(guān)重要的作用，對(duì)提升資產(chǎn)證券化發(fā)起人等主體對(duì)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的抵制能力具有積極的作用，是推動(dòng)金融租賃資產(chǎn)證券化實(shí)現(xiàn)和發(fā)展的重要?jiǎng)恿Α?/p>

2.2金融租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)模式的案例說明

為對(duì)金融租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)模式產(chǎn)生更加深入的了解，筆者結(jié)合具體的案例對(duì)其進(jìn)行分析。在甲金融租賃公司與乙承租公司簽訂融資租賃合同時(shí)，乙的總公司丙公司提供了擔(dān)保服務(wù)，在合同中明確規(guī)定租金總額和租賃期分別為9億元和2年，以半年/次等額支付的方式完成租金回收，租賃利率為6.9%，為保證自身利益，甲公司向丁證券公司提出了申請(qǐng)，請(qǐng)其擔(dān)任計(jì)劃管理人?？梢娫诖舜谓鹑谧赓U資產(chǎn)化的過程中，丁公司具有向甲公司購買基礎(chǔ)資產(chǎn)的權(quán)利，甲公司可以向乙公司提出所有權(quán)益的相關(guān)權(quán)利，而乙公司要按照合同向甲公司定期供應(yīng)租賃資金，在乙公司的供款能力受到嚴(yán)重沖擊的情況下，丙公司要通過擔(dān)?？钕蚣坠纠^續(xù)供應(yīng)租賃資金。在對(duì)各方主體的權(quán)利進(jìn)行明確的基礎(chǔ)上，可以進(jìn)行發(fā)售方案的設(shè)計(jì)，在具體設(shè)計(jì)的過程中要結(jié)合金融租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)模式的三種機(jī)理以及市場(chǎng)實(shí)際情況進(jìn)行，在設(shè)計(jì)完成后要對(duì)各品種的發(fā)行利率進(jìn)行反復(fù)確定，保證其合理性和準(zhǔn)確性。

3結(jié)語

通過上述分析可以發(fā)現(xiàn)，金融租賃資產(chǎn)證券化是突破金融租賃企業(yè)目前發(fā)展困境的有效手段，但現(xiàn)階段我國相關(guān)法律環(huán)境建設(shè)、具體事務(wù)操作等方面相比西方發(fā)達(dá)國家均存在較大差距，這要求金融租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)模式在開展的過程中，要科學(xué)合理地選擇基礎(chǔ)資產(chǎn)、注重租賃物權(quán)管理、強(qiáng)調(diào)增信措施、履行稅費(fèi)繳納義務(wù)，并提升發(fā)行定價(jià)和交易定價(jià)的合理性與科學(xué)性。

作者:劉藝超 單位:西安外國語大學(xué)

參考文獻(xiàn):

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[3]張偉.我國融資租賃資產(chǎn)證券化籌資問題研究[D].對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué),2015．

[4]高仕偉.銀行保理資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)研究[D].天津大學(xué),2012．

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第2篇

關(guān)鍵字：資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)；金融機(jī)構(gòu)；比較分析

金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)概況

本節(jié)首先界定了資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的定義，在此基礎(chǔ)上探討了不同金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)范圍，緊接著梳理各金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展概況，最后基于我國現(xiàn)有的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)體系形成了一個(gè)較為宏觀、系統(tǒng)的認(rèn)識(shí)。

（一）資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的界定

目前，關(guān)于資產(chǎn)管理仍未有統(tǒng)一的法定概念，得以普遍接受的概念是指合理管理資產(chǎn)，使其實(shí)現(xiàn)保值增值的一系列活動(dòng)的總稱，既包括對(duì)自己的資產(chǎn)實(shí)施直接管理，又包括通過資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)實(shí)施間接管理。本文所研究的資產(chǎn)管理是指資產(chǎn)持有者委托并授權(quán)資產(chǎn)管理者對(duì)其資產(chǎn)進(jìn)行管理，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值等目的一系列金融活動(dòng)。

（二）資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展概況

我國的資產(chǎn)管理規(guī)模保持著穩(wěn)定上升趨勢(shì)。自2005年以來，我國的資產(chǎn)管理規(guī)模增長速度保持在20%以上，其中2011年和2012年高達(dá)40%以上。高速的增長速度得益于經(jīng)濟(jì)的高速增長以及國民財(cái)富的快速積累，與此同時(shí)，高漲的CPI迫使居民重視自身的資產(chǎn)管理需求。基金公司由于最早涉足資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，因此早期一直占據(jù)最大市場(chǎng)份額，而商業(yè)銀行和信托機(jī)構(gòu)上升趨勢(shì)尤為明顯。

資產(chǎn)管理的市場(chǎng)定位分析

本節(jié)就資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的市場(chǎng)定位進(jìn)行詳細(xì)的比較分析。首先由于監(jiān)管當(dāng)局對(duì)不同金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)所規(guī)定的準(zhǔn)入門濫不同，直接決定了機(jī)構(gòu)的資金來源結(jié)構(gòu)，從而進(jìn)一步影響目標(biāo)客戶的定位，而客戶的不同特征和機(jī)構(gòu)的條件差異又會(huì)最終影響其業(yè)務(wù)的營銷模式。

（一）投資者準(zhǔn)入門攬分析

我國監(jiān)管部門基于對(duì)投資者的保護(hù)，針對(duì)不同金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，為投資者設(shè)置了不同的準(zhǔn)入門檻，主要體現(xiàn)于資金份額和投資者人數(shù)這兩大門檻。就投資資金來看，私人銀行行業(yè)的門檻最高，而公募基金的門檻最低，其他機(jī)構(gòu)，如保險(xiǎn)、銀行理財(cái)以及各大券商的門檻也相對(duì)較低。

（二）資產(chǎn)管理的資產(chǎn)來源分析

資產(chǎn)管理的資金主要來源于兩個(gè)途徑，即機(jī)構(gòu)和個(gè)人。機(jī)構(gòu)方面主要有共同基金、對(duì)沖基金、QFII等盈利機(jī)構(gòu)，同時(shí)也包括其他非盈利機(jī)構(gòu)，如社?；?、養(yǎng)老基金以及住房公積金等。從開放式基金上看，其資金主要來自與個(gè)人，因此在不同時(shí)期其份額波動(dòng)較大，相比而言，機(jī)構(gòu)的資金雖然規(guī)模較小，但其來源更為穩(wěn)定。

（二）資產(chǎn)管理的客戶群體分析

由于不同的群體有著不同的資產(chǎn)管理需求，因此有必要對(duì)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)市場(chǎng)進(jìn)行細(xì)分。本文基于現(xiàn)金需求、風(fēng)險(xiǎn)特征以及管理資產(chǎn)規(guī)模方面對(duì)客戶群體進(jìn)行細(xì)分，發(fā)現(xiàn)高端收入階層客戶的管理資產(chǎn)規(guī)模較大，對(duì)現(xiàn)金的流動(dòng)性需求較低，而且風(fēng)險(xiǎn)偏好處于中等水平。相比而言，中低端收入階層客戶的管理資產(chǎn)規(guī)模較小，對(duì)流動(dòng)性的需求較高，風(fēng)險(xiǎn)偏好較低。

（三）資產(chǎn)管理的營銷模式分析

資產(chǎn)管理的營銷模式主要有三類：直銷模式、代銷模式、指教+代銷模式。直銷模式是指金融機(jī)構(gòu)通過簡化甚至避開中間環(huán)節(jié)，直接與客戶達(dá)成協(xié)議，從而減低中間環(huán)節(jié)所帶來的營銷費(fèi)用。代銷模式是指資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)通過其他中間機(jī)構(gòu)，獲取客戶信息，進(jìn)而獲得投資者的管理資金，其好處是在一定程度上享受到其他金融機(jī)構(gòu)的渠道資源，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。

我國金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理戰(zhàn)略分析

鑒于不同金融機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)方面存在著一定差異，因此可以充分利用當(dāng)中的比較優(yōu)勢(shì)來提升整個(gè)社會(huì)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的競(jìng)爭效益。除此之外，各金融機(jī)構(gòu)之間可以基于各自的比較優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上，尋求與其他機(jī)構(gòu)合作共贏。

（一）銀行與非銀行機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)合作策略

銀行機(jī)構(gòu)與非銀行機(jī)構(gòu)彼此的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)不同，兩者合作更能發(fā)揮優(yōu)勢(shì)劣勢(shì)互補(bǔ)。具體而言，銀行機(jī)構(gòu)在資金的募集和客戶的資源方面優(yōu)勢(shì)較大，而非銀行機(jī)構(gòu)，如基金公司，信托機(jī)構(gòu)在資金運(yùn)用方面更為靈活，投資范圍也更為廣泛。兩者合作正好彌補(bǔ)雙方的比較優(yōu)勢(shì)。

（二）非銀行金融機(jī)構(gòu)之間的業(yè)務(wù)合作策略

非銀行機(jī)構(gòu)之間的合作基礎(chǔ)在于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的協(xié)同效益。具體而言，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)在盡可能寬的服務(wù)范圍內(nèi)為投資者提供更大便利性，其投資管理服務(wù)趨于多元化，最終實(shí)現(xiàn)資源共享。鑒于非銀行之間的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)替代效應(yīng)較強(qiáng)，因此非銀行之間的合作很大程度上屬于競(jìng)爭性合作。未來深入合作的領(lǐng)域主要包括營銷網(wǎng)絡(luò)資源共享和研究資源共享兩大方面。

參考文獻(xiàn)：

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第3篇

1 金融租賃資產(chǎn)證券化分析

1.1 金融租賃資產(chǎn)證券化出現(xiàn)的可行性和必然性分析

金融租賃資產(chǎn)證券化即金融租賃主體公司將大量用途、性能、租期等方面存在較大相似性甚至完全一致, 具備生成較穩(wěn)定且規(guī)模較大的現(xiàn)金流可能的租賃資產(chǎn)進(jìn)行育機(jī)集合和結(jié)構(gòu)完整, 使其轉(zhuǎn)化成金融市場(chǎng)中具有流通性證券的過程, 金融租賃主體公司可以引進(jìn)資產(chǎn)證券化, 主要是因?yàn)? 金融租賃在股東背景、資金成本等方面均較理想, 使其基礎(chǔ)資產(chǎn)方面優(yōu)勢(shì)明顯, 而且在擔(dān)保服務(wù)的作用下, 基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流的穩(wěn)定性明顯提升, 使資本風(fēng)險(xiǎn)明顯降低, 隨著近年來我國針對(duì)資產(chǎn)證券化的相關(guān)法律法規(guī)的出臺(tái), 我國投資環(huán)境得到了法律規(guī)范, 為金融市場(chǎng)資產(chǎn)證券化發(fā)展提供了條件。但需要注意的是, 我國金融租賃資產(chǎn)證券化并不是偶然現(xiàn)象, 而是金融租賃行業(yè)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物。首先, 在資金利率和同業(yè)拆借資金成本不斷增加, 而融資期限不斷縮減的市場(chǎng)條件下, 金融租賃在成本方面的優(yōu)勢(shì)被逐漸削弱, 而銀行貸款和金融債券發(fā)行均存在弊端, 使金融租賃企業(yè)不得不選擇成本相對(duì)較低的資產(chǎn)證券化; 其次, 雖然相關(guān)規(guī)定中明確商務(wù)部和銀監(jiān)會(huì)主管的金融租賃企業(yè)的資本杠桿分別為10 倍和12 5倍, 但在其快速發(fā)展的過程中, 仍受到資本金的制約, 而將租賃資產(chǎn)進(jìn)行真實(shí)出售不僅可以實(shí)現(xiàn)其出表和資金快速回籠, 而且在擴(kuò)大金融租賃業(yè)務(wù)覆蓋范圍方面也具有積極作用, 所以金融租賃企業(yè)在發(fā)展中也必然會(huì)選擇資產(chǎn)證券化。

1.2 金融租賃資產(chǎn)證券化的重點(diǎn)

在金融租賃資產(chǎn)證券化的過程中, 出租人有權(quán)向承租人收取合約中規(guī)定的租金, 而且具有對(duì)承租人擔(dān)保債務(wù)償還能力所用的租賃設(shè)備的所有權(quán), 而出租人的前一種權(quán)利受S P v 管理, 后一種權(quán)利由出租人管理, 這種管理模式雖然有利于金融租賃企業(yè)和客戶建立穩(wěn)定的關(guān)系, 并減少融資成本, 但在實(shí)際應(yīng)用中, 并不排除出租人破產(chǎn)的可能, 使投資人面臨一定的風(fēng)險(xiǎn), 因?yàn)槿绻谌皆谖餀?quán)方面被侵害, 其有權(quán)對(duì)承租人和不創(chuàng)看設(shè)備的所育人提起訴訟, 所以在資產(chǎn)證券化的過程中, 應(yīng)重點(diǎn)把握物權(quán)管理方面。其次注創(chuàng)看資產(chǎn)不僅已經(jīng)覆蓋現(xiàn)代大部分行業(yè), 而且在進(jìn)行還款期限設(shè)定

、還款方式選擇等方面可以結(jié)合雙方的需求進(jìn)行協(xié)商, 這直接導(dǎo)致租賃合同具有非標(biāo)準(zhǔn)化特征; 在業(yè)務(wù)流程的實(shí)際落實(shí)和業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制方式多樣的作用下, 這種非標(biāo)準(zhǔn)化特征被進(jìn)一步強(qiáng)化, 這直接導(dǎo)致資產(chǎn)證券化的相關(guān)調(diào)查難以被規(guī)范, 使資產(chǎn)證券化發(fā)展受到制約, 所以改善金融租賃資產(chǎn)證券化開展的非標(biāo)準(zhǔn)化特征也是其重點(diǎn)方面。

1.3 金融租賃資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀分析

2 0 0 8 年一2 01 5年, 我國金融租賃公司售后回租的比例分別為8 4 7 5%、7 7 石3%、6 4 9 4%、6 5 2 6 %、7 5 6 6%、8 3 7%、8 2 6%、8 9 4 %,隨著售后回租比例的不斷提升, 承租人所要承擔(dān)的信用風(fēng)險(xiǎn)不斷加大, 如果承租人不具備及時(shí)付款的能力, 將直接打擊金融資產(chǎn)證券化; 其次, 隨著全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顟B(tài)的下滑, 各行業(yè)進(jìn)行的直接租賃也面臨著嚴(yán)重的信用風(fēng)險(xiǎn), 據(jù)資料顯示我國2 01 5年部分行業(yè)的租賃違約現(xiàn)象已經(jīng)超過20 %, 這與租賃資產(chǎn)未全面準(zhǔn)確的登記有密切關(guān)系, 使融資租賃公司不得不面臨直接租賃模式下的信用風(fēng)險(xiǎn)。再次, 在我國逐步開展?fàn)I改增財(cái)政政策后, 融資租賃行業(yè)原本的基礎(chǔ)資產(chǎn)所有權(quán)逐漸向特殊目的載體轉(zhuǎn)移, 此時(shí)應(yīng)向租借的當(dāng)事人提供增值稅發(fā)票, 但截至目前其并不具有提供增值稅發(fā)票的權(quán)利, 這使我國金融租賃資產(chǎn)證券化在深化的過程中不得不面臨營改增環(huán)境的制約。除此之外, 在信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)獨(dú)立性不強(qiáng)、評(píng)級(jí)結(jié)果公信力不足、第三方信用評(píng)價(jià)公司在此方面經(jīng)驗(yàn)較少的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)信用環(huán)境下, 我國金融租賃資產(chǎn)證券化面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大。結(jié)合遠(yuǎn)東租賃事件、交銀租賃案例、匯元一期租賃案例等可以發(fā)現(xiàn), 目前我國中外合資租賃公司、內(nèi)資租賃公司、金融租賃公司均進(jìn)行了資產(chǎn)證券化的探索。最后, 結(jié)合大量租賃案件的經(jīng)過和結(jié)果可以發(fā)現(xiàn), 我國要實(shí)現(xiàn)金融租賃資產(chǎn)證券化的深化發(fā)展, 需要對(duì)我國的資產(chǎn)池資產(chǎn)條件進(jìn)行明確, 使資產(chǎn)的選擇、模式的選擇得到法律的保護(hù)和約束, 這要求我國現(xiàn)階段積極建立中央優(yōu)先權(quán)登記系統(tǒng)、統(tǒng)一的交易服務(wù)平臺(tái)、完善相關(guān)法律和稅收政策、提升相應(yīng)的信用評(píng)級(jí)公信力。

2 金融租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)模式分析

2.1 金融租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)模式的運(yùn)行機(jī)理

20 14 年1 2月, 我國證監(jiān)會(huì)提出對(duì)企業(yè)資產(chǎn)證券化實(shí)施事后備案+ 負(fù)面清單 的管理模式, 將事前行政審批取消, 而且使管理人的范圍逐漸向子公司擴(kuò)展, 這使我國金融租賃資產(chǎn)證券化的環(huán)境更加寬松, 現(xiàn)階段我國存在出售回租、轉(zhuǎn)租賃、融資租賃等金融租賃業(yè)務(wù)種類, 在各仲業(yè)務(wù)模式開展的過程中要堅(jiān)持以下機(jī)理。

2 1 1 配置資源的機(jī)理

在配置資源的過程中, 主要考慮非證券化環(huán)境中投資人并不能及時(shí)有效地掌握資金需求群體的相關(guān)信息, 而且受自身專業(yè)知識(shí)、信息掌握能力等方面的制約, 其對(duì)自身的財(cái)務(wù)狀況判斷和經(jīng)營能力分析也存在一定的片面性和極端性, 這直接導(dǎo)致投資者只能按照自身對(duì)市場(chǎng)的了解和可以接觸的最大市場(chǎng)范圍進(jìn)行投資行為的判斷和操作, 這直接導(dǎo)致投資者的部分甚至大部分閑置資金未被利用, 使資金的利用率和利潤空間極大縮減。另外, 部分金融租賃企業(yè)雖然具有較穩(wěn)定的現(xiàn)金供應(yīng), 但在短期資金長期被占用的過程中, 會(huì)使其資金成本投入不斷增加, 加大其經(jīng)營實(shí)際壓力, 此時(shí)需要通過配置資源使投資人和承租人之間建立較穩(wěn)定的關(guān)系,并有意識(shí)的提升資金的配置效率和利用效率, 以此提升參與資產(chǎn)證券化主體的合法收益。例如在資源配置的作用下, 投資者的投資選擇主動(dòng)性、投資收益的穩(wěn)定性和規(guī)模均會(huì)明顯提升, 而S P C 管理機(jī)構(gòu)也可以通過L B C 的發(fā)行, 獲取相應(yīng)的利潤, 金融租賃公司的資產(chǎn)流動(dòng)效率提升, 進(jìn)而不斷優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、提升資產(chǎn)負(fù)債管理水平, 實(shí)現(xiàn)更好的發(fā)展, 各類中介機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍得到擴(kuò)展, 這對(duì)其提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的適應(yīng)能力和防治能力也具有重要作用。可見在金融租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)模式開展的過程中, 通過資源配置機(jī)理可以更好地保證參與金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)證券化的相關(guān)主體的經(jīng)濟(jì)收益,推動(dòng)其進(jìn)一步深化。

2 1 2 組合資產(chǎn)的機(jī)理

組合資產(chǎn)機(jī)理實(shí)際上就是在保留每筆資產(chǎn)自身特點(diǎn)的同時(shí)形成資產(chǎn)池的過程, 這直接決定構(gòu)成資產(chǎn)池的各部分資產(chǎn)都有其特殊性, 可以使其自身存在的風(fēng)險(xiǎn)受到一定的控制, 并使各部分資產(chǎn)的收益以整合的形式存在, 為資產(chǎn)證券化的實(shí)現(xiàn)提供動(dòng)力支持, 需要注意的是, 組合資產(chǎn)機(jī)理在運(yùn)行的過程中可以向市場(chǎng)投資者出售, 在出售的過程中, 組合資產(chǎn)機(jī)理將被視為削介證券。由于金融租賃資產(chǎn)證券化在流動(dòng)性、標(biāo)準(zhǔn)化等方面特征顯著, 將其應(yīng)用與金融租賃行業(yè)中, 對(duì)提升租賃設(shè)備流動(dòng)性具有積極的作用, 使原有的債務(wù)關(guān)系和債權(quán)形式的流動(dòng)性和轉(zhuǎn)讓性得到強(qiáng)化, 可見組合資產(chǎn)機(jī)理在業(yè)務(wù)模式中的應(yīng)用, 實(shí)際上是對(duì)原本債務(wù)和債權(quán)關(guān)系的破壞和充足, 使原本混亂的風(fēng)險(xiǎn)收益關(guān)系得到有效地分離和整合, 這對(duì)提升配置的科學(xué)性和定價(jià)的準(zhǔn)確性具有積極的作用, 可以進(jìn)一步保證相關(guān)主體的收益。

2 1 3 隔離風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)理

金融租賃資產(chǎn)證券化實(shí)際上就是金融租賃企業(yè)的融資過程, 所以在進(jìn)行的過程中, 金融租賃企業(yè)要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)隔離、資金流剝離、信用等級(jí)提升等方面高度關(guān)注, 受資產(chǎn)證券化對(duì)可預(yù)期現(xiàn)金高度依賴的影響, 在對(duì)資產(chǎn)收益進(jìn)行分割重組的過程中, 要對(duì)其整體資產(chǎn)池中具有某方面相似性的資產(chǎn)進(jìn)行剝離和重組, 從而形成所需要的基礎(chǔ)資產(chǎn), 可見隔離風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制在業(yè)務(wù)模式中具有至關(guān)重要的作用, 對(duì)提升資產(chǎn)證券化發(fā)起人等主體對(duì)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的抵制能力具有積極的作用, 是推動(dòng)金融租賃資產(chǎn)證券化實(shí)現(xiàn)和發(fā)展的重要?jiǎng)恿Α?/p>

2.2 金融租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)模式的案例說明

為對(duì)金融租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)模式產(chǎn)生更加深入的了解, 筆者結(jié)合具體的案例對(duì)其進(jìn)行分析。在甲金融租賃公司與乙承租公司簽訂融資租賃合同時(shí), 乙的總公司丙公司提供了擔(dān)保服務(wù), 在合同中明確規(guī)定租金總額和租賃期分別為9億元和2年, 以半年/次等額支付的方式完成租金回收,租賃利率為6 9%, 為保證自身利益, 甲公司向丁證券公司提出了申請(qǐng), 請(qǐng)其擔(dān)任計(jì)劃管理人?？梢娫诖舜谓鹑谧赓U資產(chǎn)化的過程中,公司具有向甲公司購買基礎(chǔ)資產(chǎn)的權(quán)利, 甲公司可以向乙公司提出所有權(quán)益的相關(guān)權(quán)利, 而乙公司要按照合同向甲公司定期供應(yīng)租賃資金, 在乙公司的供款能力受到嚴(yán)重沖擊的情況下, 丙公司要通過擔(dān)?？钕蚣坠纠^續(xù)供應(yīng)租賃資金。在對(duì)各方主體的權(quán)利進(jìn)行明確的基礎(chǔ)上, 可以進(jìn)行發(fā)售方案的設(shè)計(jì), 在具體設(shè)計(jì)的過程中要結(jié)合金融租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)模式的三種機(jī)理以及市場(chǎng)實(shí)際情況進(jìn)行, 在設(shè)計(jì)完成后要對(duì)各品種的發(fā)行利率進(jìn)行反復(fù)確定, 保證其合理性和準(zhǔn)確性。

第4篇

一、 關(guān)注非銀行類不良資產(chǎn)，創(chuàng)新收購端交易模式

金融資產(chǎn)管理公司在深耕銀行不良資產(chǎn)收購處置業(yè)務(wù)的同時(shí)，還應(yīng)高度關(guān)注非銀行金融機(jī)構(gòu)及非金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)交易機(jī)會(huì)。通過拓寬收購渠道，創(chuàng)新交易模式，擴(kuò)大不良資產(chǎn)處置規(guī)模，化解潛在金融風(fēng)險(xiǎn)。

1. 拓展不良資產(chǎn)收購渠道。目前，盡管銀行業(yè)不良資產(chǎn)余額增加，但處置手段更加多樣化，除傳統(tǒng)處置方式外，商業(yè)銀行還開展了不良資產(chǎn)證券化和不良資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，加大了通道代持轉(zhuǎn)讓的業(yè)務(wù)規(guī)模，真實(shí)的不良銀行貸款供給市場(chǎng)規(guī)模有限，并且對(duì)外出售的資產(chǎn)質(zhì)量下降。加強(qiáng)與非銀行金融機(jī)構(gòu)的合作，將收購不良資產(chǎn)的對(duì)象拓展到提供高息融資的非銀行金融領(lǐng)域?qū)⑹墙鹑谫Y產(chǎn)管理公司擴(kuò)大不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模的重要一步。

隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行并伴隨結(jié)構(gòu)性調(diào)整，前期以債權(quán)或股權(quán)投資為企業(yè)提供中高成本融資的信托資產(chǎn)，在剛性兌付下未來項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)將逐步暴露。另外，國內(nèi)債券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)累積，企業(yè)負(fù)債率持續(xù)上升，流動(dòng)性趨緊，公司債、中期票據(jù)、短期融資券、資產(chǎn)證券化等公募債違約漸成常態(tài)。與銀行相比，非銀行金融機(jī)構(gòu)資金端來源處于中下游，資金成本及杠桿率偏高，在宏觀政策及市場(chǎng)環(huán)境突變的情況下抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力更差，金融資產(chǎn)管理公司可加強(qiáng)與非銀行金融機(jī)構(gòu)的合作，收購其逾期或存在潛在償還風(fēng)險(xiǎn)的債權(quán)。此外，非金融企業(yè)應(yīng)收賬款規(guī)模增長、回收期拉長，信用風(fēng)險(xiǎn)有所加大，未來相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)非金融企業(yè)不良貸款仍將高企。金融資產(chǎn)管理公司可建立溝通渠道，及時(shí)了解企業(yè)狀況，擇機(jī)介入并尋求后期合作。

2. 創(chuàng)新收購端交易結(jié)構(gòu)。金融資產(chǎn)管理公司資金來源的期限和成本決定了業(yè)務(wù)產(chǎn)品的模式和結(jié)構(gòu)。長期穩(wěn)定低成本的資金來源是真正實(shí)現(xiàn)“調(diào)結(jié)構(gòu)”，不斷拓展業(yè)務(wù)創(chuàng)新的基礎(chǔ)。金融資產(chǎn)管理公司目前的資金來源大部分是銀行貸款，貸款額度的限制疊加貨幣金融周期轉(zhuǎn)向的資金高成本預(yù)期限制了可開展的不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模，而業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大受限在一定程度上阻礙了業(yè)務(wù)創(chuàng)新的拓展。因此金融資產(chǎn)管理公司要改變傳統(tǒng)“包來包去”的通道?I務(wù)模式，主動(dòng)調(diào)整策略應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，有效對(duì)接金融機(jī)構(gòu)形式多樣的不良資產(chǎn)處置需求，充分利用金融工具引入市場(chǎng)閑散資金，提高收購處置效率。

（1）不良資產(chǎn)證券化。金融資產(chǎn)管理公司開展不良資產(chǎn)證券化可以將大量不良債權(quán)以證券化的方式轉(zhuǎn)化為眾多投資者手中的債券，增加資產(chǎn)的流動(dòng)性。2016年，不良資產(chǎn)證券化在國內(nèi)重啟之后，四大國有商業(yè)銀行、交行和招行作為首批試點(diǎn)機(jī)構(gòu)，已經(jīng)累計(jì)發(fā)行14單證券化產(chǎn)品，起到一定的規(guī)模示范效應(yīng)。但相比國外成熟資本市場(chǎng)，本輪不良資產(chǎn)證券化仍存在不足之處：一是不良資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)主要以對(duì)公貸款和信用卡逾期貸款為主，基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量較優(yōu)，難以體現(xiàn)不良屬性；二是產(chǎn)品分級(jí)層次較少，目前發(fā)行的不良資產(chǎn)支持證券都只分優(yōu)先級(jí)和次級(jí)兩個(gè)檔次，無法充分滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好者的資金配置需求；三是不良資產(chǎn)證券化的次級(jí)證券投資者數(shù)量有限，除少量私募基金參與外，公眾參與度較低。

因此，金融資產(chǎn)管理公司欲開展不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，除不良資產(chǎn)包的收購折扣率低于證券化的折扣率外，還需在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上進(jìn)行完善：第一，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)收益比的要求，將產(chǎn)品劃分更多層次，滿足不同投資者投資偏好。第二，自身購買部分劣后級(jí)產(chǎn)品，降低其他投資者風(fēng)險(xiǎn)，吸引更多投資者參與。第三，加大基礎(chǔ)資產(chǎn)處置力度，最大限度獲取超額收益?？傮w來說，金融資產(chǎn)管理公司開展不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)仍處于起步階段，未來需要不斷嘗試走向成熟。

（2）結(jié)構(gòu)化信托。信托公司發(fā)行專項(xiàng)不良資產(chǎn)處置的集合信托計(jì)劃，用于收購金融資產(chǎn)管理公司遴選的不良資產(chǎn)項(xiàng)目。金融資產(chǎn)管理公司作為投資顧問及劣后級(jí)資金方，其他機(jī)構(gòu)作為優(yōu)先級(jí)資金方，信托公司作為受托人，通過設(shè)立合伙企業(yè)用以受讓銀行的不良資產(chǎn)包并加以處置。另外，金融資產(chǎn)管理公司也可以將存量項(xiàng)目債權(quán)的本金收益權(quán)裝入專項(xiàng)信托計(jì)劃，外部投資者認(rèn)購信托計(jì)劃中的存量項(xiàng)目的本息收益權(quán)，募集得到的資金支付給資產(chǎn)管理公司，專項(xiàng)信托計(jì)劃取得存量項(xiàng)目的本息收益權(quán)。該種業(yè)務(wù)模式利用外部資金與?炔看媼孔式鸕鬧沒唬?提升了存量項(xiàng)目的收益率，為資產(chǎn)管理公司受困于資本約束，沒有新??可用資金的情況下，擴(kuò)大不良資產(chǎn)收購提供了一種思路。

結(jié)構(gòu)化信托模式的缺點(diǎn)是現(xiàn)有信托資金特性與不良資產(chǎn)處置匹配性較差。不良資產(chǎn)處置周期基本在3年～5年左右，大型資產(chǎn)包處置周期甚至?xí)L。目前信托產(chǎn)品期限普遍在1年～2年左右，無法覆蓋長周期的不良資產(chǎn)處置要求，容易對(duì)金融資產(chǎn)管理公司造成流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，金融資產(chǎn)管理公司發(fā)行結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品，首先要解決的是資金錯(cuò)配問題，下一階段可嘗試發(fā)行中長期信托產(chǎn)品，全面覆蓋不良資產(chǎn)處置周期。

（3）不良資產(chǎn)處置基金。金融資產(chǎn)管理公司可通過對(duì)接銀行、保險(xiǎn)、信托、財(cái)富管理機(jī)構(gòu)等資金，加強(qiáng)與地方政府、企業(yè)集團(tuán)合作，發(fā)行專項(xiàng)不良資產(chǎn)處置基金或不良資產(chǎn)收購、并購重組等主題投資子基金，專注于金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)和企業(yè)間不良債權(quán)投資。在與銀行合作過程中，通過成立普通合伙的形式引入銀行低成本資金，借助銀行深晰不良資產(chǎn)形成原因的優(yōu)勢(shì)加速不良資產(chǎn)處置，這種模式可以確保更大的資產(chǎn)收益。在與地方政府合作過程中，通過地方政府資金的介入，化解地方存量債權(quán)債務(wù)關(guān)系，助推地方產(chǎn)業(yè)調(diào)整升級(jí)。地方政府資金的介入能夠保障不良資產(chǎn)處置過程的順暢，避免地方保護(hù)主義的干預(yù)和當(dāng)?shù)厮痉ǖ淖璧K。在與大型集團(tuán)公司合作過程中，通過不良資產(chǎn)基金的介入，可以有效疏通企業(yè)間債權(quán)債務(wù)關(guān)系，通過提供流動(dòng)性支持幫助企業(yè)恢復(fù)經(jīng)營運(yùn)轉(zhuǎn)。另外，對(duì)于處置時(shí)間成本較大的不良資產(chǎn)，金融資產(chǎn)管理公司還可以與市場(chǎng)處置機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，通過有限合伙的形式與處置方共同發(fā)起設(shè)立不良資產(chǎn)處置基金，引入投資機(jī)構(gòu)提供優(yōu)先級(jí)資金，有限合伙作為劣后級(jí)資金方，完成對(duì)不良資產(chǎn)包的收購，并由處置方對(duì)其進(jìn)行處置。

（4）不良債權(quán)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓。債權(quán)收益權(quán)在金融市場(chǎng)上活躍已久，是一種常見的交易標(biāo)的，其實(shí)質(zhì)就是金融市場(chǎng)為實(shí)現(xiàn)特定的交易目的而創(chuàng)設(shè)的新型金融產(chǎn)品。債權(quán)收益權(quán)交易可以把一些流動(dòng)性較差但長期來看在未來具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的債權(quán)，通過創(chuàng)設(shè)收益權(quán)的方式提前將這部分未來收益變現(xiàn)，從而達(dá)到融資的目的。資產(chǎn)管理公司通過信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓，可以盤活存量不良資產(chǎn)，加快不良資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，從而加大收購規(guī)模，對(duì)一些不良資產(chǎn)包加快處置，提高收益水平。

二、 樹立資產(chǎn)經(jīng)營理念，拓寬資產(chǎn)處置思路

在經(jīng)濟(jì)下行期不良資產(chǎn)處置難度增大的背景下，金融資產(chǎn)管理公司需要改變傳統(tǒng)處置策略，樹立資產(chǎn)經(jīng)營理念，重點(diǎn)關(guān)注具有溢價(jià)潛力的資產(chǎn)，圍繞資本市場(chǎng)，充分借助債務(wù)重組、債轉(zhuǎn)股、實(shí)物資產(chǎn)經(jīng)營等手段，提升不良債權(quán)高端收益。

1. 債務(wù)重組。金融資產(chǎn)管理公司針對(duì)無法按期清償債務(wù)的企業(yè)，通過收購不良債權(quán)并對(duì)債務(wù)主體、償債期限、債務(wù)利率、擔(dān)保方式等債務(wù)要素進(jìn)行變更，消滅影響債權(quán)實(shí)現(xiàn)的不利條件，使債務(wù)人的償債能力與調(diào)整后債權(quán)的各項(xiàng)要素條件相匹配，提升債權(quán)價(jià)值，實(shí)現(xiàn)債權(quán)收益。此類業(yè)務(wù)主要有以下三類：

（1）債務(wù)更新。債務(wù)更新主要是對(duì)債務(wù)公司當(dāng)前債務(wù)情況進(jìn)行更新，如降低債務(wù)公司的應(yīng)還利息、應(yīng)還賬款，延長債務(wù)期限等，通過對(duì)債務(wù)公司負(fù)債狀況的調(diào)整來對(duì)其資產(chǎn)進(jìn)行優(yōu)化，使債務(wù)公司能夠?qū)⒏嗟木Ψ诺教?{經(jīng)營效益上；另外，對(duì)抵押物進(jìn)行更新，通過增加抵押物或變更抵押物種類保證金融資產(chǎn)管理公司的權(quán)益；對(duì)債務(wù)主體進(jìn)行更新。通過變更債務(wù)公司，將經(jīng)營不善的公司債務(wù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到經(jīng)營狀況良好、并且具有較大發(fā)展?jié)摿Φ钠渌局?，從而保證資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的應(yīng)收賬款不減少。

（2）折扣變現(xiàn)。折扣變現(xiàn)主要針對(duì)債務(wù)企業(yè)無發(fā)展?jié)摿Χ扇〉慕?jīng)營策略。通過對(duì)債務(wù)企業(yè)所有債務(wù)進(jìn)行重組打折，金融資產(chǎn)管理公司可以短時(shí)間內(nèi)回籠資金，加快資金周轉(zhuǎn)。折扣變現(xiàn)可以分為一次性或分期方式執(zhí)行，但折扣額度及還款期限需要協(xié)商確定。

（3）資產(chǎn)置換。資產(chǎn)置換主要是債務(wù)企業(yè)或第三方償債主體用等價(jià)的其他資產(chǎn)來交換資產(chǎn)管理公司持有的企業(yè)債權(quán)。置換資產(chǎn)一般具有易變現(xiàn)或變現(xiàn)價(jià)值高的特點(diǎn)，如應(yīng)收賬款、上市公司股權(quán)、生產(chǎn)設(shè)備或地產(chǎn)、專利或知識(shí)產(chǎn)權(quán)等。

債務(wù)重組過程中，對(duì)于抵押物的重新設(shè)定是保障資產(chǎn)管理公司自身權(quán)益的關(guān)鍵一步。為有效控制收購債權(quán)的償付風(fēng)險(xiǎn)，金融資產(chǎn)管理公司在承接原有抵質(zhì)押擔(dān)保的基礎(chǔ)上，可以另外追加其他資產(chǎn)進(jìn)行抵押擔(dān)保，以增強(qiáng)項(xiàng)目緩釋風(fēng)險(xiǎn)。

2. 債轉(zhuǎn)股。金融資產(chǎn)管理公司以不良債權(quán)收購切入，將持有的債權(quán)以債務(wù)人增資擴(kuò)股或共同成立公司的形式轉(zhuǎn)為股權(quán)，之后金融資產(chǎn)管理公司由債權(quán)人變更為財(cái)務(wù)投資者、階段性持股人，持股期間金融資產(chǎn)管理公司以股?|身份參與企業(yè)經(jīng)營管理。持股到期后通過分紅、股權(quán)轉(zhuǎn)讓或置換、控制人回購等方式實(shí)現(xiàn)股權(quán)溢價(jià)退出。

（1）債務(wù)重組+債轉(zhuǎn)股模式。債務(wù)重組+債轉(zhuǎn)股主要針對(duì)上市公司的應(yīng)付賬款，金融資產(chǎn)管理公司首先對(duì)債務(wù)企業(yè)實(shí)施債務(wù)重組，對(duì)債務(wù)期限進(jìn)行展期，并按約定收取重組收益。在債務(wù)期限內(nèi)，上市公司通過定向增發(fā)募集資金，用于償還公司借款和補(bǔ)充流動(dòng)資金，金融資產(chǎn)管理公司可以持有的債權(quán)認(rèn)購上市公司股份，并擇機(jī)在二級(jí)市場(chǎng)退出，獲得一、二級(jí)市場(chǎng)資本溢價(jià)收益。

（2）債轉(zhuǎn)股+上市退出模式。金融資產(chǎn)管理公司對(duì)所持債權(quán)實(shí)施債轉(zhuǎn)股后，借助股東身份為債務(wù)企業(yè)經(jīng)營發(fā)展提供金融專業(yè)支持和服務(wù)，提高公司治理水平，待債務(wù)企業(yè)經(jīng)營改善之后，推動(dòng)其改制上市并擇機(jī)出售其所擁有的公司股權(quán)，獲取收益。債轉(zhuǎn)股模式成功實(shí)施的關(guān)鍵在于金融資產(chǎn)管理公司對(duì)轉(zhuǎn)股企業(yè)的運(yùn)作。

（3）債轉(zhuǎn)股+股權(quán)置換模式。債轉(zhuǎn)股+股權(quán)置換主要針對(duì)旗下?lián)碛猩鲜泄镜拇笮推髽I(yè)集團(tuán)，運(yùn)用債權(quán)投資并結(jié)合債轉(zhuǎn)股模式，獲得大型企業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)股權(quán)，其后通過資產(chǎn)剝離和重組，將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)入上市公司，完成股權(quán)的置換。該模式的總體原則即是通過交易結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新，將流動(dòng)性差的轉(zhuǎn)股股權(quán)置換為上市公司股份，從而提升股權(quán)價(jià)值和流動(dòng)性。

（4）債轉(zhuǎn)股+資產(chǎn)注入模式。金融資產(chǎn)管理公司對(duì)債務(wù)企業(yè)實(shí)施債轉(zhuǎn)股后，為助推企業(yè)發(fā)展進(jìn)行商業(yè)化增資擴(kuò)股、股權(quán)投資、資產(chǎn)重組等資產(chǎn)注入手段，隨著上市公司盈利能力的不斷提高，作為股東，金融資產(chǎn)管理公司取得相應(yīng)資產(chǎn)增值收益。

3. 實(shí)物資產(chǎn)經(jīng)營。金融資產(chǎn)管理公司可以將具備一定使用功能的債權(quán)資產(chǎn)用于租賃，并按照約定收取租金，或?qū)碛械膶?shí)物資產(chǎn)作價(jià)入股到實(shí)體企業(yè)中，通過經(jīng)營開發(fā)改善實(shí)物資產(chǎn)狀態(tài)，提升使用價(jià)值和額外收益。實(shí)物資產(chǎn)經(jīng)營所涉資產(chǎn)主要是不良債權(quán)抵質(zhì)押所回收的土地、廠房、工程機(jī)械等資產(chǎn)。

三、 金融資產(chǎn)管理公司問題資產(chǎn)經(jīng)營策略建議

不良資產(chǎn)處置憑借“包來包去”賺取差價(jià)或單純債務(wù)重組賺取利差的方式已難獲得較高收益，下一階段，金融資產(chǎn)管理公司必須創(chuàng)新處置策略，以債權(quán)收購切入，通過財(cái)務(wù)整合、產(chǎn)業(yè)整合乃至行業(yè)整合的投行手段，盤活資產(chǎn)并最大限度挖掘價(jià)值，實(shí)現(xiàn)較高盈利預(yù)期。

1. 擴(kuò)大資產(chǎn)收購規(guī)模，探索輕資本運(yùn)營模式。面對(duì)新一輪的不良資產(chǎn)處置機(jī)遇，金融資產(chǎn)管理公司可創(chuàng)新收購交易模式，積極開展“基金化、證券化、結(jié)構(gòu)化”業(yè)務(wù)，降低項(xiàng)目投放對(duì)資金的依賴度，擴(kuò)大不良資產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模。一是拓展不良資產(chǎn)來源，除銀行渠道外，主動(dòng)介入非銀行金融機(jī)構(gòu)債權(quán)、股權(quán)及企業(yè)間應(yīng)收賬款類債權(quán)；二是積極推進(jìn)與保險(xiǎn)、信托等非銀行金融機(jī)構(gòu)的合作，拓寬不良資產(chǎn)收購資金來源，以共同設(shè)立不良資產(chǎn)基金或結(jié)構(gòu)化信托的形式加大對(duì)商業(yè)化項(xiàng)目的投放；三是積極探索輕資本運(yùn)營模式，通過整合各方資源從中收取財(cái)務(wù)顧問費(fèi)或資產(chǎn)管理費(fèi)的形式獲取收益。

2. 積極參與市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。除參與銀行主導(dǎo)的股權(quán)投資基金外，金融資產(chǎn)管理公司可與銀行合作成立債轉(zhuǎn)股子公司，由合資公司作為不良資產(chǎn)和債轉(zhuǎn)股的專門平臺(tái)，通過基金化方式，發(fā)揮雙方優(yōu)勢(shì)，以達(dá)到由資產(chǎn)到資本再到資金的轉(zhuǎn)化目的。另外，金融資產(chǎn)管理公司可設(shè)立債轉(zhuǎn)股并購基金，加快推進(jìn)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股實(shí)施。在項(xiàng)目選擇上以產(chǎn)能過剩產(chǎn)業(yè)中遇到暫時(shí)困難的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)高杠桿成長型企業(yè)作為重點(diǎn)對(duì)象，著力發(fā)掘結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩中的債轉(zhuǎn)股機(jī)會(huì)。

第5篇

一、金融資產(chǎn)管理相關(guān)概念分析

金融資產(chǎn)管理，是指關(guān)于“優(yōu)良”或者“不良”資產(chǎn)業(yè)務(wù)的管理工作。同時(shí)，在實(shí)際管理工作進(jìn)行中，注重向服務(wù)對(duì)象提供單位信托、合伙投資、賬戶分立等多方面服務(wù)。而從我國金融資產(chǎn)管理發(fā)展歷程角度來看，金融資產(chǎn)管理公司最早出現(xiàn)在1999年，主要的管理工作是處理銀行不良貸款，后經(jīng)過改革與發(fā)展，業(yè)務(wù)范圍逐漸拓展到了“優(yōu)良”或者“不良”資產(chǎn)處理的方方面面。例如：長城、信達(dá)等金融資產(chǎn)公司，就是從事金融資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的公司。2000年為了推動(dòng)我國金融資產(chǎn)管理領(lǐng)域的進(jìn)一步發(fā)展，政府機(jī)構(gòu)頒布了《金融資產(chǎn)管理公司條例》，對(duì)金融資產(chǎn)管理中的業(yè)務(wù)處理、資產(chǎn)評(píng)估、國內(nèi)外投資、處置模式等方面作出了明確界定，但很少涉及市場(chǎng)化演變內(nèi)容。

市場(chǎng)化演變，就是指一個(gè)金融資產(chǎn)管理公司，為了達(dá)到企業(yè)利潤最大化的經(jīng)營目標(biāo)，開始依據(jù)公司的資本、勞動(dòng)力、土地等生產(chǎn)要素，尋找一條可轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)結(jié)構(gòu)體制的路徑。而市場(chǎng)化演變內(nèi)容主要包括了三個(gè)方面：其一是公司治理；其二是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)；其三是市場(chǎng)化演變效應(yīng)管理。

二、金融資產(chǎn)管理的市場(chǎng)化發(fā)展趨勢(shì)

（一）經(jīng)營發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變

在我國金融資產(chǎn)管理領(lǐng)域可持續(xù)發(fā)展過程中，逐漸趨向于市場(chǎng)化方向演變。而在市場(chǎng)化演變時(shí)，逐漸轉(zhuǎn)變了經(jīng)營發(fā)展模式。

首先，為了達(dá)到市場(chǎng)化演變目的，我國金融資產(chǎn)管理開始嘗試引入商業(yè)思維和市場(chǎng)化理念。同時(shí)，努力開發(fā)了一個(gè)新的發(fā)展思路，對(duì)“優(yōu)良”或者“不良”資產(chǎn)處理問題進(jìn)行解決，并通過對(duì)產(chǎn)品和服務(wù)的提高，開創(chuàng)一條新的發(fā)展道路。

其次，為了達(dá)到市場(chǎng)化演變目的，我國金融資產(chǎn)管理在發(fā)展過程中開始嘗試改變經(jīng)營目標(biāo)，即突破了傳統(tǒng)“實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)處置價(jià)值最大化”的目標(biāo)定位，注重通過提高產(chǎn)品和服務(wù)的技術(shù)水平，為客戶提供更為優(yōu)質(zhì)的服務(wù)項(xiàng)目，并從客戶需求角度入手，與客戶建立良好的關(guān)系，達(dá)到合作共贏經(jīng)營目的。

再次，在市場(chǎng)化演變形式的推動(dòng)下，我國金融資產(chǎn)管理逐漸把工作重心轉(zhuǎn)移到了產(chǎn)品和服務(wù)開發(fā)方面。同時(shí)，在產(chǎn)品和服務(wù)開發(fā)過程中，注重分析市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)和客戶需求。然后，結(jié)合分析結(jié)果，開發(fā)貼近客戶、貼近市場(chǎng)的產(chǎn)品和服務(wù)，增強(qiáng)整體服務(wù)效果，且由此提高我國金融資產(chǎn)管理的市場(chǎng)份額。

除此之外，要想達(dá)到市場(chǎng)化演變目標(biāo)，我國金融市場(chǎng)管理在未來發(fā)展過程中，必須拓展服務(wù)對(duì)象。即把銀行之外的其他金融機(jī)構(gòu)納入到服務(wù)行列，向其提供金融資產(chǎn)管理服務(wù)，就此獲得更多的客戶群體，提高市場(chǎng)競(jìng)爭力。

（二）功能定位的轉(zhuǎn)變

在我國金融資產(chǎn)管理市場(chǎng)化演變過程中，注重調(diào)整功能定位是非常重要的。而在功能定位調(diào)整過程中，應(yīng)先改變金融資產(chǎn)管理的業(yè)務(wù)服務(wù)領(lǐng)域。即仍把不良資產(chǎn)收購、管理、處置作為主業(yè)，但適當(dāng)增加一些金融中間業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)性投資業(yè)務(wù)。因?yàn)椋诓涣假Y產(chǎn)管理方面，我國金融資產(chǎn)管理公司有一定的管理經(jīng)驗(yàn)和優(yōu)惠政策支持。所以，一旦發(fā)生金融資產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)，可對(duì)風(fēng)險(xiǎn)問題進(jìn)行及時(shí)處理，降低經(jīng)濟(jì)損失。而中間業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)投資業(yè)務(wù)的增加，是市場(chǎng)化演變的必然趨勢(shì)，它業(yè)務(wù)的核心是滿足客戶需求，為客戶提供一些高附加值的服務(wù)項(xiàng)目，提高客戶滿意度，為市場(chǎng)化演變做好鋪墊。例如：財(cái)務(wù)顧問、融資顧等服務(wù)的增加，均是金融資產(chǎn)管理功能定位轉(zhuǎn)變的一種表現(xiàn)，這種轉(zhuǎn)變可以提高服務(wù)水平，也可從中獲取一定的投資回報(bào)，提高金融資產(chǎn)管理中的經(jīng)濟(jì)效益。除此之外，在市場(chǎng)化演變的推動(dòng)下，我國金融資產(chǎn)管理在未來發(fā)展中，必須從市場(chǎng)需求角度入手，增加一些金融業(yè)務(wù)。例如：證券、信托、金融租賃、期貨、基金、保險(xiǎn)等等，這幾種業(yè)務(wù)的增設(shè)，可更好的適應(yīng)市場(chǎng)化發(fā)展趨勢(shì)，最終提高金融資產(chǎn)管理中的利潤增長幅度。

（三）體制和機(jī)制的轉(zhuǎn)變

在我國金融資產(chǎn)管理市場(chǎng)化發(fā)展道路上，只有適當(dāng)轉(zhuǎn)變管理體制和機(jī)制，才能降低金融資產(chǎn)管理中的風(fēng)險(xiǎn)問題。而在體制和機(jī)制具體轉(zhuǎn)變期間，應(yīng)從以下幾個(gè)方面入手：

第一，在我國金融資產(chǎn)管理體制轉(zhuǎn)變過程中，必須界定集團(tuán)公司總部的風(fēng)險(xiǎn)管控職能。即集團(tuán)公司總部，作為金融資產(chǎn)管理的“引領(lǐng)者”，應(yīng)參與其市場(chǎng)化演變的各個(gè)環(huán)節(jié)，并對(duì)運(yùn)營服務(wù)和資源整合、關(guān)鍵活?擁仁凳喙埽?就此保證市場(chǎng)開發(fā)合理性，穩(wěn)固市場(chǎng)發(fā)展地位。同時(shí)，在金融資產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督期間，必須逐步完善全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，并在風(fēng)險(xiǎn)管理體系執(zhí)行過程中，于各個(gè)主體之間構(gòu)建一個(gè)“防火墻”，通過“防火墻”的構(gòu)建，保證金融資產(chǎn)管理監(jiān)督效果，維護(hù)客戶利益不受到損害，達(dá)成市場(chǎng)化演變目標(biāo)。

第二，在我國金融資產(chǎn)管理市場(chǎng)化發(fā)展背景下，必須根據(jù)公司的業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r，逐步完善金融資產(chǎn)管理辦事處營銷機(jī)制。即鼓勵(lì)辦事處，借助網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，開辟一條新的市場(chǎng)營銷渠道，利用網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)營銷渠道，向客戶提供不良貸款收購、管理和投資顧問等服務(wù)，提高整體服務(wù)水平，并由此拓展金融資產(chǎn)管理的營銷面積，達(dá)到高效性產(chǎn)品營銷效果，穩(wěn)固市場(chǎng)地位。

第6篇

在日益復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，金融資產(chǎn)已成為眾多企業(yè)資產(chǎn)中的一項(xiàng)重要資產(chǎn)，其會(huì)計(jì)處理是否規(guī)范也日益受到人們的重視。由于現(xiàn)行金融資產(chǎn)存在分類模糊、可理解性不足、缺乏可比性等諸多問題，同一項(xiàng)金融資產(chǎn)的不同劃分便會(huì)產(chǎn)生不同的結(jié)果，相應(yīng)的會(huì)計(jì)處理直接影響會(huì)計(jì)利潤。隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，越來越多的目光聚集在了金融資產(chǎn)分類的盈余管理基礎(chǔ)上，企業(yè)不當(dāng)?shù)挠喙芾硪殉蔀槠洳倏v利潤的手段。因此，完善金融資產(chǎn)分類、計(jì)量、重分類等信息已勢(shì)在必行。本文通過分析我國現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)金融資產(chǎn)分類存在的問題，提出相應(yīng)的解決對(duì)策，為規(guī)范會(huì)計(jì)處理、提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量、減少人為操縱利潤意圖等方面提供了思路。

1金融資產(chǎn)分類現(xiàn)狀

11國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)金融資產(chǎn)的分類

國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)出臺(tái)的國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則39號(hào)（IAS 39號(hào)）將金融資產(chǎn)分為四類：以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)、持有至到期投資、貸款和應(yīng)收款項(xiàng)、可供出售金融資產(chǎn)。自2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)（IASB）2009年開始對(duì)金融工具準(zhǔn)則的計(jì)量、分類、減值、重分類等方面進(jìn)行了修訂，并于2014年《國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則第9號(hào)――金融工具》（IFRS9）。依據(jù)IFRS9，金融資產(chǎn)根據(jù)合同現(xiàn)金流特點(diǎn)和商業(yè)模式依據(jù)劃分為公允價(jià)值計(jì)量的金融資產(chǎn)和以攤余成本計(jì)量的金融資產(chǎn)兩大類，其中公允價(jià)值計(jì)量的金融資產(chǎn)又可以分為公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入損益和公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益兩類。

12我國金融資產(chǎn)分類現(xiàn)狀

2006年我國頒布新的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，其中《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則22號(hào)――金融工具確認(rèn)和計(jì)量》將現(xiàn)行金融資產(chǎn)分為四類，如下圖所示。

2金融資產(chǎn)分類導(dǎo)致的問題

企業(yè)在對(duì)金融資產(chǎn)進(jìn)行會(huì)計(jì)處理時(shí)，應(yīng)遵循現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，不能隨意選擇或變更會(huì)計(jì)處理方法，以真實(shí)反映企業(yè)金融工具交易實(shí)質(zhì)。但由于金融工具本身復(fù)雜性以及現(xiàn)行金融資產(chǎn)分類的局限性，導(dǎo)致實(shí)務(wù)會(huì)計(jì)處理中存在以下問題。

21可供出售金融資產(chǎn)和交易性金融資產(chǎn)區(qū)別不明確

我國現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)金融資產(chǎn)業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)處理做出了相應(yīng)規(guī)定，但由于以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入損益的金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)的本身認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的交叉性，存在模糊空間，標(biāo)準(zhǔn)不一致，企業(yè)在進(jìn)行會(huì)計(jì)處理時(shí)主要取決于管理層的持有意圖，具有很大的隨意性和客觀性。在實(shí)際業(yè)務(wù)中，管理層當(dāng)局會(huì)根據(jù)自身業(yè)務(wù)特點(diǎn)以及對(duì)當(dāng)期利潤的考慮，將金融資產(chǎn)業(yè)務(wù)確認(rèn)為可供出售金融資產(chǎn)或者確認(rèn)為交易性金融資產(chǎn)。

22對(duì)企業(yè)管理者和財(cái)務(wù)報(bào)表使用者的影響

金融資產(chǎn)不同的分類會(huì)直接體現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表上，分類和計(jì)量方法具有一定的主觀性，因而報(bào)表使用者和其他利益相關(guān)者很難從財(cái)務(wù)報(bào)表本身直觀地辨別出企業(yè)金融資產(chǎn)的劃分是否遵循了企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。如果一項(xiàng)金融資產(chǎn)指定為交易性金融資產(chǎn)和貸款應(yīng)收款項(xiàng)，則體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表上流動(dòng)資產(chǎn)，導(dǎo)致流動(dòng)比率變大，相關(guān)的速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率及營運(yùn)資本等短期償債能力指標(biāo)都會(huì)變大；如金融資產(chǎn)指定為可供出售金融資產(chǎn)及持有至到期投資，則體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表上非流動(dòng)資產(chǎn)，將會(huì)導(dǎo)致短期償債能力指標(biāo)下降，營運(yùn)資本減少。因此，金融資產(chǎn)不同的分類會(huì)給企業(yè)管理者的經(jīng)營和相關(guān)的財(cái)務(wù)報(bào)表使用者投資決策帶來影響。

23為企業(yè)利潤操縱留下了空間

在初始金額確認(rèn)計(jì)量、后續(xù)公允價(jià)值變動(dòng)等方面，不同類別的金融資產(chǎn)會(huì)計(jì)處理方法不同。其中可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損益計(jì)入所有者權(quán)益下資本公積科目，對(duì)當(dāng)期損益不造成影響，而以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入投資收益科目，影響當(dāng)期損益，對(duì)當(dāng)期期末會(huì)計(jì)利潤造成影響，管理層可通過不同的會(huì)計(jì)處理方法操縱利潤、提高自身業(yè)績來達(dá)到盈余管理的目的。

24企業(yè)之間會(huì)計(jì)信息缺乏可比性

由于管理層的風(fēng)險(xiǎn)管理意圖和投資決策不同，對(duì)同一項(xiàng)金融資產(chǎn)企業(yè)管理者會(huì)根據(jù)本企業(yè)的實(shí)?H情況來確認(rèn)，其公允價(jià)值變動(dòng)有的計(jì)入相關(guān)損益，有的計(jì)入所有者權(quán)益，對(duì)企業(yè)凈利潤、每股收益、凈資產(chǎn)收益率等業(yè)績指標(biāo)和財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生不同的影響，導(dǎo)致了企業(yè)提供的會(huì)計(jì)信息不可比。

3金融資產(chǎn)分類存在問題的對(duì)策

31完善會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)金融資產(chǎn)的分類

現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)金融資產(chǎn)的分類界限的不明確導(dǎo)致企業(yè)在進(jìn)行金融資產(chǎn)會(huì)計(jì)處理時(shí)出現(xiàn)理解偏差，出于管理者意圖人為地調(diào)節(jié)利潤。因此國家財(cái)政部等相關(guān)部門應(yīng)完善現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)金融資產(chǎn)的分類，對(duì)其分類標(biāo)準(zhǔn)做出明確規(guī)定。

32借鑒國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)金融資產(chǎn)的兩分類法

我國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則可借鑒《國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則第9號(hào)――金融工具》（IFRS9）對(duì)金融資產(chǎn)的分類，即將金融資產(chǎn)分為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)和以攤余成本計(jì)量的金融資產(chǎn)兩大類。IFRS9準(zhǔn)則堅(jiān)持了公允價(jià)值計(jì)量屬性觀念，并進(jìn)一步擴(kuò)大了公允價(jià)值應(yīng)用范圍，保留了企業(yè)將公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入損益或直接計(jì)入權(quán)益的選擇權(quán)，減少了金融工具公允價(jià)值變動(dòng)引起的企業(yè)盈利波動(dòng)，排除了管理層判斷的主觀因素，在一定程度上避免了企業(yè)操縱利潤的可能性，提高了會(huì)計(jì)信息的可比性和可靠性。

33提高財(cái)務(wù)人員的業(yè)務(wù)水平和職業(yè)道德能力

財(cái)務(wù)人員的業(yè)務(wù)水平和職業(yè)道德能力高低對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)至關(guān)重要，在日益復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，財(cái)務(wù)人員應(yīng)不斷提高自己的專業(yè)水平，遵循會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，選擇適合自己企業(yè)的會(huì)計(jì)處理方式。同時(shí)，財(cái)務(wù)人員應(yīng)充分認(rèn)識(shí)到會(huì)計(jì)核算失真帶來的不良影響，堅(jiān)持做到在工作中堅(jiān)持原則，確保會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量的可靠，從源頭上杜絕主觀調(diào)節(jié)會(huì)計(jì)信息的現(xiàn)象。

34強(qiáng)化外部監(jiān)督，加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)責(zé)任審計(jì)

注冊(cè)會(huì)計(jì)師等中介機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行審計(jì)有利于規(guī)范企業(yè)財(cái)務(wù)體制，維護(hù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，保護(hù)債券人、投資人及相關(guān)利益者的利益。因此，監(jiān)管部門應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)督力度，嚴(yán)懲劣質(zhì)審計(jì)行為，對(duì)重大審計(jì)責(zé)任嚴(yán)肅懲處，監(jiān)管部門應(yīng)要求會(huì)計(jì)師事務(wù)所在執(zhí)行審計(jì)業(yè)務(wù)時(shí)遵守職業(yè)道德守則，切實(shí)提高執(zhí)業(yè)質(zhì)量，關(guān)注企業(yè)金融資產(chǎn)的會(huì)計(jì)處理，是否存在人為操縱利潤的行為。

第7篇

金融資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)的來源

目前我國金融資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)的來源，包括金融機(jī)構(gòu)、非金融企業(yè)兩個(gè)渠道。其中，金融機(jī)構(gòu)包括商業(yè)銀行以及各類非銀行金融機(jī)構(gòu)。金融資產(chǎn)管理公司從金融機(jī)構(gòu)獲得不良資產(chǎn)，通常是以公開競(jìng)標(biāo)或協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式收購的不良資產(chǎn)包。金融資產(chǎn)管理公司從非金融企業(yè)獲得的不良資產(chǎn)主要是應(yīng)收賬款及其他不良債權(quán)，具體包括逾期應(yīng)收款、預(yù)期可能發(fā)生違約的應(yīng)收款以及債務(wù)人存在流動(dòng)性問題的應(yīng)收款等。

金融資產(chǎn)管理公司每年收購自金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)占比已降至50%以下。從已經(jīng)上市的信達(dá)、華融兩家金融資產(chǎn)管理公司的報(bào)表來看，自金融機(jī)構(gòu)及非金融機(jī)構(gòu)購入的不良資產(chǎn)規(guī)模均呈上升趨勢(shì)，但來自金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)占比持續(xù)下降，非金融企業(yè)類不良資產(chǎn)目前已是金融資產(chǎn)管理公司主要的收入來源。

金融資產(chǎn)管理公司收購自金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)主要采用“收購轉(zhuǎn)讓”方式處置，收購自非金融企業(yè)的逾期債務(wù)主要采用“收購重組”方式處置。其中，收購轉(zhuǎn)讓模式，不修改原債務(wù)中的賬面金額、期限等要素，通過轉(zhuǎn)讓給債務(wù)人或債務(wù)人關(guān)聯(lián)方獲得價(jià)差收益。采用收購轉(zhuǎn)讓方式處置的不良資產(chǎn)主要來自金融機(jī)構(gòu)，特別是來自商業(yè)銀行的不良貸款。而收購重組模式中，金融資產(chǎn)管理公司則會(huì)與債務(wù)人協(xié)商更改原債務(wù)中的金額、期限等條款，使債務(wù)與債務(wù)人還款能力相匹配。采用收購重組方式處置的不良資產(chǎn)，以來自非金融企業(yè)為主。

金融資產(chǎn)管理公司承接銀行不良貸款激增

在將不良貸款公開招標(biāo)轉(zhuǎn)讓與打包賣給金融資產(chǎn)管理公司之間，商業(yè)銀行更青睞后者。根據(jù)財(cái)政部、銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合下發(fā)的《金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓管理辦法》（財(cái)金[2012]6號(hào)）規(guī)定，金融機(jī)構(gòu)出售內(nèi)含10戶（項(xiàng)）以上不良貸款的批量不良資產(chǎn)包，一級(jí)市場(chǎng)只能協(xié)議轉(zhuǎn)讓給金融資產(chǎn)管理公司。而10戶（項(xiàng)）以下的不良資產(chǎn)處置則可以通過公開招標(biāo)、競(jìng)價(jià)等形式向社會(huì)投資者轉(zhuǎn)讓。然而，由于公開轉(zhuǎn)讓不良資產(chǎn)需要披露很多信息，銀行通常并不情愿，因此金融資產(chǎn)管理公司仍是銀行不良貸款處置的最主要渠道。從上市銀行報(bào)表中只能看到2014年以來銀行通過核銷與轉(zhuǎn)出形式出表的不良貸款規(guī)模已經(jīng)大于留在報(bào)表內(nèi)的新增不良規(guī)模，從信達(dá)、華融等上市金融資產(chǎn)管理公司的報(bào)表中，則可以觀察銀行轉(zhuǎn)出的不良貸款的情況。

信達(dá)、華融均顯示來自股份制銀行、城商行的收購轉(zhuǎn)讓類不良資產(chǎn)規(guī)模在2015年明顯增加，從大型銀行收購的不良資產(chǎn)規(guī)模占比則出現(xiàn)萎縮。金融資產(chǎn)管理公司獲得不良資產(chǎn)的兩大類渠道分別是金融機(jī)構(gòu)和非金融企業(yè)，而信達(dá)、華融兩家上市金融資產(chǎn)管理公司的報(bào)表中都專門披露了每年從金融機(jī)構(gòu)收購的不良貸款的規(guī)模構(gòu)成數(shù)據(jù)。2015年，信達(dá)從股份制銀行、城商行及農(nóng)商行收購的不良資產(chǎn)無論是絕對(duì)規(guī)模還是相對(duì)占比都出現(xiàn)明顯提升，而從大型銀行收購的不良資產(chǎn)規(guī)模則出現(xiàn)下降，占比也相應(yīng)萎縮。華融的報(bào)表反映出的情況也類似，來自股份制銀行、城商行及農(nóng)商行的不良規(guī)模及占比明顯上升。

金融資產(chǎn)管理公司來自股份制、城商行不良資產(chǎn)占比的提高，顯示這些銀行正面臨更嚴(yán)重的信用風(fēng)險(xiǎn)壓力。在此前我國經(jīng)濟(jì)增長速度尚未下行時(shí)，股份制及城商行在經(jīng)營行為上通常相對(duì)大型銀行更為激進(jìn)，風(fēng)險(xiǎn)偏好更高；例如民生銀行曾大力開展高收益率、高風(fēng)險(xiǎn)的小額貸款業(yè)務(wù)，再如興業(yè)銀行在同業(yè)業(yè)務(wù)上的創(chuàng)新，開啟了以出表、非標(biāo)等為重要特征的影子銀行大發(fā)展的時(shí)代。目前調(diào)結(jié)構(gòu)成為經(jīng)濟(jì)的主題，從各種小型銀行自身披露的不良資產(chǎn)率數(shù)據(jù)，以及從金融資產(chǎn)管理公司報(bào)表上顯示出的中小銀行快速增長的不良資產(chǎn)出表規(guī)模，都顯示其信用風(fēng)險(xiǎn)壓力較重。

資產(chǎn)管理公司的不良資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大幅上升

由于金融資產(chǎn)管理公司也需滿足資本充足率監(jiān)管，因此銀行不良貸款出表力度的大幅增加，也導(dǎo)致信達(dá)、華融等大型金融資產(chǎn)管理公司收購轉(zhuǎn)讓類不良資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率提高。目前國內(nèi)的金融資產(chǎn)管理公司須滿足12.5%的資本充足率監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。因此，面對(duì)著商業(yè)銀行2015年在不良率觸及1.67%“政策閥值區(qū)域”后劇增的不良貸款出表意愿，信達(dá)、華融等大型金融資產(chǎn)管理公司報(bào)表能夠擴(kuò)大的規(guī)模卻有限。于是，信達(dá)、華融等大型金融資產(chǎn)管理公司明顯的提高了收購與轉(zhuǎn)讓不良資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)效率。信達(dá)2015年“當(dāng)年轉(zhuǎn)讓不良資產(chǎn)規(guī)模/年初規(guī)?！币堰_(dá)106%，而華融的該周轉(zhuǎn)率指標(biāo)更是高達(dá)142%。

隨著大型金融資產(chǎn)管理公司收購、轉(zhuǎn)讓不良資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高，單項(xiàng)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓凈收益率急劇下降，但由于占款時(shí)間下降，所以內(nèi)部收益率保持穩(wěn)定。信達(dá)證券2012年時(shí)的“當(dāng)年轉(zhuǎn)讓不良資產(chǎn)規(guī)模/年初規(guī)?！北嚷蕿?0%，意味著購入的一筆不良貸款平均要兩年半之后才會(huì)出售；而2015年時(shí)上述比例提升至106%，意味著購入的不良貸款平均經(jīng)過1年時(shí)間就再度出售。金融資產(chǎn)管理公司持有不良貸款的時(shí)間期間縮短，期間負(fù)債企業(yè)經(jīng)營狀況改善的程度自然也相應(yīng)減少，因此金融資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)讓該筆不良貸款時(shí)收入的價(jià)款相比其自身購入時(shí)的溢價(jià)率就會(huì)縮小。從報(bào)表看，信達(dá)不良資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓凈收益率從2011年的145%降至2015年的8%；華融則從2012年的26%降至2015年的4%。然而，如果考慮到高周轉(zhuǎn)模式占用金融資產(chǎn)管理公司自身資金的時(shí)期也縮短，因此兩家金融資產(chǎn)管理公司收購轉(zhuǎn)讓不良資產(chǎn)的內(nèi)部收益率則均保持穩(wěn)定。

需要特別指出的是，上述不良資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度加快，不一定說明不良資產(chǎn)很快得到償還，而更可能是被轉(zhuǎn)讓給2014年以來大量成立的地方級(jí)金融資產(chǎn)管理公司。同時(shí)，金融資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)的方法有“收購轉(zhuǎn)讓”與“收購重組”兩種，上述出現(xiàn)周轉(zhuǎn)率提高現(xiàn)象的僅限于“收購轉(zhuǎn)讓”類。而“收購重組”類需等待欠款人按重組后的金額和期限完成還款，該類資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可能的提升空間有限。

金融資產(chǎn)管理公司承接的銀行不良貸款可能包括“臨時(shí)出表”的通道業(yè)務(wù)，但隨著2016年初監(jiān)管收緊，未來該種情況有望減少。在2015年商業(yè)銀行不良率陸續(xù)觸及1.67%政策頂之后產(chǎn)生的不良貸款出表規(guī)模中，不排除有部分是銀行在季末或年末等關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)將金融資產(chǎn)管理公司作為通道，利用同業(yè)資金或者理財(cái)資金對(duì)接不良資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)不良資產(chǎn)出表，以降低不良率。

金融資產(chǎn)管理公司承接不良資產(chǎn)能力近于飽和

若銀行繼續(xù)按照2015年的速度將不良資產(chǎn)出售給金融資產(chǎn)管理公司，則將在2017年四季度至2018年三季度之間達(dá)到金融資產(chǎn)管理公司行業(yè)資本能夠承接的上限，若未來銀行不良出表速度較2015年進(jìn)一步增加，則將更快到達(dá)金融資產(chǎn)管理公司資本可承接上限。據(jù)測(cè)算，四大金融資產(chǎn)管理公司距離現(xiàn)有資本最大可承接的不良規(guī)模尚有4800億剩余空間，省級(jí)地方金融資產(chǎn)管理公司尚有約2700億剩余空間，如果地市級(jí)金融資產(chǎn)管理公司能在較快時(shí)間內(nèi)成立40余家，還可額外增加約3700億剩余空間。因此，若未來銀行繼續(xù)保持出售給金融資產(chǎn)管理公司行業(yè)4000千億不良的速度，則四大金融資產(chǎn)管理公司與省級(jí)金融資產(chǎn)管理公司的承接上限將在2017年四季度達(dá)到，如果加上未來可能大量成立的地市級(jí)金融資產(chǎn)管理公司，則可推遲到2018年三季度達(dá)到金融資產(chǎn)管理公司行業(yè)能夠容納不良規(guī)模上限。

若銀行不良暴露速度進(jìn)一步加快，則金融資產(chǎn)管理公司行業(yè)的承接能力或不足以支撐至2017年四季度，屆時(shí)銀行要么通過ABS等其他途徑實(shí)現(xiàn)不良資產(chǎn)出表，要么容許表內(nèi)不良率大幅攀升。值得注意的是，不論銀行將不良資產(chǎn)出售給金融資產(chǎn)管理公司，還是將不良資產(chǎn)證券轉(zhuǎn)化成ABS出售，銀行本身均須承擔(dān)不良貸款出售折價(jià)帶來的損失。因此，金融資產(chǎn)管理公司、ABS等不良資產(chǎn)出表途徑，能改善的只是銀行表內(nèi)不良率這一指標(biāo)，而無法避免銀行資本被不良資產(chǎn)損失侵蝕的問題。隨著我國經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)進(jìn)入深水區(qū)，一旦不良資產(chǎn)損失的涌現(xiàn)導(dǎo)致銀行資本充足率降低，則可能限制銀行發(fā)放新的貸款的能力，造成社會(huì)總需求的被迫萎縮，對(duì)于資本市場(chǎng)也將為造成較大的擾動(dòng)。

金融資產(chǎn)管理公司來自房地產(chǎn)業(yè)的逾期賬款增勢(shì)放緩

由于房地產(chǎn)業(yè)向銀行貸款長期受政策限制，因此商業(yè)銀行表內(nèi)的分行業(yè)貸款不良率數(shù)據(jù)無法真實(shí)反映房地產(chǎn)行業(yè)信用現(xiàn)狀。在我國2009～2010年的“四萬億”經(jīng)濟(jì)刺激期間，房地產(chǎn)價(jià)格快速上漲，帶動(dòng)了房地產(chǎn)開發(fā)投資的熱潮。2011年之后，房地產(chǎn)相關(guān)刺激政策逐漸退出，前期投資興建的房屋開始成為越積越多的庫存；另一方面，2011年之后金融監(jiān)管部門收緊了房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的融資渠道，導(dǎo)致房企的資金鏈條日益吃緊。雖然房企面臨庫存積壓、融資受限的窘境，但商業(yè)銀行報(bào)表內(nèi)披露房地產(chǎn)開發(fā)貸款的不良率卻低于全行貸款的總不良率，房地產(chǎn)開發(fā)貸款的資產(chǎn)質(zhì)量“顯得很健康”。之所以如此，是因?yàn)榇蟛糠址康禺a(chǎn)開發(fā)債務(wù)根本沒有進(jìn)入商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表。自從2011年金融監(jiān)管部門逐漸收緊房企融資后，各個(gè)商業(yè)銀行普遍對(duì)房地產(chǎn)開發(fā)貸款采取了壓縮規(guī)模與白名單管理制度，即對(duì)于大部分到期開發(fā)貸款不再續(xù)貸從而實(shí)現(xiàn)規(guī)模壓縮，只有進(jìn)入銀行自身白名單的少數(shù)規(guī)模排名國內(nèi)前列、資金鏈穩(wěn)健、土地儲(chǔ)備質(zhì)量較高的房企才能得到后續(xù)貸款。

房地產(chǎn)行業(yè)信用狀況更真實(shí)的反映在金融資產(chǎn)管理公司報(bào)表中。前文已述及，金融資產(chǎn)管理公司的不良資產(chǎn)來源包括金融機(jī)構(gòu)渠道以及非金融企業(yè)渠道，其中來源于非金融企業(yè)渠道的不良資產(chǎn)占比已經(jīng)超過50%，對(duì)于這些企業(yè)應(yīng)收賬款金融資產(chǎn)管理公司主要采用債務(wù)重組的方式進(jìn)行處置。2015年信達(dá)報(bào)表顯示，其重組類不良資產(chǎn)中，來自房地產(chǎn)行業(yè)的不良資產(chǎn)占比高達(dá)54%；而華融2015年報(bào)表顯示其表內(nèi)重組類不良資產(chǎn)中有高達(dá)66%來自房地產(chǎn)行業(yè)。

金融資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)中房地產(chǎn)行業(yè)占比高有兩個(gè)原因，一是房地產(chǎn)行業(yè)債務(wù)質(zhì)量惡化的后果，二是房地產(chǎn)行業(yè)債務(wù)的抵押物質(zhì)地較好因而更受金融資產(chǎn)管理公司青睞。金融資產(chǎn)管理公司對(duì)于從非金融企業(yè)收購的逾期應(yīng)收賬款，通常需要進(jìn)行債務(wù)重組，將債務(wù)的還款現(xiàn)金流重新安排以適應(yīng)企業(yè)自身未來一段時(shí)間的還款能力，某些情況下金融資產(chǎn)管理公司還會(huì)自行投入一些現(xiàn)金，幫助企業(yè)完成停滯的項(xiàng)目。由于出現(xiàn)還款困難的房地產(chǎn)開發(fā)商手中通常有未完成的在建項(xiàng)目、或是已建成但受制于市場(chǎng)、限購等因素而銷售不暢的樓盤，只要重新安排債務(wù)償還期限、適量投入現(xiàn)金幫助完成在建項(xiàng)目，金融資產(chǎn)管理公司最終成功收回預(yù)期賬款的概率很大。因此，房地產(chǎn)行業(yè)逾期應(yīng)收賬款在金融資產(chǎn)管理公司收購重組類不良資產(chǎn)中占比高，并不一定能說明房企債務(wù)的惡化程度；而金融資產(chǎn)管理公司表內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)不良資產(chǎn)規(guī)模及占比的縱向變化，能夠更好的反映房地產(chǎn)業(yè)債務(wù)資產(chǎn)質(zhì)量的變遷。

金融資產(chǎn)管理公司表內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)不良債權(quán)規(guī)模及占比縱向變化顯示， 2015年起地產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量惡化趨勢(shì)有好轉(zhuǎn)苗頭。2012～2014年間，房地產(chǎn)業(yè)融資途徑受到嚴(yán)格限制，銷售端也受限購限貸壓制，隨著房企自身歷史現(xiàn)金積累漸漸消耗，開發(fā)商資金鏈條日益緊張。在金融資產(chǎn)管理公司報(bào)表上，這體現(xiàn)為2012～2014年房地產(chǎn)業(yè)不良資產(chǎn)規(guī)模快速攀升。信達(dá)表內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)不良資產(chǎn)2012年末余額為339億元，2013年末大增79%至608億元，2014年進(jìn)一步增長63%至991億元。但2015年末，信達(dá)表內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)不良資產(chǎn)規(guī)模出現(xiàn)下降，年末余額928億元，同比減少6%。這可能因2015年房地產(chǎn)業(yè)融資限制政策放松，不少房企發(fā)行公司債融資，緩解了資金壓力；同時(shí)，各地住宅限購政策放松，多地銷售回暖。正是行業(yè)上述改善，導(dǎo)致信達(dá)表內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)不良資產(chǎn)余額2015年出現(xiàn)萎縮。另一方面，華融公司表內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)不良資產(chǎn)余額在2014年之前的變化與信達(dá)類似，其中2013年、2014年余額同比增速分別高達(dá)48%、71%。但華融2015年末情況與信達(dá)出現(xiàn)矛盾，華融2015年末房地產(chǎn)業(yè)不良資產(chǎn)余額同比增幅38%，雖然增速也較上年回落，但余額絕對(duì)值仍在增長。這說明2015年房地產(chǎn)行業(yè)的回暖，確實(shí)給部分開發(fā)商的債務(wù)質(zhì)量帶來改善，部分開發(fā)商成功清償欠款，這可能是導(dǎo)致信達(dá)表內(nèi)房企不良資產(chǎn)規(guī)模萎縮的原因，但2015年來的房市回暖中各地分化較為嚴(yán)重，三四線城市的庫存壓力仍大，因此也就出現(xiàn)了華融表內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)不良資產(chǎn)繼續(xù)攀升的現(xiàn)象。

金融資產(chǎn)管理公司表內(nèi)非房地產(chǎn)行業(yè)的債務(wù)信用質(zhì)量惡化

2015年金融資產(chǎn)管理公司表內(nèi)重組類不良債務(wù)總體信用質(zhì)量繼續(xù)惡化，既然其中規(guī)模占比過半的地產(chǎn)也債務(wù)質(zhì)量已有好轉(zhuǎn)勢(shì)頭，那么可推論其余非地產(chǎn)行業(yè)債務(wù)質(zhì)量正在加速惡化。

金融資產(chǎn)管理公司表內(nèi)已經(jīng)過重組的貸款再次逾期的比例在2015年繼續(xù)上升，說明債務(wù)人信用狀況已低于重組時(shí)金融資產(chǎn)管理公司的預(yù)期。金融資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)有兩種方式，一種是不改變?cè)匈J款的金額、期限，而是通過將再次將不良貸款轉(zhuǎn)讓獲得價(jià)差收入；另一種是金融資產(chǎn)管理公司會(huì)與欠款人協(xié)商并簽訂債務(wù)重組合約，通常涉及降低原有債務(wù)規(guī)模，延展原有債務(wù)還款期限等。對(duì)于采用債務(wù)重組處置模式的不良資產(chǎn)，由于重組協(xié)議簽訂時(shí)已充分考慮了逾期欠款人實(shí)際的還款能力，因此只要欠款人財(cái)務(wù)狀況沒有再次出現(xiàn)進(jìn)一步惡化，金融資產(chǎn)管理公司理應(yīng)按照重組后的條款如期收到現(xiàn)金流。但兩大金融資產(chǎn)管理公司報(bào)表數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)過重組后的不良資產(chǎn)，再次發(fā)生逾期現(xiàn)象的比例正在上升。信達(dá)表內(nèi)收購重組類不良資產(chǎn)再次違約的比例，在2013年時(shí)為1.6%，2014年攀升至2.6%，2015年進(jìn)一步攀升至3.0%；而且這些重組類不良資產(chǎn)再次逾期的期限也越來越長（表 1）。華融表內(nèi)收購重組類不良資產(chǎn)再次逾期比例在2015年也較2014年出現(xiàn)了上升（表 2）。

非房地產(chǎn)行業(yè)重組類債務(wù)資產(chǎn)質(zhì)量2015年仍在加速惡化。一方面，信達(dá)、華融重組類債務(wù)再次逾期的比例仍在升高；另一方面，金融資產(chǎn)管理公司重組類債務(wù)中占比一半以上的房地產(chǎn)行業(yè)債務(wù)資產(chǎn)質(zhì)量2015年已經(jīng)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)勢(shì)頭，那么整個(gè)重組類不良資產(chǎn)逾期比例在2015年的攀升，只能解釋為除了房地產(chǎn)行業(yè)外的其他行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量發(fā)生繼續(xù)惡化，很多企業(yè)無法按期償還重組后的債務(wù)。

第8篇

[關(guān)鍵詞]金融資產(chǎn)管理；理論基礎(chǔ)；功能定位；保障措施

[中圖分類號(hào)]F8[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A

[文章編號(hào)]1007-4309（2012）02-0091-2

一、金融資產(chǎn)管理公司發(fā)展理論

金融資產(chǎn)管理公司產(chǎn)生的理論分析。金融資產(chǎn)管理公司（AMC）通常是在銀行出現(xiàn)危機(jī)時(shí)特別成立的用來解決銀行不良資產(chǎn)的專門機(jī)構(gòu)，是一種特殊的融資類金融中介。在合約雙方的信息不對(duì)稱、經(jīng)濟(jì)人有限理性和機(jī)會(huì)主義行為傾向這三大前提下，不良貸款債權(quán)方與債務(wù)方之間的信息不對(duì)稱帶來的問題包括處置前的逆向選擇問題和處置后的道德風(fēng)險(xiǎn)問題。企業(yè)和地方政府都可能因較強(qiáng)的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇的刺激造成大量銀行不良資產(chǎn)。

金融資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)的收購及其管理理論。金融資產(chǎn)管理公司在著手收購不良資產(chǎn)之前，必須先行確認(rèn)具有向金融資產(chǎn)管理公司出售資產(chǎn)資格的機(jī)構(gòu)，確定資產(chǎn)類別、資產(chǎn)規(guī)模和價(jià)款支付標(biāo)準(zhǔn)及方式。金融資產(chǎn)管理公司在收購不良資產(chǎn)時(shí)，必須有明確有力的法律依據(jù)。主要包括：（1）快速實(shí)現(xiàn)債權(quán)的轉(zhuǎn)移，無須取得債務(wù)人同意。（2）法律條文規(guī)定資產(chǎn)交易中涉及稅費(fèi)減免。（3）完備的債權(quán)轉(zhuǎn)移的法律文件，如重簽貸款合同或簽訂債權(quán)轉(zhuǎn)移協(xié)議、變更抵押登記等法律文件。

我國金融資產(chǎn)管理公司接收國有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的方式有三種：一是購買制，即金融資產(chǎn)管理公司向國有商業(yè)銀行“購買”不良債權(quán)，債權(quán)的所有權(quán)由原來的母體商業(yè)銀行轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)管理公司；二是制，即將不良債權(quán)直接轉(zhuǎn)入資產(chǎn)管理公司管理，但是與原來母體商業(yè)銀行的權(quán)屬關(guān)系沒有變化，資產(chǎn)管理公司處置的后果由母體商業(yè)銀行承擔(dān)；三是信托制，即母體銀行將不良債權(quán)以信托方式劃交金融資產(chǎn)管理公司管理和處置。

二、金融資產(chǎn)管理公司成立的特點(diǎn)與功能定位

金融資產(chǎn)管理公司成立的特點(diǎn)。中國金融資產(chǎn)管理公司與國外資產(chǎn)管理公司相比，有許多共性，這一點(diǎn)比較明顯，但也有自己的特點(diǎn)。使命的特殊性。國外同類機(jī)構(gòu)一般只有單一的處置不良資產(chǎn)的使命，而中國的金融資產(chǎn)管理公司在處置不良債權(quán)的同時(shí)，還要積極推動(dòng)國有企業(yè)重組改造，最大限度地提升并實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)值。資產(chǎn)處置目的及手段的差異性。國外同類公司在資產(chǎn)處置速度與回收率的權(quán)衡更多的側(cè)重于處置速度，因而在處置方式上偏重于止損、出售、變現(xiàn)；中國金融資產(chǎn)管理公司首先考慮的是怎樣防止國有資產(chǎn)流失，在處置上偏重于債務(wù)重組等在近期名義上回收率比較高、未來損失不能鎖定的方式，譬如債轉(zhuǎn)股、債務(wù)重新安排等。機(jī)構(gòu)和人員規(guī)模較大。國外同類公司往往是以發(fā)包商的身份來處置資產(chǎn)，大量的處置業(yè)務(wù)是由中介機(jī)構(gòu)來做的，因而機(jī)構(gòu)和人員規(guī)模較小；而我國由于資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，大量的資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)必須由金融資產(chǎn)管理公司自己來做，因而機(jī)構(gòu)和人員規(guī)模較大。接收的資產(chǎn)質(zhì)量狀況更差。國外銀行資產(chǎn)按照通行的五級(jí)分類標(biāo)準(zhǔn)來區(qū)分資產(chǎn)質(zhì)量的，不良資產(chǎn)中的損失資產(chǎn)一般由銀行自己消化，只有“可疑類”和“關(guān)注類”交由專門機(jī)構(gòu)去處置；中國銀行業(yè)目前的不良資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)是所謂的“一逾兩呆”，不僅口徑比國外銀行的不良資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)狹窄，而且受不良資產(chǎn)剝離規(guī)模和剝離順序的限制，在金融資產(chǎn)管理公司收購的銀行不良資產(chǎn)中，均屬質(zhì)量很差的不良貸款，其中一些金融資產(chǎn)管理公司收購的不良貸款中呆帳和事實(shí)呆帳達(dá)到1/3，有的甚至達(dá)到一半。

金融資產(chǎn)管理公司成立的功能定位。由于信息不對(duì)稱和理解角度的差異，目前業(yè)內(nèi)和外部對(duì)金融資產(chǎn)管理公司的議論很多。一是認(rèn)為我國金融資產(chǎn)管理公司的使命是化解金融風(fēng)險(xiǎn)，必須盡快處置接收的不良資產(chǎn)，因而業(yè)務(wù)運(yùn)作的重點(diǎn)應(yīng)該是采取各種有效手段迅速變現(xiàn)，優(yōu)先使用拍賣、折價(jià)出售、分包、委托等手段，爭取在盡可能短的時(shí)間內(nèi)完成資產(chǎn)處置任務(wù)，然后清算注銷。二是認(rèn)為我國金融資產(chǎn)管理公司以保全資產(chǎn)、最大限度減少損失為目標(biāo)，因而業(yè)務(wù)運(yùn)作的戰(zhàn)略選擇應(yīng)該是商業(yè)銀行資產(chǎn)保全功能的專業(yè)化延伸，對(duì)公司存續(xù)期不應(yīng)有硬性規(guī)定，經(jīng)營計(jì)劃管理上不應(yīng)有年度現(xiàn)金流的設(shè)置，避免行為短期化。三是認(rèn)為我國金融資產(chǎn)管理公司有著特殊使命，即在化解金融風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)要逐步推進(jìn)國有企業(yè)改革和重組，因而業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的選擇上不應(yīng)該簡單行事，應(yīng)該是在對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行科學(xué)分析分類的基礎(chǔ)上，區(qū)分不同性質(zhì)的資產(chǎn)，分別采取相應(yīng)的止損戰(zhàn)略和提升戰(zhàn)略。中國金融資產(chǎn)管理公司的功能以及在運(yùn)作與發(fā)展過程中的核心業(yè)務(wù)應(yīng)該是：以最大限度回收資金、提升資產(chǎn)價(jià)值、減少損失為根本目標(biāo)。以重組業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)為重點(diǎn)，確立資產(chǎn)重組和資產(chǎn)管理的市場(chǎng)專家地位，逐步發(fā)展成為以處置銀行不良資產(chǎn)為主業(yè)、具備投資銀行功能和國有資產(chǎn)經(jīng)營管理功能的全能型資產(chǎn)管理公司。

三、中國金融資產(chǎn)管理公司運(yùn)行發(fā)展中面臨的主要問題

發(fā)展目標(biāo)及模式不清晰。從政策性金融機(jī)構(gòu)向商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)過渡，金融資產(chǎn)管理公司（AMC）如何選擇自己的商業(yè)發(fā)展目標(biāo)成為首要問題?！蛾P(guān)于建立金融資產(chǎn)管理公司處置回收目標(biāo)考核責(zé)任制的通知》明確了AMC商業(yè)化的方向，四大資產(chǎn)管理公司也分別提出了綜合性資產(chǎn)管理公司的商業(yè)化發(fā)展目標(biāo)，但這還只是從業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)功能和法律形式角度進(jìn)行考慮的形式層次定位，沒有準(zhǔn)確定位公司在未來資本市場(chǎng)和企業(yè)控制市場(chǎng)上的核心特征。機(jī)構(gòu)投資者和產(chǎn)業(yè)投資者這兩種資本市場(chǎng)角色的核心能力是完全不同的，確立什么樣的商業(yè)化發(fā)展目標(biāo)，成為AMC未來發(fā)展面臨的首要問題。

資金來源不足。公司資金來源問題說到底是一個(gè)損失分擔(dān)的問題。眾所周知，按照帳面價(jià)值收購的不良資產(chǎn)不可能按帳面價(jià)值處理（否則就不是不良資產(chǎn)了），也就是說投入公司的資金必然有許多無法收回。于是在各利益主體之間，尤其是政府與銀行之間、中央政府與地方政府之間必須就虧損分擔(dān)即出資比例達(dá)成一致并形成規(guī)范。另外，目前AMC只處理四大國有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)，事實(shí)上我國商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)問題并不只限于四大商業(yè)銀行，各股份制銀行、城市商業(yè)銀行、城市信用社和農(nóng)村信用社都不同程度地存在壞帳問題，現(xiàn)在把四大國有商業(yè)銀行的問題處理好并規(guī)范化，有利于以后處理其他銀行的問題。

運(yùn)行機(jī)制不完善。作為所有者國家要求AMC要實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)處置回收的最大化，而要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，AMC就必須按市場(chǎng)化的原則，以市場(chǎng)手段進(jìn)行操作。作為社會(huì)經(jīng)濟(jì)調(diào)控者，成立AMC主要目的是化解銀行風(fēng)險(xiǎn)，促使國企脫困，推動(dòng)建立現(xiàn)代企業(yè)制度。因此，AMC從成立的那一天起，機(jī)構(gòu)性質(zhì)、目標(biāo)和任務(wù)就不可避免帶有一定的政策性。AMC正是由于運(yùn)作要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)多方面的目標(biāo)，導(dǎo)致經(jīng)營中經(jīng)常會(huì)陷于兩難境地。例如，在企業(yè)改組改制過程中，在申請(qǐng)企業(yè)破產(chǎn)時(shí)，職工的順利安置和社會(huì)穩(wěn)定也是AMC不能不考慮的問題。這往往使AMC在與資產(chǎn)買方談判時(shí)處于被動(dòng)地位，一些可以實(shí)現(xiàn)回收價(jià)值最大化的處置方案也因此而擱淺。

四、中國金融資產(chǎn)管理公司運(yùn)行發(fā)展的保障措施

構(gòu)建并完善資產(chǎn)管理公司管理體制。為適應(yīng)未來競(jìng)爭的需要，AMC經(jīng)過合并、股份制改造及新建之后，應(yīng)采取集團(tuán)公司制的管理模式。將各省的辦事處改建為子公司，或根據(jù)業(yè)務(wù)領(lǐng)域分類組建專業(yè)子公司。集團(tuán)的控股權(quán)在總公司，總公司可以向子公司選派董事長，但經(jīng)營權(quán)在子公司。子公司在其決策范圍內(nèi)是相對(duì)獨(dú)立的，可在規(guī)定的業(yè)務(wù)范圍內(nèi)自主開展業(yè)務(wù)，只要不偏離總公司的目標(biāo)，總公司就不能直接干預(yù)子公司的具體經(jīng)營。

合理確定資金來源和損失承擔(dān)。央銀行的再貸款是作為實(shí)施貨幣政策的一種工具，借以調(diào)節(jié)市場(chǎng)的貨幣流通量。在通貨緊縮的情況下，借助貨幣工具增加市場(chǎng)上貨幣供應(yīng)量的做法是可取的。但當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于平穩(wěn)增長或通貨膨脹，中央銀行不需要擴(kuò)大甚至需要收縮再貸款規(guī)模時(shí)，這種做法就缺乏可操作性。而在我國國有商業(yè)銀行正在進(jìn)行股份制改造，需要輕裝上陣，金融債券的大量發(fā)行會(huì)增加其負(fù)擔(dān)，尤其是當(dāng)AMC無法償付金融債券的本息時(shí)，對(duì)國有商業(yè)銀行的危害就更大。

要對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行科學(xué)的分類，準(zhǔn)確的評(píng)估。AMC應(yīng)對(duì)收購的較大和復(fù)雜的不良資產(chǎn)進(jìn)行分類，以便于從各種處置方法中選擇合適的方法進(jìn)行處置，這是處置不良資產(chǎn)的基本前提。分類后，就應(yīng)對(duì)不良資產(chǎn)及時(shí)評(píng)估，以便盡快變現(xiàn)。如果不良資產(chǎn)不能在收購前進(jìn)行評(píng)估，那么AMC也應(yīng)當(dāng)盡快在收購時(shí)對(duì)這些資產(chǎn)進(jìn)行獨(dú)立的、專業(yè)的評(píng)估，以確定合理的價(jià)格，這是處置不良資產(chǎn)的核心。

建立有效的人員聘用和激勵(lì)機(jī)制。金融資產(chǎn)管理和處置業(yè)務(wù)不僅難度大，而且要求高，屬于知識(shí)密集型的行業(yè)，涉及金融、證券、房產(chǎn)、評(píng)估、財(cái)務(wù)、稅務(wù)、法律等多個(gè)專業(yè)，需要大量既有實(shí)踐操作技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)、又有豐富的理論知識(shí)的專家來估量、管理和處置資產(chǎn)，以形成多技術(shù)、多專長、多領(lǐng)域的綜合性人才組合作。因此，AMC應(yīng)該把人才培養(yǎng)作為重要戰(zhàn)略加以實(shí)施，吸收和培養(yǎng)一大批精通金融資產(chǎn)管理的人才，為未來的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型奠定人才基礎(chǔ)。

[參考文獻(xiàn)]

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第9篇

一方面，滿足新形勢(shì)下財(cái)富管理的訴求是推動(dòng)金融改革的新動(dòng)力，金融改革也會(huì)在很大程度上推動(dòng)財(cái)富管理行業(yè)發(fā)展，豐富金融供給和資源配置效率。

2005年以來，全社會(huì)金融資產(chǎn)的總量年均增長21.8%，其中家庭部門持有的金融資產(chǎn)總量較2005年末增長了170%。隨著金融財(cái)富總量的增長，家庭金融資產(chǎn)的配置結(jié)構(gòu)逐漸多元化。2005年末，住戶家庭金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)里存款和現(xiàn)金占比在80%以上。到2011年末，家庭金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中存款與現(xiàn)金下降到70%以下，民眾金融資產(chǎn)財(cái)富管理意識(shí)在逐漸增強(qiáng)。

但是財(cái)富管理的發(fā)展存在明顯不足：首先我國金融資產(chǎn)雖然安全性較好，但收益有限，一定程度上影響了財(cái)產(chǎn)性收益增長；其次居民投資選擇范圍較小，無法根據(jù)收益水平、風(fēng)險(xiǎn)偏好、投資偏好來選擇多種投資工具，難以通過多元化的投資分散風(fēng)險(xiǎn)，也較難獲得穩(wěn)定的投資回報(bào)。

另外，在財(cái)富管理方面，金融供給和金融需求方面存在較大的差異，這與傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式有密切的關(guān)系。在金融方面，我們更多強(qiáng)調(diào)如何動(dòng)用社會(huì)資源為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，為經(jīng)濟(jì)增長服務(wù)。這體現(xiàn)在金融上，就是以銀行為主導(dǎo)，集中社會(huì)上大量的資金資源，為經(jīng)濟(jì)的發(fā)展源源不斷地提供低成本資金，并根據(jù)政府的導(dǎo)向，將資金配置到優(yōu)先行業(yè)與出口、工業(yè)化、基礎(chǔ)設(shè)施等，這一發(fā)展戰(zhàn)略在經(jīng)濟(jì)的追趕階段無疑是成功的，但從長期看卻是不可持續(xù)的。這種發(fā)展模式忽視了居民財(cái)富保值增值，不利形成合理的收入分配格局，影響到經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。