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第1篇

作為速凍食品龍頭的三全食品（002216.SZ），被很多投資人看好，主要理由在于，生活節(jié)奏加快加上消費(fèi)升級(jí)導(dǎo)致速凍食品市場(chǎng)龐大，公司不僅是行業(yè)龍頭，而且有創(chuàng)新（鮮食售賣機(jī)、聯(lián)手餓了么電商等），部分股東看起來(lái)很有實(shí)力。

但三全食品的兩個(gè)弱點(diǎn)也非常明顯，首先是毛利率不算高，且一直以來(lái)銷售凈利率持續(xù)下降，從2010年的高點(diǎn)6.39%一直下降至2014年的1.97%，2015年甚至更低，僅為0.82%。

其次是三項(xiàng)費(fèi)用居高不下。最新公布的2016年一季報(bào)顯示，營(yíng)收為14.86億元，2014年同期為14.13億元。凈利潤(rùn)略超1900萬(wàn)元，但較上年同期減少了28%。而筆者最在意的銷售費(fèi)用繼續(xù)增加約4100萬(wàn)元，人員工資等繼續(xù)增加2200多萬(wàn)元。

費(fèi)用支出過(guò)高

三全食品2008年至2015年的銷售凈利率分別是5.71%、5.64%、6.13%、6.39%、5.12%、5.09%、3.28%、1.97%，直至0.82%，呈現(xiàn)逐年遞減的趨勢(shì)。

再看看同期銷售額的增加，營(yíng)業(yè)收入分別是13.8億元、14.4億元、19.2億元、26.3億元、26.8億元、36億元、40.9億元和42.4億元。從2010年到2015年?duì)I業(yè)收入增加220%，但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2015年出現(xiàn)5464萬(wàn)元的虧損。

為什么會(huì)這樣？數(shù)據(jù)顯示，2010年到2015年三項(xiàng)費(fèi)用占比非常之高，一直保持在30%以上。而且壓縮費(fèi)用看起來(lái)很難，規(guī)模效益幾乎沒(méi)有。2015年，銷售費(fèi)用絕對(duì)數(shù)額高達(dá)12.6億元，管理費(fèi)用1.76億元。較2010年分別增加273%和236%。

營(yíng)業(yè)總成本從2010年的18.19億元增長(zhǎng)到2015年的43.34億元，同期的營(yíng)業(yè)成本則從12.8億元增至28.42億元。

也就是說(shuō)，三全食品幾乎沒(méi)有規(guī)模優(yōu)勢(shì)，越賣得多越賠錢。

最新的一季報(bào)也印證了這一情形。歸屬母公司的凈利潤(rùn)在費(fèi)用遏制不住、銷售增加不多的情況下繼續(xù)大幅度滑落，同比下降28.20%，扣非凈利潤(rùn)同期滑落69.17%。

公司給出的解釋是：報(bào)告期內(nèi)，公司繼續(xù)加大創(chuàng)新業(yè)務(wù)鮮食項(xiàng)目的開發(fā)與推廣，三代機(jī)升級(jí)及鮮食產(chǎn)品線的擴(kuò)展穩(wěn)步推進(jìn)， 本期繼續(xù)加大對(duì)北京市場(chǎng)的拓展；公司速凍新品炫彩湯圓、兒童系列等深受消費(fèi)者喜愛(ài)，本期加大了品牌及新品推廣力度。

筆者對(duì)此的理解是，鮮食項(xiàng)目繼續(xù)推進(jìn)，還在繼續(xù)支出機(jī)器成本和廣告推廣費(fèi)用。

對(duì)于2016年上半年的展望，公司冀希望于通過(guò)深化渠道網(wǎng)絡(luò)、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、加大新產(chǎn)品研發(fā)推廣力度等措施，對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生積極影響。

但筆者的感覺(jué)是，費(fèi)用支出等繼續(xù)加大投入，預(yù)期效果仍然不樂(lè)觀。

冷鏈投入巨大

原因出在哪里？

從市場(chǎng)層面觀察，銷售終端需要大量投放保鮮柜，否則做不到專柜專用，但現(xiàn)實(shí)是，投放了仍然做不到專柜專用，因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)的關(guān)系，終端的發(fā)言權(quán)很大，如果過(guò)分要求專柜專賣，在B＼C類終端有競(jìng)爭(zhēng)者也會(huì)來(lái)投放。這樣下來(lái)便形成了競(jìng)品鳩占鵲巢，為人做嫁衣的局面。

創(chuàng)新推出的終端售賣機(jī)似乎投入更大，公司沒(méi)有公布售賣機(jī)的銷售額和投入，所以，這種售賣方式能否持續(xù)，目前難以確定，但冷鏈維持、配送等成本和銷售額與毛利可能決定這是一樁賠錢的買賣。

冷鏈投入大是業(yè)界的常識(shí)。規(guī)模越大，冷鏈成本也要相應(yīng)上升，而常溫消費(fèi)品不存在這一限制。

曾有報(bào)道稱，2015年三全鮮食仍在摸索期，拖累利潤(rùn)約8000萬(wàn)元。盒飯機(jī)2015年利潤(rùn)虧損7000萬(wàn)-8000萬(wàn)元，主要是銷量小導(dǎo)致的開工率和固定成本攤銷不足。三代機(jī)將在上海不同場(chǎng)景投放10臺(tái)左右試點(diǎn)，增加了早餐、包點(diǎn)、飲料等，希望通過(guò)擴(kuò)充品類提高盈利。

但依筆者看來(lái)，三全食品的這些創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)很大，盈利把握和前景不明朗。

而且，生產(chǎn)及銷售管理環(huán)節(jié)的人工成本越來(lái)越大。支付給職工及為職工支付的現(xiàn)金從2008年的1.9億元，增至2015年的5.53億元，且大量的人工費(fèi)用可能通過(guò)勞務(wù)公司發(fā)生，沒(méi)在此科目中反映。

粽子等非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品需要手工操作，而人工成本上漲厲害；公司網(wǎng)站介紹，員工約2萬(wàn)余人，而人工成本只升不降，作為投資者應(yīng)該對(duì)此有所警醒。

競(jìng)爭(zhēng)太激烈

從普通人的口味來(lái)分析，樓下的夫妻店，鮮面條、餛飩、餃子等，現(xiàn)做現(xiàn)賣，有的還現(xiàn)煮，開了十年生意依舊好。而冷凍食品特別是水餃和餛飩永遠(yuǎn)比不上現(xiàn)做的新鮮及味道好。

至于冷凍食品，鄉(xiāng)村縣級(jí)市場(chǎng)上租個(gè)冷庫(kù)，一幫工人就干起來(lái)，各種低溫食品成本極低，運(yùn)送方便。

這情形其實(shí)打破了三全食品年報(bào)中所描繪的農(nóng)村鄉(xiāng)鎮(zhèn)冷柜冰箱普及帶來(lái)的市場(chǎng)前景，已經(jīng)有各類競(jìng)爭(zhēng)者“抄了底”。

同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者的狀況也應(yīng)引起三全食品的思考。

思念為何快速成長(zhǎng)，后來(lái)又轉(zhuǎn)行地產(chǎn)？如果大家日子都好過(guò)，思念為何與三全食品經(jīng)常展開價(jià)格戰(zhàn)？另外，前幾年在鄭州轟轟烈烈的胖哥食品（同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者）為何現(xiàn)在幾乎銷聲匿跡，在河南南陽(yáng)的一個(gè)工廠幾乎沒(méi)開工就沉寂下來(lái)了？還有收購(gòu)龍鳳食品的亨氏食品為何拋棄這個(gè)高價(jià)收購(gòu)來(lái)的冷凍食品公司，接連虧損，舍棄部分渠道和區(qū)域市場(chǎng)的原因是什么？三全食品近2億元收購(gòu)龍鳳食品后，又連續(xù)虧三年，承認(rèn)整合有難度，目前看來(lái)，三全食品撿了便宜還是背了包袱很難說(shuō)。

作為投資者，對(duì)消費(fèi)品行業(yè)的大規(guī)模投入，對(duì)大膽的創(chuàng)新應(yīng)該充滿戒備（這不是馬斯克的特斯拉生意）。

2015年業(yè)績(jī)變動(dòng)原因說(shuō)明中提到，首先，公司的創(chuàng)新業(yè)務(wù)“三全鮮食”項(xiàng)目進(jìn)展順利，處于測(cè)試培育期，前期產(chǎn)品研發(fā)、技術(shù)投入、團(tuán)隊(duì)建設(shè)、生產(chǎn)布局和市場(chǎng)開發(fā)投入較大，該項(xiàng)目的實(shí)施對(duì)公司利潤(rùn)產(chǎn)生短期影響。其次，公司本年創(chuàng)新產(chǎn)品較多，兒童系列、速凍披薩系列、速凍牛排系列等新產(chǎn)品陸續(xù)投放市場(chǎng)，深受消費(fèi)者的歡迎；但新產(chǎn)品前期研發(fā)、市場(chǎng)推廣、品牌宣傳等投入較大，對(duì)公司2015年度利潤(rùn)有一定的影響。 另外， 2015年宏觀經(jīng)濟(jì)下行形成一定的需求壓力，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2015年1-10月，國(guó)內(nèi)速凍食品企業(yè)利潤(rùn)增速同比大幅下滑至8.95%，且大幅低于同期收入增速14.60%，國(guó)內(nèi)速凍食品行業(yè)仍然處于“以價(jià)換量”的狀態(tài)。三全食品的產(chǎn)品主要是中低檔，中高檔產(chǎn)品相對(duì)缺乏，目前仍是與中低端企業(yè)比拼價(jià)格。

至于三全食品提到的所謂創(chuàng)新產(chǎn)品根本也不新奇，上海梅林的牛排、雙匯發(fā)展等似乎也可以做，并且?guī)缀醪淮嬖谶M(jìn)入門檻。

產(chǎn)品前景隱憂

目前，糖尿病人數(shù)在中國(guó)上升幅度驚人。4月7日是世界衛(wèi)生日，2015年的主題是“應(yīng)對(duì)糖尿病”。據(jù)介紹，中國(guó)每10個(gè)成年人中便有一人患有糖尿病，中國(guó)的糖尿病患病率正呈現(xiàn)爆炸式增長(zhǎng)，正成為嚴(yán)重的健康問(wèn)題。

而湯圓正是三全食品的當(dāng)家產(chǎn)品。2015年?duì)I業(yè)收入占比達(dá)29.12%，顯然，消費(fèi)升級(jí)會(huì)對(duì)此形成負(fù)面沖擊。

另外，粽子占比6%，也是季節(jié)性產(chǎn)品。

不管是三全凌湯圓，還是以湯圓聞名的龍鳳食品對(duì)這一問(wèn)題應(yīng)該充分的重視。湯圓類產(chǎn)品銷售額2015年為12.3億元，沒(méi)能超過(guò)2014年的12.9億元，這是偶然現(xiàn)象還是增長(zhǎng)到頂，需要觀察。如果是前者，那么三全食品的當(dāng)家和發(fā)家產(chǎn)品下滑，在新品未能立足并開枝散葉的情況下，銷售額增長(zhǎng)堪憂。

其他商業(yè)模式的沖擊

生鮮電商的沖擊有待評(píng)估，美菜網(wǎng)2015年?duì)I業(yè)額已經(jīng)達(dá)到25億元，涉足三全食品的領(lǐng)域也不是不可能。

還有瘋狂的外賣App。冷凍食品再方便，也不如在手機(jī)上點(diǎn)一下，色香味俱全、熱氣騰騰的送到面前有吸引力。

由于三全食品的銷售渠道主要是超市，商超渠道是賴以生存的主渠道，但如今隨著超市、大賣場(chǎng)遭遇電商的沖擊，超市為了進(jìn)一步提升利潤(rùn)，也對(duì)供應(yīng)商轉(zhuǎn)嫁了成本，三全負(fù)擔(dān)只會(huì)更重，進(jìn)而影響了企業(yè)的利潤(rùn)。即使加大擴(kuò)展北京市場(chǎng)，也可能重蹈費(fèi)用超高但收益不理想的覆轍。

第2篇

但是很多人不了解無(wú)糖食品的概念。總體上說(shuō)，無(wú)糖食品般是指不含蔗糖(甘蔗糖和甜菜糖)、葡萄糖、麥芽糖、呆糖等成分的甜味食品，但是無(wú)糖食品含有糖醇(包括木糖醇，山梨醇、麥芽糖醇、甘露醇)等替代品。根據(jù)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)《預(yù)包裝特殊膳食用食品標(biāo)簽通則》規(guī)定，”無(wú)糖”的要求是指固體或液體食品中每100克或100毫升的含糖量不高于0.5克。

無(wú)糖食品作為健康產(chǎn)品已經(jīng)越來(lái)越被人們所認(rèn)知與接受，所謂無(wú)糖就是用不易被人體吸收的木糖醇或多元糖醇替代易造成蛀牙、肥胖、高血糖的蔗糖、果糖和麥芽糖等，其作用就是有糖的味感，卻沒(méi)有糖的能量，同時(shí)又有益健康。無(wú)糖食品不僅僅只是糖尿病人的專用，無(wú)糖食品還有防蛀牙、防止肥胖的功效，更多的年輕人為自己、家長(zhǎng)為孩子選用無(wú)糖食品，這充分說(shuō)明無(wú)糖是健康的趨勢(shì)。

目前，市場(chǎng)上人們接觸最多的無(wú)糖食品應(yīng)該是木糖醇口香糖了，木糖醇是很早被接受應(yīng)用于無(wú)糖食品里面的安全甜味劑，但是木糖醇最大的缺點(diǎn)就是價(jià)格太高，市場(chǎng)銷售的木糖醇大部分價(jià)格都在2萬(wàn)元／噸左右，這樣就使以木糖醇作為甜味劑的無(wú)糖食品售價(jià)較高。因此普及困難，也導(dǎo)致些無(wú)糖食品廠家貪圖便宜而使用化學(xué)合成的甜味劑(糖精、甜蜜素等)代替木糖醇用于生產(chǎn)而這些化學(xué)合成的甜味劑長(zhǎng)期食用會(huì)對(duì)人體造成危害。

新型無(wú)糖甜味劑――麥芽糖醇面世

魯洲集團(tuán)是目前國(guó)內(nèi)淀粉生物糖生產(chǎn)規(guī)模最大、市場(chǎng)占有率和行業(yè)出口貿(mào)易額最高的企業(yè)。為了滿足國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和消費(fèi)者對(duì)無(wú)糖甜味劑的需求，魯洲集團(tuán)推出種既便宜又安全的新型無(wú)糖甜味劑――麥芽糖醇。

麥芽糖醇是以優(yōu)質(zhì)淀粉為原料，經(jīng)過(guò)酶法液化、糖化成麥芽糖，再經(jīng)過(guò)加氫反應(yīng)、精制而成的種多元醇混合物，它有液體狀和結(jié)晶狀兩種產(chǎn)品。易溶于水和乙醇等溶劑，黏度適中，晶體形式熔點(diǎn)為148～151℃，同等濃度下與蔗糖甜度幾乎相等，而且甜味特性接近于蔗糖，純正溫和，沒(méi)有雜味，是種新型的功能性甜味劑。

麥芽糖醇可以完全代替木糖醇用于各種優(yōu)質(zhì)無(wú)糖食品中，是理想的替代品。國(guó)際上主要應(yīng)用于無(wú)糖口香糖包衣、無(wú)糖巧克力、無(wú)糖硬糖等糖果領(lǐng)域，我國(guó)規(guī)定可用于功能性食品、冷飲、糕點(diǎn)、果汁飲料、餅干、面包、糖果、巧克力、醬菜等食品中。隨著人們保健意識(shí)的提高，以及肥胖病、糖尿病等現(xiàn)代病問(wèn)題的日益突出，對(duì)安全性高、口感好、不生齲齒、不影響血糖值的各種糖醇的需求量也將會(huì)越來(lái)越大，麥芽糖醇的研究發(fā)展和開發(fā)應(yīng)用日益受到重視，市場(chǎng)前景十分廣闊：麥芽糖醇在體內(nèi)幾乎不分解，所以可用做糖尿病人、肥胖病人的食品原料：由于麥芽糖醇的風(fēng)味口感好，具有良好的保濕性和非結(jié)晶性，可用來(lái)制造各種糖果，包括發(fā)泡的棉花糖、硬糖、透明軟糖等；麥芽糖醇有定的黏稠度，且具難發(fā)酵性，所以在制造懸浮性果汁飲料或乳酸飲料時(shí)，添加麥芽糖醇代替部分砂糖，能使飲料口感豐滿；在冷凍食品中使用麥芽糖醇，能使產(chǎn)品細(xì)膩稠和，甜味可口，并延長(zhǎng)保存期。最關(guān)鍵的是麥芽糖醇(濃度75％)的價(jià)格只有不到5000元／噸，折算成絕干的價(jià)格也只有6000多元／噸，因此具有很大的市場(chǎng)開發(fā)潛力。以質(zhì)量求生存關(guān)注食品安全

魯洲集團(tuán)把“以質(zhì)量求生存”作為質(zhì)量管理的核心，從原材料進(jìn)廠產(chǎn)品在線、成品檢驗(yàn)到包裝儲(chǔ)運(yùn)。售后服務(wù)等各個(gè)環(huán)節(jié)，建立、健全了一整套質(zhì)量管理體系；從生產(chǎn)、質(zhì)檢到部門負(fù)責(zé)人全面導(dǎo)入質(zhì)量管理機(jī)制；嚴(yán)格遵循規(guī)范化作業(yè)流程，進(jìn)行產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督檢測(cè)，構(gòu)建起整套嚴(yán)密的質(zhì)量保證體系。使集團(tuán)上下形成了”保流質(zhì)量、創(chuàng)流品牌”的濃厚氛圍。

2004年10月，魯洲集團(tuán)質(zhì)量檢測(cè)中心被中國(guó)發(fā)酵工業(yè)協(xié)會(huì)認(rèn)定為中國(guó)發(fā)酵工業(yè)協(xié)會(huì)淀粉糖質(zhì)量檢測(cè)中心。2005年，魯洲集團(tuán)研發(fā)中心被國(guó)家發(fā)改委等五部委聯(lián)合認(rèn)定為“國(guó)家認(rèn)定企業(yè)技術(shù)中心”。2006年，經(jīng)國(guó)家人事部批準(zhǔn)設(shè)立博士后科研工作站，集團(tuán)開發(fā)的lM0900高純度低聚異麥芽糖規(guī)模化生產(chǎn)技術(shù)榮獲全國(guó)食品工業(yè)科技進(jìn)步優(yōu)秀項(xiàng)目獎(jiǎng)；魯洲集團(tuán)研發(fā)中心還原糖在線檢測(cè)技術(shù)被鑒定為國(guó)際先進(jìn)水平：營(yíng)養(yǎng)型啤酒糖漿項(xiàng)目列入國(guó)家火炬計(jì)劃；葡萄糖母液的色譜分離純化技術(shù)及工程化研究被鑒定為國(guó)內(nèi)外首創(chuàng)；玉米淀粉糖生產(chǎn)過(guò)程節(jié)能減排工藝技術(shù)及應(yīng)用、三支鏈氨基酸微生物發(fā)酵法中試生產(chǎn)等綜合技術(shù)指標(biāo)均達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。

魯洲集團(tuán)各公司又先后通過(guò)了ISO9001質(zhì)量管理體系認(rèn)證、ISO14001環(huán)境管理體系認(rèn)證、IS022000食品安全質(zhì)量管理認(rèn)證、HACCP食品質(zhì)量安全認(rèn)證、猶太人潔食證書和伊斯蘭教協(xié)會(huì)“清真證書”等資質(zhì)認(rèn)證，部分產(chǎn)品榮獲“國(guó)家重點(diǎn)新產(chǎn)品”，“綠色食品A級(jí)產(chǎn)品”等多項(xiàng)證書。

未來(lái)魯洲集團(tuán)將繼續(xù)努力，進(jìn)一步強(qiáng)化食品安全理念及實(shí)際管理，為推動(dòng)我國(guó)玉米深加工產(chǎn)業(yè)和淀粉糖行業(yè)更好更快的發(fā)展做出貢獻(xiàn)。把企業(yè)做強(qiáng)做大，不斷推動(dòng)行業(yè)技術(shù)和市場(chǎng)水平提升，為社會(huì)提供更有價(jià)值的產(chǎn)品和服務(wù)，創(chuàng)造更高的經(jīng)濟(jì)效益，這是魯洲集團(tuán)最樸實(shí)的產(chǎn)業(yè)報(bào)國(guó)思想。

關(guān)于魯洲