時(shí)間：2023-10-05 10:39:22
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“你這問(wèn)題可是太大了，我又不是神仙，真的沒(méi)法回答你。”老李冷冷地答道。
“哎喲，可不是嘛，我又問(wèn)傻問(wèn)題了。”大虎覺(jué)得有些不好意思，說(shuō)道：“沒(méi)辦法，我這心里急啊，所以老是指望著您給點(diǎn)兒建議啥的。”
老李很誠(chéng)懇地對(duì)大虎講道：“每個(gè)人對(duì)市場(chǎng)的理解不同，經(jīng)驗(yàn)也不同，所以沒(méi)法一概而論。剔除掉交易成本之外，股市貌似是零和市場(chǎng)，但其實(shí)永遠(yuǎn)都是機(jī)構(gòu)賺，散戶虧。2014年指數(shù)漲了那么多，依然有很多股民不賺錢，這就很能說(shuō)明問(wèn)題。”
“都說(shuō)風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，您不是也常說(shuō)板塊會(huì)輪動(dòng)嗎？2015年也該輪到那些沒(méi)賺錢的股民賺錢了吧？”
“那可不一定喲！你2014年沒(méi)掙著錢，不代表在2015年必然會(huì)賺錢，除非你真的理解市場(chǎng)，有了自己的一套交易方法。2015年國(guó)際、國(guó)內(nèi)的各方面因素將更加復(fù)雜，搞不好，投資人還有可能把之前的盈利還給市場(chǎng)呢。”
“您怎么這么消極和悲觀呢？”大虎心里涼了半截兒。
“唉！因?yàn)槲乙?jiàn)的實(shí)在太多了，所以沒(méi)有你們那么樂(lè)觀。當(dāng)年大盤沖上6124點(diǎn)又怎么樣？6000點(diǎn)不肯走，5000點(diǎn)、4000點(diǎn)、3000點(diǎn)急著抄底卻被套的股民，還不是大有人在？”
“這波行情肯定是手持大資金的機(jī)構(gòu)投資者聯(lián)手做起來(lái)的，您說(shuō)機(jī)構(gòu)為什么總能穩(wěn)賺不賠呢？”
“在這世界上想賺錢，你就得有資本！演員的資本是臉蛋和身材，但最起碼也得經(jīng)過(guò)專業(yè)的表演訓(xùn)練，導(dǎo)演讓哭馬上能哭、讓笑馬上能笑。同樣，機(jī)構(gòu)賺錢靠的是專業(yè)性，除了資金充足之外，機(jī)構(gòu)還必須精通資金管理、風(fēng)險(xiǎn)控制、多套策略的組合運(yùn)用等。總之，就好比汽車開(kāi)動(dòng)需要四個(gè)轱轆，并且哪個(gè)轱轆都不能虧氣一樣，機(jī)構(gòu)是靠其具備的綜合能力，在控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，實(shí)施一個(gè)個(gè)計(jì)劃，不斷獲取利潤(rùn)的。相比較而言，散戶實(shí)在是太弱小、太可憐了。”
“可不是嘛，‘滿倉(cāng)踏空’成為2014年投資界的新名詞。”“教授”補(bǔ)充道：“說(shuō)白了，就是在錯(cuò)誤的時(shí)間選擇了錯(cuò)誤的投資標(biāo)的，愛(ài)了不該愛(ài)的東西。天量資金入市以及融資融券門檻的大幅度降低，帶來(lái)了市場(chǎng)空前的活躍，但無(wú)法回避的是，投資中最大的無(wú)趣與無(wú)奈就在于，你不知道股票第二天開(kāi)盤時(shí)是個(gè)啥德性――在極少真正按照基本面這個(gè)常理來(lái)出牌的市場(chǎng)，賺少虧多永遠(yuǎn)是大部分股民的宿命。”
兩位師傅的話讓幾個(gè)年輕人冷靜了許多，大虎不由得感嘆道：“看來(lái)一片紅紅火火、欣欣向榮之下，危險(xiǎn)無(wú)處不在啊！我們還得好好學(xué)習(xí)才是。”
【關(guān)鍵詞】股票投資 概率論 數(shù)理統(tǒng)計(jì) 運(yùn)用
投資是為了獲利，股票投資作為一種高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的投資在興起以來(lái)就受到了人們的關(guān)注，特別是近年來(lái)炒股的人越來(lái)越多，一夜暴富與瞬間一貧如洗都有可能出現(xiàn)。股票投資有風(fēng)險(xiǎn)，股票市場(chǎng)其實(shí)是一個(gè)巨大的隨機(jī)系統(tǒng)，在這個(gè)系統(tǒng)當(dāng)中出現(xiàn)的許多現(xiàn)象都具有極大的隨機(jī)性，所以對(duì)股票投資進(jìn)行概率分析是可行的。概率論對(duì)不確定性或者隨機(jī)性進(jìn)行研究的科學(xué)，是通過(guò)對(duì)大量的現(xiàn)象的分析，科學(xué)的判斷某類現(xiàn)象出現(xiàn)的可能性大小。數(shù)理統(tǒng)計(jì)是概率論的發(fā)展和深化研究，這兩種理論在股票投資中的運(yùn)用都對(duì)股票投資具有重要的指導(dǎo)意義。下面先講一講概率論在股票投資中的運(yùn)用。
一、概率論在股票投資中的運(yùn)用
股票投資是一個(gè)過(guò)程，從股票的選擇到最后獲得股票收益都存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，股票投資就是一種風(fēng)險(xiǎn)投資，在投資的過(guò)程當(dāng)中運(yùn)用科學(xué)的方法進(jìn)行分析研究，可以降低風(fēng)險(xiǎn)，概率論就是這樣一種方法。
（一）概率論的內(nèi)涵
概率論是對(duì)大量隨機(jī)現(xiàn)象進(jìn)行理性分析，從而對(duì)某一個(gè)現(xiàn)象出現(xiàn)的可能性大小做出科學(xué)判斷。對(duì)這些得出的結(jié)果進(jìn)行研究，比較這些可能性的大小，研究這些可能性之間的聯(lián)系，預(yù)測(cè)可能會(huì)出現(xiàn)的問(wèn)題是概率論的理論方法。概率論因其對(duì)隨機(jī)現(xiàn)象的科學(xué)、客觀分析被大量的運(yùn)用到各個(gè)行業(yè)領(lǐng)域當(dāng)中，并且產(chǎn)生了一系列的其他理論。特別是在風(fēng)險(xiǎn)投資當(dāng)中，概率論更是體現(xiàn)了它的優(yōu)越性。股票市場(chǎng)看是無(wú)規(guī)律可循，其中的現(xiàn)象也是隨機(jī)現(xiàn)象，概率論就是研究這些隨機(jī)現(xiàn)象，并且在這些隨機(jī)現(xiàn)象當(dāng)中找到規(guī)律性的一種研究方法。概率論的運(yùn)用在股票投資中直接關(guān)系著股票投資的各方面。
（二）概率論與股票選擇
股票投資具有很大的風(fēng)險(xiǎn)，股市也是一個(gè)隨時(shí)在變化的系統(tǒng)，不存在絕對(duì)或肯定的真理，具體我們可以這么理解，就是在股市中不存在完全的肯定的走好的股票曲線，同時(shí)也不存在完全否定的不走好的股票曲線。股票選擇是進(jìn)行股票投資最為重要的一步，股票風(fēng)險(xiǎn)的大小也和這一步有密切的聯(lián)系。選擇一支好股票是股票投資者的期望，這不僅可以獲得較好的收益，也可以規(guī)避股票的固有風(fēng)險(xiǎn)。股票的價(jià)格波動(dòng)幅度相較于其他投資方式來(lái)說(shuō)比較大，要在股市當(dāng)中立于不敗之地必須要謹(jǐn)慎的選擇投資對(duì)象。股票市場(chǎng)上任何一個(gè)股票曲線其走勢(shì)都不是絕對(duì)的，走好的情況不是絕對(duì)的，走壞的情況也不是絕對(duì)的，具有較大的隨機(jī)性，所以對(duì)這類曲線不能深信不疑。運(yùn)用概率論對(duì)這隨機(jī)性曲線進(jìn)行研究，計(jì)算出相應(yīng)的走好或者走壞的概率有多少，哪種情況的概率較大，哪種較小，研究它們之間有什么聯(lián)系，可以對(duì)股票的投資選擇提供可靠的參考。但是這種研究結(jié)果在實(shí)際的選擇上也只能作為一種不錯(cuò)的參考，具體的情況還要結(jié)合實(shí)際情況和經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)做出選擇。
在具體的股票投資中，如果能夠很好的運(yùn)用這些概率數(shù)據(jù)分析，就會(huì)將投資的利潤(rùn)率最大可能地提高
1.概率論與具體炒作尺度
如果股票的一類圖形走好的概率是90%，就說(shuō)明10支股票中存在9支是走勢(shì)較好的，就可以選擇大膽地滿倉(cāng)操作；如果股票的一類圖形走好的概率是70%，就說(shuō)明10支股票中存在7支是走勢(shì)較好的，就可以選擇在1/2以上的倉(cāng)位進(jìn)行操作；如果股票的一類圖形走好的概率是50%或者是以下，就要慎重進(jìn)行投資了，一旦投資失利，就會(huì)造成虧損，所以最好不要進(jìn)行投資。但是也不是說(shuō)所有的圖形都是適用的，這需要具體問(wèn)題具體分析，例如有的圖形其中有1只股票漲得非常好，但同類的其它圖形漲勢(shì)都不好，仔細(xì)分析可以發(fā)現(xiàn)這種圖形說(shuō)明的是賺錢的概率微乎其微，如果能夠賺錢也完全是運(yùn)氣好，因此最好慎重投資，或盡量不要投資。
2.概率論與創(chuàng)新高存在不準(zhǔn)確理論
所謂的概率論與創(chuàng)新高存在不準(zhǔn)確理論就是說(shuō)不一定創(chuàng)新高的股票就是好股票，因?yàn)楹霉善钡膱D形就是要走好，必然90%要?jiǎng)?chuàng)新高，不創(chuàng)新高，就不能產(chǎn)生很高的價(jià)差。相反，創(chuàng)新高后的股票并不一定都能夠繼續(xù)走好，因?yàn)樵诖蟊P走勢(shì)好的情況下，創(chuàng)新高后能夠繼續(xù)上漲，才是真的突破，若大勢(shì)不好，創(chuàng)新高后絕大多數(shù)的股票都不能走好，就不能實(shí)現(xiàn)真的突破。
3.概率論與股評(píng)
股票投資者在進(jìn)行股票選擇的時(shí)候往往會(huì)參考其他股票投資者的股票推薦，這種股票推薦是建立在一定的實(shí)踐驗(yàn)證基礎(chǔ)之上的。股票投資無(wú)論到最后是賺或者是賠都具有一定的隨機(jī)性，所以可以運(yùn)用概率論進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)研究。有的股票推薦者倒是推薦了一大堆股票，賺錢的股票也不少，但是只占推薦當(dāng)中的極少一部分，在宣傳的時(shí)候隱去其他不說(shuō)，大肆宣揚(yáng)那幾支賺錢的，這種推薦不是一種有效的參考。運(yùn)用概率論對(duì)股票進(jìn)行這種賺賠的計(jì)算，哪些股票賺的幾率大，哪些賠的幾率大，可以為股票投資者提供選擇的參考。
二、數(shù)理統(tǒng)計(jì)在股票投資中的運(yùn)用
（一）數(shù)理統(tǒng)計(jì)的內(nèi)涵
數(shù)理統(tǒng)計(jì)是隨著概率論而發(fā)展起來(lái)的，它研究如何收集、整理以及分析研究受隨機(jī)因素影響的數(shù)據(jù)，并據(jù)此對(duì)所關(guān)注的問(wèn)題作出預(yù)測(cè)，從而為采取或者作出決策提供有效可靠的依據(jù)。二十世紀(jì)以后數(shù)理統(tǒng)計(jì)的假設(shè)檢驗(yàn)、回歸分析等等理論廣泛的運(yùn)用到各個(gè)理論，特別是近年來(lái)計(jì)算機(jī)技術(shù)的普遍運(yùn)用，使數(shù)理統(tǒng)計(jì)不斷發(fā)展。
（二）回歸分析與股票投資
作為數(shù)理統(tǒng)計(jì)方法之一的回歸分析是一種研究一個(gè)隨機(jī)變量對(duì)另一個(gè)隨機(jī)變量的依存關(guān)系的研究方法。這種數(shù)理統(tǒng)計(jì)方法可以按照研究變量的多少，自變量和因變量間的關(guān)系分為一元線性回歸分析和多元線性回歸分析。運(yùn)用到股票投資當(dāng)中可以起到一個(gè)有效的預(yù)測(cè)作用，具體的操作方法是利用若干個(gè)既定的樣本值得出關(guān)于這些樣本值的曲線，再根據(jù)這個(gè)樣本值來(lái)預(yù)測(cè)下一個(gè)可能會(huì)出現(xiàn)的值。回歸分析法不僅可以風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)某一支股票的收益也可以預(yù)測(cè)它的收益可能會(huì)出現(xiàn)的下跌情況。對(duì)于股票投資來(lái)說(shuō)這種方法對(duì)某一支股票接下來(lái)的可能走向的預(yù)測(cè)，從而為股票投資者提供決策建議。但是回歸分析是以一定合理的定性分析為基礎(chǔ)的，沒(méi)有這種基礎(chǔ)，那么所得出了結(jié)論就不一定可靠。下面以一元線性回歸分析為例對(duì)股票投資收入進(jìn)行了分析，具體如下：
假定觀察值樣本為：n，得出樣本回歸線，再通過(guò)它估算第n+1個(gè)值。某證券公司的投資收入見(jiàn)表1。
表1 某證券公司投資收入表
年度 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
股票投資
/千萬(wàn) 120 160 190 270 320 400 450
通過(guò)表中的數(shù)據(jù)可以預(yù)測(cè)該證券公司在2012年、2013年的股票投資收益狀況。通過(guò)作散點(diǎn)圖分析，可用一元線性回歸進(jìn)行預(yù)測(cè)。為了使計(jì)算起來(lái)更加方便，可設(shè)X1=-3，X2 =-2，X3=-1，X4 =0，X5=1，X6=2，X7=3，那么2012年、2013年則分別為X8=4、X9=5。Y1=120；Y2-：160；Y3-=190；Y4-=270；Y5-=320；Y6-=400；Y7-=450；因?yàn)棣瞂i=0，所以可將其帶入公式中得到參數(shù)a0、a1。
=1910/7=272.86
=1460/28=52.14
所以得樣本回歸線為272.86+52.14X，由此回歸線，2012年、2013年的投資收益的預(yù)測(cè)值可計(jì)算如下：
Y2012=272.86+52.14×4=481.42 （千萬(wàn)元）
Y2013=272.86+52.14×5=533.56（千萬(wàn)元）
三、總結(jié)
股票的投資風(fēng)險(xiǎn)是存在的，不能消除，只能規(guī)避，所以采取有效的措施可以降低風(fēng)險(xiǎn)。概率論和數(shù)理統(tǒng)計(jì)都在股票投資當(dāng)中扮演者十分重要的角色，它們可以減少股票投資風(fēng)險(xiǎn)，為投資決策提供比較可靠的建議，獲得投資效益。無(wú)論是概率論還是數(shù)理統(tǒng)計(jì)都是建立在對(duì)大量隨機(jī)現(xiàn)象的分析之上，以這種方法來(lái)對(duì)股票投資進(jìn)行決策指導(dǎo)是有用的，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，也是一種理性的選擇。
參考文獻(xiàn)
[1]侯新華.概率論在股票投資中的運(yùn)用[J].湖南工業(yè)職業(yè)技術(shù)學(xué)院學(xué)報(bào)，2005（01）.
[2]徐丙臣，吳玉華.股票投資的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避[J].技術(shù)經(jīng)濟(jì)與管理研究，2002（02）.
[3]郝萃菊.回歸分析對(duì)股票投資的預(yù)測(cè)作用[J].青海社會(huì)科學(xué)，2008（04）.
家庭情況
陶先生，公務(wù)員，30歲。妻子小孔是高中語(yǔ)文老師，今年28歲。兩人年薪各為5.5萬(wàn)元和5萬(wàn)元(稅后)，每年各有約25000元的公積金；小孩3歲；擁有北京經(jīng)濟(jì)適用房一套，現(xiàn)值88萬(wàn)元，按揭10年，月供3300元；汽車一輛，價(jià)值15萬(wàn)元；存款19萬(wàn)元。雙方父母身體健康，均有社保，以后養(yǎng)老不存在任何問(wèn)題，能自給自足，并每年結(jié)余2萬(wàn)元左右。
2007年初，在朋友的推薦下，開(kāi)始嘗試投資基金，先后購(gòu)買了15000元華夏成長(zhǎng)，15000元鵬華動(dòng)力增長(zhǎng)，12000元興業(yè)趨勢(shì)，12000元招商成長(zhǎng)，12000元上投先鋒成長(zhǎng)。家庭每月生活雜費(fèi)支出合計(jì)1230元／月，老婆每月購(gòu)物300元，每年過(guò)節(jié)送禮4000元左右。
財(cái)務(wù)狀況分析
陶先生和妻子的工作都非常穩(wěn)定，家庭收入預(yù)計(jì)在未來(lái)幾年不會(huì)有太大的變動(dòng)，屬于典型的工薪階層。目前正處于家庭成長(zhǎng)期，這一時(shí)期是家庭的主要消費(fèi)期，為了提高家庭的生活質(zhì)量，家庭往往有很多大額的家庭積累計(jì)劃，如日后改善住房、購(gòu)買一些高檔用品和小孩教育計(jì)劃等。家庭未來(lái)負(fù)擔(dān)預(yù)計(jì)較重，而同時(shí)可積累的資產(chǎn)有限，家庭需要追求較高的收入成長(zhǎng)率。但此時(shí)尚屬年輕，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)。可以適當(dāng)進(jìn)行投資，以期在盡可能降低家庭財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，穩(wěn)步積累家庭財(cái)富。
從陶先生家庭的年度收支情況可以看到，年家庭收入105000元，年開(kāi)支較少，每年在65000元左右。年結(jié)余40000元，占年總收入的40％，可以看出家庭的儲(chǔ)蓄能力較強(qiáng)，家庭的丹支計(jì)劃和預(yù)算能力很強(qiáng)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了標(biāo)準(zhǔn)值40％。
從家庭資產(chǎn)負(fù)債情況來(lái)看，銀行存款19萬(wàn)元，開(kāi)放式基金66000元(成本)，此外沒(méi)有任何資產(chǎn)和負(fù)債。可以看出家庭活期存款較多，閑置資金豐富，占到家庭總資產(chǎn)的40％。而閑置資金的再增值能力卻很差，投資資產(chǎn)比例不足。
資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)分析
目前從陶先生的投資渠道來(lái)看，大部分資金以活期儲(chǔ)蓄的方式留存在銀行，雖然能帶來(lái)穩(wěn)定的投資收益，但收益偏低，不能有效抵御通貨膨脹帶來(lái)的貶值風(fēng)險(xiǎn)。由于考慮到日后家庭都會(huì)面臨較大的生活目標(biāo)支出，陶先生可以將部分活期儲(chǔ)蓄投入于靈活多變的開(kāi)放式基金市場(chǎng)，增持開(kāi)放式基金，構(gòu)建合理的基金投資組合，間接進(jìn)入股票市場(chǎng)，適當(dāng)提高整個(gè)家庭資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)度。
理財(cái)建議
1、家庭現(xiàn)有19萬(wàn)元銀行存款調(diào)減到2萬(wàn)元，用作應(yīng)急備用金。
2、股票投資。抽出的17萬(wàn)元用于股票和基金投資。其中，10萬(wàn)元投資于股市里的藍(lán)籌類公司，如地產(chǎn)、銀行和電信。預(yù)期可達(dá)20％年收益率。
3、剩余7萬(wàn)元，加上原先的6.6萬(wàn)元基金投資建立基金組合(股票型基金60％＋債券型基金40％)，預(yù)期收益10％。
4、建議基金投資不宜品種過(guò)多。可以集中在一家基金管理公司管理的基金品種中，這里我們推薦華夏基金管理公司。它的特點(diǎn)，老牌績(jī)優(yōu)，資產(chǎn)規(guī)模大，易體現(xiàn)規(guī)模優(yōu)勢(shì)，品種多，各種類型基金均有，容易搭配和調(diào)整。
5、增加商業(yè)醫(yī)療保險(xiǎn)。盡管陶先生夫婦都有穩(wěn)定的收入，而且有基本的社會(huì)保險(xiǎn)，但單靠一方的收入，在支付貸款后難以保證各項(xiàng)支出以及雙方養(yǎng)老保障。建議增加商業(yè)保險(xiǎn)，購(gòu)買順序?yàn)橐馔怆U(xiǎn)、重疾險(xiǎn)、定期壽險(xiǎn)。家庭年繳保費(fèi)不超過(guò)年收入的10％。
6、建議不提前還貸，將可用資金投資到收益較高、風(fēng)險(xiǎn)適中的理財(cái)產(chǎn)品中。
團(tuán)圓理財(cái)方案二
家庭情況
1、朱先生是北京一家貿(mào)易公司高管，年齡：52歲 個(gè)人年收入60萬(wàn)元。打算60歲退休。目前，身體狀況良好。日常工作非常繁忙，時(shí)常去外地出差，一般很少打點(diǎn)家庭資產(chǎn)，交給太太打理 經(jīng)過(guò)我們風(fēng)險(xiǎn)測(cè)試和專門交流，朱先生屬于風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的，投資極為理智和穩(wěn)健，對(duì)大的資產(chǎn)，比較偏好黃金、房產(chǎn)投資。對(duì)基金和股票投資偏好一般。喜歡分紅能力強(qiáng)、現(xiàn)金流穩(wěn)定的投資。但是，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng) 家庭保障意識(shí)很強(qiáng)。
2、妻子王女士，48歲，在國(guó)家事業(yè)單位工作。個(gè)人年收入10萬(wàn)元。打算55歲退休，家庭資產(chǎn)的主要打理者風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)，從1999年開(kāi)始投資股票，風(fēng)格激進(jìn)，喜歡在不同投資品種上進(jìn)行嘗試。投資自主意識(shí)很好。
3、一個(gè)17歲兒子在上高二，準(zhǔn)備在國(guó)內(nèi)上大學(xué)，去國(guó)外讀研究生。
4、雙方父母還健在。有獨(dú)立住房，也各有工資收入約5000元／月 其中，有兩人享受醫(yī)療津貼，全額報(bào)銷醫(yī)療醫(yī)藥費(fèi)用。另兩位享受約80％的醫(yī)藥費(fèi)報(bào)銷。
5、現(xiàn)在，一家三口住在市內(nèi)130平米的三室一廳公寓內(nèi)。另外，還有一套2居室的福利分房在市內(nèi)，用于出租租金2800元／月。2居室價(jià)值預(yù)估100萬(wàn)元。
6、家庭其他資產(chǎn)包括，價(jià)值400萬(wàn)元的股票投資，80萬(wàn)元的黃金金幣。另外，有150萬(wàn)元資金從事高風(fēng)險(xiǎn)投資 現(xiàn)金和存款共計(jì)100萬(wàn)元左右。基金150萬(wàn)元。
家里現(xiàn)有兩輛汽車，價(jià)值80萬(wàn)元。
家庭風(fēng)險(xiǎn)承受能力
朱先生風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)，只要投資標(biāo)的確有價(jià)值，一年期承受30％的下跌是可以的。但是朱先生對(duì)投資標(biāo)的的選擇是謹(jǐn)慎和苛刻的。對(duì)股票和基金，自認(rèn)為不是很懂，所以甚少投資。對(duì)黃金和房產(chǎn)，則很看重。另外，朱先生對(duì)投資標(biāo)的的現(xiàn)金流、分紅和流動(dòng)性要求極高。
王女士風(fēng)險(xiǎn)承受能力也較強(qiáng)，但是略微低于朱先生，一年期投資只能接受15-20％的下跌。
財(cái)務(wù)狀況分析
1、朱先生夫婦處于臨近近退休時(shí)期，家庭屬于富裕階層。但是，家庭資產(chǎn)可能和女主人性格關(guān)系，偏向于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，其權(quán)重在家庭資產(chǎn)中比例過(guò)大。應(yīng)該調(diào)減。
2、雖然：朱先生家購(gòu)買了一些商業(yè)保險(xiǎn)，但是退休后養(yǎng)老保險(xiǎn)明顯不足。
3、家庭儲(chǔ)備資產(chǎn)占比偏小。因?yàn)椋磥?lái)家里有四位老人和一個(gè)上高中的孩子，家庭資產(chǎn)可以增加備用金比例，加強(qiáng)現(xiàn)金管理。
4、在5年以后，孩子教育計(jì)劃和退休期重疊，財(cái)務(wù)壓力較大。
家庭理財(cái)目標(biāo)
理財(cái)計(jì)劃實(shí)施時(shí)間：8年
目標(biāo)：提高生活質(zhì)量、超過(guò)通貨膨脹、保障家庭安全
1、維持財(cái)產(chǎn)性收八年增30％目標(biāo)。
2、兒子大本畢業(yè)后，計(jì)劃出國(guó)深造，初步費(fèi)用50萬(wàn)元／年。
3、計(jì)劃5年投入53700元／年用于7人保險(xiǎn)。
4、準(zhǔn)備200萬(wàn)元，作為兒子的創(chuàng)業(yè)基金。
5、在2年后準(zhǔn)備購(gòu)買800萬(wàn)元?jiǎng)e墅。
理財(cái)建議
1、梳理一下朱先生一家資產(chǎn)狀況，400萬(wàn)元股票投資在當(dāng)前股市大幅波動(dòng)情況下，容易造成重大資產(chǎn)損失，建議降低投資比重到100萬(wàn)元左右。將股資抽出的300萬(wàn)元做一些低風(fēng)險(xiǎn)投資，如黃金、債券型基金。這樣以便為兩年后投資別墅準(zhǔn)備好資金來(lái)源。100萬(wàn)元股票投資預(yù)期收益率15％。
2、配置原先股票投資300萬(wàn)元中的100萬(wàn)元到實(shí)物黃金中，200萬(wàn)元到債券型基金中。
3、改變?cè)葟氖?50萬(wàn)元的高風(fēng)險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)。抽出50萬(wàn)元到低風(fēng)險(xiǎn)基金投資中。另外，100萬(wàn)元，經(jīng)過(guò)我們調(diào)查，可以投資于24小時(shí)全球交易的現(xiàn)貨黃金，札桿比例在1:5左右。
關(guān)鍵詞：投資組合、正態(tài)分布、期望收益
自2005年以來(lái)，我國(guó)股票市場(chǎng)經(jīng)歷了倒V字反轉(zhuǎn)，股價(jià)大起大落。伴隨著股市的跌宕起伏，股評(píng)行業(yè)悄然興起。我國(guó)的股票投資者主要以散戶為主，其特點(diǎn)就是資金量較少，缺乏股票投資的專業(yè)知識(shí)，更重要的一點(diǎn)是由于我國(guó)股票市場(chǎng)非有效，因此投資者擁有的投資信息不對(duì)稱。從本質(zhì)上說(shuō)，股評(píng)家的投資推薦信息是為了彌補(bǔ)散戶投資者信息不充分的缺陷，促進(jìn)股票市場(chǎng)有效。然而，股評(píng)家本身并不是完全理性，其推薦信息所表現(xiàn)的投資業(yè)績(jī)并不理想，甚至有些股評(píng)家利用公信度進(jìn)行欺詐牟利。理論上說(shuō)，股票投資信息價(jià)值的本質(zhì)表現(xiàn)是信息所涉股票未來(lái)的投資業(yè)績(jī)，因此，考察我國(guó)股評(píng)推薦信息的投資價(jià)值對(duì)于促進(jìn)和規(guī)范股評(píng)行業(yè)將具有現(xiàn)實(shí)意義。
一、文獻(xiàn)綜述
cowels(1933)在其論文中對(duì)美國(guó)股票分析機(jī)構(gòu)給出的股票投資組合的收益率做了實(shí)證分析，并發(fā)現(xiàn)這些投資組合在考察期內(nèi)并沒(méi)有獲得超額收益。由于數(shù)據(jù)收集困難，這個(gè)結(jié)論沒(méi)有被普遍認(rèn)可和接受。之后，Leavyh和Barber(2001)經(jīng)過(guò)研究發(fā)現(xiàn)股票投資建議具有一定的價(jià)值。國(guó)內(nèi)理論界對(duì)股評(píng)推薦相關(guān)也做了較多的研究。張建成(2001)發(fā)現(xiàn)我國(guó)股評(píng)推薦的股票或股票組合，在推薦信息公布前有正的累積超額收益，而在信息公布后往往有負(fù)的超額收益。因此，該結(jié)論反應(yīng)了我國(guó)股票市場(chǎng)非有效。王怡凱(2003)從《上海證券報(bào)》每周日的《為您選股》欄目中收集了自2001年1月至11月共565只股票推薦信息，按照推薦信息中的持有策略和買賣時(shí)機(jī)對(duì)這些股票的投資價(jià)值進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)所推薦的短線股票投資收益高于資金的收益，推薦的中線股票投資收益幾乎均低于大盤指數(shù)收益。因此，該文認(rèn)為我國(guó)股評(píng)推薦信息價(jià)值主要體現(xiàn)在短線投資中，中長(zhǎng)線投資價(jià)值較低。
二、實(shí)證過(guò)程
（一）數(shù)據(jù)樣本
本文實(shí)證所采用的股評(píng)推薦信息來(lái)源于《中國(guó)證券報(bào)》。該報(bào)紙是中國(guó)證監(jiān)會(huì)授權(quán)刊登上市公司信息披露的指定報(bào)紙，其上的股評(píng)機(jī)構(gòu)規(guī)模較大，形式和質(zhì)量較高，對(duì)于散戶投資者來(lái)說(shuō)可信度較高。通過(guò)前文的文獻(xiàn)分析，國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)股評(píng)推薦股票的投資價(jià)值已經(jīng)做了一些研究，這些研究結(jié)果均顯示我國(guó)股評(píng)推薦的短線股票投資具有一定價(jià)值，而中長(zhǎng)線投資推薦價(jià)值較低。
在數(shù)據(jù)收集和處理過(guò)程中，考慮到文章研究的重點(diǎn)，將長(zhǎng)線和中線投資策略合并，對(duì)于推薦信息沒(méi)有明確持有策略的，而出現(xiàn)“積極跟進(jìn)”、“介入持有”等關(guān)鍵詞的也看作中線；對(duì)于沒(méi)有明確短線投資，但出現(xiàn)“適量介入”、“適量跟進(jìn)”等關(guān)鍵詞的視為短線策略。對(duì)于在股評(píng)推薦信息中被多次推薦的股票，若這些推薦提出的投資策略，即短線、中長(zhǎng)線投資建議不明確，則將這些股票的推薦信息從樣本中剔除；若這些推薦信息相似，則只選取一則信息進(jìn)樣本，一面股票被多次推薦而高估影響程度。
通過(guò)對(duì)2009及2010年《中國(guó)證券報(bào)》股評(píng)推薦信息的整理，共收集了96周的推薦信息，涉及2092只股票。其中，推薦短線操作的股票共有958只，滬市483只，深市470只；推薦中線操作的股票共有1109只，滬市64只，深市569只。
（二）實(shí)證過(guò)程
對(duì)于被推薦股票收益的確定方法本文采用指標(biāo)收益率法。這里將短、中長(zhǎng)線操作的指標(biāo)收益率分別記為，。為了簡(jiǎn)化實(shí)證過(guò)程，筆者假設(shè)被推薦股票在投資組合中的權(quán)重相等，則短線股票組合的指標(biāo)收益率和個(gè)股的超額收益率為：
（1）
（2）
其中：為股票投資組合中第i只股票的短線指標(biāo)收益率；為投資組合的短線指標(biāo)收益率；為個(gè)股的短線超額收益率；為當(dāng)期市場(chǎng)平均收益率。
由于股票投資的交易費(fèi)用是股票投資成本的重要部分，因此，本文設(shè)股票的交易費(fèi)率為f。若每股買入價(jià)為P元，那么買入時(shí)需支付(1+f)·P元。再設(shè)股票持有一段時(shí)間后賣出，賣出價(jià)為(1+r)·P元，其中r為賣出時(shí)股票價(jià)格相對(duì)買入時(shí)的漲跌率。考慮到交易費(fèi)率為f，則股票賣出是可獲得凈價(jià)格為(1-f)·(1+r)·P元。那么，根據(jù)上述假設(shè)可得到投資股票的名義收益率（沒(méi)有剔除通貨膨脹）為： （3）
一般而言，股票交易費(fèi)用由印花稅、經(jīng)紀(jì)人傭金等組成，傭金為0.4％、印花稅為0.5％，這里我們?nèi)芜吔灰踪M(fèi)用為0.9％。若文章沒(méi)有特別說(shuō)明，下文所涉股票收益率均是提出了交易費(fèi)率的收益率。對(duì)于推薦短線操作的股評(píng)分別研究股評(píng)信息后持有l(wèi)、2、3周的獲利情況；對(duì)于推薦中線操作的股評(píng)分別研究持有5～8、9～12周的獲利情況，并以推薦信息公布后的第二天作為買入時(shí)間，并計(jì)算指標(biāo)收益率。本文所指的“持有1周”是指從推薦信息后第一個(gè)交易日開(kāi)始，在5個(gè)交易日之后的第一個(gè)交易日拋出。若R>O，則認(rèn)為該個(gè)股(組合)按照股評(píng)推薦的持有策略可以盈利，若AR>0則認(rèn)為可以獲得超額收益。推薦的所有滬(深)市股票中可以贏利(獲得超常收益)股票的規(guī)模可以用下式計(jì)算：
本文選取的被推薦股票樣本榮為2000多個(gè)，數(shù)量較多，可以假設(shè)個(gè)股瘦了伴侶俯沖正態(tài)分布并相互獨(dú)立。樣本期望收益為、標(biāo)準(zhǔn)差S、容量n、股票市場(chǎng)總體收益率為。由于本文樣本容量較大，因此構(gòu)造的T統(tǒng)計(jì)量也俯沖正態(tài)分布。若取顯著性水平=0.01，通過(guò)查正態(tài)分布表可得T=2.57，則總體均值的置信區(qū)間為：
三、實(shí)證結(jié)論與分析
首先考察短線投資的獲利情況，樣本中短線投資中有30%以上有超額收益，50%盈利，總體表現(xiàn)較好。但是個(gè)股表現(xiàn)較好的原因之一是2009至2010年滬深兩市處于震蕩上揚(yáng)的走勢(shì)，投資者的投資信心相比2008年有所恢復(fù)。僅從數(shù)據(jù)表面很難判斷股評(píng)推薦股票的實(shí)際投資價(jià)值，因此需要進(jìn)一步分析。
實(shí)證結(jié)果表明，持有1、2、3周在99%的顯著性水平下均能獲得超額收益或贏利。通過(guò)構(gòu)造T統(tǒng)計(jì)量計(jì)算各持有期的收益率區(qū)間。持有 l周的收益區(qū)間最為[0.0109，O．0124]，標(biāo)準(zhǔn)差為0.0737；持有2、3周之后的收益區(qū)間分別為[0．0279，O.0436]、[0．0412，0．0616]，標(biāo)準(zhǔn)差分別為0.108、0.131。可以看出股評(píng)推薦的股票投資特征，從收益率方面看，隨著持有期的增加，收益率和風(fēng)險(xiǎn)（標(biāo)準(zhǔn)差）也增加。另外，從長(zhǎng)期來(lái)看，投資者投資于股評(píng)家推薦的短線股票
并按照持有14個(gè)交易日的策略進(jìn)行操作，平均每2周就可以99％的把握至少贏利2.81％。按照每月4周、每年48周進(jìn)行計(jì)算，連續(xù)投資，則按照福利計(jì)算，月收益率為(1+2.81％)*2-l=5.69％，復(fù)利計(jì)算年收益率至少為91.43％。與短線的處理方法類似，計(jì)算中線股票收益率的置信區(qū)間，結(jié)果顯示，被推薦的中線股票持有5—8、9—12周的收益區(qū)間和標(biāo)準(zhǔn)差比較接近，分別為[0.0419，0.0723]，0．1823、[0.0455，0.0738]，O.1833。若將這兩種持有期的收益序列分別記為x、y，同樣的假設(shè)條件下，對(duì)序列(y-x)檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)其仍然顯著大于0。這表明股評(píng)家推薦的中線股票隨著持有期的增，收益率水平處于較穩(wěn)定的上升趨勢(shì)。這與我國(guó)有些學(xué)者的研究結(jié)論，即我國(guó)股評(píng)家屬于信息驅(qū)動(dòng)型的觀點(diǎn)相離。
總體上來(lái)看，我國(guó)《中國(guó)證券報(bào)》上股評(píng)推薦的股票或股票組合的收益率略好于總體。然而這個(gè)結(jié)論只是某一段時(shí)間、某些股票的偶然表現(xiàn)，本文中的樣本究竟能夠多好的模擬總體尚不明確。股評(píng)就其本質(zhì)而言，主要目的是為了消除投資者的信息不對(duì)稱問(wèn)題，幫助投資者對(duì)股票進(jìn)行基本和技術(shù)分析。股評(píng)者本身也是逐利的，操作風(fēng)險(xiǎn)不可避免的存在。綜上投資者對(duì)于股評(píng)推薦信息的價(jià)值判斷，還應(yīng)理性的對(duì)待，不能盲目。
參考文獻(xiàn)：
[1] 朱寶憲、王怡凱．證券媒體選股建議效果的實(shí)證分析[J].經(jīng)濟(jì)研究 2001(04)
招商平衡：穩(wěn)定的股債平衡配置
招商平衡是一只以股債平衡投資為特點(diǎn)的配置混合型基金。許多配置混合型基金股債配置比例變動(dòng)范圍十分靈活，往往長(zhǎng)時(shí)期維持較高的股票投資比例，而招商平衡的股債平衡型投資特點(diǎn)十分穩(wěn)定。股票投資比例通常在40％-50％之間，債券投資比例在40％-50％之間，屬于典型的股債平衡配置。在股票投資上，招商平衡對(duì)大盤和中小盤同樣均衡配置，重點(diǎn)投資一些中盤潛力成長(zhǎng)股，總體而言選股效果中上。
從長(zhǎng)期表現(xiàn)來(lái)看，招商平衡落后于同類型的平均水平，這與其股債基本平衡的投資特點(diǎn)有關(guān)。由于穩(wěn)定的股債平衡配置特點(diǎn)，招商平衡的凈值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)明顯低于配置混合型基金平均水平，但中長(zhǎng)期收益預(yù)期也相應(yīng)較低。在德勝基金評(píng)級(jí)中，這種特點(diǎn)十分明顯(見(jiàn)附表)。在股市劇烈波動(dòng)時(shí)期，招商平衡將體現(xiàn)出明顯的抗跌優(yōu)勢(shì)，前段時(shí)間在震蕩中表現(xiàn)就很出色。這種穩(wěn)定的投資特點(diǎn)適合于風(fēng)險(xiǎn)偏好中低的投資者。
申萬(wàn)巴黎盛利配置：類保本的平衡投資
申萬(wàn)巴黎盛利配置是一只規(guī)模很小的配置混合基金。該基金為爭(zhēng)取絕對(duì)收益概念的基金產(chǎn)品，以爭(zhēng)取超越同期銀行一年期存款利率的收益為目標(biāo)。股票和債券配置的基準(zhǔn)比例大致是35:65。且這種配置特點(diǎn)比較穩(wěn)定。從這個(gè)角度上看，盛利配置帶有一定的保本性質(zhì)，但收益預(yù)期又高于保本基金，類似于加強(qiáng)型的偏債類基金。其收益風(fēng)險(xiǎn)特征屬于低風(fēng)險(xiǎn)、中低收益類型。
在股票投資部分，申萬(wàn)盛利配置采取極為積極的投資策略。由于股票投資規(guī)模很小，盛利配置可以快速對(duì)股票組合進(jìn)行調(diào)整，年換手率超過(guò)1000％。總體來(lái)看，這種積極的股票投資對(duì)于提升基金收益起到一定的積極作用。
【關(guān)鍵詞】因子分析 上市新股 績(jī)效分析
一、引言
我國(guó)證券市場(chǎng)日趨發(fā)展壯大，股票投資已逐漸成為國(guó)民主要的投資途徑。然而投資者面對(duì)的是不同行業(yè)、不同背景的上千支股票，為了達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，保值增值的目的，除了進(jìn)行政策面分析外，還要對(duì)這些股票進(jìn)行理性、客觀的評(píng)價(jià)，特別是那些長(zhǎng)線、穩(wěn)健型的投資者，就需要選擇有價(jià)值的股票，顯然股票評(píng)價(jià)尤為重要。
宏觀上，投資收益受國(guó)家經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，行業(yè)政策等方面影響，這對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)是不可控因素。但是投資者可以從微觀上，根據(jù)上市公司定期公布的財(cái)務(wù)報(bào)表，對(duì)上市公司財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行全面的剖析，因?yàn)樨?cái)務(wù)報(bào)表既反映了公司的財(cái)務(wù)狀況，同時(shí)也是公司經(jīng)營(yíng)狀況的全面反映。多元統(tǒng)計(jì)中的因子分析法可以對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行定量分析，從一系列報(bào)表數(shù)據(jù)中，對(duì)股票投資價(jià)值進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。
二、因子分析
因子分析是一種有效的降維和信息濃縮技術(shù)，通過(guò)變量（或樣品）的相關(guān)系數(shù)矩陣（對(duì)樣品來(lái)說(shuō)是相似系數(shù)矩陣）出發(fā)所做的內(nèi)部結(jié)構(gòu)的研究，找出能控制所有變量（或樣品）的少數(shù)幾個(gè)不可觀測(cè)的隨機(jī)變量，我們稱其為因子，通過(guò)因子去描述多個(gè)變量（或樣品）之間的相關(guān)關(guān)系。具體來(lái)說(shuō)，因子分析的主要應(yīng)用有兩個(gè)方面：一是減少分析變量個(gè)數(shù)；二是通過(guò)對(duì)變量間相關(guān)關(guān)系探測(cè)，將原始變量進(jìn)行分類，即將相關(guān)性高的變量分為一組，用共線性因子代替該組變量。因子分析常分為R型因子分析（對(duì)變量做因子分析）和Q型因子分析（對(duì)樣品做因子分析），本文所用的因子分析為R型因子分析。
三、2014年上市新股績(jī)效實(shí)證分析
（一）樣本選擇和數(shù)據(jù)說(shuō)明
本文選取2014年新上市的153支新股上市公司為研究對(duì)象，由于部分上市公司年報(bào)數(shù)據(jù)的缺失為未紕漏，剔除掉數(shù)據(jù)缺失的13支股票，最終選取140支上市新股。根據(jù)2014年度證恢掌詒ǜ嬤械男畔⒑褪據(jù)，選擇X1―主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率，X2―每股凈資產(chǎn)，X3―凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，X4―總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，X5―資產(chǎn)負(fù)債率，X6―流動(dòng)比率，X7―凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，X8凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率，X9―凈資產(chǎn)收益率，X10―總資產(chǎn)收益率，X11―資本金收益率，X12―每股收益，共十二項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，試圖將它們進(jìn)行分類，為股票的分析和選擇提供依據(jù)。
（二）上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的因子分析
本文主要采用的是SPSS18.0數(shù)據(jù)分析軟件來(lái)進(jìn)行上市公司績(jī)效分析，利用該軟件中的因子分析法對(duì)選取樣本中的標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，得到相關(guān)的系數(shù)矩陣圖。見(jiàn)表1：
從指標(biāo)間的相關(guān)系數(shù)陣可以看到，大多數(shù)指標(biāo)間的相關(guān)系數(shù)大于0.6，再次為對(duì)原始數(shù)據(jù)的因子分析提供了可靠性保證。
四、總結(jié)與建議
通過(guò)上述因子分析，我們將上市新股的12個(gè)觀測(cè)指標(biāo)簡(jiǎn)化為4個(gè)具有現(xiàn)實(shí)意義的可解釋的公因子，在計(jì)算因子得分后我們依照四個(gè)公因子的得分按大小對(duì)上市新股進(jìn)行排序，得出經(jīng)營(yíng)績(jī)效排名。
基于上述分析結(jié)果，筆者分別針對(duì)股票投資者和新股上市公司給出建議。
（一）降低投資風(fēng)險(xiǎn)的建議
對(duì)于股票投資者而言，中國(guó)的股票市場(chǎng)是一個(gè)不成熟的市場(chǎng)，盲目性很大，波動(dòng)性很大。原因在于市場(chǎng)治理制度的不完善，上市公司造假作假現(xiàn)象層出不窮。對(duì)于普通投資者而言，應(yīng)該掌握基本的股市常識(shí)，拒絕盲目跟風(fēng)，輕信所謂黑幕，不僅需要借助專業(yè)的手段來(lái)甄別信息的真?zhèn)危枰揽抗墒兄R(shí)去解讀信息背后的市場(chǎng)含義。最后，應(yīng)結(jié)合國(guó)家的宏觀政策，做出理性正確的投資選擇。
（二）提升新股上市公司經(jīng)營(yíng)能力的途徑
對(duì)于新股上市公司的發(fā)展而言，上市公司增發(fā)新股，應(yīng)將投資者的利益放在首位，而非一味融資。可以從以下兩個(gè)方面提高經(jīng)營(yíng)績(jī)效：
（一）股票投資的優(yōu)勢(shì)
1、投資股票門檻低。這是大多數(shù)散戶投資股票的主要原因。不像房地產(chǎn)或黃金等投資類型，如果沒(méi)有一定的資金做敲門磚，很難進(jìn)入市場(chǎng)。
2、能獲上市公司的股息和紅利。這是股民選擇股票的主要目的，因?yàn)橥顿Y股票獲得的股息和紅利一般比銀行存款或購(gòu)買國(guó)債獲得的利息要高很多。
3、可以通過(guò)買賣股票獲得資本利得。有一部分投資者通過(guò)在二級(jí)市場(chǎng)上自由買賣股票，以低價(jià)買進(jìn)高價(jià)賣出，從而獲得差價(jià)，即資本利得。
4、流動(dòng)性強(qiáng)。股票市場(chǎng)的流動(dòng)性很強(qiáng)，加之現(xiàn)代電子交易系統(tǒng)的輔助，股票的成交速度非常快，從而使得股票市場(chǎng)的變現(xiàn)速度很快，時(shí)間成本很低。
（二）股票投資的劣勢(shì)
在股市上經(jīng)常流傳一句話：“股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎”。因此股票的風(fēng)險(xiǎn)是隱藏在很多因素之下，接下來(lái)是關(guān)于股票風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源進(jìn)行簡(jiǎn)析：
1、市場(chǎng)的流動(dòng)性較強(qiáng)。每一交易時(shí)間單位中的行情，可以視為“獨(dú)立重復(fù)試驗(yàn)”，而且概率還不是一樣的。
2、信息的不對(duì)稱性。有效市場(chǎng)假說(shuō)在現(xiàn)實(shí)中并不起作用，因?yàn)槭袌?chǎng)價(jià)格包含所有的信息，也包含了大多數(shù)人錯(cuò)誤的信息。
3、市場(chǎng)的不確定性。市場(chǎng)中順次發(fā)生、同時(shí)發(fā)生的現(xiàn)象，不一定具有因果關(guān)系。
4、股價(jià)的不確定性。估值不是定值，除開(kāi)企業(yè)談股價(jià)沒(méi)有任何意義。既然估值永遠(yuǎn)是估計(jì)的，那么價(jià)格也是主觀的。
二、投資者行為分析
雖然不同投資者選擇股票的方向或途徑不同，但是每個(gè)投資者的投資目的是相同的，因此投資者大多存在相似的投資行為，基本總結(jié)如下：
1、從眾行為。由于投資者的信息不對(duì)稱，當(dāng)作出投資決策時(shí)，會(huì)根據(jù)機(jī)構(gòu)投資者、經(jīng)驗(yàn)豐富的權(quán)威人士或其他投資者，甚至是小道消息作出不理性的判斷。當(dāng)看到股票牛市就貿(mào)然入市，看到股票低迷就退出股市，這都是大多數(shù)投資者不成熟的理財(cái)行為。
2、貪婪行為。當(dāng)在股票投資中獲得收益時(shí)，大多數(shù)人會(huì)不滿足于當(dāng)前微弱的收益，會(huì)看的更高更遠(yuǎn)，希望獲得更多的收益。通常他們會(huì)被眼前的利益迷住雙眼，眼睛中只有巨額的收益，而忽視存在的風(fēng)險(xiǎn)。投機(jī)心理是大多數(shù)投資者的心態(tài)，一般投資者會(huì)執(zhí)著于追漲殺跌，最后資金被市場(chǎng)被套牢。
3、沖動(dòng)行為。大多數(shù)投資者都存在這種行為，因此“牛市”和“熊市”這兩個(gè)詞孕育而生。當(dāng)投資者的投機(jī)心理被市場(chǎng)行情識(shí)破時(shí)，心里就會(huì)著急，擔(dān)心自己的資金會(huì)成為股市下跌的犧牲品，缺乏耐心的大多數(shù)投資者就會(huì)退出股市。當(dāng)股市見(jiàn)長(zhǎng)時(shí)，投資者又會(huì)初步預(yù)測(cè)股票繼續(xù)增長(zhǎng)，沖動(dòng)購(gòu)買股票。這些都是缺乏耐心的不理智投資行為，很容易被股市套牢。
4、政策扭曲行為。有些投資者盯著有關(guān)股票投資的國(guó)家政策，每次投資都是依賴對(duì)國(guó)家政策的判斷。而政策的誤導(dǎo)會(huì)扭曲市場(chǎng)，導(dǎo)致投資者錯(cuò)誤投資。
三、股票投資策略
（一）盡量避免杠桿投資
盡量避免避免負(fù)債進(jìn)行股票投資，杠桿投資的投機(jī)性質(zhì)很強(qiáng)。投資者應(yīng)盡量用自有資金進(jìn)行投資，避免杠桿投資。應(yīng)該盡量保持一定的流動(dòng)資金，進(jìn)行股票投資首先應(yīng)該考慮是否有足夠的資金維持日常生活，因?yàn)楣善钡娘L(fēng)險(xiǎn)是時(shí)刻存在的。
（二）適當(dāng)?shù)倪M(jìn)行分散投資
職業(yè)炒股者或炒股專家一般都會(huì)進(jìn)行多元化投資，即不會(huì)把雞蛋放在同一個(gè)籃子里。分散投資實(shí)質(zhì)就是分散風(fēng)險(xiǎn)，股神巴菲特一般持有6種股票，在他看來(lái)股票太多不利于投資者集中時(shí)間和精力關(guān)注企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，就會(huì)存在投機(jī)心理。因此股票應(yīng)分散投資但不能過(guò)于分散，應(yīng)該遵循少而精的原則。
（三）樹(shù)立正確的投資理念
首先應(yīng)該避免盲目從眾，應(yīng)該理性客觀的判斷自己的投資方向，不能一味的依賴股票市場(chǎng)的走勢(shì)，即應(yīng)該解決信息不對(duì)稱，提高認(rèn)知能力。其次應(yīng)該避免貪婪，應(yīng)懂得知足者常樂(lè)。最后也是最重要的是不可沖動(dòng)投資，避免頻繁交易。頻繁交易會(huì)造成正確率下降，出現(xiàn)虧損，同時(shí)還會(huì)損失手續(xù)費(fèi)。股票市場(chǎng)是考驗(yàn)投資者心態(tài)的一大市場(chǎng)，具有穩(wěn)定的心態(tài)那么股票投資就已經(jīng)成功了一半。
別人貪婪的時(shí)候要學(xué)會(huì)恐懼，別人恐懼的時(shí)候要學(xué)會(huì)貪婪。這句話的意思是投資者要選擇適當(dāng)?shù)墓善蓖顿Y策略，不能盲從。例如2008年的金融危機(jī)給我國(guó)股票市場(chǎng)帶來(lái)了前所未有的巨大沖擊。據(jù)統(tǒng)計(jì)我國(guó)上證指數(shù)從2007年10月的歷史最高點(diǎn)6124點(diǎn)到2008年10月的最低點(diǎn)1664點(diǎn)，下滑速度如此之大，讓中國(guó)的股民不敢輕易步入股票市場(chǎng)。但卻有投資者抓住這次機(jī)會(huì)冷靜分析股市從中獲巨大的盈利。
（四）善于總結(jié)錯(cuò)誤
股神巴菲特也不是沒(méi)有失誤的時(shí)候，但是巴菲特的過(guò)人之處在于勇于承認(rèn)錯(cuò)誤，善于總結(jié)錯(cuò)誤并抓住危機(jī)中難得的機(jī)會(huì)最終轉(zhuǎn)敗為勝，獲得成功。因此，只要正確的次數(shù)多于錯(cuò)誤的次數(shù)，在正確的投資上所獲得的利潤(rùn)足以彌補(bǔ)并超過(guò)失敗投資的虧損，那么該投資策略就是成功的。
四、股票投資選擇的建議
隨著人們對(duì)資本市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)加深，股票作為一種高收益與高風(fēng)險(xiǎn)并存的投資產(chǎn)品，在人生的各個(gè)不同階段所占有的資產(chǎn)比例也應(yīng)有所不同。
（一）單身青年期
該時(shí)期的投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力最強(qiáng)，因此高風(fēng)險(xiǎn)和高收益的股票投資最為合適。比如：成長(zhǎng)股、重組股、題材股、周期循環(huán)股等應(yīng)優(yōu)先選擇。
（二）已婚青年期
這時(shí)期的投資者風(fēng)險(xiǎn)承受力較強(qiáng)，且收入也提高了，因此同樣應(yīng)把重點(diǎn)放在收益上。比如：成長(zhǎng)股、重組股、題材股、周期循環(huán)股等應(yīng)優(yōu)先選擇。
（三）已婚中年期
這時(shí)期的投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力較差，但是收入水平最高，因此股票投資更重視收益性和安全性的結(jié)合。比如購(gòu)買成長(zhǎng)股和周期循環(huán)股，同時(shí)購(gòu)買穩(wěn)健的藍(lán)籌股，同時(shí)前者最好稍微高于后者。
（四）退休老年期
老年投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受力和收入水平都是最低，因此安全性投資是他們優(yōu)先考慮因素。比如安全性最高的藍(lán)籌股成為最佳選擇。
關(guān)鍵詞 股票投資 財(cái)務(wù)分析 目標(biāo)公司
在經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)變幻莫測(cè)的新形勢(shì)下，無(wú)論是宏觀政策的些許變動(dòng)，還是市場(chǎng)價(jià)格的上下浮動(dòng)，均可能會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)帶來(lái)難以預(yù)料的風(fēng)險(xiǎn)甚至損失，從而促使謹(jǐn)慎投資變得尤為重要，而做好股票投資的關(guān)鍵又在于合理而全面的財(cái)務(wù)分析，畢竟只有保障財(cái)務(wù)信息準(zhǔn)確而可靠，方能使得決策更為明智、正確，在此就股票投資財(cái)務(wù)分析測(cè)量加以重點(diǎn)分析。
一、財(cái)務(wù)分析對(duì)股票投資的重要意義
對(duì)于股票市場(chǎng)而言，股價(jià)在很大程度上與其發(fā)行公司的經(jīng)營(yíng)狀況息息相關(guān)，且這種影響一般周期較長(zhǎng)，不容小覷，而在公司財(cái)務(wù)報(bào)表中可以反映出其經(jīng)營(yíng)狀況，故股票投資者在進(jìn)行股價(jià)衡量時(shí)，無(wú)論買賣動(dòng)機(jī)為何，如進(jìn)行投資或從事投資，還是交易方式為何，如短線交易或長(zhǎng)線交易，均應(yīng)明確理解損益表、資產(chǎn)負(fù)債表中的數(shù)字含義，以此進(jìn)一步分析股票發(fā)行公司的財(cái)務(wù)比率，獲取財(cái)務(wù)情況、運(yùn)營(yíng)狀況、盈利狀況等信息，為保證投資決策合理可行奠定堅(jiān)實(shí)的信息基礎(chǔ)，顯然財(cái)務(wù)分析是進(jìn)行正確股票投資的必要條件和必然選擇。
具體而言，財(cái)務(wù)分析就是投資者對(duì)目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行科學(xué)分析和價(jià)值評(píng)估，以此正確認(rèn)知公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)實(shí)效，明確財(cái)務(wù)信息變動(dòng)對(duì)股價(jià)的積極影響和不利影響，以此進(jìn)一步提高股票投資的安全性，增大獲利的可能性，故財(cái)務(wù)分析被視為股票投資的重要基礎(chǔ)和必要構(gòu)成。一般情況下，財(cái)務(wù)報(bào)表是財(cái)務(wù)分析的主要對(duì)象，而重點(diǎn)應(yīng)就其中的公司獲利能力、經(jīng)營(yíng)效率、償還能力、拓展經(jīng)營(yíng)能力行分析，畢竟，公司利潤(rùn)的增長(zhǎng)速率和收益高低是衡量其管理效能、有無(wú)活力的重要指標(biāo)，經(jīng)營(yíng)效率關(guān)系到其資金周轉(zhuǎn)情況，償還能力的強(qiáng)弱在很大程度上決定著股票投資的安全程度，而拓展經(jīng)營(yíng)能力則是投資者是否進(jìn)行長(zhǎng)期投資的關(guān)注焦點(diǎn)，因此可以借助財(cái)務(wù)比率、差額等財(cái)務(wù)分析方法對(duì)目標(biāo)公司的收益性、周轉(zhuǎn)性、安全性和成長(zhǎng)性進(jìn)行全面、科學(xué)的分析，以期降低投資風(fēng)險(xiǎn)，獲取可觀收益。
二、做好股票投資財(cái)務(wù)分析的策略探討
1.重視掌握目標(biāo)公司情況
了解目標(biāo)公司基本信息是進(jìn)行股票投資的基礎(chǔ)和前提，如之前出現(xiàn)的二級(jí)市場(chǎng)爆炒網(wǎng)絡(luò)股，促使諸多企業(yè)盲目斥資投資進(jìn)行觸網(wǎng)，致使融資成本不斷升高，甚至部分企業(yè)本金也有所損失，倘若投資企業(yè)事先就目標(biāo)公司基本情況進(jìn)行了調(diào)查和分析，則很容易避免不必要的損失，因此做好股票投資財(cái)務(wù)分析的第一步就是重視掌握目標(biāo)公司情況。
首先是掌握公司概況，如了解其經(jīng)營(yíng)發(fā)展歷史、是否具備理性的管理階層、最近的投資決策是否脫離本行、公司股票人品作風(fēng)、發(fā)展前景如何等，以此初步認(rèn)識(shí)目標(biāo)公司財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)狀況，避免盲目從眾、效仿，蒙受不必要的損失，故在進(jìn)行股票投資時(shí)應(yīng)謹(jǐn)記，對(duì)企業(yè)的了解程度是關(guān)系投資成敗的前提。
其次是掌握經(jīng)營(yíng)狀況，若加以細(xì)分，需要分析的目標(biāo)公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)信息主要涉及經(jīng)營(yíng)狀況、主營(yíng)收入、利潤(rùn)回收率、募集資金去向等。因?yàn)橥ㄟ^(guò)總結(jié)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況，縱向比較往年的業(yè)務(wù)收入、利潤(rùn)完成指標(biāo)、募集資金流動(dòng)情況等，可以對(duì)其業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)、重大成績(jī)、生產(chǎn)能力、潛在問(wèn)題等有一個(gè)較為準(zhǔn)確的判斷，有助于后續(xù)投資的科學(xué)權(quán)衡。
再者是掌握財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，目標(biāo)公司股價(jià)的重要影響因素一般為總資產(chǎn)、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、股東權(quán)益及其比率、凈利潤(rùn)、每股收益、凈資產(chǎn)等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，通常若凈利潤(rùn)、主營(yíng)收入同比增長(zhǎng)較為明顯，預(yù)示公司業(yè)績(jī)突出，獲利能力、成長(zhǎng)能力等較強(qiáng)，若每股收益、凈資產(chǎn)相對(duì)較高，則表示股東投資安全、回報(bào)率高，反之亦然。
最后是掌握其他信息，除了上述信息外，股本變化等也是值得掌握的信息之一，如當(dāng)股本減少時(shí)，一般表示股價(jià)大于市場(chǎng)價(jià)格，而且公司的這一行為既可以減稅，也可以降低費(fèi)用，故投資者應(yīng)予以積極關(guān)注；若股本增加，則表示公司投資增加，資產(chǎn)負(fù)債比減小，但應(yīng)進(jìn)行跟蹤觀察，以防每股盈余縮水；此外還應(yīng)掌握公司的最新產(chǎn)品研發(fā)、投資項(xiàng)目、重大合同、巨額擔(dān)保、訴訟事件、債務(wù)重組等信息。
2.強(qiáng)化公司財(cái)務(wù)指標(biāo)分析
一是分析資產(chǎn)類科目；在應(yīng)收款項(xiàng)中應(yīng)就大筆款項(xiàng)進(jìn)行高度重視，以免因分析不到位引發(fā)投資風(fēng)險(xiǎn)，如在某公司的資產(chǎn)負(fù)債表中，雖然三年以上的款項(xiàng)并不存在，但出現(xiàn)了兩年以上的大額款項(xiàng)，即164，142，000與88，637，700，此時(shí)應(yīng)加以分析，畢竟三年時(shí)間內(nèi)的應(yīng)收賬款一般會(huì)被列為壞賬準(zhǔn)備；預(yù)付賬款也是用于核算公司購(gòu)銷業(yè)務(wù)的，若合作方經(jīng)營(yíng)狀況惡化，難以支持業(yè)務(wù)資金，則會(huì)發(fā)生虛增資產(chǎn)，故也值得注意；至于其他應(yīng)收賬款，如公司賠款、備用金、墊付款等，因其難以解釋并收回，容易衍生虛增資產(chǎn)，需深入研究，此外遞延資產(chǎn)、待攤費(fèi)用等關(guān)乎未來(lái)的經(jīng)濟(jì)利益，需要加以適當(dāng)?shù)姆治觥?/p>
二是分析負(fù)債類科目；針對(duì)該類科目，應(yīng)就其長(zhǎng)期償債和短期償債兩項(xiàng)能力進(jìn)行重點(diǎn)分析，此時(shí)則會(huì)涉及下述幾個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)：借助流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分析其短期償債能力，考慮到流動(dòng)比率與存貨、應(yīng)收賬款等有關(guān)，若偏高，表示公司償債能力風(fēng)險(xiǎn)較大，偏低又對(duì)股東和公司權(quán)益不利，故應(yīng)視具體情況而定；而速動(dòng)比率大小與流動(dòng)負(fù)債是否安全相關(guān)，如當(dāng)其為1：1時(shí)，表示流動(dòng)負(fù)債與資產(chǎn)基本持平，可以進(jìn)行短期投資；此外借助權(quán)益、資產(chǎn)負(fù)債率、負(fù)債與所有者權(quán)益比率，以及長(zhǎng)期資產(chǎn)與資金比率可以合理判斷公司的長(zhǎng)期償債能力。
三是分析現(xiàn)金流科目；因現(xiàn)金流量被視為公司的血液，應(yīng)對(duì)其收支渠道、具體流向等加以重點(diǎn)分析，以此進(jìn)一步了解目標(biāo)公司的現(xiàn)金生產(chǎn)、融資、還債能力以及經(jīng)營(yíng)狀況。具體可從投資和經(jīng)營(yíng)兩個(gè)方面的現(xiàn)金流量著手，如某公司在2011.10.1-2012.10.1期間因經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而生成的現(xiàn)金流量?jī)纛~中，雖然每期數(shù)額較大，但其他應(yīng)付款和應(yīng)收款也較大，對(duì)此我們無(wú)從判斷是否存在資金操控現(xiàn)金流情況，故應(yīng)予以深入了解，同時(shí)其未分配利潤(rùn)金額較大，但每期擬分配現(xiàn)金股利卻為0，可見(jiàn)其利潤(rùn)存在嫌疑。
四是分析利潤(rùn)類科目；此時(shí)需要就目標(biāo)公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和銷售增長(zhǎng)率、毛利潤(rùn)等進(jìn)行分析，以此掌握公司整體獲利水平、主營(yíng)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)能力以及公司成長(zhǎng)性等，可為選擇短期或長(zhǎng)期股票投資提供參考信息。
此外財(cái)務(wù)指標(biāo)市倍率，可以對(duì)股票潛力做出重要分析，市盈率可為找準(zhǔn)投資時(shí)機(jī)提供有力指導(dǎo)，PEC可在一定程度上避免股票投資風(fēng)險(xiǎn)，因此投資者可根據(jù)實(shí)際需要加以分析。
3.善于合理評(píng)估股票價(jià)值
能否合理評(píng)估股票價(jià)值，對(duì)于投資者進(jìn)行股票投資尤為關(guān)鍵，此時(shí)可基于財(cái)務(wù)分析，利用科學(xué)工具和方法加以評(píng)估，如相對(duì)價(jià)值法，即 ，其中 和 分別表示目標(biāo)公司價(jià)值和財(cái)務(wù)變量， 和 分別表示可比公司價(jià)值和財(cái)務(wù)變量；賬面價(jià)值法，即賬面價(jià)值+溢價(jià)=公司價(jià)值，此時(shí)需要借助大量的原始資產(chǎn)負(fù)債表信息；O-F模型，主要是由賬面價(jià)值中凈資產(chǎn)和將來(lái)剩余收益的貼現(xiàn)值分析企業(yè)價(jià)值，此時(shí)需要的是損益表和資產(chǎn)負(fù)債表；經(jīng)濟(jì)增加值法，即稅后凈利潤(rùn)-資本投入 資金成本=EVA，其需要準(zhǔn)確的損益表財(cái)務(wù)信息；此外現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型，及其權(quán)益和自由現(xiàn)金流、剩余收益、股利貼現(xiàn)、調(diào)整后現(xiàn)值五種變形模型通常以財(cái)務(wù)分析為基礎(chǔ)為評(píng)估股值、投資決策提供重要信息。
其實(shí)評(píng)估股票價(jià)值的關(guān)鍵在于預(yù)測(cè)盈余，因?yàn)橛袝r(shí)投資者不能正確理解現(xiàn)金盈余和應(yīng)計(jì)盈余對(duì)未來(lái)收益的影響，容易因此引發(fā)投資風(fēng)險(xiǎn)，故可利用本期現(xiàn)金盈余 0.855+本期應(yīng)計(jì)盈余 0.765=下期盈余測(cè)試值選擇股票；同時(shí)針對(duì)預(yù)測(cè)盈余中遇到的均值回轉(zhuǎn)，建議投資者盡量謹(jǐn)慎評(píng)估股票價(jià)值，以免出現(xiàn)企業(yè)價(jià)值高估的情況；此外針對(duì)企業(yè)發(fā)展周期問(wèn)題，即公司在成長(zhǎng)時(shí)期、成熟時(shí)期、衰退時(shí)期的經(jīng)營(yíng)狀況與其未來(lái)盈余關(guān)系密切，此時(shí)投資者可從經(jīng)營(yíng)、籌資、投資三大現(xiàn)金流關(guān)系著手進(jìn)行系統(tǒng)分析和預(yù)測(cè)。
三、結(jié)束語(yǔ)
綜上所述，在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與日俱增的背景之下，如何做好股票投資顯然已經(jīng)成為投資者亟待解決的首要問(wèn)題，而這必然離不開(kāi)財(cái)務(wù)分析，因?yàn)橹挥邢到y(tǒng)而全面的了解目標(biāo)公司的經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展前景，才能獲取其真正價(jià)值，做出正確的決策，進(jìn)而減少風(fēng)險(xiǎn)和損失，而且隨著投資理念和決策方法的不斷進(jìn)步和完善，財(cái)務(wù)分析會(huì)逐漸成為股票投資者的金科玉律。
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要注意風(fēng)險(xiǎn)：股票市場(chǎng)并不是人們現(xiàn)在看到的這樣樂(lè)觀，因?yàn)槲覀儑?guó)家的經(jīng)濟(jì)處于一個(gè)大的深度調(diào)整時(shí)期，所以股票市場(chǎng)的表現(xiàn)是一種反彈，可能下跌的動(dòng)力會(huì)更大，所以要注意風(fēng)險(xiǎn)。
股票投資不要選擇長(zhǎng)線投資，因?yàn)槲覀儑?guó)家的經(jīng)濟(jì)處于下滑階段，股票市場(chǎng)的反彈就會(huì)是階段性的反彈，所以如果做長(zhǎng)線的話，基本上處于一種做過(guò)山車的感覺(jué)，回報(bào)率會(huì)很低，甚至虧損。
股票市場(chǎng)目前的環(huán)境不是很好，整體上來(lái)說(shuō)，今年和明年是我們國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)間段，這時(shí)候很多的企業(yè)可能出現(xiàn)重大的調(diào)整，所以這時(shí)候股票投資不靈活的話，虧損也會(huì)很厲害。
人民幣目前出去一個(gè)下調(diào)階段，我們國(guó)家的企業(yè)固定資產(chǎn)和國(guó)債就會(huì)出現(xiàn)某種程度的貶值，這樣的情況下，企業(yè)本身的投資效益就是下滑，股票市場(chǎng)的上漲動(dòng)力也會(huì)減小，不過(guò)出口型比較好
