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第1篇

關(guān)鍵詞：保險公司；資本結(jié)構(gòu)；財務(wù)風(fēng)險；財務(wù)杠桿

中圖分類號：F840.3 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2011）34-0084-05

引言

任何公司自成立之日起，就伴隨著財務(wù)風(fēng)險而成長，財務(wù)風(fēng)險不可能完全消除，但卻可以通過分析財務(wù)風(fēng)險的特征，探索控制風(fēng)險切實可行的方法，有效防范風(fēng)險。靠負債經(jīng)營風(fēng)險的保險公司，更應(yīng)重視財務(wù)風(fēng)險分析。

但是，企業(yè)的財務(wù)管理工作幾乎都是在未來不確定的情況下進行的，由于財務(wù)風(fēng)險存在的客觀性與識別財務(wù)風(fēng)險的主觀性之間存在差異，它的度量比較困難。梁躍華（2001）認為，財務(wù)風(fēng)險一般可以通過財務(wù)杠桿系數(shù)、期望值、標準離差值、最佳資本結(jié)構(gòu)四種分析方法進行度量。劉一橋（2009）提到財務(wù)風(fēng)險的度量方法有概率分析法、概率分析法、資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）、VaR法、風(fēng)險率度量法、張力測試等方法。邵希娟、崔毅（2000）指出，財務(wù)風(fēng)險是稅后每股收益的波動程度，可用財務(wù)杠桿來顯示了，企業(yè)財務(wù)杠桿產(chǎn)生且大小取決于固定財務(wù)費用的存在及大小，而后者又取決于企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)、融資決策。

考慮到“在同行業(yè)中，杠桿分析法能更好地權(quán)衡風(fēng)險和報酬，提高企業(yè)競爭實力”（劉一橋，2009），同時它能直接根據(jù)企業(yè)的利潤表進行分析與計算，取得數(shù)據(jù)容易，而且也避免了成本分解的復(fù)雜計算，不必為成本分解的不準確性帶來的一系列問題所困擾，所以本文將資本結(jié)構(gòu)理論中的杠桿分析法應(yīng)用在財務(wù)風(fēng)險分析之中。

由于保險公司收取投保人保費承擔(dān)未來不確定的風(fēng)險，其外來資金與自有資金的比例遠遠高于其他行業(yè)，而外來資金大部分以責(zé)任準備金為主，其表現(xiàn)形式為保險公司的負債，因此保險公司資金來源中的負債相對其他行業(yè)來講所占比例高很多。由于這種特殊情況，保險公司具有特殊的資本結(jié)構(gòu)，財務(wù)杠桿的作用特別大。財務(wù)杠桿概念屬于資本結(jié)構(gòu)范疇，資本結(jié)構(gòu)是指公司債務(wù)資本與權(quán)益資本的比率，即公司的股東權(quán)益與債權(quán)人權(quán)益在公司總權(quán)益中如何分配的問題，有多種表達形式，比如權(quán)益資本/總資產(chǎn)、負債/資產(chǎn)、責(zé)任準備金/股東權(quán)益等。郭鵬飛和孫培源（2003）論證“行業(yè)是公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)重要影響因素之一”，不同行業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)具有顯著差異，約9.5%的公司間資本結(jié)構(gòu)差異可由公司所處行業(yè)門類的不同來解釋。保險公司的資金有很大部分都來自保單保費收入，相對其他行業(yè)講負債率相當(dāng)高，這種高度負債經(jīng)營決定了它天然具有高杠桿的與其他行業(yè)不同的特點。因此，單獨的考察保險公司的資本結(jié)構(gòu)狀況進而分析其財務(wù)風(fēng)險有重要意義。

一、壽險公司財務(wù)風(fēng)險的度量

（一）保險公司股東收益模型

筆者注意到保險公司雖然具有保費收入這個特殊的負債項目，但其額度并沒有我們想象的那么大。2009年中國十家壽險公司的保費收入占總負債的比率都低于40%。因此本文對李莎、王韋、張建剛（2009）通過建立保險公司股東收益率模型進行了改進――引入了其他負債B及其承諾利率j，清晰直觀的展示了壽險公司財務(wù)杠桿的度量方法并進一步闡述了財務(wù)杠桿的重要意義。同時，將壽險公司的資金來源分為兩個方面：一部分來自于股東投入的資本金，記為S；另一部分來自于保單的保費收入，其中風(fēng)險保費收入用P1表示，儲蓄保費用P2表示（為了簡化，沒有考慮附加保費）。其余變量如下所示：RV：投資資產(chǎn)收益率；RS：股東收益率；i：儲蓄保費的承諾利率；L：保單的賠付額；K：保單的賠付率（K=）。

RS=RV+•（RV+1-K）+•（RV-i）+•（-j）

從以上模型中可以看到，到股東收益除了投資資產(chǎn)收益外，還與保單的賠付額、承諾利率、權(quán)益資本和負債資本有著密切關(guān)系。在此模型中，財務(wù)杠桿即P1/S、P2/S和B/S。為了進一步方便度量，本文記為（P1+P2+B）/S，即總負債/股東權(quán)益。

（二）財務(wù)杠桿的意義

由于保險行業(yè)所具有的特殊特征――很大一部分資金來源于保費收入即負債，P1 、P2通常大于S，即P1/S和P2/S都大于1。因而財務(wù)杠桿具有“雙向放大”作用，也就是說財務(wù)杠桿的效應(yīng)具不確定性：可以當(dāng)公司收益時成倍放大其收益，還會在公司遇到困難出現(xiàn)虧損時成倍放大其虧損。而股東以其出資為限對公司承擔(dān)責(zé)任，如果單看這種有限責(zé)任而缺少其他監(jiān)管激勵制度，股東有利益驅(qū)使其無限擴大財務(wù)杠桿。財務(wù)杠桿的擴大使公司面臨了更大的財務(wù)風(fēng)險，不僅股東的權(quán)益難以保障，債權(quán)人（投保方）的利益更是缺乏保障。

同時，鑒于保險行業(yè)有著特殊而重要的使命――轉(zhuǎn)移被保險人的風(fēng)險、保障被保險人利益，中國保險行業(yè)有“保險保障基金制度”。即在保險公司被撤銷、被宣告破產(chǎn)等情形下，應(yīng)用保險保障基金向保單持有人或者保單受讓公司等提供救濟，可以減少保單持有人的損失，確保保險機構(gòu)平穩(wěn)退出市場，維護金融穩(wěn)定和公眾對保險業(yè)的信心。這潛在地加劇了股東擴大財務(wù)杠桿而不顧公司財務(wù)風(fēng)險過大。

因此，保險行業(yè)必須進行資本監(jiān)管，控制其財務(wù)杠桿。張勇（2002）用定量分析的方法也論證了壽險公司資本結(jié)構(gòu)與其償付能力的關(guān)系，文中論證了“償付能力危機與資本結(jié)構(gòu)成同方向變化……要使償付能力危機保持不變，就必須采取增加資本金或減少負債等措施”。

二、壽險公司的資本結(jié)構(gòu)分析

（一）數(shù)據(jù)來源

中國人身保險于1982年開始恢復(fù)試辦，當(dāng)年人身保險業(yè)務(wù)保費收入僅為159萬元，并處于壟斷經(jīng)營階段。隨后，平安和太平洋保險公司等一批全國及地方性保險公司的成立打破了國內(nèi)人身保險市場的壟斷局面。1992年以來，國內(nèi)保險業(yè)的對外開放帶動了人身保險市場的快速發(fā)展，市場主體也日益增多。截至2009年底，全國共有壽險公司49家。本文本著盡量多而有效的數(shù)據(jù)為原則，綜合各個壽險公司的總資產(chǎn)數(shù)以及成立時間，選取了十家壽險公司從2003―2009年七年間的數(shù)據(jù)進行研究。各個公司成立時間（見表1），都可以保證2003年完整的會計年度。各公司各年總負債和所有者權(quán)益數(shù)據(jù)均來自中國保險年鑒（2004―2010年）。

（二）統(tǒng)計變量及數(shù)據(jù)

根據(jù)上文對保險公司股東收益模型的分析，本文的統(tǒng)計變量即財務(wù)杠桿，可以表示為總負債/所有者權(quán)益。根據(jù)原始數(shù)據(jù)計算可得到各公司各年財務(wù)杠桿（見表2）。

（三）壽險公司資本結(jié)構(gòu)的特征

由上文闡述，我們用財務(wù)杠桿（總負債/股東權(quán)益）來表示資本結(jié)構(gòu)。本部分本文將對樣本公司的財務(wù)杠桿進行統(tǒng)計學(xué)分析，描述其特征并探究其原因。本文研究的統(tǒng)計量有均值、方差、中位數(shù)、最大值、最小值、偏度和峰度。在統(tǒng)計學(xué)中，均值（average）表征數(shù)據(jù)的總體平均特征。方差（Variance）測度數(shù)據(jù)的變異程度。中位數(shù)(Median) 不受極端變量值的影響，反應(yīng)數(shù)據(jù)中間水平。偏度（Skewness）衡量隨機變量概率分布的不對稱性。而峰度（Peakness/Kurtosis）是指分布曲線頂峰的尖平程度，當(dāng)分布為正態(tài)分布曲線時，峰度為3，因而常以此作為標準，來觀察比較某一次數(shù)分布曲線尖平程度的大小。

1.總體統(tǒng)計特征。對樣本公司樣本數(shù)據(jù)的描述統(tǒng)計表明，總平均財務(wù)杠桿為15.39，且偏度為2.31，峰度為9.92（見下頁表3最后一列）。說明樣本公司財務(wù)杠桿分布高度集中，且有更多的樣本數(shù)據(jù)大于平均值15.39。

下頁圖1以散點的形式給出了各個樣本公司財務(wù)杠桿的分布狀況，其中縱軸表示70個樣本（不同公司不同時間）的財務(wù)杠桿值，橫軸表示這70個樣本的編號。從下頁圖1我們可以看到，70%的財務(wù)杠桿數(shù)據(jù)集中于0~20之間，圖中的擬合線性也很好的表達出這點。

下頁圖1中我們還發(fā)現(xiàn)編號為56的數(shù)據(jù)出現(xiàn)了極端值118.52，這是新華人壽2008年財務(wù)杠桿數(shù)據(jù)。仔細對照原始數(shù)據(jù)以及2009年保險年鑒（載有2008年和2007年各個公司的財務(wù)報表）和2010年保險年鑒（載有2009年和2008年各個公司的財務(wù)報表），我們發(fā)現(xiàn)，2008年新華人壽的數(shù)據(jù)出現(xiàn)了兩年報表不一致的現(xiàn)象。又由于新華人壽并沒有上市，無從得到它當(dāng)年的其他版本數(shù)據(jù)，本文認為這種由于原始數(shù)據(jù)原因出現(xiàn)的極端現(xiàn)象應(yīng)予以剔除。

剔除這個奇異值之后，樣本均值為13.90，方差243.05，偏度和峰度顯著減少，分別為0.79和1.57。偏度接近0，說明相對平均值，左右兩邊較為對稱。而峰度遠小于3，表示財務(wù)杠桿分布曲線呈平頂峰度，說明變量值分布比較均勻地分散在眾數(shù)的兩側(cè)。同時峰度接近于1.8并且小于1.8，說明分布曲線趨向“U”型分布，但弧度較小，趨于水平狀態(tài)。

2.各公司統(tǒng)計特征。各公司財務(wù)杠桿的特征（見表4），剔除奇異值后將新華人壽的數(shù)據(jù)更新（見表4）。圖2是各公司財務(wù)杠桿數(shù)據(jù)時間序列折線圖，可以很好反映出各個公司財務(wù)杠桿的變化趨勢和波動程度。

從各公司財務(wù)杠桿統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，公司間的差異較大：無論是波動性、波動范圍、集中程度還是均值，各個公司都具有較大差異。從上頁圖2中我們看到，有四家公司波動性較小，曲線平緩：國壽股份、民生人壽、中宏人壽和金盛人壽。下面我們將逐一分析這些公司保持較為低水平且穩(wěn)定的財務(wù)杠桿的原因。

中國人壽是中國最早經(jīng)營保險業(yè)務(wù)的企業(yè)之一，在壽險行業(yè)始終保持專業(yè)領(lǐng)先的競爭優(yōu)勢，市場份額連年第一，同時也擁有雄厚的資本，注冊資本將近283億。這就預(yù)示著國壽股份公司有著充足的資本，較低的財務(wù)杠桿。2009年6月30日，國壽股份的償付能力充足率達到324%。①雖然2010年中國人壽償付能力充足率大幅下降至212%，②但仍處在比較高的水平，足以支持公司未來兩三年的正常業(yè)務(wù)發(fā)展。

而民生人壽是中國第一家民營資本控股的全國性壽險公司，股東有八家，持股份額相當(dāng)，相互形成了掎角制約的關(guān)系，財務(wù)杠桿均值也是各個公司中最低的，只有3.3。不過本文認為，雖然財務(wù)杠桿保持低水平可以有較高的償付能力，財務(wù)風(fēng)險固然很低，保單持有人的利益也可以得到很好保障。但作為一個以營利為目的的公司，風(fēng)險與收益的權(quán)衡也很重要，積極擴展保險業(yè)務(wù)創(chuàng)造主營業(yè)務(wù)收入，才能更好的保障股東的權(quán)益。

中宏人壽和金盛人壽都是合資保險公司，業(yè)務(wù)范圍目前還沒有發(fā)展到全國，都保持著較為穩(wěn)健的發(fā)展態(tài)勢。雖然合資公司資本規(guī)模不大，但他們的經(jīng)營范圍及展業(yè)地區(qū)受限，相對應(yīng)的保費規(guī)模不大，因而可以保持較低且穩(wěn)定的資本結(jié)構(gòu)水平。同樣特征的還有太平洋安泰，它的財務(wù)杠桿除了2005年出現(xiàn)較大的增長后又回落到了低水平。2005年1月太平洋安泰人壽推出首批團險產(chǎn)品，并在上海簽下第一單團險保單；隨后2月份又將廣東分公司升級為廣州首分公司，為廣州省的業(yè)務(wù)擴展創(chuàng)造了條件。由此可見，業(yè)務(wù)擴展、保費收入必然大幅提升，隨著準備金計提，公司負債額度也會增加，因此公司的資本結(jié)構(gòu)出現(xiàn)提升，財務(wù)杠桿變大，公司將面臨更大的財務(wù)風(fēng)險。2006年12月，保監(jiān)會批準太平洋安泰人壽注冊資本從5億元人民幣增加為7億元，此次增資可謂及時雨，又將公司財務(wù)杠桿降到低水平。太平洋安泰的資本金已在當(dāng)時的合資壽險公司中處于領(lǐng)先地位，整體償付能力大大超過監(jiān)管的要求。

觀察各個公司的財務(wù)杠桿路徑，新華人壽必然引起注意：即使去除了奇異值，它的財務(wù)杠桿水平各年仍處在相對較高的水平。這主要是因為新華人壽的保費收入每年都具有較高的增長水平，具有很強的成長性，這對公司的償付能力提出了更高的要求，為新華人壽敲響了警鐘。但我們發(fā)現(xiàn)，2010年，新華保險總保費達936.4億元，居國內(nèi)壽險市場前三；2011年3月30日，經(jīng)中國保監(jiān)會批準，新華人壽終于進行了充資，注冊資本變更為26億元人民幣。我們可以預(yù)見，2011年新華人壽的財務(wù)杠桿將回落在行業(yè)平均水平左右，不會保持在居高不下水平。③

3.時序特征。由于保險公司運行的基本原則之一是大數(shù)法則，隨著時間的推移，保費收入會大幅提升，公司規(guī)模必然越來越大，就更能滿足大數(shù)法則的要求，經(jīng)營也會更穩(wěn)定。這就意味著隨著時間的推移，會使未來實際賠付率更接近預(yù)期賠付率，相應(yīng)地對權(quán)益資本的需求量就會更少。因此本文理論上推斷，財務(wù)杠桿的時序特征是呈上升趨勢的。另外，由于財務(wù)杠桿雙向放大相應(yīng)，保險公司具有的社會責(zé)任感以及行業(yè)監(jiān)管等因素將會影響財務(wù)杠桿的膨脹，以保障投保人的利益及市場的穩(wěn)定。因而，本文假設(shè)，財務(wù)杠桿的時間趨勢應(yīng)是趨于穩(wěn)定的，且其前提是保費收入不斷擴張的情況下，壽險公司更應(yīng)相應(yīng)擴充其資本，以保障較高的償付能力和穩(wěn)定的財務(wù)杠桿、合理的資本結(jié)構(gòu)。

上頁圖2表示了各年（2003―2009）各樣本公司財務(wù)杠桿時序變化折線圖。從圖中我們可以看到，即使各公司財務(wù)杠桿先上升后下降再上升，總體趨勢尤其是近幾年各公司財務(wù)杠桿變化趨于穩(wěn)定。同時我們注意到2004年和2005年各保險公司的財務(wù)杠桿都出現(xiàn)峰值，但到2007年都不約而同的大幅下降。財務(wù)杠桿的下降必然伴隨著融資，下面本文將分析2007年出現(xiàn)拐點的具體原因。

2007年初召開的全國保險工作會議上，保監(jiān)會主席吳定富提出要“扶持中小保險公司發(fā)展”。在這樣的基調(diào)下，依托市場競爭主體增多、保險業(yè)發(fā)展政策環(huán)境進一步改善的大勢，中小保險企業(yè)紛紛躍躍欲試。在保險巨頭強力開拓市場的陰影下仍然能夠?qū)崿F(xiàn)超速發(fā)展的中小險企，做大做強的欲望進一步催生了對資本金的更高期望。遵循“糧草先行”的兵家原則，資本金于是成了各公司戰(zhàn)略實施中需要優(yōu)先考慮的頭等事情。這一年，自3月份中德安聯(lián)成功增資4.5億，正式拉開中小壽險公司增資擴股的序幕后，截至11月20日，保監(jiān)會先后共批準13家中小壽險公司14次增資擴股。這包括，民生人壽進行了兩階段的增資擴股，資本金已經(jīng)由最初的8.7億增至27億，償付能力提高到500％；太平洋人壽注冊資本變更為23億元；太平保險注冊資本變更為13億元人民幣。同時，中國人壽保險股份有限公司回歸國內(nèi)A股上市，太平洋保險也在這一年在上海證交所成功上市。

4.結(jié)論。（1）各公司財務(wù)杠桿具有差異。造成差異的原因有：公司規(guī)模、成長性差異、公司發(fā)展階段、公司發(fā)展戰(zhàn)略、某年政策導(dǎo)向等。（2）各公司財務(wù)杠桿并非一成不變，而是具有波動性。這表示財務(wù)杠桿雙向放大效應(yīng)具有很大的不確定性，也就是存在較高的財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)杠桿水平高，償付能力將相對較低，投保方以及投資方的保障性就相對較低；波動性越大，財務(wù)風(fēng)險就越高。（3）大多數(shù)公司財務(wù)杠桿的波動性隨著時間的延續(xù)是趨于穩(wěn)定的。由上頁圖2可以觀察到，除新華人壽的財務(wù)杠桿近幾年有較大波動外，其他公司的財務(wù)杠桿波動性都越來越小。這表明，近幾年來各個公司的自律以及監(jiān)管比較有成效，財務(wù)風(fēng)險處在可控之下。

小結(jié)

由于保險公司具有高負債的特點，其高財務(wù)杠桿所帶來的財務(wù)風(fēng)險將非常巨大，甚至有可能影響到整個社會經(jīng)濟生活的正常運轉(zhuǎn)。因此，如何控制保險公司的財務(wù)風(fēng)險應(yīng)成為為保險業(yè)界及監(jiān)管機構(gòu)共同認真研究的課題。本文完善了股東收益模型，進而明確了更符合實際的財務(wù)杠桿的表達式，借以分析中國壽險公司財務(wù)杠桿的特征。保險公司、行業(yè)協(xié)會以及監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)關(guān)注行業(yè)及各個公司的財務(wù)杠桿水平：波動性及絕對數(shù)高于行業(yè)一般水平的公司應(yīng)敦促其進行增資以保障償付能力，保障投保人、投資者的利益；絕對數(shù)較低的企業(yè)，其保費收入、業(yè)務(wù)拓展還有很大空間，可以創(chuàng)造條件積極拓展業(yè)務(wù)。我們希望以此為開端，日后更進一步分析影響壽險公司資本結(jié)構(gòu)的因素，為壽險公司提供決策依據(jù)，增強保險公司的核心競爭力，提高行業(yè)監(jiān)管水平，更能穩(wěn)定社會經(jīng)濟發(fā)展。

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An Analysis of the Financial Risk of Life Insurance Company from the View of Capital Structure Theory

LI Sha

（University of International and Business Economics，Insurance School，Beijing 100029，China）

第2篇

關(guān)鍵詞：跨國公司 財務(wù)風(fēng)險管理

財務(wù)風(fēng)險管理是風(fēng)險管理的一個分支，是一種特殊的管理功能。它是指經(jīng)營主體對其理財過程中存在的各種風(fēng)險進行識別、度量和分析評價，并適時采取及時有效的方法進行防范和控制，以經(jīng)濟合理可行的方法進行處理，以保障理財活動安全正常開展，保證其經(jīng)濟利益免受損失的管理過程。財務(wù)風(fēng)險的實質(zhì)就是企業(yè)財務(wù)成果的風(fēng)險和財務(wù)狀況的風(fēng)險，是企業(yè)未來財務(wù)收益不可能實現(xiàn)的概率。相應(yīng)的，財務(wù)風(fēng)險管理的實質(zhì)，就是在財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)收益之間進行權(quán)衡，以便能做出科學(xué)的財務(wù)決策，將財務(wù)風(fēng)險控制在企業(yè)所能承受的限度之內(nèi)，努力提高企業(yè)的收益，從而增加企業(yè)的價值 。

一、新階段我國跨國公司財務(wù)管理的外匯風(fēng)險

1.外匯風(fēng)險的定義和分類。跨國公司財務(wù)管理中的外匯風(fēng)險是指因匯率變動,公司以外幣計價的資產(chǎn)和負債、收入和支出的價值量增加或減少,從而發(fā)生損失或收益的不確定性。在進行財務(wù)管理及經(jīng)營的全過程中貫穿著國際資本的流動,跨國公司不可避免地會在國際范圍內(nèi)收付大量外匯或擁有以外幣表示的債權(quán)債務(wù)。一旦匯率發(fā)生變動,，將會給公司運用外匯帶來巨大的不確定性。

跨國公司財務(wù)管理的外匯風(fēng)險主要有以下三大類：

(1)交易外匯風(fēng)險。交易外匯風(fēng)險是指企業(yè)對外投資及經(jīng)營中以確定的外匯進行交易，在交易與價格結(jié)算期間內(nèi)，因匯率發(fā)生變動影響企業(yè)收入或支出金額的可能性。交易風(fēng)險主要分為兩類：一是己經(jīng)列入資產(chǎn)負債表中的應(yīng)收應(yīng)付款項目。

(2)會計風(fēng)險。會計風(fēng)險是由于匯率變動使企業(yè)的資產(chǎn)價值在進行會計結(jié)算時可能發(fā)生的損益。按照現(xiàn)行的會計準則，企業(yè)的外幣資產(chǎn)、負債、收益和支出等，均需轉(zhuǎn)換成本國貨幣來表示。境內(nèi)母公司在每一個會計年度期末需將境外投資子公司的財務(wù)報表合并成匯總報表，在將子公司報表以東道國貨幣計價的會計科目折算成母國貨幣的過程中，由于匯率變動有可能給境外企業(yè)帶來損失。由于外匯市場的匯率頻繁波動，使會計賬目中的本幣數(shù)也會發(fā)生相應(yīng)變動，給企業(yè)帶來損失或收益。

(3)經(jīng)濟外匯風(fēng)險。經(jīng)濟外匯風(fēng)險是指由于匯率變動引起境外投資企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境發(fā)生變化，導(dǎo)致業(yè)務(wù)現(xiàn)金流量可能發(fā)生變動而產(chǎn)生的經(jīng)濟損益的風(fēng)險。

2.外匯風(fēng)險的防范控制和管理措施有以下幾點：

(1)管理策略。跨國公司可以通過建立外匯市場情報系統(tǒng)，及時掌握外匯匯率現(xiàn)狀和預(yù)測匯率變化，在此基礎(chǔ)上結(jié)合公司具體投資行為做好預(yù)測工作。(2)生產(chǎn)策略。公司應(yīng)選擇生產(chǎn)要素成本較低的地域并通過靈活的采購政策，以抵制匯率變動帶來的風(fēng)險，獲得生產(chǎn)上的相對成本優(yōu)勢。同時加強研發(fā)力度來提高產(chǎn)品差異化程度，維持公司的市場競爭力，減少外匯風(fēng)險影響。(3)市場策略。跨國公司可以通過調(diào)整產(chǎn)品定價、促銷以及多元化等市場策略來規(guī)避外匯風(fēng)險。

二、新階段我國跨國公司財務(wù)管理的管理風(fēng)險

1.管理風(fēng)險的定義和分類。

(1)組織風(fēng)險。企業(yè)在財務(wù)管理中面臨與本國截然不同的經(jīng)營環(huán)境，內(nèi)部組織機制與外部環(huán)境變化的沖突再所難免。無論企業(yè)由于惰性而保持原來的組織結(jié)構(gòu)，還是為了適應(yīng)新的競爭環(huán)境而變革，都必然充滿風(fēng)險。這種風(fēng)險的表現(xiàn)形式隨著企業(yè)對外投資成長階段的不同而變化，依次表現(xiàn)為領(lǐng)導(dǎo)權(quán)風(fēng)險、自主權(quán)風(fēng)險、控制權(quán)風(fēng)險、組織作風(fēng)風(fēng)險和企業(yè)再造風(fēng)險

(2)財務(wù)管理風(fēng)險。企業(yè)對外投資不僅包括實業(yè)投資，也包括金融投資，在此過程中企業(yè)財務(wù)管理所涉及的內(nèi)容復(fù)雜，包括資金的來源管理、資金的運用、境外籌資管理等各個方面，加上企業(yè)會計制度與東道國制度或是國際慣例的差異，使得企業(yè)財務(wù)管理的風(fēng)險也相當(dāng)復(fù)雜。

(3)人力資源風(fēng)險。企業(yè)的人力資源投資是企業(yè)海外投資的重要形式之一。投資的內(nèi)容主要包括員工招聘投資、培訓(xùn)投資、福利和社會保障投資、勞動力配置投資等多個環(huán)節(jié)。與企業(yè)物質(zhì)投資風(fēng)險不同的是，人力資源風(fēng)險不僅來源于市場，更主要來自于主觀因素。

2.管理風(fēng)險的防范控制和管理。

(1)管理制度風(fēng)險防范。第一，完善公司治理結(jié)構(gòu)，改進財務(wù)管理資產(chǎn)管理方式;第二，加強企業(yè)內(nèi)部管理，強化國內(nèi)母公司對境外投資企業(yè)的控制;第三，加強企業(yè)的外部監(jiān)督和約束，降低資產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險。

(2)財務(wù)風(fēng)險防范和管理策略。第一，建立財務(wù)風(fēng)險的審查制度，確定海外投資財務(wù)風(fēng)險管理目標;第二，依據(jù)風(fēng)險的類型，選擇適當(dāng)?shù)馁Y本結(jié)構(gòu)，強化資金流動的管理;第三，強化資金融通的管理;第四，選擇多個投資方案的組合，利用國際上比較先進的財務(wù)方法防范風(fēng)險。

(3)人力資源風(fēng)險與文化風(fēng)險的防范。第一，重視跨文化理解與溝通;第二，創(chuàng)建共同的經(jīng)營理念與企業(yè)文化;第三，完善人力資源管理制度;第四，利用外部資源為企業(yè)的人力資源管理。

三、新階段我國跨國公司財務(wù)管理的經(jīng)營風(fēng)險

1.經(jīng)營風(fēng)險的定義和分類。

(1)宏觀經(jīng)濟風(fēng)險。宏觀經(jīng)濟風(fēng)險是指由于東道國宏觀經(jīng)濟運行失調(diào)，發(fā)生不景氣變動，出現(xiàn)如通貨膨脹、債務(wù)危機、經(jīng)濟衰退等現(xiàn)象，從而給外國投資者帶來經(jīng)濟損失。東道國經(jīng)濟政策的穩(wěn)定性同時也反應(yīng)其政治風(fēng)險的大小。

(2)微觀經(jīng)濟風(fēng)險。即商業(yè)風(fēng)險，是指由于境外投資企業(yè)微觀經(jīng)營環(huán)境如市場、價格、匯率等因素的變化給企業(yè)投資造成損失的可能。微觀經(jīng)濟風(fēng)險與東道國經(jīng)濟或產(chǎn)業(yè)的競爭程度和企業(yè)對市場信息的掌握與應(yīng)變緊密相關(guān)。主要有市場風(fēng)險、匯率風(fēng)險、信用風(fēng)險、價格風(fēng)險等等。

(3)企業(yè)運營風(fēng)險。企業(yè)運營風(fēng)險是指海外投資企業(yè)自身由于對海外投資項目的選擇、論證以及在市場開拓和決策過程中的各個環(huán)節(jié)出現(xiàn)偏差而引發(fā)的運營風(fēng)險。主要包括以下方面:第一，市場進入風(fēng)險。由于國際營銷環(huán)境的錯綜復(fù)雜，國際競爭的日趨激烈以及國家間文化的差異，任何境外投資企業(yè)不可能完全適應(yīng)市場的要求。因此，如何選定目標市場，以何種模式進入目標市場，這一過程必然充滿風(fēng)險。第二，產(chǎn)品風(fēng)險。是指企業(yè)產(chǎn)品在開發(fā)過程和其后的商業(yè)化過程中因受產(chǎn)品的各個層次因素和與產(chǎn)品相關(guān)的各種因素的影響而引起的產(chǎn)品價值波動的不確定性。

2.經(jīng)營風(fēng)險的防范控制和管理。

第3篇

一、新階段我國跨國公司財務(wù)管理的外匯風(fēng)險

1.外匯風(fēng)險的定義和分類。跨國公司財務(wù)管理中的外匯風(fēng)險是指因匯率變動,公司以外幣計價的資產(chǎn)和負債、收入和支出的價值量增加或減少,從而發(fā)生損失或收益的不確定性。在進行財務(wù)管理及經(jīng)營的全過程中貫穿著國際資本的流動,跨國公司不可避免地會在國際范圍內(nèi)收付大量外匯或擁有以外幣表示的債權(quán)債務(wù)。一旦匯率發(fā)生變動,,將會給公司運用外匯帶來巨大的不確定性。

跨國公司財務(wù)管理的外匯風(fēng)險主要有以下三大類:

(1)交易外匯風(fēng)險。交易外匯風(fēng)險是指企業(yè)對外投資及經(jīng)營中以確定的外匯進行交易,在交易與價格結(jié)算期間內(nèi),因匯率發(fā)生變動影響企業(yè)收入或支出金額的可能性。交易風(fēng)險主要分為兩類:一是己經(jīng)列入資產(chǎn)負債表中的應(yīng)收應(yīng)付款項目。

(2)會計風(fēng)險。會計風(fēng)險是由于匯率變動使企業(yè)的資產(chǎn)價值在進行會計結(jié)算時可能發(fā)生的損益。按照現(xiàn)行的會計準則,企業(yè)的外幣資產(chǎn)、負債、收益和支出等,均需轉(zhuǎn)換成本國貨幣來表示。境內(nèi)母公司在每一個會計年度期末需將境外投資子公司的財務(wù)報表合并成匯總報表,在將子公司報表以東道國貨幣計價的會計科目折算成母國貨幣的過程中,由于匯率變動有可能給境外企業(yè)帶來損失。由于外匯市場的匯率頻繁波動,使會計賬目中的本幣數(shù)也會發(fā)生相應(yīng)變動,給企業(yè)帶來損失或收益。

(3)經(jīng)濟外匯風(fēng)險。經(jīng)濟外匯風(fēng)險是指由于匯率變動引起境外投資企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境發(fā)生變化,導(dǎo)致業(yè)務(wù)現(xiàn)金流量可能發(fā)生變動而產(chǎn)生的經(jīng)濟損益的風(fēng)險。

2.外匯風(fēng)險的防范控制和管理措施有以下幾點:

(1)管理策略。跨國公司可以通過建立外匯市場情報系統(tǒng),及時掌握外匯匯率現(xiàn)狀和預(yù)測匯率變化,在此基礎(chǔ)上結(jié)合公司具體投資行為做好預(yù)測工作。(2)生產(chǎn)策略。公司應(yīng)選擇生產(chǎn)要素成本較低的地域并通過靈活的采購政策,以抵制匯率變動帶來的風(fēng)險,獲得生產(chǎn)上的相對成本優(yōu)勢。同時加強研發(fā)力度來提高產(chǎn)品差異化程度,維持公司的市場競爭力,減少外匯風(fēng)險影響。(3)市場策略。跨國公司可以通過調(diào)整產(chǎn)品定價、促銷以及多元化等市場策略來規(guī)避外匯風(fēng)險。

二、新階段我國跨國公司財務(wù)管理的管理風(fēng)險

1.管理風(fēng)險的定義和分類。

(1)組織風(fēng)險。企業(yè)在財務(wù)管理中面臨與本國截然不同的經(jīng)營環(huán)境,內(nèi)部組織機制與外部環(huán)境變化的沖突再所難免。無論企業(yè)由于惰性而保持原來的組織結(jié)構(gòu),還是為了適應(yīng)新的競爭環(huán)境而變革,都必然充滿風(fēng)險。這種風(fēng)險的表現(xiàn)形式隨著企業(yè)對外投資成長階段的不同而變化,依次表現(xiàn)為領(lǐng)導(dǎo)權(quán)風(fēng)險、自風(fēng)險、控制權(quán)風(fēng)險、組織作風(fēng)風(fēng)險和企業(yè)再造風(fēng)險

(2)財務(wù)管理風(fēng)險。企業(yè)對外投資不僅包括實業(yè)投資,也包括金融投資,在此過程中企業(yè)財務(wù)管理所涉及的內(nèi)容復(fù)雜,包括資金的來源管理、資金的運用、境外籌資管理等各個方面,加上企業(yè)會計制度與東道國制度或是國際慣例的差異,使得企業(yè)財務(wù)管理的風(fēng)險也相當(dāng)復(fù)雜。

(3)人力資源風(fēng)險。企業(yè)的人力資源投資是企業(yè)海外投資的重要形式之一。投資的內(nèi)容主要包括員工招聘投資、培訓(xùn)投資、福利和社會保障投資、勞動力配置投資等多個環(huán)節(jié)。與企業(yè)物質(zhì)投資風(fēng)險不同的是,人力資源風(fēng)險不僅來源于市場,更主要來自于主觀因素。

2.管理風(fēng)險的防范控制和管理。

(1)管理制度風(fēng)險防范。第一,完善公司治理結(jié)構(gòu),改進財務(wù)管理資產(chǎn)管理方式;第二,加強企業(yè)內(nèi)部管理,強化國內(nèi)母公司對境外投資企業(yè)的控制;第三,加強企業(yè)的外部監(jiān)督和約束,降低資產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險。

(2)財務(wù)風(fēng)險防范和管理策略。第一,建立財務(wù)風(fēng)險的審查制度,確定海外投資財務(wù)風(fēng)險管理目標;第二,依據(jù)風(fēng)險的類型,選擇適當(dāng)?shù)馁Y本結(jié)構(gòu),強化資金流動的管理;第三,強化資金融通的管理;第四,選擇多個投資方案的組合,利用國際上比較先進的財務(wù)方法防范風(fēng)險。

(3)人力資源風(fēng)險與文化風(fēng)險的防范。第一,重視跨文化理解與溝通;第二,創(chuàng)建共同的經(jīng)營理念與企業(yè)文化;第三,完善人力資源管理制度;第四,利用外部資源為企業(yè)的人力資源管理。

三、新階段我國跨國公司財務(wù)管理的經(jīng)營風(fēng)險

1.經(jīng)營風(fēng)險的定義和分類。

(1)宏觀經(jīng)濟風(fēng)險。宏觀經(jīng)濟風(fēng)險是指由于東道國宏觀經(jīng)濟運行失調(diào),發(fā)生不景氣變動,出現(xiàn)如通貨膨脹、債務(wù)危機、經(jīng)濟衰退等現(xiàn)象,從而給外國投資者帶來經(jīng)濟損失。東道國經(jīng)濟政策的穩(wěn)定性同時也反應(yīng)其政治風(fēng)險的大小。

(2)微觀經(jīng)濟風(fēng)險。即商業(yè)風(fēng)險,是指由于境外投資企業(yè)微觀經(jīng)營環(huán)境如市場、價格、匯率等因素的變化給企業(yè)投資造成損失的可能。微觀經(jīng)濟風(fēng)險與東道國經(jīng)濟或產(chǎn)業(yè)的競爭程度和企業(yè)對市場信息的掌握與應(yīng)變緊密相關(guān)。主要有市場風(fēng)險、匯率風(fēng)險、信用風(fēng)險、價格風(fēng)險等等。

(3)企業(yè)運營風(fēng)險。企業(yè)運營風(fēng)險是指海外投資企業(yè)自身由于對海外投資項目的選擇、論證以及在市場開拓和決策過程中的各個環(huán)節(jié)出現(xiàn)偏差而引發(fā)的運營風(fēng)險。主要包括以下方面:第一,市場進入風(fēng)險。由于國際營銷環(huán)境的錯綜復(fù)雜,國際競爭的日趨激烈以及國家間文化的差異,任何境外投資企業(yè)不可能完全適應(yīng)市場的要求。因此,如何選定目標市場,以何種模式進入目標市場,這一過程必然充滿風(fēng)險。第二,產(chǎn)品風(fēng)險。是指企業(yè)產(chǎn)品在開發(fā)過程和其后的商業(yè)化過程中因受產(chǎn)品的各個層次因素和與產(chǎn)品相關(guān)的各種因素的影響而引起的產(chǎn)品價值波動的不確定性。

2.經(jīng)營風(fēng)險的防范控制和管理。

(1)系統(tǒng)分析財務(wù)管理的經(jīng)營環(huán)境。由于我國跨國公司普遍缺乏財務(wù)管理的經(jīng)驗,因此在財務(wù)管理的時候首先一定要重視項目投資前的可行性分析,必須做到對海外市場的經(jīng)營環(huán)境的全面分析和評估。評估重點在于對企業(yè)在東道國經(jīng)營影響重大的經(jīng)濟政策、制度的穩(wěn)定性,

公共管理和服務(wù)體系的質(zhì)量,社會環(huán)境,法律體系,基礎(chǔ)設(shè)施的完善程度等各方面因素。其次應(yīng)采用循序漸進的方式,先選擇東道國大型競爭對手不太重視的產(chǎn)品市場,以優(yōu)異的質(zhì)量和合理的價格打開市場,條件成熟后,進一步進入主導(dǎo)產(chǎn)品市場。在區(qū)域策略上,先選擇竟爭對手勢力薄弱的周邊市場,積累經(jīng)驗和實力,然后向核心市場發(fā)展。

(2)培養(yǎng)公司全球業(yè)務(wù)活動的整合能力。我國跨國公司財務(wù)管理的產(chǎn)業(yè)主要集中在貿(mào)易、資源開發(fā)和制造業(yè)等全球性產(chǎn)業(yè),這在客觀上需要企業(yè)在全球范圍內(nèi)對生產(chǎn)、經(jīng)營和管理進行有效的協(xié)調(diào),以獲得全球競爭效率,降低經(jīng)營風(fēng)險。通過對企業(yè)全球資源的整合,可以更好的利用國際機會,通過利用海外子公司與國內(nèi)母公司的整體優(yōu)勢和有效協(xié)調(diào)增強應(yīng)對風(fēng)險和危機的綜合能力。

(3)建立全球?qū)W習(xí)能力。跨國公司為保持在海外市場可持續(xù)的發(fā)展能力,應(yīng)對可能發(fā)生的各種風(fēng)險和危機,必須形成自己的全球?qū)W習(xí)能力。我國跨國公司經(jīng)營管理者必須以一種不斷質(zhì)疑、挑戰(zhàn)、激勵和創(chuàng)新的態(tài)度,促使企業(yè)整體積極面對市場的變化,保持企業(yè)在激烈競爭的環(huán)境里的憂患意識和替覺意識。

1.技術(shù)風(fēng)險的定義和分類。在開放經(jīng)濟條件下,國際市場上競爭各方由于技術(shù)水平的差異,從而產(chǎn)生競爭優(yōu)勢的高低。技術(shù)水平低的國家或地區(qū)會出現(xiàn)由于缺乏技術(shù)而產(chǎn)生的風(fēng)險。這種風(fēng)險是競爭中各方在創(chuàng)造和使用技術(shù)后產(chǎn)生的不平衡風(fēng)險。其實質(zhì)是由于各國的社會、經(jīng)濟、技術(shù)等綜合因素的作用,導(dǎo)致企業(yè)技術(shù)研發(fā)、取得和運用活動中的失敗、中止、延期從而造成損失的可能性。

(1)產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險。企業(yè)對外直接投資,需要根據(jù)東道國市場需求的特點,開發(fā)相應(yīng)的產(chǎn)品。而新產(chǎn)品的開發(fā)是需要投入大量資金和人力的,無論是自行開發(fā)還是合作,是購買還是引進關(guān)鍵技術(shù),都是高風(fēng)險的項目。特別是當(dāng)對外直接投資企業(yè)規(guī)模普遍較小,技術(shù)研發(fā)能力不足,產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險很大。

(2)技術(shù)保護風(fēng)險。技術(shù)是一個企業(yè)的生命,但由于受到東道國或第三國相關(guān)企業(yè)、組織和個人非法的侵害,境外投資企業(yè)的有形和無形資產(chǎn)會遭受巨大損失。在對外直接投資活動中,技術(shù)保護主要通過實施知識產(chǎn)權(quán)保護來進行。但如果知識產(chǎn)權(quán)保護措施不力,企業(yè)就會面臨技術(shù)外泄的巨大風(fēng)險。同時企業(yè)專有技術(shù)是無法通過法律形式保護的,因為其技術(shù)內(nèi)容和訣竅處于機密狀態(tài),不能讓其他經(jīng)營機構(gòu)知曉。但企業(yè)在技術(shù)管理上的漏洞往往會被利用,競爭對手會利用對方企業(yè)少數(shù)人的疏忽大意或功利心理,采取各種辦法達到竊取技術(shù)機密的目的。

(3)技術(shù)引進風(fēng)險。技術(shù)產(chǎn)品存在無形損耗,因此先進技術(shù)也只能在一定時間內(nèi)才能發(fā)揮效用。對外直接投資企業(yè)引進技術(shù)的風(fēng)險主要包括:企業(yè)一哄而上,重復(fù)引進:對引進的技術(shù)項目不加論證,導(dǎo)致投入大量人力物力進行技術(shù)開發(fā)后,應(yīng)用效果并不明顯; 引進的技術(shù)作價過高而且成熟度低:技術(shù)合同落入專利保護期或?qū)＠h(huán)等不利于企業(yè)的境地;使用許可技術(shù)生產(chǎn)的產(chǎn)品受到返銷限制,造成企業(yè)法律上的侵權(quán)。

(4)技術(shù)壁壘風(fēng)險。技術(shù)壁壘風(fēng)險是指一國或地區(qū)以維護國家及地區(qū)安全、保障人類健康和安全、保護環(huán)境等為由而采取的一些強制性或自愿性的技術(shù)措施。技術(shù)措施越來越多的被用作貿(mào)易和投資的保護手段來限制國外商品和投資對本國產(chǎn)業(yè)的沖擊,技術(shù)壁壘己成為實施貿(mào)易和投資保護主義的高級形式,已經(jīng)成為各國企業(yè)對外投資不可忽視的重要風(fēng)險之一。

2.技術(shù)風(fēng)險的防范控制和管理。

(1)重視技術(shù)研發(fā)、轉(zhuǎn)移、保護等方面的論證和咨詢。對外直接投資總是伴隨技術(shù)的輸出,從而涉及到專利、專有技術(shù)、品牌等無形資產(chǎn)的保護。因此,在技術(shù)外移之前,應(yīng)該組織工程技術(shù)人員、法律專家、財務(wù)專家、投資專家等對投資項目中的技術(shù)方案進行先進性、合理性和實用性的可行性論證,充分估計技術(shù)實施后的問題和困難,對結(jié)果進行預(yù)測。

(2)健全技術(shù)開發(fā)和管理的內(nèi)部控制制度。規(guī)范技術(shù)人員和管理人員的行為,防止其操作失誤造成的風(fēng)險和損失。特別是對人員接觸機密技術(shù)、攜帶資料出入、樣品送檢、技術(shù)交流、技術(shù)檔案借閱、技術(shù)機密和商業(yè)機密的管理建立嚴格的規(guī)章制度。提高技術(shù)研發(fā)的關(guān)鍵科研人員的待遇,防止人才流失帶來的技術(shù)流失。

? (3)加強投資項目的技術(shù)保險。對于風(fēng)險較小、無法投保的技術(shù)項目,對我投資的公司需要根據(jù)自身的投資贏利水平提取一定比例的資金建立保險基金以補償可能發(fā)生的損失。對風(fēng)險較大的技術(shù)項目,則需要去東道國或母國保險公司投保。同時,為降低境外技術(shù)風(fēng)險程度,還可以選擇資信好的東道國企業(yè)進行聯(lián)合技術(shù)研發(fā),選擇合適的合作方式,明確雙方的權(quán)利和義務(wù),部分轉(zhuǎn)移技術(shù)風(fēng)險。

(4)采取有效措施,應(yīng)對技術(shù)壁壘的風(fēng)險。首先加快產(chǎn)品和技術(shù)的國際標準化進程,不斷提高企業(yè)的生產(chǎn)素質(zhì)和質(zhì)量,產(chǎn)品按國際標準生產(chǎn),考慮以國際先進技術(shù)標準作為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的方向,并積極參與國際上行業(yè)標準化體系建設(shè)的工作。其次,加強與國內(nèi)和國外技術(shù)咨詢機構(gòu)的聯(lián)系,及時了解東道國技術(shù)壁壘的信息。

參考文獻:

[1]薛媛媛:論企業(yè)集團財務(wù)管理模式及其選擇[J].技術(shù)經(jīng)濟, 2003,(02)

第4篇

企業(yè)面臨的幾種財務(wù)風(fēng)險

（1）籌資時遇到的風(fēng)險

自從我國加入自貿(mào)組織以后，市場的競爭更為激烈，企業(yè)為了擴大規(guī)模而進行籌資。當(dāng)企業(yè)借入的資金的比重過高時，那么企業(yè)就將面臨籌資風(fēng)險。具體包括這幾種情形：①、企業(yè)像外界借的資金成本率過高，甚至還超過了自有的經(jīng)營資金投資收益率，那么對于自身的資金盈利是有一定的影響的，降低收益或者出現(xiàn)負收益；貸款者擔(dān)心借款給企業(yè)可能存在無法收回或者不能及時收回資金的情況，為避免這些風(fēng)險所以需要企業(yè)支付更多的報酬來彌補。這種情況可能導(dǎo)致兩個局面，第一種局面是企業(yè)的自有資金的成本率變得更高，導(dǎo)致企業(yè)的綜合資金成本率也增加了。第二種局面是企業(yè)無法支付更高的風(fēng)險報酬，導(dǎo)致投資人不想樂意將資金借給企業(yè)，那么便會影響企業(yè)的經(jīng)營，甚至出現(xiàn)公司股票價格下降的情況；企業(yè)借入的資金過多，導(dǎo)致負債比例過高，一旦資金出現(xiàn)周轉(zhuǎn)困難的情況，那么企業(yè)就無法及時的償還債務(wù)，如果資金周轉(zhuǎn)不靈，就會出現(xiàn)到期債務(wù)不能清償，對于企業(yè)的信用來說是造成損害的，更壞的局面是導(dǎo)致企業(yè)直接破產(chǎn)。

（2）投資時遇到的風(fēng)險

作為現(xiàn)代化企業(yè)，日常工作中所作出的投資決策較多。但由于信息不對稱、市場背景復(fù)雜等多方面的原因，導(dǎo)致投資風(fēng)險日漸加劇。投資風(fēng)險主要是指企業(yè)投資了某一項目之后，卻沒有得到期望收益，導(dǎo)致企業(yè)的收益降低，且可能影響企業(yè)償還債務(wù)的能力。投資項目是否存在風(fēng)險有以下3種表現(xiàn)形式：①、投資項目沒有按照約定的時間投入生產(chǎn)，且沒有產(chǎn)出效益，或者雖然按時投入生產(chǎn)，然而卻沒有產(chǎn)出效益甚至還因各種原因?qū)е挛g本，從而減少了企業(yè)的整體的收益；②、盡管投資項目能夠產(chǎn)生效益，但是效益非常少，利潤率比銀行存款的利息率還要少；③、投資項目能夠產(chǎn)生效益，利潤率超過了銀行存款的利息率，不過對于企業(yè)自身的資金利潤率來說是更低的。

3、資金回收時遇到的風(fēng)險

對于企業(yè)財務(wù)工作來說，資金回收是其中的一個重點部分。資金回收主要由兩個方面的內(nèi)容組成：①、由待售的產(chǎn)品以及自制的半成品所占用的資金變成結(jié)算資金的流程；②、由結(jié)算資金變成貨幣資金的流程；在這幾個流程之中，存在著許多可變的因素，任何一點都可能導(dǎo)致企業(yè)難以完成資金回收，從而產(chǎn)生了資金回收的風(fēng)險。就目前情況而言，國家的經(jīng)濟政策對于資金回收風(fēng)險造成了很大的影響，特別是財政金融方面的政策。如果國家出臺了財政金融雙緊縮的政策，那么市場將會受到很大的沖擊，市場經(jīng)濟低迷，企業(yè)的產(chǎn)品難以出售，三角債的情況大量出現(xiàn)，資金回收風(fēng)險大大增加了。

二、控制企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的有效對策

（1）健全對于財務(wù)風(fēng)險的認知

要做好企業(yè)風(fēng)險的防范工作，第一步就是要建立正確的財務(wù)風(fēng)險認知。有了這一認知之后，企業(yè)在會在日常的經(jīng)營活動中注重對于財務(wù)風(fēng)險的防范。正確的財務(wù)風(fēng)險認識包括以下幾個方面的內(nèi)容：①、增加對宏觀環(huán)境的分析。財務(wù)管理所處的宏觀環(huán)境是不斷發(fā)生變化的，對于環(huán)境的變化企業(yè)應(yīng)該保持較高的敏感度，從而為企業(yè)能夠依據(jù)市場情況及時調(diào)整經(jīng)營策略和投資決策；②、加深對于風(fēng)險價值的認知。晚上財務(wù)部門的人員架構(gòu)，打造一支專業(yè)技能強、財務(wù)觀念先進的團隊，在日常工作中要注重對于財務(wù)人員的風(fēng)險價值的灌輸，同時結(jié)合企業(yè)實際情況和市場外部環(huán)境，將企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)管理制度進行完善，規(guī)范財務(wù)部門的管理工作。

（2）、完善企業(yè)內(nèi)部的資金結(jié)構(gòu)

籌集資金是目前企業(yè)擴大生產(chǎn)規(guī)模的必要手段，在進行籌資時應(yīng)該選擇多種不同的融資渠道，將企業(yè)的外部盈余進行適當(dāng)?shù)闹洌ＷC企業(yè)的資本比例是處于一個合理的水平。在進行資金調(diào)配前要做出科學(xué)的使用方案，保障資金使用的過程中不會出現(xiàn)周轉(zhuǎn)不靈的情況，方能有效的避免籌資風(fēng)險的發(fā)生。除以以外，相關(guān)的政府部門應(yīng)該做好對于融資行業(yè)的管理工作，確保回收資金可以準時到賬，如此一來能夠減少不必要的資金支出。作為企業(yè)，為了規(guī)避籌資風(fēng)險，可將企業(yè)的股票以及債券用來籌集資金，增加企業(yè)的資本存儲，這樣不僅僅能夠幫助企業(yè)拓展自身的規(guī)模，還能夠讓外界的投資者產(chǎn)生與企業(yè)合作的興趣，開展更多的投資合作項目，對于企業(yè)的長遠發(fā)展、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化來說均是非常有利的。所以，要降低企業(yè)籌資時遇到的風(fēng)險，那么在日常的產(chǎn)經(jīng)營活動中一定要注重對于資金比例的把握，切不可將企業(yè)自有的資金全部使用，而是應(yīng)該將債務(wù)資本加以利用，從而有效的減少企業(yè)的資金成本。另外，必須注意的是，隨著企業(yè)所背負的債務(wù)不斷增加，企業(yè)必然會面臨一定的風(fēng)險。所以在進行資本機構(gòu)優(yōu)化時，應(yīng)該認識清楚其所帶來的風(fēng)險和回報收益，找到兩者之間的平衡點，科學(xué)的制定資本結(jié)構(gòu)決策，采取多元化的融資渠道，從而將企業(yè)的風(fēng)險進行分散。

（3）加強投資決策的分析水平

在企業(yè)需要進行投資之前，首先一定要對投資項目進行全面的考察，了解其是否存在潛在的風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)風(fēng)險之后盡可能的將其控制在最低水平。對任何一個投資者來說，其投資的目的就是想要在風(fēng)險盡可能低的情況下，獲取到做大的效益。但由于任何一個投資活動之中都不可能完全避免風(fēng)險的發(fā)生，所以在進行投資時，應(yīng)該將資金投入到不同的項目之中去，因為所投資的每一個項目的風(fēng)險和收益都各有差異，那么就有可能當(dāng)一個投資項目出現(xiàn)虧損以后，另外一個投資項目的盈利可以加以彌補，最終企業(yè)還是能夠從投資中獲利。就目前我國的市場情況而言，投資的方式千差萬別，作為企業(yè)可通過與其他企業(yè)聯(lián)營、兼并其他企業(yè)等方式來投資，這種投資方式對于企業(yè)而言是有可取性的。

第5篇

要想實現(xiàn)財務(wù)管理的意義，只有將財務(wù)風(fēng)險控制在安全范圍以內(nèi)并且有序開展企業(yè)各類經(jīng)濟活動。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險分為主觀風(fēng)險和客觀風(fēng)險，其中主觀風(fēng)險是真正的風(fēng)險，包括：投資風(fēng)險、沾污風(fēng)險、決策風(fēng)險、生產(chǎn)風(fēng)險和納稅風(fēng)險等等，它們都可以人為操作和控制的，因此進行財務(wù)風(fēng)險管理主要是進行助管的財務(wù)風(fēng)險管理和控。而客觀風(fēng)險就是企業(yè)外部環(huán)境造成的風(fēng)險，包括：自然災(zāi)害、國家政策法規(guī)變化和金融危機等風(fēng)險，這些因素有很大的不確定性，并不能夠靠企業(yè)本身就可以將風(fēng)險控制在安全的范圍以內(nèi)。對于客觀風(fēng)險常通過健全和規(guī)范財務(wù)管理機制、強化企業(yè)組織結(jié)構(gòu)、強化內(nèi)部管理體系等方法來進行一定程度上的規(guī)避。

二、財務(wù)管理理論與實踐的風(fēng)險管理論述

（一）財務(wù)管理目標尚未明確

在財務(wù)管理指標的制定上面，企業(yè)都必須依照國家相關(guān)嚴格的法律法規(guī)，從而保證實現(xiàn)財務(wù)管理工作的宗旨。可是總會存在一部分企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者容易受利益驅(qū)使，將財務(wù)管理對于企業(yè)發(fā)展的重要意義拋之腦后，也不按照國家法律法規(guī)執(zhí)行，從而導(dǎo)致國家制定的相應(yīng)政策的支持和約束功能都大打折扣。另外有一些企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)不夠重視財務(wù)管理，忽視財務(wù)風(fēng)險因素，導(dǎo)致無法及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)運營過程中的不足和漏洞，無法及時制定出優(yōu)化方案和防治策略，最后使企業(yè)財務(wù)管理收到重創(chuàng)，嚴重影響企業(yè)建設(shè)和發(fā)展。

（二）財務(wù)管理理論難以靈活運用到企業(yè)實踐項目當(dāng)中

如今我國很多院校都開設(shè)了財務(wù)管理專業(yè)，教材和設(shè)備都很齊全，主要的目的在于為社會各類企業(yè)培養(yǎng)專業(yè)的財務(wù)管理實踐操作型人才。不過學(xué)校的理論知識學(xué)習(xí)與社會企業(yè)財務(wù)管理中的實踐項目有顯著差異，導(dǎo)致理論很難運用到實際財務(wù)管理當(dāng)中去。

（三）財務(wù)管理專業(yè)教學(xué)方面

1.重理論，忽視實踐操作能力的培養(yǎng)。首次我們要明確財務(wù)管理是一門非常注重實踐操作的學(xué)科，不僅要求學(xué)生儲備充足的理論知識，還需要通過實踐操作經(jīng)驗來豐富理論知識的掌握以及在企業(yè)項目中的靈活應(yīng)用能力。但是我國很多高校的教育重理論，忽視學(xué)生實踐操作能力的培養(yǎng)，從而導(dǎo)致理論和實踐脫節(jié)嚴重，到企業(yè)實際工作過程中，靈活性差，并不能將所學(xué)理論知識運用到財務(wù)風(fēng)險管理中來。

2.理論知識滯后于實踐。目前市場競爭日益嚴重，各個企業(yè)根據(jù)其結(jié)構(gòu)和經(jīng)營項目的不同，他們的財務(wù)管理也會有很大的差異，而大部分企業(yè)都會積極對傳統(tǒng)經(jīng)營模式進行創(chuàng)新性改革，特別是實踐的風(fēng)險管理上面，逐步發(fā)展成為企業(yè)是否可持續(xù)發(fā)展的重要動力。而這些適應(yīng)市場需求做進行的顯著調(diào)整是沒辦法馬上體現(xiàn)在財務(wù)管理專業(yè)相關(guān)教材中的，這就導(dǎo)致學(xué)校的課本理論知識嚴重滯后于企業(yè)的實際需求，畢業(yè)學(xué)生所儲備的理論知識仍舊與實踐的風(fēng)險管理工作存在明顯的差距。

3.教師的實踐教學(xué)滯后于實際的財務(wù)管理。目前很多高校的財務(wù)管理專業(yè)教學(xué)中必然有相應(yīng)的實踐課程的開展，分為校外和校內(nèi)實踐課。校內(nèi)實踐課既由學(xué)校老師運用各種教學(xué)手段來進行，讓學(xué)生一定程度上掌握理論知識和熟練實踐操作技能。不過校內(nèi)實踐課缺乏實際工作的真實感、壓迫感和緊張感，所以學(xué)生們實踐技能的提升不顯著。另外大部分高校相關(guān)老師雖然都有高學(xué)歷，但是由于企業(yè)財務(wù)管理實踐經(jīng)驗的缺乏導(dǎo)致老師們的實踐經(jīng)驗也偏向于理想性的理論一些，并不符合實踐性，這也導(dǎo)致學(xué)生符合要求的實踐技能缺乏。

4.校外實踐課程中，學(xué)生無法體會實際財務(wù)管理的本質(zhì)。校外實踐課程雖然與校內(nèi)實踐課程相比較而言，學(xué)生們可以親身體會，不過由于時間短，企業(yè)員工身份的非正式性，不容易真正體會到實際財務(wù)管理工作的本質(zhì)，所以校外實踐課程具有短暫時效性的特點。

三、財務(wù)風(fēng)險管理的理論與實踐相結(jié)合的重要措施

（一）科學(xué)合理進行財務(wù)管理專業(yè)教學(xué)，以滿足市場需要

在財務(wù)管理專業(yè)教學(xué)工作中，需要理論與實際相結(jié)合，更重要的是滿足社會企業(yè)的實際需要。應(yīng)該多聘請具有實踐經(jīng)驗的專業(yè)人員進行教學(xué)，及時更新豐富理論知識，同時注重實踐技能的培養(yǎng)，使學(xué)生不僅有充足的理論知識儲備量，實踐操作技能也很過硬，為企業(yè)提供專業(yè)水準極高的財務(wù)管理技能型人才。

（二）順從企業(yè)發(fā)展舉措，制定可行性強、可持續(xù)發(fā)展的財務(wù)控制戰(zhàn)略

各個企業(yè)的財務(wù)管理發(fā)展規(guī)模不一樣，需要結(jié)合自身實際情況和優(yōu)勢，制定可行性強、可持續(xù)發(fā)展的財務(wù)控制戰(zhàn)略，以保證在競爭力日益激烈的市場中占得優(yōu)勢，獲得長久發(fā)展的契機。在發(fā)展過程中，積極創(chuàng)新改革，保證與時代同步，順應(yīng)市場發(fā)展。

（三）樹立健全形態(tài)的風(fēng)險防治意識

企業(yè)在持續(xù)化發(fā)展過程中，受外部和內(nèi)部風(fēng)險因素的影響，各部門經(jīng)濟效益都處于波動趨勢，一旦出現(xiàn)漏洞，都會造成很大的風(fēng)險，這個時候擁有健全形態(tài)的風(fēng)險防治理念尤其重要，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)結(jié)合風(fēng)險防治理念對風(fēng)險進行協(xié)調(diào)處理，使企業(yè)損失最小化。

（四）強化預(yù)算管理

所謂預(yù)算管理指企業(yè)運營期間對各類經(jīng)濟活動作預(yù)算評估的模式。這樣可以保證經(jīng)濟活動在科學(xué)合理的指導(dǎo)范圍內(nèi)開展，將風(fēng)險也限定在可控范疇以內(nèi)，保證企業(yè)的一切運營活動可以有條不紊得開展，妥善調(diào)配資金等等。

第6篇

1.4 文獻綜述

1.4.1 國外研究現(xiàn)狀

1.4.2 國內(nèi)研究現(xiàn)狀

1.4.3 文獻評述

2 相關(guān)理論

2.1 財務(wù)風(fēng)險相關(guān)概念

2.1.1 財務(wù)風(fēng)險的含義與特征

2.1.2 財務(wù)風(fēng)險分類

2.2 財務(wù)風(fēng)險管理理論框架

2.2.1 財務(wù)風(fēng)險識別

2.2.2 財務(wù)風(fēng)險評價

2.2.3 財務(wù)風(fēng)險應(yīng)對與控制

3 Q生物制藥公司概況

3.1 Q生物制藥公司的基本情況

3.2 Q生物制藥公司的行業(yè)背景

3.3 Q生物制藥公司財務(wù)現(xiàn)狀

4 Q生物制藥公司財務(wù)風(fēng)險識別

4.1 Q生物制藥公司財務(wù)風(fēng)險的識別方法

4.2 基于籌資活動分析的相關(guān)關(guān)鍵風(fēng)險識別

4.2.1 籌資渠道單一

4.2.2 債務(wù)期限結(jié)構(gòu)不合理

4.3 基于投資活動分析的相關(guān)關(guān)鍵風(fēng)險識別

4,3.1 投資管理效率低下

4.3.2 產(chǎn)品技術(shù)與附加值低

4.4 基于營運活動分析的相關(guān)關(guān)鍵風(fēng)險識別

4.4.1 應(yīng)收賬款變現(xiàn)的風(fēng)險

4.4.2 存貨變現(xiàn)的風(fēng)險

5 Q生物制藥公司財務(wù)風(fēng)險評價

5.1 Q生物制藥公司財務(wù)風(fēng)險的評價方法

5.1.1 層次分析法

5.1.2 功效系數(shù)法

5.2 Q生物制藥公司財務(wù)風(fēng)險的評價與結(jié)果

5.2.1 建立層次結(jié)構(gòu)分析模型

5.2.2 構(gòu)建判斷矩陣及一致性檢驗

5.2.3 層次總排序及一致性檢驗

5.2.4 Q生物制藥公司財務(wù)風(fēng)險評價結(jié)果.

6 Q生物制藥公司財務(wù)風(fēng)險的應(yīng)對與控制

6.1 建立健全財務(wù)風(fēng)險管理體系

6.2 籌資風(fēng)險的控制

6.2.1 拓展籌資渠道和籌資方式

6.2.2 合理安排債務(wù)期限結(jié)構(gòu)

6.3 投資風(fēng)險的應(yīng)對

6.3.1 科學(xué)進行投資管理

6.3.2 進行產(chǎn)業(yè)升級

6.4 營運風(fēng)險的應(yīng)對

6.4.1 加強應(yīng)收賬款管理

6.4.2 強化存貨管理拓展銷售渠道

結(jié)論

第7篇

關(guān)鍵詞：A公司；財務(wù)風(fēng)險；評價

一、緒論

（一）研究背景和意義企業(yè)要想得到有效的發(fā)展，就要強化對于財務(wù)風(fēng)險的管控，確保在復(fù)雜多樣的社會環(huán)境中實現(xiàn)自身的良性運行。企業(yè)要想運用有效的措施規(guī)避風(fēng)險或者是減少風(fēng)險給企業(yè)帶來的威脅，就要從根本上提升管理預(yù)防措施和控制措施，確保企業(yè)經(jīng)營信息收集的完整性和健全性，真正實現(xiàn)提早預(yù)防的企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理，針對可能存在的問題，提升企業(yè)自身籌資項目、投資項目、收益結(jié)構(gòu)以及資金的營運框架等的能力，對于企業(yè)發(fā)展來說至關(guān)重要。（二）國內(nèi)外研究現(xiàn)狀在20世紀初期，國外對于企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理項目的研究就已經(jīng)比較成熟了，其中主要是財務(wù)風(fēng)險理論研究和企業(yè)財務(wù)實證研究兩方面，結(jié)合公司實際情況，提出了風(fēng)險管理和企業(yè)治理效率之間的關(guān)系。我國研究時間相對較晚，研究方向主要集中鎖定在財務(wù)風(fēng)險界定、控制以及預(yù)警三個方面。其中對于影響企業(yè)財務(wù)風(fēng)險因素的劃分成為了社會關(guān)注的焦點，具有一定的研究價值和成果，但整體缺乏系統(tǒng)化的綜合分析。

二、理論綜述與方法

1.相關(guān)理論。在對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險進行分析的過程中，要本著理論研究和管控水平提高的目的，深入研究企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理。其中較為突出的理論就是在1964年，《風(fēng)險管理和保險》一書中，對風(fēng)險管理的影響因素以及整體經(jīng)營結(jié)構(gòu)進行了全方面的解構(gòu)，并對風(fēng)險管理研究成本進行綜合分析，提出了企業(yè)價值決定于企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管控能力的理論。2.研究方法。在對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理項目進行研究的過程中，研究人員主要使用的是以下幾種方法。第一，案例分析法，在結(jié)合A公司經(jīng)營基本情況的基礎(chǔ)上，對其財務(wù)管理項目進行綜合分析和評價，要對數(shù)據(jù)進行統(tǒng)籌整合。第二，定性和定量分析結(jié)合模式，在對其財務(wù)風(fēng)險進行分析的過程中，要保證定性管理和定量管理相結(jié)合的機制，確保研究人員能對所有財務(wù)結(jié)構(gòu)和基本情況進行整合分析，從而判斷財務(wù)風(fēng)險項目。第三，系統(tǒng)分析法。這是對數(shù)據(jù)和信息進行統(tǒng)一整合的常見方式，在保證數(shù)據(jù)分析全面性和統(tǒng)一性的同時，利用客觀性數(shù)據(jù)處理原則，提高識別和評價機制，從而建立有效的控制措施。

三、A公司的財務(wù)現(xiàn)狀與問題分析

1.A公司簡介。廣西建工集團國際有限公司是廣西大型國有企業(yè)———廣西建工集團有限責(zé)任公司的全資子公司，于2013年在廣西區(qū)政府將廣西建工集團打造成為“千億元企業(yè)集團”的戰(zhàn)略部署下成立。公司主要開展國際貿(mào)易和對外經(jīng)濟技術(shù)合作業(yè)務(wù)，現(xiàn)公司業(yè)務(wù)遍布世界各大洲、輻射幾十個國家和地區(qū)，已擁有廣泛而穩(wěn)固的國內(nèi)外合作關(guān)系和業(yè)務(wù)渠道，經(jīng)營范圍涵蓋能源、建材、石材、汽車和機電產(chǎn)品四大板塊，在香港設(shè)立有分公司，打造海外業(yè)務(wù)拓展和融資增信平臺，是集團公司產(chǎn)業(yè)延伸、轉(zhuǎn)型升級的重要組成部分。2.A公司的經(jīng)營與財務(wù)情況。由于經(jīng)濟環(huán)境的影響，近幾年建工集團的發(fā)展前景并不理想，A公司的利潤空間在逐漸縮減，經(jīng)營項目和實際企業(yè)實力受到了嚴重的打擊，企業(yè)需要從自身發(fā)展路徑和市場需求進行集中分析。特別是在2008年到2012年，對財務(wù)指標進行數(shù)據(jù)分析后，能得出企業(yè)存在財務(wù)風(fēng)險的結(jié)論，甚至一部分指標都無法達到行業(yè)的平均水平，很可能導(dǎo)致A公司迅速陷入財務(wù)危機問題。3.A公司財務(wù)風(fēng)險的問題分析。在對其財務(wù)風(fēng)險問題進行分析的過程中，主要從以下幾個方面進行分析。第一，籌資風(fēng)險問題。企業(yè)在實際運營過程中，會由于一些決策失誤導(dǎo)致籌資成本超出實際預(yù)算，給企業(yè)帶來很大的經(jīng)濟危機，加之籌資結(jié)構(gòu)安排不合理，也會導(dǎo)致籌資能力和實際結(jié)構(gòu)缺乏實效性。企業(yè)由于盈利能力降低，導(dǎo)致利潤不足以償還債務(wù)，從而陷入經(jīng)濟危機。第二，投資風(fēng)險問題。投資項目是企業(yè)在運營過程中必須建立的經(jīng)營框架，但是由于受到一些不可抗力因素或者是市場經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的影響，導(dǎo)致實際投資收益遠遠不滿足預(yù)期收益，就導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)生投資風(fēng)險問題，其主要的決定因素就是客觀環(huán)境的判斷以及主管預(yù)測能力。總之，結(jié)合A公司的財務(wù)結(jié)構(gòu)，管理人員要想扭虧為盈，就要針對市場環(huán)境進行綜合化的數(shù)據(jù)控制和信息收集，確保按照市場需求建立具有實效性的企業(yè)財務(wù)運營發(fā)展框架。

四、A公司財務(wù)風(fēng)險評價體系的構(gòu)建與應(yīng)用

1.A公司財務(wù)風(fēng)險評價體系設(shè)計的原則。在對A公司財務(wù)狀況進行分析后，管理人員要針對具體問題建立具體的處理機制，健全完整的風(fēng)險評價體系，而在建立過程中，需要遵循客觀性原則、統(tǒng)一性原則以及可靠性原則，并保證評價體系在實際運行過程中便于操作。同時，企業(yè)財務(wù)管理人員也要綜合考量風(fēng)險評價體系和愜意財務(wù)指標之間的平衡關(guān)系。第一，利用盈利能力判斷企業(yè)經(jīng)營成果。只有提升企業(yè)的實際盈利能力，才能一定程度上保證企業(yè)經(jīng)營的實力，獲取更大的利潤。第二，利用營運能力判斷企業(yè)財務(wù)資產(chǎn)的管理效果。對于營運能力的判斷，主要依據(jù)的是企業(yè)資金現(xiàn)金的回收效率、企業(yè)應(yīng)收貨款周轉(zhuǎn)效率以及企業(yè)存貨的周轉(zhuǎn)效率，管理人員只有保證以上三個指標正向發(fā)展，才能真正提高企業(yè)的管控能力。第三，利用發(fā)展能力判斷企業(yè)的成長趨勢。企業(yè)在運營過程中，要想實現(xiàn)整體企業(yè)的良性發(fā)展，不僅僅要集中關(guān)注目前市場的發(fā)展現(xiàn)狀，也要結(jié)合市場發(fā)展動態(tài)建立有效的風(fēng)險應(yīng)對措施。2.A公司財務(wù)風(fēng)險評價指標體系的構(gòu)建。借助功效系數(shù)法建立有效的評價指標體系，主要是依據(jù)多目標規(guī)劃，結(jié)合實際情況后設(shè)定滿意度和不滿意度，在區(qū)間內(nèi)對不同指標進行打分，并且利用權(quán)重中的加權(quán)平均算法進行層次分析，得出有效的數(shù)據(jù)。但是，由于在實際風(fēng)險評價中存在一些不確定性，這就需要財務(wù)管理人員針對具體問題建立更加有效的數(shù)據(jù)計算公式。對上檔基礎(chǔ)分、本檔基礎(chǔ)分、調(diào)整分以及單項指標得分等參數(shù)進行集中的優(yōu)化升級，得出結(jié)論為。3.A公司財務(wù)風(fēng)險評價指標權(quán)重的確定。對權(quán)重進行確定，要綜合分析盈利能力、運營能力、償債能力以及發(fā)展能力。盈利能力中營業(yè)利潤率權(quán)重為22.78%、成本費用利潤率6.96%、總資產(chǎn)報酬率13.29%；運營能力中存貨周轉(zhuǎn)率權(quán)重為5.41%、資產(chǎn)回收率1.91%、應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率8.42%；償債能力中權(quán)重為現(xiàn)金流動負債比5.21%、資產(chǎn)負債率17.10%、速動比率9.97%；發(fā)展能力中總資產(chǎn)增長率權(quán)重為1.44%、資本保值增值率2.76%、營業(yè)增長率4.75%。4.A公司財務(wù)風(fēng)險評價體系的應(yīng)用。在A公司實際運營過程中，要對財務(wù)風(fēng)險進行等級劃分，確保財務(wù)管理系統(tǒng)的健全完整，管理人員也要秉持客觀性和權(quán)威性管理理念進行綜合評定，以實現(xiàn)整體風(fēng)險管理水平的優(yōu)化。其中，預(yù)警參數(shù)分為無警、輕警、中警、重警以及巨警，需要財務(wù)管理人員給于相應(yīng)的關(guān)注。總之，企業(yè)財務(wù)管理人員在建立風(fēng)險評價體系的過程中，要針對具體問題建立具體分析機制，確保整體框架的完整度，從而對風(fēng)險項目給予必要的關(guān)注。

五、A公司財務(wù)風(fēng)險的改進措施

1.籌資風(fēng)險方面。對于企業(yè)運營來說，籌資結(jié)構(gòu)和籌資風(fēng)險管理項目具有非常重要的價值，管理人員要在確定有效的資本結(jié)構(gòu)后，針對企業(yè)實際發(fā)展現(xiàn)狀選擇最佳籌資方式，確保企業(yè)能把握住良好的籌資機會，實現(xiàn)企業(yè)的良性發(fā)展。2.投資風(fēng)險方面。企業(yè)內(nèi)部財務(wù)管理人員要從管理框架出發(fā)，深入貫徹落實管理措施，提升管控機制的同時，建構(gòu)符合企業(yè)發(fā)展的管控模式，不僅要建立健全合理化的投資風(fēng)險管理流程，也要保證投資決策和企業(yè)發(fā)展中的財務(wù)能力相匹配，真正實現(xiàn)企業(yè)的多元化發(fā)展。另外，企業(yè)在實際運營過程中，也要采取有效的風(fēng)險轉(zhuǎn)移措施，集中關(guān)注行業(yè)動態(tài)，實現(xiàn)企業(yè)發(fā)展的可持續(xù)性。3.運營風(fēng)險方面。隨著市場環(huán)境的改變，要想從根本上提升企業(yè)財務(wù)能力以及發(fā)展狀況，企業(yè)要在運營風(fēng)險方面提高重視程度，要在強化存貨管理能力的同時，集中強化回收款的處理機制。例如，A公司要對化纖原材料建立動態(tài)化的市場管理，也要同時提升自身銷售人員的素質(zhì)和能力，確保企業(yè)文化和技術(shù)創(chuàng)新結(jié)構(gòu)的同步升級。4.其他風(fēng)險方面。對于企業(yè)來說，收益分配風(fēng)險也非常關(guān)鍵，企業(yè)要在實際經(jīng)營管理過程中，建立有效的管理框架，特別是針對A公司，本身是一家上市公司，只有建立具有實效性的利潤分配結(jié)構(gòu)，才能保證財務(wù)風(fēng)險項目能得到有效的管控。企業(yè)財務(wù)管理人員要對企業(yè)在實際運營過程中可能遭遇的風(fēng)險和管理瓶頸問題建立有效的管理結(jié)構(gòu)，強化企業(yè)財務(wù)管理人員應(yīng)對不同風(fēng)險管理項目的能力，利用專業(yè)化的培訓(xùn)項目提高專業(yè)人員的素質(zhì)的能力。

六、結(jié)論與展望

1.研究結(jié)論。在對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理項目進行綜合分析后，A公司管理人員要針對企業(yè)自身發(fā)展現(xiàn)狀進行綜合分析，結(jié)合市場情況以及客戶的實際需求，提升財務(wù)風(fēng)險管理的能力，并且借助財務(wù)風(fēng)險評價體系的建立，企業(yè)要對缺失的能力進行有效的管控，提高產(chǎn)品競爭力的同時，進一步優(yōu)化公司內(nèi)部的財務(wù)管理制度。2.研究展望。企業(yè)運營中對財務(wù)風(fēng)險能力的分析和預(yù)測是時展的必然趨勢，管理人員要綜合考量財務(wù)指標和非財務(wù)指標，提升信息穩(wěn)定性的同時，建立更加全面的評估體系，為企業(yè)發(fā)展奠定堅實的基礎(chǔ)。

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第8篇

(一)財務(wù)風(fēng)險的含義

對于財務(wù)風(fēng)險含義的理解,學(xué)術(shù)界內(nèi)有廣義和狹義之分。

從廣義上講,財務(wù)風(fēng)險為企業(yè)經(jīng)營過程中因為各種不可控因素造成的企業(yè)財務(wù)狀況的不確定性,以及由此引發(fā)的使企業(yè)蒙受經(jīng)濟損失的可能性。企業(yè)經(jīng)營活動中各種不可知情況的出現(xiàn),都有可能會導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險發(fā)生,以至于使企業(yè)蒙受損失。

狹義的財務(wù)風(fēng)險觀將企業(yè)在經(jīng)營過程中遇到的風(fēng)險劃分為經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險兩種。即企業(yè)由于經(jīng)營方面的原因造成的損失可能性稱為經(jīng)營風(fēng)險;同理因為借入資金引起的債務(wù)償還方面的風(fēng)險就稱為財務(wù)風(fēng)險。這種狹義上的觀點片面將財務(wù)風(fēng)險限定為是由于企業(yè)借入資金而需要償還到期債務(wù)引起的,這種界定傳遞這樣一種信息,即如果企業(yè)沒有負債,則不存在財務(wù)風(fēng)險。

本文認為,財務(wù)風(fēng)險不僅包括企業(yè)資金的運動過程,還包括企業(yè)資金流動過程中體現(xiàn)的各種相互關(guān)系。狹義的財務(wù)風(fēng)險觀點只包含了財務(wù)風(fēng)險的一部分,片面強調(diào)了企業(yè)因借入資金導(dǎo)致的財務(wù)風(fēng)險,這是不夠全面的。本文對財務(wù)風(fēng)險做如下定義:財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)在經(jīng)營過程的各項財務(wù)活動中,由于內(nèi)外部經(jīng)營環(huán)境及各種無法預(yù)料或難以控制的因素作用,使財務(wù)系統(tǒng)運行偏離既定目標而造成的經(jīng)濟損失的可能性。以上所說的財務(wù)活動結(jié)果主要是指兩個方面,一是財務(wù)活動成果,也就是企業(yè)經(jīng)營收益;二是財務(wù)狀況,即企業(yè)的營運、償債、獲利能力。通常情況下,財務(wù)風(fēng)險是指財務(wù)成果的減少,或財務(wù)狀況變壞的可能性。每一個企業(yè)都希望盡可能多的提高財務(wù)成果,優(yōu)化財務(wù)狀況,但在企業(yè)實際經(jīng)營過程中,財務(wù)風(fēng)險是難以控制和避免的。

(二)財務(wù)風(fēng)險的特征

企業(yè)財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生于企業(yè)的各項財務(wù)活動,包括資金籌集、使用、回收和分配,因而,我們通常所說企業(yè)財務(wù)風(fēng)險也是由這四個環(huán)節(jié)的風(fēng)險構(gòu)成。財務(wù)風(fēng)險存在于整個財務(wù)活動中,具有損失性、客觀性、不確定性、收益性這四大主要特征。財務(wù)風(fēng)險的損失性主要表現(xiàn)在財務(wù)風(fēng)險對企業(yè)的生存、發(fā)展及獲利產(chǎn)生一定程度的影響,導(dǎo)致企業(yè)遭受損失。企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險是一種客觀存在的事實情況,并不能因為人們的意志而存在或消失,我們可以通過特定的技術(shù)或方法對財務(wù)風(fēng)險加以控制和降低,卻不能完全避免或消除財務(wù)風(fēng)險,這就是財務(wù)風(fēng)險的客觀性。財務(wù)風(fēng)險的不確定性表現(xiàn)在財務(wù)風(fēng)險并不是一成不變的,其具有一定的可變性,在特定的客觀條件下、特定時期內(nèi)可能發(fā)生,也有可能不發(fā)生。財務(wù)風(fēng)險的收益性是指企業(yè)雖然面臨財務(wù)風(fēng)險,但也并不意味著一定會給企業(yè)帶來損失,如果處理得當(dāng),不僅能有效避免財務(wù)損失,還有可能為企業(yè)帶來較高的財務(wù)收益。

二、財務(wù)風(fēng)險預(yù)警概述

(一)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警的含義

預(yù)警通常是指根據(jù)外部環(huán)境及內(nèi)外部客觀條件的變化,對未來不確定的不利事件或風(fēng)險進行有依據(jù)的預(yù)測和報警。預(yù)警作為一種預(yù)防手段,是一種事前科學(xué)安排,采取相應(yīng)措施以達到降低風(fēng)險或不確定事由造成的損害的管理手段。在自然、經(jīng)濟、軍事、政治及社會生活等領(lǐng)域中都有廣泛的應(yīng)用。本文中財務(wù)風(fēng)險預(yù)警是指以企業(yè)信息化為基礎(chǔ),對企業(yè)在經(jīng)營管理活動中的潛在財務(wù)風(fēng)險進行實時監(jiān)控并能夠及時報警的一種技術(shù)。它貫穿于企業(yè)經(jīng)營活動的全過程,以企業(yè)的經(jīng)營計劃、財務(wù)報表以及其他相關(guān)的財務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù),利用會計、金融、企業(yè)管理等專業(yè)理論,通過特定的財務(wù)分析方法,第一時間發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在的風(fēng)險,并向企業(yè)利益相關(guān)者傳遞信息,發(fā)出警報,以便管理者能夠及時采取應(yīng)對措施控制并降低企業(yè)損失的發(fā)生,最終達到糾正企業(yè)經(jīng)營方向、改進經(jīng)營決策和實現(xiàn)有效配置資源的目的。

(二)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)的功能

企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)可以對企業(yè)經(jīng)營活動中可能存在的財務(wù)風(fēng)險進行科學(xué)有效的預(yù)判并及時發(fā)出警報,避免因為財務(wù)風(fēng)險使企業(yè)蒙受損失。因此,這套系統(tǒng)可以對企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險有效的進行實時監(jiān)控,在關(guān)鍵的時點上發(fā)出警報,使企業(yè)管理者提前做出相應(yīng)的決策。總體來說,企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)具有監(jiān)控預(yù)測、診斷、修復(fù)和維護四大功能。

1、監(jiān)控預(yù)測功能。財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)是對企業(yè)在經(jīng)營過程中可能發(fā)生的特殊情況進行預(yù)測,用各種財務(wù)指標的實際數(shù)值與制定的標準值進行比對,如果發(fā)生非正常的偏離或有異常,就會給管理者相應(yīng)的提示,以便針對這些異常做出相應(yīng)的反應(yīng)。

2、診斷功能。財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)可以根據(jù)預(yù)警結(jié)果,準確找到財務(wù)指標的偏差點,并通過分析反向查找影響這些指標的根本原因,為管理者對癥下藥做好充分的準備工作,使其可以對企業(yè)在經(jīng)營中出現(xiàn)的不良狀況進行正確的處理。

3、修復(fù)功能。通過財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)的監(jiān)控預(yù)測和診斷功能,我們可以找到影響企業(yè)正常經(jīng)營的根本因素,接下來要做的就是提出正確方案和措施來改進企業(yè)的經(jīng)營,修復(fù)相關(guān)指標,使企業(yè)的經(jīng)營和各項指標回到正軌上來。

4、維護功能。通過財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng),可以使企業(yè)能夠敏銳和準確得發(fā)現(xiàn)企業(yè)潛在的財務(wù)風(fēng)險,管理者據(jù)此可以及時調(diào)整經(jīng)營管理方式,達到有效地避免和防范財務(wù)危機的發(fā)生,即對企業(yè)的財務(wù)系統(tǒng)進行有效的維護使其始終處于正常的運轉(zhuǎn)狀態(tài)。同時,也有效避免了在日后的經(jīng)營活動中類似不利影響因素的再度發(fā)生,使企業(yè)得以健康的成長。

(三)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)的構(gòu)成

企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)的運行原理是通過對經(jīng)營過程中各項影響企業(yè)財務(wù)狀況的因素進行分析,對各種可能發(fā)生的不利影響因素進行有根據(jù)的預(yù)測。為實現(xiàn)以上系統(tǒng)目標,預(yù)警系統(tǒng)分為如下模塊:

1、財務(wù)風(fēng)險信息模塊。該模塊由信息搜集、存儲、加工、處理、傳輸、顯示、利用等步驟構(gòu)成,各種原始數(shù)據(jù)經(jīng)過上述幾個環(huán)節(jié),最終形成用于財務(wù)風(fēng)險決策的相關(guān)信息。它為管理者獲得準確信息、充分識別和正確分析財務(wù)風(fēng)險提供了有力的保證。影響財務(wù)風(fēng)險決策信息的四大因素有:原始數(shù)據(jù)、信息設(shè)備、財務(wù)人員、財務(wù)信息的處理方法。為了獲得完整、及時、準確、有效的財務(wù)信息,正確預(yù)測和判斷財務(wù)風(fēng)險,企業(yè)應(yīng)對上述四大關(guān)鍵因素進行有效的管理和控制。

2、財務(wù)風(fēng)險指標計算模塊。該模塊利用財務(wù)風(fēng)險信息模塊提供的相關(guān)數(shù)據(jù),代入財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系中的預(yù)警指標公式,計算出相應(yīng)的指標值,最后再由綜合評價和預(yù)測模塊對其進行系統(tǒng)的分析,得出相應(yīng)的結(jié)論。這一模塊本質(zhì)上是對基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的加工處理,不可避免會存在一定誤差,對特殊指標也有估值的情況出現(xiàn)。

3、財務(wù)風(fēng)險綜合評價和預(yù)測模塊。該模塊根據(jù)計算模塊處理后的原始數(shù)據(jù)得到各種預(yù)警指標的數(shù)值,利用系統(tǒng)提供的綜合評價模型和預(yù)測模型,對企業(yè)當(dāng)前經(jīng)營狀況下的財務(wù)風(fēng)險進行綜合評價,同時對企業(yè)面臨的潛在風(fēng)險進行有效的預(yù)警,達到系統(tǒng)的最終目的。

三、財務(wù)風(fēng)險預(yù)警分析方法

財務(wù)風(fēng)險預(yù)警分析方法是財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)中的重要組成部分。當(dāng)前國內(nèi)外企業(yè)在進行財務(wù)預(yù)警的工作上,主要運用定性分析方法和定量分析方法這兩大方法作為主要的分析工具。由于各個企業(yè)的具體情況都有所區(qū)別,因此在企業(yè)構(gòu)建適用自身的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)也是千差萬別的,這就需要由企業(yè)自己來選擇最為適合的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警分析方法組成適用的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警分析方法體系。

(一) 定性分析方法

定性分析方法是指評判人員對企業(yè)的財務(wù)運行狀況以及在企業(yè)組織管理體系中存在的各種風(fēng)險進行綜合評判,并根據(jù)評判結(jié)果作為預(yù)警結(jié)論的理論依據(jù)。一般定性分析方法包括以下四種:

1、標準化調(diào)查法

是指企業(yè)組織一批在相關(guān)領(lǐng)域具有較高專業(yè)水準的專家運用自己的專業(yè)知識,全面分析企業(yè)在經(jīng)營過程中所處的內(nèi)外環(huán)境,對企業(yè)在整個發(fā)展、壯大的過程進行系統(tǒng)的分析和研究,最后歸納出企業(yè)運動、變化、發(fā)展的規(guī)律,并據(jù)此對企業(yè)未來的發(fā)展方向和趨勢作出預(yù)判,并借此預(yù)測各種潛在的風(fēng)險。

2、“四階段癥狀”分析法

企業(yè)財務(wù)狀況不佳通常都會有特定的表現(xiàn)形式,由最初階段到后期階段呈現(xiàn)逐漸惡化的趨勢,該分析方法把這個過程劃分為潛伏期、發(fā)作期、惡化期和實現(xiàn)期四個階段,對于每個階段對癥下藥,采取不同的方法進行相應(yīng)的治理調(diào)整。

3、三個月資金周轉(zhuǎn)表分析法

這一分析法主要用于企業(yè)短期財務(wù)風(fēng)險的預(yù)警。該方法認為,一般情況下,企業(yè)的營業(yè)收入不斷上升時,就會有持續(xù)的現(xiàn)金流入,此時償還債務(wù)的壓力較小。但如果企業(yè)的營業(yè)收入開始逐漸下降時,相應(yīng)的現(xiàn)金流入也會不斷減少,企業(yè)就會面臨償債方面的風(fēng)險。這種方法的實質(zhì)是考慮到企業(yè)面臨著變幻莫測的財務(wù)環(huán)境,所以要保持較高的資金安全度,保證滿足企業(yè)短期資金的需求。通過編制未來三個月的現(xiàn)金流量表來預(yù)測企業(yè)現(xiàn)金流的情況,如果連短期需求都不能得到滿足,那說明該企業(yè)的財務(wù)狀況是令人堪憂的。

4、管理評分法

管理評分法的應(yīng)用原理是把可能引起財務(wù)風(fēng)險的相關(guān)因素或預(yù)兆按大類分別列示,并按照對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的影響大小進行賦值,然后對受評判企業(yè)進行打分并匯總加和,最后用總分和標準分進行比較,確定該企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險程度,將定性分析進行一定程度的量化,使結(jié)果更直觀,更容易比對。

管理評分法簡明、有效,但也有其局限性,那就是易受評判者主觀意志的影響。評判者的專業(yè)知識、技能以及對于被分析的目標企業(yè)的認識程度等都會影響其分析過程及結(jié)果,如果分析出現(xiàn)偏差,就很可能導(dǎo)致管理者做出錯誤的決策,帶給企業(yè)巨大的損失。

鑒于定性分析存在的種種缺陷,研究人員逐漸將研究重點集中在定量分析方法的研究應(yīng)用。定量分析以客觀數(shù)據(jù)位基本依據(jù),得出的結(jié)論比較客觀,并且針對某一問題得出的結(jié)論統(tǒng)一,不存在主觀性的差異。

(二)定量分析方法

定量分析的方法是以量化的數(shù)據(jù)和模型為基礎(chǔ),通過特定方法的計算后根據(jù)結(jié)果進行相關(guān)分析和預(yù)警。定量分析方法和模型較多,主要可分為單變量模型、多元線性判定模型、多元邏輯回歸模型、多元概率比回歸模型和人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型等。

以上幾種模型中,單變量模型相對簡單,應(yīng)用也比較容易,但企業(yè)現(xiàn)實經(jīng)營活動中面臨的環(huán)境復(fù)雜多變,企業(yè)的財務(wù)狀況也錯綜復(fù)雜,單變量模型因為其考慮因素相對單一,結(jié)果也較片面。為了避開單變量模型的這種缺陷,多數(shù)研究者更傾向于采用多變量分析方法。多元線性判別分析方法是通過對多個不同財務(wù)比率構(gòu)造線性函數(shù)來預(yù)測財務(wù)風(fēng)險的分析方法,主要包含有“Z-Score”模型、 “F”分數(shù)模型,臺灣多元線性函數(shù)等。其中“Z-Score”模型是本文將要用到的模型,在后文會做進一步詳細的闡釋。多元邏輯模型(Logistic)首先尋求被評價企業(yè)的條件概率,并以此為依據(jù)來判斷企業(yè)的現(xiàn)時財務(wù)狀況和面臨的財務(wù)風(fēng)險。根據(jù)傳統(tǒng)經(jīng)驗,財務(wù)比率是允許在一定范圍內(nèi)波動的,這并不代表企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機概率的顯著增加,只有當(dāng)財務(wù)比率值超出某一界限的時候,財務(wù)風(fēng)險可能突然增加,也就是說很可能財務(wù)比率值與財務(wù)風(fēng)險的概率這二者之間是非線性的。多元邏輯模型(Logistic)不需要自變量服從兩組間協(xié)方差相等和多元正態(tài)分布的條件,其判別方法是首先根據(jù)多元線性判定模型計算目標公司的破產(chǎn)的Z值,據(jù)此再推算出公司破產(chǎn)的條件概率,以此作為評判企業(yè)財務(wù)風(fēng)險大小的依據(jù)。該模型優(yōu)于其他模型的特點是放寬了假設(shè)條件,使線性方程不受統(tǒng)計假設(shè)的約束,因此該模型具有更廣泛的適用范圍。多元概率比回歸模型與多元邏輯模型(Logistic)很類似,主要區(qū)別在于該模型假設(shè)企業(yè)樣本服從標準正態(tài)分布,在推演模型的計算過程中,多元邏輯模型(Logistic)采用線性回歸的方法,而多元概率比回歸模型采用極大概率函數(shù)求極值的方法。類神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法是一種借鑒了基于人腦與神經(jīng)系統(tǒng)的研究成果,受其啟發(fā)并以此為原理發(fā)展起來的信息處理技術(shù)。這種方法由輸入層、輸出層和隱藏層三部分組成,采用平行分散的處理模式。該方法模擬人類大腦神經(jīng)系統(tǒng)的運作,以有限的公司樣本指標為基礎(chǔ),培養(yǎng)出具有一定判別能力的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu),繼而利用已有的結(jié)構(gòu)模型為模板去判其他目標對象,根據(jù)差異大小最終達到預(yù)測的目的。

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第9篇

    結(jié)合對外貿(mào)公司的調(diào)研分析資料,以及在對企業(yè)投資決策與財務(wù)風(fēng)險的動態(tài)關(guān)系的研究結(jié)論中進行實證分析,首先對投資支出和財務(wù)風(fēng)險兩個方面各建立相關(guān)的方程式,如下:投資支出I=a1+η1Rt-1+η2C+η3Qt-1+η4Szzl+η5Pt-1+η6VarLr+η7Size+Tdum+ξ1it財務(wù)風(fēng)險R=a2+r1It-1+r2L+r3Beta+r4APD+r5VarLr+r6Size+η7Size+Tdum+ξ2it其中,投資支出的變量計算是[(本期末:固定凈資產(chǎn)值+在投資項目+長期投資項目)-(上期末:固定凈資產(chǎn)值+在投資項目+長期投資項目)]/上期末總資產(chǎn)值,而財務(wù)風(fēng)險是期末Z分值的相反數(shù),Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.99X5。其中:X1=(流動資產(chǎn)-流動負債)/總資產(chǎn);X2=留存收益/總資產(chǎn);X3=息稅前利潤/總資產(chǎn);X4=股東權(quán)益的市場價值/總負債;X5=銷售收入/總資產(chǎn)。投資風(fēng)險除了與財務(wù)風(fēng)險R相關(guān)意外,還與C、Q、Szzl、P、VarLr、Size以及T這幾項因素相關(guān),其中,C表示現(xiàn)金流量,其變量計算方法是:本期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/上期末總資產(chǎn);Q表示TobinQ值,其變量計算方法是:(流通股股數(shù)*每股股價+非流通股股數(shù)*每股凈資產(chǎn)+負債賬面價值)/資產(chǎn)總額;Szzl表示銷售增長率,其變量計算方法是:(本期銷售收入-上期銷售收入)/上期銷售收入;P表示利潤率,其變量計算方法是:期末利潤總額/期末總資產(chǎn);VarLr表示銷售增長率,其標量計算方法是:(本期銷售收入-上期銷售收入)/上期銷售收入;Size表示公司規(guī)模,其標量計算方法是:期末總資產(chǎn)的自然對數(shù)。T表示時間模擬變量。

    財務(wù)風(fēng)險與投資支出I相關(guān),還與L、Beta、APD、VarLr、Size以及T這幾項因素相關(guān)。其中,L表示期末負債率,其變量計算方法是期末總負債/期末總資產(chǎn);Beta表示Beta系數(shù),其變量計算方法是公司本年Beta系數(shù),若1年內(nèi)個股有效的交易觀測值個數(shù)小于125,則不計算該指標;APD是指平均利潤折舊,其變量計算方法是“(本期凈利潤+本期折舊)/本期末總資產(chǎn)”過去3年平均值。由投資支出和財務(wù)風(fēng)險的方程式上,我們還可以看出,投資支出與財務(wù)風(fēng)險不僅互相有聯(lián)系,互相影響,其中,公司規(guī)模Size、銷售增長率VarLr以及時間模擬變量T,對投資支出與財務(wù)風(fēng)險均產(chǎn)生影響。從公司規(guī)模公司規(guī)模Size、銷售增長率VarLr以及時間模擬變量T對兩個方程式的影響來看,投資支出和財務(wù)風(fēng)險的聯(lián)系更加緊密。結(jié)合投資支出和財務(wù)風(fēng)險的變量方程式,以及影響投資支出和財務(wù)風(fēng)險的相關(guān)因素,我們理解一下變量方程式的意義,可以發(fā)現(xiàn),投資支出在財務(wù)的很多方面造成一定的影響,如企業(yè)的現(xiàn)金流量、企業(yè)的銷售額、企業(yè)的利潤率,甚至還與企業(yè)的規(guī)模相關(guān)。結(jié)合變量方程式和投資支出和財務(wù)風(fēng)險的動態(tài)關(guān)系解釋,從投資支出方面,2010年財務(wù)風(fēng)險Rt-1的回歸系數(shù)為-0.1571,這個數(shù)據(jù)的意義是,財務(wù)風(fēng)險水平每提高一個單位,企業(yè)投資支出會降低0.1571個單位。由此見證了結(jié)論1:企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險對投資支出產(chǎn)生抑制作用;而通過圖1與表1,我們可以看出,企業(yè)投資決策的當(dāng)收入大于投入支出時,財務(wù)風(fēng)險也相應(yīng)降低,從而見證了“結(jié)論2:投資支出通過收入效應(yīng),可以降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險”的正確性。

    二、企業(yè)投資決策與財務(wù)風(fēng)險互相影響因素

    (一)財務(wù)風(fēng)險對企業(yè)投資決策產(chǎn)生的影響

    一個項目的投資,必定會加大負債率,這就是為什么企業(yè)財務(wù)風(fēng)險對投資支出產(chǎn)生抑制作用的本質(zhì)所在。企業(yè)項目的投資支出——負債率——企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險,企業(yè)決策者在對投資決策制定方案時,必定會引出這三個問題,這三個問題如同鐵鏈鎖在一起的船只。如果脫離企業(yè)投資的項目單獨對這三個方面進行管理,在某些特定的時刻是確實是可以獨立的。但是,企業(yè)家在現(xiàn)實的經(jīng)營中可以發(fā)現(xiàn),一旦一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題,其他兩個環(huán)節(jié)將面臨癱瘓、不能運作的后果,甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)的破產(chǎn)。所以,企業(yè)的決策者在對企業(yè)的經(jīng)營管理上,一定要知道,企業(yè)內(nèi)部雖然是明確分為各個部門,但要明白,制度的制定目標只是為了方便對員工的管理。在公司的正常運營方面,投資支出/負債率/企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險在管理上是互相牽制的。投資支出金額大,企業(yè)的負債率必定相應(yīng)增加,企業(yè)所面臨的破產(chǎn)風(fēng)險也更明顯,隨之而來的問題,還有對企業(yè)決策者心里上,增加了期望的破產(chǎn)成本,企業(yè)的繳稅方面就會出現(xiàn)相應(yīng)的違法“節(jié)約”的現(xiàn)象。反之,若企業(yè)家做出正確的投資決策,控制相應(yīng)的投資支出,降低了企業(yè)因新投入項目產(chǎn)生的負債率,企業(yè)所面臨的破產(chǎn)風(fēng)險也會越低,企業(yè)也會在這種良性循環(huán)中發(fā)展越來越好。其次,企業(yè)的投資項目的支持者——股東,股東是指通過向公司出資或其他合法途徑出資并獲得公司股權(quán),并對公司享有權(quán)利和承擔(dān)義務(wù)的人。他們的利益關(guān)系在投資項目中會起到治理作用。為什么說是“治理作用”呢?小編在此簡單總結(jié)一下:我們要了解企業(yè)股東在企業(yè)中的角色定位。一般情況下,企業(yè)的投資決策失敗,股東作為企業(yè)的關(guān)鍵人物,他們的損失其實只有一點點,股東在此投資情形下,有權(quán)利保障自己的利益,雖然是也有承擔(dān)公司面臨風(fēng)險的義務(wù),但是,投資失敗的大部分責(zé)任在企業(yè)的決策者身上。此時,企業(yè)的債權(quán)人在投資決策的失敗上,不得不面臨員工、股東、企業(yè)發(fā)展以及社會的壓力,企業(yè)控制權(quán)在此結(jié)果中將面臨轉(zhuǎn)移的危險。但是,若企業(yè)的決策者投資成功,受益最大的不是企業(yè)決策者也不是企業(yè)的員工,而是企業(yè)的股東。企業(yè)投資決策在這種成反比的規(guī)律中,提醒企業(yè)的決策者在度量投資項目的過程中,要謹慎考慮投資行為。

    (二)企業(yè)投資對財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的影響

    按照簡單的邏輯思維,企業(yè)的投資越大,企業(yè)的收入也會相應(yīng)增多,而企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險也會相應(yīng)的降低。這種邏輯的思維形成必須建立在一個基礎(chǔ)上,那就是企業(yè)的投資項目是有成效的投資項目并且在投資運營上,每個環(huán)節(jié)都必須運營成功。而在運營模式上促成這一優(yōu)勢的主要因素是企業(yè)的現(xiàn)金流分布狀況。企業(yè)有效的項目投資,能有效的控制企業(yè)現(xiàn)金流的波動,促進企業(yè)資金周轉(zhuǎn)的穩(wěn)定性,降低企業(yè)因投資新項目而帶來的負債,因此降低了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。與財務(wù)風(fēng)險對企業(yè)投資產(chǎn)生的影響相同的是,企業(yè)投資對財務(wù)風(fēng)險也有治理作用。形成這一作用的條件因素也在企業(yè)股東身上。企業(yè)股東在企業(yè)中的角色僅僅是持有企業(yè)股份而已,很多情況下,企業(yè)股東并不僅僅依靠企業(yè)內(nèi)部的一點點股票比例生存,所以企業(yè)股東對于市場項目的投資上,表現(xiàn)出的態(tài)度并不積極。若企業(yè)過度進行新項目的投資,企業(yè)股東在這種突發(fā)的投資中會深度缺乏安全感,進而會轉(zhuǎn)移自己身上所屬的財產(chǎn)。股東若在人力與財力上不支持決策者的投資決策,那么投資決策將很難進行。這就是企業(yè)投資對財務(wù)風(fēng)險治理作用的原因所在。綜上所述,企業(yè)投資決策與財務(wù)風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險與企業(yè)投資存在一定的動態(tài)作用關(guān)系。即上文結(jié)論1:企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險對投資支出產(chǎn)生抑制作用,結(jié)論2:投資支出通過收入效應(yīng),可以降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。