時間：2023-05-31 15:13:40
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商業銀行理財業務是商業銀行將客戶關系管理、資金管理和投資組合管理等融合在一起,向公司、個人客戶提供的綜合化、個性化服務的一類金融產品。早在上個世紀90年代末期,我國商業銀行開始嘗試向客戶提供專業化投資顧問和個人外匯理財服務。近年來,隨著金融開放加快、商業銀行競爭加劇、國民經濟增長和個人財富的增加,個人理財業務迅速發展。由于受金融法律制度、金融管理體制和金融市場發育程度等方面的制約,我國商業銀行
理財業務在快速發展和演進的同時,也出現了一些新問題。本文主要分析我國個人理財業務的發展現狀和存在的主要問題,提出規范、發展個人理財業務的有關政策建議。
一、我國商業銀行理財業務發展現狀及存在問題
(一)發展現狀
1.外匯理財產品。早期的外匯理財產品主要是個人外匯結構性存款,近年來受人民幣匯率改革、美聯儲不斷加息、本外幣存款存在較大利差等因素影響,商業銀行外匯理財市場日趨活躍、品種正逐步豐富。今年年初,憑借股市和金市的高溫,各商業銀行推出了一批與股指、黃金價格掛鉤的外匯理財產品。外匯理財產品的收益率也大幅提高。
目前國內商業銀行開辦的外匯理財產品有工商銀行“匯財通”、建設銀行“匯得盈”、中國銀行“匯聚寶”、中信銀行“理財寶”。
2.人民幣理財產品。人民幣個人理財產品是商業銀行以銀行間債券市場上流通的國債、政策性金融債、央行票據、貨幣市場基金和企業短期融資債券為收益保證,向個人投資者發行的理財類產品。該理財產品一般以銀行信用保證本金安全,且預期收益率高于同期存款稅后收益;產品流動性強、風險低。
由于貨幣市場利率走低,人民幣理財產品的收益率在節節攀升后開始逐漸回落,收益率下降,降低了對公眾的吸引力,一些行甚至停辦了人民幣理財業務。
2006年以來,一度跌入低谷的人民幣理財再次升溫,其主要特點是:一是預期年收益率一般在2%—4%之間,較2005年收益率明顯提高。二是產品的流動性明顯增強。如工商銀行1月份發售的一期人民幣理財產品首次在同類型產品中提出允許提前贖回,允諾其半年期產品發行后,客戶每個月都有一次贖回機會。三是結構型產品主導市場。各行推出了多種結構型理財產品,資金收益與國際金融市場投資產品相連接,本外幣通過衍生產品相聯系,以外幣的高收益彌補本幣的低收益。如民生銀行經銀監會、外管局批準,首家推出民生財富人民幣非凡理財結構性理財產品,利用國際金融市場的衍生交易,為客戶提供人民幣和美元結構化理財;光大銀行“陽光理財A 計劃”浮動收益產品,收益率與國際金融市場原生及衍生產品掛鉤,收益率比同期儲蓄高30%以上。四是資金投向有突破混業經營限制趨勢。如中行財富投資管理服務匯集了中銀股份旗下中銀國際、中銀證券、中銀基金等產品和服務,將借助中銀集團在海內外證券行業和基金行業的配置,為理財貴賓客戶提供海內外證券投資管理服務。
(二)存在的主要問題
1.將理財作為競爭手段。2005年前,商業銀行推行理財業務目的并不完全是為了增加中間業務收入,而在于爭奪存款、提高市場份額。一些銀行采取盲目承諾高保本收益率,甚至采取搭售儲蓄存款的方式銷售理財產品,將個人理財產品演變為變相高息攬儲的工具。不少股份制商業銀行甚至在虧損讓利的條件下推出理財產品,以理財產品為競爭手段吸引中高端客戶、爭奪零售客戶資源。而國有商業銀行推出個人理財產品的主要目的是應對股份制商業銀行的同業競爭,鞏固中高端客戶,減少客戶流失。
2.潛在的金融風險不容忽視。目前我國商業銀行在理財產品定價和風險對沖方面,缺乏科學的定價機制和完善的風險管理措施,存在一定的風險。
一是市場風險。推動人民幣理財業務快速發展的基本前提是獲取債券市場收益率與存款利率之間的套利利差,一旦債券市場收益率大幅下降,這種套利的風險就會自然產生,有可能會導致銀行無力支付理財產品的高收益率。由于債券數量有限,加上商業銀行人民幣流動性過剩問題突出,大量理財資金涌入貨幣市場,銀行獲利空間變得極為有限。2004年上半年以來,我國銀行間債券市場出現了持續、大幅上漲,上交所國債指數從2004年4月初91.1點上漲到2005年10月中旬的109.73點,上漲20.45%.債券指數已在高位運行,債券收益率曲線整體下移,債券資產利率風險越來越突出。外匯理財產品主要投資于國際金融市場的外幣結構性存款、貨幣掉期、高等級債券、歐洲商業票據、拆放境外同業等產品,也存在較大的市場風險。目前外資銀行推出的理財產品,有的與香港紅籌股掛鉤,有的與新興市場債券掛鉤,有的與商品指數以及國際市場黃金、石油掛鉤。目前,美國聯邦儲備基金利率已達4.5%,且市場普遍有進一步上升的預期,隨著美元與人民幣利差的進一步拉大,許多商業銀行通過各種匯率、利率工具,投資境外衍生產品以提高資產收益率和資產配置效率的意愿比較強烈,一旦市場出現大的逆轉,外幣理財市場將面臨較大的風險。同時,由于我國商業銀行缺少自己的產品模型和對沖技術,大部分產品都是依靠外資銀行設計、報價、風險對沖,缺乏自主創新能力,也存在一定風險。
二是操作風險。目前銀行大量推出創新理財產品,內控建設和風險管理往往相對滯后,在一定程度上增加了因操作失誤或欺詐給商業銀行帶來的風險。有的銀行對空白理財產品認購書不作重要憑證管理,經辦人員對相關操作規程不熟悉,或者分支行超計劃銷售,存在較多的風險隱患。
三是流動性風險。對可提前終止的理財產品,如果因為市場利率變化出現大規模贖回,可能影響銀行的流動性,特別對資金頭寸比較緊張的股份制銀行影響較大。
3.理財業務資金管理不規范。部分商業銀行的理財資金管理不規范,沒有按理財產品協議使用資金,發生理財資金挪用的現象。而且,商業銀行通常對出售理財產品獲得的資金沒有設置專門科目進行管理,只是在儲蓄存款科目反映,僅是作了凍結而已,資金實際用途難以監控,增加了監管的難度。
4.缺乏較權威的培訓認證機構。為了保證金融理財師的服務質量、維護市場秩序,許多國家的實踐經驗是對“金融理財師”成立自律性、非營利、非政府的專業資格認證機構,通過對達到一定專業水平和道德水準的金融理財人員進行認證管理,提高行業公信力。國際注冊金融理財師標準委員會是在全球范圍內受到廣泛認可的金融理財師認證機構。目前,我國還沒有完善的類似權威機構,只是于2004年9月,以中國金融教育發展基金會名義發起成立金融理財標準委員會,并于2005年8月加入了國際CFP組織,首次在國內引進國際CFP專業資格認證制度。
二、影響商業銀行個人理財業務發展的主要因素
目前,我國個人理財業務仍然以產品銷售為中心,還沒有過渡到以客戶為中心,業務僅停留在產品上,盡管不同的銀行有不同的品牌,也紛紛建立理財中心,但它們的業務范圍更多的是把現有的業務進行重新整合,僅是儲蓄功能的擴展和最初級的咨詢服務,沒有針對客戶的需要進行個性化設計,缺乏個性化服務。絕大多數銀行開展理財業務的出發點,是將其作為優質營銷服務的一個手段。影響理財業務發展的主要制約因素有以下幾方面:
(一)外部環境因素
1.居民現代金融意識不強。由于普及性金融教育嚴重滯后,加上商業銀行理財營銷過分側重于收益的宣傳,沒有嚴格履行風險提示義務,使大多數居民對風險與收益沒有正確的認識。公眾更多認同銀行傳統的存款類業務,對真正意義上的“代客理財”業務缺乏足夠的了解和認識,更偏好具有保底承諾的理財產品,對風險程度相對高、沒有硬性承諾的產品則“敬而遠之”,更鮮有通過資產組合規避風險的需要,導致現階段市場需求只能是一些低風險的簡單理財產品。
2.理財資金運用渠道狹窄。
由于我國資本市場發育程度較低,金融市場交易品種少、市場容量小,加上外匯市場開放程度較低,國內貨幣市場一直是人民幣理財資金的主要投資渠道。在2004年宏觀調控、資金緊張的情況下,理財產品收益率伴隨著貨幣市場利率走高而走高,而后又伴隨著2005年下半年資金寬裕、貨幣市場收益率走低而連續下降,有些銀行甚至出現了常規業務收益補貼理財業務的倒掛現象。公務員之家
關鍵詞：證券投資基金；商業銀行；影響；策略
一、證券投資基金對銀行業的影響分析
我國證券投資基金對商業銀行同樣具有雙向影響效應，一方面，它促進商業銀行業務創新與中間業務的發展；另一方面，也對商業銀行的傳統業務造成沖擊，進而影響到我國的金融穩定。
1.證券投資基金對商業銀行業務創新和利潤增長有積極影響。
一方面，證券投資基金托管業務中有利于組織低成本的存款。無論是基金開戶還是基金投資前的沉淀，基金的存款都是低成本穩定的資金來源。而且不論基金是商業銀行通過為基金提供銷售、交易服務，在銀行系統內部十分簡便地以低成本直接將存款劃轉為基金，這在降低交易成本的同時，也為自己擴大了客戶源。另一方面，證券投資基金托管業務，可以收取基金托管費，獲取中間業務收入。由于證券投資基金是發起、管理、托管三權分立的機制，根據我國的證券投資基金管理辦法，基金托管業務必須由商業銀行擔任。但基金托管要求托管人有熟悉托管業務的專職人員，而且要具備安全保管基金資產的條件，托管人必須有安全、高效的清算、交割能力，以保證基金發行、運營、贖回與清算的效率和質量，目前主要由國有商業銀行如中國工商銀行、中國銀行、中國農業銀行、中國建設銀行等來擔任，一些資本實力雄厚而且業務能力強的股份制銀行也加入這一行列，所以基金托管業務將是商業銀行之間的競爭業務，具體見下表。從證券投資基金歷年托管費收入來看，托管費收入上升速度很快，已經從1998年的1600萬元上升到2006年的10.53億元。商業銀行通過介入基金托管業務，既可以改善其自身的資產結構，促進商業銀行中介業務的發展，增加無風險業務收入，改善業務收入結構，也可以促進新型商業銀行業務人員素質提高與知識結構的改善，為商業銀行現代資本市場金融業務發展拓寬空間。
2.證券投資基金對銀行業的消極影響。
首先，證券投資基金對商業銀行傳統的存貸業務帶來了沖擊。證券投資基金作為一種金融創新品種，具有強大的專業理財功能，它的出現順應了降低資源配置成本的需要，使得投資者和融資者都愿意通過直接融資市場進行交易，從而出現存款“脫媒”。
現象，使得商業銀行市場占有率不斷下降。我國作為發展中國家，同樣具有轉型經濟國家的一般特征，正在實現從計劃經濟向市場經濟轉變，間接融資仍占有極其重要的地位，商業銀行的傳統業務仍具有極其重要的作用，如果在短期內迅速削弱其傳統業務，中間業務又無法迅速跟上，銀行的不穩定性增加，將會對我國的金融穩定產生沖擊。進而將直接影響到整個金融體系的穩定。其次，證券投資基金對央行的貨幣政策提出了新的挑戰。投資基金的發展和變化，對傳統以商業銀行為主體的金融制度下的貨幣政策產生了重大影響，使貨幣政策中的M1、M2、M3等形式的貨幣定義不斷發生變化。毫無疑問，證券投資基金對貨幣政策工具和貨幣政策中介目標的影響，增加了貨幣控制的難度，對央行實現貨幣政策目標提出了新的考驗。此外，由于證券投資基金帶來的低風險高盈利效應，銀行同業競爭加劇，對銀行的服務和管理水平也提出了挑戰。
二、商業銀行發展證券投資基金托管業務的對策
1.發揮商業銀行優勢，加大市場開拓力度。鑒于證券投資基金對商業銀行帶來的積極影響，大力發展基金托管業務勢在必行。一方面，要加強基金托管業務的市場開拓，不斷增加托管基金的數量和資產總量；另一方面，要加強銀行基金銷售業務的市場開拓，目的是將銷售的基金按照協議的要求推介出去、銷售出去。要運用現代技術手段銷售基金，順應潮流盡快開通網上銀行、電話銀行、手機銀行等便利投資人投資的方式，讓投資者享受安全、高效、便利的基金代銷服務。還可以借鑒美國籌建類似于“基金超市”網站，銷售各個基金公司旗下的基金。也要充分考慮銀行卡在基金銷售中的作用，還可以通過電話銀行銷售基金，給投資者帶來便利。
2.商業銀行爭取在政策指導下成立銀行系基金，開展多元化經營。2005年2月20日，中國人民銀行、銀監會、證監會聯合公布了《商業銀行設立基金管理公司試點管理辦法》，4月6日，確定中國工商銀行、中國建設銀行和交通銀行為首批直接設立基金管理公司的試點銀行。交銀施羅德、建信基金、工銀瑞信等銀行系基金應運而生。到2008年底，這3家基金公司的排名大幅上升，管理規模逆勢增長，其中交銀施羅德排名12位，建信基金排名20位，工銀瑞信成為2008年規模增長最快公司，而且贏得市場和不俗的業績。商業銀行可以設立基金管理公司對銀行業帶來了新機遇，不僅有利于在分業框架下推動金融機構的多元化經營，而且有助于在中國金融體系中占據主要地位的商業銀行的儲蓄和資產的多元化。大量的儲蓄資金將有可能通過購買銀行基金的方式，間接進入證券市場，有效轉化為投資性基金，為資本市場提供長期穩定的資金渠道。因此，各家商業銀行要積極爭取盡快盡早設立基金管理公司，減少存差，促進儲蓄———投資的轉化。一旦今后政策允許商業銀行從事投資銀行業務，銀行就可以轉換角色，成為基金管理人，直接管理經營基金業務。:
3.向開放式基金提供融資便利，進行業務創新，為混業經營創造條件。證券投資基金的相關規定中允許基金管理人按照中國人民銀行規定的條件，向商業銀行申請短期融資，這使證券業與銀行業合作又增加了一個途徑。由于開放式基金可能面臨非正常巨額贖回壓力而產生流動性需要，往往需要借助于銀行的短期資金支持，在當前商業銀行流動性過剩的條件下，銀證合作的前景十分看好。這也是商業銀行積極進行業務創新，為將來實現混業經營創造有利條件。
4.為證券投資基金提供高質量、全方位的托管業務服務。基金托管要求銀行在財務核算系統軟件、清算網絡、監控手段、整體服務水平等方面進行改進和提高，提供快捷、便利、周到的基金銷售和服務。商業銀行龐大的儲蓄網點、豐富的儲戶資源、先進的網絡設備、良好的信譽等軟硬件條件，不僅為基金提供了理想的基金銷售平臺，而且商業銀行擁有完善的清算結算網絡系統、豐富的財務管理經驗和完善的系統結構，完全可以承擔基金托管人的職責。在基金托管業務服務過程中，一定要采用先進的技術，發揮銀行的優勢，為證券投資基金提供全方位的高質量服務。
5.加強對證券投資基金的監管。目前基金托管業務存在的很大問題是商業銀行托而不管，過分注重基金的清算交割和保管功能，對證券投資基金的監管職能還沒有充分發揮出來。因此，監督管理基金規范運行，避免發生風險，影響金融穩定性，同樣是商業銀行義不容辭的責任和義務。
6.加強銀行基金業務人員的培訓，在基金銷售過程中進行專業化的服務。由于基金是新業務，在分業經營的體制下，商業銀行人員難免對基金業務產生陌生感，對基金業務銷售和托管過程中需要具有專業化的知識和技能的專門人才，因此加強崗前培訓、人才引入和員工業務素質學習才能保證證券基金業務的順利開展。
參考文獻：
[1]羅松山。投資基金與金融體制變革［M］。北京：經濟管理出版社，2002.
一證券投資銀行運行和資產情況
從目前我們掌握的數據來看，我行發展至今已有多年，從無到有，從小到大，規模日益壯大。多年至年，是我行的探索發展階段，據統計，共完成了只新股首發、只配股的主承銷項目，為企業募集資金億元，其中為省企業募集資金億元。
多年是我行的轉折年，這一年共計完成了只配股、只新股首發的主承銷項目，實現了全國券商排名中配股承銷家數第名、新股承銷家數第名、為客戶籌集資金第名、上市推薦家數第名的出色業績。在多年中國證券業協會公布的主承銷商信譽積分排名中列第位。
年-年是我行走向成熟和平穩發展的年。年開始資本市場的發行制度改為核準制下的通道制，銀行擁有了條主承銷項目通道，位列同類券商之首。多年完成只配股主承銷項目，在全國券商排名中配股主承銷次數排名列第位，推薦上市項目家數排名列第位。多年-多年共計完成只新股首發的主承銷項目，實現募集資金億元。
2009年，我行對新股發行詢價制度準備充分，確保了和份順利發行，也使股份成為停止新股發行前的最后一只成功發行的新股。只新股的發行占多年中小企業板新股發行總數的%。這一年，行里在全國券商主承銷項目排名中，按承銷家數排名并列第，主承銷項目綜合排名列第，募集資金排名第。
二、證券投資銀行具有的獨特優勢
第一，從地域劃分來看，經過幾年的發展，我行的業務和客戶已經實現了“沖出、走向全國”的戰略目標。-多年,銀行主要承做包括、、、、配股工作，累計實現募集資金億元，其中為省企業實現募集資金億元,基本圍繞省內開展承銷業務，占我行累計實現募集資金的%。-多年，我行逐漸開拓省外市場，挖掘潛力客戶，并卓有成效。這年中，我行承做家主承銷項目，包括、、的配股和、、、的新股發行工作。這些客戶主要集中在、、、等地區，并建立了良好的市場基礎和口碑。
第二，從客戶類型看，我行的客戶逐漸顯現出從國有企業向民營企業轉化的趁勢。近多年，我行主承銷的新股發行項目中、、、、等均屬于民營企業，占主承銷項目總數的%。
第三，從客戶的規模來看，主要為中小企業且在行業中屬于龍頭地位的企業。如是產業的龍頭企業、是的上市公司，是國內生產和銷售規模最大、產品種類最齊全的生產和銷售企業。
第四，從業務品種來看，由傳統的承銷融資業務逐漸向創新業務等業務拓展，逐步實現業務品種多樣化。多年成功完成了集團與并購項目。它的成功不僅將成為證券市場具有劃時代意義的項目，而且對于我行而言，是戰略上的一次重大突破，標志著我行的投資銀行業務成功地實現了拓展業務領域的戰略目標。我行在注重業務創新的基礎上，適應形勢，抓住機遇，緊跟市場脈搏，對市場上出現的業務新品種，積極參與，搶占新業務的市場占有率。截止月中旬，我行完成股改項目家，已進行股改流程的家，還有部分儲備的股改項目。
日前，發改委、商務部出臺《市場準入負面清單草案（試點版）》（以下簡稱“《草案》”），明確列出“禁止商業銀行從事信托投資和證券經營等業務”。
對此，多位業內人士向《投資者報》記者表示，草案明確了負面清單管理模式，是監管簡政放權和提質增效的重要舉措，只是目前尚不具備大規模放開金融混業經營的環境和條件。該草案將在天津、上海、福建、廣東四個省、直轄市率先試行。
嚴肅紅線業務
業內人士認為，《草案》明確列出的“禁止商業銀行從事信托投資和證券經營等業務”，與《商業銀行法》現行規定一致。
“條款重復了《商業銀行法》的相關規定，多年來一直按照規定操作，可能也不是有什么新的特別的意思。”某信托部門負責人向《投資者報》記者介紹。
據悉，中國《商業銀行法》規定，商業銀行在中華人民共和國境內不得從事信托投資和證券經營業務，不得向非自用不動產投資或者向非銀行金融機構和企業投資。
重申法律法規看來并無兩樣，但也有業內人士顧慮，由于對表述理解的不一，重申禁止或許會影響到銀行資金投資信托產品。
“商業銀行不得從事信托業務眾所周知。但現在商業銀行是可以購買信托產品的，比較明確是可以通過自有資金購買信托產品，也可以用一部分明確目的的理財資金購買信托產品，該類業務目前仍在延續，但負面清單的措辭是禁止從事信托投資等業務，而非禁止投資信托產品，這有可能使人誤解銀行資金不能投資信托計劃?！?百瑞信托博士后科研工作站負責人高志杰博士說。
混業經營待破題
“規定一直都在實施，并不存在實施難度。近年來，各類金融機構業務范圍逐步開放，相互滲透，似有混業經營之態，而今重提商業銀行禁入范圍，也是希望銀行嚴格在紅線范圍內做業務?！备裆侠碡斞芯繂T樊迪認為，規定主要目的是防范金融行業間的風險傳導。
一、我國金融混業經營的必要性
第一，混業經營是中國金融業應對來自國際金融市場壓力的需要。根據我國加入WTO的相關協議，外資銀行、保險公司和證券公司將逐步進入中國。相對于我國金融機構，外資金融機構在信息共享、全面服務、融資便利等方面具有明顯的優勢。中國金融業將受到更多的外來沖擊和影響，金融業融合會從外部波及到我國金融市場。對每一個境外金融機構在中國的分支機構來說，它們的業務決不會像中國的銀行、保險公司、證券公司那樣被限制在一個狹小的范圍內，事實上的不平等將使中國的金融機構在激烈的競爭中面臨不利的環境。
第二，混業經營有助于降低我國金融體系的風險。從目前我國四大國有商業銀行總資產的結構來看，信貸資產、投資與證券類資產、其他資產的比重大約是77：3：20，而且在信貸資產中有70%左右投向了效益普遍欠佳的國有企業。與西方主要國家的商業銀行相比，在資金實力和盈利能力方面都存在相當大的差距，財務狀況令人擔憂，風險抵御能力較弱。對我國商業銀行來講，擴大業務領域不失為改善財務狀況的一條有效途徑。由于混業經營的業務多樣化，使其具有內在穩定的特征，可利用內部補償機制來穩定銀行的利潤收入，因而混業經營對于改善我國商業銀行特別是國有商業銀行的財務狀況，防范金融風險具有十分重要的意義。
第三，混業經營具有規模經濟效應(Economy of Scale Effect)。資產專用性很低的一個隱含結論是，銀行業和證券業之間的要素替代性和通用性很強。金融業在一定程度上具有自然壟斷的性質，即金融業的要素平均成本曲線是一條很平緩的U型，它的最低點(即廠商的長期生產點)所代表的產量(即其提供的金融服務的多寡)要比普通行業最小平均產量大得多。這就是說，金融行業是一個明顯的規模報酬遞增行業。因此，兼具資產專用性低和規模報酬遞增雙重特征的銀行業與證券業內的廠商極容易侵入對方領域，以實現自身的規模經濟效應。
二、我國金融業實行混業經營的現實可行性
1.業務方面?！渡虡I銀行法》第三條第十一款規定，商業銀行可經營保險業務，商業銀行在這一領域有較大的發展空間。1999年人民銀行允許證券公司進入銀行同業拆借市場進行短期資金拆借、債券回購和現券交易，允許小比例保險資金直接進入股票市場。2000年允許符合條件的證券公司以自營的股票和證券投資基金券作抵押向商業銀行貸款。金融資產管理公司從事的債轉股業務，實際上也是把商業銀行與投資銀行業務交叉經營。這為金融業混業經營奠定了一定的基礎。
2.機構合作方面。1999年，中國銀行和平安保險公司簽署業務合作總協議，工商銀行與華夏證券公司簽署了全面業務合作協議，2000年中國銀行與交通銀行簽署了全面合作協議，最近招商銀行和太平洋保險公司簽署了戰略合作伙伴協議。中國國際信托投資集團也擁有商業銀行和證券公司。所有這些為金融業混業經營邁出了新的一步。
3.整體實力方面。從發達國家的發展經驗來看，金融混業經營必須有一定的資產規模和業務能力。在最新一期英國《銀行家》雜志公布的一年一度的全球十家大銀行排名中，中國工商銀行排第10位，農業銀行排第20位，中國銀行排第21位，建設銀行排32位，交通銀行排130位，招商銀行排222位，光大銀行排300位，華夏銀行排593位，廈門銀行排919位，充分體現了我國銀行業與國際銀行業爭雄的實力。從銀行的管理、盈利能力和抗風險能力上來講，我國商業銀行與國際金融巨頭相比，雖然還有不小的差距，但從規模和整體實力上看，我國商業銀行還是有一定開展混業經營的基礎的。
三、我國金融混業經營的政策選擇
目前，世界金融業混業經營主要有兩種模式：
一是全能銀行制。德國、瑞士、荷蘭、盧森堡等采用這種方式。這種模式銀行的業務范圍非常廣泛。典型的是德國的銀行制度。德國銀行原則上可以經營所有的銀行業務，包括全面的存款、貸款、證券、結算、租賃等各項業務。它的融資范圍包含了從商業銀行、私人債券、國際債券的發行等各種業務，服務對象面向社會所有行業，包括貿易、工業、各種類型的公司、個人和公共部門。
二是銀行持股公司制。英國、法國、日本以及近年來的美國采用的就是這種銀行制度。這種制度下的各銀行在總行基礎上，設立不同的控股機構分別經營不同的業務。其特征是對外是混業經營，對內則是分業經營。美國、日本的商業銀行的全能化是通過近年來金融機構兼并和金融業務的綜合化不斷擴張實現的。
這兩種模式都融合了商業銀行和投資銀行的優點，既有非常龐大的規模、很強的競爭能力，又有極強的抗風險能力。因此在國際金融自由化的前提下，投資銀行通過并購、相互持股、相互滲透等各種方式實現與商業銀行的融合，實行混業經營，的確是一個很好的選擇。具體講，我國金融業混業經營的發展進程可分為三個階段：
1、在現行法律框架內拓展商業銀行開展投資銀行的部分業務。《商業銀行法》第三條，2001年《商業銀行中間業務暫行規定》等法規規定了允許商業銀行從事部分投資銀行業務和部分保險業務。根據這些法規的規定，我國商業銀行可以在現行法律框架內拓展商業銀行業務。
《商業銀行法》第三條第十一款規定，商業銀行可經營保險業務。商業銀行在這一領域有較大的發展空間。1999年人民銀行允許證券公司進入銀行同業拆借市場進行短期資金拆借、債券回購和現券交易，允許小比例保險資金直接進入股票市場。2000年2月16日，中國人民銀行、中國證監會聯合《證券公司股票質押貸款管理辦法》，允許符合條件的證券公司以自營的股票和證券投資基金券作質押向商業銀行借款。金融資產管理公司從事的債轉股業務，實際上也是把商業銀行與投資銀行業務交叉經營。這為金融業混業經營奠定了一定的基礎。
2001年7月4日，中國人民銀行實施了《商業銀行中間業務暫行規定》，暫行規定共計二十九條，對中間業務的概念、可開辦的業務范圍、準入制度、審批程序和收費要求進行了明確規定，最為重要的就是明確商業銀行在經過中國人民銀行審查批準后，可以開辦金融衍生業務、證券業務，以及投資基金托管、信息咨詢、財務顧問等投資銀行業務。《暫行規定》將中間業務的準入制度按業務的風險程度分為審批制和備案制兩種。種種跡象表明，我國政策已經從法律制度上保證了銀行向證券業務延伸的必然性和可能性。
2、進行金融控股集團試點?？梢允紫确砰_國內商業銀行在海外開展業務的范圍限制，允許其一些重點中心分行組建投資銀行機構，特別是可以通過在當地收購兼并投資銀行，開展混業經營，這樣更利于融入當地社會，直接參與對當地市場的占有。其次允許其在國內逐步開展業務。也就是讓在海外的混業型銀行向內地回歸，成為金融控股集團。實際上在這方面已經有企業做出了有益的嘗試，如中國投資銀行的兩大巨頭中國國際金融公司和中銀國際。此外，還可以在國內開展金融機構之間的合作和金融控股集團的試點。實際上在這方面已經作了一些嘗試。近年來中國光大集團通過一系列重組、兼并和收購，已擁有商業銀行、證券公司、保險公司、信托投資公司等金融機構，形成了各類金融機構分業經營、分業管理、優勢互補、相互協作的多元化經營模式。
最近國內金融業改革成為話題熱潮，7月1日，證監會核準交銀國際持有英華證券5%以上股權的股東資格成為先例后，“混業經營”因而成為熱詞?；鞓I經營在金融界已非新事物，在美國、英國、德國等地早已實行，本文將參考其他地區成功經驗，分析國內目前情況，并建議如何進一步推行混業經營。
混業經營主要分三種，而每種模式皆有其主要代表國：全能銀行模式（德國），銀行母公司模式（英國）以及金融控股模式（美國）。
全能銀行模式
商業銀行可以依法從事包括保險、證券、外匯等等各方面的金融服務。德意志銀行則是其中成功轉型的例子。當時德意志銀行重新組織架構，將銀行分為個人業務、企業/機構業務以及資源控制三個業務集團，并并購Morgan Grenfell以及Bankers Trust以完善一站式金融服務，再通過交叉銷售，充分運用客戶資源，達到降低成本效果。各種行動將德意志銀行從原本以零售業務為主轉型成提供金融一站式服務的全能銀行，而且其后在投資銀行業務方面更是脫穎而出，躋身成為全球頂尖銀行之一。
銀行母公司模式
該類商業銀行可以在符合一定條件下，成立子公司經營其他業務?；鞓I經營的開始起源于1986年英國的“金融大爆炸”，放松對內管制，并對外開放證券市場，宣布銀行機構可直接進入證券交易所進行交易。從此，證券投資等業務則不再限制于商人銀行，商業銀行亦開始混業經營，成立子公司并從事證券業務。相比起德國全能型銀行的一站式服務，英國母公司模式則以多公司、多法人、多業務為服務形式。
金融控股模式
金控公司并不直接經營金融業務，而是通過投資及控股，整合多個業務范圍的子公司。美國從法律上規定銀行不允許從事投資銀行業務，亦不允許直接投資的子公司經營證券業務，但若是子公司成立的證券公司則能有限度地經營證券業務。美國由1987年開始推動銀行混業經營，逐漸放寬對經營公司及附屬公司的限制。然而在1998年，旅行家集團與花旗集團合并為花旗集團令分業經營正式畫上句號。將花旗銀行的商業銀行業務與旅行家集團的證券及保險業務一體化，從而產生成本優勢及協同效應，令花旗集團躍身于全球首屈一指的金融集團。
不同背景及情況下會孕育出不同的混業模式，而最接近中國，且最具參考價值的地區則是DD中國臺灣地區。
臺灣在1980年之前實行分業模式，對銀行業務采取嚴格分類，包括商業銀行、儲蓄銀行、專業銀行以及信托投資銀行，為各類客戶提供不同金融服務。然而，在1980年臺灣開始了金融自由化進程，通過放寬銀行經營業務范圍及修正銀行法，鼓勵金融機構開發其他新業務，推動金融綜合化經營。后來更引入以美國為代表的金融控股模式，并于2001年7月通過“金融控股公司法”，間接跨業整合整個金融業，同時亦允許外資進入市場，包括允許外資百分百持有本地銀行之股權。
我國近年戰略目的是希望能夠對資本市場進行改革，擴大規模并且提高國際資本市場之地位及影響力。我國目前銀行、保險及證券業之發展成熟度并非完全平衡，若長遠戰略目標是希望壯大我國資本市場，那么以銀行為中心的全能銀行混業模式將不會被納入考慮之內。反而，金融控股模式則能夠讓證券業在其他業務的幫助下得以健康成長，因此，以目前中國的狀況來說，金控模式將會是混業首選。
中國目前實行漸進式混業，也就是讓金融機構之間相互合作，建立金融控股公司，利用子公司分業形式達到混業效果。目前混業發展其實已初具規模，廣發銀行和廣發證券以及興業銀行和興業證券的例子都可為金融混業經營提供一定的參考價值。兩家銀行先后成立銀行證券部，然后將其分割成立獨立法人發展證券業務，之后雙方亦在各方面進行跨業務合作，共同發展。除此之外，國內金融機構和銀行亦可參考美國及我國臺灣地區之經驗，先通過合并收購進入其他業務范圍，例如國內證券業集中度較低，銀行可先通過收購小券商作為踏腳石進入證券市場，不但能夠以低成本擴大集團業務，而且證券子公司亦能夠獲得銀行的銷售渠道及客戶資源加速發展自身業務，長遠亦有助于整個證券業之發展。
一、公允價值及其確定方法
公允價值是指在公平交易中,在不受任何非正常因素影響的情況下,假定企業在報告日出售某項資產或解除某項負債所估計的成交價格(estimated exit price)。公允價
值被定義為估計成交價格是因為只有在真正成交時才會有交易價格。如果某項資產或負債交易很頻繁,其公允價值就會比較容易估計并且也會比較準確,但這仍然是估計值,其后發生的交易仍有可能改變其價格。有時候,交易價格并不能很好的代表公允價值,例如當交易一方或雙方正處于財務困境時達成的價格,或是關聯交易的價格。
有些資產或負債沒有交易價格可供參考,此時確定公允價值的最好的方式可能就是采用定價模型或未來現金流量折現的方法。未來現金流量指的是如果將來在與現在的市場條件相同的情況下處置該項資產或負債所產生的現金流量。計算現金流量時應考慮風險。市場缺陷等因素的影響,如果這些信息可以獲得,應據以對現值進行調整。
二、公允價值的相關性
根據Fama的結論,在有效的市場中,交易價格可以充分地反映所有可獲得的信息,所有最新的信息都會被價格迅速地無偏地反映出來。用數字模型來表示是這樣的:
其中:
表示證券j在第t+1期的非正常報酬;
表示證券j在第t十1期的實現的報酬;
表示根據 預期的證券j在第t十l期的報酬;
表示被證券價格充分反映第t期的信息。
因此,公允價值反映的是在特定的時點和特定的經濟狀態下,市場對資產或負債的定價。而公允價值的變化,也反映市場對資產或負債的價值所認可的變化。在完善的市場中,市場定價反映的是所有市場參與者對資產或負債價值的期望值,是一個統計上具有無偏性的指標,這個價值指標中包含了所有影響該資產或負債價值的信息。而歷史成本反映的是在資產獲得時或者負債形成時市場對其價值的評價。而市場對其定價所發生的變化只有在資產轉讓清算或負債償還時才被反映出來,即被確認為利得或損失。這種會計處理方法與瞬息萬變的金融市場是格格不入的,更何況,轉讓清算或償還并不是導致損失或利得發生的事項。
在預測功能方面,公允價值也有歷史成本所不可比擬的優越性。根據現金流量模型,公允價值代表的是未來現金流量的折現值。即:
其中:
表示證券j在t時刻的價格或公允價值;
CFn表示證券j在n時刻產生的現金流量;
i表示折現利率。
因此,投資者只要知道資產或負債的公允價值并估算出市場利率,就可以計算出資產或負債在將來某個時點的期望值。由于公允價值是以市場定價為基礎的,所以其決策價值要明顯優于歷史成本。首先,金融資產或金融負債的購買(或形成)時間和歷史成本都不會影響后續計量,只有報告日的市場條件、債務人的信譽等因素才會影響到公允價值。其次,公允價值也不會受資產或負債持有人及其持有目的等因素的影響,這樣可避免資產或負債計量中的一些武斷的標準并減少管理當局操縱會計數字的空間。但歷史成本計量屬性卻會使相同的金融資產變得不同,使不同的金融資產變得相同,甚至會誤導決策。由于公允價值是市場的無偏定價,所以同一會計主體各個會計期間以及不同會計主體之間,計量技術都是一致的,使會計信息的可比性大大增強。
三、公允價值的可靠性
在公允價值信息的質量特征方面,最大的挑戰來自可靠性而不是相關性。但對可靠性的評價會間接影響對相關性的評價,不可靠的信息其相關性也是沒有意義的。因為可靠性往往是很抽象的,所以會計中還引入了客觀性這個原則。客觀性意味著不會因為編制財務報告的個人主觀判斷而發生偏差,如果多個人重復這項會計處理,其結果應該是一致的。計算結果的分散程度可以作為衡量客觀性的指標。井尻雄主和 Jaedicke以此定義了客觀性 V:
其中:n表示計量結果樣本的容量;Xi表示第i個計量結果。
如上圖所未的情況,計量A的客觀性優于計量B。
如果真實值是x*,則可靠性R可表示為:
或可以通過下式等價表示:
也就是說,可靠性等于客觀性加上期望值的偏差項。如下圖所示,客觀性高的計量結果偏差也會比較大,因此,會計人員往往需要在二者之間權衡。
這樣,就在理論上確定可靠性的評判標準。國際會計準則委員會在《編制財務報表的框架》中論述了可靠性及其和相關性的關系:“信息要有用,還必須可靠。當其沒有重要差錯或偏向,并能如實反映其所擬反映或理當反映的情況而能供使用者作依據時,信息就具備了可靠性。信息可能會具有相關性,而在性質或反映上卻不可靠,致使確認這種信息有可能使人發生誤解?！彪S著金融學、財務學、數量經濟學等學科的發展,不存在活躍市場的金融工具不僅有了足夠可靠的計量模型,而且這些模型的應用也日益普及。例如適應網絡時代的要求,摩根銀行把VAR計算的軟件放在了網站上,可以免費下載,摩根銀行還會提供數據庫和其他方面的技術支持。資本資產定價模型、套利定價模型、期權定價模型等的可靠性也都獲得了大量經驗證據的支持,應用也日益廣泛。
堅持歷史成本原則獲得的只是客觀性而不是真正的可靠性,會計準則需要權衡客觀性和偏差的大小,但對于金融工具而言,較小的偏差應該優于客觀性。有人認為公允價值是估計的結果,肯定不準確,并以此為借口來排斥公允價值,其實也是站不住腳的。因為估計是會計中固有的技術,如估計固定資產的使用年限、殘值、估計產品的完工程度等。關鍵問題仍在于估計的結果是否足夠可靠,而公允價值的可靠性也已經被大量經驗證據證實了。國際會計準則委員會在《編制財務報表的框架》第86段提到:成本或價值在許多情況下都需要估計,合理的估計是報表編制工作的一部分。這并不會貶低其可靠性。
另一種對公允價值可靠性的懷疑來自公允價值的波動性。有人認為金融工具的價格會忽高忽低,例如 12月 30日的價格為60萬元,12月31日的價格突然飆升到100萬元,而1月1日又回落到60萬元,如果在年報中報告此項金融工具的價格為100萬元,便不可靠。這種論斷也是沒有理論根據的。因為價格是市場參與者根據所獲得的信息所作的理性預期,由于不斷會獲得新的信息,預期會不斷變化,所以波動性是金融工具價格的基本屬性,會計人員既沒有資格懷疑價格的合理性,也沒有資格在財務報告中使其平滑化(smoothing)。當然,披露這種波動性也是很有必要的。
四、經驗證據的支持
將公允價值引入會計計量早已成為會計界關注的問題,許多會計學者都結合披露的公允價值信息對此進行過實證研究,為公允價值的推廣提供了經驗證據的支持。
Ahmed等人選取在紐約證券交易所(NYSE)、美國股票交易所(AMEX)和NASDAQ上市的152家銀行控股公司為樣本,研究了商業銀行證券投資的市場反應。研究結果發現在控制了凈資產中其他項目的利率敏感性之后,未實現損益的變化對銀行的股票報酬的影響為正并且顯著。他們還發現在正常情況下,已實現損益對商業銀行股票回報的影響也為正并且顯著;但在資本充足率比較低或資產報酬率比較低時,已實現損益對商業銀行股票回報的影響顯著性比較低。該研究表明投資者更關心商業銀行的證券投資公允價值的信息。
Barth等人在美國銀行統計年鑒中選取了1971年到1990年的數據,大約每年都有100個數據,對商業銀行證券投資的市場反應進行了研究,發現公允價值的解釋能力明顯比歷史成本強;并且通過計量誤差模型的測試,他們發現公允價值的計量誤差比歷史成本小。研究發現,證券投資的公允價值對商業銀行的投資者是相關的和可靠的。但當進一步對以公允價值為基礎計算的損失和利得進行檢驗時,結果卻很難解釋。
論文摘要：文章分析歸納了發達國家引入公允價值會計對商業銀行會計信息相關性和可靠性的影響，并分析了新的金融工具分類方式對銀行的風險管理策略的影響；指出在當面的中國市場狀態下尤其要關注公允價值的可靠性問題，同時金融工具的分類會引起監管資本的波動，進而改變銀行的風險管理行為。
新《企業會計準則》最大的變化是全面引入了公允價值計量屬性。新準則規定衍生金融工具一律以公允價值計量，并從表外移到表內反映。這將對銀行利用衍生金融工具進行風險管理的行為產生重大影響。國內外的許多研究者對這些問題進行了闡述。但是由于中國銀行數量少，獲取相關數據比較困難，加之新準則推出時間短，進行量化研究有難度。因此本文分析歸納了國外公允價值會計的應用，結合美國會計準則委員會(FASB)的準則SFASI15，和國際會計準則IAS39，分析了引入公允價值會計與市場的相關性和可靠性．以及金融工具分類的確認與計量對商業銀行風險管理的影響，以期在采用新的會計準則后能對我國商業銀行的風險管理提供借鑒。
一、公允價值對銀行會計信息相關性和可靠性的影響
隨著準則SFASI15的．許多學者對公允價值相關性的研究作了深入的分析。由于公允價值反映了市場在考慮利率和風險等因素后對未來現金流量現值的估計，因而公允價值計量也有利于評估證券投資活動對企業的影響。從而增強了會計信息的決策相關性。這種變革與我國目前的改變是一致的，我國原來實行的《金融企業會計制度》通過要求金融資產計提各項準備來確認金融資產價值的下降，但不確認金融資產價值的增加，體現了穩健主義的要求。而新的會計準則對交易性金融資產、負債與可供出售金融資產運用公允價值后續計量，既確認了未實現損失，也確認了未實現利得；同時又規定上述兩類金融工具的未實現利得損失分別在損益和權益中確認，提高了會計信息的相關性。
Barth，Beaver和Wolfson(1990)將銀行股票收益可以分為兩部分EBSGL(EarningsBeforeSecuritiesGainsandLosses)，SGL(RealizedSecuritiesGainsandLosses)，研究結果支持EBSGL要比SGL收益成分更完整的解釋銀行股票價格結構。建議投資者用EBSGL收益成分來觀測相關價值。Bartheta1．(1990)認為SGL要比預期EBSGL要低(可能到零)，因為SGL收益成分反映了用歷史成本計量的證券的攤余價值(未實現的)和證券出售時實現的市場公允價值的時間滯后。換句話說就是，金融工具的損益只有在融工具出售時才報告在收益報表里，因而延遲了攤余成本和市場價值之間變化的確認。也就是說，如果證券在以攤余成本計量的價值下降的期間沒有賣出，那么SGL收益成分就帶來了誤差，SGL的解釋能力就減少了。Barth(1994)的研究結果也表明，EBSGL比SGL提供了市場的更相關和更可靠的信息。
Barth，Landsman，和Wahlen(1995)以137家美國銀行在1971年至199o年財務報告數據為樣本的檢驗發現，首先，對證券投資的損益采用公允價值計量所得到的銀行收益確實比基于歷史成本的收益具有更大的波動性。但這種增加的收益波動性并不一定反映銀行經濟風險(如銀行股價反應的風險)的增加。其次，如果在樣本期間采用證券投資的公允價值信息來確定銀行監管資本的話，與歷史成本相比，銀行會更頻繁地違反資本監管要求。盡管在公允價值會計下所發生的違反情況更有助于預測未來違反監管資本的發生，但與公允價值會計相關的監管風險的潛在增加并沒有反映在銀行股價中。引起證券投資公允價值變化的利率變化通過對利息收入的收益乘數反映在銀行股價中，表明市場利率的波動對于估價銀行權益是相關的。
Nelson(1996)以美國200家最大商業銀行從1992年至1993年期間所披露的公允價值信息為樣本，檢驗了銀行權益市值與按SFAS107所要求披露的公允價值信息之間的相關性，發現只有證券投資的公允價值才具有價值相關性，而貸款、存款、長期債務與表外金融工具的公允價值與其賬面價值的差異并不具有價值相關性。這同時也可以為我國新會計準則實行部分公允價值會計提供證據支持。
Barth，BeaverandLandsman(1996)以136家美國銀行從1992年至1993年的相關數據為樣本，檢驗了SFAS107所要求披露的公允價值信息的價值相關性，結果發現證券投資、貸款與長期債務的公允價值估計都具有價值相關性：但銀行吸納的存款與表外項目的公允價值信息并不具有價值相關性。
通過上述研究可以發現．公允價值會計總的來說比歷史成本更能反映經濟現實，公允價值信息與歷史成本信息相比增加了更多的信息含量，公允價值信息更具有價值相關性。但商業銀行的資產負債表幾乎包括全部的金融工具．意味著SFAS115準則規定的收益測量方法所產生的報告收益量排除了銀行操作的是關鍵的影響因素。
Beatty，ChambedainandMagliolo(1996)以美國195家上市銀行和94家上市保險公司從199o至1993年的相關數據為樣本．檢驗了采用SFAS115所引起的未實現證券投資利得與損失發生從披露到確認的變化，他們假定股價反應會揭示這種變化。結果表明關于SFAS115所引起的從披露到確認的變化對于銀行監管機構來說是非常重要，而對其他利益相關者不重要的觀點。其次，他們還發現，對于那些可能會增加按公允價值計量與投資證券在期限相匹配的負債的可能性的事件，銀行呈現出正面的市場反應，從而支持了銀行及其監管機構關于“混合公允價值會計(PartialFairValueAccounting)會降低銀行權益準確性”的論斷。另外，他們的研究結果還表明，那些證券投資交易越頻繁的，投資期限越長，對市場利率變化套期越充分的銀行，受到該準則負面影響的程度越深。
從上述實證結果來看，盡管他們的檢驗結果并沒有取得完全一致的結果，但是，大多數經驗證據表明：銀行證券投資的公允價值信息披露具有信息含量：而貸款、長期債務與表外金融工具等金融工具的公允價值信息披露并不具有價值相關性。大多數學者把其歸因于公允價值估計的可靠性問題(Nissin，2003)：當以客觀的市場交易價格作為公允價值估計的基礎時，其可靠性就高，從而其公允價值信息就具有價值相關性；而當金融工具并不存在活躍的交易市場時，依靠估價模型與相關假設所估計出的公允價值信息對于投資者來說并不具有信息含量。因此，公允價值會計模式的成敗關鍵在于公允價值估計的可靠性。
二、金融工具分類及其對商業銀行風險管理的影響
新會計準則實施后。商業銀行須按持有意圖將金融資產分為交易性金融資產、持有至到期投資、貸款和應收款項、可供出售金融資產四類；將金融負債分為交易性金融負債和其他金融負債兩類。本節參照美國財務會計委員會對于金融資產和負債的分類進行對比性的分析。以期闡述這種新的分類對銀行風險管理的影響。
美國財務會計委員會(FASB)在SFAS115將所有債券投資和可確定公允價值的權益證券投資按企業持有意圖分為持有至到期證券、交易性證券和可供出售證券等3類，引入了公允價值計量；對各類證券的后續計量、未實現持有利得損失及減值采取不同的處理方式。研究SFAS115以意圖為導向的資產分類方法能夠揭示基于這些準則的實施對國外銀行監管產生的重要影響．從而對我國新會計準則對商業銀行風險管理的可能影響作出推測。
1993年，安永公司對銀行和儲蓄所的調查發現，超過一半被調查者對于SFAS115的反應是改變他們的投資策略：他們會縮短債務證券投資的期限，增加套期活動：他們一可能會減少證券投資的比例。有證據表明，銀行通過權衡不同的資產和風險來維持整體風險的理想水平。
SFAS115，金融機構普遍存在通過調整金融工具的分類來影響損益和權益，以及通過選擇性出售金融資產的“利得交易”進盈余管理的情況。實施SFASll5準則的直接反應，就是預期大量的證券投資組合將從持有到期類被重新劃分到可出售類?？偟恼f來，FAsB對劃分為持有到期類資產條件的嚴格限制，目的是減少管理層在此準則下操縱證券買賣。由于對持有到期類資產的預期的出售和轉換的嚴格限制，估計管理層會重新構造組合，并且可能全面縮小證券組合由于公允價值改變的確認及更嚴格的證券種類劃分。估計銀行管理者考慮證券投資組合時會實行更細致的決策管理技術(Purcell，1994；Bowen，1994)。大量持有到期資產會減少銀行公允價值波動和監管資本風險暴露，卻減少了銀行管理者對利率改變的反應能力，所以增加了銀行利率風險。而保留大量的可供出售資產使銀行暴露在公允價值波動引起的監管資本波動風險．而公允價值對利率改變也是很敏感的，但是保留大量可出售資產使銀行更靈活。機構積極采取套期措施及資產負債管理很重要。目的在于減少利率風險暴露。
Hodder(2O02)用230家上市交易銀行1993年一1998年間的數據做樣本，對作為宏觀經濟因素和公司特殊因素函數的組合和風險決策建模的實證檢驗中發現。不考慮實施SFAS115準則的先后時，相對于估計的基準，銀行劃分較少資產到AFS類：相對于估計的基準，那些較早實施SFAS115的弱資本銀行劃分了較多的資產到AFS類(因為弱銀行打算用證券的未實現收益來增加監管資本)；當監管資本下降時，銀行根據利率風險和信用風險水平改變證券組合的大小，即減少證券組合，降低利率風險和信用風險；在采用SFAS115時，銀行貸款組合的利率風險增加了。銀行可以通過不將證券分為AFS(例如，將所有的證券分為持有到期類)來消除監管的影響。然而，證券若分為持有到期類，則當需要滿足流動性需求時是有代價的。
Beatty(1995)以369家美國銀行從1993年第二季度至1994年第一季度的投資組合數據為樣本。檢驗了銀行試圖減少報告權益的波動性而做出的努力是否會影響到證券投資資產的比例、證券投資的期限以及歸類為可供出售組合的證券的比例。其結果證實，在SFAS115實施期間銀行所持的證券投資的比例下降了，期限縮短了，并且當銀行平均杠桿率和權益的平均回報率下降時，其歸為可供出售類的證券所持比例會下降。這些都說明了。采用SFAS115所引起的銀行權益波動導致了銀行投資組合管理實務的變化。他們的結果還表明，在SFAS115下，銀行的投資組合管理實務受到減少報告權益波動性與保持影響銀行收益的彈性的雙重目的的影響。
Hodder(2002)提供了會計準則可以影響到公司經濟決策的證據，發現銀行在采納SFAS115時進行會計選擇將有利于獲得真實的成本。在先前研究的基礎上．他們進一步揭示銀行實力是否與采納SFAS的成本有關。其結果發現，成本對于所有的銀行來說都是要承擔的．但對于資本較弱的銀行承擔的更多。較強的銀行分置較少的AFS證券，這是因為HTM有價證券會削弱流動性。這種低分配表示選擇用攤余成本會計的可確認成本。對于較弱的銀行過多的分配給AFS．暴露了潛在的監管影響。當銀行采納新的標準時，他們會降低它們的有價證券資產組合的公允價值敏感性(利率風險敏感性)同時增加貸款資產組合的利率敏感性。我們的發現指出銀行均衡各種風險(利率敏感度的來源)的一種方法是重新配置。同樣的，銀行也降低有價證券的信用風險。因此，這和Schard和Unal(1998)的結論一致：銀行會用一個整體的形式來管理風險。
三、結論
關鍵詞：資產證券化；流動性風險；商業銀行
一、 資產證券化理論基礎
（一）資產證券化內涵
資產證券化是20世紀70年代一項重要的金融創新，對金融市場和經濟的發展產生了積極的影響。資產證券化目前還沒有形成一個統一的定義，學者們從不同的角度給出了不同的定義，較典型的主要有：
第一種典型的定義，資產證券化是指以資產所產生的現金流為支撐，在資本市場上發行證券進行融資，對資產的收益和風險進行分離與重組的過程；另一種代表性觀點總結出其基本特征：第一資產證券化發行的證券必須是由特定資產支撐的，支撐的含意是指由這些資產所擔保或者證券代表了這些資產的部分利益；第二資產證券化必須涉及資產轉移的設計以使支撐資產的證券與這些資產的持有者的風險隔離；第三種觀點認為，資產證券化是通過創立當事人和構筑當事人之間的法律關系，使缺乏流動性的債權（金融債權性資產）轉化為資本證券上的財產權得以流通的制度①。
資產證券化本質上是將流動性較弱的資產轉化為流動性較強的資產，并實現資產的風險與收益的分離和重組。本文是從銀行角度來考察資產證券化，文中資產證券化無特別說明，均指信貸資產證券化。
（二）資產證券化原理
資產證券化是以基礎資產的未來現金流為支撐而發行證券的過程，因此，資產所產生的現金流分析就成為資產證券化的核心原理。
任何一項成功的資產證券化，必須要對基礎資產進行成功的重組以組成資產池，并實現資產池和其它資產的風險隔離，同時，還必須對資產池進行信用增級；因此，資產重組原理、風險隔離原理和信用增級原理就成為資產證券化的三大基本原理。
（一） 核心原理
基礎資產的現金流分析是資產證券化的核心原理，它是由現金流的基礎作用決定的?；A資產可預見的現金流是資產證券化的基礎，只有現金流是確定的，在以基礎資產為支撐而發行的證券的價值才能被確定?；A資產的現金流分析主要涉及三個方面：資產的估價、資產的風險與收益和資產的現金流結構。
（二） 基本原理
資產證券化的三大基本原理分別是資產重組原理、風險隔離原理和信用增級原理?；驹硎菍诵脑淼纳钊?，是對資產現金流的深入分析。
1、資產重組原理
資產重組是資產的原始權益人為實現證券的發行，對基礎資產進行重新配置和重組以組成資產池。資產重組原理最重要的是對資產的選擇，并不是所有的資產都適合進行證券化，資產需滿足一定的條件才能進行證券化，其中最重要的一個條件就是資產能產生穩定的、可預見的現金流收入。
2、 風險隔離原理
經過資產重組形成資產池以后，必須將資產池與其他資產的風險相隔離。通常做法就是設立特殊目的機構即SPV，原始所有者將基礎資產“真實出售”給SPV，真實出售即基礎資產在出售后，原始所有者縱使破產，其已出售的資產不會被列入破產清算的范圍。原始所有人的風險與證券化交易的風險無關，不會傳染給證券持有者，從而實現了風險隔離。
3、 信用增級原理
由于資產證券的本息依賴于被證券化資產的未來現金流的實現，這對證券投資者來說存在一定得風險。因此，通過信用增級的方式，來提高證券的信用等級，以吸引更多的投資者。信用增級的方式有很多種，主要分為內部增級和外部增級。內部增級主要是利用基礎資產所產生的現金流來實現自我擔保；外部增級則是通過第三方機構提供擔保。通常都采用兩者相結合的方式來實現證券的信用增級。
二、資產證券化作用流動性風險運行機制
（一）化優化資產負債期限結構
1、降低中長期貸款比例
根據全國五家大型商業銀行（工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行和交通銀行）提供的定期報告，近五年五家銀行中長期貸款占貸款總額的比例在60%以上，且呈現上升趨勢。中長期貸款比例的增加使得銀行存貸款期限結構錯配問題更加突出，銀行將面臨較為嚴重的潛在流動性風險。
通過對資產證券化原理分析可看出，將中長期貸款證券化是解決銀行存貸期限錯配的重要手段。銀行選擇要進行資產證券化的中長期貸款，將其真實出售給SPV，SPV再將這些貸款組合匯集成資產池，以資產池所產生的現金流為支撐在市場發行債券進行融資，最后用資產池所產生的現金流來償付發行的債券。
至此，銀行將中長期貸款剝離出資產負債表外，表內中期貸款比例也隨之下降，存貸款期限結構錯配現象得以緩解。
2、優化資產結構配置
在我國銀行的資金來源大部分依賴存款，而存款中活期存款的比例又居高不下，以全國五家大型商業銀行為例，活期存款占總存款比例在50%以上?；钇诖婵畋壤^高使得銀行資金來源的穩定性減弱，如果中長期貸款過度依靠活期存款這種不穩定資金來源，一旦活期存款被大量提取或轉移至資本市場，銀行將面臨流動性危機。
因此，增加長期穩定的資金來源可以解決銀行借短貸長的狀況，用長期的資金來源支持中長期資金運用，使資產負債期限結構趨于合理。銀行購買并持有資產支持證券，豐富了銀行資產項目品種。當銀行出現流動性不足時，可在資產支持證券二級市場出售資產支持證券以獲取流動性。
（二）提高銀行證券化資產的流動性
貸款是銀行資金運用的主要方向，銀行既是貸款的提高方，也是貸款的持有者和服務運作者，尤其是長期貸款，其期限一般都在5年以上，有的甚至長達20-30年如住房抵押貸款。因此，貸款的流動性風險以及利率風險、信用風險都將由銀行自身獨自承擔。其次，貸款的資金來源主要是短期存款，這種短存長貸的資金結構，會使銀行面臨很大的流動性風險。
銀行貸款證券化就是將銀行的主要資產貸款，通過一定的結構安排和設計，將其轉化成可在金融市場上出售和流通交易的證券，即將流動性差的貸款轉換成流動性高的資產支持證券，極大的提高了銀行資產的流動性。
三、結論及建議
結合我國銀行業現狀，對信貸資產證券化的發展有以下建議：
第一，擴大資產證券化規模。一方面是投資者擁有巨額金融資產找不到投資渠道，大部分只能以儲蓄存款方式持有，另一方面是國內金融機構等迫切需要解決流動性問題、不良資產等問題。因此，資產證券化只要設計合理，具備較高收益性、流動性以及安全性，就會得到投資者的青睞。
第二，豐富投資者結構及擴大發起者范圍。證券化是一項重要的金融創新手段，不但政策性銀行和大型商業銀行可以采用，中小商業銀行也可以使用。從現階段來看，大銀行資金還算充裕，中小商業銀行面臨的資金約束更大，受到業務規模和融資渠道的局限，我國中小商業銀行流動性不足的問題更為突出，因此中小商業銀行對資產證券化的需求更明顯。（作者單位：東華大學旭日工商管理學院）
參考文獻
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