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中圖分類號：F275 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）009-000-01
隨著市場經濟體制改革的進行，不但給我國企業帶來了機遇也給其帶來了很多的風險。企業應該重視內控機制的完善，建立現代企業制度，幫助企業更好的化解存在的財務水平，切實提高企業財務管理水平。現在，很多企業陷入困境的原因都是財務風險的存在，若是能夠及時發現財務管理過程中存在問題，便能夠對財務風險進行預測，來降低風險給企業造成的影響。
一、我國企業財務預警現狀和存在的問題
（一）我國企業財務預警現狀
在我國絕大多數的中小企業組織機構都不夠健全，管理時也不夠科學，企業運營水平較低，企業管理水平無法跟上企業規模的擴大，二者不協調。企業在進行發展戰略制定時也沒有全面的考慮到外部環境，這也導致了宏觀經濟調整時，企業比較被動。并且很多中小企業本身的財務風險比較高，財務狀況瞬息萬變，實施財務預警系統存在較大的難度[1]。
我國有些上市公司已經進行了財務預警系統的建立，但是僅僅通過系統進行數據分析和計算，對于預警系統的變化不夠關注，更沒有針對其變化分析原因，這也導致其作用很難發揮出來。
（二）企業財務預警方面存在的主要問題
1.認識不到位
現在我國很多企業的領導都對生產和營銷比較重視，對于財務管理不夠重視，或者是只關注企業的利潤變化，沒有認識到財務管理的重要性，也沒有從財務分析方面出發幫助企業做好經營管理工作，這樣給財務分析正常進行和作用發揮造成了很大影響。
2.指標構建存在一定問題
首先，選取財務指標科學性和全面性不夠，行業不同，財務指標預警標準存在一定差別，就財務比例而言，工業企業中流動比例為2：1會比較合理，而在商業企業中，其流動比率標準要比這個數值低。現在很多企業在進行財務預警系統建立時，選取指標比較盲目，導致了企業選擇的指標無法將企業財務狀況反映出來，財務預警系統的功效更是不可能發揮。其次，非財務指標選擇存在問題，現在很多制定的預警指標針對的主要是財務，很少考慮到那些和財務無關的指標。企業財務危機是否出現不但由財務指標決定，還和非財務指標有著直接關系，而這些非財務指標也會給預警系統有效性造成影響[2]。
3.技術分析存在一定問題
首先，會計信息真實性較差，財務預警系統建立的基礎便是真實和全面的財務信息。在工作開展過程中，由于受到各種因素的影響，企業報表資料往往景觀了包裝，會計信息失真情況嚴重，這也給財務預警系統有效性造成了很大影響。其次，分析過程存在片面性，比如過度重視客觀分析，輕視主觀分析等。最后，對象分析存在狹隘性，隨著經營活動的不斷進行，企業資金也會不斷的發生變化，并且企業的實際經營情況也會直觀的反映在資金變動中，通過資金變動情況的分析，便能夠了解企業經營情況[3]。但是在分析時，往往只重視資金方面的變化，沒有分析業務活動的進行給資金變化造成的影響。
4.預警機制存在問題
首先預警機制不夠完善，很多企業沒有做好時候信息分析，并進行信息的反饋，這樣直接導致了財務預警系統構架缺失，預警機制沒有得到完善。其次，財務預警后續管理欠缺，后續管理不到位，直接導致了經驗和教訓無法吸取，出現類似問題時，企業反映不夠及時，不能給后期經營管理提供經驗。
二、完善企業財務預警機制的措施
（一）全面科學的認識財務預警機制
想要做好財務預警工作，首先必須認識到其重要性，領導必須將其作為經營管理的重要手段和方法，進行財務預警分析制度的建立，并通過措施不斷的提高企業的管理質量。其次，財務管理人員必須認識到財務管理以及預警分析對企業管理造成的影響，切實提高分析質量，提高企業的效益[4]。
（二）確保構建的財務預警體系真正的科學合理
首先應該根據相關原則進行財務預警指標體系的構建，其原則包含了下面幾點，分別是敏感性、針對性、可操作性、重要性以及全面性原則。其次，應該重視預警模型變量選擇范圍的拓寬，確保其合理性；再次，對于非財務指標的引進必須慎重，只有全面了解企業出現困境的原因，才能夠提高預測能力。最后，還應該進行長期財務預警分析指標體系和短期財務預警分析指標體系的建立，并將二者結合起來。
（三）企業必須重視財務預警分析技術的提高
首先應該重視會計基礎工作的加強，確保會計信息真實可靠。其次，需要完善財務分析制度，保證期科學性，做好人員選拔工作，明確每一個工作人員的目標和責任。最后，還應該根據實際情況，做好調查分析，分析時應該做到有的放矢，直接了當，提高其針對性[5]。
（四）重視內部預警機制的完善
首先應該完善內部預警機制的事前、事中以及事后三重機制，將預警系統功能全面的發揮出來。其次，需要進行對策庫的建立，及時的收集相關的數據，確保在遇到類似問題時，能夠快速有效的提出解決方案。
三、結語
在企業財務管理過程中，財務預警是非常重要的環節和內容。但是我國目前很多企業并沒有真正認識到財務預警分析的重要性，操作過程也不夠規范，通過筆者的研究，希望能夠給企業財務預警機制完善提供一定幫助。
參考文獻：
[1]牛怡然.中小企業財務風險的預警與控制[J].中小企業管理與科技（上旬刊），2011，（02）：108-109.
[2]朱大華.企業財務風險預警指標體系建立初探[J].會計之友，2011 （26）：55-56.
[3]鄭鵬，李雅寧.企業財務風險預警指標體系改進的研究[J].天津大學學報（社會科學版），2012，（06）：502-507.
關鍵詞:財務危機,財務風險,預警分析
財務危機,是指企業無力支付到期債務或費用的一種經濟現象,其實質是由于企業對財務風險控制失當造成的。企業財務危機通常從生產、經營、銷售和財務管理等方面的種種危險信號表現出來,如:生產方面表現為生產設備盲目擴充的情況常有發生、存貨異常變動、規模過度擴張等;經營方面表現為公司人員大幅變動、經常拖欠銀行借款和員工薪水、企業信譽不斷降低、市場競爭力不斷減弱、經濟效益嚴重滑坡等;銷售方面表現為銷售的非預期下跌、交易記錄惡化,平均收賬期延長等;財務管理方面則表現為關聯企業趨于倒閉、過于依賴某個關聯企業或銀行貸款、財務結構明顯惡化、財務預測在較長時間不準確、無法按時編制財務報表等。為此,針對財務危機的上述特征,我們可以通過分析財務危機的風險控制環節,將財務危機的形成因素進行化解,爭取在財務危機的形成過程中控制住,同時對財務危機進行適時監控與預警分析也可以使企業防患于未然,為企業的可持續發展做好財務支持。
財務危機形成的原因
財務危機產生的原因很多,但主要是有由財務風險引發的。財務風險是指由于多種因素的作用,使企業不能實現預期財務收益,從而產生損失的可能性,財務風險客觀存在于企業財務管理工作的各個環節,具體說來由財務風險引發的財務危機主要由以下幾個因素形成。
(1)資本結構不科學
資本結構是指在企業的總資本中,股權資本和債權資本的構成及其比例關系。資本結構決定企業的財務結構、財務杠桿的運用和融資決策的制定。對企業而言,由于資本結構的不同而形成的財務風險是一柄雙刃劍,使用得當,它可以提高企業利潤,增加股東財富;反之,安排欠妥,它會加速企業虧損甚至破產。很多公司的資本結構不合理,經營性負債過高或是過低、不恰當的運用銀行借款或是股票融資,導致資金成本與企業的經營業績不成比例,不僅制約了財務杠桿效應的發揮,資產負債率、流動比率、速動比率及產權比率等財務風險指標也因此飄忽不定,致使財務風險也隨之增加。
(2)成本管理不科學
成本管理是一個公司至關重要的管理環節,尤其是在如今競爭日趨激烈的市場環境中,因為對于顧客與消費者而言除了產品的品質以外,最關心的還是產品的價格,現在的商家為了吸引顧客、擴大銷售,把價格戰升級的如火如荼,在這種激烈的價格戰中,單從價格里是撈不出幾分油水的,要想立于不敗之地,只有在成本管理上大做文章,因此如何節能降耗、有效降低成本是現在所有企業最為關心的問題,但現實中,很多企業雖也倡導“以成本管理為中心”,“加強全面預算控制”等先進管理思想,然而卻未見其效,其中最主要的原因就是并沒有科學有效的進行成本管理,也許僅是為了完成內部考核,機械的拿實際成本與預算做對比,但對比完成后對其差異的原因卻分析的很膚淺,沒有做好本量利分析,從而也沒有找到真正的成本差異的原因,或是這個企業的預算從編制時就脫離了現實,并沒有按客觀情況來給企業自己量身裁定一套適合自己的預算,從而導致分析數據與市場客觀情況屢屢失誤,實際現金流已流出后,企業也許還認為是節省了成本而大開表彰會等不良的結果。
(3)負債管理不科學
企業的財務危機大部分是由財務風險引發的,財務風險又基本上是由企業的負債狀況造成的,由此可見負債管理對一個公司有效的降低財務風險進而避免財務危機的發生是具有重大意義的。很多發生財務危機的企業,往往是因為負債管理的不合理,而導致企業財務危機的發生,具體來說有以下幾種情況:1、負債規模沒掌握好,企業不論采取哪種負債經營形式,首先都需對決定資金借入量即負債規模做出科學的決定,如果負債規模超過了企業的承載能力即臨界負債點,不僅會陷入償債困境,而且可能導致企業虧損,造成財務風險急劇增大,引發財務危機;2、負債與資產的比例沒有合理的進行監督控制。資產負債率、流動比率、償付率是監控這種風險的三個重要指標,一般說來資產負債率控制在40%-50%左右較為合理,流動比率應高于2,償付率控制在20%較為適宜。
(4)資產(資金)管理不科學
眾所周知,資金是企業的血脈,如果在資金管理上出問題,那么企業的血液循環將不再順暢,產供銷這三個重要環節一旦受此因素影響,那么企業的產值、利潤都將會因此而下降,同時現金流量周轉能力減弱,致使企業的負債償還能力、抗風險能力等的下降,從而企業的財務風險因此而大大增加。
(5)財務管理權限過于分散
財務管理權限的過于分散會影響企業對財務的實質控制能力, 對于上市公司來說這尤其重要,很多因財務管理權限過于分散而導致財務決策失敗繼而引發財務危機的案例比比皆是,這無疑說明了在一定程度上集中財務管理權限的重要性。
以上這些因素都是構成企業財務風險進而引發財務危機的隱患,企業應在日常的經營、投資、籌資以及分配活動中重點對這些因素進行關注,建立安全指標體系,并對此指標體系進行預警分析。
如何對企業財務危機進行預警分析
企業若發生財務危機,大致可分為三種階段:(1)潛伏期;(2)發作期;(3)惡化期,其中每個過程都會有某些特殊的征兆,預警分析就是對這些征兆進行預先的判斷與分析,從而為企業防范與規避財務風險提供決策支持,但預警分析并不能脫離一定的模式,進行孤立或是漫無目的的分析,而是應該建立一個財務預警系統或模式,針對各種可能形成財務危機的隱患,建立安全指標體系進行有的放矢。
財務預警是一個風險控制系統,它是以企業的財務報表、經營計劃及其他相關會計資料為依據,對企業的經營活動、財務活動等進行分析預測,以發現企業在經營管理活動中潛在的經營風險和財務風險,并在危機發生之前向企業經營者發出警告,督促企業管理當局采取有效措施,尋找導致財務狀況惡化的根源,防患于未然,起到未雨綢繆的作用。財務預警模式的建立要結合以下兩種分析:
1. 定量分析。定量分析是按照統計學的方法通過對財務比率的走勢惡化程度來預測財務風險,其中定量分析又分為單一模式和多變量模式分析,多變量主要是以構造數據模型的方式來預測企業的財務風險與多個變量指標之間的線性關系,從而預測財務風險,由于數據模型對數據樣本空間、數據的準確性、指標的敏感性要求非常高,所以構建數據模型的難度很大,而且由于企業處于多變的經濟環境中,很多財務指標與風險相關的系數并不是一成不變的,從這一點來說,多變量模型分析模式并不是最優的模式,企業對于財務風險預警通常也不采取這種方式,單一模式分析是財務預警分析最常用的模式,通常這種模式會選取一套預警體系指標,按照反應企業財務風險綜合性和預測力大小,可設立以下比率:
(1)核心(主導)業務資產銷售率
該指標通過與市場或行業平均先進水平的比較及其走勢的考察,可以對企業集團市場競爭的優劣有一個較為清晰的判斷。如果該比率經常性的低于市場或行業的平均先進水平,且呈持續走低態勢的話,便意味著企 業在客觀上業已處于了競爭的不利地位。如若得不到及時的扭轉,隨著時間的推移,勢必導致企業集團競爭功能的完全喪失,最終陷入嚴重的危機境地。因此,企業集團能否對核心主導業務資產銷售率的變動趨勢予以適時的監控,并通過資源配置結構的優化調整,推動企業集團的核心能力的不斷強化及其運行的高效率性,對于危機的防范意義重大。同時,這一指標也警示企業集團的決策者,離開了核心能力這一基本點,企業集團注定是缺乏競爭活力的,即便一時成功,也不可能持久。
(2)經營性資產收益率
面對市場競爭的客觀強制,企業集團欲求得生存與發展,務必促使投資報酬率對股東與債權人形成足夠的吸引力。要達到這一點,最為關鍵的是要確保經營性資產(收益來源的主體物質基礎)的獲利水平,即經營性資產收益率至少不應低于市場或行業的平均值。如果實際資產收益率達不到市場或行業平均水平,表明企業集團在市場競爭中客觀上業已處于了劣勢地位,隨即將會導致企業集團在資本市場上融資危機的連鎖反應。可見,經營性資產收益率及其變動走勢,與企業集團的風險危機息息相關,是監測并防范企業集團財務危機的一個極其重要的指標。
(3)已獲利息倍數
負債融資能否發揮正的杠桿效益的前提是:所獲得的息稅前利潤是否能夠補償債務利息費用。否則,如果息稅前利潤不能補償債務利息,企業就不僅無法獲利,而且將導致難以償付到期的債務本息。可見,已獲利息倍數不僅反映了企業獲利能力的大小,而且反映了獲利能力對到期債務償還的保證程度;既是企業舉債經營的前提依據,也是衡量企業長期償債能力大小的重要標志。
(4)銷售營業現金流入比率
企業在銷售增長的過程中,必須高度關注銷售收入的變現質量問題,亦即必須將銷售收入的增長建立于充分的有效現金流入量的基礎之上。否則,勢必導致企業有效現金流量因過度經營而遭受蝕失,支付能力低下,后勁增長乏力。因此,通過分析營業現金流入量對銷售收入的比率,能夠對企業銷售收入的質量有一個較為深入的了解,以便發現問題,不斷優化銷售方針,加大收賬力度,在實現銷售收入的良性增長的同時,減小以至消除財務危機的隱患。
(5)非付現成本占營業現金凈流量比率
該比率從營業現金凈流量來源的穩定可靠性基礎出發,揭示了企業獲取的現金凈流量結構質量的高低。一般而言,該比率越小,表明現金流量主要是由經營活動新創造出來的,亦即企業的具有較高的營運效率和穩定可靠的現金流入基礎保障。反之,該比率越高,意味著企業的現金流量主要依靠非付現成本的轉化,如折舊準備金等。倘若該比率大于1,便預示著企業的營業活動發生了負的現金凈流量,這是企業營運效率低下,償債風險加大的一個及其危險的信號。因此,通過對該比率變動走勢的追蹤監測,可以適時地發現并發出財務危機訊號,以便企業對當前與既往經營理財效率的缺陷作出深刻的檢討,并采取及時而得當的管理對策。
(6)資金安全率與安全邊際率
一般而言,當資金安全率與安全邊際率均大于零時,表明企業營運狀況良好,可以適當采取擴張策略;當資金安全率大于零,而安全邊際率小于零時,表明企業財務狀況尚好,但營運效率欠佳,應進一步拓展營銷能力;當安全邊際率大于零,而資金安全率小于零時,表明企業財務狀況已露險兆,業已處于過度經營狀態,應改善資本結構,調整信用政策,加大賬款回收力度;若兩個比率均小于零,表明企業業已陷入危險境地,財務危機隨時可能爆發。
2、定性分析。企業財務風險預警系統不能只注重定量分析,還應結合非量化因素才能發揮預警系統的效用,由于定量分析靈活性較差,對于特定方法都有同一的模式,較少考慮到企業的個別情況。非量化指標由于無需完整的數據資料,需要憑借人們的經驗對財務風險的趨勢進行定性分析,有時比定量分析更加可靠和有效。例如,采用定性分析也能十分輕易的預示企業在下列情況下可能發生財務危機:(1)企業財務報表不能及時公開或管理層的集體辭職。(2)無力支付優先股股利;(3)過度大規模擴張;
定性分析方法是指評判人員對企業的財務運行狀況以及在企業組織管理體系中存在的各種風險進行綜合評判,并根據評判結果作為預警結論的理論依據。一般定性分析方法包括以下幾種:
(1)、標準化調查法
是指企業組織一批在相關領域具有較高專業水準的專家運用自己的專業知識,全面分析企業在經營過程中所處的內外環境,對企業在整個發展、壯大的過程進行系統的分析和研究,最后歸納出企業運動、變化、發展的規律,并據此對企業未來的發展方向和趨勢作出預判,并借此預測各種潛在的風險。
(2)、“四階段癥狀”分析法
企業財務狀況不佳通常都會有特定的表現形式,由最初階段到后期階段呈現逐漸惡化的趨勢,該分析方法把這個過程劃分為潛伏期、發作期、惡化期和實現期四個階段,對于每個階段對癥下藥,采取不同的方法進行相應的治理調整。
(3)、管理評分法
管理評分法的應用原理是把可能引起財務風險的相關因素或預兆按大類分別列示, 并按照對企業財務風險的影響大小進行賦值,然后對受評判企業進行打分并匯總加和, 最后用總分和標準分進行比較,確定該企業的財務風險程度,將定性分析進行一定程度的量化,使結果更直觀,更容易比對。管理評分法簡明、有效,但也有其局限性,那就是易受評判者主觀意志的影響。評判者的專業知識、技能以及對于被分析的目標企業的認識程度等都會影響其分析過程及結果,如果分析出現偏差,就很可能導致管理者做出錯誤的決策,帶給企業巨大的損失。
定量和定性分析在對企業財務風險狀況分析中,各有所側重及特點,在對企業的財務預警分析中,采用定性與定量相結合的辦法,才可以對財務危機進行全面的把握。
綜上所述,企業財務危機蘊涵在財務管理的風險控制活動中,財務危機的爆發則是一個量變到質變的銜接點,從量到質,為我們對財務危機的預測和風險環節的控制提供了時間,企業可以對其采取預防措施,而財務危機預警分析模式則正是一種較為成熟有效的預防方法。
參考文獻:
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【2】張后奇,羅旭,2002年8月, 《上市公司財務預警系統的實證研究》
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［關鍵詞］財務分析；財務風險預警；管控機制
1企業財務分析與財務風險預警分析概述
1.1企業財務分析概述
目前，社會對于財務分析的定義尚無統一標準，美國南加州大學著名教授WaterB.Neigs指出，財務分析的本質就是搜集與決策有關的各種財務信息，并加以分析和解釋，進而為利益相關者做出準確決策提供參考信息。財務分析作為一門綜合性、邊緣性的學科，其產生和發展的基礎是會計學、財務管理、金融學、統計學、經濟分析等專業學科，以企業財務報表、附注信息、記賬憑證等為分析對象，采用一系列專門的分析技術和方法，對企業歷史和當前的財務狀況、經營成果和現金流量狀況進行分析，對其償債能力、營運能力、盈利能力以及發展能力等進行評價和預測。通過財務分析可以為企業經營管理者、投資人、債權人、政府等利益相關者提供及時準確的決策有用信息，幫助他們更好地了解企業過去的經營情況、掌握企業目前的運營動態、預測企業的未來發展趨勢。目前，財務分析的方法與分析工具眾多，具體應用應根據分析者的目的而定，最經常用到的分析方法主要圍繞財務指標進行單指標分析、多指標綜合分析等，借助比較分析法、比率分析法、因素分析法等進行分析，最后通過圖表、文字等形式向信息使用者描述分析結果。
1.2財務風險預警分析概述
財務風險預警分析又被稱為“破產預警分析”，將企業的各財務報表及附注資料作為分析研究對象，通過流動比率、速動比率、權益凈利率等財務指標或借助數學技術構建模型，對企業日常的財務狀況進行檢測，預測企業經營失敗的可能性，防范企業財務風險惡化，從而發出預警信號。美國學者Fistpatrikc最早發現了財務比率在一定程度上具有預測風險作用，他在1932年開展單變量破產預測研究時，以19家公司為分析樣本，運用單個財務比率將樣本劃分為失敗和非失敗兩組，并發現預測判斷能力最強的指標是凈資產收益率和產權比率。美國芝加哥大學的教授Beaver將統計學方法正式運用于財務風險預警機制，1966年，Beaver在美國會計評論上發表了《可以預測失敗的幾種會計手段》一文。在這篇文章中，他運用單一的財務比率變動趨勢對企業財務風險進行預測，并得出“財務失敗的時間越近，財務指標的預測能力就越強”的結論。1968年，美國學者Altman提出了Z-score模型，該模型通過統計方法將多個指標變量建立成一個多元線性方程，開始對財務風險進行多變量綜合分析。隨后，越來越多的預警模型被提出來，影響較為廣泛的有Logistic回歸模型，運用主成分分析法、聚類分析法等統計學方法以及人工智能分析法所建立的預警模型。
1.3財務分析與財務預警分析的區別和聯系
通過上述分析可以看出，財務分析可以判斷一些財務方面的問題，也可以發現需要預警的事項，財務分析和財務預警分析有相同的作用，都可以對企業財務狀況好壞進行診斷分析，但財務分析和財務預警并不完全等價。財務分析是以企業財務報表為主要依據進而對企業財務狀況、經營成果和現金流量狀況等進行的一種系統分析和判斷。而財務預警最核心、最關鍵的一點在于對企業的財務狀況、經營過程進行預測，從而幫助企業及時發現問題、解決問題，一般是當企業財務狀況出現較大風險時向企業管理當局提出的預警。財務預警通過對企業的經營活動、財務方面、市場狀況等進行分析預測,不僅可以幫助企業監測在經營管理過程中潛在的經營風險和財務風險,還能使企業經營管理者事先了解企業經營中潛在的財務風險，并制定針對性應對策略，最終有效規避風險，以免給企業造成重大損失。
2企業進行財務分析與財務風險預警的意義
企業在經營過程中，為了實現企業價值最大化、為股東創造更多的財務，需要做好風險，尤其是財務風險控制，將其限定在可允許的風險水平內。在此過程中，需要經營管理平衡好風險和收益之間的關系，避免決策不當陷入經營困境。引發財務風險的原因是多方面的，生產成本過高、存貨積壓、產品質量不達標、資本結構不合理、企業戰略多變和資不抵債等都會引發財務風險，如果企業不能及時予以有效回應，就可能導致這些財務風險進一步惡化，使企業陷入更大的財務困境。由此可能引發企業客戶黏性降低、市場份額減少、企業信譽受損，甚至企業破產、清算等。財務預警可以對企業財務狀況、經營狀況進行檢測、診斷，因此，企業有必要在經營過程中做好事前、事中、事后的財務分析和監控預警，為企業利益相關者制定準確的決策提供支撐，防范危機發生。財務分析和財務預警能夠幫助企業利益相關者在風險或危機尚未來臨或者處于萌芽階段時，制定積極有效的投資、籌資或生產經營決策。如對于政府部門，可以依據某行業企業的經營情況、國家經濟發展形勢等制定有利的方針政策、財政政策、貨幣政策、稅收政策等，推動或抑制某一行業發展，從而促進我國經濟水平提升和企業發展；對于投資者，則可以根據企業的財務分析或預警結果，做出是否投資、投資多少、是否撤資等決策，從而降低損失、保證收益最大化；對于企業的經營班子，可以監測企業運營是否正常，根據出現的異常情況或數據偏差問題，制定及時有效的應對之策，防范和預防危機發生，制定企業可持續發展經營戰略。
3企業財務風險預警管控機制研究
財務分析和財務預警對任何企業來說，都應當給予高度重視，建立符合企業發展特征、與自身經營現狀相適應的管控機制，從而更好地監測經營風險和財務危機。
3.1構建完善的財務預警體系
工欲善其事必先利其器。企業要想更好地發揮財務預警的風險危機警示作用，建立一套科學合理的財務預警體系是重中之重，從財務和非財務的角度對企業進行定量及定性的全面、系統預警分析。在選取確定的預警分析指標時，不能盲目跟從，亦不能固步自封，應當從企業實際出發，結合宏觀經濟政策環境、技術環境等，制定科學合理的企業財務風險預警機制，增強可操作性和實用性。這是企業及時發現和管控風險危機的基礎保障，只有這樣，才能更好地保護利益相關者的切身利益，提高企業市場競爭實力。
3.2提高財務風險預警意識
樹立風險預警意識不是只喊口號，也不只是企業管理層自身的事情，需要企業全體員工積極參與其中。企業應在日常經營過程中，定期或不定期地組織企業全體員工進行風險預警意識的宣傳工作，逐漸培養并不斷增強員工的風險防范預警意識。同時，企業經營班子要積極構建專門從事財務分析與財務風險預警的機構，配備具有較高職業道德和業務素質的人員，加強財務數據等預警分析，以及時發現潛在的風險源并實施有效管控，幫助企業規避財務風險或降低財務危機發生的概率。
3.3制定科學合理的制度規范
公司的發展與相關工作開展都需要一定的理論、制度和方針戰略指導，因此，要提高企業財務分析和財務風險預警能力、規避和降低風險的能力等，要求企業高度關注相關領域和業務部門的制度建設。不斷加強企業制度規范，形成具有一定剛性、適當靈活的財務預警管控制度和工作流程，提高企業發現日常運營中存在潛在風險的效率，以及時予以應對和防范，避免企業或其他利益相關者遭受重大損失。好的制度規范是企業成功實現可持續發展的重要保障，是確保企業完成宏偉戰略目標的前提，因此，企業應制定科學合理的制度規范來開展財務風險預警管控工作。
3.4有效運用現代化技術手段
互聯網技術、大數據、云計算、數據挖掘技術、Python和R語言等現代信息技術的飛速發展，為企業處理海量財務數據和非財務數據提供了可能。神經網絡、人工智能等方法的出現，為數據挖掘分析研究數據之間潛在的邏輯關系提供了支撐，借此進行數據分析可以提高數據的價值，能夠為利益相關者進行科學決策提供有用的參考信息。因此，企業要積極引進并有效運用這些現代化技術手段，向其借力，以更好地發揮財務分析和財務風險預警的作用，加強企業的風險管控能力。
4結語
關鍵詞：高技術企業；財務風險；風險預警；風險控制
高技術企業作為近幾年新興的企業概念，在目前的經濟發展形勢下，其在我國經濟活動中的作用也在日益增大。但是，在市場經濟和全球一體化的進程中，高技術企業在擁有高成長性的同時，其所面臨的財務風險也在不斷增加。因此，對于深入研究發展高技術企業財務風險預警以及相對應的控制措施，顯得越來越重要。
近年來，由于全球經濟危機，我國高技術企業的發展受到了很大的影響，遇到了很多諸如資金籌措緊張，資金鏈容易斷裂等多方面的籌資風險問題。首先，高技術企業融資過分依賴于銀行以及信貸機構等間接融資。對于高技術企業在經營過程中，其所采用或者擬采用的專業技術,對于未來在市場的經濟互動過程中所能帶來的收益與損失，都具有一定程度的不確定性，其自身便存在著較高的市場風險。因此，較高的市場風險便增加了高技術企業的信貸風險，故而商業銀行、信貸機構對于高技術企業的發展預期并不十分看好，這在一定程度上，增加其融資風險。其次，就目前的經濟環境下的各類高技術企業來講，其自身的盈利能力較差。因此，高技術企業的內源融資能力相對來講較差。這導致了高技術企業的資金流入較少，從而使得盈余公積和未分配利潤減少，從內源融資方面增加了高技術企業的融資風險。最后，高技術企業所賴以生存的技術革新和技術創新，所需耗用的研究資金大、研究周期長，故而其發展風險加大。再加上政府雖然對高技術企業逐漸重視，對其行業發展做出宏觀的調整和改革，但政府的扶持力度仍需加大，各方面的發展基金、信貸保障體系都有待完善，故而高技術企業的融資風險在可預計的未來仍然不容樂觀。針對企業可能遇到的財務風險，經過各國學者多年的研究和實踐，現在已經形成了一套比較完整的財務控制體系。這個研究可以在一定程度上有效地幫助企業規避風險，從而達到企業良好發展的目的。總結來講，財務控制體系主要包含了三個方面：財務控制環境、會計系統以及控制程序。
控制環境，即為控制的環境。簡單地說，控制環境就是指企業領導層合理的配置企業資源、合理地制定經營理念、企業的組織結構完整并且權責分明等方面。財務控制環境，就是在企業的經營運行當中，能夠健全、完善、加強企業實施財務控制的各種因素。避免因為環境因素，帶來不必要的財務風險。影響這些因素的主要原因，在于企業的環境問題。對此，企業可以建立良好的企業文化、良好的企業組織結構以及良好的激勵約束機制，這其中尤為重要的是企業的經營理念。一個企業的長遠發展，必定離不開一個合理完善的經營理念。有了科學的經營理念，才能依據其制定一系列的投資發展措施，才能將一個企業帶入良好發展的循環中。會計系統就是指利用企業相關的會計信息，形成一個能夠對企業的資金運作進行有效控制的會計核算和會計監督系統。高技術企業由于要進行技術研發個產品革新，在資金運作方面更要慎之又慎。因此，高技術企業一定要形成一套適合自己企業發展的會計系統，選擇最好的投資方式，研究最有競爭力的技術，創造最有價值的產品，以用來規避在各個方面可能存在的財務風險。高技術企業作為新興的企業發展模式，在企業的經營理念上更應當創新革新。在財務控制上，更要在原有的研究基礎上，對企業的財務活動全面實施監督、檢查、調節的職能，形成適合自己企業發展的財務控制體系。企業對于財務預警的方法有很多種，借助企業所能提供的經營計劃、財務報表以及其他相關的財務數據，通過一系列的方法來對財務狀況進行模擬以達到預告和警示的目的。現在常見的財務預警方法，大致可以分為兩類：一類是定性的財務預警分析，多用標準化調查法、“四階段癥狀”分析法、“三個月資金周轉率”分析法、流程圖分析法等。一類是定量的財務預警分析，主要有單變量分析法和多變量分析法。高技術企業作為現在新興發展起來的企業，在經濟市場上有著良好的發展前景。而高技術企業所面臨的財務風險，存在于各個方面。
由以上的分析可知，高技術企業在控制財務風險的過程中，應當從不同的層面綜合考慮財務風險防范于控制策略的制定和實施。這就要求企業既要保證對于已經出現的風險進行有效的控制和化解，又要提高企業自身在防范和控制財務風險的能力和水平。這樣，才能保障企業在長期的市場競爭中保證可持續性發展，提高企業自身的競爭力。高技術企業財務風險預警與控制的研究是一項復雜的系統工程，尤其是針對國內外現在的經濟形勢，經營環境逐步改善，企業應當根據發展形勢，客觀地評估企業的發展形勢，以制定出完善的企業治理結構并發現最適合企業發展的財務風險預警體系。
（一）理論意義
1、簡化復雜問題。上市公司的財務報告及其附注等會計資料為會計信息使用者提供了大量的財務和非財務信息，但是面對包羅萬象的海量信息，很多信息使用者尤其是非專業人士會無所適從。通過編制財務危機預警指數對這些海量信息加以相應整理，將龐大的數據內容和非財務信息標準化后的結果歸納總結為一個簡明的財務危機預警指數，從而有助于外部投資者、債權人，尤其是公司管理者更快捷、更深入地掌握上市公司的財務狀況，及時預知財務危機的征兆，做出科學有效的財務決策。
2、拓展會計信息。理論來源于實踐并服務于實踐，但是會計理論研究注重研究會計信息的生成，忽視會計信息使用；會計實務中注重單純地提供會計信息，忽視會計信息的再加工及其分析使用。使用會計信息是會計信息生成的最終目的，在使用會計信息的過程中又可以發現會計信息生成的不足，從而有的放矢對會計信息進行再加工和分析使用，以便進一步增強會計信息的有用性，這樣又有利于會計信息的合理使用與準確分析。財務危機預警指數是對不同公司、不同時間、不同指標的三維信息的匯總加工，是為了預防財務危機、控制財務風險而對使用會計信息的進一步拓展深化。
3、豐富危機管理理論。危機管理產生于上世紀八十年代初，主要研究公司對于各種危機事件的事前、事中和事后的應對措施及其管理，以避免和減少危機產生帶來的危害，努力將損失降到最低。目前，許多公司已經在內部推行了危機管理，財務危機預警正是對公司財務危機的預測和監控，是危機管理的重要措施之一。財務危機追根溯源因財務風險所引發，因此正確識別公司所面臨的財務風險并加以防范和控制是進行財務危機預警研究需要考慮的根本問題。財務危機預警將公司內的各種逆境現象，作為一個相對獨立的活動過程來考察，在分析財務逆境與財務危機現象的形成機理與內在特性的基礎上，提出提前預報與預控的原理與方法，建立用于監測、評價、預報公司財務逆境現象與危機現象的預警指標體系，努力做到有效預測和監控財務風險，減少或避免財務危機的發生。因此，可以說財務危機預警理論豐富了危機管理理論。
（二）實踐意義。上市公司財務危機預警指數的最基本功能不容置疑是實時預警，即根據財務危機預警指數反映的公司財務危機信息，對未來財務狀況的發展趨勢進行預測并適時發出預警信號。尤其是在瞬息驟變的激烈競爭環境中，現代上市公司若想生存、發展和獲利，勢必實時關注財務狀況，預防財務危機的發生。因而，財務危機預警指數體系可以被廣泛應用于政府及相關部門宏觀層面以及上市公司本身及其利益相關者微觀層面，在不同領域發揮作用。
1、有利于宏觀經濟政策的制定及實施。財務危機預警不僅直接或間接影響到企業是否能得以持續生存、發展和獲利，而且波及社會穩定、經濟發展、產業結構升級等方方面面。通過財務危機預警指數，政府及相關部門可以明確我國不同行業、不同地區的上市公司是否存在財務風險及財務危機發生的可能性，據此制定相應政策協調各方關系，減少或避免財務危機帶來的直接和間接損失，維護社會穩定、優化資源配置、調整產業結構；另一方面，財務危機預警指數體系也是政府宏觀經濟政策實施的反饋體系，財務危機預警指數的靈敏變動能夠及時反映政府及相關部門制定的財政金融等宏觀經濟政策對上市公司整體和各行業、各地區所造成的影響，從而為政府及相關部門及時了解政策執行情況提供了路徑。
2、有利于上市公司自我診斷。上市公司根據編制的財務危機預警指數綜合排名，或者通過橫向比較某一時期的財務危機預警指數，找尋自身與上市公司之間的差距，了解在各行業、各地區中的競爭地位，做好客觀有效的定位。上市公司也可以依據財務危機預警指數，持續跟蹤、監控公司的財務活動全過程，比較不同時期本公司財務活動運行軌跡，分析自身財務安全并預警潛在風險，找出危機源頭，有針對性地采取措施以減少或避免損失，以更好地實現可持續發展。
3、有利于投資者和債權人等利益相關者做出財務決策。通過對綜合財務危機預警指數的動態分析，投資者和債權人能更有效地判斷上市公司的財務狀況與潛在投資價值。而對個股的財務危機預警指數橫向比較分析，又有助于其做出理性的投資決策；投資者理性投資，又會促使整個股票市場走勢趨于理性，降低股市的非理性波動。一套高效的財務危機預警體系，可以為投資者及債權人等利益相關者提供多維度的財務信息，提供一種間接評價公司經營業績的尺度，有助于投資者和債權人等利益相關者樹立正確的理財理念，做出科學的財務決策。事實上，正是投資者、債權人等利益相關者對公司財務危機預警的強烈要求推動了該項研究的飛速發展。
二、編制財務危機預警指數應的遵循原則
編制財務危機預警指數必須明確引發財務危機的財務風險的特征：全過程性、系統性和連續性等，因此有必要對財務風險進行持續、全面的多層次多角度的監控，在構建財務危機預警指數時必須堅持和遵循一定的原則。
（一）科學性原則。科學選取預警指標是編制財務危機預警指數的重要環節。科學性原則主要體現在理論依據的正確性、指標體系的完備性和可信度、權重確定的準確性和預警模型的邏輯嚴密性等方面，將理論與實踐有機結合，在理論上要站得住腳，同時又能反映預警對象的客觀實際情況，抓住最重要的、最本質的和最有代表性的東西。對客觀實際抽象描述得越清楚、越簡練、越實際，科學性就越強。
（二）可預測性原則。在財務危機預警指數的構建過程中，通常是在傳統的以面向過去為主體的財務報告等財務信息中，增加對未來期間財務信息的加工統計和總結歸納，使政府及相關部門、上市公司本身以及以投資者、債權人為主導的利益相關者能夠通過深入分析財務危機預警指數，對未來上市公司財務狀況的發展趨勢以及面臨財務危機的可能性做出相應的判斷。
（三）現金流量至上原則。現金流是公司發展的血液，決定公司的興衰存亡，是制約公司財務活動的首要因素，是政府及相關部門、經營管理者、投資者和債權人等關注的焦點，更重要的是現金流量難受“會計戲法”的影響，難以人為操縱，能夠更客觀更權威地反映公司財務狀況，因此現金流量原則對于預警財務危機而言具有“至高無上”的重要性。
關鍵詞：財務風險；財務預警模型；對策
中圖分類號：F275.1 文獻標識碼：A 文章編號：1672-3198（2007）07-0148-02
1 問題的提出
加入WTO后，我國企業面臨的是世界大市場，競爭更加激烈。特別是實行現代企業制度后，企業的經營權和所有權分離，企業的組織形式是多元化、多角化、集團化、跨行業的經營趨勢。企業被財務風險葬送的教訓層出不窮：日本住友商社、韓國大宇集團、美國安然公司、中國的巨人集團、藍田股份以及“新疆啤酒花事件”等，都與財務風險有關。財務風險預警管理因而成為學術界和企業界關注的焦點,建立一個有效的企業財務風險預警機制及防范系統，顯得十分必要和迫切。
2 典型財務預警模型介紹
企業的財務報表等所提供的會計信息綜合反映了企業財務狀況和經營成果，根據企業會計信息的結構、比率和比較分析可以研究企業的償債能力、盈利能力、發展能力和資金運營狀況，可以分析企業的安全狀況，進而對企業的綜合財務狀況作出判斷(吳水澎，1996)。基于對相關財務比率進行的單項和綜合研究而建立的各種財務預警模型，就是對企業危機預警進行的量化研究（薛祖云，2004）。
（1）單變量判定模型（UnavailableDiscriminateModel）。
最早運用統計方法和財務比率進行企業危機預警研究的是美國財務專家威廉?比弗（WilliamBeaver,1966）。他的《財務比率與失敗預測》一文是以企業危機預警為主題，以單一的財務比率指標為基本變量，運用配對樣本法，隨機挑選了1954年到1964年間79家危機中的企業，并針對這79家企業逐一挑選與其產業相同且資產規模相近的79家正常企業，再將樣本企業分為訓練樣本與測試樣本兩組。先以訓練樣本企業破產前5年的30項財務比率進行二分類檢驗（Dichotomous Classification Test ）。用以找出最具區別能力的財務比率及其分界點，并利用測試樣本預測及驗證其財務比率及分界點的危機預警能力。
威廉?比弗的結論是，最能對企業危機做出預警的指標是“現金流量/總負債”比率，其次為“總負債/總資產”比率和“凈利潤/總資產”比率。在企業破產前5年可達70%以上的預測準確率，在企業破產前1年可達87%的預測準確率。
（2）多元判定模型（Multivariate Discriminate Model）。
該模型又稱奧爾特曼模型或Z分數模型（Z-score Model）是由美國財務專家愛得華?奧爾特曼(Edward .I. Altman)提出的。他認為，償債能力的喪失是引起企業破產的主要原因，企業在財務狀況良好――財務危機――破產――清算這一過程中，是有信號可預測的。經過大量實證考察和研究之后，于1968年才提出了多元Z值判定模型，即：
Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5
（3）F分數模型（F-Score Model）。
由于Z分數模型在建立時并沒有充分考慮到現金流量變動等方面的情況，因此有一定的局限性。為此，我國學者周首華、楊濟華對Z分數模型加以改造，于1996年提出了財務危機預測的新模型――F分數模型。在F分數模型中加入現金流量這一有效的預測變量，彌補了Z分數模型的不足。同時，該模式還考慮到現代企業財務狀況的發展及標準的更新，比如，由于現金管理技術的提高，致使企業所應維持的必要流動比率有所降低，該模式的樣本選用更為擴大，它使用了Compustat PC Plus 會計數據庫中1990 年以來416 家公司的數據進行檢查，而Z分數模型的樣本僅為66 家。
F分數模型如下：
F= -0.1774+1.1091X1+0.1074X2+1.9271X3+0.0302X4+0.4961X5
（4）神經網絡預警模型。
1987年，Lapeds和Fayber首次應用神經網絡進行預測，開創了神經網絡預警的先河。該模型適合于對復雜性、時變性和模糊性的系統進行預測。神經網絡方法預警模型主要建立在“黑箱法”的基礎上。它把復雜系統當作一個黑箱，然后通過刺激（輸入）、反應（輸出）來研究系統的結構和性質。人腦的思維機制可分為抽象思維（邏輯推理）和形象思維（不確定性推理），神經網絡模型根據生物神經元的外部行為特征，推測具有類似于閥值邏輯的結構，提出人工神經元的閥值邏輯模型。
BP(Back propagation)模型是神經網絡方法中一種比較常用的模型，這種模型把系統看作一個黑箱，考慮其輸入和輸出之間的非線性映射，輸入過程可用輸入節點來表示，輸出過程可用輸出節點來表示。假定系統內部結構為未知，同時用隱節點來表示內部機制，從而形成一種用人腦神經元突觸行為模擬節點機制的類似神經的人工神經網絡。這樣，可通過不斷地輸入和輸出，以及對有限多個樣本的學習來達到對所研究系統內部的模擬。
3 企業財務預警模型評述
隨著統計技術和計算機技術的不斷發展，歸納分類、人工智能、神經網絡模型以及實驗等技術逐漸被引入到企業財務預警研究之中。然而，無論采用什么統計方法或研究方法，企業財務預警研究中都存在著許多問題，主要體現在：
（1）缺乏系統的經濟理論指導。
在目前的文獻中，能夠系統地解釋企業失敗和破產的經濟和管理理論還很少。盡管有些學者從委托、交易費用和產權關系等企業制度環境和制度安排方面作了大量的闡述，并借助于企業生命周期理論、企業進化理論等對企業失敗現象進行解釋。但是，它們還不夠完善，不足以系統地解釋企業失敗的原因，還遠遠不能準確確定財務預警模型中應包括的預測變量。因此，在選擇預測變量時，還是憑著經驗進行搜索，在眾多的變量、樣本、方法以及模型中找出最佳的組合，缺乏深厚的理論基礎。
（2）研究方法上存在的問題。
①選擇的預測變量往往是企業陷入財務困境的征兆，而非陷入財務困難的原因。一般而言，失敗企業數量較少，因此所選擇的失敗企業樣本大都不屬于同一行業，從該樣本得到的最好的預測變量反映了所有失敗企業的共同特征：低效益和高負債。因此，大多數預警模型所提供的信息只是一種表象而已。
②選取的財務變量具有片面性、滯后性（事后性）和多重共線性。所選取的財務變量的片面性體現在一個具體的財務變量只是從某一個側面反映企業的財務狀況和經營成果；財務變量的滯后性體現在財務報表的公布日，滯后于會計期間。比如我國上市公司的年度財務報一般是在會計年度結束后的4個月內公布。如何克服財務變量的片面性、滯后性（事后性）和多重共線性是一個急需解決的問題。
③樣本選取的困難。盡管上市公司的數據相對容易獲得，但是要獲得那些財務困難公司在其陷入財務困境之前的數據卻不太容易，完整性也不夠。另外，很多研究采用了“配對抽樣”。按照行業、資產規模等標準為財務困境公司構造一組控制樣本，這會產生兩類公司的比例與它們在總體中的比例嚴重不一致，夸大預測模型的準確率。
④非財務指標因素的忽略。利用財務危機量化指標對企業預測，很可能忽略非財務指標的因素。社會經濟活動中的失敗與利率、失業率等的變化與財務危機有關，多種變量模型中如果能加入對宏觀經濟因素的預測，模型的預測能力就會加強；再者，許多學者以行業成功企業作為比較基準，這是不夠科學的。因為企業間不同環境造成比較上的牽強性，很難找到處于相同境地、相同條件下的企業。
4 企業財務風險預警研究對策分析
（1）方法要百花齊放，百家爭鳴。在大膽吸收國外已有研究成果的基礎上，要結合我國實際進行創新。各國的經濟文化環境不同，經營理念存在差異，會計核算口徑不一，統計分析局限在應用經典分析方法，而其它建立預警模型的方法應用又少。結合我國現代企業的特點借鑒創新，改進傳統的統計方法，制定高質量的會計準則，編報高質量的財務報告。科學的方法也要借助真實的原始信息，采用真實的原始信息進行預測更需要科學的方法。
（2）針對預警模型變量選擇的狹窄性，應重新考慮設計預警變量，不能僅僅局限于資產負債率、流動比率等幾個指標的運用分析，合理引入現金流量方面的指標，加強對現金流入、流出的監測分析。對于財務指標信息類預警模型的應用，解決兩個關鍵問題，一是選擇哪些財務指標；二是預測計量方法的選擇。
（3）預測模型使用的技術問題。一是實效性問題，隨著經濟環境的變化，模型的擬合效果可能會有變化，要研究其變化，適當進行微調；二是行業因素對模型擬合效果的影響問題，盡管我國目前實行了創新與趨同的會計準則，但不同行業的財務指標特征具有較大差異，在設計分析時將其納入同一總體，無疑會影響模型的解釋能力及預測效果。對此，在模型的構造方面要分行業建立預測模型。
（4）建立財務風險預警計算機輔助管理系統，為企業財務管理提供科學工具。由于財務風險系統較為嚴格、繁雜、工作量大、內在聯系性強，僅靠人力不能達到監控的及時性、準確性和針對性要求，因此必須實施微機化管理，并與會計核算軟件銜接，進行動態監控，減少數據采集、輸入過程中的錯誤保證會計信息的質量。
（5）規范風險時間跨度，確保會計信息的相關性和可靠性。規范時間跨度與預測準確程度成反比，應根據需要和可能，適度規定財務危機預測時間跨度，這一點對會計信息及時性和真實性也提出了較高的要求。財務危機預測是對原始信息整理、分析基礎上的再加工活動，在日益復雜的經濟環境影響下，對原始信息真實性、可比性的要求也越來越高。如通貨膨脹比較高時，要對歷史信息進行調整，剔除物價上漲因素。
（6）結合經營風險進行預測。如果企業經營出現大的規模擴張，管理水平低下，滯銷產品多對能源和原材料存在高度依賴性等情況時，可能預示企業要出現財務危機。分析企業經營狀況，探尋財務危機的根源，提出解決的辦法。
參考文獻
［1］薛祖云，劉金星. 2004.現代企業財務風險預警系統指標體系的構建［J］.財會通訊.
【關鍵詞】上市公司；財務指標；財務危機；預警變量
近年來我國資本市場的快速發展，使得上市公司在獲得巨大發展契機的同時面臨的經營風險和財務風險也在不斷的加大，這些風險都直接或間接的形成了上市公司的財務危機。因此有必要對企業的財務指標進行分析，找出能有效的反映財務危機的指標作為財務危機預警的解釋變量，對于建立預警模型進行危機預測具有現實意義。
一、財務危機預警變量選擇原則
Edward·Altman教授在建立企業破產預測的Z-Score模型時，財務指標的最初選取遵循了兩個原則：一是該指標在以前的研究中出現的頻率；二是指標與所要研究問題的潛在相關性。本文認為這兩個原則比較科學，是選擇財務預警變量的基本原則。此外在選取研究變量指標時還應該考慮如下幾個原則：
（1）高度敏感性和強烈預示性。選擇指標要能夠比較靈敏地反映企業財務運行的主要情況，有發生財務危機的苗頭時，能在指標上比較迅速的反映出來，并且指標值一旦惡化就預示著公司很有可能發生財務危機。
（2）重要性和代表性。指標反映的內容在經濟活動中居重要地位，對于特定的環節有重大的影響或代表性。
（3）可操作性。指標不能太復雜，能方便的從公司中獲取所需要的財務指標數據，便于實際操作。
目前，多數研究者財務指標的選取存在顯著的差異，即便是反映同一類型的指標，不同的研究者選取的指標差異也很大，一方面由于缺乏理論的指導，研究者在指標選擇時受到自身價值判斷的影響；另一方面由于上市公司所處的行業、經營特點和所處時期不同等原因，指標的敏感度也不盡相同造成的。
二、財務危機預警指標初選
從國內財務預警研究情況看，在變量選擇方面缺乏具體的理論指導，不同的研究者選擇的研究變量各不相同，但通過考察和歸納國內外研究中選擇的有顯著貢獻的預測變量，可以劃分為綜合反映公司財務狀況的四類財務指標，即償債能力指標、盈利能力指標、營運能力指標和發展能力指標。本文結合我國實際使用的績效評價指標體系，及研究變量獲取的難易程度，選擇了20個財務指標作為財務預警研究的備選變量，各指標如表1所示。
三、財務危機預警指標的篩選與分析
1.數據來源與研究樣本的選取
本文數據主要來源：上市公司年報、銳思數據庫、新浪財經等各財經類網站。搜集樣本公司的財務數據，這些財務數據與指標綜合反映了公司的盈利能力、償債能力、資產運營能力、發展能力和現金流量情況。
研究的ST樣本選用2010至2012年被特別處理的A股上市公司，根據公司的行業分類和總股本規模選擇相應的控制樣本，構成非ST樣本組。在研究樣本的數據選擇時，選取樣本被特別處理前1～3年的財務數據，用t-1表示被特別處理前1年的數據，t-2表示被特別處理前2年的數據，t-3表示被特別處理前3年的數據，利用三年的財務數據進行財務指標的比較和選擇。
2.財務預警變量的篩選
為了確定各個指標是否具有判定上市公司財務危機的能力，利用SPSS統計軟件，計算ST公司與非ST公司的20個財務指標在被特別處理前1～3年的均值、標準差和各年T統計檢驗量及檢驗概率，然后比較兩組公司的20個財務指標各年的均值是否存在顯著性差異。當顯著性概率小于10%時，一般認為樣本數據之間有顯著性差異，隨著樣本公司被特別處理時間的臨近，本文逐年提高顯著性判別標準，減少誤判率，將t-3年的顯著性概率設為5%，t-2年和t-1年設為1%，顯著性檢驗結果見表2。
3.財務預警變量的分析和確定
根據表2顯著性檢驗結果進行分析，分析結果如下：
（1）在短期償債能力方面，選取的四個指標中營運資金對資產總額比率連續三年通過顯著性檢驗，流動比率、營運資金比率連續兩年通過顯著性檢驗，表明這三個指標在兩樣本組之間具有顯著性差異，具有較強的判別能力，而速動比率判別效果不明顯。
（2）在長期償債能力方面，選取的四個指標中資產負債率和所有者權益比率連續三年通過顯著性檢驗，考慮到這兩個指標的相關性，在判別時可以選擇其中的一個指標；負債與權益市價比率連續兩年通過顯著性檢驗，而權益對負債比率判別效果不明顯。
（3）在資產營運能力方面，選取的三個指標中只有流動資產周轉率連續三年通過顯著性檢驗，固定資產周轉率只有一年通過顯著性檢驗，而總資產周轉率判別效果不明顯，可見，流動資產周轉率在兩樣本組之間具有顯著性差異，具有較強的判別能力。
（4）在盈利能力方面，選取的四個指標中固定資產凈利潤率連續三年通過顯著性檢驗，資產報酬率、總資產凈利潤率、主營業務收入增長率連續兩年通過顯著性檢驗，表明上市公司盈利能力的下降，盈利指標在ST公司和非ST公司之間具有很高的顯著性差異，具有較強的判別能力。
（5）在現金流量方面，選擇的三個指標中每股經營活動現金凈流量、每股現金凈流量連續兩年通過顯著性檢驗，現金流量對流動負債比率只有一次通過顯著性檢驗。表明上市公司在沒發生虧損的情況下，現金流量在ST公司和非ST公司之間差異不明顯，當ST公司發生首次虧損后，現金流量在ST公司和非ST公司之間具有顯著性差異，判別效果明顯。
（6）在發展能力方面，選取的兩個指標中總資產增長率連續兩年通過顯著性檢驗，判別效果明顯，而資本積累率只有在ST公司虧損兩年后才表現出與非ST公司之間的明顯差異。
通過上述分析，由篩選出的財務指標可以發現，在判斷上市公司由盈利到首次虧損，再到出現連續兩年虧損方面，不同的財務指標表現出不同的判別能力，按照至少連續兩年顯著的原則，選擇了14個財務指標作為財務危機預警的指標體系。具體財務指標見表3。
四、小結
文章選用被特別處理的A股上市公司為研究樣本，選取ST樣本公司沒有發生虧損、首次發生虧損、連續兩年發生虧損的財務數據和非ST公司的三年財務數據進行財務指標的比較和選擇。使用SPSS統計軟件，采取顯著性檢驗篩選預警指標，選擇了14個財務指標作為財務危機預警系統的指標體系。
通過研究發現，在上市公司陷入財務危機的過程中，公司在經營和財務上出現的危機征兆可以通過一系列的財務指標來反映和判別，并且不同的財務指標表現出不同的判別能力。其中，營運資金對資產總額比率、資產負債率、所有者權益比率、流動資產周轉率、固定資產凈利潤率在不同的時期都表現出顯著的判別能力。因此，對于上市公司來說，在揭示風險時應該密切關注這些指標的變化。
參考文獻
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關鍵詞：生存分析法 農業上市公司 財務困境 預警
中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：1002-5812（2016）03-0038-04
一、引言
在我國，雖然作為第一產業的農業在國內生產總值中所占的份額從1952年的51%下降到2012年的10.1%，但這改變不了我國還是農業大國的現狀。政府對農業發展的重視程度也在逐年增加，“十一五”期間中央財政對“三農”的投入約合3萬億元，年均增長比率高達23.6%；2011年的投入更是達到10 408.6億元。然而，發展現代化農業僅僅依靠財政的扶持是遠遠不夠的，1993年同人華塑的成功上市標志著我國農業企業正式進軍資本市場，然而截至2012年12月，在整個證券市場中，農業上市公司的數量、資產規模和發行股票數量所占份額依然低于10%，與農業的重要地位并不相稱。同時，我國農業類上市公司頻頻因嚴重的財務問題而被證券交易所ST處理。在目前國際金融局勢極為不穩定的情況下，我國農業上市公司需要建立一套完善的財務困境預警體系來提高自身抵御外部資本市場波動帶來的財務風險的能力。
二、文獻綜述
目前國內學者對我國農業上市公司財務困境預警主要采用多元判別分析法、條件概率分析法和人工智能預測法。陳遠志（2008）基于2003―2005年我國滬深兩市農業上市公司的樣本數據，比較了單變量預警分析、Z計分模型、Zeta模型、修正的F模型以及分數模型對我國農業板塊上市公司的財務預警效果，結果顯示，后三者的預測準確率明顯較高，且越接近被ST年份預測準確率越高，其中加入行業修正值及現金流量指標的分數模型的預測準確性在各時點均最高。馬曉利（2009）采用因子分析和Logistic回歸分析相結合的方法，基于2006年我國農業上市公司財務數據構建了包含資產留存收益率、每股收益、總資產增長率、每股經營現金流量、每股凈資產、流動比率和銷售增長率7個指標的財務預警模型。袁康來（2008）采用Logistic回歸分析和多元判別分析法相結合的方式，構建了含有農業收入狀況指標的預警模型。郝曉雁（2008）對2003―2005年我國農業上市公司分年度構建Logistic回歸模型，結果顯示利用被ST前三年的財務數據構建的預測模型效果最好。
以上方法和模型雖然在理論上發展的較為成熟且在實踐上也取得了良好的效果，但是這些傳統分析方法都不能避免靜態時點性的缺陷，無法對企業陷入財務困境的過程進行動態把握，進而影響其對企業財務預警的效果。本研究擬采用生存分析方法將研究對象的生存時間數據納入模型，更好地滿足財務困境預警研究的動態性要求，豐富我國農業上市公司財務困境預警研究領域的理論方法。
三、生存分析方法的相關概念
（一）生存分析的基本涵義。生存分析是研究一個或多個生物，在經過某一特定時間后，會發生某種特定事件的概率。這個特定事件稱為“死亡事件”，這個特定時間稱為“死亡時間”。簡單來說，生存分析就是一種動態研究某現象或因素隨時間變化的規律的統計方法。
（二）生存時間的概念。生存時間是指從某種起始事件開始，到某種終點事件截止，研究對象所經歷的時間跨度，常用符號t表示，由起點、終點和時間尺度三個要素構成。定義生存時間概念的關鍵是某種“特定事件”，該“特定事件”可以根據研究目的和專業知識由研究者在設計階段自行確定。
（三）生存數據分類。實驗設計的思路各不相同，不同的研究者進行觀測的時間也不同，加上觀測對象存在個體差異性，因此生存數據的表現形式會因為研究對象進入或退出觀測的時間不同而分成兩類：第一類是完全數據，是指起點事件和終點事件都可以被觀察到的研究對象，其觀測數據完全落于觀測起點與終點之間，這類研究對象的時間信息可以被完整記錄下來；第二類是截尾數據，是指未知真正生存時間的研究對象，其在觀測過程中因為失訪、退出或研究時限已到而未能觀測到其起點事件或終點事件，這類研究對象的生存時間數據是不完整的。
四、研究設計
（一）模型的設定。本文首先利用非參數方法對我國農業上市公司的生存時間進行研究，找到樣本公司被ST處理的時間規律，進而描述樣本公司生存狀況的特征。由于本文拋棄了配對抽樣的方法，將樣本一次性全部納入模型，且生存時間為離散數據，取值范圍為[3，18]，所以根據非參數方法大類下各方法的適用條件，最終采用Kaplan-Meier法進行分析。該方法由英國統計學家Kaplan和Meier于1958年提出，該方法利用概率懲罰定理計算生存率，又稱乘積限法（Product-LimitMethod，P-L法）。Kaplan-Meier過程適用于小樣本或大樣本未分組資料的生存率的估計。對總體T的n個個體的生存時間進行觀測，得到t1、t2…tn。當ti是壽終數據時，令δi=1；當ti是右截尾數據時，令δi=0。將數據記為（ti，δi）（i=1，2，…，n）。
其次，本文選用適當的財務指標構建Cox比例風險模型，來分析各財務指標與樣本公司的生存率的相關關系及程度，并根據SPSS計算出的基準生存函數，結合樣本公司的財務數據計算并預測各個樣本公司的生存率。Cox比例風險模型是1972年由Cox提出的一種在存在截尾數據時使用的生存分析半參數模型。該模型的基本形式是假設有n個觀察對象，第i（i=1，2，3…，n）例個體的生存時間為ti，同時設協變量X=（Xi1，Xi2，…Xip）是影響樣本生存時間的p個危險因素。設h（t，x）表示在危險因素x的影響下時刻t的風險率；設h0（t）表示在沒有危險因素x的影響下時刻t的風險率。顯然h0（t）=h（t，0），并稱h0（t）為基礎風險函數。
（二）生存時間的界定和研究樣本的選擇。本文借鑒“大農業”的概念，認為農業不僅包括證監會行業分類的狹義的農業――農林牧漁業，還應當包括把農業資源或農業產品作為經營對象的行業，具體包括制造業中的依托農產品創造價值的農副食品加工業、食品制造業以及木材加工及木、竹、藤、棕、草制品業。據此對農業上市公司進行界定，在證監會分類的40家上市公司的基礎上補充了65家，共計105家（其中ST公司18家，非ST公司87家）上市公司作為研究對象。
由于我國的證券交易所一般是根據上市公司前一年和前兩年的財務狀況來判定其是否應該被實施特別處理，所以如果用上市公司被ST前一年或者前兩年的數據來建立模型，就是使用存在異常的財務數據來預測企業的異常財務狀態，容易導致模型的預測能力被高估。所以本文需要對樣本公司觀測終點和被ST前三年的財務數據進行分析，故剔除上市時間不足3年的公司39家，剔除南方食品（000716）、中農資源（600313）這兩家上市不足3年即被ST的公司，剔除財務數據缺失的公司0家，得到樣本公司共64家。
本文定義生存時間的起點為企業首發上市交易的時間，這樣就可以避免左截尾數據帶來的影響。由于財務報告有延時性，為了保證數據的完整性，故將觀測終點確定為2011年12月31日。本文定義生存分析中的“死亡事件”為上市公司因“財務狀況異常”而被證監會施以“特別處理”，本文采用的時間尺度為年。所有樣本生存數據來自大智慧，財務數據來自銳思數據庫。
五、實證結果及分析
（一）Kaplan-Meier分析。以2011年12月31日為時間觀察截點，以上市公司IPO作為起點事件，以上市公司被ST作為死亡事件，依此對上市公司的生存時間進行轉換。如果在此期間公司被ST，則生存時間為完全數據；反之，則為截尾數據。對樣本公司的生存狀態變量的定義如下：“1”=發生ST，“0”=未發生ST。在所選取的樣本中，上市公司康達爾（00048）在觀測期間內發生了兩次ST，對第二次生存過程，本文視其為新樣本；新樣本起點事件為“摘帽”，即在第一次ST之后，重新恢復正常。所以實證研究過程的最終樣本總量為65，其中ST公司17家，非ST公司48家。樣本公司具體生存時間如上頁表1所示。
利用Kaplan-Meier法對樣本公司的生存數據進行分析并估計生存函數和累積風險函數。從圖1可以看出，生存曲線分為兩階段，在8年以前，曲線下降幅度較小，而8年之后，曲線下降幅度顯著增大，以2年為單位保持較大的下降幅度，直至14年之后不再變動。從圖2也可看出，在8年以前，累積風險函數上升較緩，而在8年以后，累積風險函數上升幅度增大，并保持較大的上升幅度到第14年，之后不再變動。因而可以認為，上市8年是上市公司的一個重要時間點，在8年之前，上市公司由于剛上市，財務結構良好、資金充足、管理層的管理水平與企業相適應，因而風險率相對較低，而在上市8年后，由于生產經營可能遇到發展瓶頸、資金流動性不足、管理層對新的市場把握不足等因素，使得上市公司陷入財務困境的風險逐步上升，被ST處理的概率也相應增大。
利用非參數法對我國農業上市公司的生存時間進行估計，可以分析我國農業上市公司陷入財務困境的風險與時間的關系，從總體上把握財務風險隨時間的變化規律。其缺點是無法得到影響生存時間的因素及影響的程度，且無法度量個體的財務風險大小，為此，我們需要建立可以分析協變量影響的Cox模型。
（二）Cox預警模型構建。
1.預警指標的選擇。本文構建的財務預警指標體系，主要考慮反映公司經營狀況的盈利能力、償債能力、營運能力、成長能力、現金流量能力以及反映農業上市公司農業收入狀況六個方面的財務指標，并結合數據情況確定了37個具體指標，如下頁表2所示。
2.預警模型系數估計。本文對T-3年的財務數據進行Cox回歸分析后，有5個財務指標選入模型。如下頁表3所示。將下頁表4的Step 5中指標作為協變量，代入公式得到生存分析模型：
入選模型的5個財務指標的相關系數矩陣如表5所示：
回歸因子相關系數矩陣顯示，入選指標的相關性均不高，所以模型不存在多重共線性的影響。
從以上結果可以看出，最終入選模型的變量為產權比率、營業收入增長率、總資產增長率、投入資本回報率和農業收入占比5個指標。這說明企業的財務風險水平和償債能力、成長能力、現金流量能力及農業收入占比情況相關。
Cox模型結果中得到的生存函數圖與K-M法得出的是一致的，因此所求的基準生存率應該服從對數Logistic分布，其生存函數和風險函數分別為：
在已知分布形式和對應變量數據的情況下，本文采用回歸分析對基準生存函數進行擬合，首先對式（7）進行變換，將其轉化為線性回歸形式：
然后利用SPSS統計軟件對模型中的未知參數γ、α進行估計，具體結果見表7。
從結果可以看出，模型中R2=0.971，兩個參數也通過了t檢驗，說明模型擬合度較好，也間接說明基準生存函數服從對數Logistic分布這一判斷是正確的。得到的模型具體形式為：
（三）Cox預警模型的檢驗。
1.比例風險假定檢驗（PH檢驗）。比例風險假定檢驗可以分為統計量檢驗和圖形檢驗，其中圖形檢驗中常用的檢驗是Cox-KM生存曲線比較圖，它將Cox模型和非參數方法估計的生存曲線對比，若其趨勢基本一致，并且沒有交叉，則說明符合PH假定。
如圖4所示，左邊為原始數據K-M分析得到的生存函數圖，右邊為Cox模型估計所得到的生存函數圖，可以看出兩張圖的形狀基本吻合，可以認為模型滿足PH假定，即比例風險模型在此是適合的。
2.參數檢驗。在Cox比例風險模型中，常用χ2來檢驗模型整體的統計顯著性，包括似然比檢驗、Score檢驗和Wald檢驗三種方式。三種方法的檢驗結果都顯示：顯著水平均為Sig
3.判別能力檢驗。檢驗模型判別能力首先要確定判定臨界值，在利用Cox模型進行預測時，對于確定區分財務困境公司和非財務困境公司的臨界值的方法一般有兩種：一種是假定企業發生財務困境或財務健康的概率各占一半，這樣可以得到臨界值0.5；另一種是采用樣本中正常樣本占總樣本的比例為分界點。本文采用的方法是后者，得到的最佳判定點生存率為0.738。
本文所建立的Cox模型的預測結果中，一類錯誤率為22.22%，二類錯誤率為3.64%，總錯誤率為6.25%，相應的，模型預測準確率為93.75%。
六、結論
本文運用生存分析法找到能夠反映我國農業上市公司隨著持續經營時間而變化的實際財務風險情況的財務指標，構建財務困境預警模型并對我國農業上市公司的財務困境進行預測，從理論上證明了生存分析方法在我國農業上市公司財務困境預警研究領域的適用性和優越性。具體結論如下：
1.利用K-M法對樣本公司的壽命數據進行分析并估計生存函數和累積生存函數，初步得出了在市場中維持健康經營接近8年或者超過8年的企業，要及時對自身的財務狀況和財務風險變化趨勢進行分析，以預測出現財務困境的可能性并采取相應的措施，而生存時間超過14年的企業基本可以維持健康的財務狀態的結論。
2.用T-3年的財務指標構建Cox比例風險模型，結果表明，與財務困境顯著相關的有五個指標，分別是產權比率、營業收入增長率、總資產增長率、投入資本回報率和農業收入占比，我國農業上市公司應該關注這些指標的變化情況。Cox模型的實證結果顯示誤判率僅為6.25%，證明生存分析方法在我國農業上市公司財務困境預警研究中是適用的。
參考文獻：
[1]陳遠志.我國農業上市公司財務預警模型效果的比較研究[J].華東經濟管理，2008，（5）.
[2]馬曉利.我國農業上市公司財務危機防范體系研究[D].西北農林科技大學，2009.
[3]袁康來，吳曉林.奧特曼模型在我國農業上市公司財務危機預警中應用的探討[J].消費導刊，2008，（2）.
關鍵詞：財務指標；財務預警；綜合評分法
亞歷山大?沃爾是企業財務綜合分析的先驅者之一。他提出了信用能力指數，把若干個財務比率用線性關系結合起來，以此來評價企業的財務狀況，被稱為沃爾評分法。他選擇了7個財務比率，分別給定了各指標的比重，然后確定標準比率（通常以行業平均值為標準），將實際比率與標準比率相比，得出相對比率，將此相對比率與各指標比重相乘，得出最后總分。
綜合評分法是在沃爾評分法的基礎上構建的一種全新的財務風險評估方法，它可以評估企業整體的財務風險狀況，可以分別評估企業的各個業績能力。
一、財務指標的選定和標準比率的確定
綜合評分法中的財務指標包括企業的償債能力、盈利能力、營運能力、成長能力四個方面，選取了能夠全面綜合反映企業績效、揭示企業財務風險狀態的幾個指標，將現金流量類指標也考慮了進來，具體有：存貨周轉率、應收賬款周轉率、總資產周轉率、流動比率、資產負債率、利息保障倍數、現金流量比率、銷售凈利率、凈資產收益率、總資產報酬率、每股收益、凈利潤增長率、主營業務收入增長率、凈資產增長率、總資產增長率。
綜合評分法的標準比率確定方法很多，可以是行業的平均值，或同行業優秀企業的平均值。這主要取決于企業管理層的業績評價目標。
二、計算指標比重
一般來說，企業財務風險評估首先是評估盈利能力，其次是償債能力，再次是成長能力，它們之間大致可按5：3：2的比重來分配。本文認為企業經營運作的最終結果將體現在企業的財務上，經營風險最終也將歸結和體現于財務風險，因此本文還考慮了營運能力的指標。所以，在綜合評分中，盈利能力占有了較高的比重（40分），償債能力和經營能力占有同等的比重（25分），成長能力只占10分的比重。
具體到各個能力下所屬的財務指標，其比重需要通過層次分析法來計算得到：
（一）盈利能力指標
設銷售凈利率、凈資產收益率、總資產報酬率、每股收益分別為A、B、C、D。將四個指標進行兩兩比較并將分數生成矩陣。
首先，建立判斷矩陣。本文認為，銷售凈利率和凈資產收益率（A和B）比總資產報酬率和每股收益（C和D）更能實時地反映企業的盈利狀況，故相對重要一些，賦予A和B的重要性為3分值，C和D的重要性為2分值，見表1。
其次，計算出判斷矩陣每行乘積的加權幾何平均數及A、B、C、D所占的權重WA、WB、WC、WD，可得出：WA=1.2247，WB=1.2247，WC=0.8165，WD=0.8165，Wi=4.0824；WA=0.3，WB=0.3，WC=0.2，WD=0.2。
最后，計算矩陣X的最大特征根λ并進行一致性檢驗。
λ=∑[（AW）i/n?Wi]，由此可計算得出λ=4，同時要計算出CI并引入平均隨即一致性指標RI。
CI=（n為矩陣的級數）
CR=
計算得出為CI=0，CR=0/0.9=0（當n=4時，平均隨機一致性指標RI=0.9），由CR=0
（二）償債能力指標
設流動比率、資產負債率、利息保障倍數、現金流量比率分別為A、B、C、D。賦予A和C的重要性為2分值，B的重要性為1分值，D為3分值，可計算出：WA=0.25，WB=0.125，WC=0.25，WD=0.375。
結果通過一致性檢驗。因此，流動比率、資產負債率、利息保障倍數、現金流量比率的比重分別為6.25分、3.125分、6.25分、9.375分。
（三）營運能力指標
設存貨周轉率、應收賬款周轉率、總資產周轉率分別為A、B、C。賦予A和B的重要性為3分，C的重要性為2分。可計算出：WA=0.375，WB=0.375，WC=0.25。
結果通過一致性檢驗。因此，存貨周轉率、應收賬款周轉率、總資產周轉率的比重分別為9.375分、9.375分、6.25分。
（四）成長能力指標
設凈利潤增長率、主營業務收入增長率、凈資產增長率、總資產增長率分別為A、B、C、D。賦予A、B和C的重要性為3分，D的重要性為2分，由此可計算出：WA=0.2727，WB=0.2727，WC=0.2727，WD=0.1818。
結果通過一致性檢驗。因此，凈利潤增長率、主營業務收入增長率、凈資產增長率、總資產增長率的比重分別為2.727分、2.727分、2.727分、1.819分。
三、設計新的評分體系
為了取值的方便、合理，作者改進了以往的評分方法，確立新的評分體系。新的評分體系為
綜合得分=評分值+調整分
調整分=（實際比率-標準比率）÷每分比率
每分比率=（行業最高比率-標準比率）÷（最高評分-最低評分）
其中，標準比率為行業平均值，行業最高比率為標準值的最高值。標準比率為行業中85%的指標值，最高評分為所設定評分的1.5倍，最低評分為所設定評分的一半，見表2。
接下來，根據企業最后得分來判斷企業的財務狀況及財務風險水平的相對大小。若企業的最后得分高于100分，說明其面臨的財務風險低于同行業平均水平，財務狀況還算安全；若企業的最后得分低于100分，說明企業面臨的財務風險高于同行業平均水平，管理層必須采取措施對財務風險加以嚴格控制。
四、財務風險預警案例分析
為了進一步說明綜合評分法，現以天方藥業股份有限公司為例，運用此法來度量該公司的財務風險。河南天方藥業股份有限公司于1999年5月4日在河南省工商行政管理局注冊成立。2000年11月29日經中國證券監督管理委員會證監發行字[2000]162號文核準，公司向社會公開發行人民幣普通股股票600000萬股，并于2000年12月27日在上海證券交易所上市交易。但好景不長，在2013年7月天方藥業公告稱，自2013年7月15日起終止公司股票上市交易。這意味著天方藥業即將永久退出A股市場。
根據以上情況，說明天方藥業在退市前肯定遭遇了不小的財務風險，以至于最后使得企業陷入財務危機。下面我們基于綜合評分法的模型，說明天方藥業在退市前幾年的財務風險狀況。
第一步，基于天方藥業的財務報表，我們計算了主要財務指標，并找到醫藥生物行業2010～2012年的平均值，作為綜合評分法中的標準比率，而行業的最高比率，考慮到行業指標的集中度，選取行業閾值范圍的15%位的指標值作為行業的最高值。結果見表3。
第二步，根據上述方法，我們來計算天方藥業2010～2012年的綜合得分，見表4。
由以上計算我們看出，在2010年時天方藥業的綜合得分為100.38，雖然還未低于100分，但說明企業的業績已經處于行業平均水平，此時企業管理層應該有所警惕。細看企業的財務數據，2010年盈利能力方面的指標遠低于行業標準比率，甚至連標準值的一半都沒有達到。償債能力的指標也不容樂觀，尤其是資產負債率竟然高達72.87%，如此高的負債率對于企業的財務風險影響絕對是巨大的。在成長能力方面，凈利潤增長率和主營業務收入增長率均高于行業均值，可是凈資產增長率和總資產增長率卻遠低于行業均值，總資產增長率甚至為負值，說明企業的經營收益最終沒有轉化為股東財富，企業的盈利能力沒有因為凈利潤的大幅增長而改善。
天方藥業2011年綜合評分法下的得分為91.96， 2012年得分為83.91。通過三年的橫向對比可以看出，天方藥業的財務狀況正在逐漸惡化。2010年其得分已經接近100分，而在2011年和2012年企業沒有采取有效的措施手段來控制財務風險。
由此可見，此方法可以簡單地識別出企業的財務狀況。現實經營運作中，企業不必等到報告期再進行風險的度量，而是隨時采集財務指標數據，隨時掌握企業的財務狀況，第一時間識別出財務風險。但是，我們也應看到此方法在指標選擇、比重確定等方面還存在很多主觀因素，大多為經驗數據總結，因此分析中不應盲目依靠得分進行判斷，還要結合企業實際、行業狀況進行識別，模型也有待完善。
參考文獻：
[1]王洪武.火電企業績效考核指標體系構建研究[D].湘潭大學，2010.
[2]孫曉琳.基于Kalman濾波和BP神經網絡的財務危機動態預警模型研究[D].哈爾濱工業大學，2010.
