時間：2023-08-08 16:51:10
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我婆婆早在1995年就進入股市,每天9點鐘去等待集合競價,順便還要看證券報紙,分析股市行情。婆婆退休前是一家國企的會計,對于金融投資的風險心知肚明,去炒股也是為了解悶,在股市里還能接觸一下外面的世界。婆婆很少購買股評家推薦的股票,喜歡那些配股和分紅的股票。她只看盤面和強勢股的形態,就能決定跟進還是拋出,喜歡炒作上海的老牌股,比如上海汽車等。
我工作平時比較忙,在寒暑假卻很悠閑。婆婆建議我去股市看看,利用假期炒股。開始我并沒太在意,但聽一個同事說她炒“山西汾酒”盈利2000元后,就有些心動了。于是請教婆婆如何開戶,怎么買賣股票作交易等,就這樣加入炒股大軍。當時初涉股市不太明白什么樣的股票有靈性,盤子大還是盤子小,每股收益和中報年報的效益是否影響股票的漲幅,只知道買證券報看股評買股票。
我買的第一只股票是路橋建設,建倉5000股,因為它是奧運概念股,加之幾個投資機構極力推崇它的K線圖走勢漂亮,一億兩千萬的盤底,在當時的股市還算是小巧玲瓏。炒小盤股是短線炒股者必先研究的炒股經,概念股是抓住黑馬的靈魂。有一天婆婆打來電話,說是下午一開盤路橋建設的漲幅超過7%,已經排在漲幅榜的首位了,問我拋不拋出。我立即跑到證券公司,一看果然是這樣。但有一點感覺不算太好,它始終沒有漲停,這說明莊家在有意吸貨或想要拋售,否則會直接拉上漲停板,第二天還會有一波行情。這些經驗完全是我在看了多本炒股的書籍得來的,實戰還是第一次派上用場。基于此,我把股票高掛了0.2元,半小時后全部賣出,最終收益是5500元。波段操作中獲利
2007年的股市牛氣沖天,一片紅火景象,4000點的沖關景觀,讓股民激情滿懷。那時我剛買夏新電子就趕上股市調整。立即就被套牢,幾天之內賬戶里的數字就縮水了近1萬元。我基本是用軟件炒股,看KDJ是否成金叉和盤口成交量的變化。之后經幾次補倉,做了幾手短線,才把虧損彌補回來,大盤越過6000點時,已小有盈余,心中除了欣喜還有點飄飄然。2008年的股市操作有喜有憂。面對下滑的指數,婆婆建議我倉位不要太滿,而我卻因貪多求勝,沒有在高點賣出,時輸時贏勝負參半。股民情緒很跳躍,手里的股票漲了,高興喜悅-股票跌了,傷心難過,牢騷滿腹。股票就是數字游戲。捂股的結果就是遺憾。
婆婆從1995年就開始進入股市，那時候上市的股票只有幾百只，婆婆每天9點鐘就去股市等待集合競價，順便還要看看證券報紙，分析一下股市行情。婆婆退休前是一家國企的會計，對于證券投資的風險性心知肚明，能夠去炒股也嫌呆著家里憋悶，在股市里還能接觸一下外面的世界，況且那時候炒股的老年人比較多，中午休市的時候還能聊個家常，打打牌娛樂一下，每天回到家里的心情不錯。
我的工作比較忙，但在寒暑假卻很悠閑。婆婆就建議我去股市逛逛，可以利用假期炒炒股票呀！我剛開始并還沒太在意，但聽一個同事說她炒“山西汾酒”盈利2000元后，就逐漸有些心動。于是請教婆婆如何開戶，怎么買賣股票？就這樣加入炒股的大軍。我買的第一支股票是路橋建設，當時初涉股市不太明白什么樣的股票有靈性，盤子大還是盤子小，每股收益和中報年報的效益，是否影響股票的漲幅，只知道買證券報看股評買股票。
首先我建倉5000股“路橋建設”，因為它是奧運概念股，加之幾個投資機構極力推崇它的K線圖走勢漂亮，一億兩千萬的盤底，在當時的股市還算是小巧玲瓏。炒小盤股是短線炒股人必先研究的炒股經，概念股是抓住黑馬的靈魂。
有一天婆婆打來電話，說是下午一開盤“路橋建設”的漲幅超過7%，已經排在漲幅榜的首位了，問我拋不拋出。我立即就跑到證券所，一看果然是這樣，但有一點感覺不算太好，它始終沒有漲停，這就說明莊家在有意吸貨或者想要拋售，否則會直接拉上漲停板，第二天還會有一波行情。這些“經驗”完全是我在看了多本炒股的書籍得來的，實戰還是第一次派上用場。基于此，我把股票高掛了兩毛錢，半小時后全部賣出，我的收益是5500元，這在2001年是很不錯的，我竊喜第一支股票就是開門紅，證明自己有些“股緣”。
2007年的股市牛氣沖天，一片紅火景象，4000點的沖關景觀，讓炒股的人激情滿懷。炒股，首先要會選股，對行業前景、每股收益、中報年報、技術指標都要研究。有一次，我剛買了“夏新電子”就趕上股市的調整，立即就被套牢，幾天之內賬戶里的數字就縮水了近萬元。之后又經幾次補倉，做了幾次短線，才把虧損彌補回來，直等大盤越過6000點時，已經小有盈余，心中除了欣喜還有點飄飄然……
2008年的股市操作有喜有憂，面對下滑的指數，婆婆建議我倉位不要太滿，而我卻因為貪多求勝，沒有在高點賣出，時輸時贏勝負參半。炒股的人情緒很“跳躍”，手里的股票漲了，高興喜悅；股票跌了，傷心難過，牢騷滿腹。股票就是數字游戲，捂股的結果就是遺憾。
漲勢如虹的創業板，把主板的價值投資者逼進死胡同。與半年來只掙了三瓜兩棗的藍籌股相比，創業板實現了對“高帥富”的逆襲。那么，面對搶盡風頭、意外躥紅的創業板，投資人是繼續隔岸觀火，還是積極介入呢？
創業板再獲青睞
伴隨著創業板的崛起，炒小、炒新、炒概念之風卷土重來。在各路市場資金的推動下，許多創業板股票脫離基本面，股價出現明顯的泡沫，這與監管層一再推崇的買藍籌股的價值投資相悖逆。今年創業板之所以打敗藍籌股，實現逆襲，主要還是以下原因。
首先，今年以來經濟復蘇力度轉弱，很多傳統周期性行業景氣度不佳，加之房地產等政策收緊，導致年初熱衷于銀行、地產股的市場資金，從大盤藍籌股中撤離。自3月起，存量資金開始源源不斷涌入流通市值小的創業板股票。此消彼長，資金的舍大取小、抱團取暖，令創業板估值水漲船高。
其次，創業板中節能環保、安防、移動互聯、新文化、醫療保健、智慧城市等行業符合經濟轉型方向，這些行業與主板市場中的傳統產業相比，生命力旺盛，盈利預期較高，成長性可觀，相關公司業績也確實出現了高增長，從而獲得了市場資金的積極認同。
實際上，這些經濟、政策和資金偏好等方面原因，與前幾年中小板、創業板新興產業概念獨立走強的背景基本類似。以歷史經驗看，一旦因市場關注的焦點從創業板成長性轉移到高估值、透支業績等方面，那么創業板的風險就有爆發的可能。
快速暴漲后存隱患
從目前的情形看，被連續爆炒之后，創業板盡管仍然精彩紛呈，然而伴隨加速上漲，多方面的隱患正在積累。火中取栗未嘗不可，但投資者要謹防后期隨時可能出現的大震蕩。
對于創業板的風險，首當其沖的就是估值風險顯現。A股創業板創立于2009年10月份，2010年6月創業板指數正式推出，當年創業板指數創1239.60點歷史最高點，其后便持續下探至2012年12月的最低點585.44點。隨著今年5月再次站上1000點大關，半年來創業板指數反彈超過70%。
經過逆襲，當前創業板整體41.78倍的市盈率，遠高于滬市主板11倍、深市主板20倍、中小板30倍的水平。與全部A股相比，創業板整體的估值溢價為240%，而該指標的歷史最高值為285%，無論從絕對估值還是相對估值看，創業板已處于歷史偏高的水平。
減持壓力加重，也是創業板不容忽視的風險。自開板以來，解禁壓力一直是懸在創業板上方的利劍。創業板大漲，最得意、最開心的莫過于大小非們。數據顯示，在經歷了4月份的創業板解禁低潮后，5月份創業板解禁壓力驟增。合計解禁股份約為15.76億股，解禁市值約為301.45億元。而解禁股份數量最大的數家公司均集中在5月下旬。此外，今年下半年將迎來創業板解禁高峰期。面對大量解禁套現的壓力，漲幅過高的創業板股票存在回調的風險，投資者要切忌成為此時大小非的買單者。
業績成長欠佳，也難以支撐一些創業板股票繼續上漲。2012年，創業板歸屬于母公司股東凈利潤總和的同比增長率為-8.34%，今年一季度則為-1.27%。典型的像一季報虧損、中報續虧的東方財富，5個多月漲幅居然達193%，堪稱偏離基本面、瘋狂炒作的典型。因此至少從整體而言，創業板半年暴漲70%的業績基礎并不牢固，僅僅依靠虛幻的前景和美麗的概念炒作，快速吹起的泡沫遲早要破滅。
截至5月17日，創業板有82只股票動態市盈率超過100倍，估值最高的北信源達到4000余倍。此外，掌趣科技、康耐特、碧水源、三聚環保等一批動輒八九十倍乃至上百、上千倍的“市夢率”股票，早已將未來幾年的業績透支，其未來走勢令人擔憂。
可關注結構性機會
截至今年一季度末，社保基金對創業板股票的總持股量較去年四季度增加5680萬股，增幅36%；QFII在一季度增持了461萬股創業板股票，持股量環比增加25%。
這表明在國內經濟增速放緩且復蘇乏力，統產業整體機會缺失，而新興成長產業中的中小盤個股憑借其靈活性和后發優勢，在變化中實現快速增長的背景下，調整充分的創業板獲得了機構投資者的逐步認可。
關鍵詞：金融投資;證券市場;效用;投資策略
金融市場投資不同于商品市場的投資，金融市場投資的金額更高，參與的主體更多，投資者所面臨的風險更大。但是與之相對應的是金融投資的進入程序更為簡單，幾乎每個人都能利用自己的可支配資金進行金融投資。基于這種情況，在金融投資市場就能夠募集到一大筆資金。根據金融投資理論中的理性經濟人的假設，這筆資金必然會涌向證券市場以期望能夠得到最優化的受益。有了這么一大筆資金的加持，證券市場也能夠改善自身的結構，加快市場的運行效率，有利于證券市場的健康發展。
1簡析金融投資與證券市場
1.1金融投資的內涵
在市場經濟中，金融投資就是指自然人或者單位利用自身可以支配的資金來購買金融產品，并且能夠從金融產品中獲得與風險相當的經濟收益的經濟行為。金融投資與實物投資相比，兩者是不一樣的。實物投資主要的交易對象是具體的事物，是對具體的物件進行買賣交易，從中賺取差價，最典型的就是房地產投資。金融投資從本質上來講就是一個社會經濟利益再分配的過程，比方說股票投資。在你買進股票的同時有人就要賣出股票，就相當于是你手頭的資金流動到了別人的手里；當你想要賣出股票時，也需要有人花錢從你手頭買入，你的股票份額變少了，可支配資金變多了。金融投資就是這樣一個不斷分配和再分配的過程。隨著現代金融市場的日益發展和不斷完善，金融投資發展迅速，對于市場經濟發展的重要性日益凸顯。因此，現資概念已經更多地偏向于金融投資，甚至在西方學者的投資學著作中，投資實際上就已經等同于金融投資，其中又以證券投資為主。
1.2金融投資的種類
金融投資的主要對象就是金融產品，根據金融交易的對象，我們可以對金融投資進行簡單的分類。(1)銀行存款。銀行存款大家都很熟悉，就是指個人或者企業單位在銀行開立一個戶頭，將自己的流動資金放在里面，銀行根據相對應的利率水平給予儲戶一定的利息。(2)基金。關于基金主要有兩種，一種是指單位或者個人為了某種目的而投入了一定量的資金，如李連杰設立的壹基金。另一種就是指基金所有人共享投資收益，共同承擔投資風險的、流動性較強的一種投資方式。(3)股票。股票是在公開市場發行的，股份有限公司募集資金的一種方式。股票持有人根據自己的股票份額享有對應比例的收益權利，也承擔著相對應的風險。(4)債券。債券是由國家或者企業發行的，債券發行的主要目的是為了將社會的閑散資金募集到一起，具有相對較高的收益率和穩定性，其中以國家債券為主。考慮到文章的篇幅，此處僅列舉四種主要的金融產品，其他金融產品的發行目的相似，只是不同的金融產品之間的投資回報率和投資風險存在差異。
1.3證券市場的內涵
證券市場是市場經濟發展到一定階段的產物，主要目的就是為了解決資本供求矛盾和流動性而搭建的一個平臺，漸漸發展成了如今的證券市場。資本的供求矛盾是社會再生產的重要矛盾。“供”主要是指個人或者單位手頭或者賬面上的閑置資金，雖然對于個人來說金額不一定很大，但是總的來看就是一筆大資金。這也就意味著社會上存在著大量的閑置資金無處安放，需要有大量的投資機會來供個人和單位選擇，以獲取相對應的資金增值。“求”主要是指我國社會經濟的發展需要大量的資金需求，單靠國家必然無法完成這筆資金的籌集，于是就要轉向社會募集這筆資金，形成了供求關系中的求。證券市場的出現解決了這種供求矛盾，有效化解了投資市場的投資困境。簡單來說，證券市場就是股票、債券、投資基金券等有價證券發行和交易的場所。證券市場有三個最基本的功能：融通資金、資本定價和資本配置，其中融通資金是證券市場最主要的功能。
2金融投資對于證券市場的效用分析
2.1有利于提高證券市場深度
證券市場的深度主要是指證券市場在承受大額訂單交易時，證券價格能夠保持相對穩定，不出現大幅度波動的能力，也就是指證券市場對自身價格穩定性的把控程度。具有深度的證券市場能夠給予投資者信心，有利于大筆交易的順利進行，有利于證券市場的健康發展。證券市場在進行大宗交易時證券價格出現大幅波動的主要原因就是因為在投資人賣出大額證券時，有大量的資金流出，但是卻缺乏相對金額數量一致的資金流入。這樣就會導致投資者們對于該證券的未來投資效益進行消極的預估，從而價格進行下跌，緊接著導致更多的投資者賣出該證券，更多的資金流出，造成惡性循環，證券價格大幅度下降。然而金融投資帶來了大量的資本流入證券市場，根據理性經濟人的假設，這些資金必然會最終流入證券市場以期望能夠獲得較高的收益。在這種情況下，證券市場的交易主體增加了，證券市場中的資金額度增加了，證券市場深度增加了，證券市場能夠承受的資金波動能力也加強了。
2.2有利于拓展證券市場廣度
如果說證券市場的深度是指在證券市場中進行交易的主體數量的多寡，那么證券市場的廣度就主要是指證券市場中交易主體的類型復雜程度。證券市場參與者的類型復雜程度越高，證券市場的廣度越高，反之，證券市場參與者的類型復雜程度越低，證券市場的廣度也就越低。一個有廣度的證券市場的主要特征就是同時有多個不同類型的參與者。就拿股票市場舉個例子。在如今的股票市場中，參與者既有大型的企業資金，也有小資本的閑散戶，既有長期投資的專業股票從業人員，也有短期的資本博弈人員，既有機構投資者，也有個人投機者，形形的股票投資人員拓展了股票市場的廣度。放大到整個證券市場來講，道理同樣適用。然而，在金融投資帶來大量資金的同時，也帶來了大量來自不同領域、不同行業、不同機構、類型復雜的參與者。他們目的可能各不相同，有的是為了資金保值，有的是為了投機倒把，有的是為了長期持有某種金融工具，有的則是為了隨時轉手從中賺取差價。無論他們的目的是什么，他們都為證券市場的廣度拓展做出了貢獻。在證券市場中，廣度越大，參與者的類型和數量越多，證券市場被某部分人操控的可能性也就越低，證券市場的穩定性也就越高，越有利于證券市場的健康發展。
2.3有利于提升證券市場效率
從最根本的意義上來講，證券市場的效率指的就是證券價格準確性和證券流動性，即證券市場的反應速度。在上文，我們已經提到過證券市場具有資本配置的功能，而如果證券市場要想發揮資源配置的功能，就一定要有一個良好的證券市場效率。證券市場效率可以分為內在效率和外在效率，其中內在效率指的就是證券市場的交易運營效率，即證券市場完成一筆交易所需時間的長短以及所需價格的高低，它主要反映了證券市場的組織功能的服務功能的效率；外在效率與內在效率不一樣，外在效率指的就是證券市場的資金分配效率。簡單來說就是對于證券市場上的利好消息和不利消息，能不能夠及時、有效、迅速地反映在股票價格上。它反映了證券市場調節和分配資金的效率。金融投資總量的增加和速度的提升能夠促進證券市場的結構進行調整，而證券市場結構性的改善可以更好地提升證券市場的運行效率，對于市場中的一切利好和不利消息都能夠及時做出反應，從而在價格上體現出來。
3金融投資者在證券市場運行中的投資策略
3.1不要把所有雞蛋放在一個籃子里
“不要把所有雞蛋放在一個籃子里”是西方經濟學中的一句諺語，主要就是告誡投資者在進行投資時要注意策略，不要將所有的資金都放在一個項目中。如果將財富都投資到同一個地方，必然會引起相應風險的增加，一旦投資出現失誤，一定會造成嚴重的經濟損失，甚至可能血本無歸。當然，也不要過于分散，如果過于分散就會增加管理成本，最終減少投資的利潤空間。在證券市場中最典型的表現就是要進行多種類型的投資，不要將所有資金都放在同一個市場，放在同一只股票中，這樣做能夠有效減少投資風險，保護投資者的資金安全。
3.2反向投資策略
在證券市場進行投資需要強大的方向思考能力和對數字的敏感度。簡單來說，反向投資策略就是買進在之前很長一段時間內表現相對較差的股票，賣出近期內表現相對較好的股票。這是一種長期的投資策略，過去一直表現相對較差，但是潛力相對較大的股票更有上升的空間，更能夠帶來經濟利潤。相反，近期內表現較好的股票則有可能已經消耗了自己的價格潛力，具有價格下跌的趨勢。當然，在這個過程中需要投資者自身具有獨到的投資眼光。
3.3關心國家大事，聯系政治與經濟
經濟社會離不開政治條件，只有在政治安穩的狀態下，經濟社會才能夠有條不紊。同樣，政治社會也能夠對經濟社會造成影響。在股票市場，這樣的關系就更加明顯。比方說最近國家在助推“一帶一路”的發展，體現在股票的價格上就是“一帶一路”相關概念股一路漲停。再比如說國家設立了雄安新區，那么我們就會發現在雄安新區中的股份企業的股票一路翻紅。當然，國家政策具有一定的時效性，對于股票市場的影響可能只有一陣子。所以投資者要注意買賣股票的時間性，什么時候買、什么時候賣都是一門大學問。在平時的生活中，多關注新聞聯播，多注意國家大事，都能夠運用到證券市場中。
4結語
本文對于金融投資對于證券市場的效用進行了簡要的分析，并簡單探討了金融投資者在證券市場中的投資策略。金融投資對于證券市場的深度、廣度、效率的提升都有很好的促進作用，但是更為重要的是金融投資能夠有利于證券市場的平穩運行和健康發展。金融投資者在證券市場的交易中也要注意對風險進行把控，從而能夠獲得較高的收益率。
作者:李海賓 單位:對外經濟貿易大學金融學院
參考文獻
[1]張順明,唐唯.數字迷信與金融資產價格異象——中國證券市場“代碼折溢價效應”研究[J].投資研究,2015(03).
關鍵詞：統計學 證券市場 期貨市場
Abstract：In this paper,the Application of Statistics on Securities and Futures Markets is introduced,author's many new achievements are included in it,such as study of index system on Securities and future markets;study of Xin Hua index number of securities;study and application of investment in bond and so on.
Key Words：statistics securities markets futures markets
一、序言
我國自九十年代初建立證券期貨市場以來，短短幾年，得到了迅猛發展，方興未艾。僅拿股市來看(截至1999年07月13日)，在滬深兩市上市的境內公司已達900家，滬深市場的A，B股股數是981只，上市公司900家，其中滬市501只(461家)，深市480只(439家)，滬深A股股數874只，B股股數107只。這與1991年滬市8家深市6家上市公司相比，可見發展速度之快。市價總值21083億元人民幣，占國內生產總值的比重超過25%；開辦證券90家，兼營證券業務的信托投資公司237家，下屬證券營業部2400多家；現有43家境內企業海外上市，累計籌集資金100多億美元；已有107家公司成功發行了B股，籌集資金近50億美元；股民已達4000多萬。自1999年五月十九日井噴式行情以來，滬深兩市的日成交量猛增，至六月二十五日高達800多億(1998年8月18日香港股市一天的成交量為790億港元)，創下空前的天量。證券市場的作用愈來愈大，并逐漸成為國民經濟的晴雨表。
統計學及其相關學科在證券期貨交易中有什么作用呢?我們先從世界范圍談起。
據有關報道，當今華爾街最搶手的不再是傳統的MBA，而是有統計背景、數理能力強的人才。一些在美國獲得統計或數學博士學位的中國留學生被華爾街錄用，轉眼間便當上了年薪百萬美元的“白領”貴族。如，1984年入中國科學技術大學少年班的黃沁于1988年提前畢業，赴美國麻省理工學院就讀研究生，畢業后受聘到華爾街某大型證券公司工作。在這個世界上金融證券業最發達的地方，他以統計和數學為基礎，建立了自己的投資理論，現已升任該公司副總裁，主管對外投資工作。年僅27歲的黃沁是進入華爾街金融界高層領導的少數華人之一。
華爾街取才原則的轉向，從一個側面反映出證券期貨等金融業目前發展面臨的挑戰和未來的潮流。證券金融交易是信息量最大，信息敏感度最強、信息變化頻度最高的領域。隨著市場日趨復雜，數字已成為傳遞信息最直接的裁體，加上未來的經濟是被網絡覆蓋與籠罩的數字化經濟，大量的數學與統計工具將在分析研究中發揮不可或缺的重要影響。能否把握那看似枯燥無味的數字所隱含的精微變化，成為決定未來競爭成敗的關鍵因素之一。
前年諾貝爾經濟學獎授予在期權定價方面做出開拓性貢獻的經濟學家和統計學家。他們在二十多年前就探索出具有劃時代意義的定價模型——布萊克.斯科爾期定價公式。本世紀20年代開設了股票期權品種，由于采用柜臺交易方式和缺乏標準化的設計合約，很難轉讓對沖，交易量不足稱道。1973年美國經濟學家布萊克和斯科爾斯，引進概率統計上隨機變量函數的一些定理和積分求值，推導出不支付紅利的股票期權定價公式，從此期權有了明確科學的價格定位依據，很快形成一個完整的市場，并迅速推廣到全世界，直至現在，期權占據著金融王國的重要位置。定價公式成為整個市場運轉的基礎。這個期權公式的定價思想所引發的金融革命表現在，預測遠期價格成為可能，不僅使期權為指數、貨幣、利率、期貨交易提供了全新的保值，投資手段，極大地豐富了金融市場，而且進一步推動了對各種金融產品的價值研究，提高了操作的理論水平。由此可以推斷，沒有布萊克.斯科爾斯定價模型，期權就不可能發展這么快，全球金融衍生品市場也就不可能有今天的高度發達，如今國外大型金融機構在總結金融交易失利原因時，總是首先追究最初的定價是否存在漏洞和錯誤。
建立一個模型就摘取經濟領域的桂冠這一事實，體現了經濟與統計數學密不可分的關系。據不完全統計，自1969年設立諾貝爾經濟學獎以來的40多位獲獎者中，著名的計量經濟學家有23位，10位擔任過世界計量經濟學會會長，有六位直接靠計量經濟的研究和應用成果獲獎。借用統計數學，將經濟理論數學公式化，將經濟行為定量化，已成為當今世界經濟的熱門課題。
有關專家指出，統計學，經濟理論和數學這三者對于真正了解現代經濟生活中的數量關系來說，都是必要的，但本身并非充分條件。三者結合起來，就是力量。數學給經濟界帶來新的視角，新的觀念。抽象的數學工具一旦準確地切入金融市場，就顯得非常實用和有價值。二十多年來，指導期權交易的理論—定價模型得到廣大投資者的一貫遵循。沒有統計基礎、不懂定價公式含義的人要想在市場有出色表現將是十分困難的。
證券金融市場的風險管理是個永恒的話題，投資者都想尋求收益回報，但又必須面對各種各樣的損失可能。市場到底存在哪些風險，如何確定風險的大小，如何才能實現收益最大化和風險最小化，歷來都是受人關注的焦點和難點。自從1952年美國學者馬柯威茨運用數量方法創立證券組合理論以來，市場風險的神秘色彩逐漸淡化，不再變得那么可怕和不可駕馭。
馬柯威茨組合理論的立足點是全面考慮“期望收益最大”和“不確定性(即風險)最小”。它通過總結投資損失的概率分布和可能收益與預期收益的偏離程度(即我們統計學上的方差)，發現投資者應該同時按適當比例購買各種證券而不是一種證券，進行分散化投資，其收益才盡可能是確定的。通過數量分析得出的這種結論，迎合了投資者避風險的需要。風險管理能力的提高促進了基金的蓬勃發展。在短短的幾十年間，隨著量化研究的不斷深入，組合理論及其實際運用方法越來越完善，成為現資學中的主流工具。由于馬哥威茨證券組合選擇理論給金融投資和管理思想帶來革新，1990年他獲得了諾貝爾經濟學獎。
眾所周知，量變引起質變。數量關系的背后，牽扯著市場的穩定與發展。金融業的現代化推動了統計與數理方法的應用研究，反過來，當今世界的金融管理特別是防范金融風險，也越來越要量化研究。早在1995年9月，美國斯但福大學經濟學教授劉遵義就通過實證比較，
數量分析和模糊評價等方興，預測出菲律賓、韓國、泰國、印尼和馬來西亞有可能發生金融危機。后來的事實果然如此。這從一個側面提醒我們，沒有完整、科學的分析預測工具，就可能在國際金融競爭中蒙受重大損失。只有加強對作為金融信息的各種變量的研究，才能提高對金融運行規律的認識，才能把握市場的發展動向。
經濟理論的數學化和統計分析，使各種經濟行為也越來越數量化。在金融領域也不例外。定價公式和組合理論地位的確立，就證明數量工具已發揮了不可磨滅的作用。有統計顯示，在西方金融市場，三分之一的人運用組合理論來投資，三分之一的人靠技術分析管理頭寸，另外三分之一的人仍在堅守基礎分析。雖然運用何種手段來指導決策是投資者個人偏好、觀念的問題，但組合理論和技術分析所運用的統計工具逐漸被認同，說明理性投資將成為市場的寵兒。由此我們不難理解華爾街選才的動機。
主觀意見和直覺判斷有很大的隨意性，顯然與現資決策的要求相去甚遠。對市場和價格進行定量研究，從而揭示客觀存在的數量依存關系，成為投資和管理決策的一項基礎工作。用統計工具處理各種證券金融數據，可以比較全面地分析各種因素的影響力度。其主要表現在：
1 結構分析：證券市場與匯率、利率變動和國民經濟發展有多大的關聯度；單一證券與整個市場之間如何相互影響，市場指數設計是否合理；證券與期貨價格走勢是否相互制約；同一類證券有沒有一定的連動關系。
2 價值預測：分析未來證券發行和上市價格的理論定位，確定金融衍生證券的價格，分析預測證券期貨的價格走勢，進行投資決策等。
3 政策評價：研究市場系統風險的預警及控制，探討不同的組合投資效果。
4 理論檢驗：證券價格能否反映所有的信息，市場的有效性實證檢驗；各種技術指標的適用性和優化處理，周期效應的對比分析。
從以上可看出，量化研究有助于搞好風驗管理，設計投資組合，選擇交易時機，評估市場特性。統計工具在證券金融市場的大量應用，對交易技術的升級換代，管理水平的提高做出了特殊貢獻。現在，電腦交易系統在國外大行其道，依據不同要求設計的模型軟件層出不窮，只要把數據輸入電腦中，投資者根據分析結果隨時制訂和調整投資計劃。
投資者競爭的優勢不再停留在信息的收集上，而是綜合處理信息的能力。誰的模型從總量上與趨勢上能更合理、科學地分析市場，誰就能掌握主動。
簡單的統計和數學方法已經滿足不了日益復雜的金融發展需要。隨著統計和數學工具的推廣應用，一門新興的邊緣科學——金融統計學應運而生。美國芝加哥大學、哥倫比亞大學、紐約大學和英國利茲大學先后確定了金融統計的碩士和本科生的培養計劃。我國近幾年來，像中國科技大學、南開大學和山東大學建立了統計金融系，去年北京大學相繼成立了金融數學與金融工程管理中心、金融數學系；像北方工業大學統計學專業等建立的證券期貨模擬實驗室的也有很多家；開設相關專業的就更多了。
總之，統計學及其相關學科在證券期貨交易中的重大作用愈來愈被人們所認識和重視。讀者從本專題所講的內容也將會有更深入和全面的了解。后面我們將結合我國證券期貨交易的實際，介紹統計方法在證券期貨市場的一些基礎應用(包括我們的部分研究成果)，如證券期貨交易的統計指標體系；證券指數；投資組合；上市公司財物報表的統計分析與選股；證券期貨價格走勢預測(主要是技術分析)等。
二、股票價格指數(上)
中央電臺午間新聞30分指導滬深股票行情時，首先報導上證綜合指數開盤是多少，前市收盤是多少；深證成份指數開盤是多少，前市收盤是多少等。綜合指數，成份指數是什么，它有何意義，本文就來回答這些問題。為此，我們先從股票價格指數的基礎知識談起。
股票價格指數(以下有時簡稱股價指數)是我們統計學里指數中的一種。它反映一定時期內某一證券市場上股票價格的綜合變動方向和程度的動態相對數。由于政治經濟，市場及心理等各種因素的影響，每種股票的價格均處于不斷變動之中；而市場上每時每刻都有許多股票在進行交易。為了從眾多個別股票紛繁復雜的價格變動中判斷和把握整個股票市場的價格變動水平與變動趨勢，美國道.瓊斯公司的創始人之一查爾斯.亨利.道第一個提出了平均股票價格指數作為衡量尺度，這就是久負盛名的道.瓊斯平均股價指數。如今，世界各國的股價市場幾乎都編有股票價格指數，較有影響的除道.瓊斯指數以外，還有美國的標準.普爾股價指數(有時記為S&P500指數)、紐約證券交易所票價指數，英國的《金融時報》股價指數、日本的經濟新聞社道氏平均股價指數以及香港的恒生指數等。股價指數可以為投資者和分析家研究，判斷股市動態提供信息。它不僅反映股票市場行情變動的重要指標，而且是觀測經濟形勢和周期狀況參考指標，被視為股市行情的“指示器”和經濟景氣變化的“晴雨表”。在我國大陸，主要有上證指數和深證指數。
編制股票價格指數的意義在于
(1)綜合反映股票市場股票價格的變動方向和變動程度。(2)據此進行因素分析，分析各種股價對股票市場股價總水平的影響程度。(3)分析股價長期內的變動趨勢。(4)在宏觀上，股指可以預測國民經濟景氣情況和企業經營業績。
(一)股票價格指數的一般概念
1.股價平均數：它是用來反映多種股票價格變動的一般水平。股票價格平均數由證券交易所、金融服務公司、銀行或新聞機構編制的，用以反映證券市場股票價格行市變動的一種價格平均數。
由于股票市場上各上市公司股票價格變動的方向和幅度不可能一致，為了衡量由各種股票共同組成的大市整體價格水平和整個市場總體變動方向，一些組織開始編制了股票價格平均數。1981年6月，“道.瓊斯公司”的共同創立者之一——查爾斯.亨利.道在《客戶午后通訊》上首先發表了一組后來被稱為“道.瓊斯工業股股票價格平均數”，是世界上最早的股票價格平均數，一般計算步驟是：先選定一些有代表性的樣本公司，再通過簡單算術平均法，以這些公司股票收盤價之和除以樣本公司數得出。計算公式為：
P=(ΣPi)／N
其中，P代表股票價格平均數，N代表樣本公司個數，Pi代表第i家公司股票計算期的收盤價。
2.基期：指在編制股票價格指數時，被確定作為對比基礎的時期。這個時期可以是某一日，也可以是某一年或若干年。例如，意大利商業銀行股票價格指數基期是一年，即以某一年全年股票價格平均數作為對比的基礎；標準.普爾500種和400種工業股股價指數則以1941—1943年為基期。通常較多采用以某一日作為計算基期。由于股票價格指數是由現期水平同基期水平相比較得出，因此，基期的選擇對指數絕對數大小具有重要影響。影響股票價格指數絕對水平大小的另一個重要因素是基數。
3.基數：指股票價格指數在基期的數值。在大多數國家中，基數都定為100，也有定為10(如標準.普爾500種股票價格指數)、50(如紐約證券交易所綜合股價指數)，還有的定為500(如
澳大利亞證券交易所有普通股股價指數)、1000(如香港遠東指數，加拿大多倫多300種股票價格綜合指數)等。基數有大小，對股票價格指數絕對數大小有重要影響。
4.點：是股票價格指數的計算單位，在采用股票價格平均數和股票價格指數衡量股市行情變動的情況下，作為計算單位的“點”具有不同含義。在前一情況下，“點”代表的是平均水平的價格單位，是一個金額概念，同貨幣單位(如元)在類似的含義上運用，如平均價格指數為150點，即意味著市場上股票價格的平均水平為150元。在后一情況下，“點”反映的是計算期價格水平相對于基期價格水平變動的幅度，是指“百分點”(或“千分點”等)的意思，一般不能直接同金額概念等同起來，如基期指數定為100點，計算期指數為150點，即意味著計算期股票價格水平是基期水平的150%。但無論在任何場合，“點”總是衡量股票價格行情起落變動的尺度。由于世界各國的股票市場都編制有若干不同的股票價格指數，其選定的基期、確定的基數不同，尤其是計算方法的差異，針對不同股票市場的股票價格指數，與同一股票市場的不同股票價格指數，在絕對數上并沒有可比性。但是隨著資本主義經濟一體化趨勢的加強，各國不同股票價格指數變動趨勢在一定程度上具有了“聯運性”，這一點尤其是在1987年10月的世界股市崩潰時得到了印證。
5.股價指數編制的一般步驟：
其編制步驟如下：(1)根據上市公司的行業分布、經濟實力、資信等級等因素，選擇適當數量的有代表性的股票，作為編制指數的樣本股票，樣本股票可隨時變換或作數量上的增減，以保持良好的代表性。(2)按期到股票市場上采集樣本股票的價格，簡稱采樣。采樣的時間隔取決于股價指數的編制周期。以往的股價指數較多為按天編制，采樣價格即為每一交易日結束時的收盤價。近年來，股價指數的編制周期日益縮短，由“天”到“時”直至“分”，采樣頻率由一天一次變為全天隨時連續采樣。采樣價格也從單一的收盤價發展為每時每刻的最新成交價或一定時間周期內的平均價。一般來說，編制周期越短，股價指數的靈敏性越強，越能及時地體現股介的漲落變化。(3)利用科學的方法和先進的手段計算出指數值，股價指數的計算方法主要有總和法，簡均法、綜合法等，計算手段已普遍使用電子計算機技術，為了增強股價指數的準確性靈敏性，必須尋求科學的計算方法和計算技術的支持。(4)通過新聞媒體向社會公眾公開。為保持股價指數的連續性，使各個時期計算出來的股價指數相互可比，有時還需要對指數作相應的調整。股價指數是一種定基指數，它是以某個特定的年份或具體日期為基期(基期的股價水平為100)，將報告期的股價水平與基期的股價水平相比計算出來的百分比率，用百分數或百分點表示，為了避免報告期與基期之間所跨時期太遠而帶來計算上的麻煩，常先將報告期的股價水平與上一期的股價水平相比求得環比指數，，然后利用環比指數與定基指數之間的關系算出報告期的股價指數，即：報告期股價指數(定基指數)=上期股價指數(定基指數)×報告期股價指數(環比指數)，這種求股價指數的方法，叫做連環法。當變更樣本或基期后需要對報告的指數進行調整時，也可按此法從新基期往回溯源至舊基期，以保持股價指數的可比性。
(二)股價指數的計算公式
1.加權綜合平均法
因為發行量、流通量、成交量不同的股票其價格變動相同幅度，對股市的影響程度不一樣，因此計算股價指數時，通常要考慮到股票的發行量、流通量或成交量等因素對股票市場價格的影響，否則難以真實全面地反映股市價格的變動情況，故需要采用加權綜合平均法來計算股價指數。根據計算公式所選擇時期的不同，可以分為以下幾種(依同度量因素的選擇不同劃分)：
(1)以基期值(Q1)為權數的公式(又稱為L氏公式或拉氏公式)
I=(ΣP1Q0)／ΣP0Q0
(算術平均法)
(2)以報告期值(Q1)為權數的公式(又稱為P氏公式或派氏公式)
I=(ΣP1Q1)／ΣP0Q1
(調和平均法)
(3)同時考慮到基期與報告期數值的理想公式
(幾何平均法)
關鍵詞：錨定效應；行為財務；金融市場
自1980年以來，行為財務學逐漸受到人們的關注，這方面研究領域受到關注的原因主要是：一方面許多實證研究發現傳統理論無法解釋金融市場的異常現象；另一方面是Kahneman and Tverskey（1979）的展望理論解釋了許多傳統財務學無法解釋的現象，或是以展望理論為基礎推導理論模型及實證研究。錨定效應（Anchoring Effect）就是在這樣一個背景下逐漸地引入到金融市場中，對資本市場的異常現象作出獨特的解釋。這些異常現象包括：對信息的反應、股票價格的變動、公司治理中行為的原因等。
一、錨定效應的起源和確立
Tversky和Kahneman（1974）通過經典的“幸運輪”實驗發現了著名的錨定效應（Anchoring Effect）。他們認為不同初始值會對以后的數值估計產生影響，且估計值將偏向于初始值，高初始值將使估計值偏高，低初始值將使估計值偏低。也就是說，個體的判斷是以初始值，或者說是以“錨”為依據，然后進行不充分的向上或向下調整，即所謂的“錨定與調整”（Anchoing and adjustment）。其實早在之前就有研究表明，個人在對于不確定數量的數字做估計時，會根據以往的經驗判斷確定出一個起始值，并在起始值附近對估計的數學作出相應調整（Slovic and LichtenstEin，1971）。
隨著錨定效應這一行為金融學概念的提出，就有大量的研究學者證明它的存在。Tversky and Kahneman（1974）認為當個人鑒估某些事件的數量時，其起始值的設定，也就是定位，會因為問題被陳述時所提到的任何數量所影響，而且常常是不適當地被影響著。Cutler，Poterba and Summers（1989）發現當重要消息發生時，股票市場價格通常只會有些許變化，隨后才會在沒有什么大消息發生時發生巨幅變動。Cutler，Poterba and Summers（1991）也發現短于一年短期報酬率呈現正自相關的現象，這種正自相關的現象意味著價格對消息一開始會反應不足，然后才會逐漸反應出來。Benard and Thomas（1992）發現公司股票價格會延遲反映公司盈余的消息。LaPorta（1996）發現被分析師預期低盈余成長的公司股價在盈余宣告日會上揚，但是被分析師預期高盈余成長的公司股價在盈余宣告日會下跌。他們認為原因在于分析師（與市場）會過度根據過去的盈余變化來做預測，而且當盈余的消息產生時，調整錯誤的速度很慢。然而，并不是所有的數字都會產生錨定效應。Chapman and Johnson（1994）發現，當錨值和目標估計值屬同一數量等級（如都為貨幣單位）時產生錨定效應，當兩者在數量上不屬同一等級（如一個為貨幣單位，一個為時間單位）時不產生錨定效應。產生“顯著”錨定效應至少需要如下兩個條件：一是受試者對“錨值”充分注意；二是錨值與目標值相兼容（Chapman and Johnson，2002）。
二、國外的研究現狀
近年來，國外有關錨定效應的研究逐漸地被引入到了金融市場中，對資本市場中的一些異常現象作出了合理的解釋。在文獻回顧方面，Shefrin（2000）、X.Frank Zhang（2004）、Kenji Kutsuna & Janet Kiholm Smith（2007）、Kee-Hong Bae and WEI Wang（2010）等人都曾針對錨定效應中許多探討影響投資人行為的心理因素加以分析、整理并提出新的想法。
（一）對信息的反應研究對信息反應方面的研究以往的文獻往往歸因于投資者的行為偏差，如對新信息的不確定性，就將對股價的預期以最近的股價作為錨定值然后進行調整。如Shefrin（2000）認為分析師對于新信息的反應都定位得太保守，調整得不夠快。譬如盈余宣告之后，分析師總是因定位太保守，面對正面（或負面）的宣告總是讓分析師驚訝，而又因為調整不足會導致下一次正面（或負面）的驚訝。近年來對信息反應的研究主要集中于探討在價格繼續異常和股票收益的橫截面變化下信息不確定性的作用。X.Frank Zhang（2004）研究表明如果短期價格的繼續，是因為投資者行為偏差，當有大量不確定信息時人們必須觀察大量的股價波動情況。因此，大量信息的不確定性在好的消息的條件下應該產生相對較高的預期回報，在壞的消息的條件下應該產生相對較低的預期回報。Kenji Kutsuna & Janet Kiholm Smith（2007）針對IPO的股票價格形成過程進行研究，認為以往有關首次公開發生的文獻中，提供的股票價格只是調整部分公開的信息，并且完全是對好的信息的調整。認為早期價格信息傳達承銷商的承諾，以補償投資者獲取或披露的信息，提供的價格已經反映了首次公開發行前上市公司的市場價值，并且反映承銷商和發行人之間的協議。認為在提供價格后的股票價格的調整是由于后面對市場的反應所形成的。
（二）對股票價格的影響研究傳統財務理論將人視為是理性的，因此股票價格變動主要來自于經濟環境的變動、公司運營狀況的改變等。行為財務則強調人的因素會對股價產生重要的影響，投資者個人的錨定初始判斷將影響他的投資策略。Brown和Mitchell（2008）運用中國A股市場和B股市場日數據，發現A股市場存在尾數8多4少的現象，而B股市場因為大部分是境外投資者并不存在這種類型的價格聚類現象。Kee-Hong Bae and Wei Wang（2010）研究公司的名稱是否會對公司價值產生影響。在排除了傳統財務學認為的公司本身價值的影響，如公司特征、風險或流動性差異等影響因素后，發現在2007年中國股市的市場繁榮時期，在美國證券交易所上市的中國公司中含有單詞“中國”或“中國的”名稱的股票比不含有“中國”或“中國的”名稱的股票有平均超過100%的購買和持有的回報率。此外，他們還發現含有中國名稱的股票在有資料顯示的首次公開發行中有顯著增加的異常回報率和交易量。
三、國內的研究現狀
國內有關錨定效應的研究最早借鑒Solt和Statman（1988）所描述的投資者情緒指標BSI來檢驗機構投資者在對證券市場未來趨勢進行判斷的時候，是否受到歷史收益率的錨定和框定。也就是說，投資者是否在歷史信息作為初始值對未來進行判斷與調整？通過判斷歷史投資收益率與以漲跌判斷為代表的投資者情緒之間是否存在相關性為實證檢驗。茅力可（2004）、黃松、張宇、尹昌列（2005）將這一方法運用到中國的股票市場，實證檢驗投資者的預期與股票價格是否具有穩定的相關性。
（一）對股權分置改革現象的研究
近年來，隨著股權分置改革這一最具中國特色的股市現象的出現，國內有關學者也將錨定效應運用到這一領域的研究中。許年行、吳世農（2007）收集了526家實施股改公司的相關資料，對股權分置改革中對價的制定和對價的影響因素兩大問題進行分析、檢驗和解釋。文章認為，錨定效應是股權分置改革中對價基本上為10送3的原因。如果“錨定效應”存在的話，尚未進行股改的公司在制定對價時，不但會以最初始進行股改公司支付的對價作為錨定值，而且可能會以新近通過股改方案公司的對價作為錨定值，即錨定值具有“動態性”。
（二）對公司治理的研究目前將錨定效應運用到公司治理中的文獻不是很多。劉睿智、丁遠丙（2009）嘗試運用的錨定效應理論對公司高管薪酬進行解釋，并以中國上市公司2002—2005年高級管理人員的薪酬數據進行實證檢驗。研究發現在確定高管薪酬時，如果以行業內主要競爭對手的薪酬計劃為基準，則可以把競爭對手的薪酬理解為“錨”值。陳曉鋒（2008）通過建立沒有信息沖擊的較為穩定的資本市場上投資者錨定分紅的異質信念資產定價模型，發現投資者認為分紅就是與上期相同。將下一期的分紅情況錨定在上期的水平上進行調整，而且僅在分紅固定時才能使市場達到穩定狀態。
（三）對股票價格的影響研究錨定效應的應用也體現在投資者對股票的購買選擇上，主要體現在股票的名稱會影響股票價格的研究。這是由于當人們對某件事作出估測的時候，在投資者心中產生的錨定基點不同就會產生不同的評價體系，進而影響人們的投資決策行為。大量的股票名稱更名現象解釋了這一特點（皮天雷、楊浩，2005；陳超，2004；劉力、田雅靜，2004）。劉亞琴（2008）則通過行為金融學的調查研究認為股票名稱的好壞會影響人們的投資決策，進而影響股票的價格。
近幾年對股票價格錨定效應的研究由對股票名稱的研究轉移到了股票代碼影響股票價格上來。饒品貴、趙龍凱、岳衡（2008）的研究表明投資者對數字的錨定會影響股票的價格，尤其是吉利數字的偏好會影響股票價格的高低和機構投資者的交易情況。趙靜梅、吳風云（2009）也通過實證證明了這一價格異象現象的存在，認為投資者的選股行為和股票的價格會受到數學崇拜的影響。
四、結論與展望
從國內外研究的現狀來看，目前有關錨定效應的研究主要解決了兩個方面問題，其一是在判斷過程中，人們最初得到的信息會產生錨定效應，從而制約對事件的估計。其二是人們通常以一個初始值即“錨值”為開端進行估計和調整，以獲得問題的解決答案。
總的來說，對錨定效應的研究尚處于起步階段，還有許多金融市場中的問題需要發現和解釋，錨定效應就提供了這樣一種新的解釋視角。比如對行為資產定價的研究，傳統的定價理論是在理性預期的假設基礎之上的，現實中，人們的各種心理偏差會使價格的產生機制發生改變。再比如就單個股票而言，價格的變化也會受到其他股票價格變化的錨定，市盈率也會受到其他公司市盈率的錨定。這種聯系有助于解釋為什么不同的股票會一起漲跌，也可以解釋為什么不同行業但總部設定在同一國家的企業比同一行業但總部設在不同國家的企業有著更加相似的股價變動趨勢。證券市場中出現的這些特征都可以用人們傾向于參照體系進行評價的錨定效應作出一定的解釋。
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[關鍵詞]資本市場；資本市場的特征；作用；證皇諧。還娣叮還善筆諧。還娣妒諧
一、資本市場的概念
在西方經濟學中，資本市場理論是最有爭議的一個領域。由于資本工具的復雜性、實踐性和多變性，導致人們對資本市場的認識很不一致。于是對資本市場概念的界定有著很大的差異，人們幾乎可以在任何角度使用它們，并且在不同的場合賦予它們不同的內涵。根據多數人的理解，資本市場，是指長期資金市場，經營一年以上中長期資金的借貸業務，它是長期資金融通的場所，在我國稱作長期資金市場。它由中長期銀行信貸市場、股票市場、債券市場、基金市場、保險市場、融資租賃市場等共同組成。股票市場和債券市場又統稱為證券市場，證券市場是資本市場中最活躍、最具創新性與影響力的組成部分是金融市場的重要組成部分。
國內學術界一般認為，資本市場是轉讓資本財產（以貨幣形式表現的資本物品）的市場，實際上就是資本生產要素市場，顯然，資本市場是期限在一年以上的各種資金交易關系或融通活動的總和。關于資本市場的內涵與外延，學術界還有以下幾種觀點一種觀點認為，資本市場是以融通長期資金為目的的有價證券發行和交易關系的總和。與此相適應，資本市場不僅包括股票市場和債券市場，而且還包括非證券化的產權交易市場及其他一切籌措和運用中長期資金的市場和中介機構。另一種觀點認為，資本市場主要由股票市場、債券市場和產權市場三大子市場所組成。還有一種觀點認為，資本市場不僅包括短期資本市場，而且要發展長期資本市場（主要是證券市場）不僅包括商品資本市場，而且要發展人才智力資本市場（主要是勞動力市場和企業家市場）不僅包括有形資本市場，而且要發展無形資本市場主要是高科技和專利市場）特別是要發展產權市場，這是進行資本經營的關鍵。最后，還有學者指出，資本市場屬于金融市場的別稱，貨幣市場以及銀行信貸市場也應包括在其中，筆者傾向于多數人的看法，認為超過一年以上的融資和投資活動都屬于資本市場范疇。
具體來說，資本市場可分為廣義的資本市場和狹義的資本市場，廣義的資本市場可分為儲蓄市場、股票市場、長期信貸市場、保險市場、融資租賃市場、債券市場、其他金融衍生品種市場等。狹義的資本市場又稱證券市場是政府公債、公司債券、股票及其衍生產品等有價證券發行與流通的場所。其中股票市場與債券市場又形成了資本市場的核心。
筆者為了更好的闡述本文觀點，對資本市場采用了狹義的概念，即將資本市場的內涵界定于長期產權市場：股票市場和債券市場。
二、資本市場的特征
目前，雖然各個資本市場由于受各國和各地區的歷史傳統、社會制度和經濟結構的影響彼此存在很大差異，但同時由于各資本市場在動作過程中，為了增強自身的競爭能力，必須不斷提高管理水平、借鑒別國成功的運作和管理經驗，遵循國際慣例等，所以又具備了一些共同的基本特征。對這些重要的特征加以認識和了解，是目前發展中資本市場理論研究中的重大課題，對于培育發展中國家的資本市場，具有很大的理論和實際的意義。
資本市場同一般的商品市場相比，具有以下特征：
1.市場參與主體的廣泛。無論是股票市場還是債券市場，市場參與主體眾多，包括證券發行人、投資者、證券交易所、證券公司等證券交易中介機構、證券咨詢服務機構、證券市場監管機構等。
2.市場交易對象的特殊性。資本市場交易的對象是特殊的商品，是一種由股票、債券及其衍生品在內的金融商品。人們購買證券的目的在于獲得超過當初投入資金的額外利益，即證券的價值在于能夠帶來投資利益。
3.市場投資種類的多樣性。為了繁榮資本市場，增強資本市場的投資功能，資本市場的投資方式是多樣化、靈活化的，既可以進行現貨交易，也可以進行期貨交易、期權交易、股票指數交易等。
4.資本市場的國際化趨勢。隨著資本在國際間流動趨勢逐步加大，資本市場的國際化趨勢越來越明顯。如證券市場，無論是交易規則、交易對象的趨同性，還是證券市場參與主體范圍的對外開放，均表明各國證券市場之間的聯系日益密切，資本市場的國際化趨勢日益明顯。
5.管理嚴格，運作規范。完善的資本市場都擁有獨立、健全的證券管理法規，實行嚴格的市場管理體制，并借重于政府與法律的力量，創造了一個公平、合理、有序的競爭環境。這主要表現在兩個方面：其一，對證券市場的各個環節和方面即從發行市場、流通市場和中介組織都實施嚴格的管理，達到切實保護投資者的目的。其二，每一個環節都是明確的管理重點。在對發行市場的管理方面，管理的重點是“公開性”，管理當局要求發行公司必須如實公開自己的基本情況以利于公眾監督。具體措施是實行證券發行注冊制：在對交易市場的管理方面，偏重于強調交易行為的公正。
三、資本市場對中國金融體制改革的作用
關鍵詞：統計學證券市場期貨市場
abstract：inthispaper,theapplicationofstatisticsonsecuritiesandfuturesmarketsisintroduced,author''''smanynewachievementsareincludedinit,suchasstudyofindexsystemonsecuritiesandfuturemarkets;studyofxinhuaindexnumberofsecurities;studyandapplicationofinvestmentinbondandsoon.Yb@/_€7K?Or= 9C;n[本資料來源于貴州學習網經濟管理金融證券]
keywords：statisticssecuritiesmarketsfuturesmarkets
一、序言
我國自九十年代初建立證券期貨市場以來，短短幾年，得到了迅猛發展，方興未艾。僅拿股市來看(截至1999年07月13日)，在滬深兩市上市的境內公司已達900家，滬深市場的a，b股股數是981只，上市公司900家，其中滬市501只(461家)，深市480只(439家)，滬深a股股數874只，b股股數107只。這與1991年滬市8家深市6家上市公司相比，可見發展速度之快。市價總值21083億元人民幣，占國內生產總值的比重超過25%；開辦證券90家，兼營證券業務的信托投資公司237家，下屬證券營業部2400多家；現有43家境內企業海外上市，累計籌集資金100多億美元；已有107家公司成功發行了b股，籌集資金近50億美元；股民已達4000多萬。自1999年五月十九日井噴式行情以來，滬深兩市的日成交量猛增，至六月二十五日高達800多億(1998年8月18日香港股市一天的成交量為790億港元)，創下空前的天量。證券市場的作用愈來愈大，并逐漸成為國民經濟的晴雨表。
統計學及其相關學科在證券期貨交易中有什么作用呢?我們先從世界范圍談起。
據有關報道，當今華爾街最搶手的不再是傳統的MBA，而是有統計背景、數理能力強的人才。一些在美國獲得統計或數學博士學位的中國留學生被華爾街錄用，轉眼間便當上了年薪百萬美元的“白領”貴族。如，1984年入中國科學技術大學少年班的黃沁于1988年提前畢業，赴美國麻省理工學院就讀研究生，畢業后受聘到華爾街某大型證券公司工作。在這個世界上金融證券業最發達的地方，他以統計和數學為基礎，建立了自己的投資理論，現已升任該公司副總裁，主管對外投資工作。年僅27歲的黃沁是進入華爾街金融界高層領導的少數華人之一。
華爾街取才原則的轉向，從一個側面反映出證券期貨等金融業目前發展面臨的挑戰和未來的潮流。證券金融交易是信息量最大，信息敏感度最強、信息變化頻度最高的領域。隨著市場日趨復雜，數字已成為傳遞信息最直接的裁體，加上未來的經濟是被網絡覆蓋與籠罩的數字化經濟，大量的數學與統計工具將在分析研究中發揮不可或缺的重要影響。能否把握那看似枯燥無味的數字所隱含的精微變化，成為決定未來競爭成敗的關鍵因素之一。
前年諾貝爾經濟學獎授予在期權定價方面做出開拓性貢獻的經濟學家和統計學家。他們在二十多年前就探索出具有劃時代意義的定價模型——布萊克.斯科爾期定價公式。本世紀20年代開設了股票期權品種，由于采用柜臺交易方式和缺乏標準化的設計合約，很難轉讓對沖，交易量不足稱道。1973年美國經濟學家布萊克和斯科爾斯，引進概率統計上隨機變量函數的一些定理和積分求值，推導出不支付紅利的股票期權定價公式，從此期權有了明確科學的價格定位依據，很快形成一個完整的市場，并迅速推廣到全世界，直至現在，期權占據著金融王國的重要位置。定價公式成為整個市場運轉的基礎。這個期權公式的定價思想所引發的金融革命表現在，預測遠期價格成為可能，不僅使期權為指數、貨幣、利率、期貨交易提供了全新的保值，投資手段，極大地豐富了金融市場，而且進一步推動了對各種金融產品的價值研究，提高了操作的理論水平。由此可以推斷，沒有布萊克.斯科爾斯定價模型，期權就不可能發展這么快，全球金融衍生品市場也就不可能有今天的高度發達，如今國外大型金融機構在總結金融交易失利原因時，總是首先追究最初的定價是否存在漏洞和錯誤。
建立一個模型就摘取經濟領域的桂冠這一事實，體現了經濟與統計數學密不可分的關系。據不完全統計，自1969年設立諾貝爾經濟學獎以來的40多位獲獎者中，著名的計量經濟學家有23位，10位擔任過世界計量經濟學會會長，有六位直接靠計量經濟的研究和應用成果獲獎。借用統計數學，將經濟理論數學公式化，將經濟行為定量化，已成為當今世界經濟的熱門課題。
有關專家指出，統計學，經濟理論和數學這三者對于真正了解現代經濟生活中的數量關系來說，都是必要的，但本身并非充分條件。三者結合起來，就是力量。數學給經濟界帶來新的視角，新的觀念。抽象的數學工具一旦準確地切入金融市場，就顯得非常實用和有價值。二十多年來，指導期權交易的理論—定價模型得到廣大投資者的一貫遵循。沒有統計基礎、不懂定價公式含義的人要想在市場有出色表現將是十分困難的。
證券金融市場的風險管理是個永恒的話題，投資者都想尋求收益回報，但又必須面對各種各樣的損失可能。市場到底存在哪些風險，如何確定風險的大小，如何才能實現收益最大化和風險最小化，歷來都是受人關注的焦點和難點。自從1952年美國學者馬柯威茨運用數量方法創立證券組合理論以來，市場風險的神秘色彩逐漸淡化，不再變得那么可怕和不可駕馭。
馬柯威茨組合理論的立足點是全面考慮“期望收益最大”和“不確定性(即風險)最小”。它通過總結投資損失的概率分布和可能收益與預期收益的偏離程度(即我們統計學上的方差)，發現投資者應該同時按適當比例購買各種證券而不是一種證券，進行分散化投資，其收益才盡可能是確定的。通過數量分析得出的這種結論，迎合了投資者避風險的需要。風險管理能力的提高促進了基金的蓬勃發展。在短短的幾十年間，隨著量化研究的不斷深入，組合理論及其實際運用方法越來越完善，成為現資學中的主流工具。由于馬哥威茨證券組合選擇理論給金融投資和管理思想帶來革新，1990年他獲得了諾貝爾經濟學獎。
眾所周知，量變引起質變。數量關系的背后，牽扯著市場的穩定與發展。金融業的現代化推動了統計與數理方法的應用研究，反過來，當今世界的金融管理特別是防范金融風險，也越來越要量化研究。早在1995年9月，美國斯但福大學經濟學教授劉遵義就通過實證比較，
數量分析和模糊評價等方興，預測出菲律賓、韓國、泰國、印尼和馬來西亞有可能發生金融危機。后來的事實果然如此。這從一個側面提醒我們，沒有完整、科學的分析預測工具，就可能在國際金融競爭中蒙受重大損失。只有加強對作為金融信息的各種變量的研究，才能提高對金融運行規律的認識，才能把握市場的發展動向。
經濟理論的數學化和統計分析，使各種經濟行為也越來越數量化。在金融領域也不例外。定價公式和組合理論地位的確立，就證明數量工具已發揮了不可磨滅的作用。有統計顯示，在西方金融市場，三分之一的人運用組合理論來投資，三分之一的人靠技術分析管理頭寸，另外三分之一的人仍在堅守基礎分析。雖然運用何種手段來指導決策是投資者個人偏好、觀念的問題，但組合理論和技術分析所運用的統計工具逐漸被認同，說明理性投資將成為市場的寵兒。由此我們不難理解華爾街選才的動機。
主觀意見和直覺判斷有很大的隨意性，顯然與現資決策的要求相去甚遠。對市場和價格進行定量研究，從而揭示客觀存在的數量依存關系，成為投資和管理決策的一項基礎工作。用統計工具處理各種證券金融數據，可以比較全面地分析各種因素的影響力度。其主要表現在：
1結構分析：證券市場與匯率、利率變動和國民經濟發展有多大的關聯度；單一證券與整個市場之間如何相互影響，市場指數設計是否合理；證券與期貨價格走勢是否相互制約；同一類證券有沒有一定的連動關系。
2價值預測：分析未來證券發行和上市價格的理論定位，確定金融衍生證券的價格，分析預測證券期貨的價格走勢，進行投資決策等。
3政策評價：研究市場系統風險的預警及控制，探討不同的組合投資效果。
4理論檢驗：證券價格能否反映所有的信息，市場的有效性實證檢驗；各種技術指標的適用性和優化處理，周期效應的對比分析。
從以上可看出，量化研究有助于搞好風驗管理，設計投資組合，選擇交易時機，評估市場特性。統計工具在證券金融市場的大量應用，對交易技術的升級換代，管理水平的提高做出了特殊貢獻。現在，電腦交易系統在國外大行其道，依據不同要求設計的模型軟件層出不窮，只要把數據輸入電腦中，投資者根據分析結果隨時制訂和調整投資計劃。
投資者競爭的優勢不再停留在信息的收集上，而是綜合處理信息的能力。誰的模型從總量上與趨勢上能更合理、科學地分析市場，誰就能掌握主動。
簡單的統計和數學方法已經滿足不了日益復雜的金融發展需要。隨著統計和數學工具的推廣應用，一門新興的邊緣科學——金融統計學應運而生。美國芝加哥大學、哥倫比亞大學、紐約大學和英國利茲大學先后確定了金融統計的碩士和本科生的培養計劃。我國近幾年來，像中國科技大學、南開大學和山東大學建立了統計金融系，去年北京大學相繼成立了金融數學與金融工程管理中心、金融數學系；像北方工業大學統計學專業等建立的證券期貨模擬實驗室的也有很多家；開設相關專業的就更多了。
總之，統計學及其相關學科在證券期貨交易中的重大作用愈來愈被人們所認識和重視。讀者從本專題所講的內容也將會有更深入和全面的了解。后面我們將結合我國證券期貨交易的實際，介紹統計方法在證券期貨市場的一些基礎應用(包括我們的部分研究成果)，如證券期貨交易的統計指標體系；證券指數；投資組合；上市公司財物報表的統計分析與選股；證券期貨價格走勢預測(主要是技術分析)等。
二、股票價格指數(上)
中央電臺午間新聞30分指導滬深股票行情時，首先報導上證綜合指數開盤是多少，前市收盤是多少；深證成份指數開盤是多少，前市收盤是多少等。綜合指數，成份指數是什么，它有何意義，本文就來回答這些問題。為此，我們先從股票價格指數的基礎知識談起。
股票價格指數(以下有時簡稱股價指數)是我們統計學里指數中的一種。它反映一定時期內某一證券市場上股票價格的綜合變動方向和程度的動態相對數。由于政治經濟，市場及心理等各種因素的影響，每種股票的價格均處于不斷變動之中；而市場上每時每刻都有許多股票在進行交易。為了從眾多個別股票紛繁復雜的價格變動中判斷和把握整個股票市場的價格變動水平與變動趨勢，美國道.瓊斯公司的創始人之一查爾斯.亨利.道第一個提出了平均股票價格指數作為衡量尺度，這就是久負盛名的道.瓊斯平均股價指數。如今，世界各國的股價市場幾乎都編有股票價格指數，較有影響的除道.瓊斯指數以外，還有美國的標準.普爾股價指數(有時記為s&p500指數)、紐約證券交易所票價指數，英國的《金融時報》股價指數、日本的經濟新聞社道氏平均股價指數以及香港的恒生指數等。股價指數可以為投資者和分析家研究，判斷股市動態提供信息。它不僅反映股票市場行情變動的重要指標，而且是觀測經濟形勢和周期狀況參考指標，被視為股市行情的“指示器”和經濟景氣變化的“晴雨表”。在我國大陸，主要有上證指數和深證指數。
編制股票價格指數的意義在于
(1)綜合反映股票市場股票價格的變動方向和變動程度。(2)據此進行因素分析，分析各種股價對股票市場股價總水平的影響程度。(3)分析股價長期內的變動趨勢。(4)在宏觀上，股指可以預測國民經濟景氣情況和企業經營業績。
(一)股票價格指數的一般概念
1.股價平均數：它是用來反映多種股票價格變動的一般水平。股票價格平均數由證券交易所、金融服務公司、銀行或新聞機構編制的，用以反映證券市場股票價格行市變動的一種價格平均數。
由于股票市場上各上市公司股票價格變動的方向和幅度不可能一致，為了衡量由各種股票共同組成的大市整體價格水平和整個市場總體變動方向，一些組織開始編制了股票價格平均數。1981年6月，“道.瓊斯公司”的共同創立者之一——查爾斯.亨利.道在《客戶午后通訊》上首先發表了一組后來被稱為“道.瓊斯工業股股票價格平均數”，是世界上最早的股票價格平均數，一般計算步驟是：先選定一些有代表性的樣本公司，再通過簡單算術平均法，以這些公司股票收盤價之和除以樣本公司數得出。計算公式為：
p=(σpi)／n
其中，p代表股票價格平均數，n代表樣本公司個數，pi代表第i家公司股票計算期的收盤價。
屏幕上的曹穎是美麗的,漂亮中透露出睿智、聰穎。接觸過她的人都說,她是屬于秀外慧中的。曹穎和記者如約而至在上島咖啡,記者面前的曹穎臉上帶著淺淺的笑,有著鄰家女孩的親和。她的出現,引來周圍顧客的目光,不僅僅是因為她是明星,更多的是源自她身上散發出來的優雅氣質吧。
炒股重要的是心態好
聊起股市,曹穎的表情很輕松。曹穎告訴記者,身邊有很多人都炒股,大部分人在行情大漲大跌時都會緊張,她看著就覺得累。曹穎說,她也參與炒股,但她追求的不單單是賺錢,更多的是享受其中的樂趣與挑戰。正因為這樣,她才能做到從容與淡定。有著幾年炒股經驗的曹穎稱股市練就了她現在良好的心態,這種心態潛移默化的影響到日常生活中。正因為不恐慌不貪婪,她的理財一直都有不錯的收益。即使這樣,曹穎依然謙虛的稱自己只是股市里一個放牛娃。雖然很少有時間炒股,但凡事都想探個究竟的曹穎還是把股市漲跌說得頭頭是道,儼然一個老股民的派頭,讓記者不得不對這個漂亮女孩另眼相看。曹穎認為炒股是個簡單的信心問題,“大家都信心十足自然股票就會漲,一旦信心受挫就會出現跌勢。股票跌了,大家購買力就會受影響,消費能力不足,社會經濟增長自然會放緩。”
曹穎選股堅持自己的一套原則,“從來都是越漲的股票我越買,達到了自己預期的目標堅決賣掉,一旦被套堅決賣掉,兌現也是掌握先機。”不貪心讓曹穎逃脫了多次被套的命運,不過即使真有套牢的股票,曹穎也舍得放棄,勸告媽媽,“把套牢的股票拋出去,在股價再度下跌時,將它買回來。結果是手中原來的股票沒有少,卻讓自己賺得了高拋低吸的差價。這樣等再牛起來,比死等的人要能多掙不少。”
面對近期的經濟危機,曹穎非常注意自己的保障投資,她告訴記者,早在幾年前頻繁接戲開始,她就已經為自己購買了保險。而對目前的股市,曹穎更是信心滿滿,她樂呵呵地告訴記者,“中國的牛市一定會再回來,雖然面臨危機,但中國的經濟發展潛力無限,對此全中國的人都該有信心。”
媽媽是財務主管
曹穎說自己對錢很不敏感,錢有時候對于她來說就是一串串數字。她稱自己是一個數字,對錢沒有概念,所以她的大部分收入都是由媽媽主管。曹穎為人很豪爽,經常借錢給朋友,但借過之后她從來不會記得。很多時候朋友還錢給她,還會被她反問:“我借給你錢了嗎?””因為這樣,退休在家的媽媽就義不容辭地成為了曹穎的理財師。媽媽熱衷于炒股,雖然不是炒股高手,曹穎依然很支持媽媽。畢竟炒股是一件需用心關注的事情,媽媽不至于待在家里太悶。只要媽媽開心,無論賺不賺錢,曹穎的目的都已經達到了。
該出手時就出手
普通工人家庭出身的曹穎一直保持節約的好習慣。作為明星,她不追求名牌,不浪費、不顯擺。她經常開著一輛簡單的黑色現代酷派,與李冰冰的奔馳SUV、陸毅的悍馬H2相比,曹穎的座駕可以用樸素來形容。曹穎住在國貿附近,很難與其他明星入住的別墅區相媲美。對此曹穎卻有自己的看法,“漂亮的外表并不占第一位,反正房子是拿來住的,用不著成天像看風景般欣賞。”
一向節儉樸素甚至讓人覺得有點“小氣”的曹穎,也有大方的時候。曹穎稱自己最重要的開支就是用在孝敬父母和做公益事業上。
曹穎是家中的獨女,成名后就義不容辭的承擔起了家里的經濟支柱。對于父母,曹穎從來不吝嗇花錢,為了父母出行方便,在很早的時候就為他們買了一輛跑車,讓辛苦了一輩子的父親開心極了,平時也經常安排父母去旅游,曹穎常常看到身邊的朋友有“子欲養而親不待“的遺憾,因此她常告誡自己,無論多忙,都要抽出時間給父母溫暖的親情關懷。
