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關鍵詞：新興經濟體；金融市場；監管模式
1 我國現行金融市場監管模式所處的環境
我國的現行金融市場監管體制基本上是由這幾個階段發展而來：由最初的央統一監管，再到經歷分業監管過渡期，分業監管體系的確立，最后到我們現在的由我國中國人民銀行、銀監會、證監會以及保監會形成的金融監管模式。然而，由于我國現階段不斷完善和調整的金融結構，以及現在不斷被深化和發展的資本市場，我們國家的現行金融模式所處的環境堪憂，很多分業經營，分業監管的模式都暴露出很多缺陷和問題，我們也必須在新型經濟體的影響下，對現在的金融監管模式進行深化改革，從而尋找出適合我國的金融市場監管模式。本文就先分析我國現行的分業監管模式所處的環境，以及需要解決的幾個問題：
首先，我國的金融分業監管模式與現在世界金融業的發展方向不符合，也不一致。目前的全球范圍內，金融業已經在向混業經營的趨勢發展，而統一監管是今后金融業監管模式的潮流，加之現在不少的國家都在實行統一監管的模式，尤其是在最近才發生的全球金融危機背景下，我們國家也必須去適應混業經營，以求未來的金融業能夠跟上世界的步伐，所以，實行統一金融監管模式有其必要性。
其次，分業監管模式面對現在的環境，已經不能達到預期的效果了，被“混業經營”取代，退出歷史舞臺也是大勢所趨?，F在我國的分業監管的業務內容也不同以往，更多的被混業經營替代，況且，我國的現代金融體系是以商業銀行為主體，眾多的金融機構也加入這個市場，我國的金融結構也是越來越復雜了，業務邊界也不再清晰，分業監管的模式受到嚴峻的考驗。
最后，金融的衍生品具有其自己的特性，這為分業監管提出難題。因為我們都知道金融的衍生品的交易與一般的商品交易不同，比如它的交易價格可能是隨時變化的，它的交易也是比較開放的，而且，它交易的市場范圍非常廣，可以是全國的，也是全球范圍內的，所以相對一般的商品很復雜；再加上衍生品具有組合經營的能力，我們現在的監管力度根本很難做得到的，對我們金融市場的監管人員，市場上的參與者都提出了高素質要求，所以，針對現在的金融業環境，我們進行監管模式的變革就尤為重要了。
2 新興經濟體金融市場的監管
新興經濟體就是說的我們某一個國家或我們某個地區的經濟發展事態很好，成為我們現在的一個新興的經濟實體。而我們國家就作為新興經濟體兩個梯隊里的第一梯隊成員。在前幾年出現的全球范圍內的金融危機，對于金融監管的模式，改革方案就引起了各國各界的關注，也帶來了很大的爭議。我們現在出臺的金融監管改革方案，就是為了彌補以往金融管制過程中的放松所存在的弊端，這個方案的實施，對我們的金融監管和金融體系的運行產生巨大的影響。金融市場監管失靈會導致我們的金融和經濟體系巨大的混亂，甚至會危害到整個國家或者世界的經濟發展.也就是說明這需要我們的政府對金融機構以及金融市場進行多方位多角度的監管，這樣才能讓我們的金融市場和社會經濟實現可持續發展。自上世紀80年代以來，世界各國都呈現出經濟的全球化，金融的自由化發展，這也導致金融業市場環境趨于復雜。在不少國家爆發的金融危機中，都不同程度的影響著國家的市場經濟，在我們新興市場經濟體國家，也都以不同的形態展現了危機和對國家經濟的損害。現在現在擺在各國面前的重要問題就是如何做到有效的監控金融市場的風險。對于我們的新興經濟體來說，金融市場監管模式更多的是意味著尋求金融甚至我們整個國家經濟體系上的安全。金融的自由化就是要把我們的新興經濟體推向世界的市場，在我們目前的環境看來，我們有些國家的金融創新與發達國家的金融衍生品發展還是有些跟不上步伐，這也就使得我們的這些經濟體在面對金融風險時沒有了較強的抵御能力。所以，面對新興市場經濟體，我們的金融創新和監管就是對立的兩方，我們如果加強監管的力度必將會阻礙金融創新：而一旦監管力度減弱就會導致我們的整個經濟體處于風險之中，所以我們要如何選擇金融市場監管模式就成為了我們新興經濟體急需解決的問題。
3 金融市場監管模式
新型經濟體下我們的金融市場監管模式可以分為以下這四種：功能監管、機構監管、單一管制機構監管、目標監管。本文分別從這四種金融市場監管模式做一下探討與選擇。
（1）金融市場的功能監管模式。隨著我們現代金融產業的不斷發展，金融產業組織結構改變了傳統的金融機構間的界限，各個金融機構間也開始了融合發展。因此，我們選擇金融機構的功能監控模式能有效的實現對金融市場的有效監管。其實，金融業的一個職能就是資金的融通，其主要的活動內容就是為最終借款人和最終貸款人提供一種或者多種中介服務。所以，我們的金融市場的功能監管模式應該是針對金融服務的不同功能來設立相應的監管部門，而我們對于相同職能的金融市場我們可以通過同一部門進行監管，從這里考慮我們就能夠保證金融監管的一致性，也就是保證了各金融市場之間的公平競爭，這種監管的模式將會使我們管制機構的功能更加專門化，這種模式適用于比較集中、比較發達的金融市場。
（2）金融市場的機構監管模式。所謂的機構監管模式就是將我們的金融體系分為銀行、非銀行金融中介、保險公司這三大市場。主要是我們的政府分別對著三大市場設立監管機構，通過對相應市場里的進入權、市場活動內容等進行相對應的監管。該模式能有效的較少多頭的監管，是一種效率較高的監管模式。
（3）金融市場的單一管制監管機構模式。所謂的單一管制機構監管就是我們政府部門設立一個監管主體，由他們來負責我們所有金融市場的監管活動。這是一種比較集中的監管模式，其優勢就在于監管上具有規模效應，也能夠防止監管部門的拆分。
（4）金融市場的目標監管模式。該模式是根據我們金融市場的監管目標進行劃分，每個市場監管的主體負責其監管目標的實現。金融市場目標監管模式的開展是在高度集中的金融市場上，而指定的目標針對性強，也能夠正因為此該模式的執行能力很強，但是這種模式必須受多個部門同時去監管，有時會出現重復監管的問題，這在一定程度上是降低了監管的效率。
4 結束語
通過以上的論述，我們不難發現，金融市場的監管模式都是為了應對現在出現的金融全球化和自由化發展帶來的眾多問題。我們新興經濟體旨在通過不同的渠道模式，通過相應的手段來加強我國金融業市場的監管，我們都是朝著繁榮金融市場做出努力與探討。
參考文獻
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關鍵詞：金融創新；金融監管；完善建議
十明確提出了深化金融體制改革，健全促進宏觀經濟穩定、支持實體經濟發展的現代金融體系等關于金融市場的發展要求，這就要求我們在大力推進金融創新、推進金融體制改革的同時，也要盡快完善金融監管制度，做到金融創新產品與市場監管齊頭并進。
一、我國金融市場發展現狀
隨著我國市場經濟體制和金融體系的建立并不斷發展，我國的金融市場已經從一無所有發展成為一個規?？捎^、產品繁多的金融市場體系，是我國市場經濟體系的不可分割的重要組成部分。近年來，我國社會融資規模不斷擴大，在2萬億元的基礎上翻了數倍，融資結構也呈現多元發展，金融對資源配置效率不斷提高。在發達國家成熟的金融市場體系中，金融衍生品市場的廣度和深度往往最為龐大，衍生品的種類和數量遠超過股票、債券等金融產品。積極發展金融衍生品市場不僅對金融行業意義深遠，對國家實體經濟的增強，也有著積極的推動作用。隨著金融市場的不斷發展和完善，政府開始關注金融衍生品市場的情況，同時由于金融風險的進一步擴大，認識到金融監管的重要性，開始采取一系列的措施，來建立和完善金融監管體系，同時也出臺了很多相關政策，如注重保護金融系統各層級的參與等，但是效果并不顯著。
二、金融衍生品市場存在的問題
金融衍生品由于其形成的特定機制決定其具有前所未有的靈活性和多樣性，對資本追逐利益與規避風險等多種要求均能很好地滿足，是擴展投資渠道，引進投資的重要金融工具。但是目前我國實體經濟與金融市場及監管體系以及相關的宏觀調控等各個環節出現脫節，導致一些金融機構有機可乘，隨意開發金融衍生品，加大了我國金融體系的風險。目前我國金融衍生品市場主要存在以下問題。
1.金融衍生品行業混亂、缺乏創新
目前國內金融衍生品行業狀況混亂，衍生產品的創新力度嚴重不足；大多數國內平臺因從事金融衍生品業務時間不長，沒有設立專門的風險管理機構，也沒有完善的風險度量體系和評估體系；很多從業人員不具備專門的金融衍生品交易風險管理知識和技能，無法利用有效的手段對企業所面臨金融衍生品交易風險進行防范。
2.監管主體過于分散
我國目前金融衍生品的監管體系主要是由人民銀行、證監會、銀監會、保監會和外匯管理局來實施，形成了一線多頭的監管模式，而隨著我國金融業的不斷發展，交叉業務的增多，這種監管模式的弊端開始顯現。首先，在這一監管制度下，不同的監管部門只能對自己權限下的問題進行監管，而金融市場上出現的問題往往是多方面的，單一部門是無法解決，這就需要多個監管部門的通力合作。但是由于部門和人員眾多，需要大量時間溝通合作，往往不能第一時間控制住風險態勢，造成監管效率低下的后果。其次，在這種監管模式下，各個監管主體各自為政，往往導致金融衍生品市場風險監管目標不明確、職責模糊，造成金融監管沖突和空白的不良后果。
3.行業自律水平比較低
我國目前金融衍生品市場的自律性組織主要包括各行業協會和4大交易所（包括金融期貨交易所、上海證券交易所等），但其發揮的監管作用比較有限。究其原因是我國金融衍生品市場仍舊不夠成熟、仍然帶有計劃經濟體制的陰影，使金融衍生品的自律組織難以形成，并且也使現有自律組織難以發揮自己的作用，基本淪為政府部門的附庸。
4.與國際監管合作有待加強
雖然目前我國在與國際上的金融監管合作方面有了一些進展，但是在與其他國家和國際組織的合作中，主要是對商業銀行的金融衍生品交易的情況進行合作，其他組織合作過少；同時在立法上，我國在金融衍生品的國際合作中只有總括條款，缺乏實際可操作性。因此隨著我國經濟的持續發展，市場開放程度的擴大，全球一體化進程的不斷推進，與國際監管方面的合作還需進一步加強。
三、關于加強金融監管的幾點建議
1.加強金融創新，推動金融市場發展
政府應該積極尋求增加新的融資渠道，通過金融衍生品行業的發展，擴展投資渠道，合理地利用金融市場上龐大的資金資源，同時建立多層級的具有更為豐富的金融產品的市場，進一步完善金融衍生品行業的立法，使參與者有法可依，有法可守，用法律來規范整個金融行業，通過立法來明確行業責任，保證投資者的投資權益，降低金融衍生品市場的風險。
2.建立明確的金融市場監管和管理體系
整合目前金融市場監管資源，理順各監管部門的關系，明確監管職責及目標，同時積極與國內外知名金融集團和機構建立合作關系，學習國外先進的管理理念和技術，引進國外專家及相關研究人員，進一步激發金融市場的活力。并且應該結合目前我國金融市場的發展狀況，推動金融衍生品行業自律組織的建立與發展，順應現代金融業多元發展要求，使整個金融監管體制架構清楚、脈絡清晰，推動金融市場的繁榮發展。
3.推動金融衍生品行業的從業資格認證工作健康有序發展
一方面，應嚴格金融市場的準入資格的認定和資格審核，推行金融衍生品從業人員資格認證上崗。同時，重視從業人員業務培訓，提高從業人員的整體素質，完善金融衍生品從業人員后續教育培訓機制；重視從業人員在上崗前鍛煉實際操作業務，并每年對從業人員進行審查和認定。另一方面，引進國外先進的資格認證體系，通過系統地講解金融衍生品管理理論，要求從業人員在保證日常工作開展同時，從戰略角度認識和了解金融衍生品市場，努力培養服務型、監管型從業綜合人才，使其成為長期擁有領先的核心戰略競爭能力和不竭的金融創新能力的人才。
作者:喬琳 單位:長春廣播電視大學
參考文獻:
[1]沈翔.國際金融危機下的溫州金融行業發展對策淺析[J].時代金融旬刊，2010，（11）：72-73.
關鍵詞：金融市場；監管現狀；問題分析；策略
中圖分類號：D9文獻標識碼：Adoi：10.19311/ki.16723198.2017.04.057
0引言
我國金融市場緊隨著經濟市場的步伐，自中國加入WTO，近年來國內經濟發展也不斷攀升新的制高點，國內的金融體系也開始調整完善。由此可見，在我國當前的經濟發展進程中，金融市場是推動社會經濟的要素之一。但就國內金融市場發展的現狀，本身的體系依然存在著不少的問題，這些問題必將使我國金融市場的發展滯后，同時也會使其在發展過程中面臨風險。目前，金融業占有我國經濟的重要市場份額，我國金融業也在積極與國際市場進行進一步的融合。因此，本文以中國金融市場監管現狀與問題分析這一課題進行的論述，對我國的經濟發展趨勢有著宏觀意義。
1我國金融市場監管現狀
1.1金融監管體制與模式的改革
國內金融傳統的監管體制受經濟市場發展趨勢所影響，監管體制開始由行業的確切組織轉化為混合型監管模式，這也意味著金融業的傳統監管模式面臨改革。金融監管的組織結構也由單一的行業經濟制度走向綜合性的混業體制，風險也隨之增大。而金融監管模式與體制的改革，將使得國內的銀行、證券、保險等領域形成統一監管，分業監管成為過去式，金融市場的混業化發展模式受行業經營的影響也會越來越大。
1.2金融監管法規的國際化
金融市場的發展離不開我國的進出口貿易行業，該行業是我國經濟發展的重要助力。而隨著進出口貿易的往來愈加頻繁，與國際的交流合作也成為常態。由此，為了有利于我國經濟市場與西方國家接軌并行，國內的金融行業在法律規范方面開始相應向國際平臺靠攏，國內金融法規逐步走向國際化。但由于多年來的發展體系的形成，我國與西方國家在社會文化、經濟制度、法律形式等方面都還存在著一定的差異，導致我國金融市場在國際化的道路中并不順利，國內金融市場與國際金融還有待進一步的融合。
1.3金融體系的內部管理得到重視
國內經濟市場的規模逐漸壯大，金融體系的內部管理開始受到關注。作為經濟發展的重要維護機制，經濟的自律性才是高效控制金融體系內部管理層的杠桿。內部的有效控制才能使管理策略發揮出事倍功半的效果，因此，國內監管部門越來越重視金融管理機構以及金融體系中的內控部分。相較而言，西方國家在銀行、證券及保險等行業中的內控性投入占比更高，特別是來自政府方面的大力支持，使得金融市場中總是成立相應的監管組織，該組織的存在讓銀行的內部審計得到更加精準的控制，同時也擔負著為金融管理層保駕護航的職責，形成了一個強有力的金融市場安全壁壘。
2我國金融監管存在的問題
2.1監管目的性不強
在金融市場的發展過程中，監管的存在形式無論是以工會的組織形式，還是法規的準繩形式，都有其存在的必然理由。而如今，中國的金融市場在監管行為的實施中，無法得到有效的反饋很大程度是由于監管的目標沒有得到切實的明確。缺乏清晰的監管目標，金融市場發展進程中監管的各種政策也只是“治標不治本”。西方的國家中，對于金融監管的形式及策略各有差異，但就其監管的目的性而言，大多樹立了清晰的監管目標。其中，發達經濟的國家在金融監管的目的明確上處理得相當嚴謹，從金融監管工會與金融機構管理條例兩方面對市場的金融體系進行夯實。由此可見，我國在金融監管的目的性上還需向西方國家進行借鑒。
2.2監管存在依附性
根據金融市場監管的核心理論，有效的對市場的金融體系進行監管就勢必需要監管的形式具有獨立的可操控性，這也是健全金融內部管理結構的充要條件。由我國當下的宏觀經濟來看，相應的金融基礎設施正在不嗟耐晟平程中，因此，各種經濟政策對于金融監管的部門組織未必能起到預期的作用。同時，在市場的傳統約束力下，金融市場的監管方式大多需要憑借相應的輔助程序才能發揮出效力。由此可見，當下國內在金融體系的監管方面雖然足以穩健成長，但自供力量還比較欠缺，在操作的自利中還具有很大的提升空間。
2.3監管力有待平衡
我國目前的金融監管體系中，理論上各個組織部門都對應發揮著自身的作用，但分析金融內部的監管機制，各組織部門間交流并不多，各司其職的運轉模式使金融體系欠缺平衡。我國金融監管組織的設置形式，站在宏觀市場經濟的角度，目前基本以傳統金融公會的組織性監管過渡為行業分流化監管，監管的模式由統一轉換為各個行業的細化分管。金融監管的分業型轉化使得監管措施在實施中不得不面臨新的狀況，各行業的監管力度也存在著差異，實際執行中也隨之出現監管力不集中、監管力薄弱等一系列不平衡的權利執行問題。
2.4監管措施不完善
當下，我國金融體系的監管措施一直未能得到有效的重視，而監管措施的弱化對于金融市場的發展無疑存有潛在的成長風險。從中國金融市場的行政管理層面來分析，監管的手段基本是以計劃性的行政方式進行開展，如：監管命令、違規處罰等外部監管形式，而缺乏金融體系自身應當具備的自我約束意識。換言之，如今我國的金融監管措施處于一種本末倒置的狀態，原本應成為核心監管手段的自身約束意識被忽視，造成監管方式大多依靠外部監管。同時，在金融監管的法律規范中，具體的實施規定也太過籠統，沒有明確的執行監督作用。在我國當前的金融監管措施上，金融機構監管的措施效率不言而喻。
2.5監管制度過于守舊
由于我國金融市場的平穩發展，在銀行、證券、保險等領域也一直延續著傳統的發展策略，對于金融產品以及一些金融工具都還按照原來的思維方式進行經營。但作為金融市場的產物，證券類的金融產品本身就具備不穩定性與一定的風險，隨著經濟市場的飛速發展，傳統的金融運營模式只能將產品價值禁錮，滯后金融市場的健康成長。在現代化的經濟社會中，墨守成規就意味著喪失競爭力，監管制度的守舊不利于金融市場的創新，將導致金融行業的業務被大規模的限制。
2.6監管力分化嚴重
目前，我國的監管制度涵蓋面太廣，各行各業采取的分業管理模式讓監管力量大大削弱，使得金融業的發展面臨著更多的潛在風險。金融行業自身的經營狀態是需要強大的監管力量來進行推動，監管力量的分散讓行業渠道打開的同時增加了金融業的經營問題，不利于金融市場規模的擴大?，F行的分業化監管手段，讓金融中的融資方式、投資渠道、證券品種等行業重要“潛力股”受到明確的限制，而傳統金融市場中的業務品種在如今的經濟發展中缺乏競爭性。
3改善我國金融監管的思路
3.1加強監管功能性
金融市場的穩定發展離不開內部管理的協調舉措，功能化的監管行為才更適應當下經濟市場的成長趨勢。銀行機構占有金融市場的重要地位，如果以銀行方面作為執行先驅，落實開展金融市場協調機制的結構化，使各相關部門如銀監會、證監會、保監會加強監管，并促進其功能化的協調運營，這一舉措的實施也將減輕我國金融市場發展壓力。同時，竟然監管功能性的加強解決了金融資源配合的問題，這對于我國金融市場的分業化管理也存在著積極意義。
3.2完善金融監管法
我國應盡快結合當下金融市場的發展現狀，推出金融監管的有效政策，而其中的政策首要則是金融監管法律條例的完善。目前，中國金融市場的監管法規涉及的范圍比較廣，但究其實施細則，依然存在許多機制上的不健全。就以國內的金融清算為例，機構在合并或分立的情況中，通常會出現原因不明的狀況，進而導致金融清算形式的程序不夠嚴密。因此，落實金融監管法律的完善才能更大程度的保障債券參與人員的切身利益。
3.3更新現有監管模式
按照如今的經濟發展常態，大部分國家都逐步建立起本國自成一派的金融監管模式，其中發達國家對金融市場發展所可能存在的風險尤其敏感，危機意識更為強烈。就我國目前的監管模式而言，基本延續著傳統金融市場的粗放化成長狀態。因此，在對金融領域最新的信息進行接觸的同時持觀望狀，導致先進的金融技術與產品也無法得到有效的吸收采納。由此，中國的金融市場要想得到高效可靠的發展，就需要對現有的監管模式進行更新，從而達到高效規避市場風險的同時吸收最新的技術與信息。
3.4加強監管主體自身建設
金融主體結構的建設是保證其市場蓬勃發展的根基。當下國內主要的金融主體根據權利職能劃分為四類，即中國人民銀行、銀監會、保監會、證監會。其中，中國人民銀行代表著國家金融部門的核心職能組織。而隨著我國加入WTO，金融市場監管方面開始得到關注，政府著手國內的監管專業水平，目的則是為了打破監管的發展格局改進現有的監管制度。而針對金融監管主體而言，加強監管主體自身的監管意識將對主體的權利進行完善，也杜絕了監管主體的邊緣化干預。
3.5發揮社會監督效力
金融行業的發展本質是服務于社會大眾。社會中存在的金融性中介機構作為社會中的公眾金融組織，在監督的效力上具有實時性與針對性，如果正確利用也將使金融市場體系得到更全面的監管，促進金融內部的自律性。因此，通過行業內部的交流聯系對金融監管體系進行直觀的刺激，更有力于金融市場的健康發展，起到加強社會與行業的往來交流，同時也降低了國家在金融市場上的監督成本。
3.6增進國際金融的交流
縱觀貿易經濟市場，我國目前已經跨出了國門，而金融行業由于延續著大部分的傳統運營策略，在國際平臺上還稍遜一籌。讓我國金融市場步入國際平臺，單從監管層面而言，對國內金融體系的成長無疑具有高效性。國際的平臺意味著更大的成長空間與更廣的業務范圍，在打開我國金融業務渠道的同時，更能提升行業的眼界。而隨著金融市場體系的不斷完善，社會經濟的資源利用也將得到更有效的分配，國內金融市場的資源配比最終會以利用率的提升而得到長足發展。綜上所述，增進國際金融的交流是提升金融監管水平極為高明的手段。
4結論
金融監管是穩定國內金融市場發展的核心基石，更是催化市場金融平衡運營的操控性手段。在金融監管的明確執行下，市場金融機構間的交流也會更為高效，有利于機構間良性競爭的同時保障了各參與方的利益。目前雖然我國在金融監管方面已經有了一定的成果，但仍存在諸多不足，需要我們在經濟運行過程中不斷改進和完善，以全面提高金融監管的效率和質量，落實監管責任，促進社會經濟的可持續發展。
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關鍵詞：金融危機；市場監管
中圖分類號：F830.9 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）06-0-01
一、外部性的系統性問題
系統性的問題主要集中于銀行。銀行是大多數借款人的唯一資源，此外，他們的也是支付系統的管理者。另外，銀行之間的緊密聯系導致了傳染效應的產生。當一個銀行受到擠兌時，就可能導致傳染效應。這就是說，一個無力償債銀行的失敗將立即對其相互關聯的銀行產生不利影響。對存款者而言，一家銀行的損失可能會改變他們對其他銀行資產的預期。此外，只要存戶獲得銀行的失敗信息，先到先得理念就會導致大量的提款。
其次，銀行應保留低風險但收益率較低的政府債券，然而，在這一次危機中，銀行的投資活動已經從收益率較低的政府債券轉移到了收益率較高的風險投資上。因此，各國應加強對銀行業的監管力度，借以確保市場的穩定。
二、市場的不完善
在現實世界中，市場是不完善的，在這種情況下，監管是對消費者的保障。盧埃林提出最終的金融監管對消費者的保護作用是糾正市場失靈和不完善。消費者對金融監管的需求可以通過以下五個方面解釋，首先，消費者可能遭受信息不對稱的問題。其次，機構的委托存在潛在的問題。第三，消費者行為所引發的問題。例如，消費者不能夠合理評估金融公司的安全性和穩健性。第四，消費者無法確定所購買產品的質量。最后，產品和合同之間的定義不準確。此外，在不完善的市場上，監管并不意味著應減少競爭，相反，調控的目的是為了提高競爭力。政府可以通過改善市場信息不對稱的問題，從而提高企業之間的競爭效率。因此，監管和競爭之間的沖突不存在。因此，在不危害市場競爭的前提下，市場監管是市場發展的重要保障。
三、道德風險
盧埃林指出，存款保險和貸款人的最后手段(LLR)的道德風險的是監管需求的重要理由。LLR的存在導致銀行風險偏好相對較高。同時，在存款保險方面，也存在四個道德風險。首先，存款保險能夠通過補償金機制保護消費者的利益，所以消費者不會仔細考慮選擇哪家銀行存款的問題。其次，由于儲戶受到存款保險的保護，銀行傾向于選擇風險更大的項目。第三，因為儲戶由存款保險保障，他們不會接受利息中的風險溢價。最后，存款保險機構可能會促使銀行保持較低的資本水平。
此外，不論存款保險存在與否，政府都應依法保護儲戶。在這種情況下，存款保險可以被認為是金融監管的原因之一，道德風險(保險和賠償)的概率可以通過構建金融監管來減小。
【關鍵詞】金融衍生品;監管困境;監管模式
一、金融衍生品市場的監管困境
金融衍生產品采取標準化合約和保證金的交易方式,主要用于保值或投機,其交易有別于一般的金融基礎交易,具有杠桿性、復雜性和隱蔽性等基本特征。這些特征超出了常規金融監管的范圍,加大了監管難度,易使金融衍生品陷入監管失效的困境,從而埋下金融風險隱患。的范圍,加大了監管難度,易使金融衍生品陷入監管失效的困境,從而埋下金融風險隱患。
首先,杠桿性降低了監管能力。金融衍生品在進行交易時只需要繳存一定比例的保證金,而不必繳納資產的全部價值,從而可起到以小搏大的作用。就本次次貸危機而言,次貸衍生品把杠桿進一步放大,風險相應地從最初的次級按揭,傳遞到CDO(債券抵押憑證),再到CDS(信用違約掉期)以及其它相關金融產品,整個交易過程具有較高的傳遞性,使得監管機構對其實施有效監管力不從心。
其次,復雜性加大了監管難度。如今,金融衍生品的設計日趨復雜、深奧,人們把遠期、期貨、互換作為基本工具,通過組合、分解、剝離等技術,創造出了各種各樣具有不同風險收益特征的金融衍生品。若要對它們有一個透徹的認識是需要很多時間和精力的,甚至就連設計這些金融衍生品的工程師也無法對它們有一個準確的判斷。而金融監管當局對金融衍生產品的特性、影響更是認識不足,常常貽誤制定相應的監管方式和采取有效及時的手段,面對金融衍生產品創新的日益復雜化,監管當局難免顧此失彼,金融監管效果被弱化。
最后,隱蔽性造成了監管真空。金融衍生產品具有隱蔽性,絕大多數金融衍生產品在資產負債表內得不到列示,表外業務成為監管真空。于是,經驗豐富的投機家便通過大量金融衍生產品交易達到改善資產負債結構的目的,使得財務報表越來越難以反映企業真實的業務情況,經營透明度下降,金融衍生品市場交易的重要信息得不到充分披露,從而放大了金融風險,致使金融監管無的放矢。
二、國際金融衍生品市場監管模式借鑒
(一)三大典型監管模式
根據監管主體的介入程度和多樣性可以將國際金融衍生品市場的眾多監管模式劃分為三種典型監管模式:一是以美國為代表的多頭監管模式和“集中立法型”;二是以英國為代表的單一監管模式和“自律為主型”;三是日本的第三方治理模式和“行政監管型”。
1、多頭監管模式
美國實行“三級監管”模式,即政府監管、行業自律和自我管理并存的監管體制。
首先,政府監管分為機構監管和功能監管。從機構監管角度看,聯邦商品期貨交易委員會(CFTC)負責監管期貨市場;證券交易委員會(SEC)負責監管證券期權、外匯和股票指數期權交易;聯邦儲備委員會和貨幣監理署負責監管商業銀行的衍生品交易。從功能監管的角度看,CFTC和SEC同時也是功能監管者。
其次,全國期貨業協會(NFA)是一個行業性自律組織。該協會主要管理所有期貨經紀者登記、會員糾紛仲裁、會員財務狀況審計、期貨推廣教育以及與期貨經紀業務相關事項,側重監管期貨交易人員。
最后,交易所本身是一個自律組織。自我監管主要體現在:一是監督會員業務活動是否依照法規、條例進行,監督不同類型會員的交易是否超出范圍;二是制定交易所規章和實施細則,監督和管理交易所內衍生交易的行為準則;三是檢查經紀行會員的資本充足率,監督有沒有多收客戶傭金而超出其資金限額能力的交易。
2、單一監管模式
英國對金融衍生品市場實行單一監管模式,金融監管局是金融市場上唯一的監管機構,它集銀行和證券期貨業的監管責任于一身。根據《金融服務法》,金融監管局不僅將原有許多行業自律組織和其他監管組織納入自己的組織機構,還于1998年6月接收了英格蘭銀行的銀行監管職能、保險監管職能以及證券交易所的上市審查職能等,成為身兼銀行、保險和證券期貨監管職能的單一監管機構。然而,英國政府監管的單一性,并沒有排斥行業自律組織、交易所、清算所以及衍生品活動參與者的自我監管。另外,企業的內部風險控制也是英國整個衍生品市場監管體系的重要組成部分。
3、行政監管模式
日本是金融衍生品市場實施政府干預式監管模式的典范。財務省作為日本金融業獨一無二的監管機構,集金融計劃立案與監督檢查職能于一身,對金融機構進行非宏觀領域的強制性干預,逐漸形成了由日本銀行(央行)實施貨幣政策、財務省制訂其它金融監管政策的獨特體制。財務省在早期管理經濟過程中成效斐然,但在金融市場日趨復雜的今天卻顯得不夠靈活,為了解決權力過度集中的弊端,日本政府將財務省的金融監督檢查職能獨立出來,組建專門的金融監管機構。
(二)不同監管模式效果的比較
建立于上世紀三十年代的美國多頭監管模式及其金融衍生市場的規范發展曾經扮演過成功角色,但本次金融危機的爆發,暴露出多頭監管模式的缺陷,如監管機構在監管對象和范圍上各有分工,協調難度大,造成相關監管信息溝通不充分,監管成本高,效率低下,容易出現監管真空,從而貽誤監管時機。
與美國多頭監管模式相比,單一監管模式實行統一的監管規則條例,統一的監管報告要求,在消除多頭管理、防止監管缺位、降低監管成本等方面存在明顯優勢,是衍生品市場監管模式的有效選擇。但單一監管制度在一個監管機構之下,仍然按不同的金融行業來分而治之,這樣,把不同目標合并到一個監管機構中,會產生理念和行為的沖突,從而抵消單一監管結構帶來的規模經濟效應。
三、我國金融衍生市場監管模式的選擇――建立統一監管模式
改革開放以來,我國的金融市場得到了迅速發展,并逐步形成了相對完整的金融市場體系。但是我國的金融衍生品市場才剛剛起步,距離規范市場還存在較大差距,存在相關法律規范的滯后、監管主體多元化、監管手段單一等問題,困擾著金融衍生品市場的健康發展。筆者認為,我國應該從國外案例中吸取教訓,加強金融衍生品監管制度設計的超前性,建立統一監管模式。
金融衍生品市場統一監管模式立足于維護國家金融安全,是在單一監管組織結構基礎上,以有效實現確定的金融監管目的而建立起來的,是對金融市場、金融機構組織及其業務等實施多層次共同監督和管理的金融監管法律制度體系。具體說來,統一監管模式包括以下四個方面的內容:
第一,金融衍生品市場監管機構的統一。由于金融衍生品的復雜性和多變性,現實監管容易出現沖突和真空的問題,而在統一的監管機構體系下,有利于改善信息質量,避免信息的重復收集,使得監管人員從更高的角度來監控整個金融市場,也使金融機構更加明確內部風險控制的重點,從整體上降低了金融系統風險爆發的可能性,提高了金融衍生品市場系統風險監控的效率。
第二,金融衍生品市場監管目標的統一。在統一監管模式下,各個監管部門都設定統一的監管目標,并為實現這個目標劃分金融監管權,明確監管機構的權利、責任以及義務,從而不會出現重疊或缺位的現象,減少“摩擦成本”。
第三,多層次金融監管的統一。統一監管模式主張從多個角度、多個層次對金融衍生品市場進行立體監管,注重金融衍生品監管當局、行業自律組織監管和金融機構自控的合作及協調。在政府監管方面,政府主管部門必須加大對金融衍生品的監管力度、制定金融衍生品交易法律法規、頒布相關的行為準則、對市場參與者施行宏觀管理等;在行業協會自律管理方面,主要是金融衍生品行業協會為保證金融衍生品市場良性運行而實施的一系列自我管理、自我服務、自我監督的措施,制定行業協會宗旨,強化職業道德規范、負責會員的資格審查和登記工作、監管經營情況、調節糾紛和協調會員關系等;在交易所自我管理方面,主要包括對交易所會員和業務的管理、對交易所加以規制的管理、建立健全交易所的財務保障體系和對進入衍生品交易活動的信息披露等。
第四,國際金融衍生市場監管的合作和統一。隨著國際金融自由化和全球化的趨勢進一步加強,各國金融市場之間的相互依賴不斷增強,各種風險在不同國家和市場之間相互轉移、擴散和滲透,金融衍生品的國際性特點日益突出。統一監管模式要求加強國際分工和合作,建立多邊協調及信息共享機制,成立多國合作監管機構,負責對區域性甚至全球金融體系的穩定性進行監督。
與其他監管模式相比,統一監管模式不僅在實現市場的有效監管和提高系統風險防范效率方面,在節約監管成本、實現監管公平性原則方面均具有明顯的比較優勢,同時也反映了進入衍生品市場監管的特殊性。金融衍生品往往涉及商品市場、證市場、銀行市場、基金市場等多個經濟領域,統一監管模式通過監管目標統一明確、監管職權合力配置等,避免了因監管主體的不確定性給交易者帶來的巨大風險,維護了整個金融體系的安全。
參考文獻
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作者簡介:
關鍵詞：金融衍生品市場統一監管監管模式
Abstract:Alongwiththeeconomicglobalizationandthefinancialinternationalization''''srapidlyexpand,thefinancialderivationtransactionhasbecomeinthemoneymarketmosttohavethevigorandtheinfluencefinancialproduct.Inviewoffinancialderivationcharacteristicsandsoontransaction''''scomplexity,highreleaselever,hypothesized,noblecharacterdanger,variouscountries''''governmentandtherelatedinternationalfinancesupervisionorganizationtakeseachmeasureinabundance,improvesthefinancialderivationmarketlawsupervisionastheniadiligentlythecondition.Althoughourcountry''''sfinancialderivationmarketstilloccupiedthedevelopmentinitialperiod,butthemarketsupervisionquestionactuallymaynotbelittle,theauthorbelievedthatdevelopsourcountryfinancederivationmarkettochoosetheunificationsupervisionpattern.
keyword:Financialderivationmarketunificationsupervisionsupervisionpattern
一、統一監管模式是金融衍生品市場發展的內生需要
金融衍生品是對未來某個時期特定資產的權利和義務作出安排的金融協議，按照其自身的交易方法和特點劃分，其分為遠期合約、期貨、期權和互換四種形式。其產生的最初目的是為了降低金融自由化過程中金融基礎資產的各種風險，在性質上屬于風險轉移和風險管理的工具。金融衍生品貢獻巨大，在全球經濟體系中扮演著極其重要的角色，以致于被美譽為"改變了金融的面目"[01]，促成了金融交易活動的日益虛擬化。然而，由于金融衍生品涉及多個金融領域，系運用多種技術的"金融合成物"，因此，對其實施有效監管的法律制度就必然具備跨市場、跨行業的綜合特征，那些將"混合物"分拆成"基本元素"分別進行監管的傳統方法必然會損耗金融監管效率。對"基本元素"實施監管的有效性并不必然導致對"合成物"金融監管的有效性，換句話說，它們不是機械地拼合在一起，而是發生了合成作用的"化學反應"，事物的本質特征已經發生了根本性變化。
無論是金融分業經營，還是金融混業經營，抑或是我國高層強調的金融綜合經營，其對金融衍生品的需求和應用無不對市場監管提出了挑戰。一方面，隨著金融改革深化和金融自由化在全球的不斷發展，證券公司、保險公司等金融機構借助層出不窮的新型金融衍生工具，通過各種資產組合，使其經營風險特征和傳統銀行的風險相似，從而使針對證券公司、保險公司安全運行而設置的各種金融監管效力大大降低；同時銀行借助于這些金融衍生工具使得對銀行實施的審慎監管要求同樣形同虛設。所以，有效的金融監管制度必須針對"金融合成物"本身的性質特征來設計。在此過程中，加強對"基礎成分"的分別監管可以起到很好的輔助作用。另一方面，金融機構集團化趨勢日漸明顯。以英國為例，英國八家最大金融機構的主要業務范圍都涵蓋所有五種應接受監管的金融業務，而不再像20多年前，即使是最大的金融機構也只經營其中一種金融業務。這些都使得單一監管或稱分業監管在金融衍生品市場的發展中出現諸多不適應癥，從而使統一監管的實施顯得十分必要。金融衍生品創新經驗表明[02]，統一監管模式已成為金融衍生品市場發展的內生需要。
二、統一監管模式追求制度結構的內在統一和組織體系的相互協調
筆者認為，金融衍生品市場統一監管模式立足于維護國家金融安全，是在單一制監管組織結構基礎上，以有效實現確定的金融監管目的而建立起來的，是對金融市場、金融機構組織及其業務等實施多層次共同監督和管理的金融監管法律制度體系。該種監管模式強調通過明確統一監管機構的監管職責，協調金融監管當局與金融自律組織、金融機構等各層次的監督管理行為和業務活動，同時通過加強金融衍生品市場監控的國際合作，以有效實現維護金融安全的監管目標。
實際上，統一監管的制度結構和單一制監管結構有著相似之處，前者吸收了后者所主張的單一監管機構理論，在監管主體組織制度上也主張設立一個監管機構負責金融衍生品市場及從業機構和人員的管理。但是，統一監管和單一監管畢竟不同，表現為單一監管制度在一個監管機構之下，仍然按不同的金融行業來分而治之；而統一監管制度則是主張以金融監管目標的實現為導向來組織和建立金融監控法律制度體系。正如倫敦經濟學院著名經濟學家古德哈爾特（Goodhart）所指出的，金融監管機構應圍繞監管目標設置，把不同目標合并到一個監管機構中，會產生理念和行為的沖突，從而抵消單一監管結構帶來的規模經濟效應。而統一監管模式以監管目標為基礎配置監管職權，較好地解決了這種沖突和損耗。
從制度結構上看，金融衍生品市場統一監管模式追求金融監管的全面統一，其不但強調監管組織形式上的監管機構統一，而且強調制度結構以及監管目標的統一。具體說來，其內容包括四個方面：
一是金融衍生品市場監管機構的統一。即基于金融衍生品交易的特性，建立統一的監管機構，全面負責監管金融衍生品市場，有效監控金融系統風險。同時，為避免產生權力巨大的壟斷監管機構，滋生，在設置一個監管機構的基礎上，要通過經濟責任制對具體的金融監管權限進行劃分，并通過設置聽證會、咨詢程序等法律制度對該金融監管機構行使監管權力的行為進行監督，從制度上有效防止權力濫用或怠于行使權力的發生。統一監管機構主要負責金融衍生品市場監管的整體決策、市場準入、信息披露、檢查監督等全面監管工作。
二是金融衍生品市場監管目標的統一。即統一監管機構在設置各個監管部門時，應當遵循部門監管目標一致的原則，減少所謂"摩擦損耗"；同時，通過內部協調合作機制的強化，將外部監管機構間的沖突通過內部機制予以消化。
三是多層次金融監管的統一。即從多個角度、多個層次對金融衍生品市場進行立體監管，注重金融衍生品監管當局和行業自律組織監管、金融機構自控的合作和協調。尤其是在具體市場交易監管中，要為實現有效地監控金融衍生品市場的系統風險而分工協作。
四是國際金融衍生品監管的合作和統一。即在金融衍生品市場系統風險監控中，加強國際分工與合作，具體內容包括各國監管制度的協調、國際監管標準的統一等。國際監管合作和統一適應金融衍生品跨國界、跨市場、跨行業的特點，在世界各國及有關國際組織的共同努力下發展迅速。近年來，金融衍生品交易頻繁引發的金融危機則進一步促進了國際統一監管的前進步伐。
從組織體系上看，統一監管模式以監管目標的實現為導向來構建自己獨特的組織體系。直觀地看，統一監管模式的組織結構呈現出一個金字塔結構，最上端是統領金融監管全局的金融監管機構，其內部根據不同的金融監管目的可以分設金融系統風險監管部門、審慎經營監管部門、金融商業行為監管部門等金融監管職能部門，而基礎層面上大量的自律組織管理和通過金融機構預先承諾等形式進行的自我約束，也是金融衍生品市場監管的重要組成部分。在統一監管模式下，政府設立的單一監管機構通過各種責任制與金字塔下層的各個監管機構聯系在一起，共同發揮監控金融衍生品市場的職責。
必須注意的是，統一監管模式并不是由一個監管機構包攬所有金融監管的職責，而是將原來外部各監管機構之間配置的權利義務內化，變為系統內權責利的分配和協調，再通過崗位責任制、財務責任制、內部授權經營管理責任制等內部經濟責任制的建立來發揮統一協調監管的作用。經濟責任制作為其制度機制，本質上要求"在其位謀其政"，它體現了人逐漸角色化和職業化的社會發展趨勢，反映了財產因素和組織因素不斷融合的社會發展趨勢。
三、統一監管模式在制度上具有明顯的比較優勢
金融衍生品市場統一監管模式，反映了金融衍生品市場法律監控的特殊性和金融監管法律關系的客觀要求，是實現金融衍生品市場有效監管的優化途徑。它不但綜合了單一監管模式和功能型監管模式之長，而且突出了保障監管目標實現的宗旨，相對于單一監管模式、多頭監管模式、混合監管模式等金融監管法律制度體系而言，其優勢表現在：
第一，統一監管模式有利于實現金融衍生品市場的有效監管。統一監管機構通過對金融衍生品市場系統風險監管目標的明確定義和界定，圍繞監管目標的實現，劃分金融監管權，通過授權或委托，明確監管者的權利、義務，盡量避免了金融監管沖突和監管空白。
第二，實行統一監管模式有利于提高系統風險防范效率。由于金融市場的統一與金融監管的割據不相適應，使得監管者往往缺乏對系統風險的宏觀了解和總體把握，實行統一監管模式則可以降低金融衍生品市場信息收集成本，改善信息質量，避免信息的重復收集，使金融監管者從整體上掌握系統風險的品種、規模、程度，及時發現潛在的風險危機。統一監管目標的明確使信息的收集更有針對性，信息所包含的內容更能得到明確地反映監管目標，使金融監管者更及時采取措施解決隱患，也使金融機構更加明確內部風險控制的重點，對自身風險加強管理，從而整體上降低了金融系統風險爆發的可能性，提高金融衍生品市場系統風險監控的效率。
第三，實行統一監管模式有利于節約監管成本。統一監管制度的實施可以將數個金融監管機構的人才、設施等集中到一處，從而節約監管費用，緩解監管人才緊缺的狀況，集中發揮人才優勢；而對于被監管者來說，可以避免多次按不同標準接受監管，節約其接受監管的成本；從整個社會利益角度看，有利于社會整體財富的節約。
第四，統一監管模式有利于實現金融監管的公平。統一監管關注于金融機構所從事業務的性質及其風險控制的目的，即并非僅僅關注該金融機構的名稱或種類，因此，經營同樣業務的金融機構會受到同樣程度的監管，避免同樣的市場行為所受監管制度的約束程度不同，即被監管者所要負擔的金融監管成本不同，從而更有利于實現金融監管的公平和公正。
第五，統一監管模式有利于被監管者反向監督和尋求救濟。在監管目標和職責明確的前提下構建的金融衍生品市場監管法律制度體系，更加有效和透明，更有利于被監管者對金融監管機構及其金融衍生品市場系統風險監控行為的監督，也有利于明確被監管者權利受損時請求救濟的對象。
第六，統一監管模式反映了金融衍生品市場監管的特殊性。金融衍生品往往涉及商品市場、證券市場、銀行市場、基金市場等多個經濟領域，統一監管模式通過監管目標統一明確、監管職權合理配置，內部責任制和外部責任制的分工、合作等，避免了因監管主體的不確定性使金融衍生品交易者面臨更大的法律風險，從而維護了整個金融體系的安全[03]。
四、我國金融衍生品市場應選擇統一監管模式
我國金融衍生品市場是在無序中開始發展的。為順應國際金融市場開放的潮流，20世紀90年代初，金融衍生品市場隨著我國金融體制的市場化改革開始出現，上海交易所、深圳交易所等先后推出了外匯期貨、國債期貨、股指期貨等金融衍生交易品種，以擴大資本市場的發展規模。但是，由于我國金融衍生品市場的理論和實踐都處于起步階段，對金融衍生品市場本身功能的認識、風險識別和監控手段等都不深入、不完善，導致市場有效需求不足，造成了我國大部分金融衍生品市場早夭的后果。近些年來，我國的金融市場化改革進一步深化，在實現銀行商業化、資金商品化、利率自由化、貨幣國際化、資產證券化等過程中，金融衍生品市場的培育和發展已成為當務之急，只有這樣才能建立金融市場的風險轉移機制和價格發現機制。經驗告訴我們，金融衍生品市場的健康發展必須建立在發達的金融基礎工具市場之上，必須有嚴格的金融衍生品市場系統風險監控法律制度體系及其實施的保障，同時，也必須有成熟的市場參與者，這三者缺一不可。
在我國，金融衍生品市場監管模式的選擇必須與金融衍生品市場發展的實際情況相適應，金融衍生品市場發展的戰略選擇必須立足于我國經濟發展的實際需要，從全局考慮我國貨幣市場、外匯市場、證券市場等金融基礎市場的發育程度，以及金融監管能力和水平，從維護社會整體利益的角度選擇和確定我國金融衍生品市場監管模式。我國是中央集權制的國家，目前采用的監管模式是一線多頭監管模式，即金融監管權集中在中央政府一級，由中國人民銀行、銀監會、證監會、保監會等多個中央級的金融監管機構及其派出機構負責對金融衍生品市場實施監管[04]。隨著我國金融衍生品市場的加速發展，特別是跨國銀行的進入，金融市場的一體化進程不斷加快，這種分業監管模式的根基已經松動。而以維護金融安全為中心的，可以提高監管質量和效率的統一監管模式，更能發揮有效監控金融系統風險的作用。
我國金融衍生品市場應選擇統一監管模式。加強我國金融衍生品市場監管法律制度建設，是發展我國金融衍生品市場的前提和保證，而統一監管模式是建立和完善我國金融衍生品市場監管法律制度的優化方式。筆者認為，實施統一監管，就必須建立以維護金融安全為統一目標，多部門、多層次、多環節、權利互動與制衡的金融衍生品市場統一監管法律制度體系。
建立和完善我國金融衍生品市場的統一監管制度，可以從宏觀和微觀兩方面著手：宏觀方面就是由統一監管機構對金融衍生品市場監管的整體決策、市場準入、信息披露、檢查監督等方面從整體上實施系統風險監控的法律法規制度體系，保障整體金融市場的安全和穩定；微觀方面就是要對金融機構內部運作、組織結構、風險控制、交易規則、合約設計等制度安排等進行適度的監控，以引導和監督其審慎經營、及時控制風險。針對金融衍生品市場的飛速發展，在建立其監管制度時，要以我國金融衍生品市場的發展現實為基礎，也要具有一定的超前性，給市場留下足夠的發展空間；同時，鑒于金融衍生品市場發展的國際性，在建立其監管制度時，要從本國實際出發，也要注意和國際慣例、國際規范的協調發展。[05]
五、具體建議
對金融衍生交易的合理監管是防止它們被濫用和錯誤地使用，而不是簡單地限制或禁止。[06]就我國金融衍生品市場監管而言，選擇統一監管模式必須著重做好以下幾項工作：
一要積極穩健地推進利率市場化改革和匯率市場化改革，逐步實現人民幣的完全可自由兌換，刺激金融衍生品有效需求的產生，促進金融衍生品市場的發展。在市場經濟中，充分的競爭和非管制的利率、匯率、價格等機制會使收益的不確定性和風險更為突出，加強對金融衍生品的管理和利用是增強我國金融市場競爭力，轉移和化解金融風險的重要手段。
二要加快進行金融衍生品市場監管的法律法規系統建設。這項工作包括兩個方面：一是要加快制訂統一的《金融衍生品市場監管法》，以保證金融衍生品市場監管框架的穩定性、持續性和一致性；二是要針對不同種類的金融衍生品分別制訂相應的法律法規，強化各類規范的協調性和可操作性。
三要改革金融衍生品市場的監管機構。目前，我國主要是由行政機關進行監管。這與金融衍生品的快速和多變是不相稱的。有效的監管體系必然是多層次的，在加強對現行監管機構的規范的同時，我們應盡快建立以政府監管為主，金融機構行業協會自律為輔，中介組織協助監管，社會輿論一般監督的立體監管格局。
四要進一步加強金融衍生品市場監管的國際合作。具有一定開放性的制度才能夠得到更多的發展，更何況我國在加入世貿組織后，面臨的是到國外金融市場競爭和開放國內金融市場的雙重境地，加強與各國際組織、各國政府及金融監管當局、各大交易所等機構的國際合作，是我們增強競爭實力的必然選擇。
不可否認的是，統一監管模式的實施在一定程度上會削弱金融衍生品作為一種高效風險管理工具的效率，增加交易成本。但是，如果將此交易成本與因金融衍生品市場風險失控可能導致的整個金融體系安全的損毀，以及發生連鎖反應可能導致的全球性金融危機的損失相比較，就會對統一監管法律制度的價值作出較為客觀的評價。因此，在金融衍生品被喻為"金融野獸"的今天，維護全球金融安全應當是金融衍生品市場監控法律制度的出發點和落腳點，統一監管模式應是構建和完善我國金融衍生品市場監管法律制度的理性選擇。
注釋：
[01]SeeGlobalDerivativesStudyGroup,Derivatives:practicesandPrinciples(GroupofThirtyReport)(GroupofThirty,WashingtonDC,July1993),p.28.
[02]從世界范圍期貨市場來看，除了傳統的農產品、工業品期貨品種外，20世紀70年代后外匯、利率、已及股指期貨等金融期貨創新相繼問世，2002年新加坡期貨交易所推出了計算機內存期貨合約，2003年美國期貨重鎮芝加哥成立了ONECHICAGO交易所，專門經營單只股票期貨，2003年10月，芝加哥商業交易所（CME）宣布在2004年推出美國消費者價格指數（CPI）的期貨合約，可見金融衍生品的創新從未間斷。我國2003年期貨市場在金融服務一體化的產品創新上也邁出了一大步，涌現了"期證通"、"銀期通"等新的產品。
[03]徐孟洲、葛敏，"金融衍生品市場監管法律制度初探"，載于《成人高教學刊》，2003年第5期。
[04]但是，從我國監管制度本身的變遷來看，往往經歷的是一個從中央的不禁止或默許狀態下，地方自主的發展和管理中央逐步介入管理中央集權管理和地方管理的競爭中央和地方合作管理。這種中國特色的形成原因是因為在我國改革開放過程中，特別是在初期，我們進行經濟建設的指導思想是"發展才是硬道理"。
[05]葛敏、席月民，"我國金融衍生品市場統一監管模式選擇"，載于《法學雜志》，2005年第2期。
[06]寧敏著，《國際金融衍生交易法律問題研究》，第349頁，中國政法大學出版社，2002年12月第1版。
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關鍵詞:金融衍生品理論選擇監管法制
世界金融衍生品市場視野下的我國金融衍生品市場
(一)金融衍生品的形成及發展
金融衍生產品是相對于基礎性金融產品而言的,其價值的決定依賴于對基礎性產品標的資產價格走勢的預期。在金融市場中,基礎性金融產品既可以是貨幣、股票、債券、外匯等金融資產,也可以是金融資產的價格,如利率、外匯匯率、股票價格指數等。金融衍生品的出現,是在國際金融市場上,金融資產價格發生劇烈波動,基礎產品市場交易利差大幅變化的情況下,滿足投資者保值、賺取有關資產差價(套利)或投機等種種需求的結果。
弗蘭克•J•法博奇認為,“一些合同給予合同持有者某種義務或者對一種金融資產進行買賣的選擇權。這些合同的價值由其交易的金融資產的價格決定,相應地,這些合約被稱為衍生工具”。巴塞爾銀行監督委員會認為,金融衍生品是一種合約,該合約的價值取決于一項或多項背景資產或指數價值。1992年,在啟動金融期貨20年后,諾貝爾經濟學獎得主默頓•米勒將金融期貨的推出譽為“過去20年里最重要的金融創新”。
筆者認為,金融衍生品是指從“基礎性金融工具”或“傳統金融工具”中衍生出來的新型金融工具,即根據某種相關的金融資產預期的價格變化而進行定值的金融工具。其突出的特征在于其合約性價值的存在?；A性金融工具主要有三種形式:利率或債務工具的價格;外匯匯率;股票價格或股票指數。這些基礎性金融工具的衍生品主要包括金融期貨、金融期權、互換和遠期和約等。
(二)我國金融衍生品的市場現狀
20世紀90年代初,金融衍生品市場隨著我國金融體制的市場化改革開始出現。1990年后,我國開始引入期貨市場及外匯期貨、股指期貨、國債期貨、權證交易等,大部分因缺陷過多而被迫中斷試點(見表1),暴露了我國金融衍生市場的一些問題,如法規不健全、信息披露不規范、市場監管不嚴格等。
由于金融衍生品獨特的風險轉移和價格發現等功能,不斷受到市場追捧并發展壯大。隨著我國加入WTO、匯率制度的改革和股權分置改革的逐步推進,我國市場經濟體制的逐步健全,適應經濟新形勢的發展需要,近兩年我國逐步增加了金融衍生品品種,試點次級抵押貸款、資產證券化、黃金期貨等品種,并準備推行融資融券、股指期貨等金融衍生品。但金融衍生品在推動金融市場發展的同時,也帶來了巨大風險。隨著全球金融危機的進一步加劇,我國金融衍生品市場問題也逐步暴露,從2008年南航JTP的末日瘋狂到高德炒金事件,都給投資人帶來了一定的災難。
金融衍生品發展中監管理論的策略選擇
自由資本主義時期,資本主義世界信賴自由市場,政府“守夜人”角色似乎更加符合民眾的需要,但是隨著經濟危機的發生,民眾開始寄希望于政府的監管。盡管金融監管的歷史不長,但是監管和市場的論戰卻從未止息。贊同性理論希望強化管制來規避金融風險,否定性理論則希望以市場的方式來解決金融風險。
贊同性理論包括:早期的抑制民眾過分投機于金融資本的動機理論;20世紀30年代金融危機爆發帶來的市場失靈論和公共利益理論;市場先天的缺陷如自然壟斷、社會福利損失、外部效應、信息不對稱等問題需要政府干預的社會利益理論;基于金融行業本身風險控制的金融風險理論;基于法律存在缺陷而監管的法律不完備論等。
從發達國家的情況看,各國都重視對金融衍生品市場的監管,并根據本國具體情況,建立了具有特色的金融衍生品市場監管模式。而如何使得金融監管卓有成效?分析研究金融監管的否定性理論也會給我們帶來一定的啟示:
金融監管否定性理論主要包括特殊利益論和社會選擇論。特殊利益論信奉市場經濟和放任主義,認為監管政策反映的是參與政治過程中的各種利益集團的要求,監管是為被監管的行業利益服務的,因此監管面臨著多方面的成本和道德風險,監管對于問題的解決是無益的。社會選擇論是在特殊利益論的基礎上發展而來,這一理論將經濟學中的市場概念移植到行政決策中,把監管認定為具有自利的理性的“經濟人”,對于集團間的利益討價還價之后的財富再分配,因而“政府不一定能糾正問題,事實上反倒可能是某些問題惡化”。
客觀地說,兩種否定性理論假說都存在著一定的合理成分,同時在實踐中,各國在金融監管中也曾經出現過一些類似于理性“經濟人”為自身謀求利益的情形,這些情形的發生對于政府監管信用構成了巨大的威脅,這種源于外部的道德性風險必須控制在一定的范圍內。
在世界監管理論發展的過程中,也加入了一些其他因素的考量。最具代表性的觀點有兩種:
第一種考量為金融監管經濟合同理論。金融交易包含著金融機構和金融消費者之間、金融機構和監管者之間、監管者和社會之間顯性和隱性合同的復雜結構。監管可以被視為被監管者和監管者之間的一系列隱性合同關系,設計得好的合同可以促使金融機構的行為避免或者減少系統性風險;反之,則可能在金融活動中產生系統性風險。
第二種考量為金融監管的成本和收益博弈。大多數國家對監管機構的直接成本都有比較可靠的數據。但對可能是更大一塊的成本——即對施加于被監管對象所造成的額外負擔卻沒有數據可利用。所以精確計算監管的成本和收益幾乎是不可能的,但它的意義卻是現實的:監管任何時候都是在成本和收益的權衡中做出判斷,偶爾的監管失靈是否可以視為監管體系加重了社會成本;以消除監管失靈為目的的增強監管是否得不償失。
我國金融衍生品市場監管現狀及對策分析
(一)我國金融衍生品市場監管現狀
法規體系建設不完善。法律是監管的基礎,目前我國金融衍生品方面的立法相對滯后,且政出多門?，F行的與金融衍生品有關的法規,基本上都是各監管機構針對具體的衍生產品制定的,缺少統一的金融衍生品監管法律,缺乏衍生品交易和風險管理的相關指引,尤其不能有效應對金融衍生品風險具有跨系統、跨部門蔓延的特性。
監管主體過于分散。目前,我國金融衍生品市場是多頭管理,央行、銀監會、證監會等都在各自領域負責相應機構金融衍生業務的監管。由于部門分割,既形成在許多領域的重復監管,也存在一定的監管真空。各監管機構之間尚缺乏統一的協調機構,同時也缺乏共識的戰略規劃。
行業自律組織作用不明顯。我國目前金融衍生品市場中的行業自律組織有中國期貨業協會和中國銀行間市場交易商協會,分別成立于2000年12月和2007年9月。由于缺乏管理部門的有效授權,行業自律作用得不到充分有效的發揮,金融衍生品市場的宏觀管理手段以管理部門的行政手段為主,協會自律管理手段不足。
(二)完善我國金融衍生品市場監管的對策建議
1.加強金融衍生品市場監管的法制建設。第一,市場準入制度是指對開展金融衍生品業務的金融機構、金融市場交易者、從業人員資格以及進入市場交易的金融衍生品合約等的最低要求。第二,風險監控制度指金融監管當局依照既定量化檢查標準、定性控制目標及風險綜合控制等規定,對金融機構從事金融衍生品交易的風險進行監督和管理的法律制度。第三,信息披露制度是保障市場機制充分發揮作用的基本金融監管制度。從規范披露內容和披露形式兩方面著手,提高信息披露的有效性,促使衍生品交易的公開、公正和公平,提高透明度。第四,危機救助和退市法律制度是為了維護金融體系的安全和穩定,及時化解、處置、救助既有風險的法律制度。必須建立金融機構預警機制和存款保險制度,這在對外資金融機構的監管和保護我國投資者利益方面尤其重要。
2.強化國內金融監管權力的整合和協作機制的建設。我國金融監管體制的安排是多頭分業監管體制。目前我國金融監管機構主要有銀監會、證監會、保監會和中國人民銀行四家,其分工有著制度上的安排。《證券法》第179條第8款規定:“國務院證券監督管理機構可以和其他國家或者地區的證券監督管理機構建立監督管理合作機制,實施跨境監督管理”。銀監會、證監會、保險監督管理委員會(以下簡稱保監會)于2004年6月28日頒布的《銀監會、證監會、保監會在金融監管方面分工合作的備忘錄》授權監管機構負責對外聯系,并與當地監管機構建立工作關系;要求銀監會、證監會、保監會密切合作,就重大監管事項和跨行業、跨境監管中復雜問題進行磋商,并建立定期信息交流制度。但由于這些規定過于原則,缺乏明確的操作細則,實踐中代表交流和協作的聯席會議也沒有實現。
對于金融衍生品市場更高層次的監管,筆者認為,首先,應該由國務院分管金融工作的副總理代行管理協調職能,構筑以副總理為核心的縱向管理機制和橫向的協調機制,從而推動金融監管工作的聯動性;其次,應該加強監管機關的自我控制,以最大程度的削弱理性“經濟人”的可能性。
3.加強國際間監管力量的協作機制建設。隨著金融危機不斷深化,國家單邊采取措施顯然已經不適應形勢的需要,急需國家間監管力量的聯動性不斷增強。而實踐中,政府間金融衍生品交易監管合作是規則導向的,主要通過雙邊或多邊條約、諒解備忘錄進行。由于國際組織頒布的規則通常采取軟法的方式,我國對這些國際通行的監管標準審慎、合理的采納,可促進我國重新審視國內衍生市場的內在屬性和風險管理狀況,在一定程度上彌補衍生交易監管體制的不足并為國際監管協調奠定基礎。
總之,在金融衍生品被喻為“金融野獸”的今天,維護全球金融安全應當是金融衍生品市場監控法律制度的出發點和落腳點。金融市場無論走得多遠,都要有法律法規相陪伴。我國應不斷摸索國內監管力量的合理調配、國際監管力量的分工合作等系統性問題,以期構建我國金融監管法制的新格局。
參考文獻:
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（一）金融機構創新機制監管內容
金融機構創新機制指的是金融管理和監督，是國家對中央銀行和其他金融監管實施管理與監督的過程，它需要健全完善的法律、法規，合理有效的規避系統風險，減少交易過程中產生的損失。目前，較為常見的監管手段包括：行政手段、經濟手段、法律手段以及技術手段，通過這種方式可以實現對金融產品相關數據監管，準確評判金融野外風險程度。
（二）金融創新風險
近年來，在金融創新環境影響下，各種金融產品隨之涌現，金融風險也相伴而生，運營風險、信用風險、法律風險等相互影響，信用性會加大市場性風險，市場運營風險還會造成市場的不規則波動，造成交易者心理上的恐慌，阻礙經濟社會的爭?a發展。
二、金融機構監管下風險管理重要性
（一）防范金融危機
金融危機爆發對金融行業產生了嚴重的影響，甚至危及到國家和個人，其根本原因就是金融監管力度不足，相較于金融危機造成的經濟損失來說，它所造成的社會危害更是十分巨大的，它極大的影響了經濟實物和金融行業的正常程序。只有保證社會經濟的正常穩定發展，加強監管力度，才能夠有效的避免金融危機，降低金融危機產生的損失。因此，我們應積極發揮金融監管的危機防范功能。
（二）市場失靈補救
由于金融市場中存在一定的內外部信息不對稱因素，難以滿足資源最優配置原則，金融市場監督十分重要，只有實現市場資源合理化配置才能夠促進金融行業的正常穩步發展，但這一過程中產生著大量的金融風險，任何一部踏錯都可能造成經濟崩潰，危害社會穩定。因此，政府必須要發揮監管和宏觀調控的作用，實行金融市場的科學化治理，促進金融市場的健康、穩定發展。
三、加強金融監管制度下的風險管理
（一）完善監管法律體系
完善的金融市場監管法律體系能夠保證市場的有效性和靈活性，只有制定完善的法律法規制度，根據自身情況，制定完善的監管體系，提升市場交易權威性，才能夠滿足金融產品需求，營造良好的金融產品發展形勢。
（二）提升金融產品法律系統性
建立金融產品法律的系統性，完善相應道德法律法規，進行不同金融產品的監管，更好的滿足市場僅以需求，加強市場交易行為的操作性和規范性。
（三）從實際出發，建立切實可行的監管模式
不同的金融產品交易存在一定的差異性，需要采取差異化監管模式，根據經濟發展需要，不斷提升監管機構的管理力度，采取有效的監管措施，金融產品在風險防范、交易規則和技術特征等方面存在一定的差異，只有根據其特征制定規范性文件實施有針對性的監管模式，才能夠切實解決金融產品發展中的問題。四位一體的監管模式能夠充分發揮監管主體作用，建立全新的金融市場運行體系，完善金融監控體系。該模式要求實施嚴格的金融機構內部控制，進行每筆交易的嚴格審查，結合國內外金融管理經驗，落實各部門職責和任務，將外化監管轉變為內在動力，構建和諧的金融市場環境。
四、加強國際間的交流與合作，健全風險預警和急救機構建設
金融風險無處不在，只有建立風險預警和急救措施，快速將金融風險降至最低，才能夠保證各項問題的快速解決。完善的風險預警和控制體系，能夠有效的監控、防范風險，做到金融危機的提前預防，更好的保證交易的合法權益，實現對金融風險的有效管理和防范，金融市場在不斷的發展變化，我們也應與時俱進，不斷加強金融機構風險管理，構建和諧有序的社會主義金融市場環境，推動社會主義發展。
關鍵詞：金融工具創新 市場監管 方針對策
隨著我國經濟的不斷發展壯大，我國金融市場也隨著不斷發展壯大，同時也為我國的金融創新工具市場初步的發展創造了全新的條件。但是，我國對金融工具創新市場的監管仍然存在著諸多的問題，研究如何有效地防范金融風險與規范金融創新市場的發展具有重要意義。
一、金融工具創新及監管概述
（一）金融工具創新概述
金融工具創新是金融創新的核心內容，它就是從以前傳統的基礎性金融工具，通過技術滲透而衍生發展出來新型的金融工具。這種創新主要是通過對金融工具的收益，風險，流動性，可交易性，數量大小，期限長短和權利義務等不同特征的分解和重新組合而形成的。金融工具創新的核心是衍生金融工具，它的主要形式是指期貨、期權、貨幣互換、利率互換。
（二）金融監管概述
1、金融監管定義
金融監管是指在一定的限制或要求通過特定的政府機構（如中央銀行）由演員進行的金融交易。金融監管的主要特征是具有特定含義和政府監管行為?？v觀全球，所有國家都實行市場經濟體制，也有客觀上的所有政府控制的金融體系。
2、金融監管的類型
（1）分業監管。分業監管即金融行業針對不同的業務內容分別設立了專門的監管機構進行金融監管，比如美國就是分業監管模式的典型代表，通過分業監管模式對銀行、保險、證券三大支柱性金融產業進行監管。
（2）統一監管。統一監管即由職能單一的中央銀行或者專門性的金融監管機構對整個金融行業進行統一管理和監督，從而保證金融領域能夠健康有序發展。
（3）不完全統一監管。不完全統一監管模式主要表現形式是牽頭監管模式和雙頭監管模式。牽頭監管模式主要由一個專門的監管機構全權負責不同監管主體之間的協調工作，從而在多個監管主體之間建立一種比較及時有效的協調磋商機制。雙頭監管模式主要是將銀監會、證監會、保監會合并為綜合金融監管委員會，然后由金融監管委員會與中央銀行共同負責其他相關金融監管主體的協調工作。
二、我國對金融工具創新監管的現狀
（一）政府監管現況
對于監管主體，其中一個重要監管組織為銀監會，主要職責是監管我國商業銀行的金融衍生物，也對在中國境內依據法力法規開設的私人銀行、信托公司、租賃公司、汽車公司的法人，國外銀行在中國國境內的分行等凡是符合相關規定的金融機構開展的金融衍生業務進行監管。而與銀監會不同的是，證監會主要對國內期貨交易，期貨交易所和其他衍生工具交易所（黃金交易所除外）進行監管。
（二）行業自律現狀
隨著我國金融市場不斷的發展成熟，我國將會以最快的速度推出場內交易工具，針對場內交易市場，期貨交易所、期貨業協會為目前主要的自律組織。我們國家目前一共有四加自律交易機構，為了場內的金融創新工具我國設立了中國金融期貨交易所。
（三）跨鏡監管和國際合作現況
各國政府組織之間金融創新工具交易監管合作主要通過信息共享的形式完成，一般為單邊或多邊。即監管合作只有在信息共享的前提下，通過政府的政策調節和使用現代技術，使用大致相同的宏觀經濟調控手段，并充分理解各國國情的不同，從而找到共同的監管目的，并積極制定相應措施，達到各國間政策上的融合。
國際互換與衍生工具協會、國際清算銀行等是目前國際上進行衍生品交易的主要交易監管機構。我國已經成為了國際清算銀行、國際證監會組織的組成成員。且我國四大國有商業銀行還是國際互換及衍生工具協會的會員。
三、我國金融創新工具市場監管中存在問題分析
（一）政府監管效率低
我國金融業混業經營的發展趨勢越來越強，我國仍使用一線多頭的監管模式對金融創新工具市場進行監管，這種監管模式大大降低了管理層的監管職能，當金融創新工具這一新興的市場出現問題時，就需要各個具體的監管部門相互協調、配合才能拿出相應的應急措施，這大大延長了解決問題時間周期，從而錯過了解決問題的最佳時機，而風險往往具有突發性，需要監管部門能夠及時對具體情況作出反映，拿出解決辦法。
（二）行業自律水平不足
目前看來我國雖然有一些金融創新工具市場的自律性組織，但是他們均是在計劃經濟市場向市場經濟轉變的過程中發展起來的。這些自律性組織完全成為了政府的附庸，沒有獨立的地位，且本身其自律性發展很不完整，很難獨立性的起到作用，不能發揮自律組織的獨立地位，故我國金融創新工具市場的自律組織水平低下，基本不能完成自動監管金融市場的功能，且受政府影響嚴重。
（三）跨境監管與國際監管合作不佳
在金融市場不斷深入開放、金融一體化的不斷加速的情景下，我國在跨境監管和國際監管合作雖然取得了前進，獲得了國際社會的接納，但跨境監管和國際監管合作仍需進一步加強。金融機構的衍生品是進行國際合作的主體部分，尚未涉及其他主體的合作。目前我國達成的國際合作協議也同樣是針對監管金融機構開展的衍生品交易合作，極少是對其他非金融機構的交易主體如企業和私人投資者的衍生品交易行為的國際監管合作。在企業及私人投資者的衍生品的國際監管合作需要加強。
（四）退出機制不完善使得金融機構風險意識薄弱
我國雖然已出臺了多部金融法規，但只對市場準入有著嚴格規定，而在對問題金融機構的處理上，缺少市場退出的法規。所以，金融機構風險暴露時，金融監管只能借助強制性行政干預來解除金融風險。
四、完善我國金融工具創新監管的政策建議
（一）構建高效金融創新工具市場監管
隨著金融創新工具市場進一步發展以及混業經營模式的強化，綜上分析得知我國監管模式存在各種各樣的問題與不足，以前一線對多頭的經營模式已經不適合我國金融市場發展的需要。在新的形勢下必須構建一種新的監管體制，應自己根據具體情況及想要達到的監管目標進行全方面的設定，以彌補現價段監管體系的不足，且必須具有靈活性，以便隨時調整，應對突況。
（二）完善健全金融創新工具市場監管的法律法規
由于我國金融創新工具為后起的新興產業且發展速度很快，相對應的法律法規及監管系統都相對滯后，而我國是一個以計劃經濟與市場經濟相結合的國家，政府部門政策的引導對各方面的影響較大，常常對市場造成混亂場面，弄不清政府的明確政策導向，又影響了自律部門對市場的監管。故應建立完整健全的法律法規，規范金融創新工具市場。
（三）強化內部風險控制
雖然我們國家的銀行機構、證券機構等協會對市場經濟各行各業的自律方面發揮了很大的作用，但隨著市場經濟的發展成熟，各個協會沒有顯示出他們在金融市場的風險監管機制中的作用。在監管金融創新工具市場時， 應明確區分各協會自律監管的職能，改變傳統一對多的監管模式；與此同時，行業協會也應該提升自己監管的能力，設立于金融市場運行相符合的管理條例。
（四）放松金融行政管制，加強審慎性監管力度
現如今，我國金融監管目標逐漸由社會的政治功能向優化資源配置的社會經濟目標轉移，改變了僅僅依靠行政命令的監管模式，有效發揮了金融管制和約束作用。在金融政策制定和金融活動監管過程中，金融監管部門需要對金融創新動向及時做出相應的反應，積極鼓勵金融行業不斷進行創新，通過更新金融目標轉移方式及手段，從根本上減少“行政國家”各種副產品滋生發展的現象，從而促進金融監管向新的高效方向轉變。從某種意義上看，金融監管體制的改革一方面是逐漸減少計劃性監管，另一方面是逐漸增加審慎性監管。審慎性金融監管主要是在尊重金融機構自的基礎之上建立的，它著重強調要在市場機制的作用下，通過經濟力量本身制約一些金融機構以及金融市場的活動，進而保證金融服務業的品質，推動金融服務行業的快速發展。
五、結束語
金融創新工具作為金融自由化和全球化的產物，是實現金融創新的突破口，也是資本經濟發展中的焦點問題。由于金融衍生產品的特性，使得金融衍生產品產生的風險遠遠高于一般金融工具，加大政府對金融創新工具市場的監管力度不容小覷、勢在必行。但僅僅依靠政府的監管還遠遠不夠，同時還要建立包括行業自律監管、交易所自我管理在內的三層監管體系。
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