引言：易發(fā)表網(wǎng)憑借豐富的文秘實(shí)踐，為您精心挑選了九篇金融投資的方式范例。如需獲取更多原創(chuàng)內(nèi)容，可隨時(shí)聯(lián)系我們的客服老師。

第1篇

一、我國創(chuàng)新對外投資合作方式面臨的主要問題：

1.跨國并購范圍小、成功率低

受國際金融危機(jī)的影響，2008～2009年國際并購進(jìn)入低潮。外界對中國企業(yè)的跨境并購給予很大的期望，但是國內(nèi)企業(yè)應(yīng)當(dāng)保持清醒頭腦和謹(jǐn)慎態(tài)度，在把握機(jī)會的同時(shí)，做好深入研究和準(zhǔn)備。

我國企業(yè)跨國并購，目前仍然主要集中在資源采掘、工業(yè)制造業(yè)領(lǐng)域，近兩年金融業(yè)跨國并購也時(shí)有發(fā)生；不過，服務(wù)業(yè)跨國并購總體上相對較少。事實(shí)上，近年，全球范圍供水供電、工程承包、消費(fèi)電信等領(lǐng)域的跨國并購非常活躍，而我國相關(guān)上述行業(yè)企業(yè)未能敏銳地捕捉到相關(guān)國際機(jī)遇。另外，我國跨國并購還需要提高成功率，這里的成功率，包括并購實(shí)現(xiàn)的成功率和并購后企業(yè)經(jīng)營的成功率。從并購實(shí)現(xiàn)的成功來看，目前我國資源領(lǐng)域的跨國并購已經(jīng)引起美國、日本等戰(zhàn)略對手國家的注意，正是由于美國國內(nèi)某些人政治上的提防，才部分導(dǎo)致中海油收購美國優(yōu)尼科不能成功。

2.企業(yè)境外投資缺乏引導(dǎo)和規(guī)范

華爾街金融危機(jī)引發(fā)的全球性金融危機(jī)，也激化了各國相互轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)在利益驅(qū)動；全球金融危機(jī)呈現(xiàn)更加復(fù)雜的形勢和局面，勢必對我境外投資構(gòu)成新的影響。

我國將有越來越多的企業(yè)有能力開展境外投資。在促進(jìn)企業(yè)對外投資，引導(dǎo)企業(yè)的投資方向和經(jīng)營過程，規(guī)范中國企業(yè)投資和經(jīng)營行為等方面，需要配套開展相關(guān)的公共服務(wù)和公共管理。

3.境內(nèi)外證券市場在對外直接投資中的潛能未被發(fā)掘

金融危機(jī)對我國經(jīng)濟(jì)的不利影響逐步顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的困難增加，但總體來看，我國證券市場對外開放風(fēng)險(xiǎn)可控，證券機(jī)構(gòu)在歐美市場的業(yè)務(wù)有限，此次金融危機(jī)對我國證券市場的整體影響相對較小。

4.配套金融服務(wù)的產(chǎn)品品種少、功能質(zhì)量差

2008年是極不平凡的一年，全球金融業(yè)歷經(jīng)了上世紀(jì)30年代大蕭條以來最嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。從金融服務(wù)品種來看，我們看到，目前只有面向?qū)ν馔顿Y的法人貸款初步形成規(guī)模，但即使是這樣，在聯(lián)想收購IBM的PC業(yè)務(wù)等著名的境外投資大項(xiàng)目之中，境內(nèi)機(jī)構(gòu)貸款也只占少部分。同時(shí)，我國還沒有專門的股權(quán)基金、股權(quán)貸款等金融品種和金融機(jī)制直接用于支持企業(yè)對外投資，境內(nèi)股權(quán)融資對企業(yè)“走出去”的支持管道顯得非常間接。至于企業(yè)對外投資中需要的離岸金融、信用擔(dān)保、貸款保險(xiǎn)等，目前只有少數(shù)得到金融主管層授權(quán)的金融機(jī)構(gòu)能夠提供，并且服務(wù)費(fèi)率、效率等方面，和企業(yè)的要求都有一定差距。

二、金融危機(jī)背景下實(shí)現(xiàn)我國對外投資方式創(chuàng)新健康發(fā)展的對策思路

中國的對外投資雖已經(jīng)取得了顯著的成績，但是目前還處于初級階段，在國際直接投資市場上的地位較低。金融海嘯已經(jīng)在全球許多國家登陸，面對可能到來的經(jīng)濟(jì)衰退，全球正在采取救市措施。盡管在這樣的背景下，使得我國在創(chuàng)新對外投資合作方式方面遇到一定的困難，對外投資仍要繼續(xù)，中國對外投資仍具有巨大的潛力。下面就在金融危機(jī)背景下實(shí)現(xiàn)我國對外投資合作方式創(chuàng)新健康發(fā)展提出了幾點(diǎn)對策：

1.推動和實(shí)現(xiàn)并購?fù)顿Y健康發(fā)展

在全球金融危機(jī)的環(huán)境下，當(dāng)前許多國家正面臨嚴(yán)重缺乏資金的困境，形成了對外來資本的深度需求，而且出價(jià)均處于歷史較低水平，各國政府對外來資金的一些限制也有所放松。這自然給中國企業(yè)去海外投資收購帶來機(jī)會。

首先，拓展跨國并購的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。引導(dǎo)我國供水供電、工程承包、消費(fèi)電信等領(lǐng)域的服務(wù)商，積極尋找并購商機(jī)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)國際化不斷邁上新臺階。其次，提升跨國并購計(jì)劃的命中率。在這方面，政府和企業(yè)都應(yīng)該積極行動。政府應(yīng)該在多雙邊經(jīng)貿(mào)合作中，通過會談和簽約，努力敦促經(jīng)貿(mào)合作伙伴，為中國企業(yè)開放更大的產(chǎn)品和要素市場領(lǐng)地。還有，提高跨國并購發(fā)生后的整合效率和經(jīng)營成功率。為此，在跨國并購發(fā)生前，要充分總結(jié)不成功跨國并購提供的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，企業(yè)要分析和判斷形勢，提出合適的談判條件；對沒有把握獲得好效果的，寧可不實(shí)施并購；并購發(fā)生后，企業(yè)一定要有整合的長期規(guī)劃和分階段目標(biāo)，并落到實(shí)處。

2.充實(shí)企業(yè)境外投資管理和服務(wù)工作

目前金融危機(jī)持續(xù)蔓延，我國未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展急需的重要資源產(chǎn)品處在低位運(yùn)行，在此情況下，只有鼓勵企業(yè)積極地走出去，才能彌補(bǔ)國內(nèi)資源和市場的不足。 危中求機(jī)，中國企業(yè)此時(shí)出擊并購海外礦業(yè)資源，抓住當(dāng)前金融風(fēng)暴時(shí)機(jī)，擴(kuò)大海外投資，提高自身的資源儲備。

現(xiàn)階段，我們可以嘗試從以下方面，初步建設(shè)企業(yè)境外投資的公共、準(zhǔn)公共管理和服務(wù)框架。首先，財(cái)政出資設(shè)立企業(yè)境外投資咨詢和培訓(xùn)部門。由外經(jīng)貿(mào)主管部門設(shè)置編制約10人左右的辦事機(jī)構(gòu)，定期舉辦民營企業(yè)境外投資的咨詢會、引導(dǎo)會、培訓(xùn)班、研討會。其次，逐步充實(shí)民營境外企業(yè)商會體系。一方面，要拓展原來以國有企業(yè)成員為主的相關(guān)企業(yè)協(xié)會（五礦商會、工程承包商會）的工作機(jī)制，將民營企業(yè)的入會、服務(wù)和協(xié)調(diào)納入進(jìn)來；另一方面，要加大全國工商聯(lián)體系對民營企業(yè)境外分支工作的參與，積極構(gòu)建海外企業(yè)商會，并努力在企業(yè)經(jīng)驗(yàn)推廣、競爭秩序協(xié)調(diào)等方面，開展工作。還有，積極面向企業(yè)對外投資，培育培訓(xùn)、翻譯、信息、財(cái)會、規(guī)劃等方面的社會中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，建立海外投資社會中介機(jī)構(gòu)及其工作人員的資質(zhì)認(rèn)證制度。

3.為境內(nèi)主體通過內(nèi)外證券市場投資境外企業(yè)創(chuàng)造寬松環(huán)境

在國際金融危機(jī)背景下，從全球范圍來看，熊市無處不在，影響無處不在。從中國證券行業(yè)角度來看，應(yīng)該說證券公司、基金公司等國內(nèi)證券行業(yè)的從業(yè)機(jī)構(gòu)所受到的影響相當(dāng)有限，完全可以控制。而國內(nèi)證券市場受到的影響和沖擊非常大，并且迄今為止，許多影響仍然在進(jìn)一步吸收的過程之中。 在這樣的背景形勢下如何更好的進(jìn)行對外投資是一我們迫不及待需要研究的問題。

首先，要以松綁為基本思路，逐步放松和簡化企業(yè)境外上市的資質(zhì)管理，放松和簡化各類主體投資境外證券市場的監(jiān)管，使廣大民營企業(yè)擁有和國有企業(yè)一樣的境外上市機(jī)會。其次，按照國際慣例和經(jīng)濟(jì)安全要求，逐步面向境內(nèi)企業(yè)在境外證券市場開展換股、認(rèn)購、收購等操作，建立寬松、規(guī)范、有序的備案登記和資質(zhì)管理制度。還有，要在上海、深圳、香港等證券市場，建立海外企業(yè)上市中國證券市場的板塊，并力圖為中國主體“不出國門”參股境外企業(yè)提供機(jī)會。

4.豐富和拓展面向?qū)ν馔顿Y開展的金融品種和關(guān)聯(lián)服務(wù)

當(dāng)前從華爾街開始的金融海嘯愈演愈烈，目前已經(jīng)造成全球房地產(chǎn)的持續(xù)下跌、諸多全球大型投資銀行倒閉、各國股市暴跌、歐美金融機(jī)構(gòu)虧損和全球經(jīng)濟(jì)增速急速放緩等嚴(yán)重后果。但任何時(shí)候都有機(jī)會，機(jī)會只留給有準(zhǔn)備的人。其實(shí)，盡管股指暴跌、房價(jià)下挫，但仍有很多投資品能給你帶來不錯(cuò)的回報(bào)。

首先，仿照美國OPIC、德國DEG等機(jī)構(gòu)，建立政策性對外投資專業(yè)融資機(jī)構(gòu)，建立嚴(yán)格、規(guī)范的政策性對外投資配套融資專業(yè)審批制度。其次，逐步面向企業(yè)對外直接投資，在國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)之中，建設(shè)基會融資、股權(quán)貸款等金融產(chǎn)品品種。再次，在商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)之中，面向企業(yè)對外投資，培育貸款保險(xiǎn)、貸款擔(dān)保等金融產(chǎn)品 。另外，對所有商業(yè)銀行放開經(jīng)營離岸銀行業(yè)務(wù)。還有，繼續(xù)大力促進(jìn)國內(nèi)銀行、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)“走出去”，并在境外加強(qiáng)與非金融“走出去”企業(yè)的聯(lián)系。

參考文獻(xiàn)：

[1]John Campbell.International investment and International Trade in the Product Cycle.Quarterly Journal of Economies vol.80.

第2篇

8月4日，筆者和研究團(tuán)隊(duì)來到天津?yàn)I海新區(qū)的天津臨港經(jīng)濟(jì)區(qū)，與天津臨港投資控股有限公司多位高管進(jìn)行了深度交流。天津臨港所面臨的情況，心頭的困惑和所作出的努力，是一個(gè)很典型的政府投融資平臺思考和實(shí)踐自身轉(zhuǎn)型的鮮活案例。

如今，一個(gè)很典型的趨勢是，很多政府投融資平臺在完成了政府投融資、區(qū)域開發(fā)建設(shè)的歷史性任務(wù)之后，機(jī)體內(nèi)自覺萌生出市場化的覺醒與努力，表達(dá)出了強(qiáng)烈的求變欲望，希望用企業(yè)化的行為盤活既有資產(chǎn)，走出去闖一闖，但路徑還有待系統(tǒng)梳理，加上基因中的風(fēng)險(xiǎn)厭惡本質(zhì)，面對全新的運(yùn)營管理時(shí)代和市場機(jī)遇，仍然顯得躊躇而迷茫。

轉(zhuǎn)型胎動下的市場化探路

在近年來的調(diào)研中，筆者遇到不少處于這樣境地的國企，我們有時(shí)會用“有政府價(jià)值，無企業(yè)價(jià)值”來形容它們，如果不思進(jìn)取，不求革新，或者生不逢時(shí)，有心無力，很可能就淪為政府的一堆累贅，失去價(jià)值自生自滅。而如果找到一條適合自身又契合市場的路徑，它們很有可能實(shí)現(xiàn)彎道超車，爆發(fā)出驚人的成長力量。

作為天津臨港經(jīng)濟(jì)區(qū)的建設(shè)運(yùn)營平臺，天津臨港控股如今要思考的是，臨港經(jīng)濟(jì)區(qū)的基礎(chǔ)使命，也就是“精衛(wèi)填海”的政治任務(wù)工作完成后，怎么從起步階段跨越到起飛階段？如何尋求轉(zhuǎn)型發(fā)展之路？如何形成自身良性的造血功能，同時(shí)能夠算好政治賬和經(jīng)濟(jì)賬這兩筆賬？

與很多政府性質(zhì)的產(chǎn)業(yè)新區(qū)一樣，天津臨港一開始就是做一級市場，土地整理之后招來大企業(yè)賣給它們。但近年來隨著經(jīng)濟(jì)形勢的變化，天津臨港也必須介入到二級園區(qū)的開發(fā)當(dāng)中，筑巢引鳳，把越來越多的精力放在吸引和培育中小企業(yè)身上。這一點(diǎn)，也是很多政府性園區(qū)平臺所面對的共同趨勢――由一個(gè)土地開發(fā)商轉(zhuǎn)型為園區(qū)與產(chǎn)業(yè)運(yùn)營商，這是新使命，新風(fēng)口。但做二級園區(qū)的問題在于，招哪些企業(yè)，如何降低空置率，如何提升園區(qū)的產(chǎn)值和利用效率？這又是一個(gè)懸在它們頭上的典型難題。

天津臨港正在多方努力嘗試，在整體思路上更注重產(chǎn)城融合，把精力更多專注在城市與園區(qū)運(yùn)營上，除了做孵化器、二級園區(qū)以及社區(qū)商業(yè)來繁榮區(qū)域業(yè)態(tài)和生態(tài)之外，一個(gè)重點(diǎn)還在于打造金融板塊，希望能夠借金融撬動招商，幫助引資和園區(qū)服務(wù)，形成一種“產(chǎn)融結(jié)合”的狀態(tài)，求得產(chǎn)業(yè)資本、土地資本和金融資本三合一。

在多次與外部的交流碰撞中，天津臨港的高管團(tuán)隊(duì)共同表達(dá)出一個(gè)迫切的愿望，就是希望能夠借助外部的力量為自己把脈出招，“跳出臨港看臨港”，找到一條園區(qū)市場化的道路，一起合作探討出一個(gè)政府融資平臺轉(zhuǎn)型的前行方向和頂層方案。

自身利益與區(qū)域發(fā)展的共贏

目前，天津臨港控股市場化的主要方向是走產(chǎn)融結(jié)合的路子。筆者發(fā)現(xiàn)，天津臨港控股之所以走這樣一條路，是基于已有基礎(chǔ)和現(xiàn)實(shí)考慮。

首先，產(chǎn)融結(jié)合大力助推了區(qū)域招商。金融機(jī)構(gòu)可以為區(qū)域內(nèi)的商業(yè)企業(yè)提供各項(xiàng)金融服務(wù)，金融機(jī)構(gòu)為本地企業(yè)的發(fā)展提供了土壤。金融行業(yè)的蓬勃發(fā)展，使許多有遠(yuǎn)見的企業(yè)發(fā)現(xiàn)臨港經(jīng)濟(jì)區(qū)提供的商機(jī)。為駐區(qū)企業(yè)提供配套金融服務(wù)，是國內(nèi)眾多先進(jìn)經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)的成功經(jīng)驗(yàn)。通過提供配套金融服務(wù)的方式，解決企業(yè)生存發(fā)展中遇到的難題，促使更多企業(yè)將業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向臨港經(jīng)濟(jì)區(qū)進(jìn)行發(fā)展。

其次，這條路支撐了既定產(chǎn)融結(jié)合戰(zhàn)略的落地。借力金融資本，對行業(yè)進(jìn)行整合，是產(chǎn)融結(jié)合的顯著優(yōu)勢。通過進(jìn)入金融行業(yè)，臨港控股借助資本的力量，通過并購重組等方式對既定戰(zhàn)略中的業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)延伸，以融促產(chǎn)。此外，以配套方式提供的金融服務(wù)也是公司其他業(yè)務(wù)的有力補(bǔ)充，有利于拓展上下游渠道。臨港控股依據(jù)發(fā)展戰(zhàn)略的指導(dǎo)思想，堅(jiān)持“產(chǎn)業(yè)為本、區(qū)域?yàn)閯荨⒔鹑跒槠鳌?chuàng)新為魂”的發(fā)展戰(zhàn)略，結(jié)合區(qū)域開發(fā)企業(yè)最佳實(shí)踐，產(chǎn)融Y合成為臨港控股實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展的必經(jīng)之路。

此外，產(chǎn)融結(jié)合保證了國有資產(chǎn)的保值增值。通過產(chǎn)融結(jié)合，可以同時(shí)控制產(chǎn)業(yè)資本與金融資本，通過對金融機(jī)構(gòu)的控制，提高企業(yè)資金的使用效率。通過產(chǎn)融結(jié)合，企業(yè)可從內(nèi)部直接進(jìn)行融資，節(jié)省了外部融資產(chǎn)生的交易費(fèi)用，降低交易成本；另外，金融資本為產(chǎn)業(yè)資本提供強(qiáng)有力的金融信息支持和更多融資便利，促使一些相關(guān)費(fèi)用不同程度地降低，有利于國有資產(chǎn)的保值。由于我國金融業(yè)牌照管理嚴(yán)格，金融機(jī)構(gòu)牌照總體稀缺，而稀缺必然導(dǎo)致超額利潤。因此，產(chǎn)融結(jié)合可有效促進(jìn)國有資產(chǎn)的增值。

借助產(chǎn)融結(jié)合，臨港經(jīng)濟(jì)區(qū)金融市場由此得到進(jìn)一步完善。在金融體制的改革過程中，政府在制度設(shè)計(jì)中，對金融實(shí)行了一定程度的管制，從而導(dǎo)致儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化動力不足。產(chǎn)融結(jié)合可以從根本上改變儲蓄率偏高、儲蓄向投資轉(zhuǎn)化渠道不暢這一現(xiàn)象。因此，產(chǎn)融結(jié)合有利于區(qū)域金融市場的進(jìn)一步完善。

啟示和反思

天津臨港控股在多年區(qū)域開發(fā)建設(shè)和運(yùn)營服務(wù)對過程中取得了輝煌成就、獲取了大量資源，在此過程中，天津臨港控股及其控股公司的業(yè)務(wù)能力與經(jīng)驗(yàn)得到了大幅提升。然而，臨港控股的核心能力仍有待提高，造血能力不如人意，目前正處于還債高峰期，同時(shí)也面臨著繼續(xù)為區(qū)域開發(fā)建設(shè)的巨大融資壓力。

在機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存的情況下，天津臨港控股由此明確了產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展戰(zhàn)略。然而，產(chǎn)融結(jié)合是一把“雙刃劍”，既可以為地方投融資平臺和產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來諸如培育企業(yè)集團(tuán)核心競爭力、提高企業(yè)投融資效率、創(chuàng)造協(xié)同價(jià)值以及公司治理效應(yīng)等諸多效益，也可能帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)，包括金融產(chǎn)品價(jià)格波動、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、公司治理風(fēng)險(xiǎn)、泡沫經(jīng)濟(jì)等。地方投融資平臺只有在基于企業(yè)自身?xiàng)l件的基礎(chǔ)上，正視上述問題，借鑒相關(guān)的案例，選擇合適的發(fā)展模式并執(zhí)行正確的發(fā)展戰(zhàn)略，才能取得預(yù)想的效果。

在筆者看來，地方投融資平臺轉(zhuǎn)型的一個(gè)主要方向就是產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)，當(dāng)下，產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)正在進(jìn)入拼資源的時(shí)代，誰手中擁有最好的資源？當(dāng)然是地方投融資平臺，況且，產(chǎn)業(yè)園區(qū)這種公共服務(wù)產(chǎn)品的屬性本身也適合由國企來提供。但這并不意味著，地方投融資平臺就要把產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)的一切環(huán)節(jié)都抓在自己手里，怎么更好地利用自己的身份和資源來做好產(chǎn)業(yè)園區(qū)，就是一個(gè)嶄新的帶有很強(qiáng)技巧性的問題了。

實(shí)際上，地方投融資平臺做產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)最重要的在于搭建平臺、鋪設(shè)渠道、建立規(guī)則，然而讓專業(yè)的社會力量進(jìn)入，一起把這個(gè)蛋糕做大做漂亮，這才是真正導(dǎo)向成功共贏的技巧。

天津臨港控股的種種努力不可謂不務(wù)實(shí)，但一種游戲法則的頂層設(shè)計(jì)可能才是更為急迫的。怎么把蛋糕重新劃分，怎么找到業(yè)務(wù)核心，怎么算總賬，都關(guān)乎整個(gè)轉(zhuǎn)型的成敗。

第3篇

內(nèi)容摘要:實(shí)施融資擔(dān)保模式可以提高我國地方政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的放大倍數(shù)和資金使用效率,實(shí)現(xiàn)引導(dǎo)基金的持續(xù)運(yùn)行。目前我國地方政府雖已具備實(shí)施融資擔(dān)保模式的一定條件,但在采取融資擔(dān)保模式之前尚需解決貸款資金的獲得與使用問題。

關(guān)鍵詞:融資擔(dān)保 地方政府 創(chuàng)業(yè)投資 政府引導(dǎo)基金

融資擔(dān)保模式是指根據(jù)信貸征信機(jī)構(gòu)提供的信用報(bào)告,在創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)債項(xiàng)信用評級良好、資產(chǎn)負(fù)債率不高的情況下,引導(dǎo)基金以融資擔(dān)保方式支持其通過負(fù)債增強(qiáng)投資能力。融資擔(dān)保的具體做法是,創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)通過公開市場發(fā)行證券或者從特定金融機(jī)構(gòu)融通資金,由引導(dǎo)基金對其融入資金的還本付息予以擔(dān)保。在創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)不能按期還本付息時(shí),由引導(dǎo)基金代為償付。為補(bǔ)償所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn),引導(dǎo)基金向創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)收取一定比率的擔(dān)保管理費(fèi)。目前我國各地方政府設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金普遍沒有采取融資擔(dān)保模式,本文試從引導(dǎo)基金實(shí)施融資擔(dān)保模式的意義與條件入手,分析地方政府引導(dǎo)基金實(shí)施融資擔(dān)保模式的適用性。

地方政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金實(shí)施融資擔(dān)保模式的意義

地方政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金采用融資擔(dān)保模式,對提高引導(dǎo)基金的放大倍數(shù)、控制投資風(fēng)險(xiǎn)和提高資金使用效率等具有十分積極的意義。

(一)可以提高地方政府引導(dǎo)基金放大倍數(shù)且增加園區(qū)中小科技企業(yè)融資供給

在參股子基金或跟進(jìn)投資的運(yùn)作模式下,由于引導(dǎo)基金需直接向創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)或創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)支持的創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供資金,受引導(dǎo)基金自身的資本規(guī)模限制,流入地方政府科技園區(qū)的民間資本放大倍數(shù)有限。如中關(guān)村引導(dǎo)基金在過去六年中投入資金5328萬元,帶動合作機(jī)構(gòu)投資額為22448萬元,放大倍數(shù)為4.2倍。而融資擔(dān)保模式不需要直接占用引導(dǎo)基金的資金,這樣引導(dǎo)基金就能夠?yàn)楦嗟膭?chuàng)業(yè)投資企業(yè)提供融資支持,使流入地方政府科技園區(qū)的創(chuàng)業(yè)資本以更大的倍數(shù)擴(kuò)張。美國SBIC項(xiàng)目自1994年開始實(shí)施融資擔(dān)保模式到2002年止,財(cái)政共撥款2.285億美元,并自2002年開始財(cái)政不再對SBIC項(xiàng)目投入資金。但僅在2002財(cái)年,美國小企業(yè)管理局(SBA)就批準(zhǔn)了313家小企業(yè)投資公司的注冊申請,引入私人直接投資61.66億美元,為小企業(yè)投資公司擔(dān)保債務(wù)資金82.791億美元,使當(dāng)年可用于小企業(yè)投資的資金高達(dá)144.451億美元,是累計(jì)財(cái)政撥款總額的63.22倍。

(二)可以有效提高引導(dǎo)基金的使用效率

在參股子基金的運(yùn)作模式下,對于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)來說,引導(dǎo)基金的資金為無成本資金,因此個(gè)別子基金在引導(dǎo)基金完成出資后遲遲不進(jìn)行項(xiàng)目投資,導(dǎo)致資金閑置。在融資擔(dān)保模式下,創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)對引導(dǎo)基金提供的債務(wù)擔(dān)保承諾要支付承諾費(fèi),對已發(fā)生的擔(dān)保債務(wù)要支付利息、擔(dān)保費(fèi)及管理年費(fèi)等成本,這就會迫使合作的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)重視投資項(xiàng)目的選擇及資金的使用效率問題,從而提高引導(dǎo)基金的整體使用效率。

(三)可以降低引導(dǎo)基金的投資風(fēng)險(xiǎn)且解決投資收益與風(fēng)險(xiǎn)不匹配問題

在參股子基金的運(yùn)作模式下,為吸引參與合作的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè),引導(dǎo)基金采取較強(qiáng)的讓利政策,在承擔(dān)高的股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)只分享相當(dāng)于同期國債收益率的回報(bào)率。這種低回報(bào)率與高風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)重不匹配不利于引導(dǎo)基金的持續(xù)運(yùn)行。在融資擔(dān)保模式下,引導(dǎo)基金不直接承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn),僅在創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)因經(jīng)營困難不能按期償付擔(dān)保債務(wù)時(shí)才出資代為償付。擔(dān)保(債權(quán))人的身份使引導(dǎo)基金能夠優(yōu)先處置創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的資產(chǎn),從而降低了投資風(fēng)險(xiǎn)。而在創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)生違約償付之前收取的承諾費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)等收入也在一定程度上抵補(bǔ)了代為償付擔(dān)保債務(wù)所發(fā)生的損失。

(四)可以解決地方政府引導(dǎo)基金資本規(guī)模偏小問題

目前我國設(shè)立的地方政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)模在1億元到20億元之間,其中由地方政府獨(dú)資設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)模多為5億元人民幣,這些引導(dǎo)基金多采取參股子基金的方式,運(yùn)行一段時(shí)間就會顯得資本規(guī)模不足,難以持續(xù)運(yùn)行。如中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金當(dāng)初設(shè)計(jì)的總規(guī)模為5億元,到2008年末時(shí)已累計(jì)投入了3.75億元,離當(dāng)初設(shè)計(jì)的5億元總規(guī)模僅剩1.25億元。而園區(qū)科技企業(yè)的融資需求仍未得到充分滿足,在單個(gè)創(chuàng)業(yè)投資基金規(guī)模日益擴(kuò)大的趨勢下,這些資金如果還采取參股子基金的方式的話,將遠(yuǎn)不能實(shí)現(xiàn)引入民間資本解決園區(qū)內(nèi)科技企業(yè)融資困難的政策目標(biāo)。但在融資擔(dān)保模式下,由于引導(dǎo)基金可以在不直接向創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)提供資金的情況下極大地?cái)U(kuò)大引入資本的倍數(shù),這些資金作為提供融資擔(dān)保的保證,就能滿足引導(dǎo)基金持續(xù)運(yùn)行的要求,并保證政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

地方政府引導(dǎo)基金實(shí)施融資擔(dān)保模式已具備的條件與不足

(一)目前地方政府引導(dǎo)基金實(shí)施融資擔(dān)保模式已具備的條件

首先,法律制度允許地方政府引導(dǎo)基金對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)實(shí)施融資擔(dān)保。《關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)范設(shè)立與運(yùn)作的指導(dǎo)意見》中明確指出引導(dǎo)基金“根據(jù)信貸征信機(jī)構(gòu)提供的信用報(bào)告,對歷史信用記錄良好的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè),可采取提供融資擔(dān)保方式,支持其通過債權(quán)融資增強(qiáng)投資能力”,這為地方政府引導(dǎo)基金采取融資擔(dān)保模式提供了制度依據(jù)。

其次,融資擔(dān)保模式給創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)帶來較高的杠桿收益,提高了其與引導(dǎo)基金的合作積極性。利用引導(dǎo)基金提供的融資擔(dān)保,創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)能夠較快地獲得比引導(dǎo)基金提供參股資金更多的管理資本規(guī)模,并且在資金籌集規(guī)模及使用上擁有更多的靈活性,因而融資擔(dān)保模式將會比參股子基金模式更受創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的歡迎。目前,因全球金融危機(jī)導(dǎo)致的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的融資環(huán)境惡化也為地方政府引導(dǎo)基金采取融資擔(dān)保模式提供了有利機(jī)會。

再次,地方政府所在地區(qū)有眾多的金融機(jī)構(gòu),這些金融機(jī)構(gòu)多與地方政府機(jī)構(gòu)及中小企業(yè)已建立了良好的業(yè)務(wù)關(guān)系,這為地方政府引導(dǎo)基金采取融資擔(dān)保模式時(shí)與之建立合作伙伴關(guān)系奠定了基礎(chǔ),在一定程度上解決了擔(dān)保資金的融通問題。

最后,部分地方政府早在20世紀(jì)末就建立了政府擔(dān)保機(jī)構(gòu),這些擔(dān)保機(jī)構(gòu)在貸款擔(dān)保、票據(jù)擔(dān)保、融資信托計(jì)劃擔(dān)保、公司債券擔(dān)保等業(yè)務(wù)方面積累了豐富的經(jīng)驗(yàn),為地方政府引導(dǎo)基金采取融資擔(dān)保模式實(shí)施融資擔(dān)保管理儲備了人才。

(二)地方政府引導(dǎo)基金采取融資擔(dān)保模式存在的不足

在操作層面上,地方政府可以債券融資擔(dān)保和貸款融資擔(dān)保兩種方式向創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)提供資金支持。但如果地方政府引導(dǎo)基金采取向合作創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)提供貸款擔(dān)保的模式,就要考慮貸款資金的獲得與使用問題。我國《貸款通則》第二十條規(guī)定,“借款人不得用貸款從事股本權(quán)益性投資,國家另有規(guī)定的除外。”而對于創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)而言,其獲得擔(dān)保性貸款的目的就是要擴(kuò)大對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的股權(quán)投資,這與我國《貸款通則》中的規(guī)定不符。在這種情況下,引導(dǎo)基金可能難以找到能夠提供貸款的合作金融機(jī)構(gòu),或在取得貸款后不能向創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供股本性資金支持。這是融資擔(dān)保模式能否得以實(shí)施的根本性問題,地方政府引導(dǎo)基金還需要取得政策的突破點(diǎn)。

地方政府引導(dǎo)基金采取融資擔(dān)保模式吸引民間資本從事創(chuàng)業(yè)投資能否取得成功還會受到自身信用級別的限制。目前地方政府引導(dǎo)基金多以國有企業(yè)的身份存在,資本規(guī)模有限,擔(dān)保信用級別并不高,對擬發(fā)行債券融資的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)吸引力不足。而在提供貸款擔(dān)保時(shí),由于我國相關(guān)政策規(guī)定擔(dān)保機(jī)構(gòu)可以提供保證金貸款倍數(shù)為其注冊資本的5-10倍,且銀行提供的貸款額度與擔(dān)保機(jī)構(gòu)的信用等級掛鉤,這就使政府引導(dǎo)基金的放大倍數(shù)存在許多不確定性。

如何確定擔(dān)保費(fèi)率也在一定程度上影響了引導(dǎo)基金融資擔(dān)保模式的成功運(yùn)行。由于我國擔(dān)保市場起步晚,相關(guān)數(shù)據(jù)積累少,已形成的數(shù)據(jù)代表性較低。又因國情差異較大,借鑒其它國家(美國SBIC)的相關(guān)費(fèi)率可能會出現(xiàn)偏誤。這些都加大了引導(dǎo)基金確定擔(dān)保費(fèi)率的難度。如果在融資擔(dān)保模式的實(shí)施早期收取過低的相關(guān)費(fèi)率,引導(dǎo)基金融資擔(dān)保項(xiàng)目就可能在運(yùn)行一定時(shí)期后難以實(shí)現(xiàn)收支的自我平衡;而收取的相關(guān)費(fèi)率過高,又會缺乏對創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的吸引力,難以實(shí)現(xiàn)引導(dǎo)民間資本從事創(chuàng)業(yè)投資的目的。

綜上所述,當(dāng)前實(shí)施融資擔(dān)保模式對政府引導(dǎo)基金的持續(xù)運(yùn)行具有很強(qiáng)的積極意義。但是各地方政府在采取決策前要做好充分的準(zhǔn)備工作,突破政策上對貸款資金使用方向的限制,并科學(xué)論證我國當(dāng)前對創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)提供融資擔(dān)保的適宜費(fèi)率。

參考文獻(xiàn):

第4篇

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)REITs 信托 基金 融資

中圖分類號：DF438.2文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1006-1770(2007)08-042-04

一、REITs簡介

REITs的全稱為Real Estate Investment Trusts，即房地產(chǎn)投資信托基金。香港證券及期貨檢查委員會（香港證監(jiān)會）在2003年8月1日公布的《房地產(chǎn)投資信托基金守則》（以下簡稱《守則》）中解釋道：“房地產(chǎn)投資信托基金是以信托方式組成而主要投資于房地產(chǎn)項(xiàng)目的集體投資計(jì)劃。有關(guān)基金旨在向持有人提供來自房地產(chǎn)的租金收入的回報(bào)。房地產(chǎn)投資信托基金通過出售基金單位獲得的資金，會根據(jù)組成文件加以運(yùn)用，以在其投資組合內(nèi)維持、管理及購入房地產(chǎn)。”從這個(gè)概念可以看出，REITs是一種集體投資計(jì)劃，其利潤來源于房地產(chǎn)本身的租金收入，是一個(gè)在設(shè)立之后可以再投資的發(fā)展平臺。

REITs在亞洲的新加坡、日本、韓國、中國香港地區(qū)等得以發(fā)展，是由于這些地區(qū)都是通過設(shè)立專門的法律法規(guī)或者修改其投資、信托等法律的形式構(gòu)建適合的制度框架，從而促使這一融資模式在本地區(qū)生根發(fā)展。美國的REITs具有稅收上的優(yōu)惠，即在對基金的盈利征稅之后，要求其收益的90%以上分配給持有人，而對持有人免稅。這一避免了雙重征稅的優(yōu)勢在亞洲地區(qū)尚不存在。

根據(jù)REITs收益來源的不同，可將其分作權(quán)益型、抵押型和混合型三種。所謂權(quán)益型是指其主要收入來源于房地產(chǎn)的租金的REITs，這種類型受利率影響相對比較小。抵押型是其收益主要來源于房地產(chǎn)抵押貸款的利息收入，抵押型REITs股息收益率比權(quán)益型REITs高，受利率的影響比較大。混合型REITs則同時(shí)采取上述兩類的投資策略，具有權(quán)益類REITs和抵押類REITs的雙重特點(diǎn)，收益率亦介于二者之間。需要指出，香港證監(jiān)會頒布的《守則》在REITs的概念中明確限定了REITs只能夠是權(quán)益型的。

通過了解REITs的含義、發(fā)展歷史及基本類型，我們可以看出它具有如下的一些特征：首先，它是一種集體投資計(jì)劃，即可以在公開市場募集，這樣就決定了其資金規(guī)模較大，與房地產(chǎn)業(yè)的資金要求相匹配。其次，其收益來源于房地產(chǎn)的租金收入，相對比較穩(wěn)定且收益率高于銀行同期存款。第三，它是一個(gè)可以長期經(jīng)營的金融工具，這在一定程度上可以規(guī)避短期的投機(jī)行為，有利于維護(hù)投資者的利益。最后，有規(guī)范的法律構(gòu)建的制度要求，從而避免了制度性風(fēng)險(xiǎn)。

盡管REITs與資產(chǎn)證券化在運(yùn)作方式上有很多相似之處，有學(xué)者認(rèn)為REITs是資產(chǎn)證券化的一種形式。但是假若我們仔細(xì)考查二者的產(chǎn)生淵源、作用領(lǐng)域以及一些運(yùn)作上的細(xì)節(jié)，我們就會得出不能將二者混同的結(jié)論。首先，資產(chǎn)證券化最初是由“1968年設(shè)立的隸屬于美國住宅與城市發(fā)展部的政府國民抵押協(xié)會購買銀行的住房抵押貸款作為證券化資產(chǎn)的來源，于1970年首次發(fā)行轉(zhuǎn)遞證券給投資者”而出現(xiàn)的。由此可以看出，REITs與資產(chǎn)證券化是通過兩種不同的途徑出現(xiàn)在歷史上的。其次，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在能夠在未來產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的領(lǐng)域均可以開展，而REITs則僅限于運(yùn)作房地產(chǎn)的租金收入或者抵押貸款收益。另外，REITs模式中基金的制度安排、資產(chǎn)比例限制、收益分紅的要求等具體規(guī)則都是其在逐漸走向成熟的過程中經(jīng)驗(yàn)的積累，與資產(chǎn)證券化的運(yùn)作明顯不同。由此可以看出REITs和資產(chǎn)證券化雖然在運(yùn)作思維以及方式上很相似，但是二者是兩種不同的融資工具。強(qiáng)調(diào)這些的目的在于使我們避免類型化的思維，從而能夠更清楚地認(rèn)識REITs，使其能夠獨(dú)立發(fā)展，保證融資工具的真正多元。

二、 REITs運(yùn)作過程中的法律關(guān)系

從設(shè)立REITs的角度來看，整個(gè)過程可以分為資產(chǎn)重組階段、上市準(zhǔn)備階段、上市發(fā)售階段、發(fā)售后的運(yùn)營階段以及最后REITs的終止。在整個(gè)過程中涉及到如下主體：基金的發(fā)起人、管理人、受托人、托管人和基金單位的持有人以及必要的特設(shè)公司和中介公司。

（一） 資產(chǎn)重組階段

在整個(gè)REITs的設(shè)立過程中，資產(chǎn)重組雖然并不一定會顯明體現(xiàn)在法律框架或者基金的說明書中，但它卻是一個(gè)必要的準(zhǔn)備階段。只有先將發(fā)起人所擁有的不動產(chǎn)進(jìn)行重新整合，實(shí)現(xiàn)擬發(fā)售資產(chǎn)與發(fā)起人的資產(chǎn)的獨(dú)立，才能保證投資人的權(quán)益而避免關(guān)聯(lián)交易等風(fēng)險(xiǎn)，從而為基金的設(shè)立奠定基礎(chǔ)。

此階段的第一個(gè)環(huán)節(jié)是資產(chǎn)篩選。發(fā)起人可以根據(jù)自身情況及市場預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)防范等目的挑選擬發(fā)售資產(chǎn)，形成不同的資產(chǎn)組合，從而獲得投資人更多的認(rèn)同。具體而言，商用寫字樓等資產(chǎn)具有較高的租金收入，但是如果只有單一的資產(chǎn)則可能會隨市場波動而出現(xiàn)整體疲軟，從而影響基金的收益。發(fā)起人可以考慮將不同類型的資產(chǎn)進(jìn)行整合，從而保證比較穩(wěn)定的收益率。

第二個(gè)環(huán)節(jié)是資產(chǎn)清理。即假若擬發(fā)售資產(chǎn)本身有抵押等不便于資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的負(fù)擔(dān)，發(fā)起人要變更資產(chǎn)所有權(quán)狀態(tài)使之回復(fù)為完整的所有權(quán)。

第三個(gè)環(huán)節(jié)是資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，即發(fā)起人要通過買賣的方式將擬發(fā)售資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給特設(shè)公司，并擁有向特設(shè)公司請求擬發(fā)售資產(chǎn)取得對價(jià)的債權(quán)，這個(gè)債權(quán)是在上市發(fā)售成功之后特設(shè)公司將持有人認(rèn)購得資金轉(zhuǎn)移給發(fā)起人的基礎(chǔ)。這樣的轉(zhuǎn)移也是實(shí)現(xiàn)《守則》中所要求的REITs只能“透過特別目的的投資工具持有房地產(chǎn)項(xiàng)目”（《守則》第7章“使用特別目的投資工具”）的要求。通過特設(shè)公司持有擬發(fā)售資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)了擬發(fā)售資產(chǎn)與發(fā)起人其他資產(chǎn)的獨(dú)立，從而降低了關(guān)聯(lián)交易的風(fēng)險(xiǎn)，也為下一階段的信托契約的運(yùn)作做好鋪墊。當(dāng)然，資產(chǎn)轉(zhuǎn)移之前要有必要的資產(chǎn)評估程序。

以越秀為例，在城市建設(shè)開發(fā)集團(tuán)有限公司（簡稱越秀城建）的安排之下，越秀城建將其擁有的白馬商貿(mào)大廈、維多利廣場、城建大廈、財(cái)富廣場四處地產(chǎn)以信托方式委托給柏達(dá)、金峰、福達(dá)及京澳四家注冊于英屬處女群島（BVI）的離岸公司，這四家離岸公司為越秀投資有限公司（簡稱越秀投資，注冊于香港的上市公司）所特設(shè)的全資子公司。在這個(gè)信托關(guān)系中，越秀城建為信托人及四處房產(chǎn)的實(shí)益擁有人，四家離岸公司為受托人及四處房產(chǎn)的注冊擁有人，受托人有義務(wù)在基金上市發(fā)行之后將投資人認(rèn)購基金單位的資金轉(zhuǎn)付信托人以實(shí)現(xiàn)信托目的，越秀城建因此享有對四家公司的債權(quán)。信托制度在此處發(fā)揮了隔離資產(chǎn)以保證信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性的功能。

（二） 上市準(zhǔn)備階段

上市準(zhǔn)備階段即按照相關(guān)法律的要求來組織REITs的結(jié)構(gòu)。《守則》的一般原則（GP）之GP1“清晰的法律形式及擁有權(quán)結(jié)構(gòu)”的規(guī)定以及《守則》對REITs的受托人、管理人等作出的嚴(yán)格要求保證了REITs架構(gòu)中各方的制衡，從而有效實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)防范。REITs作為一種融資模式，其規(guī)范的結(jié)構(gòu)要求是它得以蓬勃發(fā)展的一個(gè)重要原因。

在REITs中存在著信托和基金雙重法律關(guān)系，因而出現(xiàn)了基金的管理人、受托人、基金發(fā)起人、持有人等主體。

本階段的第一個(gè)環(huán)節(jié)是選定合格的受托人。法律要求REITs需以信托形式組建，因而上市前的準(zhǔn)備也就是依據(jù)法律要求來建立信托的架構(gòu)。受托人需要符合一定的條件，《守則》中要求受托人必須是根據(jù)香港地區(qū)的《銀行業(yè)條例》第16條的規(guī)定而獲發(fā)牌的銀行，或者上述銀行的附屬信托公司，或者是在香港境外成立而獲得證監(jiān)會接納的銀行業(yè)機(jī)構(gòu)或信托公司。受托人負(fù)有以信托形式為持有人的利益而持有有關(guān)計(jì)劃的資產(chǎn)及監(jiān)察管理人行為的目的性的一般責(zé)任（《守則》4.1A）。受托人應(yīng)將擬發(fā)售財(cái)產(chǎn)與自身財(cái)產(chǎn)相隔離，并在國內(nèi)公開上市發(fā)售之后將發(fā)售所得作為信托資產(chǎn)的對價(jià)支付給委托人。

第二個(gè)環(huán)節(jié)是設(shè)立資產(chǎn)管理公司作為基金的管理人。管理人須擁有足夠的可動用的財(cái)政資源以及良好的公司架構(gòu)。管理人的職責(zé)為以持有人的利益來管理運(yùn)營基金資產(chǎn)，具體而言包括對外以基金資產(chǎn)為基礎(chǔ)的借款及其限額、投資性的房地產(chǎn)項(xiàng)目、管理基金資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金、確定股息支付的時(shí)間、管理基金資產(chǎn)的物業(yè)及修繕、負(fù)責(zé)出租及租金收取事宜等。

需要特別指出的是受托人和管理人必須相互獨(dú)立。同時(shí)，受托人對管理人有監(jiān)督之職責(zé)。受托人在管理人資質(zhì)出現(xiàn)問題、出于持有人利益的考慮有充分的理由或者應(yīng)除管理人外持有基金單位價(jià)值75%的持有人書面要求的情況下，可以通過書面通知辭退管理人。

第三個(gè)環(huán)節(jié)是訂立信托契約設(shè)立REITs。至此REITs的結(jié)構(gòu)也已經(jīng)初步顯現(xiàn)出來：受托人為基金的受托人，管理人為基金的管理人，而基金單位的持有人為基金的受益人。

第四個(gè)環(huán)節(jié)是管理公司須獲得接納或者另行委任上市人，以新申請人的身份向證券交易所申請上市的具體籌備工作。在此，管理人須確保有足夠的資源和專業(yè)知識來應(yīng)對法律的要求。

以越秀為例，在此階段越秀投資選擇HSBC Institutional Trust Services （Aisa）Limited（匯豐機(jī)構(gòu)信托服務(wù)（亞洲）有限公司）作為越秀房地產(chǎn)投資信托基金的受托人，信托人另行設(shè)立Holdco（越秀房托（控股）2005有限公司）來獨(dú)立受托擬發(fā)售資產(chǎn)。越秀投資將柏達(dá)、金峰、福達(dá)及京澳四家公司已發(fā)行的股份全部轉(zhuǎn)讓給Holdco。由此，Hodco成為四家公司的股東，而四家公司分別是白馬商貿(mào)大廈、維多利廣場、城建大廈、財(cái)富廣場四處地產(chǎn)的名義擁有人，因而Holdco實(shí)現(xiàn)了對四處地產(chǎn)的名義上的持有即以信托方式持有。這也就意味著原本四家離岸公司的償付地產(chǎn)的出讓價(jià)款的債務(wù)轉(zhuǎn)移到Holdco身上，即Holdco“向越秀投資簽立及交付承付票據(jù)的方式”交付擬發(fā)售資產(chǎn)的對價(jià)。越秀城建通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式將與四家離岸公司的信托關(guān)系延伸到Holdco身上，Holdco也通過受讓股權(quán)而實(shí)現(xiàn)了對四處地產(chǎn)的持有。

應(yīng)該說越秀模式中最終通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式實(shí)現(xiàn)信托計(jì)劃是較為特別的，其間的特設(shè)公司也較多，會使人認(rèn)為REIT的設(shè)立過程過于復(fù)雜。在一般情況下，信托契約的設(shè)立可以在上市準(zhǔn)備這個(gè)階段來架構(gòu)而不必過早開始。但是越秀模式中這樣的操作也是有其特定目的的，“值得指出的是越秀投資如此復(fù)雜的變動，除了清晰所有權(quán)結(jié)構(gòu)以符合香港證監(jiān)會《房地產(chǎn)投資信托基金守則》‘使用特殊目的投資工具’章節(jié)的監(jiān)管要求外，使用BVI公司而非注冊于內(nèi)地的公司持有物業(yè)單位還有著顯著的稅收優(yōu)勢。”

（三） 上市發(fā)售階段

上市發(fā)售就是將REITs的基金單位在證券市場上公開掛牌交易。基金單位的發(fā)售過程與新股發(fā)行在銷售方式上大體一樣。持有人在證券市場上購得的基金單位可以在證券市場上自由流轉(zhuǎn)。

在發(fā)售過程中，發(fā)起人可以根據(jù)自身需要認(rèn)購一部分基金單位以保持在持有人大會上的發(fā)言權(quán)以及享有相應(yīng)比例的基金收益。越秀投資在越秀房地產(chǎn)投資信托基金中持有33.1%的基金份額。

在發(fā)售結(jié)束之后，受托人應(yīng)將發(fā)售所得資金用以償付對發(fā)起人所負(fù)的債務(wù)，從而也就實(shí)現(xiàn)了信托目的。

（四） REITs存續(xù)期間的法律問題

如果說發(fā)售之前主要是發(fā)起人的利益主導(dǎo)著各主體的運(yùn)作，那么發(fā)售之后隨著持有人的出現(xiàn)，REITs的就需要以持有人的利益為中心進(jìn)行持續(xù)經(jīng)營。在這個(gè)階段，存在如下運(yùn)營事項(xiàng)：物業(yè)估值、對外投資及貸款、計(jì)劃文件修改和持有人大會等。

1、物業(yè)估值

物業(yè)估值就是總估值師每年一次通過實(shí)地考察的方法對REITs計(jì)劃內(nèi)的房地產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)行評價(jià)估值。總估值師須具備法律要求的資質(zhì)，估值師最多連續(xù)3年為房地產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)行估值后的必須退任，退任后至少3年不得再行擔(dān)任。估值報(bào)告在獲得證監(jiān)會允許后應(yīng)公布以備查閱。

2、對外投資及借款

REITs計(jì)劃在存續(xù)期間可以出于增值目的考慮而對外投資。《守則》對其對外投資作了明確的限定以防范風(fēng)險(xiǎn)。REITs可以購入在建、重建或修繕的未完工項(xiàng)目，但是這些房地產(chǎn)項(xiàng)目的累積價(jià)值不得超過購買時(shí)REITs總資產(chǎn)的10%；不得在未獲得受托人書面同意的情況下為任何人的債務(wù)作擔(dān)保；不得購入任何可能使其承擔(dān)無限責(zé)任的資產(chǎn)。如果一個(gè)REITs計(jì)劃的名稱中指明某一類別的房地產(chǎn)項(xiàng)目，則該計(jì)劃最少要將非現(xiàn)金資產(chǎn)的70%投資于該類項(xiàng)目上。

REITs可以通過資產(chǎn)抵押形式獲得貸款，但貸款的總額不得超過資產(chǎn)總值的45%。

3、持有人大會

持有人大會是持有人為自身利益而決策有關(guān)REITs的重大事項(xiàng)的機(jī)關(guān)。與中國的《證券投資基金法》相比較，REITs的持有人大會的運(yùn)作相對簡便。持有人表決的事項(xiàng)分為特別決議和普通決議，相應(yīng)的持有基金單位的比例限制是25%和10%以上，相應(yīng)的在決議過程中，親自或者委派代表投票的決議通過比例分別為75%和半數(shù)。兩名以上持有不少于10%的已發(fā)行基金單位的持有人可以要求召開持有人大會。

4、計(jì)劃文件修改

在財(cái)務(wù)、法律、成本或者糾正明顯錯(cuò)誤方面上必要的并且保證不會對持有人的利益構(gòu)成重大損害、也不會大幅度免除受托人、管理人或其他相關(guān)人士的責(zé)任的情況下，得到受托人的書面證明之后，管理人或受托人可以無需征詢持有人的意見而修改計(jì)劃文件。

5、派息

REITs每年須將不少于其經(jīng)審計(jì)年度除稅后凈收入的90%分派給單位持有人作為股息。

（五）REITs的終止

經(jīng)持有人在全體大會上通過特別決議的形式批準(zhǔn)，一個(gè)REIT計(jì)劃可以終止。在此決議作出之后，會出現(xiàn)如下法律后果：首先，要將持有人大會的決議通告各持有人。其次，REIT所有的經(jīng)營活動暫時(shí)中止，包括有關(guān)計(jì)劃的設(shè)立、注銷，出售和贖回其單位；基金單位的轉(zhuǎn)讓登機(jī)停止，持有人名冊在未獲得受托人批準(zhǔn)之前不得做出任何改動；REIT也不得再對外投資；而管理人、總估值師仍需負(fù)擔(dān)原有的責(zé)任直至REIT解散。下一步是變現(xiàn)資產(chǎn)，通過公開拍賣或者其它任何形式公開競投出售REIT計(jì)劃中的房地產(chǎn)，在償付債務(wù)和保留足夠的債務(wù)撥備之后，將剩余資金按比例分配給持有人。

通過對上文五個(gè)階段的介紹，我們可以發(fā)現(xiàn)REITs模式對于發(fā)起人和持有人而言是一個(gè)雙贏的模式。發(fā)起人可以通過這樣一個(gè)模式將自有資產(chǎn)及長期的收益這樣一些穩(wěn)定但缺乏流動性的資產(chǎn)快速變現(xiàn)，從而可以迅速進(jìn)行下一步的房地產(chǎn)開發(fā)。持有人也多了一個(gè)投資理財(cái)?shù)墓ぞ撸琑EIT基金單位相對于其他投資工具而言具有風(fēng)險(xiǎn)較低、收益穩(wěn)定且較高的特點(diǎn)。REIT的風(fēng)險(xiǎn)低是由于REIT模式本身嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)防范的架構(gòu)，資產(chǎn)的獨(dú)立性、管理人的職責(zé)、受托人對管理人的監(jiān)督、物業(yè)評估與公告、投資及貸款的限制、持有人大會等措施都有風(fēng)險(xiǎn)防范的考慮。REITs的收益能保持較高水平且穩(wěn)定一方面是由于管理人的運(yùn)營成功，另一方面也受資產(chǎn)本身的質(zhì)量的影響，可以想象優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的收益是顯然會更保證，這是在最初的資產(chǎn)篩選時(shí)就應(yīng)該注意的問題。

三、 REITs模式在融資方面的優(yōu)越性

歸納起來在融資方面REITs有如下幾個(gè)主要的優(yōu)勢。

1、 融資規(guī)模較大。REITs的融資是將發(fā)起人的資產(chǎn)一次性變現(xiàn)，在資產(chǎn)規(guī)模上有一定的要求，否則難以在證券市場上成立一支基金，相應(yīng)的其變現(xiàn)之后的資產(chǎn)規(guī)模也相當(dāng)可觀。對于開發(fā)商而言可以很好的緩解資金方面的壓力。在前文的分析可以看出，REITs的融資功能表現(xiàn)在發(fā)售基金單位和獲得貸款兩個(gè)方面。在越秀案例中，資產(chǎn)總值評估為40.5億，越秀在證券市場募集到約20億資金（67.9%的基金份額），通過銀行貸款獲得12.6億元，共計(jì)32億多元全部作為資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的對價(jià)支付給了越秀投資。

2、風(fēng)險(xiǎn)較小。對于發(fā)起人而言，風(fēng)險(xiǎn)來源于發(fā)行折價(jià)，而發(fā)行折價(jià)的原因來源于證券市場的不景氣和市場上投資者信心不足。對于市場的不景氣，發(fā)起人可以選擇適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)進(jìn)行發(fā)售而避免風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，發(fā)起人應(yīng)該在篩選資產(chǎn)時(shí)選擇優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以及不同的資產(chǎn)組合來提升投資者信心，同時(shí)可以提供擔(dān)保。例如，越秀REITs的設(shè)立過程中，越秀投資作為GCCD BVI履行責(zé)任的擔(dān)保人以提升投資者的信心。最后，如果在發(fā)行過程中出現(xiàn)折價(jià)現(xiàn)象，發(fā)起人還可以通過自己認(rèn)購更多的基金份額來防止折價(jià)損失，而在市場上的基金單位價(jià)格回升時(shí)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓以收回折價(jià)損失。

3、長期發(fā)展的平臺。因?yàn)镽EITs在存續(xù)期間仍可以收購在建項(xiàng)目進(jìn)行對外投資，因而對于發(fā)起人而言，在證券市場上設(shè)立REITs就是獲得了一個(gè)長期發(fā)展的平臺。在此后的發(fā)展中，發(fā)起人可以將自己的地產(chǎn)項(xiàng)目融入到已經(jīng)的REITs中而實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)變現(xiàn)。例如，“越秀REITs的‘發(fā)售通函’載明，越秀REITs未來將‘透過收購締造商機(jī)及制訂發(fā)展策略’。在基金單位上市后，越秀投資向越秀REITs授予優(yōu)先購買權(quán)，收購其旗下若干位于廣州的甲級辦公及商業(yè)樓宇：預(yù)計(jì)2006年落成的‘越秀新都會’，預(yù)計(jì)2007年落成的維多利廣場裙樓上的兩幢辦公樓，預(yù)計(jì)2008年落成的‘亞太世紀(jì)廣場’預(yù)計(jì)2009年至2010年落成的‘珠江新城雙塔’之西塔。對于越秀投資，越秀REITs還意味著未來多了一條便捷的物業(yè)變現(xiàn)通道。”

REITs作為一種新型房地產(chǎn)融資工具對于中國的房地產(chǎn)開發(fā)中的融資具有明顯的優(yōu)勢，因而一定會成為房地產(chǎn)發(fā)展的一個(gè)不可或缺的工具。但是，也應(yīng)該看到目前這種模式的研究和應(yīng)用還都很不成熟，我們應(yīng)該進(jìn)行更多的探索，以尋找適合中國的REITs發(fā)展之路。

第5篇

鳳凰科技訊1月24日，據(jù)阿里巴巴財(cái)報(bào)披露，其旗下本地生活服務(wù)平臺“口碑”已經(jīng)完成了一輪11億美元的融資。

官方消息顯示。口碑此輪融資的領(lǐng)投方包括銀湖資本(Silver Lake)，鼎暉投資(CDH Investments) ，云鋒基金(Yunfeng Capital)、春華資本(Primavera Capital)。

其中，銀湖資本在中國曾參與過阿里巴巴集團(tuán)和攜程旅行網(wǎng)等企業(yè)的投資。鼎暉投資董事總經(jīng)理謝方認(rèn)為，本次對口碑的投資也是鼎暉投資在TMT領(lǐng)域最大的一筆投資。

口碑CEO范馳表示，口碑將在本地生活服務(wù)的行業(yè)解決方案、數(shù)據(jù)產(chǎn)品等方面繼續(xù)重點(diǎn)投入，擴(kuò)展更多第三方合作伙伴，為線下商家提供從平臺、流量到營銷、供應(yīng)鏈服務(wù)的全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)，加速建立本地生活服務(wù)生態(tài)圈。

第6篇

【關(guān)鍵詞】VAR模型；風(fēng)險(xiǎn)投資IPO；退出方式

一、引言

隨著人們生活水平逐步提升，金融投資已經(jīng)成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的一部分，不僅可以實(shí)現(xiàn)個(gè)人金融資金的靈活管理，同樣可以為企業(yè)資金運(yùn)轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代金融資金規(guī)劃的計(jì)劃而科學(xué)的進(jìn)行投資，是推進(jìn)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化發(fā)展的途徑，基于VAR模型對風(fēng)險(xiǎn)投資IPO的推出方式進(jìn)行分析，降低風(fēng)險(xiǎn)投資IPO投資的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代金融投資協(xié)調(diào)發(fā)展呢。

二、影響風(fēng)險(xiǎn)投資IPO的組成部分

1.市場運(yùn)行價(jià)值

風(fēng)險(xiǎn)投資IPO企業(yè)發(fā)展的主要來源，也是一種個(gè)人理財(cái)方式。結(jié)合社會經(jīng)濟(jì)投資管理實(shí)際，對風(fēng)險(xiǎn)投資IPO的運(yùn)行影響因素進(jìn)行分析，從風(fēng)險(xiǎn)投資IPO的市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行因素進(jìn)行分析，風(fēng)險(xiǎn)投資IPO的投資比重大小，金融經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的穩(wěn)定性，受到企業(yè)經(jīng)濟(jì)的市場價(jià)值影響，當(dāng)市場對企業(yè)產(chǎn)品的需求量高，社會價(jià)值高，風(fēng)險(xiǎn)投資IPO的金融運(yùn)行穩(wěn)定；反之，如果企業(yè)的市場運(yùn)行效果較差，經(jīng)濟(jì)受益穩(wěn)定性低，將會導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)投資IPO的穩(wěn)定性大大降低，投資者將會在此時(shí)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)與測。

2.投資者自身金融需求

對風(fēng)險(xiǎn)投資IPO的影響因素中，也包括投資者自身的金融需求，如果投資者需要在長期的金融投資，則會出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資IPO持續(xù)性發(fā)展，那么，企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)來源則會出現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定的金融投資，即使企業(yè)的經(jīng)濟(jì)投資運(yùn)行結(jié)構(gòu)存在暫時(shí)性的問題，長期投資者會減少風(fēng)險(xiǎn)投資IPO，而不會完全推出；瑞如果投資者的、金融投資是想通過風(fēng)險(xiǎn)投資IPO，獲得短期的金融收益，投資者會在企業(yè)金融運(yùn)行較低的時(shí)候，將股票轉(zhuǎn)讓，將風(fēng)險(xiǎn)投資變成一種穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)收益，獲得短期的經(jīng)濟(jì)收益，但無論哪一種金融投資心理，前提都是對金融投資股票的風(fēng)險(xiǎn)性綜合預(yù)測，從而合適的時(shí)機(jī)進(jìn)行金融投資。

3.投資風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測能力

風(fēng)險(xiǎn)投資IPO是一種金融理財(cái)投資形式，對風(fēng)險(xiǎn)投資IPO的金融投資具有影響的藝因素中，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測的準(zhǔn)確性，也是對金融投資者金融運(yùn)行的主要因素之一。如果投資者對企業(yè)的金融預(yù)測能力較高，對市場金融投資風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測能力較高，則會對金融投資的把握性強(qiáng)，金融投資的穩(wěn)健性高，反之，金融投資穩(wěn)定較低。

三、基于VAR模型對風(fēng)險(xiǎn)投資IPO退出方式的驗(yàn)證

1.市場資產(chǎn)波動分析

于VAR模型對風(fēng)險(xiǎn)投資IPO退出方式的投資，可以實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代金融投資評估能力得到提升。依據(jù)VAR模型的金融管理模式，對現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)投資中公開募股投資進(jìn)行分析。VAR模型可以結(jié)合市場金融運(yùn)行，現(xiàn)市場波動投資，即善于將股票的運(yùn)行穩(wěn)定性進(jìn)行綜合評估，并將風(fēng)險(xiǎn)股票運(yùn)行投資變成可靠地?cái)?shù)據(jù)模型，合理進(jìn)行金融投資的風(fēng)險(xiǎn)評估，當(dāng)公開募股金融投資的出現(xiàn)投資風(fēng)險(xiǎn)，VAR模型將通過直觀數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)市場數(shù)據(jù)資產(chǎn)波動，為投資者提供穩(wěn)健的金融投資，從而實(shí)現(xiàn)了基于VAR模型對風(fēng)險(xiǎn)投資IPO退出的時(shí)間進(jìn)行預(yù)測。

2.資本風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法

基于VAR模型對風(fēng)險(xiǎn)投資IPO退出方式的應(yīng)用，在于VAR模型可以及時(shí)進(jìn)行資本風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法的判定，所謂資本風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法，是從不同的金融投資結(jié)構(gòu)進(jìn)行金融投資，結(jié)合企業(yè)的金融分析，可以依據(jù)VAR模型函數(shù)模型，建立企業(yè)金融公開募股的資本價(jià)值評估，例如：某企業(yè)實(shí)施社會公開募股，投資者實(shí)施資本風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法，得到企業(yè)股票運(yùn)行的最高風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)大，當(dāng)企業(yè)金融在后期運(yùn)行中大到這一數(shù)據(jù)點(diǎn)下，金融投資者可以采取股票轉(zhuǎn)讓或者降低金融投資比重的形式，保障自身的金融投資資金損失最低，大大提升金融投資者的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測能力。

3.信用風(fēng)險(xiǎn)評估

信用風(fēng)險(xiǎn)評估，也是現(xiàn)代VAR模型中重要的構(gòu)成部分信用風(fēng)險(xiǎn)評估，逐步在企風(fēng)險(xiǎn)投資中的應(yīng)用，大部分是實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代金融投資管理與金融企業(yè)的信用建立風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)系。一方面，被投資企業(yè)的信用評價(jià)，可以通過對企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表分析進(jìn)行評估，例如：某企業(yè)的短期金融投資償還能力，長期負(fù)債的償還循環(huán)性等等方面，都可以對企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評估；另一方面，VAR模型的風(fēng)險(xiǎn)投資預(yù)測，可以從投資者自身的利益角度進(jìn)行分析，包括股票分紅的準(zhǔn)確度，股票運(yùn)行的賬目公開晨讀等方面，都是VAR模型對風(fēng)險(xiǎn)投資IPO退出方式進(jìn)行選擇的重要部分，當(dāng)金融投資者從企業(yè)的信用中發(fā)現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)，可以依據(jù)自身金融投資的比重，進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)的金融損益核算，掌控金融投資的最佳風(fēng)險(xiǎn)低點(diǎn)，從而進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資IPO投資退出。

4.風(fēng)險(xiǎn)控制模型

此外，風(fēng)險(xiǎn)控制模型，也是基于VAR模型對風(fēng)險(xiǎn)投資IPO退出方式的主要形式，金融投資者在企業(yè)投資中，善于結(jié)合金融市場的投資IPO進(jìn)行投資前預(yù)測，可以合理進(jìn)行金融風(fēng)險(xiǎn)投資的初步風(fēng)險(xiǎn)評預(yù)測，建立金融投資風(fēng)險(xiǎn)控制模型，當(dāng)企業(yè)的投資IPO出現(xiàn)金融運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)，可以提出有效的應(yīng)對方式，最大限度的保障金融投資者的金融收益。例如：將某企業(yè)的投資IPO風(fēng)險(xiǎn)歸結(jié)為A、B、C三個(gè)等級，提出不同的風(fēng)險(xiǎn)控制方案。

四、結(jié)論

VAR模型是現(xiàn)代金融投資的風(fēng)險(xiǎn)管理模型，能夠?qū)鹑诘倪\(yùn)行，推出提供有效的管理方案。基于VAR模型對風(fēng)險(xiǎn)投資IPO退出方式進(jìn)行分析，可以減少金融投資的經(jīng)濟(jì)損失，穩(wěn)定金融收益，促進(jìn)現(xiàn)代金融管理結(jié)構(gòu)科學(xué)分配，理性投資。

參考文獻(xiàn)：

[1]李瑞.基于VAR模型風(fēng)險(xiǎn)投資IPO退出投資回報(bào)影響因素的實(shí)證研究[D].哈爾濱工業(yè)大學(xué)，2013.

[2]張波，裴海英.影響風(fēng)險(xiǎn)投資IPO退出方式的重要因素及實(shí)證分析[J].管理現(xiàn)代化，2008，01：56-58.

[3]余汶芨.私募股權(quán)基金IPO退出與被投企業(yè)公司治理的關(guān)系研究[D].西南財(cái)經(jīng)大學(xué)，2014.

[4]張相福.私募股權(quán)投資對創(chuàng)業(yè)板IPO公司真實(shí)盈余管理影響的實(shí)證研究[D].西南財(cái)經(jīng)大學(xué)，2014.

[5]楊磊.我國風(fēng)險(xiǎn)投資退出收益影響因素的實(shí)證研究[D].南京財(cái)經(jīng)大學(xué)，2010.

第7篇

【關(guān)鍵詞】PPP；資產(chǎn)核算方式；金融；資產(chǎn)

2014年我國正式啟動PPP模式以來，PPP模式已成為公共服務(wù)領(lǐng)域的重要供給方式，我國當(dāng)前已成為全球最大的PPP市場。截至2021年1月，全國累計(jì)入庫項(xiàng)目（管理庫）10,034個(gè)、投資額15.5萬億元；累計(jì)簽約落地項(xiàng)目7,159個(gè)、投資額11.6萬億元，落地率71.3%①。但時(shí)至今日，我國尚未出臺針對PPP項(xiàng)目會計(jì)核算工作的指導(dǎo)性文件。PPP項(xiàng)目資產(chǎn)核算方式的不統(tǒng)一，會影響PPP項(xiàng)目公司的會計(jì)計(jì)量結(jié)果，進(jìn)而會導(dǎo)致PPP項(xiàng)目未來的投資收益水平的預(yù)測結(jié)果存在一定差異，影響社會資本方、財(cái)務(wù)投資人及銀行等機(jī)構(gòu)對項(xiàng)目投資預(yù)期的判斷。截至2020年底，本文市場調(diào)查了67個(gè)PPP項(xiàng)目，PPP項(xiàng)目資產(chǎn)采用金融資產(chǎn)核算方式的有26個(gè)，采用無形資產(chǎn)核算方式的有23個(gè)，采用金融資產(chǎn)+無形資產(chǎn)混合核算方式的有6個(gè)，采用固定資產(chǎn)核算方式的有1個(gè)，暫未確定核算方式的有11個(gè)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果，采用金融資產(chǎn)核算方式的項(xiàng)目數(shù)量略多于采用無形資產(chǎn)核算方式的項(xiàng)目數(shù)量。

一、PPP項(xiàng)目的幾種資產(chǎn)確認(rèn)方式

目前，PPP項(xiàng)目資產(chǎn)核算方式通常采用無形資產(chǎn)、金融資產(chǎn)，或混合資產(chǎn)（即金融資產(chǎn)+無形資產(chǎn)）②等三種形式。

（一）理論依據(jù)

目前，有關(guān)部門尚未出臺有關(guān)PPP項(xiàng)目會計(jì)核算的有關(guān)規(guī)定或指導(dǎo)性文件，普遍參照財(cái)政部2008年的《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則解釋第2號》文件。該文件以解答的形式闡述了BOT模式參與公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)時(shí)企業(yè)一方的會計(jì)處理方法。該文件規(guī)定BOT模式所建造的基礎(chǔ)設(shè)施，應(yīng)當(dāng)區(qū)別條件在確認(rèn)收入的同時(shí)確認(rèn)無形資產(chǎn)、金融資產(chǎn)或混合資產(chǎn)。根據(jù)財(cái)政部2010年的《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則講解2010》文件，該文件除了明確BOT業(yè)務(wù)的會計(jì)處理之外，也指出“某些情況下，合同投資方為了服務(wù)協(xié)議目的建造或從第三方購買的基礎(chǔ)設(shè)施，豁免合同授予方基于服務(wù)協(xié)議目的提供給合同投資方經(jīng)營的現(xiàn)有基礎(chǔ)設(shè)施，也應(yīng)比照BOT業(yè)務(wù)的處理原則”。按照該文件理解，采用TOT、ROT運(yùn)作方式的PPP項(xiàng)目，也應(yīng)按照《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則解釋第2號》要求的BOT項(xiàng)目會計(jì)處理方式執(zhí)行。

（二）PPP項(xiàng)目的資產(chǎn)確認(rèn)方式

1、確認(rèn)為無形資產(chǎn)。對于PPP項(xiàng)目初始投資形成的資產(chǎn)，可以確認(rèn)為一項(xiàng)無形資產(chǎn)。根據(jù)《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則解釋第2號》：有關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施建成后，從事經(jīng)營的一定期間內(nèi)有權(quán)利向獲取服務(wù)的對象收取費(fèi)用，但收費(fèi)金額不確定的，該權(quán)利不構(gòu)成一項(xiàng)無條件收取現(xiàn)金的權(quán)利，項(xiàng)目公司應(yīng)當(dāng)在確認(rèn)收入的同時(shí)確認(rèn)無形資產(chǎn)。2、確認(rèn)為金融資產(chǎn)。對于PPP項(xiàng)目初始投資形成的資產(chǎn)，也可以確認(rèn)為金融資產(chǎn)。根據(jù)《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則解釋第2號》中有關(guān)規(guī)定：“基礎(chǔ)設(shè)施建成后的一定期間內(nèi)，項(xiàng)目公司可以無條地自合同授予方收取確定金額的貨幣資金或其他金融資產(chǎn)的；或在項(xiàng)目公司提供經(jīng)營服務(wù)的收費(fèi)低于某一限定金額的情況下，合同授予方按照合同規(guī)定負(fù)責(zé)將有關(guān)差價(jià)補(bǔ)償給項(xiàng)目公司的，應(yīng)當(dāng)在確認(rèn)收入的同時(shí)確認(rèn)金融資產(chǎn)，并按照《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第22號金融工具確認(rèn)和計(jì)量》的規(guī)定處理”。3、確認(rèn)為無形資產(chǎn)與金融資產(chǎn)的混合資產(chǎn)。該種方式適用于：根據(jù)有關(guān)合同約定，項(xiàng)目公司未來一部分收入是可以無條件地收取確定金額的貨幣資金或其他金融資產(chǎn)，該部分收入可確認(rèn)為金融資產(chǎn)；另一部分收入的金額存在不確定性，在確認(rèn)收入的同時(shí)，將其確認(rèn)為無形資產(chǎn)。項(xiàng)目公司采用金融資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的混合計(jì)量，即“混合模式”。

二、采用金融資產(chǎn)與無形資產(chǎn)核算的差異對比

為了更直觀地比較兩種會計(jì)核算方式下產(chǎn)生的不同會計(jì)結(jié)果，我們對兩種確認(rèn)方式下的項(xiàng)目公司現(xiàn)金流情況進(jìn)行比較。假設(shè)某一PPP項(xiàng)目分別采用不同確認(rèn)方式核算項(xiàng)目資產(chǎn)，項(xiàng)目公司現(xiàn)金流情況對比如下表1：經(jīng)過上述對比，可以發(fā)現(xiàn)兩種計(jì)量方式會產(chǎn)生如下結(jié)果差異：

（一）項(xiàng)目公司收入不同

無形資產(chǎn)核算方式下項(xiàng)目公司收入高。兩種方式每年收到的現(xiàn)金流相同，但因收入確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)不同導(dǎo)致每年項(xiàng)目公司的收入金額不同。金融資產(chǎn)方式下，收到的現(xiàn)金流④將按照實(shí)際利率法以攤余成本計(jì)量方式進(jìn)行計(jì)量，一部分確認(rèn)為當(dāng)年利息收入，一部分確認(rèn)為投資本金；而無形資產(chǎn)方式下，將收到的現(xiàn)金流全部計(jì)量為項(xiàng)目公司當(dāng)前收入。

（二）項(xiàng)目公司成本不同

無形資產(chǎn)方式下項(xiàng)目公司的成本高。無形資產(chǎn)方式下，項(xiàng)目公司在運(yùn)營期每年要對項(xiàng)目建設(shè)總投資按照直線法進(jìn)行攤銷，計(jì)入當(dāng)期損益。金融資產(chǎn)方式不需要攤銷。兩種方式其他成本的計(jì)量方式相同。

（三）項(xiàng)目公司每年的稅前利潤不同

項(xiàng)目合作期內(nèi)，兩種確認(rèn)方式下項(xiàng)目公司稅前利潤總額相同。無形資產(chǎn)方式下項(xiàng)目公司每年的收入額相同，但因合作期內(nèi)項(xiàng)目成本表現(xiàn)為前高后低，導(dǎo)致稅前利潤前低后高⑤；而金融資產(chǎn)方式因采用實(shí)際利率法攤銷，項(xiàng)目公司收入前高后低，雖然項(xiàng)目公司成本合作期內(nèi)也表現(xiàn)為前高后低，但整體而言，項(xiàng)目公司稅前利潤表現(xiàn)為前高后低。

（四）對項(xiàng)目稅收的影響

兩種確認(rèn)方式下，項(xiàng)目公司的稅費(fèi)繳納金額和繳納時(shí)間也存在差異，主要表現(xiàn)在：1、增值稅不同，但不影響項(xiàng)目公司可供分配利潤。金融資產(chǎn)核算方式下，因收入總額相對較少，導(dǎo)致項(xiàng)目公司的銷項(xiàng)稅額較少，合作期內(nèi)累計(jì)繳納的增值稅額也相對較少。但因增值稅屬于價(jià)外稅，只影響項(xiàng)目公司的凈現(xiàn)金流，但不影響項(xiàng)目公司會計(jì)利潤。2、所得稅不同，影響項(xiàng)目公司可供分配利潤。通常情況下，金融資產(chǎn)核算方式下項(xiàng)目公司享受前期虧損所得稅前抵扣優(yōu)惠政策⑥的可能性較小，導(dǎo)致項(xiàng)目公司應(yīng)繳所得稅額一定程度上要高于無形資產(chǎn)核算方式。故，金融資產(chǎn)核算方式下，項(xiàng)目公司可供分配利潤總額可能會低于無形資產(chǎn)核算方式。綜上，PPP項(xiàng)目合作期內(nèi)，無論是采用金融資產(chǎn)方式還是無形資產(chǎn)方式，項(xiàng)目公司稅前會計(jì)利潤總額上不存在差異，但因兩種核算方式下項(xiàng)目公司繳納的所得稅額存在差異，導(dǎo)致項(xiàng)目公司的凈利潤存在差異。因多種因素影響，無法斷定采用哪種核算方式下PPP項(xiàng)目的投資收益率（FIRR）水平高，哪種方式下投資收益率水平低，需要結(jié)合具體項(xiàng)目的投資條件計(jì)算確定，實(shí)務(wù)中兩種情況都可能出現(xiàn)。從投資角度看，通常情況下，金融資產(chǎn)核算方式下項(xiàng)目公司利潤分配表現(xiàn)為前高后低，項(xiàng)目進(jìn)入運(yùn)營期投資者即可享受項(xiàng)目公司分紅，較早實(shí)現(xiàn)投資資金回流，一定程度上提高投資者信心；而無形資產(chǎn)核算方式下，項(xiàng)目公司要在運(yùn)營期一定時(shí)期之后才能實(shí)現(xiàn)分紅。對于投資期較短或保守的財(cái)務(wù)投資者而言，更希望項(xiàng)目公司采用金融資產(chǎn)的核算方式。

三、金融資產(chǎn)核算模式的適用性情形

（一）政策及理論依據(jù)

根據(jù)財(cái)政部2008年的《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則解釋第2號》文件，以及財(cái)政部2010年的《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則講解2010》文件的有關(guān)要求：PPP項(xiàng)目資產(chǎn)確認(rèn)為金融資產(chǎn)還是無形資產(chǎn)，或是混合資產(chǎn)，主要基于兩點(diǎn)：一是項(xiàng)目公司是否有無條件收取現(xiàn)金的權(quán)利；二是收取的現(xiàn)金金額是否可以確定。

（二）金融資產(chǎn)模式核算的幾種情形

按照金融資產(chǎn)核算的確認(rèn)要求，PPP項(xiàng)目資產(chǎn)理論上⑦可以采用金融資產(chǎn)核算方式的主要有以下幾種情形：1、項(xiàng)目公司具有收取約定或者可確定金額的合同權(quán)利。財(cái)金〔2017〕92文出臺之前，大部分PPP項(xiàng)目采用政府付費(fèi)的方式，且部分沒有績效考核要求，政府按照一定的收益水平支付項(xiàng)目公司投資收益；即使是缺口補(bǔ)助項(xiàng)目，政府也會對缺口補(bǔ)助部分予以全額補(bǔ)足。上述情形下，項(xiàng)目公司取得收入的權(quán)利和金額按照合同約定是可以確定的，可以采用金融資產(chǎn)核算方式。財(cái)金〔2017〕92文對新入庫項(xiàng)目提出了明確的績效考核要求：對于項(xiàng)目建設(shè)成本不參與績效考核，或?qū)嶋H與績效考核結(jié)果掛鉤部分占比不足30%，固化政府支出責(zé)任的項(xiàng)目，不得入庫。該文件沒有對無績效考核的老項(xiàng)目提出整改要求，同時(shí)對新入庫項(xiàng)目也只要求項(xiàng)目建設(shè)成本的30%納入考核，項(xiàng)目公司70%的收入仍是可以確定的，該部分可以繼續(xù)采用金融資產(chǎn)核算方式。但根據(jù)財(cái)金〔2019〕10號文有關(guān)要求：一是規(guī)范的PPP項(xiàng)目應(yīng)建立完全與項(xiàng)目產(chǎn)出績效相掛鉤的付費(fèi)機(jī)制，不得通過降低考核標(biāo)準(zhǔn)等方式，提前鎖定、固化政府支出責(zé)任；二是對于存在政府方或政府方出資代表向社會資本回購?fù)顿Y本金、承諾固定回報(bào)或保障最低收益的項(xiàng)目應(yīng)予以退庫處理。通過簽訂陰陽合同，或由政府方或政府方出資代表為項(xiàng)目融資提供各種形式的擔(dān)保、還款承諾等方式，由政府實(shí)際兜底項(xiàng)目投資建設(shè)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目應(yīng)予以退庫處理；三是對于社會資本方實(shí)際只承擔(dān)項(xiàng)目建設(shè)、不承擔(dān)項(xiàng)目運(yùn)營責(zé)任，或政府支出事項(xiàng)與項(xiàng)目產(chǎn)出績效脫鉤的項(xiàng)目，應(yīng)在限期內(nèi)進(jìn)行整改。無法整改或逾期整改不到位的，已入庫項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)予以清退。綜上，根據(jù)財(cái)金〔2019〕10號文有關(guān)要求，PPP項(xiàng)目的全部收入均應(yīng)該與績效考核掛鉤，可以理解為項(xiàng)目公司未來的收入是不確定的。按照財(cái)金〔2019〕10號文執(zhí)行的PPP項(xiàng)目，理論上不存在固化收入的合同權(quán)利，也就不符合金融資產(chǎn)核算方式的確認(rèn)要求。2、項(xiàng)目公司未來現(xiàn)金流入相對穩(wěn)定，正常情況下會超出一個(gè)臨界值水平。實(shí)務(wù)中存在一部分使用者付費(fèi)項(xiàng)目或可行性缺口補(bǔ)助項(xiàng)目未來的現(xiàn)金流入比較穩(wěn)定，如客流量較為穩(wěn)定的收費(fèi)公路項(xiàng)目、需求量較為穩(wěn)定的城市自來水供應(yīng)項(xiàng)目、污水處理量較為穩(wěn)定的污水處理場項(xiàng)目等，這類項(xiàng)目考核標(biāo)準(zhǔn)比較容易達(dá)到，同時(shí)收入相對穩(wěn)定可靠，可以采用金融資產(chǎn)+無形資產(chǎn)的混合模式計(jì)量。上述類型的項(xiàng)目需具備如下幾個(gè)特點(diǎn)：一是項(xiàng)目性質(zhì)為當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展和居民生活所必需的配套設(shè)施，有使用剛需；二是項(xiàng)目有長期穩(wěn)定的市場需求量和明確的收費(fèi)價(jià)格，可以較為準(zhǔn)確的預(yù)測全年收入金額和收入獲取時(shí)間；三是這類項(xiàng)目的收費(fèi)權(quán)在項(xiàng)目公司。類似這樣的項(xiàng)目，可以設(shè)置一個(gè)保守的項(xiàng)目公司收入臨界值（假設(shè)為A），超出A的部分，存在一定的不確定性（假設(shè)為B），那么項(xiàng)目公司全年的收入=A+B。因?yàn)锳的部分收入金額基本確定，可以采用金融資產(chǎn)核算方式計(jì)量；B部分存在一定的不確定性，可以采用無形資產(chǎn)核算方式計(jì)量。

四、結(jié)論及建議

（一）結(jié)論

1、兩種資產(chǎn)核算方式各有利弊，需要結(jié)合項(xiàng)目條件選擇適當(dāng)?shù)暮怂惴绞健Ｍㄟ^本文第二部分的比較分析，選擇不同的資產(chǎn)核算方式，會帶來不同的會計(jì)計(jì)量結(jié)果。在實(shí)際操作中，金融資產(chǎn)核算方式下通常可以較早的實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目公司分配利潤，但金融資產(chǎn)核算方式下項(xiàng)目公司的累計(jì)會計(jì)凈利潤通常會低于無資產(chǎn)核算方式。從項(xiàng)目投資角度而言，哪種資產(chǎn)核算方式下項(xiàng)目的投資收益水平更高，需要結(jié)合項(xiàng)目的各項(xiàng)條件具體確定。2、金融資產(chǎn)核算方式的使用存在合規(guī)性瑕疵。根據(jù)財(cái)政部2019年的財(cái)金〔2019〕10號文有關(guān)要求，合規(guī)的PPP項(xiàng)目要建立完全與項(xiàng)目產(chǎn)出績效相掛鉤的付費(fèi)機(jī)制，項(xiàng)目所有收入均應(yīng)該與項(xiàng)目績效考核掛鉤。可以理解為，合規(guī)的PPP項(xiàng)目未來收入的取得均存在不確定性，不滿足金融資產(chǎn)核算方式的確認(rèn)要求，當(dāng)前實(shí)施的大部分PPP項(xiàng)目資產(chǎn)全部⑧采用金融資產(chǎn)的核算方式存在合規(guī)性瑕疵。因此，若PPP項(xiàng)目資產(chǎn)使用金融資產(chǎn)核算方式?jīng)]有合理的依據(jù)，尤其是財(cái)金〔2019〕10號文出臺之前的部分項(xiàng)目，沒能及時(shí)有效的整改，會存在一定項(xiàng)目審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，未來可能會面臨會計(jì)追溯調(diào)整的問題。3、金融資產(chǎn)核算方式的使用存在操作性困難。從投資者角度看，金融資產(chǎn)核算方式可以較早的實(shí)現(xiàn)資金回流，降低未來不確定性風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，避免過多現(xiàn)金留存項(xiàng)目公司造成項(xiàng)目公司資金閑置。但政府方角度，以及銀行等債權(quán)人角度看，更希望選擇無形資產(chǎn)核算方式使項(xiàng)目資金留在項(xiàng)目公司。政府方希望項(xiàng)目公司有充足的現(xiàn)金流以保障項(xiàng)目的正常實(shí)施。銀行等債權(quán)人希望項(xiàng)目公司有充足的現(xiàn)金流用來還本付息。另外，兩種核算方式下項(xiàng)目公司對當(dāng)?shù)乩U納的稅費(fèi)也存在一定的差異，可能面臨稅務(wù)機(jī)關(guān)的納稅調(diào)整等問題。綜上，因?yàn)椴煌瑓⑴c方存在上述利益訴求的分歧，在實(shí)際實(shí)施中，具體選擇那種核算方式會存在一定的操作困難。

（二）建議

第8篇

（一）我國普通家庭金融投資理財(cái)?shù)姆椒?/p>

金融投資理財(cái)以貨幣活動為主，因此，一切與固有資產(chǎn)有關(guān)的理財(cái)行為和理財(cái)方法都不屬于金融投資理財(cái)，也就是說，家庭買賣房地產(chǎn)的行為不是金融投資理財(cái)行為，但是家庭購買住房公積金或者住房保險(xiǎn)，就是金融投資理財(cái)。明確了這個(gè)意義之后，我們很容易發(fā)現(xiàn)，我國普通家庭的金融投資理財(cái)方法其實(shí)是比較簡單的。按照最基本的金融投資理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)排列次序，普通家庭金融投資理財(cái)方法分為以下幾種：風(fēng)險(xiǎn)最高的是股票和期貨，股票是所有家庭理財(cái)當(dāng)中收益率最高的一種方式，但也是風(fēng)險(xiǎn)最高的一種，其優(yōu)點(diǎn)是比較容易操作，但需要專業(yè)知識，期貨投資與股票投資的原理幾近相同；風(fēng)險(xiǎn)中等的是基金和國債。基金是專門收集社會閑散資金進(jìn)行再次投資的一種金融活動，也就是說，所有購買基金的家庭相當(dāng)于同時(shí)將資金委托給一個(gè)小型金融投資組織，成為組織的共同股東，承擔(dān)分紅和風(fēng)險(xiǎn)。基金投資的風(fēng)險(xiǎn)相對較小，但收益率不如股票和期貨，國債則與基金的金融活動模式基本相同；風(fēng)險(xiǎn)最小的是儲蓄和購買保險(xiǎn)，這兩者的投資與收益之間的時(shí)間間隔比較長，雖然投資的風(fēng)險(xiǎn)幾乎為零，并且可以使家庭始終持有可用資金（或在某些風(fēng)險(xiǎn)中有所保障），但其收益率是最低的。

（二）探討家庭金融投資理財(cái)?shù)囊饬x

普通家庭金融投資理財(cái)也是社會金融活動的一種形式，只不過相較于企業(yè)和其他社會組織來說，家庭的金融活動與其說是使用能夠資金，還不如說是管理資金，因此，家庭金融活動多用“理財(cái)”來描述，而不是直接用“投資”。普通家庭金融理財(cái)?shù)淖罱K目的是使家庭持有的貨幣量不斷增長，以滿足家庭消費(fèi)需要，對此進(jìn)行探討能夠幫助我國大多數(shù)參與金融活動的家庭提供更好的理財(cái)建議，使家庭理財(cái)?shù)淖罱K目的能夠?qū)崿F(xiàn)，即提高我國居民的生活水平和消費(fèi)能力；家庭理財(cái)一旦被作為主要的研究對象，為居民消費(fèi)水平的提高作出貢獻(xiàn)，就能故事我國居民的購買力提高，從而拉動我國經(jīng)濟(jì)的整體發(fā)展；此外，家庭理財(cái)能力的提高能夠使我國金融活動中這部分散戶的金融行為科學(xué)性增強(qiáng)，有助于家里較好的金融投資秩序，死我們金融行業(yè)得到進(jìn)一步發(fā)展。因此，重視普通股家庭作為金融活動中的一個(gè)重要角色，探討家庭理財(cái)?shù)默F(xiàn)狀和發(fā)展趨勢，對我國經(jīng)濟(jì)的宏觀和圍觀發(fā)展都具有積極意義。

二、我國普通家庭金融投資理財(cái)?shù)默F(xiàn)狀

（一）普通家庭金融投資理財(cái)已經(jīng)成為家庭生活的重要事務(wù)

家庭理財(cái)已經(jīng)不是一個(gè)新鮮的話題，我國傳統(tǒng)文化中有“勤儉節(jié)約”、“緊緊手，年年有”和“積谷防饑”的家庭財(cái)務(wù)管理意識，實(shí)際上就是家庭理財(cái)?shù)目s影。現(xiàn)代社會的家庭擁有更多的生育資源，擺脫貧困已經(jīng)不再是家庭經(jīng)濟(jì)活動的主要目標(biāo)，而大多數(shù)家庭都必須要負(fù)擔(dān)老人養(yǎng)老、子女讀書上學(xué)、結(jié)婚生育和自身養(yǎng)老的責(zé)任，這意味著小康之家也不得不考慮到這些經(jīng)濟(jì)問題，家庭經(jīng)濟(jì)壓力實(shí)際上是無處不在的。而對于普通家庭來說，受眾的資金并不足以開創(chuàng)一份額外的事業(yè)，那么，只有選擇投資理財(cái)一條道路；另外，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會的飛速發(fā)展使貨幣以一種緩慢的方式一步一步走向通脹，雖然國家經(jīng)濟(jì)并不受通貨膨脹的影響，但是，貨幣的購買力下降還是十分明顯的，家庭要使手中的貨幣價(jià)值能夠包吃住，就必須依靠家庭理財(cái)實(shí)現(xiàn)家庭資金的增值。基于這兩點(diǎn)原因，家庭理財(cái)已經(jīng)成為目前我國普通家庭中最重要的事務(wù)之一。據(jù)可靠資料統(tǒng)計(jì)，我國有80%以上的家庭都在參與金融投資理財(cái)，盡管所采用的方式不一樣，但是，家庭資金確實(shí)以不同的方式流向金融市場，并創(chuàng)造了相應(yīng)的價(jià)值。

（二）普通家庭金融投資理財(cái)?shù)男问骄哂袝r(shí)代性特征

普通家庭在金融投資理財(cái)中所選擇的理財(cái)方式極具時(shí)代性特點(diǎn)，這與家庭理財(cái)對金融市場活動的影響力有限的特征是相吻合的。在上世紀(jì)六七十年代，最主要的理財(cái)方式是儲蓄和購買國債，到如今演變成了儲蓄和購買一系列保險(xiǎn)。采用這種理財(cái)方式的大多數(shù)中老年人，他們的理財(cái)觀念相對柏壽，對風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避心理較強(qiáng)；而中國的金融市場真正活躍起來是從上個(gè)世紀(jì)80年代之后開始的，從那以后，各種類型的理財(cái)方式紛紛出現(xiàn)，股票一度成為家庭理財(cái)中的熱門方法；股票大盤的動蕩和儲蓄、國債的低收益率使熱衷于家庭理財(cái)?shù)娜藗儗⒛抗馔断蚧稹Ｈ缃瘢徺I基金已經(jīng)成為家庭理財(cái)總應(yīng)用最多的一種模式，并且深受80、90后一代青年人所推崇。家庭理財(cái)在不停的時(shí)代展現(xiàn)出不同的特征以及成為此種金融活動的重要發(fā)展成果，而這個(gè)成果，還將隨著家庭理財(cái)?shù)陌l(fā)展延續(xù)下去。

三、我國普通家庭金融投資理財(cái)?shù)奈磥戆l(fā)展趨勢

（一）金融投資理財(cái)將成為普通家庭最主要的理財(cái)方式

社會財(cái)富總量的累積增長并不會平攤到每一個(gè)大眾家庭并使之受益，而是根據(jù)市場參與和投入分得相應(yīng)的利益，而普通百姓分得社會效益增長的成果除了勞動收入外，就是資本投資收益了。但資本投資是有風(fēng)險(xiǎn)的，并不是每個(gè)投資者都能獲利；而如果你不參與投資的話，那你就干脆沒有得利的機(jī)會了。根據(jù)美國當(dāng)前社會家庭收益增長分析，基本上是每個(gè)美國家庭每年約有50%以上的收益增長部分來自資本利得。在這樣可觀的資本增值環(huán)境下，不參與資本投資，無論你現(xiàn)在有多少財(cái)富，在市場經(jīng)濟(jì)變化中都可能被財(cái)富邊緣化。而普通大眾不被邊緣掉的最可行措施，就是參與資本市場運(yùn)作了。我國未來的經(jīng)濟(jì)以金融業(yè)的蓬勃發(fā)展為主，社會生產(chǎn)力過剩已經(jīng)使我國青年一代遭受著比較大的就壓力，而市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展使社會財(cái)富分配的越來越不平均，普通家庭的成員在未來能夠通過自身工作滿足高質(zhì)量生活需要的可能性越來越弱，家庭需要以理財(cái)為主要方式，合理分配家庭資源，保證家庭生活質(zhì)量；另外，在家庭能夠選擇的理財(cái)方式之中，金融投資理財(cái)?shù)膬?yōu)勢越來越明顯，伴隨著國民收入的不斷增加和金融市場的不斷發(fā)展，理財(cái)產(chǎn)品也日益豐富。如銀行存款，以前相對比較單一，而近幾年各大銀行推出的各種人民幣理財(cái)產(chǎn)品和外匯理財(cái)產(chǎn)品，人民幣理財(cái)產(chǎn)品又有準(zhǔn)儲蓄型產(chǎn)品，能夠穩(wěn)獲高于同期存款的收益，還有與股票收益掛鉤的產(chǎn)品，通過買人民幣理財(cái)產(chǎn)品間接投資股票，此外其他各種理財(cái)品種也極大豐富，基金的熱賣就是人們信任并且積極投入金融投資理財(cái)?shù)囊环N表現(xiàn)；相反固定資產(chǎn)投入對家庭理財(cái)?shù)膸椭饔迷絹碓叫。苑康禺a(chǎn)投資為例，10年前的這種固定資產(chǎn)的收益率是比較穩(wěn)定的，但是在2008年到2012年之間，房地產(chǎn)的收益率陡然提高，然后又隨著政府的一系列房屋購買限制令和銀行貸款的約束，使房地產(chǎn)進(jìn)入了一種低迷狀態(tài)。一旦家庭將資產(chǎn)投入到房地產(chǎn)上，則其收益效果救很難確定。相較之下，金融投資的收益更加靈活，并且因?yàn)槭找嬷芷谳^短，對家庭的不良影響仍是可以規(guī)避的，這使得金融投資理財(cái)成為未來家庭理財(cái)?shù)闹饕绞?/p>

（二）普通家庭金融理財(cái)對金融風(fēng)險(xiǎn)的對抗力加強(qiáng)

由于金融投資理財(cái)將會成為普通家庭理財(cái)最主要的方式，因此，家庭資金在未來的金融市場中將扮演一個(gè)比較重要的角色，隨著人們對金融投資理財(cái)?shù)闹匾曢L度提高，家庭對抗金融風(fēng)險(xiǎn)的能力也會逐漸增強(qiáng)。在全球性出現(xiàn)金融危機(jī)的大環(huán)境之下，金融市場的發(fā)展也存在許多不穩(wěn)定狀況，再加上金融中介機(jī)構(gòu)和投資方式和投資產(chǎn)品的不斷發(fā)展和增長，這就給普通家庭投資構(gòu)成了極大的風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境。普通家庭受限于專業(yè)金融知識的儲備量，從而不能有效地對金融市場進(jìn)行準(zhǔn)確的判斷，大多數(shù)家庭的投資方向甚至是出于對周圍鄰居、親朋好友的跟風(fēng)，這就給百姓家庭的資產(chǎn)安全埋下了隱患。普通家庭的投資一般具有投資規(guī)模較小、投資方向的盲目性和隨意性、投資質(zhì)量不高等特點(diǎn)。這些因素都是家庭金融投資潛在的風(fēng)險(xiǎn)。那些熱衷于家庭理財(cái)?shù)慕鹑谕顿Y“散戶”開始加強(qiáng)對金融知識的學(xué)習(xí)，力求從根本上鞏固自身對金融投資環(huán)境的認(rèn)知，從根源上彌補(bǔ)自身的不足，以便于能夠更好地去判斷瞬息萬變的市場投資環(huán)境。還有些家庭型金融投資者通過金融書籍、報(bào)紙、電臺、網(wǎng)絡(luò)等多種多樣的方式來進(jìn)行金融知識的學(xué)習(xí)，金融知識的儲備是一個(gè)精細(xì)、漫長、與時(shí)俱進(jìn)、及時(shí)更新的過程，在這樣一個(gè)學(xué)習(xí)過程里，投資者可以從根本上提高自身的投資意識，摒棄以前的投資隨意性和盲目性等缺點(diǎn)，提升自己的市場判斷力，進(jìn)而提高投資質(zhì)量，保障家庭資產(chǎn)的安全，從根源上面降低家庭投資的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）普通家庭金融理財(cái)將呈現(xiàn)出目標(biāo)統(tǒng)一下的多元化模式

目前金融市場提供給將普通家庭的金融投資方式是比較多樣化的，但是，受到理財(cái)者個(gè)人能力的限制，大多數(shù)家庭使用的理財(cái)方式都比較單一，并不能實(shí)現(xiàn)家庭資源的最優(yōu)配置。然而，金融投資理財(cái)成為家庭最主要的理財(cái)方式已經(jīng)是未來發(fā)展的主要趨勢，而家庭對抗金融風(fēng)險(xiǎn)的能力將會有所提高，這一切都與理財(cái)者個(gè)人對金融市場的判斷力提升和對家庭財(cái)務(wù)管理能力的提升有關(guān)。一個(gè)成功的家庭理財(cái)者必然不會將所有的雞蛋都放在一個(gè)籃子里，在既要追求收益、又要規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，還要兼顧資源的優(yōu)化配置的理財(cái)要求下，普通家庭金融理財(cái)必然呈現(xiàn)出一個(gè)目標(biāo)統(tǒng)一下的多元化理財(cái)模式。從理財(cái)者的身份和責(zé)任來看，家庭中只要是能夠勝任理財(cái)責(zé)任的任何一個(gè)成員，都可能參與理財(cái)互動，這必然使家庭理財(cái)?shù)哪Ｊ桨l(fā)生變化；從科學(xué)理財(cái)對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度和處理方式來看，最有效地處理金融危機(jī)、度過風(fēng)險(xiǎn)的方式就是購買不同層次餓種類的理財(cái)產(chǎn)品，獲得多樣化的收益，或者，在經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下至少保證某一個(gè)或某幾個(gè)理財(cái)產(chǎn)品還能夠發(fā)揮作用；第三，金融市場提供給家庭理財(cái)者的理財(cái)產(chǎn)品形式多樣，家庭理財(cái)者有必要根據(jù)家庭的需要去選擇這些理財(cái)產(chǎn)品，久而久之，就會形成一個(gè)多元化的理財(cái)模式，例如，對“零花錢”的投資以短期利潤率高的為主；對“讀書基金”和“養(yǎng)老金”的投資來說，應(yīng)當(dāng)一較長年限的、穩(wěn)定性較強(qiáng)的理財(cái)產(chǎn)品為主。

四、對家庭金融投資理財(cái)?shù)慕ㄗh

（一）樹立良好的家庭金融投資理財(cái)觀念

為了實(shí)現(xiàn)家庭收入的保值與增值，應(yīng)該培養(yǎng)對理財(cái)知識和技巧的認(rèn)知，并將之轉(zhuǎn)換為理性的處理投資項(xiàng)目和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的技巧上。理念作為一種理性的觀念，在理財(cái)方面就是通過理財(cái)者不斷遭受的挫折和損失而完善和成熟起來的。

（二）善于利用投資收益

在滿足了基本的財(cái)產(chǎn)保全以后，在仍有富余的情況下，通過金融市場上提供的諸如股票、債券、基金、保險(xiǎn)等形形的金融投資理財(cái)工具，進(jìn)行增值計(jì)劃。這些工具的特點(diǎn)是高收益、高風(fēng)險(xiǎn)。在這個(gè)過程中，知識在資產(chǎn)積累中的作用日益重要。如何選擇合理的投資組合，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，賺取最大利益，成了個(gè)人經(jīng)濟(jì)生活中新的時(shí)尚。

（三）重視理財(cái)中的家庭個(gè)體差異

家庭經(jīng)濟(jì)的狀況不同，家庭成員不同的個(gè)人喜好，所以，在投資的工具上側(cè)重點(diǎn)不同，資金的注入也不一樣，產(chǎn)生的投資理財(cái)?shù)姆绞接兴町悺＞湍弥袊媳辈孔霰容^：從家庭的資產(chǎn)總量來說，北方家庭可能不如南方家庭，關(guān)鍵是理財(cái)觀念和方式有很大差距。經(jīng)濟(jì)稍差的北方家庭有放棄理財(cái)?shù)南敕ǎ械燃彝⒇?cái)富主要用于養(yǎng)老、孩子上學(xué)、買房等保障性開支上，主要理財(cái)方式為儲蓄。富裕家庭則大多將財(cái)富用于消費(fèi)，而南方家庭則更注重財(cái)富的增值。較為貧困的家庭努力進(jìn)行脫貧致富，中等家庭認(rèn)為保障性開支需要更多支付，必須讓現(xiàn)有財(cái)富盡快增值以確保生活的正常運(yùn)行，小康家庭則將盈余用于更多方式的投資上。

五、結(jié)語

第9篇

關(guān)鍵詞：企業(yè) 金融投資 管理

當(dāng)今時(shí)代是個(gè)市場市場經(jīng)濟(jì)時(shí)代，在市場經(jīng)濟(jì)條件下，我國的經(jīng)濟(jì)體制也在進(jìn)行不斷變革，這也就促使了企業(yè)必須改革其管理方式。正是這一連串變更，直接促進(jìn)了企業(yè)的融資方式和金融投資管理的不斷變化。從我國企業(yè)的發(fā)展歷史中可以直接看出企業(yè)的融資方式已經(jīng)得到發(fā)展完善。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期，我國更多的是進(jìn)行實(shí)物投資，而在市場經(jīng)濟(jì)體制下，中國企業(yè)更多的是利用股票和債券來進(jìn)行融資。這種金融投資方式大大的提高了企業(yè)的經(jīng)營自主性，也為企業(yè)帶來了巨大的經(jīng)濟(jì)效益。如今在市場經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下，金融投資已經(jīng)成為企業(yè)獲取利益的一個(gè)重要途徑，因此，怎樣對金融投資進(jìn)行管理，是現(xiàn)代企業(yè)必須研究和掌握的一項(xiàng)重要內(nèi)容。企業(yè)在金融投資上所投入力度的大小，選擇何種方式投資，是否正確的選擇了投資方向，這些都有可能直接關(guān)系到企業(yè)的整體發(fā)展?fàn)顩r，所謂一步錯(cuò)，步步錯(cuò)，所以企業(yè)對金融投資的管理要格外重視，還要謹(jǐn)慎判斷。目前，企業(yè)金融投資管理已成為企業(yè)內(nèi)部管理的重要內(nèi)容。

一、 企業(yè)金融投資及管理含義

企業(yè)的金融投資是一個(gè)市場經(jīng)濟(jì)下的概念，它不同于實(shí)物投資，金融投資的資金來源主要是銀行信貸、發(fā)行股票和債券等。企業(yè)的金融投資管理的含義，其實(shí)就是對企業(yè)投資的資金進(jìn)行的管理，主要包括投資公司決定采取何種方式進(jìn)行投資，怎樣管理投資程序，怎樣合理分配投資資金等內(nèi)容，通過金融投資企業(yè)可以獲取相應(yīng)的市場回報(bào)率，也就是利潤。企業(yè)金融投資方式還可以選擇擴(kuò)大再生產(chǎn)，這也是一種投資方式，或者是采取購買債權(quán)和股票的方式進(jìn)行投資，不管企業(yè)采取何種方式進(jìn)行投資，企業(yè)都應(yīng)該提前做好全面的準(zhǔn)備工作，首先就要對市場方面進(jìn)行調(diào)查，其次要分析和對比看看哪種投資方式的性價(jià)比最高，然后還要結(jié)合企業(yè)的實(shí)際需要，最后選擇出對企業(yè)發(fā)展最有利的投資方式，最大限度地保證企業(yè)的利潤。

通常情況下，沒有統(tǒng)一固定的企業(yè)金融投資管理方式，由于各企業(yè)特點(diǎn)不同其管理方式也各異。這里基本上可以把企業(yè)的投資管理分為傳統(tǒng)投資管理和現(xiàn)資管理，這兩種管理方法的不同之處在于管理的投資資產(chǎn)類型的不一樣。

二、金融投資管理在企業(yè)經(jīng)營管理中的作用

1.投資回報(bào)率可觀

企業(yè)進(jìn)行正確的金融投資，可以為企業(yè)帶來可觀的回報(bào)率，使企業(yè)取得一定的收入。這也是金融投資管理最直接的作用。所以，通過金融投資企業(yè)可以有效地達(dá)到融資的目的。例如，07年我國的上市公司雅戈?duì)栐?至9月僅僅依靠金融投資這一種方法就能夠獲利2億多美元，此項(xiàng)利潤是企業(yè)總收入的98.5%，甚至還被一些知名的報(bào)刊雜志點(diǎn)名批評，說雅戈?duì)柟静话阎攸c(diǎn)放在本職工作上，而是通過“投機(jī)取巧”來獲利。我們先不去評論雅戈?duì)柟具x擇金融投資這種發(fā)展戰(zhàn)略好不好，但是我們必須承認(rèn)，雅戈?duì)柟敬_實(shí)通過金融投資獲得了相當(dāng)可觀的利潤，這也的確為公司未來的發(fā)展提供了物質(zhì)基礎(chǔ)。

2.完善企業(yè)運(yùn)行機(jī)制

企業(yè)的金融投資管理還有一個(gè)重要的作用，那就是幫助完善企業(yè)運(yùn)行機(jī)制。有效的企業(yè)的金融投資管理，可以提高企業(yè)對市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢的把控，同時(shí)促進(jìn)了企業(yè)管理機(jī)制的不斷完善、管理能力的不斷提高，進(jìn)而保證企業(yè)平穩(wěn)快速發(fā)展。但是，要想使企業(yè)金融投資管理真正發(fā)揮上述作用，就必須要做到一個(gè)前提，即企業(yè)自己必須做出正確的投資決策。只有具備了這樣的決策能力，才能真正發(fā)揮金融投資管理作用。眾所周知，企業(yè)的金融投資是有風(fēng)險(xiǎn)的，而且這些風(fēng)險(xiǎn)會產(chǎn)生重大影響，關(guān)乎企業(yè)投資的成敗。所謂“一著不慎、滿盤皆輸”，一旦投資出現(xiàn)差錯(cuò)，哪怕只是一絲一毫的小小錯(cuò)誤，都極有可能使企業(yè)面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)，甚至使企業(yè)資不抵債，最終只能走向破產(chǎn)倒閉。所以在做金融投資操作時(shí)，企業(yè)需要具備高度的風(fēng)險(xiǎn)意識，防患于未然，這樣才能使做出正確的投資管理決策，從而促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。

3.優(yōu)化企業(yè)發(fā)展環(huán)境

企業(yè)金融投資管理工作離不開各部門各工作人員的努力，要想做好該項(xiàng)工作，就必須從企業(yè)的資金、投資項(xiàng)目和企業(yè)的人才基礎(chǔ)出發(fā)。只有綜合了全面的可靠的可投資因素，企業(yè)才能做出正確的投資決策，才能獲取可觀的收益。所以，企業(yè)加強(qiáng)對這些方面工作的管理力度，可以為企業(yè)構(gòu)建良性的發(fā)展環(huán)境。

三、 企業(yè)做好金融投資管理的方法

1.提高防范風(fēng)險(xiǎn)意識

進(jìn)行金融投資管理，主要可以從下述5個(gè)步驟進(jìn)行：1.制定合理可行的投資計(jì)劃。2.要仔細(xì)分析這項(xiàng)投資。3.組建投資組合。4.是對投資組合進(jìn)行修正。5.對其業(yè)績進(jìn)行評估。其中，最重要的就是第一步，即確定投資政策，這是企業(yè)金融投資管理的重中之重。企業(yè)只有先做出了正確的投資決策，才能保證后面的步驟正常進(jìn)行。只有做好了每一項(xiàng)步驟，才能使企業(yè)真正獲利，企業(yè)也就做出了正確的投資。但是這第一步投資政策的確定并不好做，而且還很困難，一旦投資政策選擇錯(cuò)誤，會對企業(yè)發(fā)展造成很大的影響。所以企業(yè)在確定金融投資政策時(shí)，一定要進(jìn)行全面的市場調(diào)查，結(jié)合本企業(yè)實(shí)際發(fā)展的需要，進(jìn)行深刻分析，還要有金融投資的風(fēng)險(xiǎn)意識，不可盲目投資，必須要仔細(xì)分析、慎重思考，謹(jǐn)慎投資。企業(yè)還要建立有效的投資管理機(jī)制，才能完善企業(yè)的金融管理體系。

2.加強(qiáng)投資管理人員隊(duì)伍建設(shè)

在當(dāng)今時(shí)代下，企業(yè)和企業(yè)之間的的競爭實(shí)質(zhì)上就是人才與人才之間的競爭。人才對企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要，因此，也就對企業(yè)金融投資管理發(fā)揮著重要作用。所以企業(yè)在進(jìn)入投資市場時(shí)，企業(yè)自身必須要有專門的投資分析人才。只有擁有了專業(yè)的高技能的人才，企業(yè)才能做好金融投資工作。除此之外，企業(yè)還需要更多的投資管理人員，企業(yè)應(yīng)該采取各種能夠吸納人才的方式來招攬人才。例如，提高薪酬，提高福利待遇，這樣可以吸引更多的投資人才。公司還要對現(xiàn)有的投資管理人員進(jìn)行專業(yè)的知識技能培訓(xùn)，提高他們的綜合素質(zhì)和專業(yè)能力，從而提高企業(yè)的軟實(shí)力，促使企業(yè)能夠做出正確的投資分析能力。

3.加強(qiáng)企業(yè)預(yù)算管理

企業(yè)預(yù)算是一種管理手段，它運(yùn)用于企業(yè)內(nèi)部管理之中。預(yù)算管理是幫助企業(yè)正確處理責(zé)、權(quán)、利之間的關(guān)系的一種管理方式。它一般通過企業(yè)內(nèi)部各部門及相關(guān)職員的合理分工，運(yùn)用一套管理規(guī)則和措施，科學(xué)合理的對年度收入與支出、成本與費(fèi)用進(jìn)行預(yù)測，并且還能預(yù)測出未來的發(fā)展的藍(lán)圖。

企業(yè)預(yù)算工作是企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營活動的一個(gè)重要前提，預(yù)算的質(zhì)量直接關(guān)系到企業(yè)的一切運(yùn)營活動，所以說，企業(yè)預(yù)算工作在企業(yè)管理工作中占有重要的地位。

加強(qiáng)企業(yè)的預(yù)算管理我們要重點(diǎn)主意以下幾點(diǎn)：

（1）無論是單位領(lǐng)導(dǎo)、財(cái)務(wù)部門領(lǐng)導(dǎo)或者是負(fù)責(zé)編制單位預(yù)算的財(cái)務(wù)人員都要在意識上高度重視預(yù)算管理。一套全面的預(yù)算管理是完善的財(cái)務(wù)體系中不可或缺的一部分，特別是則政預(yù)算管理體制改革后，事業(yè)單位財(cái)務(wù)管理工作量有所增加，財(cái)務(wù)管理內(nèi)容更加多樣化，預(yù)算管理滲透到財(cái)務(wù)管理的各個(gè)方面。

（2）完善單位預(yù)算管理的內(nèi)部控制。包括預(yù)算編制、預(yù)算執(zhí)行、預(yù)算監(jiān)督三個(gè)環(huán)節(jié)，預(yù)算編制應(yīng)遵循合規(guī)性、可靠性、完整性、統(tǒng)一性原則，并且鼓勵有條件有能力的魚位采用先進(jìn)的編制方法。

（3）財(cái)務(wù)管理人員要加強(qiáng)依法理財(cái)觀念，通過《會計(jì)法》、《預(yù)算法》等的學(xué)習(xí)進(jìn)一步充實(shí)理論知識，每年定期對財(cái)務(wù)人員進(jìn)行該方面的培訓(xùn)與再教育。

（5）建立預(yù)算管理責(zé)任制。在預(yù)算編制、預(yù)算執(zhí)行、預(yù)算監(jiān)督等各個(gè)環(huán)節(jié)都要明確責(zé)任制，充分落實(shí)到每一個(gè)具體負(fù)責(zé)人身上，單位領(lǐng)導(dǎo)對于預(yù)算管理負(fù)有領(lǐng)導(dǎo)責(zé)任，財(cái)務(wù)主管在預(yù)算管理承擔(dān)重要的任務(wù)和責(zé)任。還要將責(zé)任與獎懲升遷掛鉤，從而促進(jìn)責(zé)任制的有效落實(shí)。

四、結(jié)束語

就目前的市場環(huán)境，我們不難看出，企業(yè)金融投資已經(jīng)成為企業(yè)經(jīng)營管理一個(gè)重要方面，加強(qiáng)企業(yè)金融投資管理，可以為幫助企業(yè)構(gòu)建良性的、健康的發(fā)展環(huán)境，同時(shí)促進(jìn)企業(yè)自身建設(shè)的不斷加強(qiáng)，不斷完善自身，為企業(yè)在激烈的市場競爭下站穩(wěn)住腳提供保障。目前，已經(jīng)有很大一部分企業(yè)在日常的工作運(yùn)行中對金融投資的管理加大了力度，以此來促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。管理好金融投資，已經(jīng)成為當(dāng)今企業(yè)強(qiáng)化自身的重要手段之一，也已成為現(xiàn)代企業(yè)需要研究的一個(gè)重要課題。

參考文獻(xiàn)：

[1]王洋.論企業(yè)金融投資風(fēng)險(xiǎn)的評估.[J].商業(yè)經(jīng)濟(jì).2010（20）

[2]王倩.張小東.企業(yè)金融化的經(jīng)濟(jì)效益和風(fēng)險(xiǎn)防范.[J]中國商界.2009（15）