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“多、小、散、亂”是我國醫藥行業的顯著特征，企業數量眾多但規模化企業數量少，市場集中度低。從產業鏈布局來看，我們認為，大致可分為四個環節：原料(包括化學原料、中藥材)、醫藥成品(化學藥、中藥、生化類)、商業流通和以醫療服務為中心的衍生產業(醫療服務、醫療器械等)。
顯然，醫療體制改革作為一種社會制度安排，對醫藥行業的影響是全方位的，從藥品的研發、生產、銷售，到流通環節，以及最后的終端消費需求，都會進行制度性的重新安排，從而造成產業格局的重新調整。
從相關政策變動情況來看，2006年的醫藥行業整頓主要集中在流通領域的打擊商業賄賂和藥品價格持續整頓上，2007年的政策調整主要集中在研發、生產以及終端需求的體制安排。我們認為，在多次治理整頓的綜合作用下，醫藥行業已經實現了從“亂”到“治”的轉變。
但是，醫療體制改革的變化帶來的利益，各環節、各細分行業是冷熱不均的，對于某些環節而言可能會是顛覆性的變化。展望未來，我們認為，整體上市場是在不斷從分散走向集中，在市場競爭中，優勢企業的競爭地位會不斷強化，并不斷受益于這種行業政策的變化。
醫改，依然是2008年的關鍵詞1
2007行業在調整中改善
一、數據顯示醫藥行業轉暖趨勢已經確立
由于醫藥商業流通領域嚴厲打擊商業賄賂以及國家發改委對產品降價，2006年，醫藥行業在走過了行業低潮后，于2007年進入了行業復蘇。
從中經網的行業統計數據來看，截止2007年8月份，醫藥行業規模以上企業已經出現了銷售收入和營業利潤雙雙走高的局面，并且增速在逐步提升，其中中藥飲片和生物制品行業增長明顯高于行業平均增長。這種雙高的增長特征為行業全年的業績增長奠定了基礎。
醫藥行業銷售收入的增長似乎主要來自兩方面的需求推動：內需和出口。2007年1－8月份中西藥類批發零售商品總額1369.2億，同比增長25.5％，海關統計數據顯示，1－10月份醫藥商品出口總額48億美元，同比增長33.4％。
受益于醫藥行業經營環境的改善，醫藥行業的銷售費用、管理費用都有明顯的降低，進一步提升了行業盈利狀況的改善。
二、2007年：行業在調整，洗牌在延續。市場在向優勢企業集中
作為一個承前啟后的年份，2007年相關政府部門出臺了一系列相關政策，這些政策調整對醫藥行業帶來的是根本性的影響，是一次制度的重新安排，是對整個行業的重新洗牌。
近期醫藥行業重大政策變動主要集中在以下幾個方面：
1、新的《藥品注冊管理辦法》開始執行。新的《藥品注冊管理辦法》嚴格了新藥的界定標準，以前更改劑型、更改包裝、更改規格的方法將不被認定為新藥，將真正具有技術含量的新藥與沒有創新的藥品分離開來。并且對抗腫瘤、艾滋病等四類藥物實施特別審批程序。我們認為新辦法的實施將極大的激勵企業從事原創藥物研究的熱情，那些真正具有技術研發實力的制藥企業會從中受益。
2、新的《藥品GMP認證檢查評定標準(試行)》開始執行。與老標準不同，新《標準》提高了GMP認證檢查評定標準，進一步強化了軟件管理，加強對藥品生產企業質量管理薄弱環節的監管。新標準將使藥品生產的過程受到更加嚴格的監督，一些不符合標準的中小制藥企業將會被淘汰，預計產業的集中度將會進一步的提高。
值得關注的是，自2005年起，中藥飲片企業的GMP認證工作全面啟動，中藥飲片生產行業面臨2008年1月1日的GMP認證大限。據目前的統計，全國已注冊的1100多家中藥飲片企業中，已經通過GMP的只有200多家。而按既定的認證時間表，大限到來，必定會淘汰掉一批不合格的中藥飲片企業，但對規范中藥飲片產業而言，這才只是一個開始。
3、集中整治藥品、保健食品、醫療廣告。此次廣告整治的重點和目標是：嚴厲查處虛假藥品、保健食品、醫療廣告的行為；嚴厲查處藥品廣告夸大功能、保證療效和保健食品廣告宣傳療效以及醫療廣告保證治愈的行為。通過集中整治，藥品、保健食品、醫療廣告，促使藥品、保健食品、醫療廣告秩序明顯好轉。
4、“一品兩規”的招標采購。同一通用名稱藥品的品種，注射劑型和口服劑型各不得超過2種，處方組成類同的復方制劑1～2種。醫院因為采購數量上的限制，基本只能從新藥和優質優價的產品里面采購，減少了仿制藥的醫院生存空間。此辦法對于一些以仿制藥為主。沒有自主知識產權和優質優價產品的小型藥企是重大的打擊，將會逐漸退出市場，讓出巨大的市場份額，使得行業將趨向集中。
整體上來看，這些政策的調整都存在根本性的影響，整個行業從研發，到生產、流通，各個環節都在進行調整，但歸結到一個共同表現，就是整個市場在趨向集中，那些具備產品優勢、技術優勢和規模優勢的企業將獲得更多的市場。
2008年：行業持續景氣，需求結構變化
正如前文分析，作為供給端，行業在調整中不斷洗牌，市場在向優勢企業集中，供給結構在發生變化。
但醫藥行業作為關系國計民生的重要產業，終端市場卻依然保持了旺盛的需求，這種旺盛趨勢可能會在2008年進一步強化。我們預計，2008年的醫藥消費需求不僅繼續保持快速增長趨勢，而且這種需求結構也會隨著醫療制度的改革而出現結構性變化。
2008年醫藥行業需求終端格局存在幾個方面變化趨勢：
一、高漲的藥品需求拉動醫藥經濟持續增長
其中，居民可支配收入增長、城鎮化、老齡化的改變是拉動藥品需求的三大重要因素。
首先，居民收入增長帶動醫藥消費需求。醫療保健作為人類一種基本需求，具有一定的剛性特征，醫療保健支出往往隨著收入的增長較先得到滿足。我們相信，隨著收入的增加，人民生活水平相應提高，會直接引致居民保健意識提升，醫療保健需求上升，從而拉動藥品支出。
相比較而言，農村人均醫療支出的絕對數較低，存在更大的增長空間。隨著“三農問題”改革的深入、農村醫療保障制度的完善，農村地區的醫療消費需求必將逐步釋放出來，將帶動占中國人口56％的農村醫療市場規模的擴大。
其次，城鎮化會帶來用藥需求的高漲。根據歷史數據來看，城鎮居民衛生費用支出是農村居民的3－4倍，城鎮化進程有助于擴大城鎮人口衛生需求規模。預計在“十一五”時期，我國城鎮化進程基本呈快速發展趨勢，年均增幅有望達到1到1.2個百分點左右。到2010年我國城鎮化水平可能達到47.5％，將達到1998年世界城鎮
化47％的平均水平。
最后，人口老齡化是衛生消費支出高速增長主要原因之一。衛生部調查表明，老年人慢性病患病率高于平均水平的3.2倍，而且老年病多為腫瘤、心腦血管病、糖尿病、老年抑郁癥和精神病等慢性病，花費大，消耗衛生資源多。隨著老齡人口的增多，必將會刺激醫藥支出的增長。我國老齡化趨勢嚴重，已經于1999年進入老齡社會。據測算，到2020年，老年人口將達到2.48億，老齡化水平將達到17.17％。
IMS預測，2015年中國醫藥總費用達到38000億元，其中藥品消費達到11000億元，2020年中國將成為全球第二大醫藥消費大國。
二、新醫療體制改革進一步擴大受益面
雖然具體醫保方案尚在討論中，但基本可以判斷，國家會圍繞“廣覆蓋、低水平”的原則繼續推進覆蓋城鄉居民的基本衛生保健制度，加速建立社區衛生服務體系和農村合作醫療體系，醫療制度的變化將引起醫藥市場規模和市場結構極其深遠的變革。
1、新醫改不斷擴大醫保覆蓋面。新的醫改制度覆蓋主要來自城鎮居民醫保制度建設和新農村醫療合作制度建設，這樣醫保覆蓋從原有的僅就業職工范圍，擴大到了一般城鎮居民和農村人口，從而實現了全民醫保。
目前全國有80多家城市從今年下半年開始試點，2008年開始全面推廣，將要覆蓋80％的城鎮居民，預計2010年實現全覆蓋，這意味著將新增大約3.5億人能夠享受到城鎮居民醫保。根據現有的財政補貼方案，我們估計至少每年能新增2000億的醫療費用供給。
2、新醫保制度建設帶動相關配套服務行業。首先，醫療體系的建設必定要增加大量醫療診斷設備，在《農村衛生服務體系建設與發展規劃》中已經明確對各類型醫院的設備配備有了明確要求；而這必將對相關醫療設備企業帶來發展機遇。其次，作為醫改的一個重要環節，在“醫藥分家”原則下，醫藥商業流通企業作為醫院用藥藥物配送職能將進一步強化，至少南京醫藥的“藥房托管”這種模式在實踐中已經得到有益的嘗試。
三、新醫療改革改變醫療需求結構
從目前的現狀來看，醫療資源的分布和醫療費用支出結構呈現倒金字塔結構，20％的三級醫院占據了80％的醫療資源。我們預計未來幾年這種畸形結構將逐步被糾正。
總體來看，有三種變化趨勢：
基層醫院進入快速發展期，市場需求快速增長。城市社區衛生服務中心、縣醫院、鄉鎮衛生院(含鄉村衛生室等)等公立基層醫療服務單位是建設全民醫保后的最大受益者，主要定位在普通病、常見病。
中檔醫院將加速分化。原二甲等中檔醫院目前地位尷尬，預計將出現分化：一部分條件較好的將會轉化為三甲醫院。部分效益差、規模小的醫院，可能會被轉化為社區衛生服務中心，或者是其他服務機構。
高端醫院門診占有率逐步下降。今后三甲醫院的主要職能將是診療疑難雜癥、大病重病和教學研究上，隨著基層醫療單位的職能得到恢復和強化，雙向轉診實施后，三甲醫院50％以上的門診患者將被分流。
總體來看，我們預測，隨著各級醫院職能的轉換，未來高端醫院門診占有率逐步下降，但大病、重病患者更加集中，總用藥規模不會下降，并且將進一步向專科藥(主要專利藥、品牌藥)集中；而在基層普通病癥治療和預防的職能強化后，第三終端市場需求將迅速增長，普藥、常用藥規模將進一步擴大。
2008年上市公司投資主線分析
正如前面的分析，2008年，醫藥行業持續景氣可以預期，隨著需求供給結構的變化，各子行業冷熱不均。我們認為，在整體看好醫藥行業的同時，可以從結構性變化中去尋找體制改革的最大受益者。
2008年從以下五個角度去尋找投資主線：
1、關注具有極強的新藥開發能力的企業。在第一終端中，尤其三甲高端醫院當中，由于用藥需求結構的變化，預計專利藥、特效藥類企業將充分受益，重點關注恒瑞醫藥、康緣藥業、雙鷺藥業等；
2、關注普藥類公司。“低水平、廣覆蓋”是我國醫療改革的方向，今年國家發改委公布的第一批限價定點藥品生產企業，已經明確了這類普藥企業將在未來醫改中受益，在第三終端將大有可為，重點關注雙鶴藥業、西南藥業等；
3、關注中藥品牌企業。“醫藥分家”使得OTC銷售顯得尤其重要，而在OTC第二終端，品牌依然是決定公司的重要因素，中藥品種尤其適合OTC銷售模式，關注云南白藥、太極集團等；
近年來，醫藥行業頻出，各項政策密集落地，未來的行業形勢走向如何?醫藥企業如何面對新的政策做出新調整?中國醫藥行業運行指數及解讀一直被業內認為是醫藥行業的晴雨表。以下是xx年我國醫藥行業發展現狀分析：
1.醫藥產業增速持續高于GDP
此次結果顯示，近幾年來我國醫藥市場需求旺盛，終端規模持續上升，醫藥行業持續高增長。20XX年我國醫院終端購藥市場規模達到12246億元，其中化藥市場規模7696億元，占比達到60%以上，中藥3848億元，占比30%，生物藥是869億，占比 7%。政府近幾年在衛生的投入逐年加大，從2010年的19980億元一直發展到20XX年的36999.85億元，衛生費用在GDP中的比重也是穩步提高。
廣闊的市場容量是醫藥產業可持續發展的基礎。20XX年中國大健康產業的市場容量將近4500億元，其中醫療服務市場容量是 21400億元，占比將近50%，藥品市場容量約占40%，器械類占3%。未來在藥品價格改革影響下，藥占比將逐漸下降，醫療服務占比會相應提升。
醫藥工業增速高于GDP增速。自從2011年以來，醫藥工業增加值增速持續高于全國工業整體水平(高35個百分點)，遠高于其他的工業產業。并且醫藥工業在全國工業中的占比不斷提高，從2007年占1.5%到20XX年占2.2%。
結果可以看出，我國GDP走勢和醫藥行業發展走勢相近，在2011年之前的階段十年，甚至放大到二十年，增長速度都比較快。近幾年來增長速度逐漸往下，在緩慢下降。
中國醫藥工業信息中心學術委員會副主任華雪蔚認為，2017年增速還會進一步降低，主營業務增速預計在11%左右，利潤總額增速約7.5%左右。醫藥行業依然保持較高的行業利潤率，一直在10%上下，遠高于工業總體水平，工業整體水平不到6%。預計2017年依然保持相對較高的利潤率水平，2017年下半年會有所提升。
中國醫藥企業管理協會會長于明德分析認為，近十年來醫藥行業穩定增長，到去年為止，整個醫藥產業藥品生產收入總金額在2.45萬億，今年預計2.7萬億左右。到去年為止，整個醫藥產業藥品生產收入總金額在2.45萬億，今年預計2.7萬億左右，總量增長很快。
明后年，如果沒有特別大的變化，醫藥行業壓力會比今年大，于明德認為，一是醫藥行業周邊行業壓力大，二醫保費用控費要求強烈。這將導致今年、明年、后年醫藥行業增長幅度比較低。大家應對可能面臨的形勢有清醒的認識、充分準備解決、克服困難，要千方百計通過轉型、升級改變企業在市場中的地位、提高競爭能力。沒有積極的出路，永遠不可能走入低谷。于明德說。
2.中成藥發展向好
榜單顯示，從經濟規模看，行業景氣排名是化學制劑、中成藥、原料藥、生物制品。從利潤水平來講，排名是化學制劑、中成藥、原料藥、生物制品。從榜單分析，中藥飲片、衛生材料、生物制品、中成藥未來成長性好，制藥機械、中藥飲片盈利能力強。
華雪蔚分析認為，2017年及十三五重點發展的子行業將是化學制劑、中成藥、生物制劑，中藥飲片和衛生材料分別在大健康產業驅動與在生物創新技術驅動之下將具可預期的成長性;制藥機械則可能成為潛在的行業盈利黑馬。
中成藥跟化學制劑類似，主營業務收入指數和利潤總額指數跟行業整體水平保持一致，并且呈上漲態勢，利潤率高于醫藥行業整體水平。從榜單上看，化學制劑、中成藥、生物制品和原料藥位居利潤總額前四位，只是在排序上略有差別。雖然中成藥的主營業務收入規模逼近化學制劑，我國對中藥發展政策強力扶持，中成藥質量標準不斷提高，未來中成藥發展會更好。中成藥有望超過化學制劑。華雪蔚說。
3.尋找轉型升級突破口
于明德認為，我國醫藥行業面臨轉型升級的必然選擇。
轉型升級必須走國際化道路。目前中國醫藥產業過剩，走向歐美市場必須通過國際最高水平的藥品許可，這需要中國藥企提升藥品質量，加強研發，走在國際化前列的藥企，未來不可限量。生物技術將改變現在醫藥產業總體結構。很多重大醫療技術的突破都需要新的生物藥品配合，基因藥物、新型疫苗、單抗體藥物等領域要密切關注，投資生物技術。
世界衛生資源的70%投資在吸煙、喝酒、營養、運動、肥胖、血壓、糖尿病、高血壓等健康因子，這些創造了醫藥產業新的發展契機。在新契機中，對于家政生活服務、醫生衛生康復護理這些方面的需求會越來越高。
要想轉型升級藥企還應勇敢擁抱互聯網。中華海峽兩岸醫療暨健康產業發展協會副理事長喬培偉認為，在互聯網+新生態下，產業布局是企業戰略地圖中非常重要的部分，應該思考如何創造客戶價值、如何經營客戶、如何拓展新通路、如何傳遞產品價值、如何運用新科技、如何培養創新人才。
近來一段時間市場反反復復，熱點一茬接一茬，就連深諳輪換之道的基金經理也大呼看不懂。但千萬別被表象迷惑，從資金的流入來看，金融、醫藥仍然是目前市場的最愛，而與之對應的板塊也表現穩定。從“今日投資”5月的《基金經理調查》也可以看出，金融（銀行業、證券等）、醫藥類股票成為最受基金經理青睞的行業板塊。所以，面對短期的市場波動基金經理不會真看不懂，其實他們心里跟明鏡似的。
一提到醫藥行業很多投資者自然會聯想到“醫改”，但事實上除了“醫改”醫藥行業還有更多的故事可以講。至少，在平安證券的杜冬松看來，除了有良好預期的醫療制度改革，醫藥行業目前最好的消息是原料藥價格的上漲。或許這才是醫藥被市場一致看好的原因。
我們注意到，作為醫藥行業分析師的杜冬松一直以來對醫療體制改革頗有研究。在07年之初，杜冬松發表的第一則行業研究報告就是關于我國醫療體制改革的內容。在該文中杜冬松對目前我國醫療制度存在的種種問題做了深入詳盡地分析。這立刻掀起了“醫改”的研究熱潮，并引起廣泛的社會關注。在此后，杜冬松又花費大量時間研究“醫改”可能給帶來的行業影響。在公司研究上他推薦了片仔癀、紫鑫藥業、國藥股份、華蘭生物等個股，深受投資者喜愛。但目前杜冬松為什么提示投資者要關注原料藥呢？這又意味著什么？
多種因素促成原料藥價格上漲
原料藥行業在經歷了05、06年的低潮后，07年開始迅速進入景氣周期，主營業務收入增長率迅速上升，銷售凈利率也重回03年高點。在醫藥六大子行業07年的全面復蘇中，原料藥行業的增長是最為實在的，其投資收益占比雖然也穩步提升，但07年僅為6％，遠低于全行業27％的水平。
在談到目前原料藥價格上漲這一現象時，杜冬松認為這至少透露兩個市場信息：首先，原料藥價格上漲價至少表明行業景氣度是上升的，否則會是相反的效果。其次，原料藥生產企業會直接受益。這一點對于我們投資者尋求市場投資機會而言更具實際意義。而且就目前情況來看，杜冬松認為原料藥漲價行情遠遠沒有結束。從市場表現來看，漲價最先啟動的是鑫富藥業（002019）和廣濟藥業（000952）泛酸鈣、核黃素等小型原料藥，后續啟動的是浙江醫藥（600216）和新合成（002001）VE、VA等中型原料藥，目前已經延伸至VC、青霉素工業鹽等大型原料藥。
其實在杜冬松上月發表的一則行業研究報告《醫藥行業08年中期策略》中杜冬松就已經對上述醫藥公司做過推薦。就中期而言，杜冬松仍堅持看好作為醫藥行業產業鏈上游的原料藥生產企業。他認為，CPI以及PPI的高企對這些上游企業有利，企業能夠自主定價通過漲價順利將成本增加的因素傳導到下游企業。由于需求增加、寡頭壟斷形成、企業間的競爭成熟，該行業將維持持續的景氣周期。
杜冬松認為，由于地震的偶然事件，導致原料藥需求增加，這在一定程度上加速了原本形成的漲價勢頭。大地震對原料藥行業的影響：抗生素、皮質激素、解熱陣痛類產品需求快速放大，不會出現公益性的捐贈。原料藥企業的下游為制劑藥生產企業，而不是直接針對傷病員，因此不會出現公益性的捐贈。但該類產品的需求急速放大，目前全球的青霉素工業鹽的產能為3.7萬噸，中國為2.2萬噸，2.2萬噸中的7000噸為國內自用，有關部門統計地震大地震將會使國內的需求快速放大到2萬噸以上，這造成了全球市場的一個巨大的缺口。
災后救助對抗生素類的藥品需求大大增加，目前緊缺的有青霉素，頭孢膠囊，頭孢唑林，頭孢呋辛等抗生素藥品。對于成品藥，企業以捐贈和國家采購為主，都不以贏利為目的。短期內大量的賑災藥品將拉動青霉素類、喹諾酮類、解熱鎮痛類醫藥原料的需求。所以杜冬松相信國內制劑藥企業對糖皮質激素、解熱陣痛藥物等的需求也會快速放大。
再從未來發展趨勢看，杜冬松指出，中國的低油價、低糧價是對全球制藥業的補貼：未來原料藥出口價量齊增的趨勢中短期會繼續存在。中國的低油價、低糧價是對全球制藥業的補貼，原料藥的生產成本繼續保持全球的競爭優勢，相信在這種狀況下該類產品的出口量將會繼續放大，產品價格有進一步提升的空間。青霉素工業鹽的生產所需的原材料主要為：玉米、苯酚、丙酮、丁醇等。
再看原料藥行業的市場表現。經過對比分析，杜冬松認為原料藥出現了類似有色金屬的板塊輪動趨勢。他注意到，目前相關公司的股價表現已經明顯反映出產品的價格。
但杜冬松也提醒，由于鑫富藥業和廣濟藥業的規模相對較小，很容易被新增的產能沖擊。因此這些企業產品的價格相對波動很大。而對于大宗的原料藥，受到市場的沖擊將會很小，未來產品價格的穩定性會非常強。
杜冬松認為，造成這種類似有色金屬類板塊輪動的原因是：1、需求穩定增長，災情、疫情等造成的需求放大引發的缺口，地震聯邦彭州抗生素廠停產等均對該市場的格局產生較大的影響。2、原料藥產業格局向中國轉移的趨勢持續存在。3、環保壁壘和產業政策等因素導致沒有新增產能。競爭者相對成熟了，重在追求穩定的毛利，放棄通過價格戰來擴大市場。小型原料藥最先啟動主要是市場規模相對較小，產能相對較小，需求的穩定增長導致產品價格受市場環境的影響大，從而導致產品的價格波動大。4、由于需求的穩定增長和缺口的出現，這種產品漲價的趨勢將會向青霉素工業鹽、糖皮質激素、解熱陣痛原料藥等擴展。
從目前市場情況來看，大宗原料藥的漲價剛剛開始，杜冬松相信未來還會有100％以上的漲幅。目前青霉素工業鹽、皮質激素、解熱陣痛類藥物的價格漲了不到一倍。正如前文所分析：中國的低油價、低糧價是對全球制藥業的補貼，原料藥的生產成本繼續保持全球的競
爭優勢，相信在這種狀況下該類產品的出口量將會繼續放大；加之地震造成的需求缺口會在08年全年發生持續的效用，導致產品的價格穩定上漲；大宗原料藥生產的進入壁壘極高，目前已經形成的寡頭壟斷格局很難打破；通過與鉀肥、草苷磷等農藥以及VE/VC，核黃素，泛酸鈣等產品價格的漲幅的比較，所以杜冬松認為未來抗生素、糖皮質激素、解熱陣痛類藥物等具備較大的價格上漲空間。
緊跟受益企業 力爭上游
再談到目前醫藥行業的投資策略時，杜冬松認為，就中短期來看投資者應積極關注作為醫藥行業產業鏈上游的原料藥生產企業。因為，在杜冬松看來，在目前CPI、PPI高企的經濟環境下，對這些處于上游的企業更有利。道理顯而易見，上游企業能夠自主定價通過漲價順利將成本增加的因素傳導到下游企業。
由于需求增加、寡頭壟斷形成、企業間的競爭成熟，該行業將維持持續的景氣周期。杜冬松認為08年原料藥行情將會持續。所以相關企業仍會存在不錯的投資機會。通過比較產品漲價對業績提升的敏感性分析，杜冬松認為：東北制藥、華北制藥、天藥股份、新華制藥、康美藥業、魯抗醫藥和海正藥業存在極大的盈利提升空間。
杜冬松對醫藥類上市公司進行了市銷率的比較，看到原料藥企業的市銷率是相對非常低的，這些企業的行業龍頭地位，較高的市場覆蓋率和未來巨大的可改善空間等，說明這些企業蘊含較高的投資價值。
東北制藥（000597）：公司目前是國內最大的原料藥生產企業之一，是以化學原料藥為主的大型綜合性制藥企業，在我國主要原料藥出口排名中，公司生產的維生素B1和氯霉素的出口規模位居首位。公司生產治療愛滋病的藥品原料“齊多夫定”,具有比同類進口藥物價格便宜的優勢。考慮到成熟原料藥產品具有一定的周期性，保守按板塊估值的一半15倍來估值的話，東北制藥的合理股價為17.55元，此外VC的價格上漲仍在延續，因而給予東北制藥“推薦”評級。
華北制藥（600812）：公司是前國內最大的抗生素類醫藥產品生產基地，抗生素原料藥總產量占全國總產量的15%左右，粉針制劑的年生產能力達22億支，居全國第一位，具有行業的龍頭效應。由于VC漲價，預計2008年平均成交價格將不低于8美元/千克，根據2008年-2010年8美元計算，公司EPS分別為0.35元、0.48元、0.66元。目前價格低估，而且VC上漲趨勢建立，上漲持續時間將不低于6個月，給予“推薦”評級。
新華制藥（000756）：公司是中國及亞洲地區最大的解熱鎮痛類藥物生產與出口基地，也是國內抗感染類、心腦血管類、中樞神經類等多類藥物重要生產企業，年產化學原料藥2萬噸，片劑60億片，針劑2億支。公司擁有乙氧苯柳胺、馬藺子素、吡哌酸、巴比妥、斯銻黑克等多個國內獨家品種，“兩氨”、咖啡因、阿司匹林、布洛芬、TMP、吡哌酸等主導品種國內市場占有率均居第一位。預計2008年公司主營業務應有20%以上增長，財務費用的降低使公司凈利潤增長在30%以上，如果不考慮投資收益，EPS為0.09元左右。給予“推薦”評級。
投資要點：
1、 全球醫藥市場增長平穩，國內醫藥行業增速高于全球平均。
2、行業發展動力出現變化， 二級市場顯著高估。
近幾年，全球醫藥行業整體仍然保持著平緩增長的狀態，剛性特征明顯。2013年一季度的數據顯示，我國醫藥市場的增速在20%左右，高于全球平均。化學制劑和中藥仍然占據醫藥消費的主體，市場結構未出現明顯變化。
二級市場顯著高估。通常來說，市盈率的高低應該和行業增速保持資產負債率一致，一旦行業估值過高，消化的壓力就比較大，按照當前政策及醫改的進程來看，醫藥行業整體的成長性仍然比較確定，但增長提速的動力已然弱化，平穩增長或成為行業短期發展的主旋律。以此邏輯推斷，以成長消化估值的期限大概率變長。
投資策略：醫藥行業剛性特征明顯，但考慮到行業發展的驅動力已經發生變化，也帶來了一些不確定性，結合當前的估值，維持醫藥板塊整體中性評級，給予化學制劑、中藥和醫藥商業板塊增持評級。
通信：4G催生行業景氣周期
投資要點：
1、4G投資啟動行業景氣大周期，通信設備板塊全面受益。
2、數據爆炸時代，通信消費升級將再造行業春天。
4G投資啟動行業景氣大周期，通信設備板塊將整體步入上行通道。中移為扭轉3G時代的不利局面，搶先發力4G建設，TDL一期20萬基站的建設商用必將拉動通訊設備板塊業績向好，并攪動運營商目前的競爭格局。年底4G發牌是大概率事件，雖然聯通將立足3G 升級，控制4G投資規模，但電信因其EVDO網絡數據業務速率改善空間有限，必將加大4G投資力度，從而推動未來三年運營商整體資本開支規模持續平穩增長，利好通信設備產業。
數據爆炸時代，通信消費升級將再造行業春天。資本市場不看好通信行業長期表現主要原因在于語音業務漸趨飽和，數據業務量收剪刀差，移動滲透率逐步見頂，運營商以往的增長模式面臨挑戰。但機遇往往與挑戰同時出現，數據爆炸時代通信消費升級，人們對數據通信的依賴度大幅上升，將給行業提供更加廣闊的發展空間。
重點推薦公司：4G主題首輪受益個股中興通訊、烽火通信、日海通訊；進軍非通信光產品領域，打開新增長空間的光迅科技；專網通訊領域的代表，受益于公安系統數字集群PDT 規模啟動的海能達。
水泥：投資增速回落 行業淡季運行
投資要點：
1、投資增速回落，基建投資托底。
2、地產銷售高位回落，帶動投資微幅下行。
宏觀層面，我國城鎮固定資產投資完成額同比增長20.4%，增速較1-4月回落0.2個百分點。固定資產投資資金來源同比增長20.2%，增速較1-4月回落0.7個百分點。在FAI資金來源構成細項中，國內貸款同比增長12.8%，增速較1-4月回落1.1個百分點；自籌資金同比增長17.9%，增速較1-4月回落0.4個百分點；國家預算內資金同比增長21.0%，增速較1-4 月提升0.3個百分點。反映出企業投資意愿不足，投資驅動主體依然來自政府層面。
從水泥下游投資結構看，1-5月廣義基建累計投資同比增長24.1%，增速較1-4月提升0.1 個百分點。房地產累計投資同比增長20.6%，增速較 1-4月回落0.5個百分點。建筑業1-5 月累計投資同比回落9.2%，回落幅度較1-4月縮小0.8個百分點。后期繼續關注銷售層面的動向。
投資策略：如果沒有政策層面的重大舉措，季節性依然是行業自身運行的主要波動因子，階段性配置時點可能出現在下個淡旺季轉換的時間窗口。之前，依然建議把關注點放在供需格局良好的新型建材子行業龍頭，水泥行業可關注海螺水泥、華新水泥、江西水泥、祁連山。
安信證券
光伏：新周期 新方向
投資要點：
1、2013年年中是2011-2015年行業大周期拐點，2013-2015年為周期的右邊側。
2、歐盟雙反將會加速國內政策出臺和市場啟動。
供給收縮形成拐點。 2012年Q4為產品價格底部，價格跌到了龍頭廠商的現金成本，跌無可跌。2013年年中是政策底。歐洲的雙反初裁結果敲定，利空釋放完畢。2013年底或者2014年初，供需平衡點出現，預計國內有效供給和有效需求范圍20-25GW ，供給集中度提高。
2011年1-8月的全國化學原料藥的累計產量比上年同期增長了24.35%，比上年同期的增速上漲4.12個百分點；8月份當月全國化學原料藥的產量比7月份的產量減少了4.09萬噸，環比7月增長-16.25%。中成藥的累計產量比上年同期增長32.48%，增幅同比上升了9.59個百分點，發展較好；但是8月份當月，中成藥產量較上月減少了1.96萬噸，產量環比7月份增長-9.39%。
筆者史立臣認為，總體來看，我國的醫藥行業仍然按照既定的發展速度在發展，但是，我們可以分析一下基礎面的構成情況，根據相關數據顯示：
1.原料藥的競爭優勢在世界市場層面正快速減弱
2.我國大部分化學藥產能和產品基本是仿制藥
3.中成藥比重雖然在逐步增加，但是基數相對較小
4.數據的大部分是國字號企業，中小企業的生存環境日益惡劣
5.數據基本處于中低端的醫藥產品競爭，高端產品基本被進口產品壟斷
目前我國醫藥產業競爭格局是低水平重復建設，廠商林立，惡性競爭，價格戰主導市場，仿制藥和低價的中成藥成為主流，市場秩序混亂，醫藥行業內廠商生存艱難、一籌莫展。
低成本競爭常態化、長期化將是我國醫藥行業在未來一段時間內的常態， 由于我國制藥企業的研發投入不足、一般藥品產能嚴重過剩，導致低成本競爭成為醫藥企業生存的主要手段。藥物研發投入偏低、新藥畸少，是我國生物醫藥產業的切身之痛。過去60多年來，中國創制的獲得全世界承認的新藥只有青蒿素和三氧化二砷兩種。“十一五”期間，醫藥企業研發投入占總收入比不到3%，重點藥企研發投入占總收入比約為5%。雖然“十二五”期間，中央財政動員的“重大新藥創制專項”資金約為400億元，但這樣的投入水平仍遠遠不夠。
目前由于國際醫藥市場競爭加劇，全球性制藥企業正更加重視中國區域市場的競爭，很多外資企業正加快在中國的市場布局，購買具有研發能力的企業或者設置生產工廠，提升企業在中國市場的認可度和競爭力。由于國家政策的導向作用和國家對醫藥行業的管制，更多的資源開始加快分化流向的速度，大量優質的科研、生產、物流和生產的優質醫藥資源正被逐漸的國有化或者區域化。
中國有6000多家制藥企業，這些企業有優勢優質競爭產品或者有很強的管理能力和水平的極少，更多的企業正處于掙扎和煎熬階段。
同時，在藥品營銷價值鏈中，由于制藥廠商在能源漲價、國家強制性藥品降原材料持續性上漲和營銷成本不斷增加的情況下，利潤被降低，發展空間被縮小，迷蒙的認識正凸顯。而且，由于醫院市場占據主導地位，國家和地方招投標加快對整體醫療用藥的控制力度，醫藥工商企業的話語權和談判能力也逐步變弱，商業利潤空間狹窄。
目前外資企業占據醫院高端市場的半壁江山，在OTC市場亦占有較高的市場份額。
并購重組將成為未來五年內或者更長時間醫藥行業發展的主旋律 從產品經營到資本運營，從分散管理到集中化管理，是醫藥行業和企業必然的發展邏輯。
根據目前醫藥市場競爭狀態、國家醫藥政策來看，管理特質化、企業或產品品牌化、主銷產品規模化、治療領域專業化、銷售市場細分化將成為未來醫藥企業發展的方向。這些都導致醫藥企業競爭能力發生根本性變化，有競爭力才有話語權，有競爭力才能在未來的市場競爭中獲得生存權。
有競爭力才是中國醫藥企業的王道。
筆者史立臣認為中國醫藥企業的競爭力必須從以下幾個方面提升：
1. 內部結構管理能力和外部資源管理能力提升
2. 獲得國家和省級研發資源的能力提升
3. 專業治療領域競爭性的提升
4. 根據特質性對融資能力和融資渠道的提升
5. 針對醫藥企業自身優勢，對可獲得資源的并購重組能力提升。
6. 市場和營銷團隊競爭能力提升
行業效益滑入低谷
受治理商業賄賂、整頓和規范藥品市場秩序以及藥品降價政策等因素影響，2006年，醫藥行業滑入多年來的低谷。有數據顯示，截至2006年9月30日，全行業實現銷售收入3374.64億元，比2005年同期增長18.36%，比歷年來20%的平均增速明顯下降；全行業實現利潤總額257.38億元，比2005年同期增長8.00%，低于2003年至2005年20.88%的平均增速，處于2003年以來的低谷時期。
上海證券分析師彭蘊亮認為，從細分后的子行業來看，作為我國處方藥主體的化學藥行業，是受市場環境影響最大的子行業。截至2006年9月30日，化學藥行業銷售收入增長15.28%，利潤總額增長負3.78%。中成藥行業基本以OTC為主，受政策影響較小，但魚腥草注射液等被叫停，中藥現代化陷入困局，中成藥子行業在銷售收入增長15.17%的情況下，利潤總額僅增長2.46%。生物制藥在我國的發展還處于起步階段，由于國家支持力度較大，發展相對穩定，銷售增長26.19%，利潤總額增長20.22%。
整個醫藥行業的弱勢也影響了證券市場醫藥類個股的表現。醫藥指數的整體增幅遠落后于上證指數，除了一些優勢股和題材股外，大部分醫藥股股價增長幅度落后于大盤。
自主研發修煉內功
在原來的市場環境中，醫藥行業的各種問題被高速增長的利潤和業績掩蓋。2007年，政策調控對市場的影響還將持續，沖擊和震蕩中，醫藥市場格局將有所改變。面對現實，企業應該如何應對才能穿越低谷，走過寒冬？
一位國內大型普藥企業負責人表示，化學制藥企業目前的現狀是，產品大部分都是仿制藥，不少是超過專利保護期10年以上的仿制藥；產品更新換代緩慢，無法及時跟上和滿足市場需求；技術水平相對落后，比如一些撲熱息痛藥品只有3年有效期，而國外同類產品是5年；新藥創新研制能力及制劑水平低下，在門檻較低的仿制藥品領域，市場競爭激烈。
這位負責人表示，實際上，國內醫藥產品需求仍保持增長，但是產能結構性過剩矛盾在短期內更加突出。在市場和政策因素的共同作用下，2007年，將進一步引導醫藥行業的競爭向縱深發展，行業發展模式將有所調整，自主創新和品牌建設將成為未來發展的主基調。
石家莊神威藥業股份有限公司董事長李振江表示，2006年神威藥業各項經濟指標與2005年同期相比保持了持續穩定增長。2007年，神威藥業首先要做好自律，在此基礎上修煉內功，增強競爭實力，進而做到自立、自強。一方面，要學習國家法律法規和調控精神，并嚴格遵守，深刻反思行業反面案例的教訓，引以為戒；另一方面，要自我加壓加強管理，提升企業的競爭力。
一些具有知識產權、生產規模較大、營銷網絡發達的企業將在日益嚴峻的市場競爭中獲得更好的發展，而一些規模小、技術水平低、重復生產嚴重的企業將在競爭中逐步被淘汰。
醫藥行業的發展就是由一次次創新帶動的，行業的根本出路在于自主創新，醫藥企業只有研究開發更多有自主知識產權的醫藥技術和產品，加快醫藥專利技術的實施和產品化，才能在激烈的市場競爭中求得生存。
業內人士表示，2007年，醫藥企業應該加強研發投入，在資金上予以傾斜，確定公司研發方向；并且要組建研發專業化團隊，對研發流程進行明確分工，提高研發成功率；還要充分整合外部研發資源，提升企業研發能力，通過收購、兼并等方式，補足企業產品線，提升企業獲利能力和競爭力。
營銷模式期待創新
江西普正藥業集團總經理肖軍平認為，這幾年，醫藥營銷界普遍有種浮躁的心理，以利益為紐帶的“帶金銷售”等模式滋生了不良風氣，讓有心做好品牌和研發的企業失去了公平競爭機會。
當國家治理商業賄賂的重拳砸向“帶金銷售”，實際上也砸開了醫藥營銷的新天地，迫使企業要轉變固有的營銷模式。營銷價值將回歸，營銷創新將成為行業的主流，凈化后的市場環境，對有實力的醫藥企業發展有利。
無論是商業調撥、廣告轟炸還是臨床推廣、學術營銷等，以往的營銷模式過于單一，靠一種營銷模式包打天下的時代已經終結。在全行業沒有公認并且是行之有效的營銷模式出現前，2007年，醫藥行業多元化營銷模式并存將成為趨勢，但事實上，無論是哪種營銷模式都不可能解決企業銷售過程中碰到的所有問題。
一位不愿透露身份的制藥企業負責人表示，不能再僅僅依靠醫藥代表，搞人海戰術。2007年，該企業也要在營銷方面創新，要嘗試學術營銷、品牌營銷、文化營銷，通過提高營銷質量，打出企業品牌，提升企業核心競爭力。
在新一年的醫藥營銷中，企業的營銷思路要發生轉變，不僅要從帶金銷售向學術化銷售模式轉變，還要從任務型銷售向目標型銷售轉變，從拉關系銷售向專業化銷售轉變，從產品銷售向方案銷售轉變。
肖軍平認為，醫藥企業發展的落腳點最終必須回歸到營銷創新上，找準問題，抓住核心，贏得增長，需要以新的營銷策略和思路去適應新的市場和政策環境。
整合資源做大做強
近幾年來，跨國醫藥企業重組并購此起彼伏。資金、人才、技術、設備等方面的集中度越來越高。我國醫藥行業的并購重組案例自上世紀90年代后期以來一直呈現上升勢頭。其中，同仁堂集團、雙鶴藥業、新華制藥、國藥控股等多家大型醫藥企業紛紛實施了兼并、重組。2006年華潤集團重組華源集團掀起了醫藥行業新一輪重組的。
業內人士分析，國內醫藥企業參與并購、重組主要有幾個原因：隨著跨國醫藥企業在國內市場的擴張，我國醫藥企業面臨著巨大的競爭壓力；集中資金、人才、技術、設備等資源，推動醫藥行業的并購重組。
2007年，將進一步引發以價格為中心的制藥企業間綜合競爭力的較量，優秀公司在行業低迷的情況下抵御住惡劣的市場狀況，而缺乏競爭力的企業退出市場，也將會推動我國醫藥行業整體組織的重構；在資本市場上，醫藥板塊會出現新的兼并重組浪潮，行業整合、企業并購將會加快，優秀公司將獲得更多市場分額。
已經有企業看到這一趨勢，并在行業低谷中尋找未來做大做強的機會。李振江表示，神威立足現代中藥主業，以內部增長為主，有針對性地進行收購兼并，擴大在中藥注射液、軟膠囊方面的優勢，繼續保持高于行業平均水平的增長速度。
正視挑戰尋找機會
由于市場規模在不斷擴大，雖然利潤在下降，醫藥行業仍有很多機遇。肖軍平認為，雖然坊間流傳已有相當數量的中小制藥企業瀕臨關門停業，但實際上企業倒閉的速度不會像想象的那樣快。
李振江認為，很多業內人士把2006年看作是醫藥行業的“寒冬”，這是事實。但是，困境中也蘊含著機遇，神威藥業看到的是其積極的一面：國家加強對醫藥行業的監管和調控，必將促進優勝劣汰、凈化醫藥市場、促進行業良性發展，對那些講求誠信、注重創新、質量過硬的優勢企業，更是發展的大好機遇。
隨著政府打擊醫藥流通領域商業賄賂現象的力度加大，醫藥市場的競爭將從對醫生處方的爭奪逐步轉移到對零售藥店的占領。OTC市場和保健品市場吸引了一些普藥企業視線。1家國內較大的普藥生產企業坦言，2007年要加大OTC市場的開拓，用“兩條腿”走路。
另外，受新農合政策影響，企業逐鹿的重點從二三級醫院市場逐步重心下沉。農村市場和社區醫療因為受到政策扶持，市場關注度逐漸提高。不過，農村市場點多面廣，關注的多，做好的少，對營銷是1個很大考驗。社區醫療衛生站雖然分散，但都集中在城市中，配送相對容易，國家加大扶持力度后，社區醫療市場將成為新的“藍海”。
由于我國幅員遼闊，經濟發展不平衡，醫療衛生需求多樣化，所以，出現多元化的企業業態也在情理之中。大浪淘沙后，會保留下有較強核心競爭力的企業，龍頭企業經歷這波調整之后，能夠更好地利用自身品牌、研發、資金、人才等眾多優勢占據更多的市場份額，搶占更多的有利生存空間，為日后發展打下堅實基礎。
而一些企業規模不大但市場定位準確的中小企業，因為符合市場發展規律，也將在市場中脫穎而出。
背景資料
藥監局清理“批文垃圾”
2006年10月23日，由國家藥監局（SFDA）發起的、歷時1個多月的全國藥品批準文號普查工作基本落定。隨后，國家藥監局發出了《關于在全國開展藥品批準文號普查工作的公告》。據悉，去年10月到11月，SFDA對各省藥監局的普查登記結果進行進一步核查，根據核查結果，將在2007年1月開始啟動藥品再注冊和淘汰工作。
《中國聯合商報》：“十七大”繼續關注民生問題，用了大量的篇幅來論述民生，尤其醫藥行業一直是大家所關注的領域，同時也是國家一直在重點扶持的對象，現目前的行業情況是怎樣的？
李磊：目前，我國醫藥行業正步入政策調整高峰期，醫藥行業政策將越來越影響我國醫藥經濟運行的發展軌跡。去年是醫藥行業的大風暴與分水嶺之年，招投標、降價政策的持續推行，以及治理“一藥多名”、“反商業賄賂”等行動的開展，在規范醫藥市場的同時，也打破了制藥企業原有的盈利模式，行業利潤大幅度下滑，全行業利潤額只有400億元，利潤增長幅度為11.01%，低于全國全口徑工業利潤增幅20個百分點。而今年的數據依然不樂觀，雖然有醫改總體思路越來越明朗的利好消息，但醫藥行業的增長只是結構性增長帶來的，國內醫藥企業技術創新相對投入較少，這種增長方式是粗放的、成本也是巨大的，在凈利潤指標上相信不會有大的變化。
《中國聯合商報》：目前的醫藥行業是“微利時代”？
李磊：應該說，“微利時代”對國人、企業、政府等行業相關者來說應該是一個比較理想的時代。企業賺取適當的利潤，讓普通老百姓的福利趨向最大化，更多的價格讓渡于消費者，行業競爭格局比較穩定，企業經營行為比較理性，完全按照符合經濟規律的規則規范行事，但是目前醫藥行業牽涉的問題實在太多，“微利”時代卻是不賺錢的時代。
中國醫藥有個最基礎的問題就是藥廠太多，太小，龐大的美國市場上只有約200家流通企業，大的供應商不到10家，而中國有17000家流通企業、6700家生產企業。藥廠多造成的問題在于，中小藥廠為了求生存，會在低水平的藥品上競爭激烈，整體競爭能力并不強。
《中國聯合商報》：什么原因造就了目前醫藥行業的“微利時代”？
李磊：這主要是由于體制和管理問題造成的。醫院以藥養醫的機制不改變，醫療體制改革方案遲遲不出臺，國家對醫藥行業創新投入不足等體制問題，是目前醫藥行業出現低迷的主要原因。而且，連續進行的藥品降價也致使醫藥行業利潤下降。此外，醫藥宏觀調控部門的缺失也讓醫藥行業失去了依靠。醫藥監管部門并不具備綜合協調企業發展的能力，角色錯位引起了醫藥企業找不到領頭人。另外，隨著醫藥企業的增多，行業內的競爭越來越激烈，進一步擠壓了醫藥企業的利潤。再則是醫藥流通環節多，導致流通費用率高。在我國，從藥廠出來的產品到最終的消費者，往往有5~7個流通環節，而在國外的成熟市場，藥品流通環節一般為2~3個。流通環節繁多必然導致效率低下和效益的損失，導致我國醫藥商業的平均流通費用率一直處于較高的水平。
醫藥營銷模式巨變
《中國聯合商報》：醫改方針出來以后，將給醫藥行業帶來哪些好處？
李磊：“十七大”報告提出了要中西醫并重，實行醫藥分開，建設覆蓋城鄉居民的藥品供應保障體系，建立國家基本藥物制度，保證群眾的基本用藥，確保食品藥品安全。
新的醫療體制改革方向必將使中國醫藥市場總體規模呈現極大的增長空間，同時也給中國醫藥行業一個良好的發展契機。目前，我國人口自然增長、人口結構老齡化、居民醫療保健意識的提高，以及農村醫藥市場開發都將繼續推動國內醫藥市場規模快速增長。
總之，新醫改將成為推動醫藥行業走出寒冬的歷史轉機，醫藥行業的春天來了。
《中國聯合商報》：剛才您在分析醫藥生產企業利潤率低下的主要原因時，提到了醫藥流通環節造成的影響，作為醫藥流通環節的醫藥商業來說，醫療體制改革后，會對醫藥流通企業帶來什么影響？
李磊：從醫改政策可以看出，醫改政策將向大的醫藥商業企業傾斜，“十一五”期間將“培育5個銷售額在50億元以上的大型醫藥集團，10個銷售額在30億元以上的醫藥商業企業”。未來政府主導下以資本為杠桿翹動行業整合將成為醫藥流通業并購的主題詞。我國醫藥流通行業的市場集中度將不斷提高，隨著中間流通環節的壓縮，醫藥商業企業以及藥企的利潤將會有所提升。
此外，醫改的方向之一，就是渠道的陽光化，能夠降低醫藥商業企業的成本。打擊商業賄賂，整治醫藥購銷領域秩序，將改變藥品利潤分配的價值鏈，醫改有望解決兩個最基本的問題，一是醫生由誰來養的問題，一是國家加大投入，這些錢由誰來管的問題，醫生的灰色收入將實現陽光化，而藥品經營環節中的非法收益受到打擊，讓利與患者。同時由于減少了不必要的灰色支出，醫藥企業的成本必然降低。
但是所有的流通政策的核心改革是流通渠道的雙軌化：計劃線和市場線。計劃線是國家要建立基本藥物體系，對基本藥物指定廠家生產，計劃采購，計劃分銷；市場線是對非基本藥物的市場化營銷。
《中國聯合商報》：未來醫藥營銷模式將發生那些變化？
李磊：新醫改有一個目標就是：渠道的扁平化。深化醫藥流通體制改革，就是把兩頭小、中間大的“腰鼓”變成“啞鈴”，通過市場自由競爭及行政手段，完成藥品流通體系的“瘦身”。醫改提速必將加快醫藥流通秩序規范的步伐，迫使絕大多數中小批發企業退出，將業務讓與充當主渠道的大型流通企業。
主要有兩個方面的變化：一是新的醫療改革使政府成為醫藥采購的主題，醫院的無約束行為將結束，藥價和醫療價格將大幅度下降,醫藥經營企業將蛻變為物流；二是流通企業控制流通渠道的方式將會改變，醫藥生產企業可以跨過流通渠道，直接面對終端，價格的減低和規范及商業賄賂的嚴格監管將使傳統的醫院醫藥代表失業。
上下齊手再覓生機
《中國聯合商報》：事實上，目前的醫藥行業不僅面臨著政策的頻繁變化，也面臨著外資醫藥企業的強有力競爭，你一直認為中國醫藥需要民族醫藥工業，并把它比作國防，那么，目前我國的民族醫藥企業在競爭中處于什么位置？
李磊：我一直認為醫療產業和國防事業有相似性，國防在于保家衛國，醫藥工業亦是13億人“生老病死”的保障體系。從某種意義上說，國防是防止外界的入侵，是對外部的防御體系，而醫藥產業關系著人民的身體健康水平，是內在的防御體系。
關于民族醫藥工業，首先提供兩組數據，2006年我國醫藥工業60%以上的利潤由獨資、合資企業貢獻，民族醫藥企業面臨著的是“國際競爭國內化，國內競爭國際化”更為激烈的國際競爭，有20多家合資企業正在努力變成獨資，并且從2001年到現在，20多家國外的醫藥巨頭在廣州、上海、北京設立了研發中心，跨國制藥企業已由單純開發中國市場轉為研發投資。而我們的民族醫藥工業則是艱難生存，自2000年開展GMP認證后，為順利過關，很多企業是不惜血本，勒緊腰帶湊集資金進行GMP改造，大部分藥企都背上了巨額銀行貸款，目前，民族醫藥工業自身背負的是3000億元的金融機構貸款、3000多億的生產能力過剩以及50%以上的生產設備閑置的巨大壓力，行業虧損面還在擴大，行業整體利潤下滑超過20%。可以說，民族醫藥工業已經處于極度危險的境地。
《中國聯合商報》：這還需要國家、企業、行業做什么？
李磊：無論是這個產業也好，還是企業的經營者也好，必須明確藥品這個商品的社會定位，它不僅僅是一個簡單的商品，在這個過程當中，我們要調整自己的心態和生產方式。在這個狀態下，我們必須快速的進行轉型。
國家現在最需要做的是要敏銳和快捷的意識到民族醫藥工業的戰略地位，加大對技術創新能力構建的投入，這是歷史欠帳，但要找準投入的真正著力點和關鍵戰略環節，醫藥技術的基礎研究希望企業來投入是不現實的。同時國家應該有意識的對外資進入醫療行業進行宏觀調控。
政策紅利催生醫藥板塊投資機會
李佳存表示，2015年是我國進入經濟新常態的關鍵一年，預計2015年GDP增長率向7%靠攏，貼近當前潛在經濟增長率。消費價格指數維持在2%以內，工業品價格指數可能持續通縮但幅度減輕。“中速增長，低通脹”將成為未來3-5年我國經濟發展新常態的寫照。
在這樣的大背景下，對于醫藥行業的發展，李佳存認為，受益于人口老齡化以及國家持續加大投入，未來5-10年醫藥行業整體仍有望維持15%以上的穩健增長。對比2014年，2015年將是繼續深化醫改的一年，政策面整體會更加樂觀。藥品方面，政府整體思路已由“唯低價是取”轉向“質量優先，價格合理”。2015年基本藥物以及省醫保目錄藥品招標工作陸續推進;醫療服務方面，政府鼓勵社會資本辦醫，醫生多點執業及民營醫院納入醫保等扶持政策有望陸續出臺，政策紅利不斷釋放。總體來看，雖然2015年行業有政策擾動壓力，但也有明顯的政策紅利預期。
從估值層面分析，當前醫藥板塊對應2015年整體估值在25倍左右，相對大盤的估值溢價率下滑至43%，行業估值溢價率較2005年以來的平均值低25個百分點，位于歷史低位。因此，2015年醫藥板塊或將大概率跑贏大盤。落實到今年的投資機會，將主要來自景氣度較高的醫療服務、醫療器械、診斷等行業以及處方藥行業中的結構性機會，此外，互聯網對傳統醫療、醫藥行業的改造也會帶來較好的投資機會。
價值理念關注高成長性優質標的
Wind數據顯示，2014年，醫藥板塊的漲幅不到20%，在申萬28個一級行業中漲幅排名倒數第2，而同期非銀金融板塊漲幅超過100%。李佳存指出，當前缺乏基本面支撐的周期股、大盤藍籌風格股票漲勢幾近瘋狂，醫藥板塊為代表的成長股為大家所拋棄。目前股市表現出較強的行業輪動行情，因此前期漲幅較低的醫藥行業會有補漲的預期;當前醫藥板塊不論從絕對估值角度還是相對估值角度都處于歷史低位，因此2015年投資醫藥板塊性價比很高，正是布局醫藥健康產業的良好時機。
“三年之痛，七年之癢”實為婚姻生活中的一句俗話罷了，他的意思是指戀愛三年為期，能走過三年結為伴侶的不多。結婚后夫妻之間相處到了七年就會有一場感情的劫難，這是一次家庭感情危機的考驗，這個考驗是婚姻中的“”，一旦成功，婚姻便能朝向良性健康的方向發展；反之，則可能二人分道揚鑣、分崩離析，最終可能導致婚姻解體、勞燕分飛。可見此“癢”之可怕，它是一道坎，是決勝成功與否的關鍵。相比較“痛”則感覺較為痛快、干脆，可以重頭再來。“癢”在字典上解釋為“輕微的痛”，但是真正得過瘙癢癥的人才知道，“癢”之痛勝于斷指之痛。正如我的這位同事所講，在醫藥行業內工作了十幾年，隨著目前醫藥行業的營銷環境的驟變，市場競爭激烈且不斷加劇，欲離開卻又不甘心，并且對新行業不甚了解和有把握；繼續熬下去，又不甘于現狀，此為“癢”之苦，真是食之無味，棄之可惜。 我們該如何擺脫和正確地待營銷工作中的“痛”與“癢”呢？所謂此“痛”可以理解為明確發現了問題的原因，此“癢”可以理解為只知道困惑卻不太清楚造成的原因，需要我們通過總結和分析、剖析去弄清原因。“痛”、“癢”都需要去尋求解決問題的對策和方法。“痛、癢”之道體現了總結過去，才能更好的面對未來處理問題的方法，正確判斷和總結我們的成功與失敗，以此為鏡，明鑒今后工作的目標和策略。
2003年是中國的醫藥營銷市場環境處在一個前所未有的劇烈動蕩和變革時期，中國醫藥營銷開始由傳統的以管理為本的營銷模式開始向以提高整體企業營銷系統效率和協同執行能力的經營為主的營銷模式轉變。競爭的方式和營銷的模式都出現了新的變化。回顧和總結即將過去的一年的成功和失敗，市場變化的狀況。有太多的感悟想和大家一起分享，讓我們“痛癢共享”！讓我們暫時告別那些飄在空中、不痛不癢的理論，直接搔癢止痛，痛快一回吧。 醫藥營銷之“痛”
回顧2003年真是多事之秋的一年，我們的醫藥行業經歷了太多太多的困難和苦澀，有機遇也有挑戰，市場競爭日趨白熱化。同時醫藥市場逐步規范化、法制化和規模化的趨勢也日趨明朗。醫藥營銷管理的專業化、系統化和學術化的步伐也日益加快……，總結歸納起來，2003年中主要對醫藥營銷市場的影響因素有以下兩個方面，此為營銷之“痛”：
一、 醫藥行業自身狀況對醫藥營銷的影響：
1、針對制藥企業――市場競爭依然嚴峻。
這些年通過國家藥監局針對制藥生產企業GMP認證和國藥準子文號換發等舉措，并沒有改變目前醫藥市場僧多粥少的局面，據國家藥監局資料顯示通過GMP認證使原有六千多家制藥企業降低到三千多家，但又有新批建立的兩千多家制藥企業。而這些新的制藥企業有許多是剛剛涉足醫藥行業的，原因是他們從其他行業看醫藥行業覺得利潤豐厚，他們都是在其他行業累計了巨大的資金實力，尤其是近些年從原始資本累計雄厚的房地產等獲利豐厚的行業進軍醫藥行業的太多太多。山東有一家是做太陽能原材料的企業，行業內產品幾乎處在壟斷地位，幾年來累計資金相當雄厚。其在山東投資了一家新藥廠，僅藥廠投資就在1億元以上，由于營銷上的欠缺，一直舉步為艱，由于資金實力的強大，前期的損失未傷及其元氣，目前通過高薪聘請醫藥質詢團隊，情況在逐步緩解。由于他們的經濟實力與原有的制藥企業不在一個水平的競爭平臺上，給現有的已經投入了巨大資金進行GMP改造的企業來說，就是醫藥行業市場競爭環境的惡化。在從企業的產品結構來看，雖然新審批建立的藥廠需要新藥的支撐，但是也許從市場獲得利潤的產品與市場上同類品種多，市場潛力大的品種入手。因此，目前的醫藥行業營銷環境的相同產品重復率相當高，尤其表現在普藥類產品。產品同質化嚴重，而我們的消費者也趨于同質化，這樣必然導致市場的惡性競爭。我們面臨的是一個產品過剩時期，產品競爭已經成為企業競爭中的一個非常重要的問題，而品牌就是在產品嚴重過剩時期人們最后選擇的理由之一。另一個角度看，資金實力的擁有對于對付日益競爭激烈的市場是一個非常關鍵的因素。
2、針對醫藥流通企業――物流概念引發巨額投資風險
我們目前的醫藥流通企業通過這些年的努力是從這樣的基礎走過來的：企業數量多、規模小、經營效益低、流通秩序亂、管理手段落后、資金不足、政府政策調控不到位等等。通過幾年來國家GSP認證工作的開展，各地區醫藥流通市場相對規范化、正規化。新的醫藥流通格局正在形成，一批大型醫藥流通企業正在形成并在不斷壯大，而2003年醫藥流通市場卻出現了另一種潮流，就是各地醫藥流通企業紛紛青睞于大型醫藥物流公司，這是繼連鎖藥店后醫藥領域中出現的又一股燒錢熱潮，在全國各地，北京醫藥、廣州醫藥、上海醫藥、重慶醫藥、太極集團、武漢同濟堂等各路諸候，都在或已經開始籌措資金上馬區域性物流中心，其投資一般都在1億元以上。重慶醫藥股份在四川建立的四川和平醫藥公司僅從德國引進的物流管理軟件系統就花費2500萬元。而一些中型醫藥流通企業也在為建立大規模的物流配送中心積極準備。大采購，大配送，大倉儲，大調撥、大投入是否真正能夠在當前這個微利時代換來合理的回報？現在的醫藥行業已經不是以前的醫藥市場，利潤高，賺錢容易。目前整體醫藥流通行業的利潤下降，配套成本卻在增加。人均效率降低，人員出現冗員與人才短缺并存的現象。在與全國年銷售量排名前幾位的一大型醫藥股份公司的董事長交流中了解到，這也是不得已而為之。為了在如此競爭激烈的環境中站穩腳步，拼上老本也得上，不進則退嗎。他們對醫藥流通領域內的激烈競爭還不是最擔心的，他們認為憑自己的實力和管理能力在該領域中站穩腳跟還是有信心的，其實最讓他們心里最擔心的是從其他行業帶著雄厚資金進入醫藥行業的門外漢，拿著錢燒得你個半死就退出，剛打完勝仗的你還沒有緩過氣，接著又來一位門外漢進入，再燒你個半死。如此反復，自己再有實力也難逃一劫。這也是目前巨額資金投入到大型醫藥物流公司潛在的最大的危險。如何分清當前市場狀況，多一些務實少一些泡沫。在此營銷環境變化最為激烈之際，看清局勢，保存自己的經濟實力，瞅準時機，該出手時就出手，才能最終取得勝利，同時降低市場投資風險。同時加強醫藥流通企業區域內和區域間的強強聯合，共同維護該地區的穩定。這才是醫藥流通企業在目前狀況下的合理選擇。例如，日前重慶太極集團醫藥商業這一塊正在與廣州醫藥有限公司進行區域間的合作，為區域間強強聯合樹立了一個典范。
3、針對醫藥零售藥店――平價藥房降價風暴愈演愈烈。
2003年的平價風波在全國是愈演愈烈，藥品平價旋風正在繼續席卷廣州、上海、重慶等諸多省會城市，大家匆忙開始價格戰，誰能直接從廠家拿到更便宜更低價格的藥品，誰就能打出藥品的更低價格吸引消費者，一味比價格誰更低，卻忽略了品牌意識和服務意識。日前報道說，浙江地區平價藥房打出一元錢的感冒藥和一元錢的抗生素卻遭遇難堪。又有傳來剛開幾個月的平價大藥房匆匆關門的消息。如南京的開心大藥房的草草收場，南京寶豐大藥房的瀕臨關門等等。我認為零售藥店的競爭，將由目前單純的價格競爭，進一步發展為質量、服務、品牌等更高層次的競爭。譬如，非常大藥房即將推出24小時送藥上門服務，起步價從0.5元開始送起，長年定期為慢性病患者開設健康講座，為長期購藥者定期回訪、設立健康檔案等。
另一個角度來看，平價藥房的興起正是體現了這樣一個現象，消費者所受渠道為中心的營銷正逐步在減弱，越來越多的平價藥房為獲得更加便宜的產品進貨價格，必須考慮直接從生產廠家進貨。隨著廠家產品在這些平價藥房為代表的群體中銷售量的提升，市場環境會促使生產企業逐步重視和考慮與他們合作的更大范圍的合作和交流。產品進入終端渠道鏈的縮短是藥品價格下降的重要因素之一。一個市場格局的形成是需要通過激烈的市場競爭來培育，中國未來的渠道模式來看，以渠道為中心的營銷會逐步向以產品和產品品牌為中心的營銷轉化。
二、 重大自然災害對醫藥營銷的影響作用：
上半年流行性傳染病“非典”席卷全國，除與“非典”相關的藥品銷售有所增長外，其他絕大多數藥品生產企業的藥品銷售額，因那段時間醫院和藥店客流量的明顯減少而銷售量下降。對部分類別藥品銷售的影響因行政原因，還持續了一段時間，尤其是解熱鎮痛類藥品。例如在部分地區如浙江、福建等省份感冒類藥品紛紛下柜，當時患者在購買時還必須需憑醫生處方。“非典”和“非典后”的社會現象改變了人民群眾日常衛生習慣，例如，良好衛生習慣的培養；預防流感意識增強；接種流感疫苗的人群數量增加；一定程度上糾正人們用藥的盲目性，加強人們用藥科普教育等等，對藥品尤其是消費者可以更多自主選擇的OTC類藥品的銷售影響較大。
同時，由于“非典”出現打破了許多制藥企業全年的營銷計劃和品種結構的推廣工作。在“非典”初期出現與“非典”相關產品的供不應求和“非典”后產品的嚴重過剩。在全年營銷費用投放上，許多企業將上半年的銷售政策和推廣費用集中用在“非典”后的下半年使用，使下半年的醫藥市場競爭異常火爆激烈，尤其表現在感冒藥的銷售上。 醫藥營銷之“癢”
2003年醫藥市場的激烈競爭的加劇，使企業領導層和員工倍感郁悶和困惑，此為營銷之“癢”。下面列舉三個比較突出的困惑在此分析。
一、 制藥企業營銷隊伍和營銷系統理解力和執行力的困惑。
目前制藥企業的營銷已經是企業整體營銷系統的運轉和協同的結果，這就需要企業內部與銷售部門相關的各個部門之間溝通和理解的協調性，營銷部門與公司領導層思路的一致性。這樣才能充分的發揮營銷管理人員和其營銷隊伍的主管能動性和實時創新性，同時增強各級營銷人員對公司策略的理解和執行力度。當今的營銷時代，已經不是過去機會造就企業的年代。以前領導一幫人，沖上去，干什么能成什么，市場環境也相對簡單，外界影響也少。營銷隊伍的士氣也因勝利而持續高漲。而現在的營銷環境更加復雜，外界影響因素瞬息萬變，營銷策略和方案很難十全十美。很容易因執行過程中的毫厘之差導致失之千里。解決的方法核心有三條。1、加強營銷過程的管理而不是結果的管理，即實現營銷管理的精細化和標準化管理的目標，注重不同特點的營銷區域進行區別對待。同時加強營銷活動的監督、反饋和及時糾正、處理的對應機制。2、建立健全企業內部之間和內部與外部的溝通渠道。3、提高營銷系統各職能部門的專業素質。
二、 各種醫藥營銷模式的并存給醫藥市場銷售帶來不同影響的困惑。
當前的醫藥銷售已經發展到幾種營銷模式并存的時代。各種營銷模式相互影響、作用使營銷環境變得更加復雜、困難。例如，大包形式的產品對銷售各級渠道促銷力度的靈活度對公司自身營銷隊伍相對固定促銷力度的負面沖擊。各種營銷模式在員工工作激情，營銷管理成本，銷售隊伍的維系，公司穩固發展等方面都有著不同的利弊。如何選擇？視公司的實際情況而定，各有利弊。醫藥營銷模式的選擇，直接關系到產品是否能順利啟動和成長的關鍵。根據公司自身的人力、物力、財力的現狀，對產品發展的期望程度，公司發展的速度要求，綜合各項因素選擇切實可行的銷售模式。例如，如果企業資金比較雄厚，又有一批管理素質過硬的干部，上層組織框架比較健全和開放，可以選擇廠家直接建立營銷隊伍，在公司統一領導和指揮下自主經營，控制營銷中一切環節，遞進式的發展，最終企業獲得利潤最大化。如果企業資金薄弱，管理水平相對差，營銷企劃水平低，可選擇招商、制的銷售方式，充分利用社會上的資金和銷售網絡，推廣啟動市場速度快，企業風險小，初期絕對利潤高，資金周轉快。
三、 社會發展和信息時代的變革使消費者越來越理性，如何讓我們的產品在眾多同類產品中更能吸引消費者倍感困惑。
這主要表現在消費者在以藥店終端為銷售窗口的藥品時，主要是OTC藥品等。目前社會的不斷進步和發展，商業訊息不斷豐富，整個社會處在一個信息高速發展的時代。人們接受來之社會環境中的信息量太大，營銷環境的變化已經讓我們的消費者無法在較短時間內準確的獲得產品訊息，產生沖動購買，產品打動和滿足消費者需求的難度越來越大。其次，我們的消費者接受信息的能力也在成長，那種一上廣告，人們就蜂擁而至購買的年代已經過去了，消費者在眾多信息（產品的各種宣傳形式中）中在辨別、在思考、在猶豫、在斟酌。從而導致從產品宣傳、說服、教育消費者產生購買行為的過程加長，難度增加。同時我們也能看到，訊息時代的消費者的消費特點也給我們營銷帶來了更多的機會。消費者處在對產品信息辨別能力差的時候，對事物判斷能力不準的時候，在消費者心目中取得具有一定信任度的人員的勸導和引導消費就顯得非常重要，這就是藥店營業員的工作的重要性。
同時，產品品牌對消費者購買的影響力的重要性日趨明顯，以產品和品牌為中心的營銷越來越受到重視。 醫藥營銷“痛癢”之道
現實存在的問題和困惑還有很多很多，如何消除醫藥營銷之“痛癢”，方法和辦法也很多。萬事都是相互聯系、相互影響的，只要看清事情之緣由，認真分析和總結，消除此“痛癢”之病癥是可以做到的。就2003年醫藥行業之風風雨雨，無數變革我們究竟該怎樣面對？如何對策？答案是該止痛就止痛，該止癢就止癢。總體原則是，以靜止動，保存和積累實力，瞅準時機，抓住機會，鑄成成就。
