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關鍵詞:熊彼特;經濟長波;金融危機;創新
一、引言
2007年4月,美國次貸危機爆發,并迅速演變為全球性的金融危機。在金融危機沖擊下,世界經濟正處于衰退的邊緣,一些發達經濟體已經或接近陷于衰退,而包括中國在內的新興經濟體也已受到金融危機的沖擊。不少經濟學家從次貸風波尋找危機的直接原因,如美元國際本位制和美國長期實行的“雙赤字”政策,美國經濟過度的虛擬化、經濟思想過度自由化、政府職能存在錯位缺位、金融創新異化和委托關系失衡等。但都未觸及金融危機的真正本質。
馬克思指出“波浪式前進、螺旋式上升,是事物發展的基本法則”。所有國家的經濟運行都不可能表現為持久的單邊上揚,周期性波動構成了經濟運行的基本規律。經濟情況很少靜止不變,在繁榮過后,可以有恐慌與暴跌,經濟擴展讓位于衰退。當最終達到最低點以后,復蘇開始出現,這就是所謂經濟周期。它至少在過去的一個半世紀成為世界工業國家的特征。離開了經濟周期的特定波段去討論經濟,是不會找到真正答案的。雖然也有文章從經濟周期的角度去分析這次金融危機的原因,但是鮮有文章從技術創新角度分析此次金融危機的成因。本文嘗試運用以創新為特點的熊彼特經濟長波理論來分析美國此次金融危機,并對美國金融危機的未來走向做出預測。
二、熊彼特經濟長波理論概述
經濟發展的周期現象引起了世界各國經濟學家的極大關注,長波理論因其普適性和規律性,而日益被接受。五十年左右的經濟長波本質上是熊彼特所說的創新周期。
(一)熊彼特經濟周期理論
熊彼特經濟周期理論是以創新為基礎研究經濟周期運動的理論。熊彼特認為經濟周期性波動是由創新所引起的舊均衡的破壞和向新均衡的過渡。經濟發展就是通過一個均衡向另一個更高的均衡不斷躍升來實現的。熊彼特首先運用經濟周期的“純模式”來解釋經濟周期中的繁榮和衰退兩個主要階段的產生。他又進一步認為,資本主義經濟周期實際上包括“繁榮”、“衰退”、“蕭條”和“復蘇”四個階段,“純模式”只是創新引起的第一次浪潮,必須再引入第二次浪潮才能解釋四個階段的經濟周期波動。
(二)熊彼特開創的技術創新的長波理論
對于熊彼特的經濟周期論,特別值得一提的是他的長波理論。長波理論由康德拉耶夫在1925年發表的《經濟生活中的長期波動》一文中首次提出并得出結論:“在資本主義經濟中存在著平均長約50年的長期波動。”但康德拉季耶夫卻并沒有就長波做出理論上的解釋。
熊彼特首先對長波的運行機制提出了獨具特色的解釋。按照熊彼特的說法,無論是“純模式”,還是周期的四個階段循環的形成,關鍵在于創新活動。他又進一步認為,創新是大小不同的,有的創新影響大,有的影響小,有的需要相當長時間才能引入經濟生活中,有的只需要較短的時間就能實現,這樣勢必會出現長短不一的經濟周期。于是出現了熊彼特所謂的長周期、中周期、短周期之說。熊彼特認為,長波周期源于那些影響巨大,實現時間長的創新,即以產業革命為代表的技術創新活動,如鐵路的興建、蒸汽機的廣泛應用以及電氣化和化學工業的興起等。他把產業革命看成是大的技術革新活動的浪潮。
在一種靜態均衡狀態中,企業家的重大技術發明會給其帶來利潤,促使其他企業家紛紛進行模仿,擴大整個社會對生產資料的需求,便引起生產資料價格上升,經濟高漲,此即“第一次浪潮”。這時在物價普遍上漲的情況下,出現了許多與本部門的“創新”無關的投資和投機,以致形成虛脹或過度繁榮,此即“第二次浪潮”。當新技術的普及應用達到一定程度后,超額利潤消失,很多企業虧損或破產。與此相伴隨,過度投資和投機活動也就停止,對銀行信用的需求也開始緊縮,當經濟中出現收縮而引起“衰退”時,不能直接導致新的均衡階段,而進入一個病態的失衡階段。這使經濟進入“蕭條”狀態,這個階段不僅投資活動趨于消失,而且許多正常的活動受到破壞。“蕭條”發生后,“第二次浪潮”的反應逐漸消除,進入恢復調整階段――“復蘇”。從“復蘇”進入“繁榮”又需有一次“創新”浪潮。
(三)熊彼特經濟長波的劃分
按照熊彼特的劃分,截至1939年,資本義歷史上業已出現了三次長波,第三次長波只進行到一半。范杜因在20世紀70年代考察了截至1973年的經濟長波,總結了前三波的各個階段,前三輪長波已基本得到現實的證實。一般認為,第四次經濟長波開始于20世紀中期,在持續20多年的高經濟增長后,自1973年發生石油危機后進入下降期。關于第四輪經濟長波何時結束,第五輪經濟長波何時開始,理論界爭論較多。本文比較贊同陳漓高,齊俊妍的第四次長波結束于1991年,第五次長波發端于20世紀80年代中期,開始的時間為1991年的說法,大約在2009年達到波峰。五輪經濟長波的劃分如表1所示。
三、熊彼特經濟長波視角下的美國金融危機分析
2007年美國次貸危機引發的全球性經濟危機的爆發和不斷深化,成為世界經濟第五輪長波繁榮期結束的直接誘因。但這次世界性金融危機深層次的原因究竟是什么?根據熊彼特經濟長波理論,是信息技術創新及信息產業發展的停滯或衰竭,第五輪長波開始從創新階段進入成本競爭階段。于此同時,美國為了改變經濟周期變化規律,推行相關政策刺激經濟金融化,但當金融泡沫破滅,次貸危機產生,經濟還是勢必進入衰退階段。
20世紀80年代的世界經濟發展表明,新經濟長波的胚胎已經在高技術創新活動中孕育成熟了。信息技術和網絡技術的出現,新摩爾定律的出現,信息技術產品每18個月更新一次。20世紀90年代中期,新一輪的經濟騰飛出現了,以信息技術為代表的高科技產業后來居上,并強烈地沖擊著世界經濟格局,傳統制造業面臨著極大的挑戰。“據統計,在1994-1996年間,美國經濟增長中高科技的貢獻率27%、傳統產業僅為14%、汽車產業僅為4%。美國連續9年保持4%左右的經濟增長率,失業率接近于零。傳統產業中4000萬人失業,但是新產業創造了7000萬人的就業機會。”科學技術是第一生產力,美國信息技術設備和軟件投資在這20年的持續高速增長,引發新的生產力革命,導致第五輪世界經濟長波上升期的延續。一個由信息技術主導世界經濟的“信息經濟時代”已經到來。
在進入21世紀后,推動第五輪經濟長波上升和繁榮的、以信息和網絡技術為核心的技術創新也已經開始進入飽和期。“在2001-2007年期間,美國信息技術設備和軟件投資的幾何年均增長率僅為2.9%,大大低于此前的20年。”以IT產業為主導的第五次產業革命及其長波周期,經過20多年不斷的技術創新,在很長一段時間里,沒有出現更高級別的技術創新,原有的創新企業就失去技術優勢,因而無法利用技術創新優勢獲取超額利潤,于是出現了資本積累過剩,投資和生產必然由轉向低潮,經濟增長的動力開始減弱,第五輪經濟長波進入了繁榮期的末端。
美國政府也早已深知高科技產業不可能無止境地促使美國經濟持續增長下去,在經過一段時間后,由于高科技本身的特點和經濟中的其他制約因素,高科技產業也有可能出現停滯甚至滑坡。于是從21世紀初開始,美國政府為了防止美國經濟可能面臨的下滑趨勢,也為彌補“9?11”事件對美國國民心理所造成的重創,開始實施了極為寬松的貨幣政策,鼓勵衍生工具的發展,放松監管。與此同時,美國金融機構將信用等級較差的人也拖入借貸者行列,并將這種次級債通過衍生品市場發往全世界,讓全球為其刺激經濟的政策分擔風險。美國實施這種政策的結果直接刺激了經濟的金融化。美國金融業在國內總利潤當中所分割的比重越來越大,從80年代初的不足20%上升到30%左右,并在21世紀初一度達到45%。美國希望能由此改變經濟規律的運行方式,使經濟長期繁榮下去。但這種政策只是使美國經濟保持了表面上的增長。寬松的貨幣政策和金融衍生品制造了巨大的泡沫,當泡沫破滅后次貸危機爆發。
而此次次貸危機恰好發生在第五輪長波下降期臨近的關口,一方面使得美國次貸危機演變為金融危機并引發了全球性的經濟衰退,這加速了長波下降期的到來;另一方面,長波下降期的臨近也使得次貸危機引發的金融危機對世界經濟的影響更加嚴重和持久。如果不是技術創新所帶來的優勢也已漸消失,長波繁榮期的臨近結束,次貸危機仍有可能發生,但未必會引發全球性的經濟衰退;然而,即使沒有次貸危機,由于信息技術創新衰竭所造成的長波下降期也必然會到來,只是可能會以其他危機的形式發生。次貸危機只是科學技術危機的表象;只是人類發展歷史面臨的由于科學技術發展出現停滯;只是現代社會在舊的科學技術基礎上積累起的巨大社會生產力面臨崩塌的表象。
四、美國金融危機未來發展預測
經濟周期的運行是有規律的,被人為刺激起來的經濟沒有延長繁榮期或跳過衰退期達到下一個均衡的能力,美國金融危機實際上是被人為改變而積聚了嚴重失衡的經濟周期的一次回歸。科技革命是產業革命和周期的先導和前提。如果要迎來經濟的復蘇,使經濟增長進入下一個長周期,必須占領科技革命的制高點,必須有對人們的生產方式和生活方式造成重大變革的技術創新的出現。雖然科學家一直努力致力于科技創新,但可惜,時至今日,在生物、材料及能源領域等相關科學理論和技術實踐上尚未有大的突破。如果把美國這次金融危機置于這個視角中加以考察,將很難得出樂觀的結論,我們預測美國經濟已經進入了且在未來很長一段時間內都將處于下滑的階段。而可能成為下一周期主導產業的,將是與延長人類的生命周期密切相關的生物、生命和基因產業。這是因為工業化社會已先后解決了人類吃穿住用、交通、城市化和信息化等問題之后,今后要引起人類社會生產方式、生活方式和思維方式的更大質的變化的主要技術革命,是如何延緩人類生命周期這一人類共同關注的重大問題。因此,除非生物、生命和基因等關鍵領域的技術有所創新和突破,否則美國經濟很難復蘇。
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(一)金融危機發生的頻率加快,傳播范圍廣
在二戰前,金融危機的出現在一定程度上還是偶然性的,只能在一定的范圍內有影響,其發生頻率也是有限的。1929年開始的“大蕭條”是僅有的一次波及范圍較廣的金融危機。第二次世界大戰以后,金融危機頻頻爆發,美元危機使固定匯率制受到威脅,布雷頓森林體系最終瓦解,債務危機開始興起。20世紀80年代以來,金融危機發生的頻率更有加快的趨勢。從傳播范圍看,2008年美國爆發的金融危機,迅速傳播到全世界。它與1997年亞洲金融危機明顯不一樣,亞洲金融危機是在泰國爆發的,然后傳播到東南亞、俄羅斯、東歐中亞及拉美等新興工業化國家,即發展中國家和地區;而發達資本主義國家除日本所受的沖擊較大,以及歐美股市受到波動,它們幾乎沒有遭受什么損失。相反,美國在這次危機中獲取大量的利益。墨西哥金融危機也是從墨西哥迅速蔓延到阿根廷、秘魯、巴西、智利等國家,而這次爆發于美國的經濟危機,不僅影響了全球的經濟的發展,而且還動搖了美國的世界霸主地位。
(二)金融危機的非周期性和突發性
傳統的金融危機表現為周期性的金融危機,是由經濟周期的波動而引起的,并伴隨著經濟周期波動而出現高峰和低谷。然而,當代金融危機似乎脫離了經濟周期的軌道,隨經濟證券化、國際化、虛擬化的發展,虛擬經濟與實體經濟嚴重脫鉤,經濟運行也沒有一定的規律可循,當經濟運動的泡沫積累到一定程度時,就會出現一系列的問題,甚至導致危機,首先在金融領域爆發,使當代金融危機的超前性、突發性加強,成為經濟危機爆發的前兆。
(三)金融危機的蔓延性加強
20世紀90年代以后,隨著計算機、通信、網絡技術的迅速發展,以貿易自由化、生產全球化、金融自由化與國際化為特征的經濟全球化進程加快,各國在經濟上的聯系越來越密切。這也使得金融危機蔓延和傳染的范圍更廣,程度更深。一旦重要國家內部爆發危機,就將迅速的擴散到其他國家和地區,演變成區域性甚至全球性的金融危機。
(四)外匯對于金融危機的沖擊日益嚴重
國際貨幣基金組織稱,外匯是貨幣行政當局以銀行存款、財政部庫券、長短期政府證券等形式所保有的國際收支逆差時可以使用的債權。由上述可知,擁有一國一定數量的外匯在一定程度上相當于控制了該國的經濟。當外匯的劇烈變動時肯定會影響一國經濟的穩定,輕則經濟衰退,重則出現金融危機。同樣的,國際游資也可以引發金融危機。國際游資是以套利、套匯從而獲得高收益為目的的投機資金。近年來,大量短期國際資本的無序流動,是造成國際金融風險和金融危機的一個重要原因。國際游資的投機活動實質上充當了金融危機爆發的導火索。
二、國際金融危機的防范措施
(一)加大各個國家之間的金融協調與合作力度
當今社會,各國之間的合作力度加大,金融聯系也越來越緊密,但金融自由化和全球化常因信息分散與金融衍生工具增加而使金融發展與實體經濟發展不協調,從而是國際貨幣運行處于高風險狀態。為了世界經濟的持續發展,各國經濟的穩定,只有通過各國加強合作與協調,才能有利于信息集中和有效監管國際金融風險,避免金融危機的發生。
(二)建立國際金融危機的防范機制
鑒于以前國際金融危機的教訓,國際貨幣基金組織曾提出國際金融風險的七項預警指標:短期債務與外匯儲備比例失調、巨額經常賬戶逆差、消費比例過大、預算赤字較大、資本流入的組成中短期資本比例高、匯率定值過高、貨幣供應量迅速增加。相對應于這七項預警指標,必須盡快建立起配套的金融危機預警組織和監督機構,并健全法規形成預警制度體系,形成世界性的金融危機預警網絡。同時,更需要建立相應的防范機制,防患于未然,把危機扼殺在萌芽之中。
(三)提高金融衍生物市場的監管水平
在金融全球化的進程中,金融衍生工具及其交易市場得以快速的發展。名目繁多的金融衍生產品在給投資者帶來高收益的同時,也加大了金融市場的風險。如果大規模的金融衍生產品交易發生信用危機,將極易引發外匯市場或股票市場的劇烈波動,引起國際金融風險與危機的連鎖反應。因此,加強對國際金融交易活動的監管,提高對金融衍生品市場的監管水平,是避免發生金融危機所必須的條件。
關鍵詞：內生周期；外生沖擊；經濟增長
中圖分類號：F037.1 文獻標識碼： A 文章編號：1003－3890（2009）04－0010-05
2007年中國GDP增速高達11.9%，但從2008年第三季度起，GDP增速快速回落。基于此，有人將經濟增速下滑歸咎于2007年底集中爆發的美國次貸危機，而忽略了中國經濟內生周期的影響。究竟是何原因導致中國經濟增速的快速回落？美國金融危機對中國經濟的影響程度如何？2009年中國經濟增速“保8%”的目標能否實現？金融危機對中國是否蘊含著發展機遇？學者們對這些問題見仁見智。筆者將中國經濟發展置于全球視域，在統籌考慮外生沖擊（金融危機）與中國經濟內生周期影響的基礎上，將本次金融危機與20世紀80年代以來的全球16次金融危機進行對比，試對上述問題略陳管見。
一、GDP增速放緩與中國經濟發展的內生周期
經濟運行有其內在的周期，學界對此一般有短周期、中周期與長周期之分，較為共識的劃分是：短周期是英國經濟學家基欽提出的一種為期3年~4年的經濟周期；中周期是法國經濟學家朱格拉提出的一種為期9年~10年的經濟運行周期；長周期是前俄國經濟學家康德拉季耶夫提出的一種為期50年~60年的經濟周期。基欽認為，經濟周期實際上分為主要周期與次要周期兩種，主要周期即中周期，次要周期為短周期。由于中國改革開放只有30年時間，因此，至多只能對其進行10年左右的中周期分析。
改革開放以來，中國宏觀經濟運行經歷了兩次完整的長度為10年左右的中周期，分別是：1981-1990年的中周期和
1991-2001年的中周期（如圖1）所示。因此，可以預計，2002-2012年大致是中國第三個經濟中周期。2002-2007年，中國經濟增速逐年攀升，2007年GDP增速達到本輪中周期的峰值11.9%，已處于經濟運行趨熱區間。基于此，可以判斷，從2008年開始，中國經濟運行進入第三個中周期的下行調整通道，經濟增速將從峰值逐步向低谷回落。
中國經濟自身的內生周期決定了從2008年起宏觀經濟將處于第三個中周期的下行調整通道，因此，經濟增速回落有其內在的必然性。即使不發生金融危機，從2008年起的3年~5年，中國經濟增速也將呈逐年回落之勢。
二、金融危機的傳導機制及其對中國經濟的影響
（一）金融危機影響中國經濟的三條渠道
金融危機主要通過國際貿易、金融市場和信心危機三條渠道影響中國經濟（如圖2）。國際貿易渠道的傳播途徑是：美國經濟與金融危機發生后，其國內投資收縮、消費下降，進而美國實體經濟的進口需求下降，從而降低對中國產品的進口需求，導致中國外向型企業的利潤下降、破產倒閉增多，直接沖擊中國實體經濟。在國際金融市場一體化過程中，跨國投資者采取組合投資（同時投資股票、基金、公司債、次貸等產品）策略。美國金融危機發生后，次貸產品價格大幅下跌很難賣出，于是，投資者會跨國、跨市場拋售投資組合中的非次貸產品以收縮投資，跨國、跨市場銷售會沖擊美國以外的金融市場，通過國際金融市場的資本流動、股市聯動進而沖擊中國金融市場，導致中國股市縮水、IPO發行受阻并對中國實體經濟產生影響，即為金融市場傳播渠道。第三個傳播途徑是市場信心渠道，金融危機發生后，居民的市場信心下降會收縮其消費需求，企業信心下降會縮減其投資需求，導致金融危機的影響被放大；如果金融危機發生后，居民對市場有信心則會照常消費，企業對市場有信心則其投資需求不會明顯縮減，金融危機就不會對實體經濟產生較大負面影響。實際中這三條傳播途徑常交互傳播，互相影響。
（二）2008年第四季度起，金融危機對中國實體經濟的影響凸顯
受國際金融危機和內生經濟周期下行調整疊加因素影響，2008年第四季度中國GDP增速快速下滑，面臨由穩定增長區（8.0%
（三）次貸危機引發的金融風暴的影響將持續到2010年
據國際貨幣基金組織（IMF）統計，自20世紀70年代以來，全球共發生了大大小小212次金融危機。這里選取歷史上影響較大的16次金融危機及其影響國家（見表1）作為考察對象進行規律總結，并與此次美國次貸危機進行對比，以期在對這次危機進行定性的基礎上，從歷史比較的角度對此次危機的影響以及后續發展趨勢作出判斷和展望。
IMF將金融危機分為貨幣危機、銀行業危機、系統金融危機和外債危機四種類型。其中貨幣危機和銀行業危機是金融危機的兩種主要表現形態，而實際的金融危機多表現為幾種危機的混合形式。
從對16次金融危機的比較可得到如下規律：（1）銀行業危機爆發頻率小，但其破壞力遠較貨幣危機嚴重。（2）金融危機的持續時間呈縮短趨勢，進入20世紀90年代后，多表現為2年~3年（日本除外）。（3）銀行業危機的平均恢復期比貨幣危機需要的時間要長，其平均恢復期需要3.1年，長于貨幣危機的1.6年。
美國次貸危機并不涉及匯率大幅貶值及外資大量外流的問題，其根源在于提供次級住房貸款的金融機構以及投資銀行等金融機構的破產、接管所致。因此，IMF將這次由次貸危機引發的金融危機定性為銀行業危機的范疇。銀行業危機具有破壞力較大、持續時間較長等特點，2007年底次貸危機集中爆發，以3.1年的平均恢復期預測，本次金融危機的影響可能會持續到2010年。
三、金融危機對中國經濟運行周期的影響
（一）內生的中周期下行調整是經濟增速放緩的根本原因，金融危機只是使GDP增速的下滑呈加快趨勢
改革開放以來，剔除政治因素（1989-1990）的影響，即使在亞洲金融危機期間，中國經濟下行調整的年均最大波幅也僅為1.1%，按此最大波幅假設危機不發生的情景，則2008年和2009年GDP增速應當在10.8%和9.7%左右。金融危機使中國經濟下行調整的壓力“雪上加霜”，其影響從2008年下半年凸顯。2008年第四個季度的GDP增速分別為10.6%、10.1%、9.0%和6.8%，2008年全年GDP增速在9.0%以上（見圖3）。
總體來看，2008年和2009年受金融危機影響較大，其中2009年所受影響可能最大，為2個百分點左右。考慮中國經濟的內生成長性和擴張性政策的拉動作用，預計2009年GDP增速下限在7.5%附近，比金融危機不發生場景下的9.7%低了2.2個百分點。2010年后，金融危機的影響將逐漸減弱。
基于以上分析不難看出，內生的經濟中周期下行調整是中國經濟增速放緩的本質原因（內因），金融危機作為外生沖擊（外因）對經濟下行發揮了加速器作用，但外因本身并不能改變中國經濟運行內在的中周期。
（二）外生沖擊（金融危機）并未改變中國經濟的內生周期，但會改變周期內各階段的持續時間
中國經濟增速從2008年開始放緩，本質上并非金融危機使然，而是由經濟內生周期決定的。金融危機并未改變中國經濟運行的內生中周期，但卻改變了周期內各階段持續時間的配比。從對經濟周期內四個階段“衰退―蕭條―復蘇―繁榮”的影響來看，金融危機加大并加速了經濟體自組織運行中的衰退過程，經濟衰退期縮短、經濟蕭條期提前到來（見圖4）。
依據凱恩斯主義的經濟理論，政府實施擴張性宏觀調控政策來應對金融危機的影響：一方面，使經濟衰退期和蕭條期比在經濟放任自流狀態下進一步縮短，有助于經濟提前進入復蘇階段。另一方面，凱恩斯主義“逆經濟風向行事”的調控，對經濟體本身的自組織機能造成一定程度的損害，致使內在的自組織機能與外在的宏觀調控在特定階段并不同向。經濟體內在的自組織機能被破壞后，對擴張性政策產生政策依賴，積極財政政策中長期化的可能加大。這種短期調控政策中長期化的現象，在亞洲金融危機后的中國財政政策實踐中曾經出現過。1998年中國政府應對亞洲金融危機的擴張性調控政策，在一定程度上削弱了經濟體內在的自組織機能，經濟運行對擴張性政策產生依賴，使本屬于短期調控政策范疇的積極財政政策的實施長達6年之久。
總體來看，由于金融危機對經濟衰退產生加速作用，經濟運行從衰退到觸底（衰退―蕭條）的持續時間大為縮短。政府擴張性政策的實施，一定程度上削弱了經濟體內在的自組織機能，提前動用了經濟體復蘇和繁榮階段的增長潛能，使后兩個階段的發展相對“貧血”，復蘇和達到繁榮階段所需的時間被延長。
四、未來2年~3年中國經濟增速能否“保8%”
在國際金融危機持續蔓延、國內經濟下行壓力不斷加大的背景下，部分人對未來2年~3年尤其是2009年經濟增速能否保持8%心存疑慮。筆者主要從中國經濟持續發展的基礎支撐力量、（凈）出口對中國經濟增長的貢獻率和擴大內需的政策對經濟增長的拉動作用三方面來分析。
（一）四大力量支撐中國經濟持續健康發展
社會儲蓄、銀行體系、國內市場需求和政府的經濟政治動員能力是支撐中國經濟持續健康發展的四大力量。具體來看：
1. 中國擁有相當充裕的居民儲蓄。美國居民儲蓄率過低（不到3%），長期過度和超前消費，即使其政府出臺刺激居民消費的政策也難以增加有效需求，而中國居民消費比較保守，儲蓄率相對較高。截至2008年底，中國國內城鄉居民儲蓄總量超過20萬億元人民幣，形成相當可觀的國民潛在購買力。只要社會保障持續改進，刺激消費的政策積極到位，居民儲蓄增速只需下降三五個百分點，中國國內市場需求增長就會大為改觀。
2. 中國擁有充足、安全且質量良好的銀行資本。截至2008年11月底，企業和居民的儲蓄總量為45.5萬億元，國內銀行總資產超過61萬億元，資本充足率達到銀行總資本的99.5%。充足、安全且質量良好的銀行資本是抵御金融危機的堅盾，這表明中國有非常好的社會投資的基礎貨幣條件，只要政策運用得當，銀行資本完全可以對拉動社會投資增長發揮巨大作用。
3. 中國有龐大且具有不同需求層次的城鄉市場。全球經濟衰退導致中國外貿出口零增長或負增長，宏觀調控的重點轉向國內市場。中國國內市場除了規模巨大外，更為重要的是其成長性和具有不同需求層次的特點。過去長期飽受詬病的城鄉發展失衡和區域發展不平衡的弱點，在出口需求受阻、經濟增長主要立足國內市場開發時則成為中國的巨大優勢。在城市和東部市場的開發相對飽和的情況下，中西部和廣大的農村為擴大國內需求提供了廣闊的市場空間。只要中西部和農村市場的開發取得實質進展、刺激社會消費的舉措得力，中國經濟的內需增長完全可以抵消外需增長下滑的損失。
4. 中國有強大的政府經濟政治動員能力。中國市場經濟是一種具有中國特色的國家主導型市場經濟。雖然這種模式經常被人詬病壟斷力量過強、市場自由化不足、效率水平低、中央財力過大等，然而，一旦遇到大的災害和危機時，就會顯示出強大的政府經濟政治動員能力的優勢。比如，為應對本次金融危機的消極影響，中央政府迅速推出4萬億元的經濟刺激方案，短時間內動員了可觀的經濟社會資源，對防止經濟進一步衰退必將發揮積極作用。2008年中央財政收入超過6萬億元，中國還有近2萬億美元外匯儲備，這為政府實施擴張性調控政策奠定了堅實的財力基礎，強大的政府經濟政治動員能力是中國抵御金融危機的又一堅盾。
（二）（凈）出口對中國經濟增長的拉動作用相對最小
投資、消費和凈出口被稱為拉動經濟增長的“三駕馬車”，對人口眾多的發展中大國來說，其拉動經濟增長的立足點主要依靠國內需求（投資需求和消費需求）。從三大需求對中國經濟增長的拉動作用來看（見表2）：投資的拉動作用最大，消費拉動略小于投資拉動且其拉動作用相對最穩定，凈出口的拉動作用最小。從表2還可看出，凈出口的拉動作用只是近3年來比較顯著，2005年以前其對經濟增長的拉動作用并不明顯。
如果凈出口對中國經濟增長的拉動作用很大，則金融危機減少的外需通過擴大內需難以彌補。然而，凈出口對中國經濟增長的拉動作用最小，這使得在消費需求拉動基本穩定的情況下，通過擴大投資需求（內需）彌補出口（外需）下降來穩定經濟增長的努力是可以實現的。
（三）擴大內需的政策能有效減緩經濟增速下滑
針對此次金融危機的影響，中國中央政府于2008年11月初推出擴大內需、促進經濟增長的10項措施。據初步匡算，到2010年底，10項措施可帶動地方和社會投資總規模可達4萬億元。從內容來看，除包含放寬金融業貸款限制和企業增值稅改革外，主要措施集中于基礎建設的改善與擴建以及社會福利改進兩方面（如圖5所示）。
政府增加投資用于公共交通建設和農村民生與基礎設施建設，將減少失業人口、增加居民收入、提高居民消費和生活品質。交通建設將縮小城鄉差距、提高產能和效率，有助于中國長期經濟的發展。政府投資增加將帶動民間企業投資，提升中國內需對經濟成長的貢獻。據國家發展和改革委員會測算，“4萬億元投資，大體上可每年拉動經濟增長1個百分點”，可有效減緩金融危機造成的中國經濟增速的下滑速度。
受金融危機的影響，2009年中國的出口規模可能零增長或負增長，但在政府一系列鼓勵出口政策的刺激下，出口大幅負增長的可能性不大。另一方面，受金融危機影響，中國的進口增速也將呈回落之勢。因此，凈出口（出口―進口）對經濟增長的拉動作用雖可能為負，但幅度也不會太大。消費需求的拉動比較穩定。擴張性財政政策可保證投資的拉動作用基本穩定或稍有提升。基于以上分析，根據近幾年三大需求對GDP增長的貢獻率和拉動作用（見表2），預計2009年GDP增速下限在7.5%左右，通過一系列擴張性政策的努力，中國經濟增速“保8%”的目標是可以實現的。
五、結語
深入分析內生周期和外生沖擊對中國經濟增速回落的影響，可加深對引發中國經濟增速下滑的根本原因、金融危機的影響與持續時間以及可能帶來的發展機遇的客觀認識，有助于增強對未來中國經濟增長的信心。
金融危機是一把“雙刃劍”，在給中國經濟發展帶來挑戰的同時，也蘊含著發展的機遇。總體來看，中國經濟受金融危機的影響較世界其他幾大經濟體要小，這有助于改變中國與其他幾大經濟體的力量對比。具體而言，金融危機給中國帶來三大潛在機遇：其一，結構調整的機遇。金融危機雖然導致中國外部需求大量減少，但客觀上也為中國擴大內需和調整結構提供了巨大的外部“倒逼”壓力。其二，利用廉價國際能源資源和提高科技實力的機遇。世界經濟增長明顯減速，造成國際能源資源和資產價格回落，為中國開發利用海外能源資源和提高科技實力帶來有利條件。其三，推動重建國際經濟政治新秩序的機遇。金融危機給發達國家帶來巨大壓力，對改革傳統的國際金融體系提出了新要求，對中國加強國際合作，謀取更多國家利益提供了有利時機。
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Effect on China's Economy Increasement Speed by the Endogenous Cycle and Exogenous Impact
Lv Nan1, Wang Tao2
（1. World Institute, Compilation and Translation Bureau, Beijing 100032, China；
2. Telecom Research Institute, Ministry of State Industry and Informationization, Beijing 100037, China）
關鍵詞：經濟周期；金融危機；產業創新；創新壁壘；戰略機遇
文章編號：1003-4625(2011)12-0062-04 中圖分類號：F831.59 文獻標識碼：A
一、引言
經濟學意義上的創新概念是熊彼特(J.A.Schumperter)提出的，即“企業家為了獲取潛在利潤而對生產要素的重新組合”。熊彼特對創新的定義緊緊抓住了經濟創新的主體――企業。在一般意義上，縱向劃分，創新分為國家創新、產業創新和企業創新三個層次。國內外對國家創新和企業創新研究取得了大量成果，但對產業創新的研究相對不足。英國經濟學家費里曼于1974年出版了第一部產業創新方面的專著《The Econmics of Industial Innova―tion》，提出國家創新的核心是產業創新。
本文將產業創新定義為：由觀念創新、技術創新、制度創新、產品創新、市場創新、管理創新組成的系統集成創新，開創新產業或從根本上改造和提升原有產業并引起產業結構、經濟結構以及人類生產和生活方式發生重大變革的過程。金融危機時期，是指金融危機爆發到經濟從危機中恢復并開始正常增長的5年左右的時期。研究產業創新和金融危機之間的關系及其演變規律，可以看出，每次金融危機都為產業創新提供了壓力和動力，金融危機時期是全球產業創新的歷史機遇期。
二、理論假設：經濟增長和產業創新具有反方向周期運動的規律
根據經典的經濟周期理論，經濟發展存在明顯的周期性特征，一般把一個經濟增長周期分為繁榮、衰退、蕭條和復蘇四個階段。
熊波特從企業創新視角解釋了經濟波動與創新的關系。企業生產要素新組合的出現會刺激經濟的發展與繁榮。當新組合出現時，老的生產要素組合仍然在市場上存在。新老組合的共存必然給新組合的創新企業提供獲利條件。而一旦用新組合的技術擴散，被大多數企業獲得，最后的階段――停滯階段也就臨近了。在停滯階段，因為沒有新的技術創新出現，因而很難刺激大規模投資，從而難以擺脫蕭條。這種情況直到新的創新出現才被打破，才會有新的繁榮的出現。但是，熊波特關于創新與經濟周期關系的理論具有很大的缺陷：首先，只是從企業層面，而沒有從產業創新這一更宏觀的視角研究創新和經濟周期的關系；其次，只是從技術創新和擴散的視角研究創新和經濟周期的關系，沒有從觀念創新、制度創新、市場創新、管理創新等更寬泛的范圍研究創新和經濟周期之間的關系。
本文從產業創新的視角，提出經濟周期和產業創新關系的理論假設：1 經濟增長和產業創新具有反方向運動的規律。2 在經濟復蘇，特別在繁榮時期，企業產銷兩旺，利潤增加，行業景氣度高，國家或地區經濟增長率高，技術創新、制度創新、管理創新、市場創新的壓力和動力不足，經濟增長更多地表現為規模的擴展，而不是生產效率的提高，此時，產業創新就會處于非活躍期。3 在經濟衰退和蕭條時期，企業產銷不旺，利潤較低甚至虧損，行業景氣度低，國家或地區經濟增長率低，甚至出現負增長，技術創新、制度創新、管理創新和市場創新面臨很大的壓力和動力，雖然經濟規模處于低增長或負增長，但生產效率卻會出現積極變化，此時，產業創新就處于高活躍期。4 經濟高增長導致產業創新停滯，產業創新停滯反過來導致金融危機，金融危機的本質，是產業結構、供求結構、經濟增長方式、管理體制同經濟發展之間矛盾的集中激烈爆發。在經濟平穩發展時期，各國的產業發展處于量變積累階段，難以發生大的突變。而金融危機是對產業結構的剛性調整，并通過觀念、技術、制度、市場、管理等要素的突變推動產業創新。
金融危機促進產業創新，產業創新推動經濟高增長，產業創新和經濟增長之間的反方向運動是經濟發展呈現周期性特點的根本原因。
三、歷史的經驗證明，金融危機時期是產業創新的重要歷史機遇期
回顧自18世紀后期開始的世界現代經濟增長歷史，哪一個國家占據了產業創新和產業升級的戰略制高點，就能在全球經濟競爭和資源配置中占據優勢。國與國之間的競爭，越來越多的表現為產業創新和產業升級的競爭。“產業結構和技術結構的差異看成是發達經濟與落后經濟的根本差別……提升一個經濟的產業結構和技術結構，視為經濟發展和趕超發達經濟體的同義詞”。
研究19世紀下半期和20世紀全球產業創新歷史，可以發現，每次全球性的金融危機都是產業創新的歷史契機。19世紀下半期，危機頻繁襲擊西方各國，催生了第二次工業革命的全面展開，汽車工業、石油工業、鋼鐵工業、化學工業等一大批新興產業，及托拉斯、康采恩等許多新的企業組織和管理方法都是這個時候興起的，某種程度上，第二次工業革命可以看成是對危機作出的積極反應，股份公司的大規模擴張和普及也在這個時候，現代企業制度在這時開始全面形成。在1929年-1933年的世界金融危機過后，美國、前蘇聯抓住機遇，以軍工產業、重工業、交通運輸業、電力工業等為突破口，搶占了產業創新的制高點，奠定了二戰后美蘇爭霸的戰略格局。在1973年-1975年爆發的因石油價格暴漲導致的金融危機后，日本抓住機遇，出臺了著名的《產業結構展望》，加強了對鋼鐵、汽車、半導體、集成電路、電子計算機、飛機工業等產業的扶持，重點發展符合比較優勢的汽車、機電等機械制造行業，逐步淘汰石油、化工、煤炭等高耗能行業和紡織、輕工等勞動密集型行業，使日本的汽車和機電加工等行業脫穎而出，成就了日本制造。順利實現了產業創新，并在汽車、家電和微電子等領域向美國發起了挑戰。在1985年至1987年爆發的因美元和股票價格大幅波動導致的金融危機之后，美國抓住機遇，把信息產業和金融服務業為代表的知識經濟作為產業創新的突破口，產生了微軟、INTEL等巨型高科技企業，并通過金融創新掌握了全球資產價格的定價權，從而拖垮了前蘇聯，并把日本拋在了后邊。
四、金融危機的爆發有利于產業組織要素的變革，從而推動產業創新
觀念創新是產業創新的先導，金融危機有利于推動觀念創新。首先，金融危機背景下，人民對創新會保有更寬容更支持的態度，創新型企業家在壓力面前更容易激發出創新精神、創新思維；其次，金融危機改變了人們的消費觀念和消費習慣，人們更容易接受創新技術、創新產品所提供的增值服務；再次，金融危機改變了人們的就業觀念和職業習慣，企
業可以通過更低的成本雇傭更高素質更易管理的人才。只有觀念創新，才能為產業創新提供更厚實的底蘊。
技術創新是產業創新的核心，金融危機有利于推動技術創新和技術革命。縱觀歷史，每一次金融危機，都蘊藏者生產力革命的種子，每一次危機過后，都會迎來新技術發展的。全球性金融危機往往催生重大科技創新突破和科技革命。德國經濟學家門施(G Mensch)在《技術的僵局》一書中，利用現代統計方法，通過對112項重要的技術創新考察發現，重大基礎性創新的高峰均接近于經濟蕭條期，技術創新的周期與經濟繁榮周期成“逆相關”，因而認為經濟蕭條是激勵創新的重要推動力。依靠科技創新創造新的產業增長點，是擺脫金融危機的必然選擇。
制度創新是產業創新的保障，而金融危機有利于推動制度變革和生產關系的調整，迫使改變不利于生產力發展的落后的生產關系。緊隨著危機而來的新一輪的經濟發展動力，往往來自新的生產關系的變革。金融危機從三個層面上推動制度創新：首先，從全球層面上，金融危機的爆發會推動全球性的經濟監管體系、貿易體系、投資體系、貨幣體系的制度變革；其次，從國家層面上，金融危機的爆發會推動國家改革科技教育、產業經濟、知識產權、財政稅收、投資消費等方面的法律法規和政策的變革；再次，從企業層面上，金融危機的爆發有利于推動公司監管和公司治理、企業產權和供需市場、人力資源等企業制度的創新。
市場創新是產業創新的目標，金融危機的爆發有利于推動市場創新。首先，需求創新是市場創新的重要條件。金融危機改變了人們的生活方式和消費習慣，從整體上改變了需求結構和需求規模，從而在市場需求方為市場創新提供了更為寬松的環境，因此，金融危機有利于需求創新。其次，企業是產業創新和市場供給的主體。在金融危機背景下，企業原有產品面臨很大的成本壓力和市場壓力。只有推動產品創新、營銷創新和市場創新，才能使企業擺脫高度依賴低成本競爭，提升核心競爭力，因此，金融危機有利于供給創新。最后，在金融危機背景下，國家會建立更為有效的市場監管體系，并通過財稅、金融、管制等手段更好的引導和培養市場。所以，金融危機有利于供求雙方及政府共同創造市場、教育市場、引導市場、培養市場，加快市場創新。
管理創新是產業創新的關鍵，金融危機的爆發有利于推動管理創新。管理創新是組合創新的前提，其功能是營造一種良好的經濟環境，保障和推進產業創新。在金融危機背景下，企業面臨更大的成本和競爭壓力，國家面臨更為復雜的經濟和社會環境。只有通過管理創新，采用更為科學、更有活力、更多創新元素的管理，才能建立更為高效的管理制度、體制和體制，才能整合新思路、新技術、新方法、新機制、新市場，從而創造一種嶄新的資源集成模式，使之不斷適應激烈的市場競爭要求和經濟發展趨勢。克服金融危機，建設產業創新系統，推動產業科技進步與創新，需要進行管理創新。
金融危機不僅推動產業創新各個要素的創新，而且推動組合創新和系統集成創新，從而在整體上推動產業創新。
五、抓住2008年爆發的全球金融危機提供的歷史機遇，加快推動我國產業創新
2008年至今，爆發了由美國次級債危機導致的全球金融危機。2011年，以希臘債務危機為標志，全球金融市場將經歷較長時期的動蕩期和變革期。這次危機必將導致各國產業結構和競爭力的大調整，也為我國提供了產業創新的歷史機遇。
經過30多年的改革開放，我國經濟社會建設取得了長足進步。首先，社會主義市場經濟體系初步建立，社會主義制度集中力量辦大事的優越性和市場機制配置資源的靈活性相結合，為我國產業創新提供了無與倫比的制度優勢。其次，我國經濟規模總量已居全球第三位，外匯儲備高居世界第一，經濟增長率長期保持全球領先水平，為我國產業創新提供了雄厚的經濟基礎。再次，我國科技水平得到快速提升，特別是在全球下一輪產業創新的關鍵技術領域，如通信設備制造、新能源、網絡等領域產生了一些有全球競爭力的企業，這是我國參與全球產業創新競爭的主體。最后，我國人口基數大，科技、管理、市場、企業等方面的人力資源儲備豐富，人口紅利所帶來的邊際效應大，這是我國提升產業創新競爭力的關鍵。總之，在金融危機所帶來的產業創新機遇面前，我國已經具備了參與全球競爭的條件。
但是，產業創新是一個復雜的系統工程，面臨很多的困難和問題，這就構成了產業創新的壁壘。我國產業創新的壁壘主要有：1 技術壁壘，表現在技術基本創新少、市場化能力弱以及發達國家的技術封鎖等。2 制度壁壘，表現在還未形成完善的知識產權制度體系、保護機制和鼓勵產業創新的政策體系，還面臨著不利的國際經濟制度體系。3 市場壁壘，表現在我國市場體系建設不完善、在全球產業價值鏈分工處于中低端水平、在經濟高速發展期傳統產業較大的利潤空間抑制了向新興產業發展的沖動和欲望等。4 資本壁壘，表現在宏觀層面上，資本市場規模不足，特別是面向高新技術產業和中小企業發展的資本市場體系還沒有建立；表現在微觀層面上，企業資本實力較小，難以達到創新產業所要求的最低生存規模的資本量。5 人力資源壁壘，表現在我國還沒有形成一批具有國際視野、熟悉國際經濟規則的企業家團隊、一批具有國際水準和全球競爭力的科學家和發明家團隊。6 文化壁壘，即缺乏勇于開拓、敢于冒險的創新精神；存在以成敗論英雄、對失敗不寬容的傳統習慣；缺乏尊重科學、技術和知識的態度；重仕輕商、敬畏權威、漠視規則等觀念嚴重。那么，怎樣才能抓住機遇，推動我國的產業創新呢?
首先要降低產業創新壁壘，改善產業創新的生態環境。針對我國產業創新的壁壘，要采取如下對策：1 加快建立和完善有利于促進產業創新的制度體系，特別是知識產權保護制度，降低產業創新的制度壁壘。2 倡導和樹立敢為人先、敢冒風險的創新精神，造就寬容失敗、鼓勵爭鳴的創新氛圍，形成崇尚真理、尊重科學的社會風尚，降低產業創新的文化壁壘。3 以全球危機后時代的先導產業為重點，加大整體配套支持，降低產業創新的技術壁壘。4 加快培育和建立有利于產業創新的市場要素建設，包括技術市場、產權市場、人力資源市場、資本市場、信息市場等。
其次，要準確把握全球產業創新的方向，結合我國國情選準產業創新的突破口。從上世紀90年代開始以網絡技術為突破口的信息產業還在快速推進之中，并將繼續帶領全球產業升級的方向，也將對全球經濟結構、社會生活方式帶來深遠影響。因此，以新一代寬帶網為核心的信息及相關產業的創新將帶領全球產業升級的方向。研究近代產業歷史，每一次能源技術的突破都帶來了全球產業革命和世界大國競爭格局的重大變化。當前，我國和印度作為新興工業化國家，對傳統能源形成了巨大需求。如果沒有新能源革命，全球經濟增長必將受制于能源供給的硬約束。因此，新能源將成為產業創新的基礎和突破口。由于信息產業和新能源都是新興產業，我國和發達國家的差距并不大，在某些方面還有一定優勢，如龍芯的成功研制、華為和中興的快速擴張、比亞迪等新能源企業的崛起都為我國在上述領域進行產業創新和參與國際競爭打下了一定的基礎。所以，我們要緊緊抓住以具有先導作用的信息產業和基礎地位的新能源產業，作為我國產業創新的方向和突破口。
最后，要針對產業創新的方向和突破口制定相應的產業創新扶持政策。要以信息產業和新能源產業為重點，借鑒美國、日本等發達國家成功的產業創新經驗，在10大產業振興規劃的基礎上，制定中長期的《產業政策法》和《國家產業創新戰略》。同時，采取綜合配套的科技政策、教育政策、財政政策、稅收政策、貨幣政策和資本政策，引導、鼓勵、支持人力、物力和財力等各種資源，以及知識、信息、管理和技術向信息產業和新能源產業集中。要以龍頭企業為核心，以重大科技攻關項目為重點，實行產學研相結合，通過技術擴散和產業群活動，既要扶持一批大企業、大集團作為產業創新的支柱，又要培育中小型科技企業為產業創新的基礎，強力推動新一代寬帶網和新能源產業的創新性、突破性發展，并在部分領域占據世界領先水平，逐步形成中國的產業集群優勢。
百年危機，百年機遇。只要我們應對有力，就一定能夠逆風而起，領先產業創新，在世界經濟格局中奠定中國的競爭優勢，實現中華民族的偉大復興。
自從2007年2月13日美國新世紀金融公司發出2006年第四季度盈利預警，揭開美國次級貸款危機序幕以來，時間已經過去多年。這場危機影響至今，索羅斯甚至預言這場危機將是美國經濟衰退的開始。
那么什么是金融危機？這場危機是怎么形成的？我們應該如何應對，內部審計在應對金融危機的過程中又能發揮哪些作用呢？本文從金融危機的定義產生發展入手，揭示金融危機的實質，從內部審計角度提出對策。
一、金融危機的產生
金融危機是指一個或幾個國家與地區的金融指標（如：短期利率水平、貨幣資產數量、證券化比率、房地產指數等）的急劇的非周期性惡化。金融危機往往是長期積累的結果，而爆發往往是一個不起眼的導火索。
眾所周知，個人住房抵押貸款是銀行的一項重要業務，其本身也是風險極低的銀行優質資產。
但是銀行手里掌握著這塊優質資產的周期很長，從放貸到全部收回本息往往需要幾十年，流動性太差，不利于銀行對盈利目標的追求。
于是就有了一種“金融創新”――即“抵押貸款證券化”。有了這種創新，風險可以轉嫁，銀行再做貸款的時候對風險的控制就有所放松，于是就有了次級貸款。銀行發完這種貸款以后，通過抵押貸款證券化就把它的風險給轉嫁出去了，債券由個人投資者或者機構購買。
現代金融市場是關聯的，債券是最基本的一種，以債券為基礎能衍生出千變萬化的金融產品，牽一發就會動全身。當美國樓市泡沫膨脹，房價不斷上漲的時候，一切都沒有問題。但是，當美聯儲加息，樓市泡沫膨脹不下去，房價下跌的時候，問題就出來了。
本來樓市泡沫破滅是銀行的問題，有了抵押貸款證券化和衍生金融工具，這個違約變成了整個金融市場的風險。由于美國金融市場的復雜性和全球性，這種傳導效應引發了一連串的問題，包括最初把風險轉嫁出去的銀行在內的全球所有金融機構都難以幸免。最終形成了這次金融危機。
二、內部審計在應對金融危機中的作用
內部審計作為一種經濟監督，其目標就是嚴肅財經紀律，規范經濟秩序，營造一個公開、公正、公平的環境，防范潛在的風險，應對各種危機。
金融危機按照發展階段，可以分為潛伏期、爆發與持續期、平息與恢復期三個階段，不同階段中內部審計應發揮不同的作用。
（一）金融危機的潛伏階段
在金融危機的潛伏階段，內部審計主要的責任是對國民經濟中的潛在風險做出準確即時的反應。
1.金融領域審計。一是嘗試建立多維金融預警體系，揭示系統性風險。二是監控各種金融創新，研究制訂針對金融創新的風險防范策略，評估金融創新品種的風險。三是加強政府審計對國際游資監督。加強對國際游資（熱錢）運行特點和規律的研究、汲取歷史上的他國的教訓、做好監管。
2.財政領域審計。對政府債務性審計要從債務風險指標、政府現金流量表、債務可持續性三個方面入手，加強對地方財政和國家財政的債務風險的分析，提出防范債務風險的建議。首先，評價政府債務風險可從四個指標入手：首先是赤字率；二是債務負擔率；三是償債率；四是債務依存度。其次，評價政府現金流量表。如果抵御政府債務風險的資源已經非常緊張，存量流量資源都難以為繼。那么地方政府債務風險必須引起高度重視。
（二）金融危機爆發與持續期
1.運用獨立審計判斷，科學評估危機。政府審計首先要搞清金融危機傳導路徑和渠道，確定其是由國際貿易外部引入還是因國際資本熱錢流動引入，傳輸渠道是否可以屏蔽隔離；第二是要了解金融危機對本國實體經濟的沖擊，這種沖擊是暫時的還是長遠的，是否建議高層出臺相應措施；第三是要評估金融危機的后續影響。能否引發誘發型金融危機。
2.發揮審計的監督服務職能，做出減緩危機方案并加以實施。危機發生后，經濟狀況復雜棘手，保持清醒的認識、迅速找到緩解危機的措施和方案，是內部審計部門不可推卸的責任，除了提出科學合理的實施方案以外，內部審計還要承擔監督落實方案計劃的職責。
（三）金融危機平息與恢復期
1.探索系統性風險的創新審計模式。通過全方位、深層次的了解被審計單位及其環境，及時識別風險，評估風險的可能性，風險預警，增強政府各項績效考核和責任負責制的信任度。同時，高風險審查制度也幫助決策者制定和完善現行的法律規范。
1997年發生的亞洲金融危機是一次世界性金融風波。泰國、印尼、韓國、日本等國的貨幣大幅貶值，同時造成股市大幅下跌，極大地沖擊了亞洲外貿企業，許多大型企業紛紛歇業倒閉，工人失業現象普遍存在，社會經濟呈現出大蕭條的悲觀局面。簡單來看，是喬治•索羅斯的資本集團大規模的經濟活動導致亞洲金融風暴的直接原因，而實際上這些國家的經濟結構性失調、金融調控監管不力、國家項目赤字過高、亞洲國家的經濟形態導致及對外國旅游資本的過分依賴等諸多原因才是導致亞洲金融風暴的根本原因所在。許多國家經濟進入衰退，全球經濟增長節奏放慢，世界國內生產總值的增長率只達上一年的一半左右。亞洲金融風暴造成區域性通貨緊縮，對全球經濟的負面影響，在很長時間內都難以緩和。2008年，全球性金融風暴席卷全世界，許多金融機構受到了嚴重的沖擊，全球經濟危機重重。首先，2008年，美國金融危機直接原因是由次貸危機、過度消費和過度投機直接引發的，根本原因則是由信貸關系破裂和美元貶值引發的信用危機。其次，是由美國虛擬經濟的虛假繁榮和信用的惡性膨脹，嚴重偏離實體經濟而導致虛擬經濟泡沫破裂引發的，致使美國銀行體系受到重創，信用貶值、通貨膨脹壓力進一步加劇擴散，企業大量倒閉，失業率提高，社會進入普遍的經濟大蕭條時期，人民對未來金融市場的發展走向預測悲觀，貨幣出現大幅度貶值，全球實體經濟總量與經濟規模出現較大的損失，全球經濟衰退，甚至有些時候伴隨著社會動蕩或國家政治層面的動蕩。這對我國也造成了一定的負面影響：第一，直接造成持有美國相關金融資產的金融機構蒙受損失；第二，巨額外匯儲備縮水；第三，受危機影響的外國金融機構，其變現已持有我國的各類資產對我國經濟造成極大沖擊；第四，金融危機波及全球，導致我國出口率急劇下降，外需下降帶來我國經濟增長的急劇下滑壓力。
2當前金融危機的特點
（1）在世界市場經濟條件下，當前金融危機的爆發具有全球性特點。由于世界市場經濟的特點，世界經濟逐步形成一體化趨勢。不僅是與美國聯系緊密的資本主義發達國家，而且新興經濟體和發展中國家也受到牽連。這是市場經濟條件下危機的形成越來越具有全球化的特點。（2）資本主義向金融市場逐步轉變，社會上大量募集資金，商業銀行業務轉向投資銀行業務，逃避監管、到處投機，導致實體經濟和投機經濟嚴重脫節。（3）金融市場虛擬資本不斷膨脹，最終脫離于實體資本，導致虛擬資本出現信用危機。各種衍生工具的應運而生滿足了利潤最大化需求，它將多種金融工具緊密關聯在一起，虛擬資本的信用鏈條于是越來越大，一旦惡化，便會引發信用危機，延伸成金融危機。（4）金融危機具有超周期性，也具有超前性的特點，尤其在20世紀30年代表現特別明顯。正如康德拉季耶夫長波理論中指出，經濟周期性引發的金融危機是伴隨著經濟周期出現長波谷底、長波浪頂、高原的穩定幾個階段。當前金融危機所表現出的超周期性和超前性，看似已經脫離了經濟周期的軌道，而是伴隨全球經濟一體化的發展而發展的，從而導致經濟與實體經濟嚴重脫鉤，先在金融領域爆發，使得當前金融危機具有敏感性和超前性。（5）金融危機發生頻率加快。二戰以前波及較廣的金融危機僅有1929年的“大蕭條”，據Lind-gren、Garcia和Saal統計，自1980年到1996年，共有133個相關成員國發生過銀行部門的嚴重問題和危機。20世紀后期至今發生金融危機的頻度和規模，還屬先例。
3當前持續性金融危機對我國的連鎖反應
3．1持續性金融危機概念界定
19世紀60年代，馬克思通過對資本主義生產關系的研究，指出資本主義基本矛盾從緩和到激化、再趨向緩和的規律，必然導致經濟危機的周期性發生。一般兩次金融危機發生的時間隔大約為10年，必將經歷經濟危機、經濟蕭條、經濟復蘇、經濟高漲這四個階段。1925年康德拉季耶夫發表《經濟生活中的長波》，提出資本主義經濟發展長波理論。該理論認為，資本主義的經濟發展歷時140年，不僅存在著像馬克思所說的那種10年為一個長度的短周期，更存在著平均長度約為50-60年的經濟長周期波動，每個周期又分為長波谷底、長波浪頂、高原的穩定幾個階段。經濟長周期波動的根本原因不是生產技術的變革、戰爭和革命、新市場的開發這些因素所造成，而是資本主義經濟運行中所固有的因素，特別和資本積累有著密切的關系。持續性金融危機，是金融危機發生后并無緩和趨勢，甚至持續很長一段時間或者形成一種周期性現象，簡而言之就是金融危機的蔓延。金融危機爆發后歷經大蕭條、發展、持續穩定，形成持續循環，不可預測其未來延續時間。
3．2當前對我國的連鎖反應
在當前大的經濟環境下，我國各行各業仍表現出極其嚴峻的形勢。大量企業由于虧損、倒閉，不得不裁員、減薪。貿易行業特別明顯，出口率急劇下降，外需下降帶來我國經濟增長的急劇下滑壓力。多種現象導致我國就業崗位急劇下降，就業形勢嚴峻，大學生就業尤其凸顯，供過于求，畢業的大學生數量超過所需的就業崗位數量多。通貨膨脹現象依然存在，全年物價上漲，人民幣匯率不穩，人們的購買力下降等等都體現了當前我國的經濟趨勢，這正是凸顯出持續性金融危機持續性、超周期性。
4應對策略
（1）大規模的財政投入、減稅。投資用于基礎建設一方面保證了增長，另一方面又增加就業。同時大幅度減免稅費，使企業恢復活力。2008年底政府有過4萬億元投資計劃，用于基礎設施的建設、社會事業方面、調整結構和技術改造等方面。對緩解持續性金融危機具有實際性效果。（2）保民生，大范圍地提高社會保障水平，使民生繼續穩定和改善。提高人民生活消費水平，擴大國內市場需求。加大對保障房的投入，穩定物價，加大對人民社會福利的保障，以擴大內需，穩定當前環境。（3）保出口，調整各行業關稅，穩定匯率預期，吸取亞洲金融風暴經驗與教訓，保持對外匯的管制。（4）加大對企業的扶持力度，振興規劃支持重點產業發展，加快產業升級、提高企業的自主創新能力、增強企業的核心競爭力，由勞動密集型向技術密集型轉變。銀行放寬投資性貸款限制，努力解決中小企業貸款難等問題，保障中小企業渡過持續性金融危機，使企業恢復活力，以便提供更多的就業崗位，緩解我國就業難題，穩定發展。（5）用科學發展的觀點全面客觀地分析持續性金融危機，統籌兼顧，堅持不懈抓好農業，大力發展農業，保障人民最基本生活，加快推進重點領域和關鍵環節改革。用實際方法抓住金融危機的機遇以及應對其挑戰。
5當前金融危機對我國的警示
關鍵詞:次貸危機；金融風波；宏觀調控
2007年4月，美國新世紀金融公司申請破產，標志著次貸危機正式爆發。一年來這場危機的影響愈演愈烈，形成一種“蝴蝶”效應，引發了國際金融風波，導致全球鬧股災。次貸危機造成美國的壞賬是4600億美元，由于美國把壞賬證券化，經過金融機構的炒作，現在擴展到全球，波及到許多國家的金融機構和銀行，估計最終損失要達到1.2萬億美元，其損失和危害正在逐步顯露。這件事遠遠沒有結束，預計美國次貸危機對全球的影響將持續到2008年10月末或年末，才能最終見底。美國一打“噴嚏”，全世界都跟著“感冒”，這就是金融國際化和經濟全球化帶來的傳感效應。
一、美國次級貸款的內容和特點
次級房產貸款簡稱次貸，是一種房地產抵押的按揭貸款。美國的房地產抵押貸款分為三級市場，第一級是優級房貸市場，第二級是次優級房貸市場，第三級是次級貸款市場。次貸政策對中低收入的購房者很有誘惑力，因為它具備了三個特點：一是次貸低首付，有的次貸甚至沒有首付，這對中低收入者特別具有吸引力。一般的按揭貸款都要有首付，大概占總額的20%—40%，而次級貸款的低首付特點則激起了人們的購房欲望。二是次貸期限長，有的20年還本息，還款周期長使貸款者壓力小。三是次貸利息前低后高，即前2年是低息，后18年是高息，越到接近20年的時候利息越高。這三個特點使得中低收入者踴躍貸款購房，房地產價格漲得很快，一套豪宅最高達到幾百萬美元以上。
美國開辦次級貸款的初衷是好的，旨在解決中低收入者買房難問題。這項措施啟動后，美國的私人住房率提升了6個百分點，為1000萬中低收入者解決了住房問題。在美國，孩子18歲以后基本自立了，剩下父母構成了家庭的小型化。次級貸款政策迎合了美國人的生活習慣，并較好地滿足了美國人的購房欲望。但市場經濟的供求規律是不可違背的，次貸刺激了房市，也毀了房市。因為當時美國的房地產價格暴漲，信貸雙方都有一個心理底線，即最后實在不行就賣房子還貸款，反正也賠不上，結果恰恰就在這里面出了問題，房價連跌了40%，房地產市場因此潰不成軍，終于爆發了次貸危機。
二、誘發次貸危機的原因
從根本上講，次貸危機是金融炒作的結果。美國金融是全球一體化的龍頭，很多銀行都在發行貸款證券（英文縮寫是MBS），形成債務后再賣債券（英文縮寫是CDO），經過金融機構的炒作，波及到全球形成了一個債務鏈，債務鏈一斷，便產生一種多米諾骨牌式的連鎖效應，造成了全球性的金融風波。探求原因，主要是三個因素集合造成的。
（一）宏觀調控力度不當。美聯儲為了有效調控經濟，格林斯潘首先是在2003年之前多次降息，從5%降到1%。降息使貸款成本下降，誘使很多人靠次貸買房，促成了房地產“泡沫”。而后美聯儲為了治理通貨膨脹，又連續13次調高了存貸款利息，到2006年初由最初的1%調到了5.3%。因為利息高了，還貸的成本也就高了，本金滾利息，越滾越大，加重了還貸者的壓力。美聯儲主導貸款利息前降后升的“U”型走勢種下了禍根，致使很多人次貸低息買房，而后又高息還款難，最終引發了危機。
（二）房地產市場失衡。美國房地產從2006年開始降溫，“泡沫”破裂后，房地產價格大跌，原來售價100萬美元的房子，現在只能賣到60萬美元左右，出現了房地產全面縮水和下跌的局面。這使最終指望賣房子還貸款的人始料不及，房價下跌到賣房子也還不上貸款的地步，次貸危機終于浮出了水面，引發了金融風波。
（三）金融機構推波助瀾。金融機構為了追求利益最大化，便競相炒作房地產貸款的證券和債券，炒來炒去，炒得擴大化了，波及到全球，把很多國家和銀行都卷了進去，從而引發世界性的金融波動和風險。
美國次貸危機是歷史的巧合。現在設想：如果美聯儲當年不加息，貸款的利息也就不會這么高；如果美國的房地產價格還在漲，房主還貸就不會出問題；如果只是單純為了刺激房貸，沒有證券商、銀行家從中炒作金融衍生品，也就不會引發全球的金融危機。而現實的結果恰恰是這三個問題匯集在一起“交叉感染”，其結果必然引發美國的次貸危機。事出有因，絕非偶然，偶然寓于必然之中，這就是歷史的辯證法。
三、次貸危機的后果和危害
美國的次貸危機就像計算機病毒一樣，馬上蔓延到全球金融系統的各個角落，帶來了全球性的諸多問題，包括現在的股災和金融風波。
（一）次貸危機引發美元貶值。美國處于世界霸主地位，小布什希望美元貶值，貶值后會刺激外貿出口，降低進口，減少美國的外貿逆差，這是他的基本立足點。美元貶值以后，美國可以多印美鈔向全球輸送通貨膨脹，歐盟、日本、俄羅斯、中國都出現了反應，物價上漲、經濟放緩。比如人民幣升值的問題，美元和人民幣的匯率從2005年7月21日晚上19:00開始升值，到目前已累計升值了18.2%，匯率已突破7元的大關。到2008年年末，人民幣與美元的比率將升到6.6元，接著繼續再升到5元，2020年最后升到4元左右。人民幣升值的另一個原因是壓縮出口、增加進口，降低外貿順差和外匯儲備。美國打壓人民幣升值意在減少它的外貿逆差，內外的原因兼有，就像“天平”的兩端，一端是美元貶值，另一端人民幣就要升值，這是一個聯動的過程。美元貶值帶動人民幣的升值加快，為全球輸送通貨膨脹，現在俄羅斯的物價漲得也很厲害，歐盟、日本、新加坡、韓國也都受到影響，物價都在上漲。所以，面對物價上漲，中央提出“兩個防止”，加大宏觀調控力度，利用財政、稅收、貨幣政策等多種經濟杠桿調控物價和股市，轉變經濟發展方式，大力推進節能減排，確保經濟又好又快發展。
（二）次貸危機引發石油價格上漲。美元貶值之后，美國、紐約和倫敦的期貨石油價格最高接近每桶150美元（七桶為1噸），一噸是1000美元左右，折合人民幣6800元左右。石油是全球的軟黃金，經濟高速發達之后，石油更是經濟血脈。目前，我國每年石油的消耗量是2.7億噸，僅次于美國，是世界第二大石油消耗國。如果石油漲價，會引發我國很多產品漲價，中國的物價就會形成“井噴”效應。現在中石化、中石油天天向發改委反映，我國一半的石油靠進口，如果石油不漲價，就會出現倒掛和虧損，發改委只好讓財政給其補貼120億元，讓其別漲價。2007年我國物價上漲，工業品是石油領頭漲，副食品是豬肉領頭漲。由于我國壟斷產業太多，資源管理不到位，產品成本降不下來，電力、石油、煤碳等資源性的行業都提出要求漲價，但老百姓又怕漲價，這使國家發改委一手托兩家，處在兩難的選擇中，即一手托企業要漲價，一手托民眾怕漲價。若經濟問題弄不好，則會引發社會問題和政治問題，影響社會的穩定與和諧。
（三）次貸危機引發很多國家經濟減速。由于美元貶值，石油漲價，美國經濟發展開始減速。2007年美國GDP增長率為2.2％，比2006年下降了1個百分點；2008年第一季度GDP增長率為0.4％，第二季度預計只有1％，預計2008年全年美國GDP增長率為1.5％左右，最悲觀的是高盛公司預測只有0.8％。美國、日本、歐盟被稱為世界經濟發展的“三大引擎”，現在都在減速，而金磚四國（中國、印度、俄羅斯、巴西）正在崛起，將引領世界經濟發展的新潮流。四、全球金融系統的新特征
通過分析美國次貸危機和全球的金融風波，發現世界金融系統出現了很多新的特征，需要我們去研究和把握。
（一）金融系統的整體性。世界經濟全球化首先表現為貨幣的國際化和金融系統的一體化。現在看，全球的金融系統是連為一體的，已經形成一個聯動互補的新格局，一個地方出問題，馬上會引起連鎖反應。這需要我們整體把握金融系統的形勢和走向，不要孤立地片面地看待經濟問題。
（二）金融資本的流動性。全球的金融資本近100萬億美元，西方發達國家資本過剩，大概有8萬億美元的流動資本掌握在一些金融大鱷的手里，在世界各地尋找機會進行投機炒作。其中，有一個金融大鱷叫索羅斯，他的手里有上千億美金的“熱”錢，1997年，他看到亞洲的金融市場剛開放并很脆弱，便到泰國的金融市場攪動一番后抽資脫逃，致使泰銖當天貶值，并引發了整個東南亞的金融風險，中國的香港也深受其害。國際游資多了以后就會到處竄，像老鼠一樣哪有窟窿就往哪里鉆，所以金融系統開放后要更加注意安全性。現在看，幾次大的金融危機都是國際游資投機形成的。比如1997年泰銖貶值引發的東南亞金融風險，1998年俄羅斯的金融危機，1999年巴西的金融風波等，都是國際游資的流動帶來的后果。在我國，這些國際游資基本上會炒四個“市”，都很有規律。第一步是炒期貨市場，通過賭博抬價，把國家的物價系統搞亂；第二步是炒股票市場，把股市烘起來，出現股市“泡沫”，到高位之后再抽資逃跑，套住的是中國的股民散戶；第三步是炒房地產市場，形成房地產“泡沫”后再抽逃；還有一些高手進行第四步，即炒外匯市場，在匯率浮動中掙錢。這些金融大鱷在期市、股市、房市和匯市這“四市”上做文章，投機炒作到一定程度，把老百姓和股民的錢換成美元揣走了，留下的是金融災難，這已成為一種定式和基本規律。
（三）金融體系的脆弱性。某個環節有了風吹草動，馬上形成一種“蝴蝶”效應，整個金融系統就會產生連鎖反應，因為它是一體化和全球化的，這種大趨勢無法遏制。雖然次貸危機本身僅僅幾千億美元，但全球都受影響。我國的股市離美國很遠，但也受到了波及。股民是炒信心、炒預期，如果信心和預期都沒了，股市也就跌慘了。現在看，這次次貸危機迅速蔓延，形成一種災難，就是由全球金融系統的脆弱性和敏感性帶來的。
（四）金融波動的周期性。金融系統的運行具有周期性，只有認真了解和把握，才能未雨綢繆，駕馭金融形勢的變化。從學習馬克思的《資本論》開始，我們就知道資本主義有經濟危機，危機時會出現牛奶過剩倒到海里、產品積壓賣不動、工廠倒閉、工人失業和物價飛漲等現象，這是那個年代初級階段的經濟危機，是一種生產過剩型的危機，這是即時危機的基本特征。經濟發展到今天，實現了經濟全球化和資本國際化，無論哪個國家、哪個地方發生經濟危機，首先表現為金融危機，所以金融的安全性至關重要。由過去的生產過剩型危機轉變為金融危機，這是世界資本主義經濟危機的新規律。我國改革開放30年，也出現了一些周期性的規律，比如經濟過熱，基本上是8－10年出現一次。1982-1984年，我國出現第一次經濟過熱，進行了治理整頓；1994年，出現第二次經濟過熱，進行了第二次治理整頓；2006年末，出現第三次經濟過熱。我國股市也呈周期性變化，基本上是五“熊”三“牛”，股票行情是“橫有多長、豎有多高”，這些都是辨證的。現在需要我們掌握的是周期性，準確把握經濟走向和規律，從而做到未雨綢繆，提高駕馭市場經濟的能力，永遠立于不敗之地。
從美國看市場經濟的優勢有兩個基本特征：第一，用市場法則和價值規律優化資源配置，提高資源的使用效率。第二，產權多樣化，鼓勵競爭，為經濟發展提供不竭動力。但是，市場經濟也有負面效應，會周期性地出現一些問題。在計劃經濟年代，經濟的主要危險是通貨膨脹，因為當時是短缺經濟，經常供不應求，物價自然就會上漲。市場經濟有通脹，也有緊縮，二者交替進行，但主要危險是通貨緊縮，即生產過剩、物價低迷、消費不足。在1998-2005年期間，我國經歷了8年的通貨緊縮，經濟為此付出了很大代價。目前，我國又一次進行宏觀調控，防止通貨膨脹，但要注意調控的節奏和力度，要點剎車，不能急剎車，急剎車容易造成翻車。如果長期過度地緊縮銀根，那么到2009年末，我國有可能重新滑入通貨緊縮，5年內經濟將無法有大的發展。不能一放就脹，一緊就縮，這幾年我國一直是這么周而復始地走這條路，現在要注意掌握調控的力度。如果再次出現1998年的那種通貨緊縮，我國就難辦了，因為我國人口基數太大，再加上弱勢群體多，如果經濟沒有一定的發展速度，那么很難保就業、保穩定，這是我國的特殊國情決定的。
參考文獻:
[1]論美國次級抵押貸款危機的原因和影響［J］.經濟學動態,2007(9).
[2]從次貸危機看美國樓市與中國樓市的關系［J］.中國金融,2007(18).
[3]論我國的資產泡沫與金融風險［J］.福建論壇(人文社會科學版),2008(2).
[4]金融危機后的貨幣政策操作——東亞國家的經驗及啟示［J］.金融研究,2007(5).
關鍵詞:次貸危機;金融風波;宏觀調控
2007年4月,美國新世紀金融公司申請破產,標志著次貸危機正式爆發。一年來,這場危機的影響愈演愈烈,形成一種“蝴蝶”效應,引發了國際金融風波,導致全球鬧股災。次貸危機造成美國的壞賬是4600億美元,由于美國把壞賬證券化,經過金融機構的炒作,現在擴展到全球,波及到許多國家的金融機構和銀行,估計最終損失要達到1.2萬億美元,其損失和危害正在逐步顯露。這件事遠遠沒有結束,預計美國次貸危機對全球的影響將持續到2008年10月末或年末,才能最終見底。美國一打“噴嚏”,全世界都跟著“感冒”,這就是金融國際化和經濟全球化帶來的傳感效應。
一、美國次級貸款的內容和特點
次級房產貸款簡稱次貸,是一種房地產抵押的按揭貸款。
美國的房地產抵押貸款分為三級市場,第一級是優級房貸市場,第二級是次優級房貸市場,第三級是次級貸款市場。次貸政策對中低收入的購房者很有誘惑力,因為它具備了三個特點:一是次貸低首付,有的次貸甚至沒有首付,這對中低收入者特別具有吸引力。一般的按揭貸款都要有首付,大概占總額的20%～40%,而次級貸款的低首付特點則激起了人們的購房欲望。二是次貸期限長,有的20年還本息,還款周期長使貸款者壓力小。三是次貸利息前低后高,即前2年是低息,后18年是高息,越到接近20年的時候利息越高。這三個特點使得中低收入者踴躍貸款購房,房地產價格漲得很快,一套豪宅最高達到幾百萬美元以上。
美國開辦次級貸款的初衷是好的,旨在解決中低收入者買房難問題。這項措施啟動后,美國的私人住房率提升了6個百分點,成功為1000萬中低收入者解決了住房問題。在美國,孩子18歲以后基本自立,剩下父母構成了家庭的小型化。次級貸款政策迎合了美國人的生活習慣,并較好地滿足了美國人旺盛的購房欲望。但市場經濟的供求規律是不可違背的,次貸刺激了房市,也毀了房市。因為當時美國的房地產價格暴漲,信貸雙方都有一個心理底線,即最后實在不行就賣房子還貸款,反正也賠不上,結果恰恰就在這里面出了問題,房價連跌了40%,房地產市場因此潰不成軍,終于爆發了次貸危機。
二、誘發次貸危機的原因
從根本上講,次貸危機是金融炒作的結果。美國金融是全球一體化的龍頭,很多銀行都在發行貸款證券(英文縮寫是MBS),形成債務后再賣債券(英文縮寫是CDO),經過金融機構的炒作,波及到全球形成了一個債務鏈,債務鏈一中斷,便產生一種多米諾骨牌式的連鎖效應,造成了全球性的金融風波。探求原因,主要是三個因素集合造成的:
1.宏觀調控力度不當。美聯儲為了有效調控經濟,格林斯潘首先是在2003年之前多次降息,從5%降到1%,降息使貸款成本下降,誘使很多人靠次貸買房,促成了房地產“泡沫”。而后美聯儲為了治理通貨膨脹,又連續13次調高了存貸款利息,到2006年初,由最初的1%調到了5.3%。因為利息高了,還貸的成本自然提高,本金滾利息,越滾越大,加重了還貸者的壓力。美聯儲主導貸款利息前降后升的“U”型走勢種下了禍根,致使很多人次貸低息買房易而后又高息還款難,最終引發了危機。
2.房地產市場失衡。美國房地產從2006年開始降溫,“泡沫”破裂后,房地產價格大跌,原來售價100萬美元的房子,現在只能賣到60萬美元左右,出現了房地產全面縮水和下跌的局面。這使最終指望賣房子還貸款的人始料不及,房價下跌到賣房子也還不上貸款的地步,次貸危機終于浮出了水面,引發了金融風波。
3.金融機構推波助瀾。金融機構為了追求利益最大化,便競相炒作房地產貸款的證券和債券,炒來炒去,炒得擴大化了,波及到全球,把很多國家和銀行都卷了進去,從而引發世界性的金融波動和風險。美國次貸危機是歷史的巧合。現在設想:如果美聯儲當年不加息,貸款的利息也就不會這么高;如果美國的房地產價格還在漲,房主還貸就不會出問題;如果只是單純為了刺激房貸,沒有證券商、銀行家從中炒作金融衍生品,也就不會引發全球的金融危機。而現實的結果恰恰是這三個問題匯集在一起“交叉感染”,其結果必然引發美國的次貸危機。事出有因,絕非偶然,偶然寓于必然之中,這就是歷史的辯證法。
三、次貸危機的后果和危害
美國的次貸危機就像計算機病毒一樣,馬上蔓延到全球金融系統的各個角落,帶來了全球性的諸多問題,包括現在的股災和金融風波。概括起來,主要有三方面:
1.次貸危機引發美元貶值。美國處于世界霸主地位,小布什希望美元貶值,貶值后會刺激外貿出口,降低進口,減少美國的外貿逆差,這是他的基本立足點。美元貶值以后,美國可以多印美鈔向全球輸送通貨膨脹,歐盟、日本、俄羅斯、中國都出現了反應,物價上漲、經濟放緩。比如人民幣升值的問題,美元和人民幣的匯率從2005年7月21日晚19時開始升值,到4月末已累計升值了18.2%,匯率已突破7元的大關。到2008年年末,人民幣與美元的比率將升到6.6元,接著繼續再升到5元,2020年最后升到4元左右。人民幣升值的另一個原因是壓縮出口、增加進口,降低外貿順差和外匯儲備。美國打壓人民幣升值意在減少外貿逆差,內外的原因兼有,就像“天平”的兩端,一端是美元貶值,另一端人民幣就要升值,這是一個聯動的過程。美元貶值帶動人民幣的升值加快,為全球輸送通貨膨脹,現在俄羅斯的物價漲得也很厲害,歐盟、日本、新加坡、韓國也都受到影響,物價都在上漲。所以,面對物價上漲,中央提出“兩個防止”,加大宏觀調控力度,利用財政、稅收、貨幣政策等多種經濟杠桿調控物價和股市,轉變經濟發展方式,大力推進節能減排,確保經濟又好又快發展。
2.次貸危機引發石油價格上漲。美元貶值之后,美國、紐約和倫敦的期貨石油價格最高接近每桶120美元(七桶為1噸),一噸是800美元左右,折合人民幣6000元左右。石油是全球的軟黃金,經濟高速發達之后,石油更是經濟血脈。目前,我國每年石油的消耗量是2.7億噸,僅次于美國,是世界第二大石油消耗國。如果石油漲價,會引發我國很多產品漲價,中國的物價就會形成“井噴”效應。現在中石化、中石油天天向發改委反映,我國一半的石油靠進口,如果石油不漲價,就會出現倒掛和虧損,發改委只好讓財政給其補貼120億元,讓其別漲價。2007年我國物價上漲,工業品是石油領頭漲,副食品是豬肉領頭漲。由于我國壟斷產業太多,資源管理不到位,產品成本降不下來,電力、石油、煤炭等資源性的行業都嚷嚷著要漲價,但老百姓又怕漲價,這使國家發改委一手托兩家,處在兩難的選擇中,即一手托企業要漲價,一手托民眾怕漲價。若經濟問題弄不好,則會引發社會問題和政治問題,影響社會的穩定與和諧。
3.次貸危機引發很多國家經濟減速。由于美元貶值,石油漲價,美國經濟發展開始減速。2007年美國GDP增長率為2.2%,比2006年下降了1個百分點;2008年第一季度GDP增長率為0.4%,第二季度預計只有1%,預計2008年全年美國GDP增長率為1.5%左右,最悲觀的是高盛公司預測只有0.8%。美國、日本、歐盟被稱為世界經濟發展的“三大引擎”,現在都在減速,而“金磚四國”(中國、印度、俄羅斯、巴西)正在崛起,將引領世界經濟發展的新潮流。
四、全球金融系統的新特征
通過分析美國次貸危機和全球的金融風波,發現世界金融系統出現了很多新的特征,需要我們去研究和把握,具體有四點:
1.金融系統的整體性。世界經濟全球化首先表現為貨幣的國際化和金融系統的一體化。現在看,全球的金融系統是連為一體的,已經形成一個聯動互補的新格局,一個地方出問題,馬上會引起連鎖反應。這需要我們整體把握金融系統的形勢和走向,不要孤立地片面地看待經濟問題。
2.金融資本的流動性。全球的金融資本近100萬億美元,西方發達國家資本過剩,大概有8萬億美元的流動資本掌握在一些金融大鱷的手里,在世界各地尋找機會進行投機炒作。其中,有一個金融大鱷叫索羅斯,他的手里有上千億美金的“熱”錢,1997年的時候,他看到亞洲的金融市場剛開放,也很脆弱,就到泰國去了,在金融市場攪動一番后抽資脫逃,致使泰銖當天貶值,并引發了整個東南亞的金融風險,中國的香港也深受其害。
國際游資多了以后就會到處竄,像老鼠一樣哪有窟窿就往哪里鉆,所以金融系統開放后要更加注意安全性。現在看,幾次大的金融危機都是國際游資投機形成的。比如1997年泰銖貶值引發的東南亞金融風險,1998年俄羅斯的金融危機,1999年巴西的金融風波等,都是國際游資的流動帶來的后果。在我國,這些國際游資基本上會炒四個“市”,都很有規律。第一步是炒期貨市場,通過賭博抬價,把國家的物價系統搞亂;第二步是炒股票市場,把股市烘起來,出現股市“泡沫”,到高位之后再抽資逃跑,套住的是中國的股民散戶;第三步是炒房地產市場,形成房地產“泡沫”后再抽逃;還有一些高手進行第四步,即炒外匯市場,在匯率浮動中掙錢。這些金融大鱷在期市、股市、房市和匯市這“四市”上做文章,投機炒作到一定程度,把老百姓和股民的錢換成美元揣走了,留下的是金融災難,這已成為一種定式和基本規律。
3.金融體系的脆弱性。某個環節有了風吹草動,馬上形成一種“蝴蝶”效應,整個金融系統就會產生連鎖反應,因為它是一體化和全球化的,這種大趨勢無法遏制。雖然次貸危機本身僅僅幾千億美元,但全球都受影響。我國的股市離美國很遠,但也受到了波及。股民是炒信心、炒預期,如果信心和預期都沒了,股市也就跌慘了。現在看,這次次貸危機迅速蔓延,形成一種災難,就是由全球金融系統的脆弱性和敏感性帶來的。
4.金融波動的周期性。金融系統的運行具有周期性,只有認真了解和把握,才能未雨綢繆,駕馭金融形勢的變化。從學習馬克思的《資本論》開始,我們就知道資本主義有經濟危機,危機時會出現牛奶過剩倒到海里、產品積壓賣不動、工廠倒閉、工人失業和物價飛漲等現象,這是那個年代初級階段的經濟危機,是一種生產過剩型的危機,這是即時危機的基本特征。經濟發展到今天,實現了經濟全球化和資本國際化,無論哪個國家、哪個地方發生經濟危機,首先表現為金融危機,所以金融的安全性至關重要。由過去的生產過剩型危機轉變為金融危機,這是世界資本主義經濟危機的新規律。我國改革開放30年來,也出現了一些周期性的規律,比如經濟過熱,基本上是8—10年出現一次。1982—1984年,我國出現第一次經濟過熱,進行了治理整頓;1994年,出現第二次經濟過熱,進行了第二次治理整頓;2006年末,出現第三次經濟過熱。我國股市也呈周期性變化,基本上是五“熊”三“牛”,股票行情是“橫有多長、豎有多高”,這些都是辯證的。現在需要我們掌握的是周期性,準確把握經濟走向和規律,從而做到未雨綢繆,提高駕馭市場經濟的能力,永遠立于不敗之地。
從美國看市場經濟的優勢有兩個基本特征:第一,用市場法則和價值規律優化資源配置,提高資源的使用效率。第二,產權多樣化,鼓勵競爭,為經濟發展提供不竭動力。但是,市場經濟也有負面效應,會周期性地出現一些問題。在計劃經濟年代,經濟的主要危險是通貨膨脹,因為當時是短缺經濟,經常供不應求,物價自然就會上漲。市場經濟有通脹,也有緊縮,二者交替進行,但主要危險是通貨緊縮,即生產過剩、物價低迷、消費不足。在1998—2005年期間,我國經歷了8年的通貨緊縮,經濟為此付出了很大代價。目前,我國又一次進行宏觀調控,防止通貨膨脹,但要注意調控的節奏和力度,要“點剎車”,不能“急剎車”,“急剎車”容易造成翻車。如果長期過度地緊縮銀根,那么到2009年末,我國有可能重新滑入通貨緊縮,5年內經濟將無法有大的發展。不能一放就脹,一緊就縮,這幾年我國一直是這么周而復始地走這條路,現在要注意掌握調控的力度。如果再次出現1998年的那種通貨緊縮,我國就難辦了,因為我國人口基數太大,再加上弱勢群體多,如果經濟沒有一定的發展速度,那么很難保就業、保穩定,這是我國的特殊國情決定的。
參考文獻:
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[3]李翀.論我國的資產泡沫與金融風險[J].福建論壇:人文社會科學版,2008,(2).
[4]何東.金融危機后的貨幣政策操作———東亞國家的經驗及啟示[J].金融研究,2007,(5).
關鍵詞:次貸危機；金融風波；宏觀調控
2007年4月，美國新世紀金融公司申請破產，標志著次貸危機正式爆發。一年來這場危機的影響愈演愈烈，形成一種“蝴蝶”效應，引發了國際金融風波，導致全球鬧股災。次貸危機造成美國的壞賬是4600億美元，由于美國把壞賬證券化，經過金融機構的炒作，現在擴展到全球，波及到許多國家的金融機構和銀行，估計最終損失要達到1.2萬億美元，其損失和危害正在逐步顯露。這件事遠遠沒有結束，預計美國次貸危機對全球的影響將持續到2008年10月末或年末，才能最終見底。美國一打“噴嚏”，全世界都跟著“感冒”，這就是金融國際化和經濟全球化帶來的傳感效應。
一、美國次級貸款的內容和特點
次級房產貸款簡稱次貸，是一種房地產抵押的按揭貸款。美國的房地產抵押貸款分為三級市場，第一級是優級房貸市場，第二級是次優級房貸市場，第三級是次級貸款市場。次貸政策對中低收入的購房者很有誘惑力，因為它具備了三個特點：一是次貸低首付，有的次貸甚至沒有首付，這對中低收入者特別具有吸引力。一般的按揭貸款都要有首付，大概占總額的20%—40%，而次級貸款的低首付特點則激起了人們的購房欲望。二是次貸期限長，有的20年還本息，還款周期長使貸款者壓力小。三是次貸利息前低后高，即前2年是低息，后18年是高息，越到接近20年的時候利息越高。這三個特點使得中低收入者踴躍貸款購房，房地產價格漲得很快，一套豪宅最高達到幾百萬美元以上。
美國開辦次級貸款的初衷是好的，旨在解決中低收入者買房難問題。這項措施啟動后，美國的私人住房率提升了6個百分點，為1000萬中低收入者解決了住房問題。在美國，孩子18歲以后基本自立了，剩下父母構成了家庭的小型化。次級貸款政策迎合了美國人的生活習慣，并較好地滿足了美國人的購房欲望。但市場經濟的供求規律是不可違背的，次貸刺激了房市，也毀了房市。因為當時美國的房地產價格暴漲，信貸雙方都有一個心理底線，即最后實在不行就賣房子還貸款，反正也賠不上，結果恰恰就在這里面出了問題，房價連跌了40%，房地產市場因此潰不成軍，終于爆發了次貸危機。
二、誘發次貸危機的原因
從根本上講，次貸危機是金融炒作的結果。美國金融是全球一體化的龍頭，很多銀行都在發行貸款證券（英文縮寫是MBS），形成債務后再賣債券（英文縮寫是CDO），經過金融機構的炒作，波及到全球形成了一個債務鏈，債務鏈一斷，便產生一種多米諾骨牌式的連鎖效應，造成了全球性的金融風波。探求原因，主要是三個因素集合造成的。
（一）宏觀調控力度不當。美聯儲為了有效調控經濟，格林斯潘首先是在2003年之前多次降息，從5%降到1%。降息使貸款成本下降，誘使很多人靠次貸買房，促成了房地產“泡沫”。而后美聯儲為了治理通貨膨脹，又連續13次調高了存貸款利息，到2006年初由最初的1%調到了5.3%。因為利息高了，還貸的成本也就高了，本金滾利息，越滾越大，加重了還貸者的壓力。美聯儲主導貸款利息前降后升的“U”型走勢種下了禍根，致使很多人次貸低息買房，而后又高息還款難，最終引發了危機。
（二）房地產市場失衡。美國房地產從2006年開始降溫，“泡沫”破裂后，房地產價格大跌，原來售價100萬美元的房子，現在只能賣到60萬美元左右，出現了房地產全面縮水和下跌的局面。這使最終指望賣房子還貸款的人始料不及，房價下跌到賣房子也還不上貸款的地步，次貸危機終于浮出了水面，引發了金融風波。
（三）金融機構推波助瀾。金融機構為了追求利益最大化，便競相炒作房地產貸款的證券和債券，炒來炒去，炒得擴大化了，波及到全球，把很多國家和銀行都卷了進去，從而引發世界性的金融波動和風險。
美國次貸危機是歷史的巧合。現在設想：如果美聯儲當年不加息，貸款的利息也就不會這么高；如果美國的房地產價格還在漲，房主還貸就不會出問題；如果只是單純為了刺激房貸，沒有證券商、銀行家從中炒作金融衍生品，也就不會引發全球的金融危機。而現實的結果恰恰是這三個問題匯集在一起“交叉感染”，其結果必然引發美國的次貸危機。事出有因，絕非偶然，偶然寓于必然之中，這就是歷史的辯證法。
三、次貸危機的后果和危害
美國的次貸危機就像計算機病毒一樣，馬上蔓延到全球金融系統的各個角落，帶來了全球性的諸多問題，包括現在的股災和金融風波。
（一）次貸危機引發美元貶值。美國處于世界霸主地位，小布什希望美元貶值，貶值后會刺激外貿出口，降低進口，減少美國的外貿逆差，這是他的基本立足點。美元貶值以后，美國可以多印美鈔向全球輸送通貨膨脹，歐盟、日本、俄羅斯、中國都出現了反應，物價上漲、經濟放緩。比如人民幣升值的問題，美元和人民幣的匯率從2005年7月21日晚上19:00開始升值，到目前已累計升值了18.2%，匯率已突破7元的大關。到2008年年末，人民幣與美元的比率將升到6.6元，接著繼續再升到5元，2020年最后升到4元左右。人民幣升值的另一個原因是壓縮出口、增加進口，降低外貿順差和外匯儲備。美國打壓人民幣升值意在減少它的外貿逆差，內外的原因兼有，就像“天平”的兩端，一端是美元貶值，另一端人民幣就要升值，這是一個聯動的過程。美元貶值帶動人民幣的升值加快，為全球輸送通貨膨脹，現在俄羅斯的物價漲得也很厲害，歐盟、日本、新加坡、韓國也都受到影響，物價都在上漲。所以，面對物價上漲，中央提出“兩個防止”，加大宏觀調控力度，利用財政、稅收、貨幣政策等多種經濟杠桿調控物價和股市，轉變經濟發展方式，大力推進節能減排，確保經濟又好又快發展。
（二）次貸危機引發石油價格上漲。美元貶值之后，美國、紐約和倫敦的期貨石油價格最高接近每桶150美元（七桶為1噸），一噸是1000美元左右，折合人民幣6800元左右。石油是全球的軟黃金，經濟高速發達之后，石油更是經濟血脈。目前，我國每年石油的消耗量是2.7億噸，僅次于美國，是世界第二大石油消耗國。如果石油漲價，會引發我國很多產品漲價，中國的物價就會形成“井噴”效應。現在中石化、中石油天天向發改委反映，我國一半的石油靠進口，如果石油不漲價，就會出現倒掛和虧損，發改委只好讓財政給其補貼120億元，讓其別漲價。2007年我國物價上漲，工業品是石油領頭漲，副食品是豬肉領頭漲。由于我國壟斷產業太多，資源管理不到位，產品成本降不下來，電力、石油、煤碳等資源性的行業都提出要求漲價，但老百姓又怕漲價，這使國家發改委一手托兩家，處在兩難的選擇中，即一手托企業要漲價，一手托民眾怕漲價。若經濟問題弄不好，則會引發社會問題和政治問題，影響社會的穩定與和諧。
（三）次貸危機引發很多國家經濟減速。由于美元貶值，石油漲價，美國經濟發展開始減速。2007年美國GDP增長率為2.2％，比2006年下降了1個百分點；2008年第一季度GDP增長率為0.4％，第二季度預計只有1％，預計2008年全年美國GDP增長率為1.5％左右，最悲觀的是高盛公司預測只有0.8％。美國、日本、歐盟被稱為世界經濟發展的“三大引擎”，現在都在減速，而金磚四國（中國、印度、俄羅斯、巴西）正在崛起，將引領世界經濟發展的新潮流。
四、全球金融系統的新特征
通過分析美國次貸危機和全球的金融風波，發現世界金融系統出現了很多新的特征，需要我們去研究和把握。
（一）金融系統的整體性。世界經濟全球化首先表現為貨幣的國際化和金融系統的一體化。現在看，全球的金融系統是連為一體的，已經形成一個聯動互補的新格局，一個地方出問題，馬上會引起連鎖反應。這需要我們整體把握金融系統的形勢和走向，不要孤立地片面地看待經濟問題。
（二）金融資本的流動性。全球的金融資本近100萬億美元，西方發達國家資本過剩，大概有8萬億美元的流動資本掌握在一些金融大鱷的手里，在世界各地尋找機會進行投機炒作。其中，有一個金融大鱷叫索羅斯，他的手里有上千億美金的“熱”錢，1997年，他看到亞洲的金融市場剛開放并很脆弱，便到泰國的金融市場攪動一番后抽資脫逃，致使泰銖當天貶值，并引發了整個東南亞的金融風險，中國的香港也深受其害。國際游資多了以后就會到處竄，像老鼠一樣哪有窟窿就往哪里鉆，所以金融系統開放后要更加注意安全性。現在看，幾次大的金融危機都是國際游資投機形成的。比如1997年泰銖貶值引發的東南亞金融風險，1998年俄羅斯的金融危機，1999年巴西的金融風波等，都是國際游資的流動帶來的后果。在我國，這些國際游資基本上會炒四個“市”，都很有規律。第一步是炒期貨市場，通過賭博抬價，把國家的物價系統搞亂；第二步是炒股票市場，把股市烘起來，出現股市“泡沫”，到高位之后再抽資逃跑，套住的是中國的股民散戶；第三步是炒房地產市場，形成房地產“泡沫”后再抽逃；還有一些高手進行第四步，即炒外匯市場，在匯率浮動中掙錢。這些金融大鱷在期市、股市、房市和匯市這“四市”上做文章，投機炒作到一定程度，把老百姓和股民的錢換成美元揣走了，留下的是金融災難，這已成為一種定式和基本規律。
（三）金融體系的脆弱性。某個環節有了風吹草動，馬上形成一種“蝴蝶”效應，整個金融系統就會產生連鎖反應，因為它是一體化和全球化的，這種大趨勢無法遏制。雖然次貸危機本身僅僅幾千億美元，但全球都受影響。我國的股市離美國很遠，但也受到了波及。股民是炒信心、炒預期，如果信心和預期都沒了，股市也就跌慘了。現在看，這次次貸危機迅速蔓延，形成一種災難，就是由全球金融系統的脆弱性和敏感性帶來的。
（四）金融波動的周期性。金融系統的運行具有周期性，只有認真了解和把握，才能未雨綢繆，駕馭金融形勢的變化。從學習馬克思的《資本論》開始，我們就知道資本主義有經濟危機，危機時會出現牛奶過剩倒到海里、產品積壓賣不動、工廠倒閉、工人失業和物價飛漲等現象，這是那個年代初級階段的經濟危機，是一種生產過剩型的危機，這是即時危機的基本特征。經濟發展到今天，實現了經濟全球化和資本國際化，無論哪個國家、哪個地方發生經濟危機，首先表現為金融危機，所以金融的安全性至關重要。由過去的生產過剩型危機轉變為金融危機，這是世界資本主義經濟危機的新規律。我國改革開放30年，也出現了一些周期性的規律，比如經濟過熱，基本上是8－10年出現一次。1982-1984年，我國出現第一次經濟過熱，進行了治理整頓；1994年，出現第二次經濟過熱，進行了第二次治理整頓；2006年末，出現第三次經濟過熱。我國股市也呈周期性變化，基本上是五“熊”三“牛”，股票行情是“橫有多長、豎有多高”，這些都是辨證的。現在需要我們掌握的是周期性，準確把握經濟走向和規律，從而做到未雨綢繆，提高駕馭市場經濟的能力，永遠立于不敗之地。
從美國看市場經濟的優勢有兩個基本特征：第一，用市場法則和價值規律優化資源配置，提高資源的使用效率。第二，產權多樣化，鼓勵競爭，為經濟發展提供不竭動力。但是，市場經濟也有負面效應，會周期性地出現一些問題。在計劃經濟年代，經濟的主要危險是通貨膨脹，因為當時是短缺經濟，經常供不應求，物價自然就會上漲。市場經濟有通脹，也有緊縮，二者交替進行，但主要危險是通貨緊縮，即生產過剩、物價低迷、消費不足。在1998-2005年期間，我國經歷了8年的通貨緊縮，經濟為此付出了很大代價。目前，我國又一次進行宏觀調控，防止通貨膨脹，但要注意調控的節奏和力度，要點剎車，不能急剎車，急剎車容易造成翻車。如果長期過度地緊縮銀根，那么到2009年末，我國有可能重新滑入通貨緊縮，5年內經濟將無法有大的發展。不能一放就脹，一緊就縮，這幾年我國一直是這么周而復始地走這條路，現在要注意掌握調控的力度。如果再次出現1998年的那種通貨緊縮，我國就難辦了，因為我國人口基數太大，再加上弱勢群體多，如果經濟沒有一定的發展速度，那么很難保就業、保穩定，這是我國的特殊國情決定的。
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